模型及其在金融风险管理中的应用

Var模型及其在金融风险管理中的应用

姓名：王姗姗学号：201004020132指导老师：冯艳刚

目录

一、VaR方法的产生

二、VaR的定义

三、VaR的计算

（一）ω和R 的概率分布函数未知

（二）ω和R 服从正态分布

(三) ω和R 服从非正态的概率分布

四、风险价值的度量模型

(一) 德尔塔—正态评价法

(二)历史模拟法(Historical Simulation approaches，缩写为HS)

(三) 蒙特卡罗模拟法(Monte-Carlo Simulation，简称MS)五、VaR的应用

(一) 用于金融监管

(二) 用于风险控制

(三) 用于业绩评估

六、实证分析

（一）蒙特卡罗模拟法的基本原理

（二）蒙特卡罗模拟法的应用

(三)一般的蒙特卡罗模拟法计算VaR

（四）模型验证

（五）实例计算

七、VaR的优缺点

(一) 优点

(二) 缺点

摘要：随着金融行业的不断发展，金融风险管理越来越显得重要，运用什么样的方法去做科学的风险测量逐渐成为热门领域，本文主要介绍最近受到金融业广泛认可的风险定量分析方法VaR（value at risk）。文章包括对VaR各个方面的介绍，希望能对这种重要的金融统计方法做个详细的介绍。由于VaR方法是统计学在金融领域的具体应用，所以本文也算是对金融与统计之间的互相渗透做某一方面的介绍。

关键词：VaR 金融风险管理蒙特卡罗模拟

一、VaR方法的产生

二战以后,由于全球经济活动的日渐国际化,各个微观经济主体所处的经济，政治和社会环境日渐复杂,其运作同样面临着日益多样且增大的风险。这一点在金融市场中的表现较为突出。所谓金融风险,是指由于各个经济活动中的不确定性所导致的资金在筹措和运用中产生损失的可能性。金融风险主要有如下几种类型: 市场风险,是指由于金融资产或负债的市场价格波动而产生的风险;信用风险,是指由于交易对方不履行合约或者无力履行合约而产生的风险;操作风险,是指由于无法进行预期的交易而产生的风险; 流动性风险,是指由于金融市场流动性不足或者金融交易者的资金流动性不足而产生的风险,等等。

在全部的金融风险中,市场风险和信用风险是最为广泛的两种。过去,在金融市场价格相对稳定的条件下,人们注意的主要是金融市场的信用风险,而基本上不考虑市场风险的因素。例如, 70 年代的金融风险管理几乎全部都是对信用风险的管理。然而,自70年代初布雷顿森林体系崩溃以来,在浮动汇率制下，汇率、利率等金融产品价格的变动日益趋向于频繁和无序。由于80 年代以来，金融创新以及信息技术日新月异的发展,以及世界各国金融自由化的潮流使金融市场的波动更加剧烈，由于分散金融风险的需要, 金融衍生工具（Financial derivative

instrument）便应运而生继而得到了迅猛发展。通常来说，金融衍生工具是指以杠杆或者信用交易为特征,以货币，债券，股票等传统金融工具为基础而衍生出来的新型金融产品。它指一类特定的交易方式,也指由这种交易方式而形成的一系列合约。金融期货、金融期权、远期外汇交易、利率互换等都属于金融衍生产品。1995 年,金融衍生工具的名义市场价值为70 万亿美元,而全球股票市场的市值仅为15 万亿美元。然而,随着全球经济的发展，金融业同样日益深入到各个领域，金融衍生工具的使用也涉及到各个方面，人们更多的是利用金融产品进行投资并且货币升值，而不仅仅是单纯的期望保值。当金融衍生工具越来越多地被广泛用于投机而不是保值时,出于对规避风险的需要而产生的金融衍生工具，其本身也孕育着极大的风险。近年来美国奥伦治县政府破产案、巴林银行倒闭案、日本大和银行巨额交易亏损案等, 无一不与金融衍生工具息息相关。因此,如何有效地控制金融市场——特别是金融衍生工具市场的市场风险,就成为银行和公司管理人员、投资人以及金融监管当局当务之急需要解决的问题。金融衍生产品是一把“双刃剑”,它既是主要的风险规避工具,但是在实际操作中往往会适得其反。所以，如何加强对金融衍生工具的风险监管成为当下值得关注的问题。在这个时代大背景下, VaR方法就应运而生了。

进入90年代，随着国际金融市场的日趋规范、壮大，各金融机构之间的竞争也发生了根本性变化，特别是金融产品的创新，使金融机构从过去的资源探索转变为内部管理与创新方式的竞争，从而导致了各金融机构的经营管理发生了深刻的变化，发达国家的各大银行、证券公司和其他金融机构都在积极参与金融产品（工具）的创新和交易，使金融风险管理问题成为现代金融机构的基础和核心。随着我国加入WTO，国内金融机构在面对即将到来的全球金融一体化的挑战，金融风险管理尤显其重要性。

传统的资产负债管理（Asset-Liability Management）过分依赖于金融机构

的报表分析，缺乏时效性，资产定价模型（CAPM ）无法揉合新的金融衍生品种，而用方差和β系数来度量风险只反映了市场（或资产）的波动幅度。这些传统方法很难准确定义和度量金融机构存在的金融风险。1993年，G30集团在研究衍生品种基础上发表了《衍生产品的实践和规则》的报告，提出了度量市场风险的VaR （ Value-at-Risk ）模型(“风险估价”模型)，稍后由JP.Morgan 推出了计算VaR 的RiskMetrics 风险控制模型。在些基础上，又推出了计算VaR 的CreditMetricsTM 风险控制模型，前者用来衡量市场风险；JP.Morgan 公开的CreditmetricsTM 技术已成功地将标准VaR 模型应用范围扩大到了信用风险的评估上，发展为“信用风险估价”（Credit Value at Risk ）模型，当然计算信用风险评估的模型要比市场风险估值模型更为复杂。目前，基于VaR 度量金融风险已成为国外大多数金融机构广泛采用的衡量金融风险大小的方法。

二、VaR 的定义

在正常的市场条件和给定的置信度内，用于评估和计量任何一种金融资产或证券投资组合在既定时期内所面临的市场风险大小和可能遭受的潜在最大价值损失。比如，如果我们说某个敞口在99%的置信水平下的在险价值即VaR 值为＄1000万，这意味着平均看来，在100个交易日内该敞口的实际损失超过＄1000万的只有1天（也就是每年有2～3天）。在数学上，VaR 可表示为投资工具或组合的损益分布（P&L Distribution ）的分位数（—quantile ）,表达式如下：

Pr ()t ob P VaR α??≤-=

t P ??表示组合P 在持有期内市场价值的变化。上述等式说明了损失值等于或大于VaR 的概率是，或者可以说，在概率下，损失值是大于VaR 的。也可以说，VaR 的具体定义为：在一定的持有期△t 内，一定的置信水平1-下投资组合P 可能的

最大损失。即：

?-VaR) = 1-

Prob(t P?

例如，持有期为1天，置信水平为97.5%的VaR是10万元，是指在未来的24小时内组合价值的最大损失超过10万元的概率应该小于2.5%，如图1所示：

图1.风险价值—VaR

?应该理解为一负值，即所遭受的损失，则表示其发生的综合来看，可以确定t P?

概率。

三、VaR的计算

所谓Value At Risk , 按字面意思解释, 就是“处于风险中的价值”。VaR 值就是在一定的持有期及一定的置信度内, 某金融投资工具或投资组合所面临的潜在的最大损失金额。例如, 银行家信托公司(BankersTrust ) 在其1994 年年报中披露, 其1994 年的每日99%VaR值平均为3500 万美元。这表明, 该银行能够以99 %的可能性保证, 1994 年每一特定时点上的投资组合在未来24 小时之内, 由于市场价格变动而带来的损失平均不会超过3500 万美元。通过把这一VaR值与该银行1994 年6. 15 亿美元的年利润及47 亿美元的资本额相对照, 该银行的风险状况即可一目了然，可见该银行承受风险的能力还是很强的，其资本的充足率足以保证银行应付可能发生的最大损失值。为计算VaR 值, 我们首先定义ω。为某初始投资额, R 为其在设定的全部持有期内的回报率。则该投资

组合的期末价值为ω=ω。(1 + R) 。

由于各种随机因素的存在,回报率R 可以看为一随机变量, 其年度均值和方差分别设为μ和δ,并设△t 为其持有年限。假设该投资组合每年收益均不相关, 则该投资组合回报率在△t 年内的均值和方差分别为μ△t 和δ△t。如果我们假定市场是有效的，资产在10天内的每日收益Rt分布相同且相互独立，则10日收益

R（10）=∑=101t t R服从正态分布，均值

10

10

μμ

=，方差

22

10

10

σσ

=（为10个相

同但独立的正态分布的方差之和）。

设定ω。在设定的置信度C 下的最低回报率为R,则ω。在该置信度C 下的最低期末价值为ω=ω。( 1 + R )(即ω低于ω的概率为1- C)。ω。的期末价值均值减去期末价值最低值, 就是该投资组合的潜在最大损失,即VaR。所以,一般意义上,

VaR = E(ω)-ω(1)

因为E(ω) = E[ω。(1 + R) ] = Eω。+ Eω。R =ω。+ω。μ

ω=ω。(1 + R )

所以(1) 式可变形为

VaR=ω。+ω。μ- ω。(1 + R) =ω。(μ- R) (2)

如果引入△t , 则在△t时间内的均值为μ△t，所以此时的

VaR =ω。(μ△t - R) (3)

可见, 如果能求出某置信度C下的ω或R,即可求出某投资组合在该置信度下的VaR值。下面, 我们就分别对于ω和R不同的概率分布情况来分析ω和R的求法：

（一）ω和R 的概率分布函数未知

在这种情况下, 无法知道某投资组合未来价值的概率密度函数f (ω) 的确切形式。但根据VaR的定义, 我们可以用下式来确定ω:

C = ?+∞*

ω

ω

ωd

f)

(

(4)

或 1 - C =?∞-*

) (

ω

ω

ωd

f

(5)

(4) 、(5) 式表明, 在给定的置信度水平C 下, 我们可以找到ω, 使ω高于ω的概率为C 或使ω低于ω的概率为1 - C , 而不用求出具体的f (ω) 。这种方法适用于随机变量ω为任何分布形式的情况。

举例来说, J P 摩根1994 年年报披露, 1994 年该公司一天的95 %VaR 平均为1500 万美元。这一结果可以从反映J P 摩根1994 年日收益分布状况的图2中求出。下面以J.P.摩根公司1994年的资产组合日收益情况为例：假定每日收益的分布是独立同分布的，我们可以找到在95%的置信水平下的VaR值，即下面的直方图中左侧5%临界点所对应的值。如图2所示，平均收益为＄500万，共有254个观察值，图中显示的是将日投资大小进行排序，并计算出每个损益发生的频数，得到的日损益分布的直方图。

图2 : VaR 值的计算

每日收益

图2中共抽取了J P 摩根1994 年254 天的收益额作为样本。横轴表示样本中各个可能的日收益值, 纵轴表示每一个日收益值在1994 年出现的天数。例如, 依图所示, 1994 年, J.P .摩根日收益为500 万美元的有20天, 日收益为800 万美元的有17 天, 等等。经计算, 可得出平均日收益约为500 万美元, 即E(ω) = ＄500万,要想求95 %置信度下的VaR, 我们需要找一个ω, 使得ω低于ω的概率为5%。在本例中, 就是要找一个ω, 使得低于ω的ω出现的天数为254 ×5 % = 13 天。从图中可以看出, 这一ω= -＄1000 万。根据(1)式,

VAR = E(ω)-ω = ＄500万- (- ＄1000万)= ＄1500万。

（二） ω和R 服从正态分布

如果投资组合的未来回报率和未来价值可以假定服从正态分布, 那么上述的VaR 计算过程可以极大地简化为求该投资组合的标准差的计算, 过程如下: 设R 服从均值和方差分别为μ△t 和△t 的正态分布, 即：

R ～N (μ△t ,δ△t ).则t ??-δμt

R 服从均值为0、方差为1的标准正态分布, 即：t ??-δμt R ～N (0,1) ,其概率密度函数为

2

2x

-。 图3 : 标准正态分布下VaR 值的计算

如图3所示, 如果R 服从正态分布, 要想求出给定置信度水平C 下的R , 只要利用标准正态分布表找到标准正态分布的一个上分位点, 使得：

1 - C =?-∞

-α

ω

φd

x)

(

(6)

然后根据-= t t

R

??

-δμ

*

即可求出与置信度C 相对应的R。

R = -t?

αδ+μ△t (7)

然后根据(3) 式, 得:

VaR =ω。(μ△t - R ) =ω。(μ△t +δt?-μ△t)

=ω。δt?(8)

(三) ω和R 服从非正态的概率分布

虽然在某些情况下ω和R 服从正态分布这一假设可以用来近似计算VaR 值, 但通过对实际数据的统计分析发现, 许多金融变量的概率密度函数图形的尾

部要厚过正态分布的尾部。也就是说, 在现实中, 较极端的情况(如巨额盈利或巨额亏损) 发生的概率要高于标准正态分布所表明的概率。在这种情况下, 我们可以假设该随机变量服从自由度为n 的t 分布。当n 较小时, t 分布的尾部要比标准正态分布肥大, 其尾部大小由自由度n 决定, 当n∞时, t 分布的概率密度函数就等于标准正态分布的概率密度函数, 二者的尾部也就互相重合。表1 提供了1990 —1994 年各种金融资产日收益的t 分布参数估计值：

表1 : 各类金融资产t 分布的参数估计值

金融资产参数估计值

美国股票 6.8

马克/ 美元汇率8.0

马克/ 英镑汇率 4.6

美国长期债券 4.4

美国3月期国库券 4.5

资料来源: Financial Analyst Journal , Nov/ Dec1996 ,P. 50.

可见, 以上各种金融资产的t 分布自由度都在4. 0—8. 0 之间, 证明其概率密度函数图形的尾部确实比较肥大。在这种ω和R不服从正态分布而假设服从自由度较小的t 分布的情况下, VaR 值的计算仍可以采用(6)式, 只不过要将其中标准正态分布的概率密度函数φ(X) 换为t 分布的概率密度函数h (X) 。通过t 分布表查出给定自由度及置信度下的上分位点, 然后再计R和VAR。

不管是假设ω和R 服从正态分布还是服从t 分布,其分布都是对称型的。这种对称型分布假设适用于股票、债券、汇率等大多数金融产品, 但不适用于期权这种收益呈非对称型分布的金融产品。不过, 对于银行、公司日常的包含众多种类的金融资产的投资组合来讲, 其收益基本呈对称型分布, 故以上的方法仍不失为计算VAR 的简便而有效的方法。

必须强调的是, VaR 值表明的是投资组合在未来持有期内的金融风险, 所以, 以上介绍的VaR计算方法中的ω和R概率分布的数据都应是未来持有期内的数据,但这些数据在事前又是无法得到的。所以, 要计算VaR值, 必须首先用投资组合收益的历史数据对未来数据进行模拟。目前在VaR值的计算中采用最多的有两种数据模拟方法: 历史模拟法(Historical Simulation) 和蒙特卡罗模拟法(Monte Carlo Simulation)。

另外, VaR值不仅能计算单个金融工具的风险, 还能计算由多个金融工具组成的投资组合的风险。在这时,投资组合的收益和回报率就是一个多元随机变量。要想求出多元随机变量的概率密度函数, 必须首先求出该多元随机变量的协方差矩阵, 于是这就涉及到一个如何确定多元随机变量之间的相关系数的问题。在实际应用中, 就是要确定不同金融工具的收益之间是否相关以及在多大程度上相关。相关系数不同的界定标准会导致不同的VaR 值。通常情况下，资产数目越多，相关系数就越小，VaR就越小，风险就越低，这从后面的实证分析中也可以得到验证。

四、风险价值的度量模型

VaR的衡量方法基本上可以划分为两类:第一类是局部评价法,包括德尔塔—正态评价法; 第二类是完全评价法,包括历史模拟法和蒙特卡罗模拟法。对于各种衡量方法,各有其优缺点,因为在不同假设之下,使用不同的参数设定及不同的衡量模型,都会产生不同的结果。因此, 对于衡量VaR时不应该局限于任何一种衡量方法,应该依照其特性选择适当的参数及模型来估计风险价值。

(一) 德尔塔—正态评价法

该方法计算简便,但是许多金融资产的收益率分布存在厚尾,由于VaR试图在

左尾处捕捉投资组合的收益情况,因此尾部粗大特别麻烦,在这种情况下,基于正态分布的模型将会低估异常值比例。另外基于时间的变动和权重分布,又有样本变异数法、风险矩阵法和GARCH 估计法来估计德尔塔值。

(二)历史模拟法(Historical Simulation approaches，缩写为HS)

历史模拟法假定投资组合的回报分布是独立同分布，市场因子的未来波动和历史波动完全一样，其核心是利用过去一段时间资产回报率数据，估算资产回报率的统计分布，再根据不同的分位数求得相应置信水平的VaR。历史模拟法的步骤是:(l)将股票回报率按由小到大的顺序排列;(2)对于数据窗口宽度(样本区间长度)T，排序后的股票回报率分布的第5分位和第1分位数等对应为95%VaR和99%VaR。

历史模拟法的优点在于:该方法简单、直观、易于操作，不需对回报率分布形式作出假设，可以解决比如回报率分布厚尾或不对称等问题，同时避免了因为参数估计或选择模型而引起的误差。

历史模拟法也存在很多缺陷。具体表现在:第一，回报率分布在整个样本时期内是固定不变的，如果历史趋势发生逆转时，基于原有数据的VaR值会和预期最大损失发生较大偏差;第二，HS不能提供比所观察样本中最小回报率还要坏的预期损失;第三，样本的大小会对VaR值造成较大的影响，产生一个较大的方差;第四，HS不能作极端情景下的敏感性测试。

(三) 蒙特卡罗模拟法(Monte-Carlo Simulation，简称MS)

基于历史模拟法的VaR计算，是基于市场因子的历史实际价格变化得到组合损益的n个可能结果，从而在观测到的损益分布基础上通过分位数计算VaR。基

于蒙特卡罗模拟的VaR 计算，原理与此类似，不同之处在于市场因子的变化不 是来自于历史观测值，而是通过随机数模拟得到。其基本思路是重复模拟金融变量的随机过程，使模拟值包括大部分可能情况，这样通过模拟就可以得到组合价值的整体分布情况，在此基础上就可以求出VaR.

基于蒙特卡罗模拟的VaR 计算可以分三步进行:

第一、情景产生 选择市场因子变化的随机过程和分布，估计其中相应的参数:模拟市场因子的变化路径，建立市场因子未来变化的情景。

第二、组合估值 对市场因子的每个情景，利用定价公式或其他方法计算组合的价值及其变化。

第三、估计VaR 根据组合价值变化分布的模拟结果，计算出特定置信度下 的VaR 。

利用蒙特卡罗模拟法计算VaR 的具体步骤如下:

第一、选择一个随机模型:

在蒙特卡罗模拟中，首先选择反映价格变化的随机模型和分布，并估计相关 参数。几何布朗运动(GBM)是股票价格变化中最为常用的模型之一，它假定资产价值的变化在时间上是不相关的，其离散形式可表示为:

1(t t S S t μ+?=?+

其中： 11t t t S S S ++?=-

， 表示t 时刻的资产价格

， 表示+t1时刻的资产价格

， 表示资产收益率的均值

， 表示资产收益率的波动率

， 表示随机变量

由于一般的蒙特卡罗模拟法是在正态分布的假设下利用标准差衡盈收益率的波

动性，此时为资产收益率的标准差，为服从标准正态分布的随机变量。 第二、随机模拟价格走势:

根据随机模型，依次产生相应的随机序列(i=1，2，…，n)，并由此计算模拟价格，2t S +，…，t n S +。

定义t 为当前时刻，T 为目标时刻，我们在t 时刻来对T 时刻的价格进行模拟，T t τ=-是模拟的时间间隔，为了在持续期中产生一连串的随机变量，i=1,2,…n,令/t n τ?=

为了模拟随机变量S 的价格走势，从当前的价格出发，按i=1，2，…，n 的顺序，根据随机数求出:

1(t t t S S S t μσε+=+?+

211(t t t S S S t μσε+++=+?+…

11(t n t n t n T S S S t S μσε++-+-=+?+=

这就模拟出了随机变量S 的未来走势(12,,...,t t t n S S S +++)以及计算目标时刻T 时的价格。

第三步，估计VaR:

多次重复第二步，重复次数(以k 表示)越多越接近真实分布，这样就可以得到时

刻T 时的一系列资产的价格

12,,...,,k T T T S S S ，在给定的置信水平下，VaR 即为在k 次模拟结果中，将模拟价格按升序排列后第k(l 一)个模拟价格的损失。例如模拟1000次(k=1000)，置信水平取95%时(=95%)，在排序后的资产价格序列中找

到下方5%的分位数min5%T S (倒数第50个数，1O00*(l 一95%)=50)，则根据公

式

**00R ωωω-=-，95%的置信水平下的VaR 可以定义为:

*min5%0t T VaR S S ωω=-=-

蒙特卡罗模拟技术的功能十分强大，应用也非常灵活，可以用于不同收益率走势的假设下以及收益率服从不同分布时进行模拟分析。蒙特卡罗模拟技术利用计算机模拟生成大量情景，使得其在测算风险时比分析方法能得出更可靠、更综合的结论。另外，蒙特卡罗模拟方法是一种全值估计方法，体现了非线性资产的凸性，有效的解决了分析方法在处理非线性、非正态问题中遇到的困难。

蒙特卡洛方法的优点在于其不受金融工具类型复杂性、金融时间序列的非线性、厚尾性等问题限制，能较好地处理非线性问题，且估算精度好，特别是随着计算机软硬件技术的飞速发展，该方法越来越成为计算VaR的主流方法。

但这种方法也存在许多不足之处:其一是计算量大。一般来说，复杂证券组合往往包括不同币种的各种债券、股票、远期和期权等金融工具，其基础市场因子包括多种币种不同、期限不同的利率、汇率、股指等，使得市场因子成为一个庞大的集合，即使市场因子的数目比较少，对市场因子矢量的多元分布进行几千次甚至上万次的模拟也是非常困难的;其二，模型选择误差。金融产品的价格波动是个随机过程，不同产品价格波动方式也不同，很难用某一特定的模型来刻画，因而模型选择会带来一定的选择误差。

五、VaR的应用

(一) 用于金融监管

利用VaR 计算结果, 监管当局可以较容易地计算出金融机构防范市场风险所需计提的最低资本准备金额, 外部信用评级机构也掌握了发放信贷评级的定量依据。巴塞尔委员会就在其《关于市场风险资本要求的内部模型法》(1995) 、《关于使用“返回检验”法检验计算市场风险资本要求的内部模型法的监管构架》文件中规定, 依据VaR 风险计量模型计算出的风险来确定银行的资本金, 同时

对这个计量方法的使用和模型的检验提出可行的建议和做出明确的规定。许多国家的金融监管当局利用VaR 技术对银行和证券公司的风险进行监控,以VaR 值作为衡量金融中介机构风险的统一标准与管理机构资本充足水平的一个准绳和依据。

(二) 用于风险控制

目前已有超过1000 家的银行、保险公司、投资基金、养老金基金及非金融公司采用VaR 方法作为金融衍生工具风险管理的手段。利用VaR 方法进行营运资金的管理,制定投资策略,通过对所持有资产风险值的评估和计量,及时调整投资组合, 以分散和规避风险, 提高资产营运质量和运作效率。以摩根斯坦利公司为例, 公司利用各种各样的风险规避方法来管理它的头寸, 包括风险暴露头寸分散化、对有关证券和金融工具头寸买卖、种类繁多的金融衍生产品(包括互换、期货、期权和远期交易) 的运用。公司在全球范围内按交易部门和产品单位来管理与整个公司交易活动有关的市场风险。利用VaR 方法进行风险控制, 可以使每个交易员或交易单位都能确切地明了他们在进行有多大风险的金融交易, 并可以为每个交易员或交易单位设置VaR 限额, 以防止过度投机行为的出现。如果执行严格的VaR 管理, 一些金融交易的重大亏损也许就可以完全避免。

此外, VaR 方法是机构投资者进行投资决策的有力分析工具。机构投资者应用VaR 方法, 在投资过程中对投资对象进行风险测量, 将计算出的风险大小与自身对风险的承受能力加以比较, 以此来决定投资额和投资策略, 以减少投资的盲目性, 尽可能减轻因投资决策失误所带来的损失。目前,VaR 方法除了被金融机构广泛运用外, 也开始被一些非金融机构采用, 例如西门子公司和IBM 公司等。

(三) 用于业绩评估

在金融投资中, 高收益总是伴随着高风险, 交易员可能不惜冒巨大的风险去追逐巨额利润。公司出于稳健经营的需要, 必须对交易员可能的过度投机行为进行限制。所以, 有必要引入考虑风险因素的业绩评价指标。

六、实证分析

应用蒙特卡罗模拟法计算VaR 的实证分析

（一）蒙特卡罗模拟法的基本原理

蒙特卡罗模拟法是运用随机过程来模拟真实系统的发展规律，从而揭示系统的规律。例如：

Y=f （X ）；X=（x1 ，x2 ，?，xn ）

X 为服从某一概率分布的随机变量，对X 抽取若干个具体值，将其代入上式求出对应的Y 值，这样反复模拟足够多次（几千次或几万次），便可得到Y 的一批数据Y1 ，Y2 ，?，Yn ，从而可以描绘出Y 的分布特征。蒙特卡罗模拟法是一种基于大数法则的实证方法，当实验的次数越多，它的平均值也就越接近于理论值。

（二）蒙特卡罗模拟法的应用

蒙特卡罗模拟法假设投资组合的价格变动服从某种随机过程的形态，可以用计算机来仿真，产生若干次可能价格的路径，并依此构建投资组合的报酬分配，进而估计其风险值。选择价格随机过程，最常用的模型是几何布朗运动（Geometric Brownian Motion ），即随机行走模型:

t t t t t t z dS S d S d μσ=+

其中，dz 为随机变量，服从均值为0，方差为的正态分布，参数和分别代表瞬时漂移率和波动率，它们都随时间而变化，在简单情况下可以把它们定为常量。在实际应用中，上式的离散化形式更便于计算:

1(t t t t S S t μσε+?=?+其中T t

t n -?=,现在时刻为t ，到期时刻为T ，n 表示把模拟路径分成的段数，表

示标准正态随机变量。上式又可表示为:

1(t t t t t S S S t μσε+=+?+在t 时刻，给定并估计出相应的参数和，，t=1,2,…n,将代入上式，得到，再估计出1t μ+和1t σ+，将它们和代入上式，得到2t S +，依次类推，最终得到t n S +。将这一过程重复若干次，然后依据给定的置信度，计算分位数，就可以得到资产的VaR.

(三)一般的蒙特卡罗模拟法计算VaR

我们先用2000年l 月4号到2000年11月6号这200天的上证指数收盘价格数据，采用一般的蒙特卡罗模拟法计算出下一交易日(2000年11月7号)上证指数的VaR ，选取的持有期为一天，置信水平为95%。在此，我们选用几何布朗运动作为反映上证指数变化的随机模型，其离散形式可以表示为:

1(t t S S t μ+?=?+其中： 11t t t S S S ++?=-

表示t 时刻的资产价格

表示+t1时刻的资产价格

表示资产收益率的均值

表示资产收益率的波动率

表示随机变量

一般的蒙特卡罗模拟法是在正态分布的假设下利用标准差衡量收益率的波动性，此时表示上证指数收益率的标准差，为服从标准正态分布的随机变量。在此，我们将一天的持有期平均分为20个相等的时间段，为初始时间的上证指数，为t+i 时刻的上证指数，t i S +?分别表示每个时间段内上证指数的变化量，每个时间段

, t+i 时刻的上证指数则为: 1t i t i t i S S S ++-+=+?

=

1t i S +-+1t i S t +-? (9) 其中i=1，2，…，20

下面给出利用一般蒙特卡罗模拟法计算2000年11月7日上证指数VaR 的具体步骤:

1.估计均值和标准差:

使用2000年l 月4号到2000年11月6号这200天的上证指数收益率估计其均值和标准差，并计算每个时间段内上证指数收益率均值

20μ; 2. 产生随机数: 产生20个服从标准正态分布的随机数1220,,...εεε;

3. 模拟出一个上证指数价格变化的可能路径:

分别将 (2000年11月6号的上证收盘指数)，

20μ和代入到公式(9) 中，可以得到t+l 时刻的上证指数为:

1(20t t t S S S t μ

+=+?+

以此类推，可以得到:

211(20t t t S S S t μ

+++=+?

322(20t t t S S S t μ

+++=+?+ .

. .

201919(20t t t T S S S t S μ

+++=+?=

其中1220,,...t t t S S S +++为上证指数价格变化的一条可能路径，则为2000年11月7

号上证指数一个可能的收盘价格。

4. 模拟出2000年11月7号上证指数10000个可能的收盘价格:

重复步骤2和步骤3，10000次，得到上证指数10000个可能的收盘价格1210000,,...,T T T

S S S ; 5.计算VaR:

对1210000,,...,T T T

S S S 按照从小到大的顺序进行排序，找到下方5%的分位数min5%T S ,则可以计算出95%的置信水平下的VaR:

min5%t T

VaR S S =- 使用Matlab 软件对上述步骤进行编程，可以计算出下一交易日(2000年11月7号)上证指数的VaR 为46.14。

（四）模型验证

在用上述模型进行实证分析之前，先对它作一验证，看该模型是否能很好地描述现实世界中资产价格走势。

金融风险管理考试题目及答案

金融风险管理考试题目 及答案 Company Document number：WTUT-WT88Y-W8BBGB-BWYTT-19998

一、名词解释 1、风险:风险是一种人们可知其概率分布的不确定性。在经济学中，风险常指未来损失的不确定性。 模型风险: 模型风险是指客观概率与主观概率不完全相符的风险。一般的经济风险往往在不同程度上都存在着或多或少的模型风险。根据客观概率和主观概率差异的来源，可将模型风险分为结构风险、参数风险、滞后期限风险和变量风险。 不确定性:是指人们对事件或决策结果可能性完全或部分不确知。根据人们对可能性确知程度的高低，可将不确定性分为完全确定性、不完全确定性和完全不确定性。在经济学中不确定性是指对于未来的收益和损失等经济状况的分布范围和状态不能确知。 2、全面风险管理:是指企业围绕总体经营目标，通过在企业管理的各个环节和经营过程中执行风险管理的基本流程，培育良好的风险管理文化，建立健全全面风险管理体系，包括风险管理策略、风险理财措施、风险管理的组织职能体系、风险管理信息系统和内部控制系统，从而为实现风险管理的总体目标提供合理保证的过程和方法。 3、债券久期:这一概念最早是由经济学家麦考雷提出的。他在研究债券与利率之间的关系时发现，在到期期限（或剩余期限）并不是影响利率风险的唯一因素，事实上票面利率、利息支付方式、市场利率等因素都会影响利率风险。基于这样的考虑，麦考雷提出了一个综合了以上四个因素的利率风险衡量指标，并称其为久期。久期表示了债券或债券组合的平均还款期限，它是每次支付现金所用时间的加权平均值，权重为每次支付的现金流的现值占现金流现值总和的比率。久期用D表示。久期越短，债券对利率的敏感性越低，风险越低；反之

金融风险控制与管理复习题

金融风险控制与管理复习题 （第一章） 1.在中国银行业的分类中，下列选项属于“国有银行”有：( ) A.商业银行 B.农村商业银行 C.政策性银行 D.信用合作社 2.下列监管职能中，自2003年4月起不属于人民银行监管范围的有： ( ) A.不良贷款及银行的资本充足率 B.银行间拆借市场 C.银行间债券市场 D.执行存款准备金的管理 3.保监会对设立中外合资寿险公司中外资参股比例的规定是：( ) A.不得超过25% B.不得超过30% C.不得超过50% D.不得超过51% 4.1995年中国商业银行法中第一次明确规定所有商业银行的资本充足率不得低于：( ) A.2% B.4%

C.6% D.8% 5.请简要回答中国金融业的发展过程。 6.请简要回答中国监管当局当前关于资本充足率的规定。 7.请详细阐述中国银行业的分类。 (第二章） 1.下列科目不属于资产的是（） A现金及同业存放 B未分配利润 C商誉和无形资产 D银行建筑及固定资产 2.下列选项中属于表外业务的是（） A贷款 B贷款承诺 C定期存款 DNOW账户 3.下列明细科目中不属于“存款”科目的是（） A货币市场存款账户 B储蓄存款 C无息的活期存款 D购买的联邦资金和回购协议 4.请简要回答资产负债表和损益表的概念以及两者之间的关系。 5.如何理解资产负债表恒等式。 6.主要的表外业务有哪些？

(第三章） 1.对股权收益率（ROE）进行分解，下列不属于其组成成分的是（） A.净利润率（NPM） B.资产利用率（AU） C.股权乘数（EM） D.每股收益率（EPS） 2.ROE=( )×股权乘数 A.资产净非利息收益率 B.资产收益率 C.净利润率 D.资产净利息收益率 3.股权收益率模型主要是分析金融机构的（） A.偿债能力 B.盈利能力 C.发展能力 D.流动性 4.ROE和ROA各自的计算公式是什么，它们的作用是什么？ 5.请说明对ROA进行分解，有什么样的作用。 6.请简要说明股权收益率模型的意义。 7.简述“骆驼评价体系”。 8.假设一个银行的税后净利润为2000万元，总营业收入为6000万元，总资产为4亿元，总权益资本为1.5亿元。 （1）简述ROE的分解 （2）计算该银行的ROE是多少，ROA是多少？

关于金融风险管理的几点体会

关于金融风险管理的几点体会 经常在媒体上注意到有关“金融风险”的提法，所以利用业余时间翻阅了金融风险管理方面的书籍，让我领略到了目前金融市场上金融衍生产品的衍生功能之强大，风险之隐蔽，可控之困难，结合自已所从事业务经理工作的实际，谈几点体会。 金融的管理就是风险的管理，它包含市场风险，信用风险，操作风险。在市场风险与信用风险客观存在的情况下，损失的发生与否同操作风险和管控密切相关，只要操作无风险，既使存在市场风险信用风险，也能控制到最小。所以做为基层支行的业务经理，直接面临具体的业务操作，直接把控着所在行员工的操作风险，身感任务艰巨、责任重大。 为了防范操作风险，我认为应该从以下几方面进行管理： 一、加强培训，要求业务人员的素质过硬 核心系统上线后，综合柜员推行，系统放开核准柜员的权限，会产生业务人员权限过大的现象，如果员工的业务素质不高，责任意识、风险意识不强，很容易出现差错；尤其是核准柜员，肩负着重要的责任，权限与业务经理相当，所以也应赋予其一定的职责，对其素质与责任心提出要求，以更能有效地控制风险。 二、关注员工的业余生活，及时掌握其思想动态 新的系统跟随新的风险理念，新的系统要求我们在一定程度上信任你的业务经理、信任你的核准柜员，信任你的综合柜员，因此，除了业务上的培训，还要有生活上的关心，充分了解你的员工，在信任的基础上合理运用，对一些个人行为异常的员工，一定要有所警觉，提早防范，及时教育，过好思想政治这道关。 三、风险防控，要从新入行的员工抓起 新入行的员工因为刚步入社会，风险意识不足，再加上我行的业务产品众多，使他们学习的广度有余而深度不足，仅停留在会操作的层面，如果对各项业务的规章制度、业务规定以及风险点不主动了解，形成一种不良的操作习惯，则给风险的发生带来可乘之机，后果不堪设想；换个角度，既使这些新员工不会一直从事业务操作，工作伊始的风险意识培养，能够让其深知应该去营销什么客户，营销客户应该注重什么，以便在与其它部门的配合上会更加顺畅，也会让我行受益长远。 四、不断完善操作系统，改进适合新系统的操作管理办法 外部监管力度的加大，更加表明坚持制度的重要性；客户法律意识的日益提高，对我行原有的规章制度不断提出新的挑战。我行出于发展及收益最大化的考虑，为占领市场，各条线产品层出不穷，一线员工学习操作方法及营销压力不断加大。所以，为达到最佳的防范风险效果，操作办法应该在确保风险可控的前提下，结合相关的法律要求，做到简便易行；另外，将各项制度要求如反洗钱、外汇管理、收费标准等需要耗费员工精力去判别的业务镶嵌到系统中，用系统进行控制，最大限度地解放员工，同时降低风险与纠纷发生的几率。

金融风险管理形成性考核1-4次完整答案(DOC)

风险管理第一次作业 一、单项选择题 1.按金融风险的性质可将风险划为(C)。 A.纯粹风险和投机风险 C.系统性风险和非系统性风险B.可管理风险和不可管理风险 D.可量化风险和不可量化风险 2.(A)是指获得银行信用支持的债务人由于种种原因不能或不愿遵照合同规定按时偿还债务而使银行遭受损失的可能性。 A.信用风险 B.市场风险 C.操作风险 D.流动性风险 3.(C)是在风险发生之前，通过各种交易活动，把可能发生的风险转移给其他人承担。 A.回避策略 B.抑制策略 C.转移策略 D.补偿策略 4.下列各种风险管理策略中，采用(A)来降低非系统性风险最为直接、有效? A.风险分散 B.风险对冲 C.风险转移 D.风险补偿 5.依照“贷款风险五级分类法”，基本特征为“肯定损失”的贷款为(C)。 A.关注类贷款 B.次级类贷款 C.可疑类贷款 D.损失类贷款 二、多项选择题 1.按金融风险主体分类，金融风险可以划分为(ABC)。 A.国家金融风险 B.金融机构风险 C.居民金融风险

2.金融风险的特征是(ABCD)。 A.隐蔽性 C.加速性 D.企业金融风险B.扩散性D.可控性 3.信息不对称又导致信贷市场的(AC)，从而导致呆坏帐和金融风险的发生。 A.逆向选择 B.收入下降 C.道德风险 D.逆向撤资 4.金融风险管理的目的主要包括(ABCD)。 A.保证各种金融机构和体系的稳健安全 B.保证国家宏观货币政策贯彻执行 C.保证金融机构的公平竞争和较高效率 D.维护社会公众利益 5.根据有效市场假说理论，可以根据市场效率的高低将资本市场分为(BCD)。 A.无效市场 B.弱有效市场 C.强有效市场 D.中度有效市场 三、判断题(判断正误，并对错误的说明理由) 1.风险就是指损失的大小。 错误理由：风险是指产生损失后果的不确定性(×) 2.20世纪70年代以后的金融风险主要表现为证券市场的价格风险和金融机构的信用风险及流动性风险。(×)错误理由：主要表现出金融的自由化、金融行为的证券化和金融的一体化特征 3.风险分散只能降低非系统性风险，对系统性风险却无能为力。 正确依据：风险分散只能降低非系统风险； 风险转移可以转移非系统风险和系统风险； 风险对冲不仅对冲非系统风险也可以对冲系统风险； 风险规避就直接避免了系统风险和非系统风险。

模型及其在金融风险管理中的应用

Var模型及其在金融风险管理中的应用 姓名：王姗姗学号：201004020132指导老师：冯艳刚 目录 一、VaR方法的产生 二、VaR的定义 三、VaR的计算 （一）ω和R 的概率分布函数未知 （二）ω和R 服从正态分布 (三) ω和R 服从非正态的概率分布 四、风险价值的度量模型 (一) 德尔塔—正态评价法 (二)历史模拟法(Historical Simulation approaches，缩写为HS) (三) 蒙特卡罗模拟法(Monte-Carlo Simulation，简称MS)五、VaR的应用 (一) 用于金融监管 (二) 用于风险控制 (三) 用于业绩评估 六、实证分析 （一）蒙特卡罗模拟法的基本原理 （二）蒙特卡罗模拟法的应用 (三)一般的蒙特卡罗模拟法计算VaR （四）模型验证 （五）实例计算 七、VaR的优缺点 (一) 优点

(二) 缺点 摘要：随着金融行业的不断发展，金融风险管理越来越显得重要，运用什么样的方法去做科学的风险测量逐渐成为热门领域，本文主要介绍最近受到金融业广泛认可的风险定量分析方法VaR（value at risk）。文章包括对VaR各个方面的介绍，希望能对这种重要的金融统计方法做个详细的介绍。由于VaR方法是统计学在金融领域的具体应用，所以本文也算是对金融与统计之间的互相渗透做某一方面的介绍。 关键词：VaR 金融风险管理蒙特卡罗模拟 一、VaR方法的产生 二战以后,由于全球经济活动的日渐国际化,各个微观经济主体所处的经济，政治和社会环境日渐复杂,其运作同样面临着日益多样且增大的风险。这一点在金融市场中的表现较为突出。所谓金融风险,是指由于各个经济活动中的不确定性所导致的资金在筹措和运用中产生损失的可能性。金融风险主要有如下几种类型: 市场风险,是指由于金融资产或负债的市场价格波动而产生的风险;信用风险,是指由于交易对方不履行合约或者无力履行合约而产生的风险;操作风险,是指由于无法进行预期的交易而产生的风险; 流动性风险,是指由于金融市场流动性不足或者金融交易者的资金流动性不足而产生的风险,等等。 在全部的金融风险中,市场风险和信用风险是最为广泛的两种。过去,在金融市场价格相对稳定的条件下,人们注意的主要是金融市场的信用风险,而基本上不考虑市场风险的因素。例如, 70 年代的金融风险管理几乎全部都是对信用风险的管理。然而,自70年代初布雷顿森林体系崩溃以来,在浮动汇率制下，汇率、利率等金融产品价格的变动日益趋向于频繁和无序。由于80 年代以来，金融创新以及信息技术日新月异的发展,以及世界各国金融自由化的潮流使金融市场的波动更加剧烈，由于分散金融风险的需要, 金融衍生工具（Financial derivative

金融风险管理 课后习题解答

第一章 【习题答案】 1.系统性金融风险 2.逆向选择；道德风险 3.正确。心理学中的“乐队车效应”是指在游行中开在前面，载着乐队演奏音乐的汽车，由于音乐使人情绪激昂，就影响着人们跟着参加游行。在股市中表现为，当经济繁荣推动股价上升时，幼稚的投资者开始拥向价格处于高位的股票，促使市场行情飙升。 4.错误。不确定性是指经济主体对于未来的经济状况的分布范围和状态不能确知；而风险是一个二维概念，它表示了损失的大小和损失发生概率的大小。 5.A（本题目有错别字，内存，应改为内在） 6.A 7.略。提示：金融风险的定义。 8.金融风险的一般特征：客观性：汇率的变动不以任何金融主体的主观意志为转移。普遍性：每一个具体行业、每一种金融工具、每一个经营机构和每一次交易行为中，都有可能潜伏着金融风险、扩张性：美国次贷危机将整个世界拖入金融海啸、多样性与可变性：期货期权等金融衍生品不断创新，影响风险的因素变得多而复杂、可管理性：运用恰当手段可套期保值达到避险的目的；金融风险的当代特征：高传染性：由于金融的高度自由化和一体化，美国次贷危机成为引发欧债危机的导火线、“零”距离化：1997年泰国金融危机使东南亚国家相继倒下、强破坏性：由于金融深化，美国发生的“次债危机”从2007年8月开始席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场，以及2009年发生的欧洲主权债务危机，截至2012年仍然对全球经济产生巨大的负面作用。 9.按照金融风险的形态划分：价格风险（利率风险、汇率风险、证券价格风险、金融衍生品价格风险、通货膨胀风险）；信用风险；流动性风险；经营或操作风险；政策风险；金融科技风险；其他形态的风险（法律风险、国家风险、环境风险、关联风险）。根据金融风险的主体划分：金融机构风险；个人金融风险；企业金融风险；国家金融风险。根据金融风险的产生根源划分：客观金融风险；主观金融风险。根据金融风险的性质划分：系统性金融风险；非系统性金融风险（经营风险、财务风险、信用风险、道德风险等）。根据金融风险的层次划分：微观金融风险；宏观金融风险。 10.金融风险的效应可以划分为经济效应、政治效应和社会效应三个方面，经济效应主要包括微观经济效应和宏观经济效应。

金融机构风险管理——基本策略与机制

第四章金融机构风险管理的基本策略和机制 第一节基本策略 风险策略是指金融机构面临风险时可以选择采用的应对方法，主要包括风险规避、风险控制、风险对冲、风险转嫁、风险补偿和风险准备金。 一、风险规避 风险规避策略是指金融机构通过拒绝或退出某一业务或市场来消除本机构对该业务或市场的风险暴露，简单地说，就是不做业务，不承担风险。1本书第一章第一节分析了金融机构的风险选择问题，指出金融机构在宏观上和战略上都应该选择风险承担，而不能选择风险规避，金融机构从本质上是以承担风险为基本使命并求得生存和发展的特殊企业，在总体上都是风险承担者。但是，金融机构对风险的承担却不是盲目的，而是有目的，有标准的。金融机构承担风险的根本的目的在于获得风险溢价形式的回报，选择风险承担的标准在于三个方面。首先，该风险应该是本金融机构的目标风险，即金融机构擅长承担和管理的风险；其次，本机构应该具有足够的资本金用于支持对该风险的承担，即该风险是金融机构有能力承担的风险；再次，该风险应该具有与其相匹配的预期回报（风险溢价），即该风险是金融机构值得投资的风险。因此，金融机构在微观上和面临具体业务风险时可以选择规避风险，风险规避是金融机构管理风险的基本策略之一。根据上述三项风险承担的标准，风险规避策略的应用对象相应是金融机构不擅长承担和管理的非目标风险、超过金融机构资本金承受范围的过度风险和不具有适当风险溢价的不当风险。 在现代金融机构风险管理实践中，风险规避主要是通过经济资本配置来实现。经济资本配置过程首先将金融机构全部业务面临的风险进行量化，然后依据董事会所确定的风险战略和风险胃口确定经济资本分配，最终表现为信用限额和交易限额等各种业务限额。对于不擅长因而不愿意承担的风险，金融机构设立非常有限的风险忍耐度（即风险胃口），从而决定了对该类风险非常有限的经济资本配置，迫使业务部门降低对该业务的风险暴露，甚至完全退出该业务领域。风险规避策略的实施成本主要在于风险分析和经济资本配置方面的成本支出，此外，由于没有风险就没有收益，规避风险的同时自然失去了在这一风险和业务方面获得收益的机会和可能。风险规避策略的局限性在于它是一种消极策略，不能成为金融机构主导的风险管理策略。 1需要说明的是，此处所指风险规避特指不做业务，不承担风险，不包括先做业务将风险承担下来，再通过期权和保险转嫁出去，或者通过期货、远期或互换交易对冲掉，最终做到不承担该风险。而后者在第一章第一节的风险规避中是包含在内的。

《金融风险管理》期末复习复习指导多选题

（二）多项选择题（每题2分，共10分） 20世纪70年代以来，金融风险的突出特点是（ ABC ）。A. 证券市场的价格风险 B. 金融机构的信用风险 C. 金融机构的流动性风险AA按照美国标准普尔、穆迪等著名评级公司的作业流程，信用评级过程一般包括的阶段有（ ABCE ）。 A准备B．会谈C．评定E．事后管理 A按金融风险主体分类，金融风险可以划分为以下哪几类风险：（ABCD ） A. 国家金融风险 B. 金融机构风险 C. 居民金融风险 D. 企业金融风险 BB保险公司保险业务风险主要包括（ABC）。 A．保险产品风险B．承保风险C．理赔风险 B保险公司资产负债管理技术主要有（ACD ）。 A．现金流匹配策略 C．久期免疫策略D动态财务分析 B保险资金运用的风险管理层次包括（ABC）。 A．宏观决策层次 B．投资实施层次C．监督与考核层次 B保险公司整体风险管理的特征包括（ABCD）。 A．目的明确性 B．全面性 C．全方位性 D．可扩展性 B巴塞尔委员会把网络银行风险管理分为三个步骤（ABC）。A．评估风险B．管理和控制风险 C.监控风险 CC从银行资产和负债结构来识别金融风险的指标有（ ABCE ）。 A. 存贷款比率 B. 备付金比率 C. 流动性比率 E.单个贷款比率 C操作风险管理框架包括（ABCD）。 A.战略 B.流程 C.基础设施 D.环境 C操作风险度量模型可以划分为（ABC）。A.基本指标法B.标准化方法C.高级衡量法 C操作风险的主要特点有（ABD）。 A.发生频率低，但损失大 B.单个操作风险因素和操作性损失间数量关系不清晰D.人为因素是操作风险产生的主要原因 C从各国的实践情况看，金融自由化主要集中在（ ABCD ）A．价格自由化B．市场准入自由化 C．业务经营自由化 D．资本流动自由化 FF房地产贷款出现风险的征兆包括：（ ABD）。 A.同一地区房地产项目供过于求 B. 项目计划或设计中途改变 D. 销售缓慢，售价折扣过大 F非银行经济主体的交易风险管理方法中，商业法包括（ABDE） A选择有利的合同货币 B．加列合同条款D．提前或推迟收付汇 E．配对F (ABCDE )方面可能引起证券公司经纪业务的风险。 A.交易环节的风险 B．技术设备问题引致的风险 C．证券公司工作人员故意或失误造成的风险 D．财务及资金制度不健全引致的风险 E．其他不正当的交易行为引致的风险 F风险估价的基本方法有（ABCE ）。 A．原始成本法B．重置成本法c．市 场价值法 E．实际现金价值法 GG关于风险的定义，下列正确的是 （ ABCD ）。 A.风险是发生某一经济损失的不确定 性 B.风险是经济损失机会或损失的 可能性 C.风险是经济可能发生的损 害和危险 D. 风险是经济预期与实 际发生各种结果的差异 G国家风险的基本特征有（ BD ）。 B.发生在国际经济金融活动中 D. 不 论是政府、商业银行、企业，还是个 人，都有可能遭受国家风险带来的损 失 G根据有效市场假说理论，可以根据市 场效率的高低将资本市场分为 （ BCE ）。 B. 弱有效市场 C. 强有效市场 E.中度有效市场 G管理利率风险的常用衍生金融工具 包括（ABCDE）。 A远期利率协定 B利率期货 C利率 期权 D利率互换 E利率上限 G国际上常用的借款方式有（ ABCDE） A.国际金融组织贷款 B.外国政府 贷款 C.政府混合贷款 D.出口信 贷 E.银团贷款 G根据国际金融组织对外债的定义，外 债的特征有（ABD）。 A．外债的当事双方应具有债权债务关 系B.外债的债权债务关系须具有契约 性D.外债的债权债务关系必须是发生 在居民与非居民之间的 G广义的操作风险概念把除C.市场风 险和D.信用风险以外的所有风险都视 为操作风险。（ CD ） G广义的保险公司风险管理，涵盖保险 公司经营活动的一切方面和环节，既 包括产品设计、展业、A.理赔、C.核 保和D.核赔等环节。（ ACD ） JJ金融风险的特征是（ABCD ）。 A. 隐蔽性 B. 扩散性 C. 加速性 D. 可控性 J金融风险管理的目的主要应该包括 以下几点：（ ACDE ）。 A. 保证各金融机构和整个金融体系 的稳健安全 C. 保证金融机构的公平 竞争和较高效率 D. 保证国家宏观货 币政策制订和贯彻执行 E. 维护社会 公众的利益 J金融风险综合分析系统一般包括 （ ABCD ）。 A.贷款评估系统 B. 财务报表分析 系统 C. 担保品评估系统 D. 资产 组合量化系统 J金融机构流动性较强的负债（ABCD）。 A．活期存款B．大额可转让定期存单 C．向其他金融企业拆借资金 D．向 中央银行借款 J基金的销售包括以下哪几种方式： （ ABCD ）。A. 计划销售法 B.直接 销售法 C.承销法 D.通过商业 银行或保险公司促销法 J基金管理公司风险管理的原则包括 （ABCDE ）。 A首要性原则B．全面性原则C．审慎 性原则 D．独立性原则和‘防火墙” 原则 E．适时性原则和有效性原则 J金融信托投资的基本职能有（AC ）。 A．财产管理C．融通资金 J金融信托风险管理原则有（ACD ）。 A．投资比例控制C．投资分散原则D．保 险控制原则 J金融衍生工具面临的风险包括 （ABCDE ）。 A市场风险 B．信用风险 C．流动 性风险 D操作风险 E．法律风险 J金融衍生工具信用风险管理的过程 包括（BCD ）。 B．信用风险评估 C，信用风险控制 D信用风险财务处理 J金融工程学可以看做是（ABC ）三 者结合的新兴交叉科学。A．现代金融 学 B.信息技术C．工程方法 J金融工程运用的实体工具可以划分 为（ABCDE ）。 A.商品市场工具 B．货币市场工具 C．资本市场工具 D．外汇市场工 具 E．权益市场工具 J金融工程常用的几种现货实体工具 为（ABCD ） A．股票 B．票据发行便利 C．回 购协议 D．可转换债券 J金融危机产生的根源是（DE ） D．金融体系内在的脆弱性 E.经济周 期波动形成的经济危机 J金融风险预警指标有（ABE ）。 A．金融机构稳定性指标 B.宏观经济 稳定性指标E.市场风险指标 KK开放式基金面临的特殊风险包括 ( ABC ）。 A赎回与流动性风险B投资的市场风险 C．募集风险 LL利率期货的特征有（ABCD）。 A．标准化的合约条款 B冲销交易C．公 开交易的市场 D.交易主体的另一方 是交易所 L利率风险的常用分析方法有（AB） A．收益分析法B.经济价值分析法 L利率风险的主要形式有（ABCD） A重新定价风险 B收益率曲线风险 C 基准风险D期权性风险 L利率上限可看成由一系列不同有效 期限的（AC）合成。 A．借款人利率期权C．卖出利率期权 L利率风险管理的方法有（ABE）。 A．合理选择利率B．利率掉期E．货 币互换 L利用互联网开展保险业务具有以下 优点(ABCDE )A．扩大知名度 B．简 化保险商品交易手续，提高效率 C．方便保险产品的宣传D．促进保险 公司和保险消费者双方的相互了解 E．提高竞争力 MM某金融机构预测未来市场利率会上 升, 并进行积极的利率敏感性缺口管 理，下列各项描述正确的是（AD）。 A.最佳的利率敏感性缺口状态是正缺 口 D.最可取的措施是增加利率敏感 性资产，减少利率敏感性负债 NN内控系统的设置要以金融风险管理 为主线，并遵循以下原则（ ACD ）。

金融风险管理

填空 我国商业银行流动性风险监管指标主要有：（流动性覆盖比率），（流动性比率） 1.世界信用评级集团于（2013年6月25日）在香港成立 2.度量操作风险三种方法（基本指标法），（标准法），（高级计量法） 3.巴塞尔协议三大支柱（最低资本要求），（外部监管），（市场约束） 4.信用价差是考察对象所要求的回报率与（无风险收益率）之间的差额 5.计算VAR,必须确立两个参数（持有期），（置信区间） 6.美国的（FICO）信用分主要用于评估个人的信用风险 7.KMV 认为，公司股权可以认为该公司资产的（市场价值） 8.Var英文全称（value at risk） 9.我国商业银行最低核心一级资本充足率（不得低于5%） 1.我国商业银行管理办法要求流动性覆盖比率不得低于（25%） 2.根据巴赛尔协议，银行的总资本充足率不得低于（8%） 3.操作风险度量三类（基本指标法），（标准法），（高级计量法） 4.操作风险相关的四大因素（人员），（内部流程），（技术）（外部事件） 5.金融风险管理第一步（金融风险识别） 6.无风险资产的beta等于（0） 7.Var英文全称（Value at Risk） 8.世界三大评级机构（穆迪），（标准普尔），（惠誉国际） 9.风险是指未来结果的（不确定性） 10.资本充足率计算公式包含（信用风险）（市场风险）（操作风险） 1)目前我国规定商业银行流动性比例最低为（25%）

2)由(目前世界上三大信用评级机构是（标准普尔）、（穆迪投资服务公司）、(惠誉国际 信用评级公司) 3)度量操作风险的方法可以划分为三种（基本指标法）、(标准法)、(高级计量法) 4)巴塞尔委员会诞生于（1974）年 5)汇率风险分为（交易风险）、（折算风险）、(经济风险) 6)计算var值，必须确定两个参数，（持有期限）和（置信水平） 7)Z积分模型由（爱德华?奥特曼）于1968年提出 8)KMV模型认为，公司股权可以视为该公司资产的（看涨期权） 9)Var的英文全称（value at risk） 10)度量金融工具（系统性）风险的主要指标是（久期）和（凸性） 1、度量金融衍生品价值时间损耗的指标（敏感度） 2、流动性风险主要分为（筹资流动性风险）和（市场流动性风险） 3、由资产及市场特性所造成的流动性风险称为（外生流动性风险） 4、度量金融机构流动性状况的指标体系分析法，主要有（流动性指数法），（存款集中法）， （财务比率指标法） 5、商业银行ATM故障，属于（操作风险） 6、按照巴塞尔协议，银行总资本充足率不能低于（8%） 7、操作风险度量三个方法（基本指标法），（标准法），（高级计量法） 8、与操作风险密切相关四大因素（人员）（内部流程）（技术）和（外部事件） 9、金融风险管理第一步（金融风险识别） 10、度量金融风险利率风险灵敏度指标（利率敏感性比率）

金融风险管理考试综合复习题

复习题 一、填空题 1、汇率风险主要有四种：买卖风险、交易结算风险、评价风险、存货风险。 2、金融风险外部管理的组织形式包括行业自律和政府监管。 3、金融风险监管的原则包括独立原则,适度原则，法制原则，公正、公平、公开原则，和动态原则。 4、金融风险监管客体是指金融监管的对象，包括金融活动及金融活动的参与者。 5、保险公司的风险管理要规范业务管理，完善“两核”制度。“两核”制度是指完善核保制度和完善核赔制度。 6、国家风险按可能导致风险的事故的性质可以分为经济风险,政治风险和社会风险。 二、单项选择题 1、由于通货膨胀是货币贬值，证券公司实际收益下降，属于（C.购买力风险）风险。 A.利率风险 B.政策性风险 C.购买力风险 D.信用风险 2、（D.金融企业信誉的影响）是金融机构流动性风险的内部来源。 A.利率变动的影响 B.客户信用风险的影响 C.中央银行政策的影响 D.金融企业信誉的影响 3、（C.某种期限的短期利率在将来的某个利息期内面临的风险）称为短期远期利率风险。 A.某种期限的短期利率在将来的系列利息期内面临的风险 B.某一期限的利率面临的风险 C.某种期限的短期利率在将来的某个利息期内面临的风险 D.某一期限的利率在将来面临的外汇利率的风险 4、下列描述正确的是（B.预期市场利率走高，则将有效持续期缺口调整为负值）。 A.预期市场利率走高，则将有效持续期缺口调整为正值 B.预期市场利率走高，则将有效持续期缺口调整为负值 C.预期市场利率走高，则将利率敏感性缺口调整为负值 D.预期市场利率走低，则将利率敏感性缺口调整为正值 5、金融活动的参与者如居民、企业、金融机构面临的风险称为（A.微观金融风

【实用资料】金融风险管理作业1完整答案.pdf

金融风险管理作业1 一、单项选择题 1.按金融风险的性质可将风险划为(C)。 A.纯粹风险和投机风险 B.可管理风险和不可管理风险 C.系统性风险和非系统性风险 D.可量化风险和不可量化风险 2.(A)是指获得银行信用支持的债务人由于种种原因不能或不愿遵照合同规定按时偿还债务而使银行遭受损失的可能性。 A.信用风险 B.市场风险 C.操作风险 D.流动性风险 3.(C)是在风险发生之前，通过各种交易活动，把可能发生的风险转移给其他人承担。 A.回避策略 B.抑制策略 C.转移策略 D.补偿策略 4.下列各种风险管理策略中，采用(A)来降低非系统性风险最为直接、有效? A.风险分散 B.风险对冲 C.风险转移 D.风险补偿 5.依照“贷款风险五级分类法”，基本特征为“肯定损失”的贷款为(C)。 A.关注类贷款 B.次级类贷款 C.可疑类贷款 D.损失类贷款 二、多项选择题 1.按金融风险主体分类，金融风险可以划分为(ABC)。 A.国家金融风险 B.金融机构风险 C.居民金融风险 D.企业金融风险 2.金融风险的特征是(ABCD)。 A.隐蔽性 B.扩散性 C.加速性 D.可控性 3.信息不对称又导致信贷市场的(AC)，从而导致呆坏帐和金融风险的发生。 A.逆向选择 B.收入下降 C.道德风险 D.逆向撤资 4.金融风险管理的目的主要包括(ABCD)。 A.保证各种金融机构和体系的稳健安全 B.保证国家宏观货币政策贯彻执行 C.保证金融机构的公平竞争和较高效率 D.维护社会公众利益 5.根据有效市场假说理论，可以根据市场效率的高低将资本市场分为(BCD)。 A.无效市场 B.弱有效市场 C.强有效市场 D.中度有效市场

金融风险管理的意义和方法

金融风险管理的意义和 方法 WTD standardization office【WTD 5AB- WTDK 08- WTD 2C】

一、金融风险管理的意义和方法 金融风险管理通过消除和尽量减轻金融风险的不利影响，改善微观经济活动主体的经营，从而对整个宏观经济的稳定和发展起到促进作用。对微观经济而言，具有下述明显的作用。 1.有效的金融风险管理可以使经济主体以较低的成本避免或减少金融 风险可能造成的损失。资金借贷者、外汇头寸持有者、股票买卖者等市场参与者通过对利率、汇率、股票价格的变化趋势进行科学预测，并采用措施对这些市场风险加以规避，可以避免在金融交易中出现亏损。债权人根据严密的资信评估体系对借款人进行筛选，可以在事前规避信用风险；发放贷款后，债权人还可以凭借完备的风险预警机制，及时发现问题并采取措施，防止借款人到期不履行还本付息的义务。金融机构或企业经过严格的内部控制，可以避免雇员利用职务之便从事违规金融交易，从而防止内部人为谋私利而损害所有者利益。 2.有效的金融风险管理可以稳定经济活动的现金流量，保证生产经营 活动免受风险因素的干扰，并提高资金使用效率。经济主体通过制定各种风险防范对策，就能够在经济、金融变量发生波动的情况 下，仍然保持相对稳定的收入和支出，从而获得预期利润率。 3.有效的金融风险管理为经济主体做出合理决策奠定了基础，表现为 下述方面：

（1）金融风险管理为管理经济主体划定了行为边界，约束其扩张冲动。也对市场参与者的行为起到警示和约束作用。 （2）金融风险管理也有助于经济主体把握市场机会。 4.有效的金融风险管理有利于金融机构和企业实现可持续发展。金融 风险管理能够使金融机构或企业提高管理效率，保持稳健经营，避免行为短期化。同时，一个拥有健全的风险管理体系的金融机构或企业在社会中可以树立良好的形象，赢得客户信任，从而得以在激烈的竞争中不断发展壮大。 金融风险管理对宏观经济的意义重大，是各国监管当局研究的主要方面。 1.金融风险管理有助于维护金融秩序，保障金融市场安全运行。 2.金融风险管理有助于保持宏观经济稳定并健康发展。 二、金融风险管理的程序 金融风险管理是一个十分复杂的过程，根据金融风险管理过程中各项任务的基本性质，可以将整个金融风险管理的程序分为6个阶段： 1.风险的识别和分析。 2.风险管理策略的选择和管理方案的设计。 3.风险管理方案的实施和监控。 4.风险报告。 5.风险管理的评估。 6.风险的确认和审计。

金融风险管理复习资料

对外经济贸易大学远程教育学院 2011-2012学年第一学期 《金融风险管理》复习大纲 一、单选题 1.（）是指能增加损失频率和损失幅度的要素。它是风险事故发生的潜在原因，是造成损失的内在的或间接的原因。 A. 风险因素 B. 风险事故 C. 损失 D. 风险 2.汽车刹车系统失灵导致车祸造成人员死亡。这里车祸是（）。 A. 风险因素 B. 风险事故 C. 损失 D. 风险 3.（）指非故意的、非计划和非预期的经济价值的减少，通常以货币单位衡量。 A. 风险因素 B. 风险事故 C. 损失 D. 风险 4.（）是指经济主体在金融活动中遭受损失的不确定性或可能性。 A. 金融危机 B. 金融风险 C. 金融安全 D. 金融稳定 5.戈德史密斯(Goldsmith)给（）下的定义是：“全部或大部分金融指标——短期利率、资产(证券、房地产、土地)价格、商业破产数和金融机构倒闭数——的急剧、短暂和超周期的恶化”。 A. 金融危机 B. 金融风险 C. 金融安全 D. 金融稳定 6.（）是指一国具有保持金融体系稳定、维护正常金融秩序、抵御外部冲击的能力。 A. 金融危机 B. 金融风险 C. 金融安全 D. 金融稳定 7.（）是指发生波及地区性和系统性的金融动荡或严重损失的金融风险，它通常涉及整个金融体系。 A. 非系统性金融风险 B. 系统性金融风险

C. 国内金融风险 D. 国际金融风险 8.（）是指金融活动的参与者如居民、企业、金融机构面临的风险。 A. 信用风险 B. 系统性风险 C. 微观金融风险 D. 宏观金融风险 9.汇率风险、国际利率风险、国家风险都属于典型的（）。 A. 操作风险 B. 流动性风险 C. 国内金融风险 D. 国际金融风险 10.（）是指人们通过实施一系列的政策和措施来控制金融风险以消除或减少其不利影响的行为。 A. 金融风险管理策略 B. 金融风险 C. 金融风险管理 D. 金融稳定 11.（）年在美国召开的风险和保险管理协会年会上，世界各国专家学者云集纽约，共同讨论并通过了“101条风险管理准则”，它标志着风险管理的发展已进入了一个新的发展阶段。 A. 1938 B. 1970 C. 1983 D. 1986 12.在信贷风险管理中，银行必须建立严格的贷款调查、审查、审批和贷后管理制度。一旦发现问题，银行可及时采取措施，以防止潜在的信用风险转化为现实损失。这属于 （）。 A. 金融风险的预防策略 B. 金融风险的规避策略 C. 金融风险的分散策略 D. 金融风险的转嫁策略 13.（）是指经济主体根据一定原则，采取一定措施避开金融风险，以减少或避免由于风险引起的损失。 A. 金融风险的预防策略 B. 金融风险的规避策略 C. 金融风险的分散策略 D. 金融风险的转嫁策略 14.在证券市场中，投资者将资金分散地投资于多种证券而不是集中投入到某一种证券，这是（）。

金融风险管理作业答案

一、单选题 １、“＿D_____就是指管理者通过承担各种性质不同得风险,利用它们之间得相关程度来取得最优风险组合，使加总后得总体风险水平最低. Ａ、回避策略B、转移策略 Ｃ、抑制策略D、分散策略” 2、“流动性比率就是流动性资产与＿__＿__＿之间得商。 A、流动性资本Ｂ、流动性负债 C、流动性权益 D、流动性存款" 3、“资本乘数等于＿_＿__除以总资本后所获得得数值 Ａ、总负债B、总权益 C、总存款 D、总资产” 4、“狭义得信用风险就是指银行信用风险，也就就是由于__＿_＿_主观违约或客观上还款出现困难,而给放款银行带来本息损失得风险。 A、放款人 B、借款人 Ｃ、银行D、经纪人” 5、“__＿__＿＿理论认为，银行不仅可以通过增加资产与改善资产结构来降低流动性风险，而且可以通过向外借钱提供流动性,只要银行得借款市场广大，它得流动性就有一定保证。 A、负债管理 B、资产管理 C、资产负债管理Ｄ、商业性贷款" 6、“所谓得“存贷款比例"就是指＿_＿_＿______。 A、贷款/存款 B、存款/贷款 C、存款/(存款+贷款) D、贷款/（存款+贷款) 7、“当银行得利率敏感性资产大于利率敏感性负债时，市场利率得上升会_＿__＿＿_银行利润；反之，则会减少银行利润. Ａ、增加B、减少C、不变Ｄ、先增后减” 银行得持续期缺口公式就是____＿__＿____＿_。( A ） A．B、Ｃ、Ｄ、 9、“______＿_，又称为会计风险，就是指对财务报表会计处理,将功能货币转为记账货币时，因汇率变动而蒙受账面损失得可能性。 A、交易风险 B、折算风险 C、汇率风险 D、经济风险” 1０、“为了解决一笔贷款从贷前调查到贷后检查完全由一个信贷员负责而导致得决策失误或以权谋私问题,我国银行都开始实行了＿_＿_＿___制度，以降低信贷风险。 A、五级分类 B、理事会 C、公司治理 D、审贷分离” 11、证券承销得信用风险主要表现为，在证券承销完成之后，证券得__________不按时向证券公司支付承销费用，给证券公司带来相应得损失。 Ａ、管理人B、受托人C、代理人D、发行人 １2、“＿______＿就是以追求长期资本利得为主要目标得互助基金。为了达到这个目得，它主要投资于未来具有潜在高速增长前景公司得股票.

(风险管理)VR模型及其在金融风险管理中的应用

VaR模型及其在金融风险管理中的应用 引言 国际金融市场的日趋规范、壮大，各金融机构之间的竞争也发生了根本性变化，特别是金融产品的创新，使金融机构从过去的资源探索转变为内部管理与创新方式的竞争，从而导致了各金融机构的经营管理发生了深刻的变化，发达国家的各大银行、证券公司和其他金融机构都在积极参与金融产品（工具）的创新和交易，使金融风险管理问题成为现代金融机构的基础和核心。随着我国加入WTO，国内金融机构在面对即将到来的全球金融一体化的挑战，金融风险管理尤显其重要性。 传统的资产负债管理（Asset-Liability Management）过份依赖于金融机构的报表分析，缺乏时效性，资产定价模型（CAPM）无法揉合新的金融衍生品种，而用方差和β系数来度量风险只反映了市场（或资产）的波动幅度。这些传统方法很难准确定义和度量金融机构存在的金融风险。1993年，G30 集团在研究衍生品种基础上发表了《衍生产品的实践和规则》的报告，提出了度量市场风险的VaR（Value-at-Risk ）模型(“风险估价”模型)，稍后由JP.Morgan推出了计算VaR的RiskMetrics风险控制模型。在些基础上，又推出了计算VaR的CreditMetricsTM风险控制模型，前者用来衡量市场风险；

JP.Morgan公开的CreditmetricsTM技术已成功地将标准VaR模型应用范围扩大到了信用风险的评估上，发展为“信用风险估价”（Credit Value at Risk）模型，当然计算信用风险评估的模型要比市场风险估值模型更为复杂。目前，基于VaR度量金融风险已成为国外大多数金融机构广泛采用的衡量金融风险大小的方法。 VaR模型提供了衡量市场风险和信用风险的大小，不仅有利于金融机构进行风险管理，而且有助于监管部门有效监管。 ⒈1995年巴塞尔委员会同意具备条件的银行可采用内部模型为基础，计算市场风险的资本金需求，并规定将银行利用得到批准和认可的内部模型计算出来的VaR值乘以3，可得到适应市场风险要求的资本数额的大小。这主要是考虑到标准VaR方法难以捕捉到极端市场运动情形下风险损失的可能性，乘以3的做法是提供了一个必要的资本缓冲。 ⒉Group of Thirty 1993年建议以风险资本（Capital—at—risk）即风险价值法（VaR）作为合适的风险衡量手段，特别是用来衡量场外衍生工具的市场风险。 ⒊1995年，SEC也发布建议，要求美国公司采用VaR模型作为三种可行的披露其衍生交易活动信息的方法之一。 这些机构的动向使得VaR模型在金融机构进行风险管理和监督的作用日益突出。 国际金融风险管理的发展

金融风险管理课后习题答案

《金融风险管理》课后习题答案 第一章课后习题答案 一、重要名词 答案略 二、单项选择 1-5 C B D A A 6-10 C A C C C 11-15 D A B D A 16-20 B C D D D 21-25 B B B B 三、多项选择 1. BCD 2. ACDE 3. ADE 4. ABCDE 5. ABDE 6. BCDE 7. AD 8. ABCE 9. ABCDE 10. ACDE 11. ACE 12. ABCDE 13. ACDE 14. AB 15.ABC 16. ACE 17. ABC 18.ABCDE 四、判断题 1-5 ××××√ 6-10 ×√××× 11-15 √√××× 16-20 ×√√×√ 五、简答题 答案略 第二章课后习题答案 一、重要名词 答案略 二、单项选择 1-5 A C C AD 6-10 C B D D B 11-15 A A C C D 16-18 A D A 三、多项选择 1. A B C D 2. A B C DE 3. ABCDE 4. ABCD 5. ABCDE 6. ABCDE 7. ABCD 8. ADE 9. ACDE 10. ACE 四、判断题 1-5 ×√××× 6-8 ×√× 五、简答题 答案略 第三章课后习题答案 一、重要名词 答案略 二、单项选择 1-5 ACBBB 6-10 ADBCD 11-15 DBBAC 16-21 DDABAB 三、多项选择 1. ABCE 2. AD 3. BCDE 4. BDE 5. BE 6. CD 7. BCDE 8. ABCDE 9. BDE 10. ABDE

风险管理与金融机构复习整理

风险管理与金融机构 一、名词解释20 二、填空12 三、选择20 四、简答20 五、计算题28 第一章 1、风险偏好 是指为了实现目标，企业或个体投资者在承担风险的种类、大小等方面的基本态度。风险就是一种不确定性，投资实体面对这种不确定性所表现出的态度、倾向便是其风险偏好的具体体现。 2、风险的种类 3、系统性风险、非系统性风险 R=a+BR M+e R代表投资资产的回报；R M代表市场投资组合的回报；a和B都是常数；e是指回归误差；e项为随机变量。BR M为系统风险，此项为市场投资组合回报的某种倍数；e为非系统风险，此项与市场投资组合的回报无关。 4、资本资产定价模型 E（R）=R F+B[E（R M）-RF] 5、股票分析的方法 6、买空卖空的定义 买空，是指投资者用借入的资金买入证券。卖空，是指投资者自己没有证券而向他人借入证券后卖出。

第二章 1、场外交易市场、交易所交易市场 称柜台交易或店头交易市场，指在交易所外由证券买卖双方当面议价成交的市场。它没有固定的场所，其交易主要利用电话进行，交易的证券以不在交易所上市的证券为主。 证券交易所有严密的组织管理机构，只有交易所的会员才能在市场内从事交易活动，投资者则必须通过会员经纪人进行交易。 2、IPO 当一家非上市公司想上市，其发行的股票被称为首次公开发行。这些股票的上市一般是通过非包销形式。投行设定的价格一般会低于市场价格。 3、荷兰式拍卖 在一个常规的IPO发行过程中，发行公司要提供一个招股说明书并进行路演，购买股票的客户要注明自身想买入股票的价格和数量，股票首先卖给提供最高索取价的客户，然后卖给提供次高索取价的客户，并依次类推，直到股票全部售完为止。全部成功中标这所得到的最后价格为将所有股票分配完时最后投标者所提供的最低投标价格。 4、银行权益资本的计算 5、做市商 是指在证券市场上，由具备一定实力和信誉的证券经营法人作为特许交易商，不断地向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格（即双向