吴可 金融衍生产品保值与套利技术 第9章习题解答
1.牛市差价与熊市差价期权分别为投资者提供什么样的风险保护？它们与常规期权提供的保护有什么不同？
牛市价差期权的目的是预期看涨的情况下获取收益，熊市价差期权的目的是预期价格下降时获取收益。他们与常规期权的区别是构造期权组合的成本更低，并且其收益与亏损的最大值是有限的，具有保底封顶的效果。
2.如果预计某种证券价格在未来某段时间不会有很大的变化，你打算用哪几种方式套取利润？
顶跨式、底跨式期权组合顶落式、顶吊式期权组合
3.顶蝶式期权与底蝶式期权可有几种方式构造？
蝶式价差组合是由四份具有相同期限、不同协议价格的同种期权头寸组成，组合方式一般有四种：看涨期权的顶蝶式差价组合，它由协议价格分别为X1和X2的看涨期权多头和两份协议价格为X3的看涨期权空头组成；看涨期权的底蝶式价差组合，它由协议价格分别为X1和X2的看涨期权空头和两份协议价格为X3的看涨期权多头组成
4.试分别比较顶差期期权与顶对角期权、底差期期权与底对角期权在结构上的差异。并分析其为投资者提供的保护特征。
顶差期期权是由相同协议价格、不同期限的同种期权的不同头寸组成的组合，而顶对角期权是由两份协议价格不同、期限也不同的同种期权的不同头寸组成。同理，底差期期权与底对角期权在结构式的差异也一样。差期期权是对特定价格区间进行保护。顶差期期权是对执行价格附近波动的价格进行保护；底差期期权是对执行价格附近外的价格波动进行保护。而对角期权同样具有保底封顶的效果，但是一旦价格达到目标区域时对角价差有尖点，且随着标的在目标区域的变化而具有不同的损益值。
5.是否存在亏损状态的箱式期权？
存在，箱式期权的利润=X2-X1-c1+c2-p1+p2
当满足条件X1 6.什么情况下你会投资顶跨式期权、底跨式期权？你如何理解顶吊式期权与底吊式期权的保护特征？ 当预期价格趋于稳定时采用顶跨式期权、底跨式期权 顶部吊式期权适用于投资者预测未来标的资产价格变化不大，且下降的可能性比上升的可能性大 7.一个投资者购买了一份执行价格为X的看涨期权，同时出售了一份同样执行价格和到期时间的看跌期权，请描述这个投资者的头寸情况。 此期权组合为合成期货多头组合，其头寸情况与合成期货多头的情况相同 8. 有如下四种有价证券组合。画出简图说明投资者收益和损失随最终股票价格而变化的情况。(假定期权执行价格等于当前股票价格) (1) 一份股票和一份看涨期权的空头。 (2) 两份股票和一份看涨期权的空头。 (3) 一份股票和两份看涨期权的空头。 (4) 一份股票和四份看涨期权的空头。 9. 有效期为3个月的股票看涨期权分别有15、17.5和20的执行价格，其期权价格分别为4、2和0.5。如何应用这些期权来构造蝶式差价期权？同时做个表格说明该蝶式差价期权损益如何随股票价格的变化而变化。 买入执行价格为15和20的看涨期权，同时卖出两份协议价格为17.5的看涨期权 当股票价格小于15，亏损0.5 当股票价格大于15小于17.5，总盈亏=股票价格-15.5 当股票价格大于17.5小于20，总盈亏=19.5-股票价格 当股票价格大于20，亏损0.5 10.执行价格为60美元的看涨期权成本为6美元，相同执行价格和到期日的看跌期权成本为4美元，制表说明跨式期权损益状况。请问：股票价格在什么范围时，跨式期权将导致损失？ 跨式组合为同时卖出看涨期权和看跌期权 当股票价格小于56美元或者大于66美元时，跨式期权将导致损失 11.一个看涨期权的执行价格为50美元，期权费2美元，一个到期日相同的看跌期权执行价格为45美元，期权费为3美元。如何用这两个期权来构造一个宽跨式组合？分析这个组合的回报和盈亏。 同时卖出看涨期权和看跌期权来构造一个宽跨式组合 期权卖者的最大利润为5美元 下跌时平衡点为45-5/2=42.5美元 上升时平衡点为50+5/2=52.5美元 15.假定执行价格为30美元及35美元的看跌期权的价格分别为4美元及7美元。如何利用这些期权来构造牛市差价和熊市差价？制作一个表格来说明这些差价的盈利及回报。 牛市差价期权：买入执行价格为30美元的看跌期权和卖出执行价格为35美元的看跌期权当股票价格大于35美元时，获得最大利润=3美元 当股票价格小于30美元时，此时亏损最大=2美元 盈亏平衡点32美元 熊市差价期权：买入执行价格为35美元的看跌期权和卖出执行价格为30美元的看跌期权当股票大于35美元时，获得最大利润3美元 当股票小于30美元时，此时亏损最大=2美元 盈亏平衡点32美元 16. 现假设目前市场上协议价格为9元、12元的看涨期权期权费分别为4元股、3元/股。每份合约可买1000股，你买了10份。试： (1) 构造牛市价差期权，作图求出套利区间、套利最大值、亏损值。 买入10份协议价格为9元的看涨期权同时卖出10份协议价格为12元的看涨期权 股票大于12元时，此时利润最大40000元 股票小于9元时，此时亏损最大10000元 盈亏平衡点8元 (2)构造熊市价差期权，作图求出套利区间、套利最大值、亏损值。 卖出10份执行价格为9元的看涨期权的同时买入10份执行价格为12元的看涨期权当股票价格小于9元时，此时最大利润为10000元 当股票价格大于12元时，此时亏损最大为20000元 盈亏平衡点10元 (3)阐明当市场出现何种状况时，你会采用上述两种战略。 当预期股票价格上涨时，采用战略1 当预期股票价格下降时，采用战略2 金融衍生产品套期保值案例分析 130112300110 洪月佳 2015-05-04 金融衍生产品套期保值案例分析 本文将结合金融衍生产品产生原因、主要工具、存在问题、解决措施。并结合两个成功和失败的案例，分别为西南航空公司套期保值在金融危机的背景下依然能盈利；中航油投资失败这两个案例进行简单的对比分析。结合案例对金融衍生品的存在意义，及其实质进行阐述。 一、产生原因 在20世纪八九十年代之后，利率摆动幅度幅度的增大，使债券和股票市场都经历了几段剧烈动荡的时期。由于经历的动荡与金融不断的发展，金融机构的管理者更加注重管理风险。在规避风险的利益驱动下，通过金融创新工具来帮助金融机构管理者更好地进行风险控制。这种工具被称为金融衍生工具，目前已经成为极为有效地风险管理工具。这里我们需要指出的是金融衍生工具是一种风险管理工具，并不是一种投机手段，将其作为投机手段那么我们也将看到由于杠杆效应，其需要承担的巨大代价。稍后我们更加具体的进行分析。 二、主要工具： 远期合约、金融期货、期权、互换。 远期合约：指交易双方达成在未来（远期）某一时间进行某种金融交易的协议。 金融期货合约：指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定时间和地点交割一定数量和质量实物商品或金融商品的标准化合约。 期权合约：指合同的买方支付一定金额的款项后即可获得的一种选择权合同。证券市场上推出的认股权证，属于看涨期权，认沽权证则属于看跌期权。 互换合同：互换合同是指合同双方在未来某一期间内交换一系列现金流量的合同。按合同标的项目不同，互换可以分为利率互换、货币互换、商品互换、权益互换等。其中，利率互换和货币互换比较常见。 三、保值而非投机的体现 假定现在为3月份，某农场主6月份有3万斤谷物要收获并出售，同时某粮食公司计划6月份收购3万斤同种谷物，他们都希望3个月后能以今天的价格成交，即双方都不愿冒价格变动风险。 中国金融期货交易所套期保值与套利交易管理办法 （2012年2月3日实施2013年8月30日第一次修订） 第一章总则 第一条为规范套期保值与套利交易业务管理，发挥期货市场功能，促进期货市场规范发展，根据《中国金融期货交易所交易规则》，制定本办法。 第二条本办法所称套期保值包括买入套期保值和卖出套期保值。 第三条本办法所称套利包括期现套利、跨期套利和跨品种套利等。 第四条会员、客户在中国金融期货交易所（以下简称交易所）从事套期保值、套利交易业务应当遵守本办法。 第二章额度申请 第五条交易所实行套期保值、套利额度管理制度。客户申请套期保值、套利额度的，应当向其开户的会员申报，会员对申报材料进行审核后向交易所办理申请手续。 会员申请套期保值、套利额度的，直接向交易所办理申请手续。 第六条套期保值、套利额度分为产品额度和临近交割月份合约额度。 产品额度是指同一产品各合约同一方向的套期保值或者套利最大持仓数量。 临近交割月份合约额度是指采用实物交割方式产品的某一合约在临近交割月份某一方向的套期保值或者套利最大持仓数量。 第七条需要进行套期保值、套利交易的，应当申请产品额度。 采取实物交割方式的产品，需要在临近交割月份的合约上进行套期保值、套利交易的，应当另行申请临近交割月份合约额度。 第八条会员、客户申请套期保值、套利额度，应当向交易所提交下列申请材料：（一）产品额度或者临近交割月份合约额度申请； （二）套期保值、套利交易方案； （三）申请人的有效身份证明材料； （四）近期现货等市场交易情况及相关资产证明； （五）历史套期保值、套利交易情况说明； （六）交易所要求的其他材料。 交易所可以根据额度申请情况对申请材料另行规定。 会员应当尽职审核申请材料，确保材料内容的真实、准确和完整。 第九条申请临近交割月份合约额度的会员、客户，应当在该合约交割月前两个月的第一个交易日至交割月前一个月下旬前的第五个交易日期间向交易所提出申请。 第三章额度管理 第十条交易所根据市场情况以及申请人的申请材料、资信状况、交易情况等，对其额度申请进行审核。 第十一条交易所在正式受理套期保值、套利额度申请后5个交易日内进行审核并予以答复。 交易所在审核过程中可以要求申请人对申请材料进行补充说明，补充材料时间不计入审核时间。 第十二条产品额度自获批之日起12个月内有效。 会员、客户在产品额度期限届满后仍然需要进行套期保值、套利交易业务的，应当在产品额度有效期到期前10个交易日之前向交易所提出新的产品额度申请。 临近交割月份合约额度自该合约交割月前一个月下旬的第一个交易日至该合约最后交易日期间有效。 第十三条会员、客户需要调整产品额度的，应当向交易所提出变更申请。获批调整后的产品额度有效期自获批之日起计算。 第三章 期权价格的性质 在第一章里，我们定性地讨论了期权价格的性质。我们不但描述了影响期权价格的各种因素，而且讨论了在各种情况下期权的支付。在这一节里，我们将应用无套利原理严格证明欧式期权价格的一些重要的性质。需要强调的是，我们并不对标的资产的未来价格的分布作任何假设。在上一章中，我们利用标的资产和债券合成构造远期合约和期货合约，投资银行可以利用这种方法来为远期合约和期货合约做市及对冲风险。同样地，在本章中，我们利用合成构造期权的方法来为期权做市及对冲风险。我们仅仅研究以同一种资产为标的物的看涨和看跌期权价格之间最基本的关系。本章主要内容：美、欧式期权价格的上下界；美式期权的提前执行；红利对期权价格的影响；看涨和看跌期权价格之间的平价关系。 我们不妨假设标的物为某种股票，其在时间t 的价格为S t ，期权的执行价格为K ，到期日为一期，即，T =1，无风险利率为f r （或者r ），按离散或者连续方式计算复利。我们以t t t t P p C c ,,,分别表示欧式看涨、美式看涨、欧式看跌、美式看跌期权在时间t 的价格。 1．期权价格的上、下界 由第一章内容，期权价格受标的股票的价格、执行价格、标的股票的价格的方差、到期日、无风险利率和到期日之前标的资产的预期红利六种因素的影响。 1.1 上界 美式或者欧式看涨期权的持有者拥有以一定价格购买一份股票的权利，所以在任何情形下，期权的价值不会超过标的股票的价格 t t S c ≤ t t S C ≤ 否则，买入股票，卖空看涨期权就能获得套利机会。 例子：标的股票价格为30元，执行价格为25元的看涨期权，其价格不超过30元（不管是美式还是欧式）。如果价格为40元，如何构造套利机会？ 看涨期权的价格永远不会超过标的股票的价格。即使执行价格为零，期权永远不到 期，期权的价格也至多为S T 。甚至在这种极端情形下，期权的价格也可能比标的股票的价格低，因为股票有选举权，而期权没有。 美式或者欧式看跌期权的持有者拥有以执行K 价格卖一份股票的权利，所以在任 何情形下，期权的价值不会超过K K p t ≤ K P t ≤ 对欧式看跌期权而言，我们知道它在到期日的价格不会超过K ，所以 r K p t +≤ 1 否则，卖出期权，投资在无风险利率，获得套利 例子：r =5%，t S =30元， K =25元，1 25?-≤r t e p 1.2 以不支付红利股票为标的物的欧式期权价格的下界 浅谈我国金融衍生品市场的发展 ：美国次贷危机爆发至今，已给美国以及全球金融市场带来了巨大 的冲击，次贷危机中显露出金融衍生品的“双刃剑”作用，给世界各国敲响了警钟。我国金融衍生品市场尚处在初级发展阶段，如何加强金融创新各环节的监管对于 衍生品市场的成长和完善至关重要。本文拟通过对美国次贷危机爆发过程中政府 “缺位”的分析，对我国金融衍生品市场的成长和完善提出有益的建议。 ：金融危机；金融衍生品；金融衍生品市场；政府监管 自20世纪70年代以来，随着各国政府对金融市场逐步放松监管，金融行 业得到了前所未有的长足发展，以远期、期权、期货、掉期为代表的金融衍生品 大量出现。金融衍生品实质上是一些特定的合约，这些合约的价值依赖于基础资 产的价值。因此金融衍生品市场与现货或基础资产的生产和流通有着密切的联系，金融市场与实体经济市场已达到同样重要的高度，而金融衍生品市场已成为 衡量一国金融市场是否完整和成熟的标志。因为金融衍生品利用更加灵活多变的 合约方式，将原本集中的风险分散化并且转移给偏好风险的市场投资者，促进了 金融市场资源配置的效率。 虽然金融衍生品是为了分散风险或者说将风险解捆，但是从整个衍生品市 场来说，整体风险并没有降低，相反随着市场投资者的不断增加，其他市场上的 风险间接或直接的转移至衍生品市场，衍生品市场的风险是呈现出一种积累性的 增长。如果在风险控制、监管的环节稍有差池，这种风险就会变成一种现实上的 灾难。2006年末初现端倪的美国次贷危机先是在本土演化为一场前所未有的金融危机，进而影响到其他市场2008年形成灾难性的全球经济危机。可见对衍生 品市场整体风险的把握具有很强的必要性，尤其是我国金融衍生品市场尚处在一 个初级发展阶段，以美国次贷危机为鉴，认识到衍生品的“双刃剑”作用，从制度设计的源头上做到防微杜渐，以促进我国衍生品市场的发展和完善。 众所周知在美国，强大的内需保证着GDP的稳定增长，这很大程度上归功于美国居民的超前消费观念，而美国银行宽松的贷款制度正是美国居民实现这种超前消费的制度基础。住房作为居民一项重要的支出，大部分人都选择长期贷款。 但是其中一部分人的收入并不稳定，还贷能力很低，即次级信用贷款者。而银行 之所以会贷款给这部分人，是因为当时房价很高，即使借款人无法还贷款，也可 以用房屋来抵押，拍卖或出售来收回贷款，并且银行主动将其发展成MBS、CDO、 CDS等新兴复杂金融衍生品。这些产品的潜藏风险很大，因而收益率也高。由 中国银行业监督管理委员会令 2011年第1号 《中国银行业监督管理委员会关于修改<金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法>的决定》已经中国银行业监督管理委员会第101次主席会议通过，现予公布，自公布之日起施行。 主席：刘明康 二〇一一年一月五日 中国银行业监督管理委员会关于修改 《金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》的决定 中国银行业监督管理委员会决定对《金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》作如下修改： 一、第二条修改为：“本办法所称银行业金融机构是指依法设立的商业银行、城市信用合作社、农村信用合作社等吸收公众存款的金融机构以及政策性银行。依法设立的金融资产管理公司、信托公司、企业集团财务公司、金融租赁公司，以及经中国银行业监督管理委员会（以下简称中国银监会）批准设立的其他银行业金融机构从事衍生产品业务，适用本办法。” 二、第四条修改为：“本办法所称银行业金融机构衍生产品交易业务按照交易目的分为两类： （一）套期保值类衍生产品交易。即银行业金融机构主动发起，为规避自有资产、负债的信用风险、市场风险或流动性风险而进行的衍生产品交易。此类交易需符合套期会计规定，并划入银行账户管理。 （二）非套期保值类衍生产品交易。即除套期保值类以外的衍生产品交易。包括由客户发起，银行业金融机构为满足客户需求提供的代客交易和银行业金融机构为对冲前述交易相关风险而进行的交易；银行业金融机构为承担做市义务持续提供市场买、卖双边价格，并按其报价与其他市场参与者进行的做市交易；以及银行业金融机构主动发起，运用自有资金，根据对市场走势的判断，以获利为目的进行的自营交易。此类交易划入交易账户管理。” 三、第四条与第五条之间增加一条：“本办法所称客户是指除金融机构以外的个人客户和机构客户。银行业金融机构向客户销售的理财产品若具有衍生产品性质，其产品设计、交易、管理适用本办法，客户准入以及销售环节适用中国银监会关于理财业务的相关规定。对个人衍生产品交易的风险评估和销售环节适用个人理财业务的相关规定。” 四、第五条修改为：“银行业金融机构开办衍生产品交易业务，应当经中国银监会批准，接受中国银监会的监督与检查。 本科学位论文 题目浅谈我国金融衍生品的现状及问题研究Subject Introduction to our country present situation and problems of financial derivatives research 姓名梁蕴华 学号 010********* 所在学院广东外语外贸大学 年级专业金融管理 指导教师张靓芝职称讲师 完成时间 2017 年 04 月 12 日 浅谈我国金融衍生品的现状及问题研究 梁蕴华自考本科金融管理专业（准号证号:010*********) 摘要：本文重点是对我国的金融衍生品的含义及发展趋势进行介绍。首先是对于金融衍生品的内涵和分类进行了详细的描述，然后对我国的金融衍生品在发展中存在的问题进行了解析，在最后对我国金融衍生品的发展趋势进行了分析。 关键词：金融衍生品；发展趋势；存在问题 Introduction to our country present situation and problems of financial derivatives research LiangYunhua Abstract：This paper focuses on the meaning of financial derivatives in China and development trend are introduced.First is for financial derivatives makes a detailed description of the connotation and classification, and then to our country financial derivatives on the problems existing in the development of the resolution, in the last the 2、套期保值和套利知识介绍 2.1股指期货套保研究 2.1.1套期保值类型 按操作方式可以划分为空头套期保值和多头套期保值两种基本形式： （1）空头套期保值 空头套期保值是指投资者将要在未来某个时间卖出股票组合，为避免在实际卖出时价格下跌减少收入，而在期货市场上卖出一定数量的沪深300指数期货合约，以锁定实际出售收入的期货交易方式。如果到执行卖出操作时，股市价格下跌，现货交易的收入将减少，但在股指期货的交易上有盈利，从而弥补现货交易收入，使现货交易的实际收入保持在期初价格水平；相反如果到执行卖出操作时，股市价格上涨，股票组合的卖出收入将增加，但期货交易会产生亏损，从而抵消掉现货上增加的收益，使现货组合的实际出售收入仍处于期初的水平。 （2）多头套期保值 多头套期保值是指投资者将要在未来某个时间买入一个股票组合，为防止在实际购进时价格上涨多支付购买成本，而在期货市场上买入一定数量的股指期货合约，以锁定实际购买成本的期货交易方式。如果到执行买入操作时，股市价格上涨，现货交易将会比按期初价格支付更多成本，但是在期货市场上的交易会获得盈利，从而对冲掉多支付的购买成本，使现货组合的实际购买成本锁定在期初价格水平；相反如果到执行买入操作时，股市价格下跌，现货交易支付的价格会比期初价格低，但在期货交易上出现亏损，从而抵消股市价格下跌给现货交易带来的好处，使实际购买成本仍处于期初的水平。 2.1.2套期保值的意义及流程 在面临巨大的市场系统性风险时，投资管理人传统的作法是迅速减少受险资产的仓位。但是集中卖出组合资产的行为可能并不理性，主要的理由有：第一，在流动性缺乏的情况下，集中出售资产将使资产加速贬值；第二，组合资产可能是经过分散化后的良好的选择性个股，具有正的α，一旦系统性风险面临减弱或消失后，组合管理人需要重新将股票买回来，增大交易成本。 一般来说，利用股指期货进行套期保值的成本只相当于集中出售资产的1/30，而且对所持有的资产组合没有构成任何流动性冲击，股指期货对于机构投资者在规避系统性风险方面具有无与伦比的优势。 第八章 Black-Scholes 模型 金融学是一门具有高度分析性的学科，并且没有什么能够超过连续时间情形。概率论和最优化理论的一些最优美的应用在连续时间金融模型中得到了很好地体现。Robert C. Merton ，1997年诺贝尔经济学奖得主，在他的著名教科书《连续时间金融》的前言中写到： 过去的二十年证明，连续时间模型是一种最具有创造力的多功能的工具。虽然在数学上更复杂，但相对离散时间模型而言，它能够提供充分的特性来得到更精确的理论解和更精练的经验假设。 因此，在动态跨世模型中引入的真实性越多，就能够得到比离散时间模型越合理的最优规则。在这种意义上来说，连续时间模型是静态和动态之间的分水岭。 直到目前为止，我们已经利用二项树模型来讨论了衍生证券的定价问题。二项树模 型是一种离散时间模型，它是对实际市场中交易离散进行的一种真实刻画。离散时间模型的极限情况是连续时间模型。事实上，大多数衍生定价理论是在连续时间背景下得到的。与离散时间模型比较而言，尽管对数学的要求更高，但连续时间模型具有离散时间模型所没有的优势：（1）可以得到闭形式的解。闭形式解对于节省计算量、深入了解定价和套期保值问题至关重要。（2）可以方便的利用随机分析工具。 任何一个变量，如果它的值随着时间的变化以一种不确定的方式发生变化，我们称它为随机过程。如果按照随机过程的值发生变化的时间来分，随机过程可以分为离散时间随机过程和连续时间随机过程。如果按照随机过程的值所取的范围来分，随机过程可以分为连续变量随机过程和离散变量随机过程。在这一章中，我们先介绍股票价格服从的连续时间、连续变量的随机过程：布朗运动和几何布朗运动。理解这个过程是理解期权和其他更复杂的衍生证券定价的第一步。与这个随机过程紧密相关的一个结果是Ito 引理，这个引理是充分理解衍生证券定价的关键。 In this chapter we study the best-known continuous time model, the Black-SCHOLES MODEL. This model, developed by Fischer Black and Myron Scholes in 1973, describes the value of a European option on an asset with no cash flows. The model has had a huge influence on the way that traders price and hedge options. It has also been pivotal to the growth and success of financial engineering in the 1980s and 1990s. The model requires only five inputs: the asset price, the strike price, the time to maturity, the risk-free rate of interest, and the volatility. The Black-Scholes model has becomes the basic benchmark model for pricing equity options and foreign currency options. It is also sometimes used, in a modified form, to price Eurodollar futures options, Treasury bond options, caps, and floors. We cannot say that we have mastered option pricing theory unless we understand the Black-Scholes formula. 本章的第二部分内容在连续时间下推导Black-Scholes 欧式期权定价公式，我们分别利用套期保值方法和等价鞅测度方法。并对所需的参数进行估计。最后讨论标的股票支付红利的欧式期权定价问题。 1．连续时间随机过程 我们先介绍Markov 过程。 定义：一个随机过程{}03t t X 称为Markov 过程，如果预测该过程将来的值只与它的目 前值相关，过程过去的历史以及从过去运行到现在的方式都是无关的，即 [][]t s t s X X E X E =Y （1） 这里，t s 3，t Y 表示直到时间t 的信息。 我们通常假设股票的价格过程服从Markov 过程。假设IBM 公司股票的现在的价格是100元。如果股票价格服从Markov 过程，则股票一周以前、一个月以前的价格对于预测股票将来价格是无用的。唯一相关的信息是股票当前的价格100元。由于我们对将来价格 金融衍生产品业务操作规 程 High quality manuscripts are welcome to download 清算中心金融衍生产品操作流程一、掉期交易 （一）掉期外汇买卖 外汇掉期业务是指以甲货币交换乙货币,并于未来某一特定时日,再以乙货币换回甲货币的交易。根据总行规定,我分行办理的外汇掉期业务是进行外汇各币种之间的头寸调整,即在美元头寸短缺,日元、港币外汇头寸较充足的情况下,通过总行叙做将日元、港币换成美元的交易。 业务发生时,资金部应提供“交易证实书”等文件给清算中心，清算中心对交易性质、交易行名称、交易币种、交易汇率、交易本金、交易日、交易期限、有权人签章等要素审查无误后，在旧结算网记帐，并登记台帐. 交易日 即期部分： 借：存放同业——买入币种 贷：自营外汇买卖————买入币种（481002） 借：自营外汇买卖————卖出币种（481002） 贷：存放同业——卖出币种 远期部分： 借：期收外汇款项——货币掉期应收款——买入币种（168004）贷：自营远期外汇买卖————买入币种（481009） 借：自营远期外汇买卖————卖出甲币种（481009） 贷：期付外汇款项——货币掉期应付款——卖出币种（238004）货币掉期远期到期交割： 借：存放同业——买入币种 贷：期收外汇款项——货币掉期应收款——买入币种（168004） 借：期付外汇款项——货币掉期应付款——卖出币种（238004） 贷：存放同业——卖出币种 (二) 利率掉期 利率掉期是指交易双方为互换以同种货币表示，以不同利率基础计算的现金流而签订的一种协议。分为固定利率与浮动利率的交换和浮动利率与浮动利率的交换两种。利率互换不存在本金的支付，通常采用轧抵支付差额的方式。利率掉期的本金要建立备查账，登记备查。 成交日，会计分录为 借：619002掉期应收款——利率掉期应收款 贷：690102未实现金融衍生产品损益——未实现利率掉期损益借：690102未实现金融衍生产品损益——未实现利率掉期损益 贷：629002掉期应付款——利率掉期应付款 约定利息付息日时，清算中心根据交易证实书及“交割通知书”，审查交易行、交易内容、利率、交割日等要素无误后，按约定方式和约定利率编制收息或付息的转账凭证，在NOVA系统计帐,可以轧抵支付差额，也可以采用全额收、支利息办法，合约交易结束编制表外付出传票，同时冲销备查账。 会计分录： 借：118001 上存总行备付金 贷：513102金融衍生产品交易损益——代客金融衍生产品交易损益——利率掉期户 1期货交易：是指在期货交易所内集中买卖期货合约的交易活动。其交易对象是标准化的期货合约。期货合约：是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。期货市场：是专门买卖标准化期货合约的市场。期货市场是以现货交易为基础，在现货交易发展到一定程度和社会经济发展到一定阶段才形成与发展起来的。 期货交易的方式：1套期保值：在期货市场买进或卖出与现货市场交易品种、数量相同，但方向相反的期货合同，以期在未来某一时间通过卖出或买进此期货合同来补偿因现货市场价格变动带来的实际价格风险。2投机3套利交易：利用期货市场中不同月份、不同市场、不同商品之间的相对价格差，同时买入和卖出不同种类的期货合约来获取利润。 期货市场的功能：1规避风险2价格发现3减缓价格波动（操作方法：1套期保值2（单品种）投机交易3套利由于市场参与者目的不同，故存在不同的操作方法）期货市场的构成：1期货交易所（由会员制向公司制发展）2期货结算所（第三方）3期货经纪公司4期货交易者（套期保值者、投机者） 2套期保值的操作基本上是在期货市场进行与现货交易等量的反向交易。套期保值的基本做法是，在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动。即生产经营者在现货市场上对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动。即生产经营者在现货市场上买进或卖出一定量的现货商品的同时，在期货市场上卖出或买进与现货品种相同、数量相当，但方向相反的期货商品（期货合约），以一市场的盈利弥补另一个市场的亏损，达到规避价格波动风险的目的。 会员制交易所的组织结构：1会员大会（最高权力机构）2理事会3专业委员会4总经理及业务管理部门 期货结算所：在交易所的期货交易中，有结算制度、担保制度来防止违约风险。交易指令：1、限价指令（limit order）包括卖出限价和买入限价指令。在限价或更有利的价格上成交。成交速度慢，有时可能不能成交。2、市价指令(market order) 成交速度快，一旦下达不可更改或撤销。3、止损指令(stop order/stop-loss order) 又称停损指令，是防止亏损扩大的指令措施。指交易者预先设定一个价位，当市场价格达到这一特定价位或更不利的价格时，止损指令立即自动生效，并以即时可能的最有利价格执行。4、触及市价指令 金融衍生产品国内外的发展浅析 ------黄金期货对于黄金大家都不陌生。几千年来，黄金以其稀有性和特有的自然属性，成为货币的载体。马克思说过“货币天然不是金银,金银天然是货币”。黄金一直到现在都依旧是人们心目中的财富象征。时过境迁，在现代经济条件下，以前的金本位制、金汇兑本位制的国际货币体系己经瓦解，黄金成为一种“商品”。然而，这并不说明黄金已经光彩不再。长期以来，很多投资者以为黄金是规避风险的港口，都把黄金作为投资保险的工具。但自去年下半年以来，美联储的宽松政策也没能拉高黄金的价格。这一方面是由于黄金交易所买卖基金（Exchange Traded Fund）的抛售，引发对冲基金和大型投资机构相继减持黄金；另一方面反映了投资者对全球经济的自信，开始大胆地把钱投入风险较高的资产，比如股票。归根到底，是越来越多的投资者明白了，黄金只有在合理价位以下买入，才有可能保值增值，而当下的金价显然高处不胜寒。显然，黄金这次的大牛市结束了。在过去的10 年里，金价大幅飙升，从每盎司500 美元，到逼近2000 美元一盎司。如果在10 年前的最低点投资黄金，在最高点1920 美元一盎司抛掉，那么投资回报率超过280%，也难怪人们为之疯狂了。 一、黄金期货的定义 黄金期货交易：一般而言，黄金期货的购买、销售者，都在合同到期日前出售和购回与先前合同相同数量的合约，也就是平仓，无需真正交割实金。每笔交易所得利润或亏损，等于两笔相反方向合约买卖差额。即人们通常所称的“炒金”。黄金期货合约交易只需10%左右交易额的定金作为投资成本，具有较大的杠杆性，少量资金推动大额交易。所以，黄金期货买卖又称“定金交易”。杠杆操作：黄金期货与黄金现货最大的区别是，期货可使用保证金杠杆，而现货市场一般为足额交易，即使有杠杆交易，其杠杆比例也是被限定在一定的范围之内，由此也造成了黄金期货的风险要大得多。择地交提金：上海期货交易所负责人表示，黄金期货进行实物交割时，与现有期货品种不同，采用择地交提金。买方拿到仓单后就像拿着银行存折可以通存通兑一样，可以择地提金。 二、当前我国黄金期货的发展 经国务院同意，中国证监会于2007年9月11日批准上海期货交易所上市黄金期货；12月28日，中国证监会公布批准上海期货交易所挂牌黄金期货合约；2008年1月9日黄金期货交易正式在上期所挂牌交易。黄金期货以紧凑的时间安排、高效率的粉墨登场。黄金期货的推出，意味着国内自2003年黄金交易全面开放以来，由现货为主导的交易模式向期货与现货共存的交易模式转变。 第二章、投机、套利和套期保值 1 投机 投机是期货市场中必不可少的一环，其经济功能主要有如下几点： 1、承担价格风险。期货投机者承担了套期保值者力图回避和转移的风险，使套期保值成为可能。 2、提高市场流动性。投机者频繁地建立部位，对冲手中的合约，增加了期货市场的交易量，这既使套期保值交易容易成交，又能减少交易者进出市场所可能引起的价格波动。 3、保持价格体系稳定。各期货市场商品间价格和不同种商品间价格具有高度相关性。 投机者的参与，促进了相关市场和相关商品的价格调整，有利于改善不同地区价格的不合理状况，有利于改善商品不同时期的供求结构，使商品价格趋于合理；并且有利于调整某一商品对相关商品的价格比值，使其趋于合理化，从而保持价格体系的稳定。 4、形成合理的价格水平。投机者在价格处于较低平时买进期货，使需求增加，导致价格上涨，在较高价格水平卖出期货，使需求减少，这样又平抑了价格，使价格波动趋于平稳，从而形成合理的价格水平。 期货投机交易指在期货市场上以获取价差收益为目的的期货交易行为。投机者根据自己对期货价格走势的判断，作出买进或卖出的决定，如果这种判断与市场价格走势相同，则投机者平仓出局后可获取投机利润；如果判断与价格走势相反，则投机者平仓出局后承担投机损失。由于投机的目的是赚取差价收益，所以，投机者一般只是平仓了结期货交易，而不进行实物交割 所谓价差投机是指投机者通过对价格的预期，在认为价格上升时买进、价格下跌时卖出，然后待有利时机再卖出或买进原期货合约，以获取利润的活动。 如预计11月小麦期货价格上升，则10月份决定买进11月小麦合约若干手，待小麦价格上升后，在合约到期时之前，卖出合约平仓，扣除手续费后获净利。若预计错了，则受损失，并支付手续费。如预计11月小麦期货价格下跌，则应做空头，然后待机补进以获利。 进行价差投机的关键在于对期货市场价格变动趋势的分析预测是否准确，由于影响期货市场价格变动的因素很多，特别是投机心理等偶然性因素难以预测，因此，正确判断难度较大，所以这种投机的风险较大。 按投机者每笔交易的持仓时间，可分为一般交易者、当日交易者、“抢帽子”交易者。一般交易者，又称部位交易者，这一类投机者在买进或卖出期货合约后，通常持仓数日或数周、数月以上，待价格变化有利时，再将合约平仓。这是大部分投机者通常采用的办法。 当日交易者是指持仓时间为一天，即当天买进并卖出的交易者。他们只关心当日行情的变化，随时将期货合约平仓。一般是在对商品价格趋势摸不太清时采用的方法。 所谓“抢帽子”交易者又称逐小利者，即利用价格频繁波动赚取微利的投机者。和当日交易者一样，这类交易者很少将手中的合约保留到第二天。 在变化莫测的期货市场中，任何想从事当日交易的人都应小心谨慎。当日交易要求充足的时间和精神高度集中，一心两用几乎必然导致失败。另外，当日交易代价会较大，短线交易交纳的手续费会很高。可是，尽管存在较大的开支和风险，越来越多的交易商愿意从事当日交易而不是长线交易。 《金融衍生工具》期末模拟题与答案(doc 8页) 金融衍生工具》期末模拟题（附答案） 题型设置： 单选题：25*2分 多选题：10*3分 判断：20*1分 一、单选题 1、如果X=执行价格，S=到期时资产价格，P=期权价格。则：MAX（S-X，0）- P 为： A、单位看涨期权的多头损益 B、单位看涨期权的空头损益 C、单位看跌期权的多头损益 D、单位看跌期权的多头损益 2、某投资者购买100份10月份小麦欧式看跌期权，执行价格为3400美元/千蒲式耳，假定小麦现货价为3450美元/千蒲式耳，期权价格为10美元。如果到期时小麦现货价为3300美元/千蒲式耳，则其损益为——，出售期权者的损益又是——。（一份小麦期货合约量为5000蒲式耳） A、5.5万美元；- 5.5万美元 B、4.5万美元；- 4.5万美元 C、3.0万美元；- 3.0万美元 D、2.5万美元；- 2.5万美元 3、存托凭证的发行主体是——。 A、外国公司 B、托管银行 C、存券银行 D、中央存券信托公司 4、只有在到期日才能执行买卖权利的金融期权称为——。 A、看涨期权 B、看跌期权 C、欧式期权 D、美式期权 5、在美国长期国债是指——年以上。 A、5 B、10 C、15 D、20 6、主要是期货期权的交易所包括——。 A、费城交易所 B、芝加哥商品交易所 C、芝加哥期货易所 D、芝加哥期权交易所 7、假设某投资者2002年8月30日开仓建一空头部位：在8622点卖出12月份道指期货一万张。如果持有到12月交割，假定12月交割日的道指为9622点，则其损益为——。（不考虑手续费，1单位点道指为500美圆） A、-10亿美圆 B、-50亿美圆 C、10亿美圆 D、50亿美圆 8、外国公司在美国发行债券称——。 A、欧洲债券 B、扬基债券 C、武士债券 D、龙债券 9、非现金交割的期货品种是——。 A、外汇期货 B、黄金期货 C、国债期货 D、股指期货 10、一美国公司将在90天后必须支付给英国公司100万英镑，如果90天后，汇率为$1.5，下列方案中——套期保值效果最理想。 A、美国公司当即以汇率$1.6买入100万英镑的远期合约套期保值。 B、美国公司当即以汇率$1.6卖出100万英镑的远期合约套期保值。 C、如果当初美国公司购买一个期限为90天，执行价为汇率$1.6，数量为100万英镑的看涨期权进行套期保值。 D、如果当初美国公司购买一个期限为90天，执行价为汇率$1.6，数量为100万英镑的看跌期权进行套期保值。 11、期货交易中成交双方为——。 A、空头开仓者与空头平仓者成交 B、多头开仓者与空头平仓者成交 C、空头开仓者与多头平仓者成交 本科学位论文题目浅谈我国金融衍生品的现状及问题研究 Subject Introduction to our country present situation and problems of financial derivatives research 姓名梁蕴华 学号 所在学院广东外语外贸大学 年级专业金融管理 指导教师张靓芝职称讲师 完成时间 2017 年 04 月 12 日 浅谈我国金融衍生品的现状及问题研究 梁蕴华自考本科金融管理专业（ 摘要：本文重点是对我国的金融衍生品的含义及发展趋势进行介绍。首先是对于金融衍生品的内涵和分类进行了详细的描述，然后对我国的金融衍生品在发展中存在的问题进行了解析，在最后对我国金融衍生品的发展趋势进行了分析。 关键词：金融衍生品；发展趋势；存在问题 Introduction to our country present situation and problems of financial derivatives research LiangYunhua Abstract：This paper focuses on the meaning of financial derivatives in China and development trend are is for financial derivatives makes a detailed description of the connotation and classification, and then to our country financial derivatives on the problems existing in the development of the resolution, in the last the development trend of financial derivatives in our country are analyzed. Key words:Financial derivatives; The development trend;existing problem 目录 前言 (1) （一）研究背景 (1) （二）研究目的及意义 (1) 一、我国金融衍生品概述 (2) （一）金融衍生品的含义 (2) （二）金融衍生品的分类 (2) （三）我国金融衍生品市场发展现状 (5) 二、我国金融衍生品存在问题及发展趋 (5) （一）我国金融衍生品在发展中存在的问题 (5) （二）我国金融衍生品发展趋势 (7) 参考文献 (8) 银行间市场金融衍生产品交易业务指引》(征求意见稿) 第一章总则 第一条本协会名称为中国银行间市场交易商协会（以下简称“协会”），英文名称为National Association of Financial Market Institutional Investors（缩写为“NAFMII”）。 第二条协会是由银行间市场参与者、中介机构及相关领域的从业人员和专家学者自愿组成的银行间市场自律组织，为全国性的非营利性社会团体法人。 第三条协会的宗旨：遵守宪法、法律、法规和国家政策，对银行间市场进行自律管理；为会员服务，维护会员的合法权益；维持银行间市场正当竞争秩序，推动市场的规范、健康发展。 第四条协会接受中国人民银行、民政部的业务指导和监督管理。 第五条协会注册地和常设机构均在中国北京。 第六条本章程所称银行间市场包括银行间债券市场、同业拆借市场、外汇市场、票据市场和黄金市场。 第二章业务范围 第七条协会的业务范围： （一）制定行业自律规则、业务规范和职业道德规范，并负责监督实施； （二）依法维护会员的合法权益，代表会员向主管部门、立法机关等有关部门反映会员在业务活动中的问题、建议和要求； （三）教育和督促会员贯彻执行国家有关法律、法规和协会制定的准则、规范和规则，监督、检查会员的执业行为，对违反章程及自律规则的会员给予纪律处分，维护市场秩序； （四）对会员之间、会员与客户之间的纠纷进行调解； （五）组织从业人员接受继续教育和业务培训，提高从业人员的业务技能和执业水平； （六）组织会员进行业务研究、开展业务交流，根据会员需求，按照有关规定组织、管理适合银行间市场特性的产品研发，推动会员业务管理和业务规范； （七）收集、整理和发布有关市场信息，为会员提供服务； （八）对市场发展有关问题进行研究，为会员业务拓展及主管部门推动市场发展献计献策； （九）开展为实现协会宗旨的其他工作； （十）会员代表大会决定的和中国人民银行赋予的其他职责。 第三章会员 1 金融工具(英语：Financial instruments)是合约，在金融市场令合约的贷方持有成为资产，而令借方持有成为负债人，例如债券、股票、期权、对冲基金、存款证书等都如是，按照国际财务报告准则第39号的定义。差别只在其合约的具体条款及性质归类，利息的支付期、保本、可换股票、现金流等之不同。 2金融衍生工具，又称“衍生金融资产”，是与基础金融产品相对应的一个概念，指建立在基础产品或基础变量之上，其价格取决于基础金融产品的价格(或数值)变动的派生金融产品。(以基础金融工具为买卖对象，价格也由基础金融工具决定的金融工具) 这里所说的基础产品是一个相对的概念，不仅包括现货金融产品(如债券、股票、银行定期存款单等等)，也包括金融衍生工具。作为金融衍生工具基础的变量则包括资产(商品，股票或债券，银行定期存单)，利率，汇率，或者各种指数(股票指数，消费者物价指数，以及天气指数) 3 比较：衍生工具顾名思意就是由别的金融工具“衍生”出来的。比如说股票期权，这个期权就是基于股票的工具，期权票面上的那张标的股票的涨跌直接影响这个期权的价值。同理还有指数期货，就是这个期货合约的价格随指数的涨跌而变化。衍生工具有：期权，期货，掉期合约，认股证，可转化债券，等等。衍生工具的种类极多，而且不断有新的被发明和交易，甚至还有基于衍生工具的衍生工具。非衍生工具相对来说种类较小也固定，比如股票，指数，债券，存款或外汇等，通常都是各种衍生工具的基石。 4 金融衍生工具的基本特征 A跨期交易。衍生工具是为了规避或防范未来价格、利率、汇率等变化风险而创设的合约，合约标的物的实际交割、交收或清算都是都是约定在未来的时间进行。跨期可以是即期与远期的跨期，也可以是远期与远期的跨期。 B杠杆效应。衍生工具具有以小博大的能量，借助不到合约标的物市场价值5%-10%的保证金，或者支付一定比例的权益费而获得一定数量合约标的物在未来时间交易的权限。无论是保证金还是权益费，与合约标的物价值相比相比都是很小的数目，衍生工具交易相当于以0.5-1折买到商品或金融资产，具有10-20倍的交易放大效应。 C高风险性。衍生工具价格变化具有显著的不确定性，由此给衍生工具的交易者带来的风险也是很高的，无论是买方或者卖方，都要承受未来价格、利率、汇率等波动造成的风险。 D合约存续的短期性。衍生工具的合约都有期限，从签署到失效的这段时间为存续期衍生工具的存续期一般不超过1年。 5 金融衍生工具的功能 A套期保值。是衍生工具为交易者提供的最主要功能，也是衍生工具产生的原动力。最早出现的衍生工具-远期合约，就是为适应农产品的交易双方出于规避未来价格波动风险的需要而创设的。 B价格发现，预测未来往往是件困难的事，但衍生工具具有预测价格功能。 C投机套利。只要商品或资产存在价格波动就有投机与套利的空间。 浅谈金融衍生产品及其发展(一) 摘要：21世纪是金融全球化和自由化的时代，在金融创新浪潮的冲击下，我国发展金融衍生产品势在必行。我国本来就处于发展中阶段，金融市场的规范管理还不是很规范，就目前金融衍生产品现状和相关环境关系及迅速发展的原因，借鉴发展国家经验，并结合我国的现实情况，我国金融产品的发展不可急躁冒进，应该循序渐进，必须经历在以国内金融衍生产品市场为中心的国内发展经营阶段，完善交易规则和监管体系，并培育交易主体，积累经验后，才能逐步开放金融市场。关键词：金融衍生产品；发展；商业银行 一、金融衍生产品概述 衍生产品是一种金融产品，它的价值是从其他的基础证券和基础变量的价值衍生而来的，因此成为衍生产品。国际上通常将金融衍生产品归为一种金融合约或金融产品，其价值取决于一种或多种基础资产或指数，合约的基本种类包括远期、期货、掉期和期权。金融衍生产品还包括具有远期、期货、掉期和期权中一种或多种特征的结构化金融产品。 金融衍生产品也叫衍生工具或衍生证券。国际互换和衍生协会在1994年对金融衍生产品作了具体的定义：衍生产品是有关互换现金流量和旨在为交易者转移风险的双边合约。合约到期，交易者所欠对方的金额由基础商品、证券或指数的价格决定。 在经济持续快速发展的情况下，实体经济出现货币资产过剩，将直接推动虚拟经济的发展和金融自由化进程的加快。在金融自由化过程中，金融衍生产品的发展是具有核心内容的。金融衍生产品使得经济主体可以用较低的交易成本对各类资产风险进行独立管理并将风险进行分割和转移，增强了金融体系的弹性与抗风险能力，有助于虚拟经济保持平稳运行，吸纳实体经济过剩资源，也可以增加宏观调控的灵活性。 二、金融衍生产品迅速发展的原因 20世纪70年代，在布雷顿森林货币体系崩溃、金融自由化和金融全球创新浪潮的冲击下，金融衍生产品市场得到迅速发展。1972年，美国芝加哥商品交易所国际货币市场率先推出了英镑等六种外汇期货合约，开创了金融衍生产品的先河。此后金融期货、期权、互换、衍生证券等多种金融衍生产品在国际市场上兴起，金融衍生产品由于具有管理风险、杠杆效应等功能，有效地弥补了传统金融市场上的不足，极大地促进了国际金融市场的发展。 进入21世纪，我国金融进入飞速发展阶段，国家对金融市场的重视也达到了前所未有的高度。 1．从我国企业内部因素看。（1）流动的需要。在经济形势变化加剧的时代，公司和个人更加关心资产的流动性，很多金融衍生产品就是针对这方面的问题设计的，其中，有的创新是为了容易获得现金，有的则是为了把暂时不需要的先行使用出去。（2）降低代理成本的需要。所有权和控制权分离是现代公司的基本特征，为了降低公司的代理成本，金融市场创造出了股票期权等衍生工具。（3）防范风险的需要。金融创新的核心在于引入非常有效的纷繁管理工具和设计出非常精致的风险管理策略。 2．从外部环境看。金融衍生产品是金融自由化的产物，它的创新步伐远远快于金融市场的发育和金融监管水平的提升。金融衍生产品的结构日益复杂，各类金融工具类别的区分越来越困难。目前的金融会计制度将金融衍生产品交易大多列入银行表外业务，难以准确计量交易合同的当前价值和奉献头寸。当衍生产品在市场中的风险逐渐积累，投机因素无法得到充分消化，衍生产品价格就会在投机力量的带动下背离基础资产价格，在经济出现过热时加速泡沫的形成和资产价格上涨，在政府调控时有加速泡沫的破裂和资产价格的回落。 3．从环境因素看。（1）价格波动性增强。金融商品的价格（利率、汇率）波动频繁，价格变动是多种因素综合的结果，例如，通货膨胀，传统金融结构的衰落与国际协议的破裂，发展中国家迅速发展工业化等。（2）金融理论的推动。1973年，美国芝加哥大学教授ＦｉｓｃｈｅｒＢｌａｃｋ和ＭｙｒｏｎＳｃｈｏｌｅｓ创立布莱克—斯科尔斯期权定价模式（Ｂ金融衍生品套期保值案例分析
中金所套期保值套利管理办法
期权价格的性质金融衍生品定价理论讲义
浅谈我国金融衍生品市场的发展
中国银行业监督管理委员会关于修改金融机构衍生产品交易业务管理
浅谈我国金融衍生品的现状及问题研究
2、套期保值和套利知识介绍.
第八章_Black-Scholes_模型(金融衍生品定价理论讲义)
金融衍生产品业务操作规程
金融衍生工具重点归纳
金融衍生产品国内外的发展浅析
投机、套利和套期保值
《金融衍生工具》期末模拟题与答案(doc 8页)
浅谈我国金融衍生品的现状及问题研究
银行间市场金融衍生产品交易业务指引
金融衍生工具简介,分类和案例
浅谈金融衍生产品及其发展(一)