三一重工基本分析

三一集团股票基本分析报告

一、公司基本情况简介

主要业务：

从事混凝土机械、路面机械、桩工机械、履带起重机械等工程机械的研发、制造、销售。

经营范围：

建筑工程机械、起重机械、停车库、通用设备及机电设备的生产销售与维修；金属制品、橡胶制品及电子产品、钢丝增强液压橡胶软管和软管组合件的生产、销售；客车（不含小轿车）的制造与销售；五金及政策允许的矿产品、金属材料的销售；提供建筑工程机械租赁服务；经营商品和技术的进出口业务（国家法律法规禁止和限制的除外）。

公司介绍：

三一集团有限公司始创于1989年。自成立以来，三一集团秉持“创建一流企业，造就一流人才，做出一流贡献”的企业宗旨，打造了业内知名的“三一”品牌。2007年，三一集团实现销售收入135亿元，成为建国以来湖南省首家销售过百亿的民营企业。2008年和2009年，尽管受金融危机影响，三一仍然延续了以往的增长。2010年，三一集团销售超过500亿。2011年7月，三一重工以215.84亿美元的市值，首次入围FT全球500强，成为唯一上榜的中国机械企业。目前集团拥有员工7万余名。

三一集团主业是以“工程”为主题的机械装备制造业，目前已全面进入工程机械制造领域。主导产品为混凝土机械、筑路机械、挖掘机械、桩工机械、起重机械、非开挖施工设备、港口机械、风电设备等全系列产品。其中混凝土机械、桩工机械、履带起重机械为国内第一品牌，混凝土泵车全面取代进口，国内市场占有率达57%，为国内首位，且连续多年产销量居全球第一。

三一是全球最大的混凝土机械制造商，也是中国最大、全球第六的工程机械制造商。近年来，三一连续获评为中国企业500强、工程机械行业综合效益和竞争力最强企业、福布斯“中国顶尖企业”、中国最具成长力自主品牌、中国最具竞争力品牌、中国工程机械行业标志性品牌、亚洲品牌50强。

三一集团的核心企业三一重工于2003年7月3日上市，是中国股权分置改革首家成功并实现全流通的企业。

三一集团是由三一重工业集团有限公司整体变更设立的。经有限公司2000年10月28日股东会决议通过,三一重工业集团有限公司所有资产、债务和人员全部进入股份有限公司。有限公司以2000年10月31日为基准日经审计的净资产18000万元,按1：1的比例折为18000万股,由原有限公司股东三一控股有限公司、湖南高科技创业投资有限公司、锡山市亿利大机械有限公司、河南兴华机械制造厂和娄底市新野企业有限公司按其在原有限公司的权益比例持有,其中三一控股持有17380.93万股,高创投公司持有334.64万股,亿利大公司持有167.33万股,兴华厂持有89.24万股,新野公司持有27.86万股,分别占股份公司总股本的96.56%、1.86%、

0.93%、0.50%和0.15%。

二、行业分析

6. 预计公司2011、2012年的营业收入分别为508亿、655亿,每股收益分别为1.23元、1.59元,对应10月28日收盘价的PE分别为12、9倍,给予“谨慎推荐”评级。

【出处】长江证券【作者】刘元瑞【2011-10-31】三一重工(600031)竞争力优于行业负债率低于警戒第三季度销售增速回落，三一表现优于行业。三季度三一挖掘机销售量增长23%，市场份额已上升到第二位，给外资挖掘机公司带来了较大的压力。泵车第三季度增长12%,7月为全年的低点,9月已有所回升。受高铁项目暂缓建设的影响，今年搅拌站下降较大，预计明年一季度铁路建设恢复后,搅拌站建设会拉动混凝土设备需求。三季度末存货较年初增长60.36%,与收入增幅基本相符，主要系业务规模扩大，原材料等存货采购及储备增加。

前三季度综合毛利率提升。受益于高附加值产品占比提高和原材料价格较低，前三季度毛利率37.8%同比略提高0.4%，第三季度毛利率37%，同比提高0.1个百分点。由于人民币升值，混凝土机械毛利率提高明显，因此混凝土机械对公司今年利润的贡献比例远超其收入占比。

受国家紧缩影响，企业回款放慢，资金压力增大，财务成本增加，但未达警戒线。三季度末公司经营活动净现金流-15.16亿元，同比、环比下降主要因为今年销售规模增长及应收帐款增长160%，受货币紧缩影响,下游客户回款压力增大；另外为应对日本地震及核危机等突发事件的影响，公司加大了关键进口零部件的采购和储备。为保证足够的现金流应对货币紧缩，公司增加了短、长期借款,三季度末货币资金106亿元，国家今年以来三次调高贷款利率，因此财务费用同比增长163%。

产能扩张又逢宏观调控，不经历风雨，怎能见彩虹?三季度末公司在建工程同比增长88.8%、工程物资同比增长135.7%，主要系公司加大了对基建技改的投入。明年是否会出现产能过剩?这取决于对行业成长趋势的判断。目前市场的一致预期为投资增速放缓，工程机械需求达到历史高点,出现负增长。从卡特和小松的发展来看，工程机械的需求与经济增长相关,卡特20年保持稳定增长;从产品来看,经济发展阶段不同，需求类型也不同；我们判断明年城镇化、水利、保障房、高铁将拉动行业10-15%左右的增长。

竞争力和抗风险能力优秀，机构持股更趋稳定。三季度经济快速回落，也是工程机械行业的年内低谷，但是三一重工三季度末前十大股东并没有明显的减持，甚至还有略有增持,股价表现好于前几轮经济调整期。下调至“审慎推荐-A”。考虑到明年房地产投资增速回落，混凝土机械增速回落,略调低未来增长速度，预计2011-2013年EPS1.21、1.55、1.94元，未来两年复合增长率25%左右，目前三一2011年PE12倍,2012年PE10倍,仍具长期投资价值。

由于未来两个季度业绩相对平淡，短期政策触底，我们判断高铁建设将率先恢复，股价有望震荡反弹，但空间不会大。

风险因素：明年房地产投资增速回落，混凝土机械、挖掘机增速回落。

【出处】招商证券【作者】刘荣【2011-10-20】三一重工(600031-CN)弱跌2% 北京工程机械展首日签售逾6亿三一重工现跌1.99%，报14.31元。公司携旗下五大品类35台全新产品昨日亮相第十一届中国（北京）国际工程机械展（以下简称BICES2011）。6300平米的最大参展面积，86米世界最长臂架泵车、变形金刚版概念挖机、“钻机之王”SR360Ⅱ等全新明星产品，引人注目，也带来了首日的火爆销售。当天，仅起重机、矿车两类产品现场签单就超过6亿元。

【出处】财华社【作者】三、公司分析

一、公司经营情况评述

【2010年年报】

一、管理层讨论与分析

2010 年，公司董事会准确判断“国内经济将延续高增长、国际经济将逐渐复苏”的发展趋势，牢牢抓住国内、国际两个市场，始终坚持“数一数二”产品经营策略，继续深化研发、制造和服务三项核心能力建设，公司品牌影响力、产品竞争力、资本号召力和行业领导力得到进一步巩固和提升，经营业绩再续辉煌。（一）主要工作和业绩

1、经营业绩大幅攀升全年实现营业收入339.55 亿元，同比增长78.94%；营业利润68.97 亿元，同比增长105.57%；净利润61.64 亿元，同比增长103.94%。截止2010 年12 月31日，公司总资产313.41 亿元，净资产119.19

亿元，净资产收益率为54.67%。主导产品经营再上新台阶，泵送事业部销售额达217 亿元，成为公司首个突破200亿规模的事业部。挖掘机销售过万台，汽车起重机、路机产品销售增长率均超过100%。

2、品牌价值显著提高

7月，温家宝总理视察宁乡产业园并欣然为中国首台千吨级起重机下线揭幕，这也是温总理第三次视察公司。11 月，我司在上海国际工程机械宝马展上展品品种最全、参展规模最大，产品质量和精细化水平受到国内外客户、投资者及行业分析师的高度赞赏。12 月，易小刚先生当选“十佳全国优秀科技工作者”。10月，“神州第一吊”履带起重机作为亚洲唯一救援设备参与智利矿难救援，极大提升了公司在全球的影响力，更预示着“中国制造”的崛起。

主机产品的市场地位也稳步提升，混凝土机械、掘进机、桩机、履带起重机、多功能摊铺机、单钢轮压路机继续保持国内第一品牌地位，双钢轮压路机超过竞争伙伴跃升为第一品牌，挖机、汽车起重机的产品品质、市场地位有了质的飞跃，已成为公司最重要的业务板块之一。

3、市值经营突破1000 亿

10月22日，公司市值突破千亿并稳步上扬，成为中国工程机械行业首家市值过千亿的企业，也是目前为止中国工程机械行业唯一一家市值过千亿的企业。

2010年10月，波士顿咨询集团在对全球14 个产业的712 家上市公司进行调查后发布，2005 年至2009 年，三一重工股东回报率位居全球第五，在全球工程机械企业中排名第一。

4、精益制造明显进步

公司深入推动精益变革且卓有成效，SPS 蓝图达成广泛共识,主销产品精细化水平有突破性改善，大部分产品已达“数一数二”水准。昆山重机装配线已达到行业内全球领先水平。

5、产业链建设成绩斐然

油缸、液压系统、减速机、驾驶室、回转支撑、自制底盘、高强钢板等核心零部件研发取得重大突破，部分已实现量产。

6、服务配件水平稳步提升

公司配件供应及时率提高到99.3%，服务总体满意度不断提升，继续强化了行业服务第一品牌的效应。

（二）公司主要优势

1、研发优势，公司拥有国内优秀的研发队伍和激励体系，研发投入和专利技术处于国内领先。

2、服务优势，在国内建立了一流的服务品牌和最健全的服务网络与管理体系，将客户要求放在首位，打造全方位服务模式，形成了国内领先的服务核心竞争力。

3、质量优势，公司建立了完善的质量管理和控制体系，先进的产品质量已经获得国内外市场的高度认可。

4、品牌优势：公司品牌具有较高知名度和美誉度，品牌价值位居国内同行业前列。

5、体制优势：公司建立了高效、灵活、多样化的经营体制以及行业富有竞争力的薪酬体制和激励机制。

（三）存在的问题

1、各事业部之间的协同效应未充分发挥。

2、国际化高级人才尚不能满足公司快速发展的需要。

二、公司主营业务及其经营状况

公司属工程机械行业，主营业务为工程机械产品及配件的开发、生产和销售。主要从事混凝土机械、路面机械、履带起重机械、桩工机械、挖掘机械、汽车起重机械的制造和销售。

主营业务分行业、产品情况表

单位：元币种：人民币

续上表

【2011年半年报】

(一) 报告期内整体经营情况的讨论与分析

2011 年，是国家“十二五”的开局之年。中国经济继续保持平稳较快增长。虽然紧缩性的货币政策使得流动性有所收紧，但国内区域基础设施建设热情高涨、固定资产投资维持高位以及保障性住房的大力推行继续拉动工程机械行业需求，新兴国家经济的快速增长带动着我国工程机械的出口不断增长。

公司董事会准确判断国内、国际复杂的经济形势，牢牢抓住市场机遇，加快产品研发，完善服务网络，深化精益制造，经营业绩再创辉煌。报告期内，公司实现营业收入303.63 亿元，同比增长79.18%；营业利润73.32 亿元，同比增长104.07%；归属于上市公司股东的净利润为59.39 亿元，同比增长106.57%。公司业绩的快速增长主要由于:（1）国内工程机械市场需求旺盛，公司把握良好的市场机遇，优化产品结构，全力开拓市场，销售收入同比大幅增长；（2）产业链不断完善，油缸、减速机、液压系统、驾驶室等核心零部件研发取得重大突破，零部件自制率不断提高，使得产品毛利率提升；（3）公司推行全面预算管理，企业运营效率不断提高，成本费用控制能力增强。

报告期内，公司主要产品的市场销售和竞争力稳步提升。尤其是挖掘机销售70.46 亿元，同比增长107.3%，稳居国内挖掘机第一品牌；混凝土机械销售

158.43 亿元，同比增长80.58%，混凝土泵车、拖泵继续保持国内第一品牌地位；汽车起重机销售22.14亿元，同比增长79.81%，市场地位实现质的飞跃。

报告期内，公司的品牌影响力和市值管理水平进一步提高。1 月14 日，三一重工技术创新平台获国家科技进步二等奖，成为湖南省和中国工程机械行业首家获奖企业。

3 月19 日，三一重工62 米泵车驰援福岛，彰显三一高技术、高品质的产品，已经站上世界制高点，进一步提高了三一品牌的知名度。

2011年英国《金融时报》全球500 强排行榜发布，三一重工以215.84 亿美元的市值首次入围全球500 强，位列第431 位，成为中国工程机械行业首家进入世界500强的企业。良好的业绩和品牌支撑使得公司荣登“2011 年度中国上市公司市值管理百佳榜”榜首。

报告期内，公司深化研发、制造和服务三项核心竞争力建设。研发方面，以打造绝对优势产品为目标，搭建革命性的研发流程与管理平台，构建快速响应客户需求、掌控核心技术、竞争伙伴无法复制的研发核心能力。制造方面，持续深入推进“两精”工作，促进产品质量的提升及质量管理的规范化，进一步提升精益制造水平，全面推动工艺装备能力提升；服务方面，“明确服务承诺、兑现服务承诺、考核服务承诺”，以保护品牌和提升品牌，进一步增强服务核心竞争优势为目标，超出客户期望和行业标准，打造行业服务标杆。

报告期内，公司继续推进国内国际两个市场的战略布局。公司在新疆乌鲁木齐经济技术开发区投资25 亿元建立三一西北重工产业园，生产混凝土机械、挖掘机、汽车起重机、桩工机械等工程机械产品，立足新疆，辐射西北五省及中亚等国。公司与印度尼西亚共和国工业部达成在该国投资两亿美元建设三一印尼产业园的投资意向，首期投资注册资金5000 万美元，通过征地、建设厂房、采购设备、雇佣当地人才及与印尼工业部下属的金属工业发展中心、材料与技术产品中心、教育机构等开展全面合作等方式，分阶段、有步骤的进行投资。该项投资计划实施，将使公司业务进一步辐射东南亚市场，完善公司的海外市场布局。

报告期内，公司产品销售和经营业绩快速增长，但依然面临着标志性人才不能完全满足公司快速发展、部分产品产能不足的问题。主要应对措施：

（1）加强人才引进与培养。公司将始终执行以人才为根本的方针，一是要以自我培养为主，进一步提升员工发展空间、提高激励水平，使之与公司规模和效益相匹配；二是发挥企业体制优势，网罗优秀人才，实现公司目标与全球顶级人才的对接；三是要通过与行业内外拥有资源优势的企事业单位建立合作关系，尤其是与高等院校在人才培养与科研上的合作，充分利用外脑，借用外部高端力量。

（2）加快产业园规划与建设。公司一方面加强了对产能建设的系统规划，对国内需求较大的混凝土机械、挖掘机械和起重机械分别在湖南长沙、江苏昆山、湖南宁乡建立专业产业园；另一方面加快了生产线的新建和扩建，公司在湖南长沙、上海临港的新工厂即将投入使用，届时将有效解决公司产能不足。

(二) 公司主营业务及其经营状况

1、主营业务分行业、产品情况表

单位:元币种:人民币

接上表：

2、主营业务分地区情况单位:元币种:人民币

二、公司财务分析

1.财务指标

主要财务指标

指标含义：

净资产收益率：高/低表明公司盈利能力强/弱。

该指标的最近一期行业平均值：7.44%

净利润增长率：高/低表明公司增长能力强/弱，前景好/差。

该指标的最近一期行业平均值：0.59%

资产负债比率：高/低表明公司负债多/少，偿债压力大/小。

该指标的最近一期行业平均值：42.74%

净利润现金含量：高/低表明公司收益质量良好/差，现金流动性强/弱。该指标的最近一期行业平均值：157.21%

2资产与负债

主要资产与负责指标

3现金流量

4利润构成与盈利能力