权威人士解读纳斯达克交易所
权威人士解读纳斯达克交易所
发布时间： 2011-9-26
访谈嘉宾
郑华，纳斯达克集团中国区首席代表
访谈内容整理如下：
1.纳斯达克是美国最重要主板市场覆盖各个行业
在许多中国投资者印象中，在纳斯达克挂牌上市的公司以高科技公司为主，类似创业板，而纽交所上市的公司涵盖各个行业，并且规格更高，请问这种认识是否有存在偏差的地方?
郑华：对，这是一个重大的误区。首先需要澄清主板、创业板这两个概念，在美国“主板市场”具有三大特征1)接受美国最高监管层的监管，主要是国会和美国证监会;2)运作市场的公司要承担主板市场的相关法律责任和义务;3)所有机构投资者都可以进入市场交易，没有限制。与此相区别，美国“创业板”的监管层次较低，所担当的法律责任不同，并且也不是所有机构投资者都能进入。以主板市场概念和标准来衡量，纳斯达克完全是美国最主要的主板市场。
国内的确许多人仍持有纳斯达克是创业板的概念，可能是因为纳斯达克有很多著名的创新性的创业家。这只能说明纳斯达克是创新性企业家的家园，但绝对不是创业板。希望大家根本改变这种错误认识，所以我想再强调的是纳斯达克是美国最主要的主板市场。有这样一个实例，在2009年深交所创业板推出的时候，许多中国媒体就是用深交所推出“中国纳斯达克”做标题，为此事纳斯达克正式致函深交所，指出不能将纳斯达克称为创业板，因为这在监管和法律上是行不通的。自那以后，从深交所的官方信息渠道，再也没有出现这样的说法。
目前纳斯达克已经成为全球最大的股票交易所，并且覆盖各个行业公司，而不是只有科技股。在纳斯达克上市的公司有逾3500家，其中24%是科技公司，22%是金融行业公司，17%是消费行业，15%是医疗保健行业，其余是工业、能源、材料等行业。举例来说，全球最大的教育公司阿波罗教育集团、全球第一大太阳能公司First Solar、全球最大的媒体公司新闻集团，全球最知名的品牌公司如星巴克、梦工厂等均在纳斯达克上市。无论从交易的股份数，还是交易的现金额度来看，纳斯达克都是全球交易量最大、流通性最强的单一市场。美国现在排名前三名最大市值公司当中，纳斯达克就占了两名第一名苹果和第三名微软。
2.纳斯达克GS是全世界上市条件最高的市场
与纽交所相比，纳斯达克的市场特点体现在哪些方面，上市条件是否比纽交所更低?
郑华：这又是一个需要更正大家普遍错误认识的问题。事实是现在纳斯达克最高层次的全球精选市场的上市条件比纽交所的最高层次市场即Big Board的上市条件还要高，每项指标高出约10%。
纳斯达克整个主板市场划分为三个层次：最高层次是纳斯达克全球精选市场(NGS)，IPO标准为世界最高上市标准;第二层次纳斯达克全球市场(NGM)，由之
前的纳斯达克全国市场升级而来;第三是纳斯达克资本市场(NCM)，前身为纳斯达克小型资本市场，三个层次的设计是为更好满足大中小公司的上市需求。
在纳斯达克三个市场层次内，低层次公司只要满足相关条件(市值、股价、流通量、财务等)都可上升到最高市场，相反高层次市场上表现较差公司也会被自动下调。纽交所在美国的主板市场由两个层次组成，纽交所传统意义上的BigBoard以及纽交所AMEX小板市场。对比两家上市条件(上市标准)，纳斯达克最高板块全球精选市场(NGS)是全世界上市条件最高的市场，比纽交所Big Board 各项上市条件基本都高10%;纳斯达克的最低板块资本市场板(NCM)的股价要求
高于纽交所AMEX，其他财务等条件两家基本相同。
3.纳斯达克优势来自电子交易系统及高质量服务
与其他美国同类型交易所相比，纳斯达克对上市企业的主要吸引力(或者说竞争优势)在什么地方?
郑华：纳斯达克拥有全球最领先的电子交易系统和交易机制，目前纳斯达克交易技术已应用在全球52个国家，84个交易所，包括香港交易所，纳斯达克也为上交所提供交易技术咨询服务。为保持电子交易技术的领先，纳斯达克在过去40年终不断进行研发，同时收购一些领先技术(例如瑞典交易所的技术)进行改进，目前纳斯达克毋庸置疑是全球最快最透明最领先的交易平台。
其次，纳斯达克是创新和增长的代名词，是全球新经济(310358,基金吧)的形象代言人，纳斯达克TMT板块在全球市场中占据主导地位，全球92%的TMT公司都在纳斯达克上市。换句话说，在纳斯达克上市的新经济公司将有非常好的认可度，其市盈率相对比较高。
最后，纳斯达克非常注重高质量服务客户，上市时尤其是上市后的长期服务。从10年前开始，纳斯达克就在思考如何能与其他竞争对手拉开差距，最后决定投入大量资源为上市公司开发相关服务项目，而不仅仅立足于只提供交易平台。纳斯达克服务项目(产品)主要涵盖三大方面：1)市场交易的信息情报;2)投资人关系;3)公司治理，这些产品都是100%纳斯达克开发和拥有，而我们的竞争对手不会直接提供这些服务。
举个例子，美国市场的交易机制是经纪人交易，但上市公司高管会很想知道在经纪人背后谁真正在买卖自己公司的股票哪些基金经理在购买，持仓情况如何?这些信息纳斯达克都可以实时提供，甚至可以提供买卖股票的基金经理电话号码。再举个例子，纳斯达克推出MID服务，公司在上市后纳斯达克会专门指派一个对口交易分析员，涉及到公司股票的涨跌及重大事件，CEO/CFO可以随时联系交易
分析员，即时获得相关信息和情报。再例如，一家公司在上市后都需要建设像样的官方投资者关系网站，作为对外沟通窗口。纳斯达克就会帮忙公司建设及维护该网站，内容则完全按照定制来做。
2009年6月，纽交所对中国公司的上市规则有所调整，许多中国科技公司
始能满足纽交所上市要求。包括优酷、奇虎、人人等互联网公司在2010及2011年也登陆纽交所。请问未来纳斯达克将如何应对与纽交所对中国互联网及高科技类公司的争夺?
郑华：纽交所降低上市标准道理很简单，目前在纽交所上市的TMT类公司比较少，绝大多数互联网公司都在纳斯达克，他们希望通过大大降低上市条件来吸引更多新经济型公司上市。针对2010年中国公司的上市热潮，我们没有做好充分的准备，这是一个公平竞争的结果。我们认为尽管有几家中国TMT公司去纽交所上市，但绝大多数TMT公司还是在纳斯达克挂牌，用句老话来说就是“不要只见树木不见森林”。纳斯达克在意识到竞争环境后，目前正在做积极的工作，希望能和更多互联网公司进行沟通，毕竟纳斯达克的优势还是非常明显。在竞争问题上，我们肯定不会放松。
4.到纳斯达克上市最快4-6个月挂牌费10万美元
从已经登陆纳斯达克的中国公司案例来看，到纳斯达克上市会花费多长的
时间?IPO平均花费大概会多少?
郑华：到纳斯达克上市快的话4-6个月就可以完成，慢的话8-10月。具体花费来说，不同公司聘请不同审计事务所、律师事务所，所以费用会有所不同。作为交易所的纳斯达克并不会收取很多费用，主要包括初次挂牌费(10万美元左右)、上市后年费(平均3.5万美元，封顶不超过5万美元)，总费用情况要低于纽交所。
许多人可能比较感兴趣，纳斯达克既然不在IPO项目上赚钱，那么会在哪些项目上赚钱?其实主要来自五大方面：1)交易费用，投资者在交易买卖股票时纳斯达克会赚到钱;2)提供交易数据、行情数据、指数数据等，购买数据的机构需要支付给纳斯达克相关费用;3)收取交易技术费用、交易系统授权费以及咨询费用;4)纳斯达克各项指数，通过与基金合作赚取盈利;5)上市公司的挂牌费和年费。一般情况下，在公司上市这一项目上，纳斯达克都是亏钱的。
5.赴美上市流程分三步需要提前做好VIE结构
假如一家中国公司想到纳斯达克上市，它一般要经历哪些流程?
郑华：拟上市的公司可以先召开赴美上市启动大会，邀请各大机构投资银行、律师事务所、审计事务所等进行会面，让其了解公司财务、运营、管理架构等状况，进行项目前期磋商。拟上市公司如果不想刚开始就惊动这么多方，那么也可以先邀请审计事务所进行财务审计，了解公司财务等状况是否能满足相关上市条件。
第一步走完后，投行等合作伙伴会开始尽职调查，准备上市资料，并撰写招股书名书。招股说明书随后会提交给美国SEC进行申报，申报通常会有4-5个回合(申报-修改-申报-修改等)，直到没有问题后即可开始公开申报上市(公开招股书资料)。在公开申报时，相关公司就可以决定在哪个交易所上市。当然我们给出的建议是，越早选择交易所越好，以纳斯达克为例，如果初期就邀请纳斯达克介入，我们会提供各类咨询，并会在上市各个环节中提供协助，包括营销及宣传等。
接下来是上市前的路演，上市公司高管及承销投行，需要向有兴趣的潜在机构投资者预售股票，最后就是确定发行价，登陆交易所并敲钟，成为资本市场上的公开公司。
此外在美上市还需要提前在法律结构上作好准备，目前主要采用VIE结构(新浪模式)，拥有VIE结构意味着公司在法律上更为透明和可信，属于上市必须步骤。
6.中国公司通过VIE上市之路不应该被堵死
最近媒体报道称，中国证监会向商务部提交报告，要求收紧协议模式(VIE)，尽管后来商务部出面表示不知情，但同时表达规范VIE的意愿。请问您如何看待VIE这种因历史原因产生的模式?当局叫停VIE模式，是否将重创中国公司赴美上市积极性?
郑华：赴美上市中国公司多采用的是红筹模式(注释1)和VIE结构，2006
年商务部发布《关于外国投资者并购境内企业的规定》，红筹模式上市道路关闭，VIE模式成为主流。VIE模式是新浪首创，通过协议控股方式绕过中国政府的审批，并可以满足SEC相关要求，从而完成在海外的上市。
简单说，VIE模式是一种灵活可行的登陆美国资本市场的方法。对于许多业务快速发展的公司来说(包括互联网等行业)，通过VIE模式可以快速在美国上市融到钱，加快自身的发展速度和步伐。相较而言，它们在中国资本市场可能根本上不了市，甚至拿不到贷款。VIE模式的存在给中国公司带来能够快速的机会，对于公司创新发展都有益。
马云支付宝事件后，许多美国投资者开始担忧VIE模式的安全性，这是偶然事件所造成的影响。我们认为VIE对于中国公司来说仍是可行的上市方式，商务部加强VIE监管和规范，但不应该将VIE路径堵死。从投资角度看，假如VIE
路径被堵死，那么也会影响整个VC/PE界，因为关系到退出机制。
7.纳斯达克定位为中国资本市场的战略补充
业内有许多人认为，纳斯达克、纽交所在与中国国内交易所争夺优质上市公司资源，请问你如何看待纳斯达克与上交所、深交所的关系?
郑华：纳斯达克在中国的立场非常明确，我们并不是国内上交所、深交所的竞争对手，而是中国本地资本市场的战略补充。中国经济的体量足够庞大，新经济的发展非常快速，目前上万家企业有潜在上市可能，从每年上市公司数量来看，到美国上市的公司只属于非常小的份额，甚至不到2%。因此中国公司在国内资本市场上市还将是主流，而纳斯达克是国内资本市场的补充，例如那些满足不了国内上市标准的高成长性公司，可以通过在纳斯达克上市融到资。
8.东南融通造假极大打击投资者对中概信心
此前由于中概公司财务欺诈、支付宝股权转移等事件，中概公司整体在美国遭遇信任危机，并影响到新股的上市进程及估值。请问在你看来，上述负面因素目前是否已释放完毕?
郑华：在美上市的许多小公司，例如转板上市的公司，历来问题不断，它们出现财务欺诈等方面的问题不至于引起整个市场大的波动，或者说还没大到主导大部分投资人情绪的地步，真正动摇美国投资者对中概信心的是东南融通造假事件。东南融通属于IPO正规挂牌上市的公司，投资者给予非常大的信任，也给了很高的估值，事实上它在财务方面持续造假，而且问题非常严重。那就产生疑问，东南融通这样的公司都信不过，哪家中国公司能信过?
东南融通的财务造假加上后续VIE结构的担忧，导致对中国概念股整体信心下滑。另外美国资本市场在近几个月也不是很活跃，因欧债危机、信用评级下调等因素，市场波动很大。我们希望美国投资者对中概信心尽快有所恢复。一方面交易所本身加强监管，审计事务所、律师行等都绷紧了神经;另一方面要求上市公司加强自律，中国公司会从东南融通上汲取教训。何况总的来说，绝大多数中国公司都是非常好的。
9.准备充分的公司会获得更大的IPO成功
那么对于有计划在美国上市的中国公司来说，目前是不是不太好的时机?
郑华：我们对于上市时机的话题一般不做评论。从以往经验来看，只要拟上市公司本身做好准备就是好时机，例如畅游是在2009年经济危机期间上市的，“逆市而上”也取得非常轰动的效果，最重要的是公司自己做好准备。
今年8月份土豆网在纳斯达克的上市也是土豆网公司自己做的决定，为什么一定要上市也是土豆公司高管的决策。从结果看，土豆网确实成功上市，而且看起来上市也是它最好的选择，祝愿它上市后能取得更大成绩。
注释1：
红筹模式是指拟上市公司在海外设立一家壳公司(通常在开曼、百慕大或英属维尔京群岛等地)，用换股收购的方式将境内公司的资产注入壳公司，最后通过壳公司在海外证券市场上市。
海外主要证券交易所简介及其发展趋势
海外主要证券交易所简介及其发展趋势 证券交易所是证券市场发展到一定程度的产物，是为证券集中交易提供服务的组织机构。从组织形式来看，证券交易所分为公司制和会员制。公司制证券交易所依据公司法设立，以营利为目的，交易所以投资者认购或发行股票的形式筹集资金，投资者是交易所的股东，但不一定是交易所的会员，交易所本身可以上市。会员制证券交易所是由会员发起设立的非营利性法人，证券公司是其主要的会员，交易所的筹建费用及营运资本由会员以缴纳会费的形式筹集，交易所不向会员之外的投资者融资，也不可以上市。许多证券交易所在成立之初采用的是会员制，后来又转变成了公司制。目前国际上主要的证券交易所，如纽约证券交易所、纳斯达克、伦敦证券交易所、东京证券交易所以及香港交易所采用的都是公司制，大多数证券交易所都已经上市。 一、全球主要证券市场的发展历史和现状 1、纽约证券交易所 纽约证券交易所是目前世界上规模最大的有价证券交易市场。在美国证券发行之初，尚无集中交易的证券交易所，证券交易大都在咖啡馆和拍卖行里进行，1792年5月17日，24名经纪人在纽约华尔街和威廉街的西北角一咖啡馆门前的梧桐树下签订了“梧桐树协定”，这是纽约交易所的前身。到了1817年，华尔街上的股票交易已十分活跃，于是市场参加者成立了“纽约证券和交易管理处”，一个集中的证券交易市场基本形成，1863年，管理处易名为纽约证券交易所，此名一直沿用至今。 由于一次世界大战的爆发，交易所在1914年7月被关闭，但同年11月又重新开放，各种债券的自由交易，有力地支持了美国的一战。1929年10月的“黑色星期四”导致美国股票市场崩溃，股价下跌引起的恐慌又引致了美国经济的大萧条。交易所随后推出的恢复投资者信心的计划，重振了资本市场，对美国经济的复苏和发展功不可灭。1971年2月18日，纽约证券交易所成为非营利性法人团体。2005年4月，纽约交易所宣布收购电子交易运营商Archipelago控股公司。纽约交易所从非营利性法人团体转化为营利性公司，合并后的新公司名为纽约证券交易所集团公司，集团的股票在纽交所上市。2006年6月1日，纽约证券交易所宣布与泛欧证券交易所合并组成纽约－泛欧证券交易所。2007年4月4日，纽约－泛欧证券交易所于正式成立，总部设在纽约，由来自5个国家的6家货币股权交易所以及6家衍生产品交易所共同组成，其上市公司总数约4000家，总市值达28．5万亿美元（21．5万亿欧元），日平均交易量接近102 0亿美元（77亿欧元）。 在200多年的发展过程中，纽约证券交易所为美国经济的发展、社会化大生产的顺利进行、现代市场经济体制的构建起到了举足轻重的作用，也是世界上规模最大、对世界经济有着重大影响的证券交易所。 2、纳斯达克证券市场
[股票市场]世界上几家著名的证券交易所汇总
[股票市场]世界上几家著名的证券交易所 一、纽约证券交易所 纽约证券交易所是世界规模最大的买卖有价证券的交易市场，创立于1792年，设在纽约的华尔街和威廉街的西北角，后几经搬迁，现定址于华尔街11号。交易所的交易市场是一个大厅，厅内设有19座马蹄形的交易台。其中12座平均每台交易10种以上的股票；6座平均每台交易70种以上的股票； 另有一座专门经营200余种优先股股票，它以10股为一成交单位（一般的股票是以100股为单位）。交易时间每天5小时。 该所规定，只有会员才可以在交易所内进行交易。其会员分为四类：（1）佣金经纪人，专门代客买卖，在交易中收取拥金。 （2）次经纪人，在交易频繁时接受佣金经纪人的委托从事交易。（3）专家经纪人，接受佣金经纪人的委托而经营业务。它与次经纪人的差别是，他专驻在某一交易台旁，专门研究和等候所委托的股票的行市涨落，以期在适当时候进行买卖。（4） 零股经纪人，专办零股交易，委托经纪人进行交易。 如按有效期限分类。纽约证券交易所的委托方式通常有四种情形：①当日有效，即在当天交易收盘前有效，如行市不符合委托人的要求而未成交，委托即告失效；②周内有效，即规定在本周末中午12时以前有效；③月内有效，即在本月最后交易时间终了前有效；④取消前有效，即未取消前或另行委托前均为有效。 一个公司的股票要取得在纽约证券交易所进行交易的资格，必须向该所注册。在美国全国性的证券交易所中，纽约证券交易所的注册条件最为严格。它规定一个公司要具有相当规模才可以申请将其股票在纽约证券交易所挂牌上市，且年净利必须在100万美元以上，并且至少要有1500股，财产以普通股计，不得少于800万美元。因此，能在纽约证券交易所正式上布的股票只是一小部分，大约有4万多种股票没有在交易所正式上布，而在“场外交易市场”进行交易。 由于股票交易的投机性很强，为监督股票交易，美国政府根据1934年证券交易法设立了“证券交易委员会”。规定所有证券交易所、股票经纪人和上市的股票均需在委员会注册并接受其监督。为减少过度利用信贷进行股票投机，美国联邦储备体系对购买或持有股票的借款规定了法定保证金比率。 二、伦敦证券交易所 伦敦证券交易所是英国最大的证券交易所，设在英国伦敦市中心，它成立于1773年，1802年获英国政府正式批准，1812年颁布了英国第一个证券交易条例。伦敦证券交易所由169家证券经纪商和21家证券交易商的3600个会员组成，目的在于汇集国内外存储的资金并安排其投资去向。 伦敦证券交易所挂牌证券近一万种，居世界各证券交易所之首，其中40％为外国证券，日成交额达7亿多英镑。该所按证券性质分设市场，主要有政府统一长期公债市场、英国铁路证券市场、矿业证券市场、一般外国证券市场、美国股票债券市场等，并按不同类型的证券业务分为16个交易点。该所设有理事会，负责经营管理、吸收新会员、制定交易章程、决定佣金比例以及仲裁有关纠纷，理事会设有总裁一职，主持交易所的日常工作。该所会员分成两类：证券经纪人和证券交易商。交易商专门经营某些证券，如有的专营政府债券，
美国主要证券交易所退市制度
美国主要证券交易所退市制度简介 03-18 17:13 来源：人民网 中国证监会研究中心，北京证券期货研究院 随着我国资本市场的不断完善和发展，以及融资方、投资方、监管方对多层次资本市场系统构建需求的日渐强烈，上市公司退市制度研究越来越受到各方面的关注和重视。本文介绍了美国主要证券交易所相关退市制度和退市状况。 美国《1934年证券交易法》为退市提供了法律依据，它规定美国证券交易委员会(SEC)有权在必要和适当的时候，下令否决或取消证券的登记注册。同时，美国各交易所有很大的自主权来做出是否退市的决定，但退市标准有所不同。纽交所(NYSE)和纳斯达克(NASDAQ)是美国最重要的两个股票交易所，其退市规则最具代表性。 传统上，美国的主板市场和二板市场制定的退市标准有所不同，其中纳斯达克原是场外交易市场，属于纽交所主板外的创业板市场。但随着纳斯达克上市公司的资产规模得以和纽交所平起平坐,纽交所和纳斯达克逐渐成为平等的竞争对手。 纽交所有三百多年的历史，定位于优质大型企业，上市标准较高。相比之下，纳斯达克仅有不到40年的历史，其上市公司多为高科技企业。 一、纳斯达克交易所退市标准和退市程序 (一)退市标准 纳斯达克证券交易所分为若干子市场，包括纳斯达克全球精选市场(Nasdaq Global Select Market)、纳斯达克全球市场(Nasdaq Global Market)和纳斯达克资本市场(Nasdaq Capital Market)。 在纳斯达克全球精选市场和纳斯达克全球市场的已上市企业，如要继续挂牌，必须达到下列(表1)三组条件中的至少一组，否则，该企业将被退市。 表1 纳斯达克全球精选市场和纳斯达克全球市场退市条件要求 资料来源：Nasdaq 官方网站，上市标准和费率指引 在纳斯达克资本市场上市的企业，如要继续挂牌，必须达到下列(表2)三组条件中的至少一组，否则，该企业将被退市。 表2 纳斯达克资本市场退市条件要求
证券交易所是如何工作的
证券交易所是如何工作的 在我们做股票交易时，我们要先了解一下证券交易所是如何工作的，这样才能更好的理解我们的交易委托是如何在交易所成交的。 证券交易所是人们交易证券的市场。在证券交易所的早期，这个市场和我们生活中的小商品市场没什么不同。 Beurs，十七世纪的阿姆斯特丹股票交易所，于1611年建成并投入使用，这是历史上第一个股票交易所。从图中的熙熙攘攘的人群可以看到这里股票交易非常热闹，人们拿着自己的股票来这里的露天广场买卖。在这里露天交易一年中冬天或雨雪天都不是很舒服的日子。人群中最活跃的人是经纪人，或者说是券商。当年的券商远没有现在的券商的规模，一般都是一个人的生意，其中大多数是犹太人。 最早在这里交易的股票是荷兰东印度公司，这家公司是为从事航海香料贸易而于1601年成立的。现在的公司上市都需要满足交易所规定的上市财务条件，比如过去几年的资产负债，盈利等。在东印度公司发行股票时，这家公司还没开始运营，也谈不上收益。按现在的要求连柜台交易（OTC）的资格都没有，更像是集资+风险投资。但当时的人们对东方香料贸易两眼发红，顾不得航海贸易中的巨大风险。事实上公司经营的前十多年都没分过红，在最初的几次分红分的都是香料而不是现金。在十多年后公司经营渐入佳境，最高的一次分红达到股票面值的75%，在近两百年的经营中平均分红达到了18%。这样的分红实现了投资的价值，股东切实得到了回报，也使得公开出让股权这种初生的融资形式有了个闪亮的开始，渐渐流行开来，成为很多企业的一种比发行债券更受宠的募集资金方式，也发展成金融行业的一种全新的金融工具。
值得一提的是，荷兰东印度公司于1601年开始发行股票，但直到1611年交易所才建成。在建成之前的十年间这些股票是没有固定的交易地点，一个结果就是股票交易的价格会完全没有规律。在当时的情况下，人们交易股票基本上是联系一个股票券商在在一个地点碰头，商量交易价格。股票交易人会根据自己打听到的行情报出一个心理价位，券商为了促成交易，会尽量压低卖出价或提高买入价。如果券商手里已经有另一方的委托，并且价钱合适，那交易就做成了。否则就会把这个委托记在自己的小本子上，去找下家。这个小本子很重要，现在人们叫它委托账本(OrderBook)，它是现在证券交易所的核心，我们后面要详细介绍它。 3000银币对当时的中产阶级是很大一笔钱，这张股票属于当时阿姆斯特丹的一位市长助理，他花了很多年分期付款来买这股股票。东印度公司共募集了6百万银币的资金，也就是卖出了大约2000股。比起现在的企业动则上千万的股票，2000股真是很小的数字。其实一直到二战前每个企业发行的股票数量都不大。股票数量少的坏处是很多普通人的财力都无法参与，而且涉及金额大，交易困难，很多人买了后就再也没卖掉，一直传给下一代。把股票买卖当成普通人可以赚钱的游戏是很新的游戏，很大程度上由于计算机技术的发展。 荷兰股票交易市场1911年建成后，人们就可以到这里去买卖股票了。在当年，股票的买卖者到市场上打听价格，如果遇到出价合适的经纪人，就买入或卖出。这种交易方式和我们提着篮子到市场上卖菜差别不大，券商就像是菜场的菜贩。因此买卖股票同买菜一样，价格会和个人的讨价还价的技巧有关，这就是一定程度的不公平。但荷兰股票交易市场还是实现了股票的集中交易和清算。 股票的集中交易的重要性是怎么强调都不过分的。集中交易最重要的作用
1 上海证券交易所证券发行上市业务指引(2013年修订)
春晖投行在线/规范性文件一览 关于发布《上海证券交易所证券发行上市业务指引（2013年修订）》的通知2013-12-27 各市场参与人： 为了规范通过上海证券交易所（以下简称“本所”）系统发行证券并申请在本所上市业务，本所制定了《上海证券交易所证券发行上市业务指引（2013年修订）》，现予以发布，自发布之日起施行。 本所于2010年11月9日发布的《上海证券交易所证券发行业务指引》（上证发字〔2010〕30号）同时废止。 特此通知。 附件：上海证券交易所证券发行上市业务指引（2013年修订） 上海证券交易所 二○一三年十二月二十七日 上海证券交易所证券发行上市业务指引 （2013年修订） 第一章总则 第一条为了规范通过上海证券交易所（以下简称“本所”）系统发行证券并申请在本所上市业务，根据《证券发行与承销管理办法》、《上海证券交易所股票上
市规则》、《上海证券交易所公司债券上市规则》等相关规定，制定本指引。 第二条发行人通过本所系统公开发行证券并上市业务及各参与人相关行为，适用本指引。 本指引所称证券是指股票、公司债券、可转换公司债券（以下简称“可转债”）等有价证券。 基金份额发售、上市业务不适用本指引。 第二章证券发行 第三条证券发行申请获得证监会发行审核委员会通过后，发行人及其保荐机构、主承销商应及时联系本所相关部门申请证券代码与证券交易简称，并沟通发行与上市申请相关事项。 首次公开发行股票相关业务与本所发行上市部联系，上市公司发行股票、可转债相关业务与本所上市公司监管一部联系，发行公司债券相关业务与本所债券业务部联系。 第四条证券发行申请获得证监会发行核准批文后，发行人及其主承销商应及时联络本所提交发行计划与发行方案。 第五条发行人在取得证监会发行核准批文后，先向本所申请其股票发行的，本所将先予安排；但如果发行方案与原先协商本所的发行方案不一致的，发行人、主承销商应与本所充分协商，在获得本所同意后，另行确定发行日期。
美国纳斯达克证券交易市场上市条件
美国纳斯达克证券交易市场上市条件NYSE Nasdaq-NM Nasdaq-SC AMEC OTC.BB Exchange 纽约证交所纳斯达克全 国市场纳斯达克小 资本市场 美国证交所OTCBB 交 易所 最低有形资 产净值 6000 万美元1500 万美元500 万美元400 万美元否N/A 税前净利润要 求250 万美元 ( 三年650 万美元) 100 万美元或75 万美 元 75 万美元否N/A 最低发行市 值要求 6000 万美元800 万美元500 万美元300 万美元否N/A 最低发行股 数要求 110 万股110 万股100 万股100 万股否N/A 最低股东人数要求2000( 外国 公司五千 人) 400 人300 人400 人否N/A Market Makers 4美金以上3美金以 上 3美金以上3美金以上 3 美金以上 财务审计要求的年限三年财签 二年财报 三年财签 二年财报 三年财签 二年财报 三年财签 二年财报 一年财签 二年财报 注册后预估核准时间注册後4-10 周 注册後4-10 周 注册後4-10 周 注册後4-10 周 反向合并最 快120 天 (Marketplace Rules) 上市监督的相关 法令R4350 R4351 R4350 R4351 R4420(a) R4310(c) R4350 R4351 R4350 R4351 5-C211 企业为何要上市 1．用最低成本，筹取最大资金 银行贷款须有资产作抵押，筹得有限资金、须归还本金和利息、日后再筹款时须重新申请。股票发行上市依据企业成长潜力，理论上可筹得无限资金、没有偿还本金和利息的压力，只需企业有盈余时，分发红利给股票持有人；需要再筹款时，只须再发行股票即可。 2．充分发挥企业创造财富的功能 通过上市，可以打破企业和金融市场之间资讯的不平衡，使企业的价值得到真正的反映。上市后扩股可以筹集大笔资金，从根本上解决成长型企业普遍面临的资金不足问题。 上市后能赚取两种利润-----产品收入、资本市场利润收入。
上海证券交易所客户交易行为管理指引
第一章总则 第一条为规范会员对客户交易行为地管理，维护证券市场秩序，根据《证券公司监督管理条例》、《证券公司风险处置条例》、《上海证券交易所会员管理规则》及《上海证券交易所交易规则》等相关规定，制定本实施细则. 文档来自于网络搜索 第二条会员应当切实履行客户交易行为管理职责，积极开展投资者教育活动，将证券知识宣传教育、证券市场风险揭示工作融入开户、交易、业务拓展等环节，持续对客户开展创新产品及业务地风险揭示工作，提高客户判断自身投资风险地能力，引导客户理性、规范地参与证券交易.文档来自于网络搜索 第三条会员应当遵循“了解自己客户”原则，对客户地交易行为进行管理，引导客户树立法制观念和理性投资意识，规范、约束客户地异常交易行为，有效配合本所市场监管工作.文档来自于网络搜索 第四条会员应当依法加强客户经纪业务管理，严格按照证券法律、法规和本所业务规则地规定，履行因客户交易而发生地相关法律责任.文档来自于网络搜索 会员应当建立相应地工作制度，妥善处理客户因交易等业务所产生地信访、投诉，及时化解相关地矛盾纠纷. 第五条会员应当按照本实施细则要求，提高客户服务与管理水平，提升执业质量，在市场自律管理中发挥积极作用.文档来自于网络搜索 第二章规则介绍及风险提示 第六条会员应当全面、及时地向客户详细介绍本所发布地与证券交易等业务相关地各项业务规则、细则、指引、通知及其他规范性文件（以下统称“规则”）. 文档来自于网络搜索第七条会员应当及时在营业场所地显著位置张贴本所规则，并将之刊登于公司网站. 会员对本所发布地紧急通知、风险提示、盘中临时停牌公告等重要文件，除按照前款规定张贴、刊登之外，还应当根据需要通过行情分析系统、网上交易系统、电话语音系统、现场广播、手机短信等有效方式及时予以发布、提示. 文档来自于网络搜索 第八条会员应当对其与客户交易相关地管理、业务及技术人员进行培训，确保其充分了解本所规则. 第九条会员应当设置咨询电话，并在公司网站上开设专栏，及时答复客户有关证券交易地咨询. 第十条会员在与客户签订证券交易委托代理协议时，应当当面向其解释协议条款、揭示证券交易风险，并要求客户签署证券交易风险揭示书等相关书面文件. 文档来自于网络搜索第十一条客户委托他人代为从事证券交易及其他相关业务，会员应当要求客户本人及受托人到会员营业部当面签署书面授权委托书，并在授权委托书中载明有效期限和授权范围，但客户已提供经公证地书面授权委托书地除外.文档来自于网络搜索 第十二条会员应当在证券交易委托代理协议中与客户约定，如果客户违法违规使用账户，或存在严重影响正常交易秩序地异常交易行为，会员可以拒绝客户委托，或终止与客户地证券交易委托代理关系. 文档来自于网络搜索 第十三条会员在提供权证、融资融券等高风险产品或业务地交易服务前，应当向相关客户详细讲解和揭示其中所包含地特殊风险，要求客户书面签署相关风险揭示文件，并持续做好风险提示工作. 文档来自于网络搜索 第十四条会员在向客户提供投资咨询时，提供地相关数据应当真实、准确和完整，相关分析和结论应当客观、公正，并充分揭示交易风险. 文档来自于网络搜索 第三章交易行为地监督 第十五条会员应当督促客户遵守与证券交易相关地法律、法规、部门规章及本所规则. 第十六条会员应当加强客户交易行为地合法合规管理，指定专门部门履行客户交易行为监
证券交易所的会员制度
证券交易所的会员制度 导语：证券交易所的会员制度主要?普通会员应当是经有关部门批准设立并且有法人地位的境内证券公司那么特别会员呢?下面我们一起来看看吧 一、会员制度 上海、深圳证券交易所都采用会员制度 证券交易所接纳的会员分为普通会员和特别会员 普通会员应当是经有关部门批准设立并且有法人地位的境内证券公司境外证券经营机构设立的驻华代表处经申请可以成为证券交 易所的特别会员 (一)会员资格 证券公司要成为会员应具备一定的条件一般来说证券交易所是从证券公司的经营范围、承担风险和责任的资格及能力、组织机构、人员素质等方面规定入会的条件上海证券交易所和深圳证券交易所 对此的规定基本相同主要有： 1.经中国证监会依法批准设立并具有法人地位的证券公司 2.具有良好的信誉、经营业绩和一定规模的资本金或营运资金 3.组织机构和业务人员符合中国证监会和证券交易所规定的条件 4.承认证券交易所章程和业务规则按规定缴纳各项会员经费 5.证券交易所要求的其他条件
具备上述条件的证券公司向证券交易所提出申请并提供必要文件经证券交易所理事会批准后可成为证券交易所的会员 (二)会员的权利与义务 1.会员的权利 会员的权利主要包括：(1)参加会员大会;(2)有选举权和被选举权;(3)对证券交易所事务的提议权和表决权;(4)参加证券交易所组织的证券交易享受证券交易所提供的服务;(5)对证券交易所事务和其他会员的活动进行监督;(6)按规定转让交易席位等 2.会员的义务 会员的义务主要包括：(1)遵守国家的有关法律法规、规章和政策依法开展证券经营活动;(2)遵守证券交易所章程、各项规章制度执行证券交易所决议;(3)派遣合格代表入场从事证券交易活动(深圳证券交易所无此项规定);(4)维护投资者和证券交易所的合法权益促进交易市场的稳定发展;(5)按规定缴纳各项经费和提供有关信息资料以及相关的业务报表和账册;(6)接受证券交易所的监督等例1—12(XX年3月考题·判断题) 派遣合格代表入场从事证券交易活动是沪深证券交易所会员的义务( ) 【参考答案】× 【解析】在证券交易所会员承担的义务中深圳证券交易所无派遣合格代表入场从事证券交易活动此项规定 (三)会员资格的申请与审批
全球著名证券交易所概况
全球交易所11月底主要指标排名概况 一、截止到2010年11月末，总市值排名前十位的交易所 排名交易所名称总市值（百万美元） 1 纽约证券交易所13,040,691.5 2 纳斯达克3,649,044.0 3 东京证券交易所3,541,793.5 4 伦敦证券交易所3,353,840.2 5 香港联合交易所2,695,931.6 6 泛欧证券交易所2,695,282.5 7 上海证券交易所2,680,723.4 8 多伦多证券交易所2,002,393.9 9 孟买证券交易所1,540,338.9 10 印度国家股票交易所1,502,650.5 14 深圳证券交易所1,283,812.1 二、截止到2010年11月末，上市公司数排名前10位的交易所 排名交易所名称上市公司数(家) 1 孟买证券交易所5,022 2 多伦多证券交易所3,712 3 马德里证券交易所3,354 4 伦敦证券交易所2,972 5 纳斯达克2,800 6 纽约证券交易所2,318 7 东京证券交易所2,291 8 澳大利亚证券交易所1,977 9 韩国证券期货交易所1,792 10 印度国家股票交易所1,536 14 深圳证券交易所1,136
三、截止到2010年11月末，2010年IPO公司数排名前10位的交易所 排名交易所名称本年IPO公司数(家) 1 深圳证券交易所288 2 多伦多证券交易所235 3 孟买证券交易所106 4 华沙证券交易所92 5 韩国证券期货交易所83 6 纳斯达克75 7 泛欧证券交易所74 8 伦敦证券交易所70 9 香港联合交易所63 10 印度国家股票交易所58 四、截止到2010年11月末，2010年IPO筹资额排名前10位的交易所 排名交易所名称本年IPO筹资额（百万美元） 1 香港联合交易所51,284.6 2 深圳证券交易所39,754.0 3 上海证券交易所27,800.5 4 泛欧证券交易所27,727.2 5 伦敦证券交易所18,477.8 6 马德里证券交易所17,992.1 7 印度国家股票交易所8,804.8 8 韩国证券期货交易所8,256.1 9 纳斯达克7,832.1 10 东京证券交易所7,829.3
[证券常识]证券交易所的种类汇总
[证券常识]证券交易所的种类 根据有关规定，股份制企业中的各上市公司必须公告其年度报告，其中，利润及利润分配表就是一项很重要的公告内容。 一、利润及利润分配表的填列 1．主营业务收入指企业销售商品的销售收入和提供劳务等主要经营业务取得的收入总额。 2．营业成本指企业已销售商品和提供劳务等主要经营业务的实际成本。 3．销售费用指企业在销售商品过程中所发生的应由主营业务负担的各项销售费用。如广告费。 4．管理费用企业为组织和管理企业生产经营所发生的管理费用，包括企业的董事会和行政管理部门在企业的经营管理中发生的，或者应当由企业统一负担的公司经费（包括行政管理部门职工工资、折旧费、修理费、物料消耗、低值易耗品摊销、办公费和差旅费等）。 5．财务费用指企业在生产经营过程中发生的一般财务费用，如利息支出、汇兑损失及金融机构手续费。 6．进货费用指商业企业在进货过程中发生的应当由企业负担的运输费、装卸费、包装物、保险费等。 7．营业税金及附加指企业应由销售商品、提供劳务等负担的税金，包括产品税、增值税、营业税、城市维护建设税等营业税金。 8．主营业务利润指以上1项-2项-3项-4项-5项-6项-7项的合计数。 9．其他业务利润指企业除销售商品和提供劳务等主营业务外的其他业务收入和扣除其他业务成本及应负担的费用、税金后的净收入（如为净支出应以-号表示）。 10．营业利润指8项+9项之和。 11．投资收益指企业以各种方式对外投资所得取的收益，其中包括分得的投资利润、债券投资的利息收入以及认购的股票应得的股利等。 12．营业外收入项目和营业外支出项目，反映企业业务经营以外的收入和支出。 13．利润总额指企业在一定期间的经营成果，包括营业利润、投资净收益和营业外收支净额。所以，利润总额指10项+11项+12项的净额（营业外收入-营业外支出）的合计数。 14．年初未分配利润应与上年利润分配表未分配利润项目的本年实际数一致。 15．上年利润调整指企业年度结账时发现前年度的会计处理上有误需调整的损益。如：本年一结账，审核发现上年度销售费用少汇或多记××元，因此，要进行上年利润的调整。如减少利润用负号表示。（注：按新制度此项已取消，为方便起见，暂保留）。 16．公积金转入数指企业按规定公积金弥补亏损以及用公积金分配的股利数。 17．可分配利润指企业可用于最后分配的利润。 18．应交所得税项目，反映企业年度内应交纳的所得税。所得税税率正常情况下为33%。 19．提取法定盈余公积金指企业按规定比例从税后利润提取的公积金。
第一章第二节 证券交易所的会员、席位和交易单元
第一章第二节证券交易所的会员、席位和交易单元 一、会员制度 上海、深圳证券交易所都采用会员制。 证券交易所接纳的会员分为普通会员和特别会员。 ▲普通会员应当是经有关部门批准设立并且有法人地位的境内证券经营机构。 ▲境外证券经营机构设立的驻华代表处，经申请可以成为证券交易所的特别会员。 证券交易所要对会员进行监督管理，其中重要的一环是制定具体的会员管理规则。内容包括总则、会员资格管理、席位与交易权限管理、证券交易及相关业务管理、日常管理、监督检查和纪律处分等。 (一)证券交易所会员的资格、权利和义务 普通会员特别会员 会员资格1.经中国证监会依法批准设立并具 有法人地位的证券公司。 2.具有良好的信誉、经营业绩和一 定规模的资本金或营运资金。 3.组织机构和业务人员符合中国证 监会和证券交易所规定的条件。 4.承认证券交易所章程和业务规 则，按规定缴纳各项会员经费。 5.证券交易所要求的其他条件。 （1）依法设立且满1年。 （2）承认证券交易所章程和业务规则、接受证券 交易所监管。 （3）其所属境外证券经营机构具有从事国际证券 业务经验，且有良好的信誉和业绩。 （4）代表处及其所属境外证券经营机构最近1年 无因重大违法违规行为而受主管当局处罚的情 形。 会员权利 （1）参加会员大会。 （2）有选举权和被选举权。 （3）对证券交易所事务的提议权和 （1）列席证券交易所会员大会。 （2）向证券交易所提出相关建议。 （3）接受证券交易所提供的相关服务。
表决权。 （4）参加证券交易所组织的证券交易，享受证券交易所提供的服务。（5）对证券交易所事务和其他会员的活动进行监督。 （6）按规定转让交易席位等。 会员义务（1）遵守国家的有关法律、法规、 规章和政策，依法开展证券经营活 动。 （2）遵守证券交易所章程、各项规 章制度，执行证券交易所决议。 （3）派遣合格代表入场从事证券交 易活动（深圳证券交易所无此项规 定）。 （4）维护投资者和证券交易所的合 法权益，促进交易市场的稳定发展。 （5）按规定缴纳各项经费和提供有 关信息资料以及相关的业务报表和 账册。 （6）接受证券交易所的监督等。 （1）遵守国家相关法律法规、规章和证券交易所 章程、规则及其他相关规定。 （2）执行证券交易所决议，接受证券交易所年度 检查和临时检查、提交年度工作报告和其他重大 事项变更报告。 （3）及时协调、联络所属境外证券经营机构与证 券交易所有关的业务与事务。 （4）按证券交易所规定交纳特别会员费及相关费 用。 (二)会员资格的申请与审批 证券公司应报送一系列材料，申请文件齐备的，证券交易所予以受理，并自受理之日起20个工作日内作出是否同意接纳为会员的决定。证券交易所同意接纳的，向该证券公司颁发会员资格证书，并予以公告。 (三)日常管理
美国纳斯达克证券市场简介
美国纳斯达克证券市场简介 纳斯达克证券市场（NASDAQ）由全美证券交易商协会（NASD）创立并负责管理。它是1971年在华盛顿建立的全球第一个电子交易市场。 纳斯达克实际上并非平常意义上的二板市场。由于吸纳了众多著名的高科技企业，而这些高科技企业又成长迅速，因此，纳斯达克给人一种扶持创业企业的印象。 建立纳斯达克的初衷在于规范美国大规模的场外交易，所以纳斯达克一直被作为纽约证券交易所（NYSE）的辅助和补充。先进而庞大的电子信息技术已经使纳斯达克成为世界上最大的无形交易市场。 纳斯达克共有两个板块：全国市场（National Market）和1992年建立的小型资本市场（Small Cap Market）。纳斯达克在成立之初的目标定位在中小企业，但只是因为企业的规模随着时代的变化而越来越大，所以到了今天，纳斯达克反而将自己分成了一块主板市场和一块中小企业市场。 纳斯达克拥有自己的做市商制度（Market Maker），它们是一些独立的股票交易商，为投资者承担某一只股票的买进和卖出。这一制度安排对于那些市值较低、交易次数较少的股票尤为重要。这些做市商由NASD的会员担任，这与VSE的保荐人构成方式是一致的。每一只在纳斯达克上市的股票，至少要有两个以上的做市商为其股票报价；一些规模较大、交易较为活跃的股票的做市商往往能达到40－45家。这些做市商包括美林、高盛、所罗门兄弟等世界顶尖级的投资银行。NASDAQ现在越来越试图通过这种做市商制度使上市公司的股票能够在最优的价位成交，同时又保障投资者的利益。 纳斯达克在市场技术方面也有很强的实力，它采用高效的电子交易系统（ECNs），在全世界共装置了50万台计算机终端，向世界各个角落的交易商、基金经理和经纪人传送5000多种证券的全面报价和最新交易信息。由于采用电脑化交易系统，纳斯达克的管理与运作成本低、效率高，增加了市场的公开性、流动性与有效性。
纳斯达克历史分析
1 纳斯达克指数历史走势分析 指数简介 1971年2月8日纳斯达克综合指数建立，涵盖纳斯达克市场上市的所有美国和外国的公司。纳斯达克 的设立初衷是希望让中小企业也能依靠市场拥有专门集资渠道。主要容纳一些创业初期风险高而无法在纽 约证券交易所挂牌的小型公司，他们的主要业务是从事电脑晶片、电脑软体或硬体、生物工程、药物研究 等科技专案，投资者多为一些创业资金及对高科技有所认识的散户。英特尔公司1971年在纳斯达克上市， 微软、戴尔在80年代中期上市，思科、雅虎则在90年代上市，它们上市时都是才成立不久的小公司。最 初指数基数为100点，截止2014年3月12日收盘，纳综指3579点。从长期看，股市的回报率是惊人的！ 美国纳斯达克市场在过去的四十二年间，仅指数的涨幅就高达35倍！更不用提那些动辄翻上百倍甚至数百 上千倍的牛股，如MSFT（微软）、ORCL(甲骨文）等。 历史走势 第一阶段：纳斯达克指数在1971年时只有100点，从1971年开始到1974年，纳斯达可指数约在100 点至400点之间上下波动，但基本趋势是缓缓向上。此时，纳斯达克具有一个典型创业板市场特徵：上市 公司都在创业初期，而股价较低、风险较高、股价波动大，买卖以一般散户为主。 第二阶段：1974年10月至1989年10月，纳综指从55点上涨至480点，耗时15年，涨幅773%，年 复合涨幅15.5%。同期标普500指数涨幅419%，年复合涨幅 11.6%。
2 这一阶段是纳斯达克市场的平稳上升期，持续时间很长，长达15年。期间经历了三个小熊市，但总的 来说熊市持续时间不长，跌幅不大。 第三阶段：1990年10月至1996年5月，纳综指从330点上涨至1250点，耗时5年零7个月，涨幅约279%，年复合涨幅26.9%。 这一阶段是纳斯达克市场的初步加速期，持续时间较长，有五年多时间，期间经历了三次小调整，但调整 幅度比较小。此外，1994年，纳斯达克股票市场在年股票成交量方面超过纽约证券交易所而成为美国第一。 第四阶段：1996年7月1998年7月，纳综指从1079点上涨至的2008点，耗时2年，涨幅约86%，年复 合涨幅36.4%。
纽交所与纳斯达克
纽交所与纳斯达克——走入美国两大证券市场 2014年9月19日晚，阿里巴巴登陆纽交所，证券代码为“BABA”，价格确定为每股68美元。这项交易成为全球范围内规模最大的IPO交易之一。此次阿里巴巴上市受热捧，招股价区间由最初的60至66美元提高到66至68美元，并最终在68美元的上限定价，融资218亿美元。其股票当天开盘价为92．7美元，较发行价大涨36．32%。 2014年10月29日，开盘的阿里巴巴股价盘中首次突破100美元，创上市以来历史新高，最终该股收报99.68美元，较上个交易日上涨约2%。按收盘价计算，阿里目前市值为2457亿美元，直逼全球零售业霸主沃尔玛的2468亿美元。 以92.7美元的开盘价计算，总股本24.66亿股的阿里市值达到2285亿美元，成为全球第二、中国第一大互联网公司。CFP 图 然而，一直以来，纳斯达克都被看作是科技公司的上市首选，苹果、微软、谷歌，亚马逊这些今天被人们熟悉的科技公司都选择了纳斯达克，中国的迅雷、网易等科技公司对纳斯达克情有独钟。除了上市门槛低，经由纳斯达克神奇一点而完成化茧成蝶的众多科技企业是其另一个吸引点。同时，在纳斯达克上市将会确保阿里巴巴在今年末入选纳斯达克100指数[1]，所有跟进这一指数的基金都必须购买，阿里将不费吹灰之力卖出价值20亿美元的股票。 在6月28日之前，阿里巴巴与美国两大证券交易所——纽交所和纳斯达克——的三角暧昧如同猜测世界杯冠军一样扑朔迷离。虽然有消息称，阿里巴巴正式赴美上市前，已经倾
心纽交所，但是仍然有不少人认为纳斯达克才是阿里最好的选择。直到阿里巴巴选择纽交所作为上市地，这一段漫长的跨国暧昧关系终于尘埃落定。 阿里为什么不选择纳斯达 多年来，纳斯达克一直被认为是一个适合创业公司的交易所，因此也一直受新兴技术公司的青睐。但这也许正是阿里放弃纳斯达克的原因。 纳斯达克始建于1971年，是一个完全采用电子交易、为新兴产业提供舞台的股票市场，也是目前全世界最大的股票电子交易市场之一，每天在美国市场上换手的股票中有超过半数的交易在纳斯达克上进行。尽管人们普遍认为谷歌、苹果、微软等企业的成功与他们在纳斯达克完成了惊险一跃密不可分，但实际上，正相反，正是信息和服务业的兴起催生了纳斯达克。纳斯达克是全球首家电子化的股票市场，通过应用先进的技术和信息——计算机和电讯技术使它在全球股票市场中独树一帜，成为世界主要股票市场中成长速度最快的市场。 多年来，纳斯达克一直被认为是一个适合创业公司的交易所，因此也一直受新兴技术公司的青睐。但这也许正是阿里放弃纳斯达克的原因。 成立于1999年的阿里巴巴集团，在全球有70多个办事处，拥有超过2万名员工。阿里的招股说明书显示：2013年其交易总额为2480亿美元，本次IPO计划募资10亿美元。但多家机构预测，阿里巴巴融资总额将达到260亿美元，公司整体估值有望达到2200亿美元，将成为美国资本市场最大规模的IPO。
纳斯达克证券交易所的退市标准
纳斯达克证券交易所的退市标准 纳斯达克交易所分为三个市场，以纳斯达克全球市场为例，《纳斯达克交易所上市规则》第5450条规定了纳斯达克全球市场的上市除了满足“持续上市”的最基本要求，即股价不得低于1美元，且至少需要有400位股东，还需满足下列三项维持标准中的至少一项： （1）股东权益不得低于1000万美元，且至少75万份公众流通股，且公众流通股的市值不得低于500万美元，且拥有至少两位注册、活跃的做市商； （2）上市股票的总市值不得低于5000万美元，且至少110万份公众流通股，且公众流通股的市值不得低于1500万美元，且拥有至少四位注册、活跃的做市商； （3）在最近一个财政年度，或在最近三个财政年度的两年中，总资产和总收入不得低于5000万美元，且至少110万份公众流通股，且公众流通股的市值不得低于1500万美元，且拥有至少四位注册、活跃的做市商； 4、纳斯达克证券交易所的退市流程 纳斯达克证券交易的退市程序采用聆讯制，上市公司在接到退市通知后45天内，如有异议，有权逐级提出上诉。先是纳斯达克交易所上市资格审查部门，接着是交易所的聆讯小组，然后是纳斯达克上市与听证审查委员会，继而是纳斯达克董事会，最后美国证监会将进行最终裁决。 主要退市程序 纳斯达克上市资格审查部（Listings Qualifications Department）负责确认不符合继续挂牌条件的上市公司；通知该公司不符合上市条件的原因；并且发布退市决定书和公开谴责信。如果上市公司服从该决定，退市决定将立即生效，即退市行动立即被执行。 通常情况下，退市决定书将同时告知企业必须在规定日期之内（通常45天，包括非工作日）提交整改计划以符合挂牌条件。如果在纳斯达克规定的日期内企业仍然未能达标，纳斯达克将立即将该股票停牌，除非企业决定进行上诉。纳斯达克也可以视情况给予更长的整改计划递交期限，但是最长不超过180天。 如果上市公司不接受退市决定，它可以向纳斯达克听证委员会（Hearing Panel）提请上诉。该上诉请求必须在收到退市决定书之日后7个工作日内提交。如果上市公司未能在上述期间内向听证委员会提交上诉申请，纳斯达克将按照退市决定书的条款实施停牌或退市。 如果上市公司对退市决定提交上诉申请，绝大多数情况下，在听证委员会完成听证且作出决定之前，纳斯达克不采取退市行动。但是，如果公司存在违规行为，包括未能及时发布定期报告等情况，纳斯达克推迟采取退市行动的“宽限期”将仅限于上诉申请提交后的15
美国主要证券交易所介绍
美国主要证券交易所介绍 2010-10-28 18:09:14来源: 网易财经跟贴4 条手机看股票 美国主要的股票交易市场： 纽约证券交易所NYSE 纳斯达克证券市场NASDAQ 美国证券交易所AMEX 店头市场Over-the-Counter ＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿ 纽约证券交易所NYSE 纽约证券交易所是资本主义的大礼堂，企业成长的兵工厂。尽管让人一夜致富的微软，英特尔都在Nasdaq交易，纽约证交所仍是最大、最老、最有人气的市场。电影中股市内人声喧腾，比手画脚的镜头，在使用计算机和电话交易的Nasdaq看不到。要感受那种金钱游戏的热气，只有来华尔街十一号的纽约证交所。 美国历史最长、最大且最有名气的证券市场,至今已有208 年的历史，上市股票超过3,600 种，包括大部份历史悠久的?财星五百大企业‘，股价总值达七兆美元，上市条件也较为严格,还没赚钱就想上市集资的公司无法进入纽约证交所。相较之下，Nasdaq只有二十六岁，虽有5540支股票，但多半是小型的新公司。两家交易所最大的不同在股票买卖方式。在纽约证交所，经纪人在场内走动叫喊来寻找最佳买卖主。在Nasdaq，买卖在电话或计算机上谈。 在纽约证交所，经纪人依客户所开的条件在埸内公开寻找买卖主，本身不左右价格，买方与卖方，实是在直接交易。在Nasdaq，买方或卖方跟交易员打交道，交易员随意开价，买卖方无从得知他的成本。 纽约证交所的场内共有十七个马蹄形的?交易站‘，每支股票固定在某个交易站买卖。埸内人员分?专家‘和?经纪人‘两批。专家守在交易站不动，只买卖自己分配到的六支股票。他们主持竞标、执行买卖、记录和传送价格信息。经纪人代表证券商，他们游走各交易站，可买卖任何股票。电影中的股市镜头，多是一群经纪人在交易站前竞标。专家就像拍卖会主持人，他必须从面前众多经纪人的叫声中选出最好的价码。交易所里不准有任何秘密交易。 场内另一阵营是墙边的?会员‘摊位。纽约证交所共有四百八十名会员，多是证券商。会员摊位接到公司买卖的指令，立刻用移动电话告诉游走的经纪人，经纪人再到交易站寻找买
纳斯达克发展历程
NASDAQ的经营口号是：保护投资者，保证市场规范。信条是：股市是无价的国家财产，增加就业、提高生活水平等金融市场的终极成果取决于经营者能否赢得投资者的信心和信任。股市必须确保所有参与者都有平等获利机会，一切弄虚作假、操纵市场、欺诈行为和内幕交易只能摧毁投资人的信心。 在20世纪70年代以前，美国只有两个全国性的股票交易所--纽约证券交易所和美国证券交易所(又称埃迈克斯证券交易所)，其中始建于1792年的纽约证交所(以纽约证交所上市公司为成分股的道一琼斯工业股票平均价格指数始于1896年)规模最大。随着信息和服务业的兴起，一个完全采用电子交易、为新兴产业提供竞争舞台、自我监管、面向全球的NASDAQ股票市场于1971年诞生，目前已成为成长速度最快、规模和重要性与纽约证交所不相上下的股市。 NASDAQ是全美证券商协会自动报价系统(National Association or Securities Dealers Automated Quotations)的英文缩写，但目前已成为NASDAQ股票市场公司(NASDAQ Stock Market,Inc.) 的代名词，其职能是操作并维持NASDAQ报价系统的运转，并提供各种金融服务。NASDAQ市场隶属于全美证券商协会(NASD)。该协会还有另一家子公司，即全美证券商协会监管公司，根据全美证券商协会自立的证券交易规则和联邦证券法来对NASADQ系统公司以及外交易进行监管。因此NASDAQ是全美也是全球最大的股票电子交易市场；全美证券商协会是美国最大的金融自律组织。 在30年不到的时间内，风NASDAQ发展成一个上市公司总数和成长速度超过纽约证交所的股票市场，其成交额和市值等指标也与纽约证交所处于伯仲之间。目前NASDAQ指数通常同道-琼斯指数一起被用来作为市场分析的基本数据。1999年底，-座8层楼高的NASDAQ数据显示塔在纽约时代广场竖立起来，打破了道-琼斯指数多年独占这一广告要地的局面。因NASDAQ吸引力强，美国证券交易所已于1998年同它合并，组成NASDAQ-埃迈克斯市场集团。 一、成长最快的股票市场 到1999年底，在NASDAQ市场上市的公司共有4829家（纽约证交所上市公司3025家），总市值5．2万亿美元，比1998年底增长1倍(纽约证交所市值共12万亿美元)。2000年第一季度末 NASDAQ市值6．18万亿美元，比1999年底增长11．8％，比1999年同期增长120％(纽约证交所总市值同1999年底持平，比1999年同期只增长6％)。 NASDAQl999四年上市公司484家，占全美三大全国性股市总数的朋％(纽约证交所全所上市151家)。在NASDAQ上市的市值超过I亿美元的公司从十年前的496家上升到2359家，市值10亿美元以上的公司从十年前的82家上升到659家。许多满足了纽约证交所上市要求的公司仍然选择留在NASDAQ市场内。