易方达谈IPO为什么难挣钱

易方达谈IPO为什么难挣钱

上周沪深300指数下跌3.28%，一根60点、一根40点的大阴线，把所有多头都砸得晕头转向，不知道为什么如此大跌。投资者憧憬的“年底吃饭”行情，感觉好像只能“喝一口汤”，甚至有可能还会“割掉些肉”。

市场10月底以来连续两周反弹，其中一个做多的刺激因素是证监会新主席上任后，对新股发行制度有细小的改动，要求增加拟上市公司的分红承诺，好像也为此放慢了审批速度，市场理解为利好，甚至有人传言要停发新股。

回头看过去N年来的A股市场，新股发行的快慢、融资规模的大小一直是市场非常关注的问题，记忆中几次牛市产生的一个重要原因都是暂停新股发行。

为什么呢？一想到A股融资的问题，我就会很头疼，百思不得其解，就像我小时候一想到宇宙无限这个问题时，头也很疼，同样想不清！

全球的股票市场，当市场景气，处于上升期时，无数的企业就会冲出来IPO、再融资，这点咱们内地类似（除非证监会暂停新股发行和再融资）；当市场不景气时，境外股票市场，经常听到IPO推后、发行失败等等消息，这时候，咱们的市场就不跟随啦。照样无数企业冲出来IPO、再融资。好像唯一发行失败是八菱科技（第一次发行因询价对象不够失败），当然，这只股票后来二次上会成功，在世纪光棍节成功上市！总的来说，内地股市，若无特别重大原因，几乎还没看到发行不成功的案例。

为什么在市场不景气时，新股和再融资还是这么成功呢？市场有无数的分析，以前说审批制不合理，应该把权力下放交易所。后来，中小板和创业板以一年几百家的速度增加时，大家又有意见，认为审批过于宽松，应该控制审批速度。

上世纪90年代开始，内地中字头公司开始大量在香港和美国等地上市，包括后来的银行股、保险股等等，记得每次发行，都是辛苦万分。国企领导飞遍全球，终于在投行等中介的帮助下把股票成功低价卖出去（当然中介的“辛苦”得到了相当丰厚的回报），国际投资机构非常不情愿地大量买入这些股票，分分钟要承担亏损的风险。然后，过了好些年，突然发现，这些股票，挣了好多钱，又很不情愿地卖回给内地的一些机构和大量的散户。我没有做过统计，但直观感觉，国外投资者，在境外上市的中资股上挣的钱，应该比全国的散户，在这上面挣的钱要多得多（包括在内地上市的相同公司），原因就在于，发行价格很低，上市后没有疯狂炒作。

我觉得，发行时点、专业判断等等都很重要，但还有一个非常关键的因素，就是国际投资机构更会买、更会卖，买的时候，拼命说你差；卖的时候，拼命说你好。而且，步调一致。

为什么内地投资者，在面对新股IPO时，不能压低一些报价，给自己将来在二级市场留下挣钱的空间呢？经常听到的是，投资者A觉得新股a这个发行价比较合理、投资B觉得新股b这个发行价比较合理……最后，个体的理性导致了群体的不理性，庞大的A股投资者群体和新股询价机构，使得新股的IPO价格，多数过高，上市后无钱可挣。为什么大家对已经上市的公司，就挑肥捡瘦，而对拟上市的公司，就这么喜欢呢？

就算不小心碰到一个发行估值稍低一点的，上市当天就会被专业炒作新股的人把它“报销”掉。

这个问题，从有A股以来，就一直存在，用了无数办法，也无法解决。也许，它就跟我们每天面对的很多问题一样，在当前阶段是无解的！

但是，我们可以憧憬一下，什么时候，新股IPO的发行估值会降下来，大家在二级市场有更大的获利空间呢？现在，A股有2000多家上市公司，也许，等A股有5千家、1万家上市公司时，当企业发行上市很容易，只要你想上市，就能上市时（有没有人买是关键），那发行估值一定会下降。

那么，无解的问题，其实是有解的，如果能取消发审委（当然是不可能的），或者扩大发审委规模，从一周3会到一周30会甚至300会，那个时候一周有几十家甚至几百家公司上市（广州街头的士多店也可以上市，当然，他得支付上千万的发行费用），还有人会高价去买新股吗？

或者，放宽大小非减持的规定，只要及时公告，都可以减持，甚至，上市当天就可以减（如果有人敢炒新股，对不起，全是您的啦！），这也会较好的解决新股IPO发行估值高的问题（不过，这个方案也是不可能实行的）。

在发行问题仍然无解的当下，我们怎么办？唉，真是一点办法没有！

易方达付浩