优先股情况介绍

优先股介绍

一、优先股相关情况简介

（一）优先股主要特征

1、权力范围小：

优先股的权利范围小。优先股股东一般没有选举权和被选举权，对股份公司的重大经营无投票权，但在某些情况下可以享有投票权。

2、股息固定：

股息率一般事先固定，不随公司经营情况而增减，一般也不能参与公司的分红，但优先股可以先于普通股获得股息。

3、索偿权先于普通股：

优先股的索偿权先于普通股，而次于债权人。

（二）优先股主要类型

1、股利是否可累积：

累积优先股指的是将以往营业年度内未支付的股息累积起来，由以后营业年度的盈利一起支付的优先股。非累积是按当年盈利分派股息，对累计下来的未足额的股息不予补付的优先股

2、是否参与分配：

参加分配优先股是指那种不仅可以按规定分得当年的定额股息，而且还有权与普通股股东一起参加公司利润分配的优先股。不参加分配优先股是指只按规定股息率分取股息，不参加公司利润分配的优先股。

3、是否可转换：

可转换优先股是持股人可以在特定条件下把优先股股票转换成普通股股的优先股。不可转换优先股是指不能变换成普通股的优先股。

4、是否可赎回：

可赎回优先股是指发行公司可以按一定价格收回的优先股。不可赎回优先股是指股票发行公司无权从股票持有人手中赎回的优先股。

5、股息是否可调整：

股息可调换优先股是指股息率可以调整的优先股。股息不可调换优先股股息率不能调整。

（三）优先股的几种退出方式

1、溢价赎回：

优先股条款规定，优先股发行后一个特定时间段后，发行方可以以一定溢价赎回该优先股。

2、定期赎回：

优先股条款规定，发行方有义务定期赎回一定数量的优先股。

3、转换成普通股：

优先股条款约定，在一定时期或者一定条件下优先股可转换为普通股。

（四）优先股定价理论依据

优先股在发行时不规定到期日，但它有固定支付股利的性质，这与永久债券是类似的。所以，优先股的理论现值为：

V=D p/K p

式中：D p: 事先规定的每股优先股一年的股利

K p: 确定的贴现率

（五）优先股的优点与缺点分析

二、《优先股试点管理办法》对发行优先股的要求

三、优先股票面股息率的确定

（一）优先股票面股息率参考因素

根据《优先股试点管理办法》，公开发行优先股的价格或票面股息率以市场询价或证监会认可的其他公开方式确定；非公开发行优先股的票面股息率不得高于最近两个会计年度的年均加权平均净资产收益率。目前，我国已发行的优先股全部为非公开发行。非公开发行优先股的票面股息率的确定一般需要考虑如下因素：

1、大型国有商业银行优先股票面股息率的确定主要参考了发行时一年期贷款基准利率（自2015年10月26日起降至4.30%）；

2、投资者对非银行上市公司优先股的票面股息率一般参考相同评级的五年期公司债券确定。

3、已发行上市公司平均票面股息率具备一定参考价值。

（二）优先股票面股息率类型

根据目前市场已发行及待发行优先股先例统计，目前中国发行优先股一般采

取以下两种票面股息率：

1、固定股息率。票面股息率确定后保持不变。

2、附单次跳息安排的固定股息率。绝大多数已发优先股采取在第1-5计息年度股息率固定，第6计息年度起在原股息率基础上增加200基点，股息率调整后将保持不变。

四、截至目前我国优先股发行现状

自2014年3月21日中国证监会颁布《优先股试点管理办法》以来，已先后有中国银行、农业银行、中国电建等10家上市公司完成首期优先股发行；包括中国银行、农业银行在内的多家上市公司已公告2期优先股发行方案或已完成2期优先股发行；另包括平安银行、中天城投、晨鸣纸业、宁波银行等公司在内的13家上市公司公告了优先股发行预案，其中晨鸣纸业、宁波银行等多家上市公司已取得证监会核准。

截至2015年11月20日，境内已发行优先股统计情况如下：

优先股和普通股的权利区别 文档

优先股 1 。定义：优先股是相对于普通股 (ordinary share)而言的。主要指在利润分红及剩余财产分配的权利方面，优先于普通股。 2 .特征：一是优先股通常预先定明股息收益率。由于优先股股息率事先固定，所以优先股的股息一般不会根据公司经营情况而增减，而且一般也不能参与公司的分红，但优先股可以先于普通股获得股息，对公司来说，由于股息固定，它不影响公司的利润分配。二是优先股的权利范围小。优先股股东一般没有选举权和被选举权，对股份公司的重大经营无投票权，但在某些情况下可以享有投票权。三是如果公司股东大会需要讨论与优先股有关的索偿权，即优先股的索偿权先于普通股，而次于债权人。 3. 两种权利：a. 在公司分配盈利时，拥有优先股票的股东比持有普通股票的股东，分配在先，而且享受固定数额的股息，即优先股的股息率都是固定的，普通股的红利却不固定，视公司盈利情况而定，利多多分，利少少分，无利不分，上不封顶，下不保底。 b. 在公司解散，分配剩余财产时，优先股在普通股之前分配。 优先股一般不上市流通，也无权干涉企业经营，不具有表决权。 优先股的种类很多，为了适应一些专门想获取某些优先好处的投资者的需要，优先股有各种各样的分类方式。 4.主要分类：累积优先股和非累积优先股 累积优先股是指在某个营业年度内，如果公司所获的盈利不足以分派规定的股利，日后优先股的股东对往年来付给的股息，有权要求如数补给。对于非累积的优先股，虽然对于公司当年所获得的利润有优先于普通股获得分派股息的权利，但如该年公司所获得的盈利不足以按规定的股利分配时，非累积优先股的股东不能要求公司在以后年度中予以补发。一般来讲，对投资者来说，累积优先股比非累积优先股具有更大的优越性。 参与优先股与非参与优先股 当企业利润增大，除享受既定比率的利息外，还可以跟普通股共同参与利润分配的优先股，称为“参与优先股”。除了既定股息外，不再参与利润分配的优先股，称为“非参与优先股”。一般来讲，参与优先股较非参与优先股对投资者更为有利。 可转换优先股与不可转换优先股

优先股的概念和特征

优先股的概念和特征 优先股是指依照《公司法》，在一般规定的普通种类股份之外，另行规定的其他种类股份，其股份持有人优先于普通股股东分配公司利润和剩余财产，但参与公司决策管理等权利受到限制。 优先股既像债券，又像股票，其“优先”主要体现在：一是通常具有固定的股息（类似债券），并须在派发普通股股息之前派发，二是在破产清算时，优先股股东对公司剩余资产的权利先于普通股股东，但在债权人之后。 当然，优先股股东在享受上述两方面“优先”权利时，其他一些股东权利是受限的。一般来讲，优先股股东对公司日常经营管理事务没有表决权，仅在与之利益密切相关的特定事项上享有表决权，优先股股东对公司经营的影响力要小于普通股股东。 优先股通常具有以下四个特征：固定收益、先派息、先清偿、权利小。具体而言： 一是优先股收益相对固定。由于优先股股息率事先规定，所以优先股的股息一般不会根据公司经营情况而增减，而且一般也不再参与公司普通股的分红。当然，公司经营情况复杂多变，如果公司当年没有足够利润可以向优先股股东支付股息，优先股股东的当年的固定收益也就落空了。 二是优先股可以先于普通股获得股息。也就是说，公司可分配的利润先分给优先股东，剩余部分再分给普通股东。 三是优先股的清偿顺序先于普通股，而次于债权人。也就是说，一旦公司破产清算，剩余财产先分给债权人，再分给优先股股东，最后分给普通股股东。但与公司债权人不同，优先股股东不可以要求无法支付股息的公司进入破产程序，不能向人民法院提出企业重整、和解或者破产清算申请。

四是优先股的权利范围小。优先股股东对公司日常经营管理的一般事项没有表决权；仅在股东大会表决与优先股股东自身利益直接相关的特定事项时，例如，修改公司章程中与优先股相关的条款，优先股股东才有投票权。同时，为了保护优先股股东利益，如果公司在约定的时间内未按规定支付股息，优先股股东按约定恢复表决权；如果公司支付了所欠股息，已恢复的优先股表决权终止。

对优先股制度的思考

优先股是一种具有债券特征的特殊类型的股份，其股东在公司股利分配和剩余财产分配方面比普通股股东享有优先权。在发达国家的资本市场中，优先股的发行具有非常重要的地位。优先股的大量应用已经有100多年的历史，它不仅为公司提供了重要的融资方式，而且为投资者提供了更多的投资渠道。优先股的创新和推广对中国资本市场具有重要的意义。 一、优先股的特性和作用 （一）优先股的特性 优先股具有权益的一些特性。有些优先股是永久性的，没有到期期限，应当计入所有者权益。当公司的盈利达不到支付优先股股利的水平时，公司就不必支付股利，不会因此而导致公司破产。在发行人没有按时支付优先股股利时，优先股股东可按规定行使有限的表决权，比如选举一定比例的公司董事等。与普通股类似，支付优先股股息不能税前抵扣。 同时，优先股还具有债券的一些特点。首先，优先股的股利按其面值的一定百分比表示，股利水平在发行时就已确定，不分享公司盈利的超出部分。其次，通常在发行时规定优先股没有表决权。在股利正常支付的情况下，优先股和债券一样，不稀释企业的控制权。最后，就是大多数优先股是“可累积优先股”，即未支付的股息累计总额，必须在支付普通股股利之前支付完毕。未支付的优先股股利被称为“拖欠款项”。拖欠款项不产生利息，不会按复利滚存，但多数累积优先股规定有可累积年限。因此，优先股的股利通常被视为固定成本，会增加公司的财务风险并进而增加普通股的成本。 （二）优先股的本质和作用 优先股实质上就是以权益方式发行的固定收 对优先股制度的思考 信达证券 华海峰 张冬峰

益产品。其主要作用体现在对发行人的资本结构和财务压力影响上。 对发行人而言，优先股在形式上并不提高其债务水平，没有严格意义上的还本付息的财务压力。拖欠的股息对发行人在面对财务困难时，是一种低成本的宽限。这对发行人在财务结构的安排和现金流的管理上提供了有效的缓冲。因此，优先股是发行人管理因盈利波动带来的财务风险的有效工具。 对投资人而言，优先股相对于债券，相当于是以较宽松的现金回收方式来获得较高的固定收益回报。尤其是对参加优先股的投资人而言，还可以与普通股股东一起分配剩余的盈余。 二、优先股制度的现实意义 （一）对资本市场的意义 1．突出价值投资的理念 对价值投资者而言，股利的资本化价值决定了股票价格，也就是说股票的价格应该由预期股利和折现率决定。但由于普通股的股利难以持续预期，其价值也难以通过对未来现金流的折现来计算。 而优先股的股利基本稳定，其价值的计算比较简单客观，容易在投资者中形成共识。因此优先股的价值可以成为投资者决策的有效参考，突出价值在投资者决策中的作用。这不仅可以吸引聚集价值投资者，而且可以强化价值投资的理念，培育出新的价值投资者，起到投资者教育的作用。 ．减少投机，平稳市场 投资者在股市中的收益大致由现金股利和资本利得构成。对于中国股市的投资者来说，资本利得在其投资收益中占据了绝对优势，是其投资的根本驱动力。而现金股利与其投资成本相比，其收益率微不足道。这种投资收益结构必然造成市场投机盛行，其表征就是换手率高和波动剧烈。监管部门虽然采取了一系列制度上的措施如涨跌停板制度和ST制度，从规则上限制了波动，但从根本上来说，应确立和推广理性投资和长期持有等投资理念。而优先股的特点正是符合这种投资理念的最佳产品。 ．丰富投资品种和策略 中国证券市场近年来推出许多新业务，如股指期货、创业板和融资融券等。但中国的投资者可选择的投资品种依然非常有限。其中固定收益类的产品，在品种、规模、交易的活跃度和流动性等方面，尤其是在收益率上，远远满足不了投资者的需求。这造成了中国的投资者对固定收益类的产品参与度不高。 投资品种的不足，直接限制投资策略的多样化。中国的证券投资基金或集合理财产品绝大多数采用的是主动式投资，基金经理对市场行情的判断对投资的成败影响非常重大。而在美国常见的被动式投资，即严格按照制订好的投资策略来执行交易的投资方式，在中国证券市场因缺乏较高收益的固定收益类产品而难以实行。 优先股的推出，是对固定收益类产品的补充和加强。同时也能激活许多经过市场检验但在中国证券市场尚无用武之地的投资策略。金融产品和金融业务的创新也将获得更大的发展空间。 从PNC Financial Service Group公司的数据可以看出， 00 年1月至 01 年 月 日的股价变化和股利发放情况（见表1和表 ）。PNC每年股利为1. 美元，按其 月 日的收盘价 .1 美元计算，收益率接近 .1%。而美国目前中小企业的信用额度贷款利率是 . %－ %1，这就为企业的现金流管理提供了一个有效的工具。 1根据Finetec公司 01 年 月中旬在美国银行的贷款询价。

普通股与优先股异同

普通股与优先股异同: （1）股息：优先股相对于普通股可优先获得股息。如果企业在年度内没有足够现金派发优先股股息，普通股相对于是不能分发股息的。股息数量由公司董事会决定，但当企业获得优厚利润时，优先股不会获得超额利润。 （2）剩余财产优先分配权：当企业宣布破产时，在企业资产变卖后，在全面偿还优先股股东后，剩下的才由普通股股东分享。 （3）投票权：普通股股东享有公司的经营参与权，而优先股股东没有参与企业企业决策的投票权，但在企业长期无法派发优先股股息时，优先股股东有权派代表加入董事会，以协助企业改善企业财务状况。 （4）优先购股权：普通股股东在企业发行新股时，可获优先购买与持股量相称的新股，以防止持股比例被稀释，但优先股股东无权获得优先发售。 优先股与债券的区别: 1.优先股具有永久性，公司只需付息分红，无须还本；债券必须还本付息； 2.优先股股利高于债券的利息; 3、债券的分配优先于优先股； 4、债券的本或息未清偿前，优先股不得分红； 5、债券受合同约束，必须逐年偿付；优先股只要公司不分红就可以不付。 普通股与优先股的主要区别 （1）普通股股东享有公司的经营参与权，而优先股股东一般不享有公司的经营参与权。 （2）普通股股东的收益要视公司的赢利状况而定，而优先股的收益是固定的。 （3）普通股股东不能退股，只能在二级市场上变现，而优先股股东可依照优先股股票上所附的赎回条款要求公司将股票赎回。 （4）优先股票是特殊股票中最主要的一种，在公司赢利和剩余财产的分配上享有优先权。 三者关系 一、表决权普通股有投票权即股东大会时可投票表决，并参与公司的决策经营，你如果占大股还可控制这个企业；优先股、债券没有。 二、解散破产清算时受偿顺序 企业解散破产，第一受偿的是债券，第二是优先股、第三是普通股， 三、性质不一样

优先股案例

中国人民银行行长周小川日前发表署名文章《资本市场的多层次特性》，文中特别提到近日市场中较为火爆的优先股问题，称“优先股是有其用途的”。我国股权市场缺少优先股工具，据周小川回忆，当初之所以没有优先股的设计，是因为在改革开放早期制定《公司法》时，认为股份制是一个新事物，股权结构、股东权益这些概念还没有完全弄清楚，再搞一个优先股，会不会更加忙中添乱？所以当时就没有正式提优先股。后来由于法律上没有优先股这一提法，一直难以突破，也使资本工具缺少了一个层次。 文章认为，优先股是有其用处的。在美国处理AIG危机时，国家需要对AIG开展救助。一些欧洲国家采用国有化、国家注资的办法，但美国人比较反感国有化，认为国有化会影响私营企业的积极性，会影响市场效率，因此就需要一种安排，既体现国家投入资金的成本，又要保持公司的私人治理，防止国家资本干预企业经营。这种情况下，优先股是个有用的工具，在救助AIG时美国政府就采用了这一工具，实现了上述目标，体现了优先股作为一种重要的资本市场工具层 周小川指出，在我国资本市场，一说上市公司，人们就理解为IPO并在交易所挂牌交易的股份制企业。后来发现“上市公司”这个词其实不太准确，想要纠正也很难，人们都形成习惯了。实际上，公众公司有很多类型：有只挂牌不做公开发行的，也有公开发行后不挂牌交易的。这就是说，上市这个概念还可以再细化一些。周小川认为，创新的一个重要目的是更好地管理风险，但创新也容易导致新的风险，这是全球金融危机的一个重要教训。这涉及金融监管问题，需要在支持金融创新的同时加强监管，否则容易出事。从我国的经历看，金融创新一旦出了大的问题，往往影响深远，所谓“一朝被蛇咬，十年怕井绳”，跌倒以后爬起来很不容易。因此需要处理好金融创新、风险防范和加强监管等方面的关系。 他在文中分析，处理好创新、风险和监管的关系与我国市场经济的发展阶段有关。在我国改革早期，能搞清楚什么是股票、什么是债券已经很不容易了，那时候根本就不具备创新复杂产品和多层次市场的条件。如果贸然前行，就会有很大的风险。 章称，我国市场经济发展阶段性的一个重要特征是伴随着体制转轨的过程，转轨总会有一定的摩擦，有改革的痛苦。要从过去的集中型计划经济向市场经济转轨，让市场在资源配置中起基础性作用。但这个过程初期会缺乏明确、有效的规则。在这种制度建设相对滞后的转轨过程中，跌跟头、出乱子就特别多，而且金融业出事涉及的金额都很大，社会震动和对国民经济的影响也非常大，所以就容易导致过度反应，压制创新，在金融业实施过分严格的管制。周小川指出，过去的历史过程也有其合理性，因为毕竟是从体制转轨一路发展成为新兴市场这么过来的。但是，经过这么一个阶段的改革发展，应该说，现在开始进入新的阶段。这时候人们就会感到现有的制度、规则开始束缚手脚了，就需要考虑如何推动更多的创新。这时候外部环境也给创新提供更充分的条件，往往可以创新出更多的产品及其层次，更好地为国民经济服务，更安全地融入经济全球化。 “优先股是个有用的工具，在救助AIG时美国政府就采用了这一工具，……体现了优先股作为一种重要的资本市场工具层次所能发挥的独特作用。”这是昨日晚间央行在其官方网站上刊登央行行长周小川一篇名为《资本市场的多层次特性》的署名文章中阐述的。 对近来不断升温的优先股问题，周小川表示，在改革开放早期制定《公司法》时，考虑到不能忙中添乱等因素，没有正式提优先股。后来由于法律上没有优先股这一提法，一直难以突破，也使资本工具缺少了一个层次。 周小川强调，随着市场经济的发展，人们逐渐认识到，资本市场仅有股票和债券不够用，还有不少产品可以发展，特别是一些介于股票和债券之间的产品会有发展的需要。其中，一种产品就是优先股。所谓优先股，是相对于普通股而言的，主要指在利润分红及剩余财产分配的权利方面，优先于普通股。在一定条件下，优先股具有债的性质。 他举例称，在美国处理AIG危机时，国家需要对AIG开展救助。国家如何介入呢？一些欧

C优先股试点的制度设计答案课后测验分

作者: Pan Hongliang 仅供个人学习单项选择题 1. 依据《优先股试点管理办法》的规定，上市公司公开发行优先

股，公司及其控股股东或实际控制人最近（）内应当不存在违反向投 资者作出的公开承诺的行为。 A. 36个月 B. 6个月 C. 12个月 D. 18个月 2. 根据《优先股试点管理办法》，公司连续（）会计年度未按约定支付优先股股息的，股东大会批准当年不按约定分配利润的方案次日起，优先股股东有权出席股东大会与普通股股东共同表决。 A. 三个 B. 两个 C. 五个 D. 一个 3. 目前，优先股在主要发达国家证券市场几乎都得到了不同程度 的运用，并在部分市场占据了主要位置，其中（）是最大的优先股市场。 A. 英国 B. 德国 C. 美国 D. 日本

4. 依据《优先股试点管理办法》的规定，上市公司发行优先股, 最近三个会计年度实现的年均可分配利润应当不少于优先股()的股 A. 9个月 B. 两年 C. 一年 D. 6个月 1、多项选择题 5. 以下选项属于《优先股试点管理办法》所称的合格投资者的是()。 A. 实收资本或实收股本总额不低于人民币五百万元的企业法人 B. 商业银行、证券公司、基金管理公司、信托公司、保险公司等经有关金融监管部门批准设立的 金融机构 C. 实缴岀资总额不低于人民币三百万元的合伙企业 D. 银行理财产品、信托产品、投连险产品、基金产品、证券公司资产管理产品等 6. 下列说法中，关于优先股的交易转让及登记结算说法正确的是()。 A. 中国证券登记结算公司为优先股提供登记、存管、清算、交收等服务 B. 优先股发行后可以申请上市交易或转让，不设限售期 C. 公开发行的优先股可以在证券交易所上市交易 D. 非上市公众公司非公开发行的优先股可以在全国中小企业股份转让系统转让

优先股的会计处理与影响分析

优先股的会计处理与影响分析 姓名：庄严 院系：管理学院 专业：会计学硕士 学号：17520141151152

优先股的会计处理与影响分析 摘要 2013年11月30日国务院发布了《关于开展优先股试点的指导意见》，并于2014年3月17日发布了《金融负债与权益工具的区分及相关会计处理规定》作为配套措施。由此，优先股的制度建设全面展开。本文希望通过借鉴西方企业发行优先股的经验，为我国企业的优先股试验提出独到的见解。 关键词：优先股金融工具会计确认会计计量

目录 一、政策背景 (1) 二、优先股的定义与类别 (1) 三、优先股的确认难题 (2) 四、优先股的会计处理 (4) （一）优先股确认为金融负债 (4) （二）优先股确认为权益工具 (4) （三）优先股确认为混合金融工具 (4) 五、优先股在财务管理上的优势 (5) （一）保持普通股股东控股权。 (5) （二）债务约束作用。 (5) （三）杠杆效应。 (5) （四）提供新的稳定资金来源。 (5) 六、参考文献 (6)

一、政策背景 西方国家企业（以下简称“企业”）发行优先股的历史由来已久，优先股作为普通股的补充，不但为投资者提供了一种比股票风险低、比债券收益高的折衷投资方式，也为公司提供了新的融资渠道。然而，在2014年之前，我国法律禁止股份有限公司发行优先股，融资渠道的缺乏在一定程度上限制了企业扩张的步伐；进入2014年，经济转为下行，企业融资难题持续恶化，威胁到了国民经济的健康运行。为此，国务院于2013年11月30日发布了《关于开展优先股试点的指导意见》，并于2014年3月17日发布了《金融负债与权益工具的区分及相关会计处理规定》作为配套措施。作为回应，证监会于2014年3月21日发布了《优先股试点管理办法》，并于4月18日与银监会联合发布了《关于商业银行发行优先股补充一级资本的指导意见》，进一步规范商业银行的优先股试点工作。由此，优先股的制度建设全面展开。本文希望通过借鉴西方企业发行优先股的经验，为我国企业的优先股试验提供借鉴。 二、优先股的定义与类别 优先股是一种具有某些优先权与特征的股票，这些优先权和特征不被普通股所拥有。西方国家企业发行的优先股最经常具有以下特征：①优先获得股利；②企业清算时优先获得剩余资产；③可转换为普通股；④可被发行方召回；⑤没有表决权。除此之外，优先股的特征大多是限制性和排斥性的，例如不可累积、不可参与和不可赎回。 企业发行的优先股通常具有面值，股利以面值百分比的形式表示。例如，股利为面值8%的优先股被称为“8%优先股”，一份面值为100元的8%优先股每年可获得8元的股利。在少数情况先，优先股不具有面值，企业就以每股股利为优先股命名，一份年股利为7元的优先股就被称为“7元优先股”。这些优先股往往不能保证每年定期分红。 企业可以在不违反所在国公司法的前提下，按照自身的意图，将各种优先权与限制权相结合，形成风格各异的优先股。具体而言，优先股具有以下类别：①累积优先股：一旦企业在某年无法支付股利，在以后年度中，股东可要求企业在

优先股情况介绍

优先股介绍 一、优先股相关情况简介 （一）优先股主要特征 1、权力范围小： 优先股的权利范围小。优先股股东一般没有选举权和被选举权，对股份公司的重大经营无投票权，但在某些情况下可以享有投票权。 2、股息固定： 股息率一般事先固定，不随公司经营情况而增减，一般也不能参与公司的分红，但优先股可以先于普通股获得股息。 3、索偿权先于普通股： 优先股的索偿权先于普通股，而次于债权人。 （二）优先股主要类型 1、股利是否可累积： 累积优先股指的是将以往营业年度内未支付的股息累积起来，由以后营业年度的盈利一起支付的优先股。非累积是按当年盈利分派股息，对累计下来的未足额的股息不予补付的优先股 2、是否参与分配： 参加分配优先股是指那种不仅可以按规定分得当年的定额股息，而且还有权与普通股股东一起参加公司利润分配的优先股。不参加分配优先股是指只按规定股息率分取股息，不参加公司利润分配的优先股。 3、是否可转换： 可转换优先股是持股人可以在特定条件下把优先股股票转换成普通股股的优先股。不可转换优先股是指不能变换成普通股的优先股。

4、是否可赎回： 可赎回优先股是指发行公司可以按一定价格收回的优先股。不可赎回优先股是指股票发行公司无权从股票持有人手中赎回的优先股。 5、股息是否可调整： 股息可调换优先股是指股息率可以调整的优先股。股息不可调换优先股股息率不能调整。 （三）优先股的几种退出方式 1、溢价赎回： 优先股条款规定，优先股发行后一个特定时间段后，发行方可以以一定溢价赎回该优先股。 2、定期赎回： 优先股条款规定，发行方有义务定期赎回一定数量的优先股。 3、转换成普通股： 优先股条款约定，在一定时期或者一定条件下优先股可转换为普通股。 （四）优先股定价理论依据 优先股在发行时不规定到期日，但它有固定支付股利的性质，这与永久债券是类似的。所以，优先股的理论现值为： V=D p/K p 式中：D p: 事先规定的每股优先股一年的股利 K p: 确定的贴现率

优先股制度的国际经验和在我国的发展历程

优先股制度的国际经验和在我国的发展历程 （一）优先股制度的国际经验（以美国为例） 优先股起源于欧洲，于17世纪在英国、荷兰等地得到应用。当时英国铁路建设由于缺乏资金，原有股东不愿再投资，公司的融资能力薄弱，抗风险能力差，公司开始引入优先股。此后优先股在英国和荷兰市场发展，形成了一定的规模，早期的优先股发行主要用于公共事业。19世纪优先股传入美国，为美国的铁路建设募集资金，短短20年时间在美国得到蓬勃的发展。如今，优先股已有300年的发展历史，在国际融资的舞台上散发着巨大的活力。在此阐述优先股的国际经验——以美国为例。 1.优先股伴随美国铁路建设而产生 19世纪30年代-50年代，金融危机背景下，美国铁路公司发行的股票却无人问津，此时美国铁路建设急需用资金，铁路公司发行具有固定股息的优先股以吸引投资者。此后铁路公司大多采用发行优先股的形式进行募资，优先股在开始美国萌芽。到19世纪中时期，优先股广泛用于美国的公共事业，此时优先股具有很大的灵活性，如参与权和自由转换权，人们把优先股当做金融危机时期股票的替代选择。 2.优先股在并购浪潮中迅速发展 第二次世界大战期间，优先股的用途主要是为公共事业集资，到20世纪80年代，创新革命在金融行业展开，这时开始出现多种形式的优先股以及对优先股股息不同的支付方式，随后优先股得到一定的发展并应用于工业企业中。在19世纪末20年代早起，在企业的并购的浪潮中优先股已成为并购的一种有效手段，优先股已经进入了发展的黄金时期，1928年总发行的证券中，优先股的发行占到了20%。以下是20世纪80年代美国不同种类优先股发行所占的百分比图。 数据来源：NAARS数据库，以1981-1987年间发行的892只优先股为例

优先股股票特征

优先股股票特征 1、约定股息率 2、优先分派股息和清偿剩余资产 3、表决权受到一定限制 4、股票可由公司赎回 优先股票种类 1、累积优先股票和非累积优先股票 2、参与优先股票和非参与优先股票 3、可转换优先股票和不可转换优先股票 4、可赎回优先股票和不可赎回优先股票 5、股息率可调整优先股票和股息率固定优先股票 可转换债券的特征 1、它是一种附认股权的债券 2、它具有双重选择权 经济周期与股价变动 1、萧条阶段：初期：成交量萎缩，股指不断新低；到了一定时期，由于国家出台政策，一些有远见的投资者开始默默吸纳股票，股价缓缓回升 2、复苏阶段：对股票需求增大，从而推动股价上扬，更多居民投资股市，形成股价上扬的良性循环 3、繁荣阶段：股市里不断屡创新高，当达到过热阶段时，由于国家提高利率等。公司业绩会因成本上升，收益减少而下降，股价上升动力衰竭，此事股价所形成的峰位往往成为牛市与熊市的转折点 4、衰退阶段：国民生产总值开始下降，股价从缓慢下跌变成急速下跌，人们离开股市，股市进入熊市 股票投资策略选择 根据经济循环周期来进行股票投资的策略选择是：衰退期的投资策略以保本为主，投资者在此阶段多采取持有现金和短期存款证券等形式，避免衰退期的投资损失，以待经济复苏时在适时进入股市；在经济繁荣时期，大部分产业及公司经营状况改善和盈利增加时，即使是不懂股市分析而盲目跟进的散户，往往也能从股票投资中获利 通货膨胀对证券市场的影响（不同时期） 在通货膨胀初期，对上市公司来说，企业销售增多，同时因为以低价原材料生产的库存产品成本较低，公司利润会有较大幅度的增长。在通货膨胀初期商品价格全面上涨时，生产资料价格一般领涨于其他商品价格，而这些生产生产、生活必需品上市公司的股票上涨领先先于其他公司的股票 在通货膨胀后期，这个时期资金流出证券市场，引起股价和债券价格下跌；企业筹集不到壁细胞的生产的资金，同时原材料等价格飞涨，使企业经营严重受挫，上市公司盈利减少，政府为抑制严重的通货膨胀将踩去紧缩性的货币政策，大幅度提高利率。由于股票收益率的相对下降，投资者纷纷退出股市，对股票的需求减少，从而股价下跌

普通股与优先股的优缺点

普通股与优先股的优缺点 普通股（C o m m o n s t o ck） ──股份公司最常见最基本的股票形式，权益资本筹集的基本方式。 （一）普通股融资的优点 与其他筹资方式相比，普通股筹措资本具有如下优点： 1、发行普通股筹措资本具有永久性，无到期日，不需归还。这对保证公司对资本的最低需要、维持公司长期稳定发展极为有益。 2、发行普通股筹资没有固定的股利负担，股利的支付与否和支付多少，视公司有无盈利和经营需要而定，经营波动给公司带来的财务负担相对较小。由于普通股筹资没有固定的到期还本付息的压力，所以筹资风险较小。 3、发行普通股筹集的资本是公司最基本的资金来源，它反映了公司的实力，可作为其他方式筹资的基础，尤其可为债权人提供保障，增强公司的举债能力。 4、由于普通股的预期收益较高并可一定程度地抵消通货膨胀的影响(通常在通货膨胀期间，不动产升值时普通股也随之升值)，因此普通股筹资容易吸收资金。 (二)普通股融资的缺点 但是，运用普通股筹措资本也有一些缺点： 1、普通股的资本成本较高。首先，从投资者的角度讲，投资于普通股风险较高，相应地要求有较高的投资报酬率。其次，对于筹资公司来讲，普通股股利从税后利润中支付，不像债券利息那样作为费用从税前支付，因而不具抵税作用。此外，普通股的发行费用一般也高于其他证券。 2、以普通股筹资会增加新股东，这可能会分散公司的控制权。此外，新股东分享公司未发行新股前积累的盈余，会降低普通股的每股净收益，从而可能引发股价的下跌。 优先股（P r e f e r r e d s t o ck） ──股份公司发行的、优于普通股股东分取公司收益和剩余财产的股票，是一种介于股票和债券之间的混合证券。

优先股最详尽分析

一、关于优先股的概念、特征及种类 1.什么是优先股 优先股是指依照《公司法》，在一般规定的普通种类股份之外，另行规定的其他种类股份，其股份持有人优先于普通股股东分配公司利润和剩余财产，但参与公司决策管理等权利受到限制。 优先股既像债券，又像股票，其“优先”主要体现在：一是通常具有固定的股息（类似债券），并须在派发普通股股息之前派发，二是在破产清算时，优先股股东对公司剩余资产的权利先于普通股股东，但在债权人之后。 当然，优先股股东在享受上述两方面“优先”权利时，其他一些股东权利是受限的。一般来讲，优先股股东对公司日常经营管理事务没有表决权，仅在与之利益密切相关的特定事项上享有表决权，优先股股东对公司经营的影响力要小于普通股股东。 2.优先股有哪些特点 优先股通常具有以下四个特征：固定收益、先派息、先清偿、权利小。具体而言：一是优先股收益相对固定。由于优先股股息率事先规定，所以优先股的股息一般不会根据公司经营情况而增减，而且一般也不再参与公司普通股的分红。当然，公司经营情况复杂多变，如果公司当年没有足够利润可以向优先股股东支付股息，优先股股东的当年的固定收益也就落空了。 二是优先股可以先于普通股获得股息。也就是说，公司可分配的利润先分给优先股东，剩余部分再分给普通股东。 三是优先股的清偿顺序先于普通股，而次于债权人。也就是说，一旦公司破产清算，剩余财产先分给债权人，再分给优先股股东，最后分给普通股股东。但与公司债权人不同，优先股股东不可以要求无法支付股息的公司进入破产程序，不能向人民法院提出企业重整、和解或者破产清算申请。 四是优先股的权利范围小。优先股股东对公司日常经营管理的一般事项没有表决权；仅在股东大会表决与优先股股东自身利益直接相关的特定事项时，例如，修改公司章程中与优先股相关的条款，优先股股东才有投票权。同时，为了保护优先股股东利益，如果公司在约定的时间内未按规定支付股息，优先股股东按约定恢复表决权；如果公司支付了所欠股息，已恢复的优先股表决权终止。 3.一般来说，优先股与普通股有哪些区别 优先股和普通股的区别如下： （1）普通股股东可以全面参与公司的经营管理，享有资产收益、参与重大决策和选择管理者等权利，而优先股股东一般不参与公司的日常经营管理，一般情况下不参与股东大会投票，但在某些特殊情况下，例如，公司决定发行新的优先股，优先股股东才有投票权。同时，为了保护优先股股东利益，如果公司在约定的时间内未按规定支付股息，优先股股东按约定恢复表决权；如果公司支付了所欠股息，已恢复的优先股表决权终止。 （2）相对于普通股股东，优先股股东在公司利润和剩余财产的分配上享有优先权。 （3）普通股股东的股息收益并不固定，既取决于公司当年赢利状况，还要看当年具体的分配政策，很有可能公司决定当年不分配。而优先股的股息收益一般是固定的，尤其对于

c14072优先股试点的制度设计答案90分

一、单项选择题 1. 根据《商业银行发行优先股补充一级资本的指导意见》，商业 银行决定取消优先股股息支付，应在付息日前至少（）个工作日通知投资者。 A. 3 B. 5 C. 10 D. 15 您的答案：C 题目分数：10 此题得分：10.0 2. 根据《优先股试点管理办法》，上市公司公开发行优先股的， 最近（）会计年度应当连续盈利。 A. 一个 B. 两个 C. 三个 D. 五个 您的答案：C 题目分数：10 此题得分：10.0 3. 依据《优先股试点管理办法》的规定，上市公司非公开发行优 先股仅向《优先股试点管理办法》规定的合格投资者发行，每次发行对象不得超过（）人。 A. 100 B. 200 C. 500 D. 50 您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 4. 依据《优先股试点管理办法》的规定，上市公司发行优先股， 可以申请一次核准，分次发行。自中国证监会核准发行之日起，公司应在（）内实施首次发行。

A. 6个月 B. 3个月 C. 12个月 D. 36个月 您的答案：A 题目分数：10 此题得分：10.0 二、多项选择题 5. 关于优先股的定价，下列说法正确的是（）。 A. 优先股每股票面金额为一百元 B. 优先股每股票面金额为一元 C. 公开发行优先股的价格或票面股息率以市场询价或证 监会认可的其他公开方式确定 D. 非公开发行优先股的票面股息率不得高于最近两个会 计年度的年均加权平均净资产收益率 您的答案：C,B,A,D 题目分数：10 此题得分：0.0 6. 关于非上市公众公司发行优先股，下列说法正确的是（）。 A. 非上市公众公司非公开发行优先股仅向《优先股试点 管理办法》规定的合格投资者发行 B. 非上市公众公司非公开发行优先股每次发行对象不得 超过二百人，且相同条款优先股的发行对象累计不得超过二百人 C. 非上市公众公司非公开发行的优先股可以在全国中小 企业股份转让系统转让，转让范围仅限合格投资者 D. 非上市公众公司非公开发行优先股应依法履行信息披 露义务 您的答案：B,A,C,D 题目分数：10 此题得分：10.0 7. 在德国，优先股具有以下（）等特点。 A. 优先股基本上以“低/无投票权股票”的形式存在 B. 对优先股股东保护比较薄弱，仅规定了退股权

引入优先股制度对资本市场的影响

引入优先股制度对中国资本市场的影响 陈慧莹1 在市场相对低迷、大小非套现压力居高不下和IPO重启前夕，近期优先股的话题有所升温，市场各方对此期待较多。优先股在中国股份制改革、证券市场建立之初有所存在，股改后淡出，但近期推进的预期显著增强；从金融业十二五规划到证监会发言再到新股发行改革，均为优先股的推进提供了方向及空间。 一、优先股的定义及相关机理 （一）优先股的概念和特征 《新帕尔格雷夫货币金融大辞典》将优先股定义为，既具有股本权益特点又具有负债特点，通常具有固定的股利，并须在普通股股利之前被派发，而且在破产清算时，优先股对公司资产的主张先于普通股，但在债务（包括附属债务）之后。优先股既具有最基本的股权属性，又具有明显的债权特征，因此被称为“杂交证券”或“混合证券”。其信用评级和收益率都介于债券和普通股之间。 相对于普通股而言，优先股的“优先”特征主要体现在公司盈余和剩余财产分配方面。一般来讲，优先股不上市流通，其股东对公司事务没有表决权或表决权受到限制，对公司的控制力弱于普通股。 （二）优先股的优缺点 优先股不同于股票和债券，有自己的优点和缺点。 对于发行人来说，优先股的优点在于：一是发行优先股的资本成本要低于普通股；二是优先股股东不具有表决权，所以不能参与影响公司发展的经营决策，可保证公司控制权不被分散；三是财务风险小，优先股融资属于权益资本融资，可以降低公司的杠杆率，规避债务融资的财务风险。 对投资者来说，优先股的优点主要体现为：一是投资收益比较有保障，风险较小，对那些愿投资股市又希望有稳定收益的投资者来说具有较大吸引力；二是可进行组合投资，投资者可以在投资普通股和债券的基础上投资优先股，分散风险。 优先股也具有明显的缺点。其缺点在于：一是提高企业负担。优先股是以举债集资形式发行的股票，股息固定，企业要根据利润情况给优先股股东支付利息，1作者简介：陈慧莹，现为国信证券发展研究总部副研究员。

简述普通股与优先股的基本特点

1.简述普通股与优先股的基本特点：普通股：经营参与权；优先认股权；剩余财产分配权。优先股：股息优先并且固定；优先清偿；有限表决权；优先股可由公司赎回。 2.简述企业现金流量分析：现金流量分析是根据现金流量表提供的有关数据来进行的。这里所指的现金是指库存现金、银行存款、、现金等价物和其他一些变现速度快的有价证券。所谓现金流量是指在某一时期内公司现金流出和现金流入的数量及其净差，公司的现金流量主要发生在经营活动领域、投资活动领域和筹资活动领域，这三大领域的现金流量净差反映了该公司的现金状况，它是分析公司经营状况是否良好，偿债能力是否充分的一个重要指标。 3.对并购目标公司的价格确定的几种方式进行阐述，并作简单比较：（1）净资产法。这种方法目前在我国应用的比较多，但这种方法的缺点是不能反映企业的未来盈利能力（2）市盈率法。在我国，市盈率法一般按照各部门、行业计算平均比率，市盈率基本反映一家企业的发展前景，是目前市场中对该上市公司的公允价格。（3）现金流量法。现金流量法包含的内容很多，即可以配股能力折现，也可以分得的红利或者税后利润折现计算现金流量，以确定购并价格。（4）竞价拍卖法。当对目标公司的资产净值存在争议时，尤其是对企业商誉、专利等无形资产定价存在异议时，竞价拍卖法是解决问题的较好办法。 4.简述股票与债权的区别：（1）从性质上看，股票体现了股东对公司部分财产的一种所有权，股东有权参与公司经营管理的权利，债券持有人有权参与公司的管理，与公司的关系是债权、债务关系（2）从发行目的看，公司发行股票是为了筹集自有资金，所筹集资金列入公司净资产，公司发债为了增加营运资金，所筹款项列入公司负债（3）从偿还时间上看，股票无期限，公司不须偿还，债券有期限，到期必须偿还（4）从收益形势看，股票的收益不稳定，债券的收益比较固定（5）从风险性看，债券投机性小，风险低，收益固定，股票价格变动频繁，风险大，投机性强，预期收益比债券高，收益稳定（6）从发行单位看股份公司即可发行股票也可发行债券，其他部门，包括政府部门只能发行各种债券，不得发行股票 5.我国证券法规出现什么情况上市公司要暂停上市？（1）公司股本总额、股权分布发生，不再具备上市条件（2）公司不按照规定公布其财务状况，或者对财务会计报告作虚假记载（3）公司有重大违法行为（4）公司最近3年连续亏损 6.证券欺诈行动中的内幕交易主要是指：内幕人员和以不正当手段获取内幕消息的其他人员违反法律、法规的规定，以获取利益或者减少损失为目的，泄露内幕消息，根据内幕信息买卖证券或者向他人提供信息，买卖证券的行为，都是内幕交易。其中内幕信息是指为内幕人员所知悉，尚未公开的和可能影响证券价格的重要消息，内幕人员是指由于持有发行人的证券，或者在发行人或者与发行人有密切关系的公司中担任重要职务能够接触内幕信息的人。 7.优先股的基本特点及类型：特征：（1）股息优先并且固定（2）优先清偿（3）有限表决权（4）优先股可由公司赎回。类型：优先股通常可分为累积优先股、可调换优先股和参与优先股 （1）按照公司经营发生亏损，无力支付股息时，是否累积于次年，或以后等待有盈余时再行发放，优先股可以分为累计优先股和非累计优先股。 2.按照优先股是否可以在一定期限内，按一定调换比例，可由投资者自行决定是否把优先股换成普通股，可以把优先股份为可调换优先股和不可调换优先股。 3.按照公司在盈利丰厚之时，规定优先股股东除了原有固定股息外，是否可与普通股股东共同分享公司剩余利润，可将优先股分为参与优先股和非参与优先股。 8.期货和约的主要内容包括哪些？从价格、期限、数量、期权费、交易目的和结算几个方面来回答。 9.证券市场的“八字”方针及相互关系。 答：证券市场“八字”方针就是“法制、监管、字律、规范”。四个方面相辅相成，缺一不可，其中，法制是基础，监管和自律是手段，规范则是目的与核心。 10.开放式基金与封闭式基金的区别？ 答：从基金期限、基金规模、基金的销售、交易方式、基金单位交易价格、基金投资比例及投资方式、管理及信息披露几个方面回答。11.对购并目标公司的价格确定的几种方式进行阐述，并作简单比较。答：从净资产法、市盈率法、现金流量法、竟价拍卖法四个方面回答。 12.期权交易组合条件。 答：1.价格：期权和约中确定的交易价格是双方约定的，被称为协定价格；2.期限：期权和约是有限期的，过期作废，一般不超过1年，以3

优先股在中国

优先股在中国 在成熟的证券市场上，股份公司一般可以发行普通股和优先股两种类型的股票，其中优先股作为一种特殊的股票形式，是普通股的有力补充。它不仅为股份公司提供了有利的筹资方式，而且为投资者提供了风险小、收益高的一种投资方式。优先股具有悠久的历史，最早出现在16世纪的欧洲。经过几个世纪的发展，优先股这一股票形式已经被西方各个国家普遍采用，并且各个国家都在公司法中对优先股作出了明确规定。2008年金融危机爆发之后，优先股成为美国各个公司筹措资金，政府挽救企业的主要方式。而在我国的证券交易市场上，几乎是普通股独霸天下，优先股依旧存在盲点。 2008年9月，金融危机爆发全面之后，美国证券市场上股指全面下跌，投资者信心受到严重打击。在此情况下，美国政府宣布了一个救援计划，该救援计划包括花费2500亿购入包括美国花旗集团、摩根等9家大型银行的优先股。此消息公布后，美国股市出现了将近70年内最大幅度的上扬。可见美国政府采用优先股的方式对企业进行投资的做法，对恢复证券市场投资者的信心、维持金融市场的稳定起了很重要的作用。 一中国优先股的发展历史 1 起步阶段（20世纪80年代） 自1980年中国第一家股份制企业成都市工业展销信托股份公司成立之后，股份制在中国开始推进。早期的股份形式一般兼具股票和证券的特征，类似于今天的参与性优先股，表现为股份持有人既能按照当年银行定期存款的利息获得固定的投资回报，又能按照公司比例参与公司盈余收入的分红。但这种股份形式有区别于今天的优先股，表现为企业通常只发行这一种股票，而不像优先股那样区别于普通股的特殊股发行；企业向股东支付的固定股利是作为企业的成本在税前列支的，而不像优先股那样从公司的税后利润中支付的。 这种股份形式的产生，究其原因是当时中国证券市场刚刚起步，社会对与股票界定不清，对于股票和证券的特征尚不能做出明显区分。 2 雏形阶段（20世纪90年代初期） 进入20世纪90年代，股份制建设逐步规范化，就股份形式出台了一系列国家层次的法律规范，已明确区分普通股和优先股，并对优先股股东的股利分配、表决权、清算等方面的权利作出明确规定。这一时期出台的国家级法规诸如《股份有限公司法律规范》、《股份制试点企业会计制度》等。在这个时期的所有规范性文件中，《股份有限公司法律规范》可以说是一部立法层次最高、对优先股制度规定最为全面的制度。《股份有限公司法律规范》在效力等级上相当于部门规章。其中规定，设立公司的申请书和公司章程必须记载事项中应包括公司注册的各类股份总额及其权益、每股金额。在“股份”一章中规定，公司对优先股的股利需按照约定的股利息率来支付；优先股不享有公司公积金权益；当年可供分配股利的利润不足以按照约定的股利息率来支付优先股股利的，有以后年度的可供分配的股利的利润补足。《股份有限公司法律规范》的出台表明优先股制度在我国的发展已经形成雏形。 3 沉寂阶段（20世纪90年代初至2005年） 尽管《股份有限公司法律规范》为优先股制度奠定了立法基础，但在1993年的《公司法》中却并未明确规定优先股制度，仅规定必须发行的的普通股之外的其他种类之外的股票加以规定。根据1993年的《公司法》规定，要确立优先股制度，只能通过行政法规或修改公司法的形式。随着1993年的《公司法》的实施，优先股制度在我国失去了法律依据。1993年的《公

优先股和普通股的比较

1，优先股和普通股的比较： （1）定义不同：优先股股票是指有股份有限公司发行的在分配公司收益和剩余资产方面比普通股股票具有优先权的股票；普通股股票是指每一股份对公司财产都拥有平等权益，即对股东享有的权利不加以限制，并能随股份有限公司利润的大小而分取相应股息的股票。 （2）特征不同：优先股具有约定股息率，优先分配股息和清偿剩余资产，表决权受到一定限制，股票可由公司赎回等特征；但普通股股票的特征是：普通股股票是股份有限公司发行的最普通，最重要的也是发行量最大的股票种类。普通股股票也是公司发行的标准的股票，其有效性与股票有限公司的存续期间相一致。普通股股票同时也是风险最大的股票。但普通股股东有参与公司经营决策的权利，这与优先分配股息和剩余资产的优先股不同。 2开放式投资基金与封闭式投资基金的比较： （1）定义不同：封闭式投资基金是相对与开放式投资基金而言的，是经核准的基金份额总额在基金合同期限内固定不变，基金份额可以在依法设立的证劵交易所交易，但基金份额持有人不得申请赎回的基金，有时也称固定性投资基金。开放式投资基金是指基金份额总数不固定，基金份额可以在基金合同约定的时间和场所申购或者赎回的基金。又称追加型投资基金。 （2）发展历史不同：封闭式投资基金早于开放式投资基金，这已为各国基金发展历史所证实。 （3）封闭式投资基金与开放式投资基金的主要区别在于基金所持份额是否能够赎回，或者基金资本规模是否可以变动。封闭式投资基金不可以，但开放式投资基金却可以。（4）两类基金的买卖方式不同。开放式投资基金可以随时直接向基金管理公司或通过经销商购买，封闭式基金的投资者必须根据这类基金的不同阶段采取不同的购买方式。 因为可以随时赎回或申购，开放式投资基金的流动性要高于封闭式投资基金。 3有效市场假设：有效市场假定的形式 a)弱有效形式 b)半强有效形式 c)强有效形式 （一）弱有效形式 股价已经反映了全部能从市场交易数据中得到的信息，这些信息包括股价史、交易量、空头的利益等。 如果这样的数据曾经传达了未来业绩的可靠信号，那所有投资者肯定已经学会如何运用这些信号了。随着这些信号变得广为人知，它们最终会失去其价值。 股票价格的技术分析失去作用，基本分析还可能帮助投资者获得超额利润。 ?半强式有效 –与公司前景有关的全部公开的已知信息一定已经在股价中反映出来了。除了过去的价格信息外，这种信息还包括公司生产线的基本数据、管理质量、资 产负债表组成、持有的专利、利润预测以及会计实务等。此外，如果任一投 资者能从公开已知资源获取这些信息，我们可以认为它会被反映在股价中。 –市场中利用技术分析和基本分析都失去作用，内幕消息可能获得超额利润。 ?强有效形式 –股价反映了全部与公司有关的信息，甚至包括仅为内幕人员所知的信息。这个假定是相当极端的。很少人会争论这样一个命题，即公司管理层早在关键 信息被公布之前就据此在市场进行买卖以获取利润。