董事会行为_企业投资决策研究的新视角_程博

管理学家学术版

57中图分类号 F270 文献标识码 A 文章编号1674-1722(2011)06-0057-09

董事会行为：企业投资决策研究的新视角*

程博1,2 李秉祥2 熊婷1

1. 浙江农林大学 临安 311300

2. 西安理工大学经济与管理学院 西安 710054

摘 要 企业投资决策是现代财务管理三大内容之一，对企业投资决策的研究主要集中企业视角和管理者视角两个层面。管理者视角研究投资决策是当今研究的热点问题，本文在梳理国内外董事会行为与特征的研究的重要文献，提出了董事会行为视角研究企业投资决策与绩效，并构建了董事会行为对企业投资决策与绩效的作用机理模型，这对进一步深入研究企业投资决策具有重要的理论与现实意义。

关键词 董事会行为 企业投资决策 财务绩效

Board Behavior: A New Perspective of Corporate Investment

Decision-making Research

Cheng Bo1,2 Li Bingxiang2 Xiong Ting1

1. Zhejiang Agriculture and Forestry University Lin’an 311300

2. School of Economics and Management, Xi’an University of technology Xi’an 710054

Abstract Corporate investment decisions is one of three major elements of modern financial management, investment decisions of the enterprise business perspective and managers focused on two aspects of view. Managers Perspective of investment decision-making is a hot issue today, this sort at home and abroad in the behavior and characteristics of the board an important document, presented the board perspective behavior and performance of business investment decisions, and build a board of directors on corporate investment decisions and behavior The mechanism of model performance, which further research enterprise investment decisions has important theoretical and practical significance. Key words board beharior corporate investment decision-making financial performance

*基金项目：浙江省自然科学基金(Y6110042)、国家自然科学基金项目(70872092)、高等学校博士学科点专项科研基金(200807000009)、教育部人文社会科学研究项目基金(09YJA630130)、浙江农林大学青年教师创新团队项目(2010RC05)和浙江农林大学科研发展基金人才启动项目(2010FR063)的资助。

作者简介 程博(1975—)，男，陕西平利人，副教授，高级会计师，研究方向为公司治理与财务管理、非营利组织财务管理、资本市场会计与控制。E-mail：bondcheng@https://www.wendangku.net/doc/0717071575.html,。李秉祥(1964—)，男，陕西扶风人，教授，博士生导师，博士，博士后，研究方向公司治理与财务管理、资本市场会计与控制。熊婷(1979—)，女，江西丰城人，助教，研究方向为财务会计理论、会计教育。

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管理学家 · 学术版 An Academic Edition of ManaMaga

一、引言

资本结构、股利政策以及投资决策是现代财务管理三大内容，相对于融资和股利决策而言，企业投资决策对企业经营绩效和经营风险具有更强的相关性，因此企业投资决策比其他两方面内容更应引起学术理论界的重视。自詹森和麦克林（Jensen & Meckling）（1976）开拓性地提出“代理成本理论”以来， 代理问题一直是学术研究的重点。由于代理人行为因素复杂，许多学者从不同的角度进行了扩展。有主体上的扩展，如道德风险、声誉激励下的逆向选择等；有客体（即对象）上的扩展，如股东与经理人之间、债务人与债权人之间、保险公司与被保险人之间，以及近年来讨论较多的大股东与小股东之间的代理问题；有行为动机上的扩展，如道德风险与融资决策、声誉与投资决策等。当今世界正处于一个复杂多变的外部环境之中，不稳定、复杂多变，难以准确估计和预测的管理环境已为管理学科提出了大量的新问题。随着公司治理的深入，研究企业投资决策可以不再局限于委托代理、自由现金流等问题上，可以进一步延伸和拓展。

20世纪90年代以来，在经济全球化的直接影响下，公司治理问题得到了世界范围内的广泛关注，并进而形成了公司治理改革的全球化浪潮。纵观世界范围内的公司沿革，公司的内部治理正在经历着由“股东大会中心主义”向“董事会中心主义”的制度变迁。作为“新三会”之一的董事会是公司内部治理机制的核心，它是由股东大会选举的若干名董事所组成的公司经营决策机关，是集体决定公司业务执行意思的机构，其行为会对企业投资决策、财务状况和财务绩效产生重大影响。国内外学者对董事会治理机制的研究文献较为丰富，主要集中在董事会规模、独立董事所占比例、董事会自身激励强度、董事会领导权结构（即董事长和CEO是否分设）等董事会结构或特征方面的研究，以阐明何种董事会结构或模式可能会具有更强的监督控制能力，以及此结构或模式与公司绩效的相关性。由于企业的投资决策是由人来作出的，人的认知偏差造成了人不可能是完全理性、客观地作出决策，因此人的行为、心里感受、能力等主观因素，在投资中起着不可忽视的作用。

在公司制企业中，控制权是通过契约授权在公司内部配置，作为所有者的股东，除保留通过股东大会制度行使最终控制权外，将剩余控制权绝大部分授予董事会；董事会保留“决策控制”权而将“决策管理”权授予经理，董事会代表全体股东的利益。因而，研究董事会成员的行为对企业投资决策与绩效的影响机理越发重要和迫切，一方面可以揭示信息不对称导致的逆向选择、道德风险而产生的机会主义和非效率投资决策；另一方面如何弄清董事会行为及运作过程来约束群体决策，判断董事会行为是否有效及后果，强化对经营者的控制、监督和激励，提高董事会绩效和企业财务绩效。本文以该领域重要文献研究结论为基础，梳理董事会特征与行为对企业投资决策的影响，揭示其内在机理，提出该研究的发展方向。

59程博等，董事会行为：企业投资决策研究的新视角

二、企业投资决策研究新路径

企业投资决策研究的目的之一是找出企业投资行为的影响因素，为改善投资体制、投资政策提供建议。目前学者主要从两条路径进行研究，一条是从企业视角出发，考虑公司的外部宏观环境、内部微观层面对投资行为的影响。另一条是从企业管理者角度出发，企业的投资决策是由管理层作出的，李秉祥等（2007，2008，2009，2010）、张海龙等（2010）、刘星等（2004）、郝艳等（2009，2010）学者从经理管理防御层面进行了研究，丰富了企业投资决策方研究内容。但是在公司制企业中，控制权是通过契约授权在公司内部配置，作为所有者的股东，除保留通过股东大会制度行使最终控制权外，将剩余控制权绝大部分授予董事会；董事会保留“决策控制”权而将“决策管理”权授予经理，董事会代表全体股东的利益。因而，进一步对企业投资决策研究，可以寻租至董事会，通过对董事会群体决策行为视角研究投资意义更深远。

行为视角的研究关注人的态度、意愿和行为，旨在了解人们对问题或现象的认识与态度是如何影响他们的行为。因此，董事会行为视角研究的基本思路是通过打开董事会决策的黑箱，以探索董事个体认知和行为特征对企业投资决策的影响。在此基础上，分析董事会成员之间相互影响过程，研究董事会成员与企业内、外部主要行为主体之间的互动关系，剖析董事会内部决策的运行过程，比较不同类型董事会之间行为的差异性及其对企业投资决策与绩效的影响。其内容主要涉及以下方面：第一，董事会成员个体的认知特征和行为动机研究，着重从董事个体角度出发，探讨个人认知和行为特征（如董事独立性、行为动机和自我角色定位等），特别是董事个体可能产生的认知偏差和行为偏差，以及这些偏差对董事会有效性产生的不利影响。第二，董事会成员之间相互影响过程，以及群体决策行为与个体判断之间的动态关系、冲突和协作的研究。第三，董事会成员与企业内、外部利益相关主体之间的互动关系研究。第四，董事会内部运作及决策过程研究。通过董事会日常活动和决策过程的观察，洞悉其内外部权力和影响的动力学特征。

三、董事会行为研究现状

据现代企业理论，企业实质是相关利益主体“一系列契约的联结”。董事会作为连接股东与经理层的一个重要的内部控制工具，不仅可以说是公司治理的重要组成部分，而且可以说是公司内部治理结构的核心，它是基于立法和股东的信任托管而产生的集体决定公司业务范围和政策执行的机构。国内外学者对董事会治理机制的研究文献较为丰富，主要集中董事会特征与绩效方面的研究（如图1所示）。

到目前为止，关于董事会职责定位的理论主要有三种，即委托代理理论、管家理论和资源依赖理论。三大理论的差异与不同法系下的董事会理论相对应。在英美公司的公司治理结构中，董事会是公司的核心，同时具有经营决策和监督经营的双重职责；在德国模式的公司治理结构中，

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学术版 An Academic Edition of ManaMaga 董事会则更多扮演经营者的角色；而日本模式则兼容了德美模式的一些特点。典型意义的董事会是指英美模式的董事会，这种董事会的具体责任有两个，一是做决策，确定公司经营的重大方向；二是对公司经营活动进行监管。上述三种董事会理论，大多以结构性研究为出发点，但从委托代理理论、管家理论直到资源依赖理论，人们对董事会行为过程的关注日益增长，显现出“黑箱”逐步被打开的趋势。如，资源依赖理论开始关注董事会内部成员之间的交流与沟通以及这种沟通对董事会决策和经营者帮助（提供关系资本、董事资源的网络化）的各种好处。但是，所有这些理论都没有真正地涉及董事会具体行为和过程，没有真正地从行为、过程来阐述董事会机制对企业投资决策与财务绩效是如何产生影响的，以及这些影响到底有多大。主流理论没有重视董事会行为与过程，并不等于相关理论实务对这一问题的漠视。董事会行为理论的萌芽，起始于人们对委托代理理论的反思。与委托代理理论将董事会作为一个控制机制相比， 公司董事会的运作实践

及相关实证结论表明，董事会绝不仅仅是一种控制机制，它的作用更为宽泛，特别是当引入非执行董事以后，不仅要强化其对经营者的控制，而且要强化其给公司决策所提供的强大支持和管理帮助。为此，事会行为理论认为董事会功能应体现为两方面有效监督、高效决策服务。

国内学者也对此做了相应的研究，代表性的主要有：谷祺和于东智（2001） 检验了对影响我国上市公司董事会行为的董事会会议频率的决定因素、董事会会议频率变化与前期绩效的关系、

非正常会议次数与前期、同期、后期绩效之间的关系、董事会规模与公司价值的关系和会议频率与公司价值之间的联系。结果表明，董事会会议频率与公司规模显著正相关，与以前期间业绩显著负相关，董事会的行为是被动反映性的，而不是事前反映的措施。我们发现是在一定程度上由于绩效的下降驱动了董事会从事更高频率的活动，但是经过高频率的会议活动后经营绩效的改善却不大，所以我国上市公司的董事会行为中可能存在着一定程度的效率浪费。李常青和赖建清（2004）研究表明我国上市公司的董事会规模仍然偏大，董事会成员太多， 影响了董事会在决策中的沟通和协调，降低了董事会的决策效率。宋增基等（2008）以中国证券市场2005年公布的指标股为研究样本，实证分析了董事会行为的决定因素、董事会行为与前期、当期和后期公司绩效之间的关系。研究结果表明，董事会行为与其独立性密切相关，独立性越强的董事会会导致较高强度的董事会行为，而外部董事的声誉激励制度和机构投资制度对董事会行为的作用还有待进一

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步加强；董事会行为与前期公司经营业绩显著负相关，与当期、下期公司绩效显著正相关；董事会行为是一种事后的“灭火装置”，而不是事前治理的措施；市场对积极的董事会行为评价较高。任广乾等（2009）认为董事会行为会对企业的财务状况产生重大影响。董事会的不期望行为是财务危机形成的重要因素，同时一旦企业处于财务危机，这一特殊财务状态也会迫使董事会调整治理行为。胡方等（2009）研究结论是当年度的会议次数与以前期间绩效负相关，即董事会的行为是被动反映性的，而不是事前反映的措施。同时，在一定程度上，由于绩效的下降驱动了董事会从事更高频率的活动，但是经过高频率的会议活动后公司绩效的下降幅度却更大，董事会行为中可能存在着很大程度的效率浪费。降低董事会的运作效率原因可能是董事的任免缺乏市场机制，一些董事对公司缺乏关注，无法对公司的发展提出有价值的建议，有的甚至连董事会会议也很少出席。此外，董事缺少常规途径了解公司的真实情况和董事会会议的会期太短也是其行为效能差的重要原因。因此，加强董事会行为特征的研究，强化对董事责任的考核与改革董事议事规则已迫在眉睫，完善董事会下设的各专业委员会也是其重要内容。吴建祖和曾宪聚（2010）研究认为，董事会成员的组成（比如董事会成员之间的独立性）和结构（比如CEO二元性，即董事长兼任CEO或总经理）是影响董事会监督有效性的重要因素。

而行为视角的董事会治理研究起源1990年，是对董事会治理主流研究方法的反思。2000 年以后，该领域的研究得到迅速发展，特别是Huse 及其合作者近年取得了一系列成果，关注重点是如何构建能充分发挥激励和监管效果的最优董事会结构，破解信息不对称问题，签订有效契约，加强对自利和机会主义的管理者的监管，以实现有效保护股东利益的目标。显然，这种研究范式将董事会视为一个孤立的黑箱，放弃了对董事会过程及其内在机制的探索。事实上，董事会是由不同董事构成的一个精英决策团队，内部运行过程非常复杂。如果只关注董事会成员的构成、身份、领导结构等特征表象，而不深入到董事会具体运作实质和行为过程，将无法从根本上认识到董事会运作实质所产生的后果（决策）和效果（绩效）。再者，基本结构特征相同的董事会，在不同的运行过程中会做出不同的决策、从而产生不同的结果，即相同的投入变量在经历了不同的“过程”以后可能会得出不同的结果。因此，董事会的结构特征可能只是保证其运行有效性的必要条件之一，不是影响公司业绩的决定性因素，反映在实证研究上，董事会结构变量与公司绩效之间不存在直接的因果关系。根据团队有效性理论（Mathieu 等，2008），测量团队有效性的常用模型是“输入—过程—输出”

（input-process- output） 模型（简称IPO模型）。其中，“过程”因素主要反映董事会成员之间互动的行为（人际沟通、董事长的领导艺术、知识的共享与使用等），忽略过程变量意味着董事会作为一个共同努力团队的能力被大大忽略了，而这一点对于研究董事会的有效性具有十分重要的作用。此外，董事会成员与企业内外部其他行为主体（CEO、高管团队、股东、

程博等，董事会行为：企业投资决策研究的新视角

622011.06 管理学家 · 学术版 An Academic Edition of ManaMaga 机构、市场等）的相互影响，也是影响董事会决策有效性的重要因素。对董事会行为的研究同样集中在绩效层面，可以用概念模型表示（如图2）。

四、董事会行为对企业投资决策与绩

效作用机理模型

将董事会定位于公司内部的一个特殊团队和组织。该团队拥有任何管理团队所共有的组织属性但更重要的是，该团队职能是决策、控制这些决策与控制将对公司业绩产生重大影响。在这一决策团队中，团队的整体效能大于团队成员个体效能之和（这是组织特质的体现）。在团队理论视角下，衡量董事会这一决策团队是否有效，其标准主要包括：（1）董事会的任务业绩，董事会个人有能力行使其控制、决策职能；（2）董事会有能力将其成员组成一个合作团队凝聚一起并和谐运行。

从团队理论看，董事会作为组织中的一个决

策团队，其决策效能实现必须基于以下前提：（1）董事会成员个人有能力担任其相应的决策角色；（2）董事会成员有足够的动力去利用其自身的能力。即，积极参与董事会决策；（3）董事会

成员有足够时间来保证其相应的服务投入；（4）董事会成员有足够的责任来保证其行使独立的判断与决策；（5）董事会有沟通充分、决策良好的氛围来保证个体决策的独立、公正、有效；（6）董事会作为一个组织有足够的内部学习和沟通能力（如主动寻求反馈、分享信息、要求帮助、讨论分析失误和不断尝试等）来实现整体大于个体之和；（7）董事会及其成员有被评估的机会来显示其对决策团队及其决策结果的贡献。

由此，在董事会的行为描述中除要求个人保持其对股东的经管责任意识外，还要求董事会及其成员在以下方面具备其应有的特质：

（1）足够的专业知识与能力。董事个人的基本专业素质、行业背景知识、相关领域的实际工作经验，所涵盖的专业应当包括组织管理、会

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计与财务、法律、战略、营销与市场、技术研发等方方面面（它们可以是交叉的）。只有这样，才能保证董事会决策对个人能力的要求，从而保证决策的效率与效果，即避免因董事个人决策能力不足而形成公司决策中的“内部人控制”。

（2）有相应时间保障来参与董事会决策。任何决策都需要精心准备、尽力参与，因此董事会成员的时间保障非常重要，它主要包括决策前的准备时间、决策过程中的参与时间。不同与会者参与会议的投入程度（暂且称其为“与会强度”）是不同的，与会强度与董事个人的性格、学识、会议气氛、会议主题的敏感或重要程度、会议议题的多少、会议持续时间长短、会议程序的合理性等，都存在高度相关性。同样，这些变量在研究上也是不可观测的。因此，我们不得不在逻辑

上进行简化，即以董事会成员出席董事会的会议次数或比例来替代其努力程度。

（3）成员之间的组织认同、团队学习、决策和谐与凝聚力。它旨在避免决策过程中的认知冲突，或团队成员因放不下“失误的面子”而阻隔了成员之间的知识学习和沟通。根据上述论证，我们试图归纳出董事会行为对企业投资决策与绩效影响机理模型（如图3所示）。

从图3模型可知，根据团队有效理论，构建董事会行为对投资决策与绩效作用机理的“输入－中介－输出”模型（建成IMO 模型），将董事会行为（结构特征）变量作为输入变量，将反应董事会有效性的工作绩效作为输出变量，将投资决策作为中介变量，同时考虑情景因素和董事

会治理机制的影响。

图3 董事会行为对企业投资决策与绩效作用机理模型

程博等，董事会行为：企业投资决策研究的新视角

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程博等，董事会行为：企业投资决策研究的新视角

终极股东对企业投资行为影响的研究

终极股东对企业投资行为影响的研究 股权结构在公司治理中所发挥的作用及其效率,一直是最为活跃的研究领域之一。学者围绕这一问题展开了富有成效的研究,其研究视角大致可以分为两个:一是基于企业绩效或价值;二是基于以投融资为代表的企业决策行为。其中前一视角的研究非常丰富,但由于业绩指标的选择、股权结构与企业价值关系的内生性、股权结构类型划分方法等问题的存在,学者们没有达成一致的结论。股权的结构并不能直接影响企业的价值,企业价值是由过去投资所产生的现有资产价值与未来投资产生的现金流的现值所构成,因而投资决策可谓是股权结构与企业价值关系的纽带,从而股权结构对企业的投融资决策行为的影响成为研究的热点问题。 另外中国上市公司出现了盲目投资、资金严重闲置、资金被大股东占用、投资方向随意改变等现实问题。因此在现实背景下,研究股权结构对企业投资行为的影响具有一定的理论和现实意义。对于股权结构的研究,主要对控股股东的股权性质和持股比进行研究,将控股股东定义为第一大股东(或将年报所披露的前十大股东中存在控制性关联关系的各方持股比例相加,持股比例最高的为控股股东),并没有逐层找到上市公司的最终控制人。随着资本市场的发展,上市公司出现了金字塔式股权结构,在这种股权结构下仅研究第一层大股东难以找到问题的根源。 金字塔式股权结构导致了新的两权分离,即出现了终极股东对上市公司的控制权超过现金流权的现象,终极股东拥有控制权却仅按照现金流权的比例来分享决策的后果。终极股东对私有收益的追逐使企业投资决策的目标可能不再是追求企业整体价值(包括股权价值和债权价值)最大化,而是寻求大股东财富最大化,股东间的利益冲突进一步加剧。当然终极股东不仅有掏空上市公司的倾向,也有支持上市公司的作用。终极股东拥有较高的现金流权使其有动力抑制上市公司的非效率投资。 自2004年以来,中国上市公司开始披露公司的实际控制人情况,并以方框图的形式披露公司与实际控制人之间的产权和控制关系,这为本文的研究提供了可能。从而本文主要是从终极产权的视角,研究股东间利益的协调一致和利益冲突对企业非效率投资行为的影响,以清晰了解上市公司最终控制人的特征及其拥有

企业投资决策方法比较分析

企业投资决策方法比较分析 作者：刘小平地址：湖南湘潭 摘要： 鉴于时下学子和学者们对企业投资方法各抒已见，本人也从以下几个方面着手对企业投资决策方法阐述下自已的见解：希望对各位读者有用。 一、企业投资决策的基本理论； 二、投资决策的基本方法； 三、分析各种企业投资决策方法的利弊； 四、世界经济环境变化对企业决策的影响； 五、实际投资决策中出现的一些问题； 六、优化企业投资决策的思路和措施； 七、当前形式下投资决策理论和方法的发展方向； 关键词：投资决策、满意度、环境因素、人定胜天、度、内部扩大、回原（创新）、专域。 正文 一、企业投资决策方法的形成与基本理论 因为发现、需要、发展、义务和责任而产生的投资者需付出一定数量的资产或权益才能达到目的的行为统称为投资；投不投，怎么投即是投资决策；决定投资的过程中所运用的方法，即是投资决策方法；好的投资决策方法能使企业或投资者有清醒的认识，从而决定不投以往回损失；决定投以获取更多的权属和利益。其关键在于使投资者做出正确的投资决断（这种方法就是投资决策方法）。

企业的投资决策是每个企业在创办、发展状大及转型期间所经常面临的问题；一般分为老板或总裁决策（如：重大投资项目或投资方向）和管理层决策（如：在运营过程中与相关企业之间物权采买等）两种；前者关系到公司的长期发展与远期利益；后者关系到公司短期获利与稳定。企业投资决策是决策者或管理者根据公司现状和外部环境对企业远景发展或短期利益所做出的一种资产、资金的付出行为。此决策一旦做出并付诸实施；直接关系到投资成败和利益补偿；重大投资决策将直接影响到企业的兴衰；“投资有风险……”。这是所有投资者时常谨记的一句话；所以，投资决策方法就显得尤为重要了。 二、投资决策的基本方法 也是网友和学者学子们人云亦云的方法，也做了很多专业的论断和阐述；大致是这样分的（虽然作者不完全赞同）：下面用通俗的方法加以介绍下。 １、传统投资决策方法 a)投资收益法 主要是预策在一定的会计期间内是否产生收益；产生的收益是否大于企业在非投资情况下（如企业把钱存入银行）的利益；企业往往从会计报表上查看资产（尤期是流动资产中的现金、银行存款及营业收入等数据分析）得出是否可期续性投资或加大力度投资等决策（如一般的商业和生产型企业）。 b)投资回收期法 投资回收期是每个投资者以资金回笼为关键而进行的一种投资决策；投资者在考虑企业或部门的自身承载能力，预策投资行为是否能在设定时间范围内回笼并能产生收益而决策是否投资（如银行和其它金融机构）。 c)净现值法（NPV）

中小企业融资创新研究报告

摘要 众所周知嘉兴作为沿海开放城市之一，凭借其独特的地理优势和当地人的 的贡献。但是，嘉兴中小企业的一些问题也日益突出，然而融资难一直是制约其更好更快发展的一个重要因素。以往在有关此问题的探讨过程当中，研究者也提出了许多比较可行的措施，但是也有一些方案是相对比较笼统而宏观的。因此我们需要对中小企业的融资进行一个创新的研究，当前突出的融资渠道、新型融资模式、新型融资机构创新，应成为我国解决中小企业融资难的主要方向，从根本上解决融资难问题。本文讲主要对这些问题，结合本地区部分企业的实际情况，进行详尽的探讨，尽可能地提出一些对策。 关键词：中小企业金融创新新型融资

目录 一、绪论1 <一）研究背景和意义1 <二）文献综述2 二、嘉兴煜腾新能源科技有限公司的融资现状3 <一）融资现状研究3 <二）嘉兴煜腾新能源的融资渠道选择4 三、嘉兴煜腾新能源融资难的原因5 <一）企业规模小、信用度偏低5 <二）大部分中小企业缺乏一个完善的财务管理制度5 <三）金融体系与中小企业融资需求不匹配5 <四）政府政策力度不够5 四、缓解嘉兴煜腾新能源科技有限公司融资难的措施6 <一）组建统一的股权交易市场，利于未上市公司及中小企业进行定向融资6 <二）以完善小额贷款公司为突破口，建立健全面对中小企业的银企体系6 <三）完善传统银行融资服务体系，构件新型和谐银企关系7 <四）“技术是企业生命”，有技术企业才能生存和发展7 <五）提高中小企业自身条件7 五、总结8 参考文献9 致谢10

一、绪论 <一）研究背景和意义 随着世界经济的快速发展，各企业间的竞争也愈演愈烈，中小企业在我国经济发展中扮演着十分重要的角色。截止2018年底，我国中小企业总数占全国企业总数的99%以上，创造的最终产品和服务价值相当于国内生产总值的60%以上。由此可见，中小企业的发展有效的推进我国经济的增长、缓解社会就业压力和优化经济结构，已成为我国经济发展的重要力量，是经济活力的具体体现，也是活跃市场的基本主体。然而中小企业融资难问题一直是制约其长远健康发展的重要因素，如何有效解决中小企业融资困难的问题研究，长久以来一直是国内外经济学家研究的热门课题，也一直没有一个有效的创新的方式来解决这一问题。 自20世纪90年代以来，随着国际经济一体化及新经济革命的深入，发达国家都在积极动手扶持中小企业的发展与研究。美国政府将中小企业称为“美国经济的脊梁”，里根总统曾指出：“中小企业是我们自由经济制度的心脏和灵魂”。日本经济学家认为，“没有中小企业的蓬勃发展，就没有日本的繁荣”。欧盟从1994年便开始实施大力支持中小企业研究与开发工作的《第四个科技发展研究框架计划》，当时的预算已达123亿欧洲货币单位，1997年又提出了发展中小企业新战略的政策报告。德国把中小企业的发展看作是“国民经济的支柱”。我国的台湾省也把中小企业当作是“台湾地区经济的中坚力量和柱石”。然而，从世界经济发展来看，各国中小企业在发展中都暴露出一些深层次的问题，其中融资难问题是限制中小企业发展的关键问题，无论是在发达国家还是在发展中国家，各国政府官员、经济学家、管理学家都把它提升到战略高度给予重视。 缓解中小企业融资困境是一项综合性的社会工程，在这项工程中，政府、银行、中小企业自身都应该积极参与。政府应该为中小企业融资创建良好的法律环境和市场环境，构筑全方位、多层次的市场融资体系，并尽量为中小企业提供财政及税收优惠政策。银行应深化制度改革，完善金融企业制度，创新金

基于行为财务学的我国上公司投资决策研究

基于行为财务学的我国上市公司投资决策研究

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基于行为财务学的我国上市公司投资决策研究 【摘要】：投资决策作为公司财务决策的起点和收益增长的重要基础，将直接影响到公司的融资决策、股利政策和其他财务决策，间接影响到公司的发展前景和宏观经济的健康、平稳发展。但随着学者们对投资决策研究的不断深入，人们发现在公司的投资决策过程中，管理者的投资行为存在大量异常现象，并且传统财务理论不能对其作出合理的解释。近年来，行为财务学逐渐成为理论界研究和关注的焦点，学者们发现，对于传统财务理论解释不了的财务异象，行为财务学能够做出合理的解释，从而使对公司投资行为的研究拓展到行为学、心理学的更深层次。但是，目前有关从行为财务学角度研究公司投资决策的文献还很少，而基于这一视角的研究对规范我国资本市场和投资者行为有着重大的理论和实践意义。因此，本文将从行为财务学的角度对我国上市公司的投资决策行为做初步探讨。本文的结构分为六个部分。首先对目前国内外关于这方面的研究成果做一个梳理和总结，然后结合我国实际指出我国上市公司投资决策中存在的一些问题，在此基础上，运用行为财务学的相关理论知识，从管理者非理性和投资者非理性两个方面对其进行了具体分析，并结合具体案例进一步解释了公司投资决策失误的主观原因，最后提出了规范我国上市公司投资行为的一些政策建议，即：发挥董事会效率，建立民主的投资决策制度、建立有效的内部激励机制、完善对公司管理者的监督机制、引入外部咨询机构、优化与上市公司投资相关的法制环境、完善资本市场的运

影响投资决策的因素分析

影响投资决策的因素分析 投资活动是企业财务活动的重要组成部分，有效的投资活动能达到企业资源的最佳配置和生产要素的最优组合，给企业带来最大利润。在投资市场中，投资机会很多，在众多的投资机会中要寻找一个好的投资项目，做出正确的投资决策，选择正确的投资策略，从而实现企业价值最大化目标，就要正确分析企业投资决策及其影响企、业投资决策的各种因素。 一、投资决策的含义 投资决策是指投资者按照自己的意图, 在调查分析研究的基础上, 对投资规模、投资方向、投资结构、投资分配以及投资项目的选择和布局等方面进行技术经济分析, 决定项目是否必要和可行的一种选择。 投资决策在很大程度上决定着投资活动的成败。投资决策是企业所有决策中最为关键、最为重要的决策，投资决策失误是企业最大的失误，一个重要的投资决策失误往往会使一个企业陷入困境，甚至破产。可见投资决策在投资活动中的必要性！随着我国市场经济的发展，市场竞争日益激烈，投资主体和投资渠道趋于多元化发展态势，如何优化配置资源，有效的利用资源，提高投资决策水平和效益，是当前工程项目经营发展中的突出问题。因此，能否做出正确的资本决策是工程项目经营发展的关键。 二、企业投资的存在问题 在激烈的市场竞争中，投资无疑是企业变革求生的重要手段之一，如果还是像以往那样循规蹈矩，无所作为，其结果必然是走投无路，山穷水尽。除在现状中提出的一些问题，目前，许多企业还存在如下问题,以下将针对这些问题进行逐一分析并找出其解决对策。 （一）管理方式不当，损失严重 企业投资方式陈旧，融资渠道单一，管理方式落后，监督措施不力，很难发现投资中出现的问题，即使勉强发现也不能及时处理，造成投资失误、投资重复、投资浪费、投资亏损。 （二）缺乏市场调研意识 市场调研是系统地收集、分析和报告信息的过程，它具有系统性和科学性。市场调研包括市场调查和营销分析，不仅要有可靠的实地调查数据，更重要的是要根据已有的真实材料进行分析。调查显示，中国企业普遍存在的问题中，一个重要方面就是不重视市场调研，缺乏对供需关系的研究，产品设计和制造不能完全针对市场。 （三）投资风险大 投资风险是客观存在的，不以人的意志为转移，任何一个企业进行投资都会面临各种各样的风险。企业的经营者对该企业如何经营而承担的风险，包括对内投资风险和对外投资风险。对内投资风险与其本身经营密切相关，对内投资一旦

董事会议事规(香港)

董事会议事规则 第一章总则 第一条为规范******股份有限公司(下称“公司”)董事会 及其成员的行为，保证公司决策行为的民主化、科学化，充分维护公司的合法权益，特制定本规则。 第二条本规则根据《中华人民共和国公司法》（下称“《公司法》”）、《中华人民共和国证券法》(下称“《证券法》”)、《上市公司治理准则》（下称“《治理准则》”）、《香港联合交易所有限公司上市规则》（下称“《香港上市规则》”）、《公司章程》及其他现行法律、法规、规范性文件制定。 第三条公司董事会及其成员除遵守第二条规定的法律、法规、规范性文件外，亦应遵守本规则的规定。 第四条在本规则中，董事会指公司董事会；董事指公司所有董事。 第二章董事 第五条公司董事为自然人。董事无需持有公司股份。公司董事包括独立董事。 第六条董事由股东大会选举或更换，任期三年。董事任期届满，可连选连任。有关提名董事候选人的意图以及候选人表明愿意接受提名的书面通知，应当在股东大会召开前至少七日发给公司。股东大会在遵守有关法律、行政法规规定的前提下，可以以普通决议的方式将任何任期未届满的董事罢免（但依据任何合同可提出的索偿要求不受此影响）。 董事任期从就任之日起计算，至本届董事会任期届满时为止。董事任期届满未及时改选，在改选出的董事就任前，原董事仍应当依照法律、行政法规、部门规章和公司章程的规定，履行董事职务。 由董事会委任为董事以填补董事会某临时空缺或增加董事会名额的任何人士，只任职至公司下届年度股东大会为止，并于其时有资格重选连任。 董事可以兼任公司高级管理人员，但兼任公司高级管理人员职务的董事，总计不得超过公司董事总数的1/2。 第七条董事可以在任期届满前提出辞职。董事辞职应向董事会提交书面辞职报告。董事会将在两日内披露有关情况。如因董事的辞职导致公司董事会低于

中小企业融资创新研究

中小企业融资创新研究 改革开放以来，我国中小企业迅速发展壮大，在国民经济发展中具有举足轻重的地位。但是与之不相符的是中小企业的生存与发展面临着各种各样的危机，而融资难已成为制约中小企业生存与发展的瓶颈。受美国次贷危机影响，我国众多企业尤其是中小企业面临着更大的生存压力，发展环境不断恶化，给原本融资困难的中小企业雪上加霜。资金是中小企业的生命线，也是企业得以壮大的砝码，解决了融资难的问题，也就解决了中小企业的生存与发展难题。 标签：中小企业融资渠道创新 0引言 改革开放以来，我国中小企业迅速崛起发展壮大。中小企业在确保国民经济稳定增长、增加税收、缓解就业压力、优化经济结构、扩大出口和转移农村剩余劳动力等方面的作用越来越重要。但是，我国中小企业的生存与发展却面临着严峻的挑战，融资难已成为制约中小企业生存与发展的瓶颈。在全球金融危机的影响下，中小企业的融资更是雪上加霜。资金是中小企业的生命线，也是企业得以壮大的砝码，解决了融资难的问题，也就解决了中小企业的生存与发展难题。 1中小企业融资存在的问题 1.1融资渠道窄中小企业的融资渠道主要有四种：自筹、直接融资、问接融资和政府扶持资金。由于我国资本市场发育不完善，中小企业进入股票和债券市场的门槛较高；而我国财政资金的资助对象主要是国有大中型企业，只有部分科技型中小企业有机会从地方财政获得资金，鉴于中小企业的信用水平低，企业很难从银行获得贷款，更多的企业只能通过内源融资获得资金。据调查，我国中小企业的自我融资比例高达65 3％，而且经营年限越短，企业规模越小，内源融资占企业资金来源的比例越大。 1.2融资成本高企业的融资成本包括利息支出和借款的相关费用。银行等金融机构在借贷时，考虑最多的是贷款资金的安全和效益。因此，在贷款政策上，中小企业很难享受到国有大中型企业的优惠利率：在贷款方式上，银行等金融机构对中小企业大多采取抵押或担保方式贷款，这种方式不仅手续复杂，而且要支付担保费、抵押资产评估费等相关费用：正规融资渠道的狭窄，使得中小企业不得不寻求其他的融资途径——民间借贷，这些都增加了融资成本。 1.3融资结构不合理融资结构是指企业取得资金的来源、组合及相互关系。中小企业由于资产规模小、实力弱、管理落后，导致了企业的盲目融资。一是外源融资和内源融资比例严重失调。二是以抵押或担保贷款为主。三是在借款期限上，中小企业一般只能借到短期借款。 1.4融资能力弱中小企业在创业初期，资产规模较小、产权单一，大多数的

中国上市公司高管持股与企业投资行为关系研究

中国上市公司高管持股与企业投资行为关系研究投资是经济增长的重要拉动力量之一,根据《中国统计年鉴》的相关数 据,2011年至2015年期间,投资对经济增长的贡献率平均已达46.9%。作为社会总投资的重要组成部分,企业投资的适当与否,不仅对企业自身的生存与发展意义重大,同时也决定了一定时期宏观经济的走势。现代企业制度所有权与经营权的分离,在支持企业快速发展的同时也派生了委托代理问题。代理人的自利行为恶化了企业投资决策过程,降低了投资机会敏感性并扭曲了企业的投资水平。 为兼顾委托人与代理人利益,减轻对企业投资决策的负面冲击,实践中一些企业实施了高管持股计划。为检验实施高管持股计划对企业投资行为绩效的影响,本文以中国上市公司为例,就高管持股与企业投资行为的关系进行实证研究。文本由五部分组成,第一部分是绪论,概括性地交待了研究背景与研究意义,研究的思路和总体研究框架,确定研究方法以及文章的创新之处。第二部分是理论综述,介绍了委托代理轮、内部人控制理论、激励理论,以及国内外对此问题的研究状况。 三种经典理论为本文指出企业投资行为的扭曲原因以及对提出解决方案提供了理论支撑。第三部分是研究设计,首先对文章内容做了清晰的界定,随后根据理论分析提出文章的研究假设,最后介绍了如何选取的样本数据并指出了研究模型的设计以及相关变量的衡量。第四部分较为重要,是文章的实证结果分析,首先以主板上市公司为样本,确定主要实证研究变量,设计满足高管持股与企业投资行为关系研究的实证模型;然后进行数据回归分析,一是对全部样本整体回归以检验高管持股是否影响企业投资行为,二是将样本数据分成国有与非国有两组以检验股权性质是否会对高管激励(持股)与投资行为的关系起到调节作用,三是引入股权结构因素分析其对高管激励(持股)与投资行为关系调节的影响。实证分析结果显示,总体上高管持股可以提高企业投资水平,抑制企业投资机会的敏感性。 区别不同情况,则存在不同影响:从股权性质看,高管持股对企业投资行为的影响出现偏离,仅对非国有企业的投资水平产生了正向影响且对投资敏感性产生负向影响,但对国有企业无影响。从股权结构看,高管持股的激励作用也呈现分化,股权高度集中或者适度集中的企业因受到积极影响会提高投资水平,对股权高度分散的企业无影响;从投资敏感性角度,对股权高度集中企业的影响为负且显著,

某市XX项目投资决策研究

某市XX项目投资决策研究 某市XX项目投资决策研究一、项目概况 XX项目位于沿海地区，东面为大面积林地，北面为城市主干道和大量居住区，西侧为规划中商业区。本地块东西长495m，南北长830m，用地面积400亩（2666667平方米）；一期建筑面积300513.10平方米，其中地下73950.85平方米，地上226562.25平方米；共有科研办公楼、综合医院医技楼、住院楼、感染疾病区、心理疾病区、备勤宿舍和能源中心组成。 二、项目投资决策主要内容 1.市场及项目调研阶段市场调研包括目标城市同类项目供需状况、土地市场状况、国家调控及地方政策情况、目标城市规划情况、税收政策、开发成本等情况，项目调研包括规划指标、用地情况以及周边配套等，调研结束后，要将调查内容形成调研报告，并由专业部门组成团队进行产品定位分析，才能为项目投资提供合理的依据。医疗卫生事业关系到人民群众的身体健康与切身利益，是社会高度关注的热点，因此该项目在某市的需求量很大。国家鼓励改善居民就医条件，提高公共服务质量，长期以来该片区医院由于缺少资金，设备设施严重老化，造成服务能力下降，同时医疗人才向东、南部转移，更加重了南北医疗差距，因此政府对建设医疗健康中心项目是保持鼓励态度。该项目现状基础设施配套条件不足，特别是区域内医疗卫生、教育等相关服务设施不足，不能满足经济社会发展的需要，为促进该片区的建设与发展，确定建立XX建设工程。该项目的建设有助于某

市医疗机构合理布局，卫生资源优化配置，解决该市北部地区医疗设施服务供应不足的矛盾，缩小南北差距，实现城市的均衡发展；同时为人民群众提供更为可靠的健康保障，为建设和谐社会提供有力支撑。 2.规划方案设计阶段根据项目指标和规划要求，综合调研报告的产品定位分析进行项目规划方案设计，规划设计方案要细致、合理，符合相关规范要求，该项目的功能定位于某市北部医疗中心，由综合医疗、感染性疾病、心理精神疾病等功能组成。该项目的设计标准包括安全使用年限50年，耐火等级一级，抗震设防烈度7度，结构形式为钢筋混凝土框架结构、楼板采用井字梁结构、内外墙均采用加气混凝土砌块。该项目的建设标准参照《民用建筑设计通则》GB50352-2005、《建筑结构荷载规范》GB50009-2012、《建筑抗震设计规范》GB50011-2010、《建筑地基基础设计规范》GB50007-2011、《地下工程防水技术规范》GB50108-2008、《建筑给排水设计规范》GB50015-2010（2014年版）、《综合医院建设标准》（2014年修订版报批稿）、《综合医院建筑设计规范》GB51039-2014、《无障碍设计规范》GB50763-2012、《建筑设计防火规范》GB50016-2014、《公共建筑节能设计标准》GB50189-2005。项目经济技术指标如表1所示。 3.项目风险该项目投资方式主要采用政府资本和社会资本联合发展机制，项目实施期限较长，一些风险可能会出现政府和社会资本都无法预料的变化，导致风险发生概率上升或财务损失增加。在项目协议中，应按项目参与方的财务实力、技术能力、管理能力等因素设定风险损失承担上限，不能由某一方单独承担超过其承受能力的风险。

不设董事会_1

不设董事会 合同编号:不设董事会-公司章程通用版 第一条：为了规范本公司的组织和行为，保护公司、股东和债权人的合法权益，维护社会经济秩序，促进社会主____市场经济的发展，依据《中华人民共和国公司法》（以下简称《公司法》）及其他有关法律、行政法规的规定，制定本章程。第二条：公司的组织形式为有限责任公司，公司依法成立后，即成为独立承担民事责任的企业法人。 第三条：公司名称：_____________（以下简称公司）。 第四条：公司住所：_____________。 第五条：公司遵守国家法律、法规，维护国家利益和社会公共利益，接受政府和社会公众的监督。 第六条：公司注册资本为：_____万元整（人民币）。 第七条：公司的经营范围： 第八条：股东的名称或姓名： 1、姓名：_____、性别：_____、住所：_____。 2、姓名：_____、性别：_____、住所：_____。 3、姓名：_____、性别：_____、住所：_____。 第九条：股东的出资方式和出资额股东：_____，出资额：_____万元人民币，占总资本_____%，出资方式：_____。股东：_____，出资额：_____万元人民币，占总资本_____%，出资方式：_____。股东：_____，出资额：_____万元人民币，占总资本_____%，出资方式：_____。公司登记注册后，应当向股东签发由公司盖章的出资证明书。 第十条：股东的权利 1、参加或委派代表参加股东会并根据出资额享有表决权。注意事项： 公司的出资情况千差万别，如果由于某些特殊情况不能完全按照出资比例行使表决权，或者股份出资比例特殊，比如各占50%将导致表决权无法行使。如果有这些情况，股东出资人可以在公司章程中约定不按照出资比例行使表决权，赋予某些特定股东特别表决权，或者在无法表决时按照特定比例通过表决或者特定股东直接决定。 比如在章程中约定股东不按持股比例行使表决权，由一方持有较多表决权或者股东会普通决议需半数以上（含半数）表决权通过来解决。当然，在公司章程对股东行使表决权的方式没有明确规定时，应依照公司法的规定按照出资比例行使表决权。 2、有权查阅股东会会议记录，了解公司经营状况和财务状况。 3、按照出资比例分取红利。 4、优先认购公司新增资本及其他股东转让的出资。 5、选举或被选举为公司董事、监事。 6、监督公司的经营，提出建议或质询意见。 7、公司终止后，依法分得公司的剩余财产。 8、参与制定公司章程。

中小企业融资问题及对策研究

中小企业融资问题及对策研究 第一章绪论 1.1研究背景和研究意义 中小企业的发展是一个世界性的课题，亦是当今我国一个热门话题。不管是就业还是创新，对经济发展都是非常重要的。 然而对于国内数千万中小企业来说，没有资金，再好的项目也无法发展。资金有困难，导致经营有风险，甚至面临倒闭。中小企业贷款难，是我国近年来制约我国中小企业发展的最主要的瓶颈。然而中小企业贷款难的问题则主要原因是金融领域贷款渠道有限，企业告借无门。银行嫌贫爱富，重大轻小，偏私向公等原因。尤其是是民营企业资金基本上是靠自己的积累，流动资金短缺，不利于企业发展，不利于企业抵抗风险。国中小企业融资困难需要面对更多。这是由于我国中小企业融资问题不仅面临着,一般的差距直接融资和间接融资缺口问题,需要面对具体问题的中国特色,这常常缺乏所有权歧视,社会信用文化、法制、法规,深层次的问题非常不完善的公司治理结构等 鉴于此，解决中小企业融资问题刻不容缓。本课题主要通过对中小企业的运营模式进行分析，找出企业融资的根本原因，同时探讨相关的解决方案。 1.2采用的研究方法及解决的问题 对中小企业来讲，要加强自身发展，完善企业内部经营机制，增强其内在融资能力。在银行贷款方面,银行对中小企业的风险状况缺乏有效的识别方法。但商业银行出十安全性考虑,即使成立中小企业信贷部,但还是普遍集中在大型客户和不愿意贷款给小企业,导致大超过锦上添花,小型企业急需的。部分非正规的金融机构有关部门也是中小企业,尤其是民营企业的主要来源和营运资金的启动。基于私营中小企业无法通过正常的途径来满足现实的需要,在一些民营经济发达的地区,非正式金融活动应运而生。虽然监管机构严格限制各种形式的民间融资活动,但民间金融活动的客观存在是一个没有争议的事实。迄今为止,很多企业的主要资金来源仍然是通过自己企

埃里克。简森公司投资决策案例分析

埃里克。简森公司投资决策案例 埃里克。简森经营着一家制造公司，公司得到了一份为期三年的项目合同生产特种铝合金垫圈。埃里克将此项目视为一个好机会，可用完积压已久的所有存货，这些存货是五年前以9000荷兰盾购入的。这批原材料现在的购买价格是21000荷兰盾。在公司账面上，这批原材料的价值已减到3000荷兰盾。公司的一家竞争对手出价6000荷兰盾，想从埃里克手中买走这批材料。出于核算的目的，公司每年要将这批存货的三分之一摊到生产成本当中去。 埃里克目前正与另一家公司商谈出租一些工厂的场地。双方同意租金为每年5000荷兰盾，租期从本年末开始。如果要接受这个项目，新的生产单位将占用这块本来打算出租的场地。 新项目需要一台新机器，价值15000荷兰盾。机器的经济寿命为3年，3年后残值为零。如果新项目上马，埃里克要购买机器并马上付款。此外，新项目每年需要16000熟练人工工时。目前，公司尚富余4000熟练人工工时。如果不接受新项目，埃里克打算将这些工人裁去。估计裁员成本为20000荷兰盾，并且要立即支付。熟练工人工资率为每小时1.2荷兰盾。埃里克可以以签短期合同的方式再雇用一些熟练工人，其市场工资率为每小时1.4荷兰盾。公司无需对临时工支付裁员工资。预计在近期内这些剩余的人工不会再有其他的用处。 除了上述直接成本外，新项目包括了一笔6000荷兰盾的营运资金初始投资。这笔初始投资在项目结束时可以收回。如果项目上马，对于每一人工小时还要发生0.3荷兰盾的可变间接费用。按照公司现行的成本会计核算系统，每年要发生5000荷兰盾的固定间接费用。 双方同意每年生产产品的销售收入为60000荷兰盾。埃里克按会计利润的25%纳税。纳税的时间要在其发生的一年之后。新购机器的初始成本不享受资本补贴，但埃里克对机器的折旧可享有税收抵免，机器按直线折旧法折旧。 估计公司的资本成本为10%。 请做出该项目的损益表和增量现金流量表，并对该项目进行投资决策分析。

企业投资决策现状与分析

企业投资决策现状与分析 摘要 在新的经济环境下，提高企业投资和决策的科学化程度是企业的生存和发展的首要问题之一。对于企业投资决策现状的研究、分析和探讨，有利于提高企业投资和决策的科学化程度，制定出企业投资的方案，使企业决策者做出最佳的投资决策。从而促进企业资源的优化配置、使企业效益最大化，最终达到企业的预期经济效益，实现稳定、快速、健康的发展。本文从界定企业投资决策的基本内涵入手，运用文献分析法探究影响企业投资决策现状的因素。之后，对我国企业投资决策现状进行分析，找出我国企业投资决策中存在的问题。在对这些问题进行深入分析之后，提出相应解决对策。 关键词：企业投资；企业决策；投资现状(关键词是之本文的核心词，不用现状做关键词)

Abstract In the new economic environment, improve the scientific degree of enterprise investment and decision-making is one of the most important issue for the survival and development of enterprises. For the discussion and analysis of the research, the investment decision of the enterprises the status quo, is conducive to improve the scientific level and enterprise investment decision, make enterprise investment scheme, make the enterprise decision-makers to make optimal investment decision. Thus promote enterprise benefit maximization optimization, enterprise resource, finally achieve enterprise expected economic benefits, the realization of stable, rapid and healthy development of the. This article from the definition of enterprise investment decision to start, using literature to explore impact factors of the investment decision of the enterprises current situation analysis. After the analysis of the present situation of the investment decision of the enterprises of our country, find out the existing in our country's enterprise investment decision problems. After in-depth analysis of these problems, proposes the corresponding solution countermeasures. Keywords: business investment; enterprise investment decision; present situation

董事会会议制度管理方案

董事会会议规则 第一章总则 第一条为规范XX集团药业股份有限公司（以下简称"公司"）董事会的行为，保障董事会决策的科学化、规范化和程序化，切实维护股东利益，根据《公司法》、《上市公司治理准则》、《上海证券交易所股票上市规则》等有关法律、法规、规章和公司《章程》，制定本规则。 第二条公司设董事会，董事会对股东大会负责。在《公司法》、公司《章程》和股东大会赋予的职权范围内行使权利和承担义务。 第二章董事会和董事长的职权范围 第三条董事会行使下列职权： 1、负责召集股东大会，并向大会报告工作； 2、执行股东大会的决议； 3、决定公司经营计划和投资方案； 4、制订公司的年度财务预算方案、决算方案；

5、制订公司的利润分配方案和弥补亏损方案； 6、制订公司增加或者减少注册资本、发行债券或其他 证券及上市方案； 7、拟订公司重大收购、回购本公司股票或者合并、分 立、解散的方案； 8、在股东大会授权范围内，决定公司的风险投资、资 产抵押及其他担保事项； 9、决定公司内部管理机构的设置； 10、聘任或者解聘公司总经理、董事会秘书；根据总经 理的提名，聘任或者解聘公司副总经理、财务负责人 和其他高级管理人员，并决定其报酬事项和奖惩事项； 11、制订公司的基本管理制度； 12、制订本公司章程修改方案； 13、管理公司信息披露事项； 14、向股东大会提请聘请或更换为公司审计的会计师事 务所； 15、听取公司总经理的工作汇报并检查总经理的工作； 法律、法规或公司章程规定，以及股东大会授予的其他职权。 第四条公司董事会根据股东大会决议开展工作，定期或不定期地在股东年会或临时股东大会报告工作的进展情况。

中小企业融资问题的研究【开题报告+文献综述+毕业论文】(1)

本科毕业论文 开题报告 会计学 中小企业融资问题的研究 一、立论依据 1.研究意义、预期目标 研究意义：随着经济全球化进程的加速，以及市场竞争的日益激烈，中小企业问题已经成为世界性的长久问题。近几年，我国中小企业在国民经济和社会发展中的作用和地位日益突出，但是，融资难的问题一直困扰着广大中小企业，而且至今也没有得到根本解决。特别是在金融危机的影响下，解决好中小企业的融资问题有利于中小企业在危机中求得生存和得到进一步的发展，以及促进我国经济走出困境，尽快实现复苏。因此，对国内外中小企业融资现状和金融危机下中小企业融资存在的问题展开研究，并根据当前我国政府出台的一系列扶持政策以及借鉴以往解决中小企业融资难这一问题的有效对策，结合金融危机这个国际大背景，尝试性地找出一些现实对策具有重要的现实意义。 预期目标：在国际金融危机的冲击下，全国人民都热切企盼经济能够尽快复苏，而中小企业则是促进当前经济企稳回升的中坚力量。中小企业如何跨越金融危机这个坎，关键是缓解或最终解决中小企业融资难题，构建有针对性的融资体制。本文立足我国中小企业融资存在的问题，提倡采用多种有效措施解决中小企业融资难题，特别是要利用国家出台的一系列扶持中小企业的优惠政策，以使我国中小企业真正摆脱融资困境。 2.国内外研究现状 中小企业融资问题已经是一个历史性的问题，至今仍未得到根本性的解决。因此，国内外一直没停止过对中小企业融资问题的研究。 （1）国外研究现状：对于中小企业融资困境，国外的研究首先是从信息不对称开始分析的。Stiglitz和Weiss（1981）认为，由于银企之间的信息不对称引起了逆向选择和道德风险问题，所以银行贷款供给不一定是贷款利率的单调增函数，这样在竞争均衡下也可能出现信贷配给。

公司治理之董事会绩效考核(精)

公司治理之董事会绩效考核所有权与经营权的分离提供了经营者（代理人）依照自利原则行使权力的机会，当经营者追求自身的利益而损害股东利益时，则“代理问题”就产生了，而股东自己基于股份分散也很难有效实施监督（免费搭车问题），董事会就是为了减轻经营者与股东利益冲突而引起的代理问题而存在的重要公司内部治理机制。在现代法人治理结构体系中，董事会是法人治理的核心。对于股东而言，董事会是受托者，接受股东的委托实现股东对资产保值增值的要求，对于经理层而言，董事会又是委托者，授权经理层开展公司经营活动并对其实施监督和控制，以实现其经营目标。基于董事会在法人治理结构的核心地位，我们可以说董事会治理水平是整个公司法人治理结构水平的缩影，如果公司的董事会治理出现问题，轻则影响公司经营效益，重则将会使遭受灭顶之灾。以美国安然事件为例：最初就是因为公司董事会允许安然公司的财务总监成为LJM Cayman等合伙企业的普通合伙人，而使得这些企业可以与安然公司进行大量关联交易，随后董事会又未能对这些交易行为给予认真关注，从而使财务总监从中赚取了3000万美元的收益，继而引发了安然财务丑闻。很多人把安然事件的主要责任推给内部审计委员会和外部审计机构失职，其实从法人治理结构上看，董事会失职以及对董事会考核力度不够才是最直接的原因。所以，如何完善对董事会考核、改善董事会治理，以此来改善公司法人治理结构又成为人们关注的话题。早在2002年1月，中国证监会和当时的国家经贸委在联合发布的《上市公司治理准则》中，就明确规定了“上市公司应建立公正透明的董事、监事和经理人员的绩效评价标准和程序，董事和经理人员的绩效评价由董事会或其下设的薪酬与考核委员会负责组织，独立董事、监事的评价应采取自我评价与相互评价相结合的方式进行。建立公司董事会的业绩评价体系是完善公司治理结构建设的必由之路为什么通过建立董事会的业绩评价体系可以完善公司的治理结构建设呢？主要原因有三点：首先从国家政策层面来看，公司治理已经成为影响企业运营的核心问题。根据我国公司治理结构设计，股东大会是企业的权力机关，董事会是企业的常设机构，监事会是企业的监督机构，其中董事会处于核心地位，在公司治理中发挥核心作用。但是，从我国企业尤其国有企业治理情况来看，由于体制的因素，以及董事会机制尚不健全，董事会难以发

企业投资行为与产品市场竞争程度分析研究

公司投资行为与产品市场竞争程度研究 摘要：投资行为作为公司重要的三大财务决策之一，是公司核心的财务问题，也是影响当前公司财务战略实施效果的关键因素。近年来，国内上市公司的投资行为呈现出一些不寻常的现象，如资金投向的频繁变更，基于股东与经理人利益的投资非效率及资产替代行为，很多行业存在投资过度与投资效率低下等问题，这也可以看出上市公司出现异常的投资行为是否与产品市场竞争程度有关；本文通过对2008年～2013年深、沪市300家公司相关数据的实证研究发现，产品市场竞争程度和公司投资行为之间存在负相关关系，激烈的产品市场竞争也是导致企业采用低财务杠杆的重要原因，由于这一原因而导致的财务保守行为是合理的，它是企业为避免财务风险、提高产品市场竞争能力而采取的战略行为。 关键词：投资行为；产品市场竞争；实证研究 It is found that firm’s financial leverage is negatively related to product market competition through an empirical study on the panel data of 796 listed companies in 2008-2013. With theoretical analysis and empirical test this paper concludes that drastic product market competition makes listed companies adapt lower financial leverage, and under this circumstance firms will benefit from lower leverage, which makes a firm have ability to navigate effectively within its competitive environment. Keywords:product market competition；financing behavior

董事会行为

董事会行为：一个新的研究课题 在现代公司制度中，董事会是一个负责公司日常运营的常设机构，它一方面作为股东大会的代理人行使股东职责，另一方面也作为一个托管人监督经理层，因而，董事会被认为是一种公司内部监督机制。 已有研究认为，董事会是公司的最高控制系统，并认为拥有良好董事会的公司比董事会质量差的公司可持续创造出较好的业绩。有鉴于此，人们对董事会寄予了极大的希望，希望通过董事会的建立来完善公司治理机制，提高公司绩效。然而，董事会的绩效或其是否发挥了它应发挥的作用？理论界还没有一个明确的结论。这促使我们思考一个问题，即为何理论界还没有得出一个令人信服的结论？现有研究表明，导致该问题的一个重要原因就是我们忽视了董事会行为，对董事会行为的研究应是一个重要的课题。 董事会行为:理论上的困惑与重要性 早在18世纪前亚当?斯密在其《国富论》（1776）中就提出了“董事会监督是否有效？”这个命题，他明确指出股份公司的董事不可能像私人老板那样细心而又周到地监管自己财产那样监管别人的财产。但这一观点在其后近200年的时间中无人问津，直到1932年伯利和米恩斯的论文出现以后，才引起了人们的关注。但关于董事会的监督作用是否有效仍然缺乏一致的结论。虽然国内外的大量文献研究了董事会中的董事数量、内外董事的比例、董事长是否与总经理合二为一等对公司绩效的影响，但都没有得出明确的结论，从而造成了理论上的困惑。 众所周知，公司绩效受众多因素的影响，而直接对其产生影响的因素是董事会绩效，即董事会是否真正发挥了其监督经理层、制定公司重大发展战略等功能，而董事会能否正确发挥其功能则取决于董事会如何行动，即董事会是如何行使其职责的。由此可推知，理论研究结论不确定的一个重要原因是缺乏对董事会行为的分析。 董事会行为，简而言之，即董事会如何行动、如何行使其职责，但已有研究忽视了对董事会行为的研究。在对董事会相关理论的研究过程中，理论界对董事会的行为所知不多，董事会行为如何影响董事会业绩（功能）仍然是一个有待打开的“黑箱”。 由于不同董事有不同的背景与社会和专业经验，所以不同董事有不同的行为，董事会的行为也就呈现出多样化特点，这种多样性会直接影响到董事会功能的发挥。既然如此，为什么以前我们没有重视董事会行为呢？其中的原因很多，西方一些研究表明其中一个重要原因是董事成员不愿公开其行为方面的信息，因为董事会成员害怕将这一“黑箱”中的行为公布于众，而这可能增加他们面临股东诉讼的风险。考察实际可以发现，这种解释与各国公司治理的实践是相一致的。