我国纺织业上市公司信用风险传导机制与应对策略_来自2007年ST公司的新证据
作者简介:沈友娣(1967-),女,江苏盐城人,教授,研究方向为公司理财;谢春恋(1983-),女,福建龙海人,江苏大学硕士研究生,研究方向为工商管理;杨燕飞(1985-),女,江苏无锡人,苏州交通银行石路支行会计;李娜(1986-),女,江苏无锡人,盐城工学院财务管理专业本科生。
* 基金项目:国家社会科学基金(项目号06BTJ 002);江苏省2008年高等学校大学生实践创新项目(批号571)。
经济问题探索 2009年第4期
我国纺织业上市公司信用风险传导机制与应对策略
*
来自2007年S T 公司的新证据沈友娣1
,谢春恋2
,杨燕飞3
,李 娜
1
(1 盐城工学院,江苏盐城224003;2 江苏大学,江苏镇江212013;
3 苏州交通银行,江苏苏州215008)
摘 要:纺织业从业人员居制造业30个细分行业之首,大部分企业在近期的金融危机中损失严重,信用风险凸现。考虑到上市公司股票交易被特别处理,是对其陷入信用风险,不能正常履行义务的警示,本文以ST 公司为样本,选取同时期、同规模的非ST 公司为对照样本,比较分析制造业和纺织业各类财务指标在信用风险传导中的敏感程度及其原因,揭示纺织业上市公司信用风险形成机理的特殊性,提出防范风险的建议。研究发现,
次贷 风险蔓延,国际市场需求萎缩,引起公司应收账款周转速度下降,流动资金不足,
是纺织业上市公司信用风险形成的外部原因;公司固定资产投入不足,产品技术含量相对较低,导致盈利率下降、销售受阻,是风险形成的内部原因;而出口退税率上调、信贷紧缩等政策的实施,则是信用风险加剧的政策影响因素。
关键词:上市公司;信用风险;机制;纺织业 一、我国纺织业上市公司信用风险现状
(一)关于上市公司信用风险
信用风险又称对手风险,是指借款人、证券发行人或其他信用交易方因种种原因不能按期如约履行合同义务而使交易对手遭受损失的可能性。我国1998年启动的ST (Special T reat ment)制度,主要对经审计的两个会计年度净利润均为负值,或最近一个会计年度经审计的每股净资产低于股票面值的上市公司股票交易进行特别处理,正是对上市公司陷入信用风险,不能正常履行义务的警示。
(二)关于我国纺织业上市公司信用风险纺织业是我国国民经济的基础产业,其从业人员数位居制造业30个细分行业之首,且逐年递增。然而,纺织业的利润率只有3%到5%(制造业各细分行业为5%-15%),并出现较为严重的两极分化现象。2008年上半年,全国规模以上纺织企业共43309家,31 48%的企业平均利润率达8 43%,远高于行业平均水平(3 97%),而占企业数68 52%,从业人数占行业64 89%的大多数企业,平均利润率仅为
0 73%,企业亏损面达22 85%,总亏损额达到99 58亿元,难以按期如约履行合同义务,信用风险凸显。世界著名的信用保险及信用管理服务企业 法国科法斯集团(Coface)。在2007年世界贸易信用风险展望的报告中,也将纺织业列为风险最高的行业,其评级仅为C-。显然,研究纺织业信用风险形成机理及其防范措施,及时调整相关政策与企业行为,已是当务之急。
国内学者对纺织业信用风险的研究,大多限于宏观环境层面,缺乏对风险传导机制的深入探讨。由此,本文以2007年度新增ST 公司为研究对象,比较、分析相关财务数据的变动规律,揭示风险传导机制,探索风险防范途径。
二、我国纺织业上市公司信用风险传导过程分析(一)研究假设
假设1:根据ST 制度,ST 公司已经不能正常履行其偿债义务,由此,假设上市公司中的ST 公司为信用风险公司,非ST 公司为正常公司。
假设2:上市公司的年度财务报告,能够综合、
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真实、客观地反映其经营业绩、现金流量、资本结构、利润等状况,并且,财务报表的表外业务对上市公司的信用风险评估没有影响,当年会计政策、会计估计没有变更,当年没有出现会计差错。
(二)研究样本选择
1 两个样本(ST公司)。为揭示纺织业上市公司信用风险传导过程的特殊性,拟以 最近两个会计年度审计结果显示的净利润均为负值 而被ST的A股上市公司中的两个样本作为研究对象。样本一为2007年纺织业新增ST公司,样本二为2007年制造业新增ST公司。
2 配对样本(非ST公司)选择原则。为揭示ST公司财务指标值的异常程度,根据样本一、样本二,分别选取同板块、同规模、同时期的非ST公司,作为配对样本。配对样本选择原则有二: 与研究样本属于相同(或相近)明细板块,且规模相当,即与ST公司被特别处理当年末股本额相差不超过10%
(个别不超过15%),保证可比性; 选取公司 ST 前3年为研究时间范围,要求这3年的财务数据齐全、可比。
3 样本一(纺织业公司)的选取。2007年深沪两市纺织业被ST的A股上市公司共有8家,由于其中1家虽属纺织业板块,但经营范围已变,1家财务指标波动异常,具有不确定性,最终选取6家ST公司为纺织业研究样本;纺织业非ST上市公司共有56家,其中有7家缺少财务报表或财务指标信息,8家财务指标波动异常,5家更改经营范围,故选取剩余36家非ST公司作为配对样本。样本一包含42家公司(见表1)。
4 样本二(制造业公司)的选取。2007年沪市制造业新增ST公司33家。受被ST原因的限制,剔除2家;受配对样本选择原则 的限制,剔除12家;受配对样本选择原则 的限制,剔除4家;最终选取15家ST公司、15家非ST公司为制造业研究样本。
表1 样本一:纺织业样本与配对样本公司名称和股票代码
S T公司
ST远东(000681)*ST派神(000779)*ST迈亚(000971) *ST中绒(000982)*ST望春花(600645)*ST源发(600757)
非ST公司
华联控股(000036)霞客环保(002015)美尔雅(600107)深纺织A(000045)七匹狼(002029)维科精华(600152)常山股份(000158)美欣达(002034)雅戈尔(600177)丝绸股份(000301)宜科科技(002036)江苏阳光(600220)鲁泰A(000726)众和股份(002070)金鹰股份(600232)华润锦华(000810)孚日股份(002083)大杨创世(600233)天山纺织(000813)新野纺织(002087)辽宁时代(600241)华茂股份(000850)报喜鸟(002154)华芳纺织(600273)中国服装(000902)浙江富润(600070)鄂尔多斯(600295)凯诺科技(600398)凤竹纺织(600493)龙头股份(600630)红豆股份(600400)黑牡丹(600510)杉杉股份(600884)福建南纺(600483)申达股份(600626)航民股份(600987)表2 样本二:制造业样本与配对样本公司名称和股票代码
2007年ST公司配对非ST公司2007年ST公司配对非ST公司*ST明星(600101)乐山电力(600644)S*ST中纺(600610)太极实业(600667) *ST金花(600080)现代制药(600420)*ST金瑞(600714)金瑞科技(600390) *ST华源(600094)澄星股份(600078)*ST成商(600828)重庆百货(600729) *ST广厦(600052)广汇股份(600376)*ST黄海(600579)风神股份(600469) *ST大唐(600198)烽火通信(600498)*ST新天(600084)水井坊(600779) *ST安彩(600207)彩虹股份(600707)*ST迪康(600466)美罗药业(600297) *ST石岘(600462)山鹰纸业(600567)*ST秦岭(600217)耀皮玻璃(600819) *ST沪科(600608)上海普天(600764)
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(三)剖面分析
1 显著性检验。为了对全行业和纺织业上市公司的财务情况进行全面、系统、客观、综合地描述,并结合国内外的研究成果,收集上市公司对外公布的7大类40个一级财务指标(见表3)信息,使用SPSS forW i ndo ws15 0对样本数据进行配对样本双尾T检验。设M1、M2为样本均值,S1、S2为样本方差,N1、N2为样本容量,显著性水平=0 05,分别计算两个样本中ST公司和非ST公司的40个财务指标在公司被 ST 的前3年的平均值、方差、T值等统计量。
其中,T统计量计算公式为:
T=(M
1
-M
2
)/S
1
/N
1
+s
2
/N
2
表3 样本财务指标
指标类型指标名称指标类型指标名称
每股指标
每股收益
每股收益增长率每股未分配利润每股可分配利润
每股净资产
每股净资产增长率每股现金含量
每股资本公积
每股盈余公积
每股负债比
偿债能力
流动比率
速动比率
现金流动负债比股东权益比
流动负债率
负债权益比
经营效率
存货周转率
应收账款周转率
主营成本比例
营业费用比例
管理费用比例
财务费用比例
总资产周转率
盈
利
能
力
经营净利率
经营毛利率
资产利润率
资产净利率
净利润率
净资产收益率
税前利润增长率
成
长
能
力
主营收入增长率
净利润增长率
总资产增长率
股东权益增长率
主营利润增长率
财
务
结
构
资产负债率
长期负债资产比
固定比
现
金
流
量
主营收入现金含量
净利润现金含量
2 相关性检验。对样本指标的均值进行对比分析和T检验的初步筛选后,对剩下的指标进行Spear-son相关性检验,剔除高度相关的指标,以消除指标两两相关所带来的负面影响,揭示纺织业和制造业ST公司在被特别处理前3年具有显著性差异的财务指标,以及在这三年呈现明显递减趋势的财务指标(即,随着ST时间的临近,S i g值趋于减小,见表4)。
3 检验结果。 在ST前1-2年,ST公司大多数财务指标平均值具有显著差异; 两个样本的大多数指标平均值的差异,随着ST发生时间的临近而扩大,表现出信用风险形成与加剧的过程; 在ST公司被特别处理的前三年,ST公司和非ST公司之间存在显著差异的指标较少,随着ST时间的临近,接近一半的指标出现显著性差异。 部分指标在ST前三年均具显著性,如制造业的总资产周转率、资产利润率和资产负债率指标,纺织业的应收账款周转率和固定比指标在ST前三年中均具显著性(见表4),表明这些指标对于预警公司信用风险,不仅有效,而且稳定。
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表4 两个样本ST前3年显著性差异指标对比
指标类型样本前一年前二年前三年
每股指标制造业每股现金含量--纺织业每股收益每股收益-
偿债能力制造业流动比率流动比率-
纺织业---
经营能力制造业
管理费用比例管理费用比例-
总资产周转率*总资产周转率*总资产周转率*纺织业
应收账款周转率#应收账款周转率#应收账款周转率#
营业费用比例--
盈利能力制造业资产利润率*资产利润率*资产利润率*纺织业
资产利润率资产利润率-
经营净利率经营净利率-
资产净利率资产净利率-
成长能力制造业总资产增长率总资产增长率-纺织业---
资本结构制造业资产负债率*资产负债率*资产负债率*纺织业固定比#固定比#固定比#
现金流量制造业净利润现金含量净利润现金含量-纺织业净利润现金含量--
注: # 为纺织业ST前3年均显著异常指标; * 为制造业ST前3年均显著异常指标。
(四)纺织业上市公司信用风险传导的特殊表现
1 风险诱因。制造业信用风险因负债规模过大,资产周转过慢而形成;然而,纺织业信用风险源于 固定比 因素,即公司在设备、专有技术上投入不足,总资产中难以变现的资产(如,固定资产、无形资产等)所占的比例较低,导致产品的差异化特征不明显,赊销比例过高,应收账款周转速度较慢。
2 加剧原因。制造业的信用风险因现金流量不足、成长能力不强而加剧,表现为流动比率、总资产增长率显著异常;纺织业的风险加剧原因在于产品差异化不足,导致销售价格与数量下降,企业盈利能力迅速减弱,甚至出现巨额亏损,表现为经营净利率、资产利润率和资产净利率指标显著异常。
3 恶化表现。制造业上市公司信用状况恶化期间,经营能力、成长能力、盈利能力急剧下降,现金流量明显不足;而纺织业上市公司除了具有制造业的上述表现以外,还有销售收入急剧下降,营业费用比例相对上升现象。
(五)具体原因分析
1 应收账款周转率异常,源于纺织品销售受阻。其主要原因有四:
其一,市场需求萎缩。 次贷危机引起美国需求放缓,对我国纺织品需求量减少; 美元和欧元贬值致使欧美居民实际人均可支配收入再次出现下滑,收入增速的下降影响到实际个人消费,加速了国际市场需求的继续放缓。
其二,产品结构不合理。资金投入不足,加之研发投入易受仿制风险的冲击,导致企业创新投入热情不高,研究与开发活动乏力。欧美国家的纺织企业研发投入占到企业销售总额的3%-5%,部分企业高达10%,而我国纺织业的研发投入比例仅为0 7%-1%,自主创新产品比例仅为10%左右,产品技术含量低,产品结构呈现明显的中高档产品少而 大路货 较多的格局。
其三,销售渠道不畅。在国内,很多纺织企业采用单一的代销方式销售产品,经销商仅需支付定金便可获得超出定金额数倍的货品。这种方式在销售旺季,有利于提高经销商的积极性,也有利于生产企业形成规模经营,但在纺织品市场不景气的情况下,经销商有可能将大量滞销产品退还,造成生产方库存积压严重,使行业经营风险在生产环节单方面累积。
其四,政策影响因素。 贸易保护主义盛行,主要进口国对我国实施贸易壁垒; 人民币升值过程
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中,出口产品以美元计价,外方延期付款显然有利可图。 我国纺织品出口退税率2003年从17%降至13%,再于2006年9月降至11%,加重纺织业负担,资金周转减缓。
2 固定比异常,显示公司固定资产和无形资产投入不足。其原因有三:其一,国家宏观调控政策对投资控制的力度趋紧,加之国家节能减排、加强安全生产政策和煤、电、油、运等瓶颈制约着纺织业的固定资产投资。其二,盈利水平下降,行业投资前景不乐观。出口退税率下调、人民币升值挤压盈利空间,棉花高价位运行,影响纺织业的盈利水平。据测算,出口退税率每降低1%,纺织行业利润减少90亿元;人民币每升值1%,纺织行业利润减少72亿元。其三,公司技术与管理创新意识不强,力量不足,导致技术、品牌等方面的投入较少。
三、建议
(一)公司层面
1 积极调整竞争策略。加强技术创新,更新改进设备,提高产品档次和附加值,增强自主创新能力和实施品牌战略,不断提高产品的非价格竞争力。同时,加快调整市场,将目前出口以美国市场为主,转向开发欧盟、俄罗斯等多元市场;由目前外销为主,适当增加内销调整;改变目前的单一销售模式,建设直营销售网点,开展网络营销,迅速扩大销售渠道,增加现金流入量。并且,深化企业内部改革,节约挖潜,节能降耗,提高盈利空间。
2 采取多种方式规避汇率风险。对美元持续贬值,可采取押汇、套期保值、出口信用保险等措施,减轻因汇率变动带来的经济损失,利用外汇买卖、结构性存款、远期利率协议等实现保值盈利。从结算方式来看,可采用尽快结汇、提前收汇或预收款等方法应对人民币升值对出口的影响。对外销产品,尤其是特大订单,尽量采用国际信用证结算方式,取得信用保险,慎用赊销方式,防止境外企业利用赊销期限,在获取大量货物后宣布破产,使我国企业蒙受巨大损失。
3 加快公司 走出去 的步伐。部分有实力的公司,可以利用人民币升值的有效时机,积极 走出去 开展跨国经营,在境外建立工厂转移过剩生产能力,有效发挥 两个市场、两种资源 的作用,缓解成本压力,规避风险,提高竞争力。
(二)政策层面
1 积极引导、鼓励公司转变出口增长方式。我国虽于2008年下半年,将纺织品出口退税率提高两次,并将一年期人民币贷款基准利率下调,但是,只要导致行业信用风险根本诱因 产品差异化不足问题存在,行业效益增速下滑趋势就难以改变。因此,必需加强政策的示范和引导,推动公司走自主创新、品牌发展之路。如,对公司技术改造、创新活动给予资金扶持,税收减免;采用 政府搭台、公司唱戏 的模式,组织市场拓展活动,提高公司及产品知名度;加大保护知识产权力度,营造良好的信用环境,等等。
2 建立信用风险预警机制。加强政府与金融、海关、中介机构的协作,研究、建立信用风险预警机制,帮助公司把握风险传导的方向和速度,在合同期限、结算币种、信用风险的转移和规避等方面及时提供相关信息和专业的指导。并有针对性地组织金融业务知识培训,增强公司抵抗信用风险的能力。
3 完善信息披露制度。样本中90%以上的ST公司,在被特别处理之前,有对外担保、大额资金调出(关联企业间的调度或大股东占用)行为,并将调出资金列为 预付账款 、 应收账款 或 其他应收款 加以掩盖。因此,迫切需要完善当前的信息披露制度,保证财务信息客观真实性和及时性,保护投资者和债权人利益。
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(编辑校对:余朝锡 李金发)
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商业银行信用风险评估
商业银行信用风险评估 结合本文分析了商业银行内部信用风险评估体系在银行风险管理的地位和作用，内容摘要：对如何完善和发展内蒙古商业银行,我国商业银行在信用风险评估方法上存在的问题和现状的内部信用风险评估体系提出了几点建议。国内银行业面临着参与国际随着我国金融体制改革步伐的加快和金融业开放程度的提高， 我国商业银行必须借鉴国际上先进的信用风险管理在金融全球化的新形势下，竞争的挑战。经验，强化信用风险管理，开发适用的信用风险管理模型，适应《巴赛尔协议》新框架的需银行融资仍将是企业筹措资金的在今后很长一段时期，要。我国处于经济发展的初期阶段，深入研究我国商业银行银行体系面临的风险将是我国金融风险的主要构成因素。主要方式，从全局不仅是商业银行作为微观金融主体进行内部管理的自主行为，的信用风险管理问题，股市引发货币危机、上看也是防范商业银行的信用风险导致银行信用体系和支付体系崩溃，下面仅就如何构建商行内部信用风险管理评估体系谈谈自己的一点暴跌和金融危机的需要。浅见，仅供交流和探讨。风险管理信用风险关键字：内蒙古商业银行 一、引言次系统性银行危机。个国家先后爆发了112世纪初，全球有70年代末到2193自20 世纪年美国利率风暴年美国股市崩盘、1994尤其90年代以来频频爆发的金融危机——如198720071998年俄罗斯政府违约事件，特别是及中南美洲比索风暴、1997年亚洲金融危机、影响程度之大，年的全球金融风暴，波及范围之广，年春季开始的次贷危机最终演变为2008对全它们不仅使一国多年的经济发展成果毁于一旦，还危机到一国的经济稳定，史无前例。近年随着巴林银行和雷曼兄弟的倒闭让人们愈加的认识到银行球经济也产生了强大的冲击。信用风险管理的重要性。二、我国商业银行业信用风险评估方法现状分析 目前我国的信用分析和评估技术仍处于传统的比率分析阶段。银行机构主要使用计算贷款风险度的方法进行信用风险评估。信用风险的分析仍然是以单一投资项目、贷款和证券为主,衍生工具、表外资产的信用风险以及信用集中风险的评估尚属空白,更没有集多种技术于一体的动态量化的信用风险管理技术。其主要表现在以下几个方面: (一)信用风险衡量采用专家制度。我国商业银行信用风险衡量大多采用专家制度。但专家制度存在一定的缺陷和不足,在实际运用中没有引起重视。如专门信用分析人员不足、实施效果很不稳定、银行应对市场变化的能力较低、银行在贷款组合方面过度集中的问题进一步加剧等。 (二)信用风险评估中定量分析不够。从信用风险的识别、衡量方面看,我国商业银行信用风险管理定性分析多,定量分析少(尽管已经使用了一些定量分析方法,但仍存在着不完善的地方);静态分析多,动态分析少;局部分析多,全局分析少。以企业信用评级为例,从评级要素的设计看,多侧重财务指标分析(总分值达三十分以上),而忽略了财务信息的质量问题。众所周知我国企业财务信息质量不高已是不争的事实;忽视了企业发展前景在信用评级中的作用,如企业所在行业发展状况、市场预期状况仅占1分,这样得出的评级结果更多反映的是企业过去和现在的信用状况,而未能反映企业未来的资信质量。从评级时间看,对企业的信用评级每年进行一次,不利于银行及时了解企业的信用等级变化,不能为风险管理提供动态的信息。再从国内银行对贷款的风险度测量方法看,一个最主要的问题就是贷款风险度涉及因素的选择和风险系数的确定很大程度上受到主观因素的影响。贷款风险度是否受到或仅受到企业信用等级、贷款方式的影响,有实证研究结果表明,中国的商业银行资产质量与抵押、担保贷款风险系数确定的依据是这意味着贷款方式与贷款风险度并无直接关系。, 率无直接线性关系 什么?这些问题由于未得到解决,导致了贷款风险度的测量并不能真正反映贷款信用风险水平。此外,我国商业银行贷款风险度的测量关注的是某一笔贷款的信用风险,并没有从组合管理的角度对信用风险进行测定。一笔贷款对贷款组合的信用风险贡献度,即边际信用风险为多少?各笔贷款之间的风险度相关性如何?这些问题在贷款风险度的测量方法中都没有加以解决。
证券公司信用风险管理指引
证券公司信用风险管理指引 第一章总则 第一条为加强和规证券公司信用风险管理，根据《人民国证券法》、《证券公司监督管理条例》、《证券公司风险控制指标管理办法》、《证券公司全面风险管理规》等法律法规及自律规则，制定本指引。 第二条本指引适用于证券公司以自有资金出资业务的信用风险管理。 第三条本指引所称信用风险指因融资、交易对手或发行人等违约导致损失的风险。按照业务类型分类，包括但不限于以下几类： （一）股票质押式回购交易、约定购回式证券交易、融资融券等融资类业务； （二）互换、场外期权、远期、信用衍生品等场外衍生品业务； （三）债券投资交易（包括债券现券交易、债券回购交易、债券远期交易、债券借贷业务等债券相关交易业务），债券包括但不限于国债、地债、金融债、政府支持机构债、企业债、非金融企业债务融资工具、公司债、资产支持证券、同业存单；
（四）非标准化债权资产投资； （五）其他涉及信用风险的自有资金出资业务。 第四条证券公司的信用风险管理应遵循“全面性、部制衡、全流程风控”的原则组织进行相关业务。 （一）全面性原则：证券公司信用风险管理应全面覆盖证券公司各部门、分支机构、子公司，包含所有表外和境外业务，贯穿决策、执行、监督、反馈等各个环节； （二）部制衡原则：证券公司应确保前、中、后台的职责分离，并建立相应的制约机制，防利益冲突； （三）全流程风控原则：证券公司应对信用风险管理各个环节进行谨、审慎判断，对业务信用风险的管理应贯穿业务全流程，完善风险的识别、评估、监控、应对及全程管理，确保风险可测、可控、可承受，保障可持续经营。 第五条证券公司应将所有子公司以及比照子公司管理的各类公司（以下简称“子公司”）纳入信用风险管理体系，实现信用风险管理全覆盖。 第六条按照全面风险管理规要求，证券公司应建立健全与自身发展战略相适应的信用风险管理体系。信用风险管理体系应当包括可
企业信用风险评估模型分析
企业信用风险评估模型 企业信用风险评估是构建社会信用体系的重要构成要素，也是企业信用风险管理的 核心环节。企业信用风险评估涉及四个基本的概念，即信用、信用风险、信用风险管理以及信用风险评估。本节重点为厘清基本概念，并介绍相关企业信用风险评估操作。 I —、企业信用风险评估概念 企业信用风险评估是对企业信用情况进行综合评定的过程，是利用各种评估方法，分析受评企业信用关系中的履约趋势、偿债能力、信用状况、可信程度并进行公正审查和评估的活动。 信用风险评估具体内容包括在收集企业历史样本数据的基础之上，运用数理统计方法与各种数学建模方法构建统计模型与数学模型，从而对信用主体的信用风险大小进行量化测度。 I 二、企业信用风险评估模型构建 (一）信用分析瘼型概述 — 在信用风险评估过程中所使用的工具——信用分析模型可以分为两类，预测性模型和管理性模型。预测性模型用于预测客户前景，衡量客户破产的可能性；管理性模型不具有预测性，它偏重于均衡地揭示和理解客户信息，从而衡量客户实力。 计分模型 Altman的Z计分模型是建立在单变量度量指标的比率水平和绝对水平基础上的多变量模型。这个模型能够较好地区分破产企业和非破产企业。在评级的对象濒临破产时，Z 计分模型就会呈现出这些企业与基础良好企业的不同财务比率和财务趋势。 2.巴萨利模型
巴萨利模型（Bathory模型）是以其发明者Alexander Bathory的名字命名的客户资信分析模型。此模型适用于所有的行业，不需要复杂的计算。其主要的比率为税前利润/营运资本、股东权益/流动负债、有形资产净值/负债总额、营运资本/总资产。 Z计分模型和巴萨利模型均属于预测性模型。 3.营运资产分析模型 营运资产分析模型同巴萨利模型一样具有多种功能，其所需要的资料可以从一般的财务报表中直接取得。营运资产分析模型的分析过程分为两个基本的阶段：第一阶段是计算营运资产（working worth);第二阶段是资产负债表比率的计算。从评估值的计算公式中可以看出，营运资产分析模型流动比率越高越好，而资本结构比率越低越好。 《 营运资产分析模型是管理性模型，与预测性模型不同，它着重于流动性与资本结构比率的分析。由于净资产值中包含留存收益，因而营运资产分析可以反映企业的业绩。 □第三章企业征信业务 又因为该模型不需要精确的业绩资料，可以有效地适用于调整后的账目。通过营运资产和资产负债表比率的计算，确定了衡量企业规模大小的标准，并对资产负债表的评估方法进行了考察，可以确定适当的信用限额。 4.特征分析模型 特征分析模型采用特征分析技术对客户所有财务和非财务因素进行归纳分析；从客户的种种特征中选择出对信用分析意义最大、直接与客户信用状况相联系的若干特征，把它们编为几组，分别对这些因素评分并综合分析，最后得到一个较为全面的分析结果。 (二）企业信用风险评估模型构建① 1.预测性风险模型构建——Z计分模型
企业信用分析框架_债券投资信用风险研究
企业信用分析框架：债券投资信用风险研究 公司基本情况 1、包括公司名称、成立时间、历史沿革、注册地、注册资本、实收资本（报表中的实收资本、营业执照、验资报告及公司章程披露的注册资本应当一致，不一致的应追究原因）、出资方式（货币出资要优于实物出资）、法定代表人，经营范围，业务资格资质(是否有从事无业务资质的业务)； 2、公司主要股东及股权占比，股东背景，实际控制人。股东背景对企业的经营方式、经营方向、经营效率等有重要影响。股东背景情况可分为以下几类：1）按有无外资分（外资控股企业要注意股东方撤资外逃风险和利润输送风险），2）按有无国有股份分（国有背景优于民营背景）；3）按有无公开上市分（上市代表信息透明度高、财务报表真是性高、具备再融资能力）；4）按有无集团背景分（一方面反映股东方支持，另一方面反映关联资金占用、关联交易输送利益的可能）；5）按有无家族背景分（家族性企业普遍存在公司治理不够健全，经营风格激进的特点）。对于一些资本运作的企业和民营企业，其股东往往是比较深的，有的企业法定代表人并不是实际控制者，有的企业第一大股东并不是实际控制者，应注意挖掘。
3、公司组织架构，主要职能部门，经营团队、员工队伍、企业文化、制度建设，主要关联企业及投资企业。形成对公司及其关联企业的一个框架性认识，看企业是集团核心生产主体，还是只是一个车间，或者是投融资平台等。并从根据公司整体的资本实力、资源配置、人员素质，分析其产业链的覆盖、产业的扩张是合理的还是激进的，分析其投资扩张的动机，分析其投资扩张行为是否会对其资金链带来相应的影响、经营管理水平能否覆盖其投资领域。必要时我们甚至要对整个关联企业的资产状况、经营状况、财务状况、资信状况等作相应的调查和反映。 4、关注公司管理者的风险，要重点考核客户管理者的人品、诚信度、融资动机及其道德水准、教育程度，历史经营记录及从业经验。管理层、股东层面的稳定性。对民营企业尤其是家族性企业更要关注这一点。 公司经营情况 1、行业背景情况，企业所处行业的整体情况，企业在这个行业的排名、在当地区域市场上的排名和占有率情况。企业行业竞争力（包括价格竞争、品牌竞争、产品升级换代的竞争、服务的竞争）、行业壁垒（包括资金壁垒、技术壁垒、资源壁垒、政策壁垒）。对“两高
企业信用风险管理研究(DOC)
企业信用风险管理研究 一、信用风险及其成因 随着市场经济的不断成熟和竞争的日益加剧，我国市场经济秩序尚不健全的问题越来越突出地表现出来，而我国社会信用体系的不完善和社会经济体之间信用关系的缺乏则是最主要的问题。信用成为当前商品过剩时期最稀缺的资源，信用的缺失造成了市场交易成本的极大提高，企业要为正常的商品交易支付更多的无效成本，同时面临更多的交易风险，这些情况直接造成了企业整体竞争能力的下降。随着中国入世和全球经济一体化进程的加快，不论是国际市场还是国内市场，一个显著的特征就是买方市场普遍形成，交易方式从现金交易逐步过渡到信用交易，信用经济蓬勃发展。与此相适应，信用风险管理成为现代企业管理中最核心的内容之一，它直接关系到企业的生死存亡。我国绝大多数竞争性行业的企业都面临“销售难、收款更难”的双重困境。一方面，市场竞争日益激烈，为争取客户订单，企业需要提供优惠的价格或赊销条件，导致利润越来越薄；另一方面，客户不守信用，随意拖欠账款，企业需要投入大量的精力和财力去解决收款难的问题，但由于信用管理经验不足，结果还是产生大量呆账、坏账，使本己单薄的利润被严重侵蚀。对于企业而言，不能够坐等环境的改变，尽快适应这样的环境，提高自己防范风险的能力，是现实的选择。企业信用风险管理是指通过制定信息政策，指导和协调各机构业务活动，对从客户资信调查、付款方式的选择、信用限额的确定到款项回收等环节实行的全面监督和控制，以保障应收款项的安全及时回收。一个科学的信用风险管理方法能使企业在经营中能够更好的规避风险，保证企业的资金安全和良好的效益。 （一）信用风险的含义 信用风险指的是因交易一方不能履行或不能全部履行交收责任而造成的风险。信用风险可分为本金风险和重置风险。当一方不足额交收时，另一方有可能收不到或不能全部收到应得账款或权益，造成损失，这就是本金风险；违约方违约造成交易不能实现，未违约方为购得股票或变现需再次交易，因此可能遭遇受因市场价格变化而带来的损失，这就是重置风险。
上市公司信用风险度量的一种新方法_KMV
第23卷第3期2003年9月 西北工业大学学报(社会科学版) JOURNA LOFNORTHWESTERNPO LY TECHNICA LUNIVERSITY(S ocialSciences) V ol123N o.3 Sep12003 Ξ 上市公司信用风险度量的一种新方法———K MV 薛 锋,关 伟,乔 卓 (西安交通大学管理学院,陕西西安 710049) 摘 要:本文介绍了K M V公司运用期权定价理论开发的基于股票价格的信用风险评价模型,就美国安然公司破产案将K M V模型计算出的预期违约率与标准普尔公司对安然公司的信用评级进行了比较,并讨论运用K M V模型分析我国上市公司信用风险的优缺点和运用前景。 关键词:信用风险;上市公司;预期违约率;违约距离 中图分类号:F22410 文献标识码:A 文章编号:100922447(2003)0320038204 一、引言 信用风险作为金融业最主要的风险之一,同样在证券市场上的表现也很突出。证券市场上的信用风险是指上市公司、证券中介机构、各种投资者在证券发行、交易和信息披露等过程中,由于一些参与者违反其应遵守的诚信原则而造成另一些参与方损失的可能性。我国对信用风险的研究刚刚起步处于理论探索阶段,而且由于各类法规、制度、监管手段等的不完善和不健全,使得信用风险在证券市场中的表现日益突出,有些已给投资者造成重大损失。由此已引起了投资者和证券监管部门的高度重视,同时引发的对证券市场的信用风险研究也成为了金融业风险研究的热点[8]。 最近十年来国外对信用风险的识别、度量等的研究从理论上向定量模型化发展,其中美国著名的信用风险管理和证券组合管理者K MV公司开发出的一种基于股票价格的信用风险模型,在全球50多个国家得到了广泛应用。由于上市公司的所有行为最终都会体现在其股票价格的波动上,因此上市公司股价变化的信息之中蕴藏着公司可信度变化的可靠证据。利用期权定价理论建立的K MV模型,正是利用股价的波动来评估股权公开交易公司的信用风险。本文在介绍K MV模型的核心思想及原理的基础上,探讨了K MV模型在我国证券市场上的应用前景。 二、K MV模型的核心思想及其原理 K MV模型是将期权定价理论应用于贷款和债券估值而开发出的一种信用监控模型,是直接计算、估计和模拟技术的混合系统。它通过对上市公司股价波动的分析来预测股权公开交易公司发生违约的可能性。K MV模型的基本假设是:当公司的资产价值(股票市场价值+债务价值)低于一定水平时,公司就会对债权人和股东违约[1]。这一水平对应的点就是违约触发点DPT(Default P oint),即:公司的资产价值等于负债价值时的点。见K MV模型简图[3]: K MV模型简图中,在某个给定的未来时期,预测公司的资产价值服从某个分布,此分布的特征由资产价值的期望值和标准差(波动性)表示。图中假定公司资产价值以资产净预期增长率增长并且服从正态分布。未来资产价值的均值到所需清偿公司债务账面价值之间的距离就是违约距离DD(Distance to Default)。K MV模型认为当表示资产价值的均值线下降到所需清偿公司债务账面价值线以下时就会发生违约,在图中一年后的资产价值分布曲线和代表 Ξ收稿日期:2002-12-04 基金项目:国家自然科学基金资助项目(70171005) 作者简介:薛锋(1956— ),男,陕西西安人,西安交通大学管理学院副教授。
当前信用风险管控形势的分析与思考讲解学习
当前信用风险管控形势的分析与思考 陈育林 今年以来，银行业信用风险呈加快暴露趋势，对守住风险底线、推动银行业深化改革、更好支持实体经济提出了重大挑战。为科学应对严峻的信用风险形势，笔者在对当前信用风险暴露表征、成因进行调查研究和深入剖析的基础上，就如何找准各方定位、推进风险化解、危中寻机乃至化危为机进行了积极的思考和探索。 当前信用风险暴露的主要特点 （一）风险表现的全面性。银行业信用风险在行业、地区和客户分布上持续扩散。一是行业内整体反弹。从相关数据来看，全国各类银行业金融机构不良普遍呈加快暴露趋势，其中大型银行和农村中小金融机构资产质量劣变趋势更为明显。二是地域上普遍反弹。从去年二季度开始，银行业信用风险从珠三角、长三角到黄三角，由南向北呈阶梯式蔓延；今年开始，信用风险又由东部沿海向中西部地区逐步扩散；而且风险开始出现在银行、信托、融资性担保机构甚至民间融资之间相互交叉感染的苗头。特别是化解过剩产能压力较大区域和民间金融比较活跃的区域，不良贷款反弹压力加大。三是客户集中反弹。不仅大中型企业信用风险暴露加快，而且小微、农户贷款不良也开始普升。以山东为例，截至2014年6月末，山东大客户贷款不良率较年初上升了0.26%，小微不良率较年初上升了0.4%，农户贷款不良率较年初上升了1.61%。 （二）风险发生的集群式。联保贷款，作为经济上行期解决企业
融资担保难题的创新方式，却随着互联互保的非理性扩张和经济面的调整，“意外地”使单体客户风险被放大并蔓延及整个担保圈（链），引发担保圈（链）企业的“火烧连营”。调查显示，担保圈（链）一般沿产业链或行业在区域客户集群内构建，经营规模、整体实力、贷款金额等接近的企业之间更易形成互保，并通过关联企业、上下游客户、关系人等形成层层担保圈，涉及银行众多、债权债务关系复杂，牵一发而动全身。“多米诺骨牌效应”已成为当前企业集群风险暴露的形象描述，甚至一家中小客户的突发风险即可诱发区域性群体风险事件。 （三）风险暴露的复杂化。当前银行信贷“大户情结”的路径依赖依然存在，扎堆追逐本地优质客户，部分股份制银行、外资银行甚至普遍跨区域授信，导致信贷资源进一步向大型企业集团集中。而这些企业多为当地支柱企业，政府、银行、企业与职工各方利益错综交织、互相博弈，关系经济金融社会秩序稳定。风险发生后，地方政府往往在“保银行”还是“保企业”中摇摆，涉及央企情况则更加复杂，由于央企在地方地位的相对超然性、银行客户关系维护的相对重要性，其地方子公司发生授信风险时，需理顺的关系更复杂多元、处置难度也更大。 信用风险加快暴露的原因分析 （一）“去产能化”中的金融阵痛。产能过剩是眼下我国经济运行中的突出矛盾，尤其是钢铁、水泥、电解铝、平板玻璃、船舶5大行业产能过剩严重，国务院专门印发化解指导意见，要求落实有保有控的金融政策。但银行在化解过剩产能中对相关行业的信贷政策普
企业信用风险的防范机制
企业信用风险的防范机制防范机制和策略 防范信用风险，应在充分发挥企业销售信用政策优势 的基础上，尽可能地降低应收账款投资成本，避免坏账损失。企业应建立销售前、销售中和销售后的信用评估机制、债权保障机制、账款管理和回收机制，形成一整套的信用 管理体系，从而进行有效的信用风险管理。 （1）建立信用评估体系，强化客户管理。 “客户即市场，既是企业最大的财富来源，也是风险 的主要来源。”因此信用风险管理必须从对客户的信用管 理开始，包括对客户进行信用评估和制定合理的信用政策，规定信用标准、信用条件、信用额度。 （2）建立债权保障机制，确保销售过程规范操作，做 到有法可依。 谈判时注意确定信用条件，包括给予信用的形式（如 付款方式）、期限和金额。在谈判过程中从最初与客户协 商到双方达成一致协议，应将各个方面都明确规定好。避 免由于一些简单的操作失误而造成严重的拖欠。签约时注 意寻求债权保障。 此外，为确保收回货款，要使用一定的债权保障手段，如担保、保险等。充分利用信用保险、国际保理服务及其 他衍生金融工具防范信用风险。
（3）建立债款管理和回收机制，加强企业内部管理。 应收账款的管理可分为事前、事中和事后管理三部分： 1、应收账款的日常监控管理属应收账款的事前管理。 销售部门以放账的形式售出货物之后，面临的一个最 直接问题就是如何对形成的应收账款进行监控，保证及时 收回货款。此时信用管理的目标是如何提高应收账款回收率。“账龄分析”法是企业可选用的一种十分有效的监控 方法。 这种方法是将应收账款的收回时间加以分类，统计各 时间段内支付的或拖欠的应收账款情况，从而监督每个客 户的应收账款支付进度，对不同时间段内的逾期账款采取 不同对策。 应用账龄分析技术，推行一种行之有效的“应收账款 的跟踪管理”，即从应收账款产生之日起，便与客户建立 定期联系，监督其支付情况，直到账款被全部收回。 2、应收账款的到期催收管理属于应收账款的事中管理。 其核心内容是核实应收账款基础数据（包括时间、是 否逾期、业务概况、历史原因、责任人、金额、已采取的 措施等），建立催收基本资料，制定应收账款重点追讨对象，定期公布“黑名单”，以应收账款工作例会为机制， 对快到期应收账款、拖欠款和诉讼状况（特别是重点金额 款项）定期进行披露，从而进行监控。
信用风险管理习题
信用风险管理 1、单一法人客户的财务状况分析中财务报表分析主要是对( )进行分析。 A、资产负债表和损益表 B、财务报表和损益表 C、财务报表和资产负债表 D、资产负债表和现金流量表 【答案】：A【解析】：P73。单一法人客户的财务状况分析中财务报表分析主要是对资产负债表和损益表进行分析。 2、下列关于财务比率的表述，正确的是( )。 A、盈利能力比率体现管理层控制费用并获得投资收益的能力 B、杠杆比率用来判断企业归还短期债务的能力 C、流动性比率用于体现管理层管理和控制资产的能力 D、效率比率用来衡量企业所有者利用自有资金获得融资的能力 【答案】：A 【解析】：P75。盈利能力比率：用来衡量管理层将销售收入转换成实际利润的效率，体现管理层控制费用并获得投资收益的能力。效率比率：又称营运能力比率，体现管理层管理和控制资产的能力。杠杆比率：用来衡量企业所有者利用自有资金获得融资的能力，也用于判断企业的偿债资格和能力。流动比率：用来判断企业归还短期债务的能力，即分析企业当前的现金支付能力和应付突发事件和困境的能力。 3、企业2000年流动资产合计为3000万元，其中存货为1500万元，应收账款1500万元，流动负债合计2000万元，则该公司2000年速动比率为( )。 A、0. 78 B、0.94 C、0. 75 D、0.74 【答案】：C 【解析】：P75。速动比率=速动资产／流动负债合计;其中，速动资产=流动资产-存货或速动资产=流动资产-存货-预付账款-待摊费用;（3000-1500）/2000=0.75; 4、企业的某年的税前净利润为6000万元人民币，利息费用为3000万元人民币，则其利息保障倍数为( )。 A、2 B、1 C、3 D、4 【答案】：C 【解析】：P74。利息偿付比率（利息保障倍数）=（税前净利润+利息费用）／利息费用= (6000+3000)/3000=3； 5、现金流量表分为三个部分：经营活动的现金流、投资活动的现金流、融资活动的现金流。买卖其他公司的股票等投资行为属于( )。 A、经营活动的现金流 B、投资活动的现金流 C、融资活动的现金流 D、销售活动的现金流 【答案】：B 【解析】：P75。买卖其他公司的股票、债券等投资行为属于投资活动的现金流。6、在对法人客户信用风险的财务分析中，若企业申请短期流动资金贷款，商业银行应重点考虑企业正常（）的现金流量是否能够及时而且足额偿付贷款。 A、经营活动 B、担保活动 C、融资活动 D、投资活动 【答案】：A 【解析】：P76。对于短期贷款，应当考虑正常经营活动的现金流是否能够及时而且足额偿还贷款；对于中长期贷款，应当主要分析未来的经营活动是否能够产生足够的现金流量以偿还贷款本息，但在贷款初期，应当考察借款人是否有足够的融资能力和投资能力来获得所需要的现金流量以偿还贷款利息。 7、过去3年，某企业集团的经营重点逐步从机械制造转向房地产开发。商业银行在审核集团法人客户的贷款申请时发现，其整体投资现金流连年为负，经营现金流显著减少，融资现金流急剧放大，根据上述信息，下列分析恰当的是（） A、该企业集团投资房地产已经造成损失 B、该企业集团的短期偿债能力较弱 C、多元化经营有助于提升该企业集团的盈利能力 D、投资房地产行业的高收益确保该企业集团的偿债能力很强 【答案】：B 【解析】：P76。整体投资现金流连年为负，经营现金流显著减少，融资现金流急剧放大说明短期偿债能力较弱。 8、针对企业短期贷款，商业银行对其现金流量的分析应侧重于（）。
信用风险评估方法及其比较
信用风险评估方法及其比较 本篇论文目录导航： 【题目】中国网络保险信用风险的控制研究 【第一章】网络保险信用风险防控分析绪论 【第二章】网络保险信用风险的影响因素及其作用机理 【第三章】信用风险评估方法及其比较 【4.1 - 4.3】网络保险信用风险度量模型的构建 【4.4 4.5】信用风险Logit回归结果与多元线性回归分析 【结论/参考文献】网络保险信用风险的管理研究结论与参考文献 第三章信用风险评估方法及其比较 3.1 信用风险评估的概念 所谓的信用风险评估是指找出一些可能引起信用风险的因素，并利用定量和定性的方法对这些因素进行系统的分析，找出其中引起信用风险的最主要的影响因素，或者是直接运用相关的计量模型来计算出发生信用风险的概率，例如，如果通过相关模型找出某一企业的违约概率很大，那么担保机构就不会为该企业担保，银行也不会为该企业贷款。之所以有信用风险的评估，实际上的主要目的对评估对象的违约风险进行预测，也就是为了控制信用风险。对保险公司来说，
信用风险评估主要是对投保人来说的，如果说投保人的信用风险较高，可能收取的保费就比较多，反之如果投保人的信用较好可能降低该投保人的保费，也就是说，保险公司一般都会利用科学的信用评级方法，对投保人的信用状况进行合理的评估来降低信用风险，但是随着网络保险的发展，保险公司面临的信用风险发生了一些转变，一般的信用评级方法已不在适合于网络保险业务。网络保险的信用风险评估就是以一般保险公司的信用评估理论为基础，利用针对网络保险设计的评估模型，对在互联网上投保人的信用状况进行评估。 3.2 信用风险的评估方法 3.2.1 传统评估方法 由于市场经济的发展，人们对于市场信用风险评估方法的研究也比较早，随着市场经济的不断变化，人们对于信用风险的评估方法也在不断地改进和创新。经过多年的发展，如今存在着多种信用评估方法，本文将那些较早出现的信用评估方法称为传统的信用评估方法，与之相对应的就称为现代评估方法。并且由于信用评估方法的种类较多，本文就不一一都做介绍，只对那些影响力较大、较为典型的几种评估方法做出描述。 （1）专家系统法。所谓的专家系统法，就是一些掌握着专业的知识和具有丰富的经验的高素质人才组成的评估团队，他们利用他们的专业知识和工作经验，以及一些统计分析工具对信用风险的评估对象进行主观上的分析判断，它是过去应用最为广泛的一种信用风险分析方法，对如今的一些信用风险分析方法产生了深远的影响。在专
企业信用风险管理案例
企业信用风险管理的第三只眼 A公司是一家财务管理十分严格的公司，也有一套完善的客户信用风险管理系统，因此公司的坏帐率和资金周转一直保持较好的水平，财务部张经理颇为自己的管理有方而洋洋得意；但销售部的陆经理可不这么看：生意不可能没有一点风险，坐在家里没有销售肯定不会产生任何呆帐，那样离公司倒闭大家回家也不远了。陆经理认为过于死板的信用政策影响了销售部的业绩，使公司损失了许多机会。 企业里的销售部和财务部似乎天生就是水火不相容的两个部门，更有这种说法：财务部代表和维护公司的利益，而销售人员代表着经销商和客户的利益，这不今天发生在A公司一件事情似乎更能证明这个看法： 温州B公司是A公司在当地的经销商,虽然说A公司在整个浙江省的市场占有率和品牌知名度远远超过竞争对手占绝对的优势,但偏偏在温州的销售却不温不火,落后其竞争对手。当地的经销商换了好几个,到今年B公司已经是第四家了。 A公司本来就是浙江的企业，家门口的市场哪能不抢，陆经理对浙江省经理下了死命令,一定要在三个月内改变这种局面。乘着竞争对手出现质量问题的大好时机，陆经理亲自坐镇温州，集中全省的销
售力量,分区划片开发温州的终端, 陆经理还从公司争取到极优惠的 促销政策,准备集中优势兵力一举收复温州市场。 一时间A公司的产品在温州终端大量铺货，但问题来了,由于B 公司的销售额比往常增加了几倍,不到10天公司批准的信用额度就已经用完了,B公司只能用现金买货,但一个星期后就支持不住了。一时间终端客户频频要货,B公司却没钱继续下订单了，B公司老板急的双脚跳,把陆经理的电话都打爆了,请求公司无论如何再放几个订单以解燃眉之急。 其实陆经理比谁都急,这次行动就是要趁竞争对手没有反应过来打他个措手不及,现在就好像仗打了一半子弹却没有了,如果竞争对手乘机反扑,这次行动不就前功尽弃了吗。 陆经理与财务部张经理多次协调，但张经理在通融放了一个订单后,再也不同意继续发货了,张经理的理由很充分,其一:公司所有客户的信用政策是年初销售部和财务部共同讨论后经总经理批准才决定的,现在要增加B公司的信用额度不是不可以,但要走程序不可能今天申请马上就批准。“销售成绩是销售部的，但由此而带来的信用风险却要财务部来承担，当然不干了。”这只是张经理没有说出的潜台词。 陆经理历数了种种理由并以个人担保要张经理继续发货，但张经理就是不买帐，A公司的信用控制是财务部一票否决制，陆经理虽然在电话那头暴跳如雷，一时也无可奈何。 为什么对这个问题，财务部与销售部门会出现截然不同的处理方法，张经理是为了公司的资金安全，严格执行公司的财务制度；陆经
应收账款客户风险评估体系的建立与完善分析
应收账款客户风险评估体系的建立与 完善分析 1
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内容提要 伴随市场经济的发展,市场竞争愈演愈烈,赊销已成为企业间扩大销售、占领市场的重要手段,因而就产生了大量的应收账款。有调查显示,近年来中国应收账款的情况已有明显改进,各行业平均应收账款周转天数逐年降低,但这一指标与发达国家相比仍有较大差距,中国大多数企业尚缺乏系统规范的信用管理。 本文介绍了中国应收账款的现状,进而分析了应收账款产生的原因,主要在于企业的管理理念与管理方法上存在问题,如企业为应对市场竞争而盲目赊销产品,缺乏商业信用意识和法律观念,没有系统的信用管理标准和工具等。 本文以建立中小企业客户信用评估及管理体系为目标,从中小企业营销的角度出发,为中小企业提供一套客户信用评估及管理的理论和可操作的方法,使中小企业能够及时采取预防措施,加强客户信用管理,尽量减少因其客户信用缺失而造成的经济损失。 本文的研究方法主要采用定性的方法对中小企业客户信用评估和管理进行了一些探索性的研究。期望对解决应收账款问题有所帮助。 关键词:应收账款信用风险 5C 信用评估体系
目录 一、应收账款风险的形成原因以及影响因素 (1) (一)应收账款风险的形成原因 (1) (二)应收账款风险的影响因素 (1) 二、应收账款信风险评估体系的组成内容 (3) (一)”5C”的企业信用评价指标体系建立 (4) (二)建立基于”5C”的客户信用评价信息库 (4) (三)企业信用指标评审体系.............................. . . . . . . . . . . . . . . .8 (四)企业信用风险等级评定 . . . . . . . . . . . . . 11 三、应收账款客户风险控制的环节 (13) (一)签约前风险的控制侧重于客户选择 (13) (二)签约风险的控制应侧重于科学管理决策 (14) (三)履约风险的控制应侧重于加强监控力度 (14) 四、应收账款客户风险控制存在的问题 (14) (一)客户信用意识淡薄 (14) (二)信用法制不健全 (15) (三)中小企业未建立、健全完善的客户信用管理体系 (15) 五、对策和建议 (15) (一)企业客户信用调查管理程序的建立 (15) 1
上市公司信用风险论文上市公司分析论文
上市公司信用风险论文上市公司分析论文 基于KMV模型的上市公司信用风险度量分析摘要：信用风险是金融业面临的最主要的风险之一，对企业债权人及股东的投资产生重要影响，因此，度量信用风险显得十分重要。采用KMV模型对中国上市公司的信用风险进行度量，结果表明该模型能很好地识别信用风险。 关键词：上市公司；信用风险；KMV模型 公司的信用状况是企业的债权人及股东进行投资的重要依据，因此，对上市公司进行信用风险的度量显得异常重要。KMV模型是由KMV风险管理公司开发的一个信用风险计量模型，是基于Black Scholes 和Merton的期权定价理论的违约预测模型，本文采用该模型对上市公司的信用风险进行度量。 一、KMV模型介绍 KMV模型将公司股权看做是买入一份欧式看涨期权，该看涨期权以公司资产为标的，以公司债务为执行价格。在企业的债务到期日，若企业资产的市场价值低于企业所需偿还的负债面值时，企业将发生违约；若企业的资产市场价值高于企业的债务面值，则公司偿还债务。模型以违约距离表示企业资产市场价值期望值距离违约点的远近，距离越大，企业发生违约的可能性越小，反之越大。由于中国历史违约数据缺乏，违约距离和违约概率之间的映射关系无法实现，因此，本文直接用违约距离度量上市公司的信用风险大小。
二、实证分析 1.样本的选取。由于公司2007年被ST和2006的年报是同时发生的，故在本文的实证中，采用2007年1—6月被ST的40家上市公司和非ST的40家上市公司2005年的财务数据和股票数据进行分析一年后上市公司的违约情况，选择非ST企业的标准是：与配对的ST企业同行业及具有相近的资产规模。 2.计算上市公司股权的市场价值VE和股权价值的波动性σE。由股票的周收盘价格可以求出周收益率的标准差，股票的年收益标准差和周收益标准差的关系为σE=*σn，其中N为一年中的交易周数，在此，假设一年有250个交易日，一周有五个的交易日，则全年的交易周数为50周。此外，在中国的上市公司中，存在的流通股和非流通股，且非流通股并不随着市场价值变化而变化，本文以每股净资产估计非流通股的价值，则股权的价值VE=流通股的价值+非流通股的价值。 3.违约点的计算。公司的资产市场价值越向债务的面值靠近，其发生违约的风险也越大。KMV公司的研究表明，违约点处于债务面值总额与流动负债之间的某一点，在本文的实证分析中，采用KMV 公司推荐的违约点计算方法，即，发生违约点的值＝流动负债+0.5长期负债。 4.计算公司资产的市场价值V A及其波动率σA。根据KMV模型，现在通过以下的期权定价公式来计算公司的资产价值V A和资产价值的波动率σA。
中小企业信用风险评估模型比较
［提要］本文立足于我国中小企业融资难现状，从中小企业产业特点出发，在比较分析国内外信用风险度量技术的基础上，借鉴先进的信用风险度量方法，为金融机构提出切实可行的信用风险识别评估模型组合，以破解中小企业融资难困境。 关键词：中小企业；信用风险；模型 中图分类号：Ｆ２７文献标识码：Ａ 收录日期：２０１４年７月３日 引言 作为市场经济的活力之源，中小企业支撑着国民经济“半壁江山”。随着近年外部市场及金融环境趋紧，中小企业发展面临诸多挑战，最突出的就是信用风险导致的融资困难。中小企业融资渠道狭窄，银行信贷是其主要融资渠道，但由于信息不对称造成的逆向选择和道德风险，使银行对中小企业有惜贷趋势。因此，破解中小企业融资困难的关键首先在于完善中小企业各类信用数据库，为银行信贷提供数据支撑；其次要立足国情，学习先进测量技术，开发适合中小企业特点的信用风险度量方法，构建信用风险识别、评估模型，系统评价企业信用风险，改变企业与银行信息不对称的现状，破解中小企业融资困境。信息系统的建设与共享是一项长期而艰巨的任务，目前我国已经认识到数据库在中小企业信用风险管理中的重要性，人行征信中心的企业信用信息数据库已经逐渐成熟，司法、环保、社保、质检等中小企业信用数据已经逐步共享完善。所以，目前当务之急是合理设计中小企业信用评价模型，为银行信贷提供技术支持，降低信用风险。 一、传统信用风险度量模型分析 传统信用风险分析评估方法已相当成熟，在国内外银行信贷决策中应用较多，主要包含专家制度法、信用评级法、信用评分法。 （一）专家制度法。20世纪70年代前，企业信用风险评估主要是银行专家依据品格、资本、偿付能力、抵押品、经济周期等5C要素进行主观判断，后来衍生出5P模型（个人因素、目的因素、偿还因素、保障因素、前景因素）和5W模型（借款人、借款用途、还款期限、担保物、如何还款）。纵观这三种模型，都是定性分析，无法量化风险水平，而且严重依赖专家的主观判断，这会造成银行信贷决策官僚主义作风盛行，降低银行在金融市场中的应变能力，同时专家制度在对借款人进行信用分析时，难以确定共同遵循的标准，造成信用评估的随意性和不一致性。 （二）信用评级法。信用评级法是美货币监理署开发的，该方法将现有贷款安全级别分为5类：正常类、关注类、次级类、可疑类、损失类，后来细化为10类：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C、D（标注普尔）。评级后再根据级别提取不同贷款准备金率。 （三）信用评分法。和前两种方法相比，信用评分法是一个量化法，最著名的模型就是Z计分模型（Z-score）：它的基本思想是利用数理统计中的辨别方法分析银行的贷款情况，建立一个可以在最大程度上区分信贷风险度的模型，得到最能够反映借款人的财务状况的好坏，具有预测和分析价值的比率，从而对企业进行信用风险状况评估。模型如下： Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5 变量解释： X1=流动资本/总资产；X2=留存收益/总资产；X3=息税前收益/总资产；X4=优先股和普通股市值/总负债；X5=销售额/总资产=主营业务收入净额/总资产。 判断准则： Z<1.8，财务状况较差，信用风险高，拒绝贷款；1.8≤Z≤2.99，为灰色区，误判的概率较大；2.99
中国上市公司信用风险分析方法实证研究
中国上市公司信用风险分析方法实证研究 【摘要】：现代经济从本质上而言就是信用经济,信用在现代社会生活、生产的各个方面扮演着越来越重要的作用。20世纪90年代以来,在全球经济、政治、技术快速变化的背景下,信用正以指数方式增长着。随着信用的迅速发展,各种信用风险也越来越引起人们的注意。从借款人个人不能按时还钱,到银行呆帐、坏帐的增多,一直到债务国不能偿还债务本息。这一切已经影响到了社会的正常经济秩序。上市公司是证券市场的基石,它的信誉度关系到证券市场的走势和成败。历史经验证明:市场经济是法制经济也是信用经济。一个成熟的证券市场需要有一个发达的信用支撑,没有科学完备的信用评价做基础,市场的正常秩序是建立不起来的。中国作为新兴的证券市场,大力发展信用评价体系对于证券市场的健康发展、对于监管部门的市场管理、对于投资者的投资决策以及企业的经营管理都有有重要意义。本文正是在这样的背景下,以中国上市公司信用风险分析为突破口,重点研究中国上市公司信用风险分析的方法和模型,进而希望为商业银行、有关监管机构以及广大投资者对信用风险的识别和评价提供有力的参考依据和方法。本文首先分析了我国证券市场和上市公司的基本信用状况,接着考察了金融机构信用风险分析的历史沿革,分析它的现状及发展趋势,重点研究了信用风险分析的基于会计数据的多元判别分析方法中的两大方法,即Z-Score模型和Logit模型,构建了这两大模型在中国上市公司信用风险分析上的框架,并比较分析了它们各自的优缺
点。在Z-Score模型的建立上,本文力求方法符合理论要求,对于样本和变量的选取以严格和科学的方法进行筛选,保证样本数据符合费歇判别法等协方差的要求,使组内方差最小化和组间方差的最大化,最后根据模型分别给出了判定公司违约的截断点;在分析了Z-Score模型的固定影响和线性补偿假设的缺陷后,在Logit模型的建立中引入了交叉项和其他对公司信用风险有重大影响却无法在Z-Score模型中引入的定类、定序变量,确立了符合中国上市公司信用风险分析的Logit 模型,并对其参数估计进行了统计检验,最后发现Logit模型的判断力确实比Z-Score模型有所提高。论文最后分析了当前流行的信用风险度量模型在中国的适用性,主要包括基于会计数据的统计判别分析模型即Z-Score模型、Logit模型以及基于市场数据的KMV模型两大类方法,指出我国信用风险分析中的问题所在,并给出了政策建议,这些建议包括尽快建立中国上市公司信用信息的历史数据库,大力发展中国的信用评估机构,建立健全法律体系和监督机制,提高中介机构的整体素质和上市公司财务信息的真实性,加强金融机构的内部硬件建设,大力推广现代信用风险评估模型的应用促进各金融机构之间的网络互联、信息共享等。【关键词】：信用风险上市公司多元判别分析Z-Score模型Logit模型 【学位授予单位】：山西财经大学 【学位级别】：硕士