物流上市企业股票统计特征研究
李捷，等：物流上市企业股票统计特征研究研究与探讨
向。
金融理论认为不同时间的市场收益之间是独立的，这一点得到了金融市场的统计特性的证实，本文计算了标准普尔５００的对数日收益率的自回归系数，计算结果显示当滞后阶数从０变为１时，自相关系数迅速地从ｌ降为０．０２９。然后不管滞后阶数如何增加，自相关系数都保持在０附近。这说明了市场收益具有时间序列的不相关性。
收益与交易量之间存在着两种相关关系田。首先，成交量和对数收益率的绝对值之间具有正相关性，也就是说不管什么时候，只要股票价格出现大的波动（正向或者负向），都会出现大的交易量。第二，成交量和对数收益率之间具有正相关性，也就是说只要出现大的交易量，就能观测到股票价格的上涨，交易量减少，就能观测到股票价格的下跌。这两种相关性的相互作用最终造成了市场价格变动和交易量之间总体的相关关系：大的交易量一般都伴随着价格的大幅上涨或大幅下降；对于同样的交易量，一般对应的价格上涨幅度要大于价格下跌的幅度。
２．２金融市场波动结构的统计特征
传统的金融理论认为，金融市场的波动性由市场收益率的方差来决定囡，而市场收益率的方差一般是固定的。但是历史数据明确的显示出，不同时间段上的市场收益率的方差差异巨大，呈现一种随机状态，这种现象就是波动的随机性。正是由于这种波动的随机性，才产生了一种新的金融指数波动．率指数（ＶＩＸ）来对其进行衡量。
波动聚集效应首先由Ｍａｎｄｅｌｂｏｒｔｌ５ｌ和Ｆａｍａ【ｑ发现。波动聚集是指一些金融时间序列常常会出现某一特征的值成群出现的现象。如对股票收益率，在较大幅度波动后面伴随着较大幅度的波动，在较小波动幅度后面紧接着较小幅度的波动，这种性质称为波动聚类。这种波动聚类在数学上的表现形式就是波动率的高自相关性。对ＶＩＸ进行自回归分析得到，当自相关的滞后阶数从１天增加到３０天时，自相关系数从０．９８３降到了０．７７３。这说明如果出现一个大的波动，它需要相当长的时间才会消失。
长时记忆性是波动聚集的一个广义版本。一般认为，如果一个市场是有效的，则不同时间段上的市场收益率ｒｔ应该互相独立，那么叫也应该是独立，因此序列州不应该显示高自回归性。然而Ｔａｙｌｏｇｎ发现当收益取绝对值后，序列ＩｒｌＩ具有显著的自相关性。Ｇｒａｎｇｅｒ和ＥｎｇｌｅｔＳｌＸ寸标准普尔５００指数的日收益率进行分析后发现，尽管股指收益率序列的自相关性很弱，但对于叫却具有很强的自相关性。特别的当ｄ＝ｌ时，序列州的自相关系数当滞后阶数达到２５００时仍为正值，表现出长时记忆性。
３物流上市企业股票的统计特征
本节使用上证Ａ股市场上市的物流企业中远航运的股票市场历史数据为例，对物流上市企业的金融市场统计特性进行分析，中远航运上证Ａ股代码６００４２８，是中国乃至世界最大的以特种专业船为主的多用途船运输公司之一，入选“上证公司治理板块”首批样本股。本文的数据截取时间段为２００２年４月１９日到２０１０年１２月３１日。数据样本共２０５０个。
３．１物流上市企业金融市场收益率的统计特征（１）肥尾特性。图１给出了中远航运股票对数日收益率的
正态概率检验图，从图中可以看出，中远航运股票的日对数收
益率分布具有明显的肥尾特性。收益率分布中段（１０％－９０％）
区域的数据很好的服从正态分布，而超出这一区域后，收益率
分布和正态分布之间出现偏差。特别的，如图中标出的２００５年１２月９日的日对数收益为０．０９３９５与均值（－０．０００３９）的偏差达到１６个标准差（０．００５７８），是整个２０５０个历史数据中与均值偏差最大的一个。同时从表１中的峰度值（４６．０７９）也可以看出，物流上市企业的股票对数日收益率具有明显的肥尾特性。
图１中远航运对数日收益的正态概率检验图
（２）偏度的负性。表１给出了中远航运股票对数日收益率的一些统计量。可以看出，总体而言对数日收益率分布具有偏度负性这一统计特征。总体的偏度为一１．１５６。
表１中远航运对数日收益的描述统计量时间样本数量均值标准差偏度峰度
２００２－２０１０２０５０－０．Ｏ∞３９０．∞５７８－１．１５６４６．０７９（３）收益率时间序列的不相关性。对中远航运股票对数日收益率进行自相关分析，图２给出了中远航运股票对数日收益率的自相关系数图（滞后阶数从０到３０）。滞后阶数为１时，自相关系数为０．０４１２；当滞后阶数增加到２时，自相关系数变
对数日收益的自相关性
滞后阶数
图２中远航运对数日收益率的自相关系数图
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物流上市企业股票统计特征研究
作者：李捷， 朱明皓， LI Jie， ZHU Ming-hao
作者单位：北京交通大学,经济管理学院,北京,100044
刊名：
物流技术
英文刊名：LOGISTICS TECHNOLOGY
年，卷(期)：2011,30(5)
参考文献(8条)
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本文链接：https://www.wendangku.net/doc/199587642.html,/Periodical_wljs201105004.aspx