贵州茅台价值评估研究

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贵州茅台价值评估研究

作者：施欣如

来源：《大经贸》2018年第09期

【摘要】自2012年开始，受到反腐政策及经济下滑的影响，高端政务消费急剧下滑，从而使得高端白酒产品价格下滑。2015年，高端政务消费的影响己经逐渐消失，同时在个人消

费和商务消费带动下，白酒行业迎来了弱复苏行情。但随着白酒行业进入新常态，白酒企业的价值势必面临重新评估和计算。本文以贵州茅台为例，利用现金流量折现模型对企业价值进行评估。

【关键词】贵州茅台现金流量折现模型价值评估

一、公司背景介绍

贵州茅台酒股份有限公司2001年7月在上海证券交易所上市，成立时注册资本为人民币18，500万元，截止目前该公司总股本已增加到12.6亿股。贵州茅台酒是该公司的主打产品，不仅有国家经贸委批准的国家级白酒技术中心作其技术支持，更是得到国家政策的重要保护。该公司不断拓展市场，形成了低度、高中低档、极品三大系列200多个规格品种，全方位跻身市场，从而占据了白酒市场制高点，称雄于中国极品酒市场。

贵州茅台拥有著名的品牌、卓越的品质、悠久的文化、独有的环境、特殊的工艺等五大优势所组成的核心竞争力。贵州茅台是全国白酒行业的领军企业。公司主导产品“贵州茅台酒”在国内外拥有较强的品牌影响力，是世界三大蒸馏名酒之一，也是集国家地理标志产品、有机食品和国家非物质文化遗产于一身的白酒品牌。茅台定位于利润较高，有较大发展空间的高端白酒市场，因此始终能够抓住市场高端客户，在高端市场进行细分，占领高端市场份额。茅台作为高端专一化的一线品牌，其所有的品质口味与神韵联想都是建立在这种独特的酱香工艺上的。正是茅台镇这独一无二的地域气候条件，加之独特的酿制工艺才创造出了茅台独特的口感，这种稀缺的独特性是支撑茅台品牌价值的基础，在激烈的竞争市场中才独领风骚。

二、重要财务指标分析

通过对 2012—2016年白酒行业领军上市公司公示的财务报表数据的研究分析，发现行业标杆性企业——贵州茅台的各项财务指标都略优于同行业水平。

从盈利能力和发展能力来看，行业整体的毛利率、净资产收益率各项指标较为客观，贵州茅台表现更优，表明白酒行业现金流充足，整体发展前景广阔。

从偿债能力和营运能力来看，贵州茅台独有的大量预收账款，提高了自身资产利用率，也保障了资金安全和及时偿还债务的能力。总体而言，财务状况优于行业平均水平。