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资产增长率与股票超额回报之间的关系检验

【摘要】文章以上市公司资产增长率为切入点，利用1996—2012年沪深A 股上市公司的数据，实证研究了资产增长率和公司市场价值对上市公司股票超额回报的影响，结果发现：（1）上市公司资产增长率越高、公司市场价值越高、市场综合风险系数越大，之后的股票超额回报越小；（2）账面市值比、收益价格比越高，股票的超额回报越大。本研究丰富了关于我国资产变化与股票投资收益方面的文献，并有所拓展，在一定程度上能够有助于股票市场上投资者作出正确的股票投资决策。

【关键词】资产增长率；市场规模；股票超额收益率；账面市值比中国证券市场的迅速发展和壮大已经引起全球金融界的广泛关注，也引起了全球学术界浓厚的兴趣，中国的问题从来没有像今天这样受到全球的瞩目。研究中国证券市场的问题，既可以检验以西方（主要是美国）为背景的研究结论在中国这样一个具有独特制度背景的新兴市场是否同样适用，也可以丰富已有的研究成果。

股票收益率波动是股市运行的基础，也是投资者关注的焦点。股票收益率受各种经济因素和非经济因素、宏观因素和微观因素的影响。集中关注每种因素的影响程度可为投资者作出正确的投资决策提供一定的依据，尤其是具有高速资产增长率和较大市场规模的上市公司更是会引起广大股票投资者的更多关注，究竟是不是资产增长率越高、市场规模越大的公司其股票回报会越高呢？针对此问题，本文通过1996—2012年沪深A股上市公司股票数据和财务数据来研究资产增长率和股票超额回报率之间的关系。

二、理论分析与研究假设

自从Ball和Brown（1968）的研究以来，会计学者已经在不计其数的研究中证明了会计信息和股票投资收益之间的关系。近年来，很多学者已经开始将研究的重点扩展到资产负债表上的信息。最早的关于股票投资异象的研究始于Banz（1981），其发现在美国证券市场上，股票投资回报率随公司相对规模的上升而下降，尤其是市值较小的公司股票投资回报率超过市场平均水平，这种现象被称之为规模效应（又称小公司效应，small firm effect）。Arbel和Stebel（1983）提出另一种解释，其观点认为：小公司容易被市场操纵力量（集团投资者）忽略，集团投资者更钟情于引人注目的大公司，而不愿意研究小公司，因而市场参与者对小公司的经营管理、生产状况和销售状况等情况知之甚少，从而会导致信息不完全，小公司股票风险远大于大公司，从而小公司投资者自然要求有超额回报对风险予以补偿。而国内学者赵宇龙（1998）、陈信元（2002）、姜国华（2005）、陆正飞（2006）、陈工孟（2011）、孟芳（2011）等从不同角度对股票收益率的解释能力及影响因素进行了研究。

Fame和French（1992，1993，1996）发展了CAPM模型，在实证基础上提出了扩展的Fame-French三因素资本资产定价模型，除了包括以往的市场风险因

股票实验报告

证券投资实验报告一、总体情况 1)时间期间：2017年9月8日至2017年12月8日 2)投入总资金：总资产：203149.54 股票市值：23540.00 3)收益：总盈亏：3157.54 浮动盈亏：4361.61 实现盈亏：-1204.07 4)业绩：资金余额：179609.54 二、选股策略： 1)策略：1. 行业前景评估：选择成长速度最快的行业（from now 2-3年），选符合国家经济发展趋势的行业，选择符合人们未来生活，工作需要的行业，找出其中成长最快的公司； 2. 选择行业中存在痛点或瓶颈的地方，优先选择。比如新能源上游锂资源，6f，高镍ncm，nca，ic行业，高端制造； 3. 选择身边开始雨后春笋般出现的新产品，新服务，如优衣库，名创优品等优质低价产品； 4. 涨幅榜选股，每个十倍股都是先从涨一倍开始，经常关注涨幅榜，理解上涨的逻辑； 5. 选择创始人，关注创业精神，胸怀情怀，战略规划，执行能力； 6. 选择商业模式，竞争优势突出的企业，拥有核心专利，专项许可等定价权的公司； 7. 选择困境反转，加速成长的公司； 8. 根据季报，中报，年报预增，定期报告，选择大幅超越市场预期的个股，短期爆发力强； 9. 优选量价齐升，优选弹性最大，优选需求侧爆发，优选市值小；

2)理论： ①运用波浪理论选股：波段操作把握以下几个原则：（1）必须对该股的月线周线甚至更长一些的周期K线图，进行综合分析；（2）不但要分析趋势还要分析强弱，优选那些要走主升浪的个股；（3）技术分析所选用的技术指标，平时使用的KDJ、RSI、MACD、MA完全适用，当然在此基础上的一些新编指标，比如多头防线、价格天梯等好使也应当参考。（4）波段操做的买点，不应该是最低点，我们也不刻意去追求什么最低点，只要是底部起稳，就可以介入，这时候应当参考小周期的K线图，诸如日线，60分线，30 分线等等。（5）波段操作的卖出点，不要追求卖的是最高点。 ②运用道氏理论持股： 1.道氏理论的基本要点根据道氏理论，股票价格运动有三种趋势，其中最主要的是股票的基本趋势，即股价广泛或全面性上升或下降的变动情形。这种变动持续的时间通常为一年或一年以上，股价总升（降）的幅度超过２０％。对投资者来说，基本趋势持续上升就形成了多头市场，持续下降就形成了空头市场。在三种趋势中，长期投资者最关心的是股价的基本趋势，其目的是想尽可能地在多头市场上买入股票，而在空头市场形成前及时地卖出股票。投机者则对股价的修正趋势比较感兴趣。他们的目的是想从中获取短期的利润。短期趋势的重要性较小，且易受人为操纵，因而不便作为趋势分析的对象。人们一般无法操纵股价的基本趋势和修正趋势，只有国家的财政部门才有可能进行有限的调节。基本趋势：即从大的角度来看的上涨和下跌的变动。其中，只要下一个上涨的水准超过前一个高点。次级趋势：它是主要趋势运动方向相反的一种逆动行情，干扰了主要趋势。在多头市场里，它是中级的下跌或“调整”行情；在空头市场里，它是中级的上升或反弹行情。短期变动，它们是短暂的波动。很少超过三个星期，通常少于六天。它们本身尽管是没有什么意义，但是使得主要趋势的发展全过程富于了神秘多变的色彩。．道氏理论的其他分析方法（1）用两种指数来确定整体走势著名的道琼斯混合指数是由２０种铁路，３０种工业和１５种公共事业三部分组成的。据历史的经验，其中工业和铁路两种分类指数数据有代表性。因此，在判断走势时，道氏理论更注重于分析铁路和工业两种指数的变动。其中任何单纯一种指数所显示的变动都不能作为断定趋势上有效反转的信号。（２）据成交量判断趋势的变化成效量会随着主要的趋势而变化。因此，据成交量也可以对主要趋势做出一个判断。通常，在多头市场，价位上升，成交量增加；价位下跌，成交量减少。在空头市场，当价格滑落时，成交量增加；在反弹时，成交量减少。当然，这条规则有时也有例外。因此正确的结论只据几天的成交量是很难下的，只有在持续一段时间的整个交易的分析中才能够做出。在道氏理论中，为了判定市场的趋势，最终结论性信号只由价位的变动产生。成产量仅仅是在一些有疑问的情况下提供解释的参考。 2.道氏理论的缺陷道氏理论主要目标乃探讨股市的基本趋势（PrimaryTrend）。一旦基本趋

技术分析与超额收益率研究进展

经济理论与经济管理　２０１３年第９期　　［收稿日期］　２０１３－０７－０２［基金项目］　国家自然科学基金（７１００３１１３）；教育部“新世纪优秀人才支持计划”；中央财经大学“青年科研创新团队支持计划”［作者简介］　张学勇（１９７８—），男，安徽庐江人，中央财经大学金融学院副教授，经济学博士；盖明昱（１９８８—），女，辽宁凌源人，中央财经大学金融学院硕士研究生。感谢匿名评审人提出的修改建议，笔者已做了相应修改，本文文责自负。技术分析与超额收益率研究进展张学勇　盖明昱（中央财经大学金融学院，北京，１０００８１）［提　要］　技术分析能否帮助投资者获得超额收益率是金融理论界广泛关注的问题之一。早期理论界主要采用传统ｔ检验方法，得出技术分析无效的结论；随着计算机的普遍应用，布鲁克等人（Ｂｒｏｃｋ　ｅｔ　ａｌ）基于传统ｔ检验存在的计量误差，采取脱靴检验方法，认为技术分析能够带来显著的超额收益率，随后，有学者认为股票收益率呈现非线性相关的特征，采用前向人工神经网络模型进行分析，得到技术分析有效的结论；然而，数据窥查效应的剔除使得技术分析获得的超额收益率减少，遗传规划模型的应用也使得技术分析有效的结论受到了较大的质疑。因此，目前对于技术分析是否有效这一问题，并没有形成一致的结论，依然有较大的研究空间。［关键词］　技术分析；收益率非线性；数据窥查；事后选择偏差［中图分类号］Ｆ８３０．９［文献标识码］Ａ［文章编号］１０００－５９６Ｘ（２０１３）０９－００４１－１０一、引言随着金融市场的建立，如何在市场上获取超额收益率成为交易者关注的首要问题。在近一个世纪的投资实践中，金融实务界逐渐形成两种主要的资产价格预测方法，即价值分析与技术分析。价值分析是指以影响证券投资的经济因素、行业发展前景、上市公司的经营业绩、财务状况等多方面因素为依据，通过判定股票的内在投资价值来寻求投资机会；而技术分析着重研究价格的运动特性，通过对图形、趋势、交易量等指标的历史数据的分析来预测资产价格的未来走势。由于技术分析并不涉及每只股票具体的财务信息，与公司本身存在一定的分离，因此对技术分析的作用理论界一直存有质疑。早在１９世纪３０年代，技术分析就已经被学者提出。在１９３２年，道氏理论开创性地提出形成了技术分析的初步理论。随后，很多学者针对道氏理论进行分析，先后增加了波浪理论、Ｋ线理论等经典模型，最终形成了完整的技术分析体系并得到了广泛应用。随着研究的不断深入，技术分析的作用逐渐引起了人们的关注。１９世纪６０～７０年代，学术界１４

低估值+业绩翻倍+基金加仓这样的股票全A股仅有33只(名单)

低估值+业绩翻倍+基金加仓这样的股票全A股仅有33只(名单) 沪指在昨天（1月29日）下跌调整后，今天依然继续调整，收盘下跌0.99%，失守3500点。深成指和创业板指也跟着大盘下跌。对此，机构投资人普遍认为大盘深蹲并未改变股市长期向上动力，回调过程中可逐步参与前期看好而没能上车的板块和个股。调整原因在于：1、前期上涨累积较多获利盘，落袋为安的需求导致资金出逃;2、前期斜率陡峭上升大概率也导致回调幅度大；也有谨慎投资人认为白马蓝筹抱团过于明显，如果缺少ROE修复支撑市场将偏向主题炒作，短期应该控制仓位等待调整结束，认为未来一段时间内还是守好核心资产。由于春节将至，流动性也相对趋紧，但春节过后一般会有以年报为主线的红包行情，为此，上市公司的业绩依然是投资者选股的重要参考。【业绩暴增10倍以上的个股】越声理财梳理数据发现，截至1月30日发稿前，两市共有2094家公司已经公布了全年业绩预告，其中，共有542家公司的预测年度业绩有望实现翻倍或以上，更有35只个股的年度业绩增长超过10倍。具体来看，年报预增幅度排在前列的有武汉中商、河北宣工、昊华能源、贝瑞基因、方大炭素、深康佳A等，其净利润增长幅度均超过50倍。不过，不少个股的净利润大增主要是因为资产重组、出售资产等非营业行为所得，投资者还是要具体个股具体分析。

【低估值+业绩翻倍+基金加仓的个股】在542只年度业绩有望翻倍的个股中，有139只个股的市盈率小于30倍，其中，有33只个股更是在四季度获得了基金的新进或者增持。具体来看，阳光城在三季度就已经是基金的重仓股，而四季度更是获得基金的大幅加仓，基金增仓8164.13万股；中材国际获得基金的新进，一下子获得重仓8013.49万股。值得一提的是，这些获得基金重仓的低估值绩优股开年以来的股价表现也十分不错。

投资分析方法(内含报酬率等)

例：某企业计划投资购买一台设备，设备价值为35万元，使用寿命5年，直线法计提折旧，期末无残值，使用该设备每年给企业带来销售收入38万元，付现成本15万元，若企业适用的所得税税率为40％，计算该项目的现金净流量。首先计算各年计提的折旧额折旧额＝（设备原值－残值）/使用年限＝35/5＝7（万元）税前利润＝销售收入－付现成本－折旧＝38－15－7＝16（万元）所得税＝16×40％＝6.4（万元）现金净流量＝销售收入－付现成本－所得税＝折旧＋税后利润＝16.6（万元）税后收入就是38×（1－40％），减去付现成本15×（1－40％），加上折旧抵税7×40％，结果也是16.6万元。二、投资决策分析常用的方法 1.投资回收期法（1）含义投资回收期是指收回全部投资所需要的期限（2）计算 1）满足特殊条件下的简便算法（投资初始一次投资，各年净现金流量相等）公式：回收期=投资总额/营业现金净流量 P70例题8：某企业有甲、乙两个投资方案，甲方案需要投资4500万元，设备使用6年，每年现金净流量为2500万元；乙方案需要投资4000万元，设备使用7年，每年现金净流量为1600万元。计算甲、乙两个投资方案的投资回收期并判断选择投资方案。由于甲、乙方案每年现金净流量相等，则投资回收期为：甲方案的投资回收期＝4500/2500＝1.8（年）乙方案的投资回收期＝4000/1600＝2.5（年）从计算结果看，甲方案的投资回收期比乙方案的投资回收期短，所以选择甲方案。 2）一般情况下设n是足以收回原始投资额的前一年回收期=n＋第n年末尚未收回的投资额/第（n＋1）年的现金净流量

股票基本面分析实验报告

《证券投资理论与实务》实验报告实验项目名称： ST大荒股票基本分析学生姓名：许清霞专业： 13金融学专升本学号：实验地点： C347 实验日期： 2014 年 10 月 26 日一、实验目的学习利用网上的相应资讯和股票行情软件，对股票市场的未来走势进行宏观分析。二、实验内容 1. 知道K线图的构成并会看K线图 2. 运用所学的知识去进行模拟炒股三、实验原理、方法和手段利用K线图进行分析五、实验条件 1．系统软件：Windows 7? 2．工具：同花顺证券投资专用软件六、实验步骤我选的股票是*ST大荒，股票代码 600598， 1998 年 11 月 27 日，黑龙江垦区审时度势、果断决策，将优势资源进行战略性重组，组成了黑龙江北大荒农业股份有限公司（以下简称公司）。公司经国家经贸委批准，由具有 60 年发展历史的中国 500 强企业，北大荒农垦集团总公司（以下简称集团公司）作为独家发起人，注册资本为万元。 2006 年 5 月 16 日，中国证券报“2005年度上市公司百强评选结果”揭晓，“北大荒”列“2005 年百强主榜单”第 90 名。2006年5月29 日，“北大荒”入选中证 100 指数样本股，北大荒股份在资本市场上的形象进一步提升。“2008 年中国蓝筹种植企业十强”荣誉称号。特别是 2009 年，公司在沪深两市 1573 家上市公司中脱颖而出，荣获“2009 中国上市公司最佳董事会”排序第 21 名的殊荣，如今势头也强劲。下面我就来分析一下我选这只股票的原因：? （一）、基本面分析 1、本年度业绩回顾

净利润82232 营业总收入营业收入营业总成本营业成本营业利润投资收益其中：联营企业和合营企业的投资收益资产减值损失1163 管理费用销售费用财务费用营业外收入营业外支出营业税金及附加利润总额所得税综合收益总额归属于母公司股东的综合收益总额82232 归属于少数股东的综合收益总额 2、行业对比 2014-09-30 2014-6-30 3、财务分析摘要科目\时间2014-09-30 2014-06-30 2014-03-31 2013-12-31 2013-09-30 2013-06-30 基本每股收益净利润82232

几种常用的股票价值计算法

几种常用的股票价值计算法 1.DDM模型（Dividend discount model /股利折现模型) 2.DCF /Discount Cash Flow /折现现金流模型）（1）FCFE （Free cash flow for the equity equity /股权自由现金流模型)模型（2）FCFF模型（Free cash flow for the firm firm /公司自由现金流模型） DDM模型 V代表普通股的内在价值，Dt为普通股第t期支付的股息或红利，r为贴现率对股息增长率的不同假定，股息贴现模型可以分为：零增长模型、不变增长模型（高顿增长模型）、二阶段股利增长模型（H模型）、三阶段股利增长模型和多元增长模型等形式。最为基础的模型；红利折现是内在价值最严格的定义；DCF法大量借鉴了DDM的一些逻辑和计算方法（基于同样的假设/相同的限制）。 1. DDM DDM模型模型法（Dividend discount model / Dividend discount model / 股利折现模型股利折现模型) DDM模型 2. DDM DDM模型的适用分红多且稳定的公司，非周期性行业； 3. DDM DDM模型的不适用分红很少或者不稳定公司，周期性行业； DDM模型在大陆基本不适用；大陆股市的行业结构及上市公司资金饥渴决定，分红比例不高，分红的比例与数量不具有稳定性，难以对股利增长率做出预测。 DCF 模型 2.DCF /Discount Cash Flow /折现现金流模型）DCF估值法为最严谨的对企业和股票估值的方法，原则上该模型适用于任何类型的公司。自由现金流替代股利，更科学、不易受人为影响。当全部股权自由现金流用于股息支付时，FCFE模型与DDM模型并无区别；但总体而言，股息不等同于股权自由现金流，时高时低，原因有四：稳定性要求（不确定未来是否有能力支付高股息）；未来投资的需要（预计未来资本支出/融资的不便与昂贵）；税收因素（累进制的个人所得税较高时）；信号特征（股息上升/前景看好；股息下降/前景看淡） DCF模型的优缺点优点：比其他常用的建议评价模型涵盖更完整的评价模型，框架最严谨但相对较复杂的评价模型。需要的信息量更多,角度更全面, 考虑公司发展的长期性。较为详细，预测时间较长，而且考虑较多的变数，如获利成长、资金成本等，能够提供适当思考的模型。缺点：需要耗费较长的时间，须对公司的营运情形与产业特性有深入的了解。考量公司的未来获利、成长与风险的完整评价模型，但是其数据估算具有高度的主观性与不确定性。复杂的模型，可能因数据估算不易而无法采用，即使勉强进行估算，错误的数据套入完美的模型中，也无法得到正确的结果。小变化在输入上可能导致大变化在公司的价值上。该模型的准确性受输入值的影响很大（可作敏感性分析补救）。FCFE /FCFF模型区别

成长性对股票超额收益率的影响分析

中国股市成长类风格资产分析一、研究设计 1、成长、价值指标选择公司成长性可以从多方面定义，如从销售收入增长定义，从资产规模增长定义，从利润总额增长定义等等，因此，通常衡量成长性指标包括上市公司净利润增长率、主营收入增长率、主营利润增长率、资产回报率（ROA）、总资产增长率、净资产增长率、股东权益增长率、资产报酬率增长率等等。股票的价值是相对概念，指相对全体考察样本那些股票具有投资价值，因此，通常衡量股票价值的指标包括市净率（B/P）、收入价格比、现金流价格比、市盈率（E/P）等财务指标。由于包含的指标较多，容易使分析的问题复杂化；并且这些指标之间有很强的相关性，某些指标具有替代性；同时，某些指标对股票超额收益影响很小。通过深入研究发现，在这些成长指标中主营收入增长率、净利润增长率是分别反映规模与效益的成长基本指标，并且对对股票超额收益影响很大，为此，本文选择主营收入增长率、净利润增长率刻画成长性；同样，选择市盈率刻画股票价值。从实际可操作角度出发，本文设计风格资产分类分析方法如下：（1）以主营收入增长率、净利润增长率、市盈率作为多级分类指标；（2）根据各指标的数据分布状况，确定单指标的分类数目及分类指标数值大小；（3）根据分析的要求，确定分类指标的组合；（4）根据组合分类指标，筛选风格资产股票；（5）构造风格资产指数。 2、风格资产的筛选标准风格资产的股票筛选标准如下：（1）组合A：主营收入增长率、净利润增长率都大于零；（2）组合B：主营收入增长率、净利润增长率都大于10％；（3）组合C：主营收入增长率、净利润增长率都大于20％。（4）组

合AJ：主营收入增长率、净利润增长率都大于零,市盈率小于40；（5）组合BJ：主营收入增长率、净利润增长率都大于10％，市盈率小于40；（6）组合CJ：主营收入增长率、净利润增长率都大于20％，市盈率小于40。（7）组合CJY：主营收入增长率、净利润增长率都大于零,市盈率小于40,每股收益大于0.3元；（8）组合CJZ：主营收入增长率、净利润增长率都大于10％，市盈率小于40,每股收益小于0.3元。（9）组合CJD：主营收入增长率、净利润增长率都大于零,市盈率小于40,大于流通市值平均值；（10）组合CJX：主营收入增长率、净利润增长率都大于10％，市盈率小于40,小于流通市值平均值。二、实证分析 1、成长类风格资产分析通过股票筛选、指数构造、数据输出、程序计算，得到成长股票的实证表现如表1。表1：成长股票的市场表现从上面结果看，三类成长股票的超额收益率都大于0，表明成长性是影响股票超额收益的重要因素。但三类成长股票的超额收益率存在差异，组

【纯技术帖】什么情况下企业的股票才会涨

【纯技术帖】什么情况下企业的股票才会涨？利润高的企业股价一定高吗？什么样的企业才具有高价值？什么情况下企业的股票才会涨？为什么说只有长期不用的钱才适合投资股票？一文告诉你答案！利润高的企业股价一定高吗？企业价值与利润。企业价值最终要以利润的形式体现，但是又不能简单地等同于当期或者某个时期的利润。企业价值和利润之间是一个非常辩证也非常有意思的关系，也是一个被广泛误解的关系。比如说，很多企业没有利润，市值也几百亿元，被人认为是垃圾股被乱炒；很多企业利润很好，但是就是股价估值很低，被人认为是没有理念乱卖。净利润是企业价值的兑现，如果总是没有利润，企业终将无法维持经营；但是现在利润很好的企业未必就有长期价值，未必就能继续维持下去。很多互联网企业初期都是亏很多年钱，但是其商业模式具备高度壁垒和可持续性，虽然短期没有利润，但是企业依然具有价值。所以企业价值不能简单等于利润，利润只是企业价值兑现的阶段性表现而已。同样，企业价值也不等于产生利润的产品、技术、渠道等等，但是所有这些因素的确会影响企业价值。企业价值与企业组织成员的价值。企业价值依赖于企业组织成员，但是又不能等同于组织成员的价值。比如说，电影公司就是典型的例子，我们看电影不会因为它

是某家电影公司拍的就去看，而更多是因为它是某某导演拍的或者某个大明星拍的才去看。理论上说，评估这种公司的价值是要非常慎重的，因为演员和股东可以把股票卖完，然后原班人马成立另一家电影公司，之前的公司就一文不值了。换句话说，如果人员大幅变动，其价值将大幅变动。但是为何二级市场会往往给它们很高的市盈率呢？这其实仅仅是行业的景气掩盖了商业模式的缺陷，这是我们内地资本市场不成熟的体现而已。但是对于有些企业，就算人员全部离开，任何人来或者一帮“傻瓜”来管理它，这些企业可能都照常运转，这种企业的价值是非常有意义的。另外一个有意思的例子就是资产管理公司，资产管理公司的价值其实就在基金经理身上，一旦基金经理离开，这家公司的价值立即大打折扣，因为投资本身是一个个性化的东西，它不是打群架，不需要团队作战。企业价值与环境。这也是一个被广泛忽视的问题。随着世代变迁，以前很有价值的企业可能变得一文不值，最后破产。环境的变化会影响企业的各个方面。有的企业在环境变化中价值非常脆弱，比如环境污染可能让一家农业生产企业价值归零。有的企业能随着环境变化调整自己，从而价值增长，但是有的企业却天然不能随着环境变换去调整，而不是管理层不愿意调整。看企业价值的时候一定不要忽视环境变化和世代变

内含报酬率计算方法

含报酬率计算方法计算含报酬率是长期投资决策分析中重要方法之一，它优于其他投资分析的主要原因在一于：计算中考虑到货币的时间价值。其理论介绍多见于《管理会计》、《投资决策》等教科书，其计算方法多囿于插值法（插值法、外插值法）、几何法（平面几何相似三角形线段比）。近期，关于含报酬率的解法问题，又在一些会计刑物展开纷纷扬扬、连篇累牍的讨论。以下笔者将多年研究的成果——含报酬率新的解法理论介绍于后。 (1)含报酬率计算公式的数学描述含报酬率是指项目寿命期，资金流入量的现值总额与资金流出量现值总额相等面净现值等于零时的折现率。现金净流量则是项目投资所引起的未来的现金流入量减流出量后的净额。为便于公式的推导，将下文中所涉及的因素用以下符号表示： N-净现值；NCF t —第t 期的现金净流量；i —利息率，折现率；NCF 0—初始投资额；I-含报酬率；n —项目有效期；a 、b 、c 分别为常数。根据现金净流量及净现值定义，净现值的通项公式可用以下关系式表示： N=NCF 1（1+i ）-1+ NCF 2（1+i ）-2+……+ NCF t （1+i ）-t –NCF 0 =01)1(NCF i NCF t t n t -+∑-= （1）下面我们来看i 变动对N 的影响，也即讨论值现值与折现率、折现率与含报酬率的关系： ①当i=0时： N 0=N i 0 lim →=t n t i NCF 1 0lim =→∑(1+i)-t -NCF 0 =t n t NCF 1=∑- NCF 0 (2) 即当折现率趋于零时，净现值恰是未折现的现金流入量与流出量之间的差。 ②当i=I 时 N I = t n t NCF 1=∑(1+i)-t -NCF 0=0 (3) 即含报酬率正是净现值为零时的折现率，它表明了折现率与含报酬率的关系。

证券投资技术分析实验报告

中南民族大学管理学院学生实验报告课程名称：证券投资技术分析姓名：学号：年级：专业：工商管理指导教师：张秋来实验地点： 20 14 学年至20 15 学年度第1 学期

目录实验一分时图分析实验二K线分析实验三切线分析实验四形态分析实验五指标分析实验六综合分析

实验（一）分时图分析实验时间：2014/11/21 同组人员：实验目的通过对分时图的分析读懂市场行情，分析个股具体某一天的市场行情，对股票即时动态了然于心。实验内容选定股票600006东风汽车，对其进行分析 1.对开盘的分析 2.对曲线的分析 3.对尾盘的分析 4.对其他信息的分析 5.结合其他因素分析实验步骤 1.对开盘的分析 2.对曲线的分析（1）指数分时图（2）个股分时图

3.对尾盘的分析 4.对其他信息的分析 5.结合其他因素分析实验结果分析 1.对开盘的分析今日股价低开：今开<昨收，说明市势转坏 2.对曲线的分析（1）指数分时图

今日上证指数呈上升趋势，在9：30—14:15这段时间，红线在蓝线之上，说明小盘股的涨幅比大盘股的涨幅更大；在14:15—15:00这段时间，蓝线在红线之上，说明大盘股的涨幅比小盘股更大。（2）个股分时图蓝色曲线表示的是这只股票每分钟的即时成交价。红色曲线表示这只股票每分钟的平均价格。下方的柱线表示这只股票每分钟的成交量，单位一般为手（1手＝100股）。东风汽车今天的股价没有大幅波动，除了开盘的半小时股价冲的较高，接下来股票每分钟的平均价格保持在5.54的上下波动。成交量在尾盘比较大。 3.对尾盘的分析东风汽车尾盘价格又冲到了高位，成交量也大幅上涨，尾盘走好，短线可以适量进货，以迎接下周可能的高开。 4.对其他信息的分析（1）指数分时图涨家数790>跌家数174；红柱线表示买盘量大于卖盘量，表明上证指数将上涨。（2）个股分时图东风汽车今日委比为-64.52%，说明市场抛盘较强外盘<内盘，反应市场中卖盘汹涌量比1.14>1，表明成交总手数已经放大 5.结合其他因素分析从图中可以看出东风汽车股票上升乏力，但有微弱涨势，建议观望为主。指导教师评阅 1、实验态度：不认真（），较认真（），认真（） 2、实验目的：不明确（），较明确（），明确（） 3、实验内容：不完整（），较完整（），完整（） 4、实验步骤：混乱（），较清晰（），清晰（） 5、实验结果：错误（），基本正确（），正确（） 6、实验结果分析：无（），不充分（），较充分（），充分（） 7、其它补充：总评成绩：评阅教师（签字）：评阅时间：实验（二）K线分析

股票价值评估方法(上)90分

一、单项选择题 1. 关于存在的“一元钱收购”现象的原因，最可能是（）。 A. 收购标的的价值只值一元钱 B. 收购标的存在巨额未清偿债务 C. 象征性的标价 D. 供给严重过剩致使价格较低您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 二、多项选择题 2. 进行公司价值评估时，通常容易被遗漏的价值是（）。 A. 少数股东权益价值 B. 成本法下的长期股权投资 C. 对当前收益产生贡献的资产 D. 现金及其他冗余资产您的答案：B,A 题目分数：10 此题得分：0.0 3. 在对长期股权投资进行估值时可能会遇到的问题有（）。 A. 信息披露不完整 B. 成本法下没有分红 C. 企业利用分红调节利润 D. 可能存在隐藏的金矿您的答案：D,C,B,A 题目分数：10 此题得分：10.0 4. 从企业经营角度可以把企业资产分为（）。 A. 非经营性资产 B. 权益性资产 C. 营运资产 D. 债务性资产您的答案：A,C 题目分数：10 此题得分：10.0 5. 从会计学角度可以把企业投资人分为（）。 A. 债权投资人 B. 股东 C. 风险投资人

D. 少数股东您的答案：A,D,B 题目分数：10 此题得分：10.0 6. 价值评估常用方法包括（）。 A. 绝对估值法 B. 相对估值法 C. 行业粗算法 D. 账面价值法您的答案：B,A,D,C 题目分数：10 此题得分：10.0 三、判断题 7. 所有的价值创造都归属于所有的投资人，所有投资人能获得的价值都来自于企业的价值创造。（）您的答案：正确题目分数：10 此题得分：10.0 8. 价值是资产所能获得的未来收益和未来收益面临的风险之间匹配的结果，价值评估就是对投资收益和风险的度量。（）您的答案：正确题目分数：10 此题得分：10.0 9. 重复估值可能会导致资产的高估，遗漏估值则会导致资产的低估。（）您的答案：正确题目分数：10 此题得分：10.0 10. 超额现金是指现金总额中超过账面现金的部分，与经营无关。（）您的答案：错误题目分数：10 此题得分：10.0 试卷总得分：90.0

上市公司超额收益率和EVA相关性分析

上市公司超额收益率和EV A相关性分析 /h1 具体地说,EV A 就是指企业税后营业净利润与投入的全部资本(包括债务资本和权益资本)成本之间的差额。这一差额如果是正数,说明企业创造了价值;若为负数,则表示企业损失了价值。如果差额为零,说明企业的盈利仅能满足债权人和投资者获得最低预期回报的要求。具体公式为: EV A = 息前税后净利润-资本总额×加权资本成本率 EVA 是综合企业资产负债表和利润表的考虑,能够准确地反映出企业价值创造的情况。EV A消除了传统利润计算中对债务资本有偿使用和权益资本无偿使用的差别对待,增加了所有者投入资本应当获得投资报酬的补偿考虑,量化了企业能够提供给投资者的增值收益。EV A 的计算结果可能与常规的销售收入、净利润或股票市值等指标计量结果大相径庭,但是EVA 计算结果数值的正负大小能够说明企业创造价值能力强弱的问题,股东权益资本是否得到了补偿。 EVA指标的计算涉及到多项传统财务指标,直接反映了公司的绩效,与传统的单项财务指标相比更具有科学性。EV A在国外的研究已经很深入,相对于传统指标而言,EV A的解释力度要远远高于其他指标。如果投资者将EV A作为投资上市公司的准则,这将会对我国股票市场的良性健康发展起到积极的作用。

二、数据说明及模型选取 (一)、样本选取本文采用的是2010年截面数据,采用系统抽样方法,从目前上海证券交易所和深圳证券交易所“股票列表”的“上市 A 股”中每隔14 单位顺序抽取一单位,共取得在上海证券交易所上市的58 家公司和在深圳证券交易所上市的65 家公司,原始样本单位累计为123 家。并在此基础上,按如下原则进行样本筛选:样本公司有关研究变量的各项数据都是真实完整的,无数据缺失。三年内没有重大诉讼、仲裁事项,没有重大财务问题。不包括同时发行B 股、H 股的公司,因为这些公司在确认收入和费用的会计政策上存在显着差异。不包括ST、PT 公司、金融保险类公司、中小企业板和创业板的公司。按照上述选取标准进行筛选之后,得到的样本公司共计49 家。 (二)数据说明超额收益率的计算: 实际收益率的算法如下:R= (PM- PC)/PC×100,那么超额收益率就是实际收益率减去正常收益率,正常收益率一般选用同期上证指数的收益率作为标准。超额收益率表示如下:AR=R- S_R。上式中,R:股票投资的实际收益率;S_R:上证指数收益率;AR:超额收益率;PM:

工作报告之股票分析实验报告

股票分析实验报告【篇一：个股分析-证券投资技术分析实验报告】本科学生设计性实验报告一、实验目的与要求 1.实验目的在我国沪深股市中自主选择某只个股，灵活运用所学知识，探究其价格走势的规律，以达到提高解决实际问题能力、创新能力以及组织管理能力的目的。 2.实验要求 (1)根据实验目的及指导教师的具体要求，通过小组讨论的方式，确定实验具体对象、设计实验思路与步骤，用文字、图表、流程图、表格等形式记录分析过程，写出实验结论。最后总结本实验的成功和不足之处，并提出改进的建议。提倡和鼓励学生提出创新性见解，不可照搬教材或教师课堂讲授的内容。 (2)截取价格走势图时，请将技术分析软件的配色改为“绿白”等浅色方案，并根据需要灵活选择使用“分时走势线使用粗线、分时重播、复权处理、显隐主图指标、窗口个数、分析周期、叠加股票、画线工具”等功能。建议利用技术分析软件或windows的“画图”软件在走势图中添加一些文字、箭头、方框或线条后再粘贴到实验报告文档中。 (3)正文使用黑色小四号宋体、1.5倍行距。在规定的时间内完成，并提交电子稿（注意按规范进行命名）和打印稿（用a3纸双面打印中缝装订，或a4纸双面打印左侧装订，不需彩色打印）。二、实验设备与软件 1.实验设备：联接互联网的计算机 2.实验软件：证券投资技术分析软件三、实验思路与步骤 (确定实验分析对象，写出具体的分析思路和步骤) 个股价格走势分析即以图表为主要手段对个股在市场上的表现进行研究，以预测市场未来的价格变化趋势。研究对象：市场行为。市场行为是指市场的实际交易行为,主要包括价格、成交量、价和量的变化幅度以及完成这些变化所经历的时间。实验的分析思路和步骤大致如下：一、选定某只股票，了解该公司的基本信息

股票价格与价值的测度及特性分析

股票价格与价值的测度及特性分析――基于流动性的新解释董直庆/王林辉【专题名称】统计与精算【专题号】F104 【复印期号】2004年03期【作者简介】董直庆吉林大学商学院数量经济研究中心；王林辉吉林大学商学院【内容提要】流动性对股票价格与价值的作用与关系，传统的研究主要是从市场流动性角度展开分析的，这种研究的局限性主要在于市场流动性的研究只是从市场这个单一的角度来对股票价格进行测度，没有从流动性变化的最大部分即资产流动性的第一个飞跃一一从股票标的资产到股票流动性的飞越来对股票价格与价值的作用进行分析。基于此，本文从流动性的研究现状出发，重新定义了资产流动性对股票价格与价值形成的作用，在对流动性价值进行测度的基础上，揭示了股票价格与价值的形成机制及相互作用特性，得出了流动性的价值测度、股票价格的形成过程、价格与价值的差异特性。【关键词】流动性/股票价格/价值中图分类号：F830 文献标识码：A 引言股票价格与价值的形成过程及特性一直是学者们研究的重点，不确定性、非对称信息、有限理性等作用于现实的股票，从而形成了价格与价值的独特特性，供需与市场的共同作用决定了价格与价值的许多差异。对于价格与价值的特性及相互关系国内外学者提出了许多新观点和新思想，其中20世纪50年代发展起来的流动性理论对价格与价值的分析就是其中之一。近些年来的墨西哥金融危机、俄罗斯金融危机、东南亚金融危机及网络股股价的疯狂表现表明，从流动性的角度可以较大程度地对股票价格与价值进行论述。 Hicks在1946年首次提出流动性偏好理论，提出了流动性对价格与价值的作用。Demsetz(1968)分析了资产价格买卖价差形成的原因，提出了基于买卖价差等流动性概念，Langetieg在1980年加以进一步精炼。Smidt(1971)、Garman(1976)、Stoll(1978) 、Ho & Stoll(1983) 、Cohen等(1981)、Zabel(1981)、 O' Hara & Oldfield(1986) 对价差要素开展了进一步的研究。在实践中，Amihuud & Mendelson在1986年其具有开创性意义的论文中首次展开了证券流动性与市场价值关系的理论分析及实证研究，指出非流动性股票(或流动性较差的股票) 比其流动性强的股票拥有更高的风险调整收益，1991年他们又指出这种流动性溢价在债券上也同样成立，Boudoukh & Whitelaw(1993)发现几乎同类的日本政府债券间也存在着流动性溢价。Amihuud等在1997年发现，当股票交易进入the Aviv Stock Excha nge 后价格普遍获得提高。其他学者诸如P aga no(1989)、 Seppi(1990)、Pastor & Stambaugh(2001)等对价差与流动性关系开展了深入的研究。笔者发现，上述流动性与股票价格的研究主要集中在市场流动性与股票价格的决定上，即价差或价差影响因素等流动性要素对股票价格的作用。也还主要集中在市场、交易成本与投资者行为对价格与价值的作用关系上。股票的流动性包含两个过程，从实物资本到可流通的虚拟资本一一股

关于股票收益与BM的分析(数据可改)

1 关于账面市值比的实证分析举例研究样本和变量计算研究样本本文的数据样本的时间区间是2003年7月-2011年6月，样本包括了我国A 股市场钢铁的45支股票，剔除了一些由于特殊性不能采纳的股票：ST 股票；年报中净资产（股东权益）为负的股票；数据缺失的股票。变量计算 2. 收益率计算（1）个股收益率的计算股票i 在t 月的收益率计算公式为：11()/it it it it R P P P --=-（1）其中it P 和1it P -分别为股票i 在t 月和t-1月的股权收盘价格。（2）投资组合收益率的计算投资组合P 在t 月的收益率pt R 为投资组合中所含股票的个股月收益率it R 的等权重平均值，也便是其算数平均值。()p f R R -是投资组合的超额收益率，其中，f R 代表的是我国三个月期的定期存款年利率折算出来的月无风险利率。市场投资组合收益率M R 代表的是所选择样本区间内我国钢铁全部股票（包括被删除的股票）月收益率的等权重平均值。 3. 账面市值比（BE/ME ）的计算本文在每年的6月末对所选的样本数据进行分组，用t-1年末的个股权益值和t-1年末的股价之比BE/ME 来衡量股票从t 年7月到t+1年6月的账面市值比的大小。比如，用2003年末的BE/ME 来衡量股票从2006年7月到2007年6

月的账面市值比大小，以后的隔年也按照这个规律类推。用ln(/) BE ME来表示BE/ME的自然对数值。描述性统计投资组合分组投资组合分组的方法是指投资组合以特定的指标或变量进行分组的前提下，通过考察各组合的平均收益，利用所选特征值的最大值和最小值的组合平均收益的差值，并用差值的显著性来判断横截面收益现象存在与否。经过上文的解释分析，我们认为账面市值比对股票收益的影响作用是非常大的，可以看作是影响股票收益的最重要的原因之一。所以在考虑不同市场情况下，特征变量对股票收益的影响时，可以只考虑账面市值比因子对股票收益率的影响。股票自身的影响因素β值代表的股票的系统风险，虽然剔除之后可以更好的考察账面市值比本身对股票收益的影响，但是在本文中为了全面性的考察相关因素对股票收益的影响，还是选择不剔除β值进行研究。 1.市场阶段划分本文选定的时间范围为2003年7月-2011年6月钢铁股票的收益情况，在这期间，中国股市也存在上涨与下跌的阶段划分。其中，上涨阶段包括2003年10月—2007年10月；2008年11月—2009年7月；下跌的阶段包括2007年11月-2008年10月，2009年8月至今；在本文的研究中，我们把股票指数上涨的期间称为牛市，把股票指数下跌的期间称为熊市，并根据此时间段的划分分别对钢铁股票进行研究分析。 2. 投资组合划分我们先把选定的样本区间内的钢铁股票按照β排序后分为5组，然后再根据其账面市值比把钢铁股票分为5组，这样就考虑在剔除股票的系统风险对其收益的影响之后，钢铁股票收益与账面市值比之间的影响关系。统计性描述分析

如何从近3000只股票中选出优质好股

如何从近3000只股票中选出优质好股投资大师格雷厄姆认为：第一，安全边际本质上不是精确的科学。第二，安全边际应保持足够大（也就是查理芒格后面所说的：你不必知道那位女士的准确体重，也大概能分辨出她是胖还是廋）。第三，安全边际最终会通过时间的验证。第四，安全边际只有在少数时期才能感觉到，大多数时期，安全边际并不实际存在。因此，目前大多数分析师或者投资者易犯的错误，就是试图精确预测企业未来业绩，并计算出“精确”的内在价值。另外，安全边际的运用，包含较大的艺术性，这也是价值投资知易行难的关键。在现实投资中，很多投资者认为价值投资无法适应中国而追题材股和高成长股，但是这些股票其实市场经常给出非常高的估值。当成长性减弱时，投资者会为此付出代价。也就是说好行业、好公司、好价格通常是很难买到的。而且很多投资者通常是在企业有利好时买入，这时投资者为了成长性支付了过高的成本，但是事物往往是有周期的，在好的时候研究基本面，人性的弱点会倾向于认为企业会越来越好，但其实企业在好的时候也是会变差的，人们却经常忘记这一点。另一类损失风险来源于价值陷阱，认为低估了但其实还有更低估。那么我的量化组合就试图来解决这个问题，低估值是的合格公司或好公司提供高安全边际。量化选

股就是利用数量化的方法选择股票组合，期望该股票组合能够获得超越基准收益率的投资行为。研究表明，板块、行业轮动在机构投资者的交易中最为获利的盈利模式是基于行业层面进行周期性和防御性的轮动配置，这也是机构投资者最普遍采用的策略。在市场中低PE，低PB，高净资产回报率，毛利率较高等多因子量化选股已经证明能长期跑赢大盘，这个在我的书《低风险投资十八种武器》中已经有介绍了，大家可以去根据这些指标来筛选一些股票，这样可以提高效率。当然，市场上也有一些现成的选股器，是用技术指标来选股的，也能做到快速选出优质好股票，给大家推荐一个工具，一阳穿三线选股器，能在1分钟内从2900支股票里选出符合条件特征的股票。

论内涵报酬(IRR)率初始值的估定

论内含收益率初始估测值有效测定的科学原理① 张敦力（中南财经政法大学会计学院、中国经济与会计监管研究中心 430073 西南财经大学博士后流动站 610074） [摘要]内含收益率法的日益广泛使用，要求快速、有效测定内含收益率。内含收益率的高低取决于项目有效期的长短、各期现金流量的金额、流向和频次等因素。内含收益率初始值的选择会影响后续测试中所采用的折现率和测试总次数的多少，并进一步影响根据内插法所估测的内含收益率。本文在归纳总结简单项目、标准项目内含收益率测定原理的基础上，通过对比常规项目与特定简单项目、标准项目在现金流量分布特征等方面的异同性，构建测定常规项目内含收益率取值范围的数学模型以及估测内含收益率初始值的数学模型，科学设计并详细说明了快速、有效估测常规项目内含收益率的通用程序。 [关键词]简单项目，标准项目，常规项目，内含收益率，内含收益率初始值【Abstract】As more and more extensive usage of IRR approach, the internal rate of return （IRR）on the project is required to be estimated rapidly and effectively. The level of IRR depends on many factors, including, the economic life of projects, the amount, direction and frequency of cash flow in each period. The choice of the initial estimated value of IRR will have effect on the discount rate used in the following tests and the total times of the tests, then, will further influence the Internal rate of return measured by Interpolation method. On the basis of summarizing the basic principle of measurement for the IRR on a simple cash-flow project and a standard cash-flow project,this paper, by comparing the differences of cash-flow distribution characteristics among the normal cash-flow project, the simple cash-flow project and the standard cash-flow project , builds up the mathematic model to measure the scope of the internal rate of return and the mathematic model to estimate initial estimated value of IRR on normal projects,and also, scientifically designs and ①注：本文为湖北省教育厅高等学校省级教学研究项目“新世纪财务管理学科创新与发展研究”（20040115）、“财务管理学科体系构建与内容整合问题研究”（20060117）“国家级重点学科教学体系创新研究——以会计学科为例”（20060104）的阶段性成果。一并感谢全国高级会计人才——学术带头人后备人才项目的支持。本文发表于《会计论坛》2008年第1期。