试论资本运作对企业成长的作用

第13卷第4期 辽宁工业大学学报(社会科学版)

V ol.13,No.4

2011年8月

Journal of Liaoning University of Technology (Social Science Edition)

A ug.2011

收稿日期：2011-03-18

作者简介：宋彦(1954-)，男，河北泊头人，教授。

试论资本运作对企业成长的作用

宋 彦1

，董 庆2

(1. 辽宁工业大学 经济学院，辽宁 锦州 121001；2. 辽宁工业大学 研究生学院，辽宁 锦州 121001)

摘 要：资本运作是企业实现资本增值的重要手段，也是企业成长的重要途径。近年来，运用并购、投资、参股等形式实现企业规模扩张，已经成为我国绝大多数具有成长意识的中小型民营企业追求自身成长的标识性行为。本文通过对资本运作与企业成长的关系以及相互作用的研究，力求帮助民营企业更好地运用资本运作的方式促进企业成长，做出一些理论方面的提示。

关键词：资本运作；民营企业；企业成长

中图分类号：F279.3 文献标识码：A 文章编号：1674-327X (2011)04-0016-03

一、资本运作理论

(一)资本运作的涵义

企业资本运作，是指以利润最大化和资本增值为目的，以价值管理为特征，将各类资本通过流动、裂变、组合、优化配置等各种方式进行有效运营，实现生产要素的优化配置和产业结构的动态重组，以最大限度地实现增值，使企业的价值最大化。

企业的资本运作和生产经营密不可分，都属于企业经营的范畴，二者之间目的一致、相互依存、相互渗透。但是，二者还有一定的区别：一是经营对象不同，资本运作的对象是企业的资本的及其运动，而生产经营的对象则是产品及其生产销售过程。二是经营领域不同，资本运作主要是在资本市场上运作，而企业生产经营主要是在生产资料、劳动力、技术和商品市场上运作。三是经营方式不同，资本运作通过筹资、投资和资本配置活动获取资本效益，而生产经营通过产品和服务实现盈利。

(二)资本运作的模式

企业的资本运作模式主要有两种，分别是扩张型资本运作和收缩型资本运作模式。

扩张型资本运作，是指企业基于现有资本结构，通过积累、投资、购并等方式扩大企业规模的资本经营战略。扩张型的资本运作模式。他们可以为了通过规模经营取得规模效益、减低市场上竞争对手的数量、扩大自己的市场占有率，进行同行业

内的横向资本扩张；可以为了实施多元化发展战略、进军新的产业或控制具有发展潜力的企业，进行不同行业、不同地域的纵向资本扩张；还可以根据自身发展需要和区域经济发展格局，进行混合型资本扩张。

收缩型资本运作，是指企业为了提高运行效率、追求企业价值最大化，采取剥离、分立等形式缩小企业规模的资本经营战略。收缩型资本运作，比较适用于强而无势的大型企业，它是通过对企业规模或业务范围的重组，实现提高企业的运行效率和企业价值最大化的目的。

(三)资本运作的目的

随着国家宏观发展战略的变化和经济政策的调整，企业也要对自己的发展方向和投资重点进行调整，因而以资本运作为经营手段的战略方针，已经成为许多企业的经营战略选择。企业进行资本运作的直接目的，大多是为了迅速扩大企业规模，以增强自己在市场上的竞争能力。基于这样目的的资本运作，一般是采取不同投资形式的资本增值博弈活动。通过资本运作，重组企业资本要素，整合企业优势资源，调整产业结构，提高市场竞争能力。

二、企业成长理论

(一)企业成长动因

所谓企业成长动因，是由于企业内部条件处在成长需求状态时，驱使企业自觉朝着自我发展、自

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我完善的方向努力的原动力，企业成长动因是推动企业成长的客观条件。本文认为，企业成长动因是企业内部矛盾运动与外部诱因相互作用的结果，在现代经济社会里，激烈的市场竞争和企业生存环境的急剧变幻，迫使企业不得不在存亡之间做出选择，所以企业成长的内部动因是在外在压力的压迫下释放出来的驱动力量。就此意义而言，诸如企业家、资本、技术、资源、文化等要素在不同的时期都可以成为企业成长的内部驱动性因素，而企业家是企业物质要素的组织者，当他处于被动状态的时候，他所领导的组织活动不能达到最佳的状态，也很难实现企业成长的要求。因此，企业家的创业精神才是企业成长的不竭动力。

(二)企业成长要素

本文认为，企业成长要素，是企业成长过程中表现出来的支撑或抑制其成长的必要条件，应该既有外部环境条件，又有内部约束条件。那么，从企业成长过程的角度来考察，企业成长要素应该包括企业成长的制度环境、经营环境和资源环境这三个外部环境条件和企业内部的企业家精神、组织变革力、资源调控力和文化凝聚力。制度环境是制约企业成长的刚性条件，对于我国民营企业来说，从来不能摆脱社会制度的控制和影响。经营环境和资源环境是企业成长的外部支撑条件，固然企业可以创造和改善经营环境，但是作为社会经济组织却须臾不可脱离现实的经营环境，资源环境则是指企业经营所必须的人力、物力和信息资源的供给条件。组织变革力实际上是指企业组织的自适应力，组织行为既要能够推动企业的成长又能适应企业成长的要求改变自身的结构和行为。资源调控力是企业内部资源配置能力和外部资源获取能力的总和，文化凝聚力则是强化企业整体行为能力的保障。

三、资本运作与企业成长的关系

（一）资本运作与市场竞争的关系

1.市场竞争对企业的影响多种多样，主要表现在：一是对企业生存空间的影响。市场竞争可以使企业的生存空间迅速扩大或缩小，这取决于企业自身的竞争能力。二是对企业竞争态势的影响。市场竞争通过对企业内外部环境的直接或间接作用影响企业的竞争态势，具有竞争优势的企业自然会占据市场的有利条件，迫使劣势企业退出市场竞争。三是对企业财务收益的影响。为了不给竞争对手以可乘之机，企业会以降低自己的利润空间让利于消费者的价格竞争手段赢得消费者的认同。

2. 还可以从资本运作对企业的影响来考察市场竞争与资本运作的关系。资本运作通过财务杠杆的作用对企业的竞争能力和业绩产生影响，财务杠杆高的企业容易最先陷入财务危机，导致市场占有率下降，失去竞争优势。显然，市场竞争压力迫使企业选择资本运作的手段来扩大企业规模，增强竞争实力，确保企业在市场竞争中的优势地位；企业通过资本运作，可以改变竞争格局，在市场竞争中取得优势，但由于财务杠杆的作用，资本运作引起的高负债风险，也会导致企业竞争优势的萎缩。

（二）资本运作与企业规模的关系

企业规模扩张是企业成长性的最突出的外在表现形式。企业规模大小，在一定程度上决定企业成长的特点及其在市场竞争中的地位。因此，民营企业运用资本运作的手段谋求企业规模的扩张，显然是十分必要的。企业规模变量是企业资本运作最重要的影响因素。研究结果表明，企业规模与企业财务杠杆比率成正相关关系，即企业规模越小，企业的财务杠杆比率越低，股权融资在资本结构中的比重越大。

（三）资本运作与企业成长性的关系

1. 企业依据自身的成长性开展融资活动，调整资本结构。民营企业不能根据自身的成长性确定融资结构，将会因投资不足被迫降低竞争优势，或因投资过度而增加企业的财务危机风险。

2. 企业的成长性是企业资本运作投资的决策依据。民营企业可以根据自身的成长性判断本企业在行业中的业绩水平，进而正确分析企业的成长点和资本运作投资方向。

3. 企业的成长性能够为企业的资本运作创造条件。从金融机构的角度来看，将企业的成长性评价结果作为参考依据，可以决定信贷发放的规模和贷款结构；对于社会咨询中介机构而言，可以在全社会范围内创造帮助企业快速发展的有利条件。

四、资本运作对企业成长的作用

(一)资本运作对企业成长的促进作用

1. 有利于完善企业制度。企业制度是企业产权制度、组织形式和经营管理制度的总和，是一个以产权制度为基础建立起来的企业组织形式和经营管理制度体系。企业制度的变革与完善，是民营企业内在成长的标志，资本运作带来的规模扩大、市场占有率提高等企业成长的外在效果，要求企业适时改革和完善企业制度，建立推动企业健康、有序、可持续发展的制度体系，调整企业与内部员工及外

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部经济主体之间的经济关系。

2. 有利于优化资本结构。一般来说，企业的资本结构是股权和债权的资本比例关系，反映着企业内部的权益关系。资本结构是否合理，不仅关系着企业正常的生产经营活动，而且还对企业的发展、壮大起着不可忽视的作用。合理的资本结构，会使企业的投入资本起到四两拨千斤的效果，而企业有效的资本运作方式，恰恰能优化企业的资本结构，降低资金成本。

3. 有利于扩张企业规模。作为企业成长的表现形式之一，企业规模的扩张，需要通过优化配置企业内部资源，运用收购、兼并、融资租赁等资本运作手段，整合企业内外部资源，获得企业发展所需的重要资质和技术能力等竞争优势，形成规模经济，获取规模效益，实现企业跨越式的发展。

4. 有利于盘活企业存量资本。经过一段时间生产经营的企业，或多或少的都会存在一些不可用、无需用或很少用的闲置资产，这些闲置资产长期被置于生产经营活动之外，不仅会占据企业一定的人力、物力资源，形成资源浪费，而且还会造成企业资金沉淀，影响企业经营效益。资本运作能够通过资本交易等方式，将无用资产转换成可用资产，进而提高资本收益水平。

5. 有利于调整产业结构。为适应不断变化的经济环境，企业必须以市场为导向，调整产业结构，提高企业自身的市场竞争能力。资本运作能借助资本市场，调整产业结构，优化企业生产经营的方向，规避和分散结构变化给企业发展带来的风险，实现企业向本行业或跨行业渗透、扩张的目的。

(二)资本运作对企业成长的制约作用

1. 误导企业陷入机会陷阱。从企业成长的历程来看，对于创业期企业来说，由于实力不强，只能顺应市场，争取各种可能的机会，以求自身的更快发展。但是，由于某些企业对资本运作机会的理解和把握不当，对眼前的机会只会做加法，只关注当前机会的争夺，导致企业因资金投放不当、资源配置不合理而影响正常的生产经营活动，某种机会反而成为企业成长的羁绊，甚至会将企业拖入万劫不复的深渊。因此，企业要能从自身发展需要和企业实力出发，发现和创造有利于本企业发展的合适机会，寻找具有自身特色的成长路径。

2. 诱惑企业陷入规模陷阱。企业规模扩大，是许多民营企业的第一追求，这也是企业所有者的感性本能，因为做大企业，不仅可以满足投资者的自我成就感，而且外在形象更可观。做大企业，关注的是产能扩张与市场规模，现实中，受成长机会诱导、只重扩张与速度的企业家，在抓住机会、加速做大的本能冲动主宰下，会忽视甚至忘掉扩张行动可能存在的潜在风险与陷阱，结果更易一意孤行，从而导致严重不良的决策后果。因此，民营企业在面对资本运作可以迅速扩大企业规模的强力诱惑时，应该慎重思考企业成长到底是该先强后大还是先大后强，从理性逻辑看，人们心中都清楚，应该先强后大，毕竟强才是生存之根本。

3. 牵制企业落入财务陷阱。民营企业进行资本运作的目的，是为了资本的增值。“巧妇难为无米之炊”，资本运作需要以一定量的资本作为运作对象，包括企业的资金、资产和其他可利用资源。所以，融资成为民营企业资本运作所需面对的第一个财务问题，包括企业的融资渠道、融资成本、融资方式、融资比例等等；投资则是企业资本运作要考虑的第二个财务问题，包括投资目标、投资方式、投资效果等等。许多企业在资本运作的过程中，由于预测不足导致资本投入不断增多，使得企业背负的债务风险越来越大，企业正常经营的资金供应不足，最终可能导致资金链的断裂。因此，民营企业在考虑如何通过资本运作促进企业成长的同时，应全面考虑企业资本运作的成本，避免脱离企业实际和生产经营活动进行盲目的资本运作。

4. 强迫企业坠入管理陷阱。民营企业在规模扩大的资本运作过程中，企业管理会相应的变得复杂，难免会出现机构重叠、制度繁杂、矛盾迭出等问题，此时，管理人员能力就显得尤为重要。然而，管理人员能力的提升是需要一定时间和成本的，在企业规模迅速扩大时，管理人员素质很难会随之提升，如果后期问题得不到解决，最终会使企业的成长演变成拔苗助长，增加企业内耗，浪费企业资源，迫使企业陷入管理危机。因此，民营企业理应做好管理人员的储备工作，未雨绸缪，为企业的发展壮大培养自己的管理人才。

参考文献：

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