一、如何看利率期货行情表
利率期货(摘自2005年11月22日《华尔街日报》)
长期国债期货合约规定的交割对象为面值10万美元。每份合约的初始保证金和维持保证金是1800美元。就投机者而言,初始保证金更高些,每份2430美元。
第一列的日期(比如2006年3月)是合约到期时间。
国债报价是以点和32分之几的统一格式表示,而不是以小数。每一满点值$1,000,每1/32等于$31.25(=1/32×1000),价格每变动1/32点即意味着31.25美元的获利或损失。如
开盘价112-06也就是112,187.50(=
6
1121000=112.18751000
32
??),最高价112-25即
25 112
32,最低价118-05即
5
118
32
。
清算价是当天交易将近结束时(最后30秒,有的是60秒)出现的价格的平均数。
变动12是指自上一交易日(2005年11月18日)清算价涨了12点,据此可推算11月
18日的的清算价是112-06(1121812
-3232
)。
未平仓合约数越大,表示该种期货买的人越多,是市场好的标志之一。
第四行是3个月期欧洲美元定期存单期货合约的行情,是以百万美元为单位(与国债合约不同)。每份合约初始保证金和维持保证金为750美元,投机者的初始保证金为每份1013美元。
(与国债期货合约是按照点和32分之几报价不同),欧洲美元合约的价格是用国际货币市场指数报价,即100减去银行折现收益。比如2006年3月到期合约的国际货币市场指数是95.2350,也就是年折现收益4.7650%(或1-95.2350)。
国际货币市场指数(IMM Price Quotation Index)。IMM指数报价的最小价格波动单位是万分之一。如果以100万美元90天短期国库券期货合同来考虑,这个最小波动单位就是25美元(=100万×0.01%×3/12)。
二、如何阅读期货合约期权的行情表
期货期权价格
a)
2005年12月13日,星期二
美国长期国债(芝加哥期货交易所)
10万美元,100点中的1/64的数目
b)
欧洲美元(芝加哥期货交易所)
100万美元,100点中的点数
期货期权的报价是以点和64分之几的统一格式表示,每一全点等于$1,000,每1/64等于$15.63。
表a)是长期国债期货期权行情表。左边第一个数字109是期权协定价(执行价),也就是109,000元(=109×1000)。3月份该看涨期权的期权费是3-24,也就是$3375
(=
24
31000=3.3751000
64
??),这意味着要获得以109,000美元价格买进美国长期国债期
货合约的权利就要支付3375美元。到了2006年3月份看涨期权到期时,如果届时期货价格高于109,000的协定价格,那么期权持有者就会执行期权,买入一份3个月期的美国长期国债期货合约。
表b)是欧洲美元存单期货期权行情表。左边第一个数字是协定价格9500,如以国际货币市场指数表示,则为95.00。3月份看跌期权的期权费是0.50。正如作为基础资产的期货合约一样,一个基点是$25,因此0.50的期权费报价就是指期权费为$1250(=50个基点×$25)。支付1250美元后,就可以协定价卖出一份欧洲美元期货合约的权利。如果最后清算时国际货币市场指数是94.25,那么看跌期权的买家在执行看跌期权时会赚取1875美元(=(95-94.25)×$25=75个基点×$25)
期货学补充习题与参考答案 ▲1.请解释期货多头与期货空头的区别。远期多头指交易者协定将来以某一确定价格购入某种资产;远期空头指交易者协定将来以某一确定价格售出某种资产。 2 ?请详细解释(a)对冲,(b)投机和(c)套利之间的区别。 答:套期保值指交易者采取一定的措施补偿资产的风险暴露;投机不对风险暴露进行补偿,是一种“赌博行为” ;套利是采取两种或更多方式锁定利润。 ▲3.一位投资者出售了一个棉花期货合约,期货价格为每磅50 美分,每个合 约交割数量为 5万磅。请问期货合约到期时棉花价格分别为 (a) 每磅 48.20美分; (b)每磅51. 30美分时,这位投资者的收益或损失为多少? 答:(a)合约到期时棉花价格为每磅$0.4820时,交易者收入:($0.5000-$0.4820 ) X 50, 000= $900; (b) 合约到期时棉花价格为每磅 $0.5130 时,交易者损失 :($0.5130-$0.5000) X 50,000=$650 ▲4. 请解释为什么期货合约既可用来投机又可用来对冲。答:如果投资者预期价格将会上涨,可以通过远期多头来降低风险暴露,反之,预期价格下跌,通过远期空头化解风险。如果投资者资产无潜在的风险暴露,远期合约交易就成为投机行为。 ▲ 5?—个养猪的农民想在3个月后卖出9万磅的生猪。在芝加哥商品交易所(CME) 交易的生猪期货合约规定的交割数量为每张合约 3万磅。该农民如何利用期货合约进行对冲,从该农民的角度出发,对冲的好处和坏处分别是什么 ? 答:农场主卖出三份三个月期的期货合约来套期保值。如果活猪的价格下跌,期货市场上的收益即可以弥补现货市场的损失;如果活猪的价格上涨,期货市场上的损失就会抵消其现货市场的盈利。套期保值的优点在于可以我成本的将风险降低为零,缺点在于当价格朝着利于投资者方向变动时,他将不能获取收益。 ▲6.现在为 1997年 7月,某采矿公司新近发现一个小存储量的金矿。开发矿井需要6个月。然后黄金提炼可以持续一年左右。纽约商品交易所设有黄金的期货合约交易。从1997年 8月到 1999年4月,每隔两个月就有一个交割月份。每份期货合约的金额为 100 盎司。采矿公司应如何运用期货市场进行对冲 ? 答:采矿公司必须逐月估计其产量,同时卖出期货合约来锁定风险。例如,预计 1999
小议期权与期货的套期保值 摘要:金融期货、期权交易作为现代期货市场发展的新阶段, 越益引起金融界的重视。我国金融界研究的视点, 到了从基础品交易向金融衍生品交易转变的时候了。改革开放以后,随着我国资本市场的不断建设,我国的期货市场已经出具规模。但是我国的期权交易始终处于一种观望谨慎的状态之中。在当今全球金融危机的余波未尽,欧债市场又警报频发的背景之下,我国对于金融衍生品市场的全面性的需求也越来越关注。本文归纳比较期货套期保值与期权套期保值之间的关系,并就此具体分析了两者在资本市场的相关应用。 关键词:套期保值市场风险标的物期货期权金融市场 ○1金融期权与期货介绍 期权——Opti o n 可意译为“买卖选择权”, 习惯简称为期权。期权是一种有特定含义的合约, 它使持有人有权在将来某一时间或某一段时间内, 按预先商的履约价格, 购进或售出一定数量的某种资产。期权业务中买卖的资产可以是实物资产或金融资产。期权交易是从期货交易中发展起米的。但两种交易合约存在显著区别: 期权合约给予持有者的是一种权利, 使他在合约期前可以要求履行合约, 即按履约价格购进或售出某种资产。然而在不利的情况下, 他也可以放弃该种权利, 让合约过期失效。而在期货合约下, 交易双方要承担在合约到期日一定要履行合约的义务。 期货——期货合约是一种双向合约, 它要求交易双方都承担合约到期时进行交割的义务从期权合约给予持有人的是买进权利抑或卖出权利来划分。持有人有权在合约有效期内按履约价格买入某种资产的期权称为买权( Cal l ) 。对于一个买权交易, 同时存在着买方( B u y er ) 和在卖方(Writer Seller) , 买入买权的一方, 享有上述权利, 卖出买权的一方, 则承担在买方要求履约的情况下交售该种资产的责任对于一个卖权(Put) 交易, 也同时存买方和卖方, 卖权的买方有权在合约有效期内,按履约价格售出某种资产。卖权的卖方则承担在买方要求履约的情况下购进该种资产的责任。因此, 期权交易中的买方, 并不一定是处于类似于期货交易的多头状态, 关键是看他买进一个买权合约还是卖权合约。 ○2期货期权的主要经济功能 价格发现功能——价格发现是期货和期货期权的一个重要经济功能。因为有很多潜
《金融衍生产品概论》课程教学大纲 课程名称:金融衍生产品概论 课程代码:030235 学时:32 学分:2 讲课学时:30 :考核方式:闭卷考试 先修课程:经济学、金融学(货币银行学) 适用专业:金融专业、 开课院系:管理学院金融系 教材:叶永刚.衍生金融工具概论武汉大学出版社.2000 主要参考书:江秀平.金融衍生品基础知识.中国物价出版社;2001 胡继之.金融衍生品及其风险管理.第1版.中国金融出版社.1998 周笠.金融工程与风险管理.第1版.中国金融出版社.2001 张亦椿.金融市场学.第1版.高等教育出版社.1999 施兵超.金融期货与期权.第1版.三联出版社.1996 王文灵.衍生工具定价理论.第1版.经济科学出版社.1998: 李一智.期货与期权教程.第1版.清华大学出版社.1999 杨迈军.金融衍生品市场的监管.第1版.中国物价出版社.2001 John.C.Hull.Fundamentals of Futures and Options Markets Fouth Edition.Prentice Hall.2001 一、课程的性质和任务 《金融衍生工具》课程从基础上阐述了外汇期货、利率期货、金融期权、互换等主要金融衍生工具的基本理论、基本方法和基本技巧。旨在使学生了解和掌握金融衍生工具监管的主要内容、执行部门、场外交易的发展现状和监管方法,及金融衍生工具监管的国际合作。介绍其新型的衍生工具,其主要内容包括新型的期权、期权,期货在保险业的新运用、衍生工具在其它行业的运用。 二、教学内容和基本要求 第一章金融衍生工具导论 教学要求:本章将系统讲述金融衍生工具的含义、特征、种类等,并通过对金融衍生工具市场发展的研究,进一步分析其性质、功能及其运用,从而对金融衍生工具市场有一个较全面的认识。通过本章教学,在深刻理解金融衍生工具及其特点的基础上,进一步认识金融衍生工具的分类、构件和金融衍生工具市场的功能,了解金融衍生工具产生背景和发展动因。 内容结构: 金融衍生工具的含义和特点 金融衍生工具的含义 1.金融衍生工具是从基础金融工具派生出来的 2.金融衍生工具是对未来的交易 3.金融衍生工具有杠杆效应 二、金融衍生工具的特点 1.金融衍生工具构造具有复杂性
商品期货交易的形成与基本概念 一般商品从现货远期合约交易发展到标准化期货合约交易,实现了四项制度和技术的创新,即远期合约标准化、保证金制度、合约对冲制度、结算体系和制度,才形成现代的期货合约交易。 一、远期合约的标准化 关于商品品质的标准化 合约的商品计量单位和数量的标准化 交割月份的标准化 交割地点的确定 二、保证金制度 保证金制度,就是指在期货交易中,任何交易者都必须按照其所买卖期货合约价值的一定比例缴纳资金,作为其履行期货合约的财力保证,然后才能参与期货合约的买卖,所交的资金就是保证金。 会员保证金:期货交易所向会员收取的保证金。 客户保证金:期货经纪公司向客户收取的保证金。 结算准备金:是指会员为了交易结算,在交易所专用结算帐户中预先准备的资金,是未被合约占用的保证金。 交易保证金:是指会员在交易所专用结算帐户中确保合约履行的资金,是已被合约占用的保证金。 ◆客户保证金的收取比例可由期货经纪公司规定,但不得低于交易所对经纪公司收取 的保证金。 ◆经纪公司对客户保证金进行内部管理时也分为结算保证金和交易保证金,但对客 户而言(如经纪公司出具给客户的交易结算单)结算保证金和交易保证金二者归为一体,只有保证金一项。 ◆经纪公司对客户的保证金应在交易所的交易保证金基础上加2%~3%。但一般情 况下,特别是交易不太活跃时,经纪公司对客户收取的保证金与交易所规定的保证金水平一致。 期货交易所会员、客户可以使用标准仓单、国债等价值稳定、流动性强的有价证券充抵保证金进行期货交易。 有价证券的种类、价值的计算方法和充抵保证金的比例等,由国务院期货监督管理机构规定。 出现以下几种情况时,交易所可以调整交易保证金比率,以提高会员或客户的履约能力。 ◆对期货合约上市运行的不同阶段规定不同的交易保证金比例,随着交割临近,交易 保证金比率提高; ◆随着合约持仓量的增大,该合约交易保证金将逐步提高; ◆当某期货合约出现涨跌停板的情况时,交易保证金比率相应提高,具体规定看涨跌 停板制度相关内容; ◆当某品种某月份合约按结算价计算的价格变化,连续若干个交易日的累积涨跌幅达 到一定程度时,交易所有权根据市场情况,对部分或全部会员的单边或双边、同比例或不同比例提高交易保证金,限制部分会员或全部会员出金,暂停部分会员或全部会员开新仓,调整涨跌停板幅度,限期平仓,强行平仓等措施中的一种或多种措施,以控制风险; ◆当某期货合约交易出现异常情况时,交易所可按规定的程序调整交易保证金比例; ◆对同时满足本办法有关调整交易保证金规定动作的合约,其交易保证金按规定交易
期权套期保值 【篇一:期权套期保值】 1.什么是套期保值? 商品期权作为的衍生品,和标的物之间的价格存在着相关关系,也 与其标的期货的价格紧密相连,这使得期权既可以为投资者手中的 部位对冲,也可以为其期货部位进行对冲。期权的保值同样分为买 期保值和卖期保值,但是保值的分类不是按照期权的头寸来定义, 而是按照执行期权后所获得期货头寸来划分。买入看涨期权和卖出 看跌期权执行后得到期货的多头头寸,称为期权的买期保值;买入 看跌期权和卖出看涨期权执行后得到期货的空头头寸,称之为期权 的卖期保值。 2.如何利用期权进行套保? 与利用期货类似,投资者可以对已有头寸或未来要拥有的头寸利用 期权进行对冲。买期保值和卖期保值是两种最基础的方式,也可以 在两种方式之上继续构造符合投资者风险管理需求的组合进行对冲。 3.期权套保和期货套保的区别和联系? 期货之所以能起到保值的作用在于期货价格与现货价格之间的变动 趋势大致相同,而且随着到期日的临近,两者趋于一致。因此只要 在期货与现货上建立价值相等,方向相反的头寸,等到期日来临时 不管现货价格怎样变动,两种头寸都可以将盈亏相抵或者大致相抵,使投资能够很好地规避风险或获取边际利润. 而期权与期现货的线性损益曲线不一样,期权作为一个非线性金融 衍生工具,它最大的特点就在于它的收益与风险不对等。所以在与 期现货构造保值策略时和单纯的用期货套保有很大区别,而且使用 看涨期权或者看跌期权去构造保值策略也有很大的区别。用期货保 值最多可以获取一些边际利润,但是买入看跌期权后,损失是有限的,但当价格上涨时仍可以保证获取超额利润。 4.当投资者拥有现货多头时,如何应用期权套保? 当投资者拥有现货多头时有四种常用的对冲策略: 买入看跌期权:买进与已拥有的现货或者期货头寸相关的看跌期权,则拥有了卖出或者不卖出相关期货合约的权利。一旦价格果真下跌,便执行期权合约,按行权价格卖出相关期货合约。同时以较低的价 格从期货市场上买进相关期货合约对冲手里的期货空头头寸,从而
[经济学]期货与期权案例分析 称: 期货与期权交易案例分析名 姓名学号: 刘丽娜 200973250321 李霞 200973250323 杨娟 200973250316 周洋 200973250331 彭扬 200973250327 陈让军 200973250332 班级: 国贸0903班专业: 国际经济与贸易 指导老师: 黄权国 2011 年 11 月 海南天然橡胶R708事件的回顾与反思一、事件发生背景 天然橡胶是很好的期货品种。第一,天然橡胶是一种世界性大宗商品,用途非常广泛,其生产容量大,经营垄断性小,拥有大量的买者和卖者。第二,天然橡胶的价格波动剧烈。特别是我国近年来由于天然橡胶消费量逐年增长,产量及进口量又收到各种客观条件的制约,市场供求矛盾极为突出,几个波动极为频繁,给我国的橡胶生产经营企业及贸易商带来了难以预测的市场风险。所以,生产者、经营者和消费者迫切需要进行套期保值,以回避价格风险。同时,也为期货投资者提供了更多的投机获利机会,从而吸引了众多的期货投资者。第三,天然橡胶作为一种天然高分子化合物,其品质较稳定,规格等级划分明确,容易标准化。第四,天然橡胶为固体颗粒或片状,易于储运和运输,能够满足期货实物交割的基本要求。
天胶作为中国期货历史上挂牌较早的期货品种,曾在上期所和海南中商所同时 挂牌交易。由于海南是我国最大的天胶生产地和集散地,故1996年海南中商所的天然橡胶期货一经推出,就受到了市场的大力追捧,吸引了众多投资者的广泛参 与,天胶期货品种交易极为活跃,其行情变化对用胶企业有着极大的指导意义。海 南农垦、云南农垦、北京华热亚、中化橡胶等国内大的现货商群体都积极参与当时 的期货交易,同时大量的游资、热钱也纷纷进入海南橡胶期货市场,聚集在天然橡 胶期货市场的资金达到数十亿元,橡胶期货迎来一次发展的高潮。1997年成为海南中商所天胶期货交易最为火爆的一年,但是繁荣的背后也蕴藏了诸多危机,这些 危机便在天胶R708合约上集中爆发出来了。 海南中商所地处我国天然橡胶主产区,天然橡胶作为其上市品种之一,可谓得 天独厚。如此理想的配置,本该对现货市场及地方经济发挥更大的积极作用,然 而,R708事件的发生,却对国内天然橡胶期货现货市场造成了巨大冲击,使得参 与各方损失惨重。 二、事件起因与经过 早在1996年的R608合约上,已演绎过一场“多逼空”行情,主要表现为投机 多头利用东南亚产胶国及国内天然橡胶主产区出现的自然灾害进行逼仓。而R708事件却是在市场供给过剩的情况下发生的。1997年初,在R703合约上,多头逆市拉抬期市胶价,使得海南中商所定点库所存的天然橡胶仓单开始增加。到R708逼空行情出现之前,注册仓单已达4万多吨。R708事件的导火线应是东京天胶于110日元/公斤一线企稳后大幅反弹。国内一大批投机商本欲借机在R706合约上做文章,但由于受到以当地现货商为首的空头主力凭借实盘入市打压,再加上时间不充 足,不得不放弃该合约,并主动平多翻空。于是,胶价全线崩盘,连续四天跌停, 创下新低9715元/吨。但市场中的多头并不甘心失败,反调集雄厚的后备资金卷土 重来。他们在R708上悄然建多,在1997年5月份的下半月将胶价由10000点水平
期货理论部分丛书(名称) 书名作者页数出版时间 * 泛国际金融-从国际金融、期货交易到外汇市场包明宝356 1998年1月第1版 * 股票、债券、期货知识吴俊峰宁兆喜陈永龙257 1988年5月第1版 * 股票的现货市场与期货市场的动态关系[美]俞卫著胡雪峰译155 1998年2月第1版 * 国际金融期货蔡长学187 1991年6月第1版 * 国际金融期货与选择权交易贺金凌245 1995年4月第1版 * 国际期货市场李文贤张春荣237 1990年8月第1版 * 国际期货市场(修订本)李文贤张春荣345 1993年5月第1版 * 国家机关干部知识文库证券期货读本张邦辉任达王宝桐等219 1996年4月第1版 * 话说投资丛书——期货胜算祝合良221 1997年1月第1版 * 货币与利率保值——期权、期货、互换及远期合同使用指南[美]托宾·诸尔·安德森248 1991年3月第1版 * 简明期货与管理要诀廖先旺200 1994年12月第1版 * 交易所、经纪公司与期货市场乔刚陈共炎张建同285 1994年4月第1版 * 接轨“华尔街”:期货市场获利实用技法巴曙松324 1993年9月第1版 * 期货经纪人丛书金融期货台湾证券期货市场发展基金会提供版权研究组185 1993年11月第1版 * 金融期货曹廷贵孙超英356 1996年3月第1版 * 金融期货的理论与实践钱小安265 1997年12月第1版 * 金融期货交易罗会斌261 1993年12月第1版 * 金融期货期权及其市场监管郭宝新罗扬眉曹志刚409 1999年4月第1版 * 金融期货市场概论张庆修康定选赵文杰王士强301 1995年3月第1版 * 金融期货与期权施兵超383 1996年6月第1版 * 金融期货原理及操作吕随启144 1995年8月第1版 * 金属期货交易高孔谅274 1994年3月第1版 * 利率期货市场的理论和实践[德国]克劳斯·克博尔得225 1991年8月第1版 * 粮食期货交易朱运清周用模程国强329 1995年1月第1版 * 伦敦金属交易所及期货交易王新政79 1991年4月第1版 * 美国期货管理法规概论杨光华129 1993年11月第1版 * 美国期货市场[美]J·达瑞尔·杜菲463 1995年10月第1版 * 期货:避险与投机席春迎王丽英158 1993年11月第1版 * 期货操作学木原大辅(日本) 406 1993年12月第1版 * 期货丛书商品期货谢世义229 1993年11月第1版 * 期货高手赚钱绝招邵焰林方昂征419 1993年7月第1版 * 期货管理概论(修订版) 陈松兴199 1993年11月第1版 * 期货经纪人丛书期货合约李杰李革许勇158 1994年7月第1版 * 期货和股票市场交易技巧邵万军等399 1994年7月第1版 * 期货基础知识曹廷贵何晓芳孙超英310 1997年7月第1版 * 期货价格分析李杰王文军刘霞辉等214 1994年9月第1版 * 期货交割[美]安妮·派克杰弗利·威廉斯147 1998年10月第1版
期权与期货期末考试汇总
期权与期货期末考试汇总(仅限参考) 一、名词解释 1.期货交易:期货交易是指在期货交易所内集中买卖期货合约的交易活动。 2.期货经纪公司:又称期货公司,是指依法设立的,接受客户委托、按照客户的指令、以自己的名义为客户进行期货交易并收取手续费的中介组织,其交易结果由客户承担。 3.每日无负债结算制度:是指每日交易结束后,交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用,对应收的款项同时划转,相应增加或减少会员的结算准备金。结算完毕,如果某会员结算准备金明细科目余额低于规定的最低数额,交易所则要求该会员在下一交易日开市前30分钟补交,从而做到无负债交易。 4.保证金制度:在期货交易中,任何交易者必须按照其买卖期货合约价值的一定比例(通常为5%~10%)缴纳保证金,作为其履行期货合约的财力担保,然后才能参与期货合约买卖,并视价格变动情况确定是否追加资金。这种制度就是保证金制度,所交的资金就是保证金。
5.涨跌停板制度:是指期货合约在一个交易日中的成交价格不能高于或低于以该合约上一交易日结算价为基准的某一涨跌幅度,超过该范围的报价则视为无效,不能成交。 6.套利交易:套利交易指的是在买入或卖出某种期货合约的同时,卖出或买入相关的另一种合约,并在未来某个时间同时将两种合约平仓的交易方式。 7.基差交易:基差交易是交易者用期货市场价格来固定现货交易价格,从而将出售价格波动的风险转移出去的一种套期保值策略。 8.套期保值:套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所,利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物,对其当前买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。 9.外汇期货:外汇期货是交易双方约定在未来某一时间,依据现在约定的比例,以一种货币交换另一种货币的标准化合约的交易。 10.股指期货:股指期货是指以股价指数为标的物的标准化期货合约,双方约定在未来的某个特定日期,可以按照事先确定的股价指数的大小,进
期权套保与期货套保的对比 期权与期货都可以用来对冲现货的价格风险(市场风险),在实际应用上有以下几点区别: 1、期货的收益率与现货收益率呈线性关系,而期权的这一关系为非线性的。对于买入看跌期权的套保策略,当标的价格上升的时候,组合由中性Delta变为正Delta,如果不进行调仓,那么此时对冲不完全。理论上讲,完全对冲策略都将得到等于无风险利率的收益。期货对冲的无风险益只来自于基差(价格方面)的不断收敛,而期权对冲的无风险收益来自于价格变化和时间价值损益两个方面。但从我们的从对冲效果上来看,股指期货对冲策略最稳定,套保效果更好,然而简单的期权对冲策略可以在满足套保需求的同时,赚取由收益曲线凸性带来的收益,两者各有利弊。 2、期权套保策略可以在价格对冲的同时实现对波动率的多空。投资者对市场波动的喜好不一,一般来讲,多数投资者是厌恶风险的,该类投资者更适合买入看跌期权来做套保策略。如果市场在套保期内波动增大,那么持有的期权通过波动率增加得到额外的收益;反之如果波动率降低,则满足投资者厌恶风险方面的偏好;同理,对于风险喜好的恶投资者则可以通过卖出看涨期权来对冲。综上,期权不但可以完成价格对冲,还可以做到风险方面对冲,其对冲效果更全面。 3、相对于我国现有的期货保证金制度,期权对冲策略效率更高。对于机构投资者,我国目前不允许用现货多头来充抵保证金,即机构投资者利用股指期货做对冲时必须以现金最为保证金。导致,一方面要预留大量现金,限制仓位(据统计,一般机构的Alpha产品的多头仓位不足70%),另外也会随时收到追加保证金要求(Margin Call)。如果用看跌期权对冲,持有者不存在信用风险,也就不需要保证金,此时多头仓位一般可以达到90%,同时也不用担心由于现货价格变动所带来的追加保证金要求。
第一章 1早在古希腊就出现过中央交易所、大宗交易所。1848年,芝加哥82位商人发起组建了芝加哥期货交易所(CBOT)。1851年,引入远期合同。1865年,推出了标准化和约,同时实行了保证金制度。1882年,交易所允许以对冲方式免除履约责任。1883年,成立了结算协会,向交易所会员提供对冲工具。1925年,CBOT成立结算公司。1874年芝加哥商业交易所产生。1969年成为世界上最大的肉类和畜类期货交易中心。(CME)1876年伦敦金属交易所产生[LME](1987年新建) 2 期货与现货:联系:期货交易在现货交易上发展起来,以现货交易为基础。没有期货交易,现货交易的价格波动风险无法避免,没有现货交易,期货交易没有根基,两者相互补充,共同发展。区别:交割时间不同, 交易对象不同, 交易目的不同,现货交易——获得或让渡商品的所有权。期货交易——转移现货市场的价格风险,获得风险利润。交易场所与方式不同, 结算方式 3 期货与远期,交易对象不同,交易目的不同,功能作用不同,履约方式不同,信用风险不同,保证金制度不同。 4期货交易的基本特征合约标准化、交易集中化、双向交易和对冲机制、杠杆机制、每日无负债结算制度。 5 期货市场相比于其他衍生品:1期货市场价格发现的效率较高2 期货市场转移风险的效果高于远期和互换等衍生品市场3 期货市场流动性水平较高,可以较低成本视线转移风险或获取风险收益的目的 4 大宗基础原材料的国际贸易定价采取期货价格+升贴水的点价贸易方式。 6 套期保值的基本原理:1 同种商品的期货价格和现货价格走势一致。2 期货价格和现货价格随着期货合约到期日来临,价格呈现趋同性。3 投资者投机者的参与是套期保值实现的条件。 7价格发现的特点:预期性、连续性、公开性、权威性。 8期货市场的作用:a)提供分散、转移价格风险工具,有助与国民经济稳定。b锁定生产成本,实现预期利润。c利用期货市场进行套期保值。d为政府制定宏观经济政策提供参考依据。e)有利于现货市场的完善和发展。f有利于增强国际价格形成中的话语权。 第二章 1期货交易所——专门进行标准化期货合约买卖的场所,其性质是不以(交易盈利)营利为目的,按照其章程的规定实行自律管理,以其全部财产承担民事责任。交易所具有高度的系统性和严密性,高度组织化和规范化的交易服务组织。设立交易所由中国证监会审批。 2期交所的职能1、提供交易场所、设施及相关服务2、制定并实施业务规则3、设计合约、安排上市4、组织、监督期货交易5、监控市场风险6、发布市场信息 3组织结构——会员制,公司制 公司制:定义:会员制:全体成员出资组建,交易所是会员制法人,以全额注册资本对其承担有限责任,权力机构是会员大会。会员制交易所是实行自律性管理的会员制法人。会员大会的常设机构是由其选举产生的理事会。 会员资格的取得1、以创办发起人身份加入 2、接受转让3、依据交易所规则加入4、市价购买加入。 会员制交易所的具体机构设置有哪些:会员大会、理事会、专业委员会、业务管理部门公司制与会员制的区别:1三权分配与盈利性是区别会员制与公司制的根本标志。2设立的目的不同,承担的法律责任不同,适用法律不尽相同,资金来源不同 3 公司化是国际期货交易所的发展趋势
就期货与期权组合在套期保值中的运用分析 摘要:期货、期权是两种重要的金融衍生产品,在现代金融市场中发挥着越来越重要的市场影响和经济价值。套期保值策略是人们规避现货交易价格风险的重要方法,对期货与期权进行套期保值组合,是实现优势互补和合作共赢的理性选择。本文分别探讨了期货套期保值交易原理和期权套期保值交易原理,在前人的研究基础上,坚持理论与实际相结合的原则,用数理公式分析了期货与期权组合套期保值的收益与风险,并从标的物、买卖方市场、买卖双方保证金等方面对比分析了期货套期保值与期权套期保值的差别,得出了“加强期货与期权组合在套期保值中的运用是一种优化组合,是金融领域的一项发展趋势”的结论,为金融改革实践实践提供了参考思路。 关键词:期货与期权组合;套期保值;运用 在现代金融体系中,金融衍生产品是金融风险管理的重要工具。改革开放以来,随着社会主义市场经济的发展和金融领域改革探索的不断深入,我国金融市场不断发展并活跃起来,期货、期权作为两种重要的金融衍生产品应运而生,并在金融占据着重要地位,为投资者实现融资和避险提供了重要渠道。套期保值策略是人们在交易现货过程中,使用期
货工具来对将来可能出现的现货价格风险进行对冲或者使 用期权工具来改变未来不利局面,从而实现风险规避的现代金融证券策略。由于期货套期保值与期权套期保值在具体的风险规避中都存在优势和缺陷,因此对期货与期权进行套期保值组合,是实现优势互补和合作共赢的理性选择。 一、套期保值的原理 (一)期货套期保值交易原理 金融期货,是指在现代规范的金融市场中,市场交易的双方根据预先约定的时间和价格,进行某种金融工具为标的买卖,从而达成的标准化期货合,这种合同对双方都具有一定的约束力。金融期货一般分为利率期货、货币期货、指数期货三种类型。期货套期保值,是金融套期保值的一种策略,它是指将期货市场作为价格风险转移的重要场所,将交易双方达成的期货合约当做将来现货市场要进行买卖商品的一 种临时替代物,从而在当前对其买进和持有,以便在将来寻找某一时机需要出售或买进的商品商品价格进行一种保险 投资的活动。因此,期货套期保值交易的基本原理为,充分利用同一种商品的现货价格与期货价格所具有的“同涨同跌”一致性走势特征,从而本着数量相同、月份相近、方向相反等原则进行金融市场交易,从而用某一部位的盈利换区另一部位的亏损,或者相反地换取,以便达到“此消彼长”的效果,从而实现有效地锁定成本、规避风险的双重目的。
衍生金融工具课程教学大纲 1 课程基本信息 课程编号:123406111 中文名称:衍生金融工具英文名称:Derivate Financial Instrument 课程类别:专业必修课开课时间:2013-2014学年第二学期 总学时:48学时总学分:3学分 期末考核方式:考查;开卷 先修课程:后续课程: 适用专业:11级金融学 学院适用专业 1.经济学院 1.金融学 2 课程简介 衍生金融工具是金融专业的专业必修课。2007年爆发次贷危机导致全球金融危机,因此,对金融衍生工具的发展与监督提出新的课题。本课程较为全面地介绍了国际金融市场上出现的多种衍生金融工具,对衍生金融工具的基本原理、风险特征、产品性质、运用方法、对冲机制作了系统阐述,同时紧密联系我国衍生金融产品发展现状,注重衍生金融工具在实践中的运用。 本课程除介绍必要的有关衍生金融工具的基本理论之外,注重理论密切联系实际,列举实际案例解释基本原理,同时采用将定性和定量相结合的分析方法,同时提供给学生必要的课内实践,使学生全面了解和掌握基本原理,为将来能尽快适应实际工作做准备。通过对衍生金融市场的了解和对价格走势的研判,提高金融专业学生的就业竞争实力。
3 教学的目的、要求、内容与教学安排 3.1 教学目的 通过学习本课程,使学生系统掌握衍生金融工具的基本知识和操作方法,了解我国及国际衍生金融市场交易的发展状况,以便今后更好地投身于我国金融证券市场,为从事衍生金融工具交易的实践打下良好的基础。培养学生准确阅读与收集信息的能力,和精确数据分析与计算的能力。 3.2 教学要求 教师通过对课程中基本概念、基本方法和基本原理的讲解及模拟交易的演示,把理论中所学的知识应用到实践中,提高学生理论联系实践的能力,使他们能正确认识理论和实践相结合的重要性。通过模拟实务操作,使学生熟悉衍生金融工具的交易流程,了解交易的操作方法。要求学生在模拟过程中,学会开户、下单、结算;掌握期货的交易规则和结算规则以及计算浮动盈亏的计账方法;能够利用基本面分析和技术面分析,判断行情走势,进而判断交易结果,提高分析问题、解决问题的能力。 3.3 教学内容、方法及学时分配 序号教学内容 授课 学时 实验 学时 教学方法 1 金融衍生工具 导论 1.1 含义、特点、分类、构 件及功能 1 2 原理讲解 1.2 背景和影响及新发展, 我国金融衍生品市场发展 1 视频教学 2 远期合约2.1 远期利率协议 1 2 原理讲解2.2 远期外汇协议 1 原理讲解 3 期货交易概述3.1期货交易规则和功能 2 4 原理讲解3.2期货交易种类及期货市 场管理 2 原理讲解 4 期货交易策略4.1 套期保值和基差策略 2 4 原理讲解4.2 投机策略 2 原理讲解 5 金融期货交易 机制 5.1外汇和短期利率期货 2 4 原理讲解 5.2 长期利率和股股指期货 2 原理讲解 6 期货定价原理6.1 期货价格和相关价格的 关系,股票指数期货和外汇 期货的定价 2 4 原理讲解6.2 利率期货的定价 2 原理讲解
名称:期货与期权交易案例分析姓名学号:刘丽娜200973250321 李霞200973250323 杨娟200973250316 周洋200973250331 彭扬200973250327 陈让军200973250332 班级:国贸0903班 专业:国际经济与贸易 指导老师:黄权国 2011 年11 月
海南天然橡胶R708事件的回顾与反思 一、事件发生背景 天然橡胶是很好的期货品种。第一,天然橡胶是一种世界性大宗商品,用途非常广泛,其生产容量大,经营垄断性小,拥有大量的买者和卖者。第二,天然橡胶的价格波动剧烈。特别是我国近年来由于天然橡胶消费量逐年增长,产量及进口量又收到各种客观条件的制约,市场供求矛盾极为突出,几个波动极为频繁,给我国的橡胶生产经营企业及贸易商带来了难以预测的市场风险。所以,生产者、经营者和消费者迫切需要进行套期保值,以回避价格风险。同时,也为期货投资者提供了更多的投机获利机会,从而吸引了众多的期货投资者。第三,天然橡胶作为一种天然高分子化合物,其品质较稳定,规格等级划分明确,容易标准化。第四,天然橡胶为固体颗粒或片状,易于储运和运输,能够满足期货实物交割的基本要求。 天胶作为中国期货历史上挂牌较早的期货品种,曾在上期所和海南中商所同时挂牌交易。由于海南是我国最大的天胶生产地和集散地,故1996年海南中商所的天然橡胶期货一经推出,就受到了市场的大力追捧,吸引了众多投资者的广泛参与,天胶期货品种交易极为活跃,其行情变化对用胶企业有着极大的指导意义。海南农垦、云南农垦、北京华热亚、中化橡胶等国内大的现货商群体都积极参与当时的期货交易,同时大量的游资、热钱也纷纷进入海南橡胶期货市场,聚集在天然橡胶期货市场的资金达到数十亿元,橡胶期货迎来一次发展的高潮。1997年成为海南中商所天胶期货交易最为火爆的一年,但是繁荣的背后也蕴藏了诸多危机,这些危机便在天胶R708合约上集中爆发出来了。 海南中商所地处我国天然橡胶主产区,天然橡胶作为其上市品种之一,可谓得天独厚。如此理想的配置,本该对现货市场及地方经济发挥更大的积极作用,然而,R708事件的发生,却对国内天然橡胶期货现货市场造成了巨大冲击,使得参与各方损失惨重。 二、事件起因与经过 早在1996年的R608合约上,已演绎过一场“多逼空”行情,主要表现为投机多头利用东南亚产胶国及国内天然橡胶主产区出现的自然灾害进行逼仓。而R708事件却是在市场供给过剩的情况下发生的。1997年初,在R703合约上,多头逆市拉抬期市胶价,使得海南中商所定点库所存的天然橡胶仓单开始增加。到R708逼空行情出现之前,注册仓单已达4万多吨。R708事件的导火线应是东京天胶于110日元/公斤一线企稳后大幅反弹。国内一大批投机商本欲借机在R706合约上做文章,但由于受到以当地现货商为首的空头主力凭借实盘入市打压,再加上时间不充足,不得不放弃该合约,并主动平多翻空。于是,胶价全线崩盘,连续四天跌停,创下新低9715元/吨。但市场中的多头并不甘心失败,反调集雄厚的后备资金卷土重来。他们在R708上悄然建多,在1997年5月份的下半月将胶价由10000点水平拉至11300点以上。而空头也不示弱,从国内现货市场上调入了大批天然胶现货进入中商所仓库,并声称手中已掌握了10万多吨现货仓单,准备以实盘交割相见。多头主力是上海、江浙一带的投机大户,他们诈称准备接完库存胶去扩充上海市场,以此来吸引中小散户加盟。多空大战在6月底至7
主讲教师 ?课程名称:期货与期权 ?宋斌博士副教授 –中央财经大学管理科学与工程学院投资系 –办公室:沙河校区4号楼308 2018/9/221
Chapter 5 Interest Rate Futures
Day Count Convention ?Defines: –the period of time to which the interest rate applies –The period of time used to calculate accrued interest (relevant when the instrument is bought of sold
Day Count Conventions in the U.S. (Page 129) Treasury Bonds:Actual/Actual (in period) Corporate Bonds:30/360 Money Market Actual/360 Instruments:
Examples ?Bond: 8% Actual/ Actual in period. –4% is earned between coupon payment dates. Accruals on an Actual basis. When coupons are paid on March 1 and Sept 1, how much interest is earned between March 1 and April 1??Bond: 8% 30/360 –Assumes 30 days per month and 360 days per year. When coupons are paid on March 1 and Sept 1, how much interest is earned between March 1 and April 1?
2015年期货从业资格考试内部资料 期货市场教程 第十章 期权 知识点:期权交易指令下达 ● 定义: 下达期权交易的要素通常多于期货指令,包含申报交易方向、申报数量、标的物代码、合约月份代码、执行价格、期权类型、权利金和指令类型9个要素 ● 详细描述: ①申报交易方向,有买入和卖出两种。s表示卖出;如果买入,用b表示 。 ②申报数量,以手数形式报出。10表示申报数量为10手。 ③标的物代码,yc表示原油代码。 ④合约月份代码,12为12月合约代码。 ⑤合约到期年份,12表示该期权合约2012年到期。 ⑥执行价格,9 000表示执行价格为9 000美分/桶,或90美元/桶。 ⑦期权类型,选择看涨期权或看跌期仅。C表示看涨期权;如果为看跌 期权,用P表示。 ⑧权利金,493表示该交易者愿意以493美分/桶的价格出售该期权。 ⑨指令类型,有市价指令和限价指兮两种。lmt表示限价指令,如果是市 价指令,用mkt表示。 例题: 1.一个期权交易指令包括()等。 A.市价或限价 B.买入或卖出 C.期权价格 D.执行价格 正确答案:A,B,C,D 解析:期权交易指令一般包括:申报方向(买入或卖出)、数量、合约(代码)、合约月份及年份、执行价格、期权类型或期权方向(买权或卖权)、
期权价格、市价或限价等。 2.期权交易指令的内容包括()等。 A.交易方向 B.交易品种 C.交易数量 D.合约月份 正确答案:A,C,D 解析:期权交易指令一般包括:交易方向(买人或卖出)、数量、合约(代码)、合约月份及年份(期限超过1年的合约,同一月份的合约有不同年份)、执行价格、期权类型或期权方向(买权或卖权)、期权价格、市价或限价等。 3.在期权交易指令中,不包括()。 A.执行价格 B.权利金 C.标的物 D.标的物市场价格 正确答案:D 解析:期权交易指令一般包括以下内容:申报方向(买入或卖出)、数量、合约(代码)、合约月份及年份、执行价格、期权类型或期权方向、期权价格、市价或限价等。
期货与期权的区别 (一)标的物不同 期货交易的标的物是商品或期货合约,而期权交易的标的物则是一种商品或期货合约选择权的买卖权利。 (二)投资者权利与义务的对称性不同 期权是单向合约,期权的买方在支付保险金后即取得履行或不履行买卖期权合约的权利,而不必承担义务;期货合同则是双向合约,交易双方都要承担期货合约到期交割的义务。如果不愿实际交割,则必须在有效期内对冲。 (三)履约保证不同 期货合约的买卖双方都要交纳一定数额的履约保证金;而在期权交易中,买方不需交纳履约保证金,只要求卖方交纳履约保证金,以表明他具有相应的履行期权合约的财力。 (四)现金流转不同 在期权交易中,买方要向卖方支付保险费,这是期权的价格,大约为交易商品或期货合约价格的5%~10%;期权合约可以流通,其保险费则要根据交易商品或期货合约市场价格的变化而变化。在期货交易中,买卖双方都要交纳期货合约面值5%~10%的初始保证金,在交易期间还要根据价格变动对亏损方收取追加保证金;盈利方则可提取多余保证金。 (五)盈亏的特点不同 期权买方的收益随市场价格的变化而波动,是不固定的,其亏损则只限于购买期权的保险费;卖方的收益只是出售期权的保险费,其亏损则是不固定的。期货的交易双方则都面临着无限的盈利和无止境的亏损。 (六)套期保值的作用与效果不同 期货的套期保值不是对期货而是对期货合约的标的金融工具的实物(现货)进行保值,由于期货和现货价格的运动方向会最终趋同,故套期保值能收到保护现货价格和边际利润的效果。期权也能套期保值,对买方来说,即使放弃履约,也只损失保险费,对其购买资金保了值;对卖方来说,要么按原价出售商品,要么得到保险费也同样保了值。 (1)买卖双方的权利义务 交易中,买卖双方具有合约规定的对等的权利和义务。期权交易中,买方有以合约规定的价格是否买入或卖出合约的权利,而卖方则有被动履约的义务。一旦买方提出执行,卖方则必须以履约的方式了结其期权部位。 (2)买卖双方的盈亏结构 交易中,随着价格的变化,买卖双方都面临着无限的盈与亏。期权交易中,买方潜在盈利是不确定的,但亏损却是有限的,最大风险是确定的;相反,卖方的收益是有限的,潜在的亏损却是不确定的。 (3)保证金与权利金 交易中,买卖双方均要交纳交易保证金,但买卖双方都不必向对方支付费用。期权交易中,买方支付权利金,但不交纳保证金。卖方收到权利金,但要交纳保证金。 (4)部位了结的方式 交易中,投资者可以平仓或进行实物交割的方式了结交易。期权交易中,投资者了结其部位的方式包括三种:平仓、执行或到期。 (5)合约数量 交易中,合约只有交割月份的差异,数量固定而有限。期权交易中,期权合约不但有月份的差异,还有执行价格、看涨期权与看跌期权的差异。不但如此,随着价格的波动,还要挂出新的执行价格的期权合约,因此期权合约的数量较多。 期权与各具优点与缺点。期权的好处在于风险限制特性,但却需要投资者付出权利金成本,只有在标的物价格的变动弥补权利金后才能获利。但是,期权的出现,无论是在投资机会或是风险管理方面,都给具有不同需求的投资者提供了更加灵活的选择。 1.基础资产不同。金融期权与金融期货的基础资产不尽相同。一般地说,凡可作期货交易的金融工具都可作期权交易。然而,可作期权交易的金融工具却未必可作期货交易。在实践中,只有金融期货期权,而没有金融期权期货,即只有以金融期货合约为基础资产的金融期权交易,而没有以金融期权合约为基础资产的金融期货交易。一般而言,金融期权的基础资产多于金融期货的基础资产。 随着金融期权的日益发展,其基础资产还有日益增多之趋势,不少金融期货无法交易的金融产品均可作为金融期权的基础资产,甚至连金融期权合约本身也成了金融期权的基础资产,即所谓复合期权。 2.交易者权利与义务的对称性不同。金融期货交易双方的权利与义务对称,即对任何一方而言,都既有要求对方履约的权利,又有自己对对方履约的义务。而金融期权交易双方的权利与义务存在着明显的不对称性,期权的买方只有权利没有义务,而期权的卖方只有义务没有权利。 3.履约保证不同。金融期货交易双方均需开立保证金账户,并按规定缴纳履约保证金。而在金融期权交易中,只有期权出售者,尤其是无担保期权的出售者才需开立保证金账户,并按规定缴纳保证金,以保证其履约的义务。至于期权的购买者,因期权合约未规定其义务,无需开立保证金账户,也无需缴纳保证金。
江恩期货教程Gann Master Commodities Course 江恩生平及简历 江恩(1878-1955):于1878年6月6日出生于美国德克萨斯州的路芙根市(Lufkin Texas),父母是爱尔兰裔移民。少年时代的江恩在火车上卖报纸和送电报,还贩卖明信片、食品、小饰物等。江恩被世人所津津乐道的辉煌事亦是1909年他在25个交易里赚了10倍!这一年再婚的江恩接受当时著名的《股票行情与投资文摘》杂志访问。在杂志编辑的监督下,江恩在25个交易日里进行286次交易,其中264次获利,其余22次亏损,胜算高达92.3%。而资本则增值了10倍。平均交易间隔是20分钟。在华尔街投机生涯中,江恩大约赚取了5000万美元的利润。在今天,相当于5亿美元以上的数量。虽然和其他的一些投资大师相比,他的财富数量并不算什么,但是我认为最重要的是他靠自己的新发现去赚取他应得的财富。 1902年,江恩在24岁时,第一次入市买卖棉花期货。 1906年,江恩到奥克拉荷马当经纪,既为自己炒,亦管理客户。 在1908年,江恩30岁时,他移居纽约,成立了自己的经纪业务。同年8月8日,发展了他最重要的市场趋势预测方法,名为“控制时间因素” 。经过多次准确预测后,江恩声名大噪。 最为人瞩目的是1909年10月美国“The Ticketr and Investment Digest”杂志编辑Richard .Wyckoff的一次实地访问。在杂志人员的监察下,江恩在十月份的二十五个市场交易日中共进行286次买卖,结果,264获利,22次损失,获利率竟达92.3%。 据江恩一位朋友基利的回述:“1909年夏季,江恩预测9月小麦期权将会见1.20美元。可是,到9月30日芝加哥时间十二时,该期权仍然在1.08美元之下徘徊,江恩的预测眼看落空。江恩说:…如果今日收市时不见1.20美元,将表示我整套分析方法都有错误。