学位论文-—浅谈股指期货对股票市场的影响

本科毕业论文

题目浅谈股指期货对股票市场的影响系经贸系

专业金融学

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摘要

2010年4月，股指期货终于突破了重重障碍应发展之需登上了中国资本市场的舞台。股指期货的推出，正在不断成为中国乃至世界金融市场的热点。

我们都知道，国内外关于股指期货的研究也是层出不穷，涉及的方面也甚为广阔，国外主要研究了股指期货对于现货市场的影响，包括现货市场的流动性、波动性以及现货市场交易量；而国内的研究则与国外研究方面截然不同。鉴于我国证券市场的特殊性，国内研究侧重于对股指期货是否推出、以何种方式推出以及股指期货合约的模式等方面的研究。

股指期货的推出对股票现货市场的影响是多方面的，本文则侧重于从期货与现货市场间的价格发现功能来研究，分析沪深300指数期货在推出后是否实现了其应有的积极功能。本文在研究过程中，先从理论上对股指期货与现货价格之间的关系进行了探讨。然后采用实证分析，对中国沪深300股指期货市场与现货市场时间序列数据进行研究，得出二者在长、短期都存在稳定的价格关系。最后，对实证研究进行总结并结合中国的实际情况。综合以上三个方面，可以初步认为，现货市场价格与期货价格存在联动关系，但具体存在何种关系，本文的研究结果只能作为参考。

关键词：沪深300股指期货；价格发现；格兰杰因果检验

ABSTRACT

In April 2010, the stock index futures finally broke through the barriers should be development of boarded the stage of China's capital market. Launch of stock index futures, is increasingly became a hot issue in China and even the world's financial markets.

As we all know, both at home and abroad research on stock index futures is also emerge in endlessly, also very wide, involved in major foreign research on the impact of stock index futures to the spot market, including the spot market liquidity, volatility, and trading in the spot market; While domestic research is quite different with foreign research. Due to the particularity of China's securities market, the domestic research focuses on the stock index futures are introduced, and how to launch and the model of stock index futures contracts, etc.

launched stock index futures on the stock spot market's influence is various, this article is focused on from the price discovery function between futures and spot market research, analysis of the csi 300 index futures is achieved after the launch of its positive function. In the process of research, this paper first theoretically on the relationship between the stock index futures and spot prices are discussed in this paper. And then USES the empirical analysis, for China's csi 300 stock index futures market and spot market to study the time series data, obtained the stable prices in long and short term relationship. Finally, to summarize the empirical research and combining the actual situation of China. Comprehensive the above three aspects, can preliminary thought, the spot market price and the futures price relationship exists, but specific what relations exist, the results can only be used as a reference.

Keywords: Hushen 300 stock index futures; The price discovery; GeLanJie causality test

目录

引言 (2)

(一) 研究的背景与意义 (2)

（二）本文研究内容和结构 (4)

1．研究内容及方法 (4)

2．文章结构 (4)

一、股指期货及其相关的理论 (5)

（一）股指期货市场与股票现货市场关系的理论分析 (5)

1.股指期货市场与股票现货市场关系的一般理论研究 (5)

2、持有成本模型 (5)

3、套利、交易成本与市场均衡 (6)

（二）股指期货市场对股票现货市场的作用 (6)

1、对股票市场流动性的影响 (6)

2、对股票市场波动性的影响 (7)

3、对股票市场趋势性的影响 (7)

4、对股票市场结构的影响 (7)

（三）、沪深300股指期货对我国A股市场影响 (8)

1.股指期货市场对股票市场的积极作用 (8)

2.股指期货市场对股票市场的消极影响 (9)

（四）、股指期货与现货关系分析 (11)

1、股票价格形成机制 (11)

2、股指期货对股价的预期 (11)

3、股指期货对股价的提前反映 (12)

4、股指期货对股价今后走势的影响 (12)

三、股指期货对现货市场的实证分析 (14)

（一）数据选取及说明 (14)

（二）研究方法简介 (14)

1.平稳性检验 (14)

2.基于VAR的格兰杰因果关系检验 (14)

（三）、实证的分析研究 (15)

1. 沪深300指数现货和期货平稳性检验 (15)

2.沪深300指数期货、现货波动的格兰杰因果关系检验 (15)

结论 (17)

参考文献 (18)

致谢 (20)

引言

(一) 研究的背景与意义

2010年4月16日股指期货正是在我国金融市场推出，这意味着我国证券市场的发展将跨入一个新的阶段。我国证券市场自1990年建立以来，已经走过了22个年头。回顾过去的十年，我们可以看到股票市场的规模正在不断扩大，总市值也已经跃居全球第三的高位。这些变化都说明了证券市场在历史的浪潮中正在不断前进。然而，尽管如此，股市的投资回报仍然不容乐观。2000年年末，上证指数收盘点为2073，2011年5月27日收盘点为2736，十年多的时间名义涨幅仅仅为31.98%。若将居民消费价格指数的累计涨幅考虑在内的话，投资者的实际涨幅几乎为零！这一现象充分反映了当前证券市场投资者回报率过低这一严峻现状。究其原因，不难发现，在当下的证券市场中，单边机制的交易大大损害了散户的利益，降低了他们获利的空间。

过去的证券市场既不是健全的也不是有效的。价格是市场最真实的反应，那么如何才能推动市场产生一个相对真实的价格呢？这就是对手交易。市场中有了多头和空头，即有了双边交易，不但增强了市场的流动性，而且也有利于真实价格的产生。不但如此，经济全球化的浪潮也在不断地提高对市场流动性和有效性的要求，这些要求都推动着市场向另一个更新的阶段迈进，股指期货也应运而生了。

股指期货的推出与股权分置改革同样，成为了中国资本市场上的一次革命性改革。一个有效的市场，既要有一个近期的价格又要有一个远期的价格，这就是期货。股指期货之所以在2010年才正式推出，这并不是人为的结果，而是市场客观需要选择的结果。在股权分置改革之前，市场上是存在着制度障碍的，而且也不需要有股指期货。而如今，市场发生变化了，推出股指期货的条件也已经成熟了，那么股指期货产生的时机也就到了。

股指期货作为我国证券市场上的一颗“新星”，它是以金融衍生工具的身份进入证券市场的，那么它的规避风险、价格发现机制等功能能否在现有的市场环境下得到充分的发挥？再加上股指期货合约是以股票指数为标的的，那么势必会对股票市场产生某些影响，那么这种影响究竟是怎样呢？无论是投资者还是政策监管者，都十分关

注以上的问题。对于投资者而言，只有他们能得到市场的充分信息，才能做出正确的投资决策，获取收益；对于政策监管者而言，只有充分认识到市场状况的现状，才能制定出正确的决策，推进我国证券市场的进一步健康发展。基于上述原因，从理论和实证两方面就引进股期货对现货市场的影响进行分析，是十分必要的。希望通过理论和实证分析，能揭示股指期货对股市的长期与短期的影响，对中国股指期货研究有一定借鉴意义。

（二）本文研究内容和结构

1．研究内容及方法

2010年4月16日，中国推出沪深300股指期货，这使得中国金融市场的发展向前迈进了一大步。本文主要选择沪深300指数合约中比较活跃的IF1303为标的进行研究，借助计量经济学平稳检验、格兰杰因果检验，对中国沪深300股指期货市场与现货市场时间序列数据作实证分析。得出结果表明，沪深300股指期现货市场波动相互影响，互为格兰杰因果关系；无论从长期还是短期来看，股指期货市场对股票现货市场的作用均较大；沪深300股指期货是现货下跌的引领者而非推动者。

2．文章结构

本文分为四个部分。第一部分为绪论主要介绍研究背景以及意义，文章的内容和结构。第二部分探讨沪深300指数期货合约要素及其特点，期货与现货的关系。第三部分是本文的核心部分，借助计量经济学平稳检验、格兰杰因果检验，对中国沪深300股指期货市场与现货市场时间序列数据作实证分析。第四部分是对本文研究和内容的总结，并由此结论为个人以及机构投资者提供合理的投资建议，为政策监管者提供合理的政策监管建议，以期我国证券市场更长远的发展。

一、股指期货及其相关的理论

（一）股指期货市场与股票现货市场关系的理论分析

1.股指期货市场与股票现货市场关系的一般理论研究

自1982年股票指数期货作为股票交易的一种革新方式推出以来，许多经济学家投入极大的热情，对这一新生金融衍生工具所带来的各种经济影响进行理论研究。其中，股票指数期货市场与股票现货市场之间的联系问题，由于其强烈的现实性，成为一个普遍受到经济理论界、证券监管部门以及投资大众关注的热点理论和现实问题。在股票指数期货诞生五年之后的1987年，以美国纽约证券市场为起点，整个世界证券市场发生了一场大崩溃。这次股市崩溃如同一根导火索，在美国证券实务界、理论界引起了一场广泛、激烈的关于指数套利、投资保险等与股票指数期货相关交易策略的批评，更是对股票指数期货交易本身提出了严峻的现实挑战—这场争论在很大程度上促进了人们对股指期货与股票现货联系研究的深入。

直观地看，由于股票指数期货交易的标的物是股票价格指数，股指期货市场可以被看做是基于股票现货交易市场的“衍生市场”，那么股票现货市场中的交易价格作为股指期货定价的基础，其对股指期货市场的运行产生一定影响也在情理之中。然而，现实情况却复杂的多。由于股指期货的交易成本较股票的交易成本低很多，股指期货市场出现后，真正的股票价格往往首先会在股指期货市场中决定，而并不是如原先那样单纯由股票现货市场来决定。因此，两人市场之间就存在着所谓的“反作用”。而股指期货对股票市场的这种“反作用”，就成为我们关注的重点。

就其内涵而言，股指期货与指数现货市场之间的关系，无非是衍生市场与现货市场之间关系的一种特例—股指期货市场仅仅是因为其交易标的(股票价格指数)比较特殊，且具有一些特殊的结算规则(现金清算)而显得特殊。虽然股指期货与现货市场会表现出一些独特的联系，但实质仍是相同的。因此，我们首先考察一般意义上期货市场价格与现货市场价格之间的联系，作为深入研究的基础。在这一部分，我们忽略预期、保证金变动等因素的干扰，单纯从交易动机着眼考察股指期货市场与现货市场之间的一般均衡关系。

2、持有成本模型

一、模型的假设条件无论是离散型的股票指数期货定价模型还是以连续复利推导出的定价模型，对股票指数期货定价都依赖于sutcliffe(1993)提出的以下主要假设条件： 1.无交易成本、无初始保证金、无红利风险、无税收。 2.无风险利率恒定或者可预知，且借贷利率相等。 3.存在卖空机制，股票指数期货对应的标的资产（基础资产）即指数所对应的股票可以卖空，卖空所得资金可马上付给卖出方。 4.标的

资产的市场流动性有保证，可在交割时以交割价同时买卖指数对应的股票和期货合约，且构成指数基础资产的股票及期货合约都是无限可分的。 5.购买的股票没有交割上的延迟，盈亏直到交割时才支付。 6.期货合约没有违约风险。

二．简单持有成本模型在股票指数期货交易中，对期货合约的卖方来说，由于期货交易需到期后才可交割，由此产，主了持有成本；期货合约的买方则因由于延迟支付而纣出一定的融资费用。此外，因为基础资产是一篮子股票，合约的买方会因为延迟持有股票而失去这一时期的股息分红。因此，期货的价格可以用下列形式简单表达：F=S(1+r) 其中F为期货价格，ｓ为现货价格，r为无风险利率，Ｄ为期间股息收益。

3、套利、交易成本与市场均衡

我们知道在现实生活中，市场并不总是均衡的，不均衡反而是经济运行的常态，因此现实生活中期货价格往往与其理论价格不一致。1958年，Modigliani和Miller 在研究企业资本结构和企业价值关系中提出“无套利均衡分析”，正是由于期货市场和现货市场中的“套利”机制的存在，消除了期货价格大幅偏离其理论价格的可能性。一旦期货市场与现货市场之间的价格不均衡，且达到一定程度时，套利投资者们将会迅速做出反应，使得市场之间恢复原有的均衡。

如：当F

t > S

(1+r)-D时，投资者可以在0期同时沽空期货、买入现货，在T期

通过反向操作而获利;当F

t

(1+r)-D时，投资者可以在0期同时沽空现货、买入期

货，在T期通过反向操作而获利

（二）股指期货市场对股票现货市场的作用

1、对股票市场流动性的影响

股指期货推出对于现货市场的资金量和交易活跃程度存在着正反两方面的影响。一方面，股指期货与股票现货之间存在一定的替代效应，股指期货的推出可能会对现货市场资金产生一定的排挤效应，尤其是部分投机者和被动型投资者，会将部分资金从现货市场转移到期货市场，这可能会在一定程度上减少股市的交易活跃程度。而另一方面，股指期货的推出又给投资者提供了一种风险管理工具，可以吸引大量的场外资金进入股市和期市。无疑，大量的理性套利者的加入将会提高股票现货市场的规模和流动性。因此综合看来，股指期货的推出对于股票现货市场流动性的影响应是上述两方面的综合结果。

从全球股指期货市场来看，股指期货推出后，现货市场和期货市场交易量均显著增长；股指期货推出不仅不会造成现货市场流动性的下降，而且会促进现货市场流动性的提高。如果从这个角度来看的话，股指期货的推出是会减小股市流动性风险。

2、对股票市场波动性的影响

股指期货作为一个依存于现货市场的投资品种和风险管理工具，本身是中性的，它的推出不会改变市场的长期趋势。虽然在其推出后短期内可能会对股市形成一定的扰动，但主要仍将受市场总体态势及内在估值的影响，而且估值因素的影响更为重要。从长期来看，股指期货推出不会增加现货市场波动性，反而会减小市场波动，起到稳定现货市场的作用。

首先，市场制度和产品合约上的特别设计确保了股指期货具有较好的抗操纵性。股指期货选择了采用自由流通量加权的沪深300指数，就市场的广度、深度和编制方法等方面来说，在国内最具抗操纵性。相比海外市场期指主要合约标的物来说，沪深300的抗操纵性也非常突出。

其次，股指期货交易的各项规则细节，也有助于防范操纵。比如，采用最后两小时指数算术平均价作为最终结算价，进一步增加了操纵的难度；启动了跨市场监管协作机制建设，中国证监会、中国金融期货交易所、上海证券交易所、深圳证券交易所、中证登记公司、中国期货保证金监控中心一起研究部署跨市场协调监管的多方面工作，防范恶意资金进行跨市场操纵。

第三，交易所设置了严格的限仓制度，限定投资者最大允许持仓量，严防多空对峙。

第四，交易所建立了周密的大户报告制度。符合条件的大户必须向交易所报告所有的重要信息，交易所则通过掌握大户行为，及时发现和处理问题。

最后，各监管单位将加强市场实时监控，一旦发现市场异常变化，将开展多方联合调查，包括与商业银行系统的合作，追查可疑账户中的资金流转信息，直至追究恶意人士相应责任。

3、对股票市场趋势性的影响

股指期货上市不一定会引起股市大跌。根据统计，股指期货推出后，股市上涨和下跌的市场都存在。上涨的包括美国、日本、香港特别行政区、英国、德国、法国等，而下跌的则有韩国和中国台湾地区。总的来说，股指期货推出对股票的大势、走势没有影响。股市的涨跌主要取决于推出时点估值水平的高低以及市场对未来走势的预期。事实上，股指期货作为一个金融衍生产品，从根本上来说，它的价格行为还是取决于股票指数本身的走势；也就是说，最终仍是股票指数运行趋势决定股指期货走势，而不是相反的情况。

4、对股票市场结构的影响

从交易结构看，现有的股票市场没有避险工具，一直是一个只能做多、不能做空的市场，其结构是不完善的，风险是完全裸露的。股指期货将给投资者一个规避系统

性风险的工具，既可以在股票市场上做多，也可利用股指期货做空来对冲股票市场的风险。股指期货以其独特的做空机制、交易成本低、流动性高等特点受到广大投资者的青睐，对股票市场的发展起到积极的推动作用。

（三）、沪深300股指期货对我国A股市场影响

1.股指期货市场对股票市场的积极作用

（1）股指期货的价格发现功能

所谓价格发现功能，指的是利用期货市场公开竞价交易等交易制度，形成一个反映市场供求关系的市场价格。股票指数是股市行情的综合反映，市场参与者对股指期货的买卖反映了人们对市场走势的不同预期，最终集中撮合竞价形成的股指期货合约的价格就反映了市场对未来不同时期市场走势的一种共同预测。指数期货市场的价格能够对股票现货市场价格的未来走势作出预期反应，并且股指期货价格有助于提高股票现货市场价格的信息含量。股指期货的价格与现货市场上的股票指数一起，共同对国家的宏观经济和各上市公司的经营状况作出预期。因此股票指数期货可以对经济资源的配置和流向起到指导作用，可以提高资源的配置效率。

（2）股指期货的风险转移功能

风险转移，是指将股票价格变化的风险通过一定的机制和方法从一部分人身上转移到另一部分人身上。股票市场是一个风险相当大的市场。股票市场的风险有两大类：系统风险和非系统风险。对于非系统风险，投资者可以通过分散投资的方法来减小和回避。但是对于系统风险，分散投资则无济于事。股指期货之所以具有风险转移的功能，是因为它创造了套期保值的机制。套期保值是指投资者在期货市场上买进(卖出)与现货数量相当但交易方向相反的商品或金融工具的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出(买进)同样的合约来抵补这一商品或金融工具因现货市场价格变动所带来的实际损失。

套期保值功能的实现是基于以下的假定和理论基础：其一，影响期货、现货价格的因素基本相同，虽然影响的幅度与时效性可能不大一样；其二，最后交易口前，期货与现货价格具有高度相关性，在相关的两个市场上反向操作，必然有相互冲销的效果。也就是说，套期保值是利用期货的价差来弥补现货的价差。套期保值的实质是放弃未来价格可能发生对既有力所带来的利益，以避免未来价格可能发生对己不利变动所带来的损失。股指期货能满足市场参与者对股市风险对冲工具的强烈需求，促进市场的发展。首先，严格说来个股的价格风险只能通过相应的股票期货进行风险对冲；但当股票市场出现系统性风险时，个股或股票投资组合就可通过股指期货合约进行套期保值。其次，股票承销商在包销股票的同时，为规避股市总体下跌的风险，可通过预先卖出相应数量的股指期货合约以对冲风险、锁定利润。此外，当上市公司股东、

证券自营商、投资基金、其他投资者在持有股票时，可通过卖出股指期货合约对冲股市整体下跌的系统性价格风险，在继续享有相应股东权益的同时维持所持股票资产的原有价值;减轻集中性抛售对股票市场造成的恐慌性影响，促进股票二级市场的规范与发展。

（3）股指期货的资源配置功能

清算机构通过保证金制度等系列制度监督市场参与者能够卖空、买空，并严格履约，降低交易成本，买卖双方极易成交，使交易效率大大提高，促进了整个市场的有效性，从而为实现合理配置资产提供了良好的运行机制。股指期货具有资产配置的功能具体表现在三方面：

①.引进了做空机制。做空机制使得投资者的投资策略从被动的单一等待股市上涨转为主动的双向投资模式，大大提高了行情下跌时闲置资金的使用效率，降低了交易成本。

②.便于机构投资者进行组合投资与理性交易，有利于培育机构投资者，促进证券市场的规范发展，加强风险管理。

③.股指期货的推出使得股市走势高度活跃，吸引了大量投资或投机性社会资金投入股市，促使成交量不断增加、股市规模不断扩大，从而增强了市场的流动性，提高资金使用效率，完善了资本市场的功能。

2.股指期货市场对股票市场的消极影响

（1）造成交易转移

股指期货相对于现货交易具有交易成本低、保证金比例低、高杠杆性等优点，在股指期货推出的初期会吸引一部分纯粹投机者或者偏爱高风险的投资者的部分资金由股票现货市场转移至期货市场，甚至会出现期货市场的交易规模超过现货市场的情况，进而减少现货市场的流动性。但就长期而言，二者也存在着某种程度的互补作用。从整体与长期的角度看，股指期货的开展会促进股市交易的活跃与价格合理波动，吸引到更多的增量资金，从而推动股市更加繁荣。Kuserk &Locke (1993)等人对美国股市进行的实证研究表明，开展股指期货交易后，由于吸引了一批套利者和套期保值者的加入，股市的规模和流动性都有较大的提高，且股市和期市交易量呈双向推动的态势。以美国为例，股指期货交易使投资者在“1987年股灾”中的损失大大得到缓解，并很快迎来了90年代的空前大牛市。

（2）市场间价格波动的传递

由于股指期货与未来相联系，带有较大的不确定性，从而指数期货的价格波动往往较现货市场更为剧烈，而股指期货的这种价格波动通过指数套利或其他渠道，往往又会迅速影响股票现货市场的价格，进而加大现货市场的价格波动性。但如下一章所提到的国外实证研究表明股指期货在通常情况下不影响股指价格的波动。在某些情况

下，股指期货之所以会对股指的波动有作用，是因为股指期货具有价格发现功能，能改善现货市场对市场信息的敏感性，这种波动是正常的，

有利于提高股市的有效性。

到期口效应是股指期货引致现货市场价格波动上升的又一例证。所谓“到期

口现象”是指在股指期货合约到期时，投资者往往会在到期前进行反向操作，进

而导致现货市场上严重的买卖订单失衡，引致现货市场上股票价格出现剧烈的短

期波动。

（3）套利交易的不利影响

股指期货的批评者认为，在股指期货出现后，“指数套利”和“投资组合保险”等新的交易策略会逐渐为广大投资者，尤其是机构投资者所接受，但从理论上看，这些交易战略的实施并不是因为影响股票基础价值的因素发生了变化，而仅仅是交易驱动的行为，从而这些交易策略极有可能在市场上形成交易指令一边倒的态势，推动所有股票价格朝同一方向运动，进而破坏现货市场的稳定，给投资者造成不良印象，甚至心生畏惧而离开股票现货市场，从而导致现货市场出现

萎缩现象。

（4）成份股与非成份股价格差

对于机构投资者而言，投资选股策略着重于基本面及市场整体态势，常会依个股所占权重来决定，而股指所含成份股理所当然成为首选。因此股指期货市场建立后，使投资策略工具更加多元化的同时，其选择股指成份股与非成份股之差异性亦愈大。研究表明，股指成份股较非成份股有较高的流动性及报酬率。实际也导致了成份股与非成份股相对价差。

（5）不公平交易行为及市场操纵

由于股指期货市场与现货市场之间客观上存在某种联动关系，这就会使得一些机构大户有时可能会在交易中以牺牲广大中小投资者利益为代价，运用股指期货交易来操纵市场，牟取暴利。此外，由于股指期货的交易者通常也是股票现货的经纪商或自营商，这就使得其可能在经营自营业务时，因其客户机将在某一市场上从事交易而抢在客户之前在另一市场上下单，为其自营账户牟取利润，从而在现货或期货市场产生不公平行为。

作为一种金融衍生工具，股指期货本身是“中性”的，既可为投资者对冲风险、调整资产组合提供便利，也可成为炒家、投机者操纵市场的工具，更可成为政府调控市场的有力工具，关键是要在合约设计、运行机制、风险控制、市场监管等方面进行科学设计、严格要求，最大限度地发挥股指期货对股票市场发展的积极作用，而不是片面地强调股指期货的负面影响。

（四）、股指期货与现货关系分析

1、股票价格形成机制

股票也是一种商品，因此也同其他商品一样，由其内在的价值和市场的供求关系所决定，股票的内在价格就是人们一般说的投资价值，是用预期收益与必要收益率之比计算价格，和实际股票价格的差价来衡量此股票是否具备投资价值。但是，因为我国现在股票市场上市公司不分配现金的倾向，年报尽管公布每股收益，但股民往往无法享受股利分配，所以很难计算每只股票的预期收益，通过计算股票的内在价值而确定股票价格实际比较难实现。我国目前的股票市场能够提供的投资条件是不成熟的，投入股票市场的资金，可以说大多数只能从股票价格波动的差价中获取回报。股市的参与者，对上市公司的分配收入基本可以忽略不计，他们所关心的是股票价格的走势，追求的是在低价买入股票而在高价卖出，这也就形成“炒股票”。以市场投机为价值取向而形成的股票价格基础，在股指期货市场上，也必然影响到股票指数期货的形成机制。股指期货的推出给了投资者多一重的选择。即股票指数上升时可以赚钱，股票指数下跌时同样也可以赚钱。这种与股票市场相反的差价形成机制，可以有效地制约估价单边上升的趋势，从而可以防止股票市场过大的泡沫。

2、股指期货对股价的预期

股票市场中价格波动的风险的存在，使不少有能力进行投资的的人士将其视为畏途。而股市中的风险提示也往往出现在股市信息媒体最醒目的位置。可是，股市中的投资利益也是实实在在存在的，这就吸引了一批批的股民无畏风险，义无反顾地投入股海之中。而对于股市中风险防范的问题，常见的也就是两种方法：一个是中长线投资，另一个是投资组合。

中长线投资是减少短线风险，博取长远利益的一种比较有效的方法。在西方成熟的市场中，中长线的投资行为已经成为社会的主流。但是，就我国的金融市场而言，发展还很不完善，与西方市场也还有较大的差距，这就使得在做中长线投资的时候有一些很难逾越的障碍，投资者往往在很长一段时间内“套牢”，更是有些绩优股在大盘走势强势的时候，继续在底部盘整。

组合投资，是分散投资风险，防止非系统性股价波动的方法，俗称“不要把鸡蛋放在一个篮子里”。组合投资一般来说是跟中长线投资结合在一起的，短线投资的选股根据的是股价近期的走势情况，受技术面影响较大，而受基本面的影响较小，从技术面的角度来观察，个股之间的联动关系基本是不存在的，所以无所谓组合投资的问题。组合投资，可以防范非系统性的风险。如果出现系统性风险，组合投资无能为力。同时，组合投资对于基金比较雄厚的大户和机构来说，防范风险的效力比较明显。但对于资金量小的散户，则因分散了投资，使收益受到较大的影响。在我国，中小投资

浅谈对股票市场的看法 正文

浅谈对股票市场的看法 股票最早出现于资本主义国家，它是一种有价证券，是股份公司（包括有限公司和无限公司）在筹集资本时向出资人发行的股份凭证，代表着其持有者（即股东）对股份公司的所有权。这种所有权为一种综合权利，如参加股东大会、投票表决、参与公司的重大决策。收取股息或分享红利等。可以公开上市，也可以不上市。同一类别的每一份股票所代表的公司所有权是相等的，即同权同股。股票一般可以通过买卖方式有偿转让，股东能通过股票转让收回其投资，但不能要求公司返还其出资。股东是公司的所有者，以其出资额为限对公司负有限责任，承担风险、分享收益。 目前我国股市主要存在以下问题: 一、企业。 1.股权集中，内部监管无力。目前上市公司中不论是国有企业还是民营企业，一股独大现象特别严重，而且目前国有股、法人股的不流通，使上市公司的民主决策管理形同虚设。大股东将上市公司当成其“提款机”，挪用上市公司资金、强令上市为其担保，严重干扰了上市公司的正常经营；作为内部的监管机构的监事会的虚设，使其的监管的目的不能实现，导致公司的违规违纪不能得到遏制。 2.独董虚设。独董介入上市公司的时间并不是很长，作为相应的法律法规的缺位，导致了独董的职责不明了，独董成了“花瓶”的代名词，更有因此与所在公司产生矛盾而闹上法庭。

二、投资主体。在目前法制条件下的中国股市具有相当的不确定性，投资者的投机性很强。在机构投资者与个体投资者的博奕中,个体投资者往往损失惨重。 三、中介机构。中国的中介服务机构发展时间虽然较短，但发展很快。在目前法制环境下，中介机构的独立性、公正性的较低，造成中介机构的公信力普遍低下。对于会计师事务所出具的虚假审计报告，处罚乏力。 四、监管机构。中国证券监管经历了一个从地方监管到中央监管，由分散监管到集中监管的过程。但是中国的证券监管机构独立性有待加强，从业人员的素质亟需提高。这不仅是外延的机构的扩张，对于上市的监管，应加强事前预防制度的完善，加强事后处罚力度，切实保护投资者的利益。证监管会作为一个中间机构，应以保护投资者、市场环境为已任。 五、发行交易行为 投机性较强，股票发行价过份的高，市盈率离谱。 六、价格操纵，坐庄现象严重 由于中国股市的投机性强，流通股的份额不多，一些大的机构通过操纵某一公司股票价格，谋取利益。扰乱了市场秩序，严重损害了中小投资者利益。而由于乏力的监管处罚机制，上市公司的母公司，关联公司炒作上市公司的股票价格以谋利的现象也不鲜见。 关于证券市场体系的问题： 美国股票市场具有多层次的市场格局，股票市场通过层次细分可最大

影响股票价格主要因素

影响股票价格的主要因素 供求关系 股票市场何以与经济学息息相关, 无疑是其价格的升跌无不由市场力量所推动。简单而言，即股票的价格是由供求关系的拉锯衍生而来，而买卖双方背后的理据，却无不环绕着大家各自对公司未来现金流的看法。基本上来说，股票所能产生的现金流可由公司派发股息时出现，但由于上市公司股票是自由买卖的，因此当投资者沽出股票时，便可得到非股息所带来的现金流，即沽售股票时，所收回的款项, 倘若股票的需求（买方）大于供应（卖方），股价便会水涨船高，反之当股票的供应（卖方）多于需求（买方），股价便会一沉百踩。这个供求关系似是简单无比，但当中又有何许人能够准确预测这供求关系变化而获利呢？ 另外，坊间有不少投资者认为股价越大的公司，其规模就是越大，股价较小的公司，规模就越是细小，我可以在这里跟大家说：“这是错误的！”倘若甲公司发行股票100,000张，每股现值$20，即公司现时的市值为$2,000,000。而乙公司发行股票达400,000张，而每股现值$10，即乙公司的市值则为$4,000,000，可见纵使乙公司的股价较甲公司小，其市值却较甲公司大！ 公司盈利 纵使影响公司股价的因素有芸芸众多，但“公司盈利”的影响因素却是大家不会忘记的。公司可以短期内出现亏损，但绝不可以长期如此，否则定以清盘结终。所有上市公司均有责任定期向公众交代是年的财政状况，因此投资者不难掌握有关公司的盈利状况，作为投资股票的参考。 投资者的情绪 大家可能主观认为只要公司盈利每年趋升，股价定必然会一起上扬，但事实往往是并非如此的，就算一间公司的盈利较往年有超过百分之五十的升幅，公司股价亦都有可能因为市场预期有百分之六十的盈利增长而下挫。反之倘若市场认为公司亏损将会增加百分之八，但当出来的结果是亏损只拓阔百分之五（即每股盈利出现负数），公司股价亦可能会因为业绩较市场预期好而上升。另外，只要市场憧憬公司前景秀丽，能够于将来为股东赚取大额回报，就算当刻公司每股盈利出现严重亏损（譬如上世纪末期的美国科网公司），股价亦有可能因为这一幅又一幅的美丽图像而冲上云霄。总之，影响公司股价的因素并不单单停留于每股盈利的多少，反而较市场预期的多或少，方才是决定公司股价升跌的重要元素。 与此同时，油价、市场气氛、收购合并消息、经济数据、利息去向，以及经济增长等因素，均对公司股价有着举足轻重的影响。 股价变动是可以预算得到吗? 可能上述问题会促使你阅读以下文章，对吗？事实上，不单阁下对这个问题充满好奇，不少投资人，句括经济学者以及投资专家对此更是左思右想，然而问题的答案却仍然是个谜。尽管如此，有不少研究指

我国股票市场发展现状分析及相关建议

我国股票市场发展现状分析及相关建议 经过近20 年的发展，我国股票市场已形成了与我国经济发展相适应的特色道路，规模不断扩大，上市公司数量不断增加，投资者积极性不断提高，制度性建设日趋完善。但股票市场在诸多方面的不完善性仍较为明显。2007 年股票市场看似迎来了发展契机，股权分置改革初具效力，但2008 年随后进入蛰伏期，股市发展陷入困境。 一、当前我国股票市场发展现状分析 （一）股市功能导向存在误差，股市和宏观经济之间缺乏联系 1 、投资能力较弱，存在投机行为过度现象 目前股票市场参与者在进行投资时，往往不会考虑长期价值投资，市场上短线投资行为较普遍，主要体现在股票换手率较高，与西方国家相比，2004 — 2007 年我国股票换手率普遍高出5 — 10 倍。投机行为盛行往往是股市出现动荡的直接原因之一，沪深股指从2003 年开始反复涨停，上证指数在2007 年创下了历史最高的6124.04 点，随即开始下行，一度跌至近期最低点1664.93 点。至2008 年12 月，上证指数较长时期在2000 点左右徘徊。股市参与者对股市的预期和上市公司是否盈利不存在直接关系，而是主要看参与者在消息市中的信息捕捉能力。 2 、融资者融资能力不强，融资手段不多 相比而言，国内股市融资能力普遍不强。据统计，仅2005 年我国69 家境外上市公司筹资额就达206.5 亿美元，为沪深两市2003 年、2004 年首发募资总额800 多亿元人民币的约2 倍。2007 年11 月以来，国内上市公司融资水平更是急剧下降。从2008 年新股发行情况来看，新股从价格到数量都没有达到预期筹资的目的，甚至从2008 年下半年起，新股发行变得较为困难。而且，我国上市公司融资手段不多，除了从银行贷款和直接获取发行资格而获得直接融资以外，没有更多其他的融资手段，这进一步加剧了融资能力的弱化。 3 、资源配置功能低效，股市和宏观经济缺乏必要的联系 由于股权结构形式单一并缺乏流动性、上市公司产业分布不尽合理等因素，导致股市资源配置功能低效。同时，二级市场交易量和规模起伏过大，突出表现在一些ST 股票虽然经营业绩不尽如人意，但市盈率却非常高，甚至达到60 — 100 倍。从发达国家经验来看，股市与宏观经济的发展存在正相关关系，但我国股市宏观经济晴雨表的功能却未能充分体现，

对中国资本市场的认识

对中国资本市场的认识 本学期选修了证劵投资这门课，通过学习，我对资本市场有了大概的了解。对于中国资本市场的认识，通过网上查找资料，了解了许多，下面我会通过对中国资本市场的发展历史、成就、中国资本市场存在的问题以及对中国资本市场未来的展望，写出自己的见解。 回顾中国资本市场的发展历史，可以分为四个阶段，中国资本市场的萌芽阶段、探索阶段、资本市场进一步规范和发展阶段和快速发展阶段。 从1978年12月中国共产党十一届三中全会召开起，经济建设成为国家的基本任务，改革开放成为中国的基本国策。随着经济体制改革的推进，企业对资金的需求日益多样化，中国资本市场开始萌生。 1992年1-2月邓小平同志在南方视察时指出："证券、股市，这些东西究竟好不好，有没有危险，是不是资本主义独有的东西，社会主义能不能用，允许看，但要坚决地试。看对了，搞一两年，对了，放开；错了，纠正，关了就是了。关，也可以快关，也可以慢关，也可以留一点尾巴。怕什么，坚持这种态度就不要紧，就不会犯大错误。"邓小平同志南方视察讲话后，中国确立经济体制改革的目标是"建立社会主义市场经济体制"，股份制成为国有企业改革的方向，更多的国有企业实行股份制改造并开始在资本市场发行上市。1993年，股票发行试点正式由上海、深圳推广至全国，打开了资本市场进一步发展的空间。 从1978年到1992年，资本市场萌芽阶段，源于中国经济转轨过

程中企业的内生需求，中国资本市场开始萌生。在发展初期，市场处于一种自我演进、缺乏规范和监管的状态，并且以区域性试点为主。深圳“8.10事件”的爆发，是这种发展模式弊端的体现，标志着资本市场的发展迫切需要规范的管理和集中统一的监管。 1992年10月，国务院证券管理委员会和中国证券监督管理委员会成立，标志着中国资本市场开始逐步纳入全国统一监管框架，区域性试点推向全国，全国性市场由此开始发展。1997年11月中国金融体系进一步确定了银行业、证券业、保险业分业经营、分业管理的原则。1998年4月，国务院证券管理委员会撤销，中国证券监督管理委员会成为全国证券期货市场的监管部门，建立了集中统一的证券期货市场监管体制。 中国证券监督管理委员会成立后，推动了《股票发行与交易管理暂行条例》、《公开发行股票公司信息披露实施细则》、《禁止证券欺诈行为暂行办法》、《关于严禁操纵证券市场行为的通知》等一系列证券期货市场法规和规章的建设，资本市场法规体系初步形成，使资本市场的发展走上规范化轨道，为相关制度的进一步完善奠定了基础。 从1993年到1998年，市场探索阶段，统一监管体系的初步确立，使得中国资本市场从早期的区域性市场迅速走向全国性统一市场。随后，在监管部门的推动下，一系列相关的法律法规和规章制度出台，资本市场得到了较为快速的发展，同时，各种体制和机制缺陷带来的

非常受用-影响股票价格变动的因素有哪些

影响股票价格变动因素 经常听到一些股民提及比如某某股价上涨、某某公司下跌损失惨重，那么什么是股价呢？是什么因素影响股价的变动？要知道这个问题，要首先了解一下什么是股票的价格。 股票价格是指股票在发行和交易时的价格，包括发行价格和市场价格。股票的发行价格是指股份公司在发行新股票时的价格。股票的发行价格一般是根据股票时价，股票行市的变化趋势，股票筹集资本的难易程度和发行新股票时原有股东利益的影响等因素来决定的。其发行价格主要包括以下几种方式： （1）时价发行。 （2）面额发行。 （3）中间价发行。 （4）无偿发行。 发行价格=市盈率还原值x40%+股息率还原值x20%+每股净值x20%+预计当年度股息与一年期存款利率还原值x20% 知道了什么是股票的价格，那么对于股市里股票涨涨跌跌的情况又是怎么回事呢？ 影响股票价格的主要因素主要有以下几个方面： 股票市场内部因素： （1）股票的供求关系。股票的价格与市场无不有关系。比如电脑，当笔记本电脑刚刚问世的时候，市场上的供给量远远小于需求量，那么此时电脑的价格会大幅度上升；反之，如果笔记本的供求量大于需求量，商家为了在竞争的市场上占据份额不得不选择降价。倘若甲公司发行股票100,000张，每股现值$20，即公司现时的市值为$2,000,000。而乙公司发行股票达400,000张，而每股现值$10，即乙公司的市值则为$4,000,000，可见纵使乙公司的股价较甲公司小，其市值却较甲公司大。也就是说，当供给大于需求时，股票价格上涨，当供给小于需求时，股票下跌。 （2）大户的操纵。这主要是由于股票市场上,一些大户利用各种不正当的手段来操纵市场上股票的价格,使股票价格变化剧烈。 公司内部因素： （1）公司的经营状况和盈利能力。这是影响股票价格最重要的基本因素。经营状况即指发行公司在经营方面的概况包括经营特征，如公司属于商业企业还是工业企业，公司在行业中的地位，产品性质，内销还是外销，技术密集型还是劳动密集型，批量生产还是个别生产，产品的生命周期，在市场上有无替代产品，产品的竞争力、销售力和销售网等。此外，公司的经济状况还包括员工的构成以及管理结构、管理水平等。上述因素既可直接影响公司的财务状况，亦可间接影响投资者的投资意向，进而影响股价变化。当公司的经营状况好，盈利能力强,股票价格的基础扎实，大家认为此时的股票很稳定，上涨的机会多，反之,其股票价格难以提高，下跌的机会多。 （2）上市公司的财务状况。发行公司的财务状况亦是影响股价的重要原因甚至是直接原因。依照各国法规，凡能反映公司的财务状况的重要指标都必须公开，上市公司的财务状况还需定期向社会公开。 宏观经济因素： （1）经济周期;经济周期的循环、波动与股价之间存在着紧密的联系。一般情况下，

股票市场

经过近20 年的发展，我国股票市场已形成了与我国经济发展相适应的特色道路，规模不断扩大，上市公司数量不断增加，投资者积极性不断提高，制度性建设日趋完善。但股票市场在诸多方面的不完善性仍较为明显。2007 年股票市场看似迎来了发展契机，股权分置改革初具效力，但2008 年随后进入蛰伏期，股市发展陷入困境。 一、当前我国股票市场发展现状分析 （一）股市功能导向存在误差，股市和宏观经济之间缺乏联系 1 、投资能力较弱，存在投机行为过度现象 目前股票市场参与者在进行投资时，往往不会考虑长期价值投资，市场上短线投资行为较普遍，主要体现在股票换手率较高，与西方国家相比，2004 — 2007 年我国股票换手率普遍高出5 — 10 倍。投机行为盛行往往是股市出现动荡的直接原因之一，沪深股指从2003 年开始反复涨停，上证指数在2007 年创下了历史最高的6124.04 点，随即开始下行，一度跌至近期最低点1664.93 点。至2008 年12 月，上证指数较长时期在2000 点左右徘徊。股市参与者对股市的预期和上市公司是否盈利不存在直接关系，而是主要看参与者在消息市中的信息捕捉能力。 2 、融资者融资能力不强，融资手段不多 相比而言，国内股市融资能力普遍不强。据统计，仅2005 年我国69 家境外上市公司筹资额就达206.5 亿美元，为沪深两市2003 年、2004 年首发募资总额800 多亿元人民币的约2 倍。2007 年11 月以来，国内上市公司融资水平更是急剧下降。从2008 年新股发行情况来看，新股从价格到数量都没有达到预期筹资的目的，甚至从2008 年下半年起，新股发行变得较为困难。而且，我国上市公司融资手段不多，除了从银行贷款和直接获取发行资格而获得直接融资以外，没有更多其他的融资手段，这进一步加剧了融资能力的弱化。 3 、资源配置功能低效，股市和宏观经济缺乏必要的联系 由于股权结构形式单一并缺乏流动性、上市公司产业分布不尽合理等因素，导致股市资源配置功能低效。同时，二级市场交易量和规模起伏过大，突出表现在一些ST 股票虽然经营业绩不尽如人意，但市盈率却非常高，甚至达到60 — 100 倍。从发达国家经验来看，股市与宏观经济的发展存在正相关关系，但我国股市宏观经济晴雨表的功能却未能充分体现，股票市场的资源被各种人为和非人为的因素消耗殆尽，股市和宏观实体经济出现了脱节现象。 4 、股市功能缺乏财富效应，居民财产转移渠道存在风险 虽然2007 年我国股市出现了空前的繁荣局面，但也未能解决股市总体回报率较低的趋势。2008 年以来，股票市场持续低迷更是造成居民财富较大幅度缩水。党的十七大指出，要增加广大人民群众的财产性收入，这固然鼓励了居民积极参与股市的发展，但目前股市缺乏使居民财富增值的持久能力。 （二）股市结构存在缺陷，股市持续发展缺乏必要的支持 1 、“政策市”阻碍了股市发展的有效性 目前股市的结构性缺陷主要表现为股市的发展目标需要随政府的发展思路而不断变化。这种反复波动的状况不仅不符合市场发展规律，还会打击股市参与者的积极性，往往会造成两种

股票市场价格波动特征实证分析

股票市场价格波动特征实证分析 摘要：本文以长安汽车的股票作为研究对象，以股票市场价格波动作为研究的核心和出发点，运用Eviews6.0统计分析软件作为主要分析工具建立ARIMA模型。在实证的基础上，分析股票市场价格波动的特征和规律，并预测出其下一阶段时期的价格走势，进一步根据其实际情况提出一些合理，可行的建议和措施。 关键词：股票市场价格波动实证分析ARIMA模型 一、问题提出 股票市场自诞生以来，在资源配置、构建现代企业制度、信息传导等方面一直发挥着其独特的作用，股票市场的建立和发展对解决国有企业筹集资金、国有企业改革转制起了积极的作用，有力地推动了中国经济的发展。股票市场价格的波动对居民和公司的资产变动的影响日益扩大，所以当前人们对于股票价格下一段时期的走势是非常关注的。 然而我国证券市场处于发展的初级阶段，其波动幅度和风险性大大高于国外成熟的市场，尤其是异常波动和超常波动更是频繁出现。长期以来，股票市场价格波动特征的研究已成为学者们和投资者所关注的焦点问题。时间序列分析是根据系统观测得到的时间序列数据，通过曲线拟合和参数估计来建立数学模型的理论和方法。其中，ARIMA模型是应用最广，最重要的模型之一。本文就是要通过建立ARIMA模型来分析万科A的股价，从而把握其价格波动的特征和规律，并预测出其下一阶段时期的价格走势，进一步根据其实际情况提出一些合理，可行的建议和措施。 二、文献综述 （一）国外文献回顾 Engle于1982年提出了现在得到广泛应用的ARCH模型，ARCH模型假定收益率随机误差项服从条件期望为零，条件方差为以前若干期收益率随机误差项平方的函数的条件正态分布。1986年，Bollserlev对ARCH模型进行了推广，将收益率随机误差项的条件方差的函数推广为包含了以前若干期收益率随机误差方差的函数，并提出) p GARCH模型。由 , (q 于证券的收益率中包含对证券的风险报酬，所以证券的预期收益率与该证券的风险程度密切相关，为了解决证券风险对证券收益率的影响，Engle等人又于1987年引入了M GARCH 模型,在该模型方程中加入证券收益的条件波动作为证券风险的衡量方法。Black于1976年最先发现股价波动的“杠杆效应”，即利空消息和利好消息对波动的影响是非对称的。针对这一现象Glosten,Jagan.nathan&Runkle（1992），Zakoian（1994）,Nelson（1990）对A R C H 模型进行修正，提出了TGARCH和EARCH两个非对称模型。此后研究者利用这些模型进行了大量的研究，表明ARCH,GARCH模型及其扩展形式对描述金融时间序列的波动性具有非常好的效果。Engle and Ng(1993)比较了GARCH，EGARCH，VGARCH等模型解决波

关于大学生对股票市场的认识调查报告

关于大学生对股票投资认识的调查报告 课程名称：教育心理学 专业：国际经济与贸易 学号姓名：12141213 唐君 12141223 朱欣 12141214 王雪琪 12141226 黄波 日期：2015/6/9

一、 导言 股票在当今人民生活中已不再是一个陌生的词汇了，随着中国经济的高速增长，老百姓手里的钞票也越攒越多，而银行利息率与市场投资汇报率的巨大差别也使一向传统保守的中国老百姓拿出自己的银行存款转而投向股市。而中国火焰高涨的牛市更是吸引了无数蠢蠢欲动的准股民们，炒股渐渐成为了人们茶余饭后的热门话题。而此时，一个特殊的群体也在向股市悄悄行进，并渐渐引起了社会各方面的高度关注，他们就是正在接受高等教育的在校大学生们。 我们知道在校大学生是一个正在接受专业教育，并将在未来扛起社会主义大旗的主要力量群体。他们中的很多人在学成毕业之后都能找到一份比较不错的工作，走向白领阶层，更有些人经过艰苦创业，最后拥有自己的一份事业。然而，蜗牛不要忘记，现在的他们仍属于“无产阶级”，他们中的大部分人都还依赖家里每个月给的生活费来度过，能有自己收入的人屈指可数，可为什么炒股在大学校园里仍然如此风行呢？ 我于2010年11月11日至2010年11月15在海南大学进行了一项关于在校大学生炒股情况的调查。调查的主要目的就是为了了解在校大学生炒股的现状，分析其特点，以便更进一步探究在校大学生炒股的动机，目的，以及高校应如何对待在校大学生炒股的这种行为。二、调查方法 1．调查对象和资料收集方法 此次调查是以海南大学的在校大学生作为主要对象，调查采用网上问卷问答的形式收集资料，问卷由40个问题构成，主要询问了被调查就读专业、对股票的了解程度和对炒股行为的看法。问卷上传到被调查者的QQ上，由被调查者在网上自由填写。参加此次调查的共有120人，实际有效人数为84人，其中经济与管理学院参加调查的人数占有效调查人数的86.39%。三、调查结果与分析 1．在校大学生炒股的现状 调查结果显示，接受调查的84人中，有26人正在炒股，占被调查总人数的30.11%，而曾经炒过股或有炒股意向的有35人，占被调查总人数的42%，另外，有28人表示没有炒股意向，占总人数的34.56%。这些数据表明炒股行为已经在大学院校里日渐风行起来了。为什么有那么多的在校大学生加入到炒股热潮当中 呢？他们炒股的资金又是从哪里来呢？通过下列几个统计图表或许我们能找到原因。 附表1：在校大学生了解股票的途径（单位：人）自学 9 课堂学习 7 同学影响 21 其它 54 合计 84 附表2：在校大学生炒股资金来源表（单位：人）家里给的 46 自己打工挣得 14 向银行借贷 8 其它 16 合计 84 由以上的调查统计结果我们可以大概了解到当前在校大学生炒股风行的原因主要是现行开放式的大学教育模式以及社会环境的影响。在校大学生通过课堂或者自学了解并掌握股票

影响我国股票市场的宏观经济因素

影响我国股票市场的宏观经济因素 一、GDP对股票市场的影响 国内生产总值GDP是反映一国经济实力的综合指标。GDP的质量一定程度上影响了投资者对于股市的预期。GDP的发展对股市的影响意义重大。GDP 呈现良好的增长姿态时，表明宏观经济综合状况较好，向投资者表明经济的走势是良性的，投资者会产生好的预期，就会加大投资，看好股市，股票的价格就会上升，带来股市市值的上升；相反，GDP增长放慢或下降时，表明宏观经济状况较差，投资者对于经济的预期就会利空，看跌股市或者放慢投资速度，影响股市的市值。 二、利率对股票市场的影响 一般来说，利率下降时，股票的价格就上涨；利率上升时，股票的价格就会下跌。因此，利率的高低以及利率同股票市场的关系，也成为股票投资者据以买进和卖出股票的重要依据。 利率的升降与股价的变化呈反向关系，主要有三个原因： 1．利率的上升，不仅会增加公司的借款成本，而且还会使公司难以获得必需的资金，这样，公司就不得不削减生产规模，而生产规模的缩小又势必会减少公司的未来利润。因此，股票价格就会下降。反之，股票价格就会上涨。 2．利率上升时，投资者据以评估股票价值所在的折现率也会上升，股票价值因此会下降，从而，也会使股票价格相应下降；反之，利率下降时，股票价格就会上升。 3．利率上升时，一部分资金从投向股市转向到银行储蓄和购买债券，从而会减少市场上的股票需求，使股票价格出现下跌。反之，利率下降时，储蓄的获利能力降低，一部分资金就可能回到股市中来，从而扩大对股票的需求，使股票价格上涨。 三、汇率对股票市场的影响 人民币升值可提高本币的购买力，降低进口成本。汇率变动可以通过资本流动来影响股票价格。宏观层面上，货币大幅度贬值，则投资者在投资预期收益会减少，资金流出，股价下跌。反之，资金流入，股价上扬。同时，本币增值，利率下降。低利率引起的流通性增加，对股市利好。 在当代国际贸易迅速发展的潮流中，汇率对一个国家的经济的影响越来越大，任何一国的经济在不同程度上都受到汇率变动的影响。随着我国的对外开放不断深入，以及世界贸易的开放程度的不断提高，我国股市受汇率的影响也会越来越显著。 四、通货膨胀对股票市场的影响 通货膨胀是影响股票市场以及股票价格的一个重要宏观经济因素。这一因素对股票市场的影响比较复杂，它既有刺激股票市场的作用，又有压抑股票市场的作用。通货膨胀对股市的影响可以分不同的阶段来分析： 在良性通货膨胀阶段，温和的通货膨胀会刺激经济增长和上市公司业绩的增长，而且由于流通中的货币增多，必然会有一部分货币流入股市，引起股市资金增加需求扩大，从而推动了股市的增长。 如果物价持续上涨，进入恶性通货膨胀阶段，涨价的影响会转换成为企业的成本压力，导致企业经营困难，而且与此同时政府也会从宏观调控的角度出发出台一些从紧政策治理通货膨胀，有可能引起股市下跌。

浅谈我国证券市场机制的健全与完善(一)

浅谈我国证券市场机制的健全与完善(一) 论文关键词：市场政府证券监管信息披露 论文摘要：证券市场在我国是一个新兴的市场。1991年，作为改革开放和发展市场经济的产物，中国证券市场正式诞生，十余年来，证券市场为中国经济发展和经济体制改革做出了巨大的贡献，但中国证券市场仍存在较多的不规范，证券市场机制不够健全。结合目前的中国证券市场发展的现状和方向，从政府与市场关系角度来分析我国证券市场机制的完善。证券市场是企业直接融资的有效途径，通过证券市场的竞争机制和逐利效应，可以自然优化社会资源配置，促进产业发展，奠定了国有企业改革和现代企业制度的基础。证券市场同时是公众投资企业的场所，市场的有效监管与法人投资者、个人投资者的利益息息相关。完善的市场机制应包含人市机制、市场运作机制、退市机制和信息披露制度，才能保证市场的参与者处于公平、公开、公正的平等地位。 一、建立健全的入市机制 人市机制为企业进人证券资本市场设立门槛。强化上市公司信息披露，优化公司治理，从公司运作程序和市场机制上保障投资者利益。政府责无旁贷地应制订人市机制并不断完善之。通常证券监管对人市机制的选择有两种模式：第一种，行政审批制。行政审批制是指政府的证券监管部门对申请上市的公司进行全面的审批，由证券监管部门决定上市公司的额度和股票发行价格；第二种。核准制。核准制是指证券监管部门制订严密的信息披露制度并严格执行，上市公司必须按照有关的法律法规和政策全面、及时、准确地披露公司的信息，大部分的西方成熟市场经济国家的证券监管部门都采用这种模式，核准制有利于投资者了解上市公司的真实状况，以决定是否投资。过去相当长时间内。我国采用的是第一种模式，结果“一部分上市公司的高市盈率和低成长性使他们失去了投资价值，而只能成为豪赌的工具。弄得不好，就会形成管理当局和少数庄家托市、造市、吹气泡的状况。造成大量寻租和操纵市场以取利的机会，规范化自然无从谈起。腐败会越来越厉害”。目前，我国证券发行已从单纯的行政审批改为核准制，取消了额度控制制度和分配指标制度，证券监管部门不再决定上市公司的股票发行价格和规模。这是重大改革，有利于发行市场的公平和公正，但核准制仍然没有完全摆脱行政审批和行政选择的方式，股票发行的竞争机制仍有待改革。中国证监会首席顾问梁定邦指出：从《证券法》颁布后，《证券法》明确要求公司要进人市场，它的披露一定要真实、完整、公开，要考虑投资者的利益。关键是这些要求要得到落实。如果这些公司没有按要求去做，怎么制裁它?这种制裁，现在的力度还没有完全显现出来。我国证券市场人市机制的缺陷还体现在由于政府垄断了上市行为，造成许多想上市却不能上市的公司只能借壳上市。在目前情况下，造成了人市不公和伪装人市，如部分企业通过行政权力人市，而另外部分企业事实上被排斥在证券市场外；如麦科特伪造业绩。东方锅炉甚至倒填设立时间并杜撰业绩”。 通常，在市场经济中，破产的企业是不会有人愿意买的，即使买，也不会出多少钱，因为在核准制下公司可以自己申请上市，不需要买壳上市，著名经济学家张维迎把这种现象总结为“管制使烂柿子值钱好柿难卖”，他指出：在西方，如果企业跨了，股票将一钱不值，但在中国，一个企业破产了，可能创造出对壳的需求。比如，山东的三联有积极性去买郑百文这个壳，这个壳在经济学上是什么意思?它代表管制租金。这个壳又可以使受骗的股民得到补偿，ST郑百文的股价还可以涨停板。虽然中国证监会从2001年3月实行了上市核准制，但实际上上市门槛和进人市场资格还是难以摆脱政府的审核制的约束。没有形成市场化运行机制。 二、规范公司上市后的运作机制 上市公司制度健全、规范运作、业绩优良是证券市场兴旺发达的基础。有学者作过研究，在上海和深圳两个证券交易所1994年上市的178家上市公司中，上市后三年间的财务状况、每股收益率和每股净资产的走势，基本上都是一条抛物线：公司的第一年，经济效益略有提

我国股指期货的发展状况

我国股指期货的发展状况

10级金融2班 102043128 郭晓芳 1．股指期货的功能： 股指期货具有价格发现、套期保值、资产配置功能。具体表现在： （1）价格发现股指期货交易以集中搓合竞价方式能产生未来不同到期月份的股票指数期货合约价格，反映对股票市场未来走势的预期；同时，国外学者通过大量实证研究表明，股指期货价格一般领先于股票现货市场的价格，并有助于提高股票现货市场价格的信息含量。因此，股指期货与现货市场股票指数一起可起到国家宏观经济景气晴雨表的作用。 （2）套期保值股指期货能满足市场参与者对股市风险对冲工具的强烈需求，促进一级市场和二级市场的发展。具体表现在：①严格说来，个股的价格风险只能通过相应的股票期货进行风险对冲；但当股票市场出现系统性风险时，个股或股票组合投资就可通过股指期货合约进行

年至今）三个阶段： 第一阶段：理论准备与试办阶段。 新中国期货市场的产生起因于20世纪80年代的改革开放。随着逐步放开价格管制，出现了农产品价格大起大落，农业生产大升大降等一系列难题。这时，能否借助市场机制，提供指导生产经营活动的有效价格信号，防范价格变动风险（构建保值机制）的问题就摆在人们面前。1990年10月12日，国务院批准郑州粮食批发市场以现货交易为基础引入期货交易机制，中国期货市场的发展迈出了第一步；1992年1月18日深圳有色金属交易所开业，5月28日上海金属交易所开业；1992年9月广东万通期货经纪公司成立，这是我国第一家期货经纪公司。到1993年，全国各类期货交易所达到50多家，期货经纪机构将近1000家，我国期货市场出现了盲目的发展局面。 第二阶段：治理与整顿阶段。 1993年11月和1998年8月，国务院先后对期货市场进行了两次清理整顿。最终，50多家交易所被压缩合并为上海期货交易所、郑州商

对中国期货市场的认识与思考

对中国期货市场的认识与思考 摘要：期货交易是商品生产者为规避风险，从现货交易中的远期合同交易发展而来的。期货交易是市场经济发展到一定程度的必然产物，认识研究期货，利用好期货市场对于发展中国日益活跃的商品流通体制，促进中国经济的又好又快发展，具有重要意义。 关键词：期货交易改革监管 一、认识期货 期货合约，简称期货，是一种跨越时间的交易方式，指买卖双方通过签订合约，同意以约定的价格、时间以及其他交易条件等，交收指定数量的现货。期货与现货完全不同，现货是实实在在可以进行交易的商品，期货主要不是货，而是以某种大宗产品如棉花、大豆、石油等及金融资产如股票、债券等为标的标准化可交易合约。期货可分为商品期货和金融期货。商品期货又分工业品（可细分为金属商品（贵金属与非贵金属商品）、能源商品）、农产品、其他商品等。金融期货主要是传统的金融商品（工具）如股指、利率、汇率等，各类期货交易包括期权交易等。期货是市场经济发展到一定程度的必然产物，是对于现货交易的一种提升和发展。 期货交易具有套期保值功能、防止市场过度波动功能、节约商品流通费用功能以及促进公平竞争功能等四大功能，这些功能对于发展中国日益活跃的商品流通体制具有重要意义。期货是继外汇外的最大的交易手段。 期货交易是商品生产者为规避风险，从现货交易中的远期合同交易发展而来的。最初的现货远期交易是双方口头承诺在某一时间交收一定数量的商品，后来随着交易范围的扩大，口头承诺逐渐被买卖契约代替。期货市场最早萌芽于欧洲。早在古希腊和古罗马时期，就出现过中央交易场所、大宗易货交易，以及带有期货贸易性质的交易活动。历史上最早的期货市场是江户幕府时代的日本。第一家现代意义的期货交易所1848年成立于美国芝加哥，该所在1865年确立了标准合约的模式。 中国古代已有由粮栈、粮市构成的商品信贷及远期合约制度。民国时期曾经成立过多个期货交易所。中国期货市场产生的背景是粮食流通体制的改革。随着国家取消农产品的统购统销政策、放开大多数农产品价格，市场对农产品生产、流通和消费的调节作用越来越大，农产品价格的大起大落和现货价格的不公开以及失真现象、农业生产的忽上忽下和粮食企业缺乏保值机制等问题引起了领导和学者的关注。20世纪90年代，我国的现代期货交易所应运而生。而现在，我国拥有以能源与金属商品期货交易为主的上海期货交易所、以经营农产品期货为主的大连商品交易所和郑州商品交易所，以及以经营金融期货为主的中国金融期货交易所四家期货交易所，其上市期货品种的价格变化对国内外相关行业产生了深远的影响。，并且这四家期货交易所的交易量都在世界名列前茅，这说明我国的期货市场获得了长足的发展，我国也已成为全世界最大的商品期货市场。 二、对于中国期货市场的思考 我国现代的商品交易期货市场产生于上世纪90年代，历经20余年的快速发展，已经成为全球最大的期货市场，这不得不说是一个奇迹。 中国期货市场得以快速发展的原因是多方面的。首先最重要的是中国政府对于期货市场的重视及对期货市场的政策引导。1988年3月，七届人大一次会议的《政府工作报告》提出：积极发展各类批发贸易市场，探索期货交易，拉开了中国期货市场研究和建设的序幕。1990年10月12日郑州粮食批发市场经国务院批准成立，以现货交易为基础，引入期货交易机制，迈出了中国期货市场发展的第一步。2010年4月16日中国推出国内第一个股指期货——沪深300股指期货合约。2011年4月15日中国大连商品交易所推出世界上首个焦炭期货合约。2012年12月3日中国郑州商品交易所推出首个玻璃期货合约。这一系列成就，都有中国政府在背后所付出的巨大努力。

宏观经济因素对股市的影响分析

宏观经济因素对股市的影响分析

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随着当前经济环境的 “复杂化” 使得决定股市趋势的内外因素更为 “多元化” ＧＤP

反映经济基础变量 货币供应量 经济周期 通货膨胀 实际利率汇率与进出口 物价指数物价指数反映的是我国市场环境 固定资产投资固定资产投资反映了整体经济状态税率税率反映的是调控政策的变动 汇率 利率 货币 汇率、利率、货币供应量则反映的是我国金融市场环境

前言 中国的证券市场是当今全球最具潜力的新兴市场之一，从中国的证券市场发展历程来看,在上个世纪７０年代末、80年代初,中国的证券市场才开始萌芽。在经历30年的发展，中国股票市场从无到有，从小到大，走过了一些欧美成熟市场需要十几年甚至是上百年才能完成的道路。并且在经过20０９年的经济危机，中国这个新兴市场的重要作用日益显现。更是成为了广大人民生活理财的重要部分，如何在投资股票市场中掌握好投资机遇，这就需要准确把握宏观经济因素对股市行情的影响。 影响中国股市的因素有很多,但中国股市对宏观政策尤其敏感，中国的股市更是在宏观经济的运作状况这样一个大的背景之下运作展开的。从根本上说,股市的运行与宏观的经济运行应当是一致的，经济的周期决定着股市的周期,股市周期的变化反映了经济周期的变动。其中经济周期包括衰退、危机、复苏和繁荣四个阶段。按照一般常理来说，在经济衰退时期，股价指数会逐渐下跌；到经济危机时期,股价指数跌至最低点；当经济复苏开始时，股价指数又会逐步上升;到经济繁荣时,股价指数则上涨至最高点。由此看来宏观经济走势影响着股市的波动,但宏观经济走势与股市趋势的变动周期也不是完全同步的。本文将通过宏观经济指标来分析宏观经济对股市的影响,并且结合相关宏观经济数据分析其影响力，并借此为投资者提供宏观经济对股市行情的影响信息，以提高其投资的准确性。

中国股票市场的发展历程分析

中国股票市场的发展历程分析 摘要：从1980年第一次股票发行算起,改革开放以后当代中国的股票市场已经 有近27年的历史。这段历史可划分为三个时期,即1980年至1991年的初步发展时期,1992年至1997年的快速发展时期,1998年至今的调整和规范时期。在这二十余年中,我国股票市场可以说是在发展中规范、在规范中发展,尽管出现了这样那样的曲折,但总的来说,是不断发展壮大和不断完善的,股票市场的复兴和发展与我国经济体制的改革基本形成了一种良性的互动关系。股票市场的变化与整个经济市场的发展密切相关，并且股票市场在市场经济中始终发挥着经济状况晴雨表的作用。当前我国的股票市场正处于发展过程中，股票市场正在成为越来越多人关注的焦点。实践证明,只有不断充分认识和尊重市场规律,政府才能有效地稳定和调控股票市场,好的服务于经济改革和社会发展。 正文 一、中国股市的起源 中国股票交易开始于19世纪末期，也就是清朝末年，当时随着洋务运动的发展，一些商业组织开始采用股份有限公司的形式，出现了股票，但数量极为有限，未形成集中的股票市场。1888年一些外商在上海组织了“股票客工会”，专门从事外国股票的交易业务，这是在我们中国出现的最早的股票交易市场。等到了1902年清政府将其改组为“上海众业公司”，除继续从事外国的股票交易外，也经营外商在华设立各公司的股票。国的股票从20世纪80年代初开始出现，但发行量很小，也不规范。1986年美国证券代表团来北京，我国将一张标准的股票飞乐音响，赠送给美方。这张股票作为新中国第一只股票在美国纽约证交所展出。 之后，经过这么多年的发展和规范，我国股票市场取得了长足的发展，已经具有一定规模。无论是从股市规模大小，还是在经济中所发挥的作用来看，股票市场在社会经济生活中已成为不可忽视的一部分。 二、中国股票市场的发展历程 1、1980年至1991年的初步发展时期,我国主要发生以下一些事件：1984 年11 月14 日，上海飞乐音响公司“小飞乐”股票发行。小飞乐是改革开放后我国公开发行的第一只股票。1986 年11 月，邓小平接见美国纽约证券交易所董事长约翰·范尔林，赠送一股飞乐音响的股票。1987-09-27第一家证券公司深圳特区证券公司成立。1988年7月9日，人民银行开了证券市场座谈会由人行牵头组成证券交易所研究设计小组。1990年12月19日，上海举行上海证券交易所开业典礼。时任上海市市长的朱镕基在浦江饭店敲响上证所开业的第一声锣上市交易的仅有30种国库券、债券和被称为“老八股”（延中、电真空，大、小飞乐，爱使，申华，豫园，兴业）的股票，同日申银证券公司开设了上海第一个大户室出现了中国第一代个人证券投资大户/股票大户。1991年7月11日，

练习1 经济学的基本概念

练习1经济学的基本概念 1.经济学主要是研究：（ A ） A 与稀缺性和选择相关的问题。 B 如何在股票市场赚钱。 C 为什么无法做出选择。 D 用数学方法建立理论模型。 E 没有中央计划的市场经济。 2.当资源不足以满足所有人的需要时：（B ）CCCC A 政府必须决定谁的要求不能被满足。 B 必须有一套市场系统起作用。 C 必须做出选择。 D 价格必定上升。 E 消费者必须具有完全信息。 3.选择具有重要性，基本上是因为：（ B ） A 选择导致稀缺。 B 用于满足所有人的要求的资源是有限的。 C 人们是自私的，他们的行为是为了个人私利。 D 政府对市场经济的影响有限。 E 一个经济要靠市场来解决稀缺性的问题。 4.经济学主要是研究：（E） A 如何在股票市场赚钱。 B 自由市场上的价格。 C 把收入分配给个人。 D 政府对私人部门的影响。 E 面对稀缺性而做出的资源分配决定。 5.稀缺性的主要含义是：（ C ） A 一个人不应该把今天能买到的东西留到明天来买。 B 需要用政府激活来决定资源的运用。 C 必须做出选择。 D 生活水平会逐渐下降。 E 政府计划无法决定如何运用资源。 6.时间：（E ） A 不是稀缺资源，因为永远有明天。 B 与资源分配决策无关。 C 对生产者是稀缺资源，但对消费者不是。

D 对消费者是稀缺资源，但对生产者不是。 E 对任何人都是稀缺资源。 7.经济学是关于个人和国家如何：（E ）AAA或E A 用有限的资源满足无限的需求。 B 用无限的资源满足有限的需要。 C 学习变得更无私以解决稀缺性的问题。 D 用无限的资源满足无限的需要。 E 用有限的资源满足无限的需要。 8.稀缺性：（D ） A 反映贪婪。 B 显示中央计划权威的必要性。 C 显示自由市场的必要性。 D 需要做出选择。 E 否定了真正的选择。 9.稀缺性意味着：（B ） A 竞争是不好的，必须消灭它。 B 决策者必须做出选择。 C 政府必须干预经济。 D 不能让自由市场来做重要的决策。 E 消费者必须抑制他们的贪婪。 10.经济学研究的基本问题是：（E ） A 证明只是市场系统可以配置资源。 B 选择最公平的收入分配方法。 C 证明只有计划经济可以配置资源。 D 无限资源的处置。 E 因为资源稀缺而必须做出的选择。 11.当资源有限而需要无限时，人们必须：（A ） A 做出选择。 B 使公共利益优先于个人利益。 C 变得不那么贪婪。 D 降低他们的期望。 E 变得更加自给自足。 12.在美国，生产什么和生产多少的问题主要是取决于：（ D ）EEE(市场是买 者和卖者相互作用并共同影响，，，的机制) A 政府和企业的相互影响。 B 政府的经济顾问。 C 经济中那些最大的公司。 D 经济中那么最富裕的消费者。 E 企业和消费者之间私下的相互影响。 13.在美国，生产什么和生产多少的问题主要由谁来回答？（D ） A 政府。 B 生产者。

我对中国股市的认识及投资策略

我对中国股市的认识及投资策略 近二十年来，我国资本市场改革发展取得了长足进步，已取得巨大的成绩。但总体上看，市场基础依然薄弱，市场内在基础与市场快速发展不相适应的矛盾仍然十分突出。股票市场作为中国证券市场的重要组成部分，对中国经济的发展和社会的稳定起着重要作用。但是，在中国股票市场建立和发展过程中也存在许多问题。 目前，我国资本市场依然是“新兴加转轨”的市场。作为现代市场经济最活跃的组成部分，资本市场改革一直处在我国各项改革的前沿，也确实发生了转折性变化。但我国资本市场从建立至今仅20多年，在发展起点上面临着与成熟市场迥然不同的初始条件和外部环境，资本约束不到位，市场约束机制不健全，法律制度、信用体系和监管模式不完善。新兴市场意味着不成熟，其本质是高波动率；转轨意味着股市今后向成熟市场发展。在股市变革过程中，大部分投资者都将为之付出代价，一部分将成为先驱，也会造就一批富豪，能够在腥风血雨中幸存下来的投资者必定成为最大的赢家。我们必须立足于“新兴加转轨”的阶段性特征，研究现阶段中国股市的特色。 特色一：为国企解困，股市成提款机 股市交易成本费用超越上市公司分红总额，大量IPO和上市公司的再融资，从整体上意味着投资A股就是“零和戏”，市场的全体参与者必定赔钱。在成熟股票市场，股市成长的原动力是上市公司的分红，而中国上市公司能够大方分红者寥寥无几。上市公司分红不透明、无诚信、随意性强，许多上市公司更是长期一毛不拔。上市公司的股东意识、责任意识和诚信意识淡漠。股民错将股市当赌场，没有投资者或股东的到位监督，上市公司把股市当成提款机。在众多上市公司中，不乏一些困难的、效率低下的国有企业，这些公司靠上市圈到钱后来维持企业的生存。可是大多数这样的企业，因为本身缺乏适应市场的竞争力，圈钱补充也只是解决一时的问题，解决不了一世。于是就有了改善上市公司质量，搞配股、搞增发，搞可转债。 特色二：信息不对称，监管需规范 在中国股市，往往上市公司出利好之前大涨，利好出来后又大跌。而早知道此方