2016年稀土产业分析报告

2016年稀土产业分析报告

目录

第一节基础知识篇：稀土及产业链简介 ... .................................. . 7

一、稀土简介 ... .................................................... (7)

二、稀土产业链及主要应用 ... ........................................ (8)

1、稀土产业链 ... ................................................. . 8

（1）稀土氧化物 .............................................. .. 9

（2）稀土金属 ... .............................................. . 9

2、稀土下游应用 ... .............................................. . 10

三、稀土资源储量及供需情况 ... ..................................... (11)

1、全球及我国稀土资源储量 ... .................................. (11)

2、全球及中国稀土供需情况 ... .................................. (13)

第二节行业整合篇：六大稀土集团 ... ..................................... . 18

一、中重稀土上市公司对比分析 ... ..................................... . 18

1、广晟有色：广东稀土工业集团绝大部分稀土资源集中于上市公司 (18)

2、*ST 五稀：五矿集团仅 3 家冶炼分离企业集中于上市公司，存在资产注入预

期 ... .......................................................... .. 18

3、厦门钨业：整合福建稀土资源，稀土及磁性材料库存约 1016 吨 (18)

二、轻稀土上市公司对比分析 ... ..................................... (19)

1、盛和资源：与中国铝业公司深度合作的全产业链稀土龙头 ... ...... .. 19

2、北方稀土：全球最大的轻稀土龙头 ... ............................ . 19

3、安泰科技：被忽视的潜在稀土龙头 ... ............................ . 20

三、行业整合是解决国家战略储备资源贱卖的有效途径之一 ... ............ . 20

四、六大集团及其上市平台 ... ........................................ .. 21

1、中国南方稀土集团 ... ........................................ (22)

2、广东稀土产业集团及上市平台 ... ............................... .. 28

3、中国五矿集团及上市平台 ... .................................. (32)

4、厦门钨业股份有限公司 ... ..................................... .. 34

5、中国北方稀土（集团）及其上市平台 ... ......................... .. 36

6、中国铝业公司及其上市平台 ... .................................. . 38

（1）中国铝业公司 ... ....................................... .. 38

（2）中国铝业公司合作的上市平台——盛和资源 ... ............ (40)

（3）中国铝业公司合作的上市平台——安泰科技 ... ............ (42)

（4）中国铝业公司合作的上市平台——创兴资源 ... ............ (42)

五、主要稀土上市平台对比 ... ........................................ .. 42

1、稀土上市公司业绩弹性测算 ... .................................. . 43

2、厦门钨业业绩弹性测算 ... ..................................... .. 44 第三节收储期间量化分析篇：以史为鉴，静待花开香满天 ... ................ .. 47

一、以史为鉴，洞察稀土投资机会 ... ................................. .. 47

1、2010-2011 年，首次收储催生稀土大行情 ... ..................... .. 49

2、2012 年，黑稀土出现弱化稀土收储行情 ... ..................... (51)

3、2013-2014 年，预期及收储期间，北方稀土、广晟有色均有 30%左右的涨幅

. 52

4、2015 年，预期阶段广晟有色上涨 44%，北方稀土上涨 64% ... ..... (54)

二、2016 年稀土有望比拟 2010-2011 年，稀土价格有望进入快速上涨通道 (55)

1、对比历次行情，2016 年稀土有望比拟 2010-2011 年 ... ........... .. 55

2、收储启动，稀土产品价格有望进入快速上涨通道 ... ................ . 57 第四节下游磁材篇：产业轮动下，下游磁材亦存在投资机会 ... ............. (59)

一、中科三环：上下游双重利好驱动，稀土永磁龙头业绩弹性大 ... ...... (59)

1、受益上游原材料上涨及下游需求好转，钕铁硼行业有望迎来量价齐升 . 59

2、中科三环为国内最大钕铁硼企业，产能约 18000 吨，产品以汽车用磁材为

主 ... .......................................................... .. 59

3、稀土价格开启上涨周期，钕铁硼永磁及库存业绩弹性空间大 ... ... (60)

4、盈利预测 ... ................................................. .. 60

二、正海磁材：永磁和电驱动量价齐升，业绩步入高增期 ... ............ (60)

1、15 年业绩持续高速增长，归母净利润同增 39.45% ... ............ (60)

2、永磁和电驱动齐放量，业绩高速增长可期 ... ...................... . 60

3、稀土景气上升，永磁毛利预期同步增加 ... ...................... (61)

4、盈利预测 ... ................................................. .. 61

三、宁波韵升：做强永磁，最大电机，做专投资 ... ..................... .. 61

1、受益上游原材料上涨及下游需求好转，钕铁硼行业有望迎来量价齐升 . 61

2、宁波韵升现具钕铁硼坯料产能 8000 吨，为国内仅次于中科三环的稀土永磁

龙头之一，充分受益上游稀土价格上涨 ... ......................... (62)

3、伺服电机发展势头迅猛，16 年收入有望实现翻一番 ... ............ .. 62

4、创投平台进入业绩贡献期，公司充分享受高额且可持续投资回报 (62)

5、盈利预测 ... ................................................. .. 63

图表目录

图表 1：稀土为 15种镧系元素以及钪和钇 ... ................................................................................................... . 7 图表 2：稀土分为两组共 17种元素 ................................................................................................................... . 8 图表 3：稀土产业链 ... .......................................................................................................................................... (8)

图表 4：17种稀土氧化物 ... ................................................................................................................................ (9)

图表 5：主要的稀土金属 ... .................................................................................................................................... . 9 图表 6：稀土氧化物及稀土金属具体应用领域 ... .......................................................................................... .. 10 图表 7：我国主要稀土矿区轻稀土资源储量 5369万吨，中重稀土资源储量 131万吨；远景资源储量 8900万吨 ... (13)

图表 8：中国、日本、美国、欧洲的消费量占全球稀土总消费量的 90%以上 ... (15)

图表 9：全球硬质合金、永磁体、催化剂、抛光粉等应用占到稀土消费量的 70%左右 ... . (16)

图表 10：中国 40%以上的稀土用于永磁材料 ... . (17)

图表 11：WTO败诉之后，轻稀土氧化钕出口均价下滑 26.4%，出口量同比增加 83.9% ... . (20)

图表 12：WTO败诉之后，中重稀土氧化镝出口均价下滑 19.7%，出口量同比增加 1193% ... .. (21)

图表 13：六大集团控制的主要资源储量及上市平台 ... (22)

图表 14：南方稀土集团稀土资源分布图 ... . (23)

图表 15：广东稀土产业集团稀土资源分布图 ... . (28)

图表 16：中国五矿集团稀土资源分布图 ... . (32)

图表 17：厦门钨业稀土资源分布图 ... (34)

图表 18：厦门钨业钕铁硼磁性材料产销情况 ... . (36)

图表 19：中国北方稀土（集团）稀土资源分布图 ... .. (36)

图表 20：中国铝业公司稀土资源分布图 ... . (39)

图表 21：收储是稀土价格上涨的催化剂 ... . (48)

图表 22：轻、中重稀土价格共同确立上涨趋势是稀土板块启动的重要信号 (48)

图表 23：轻稀土龙头为北方稀土，中重稀土龙头为广晟有色 ... . (49)

图表 24：2010-2011年，广晟有色涨幅 368%，氧化铽涨幅 894%、氧化镝涨幅 1611% ... (50)

图表 25：2010-2011年，北方稀土涨幅 431%，氧化镨钕涨幅 849% ... . (50)

图表 26：2012年，广晟有色涨幅-41%，氧化铽涨幅 12%、氧化镝涨幅-3% ... . (52)

图表 27：2012年，北方稀土涨幅 22%，氧化镨钕涨幅 6%... (52)

图表 28：2013-2014年，广晟有色涨幅 32%，氧化铽涨幅 24%、氧化镝涨幅 29% ... .. (53)

图表 29：2013-2014年，北方稀土涨幅 22%，氧化镨钕涨幅 13% ... .. (53)

图表 30：2015年，广晟有色涨幅 44%，氧化铽涨幅 3%，氧化镝涨幅 11% ... .. (54)

图表 31：2015年，北方稀土涨幅 64%，氧化镨钕涨幅-5% ... .. (55)

表格目录

表格 1：稀土主要应用领域及使用元素 ... ....................................................................................................... .. 10 表格 2：中国稀土储量 3,600万吨，占全球储量 9900万吨的 36.36% ... ............................................... (11)

表格 3：我国主要稀土矿区储量 ... .................................................................................................................... .. 12 表格 4：十年来中国供应全球 85%以上的稀土 ... .......................................................................................... .. 14 表格 5：十年来中国供应全球 85%以上的稀土 ... .......................................................................................... .. 14 表格 6：六大集团整合布局及进度 ... ................................................................................................................. . 22

表格 7：中国南方稀土集团稀土开采配额 22400吨、冶炼分离配额 9514吨 ... . (24)

表格 8：赣州集团稀土矿储量 65.44万吨 ... .. (24)

表格 9：赣州稀土集团开采配额 8900吨 ... (26)

表格 10：赣州稀土集团冶炼分离配额 3811吨 (26)

表格 11：赣州稀土产销量数据 ... (26)

表格 12：江铜集团矿山储量 316.95万吨 ... .. (27)

表格 13：江铜集团开采配额 13400吨 ... . (27)

表格 14：江铜集团冶炼分离配额 3400吨 ... . (27)

表格 15：江钨集团万安稀土矿储量 460吨，开采配额 100吨 ... (28)

表格 16：江钨集团冶炼分离配额 1260吨 ... . (28)

表格 17：广东稀土产业集团稀土储量（REO）2.60万吨（不完全统计） ... (29)

表格 18：广东稀土产业集团拥有稀土开采配额 2320吨，冶炼配额 6860吨 ... . (30)

表格 19：广晟有色稀土开采配额 2200吨 ... . (30)

表格 20：广晟有色稀土矿（REO）产销情况 ... . (30)

表格 21：广晟有色稀土冶炼分离配额 6144吨 ... . (31)

表格 22：广晟有色稀土冶炼分离产品（REO）产销情况 ... . (31)

表格 23：广晟有色稀土氧化物细分产品销售情况 ... .. (31)

表格 24：国五矿集团稀土开采配额 2140吨、冶炼分离配额 7254吨 ... .. (33)

表格 25：*ST五稀冶炼分离配额 4684吨 ... (33)

表格 26：*ST五稀产销量数据 ... .. (34)

表格 27：厦门钨业稀土氧化物（REO）储量 1.77万吨（不完全统计） ... (35)

表格 28：钨业拥有稀土开采配额 1940吨 ... . (35)

表格 29：2015年厦门钨业稀土冶炼分离配额 2758吨 (35)

表格 30：厦门钨业稀土氧化物产销情况 ... . (36)

表格 31：厦门钨业荧光材料产销情况 ... .. (36)

表格 32：中国北方稀土（集团）拥有稀土储量 3900万吨 ... . (37)

表格 33：中国北方稀土（集团）拥有开采配额 59500吨，冶炼分离配额 51920吨 ... (37)

表格 34：中国铝业公司拥有矿产情况 ... .. (39)

表格 35：中国铝业公司开采配额为 11124吨，冶炼分离配额为 15074吨。 ... . (39)

表格 36：盛和资源稀土保有资源量（REO）77.60万吨 ... .. (41)

表格 37：盛和资源稀土开采配额约 6000吨 ... (41)

表格 38：盛和资源冶炼分离配额 6000多吨 ... (42)

表格 39：崇左稀土 2015年营收 5.7亿元，净利润 1511万元 ... (42)

表格 40：主要稀土上市平台资源及配额对比 ... . (43)

表格 41：稀土主要上市公司业绩弹性测算 ... (44)

表格 42：厦门钨业业绩弹性测算 ... .. (45)

表格 43：近六年来稀土收储事件整理 ... .. (48)

表格 44：对比历次行情，2016年稀土有望比拟 2010-2011年 ... (56)

表格 45：目前稀土上市公司按 25XPE估算，整体仅反应了稀土产品价格上涨 40%的预期 ... . (57)

表格 46：主要稀土磁材公司业绩弹性测算表 ... . (63)

第一节基础知识篇：稀土及产业链简介

一、稀土简介

稀土，曾称稀土金属，或称稀土元素，是元素周期表第Ⅲ族副族元素钪、钇和镧系元素共 17 种化学元素的合称。稀土被广泛应用于从 Iphone 到战斧式导弹等几乎所有的高科技产品中，被称为“工业味精”、“工业维生素”和“新材料之母”，也是极为珍贵的战略金属资源。因其天然丰度小，又以氧化物或含氧酸盐矿物共生形式存在，故叫“稀土”。

化学元素周期表中镧系元素——镧(La)、铈(Ce)、镨(Pr)、钕(Nd)、钷(Pm)、钐(Sm)、铕(Eu)、钆(Gd)、铽(Tb)、镝(Dy)、钬(Ho)、铒(Er)、铥(Tm)、镱(Yb)、镥(Lu)，以及与镧系的 15 个元素密切相关的两个元素——钪(Sc)和钇(Y)共 17 种元素，称为稀

土元素(RareEarth)，简称稀土(RE 或 R)。其中原子序数为 57~71 的 15 种化学元素又

统称为镧系元素。

图表 1：稀土为 15 种镧系元素以及钪和钇

根据稀土元素原子电子层结构和物理化学性质，以及它们在矿物中共生情况和不同的离子半径可产生不同性质的特征，十七种稀土元素通常分为二组：

轻稀土：镧、铈、镨、钕、钷、钐、铕、钆。

中重稀土：铽、镝、钬、铒、铥、镱、镥、钪和钇。