福建省青山纸业股份有限公司财务报表分析

福建省青山纸业股份有限公司

财务报表分析

目录

一、公司简介 (3)

二、公司财务状况 (3)

三、所在行业现状 (4)

(一)中国造纸工业生产和经济运行情况 (4)

1.生产完成情况 (4)

2.经济指标完成情况 (4)

(二)总体态势 (4)

四、基本财务分析 (5)

(一)横向比较 (5)

(二)纵向比较 (6)

1.资产负债表 (6)

2.利润表 (7)

3.现金流量表 (7)

4.杜邦分析 (8)

5.历年财务指标比较 (9)

五、公司发展战略 (10)

(一)行业竞争格局和发展趋势 (10)

1.纸袋纸产业 (10)

2.浆粕产业 (10)

3.林业产业 (11)

4.其他产业 (11)

(二)目前经营活动面临的主要问题与困难： (11)

(三)应对措施： (11)

(四)公司发展战略 (11)

六、财务预测 (12)

(一)利润表预测 (12)

(二)资产负债表预测 (13)

七、公司价值的估算 (14)

(一)现金流估值法 (14)

(二)相对估值法 (15)

一、公司简介

福建省青山纸业股份有限公司是由原福建省青州造纸厂(2001年4月实施债转股后更名为福建省青州造纸有限责任公司)、国家机电轻纺投资公司、福建华兴信托投资公司共同发起,于1993年4月经福建省体改委闽体改(1993)37号文批准设立的定向募集股份有限公司。

青山纸业股份有限公司现有总资产34.42亿元，净资产18.31亿元，总股本106184万股。公司员工3228人，青山纸业有10多家参股控股子公司，是全国纸袋纸、牛皮箱板纸、高强瓦楞纸重点生产企业，全国1000家重点发展企业、福建省“十二五”重点培育的50家行业领军企业和福建省最大的造纸企业，先后通过了ISO9001质量管理体系和ISO14001环境管理体系国际标准认证。

公司拥有省级企业技术中心，各类工程专业技术人员580人，技术力量雄厚。公司主体设备由福伊特、维美德、奥斯龙、美卓等国际先进造纸设备制造商制造，拥有年产10万吨纸袋纸、20万吨牛皮箱板纸、20万吨高强瓦楞纸、年产9.6万吨溶解浆等四条国际先进水平制浆造纸生产线。

公司主导产品“青山”牌系列产品是“全国知名品牌”，主要有70-110g/m2系列普通及伸性纸袋纸、60-120g/m2系列精制牛皮纸、110-250g/m2系列高强牛皮箱板纸、全木浆牛皮卡纸、80-160g/m2系列高强瓦楞纸、浆粕。产品行销全国各地和出口东南亚、中东等国家和地区，其中80 g／m2普通纸袋纸获国内目前同类产品最高奖——国优银奖。纸袋纸系列产品是国家质量免检产品，其质量与市场占有率居全国第一。

公司立足纸业，巩固其行业领先地位的同时，积极推进产品结构调整和产业结构转型，规划营造的第一期160万亩原料林基地项目被列入国家首批林纸一体化实施计划，目前已投资2.1亿元建成造纸林基地60万亩，公司还通过投资医药及光纤通信等高科技领域，推进多元化的经营格局已基本形成。

面对全球经济一体化的机遇与挑战，公司坚持“以人为本、竟业至新”的企业理念，按照“造就时代的青山人，创造世界的青山牌”的企业宗旨，以发展为主题，以创新为动力，通过低成本扩张及高端产品研发，确立长纤维本色包装纸在行业中的独特优势，全力打造百万吨级的制浆造纸综合性大型包装纸基地。

二、公司财务状况

2013年，宏观实体经济继续低位徘徊、增长乏力，国内浆纸行业仍延续前期低迷态势，加上公司两个主导产品受到国际进口倾销，外部经营环境严峻。2013年11月6日，国家商务部针对来自美加巴三国的浆粕产品，作出反倾销初裁，并于2014年4月4日发布终裁公告，采取了保护措施，但经销环节的去库存、特别是市场刚性需求仍显不足，截至目前，浆粕产品价位仍在底部徘徊，浆粕产业尚未出现明显的复苏拐点。纸袋纸产品多年来受到水泥包装标准调整的影响，市场需求总量不足，虽然公司该产品市场占有率稳定较高，但销量无法得到有效提升，加上国内产能和国际倾销冲击，产能利用率和产品赢利能力下降。

2014 年上半年，公司浆纸主营产品的外部经营环境依然严峻，纸袋纸产品销售市场底部徘徊，浆粕产品市场需求下降、价格下跌，高强箱板纸生产线继续停机；大宗纸材原料国际供应市场价格同比上升12%。公司医药、光电产业经营形势好转，实现营业收入和毛利率增长目标。公司主营虽经艰苦努力、仍然出现亏损局面。下半年，公司所面临的困难与挑战依然严峻，两个主导产品市场需求和竞争格局短期内不会有根本性改变，特别是浆粕产品下游企业开工率严重不足，新增产能持续投产，产品销售价格进一步下跌已成事实。面对严峻局面，一方面，公司将着力探求纸机系统的多样化、适应性产品开发，主动调整产品结构，同时，突出销售机制再变革，力促销售实现高负荷状态下的产销平衡和去库存能力，努力提升主营产品盈利水平；另一方面，借力国家推进混合所有制契机，探讨实施股权多元化，并借此建立更加有效的激励机制，深化子公司内部改革与发展，力推光电产业和医药产业实现跨越式发展；同时，继续推进林业产业退出战略，缓解公司经营资金压力，并持续开展拟募集资金使用项目的前期各项准备，确保公司非公开发行股票各项工作稳步推进。

三、所在行业现状

(一)中国造纸工业生产和经济运行情况

1.生产完成情况

据国家统计局统计数据，截止2014年9月底，制浆造纸及纸制品业企业数量6824家，比去年同期减少334家。其中：纸浆制造业46家，减少15家，造纸业2964家，增加61家，纸制品制造业3814家，减少380家。

2014年1～9月份累计生产量：

纸及纸板8947.10万吨，较上年同期产量增加180.76万吨，增长2.06%；

纸浆1213.70万吨，较上年同期产量减少52.80万吨，下降4.17%；

纸制品4765.09万吨，较上年同期产量增加971.40万吨，增长25.61%；其中：纸箱累计生产量2726.70万吨，较上年同期产量增加453.28万吨，增长24.88%。

2.经济指标完成情况

据国家统计局统计数据，2014年1～9月份规模以上制浆造纸及纸制品业企业主要经济指标完成情况如下：1)主营业务收入

全行业累计完成 9848.29亿元，较上年同期增加32.83亿元，增长0.33%。其中：纸浆制造业累计99.63亿元，较上年同期减少22.94亿元，下降 18.72%；造纸业完成5775.31亿元，较上年同期增加223.38亿元，增长4.02%；纸制品制造业完成3973.35亿元，较上年同期减少 167.61亿元，下降4.05%。

2)利税总额

全行业累计完成722.36 亿元，较上年同期减少20.65亿元，下降2.78%。其中：纸浆制造业累计为-1.83亿元，较上年同期减亏0.55亿元，增长23.11%；造纸业 372.18亿元，较上年同期减少9.68亿元，下降2.53%；纸制品制造业352.00亿元，较上年同期减少0.97亿元，下降3.17%。

3)利润总额

全行业累计完成451.28 亿元，较上年同期减少9.09亿元，下降1.97%。其中：纸浆制造业累计亏损6.07亿元，较上年同期减少亏损1.21亿元，减亏16.62%；造纸业 222.45亿元，较上年同期减少8.21亿元，下降3.56%；纸制品制造业234.90亿元，较上年同期减少2.09亿元，下降0.88%。

从国家统计局提供的快报数据可以看出，2014年1～9月制浆造纸及纸制品业生产经营运行基本稳定，主要的经济指标完成情况较去年同期趋好。

(二)总体态势

1.由于经济发展放缓，需求增长下降在短期内难以得到有效改善，因此，行业景气度不会快速回升，加上

部分产品存在结构性、阶段性产能过剩问题，我们认为2015年国内制浆造纸及纸制品行业生产和消费情况将会延续2014年的态势，行业总体会保持平稳，但市场不会有太大起色，整体表现应会略好于今年。

2.在纸张市场空间收窄，盈利空间也已收窄的状态下，新的平衡正在逐渐形成，市场竞争正趋向平淡，所以，

我们认为明年的纸张市场价格总体水平会较目前略有改善，但幅度不会很大，整体表现仍会在低位运行。 3. 在经济发展增速减缓的背 景下，部分纸张品种市场价格已是长时间的低位，造成盈利能力下降甚至亏损，使得部分企业现金流和融资遭遇困境，生产经营困难加大，因此，在这些企业中发生 被迫停产或被迫退出的可能性增大，同时主观和客观上要求被整合或并购的企业会增多，但有投资意愿的投资人不会很多。 4. 根据海关总署和国家统计局近期发布的今年前10个月经济数据看，商品进出口情况逐季度向好，经济增长情况逐步呈现企稳态势，依此发展态势将有望提振和拉动市场，有利于促进明年的纸张市场表现向好。 5. 经济全球化进程发展较 快，尤其是由中国政府参与并推进的多个自由贸易区的逐步形成，将促使我国制浆造纸及纸制品产业要面向国内国际两个市场，同时也要适应这种局势变化。随着后 续相应关税税率的调整，将有利于我国今后纸张产品增加出口，但同时也要做好迎接进口产品对我们冲击的准备。 6. 明年是“十二五”计划执行的最后一年，各方压力都会进一步增大，尤其是环境保护方面政策整体趋严，

会迫使企业加大投入，导致生产经营成本进一步上升。据了解，环保部下一步要加快推进制浆造纸企业中控设施建设，加强对造纸企业生产过程的管理。

四、 基本财务分析

我们主要就青山纸业的偿债能力、经营能力、财务结构和盈利能力等4个方面，通过行业横向和时间纵向的比较来进行分析。

(一) 横向比较

表格 1 4家纸业公司的2013年相关财务指标比较

太阳纸业 晨鸣纸业 0.74 0.94 0.56 0.73 65.25 69.94 6.89 3.75 18.56 6.11 0.70 0.21 2.92 3.39 6.06 5.11 - 6.57 0.26 0.01

图表1 4家纸业公司的2013年相关财务指标折线图

(二)纵向比较

1.资产负债表

表格2 青山纸业历年资产负债表的比较

2.利润表

表格3 青山纸业历年利润表的比较

从净利润数来看，2012年亏损额巨大，但是2013年是盈利的。从营业收入来看，获利能力并未有太大变化，但是2013年的资产减值从2012年的1.5亿减少到491万，增减变动率为-96.74% 。减少了很大部分，因此使其营业利润亏损降低。主要系报告期公司计提固定资产减值损失及存货跌价准备同比减少而在营业利润亏损的情况下，投资收益的增长，使其转亏为盈。增减变动率为52.46% 主要系报告期公司出售子公司“福建青山尤溪纸业有限责任公司”及“福建省青山宁化林场有限公司”股权收益增加。从年报中可知2013年的营业外收入增长了941.08% ，主要系报告期母公司将无需支付的以前年度职工安臵补偿金转为收入以及房产及土地使用税返还补贴收入增加。这些数据的巨大变化让人感到青山纸业的业绩有调控的痕迹。

3.现金流量表

表格4 青山纸业历年现金流量表的比较

经营活动产生的现金流量净额在2010到2011降低了83.97%，而2012年又继续降低-452.66%，2013年却上升了161.22% ，使其为正值。主要系报告期公司货款支出同比减少以及收到的银行承兑汇票保证金同比增

加。筹资活动产生的现金流量净额由2012年的1.71亿减少到2013年的-1.95亿，共降低-214.19% 。主要系报告期公司借款总额减少，偿还到期借款以及融资保证金支出同比增加。投资活动产生现金流量净额增减变化率为177.68%，主要系报告期公司处臵资产收入增加以及技改工程支出同比减少。

4.杜邦分析

利用这些财务数据，我们还对青山纸业2013年的财务状况作了杜邦分析。

图表2 青山纸业2013年杜邦分析

5.历年财务指标比较

表格5 青山纸业历年财务指标比较分析

2009 1.74 1.11 37.19 2.55 5.38 0.47 -14.21 -11.21 1.7 -0.19 2010 1.41 0.91 30.63 4.2 11.3 0.66 3.45 2.95 1.64 0.05 2011 1.07 0.61 22.99 3.32 15.58 0.58 0.94 0.72 1.57 0.01 2012 0.99 0.49 58.13 2.32 11.6 0.48 -18.36 -21.26 - 0.3 2013 1.33 0.67 59.33 2.11 9.83 0.51 1.48 1.26 - 0.02

到2012年为止青山纸业的流动比率和速动比率逐年下降即偿债能力逐年下降，不过相对行业水平还是可以接受的。2012 年，全球经济增长放缓、需求不振，公司纸袋纸增量产能无法发挥，赢利能力明显下降；新建投产的浆粕产品受下游粘胶纤维行业市场持续疲软影响，产销量、产品价格和赢利计划均未能达到预期目标；同时，国际IT 行业投资放缓，行业复苏缓慢，公司光电业务受累明显；纸材原料采购成本回落幅度有限，用工成本和财务费用上升，公司的生产经营和发展遇到前所未有的困难与挑战。

一年来，公司直面产品市场竞争压力，狠抓产品结构调整和质量提升，狠抓传统市场客户稳定性管理，狠抓关键单耗和成本控制措施落实，公司两个主营产品的生产组织和成本控制等可控指标管控有效，为公司的中长期发展奠定了重要基础。但是，纸袋纸和浆粕两个主导产品的市场形势严重恶化，价格持续走低，库存增加，导致公司主体设备利用率下降，主营发生亏损。

2013年，青山纸业流动比率、速动比率有所上升，偿债能力增强。公司主导产品浆纸系列产品及浆粕产品销售量同比上升，但受行业持续低迷及国外产品倾销影响，未完成营业收入计划。公司通过成本对标管理、优化运行方式等系列措施，实现主营同比亏损减少、合并报表效益扭亏为盈的总体目标。但是，因市场需求不振，公司主导产品价格仍处于低位，资产赢利能力下降，主营盈利能力尚未有根本性好转。

五、公司发展战略

(一)行业竞争格局和发展趋势

1.纸袋纸产业

造纸行业从大类上分解，主要包括文化用纸、包装用纸、生活用纸和工业用纸四大类，公司主导产品伸性纸袋纸、高强牛皮箱板纸、高强瓦楞原纸产品属于包装用纸产业。总体上讲，造纸行业作为一个开放、充分竞争的产业，民营资本挟机制优势，经过十多年来的迅猛扩张，整个产业已经走过了发展期、进入了成熟阶段，获取超额利润已没有可能性。尤其是国家生态文明重要性日益提升，国内合理半径内范围的纸材原料供应总量日趋下降，且价格居高不下。同时，用水、排污、排气指标日趋严格，造纸产业的环保治理成本明显上升；加上持续的经济低迷态势，公司目前所处的国内高档包装纸板行业产能明显过剩，竞争激烈，行业因此整体低迷。

就公司纸袋纸产品而言，属于细分产业中的小商品，目前国内市场总量仅 30 万吨左右，公司纸袋纸国内市场占有率约 50%，主要集中在广东和浙江两省，市场需求总量基本保持稳定、增量有限，且仍然受到国外产品倾销冲击，短期内经营还比较困难。今年，面对行业过渡竞争带来的不利影响，公司将发挥细分行业龙头优势，通过加强纵横向联合、购并等营销创新和资本经营方式，增强对抗国外产品倾销力量，提升纸袋纸产品的营销议价能力，恢复合理的产品利润空间。复合原纸产品作为公司主导产品的补充，是公司提升主体设备运行效率、降低水电汽运行成本、提高规模效益的必要举措。

2.浆粕产业

浆粕产品下游应用于粘胶纤维生产占到约 85%，粘胶纤维性能优异、价格低廉，是棉花良好的替代品，预计未来终端纺织服装行业仍将维持平稳增长，而粘胶对棉花的替代趋势长期存在，将推动我国粘胶纤维产业延续较快发展，浆粕需求受之带动可望维持较大比例的增速。但是目前，受宏观经济影响，木浆粕产品下游粘胶纤维市场疲软，需求不振，产品毛利率水平在底部徘徊近一年；随着国内成衣纺织市场去库存化接近尾声，加上国内浆粕产品反倾销终裁公告的实施，预计国内浆粕产品有望近来复苏拐点。公司现有年产 9.6 万吨浆粕系统具备项目投资少、成本单耗控制有效、产品品质优良等特点，我们相信公司的浆粕产品即将熬过这个冬天、并迎来行业再次启动、快速发展的机会。

3.林业产业

公司林业资产将继续逐步退出。近年来，随着福建省集体林权制度改革和国家生态建设的持续推进,公司林业基地建设及林木资产经营的外部环境发生了重大改变,包括林业采伐政策、采伐方式的调整、生态公益林、重点生态区位的林木限制利用等，导致公司林纸一体化项目建设无以为继，林业资产经营无利可图；而且，原先设想的将林木资产作为制浆造纸企业原料“第一车间”的供材功能，实际上至今仍无法实现；同时，林木资产属于没有“围墙”的工厂，现实经营守护难度很大，盗伐现象时有发生，且再恢复成本大、生长时间长。鉴于当前林业资产经营效益不高，资产总量较多、公司再发展资金缺乏等需要，公司已在去年提出实施、并仍将继续深化“盘活存量、择机转让”的林业资产退出战略。

4.其他产业

医药产业总体发展形势良好。水仙药业风油精产品具有良好的药用、提神功效，在同类产品中，属于唯一可口服产品，丁硼乳膏为药业牙膏，具有很好的牙龈消肿功效，正在推出的水仙牌精华露，对焦青年白领一代的消费视野和趋势，均具备良好的市场前景。光电器件产品归属于IT产业，从产业政策上看，IT产业的发展空间仍然很大，特别是随着技术解决方案的不断进步，市场容量还将继续快速提升。公司子公司---深圳恒宝通光电股份有限公司在光电器件行业中位居前十，正在通过制订和实施激励机制、人才战略和发展战略等多种方式，努力促进公司抓住机会、快速发展。

(二)目前经营活动面临的主要问题与困难：

问题与困难：一是主导产品浆、纸市场竞争激烈，产能及效益难以充分发挥,主要是：①纸袋纸市场受国外厂家低价倾销和国内同行业的增量竞争，量价冲击较大毛利率下降；②受国内产能过剩影响，公司纸板系列产品高强瓦楞纸、箱板纸等产品仍被迫停产或减产；③粘胶纤维行业受压国外进口产品冲击，以及下游粘胶纤维行业市场需求不旺，浆粕产业尚未出现明显的复苏拐点，公司主导产品浆粕销量、售价继续下滑。二是市场低迷导致库存压力大。三是融资成本上升，影响公司效益。

(三)应对措施：

1.密切关注国内外浆粕市场变化和客户需求，拓展销售渠道；

2.想方设法巩固纸袋纸传统市场，同时积极拓展新兴市场和非水泥包装、出口等增量区域的销售，深入开发

潜力用户，增加客户数量；

3.紧抓企业管理水平的提升，坚持安全和创新发展，狠抓成本控制，眼睛向内，挖潜降耗，提高生产效率和

经济效益；

4.建立可靠、灵活的原料保障体系；

5.积极采取措施，加大去库存化力度；

6.充分利用各种融资方式，拓展融资渠道，缓解资金压力，提高资金使用效率，有效降低公司财务费用，控

制财务风险；

7.优化和盘活有效资源，全力推进公司处置部分资产工作，增加公司的收益。

(四)公司发展战略

着力构建公司三大产业支柱：

1.立足浆纸主业，发挥长纤制浆优势，延伸产业链，推进产业升级。

2.做大医药产业，构建药超营销模式和新品体系，推升品牌价值。

3.做强光电产业，加快产品和客户两个结构调整，推动规模发展。

六、财务预测

基于以上的分析，我们对青山纸业未来几年的财务进行预测。

(一)利润表预测

在营业收入的预测中，我们将虽然在2011和2012出现了营业收入增长率为负值，但是在2010年增长率是很大的，2013年增长率的相比2012年大幅增长，所以我们预测青山纸业的营业收入会继续增长。在主营业务成本的预测中，我们将重要项目按结构类别分别进行预测。因此，我们在预测时遵循这一发展趋势。在营业费用的预测中，我们主要根据未来收入的增长率及其与营业费用之间的关系来预测营业费用，对管理费用的预测则考虑了公司未来的发展规模。

表格6 青山纸业股份有限公司利润表的预测（单位：元）

一、营业收入1,990,125,540.21 2,189,138,094.23 2,408,051,903.65 2,648,857,094.01 减：营业成本1,592,100,432.16 1,751,310,475.38 1,926,441,522.92 2,119,085,675.21 营业税金及附加 8,507,492.25 9,358,241.47 10,294,065.62 11,323,472.18 销售费用 77,115,845.30 84,827,429.83 93,310,172.81 102,641,190.09 管理费用 119,874,845.80 131,862,330.38 145,048,563.42 159,553,419.76 财务费用 79,056,810.40 67,461,258.56 67,329,938.28 67,214,380.94 资产减值损失 -6,276,053.35 16,202,446.00 17,207,487.99 18,291,807.71

- - - -

加：公允价值变动收益（损失以

“-”号填列）

投资收益（损失以“-”号填

80,797,285.61 80,797,285.61 80,797,285.61 80,797,285.61 列）

二、营业利润（亏损以“-”号填

200,543,453.26 208,913,198.21 229,217,438.22 251,544,433.74 列）

加：营业外收入 - - - -

减：营业外支出 - - - -

200,543,453.26 208,913,198.21 229,217,438.22 251,544,433.74 三、利润总额（亏损总额以“-”

号填列）

减：所得税费用 43,583,162.78 45,402,119.97 49,814,744.68 54,666,965.30

156,960,290.49 163,511,078.25 179,402,693.54 196,877,468.43 四、净利润（净亏损以“-”号填

列）

121,365,838.78 126,431,080.75 138,718,897.08 152,230,854.18 归属于母公司所有者的净利

润

少数股东损益 35,594,451.71 37,079,997.50 40,683,796.47 44,646,614.25

(二)资产负债表预测

在对资产负债表进行预测时，我们假设应收款项、存货以及其他流动资产的周转率为过去几年的平均额，或不变。再根据销售收入和周转率进行估测。对固定资产的预测则主要参考了青山纸业对外公布的年度报告中关于公司未来发展的规划。

表格7 青山纸业股份有限公司资产负债表的预测（单位：元）

资产

货币资金 377,240,411.02 416,308,832.96 450,196,124.51 480,507,354.26 短期投资 - - - - 应收票据 208,284,052.35 229,112,457.58 252,023,703.34 277,226,073.67 应收账款净值 190,728,602.34 209,801,462.58 230,781,608.84 253,859,769.72 预付款项 108,999,050.88 119,898,955.97 131,888,851.57 145,077,736.72 其他应收款净值 13,789,333.21 15,168,266.53 16,685,093.19 18,353,602.50 存货净值 701,982,216.54 772,180,438.19 849,398,482.01 934,338,330.22 其他流动资产 - - - - 流动资产合计 1,601,023,666.34 1,762,470,413.81 1,930,973,863.45 2,109,362,867.09 长期投资 162,178,002.27 122,034,718.36 91,827,943.85 69,098,133.58 固定资产净值 1,541,789,976.48 1,595,016,767.04 1,650,081,091.42 1,707,046,386.31 无形资产净值 146,854,174.38 151,221,850.94 155,719,429.15 160,350,772.48 递延所得税资产 44,504,247.47 44,504,247.47 44,504,247.47 44,504,247.47 其他非流动资产 395,481,188.56 395,481,188.56 395,481,188.56 395,481,188.56 非流动资产合计 2,290,807,589.15 2,308,258,772.37 2,337,613,900.45 2,376,480,728.41 资产总计 3,891,831,255.49 4,070,729,186.18 4,268,587,763.91 4,485,843,595.50 短期借款 - - - - 应付票据 74,869,079.94 82,355,987.93 90,591,586.72 99,650,745.40 应付账款 228,867,010.24 251,753,711.26 276,929,082.39 304,621,990.63 预收款项 43,564,571.23 47,921,028.35 52,713,131.19 57,984,444.30 应付职工薪酬 69,222,091.02 76,144,300.12 83,758,730.14 92,134,603.15 其他流动负债 223,048,421.91 223,048,421.91 223,048,421.91 223,048,421.91 流动负债合计 639,571,174.33 681,223,449.58 727,040,952.34 777,440,205.39 长期负债 861,120,590.00 861,120,590.00 861,120,590.00 861,120,590.00 递延所得税负债 51,092,251.60 51,092,251.60 51,092,251.60 51,092,251.60 其他非流动负债 714,213,614.47 714,213,614.47 714,213,614.47 714,213,614.47 非流动负债合计 1,626,426,456.07 1,626,426,456.07 1,626,426,456.07 1,626,426,456.07 负债总计 2,265,997,630.40 2,307,649,905.65 2,353,467,408.41 2,403,866,661.46 实收资本（或股本） 1,061,841,600.00 1,061,841,600.00 1,061,841,600.00 1,061,841,600.00 资本公积 135,654,762.86 135,654,762.86 135,654,762.86 135,654,762.86 留存收益 264,783,527.83 364,949,185.79 476,306,464.28 598,516,428.58 其他股东权益 - - - - 1,462,279,890.69 1,562,445,548.65 1,673,802,827.14 1,796,012,791.44 归属于母公司所有者权益合

计

少数股东权益 163,553,734.40 200,633,731.89 241,317,528.36 285,964,142.61 所有者权益总计 1,625,833,625.09 1,763,079,280.54 1,915,120,355.49 2,081,976,934.05 负债及所有者权益总计

3,891,831,255.49 4,070,729,186.18 4,268,587,763.91 4,485,843,595.50

七、公司价值的估算

在公司价值的估算中，我们采用了两种方法：现金流估值法和相对估值法。下面我们主要介绍这两种方法及估值结果。

(一)现金流估值法

这种方法的总体思路是，将公司业务价值(即可向投资者提供的实体价值)减去债务价值以及其他优于普通股的投资者要求(如优先股等)，即得到普通股股东可享有的价值。公司业务价值和债务价值等于各自折现的现金流，折现率中要反映其相应的风险。我们在资产负债表和利润表等数据的预测基础上，估算出东方航空公司未来4年的自由现金流量。

表格8 青山纸业自由现金流的估算（单位：元）

为7.54％。按目标资本成本结构进行估测，得到WACC为7.54％。我们估计永续增长率g为3％。计算结果如下:

表格9 权重资本成本和公司价值的估算

权重资本成本的计算：

Ke=4.4%+0.78*6%=9.08%

Kd=9.08%

WACC=7.54%

公司价值的估算：

自由现金流量折现因子现值

2014E

2015E

2016E

2017E

永续价值

公司价值（合计）

293,659,784.18

32,766,759.73

34,689,909.13

36,973,722.06

3,611,978,110.53

0.93

0.86

0.80

0.75

0.75

273,072,239.95

28,333,462.54

27,893,460.36

27,645,565.76

2,654,303,217.87

下表是对公司股权价值的估测。由于青山纸业股权结构部分相对简单，没有复杂的融资工具，如可转换债券、优先股等问题，因此直接从公司价值中扣除债务价值后就可得到公司的股权价值。按发行股数为1,061,841,600.00 股计算，得到股价为每股2.59 元。

表格10 青山纸业公司股权价值的估算

(二)相对估值法

相对估值法是利用同类或相近企业的市场定价来估计目标企业价值的一种方法。它的假设前提是存在着一个支配企业市场价值的王要变量(如净利等)。在市场价值与该变量的比值上，各企业之间是可比的。常见的相对估值法有市净率、市盈率、市价／EBITDA等。我们这里只使用了前两个比率。

用太阳纸业、晨鸣纸业和华泰股份为比较对象，因为它们与青山纸业的业务比较类似，具有比较大的可比性。2015年1月4日的股价和当年财务数据，可以计算出这几家造纸公司的市盈率和市净率，见表。我们发现，在几家百货公司中，市净率比较高的是青山纸业，市盈率比较高的是青山纸业。

表格11 相对估值法估算参数

股价（2015年1月4日）

（元/股）

市净率市盈率

青山纸业太阳纸业晨鸣纸业华泰股份平均值

-

4.06

6.17

6.87

3.81

1.81

0.89

1.02

1.8825

70.24

24.01

23.38

14.63

33.065

根据三家参照公司的折中市净率值和前面预测出来的东航账面净资产，计算出来青山纸业的股价为每股2.51元，而采用市盈率计算出来的股价为每股1.93 元。

我们看到，用这两种方法粗粗估测的股价差别并不大。但是存在一定差异，由于造纸业的收益会受到不确定因素的影响，有时还会出现亏损。因此，相对于市盈率而言，利用市净率计算出的股价可能更有合理性。从当时的股价来看，估测值和股价还比较接近。

青山纸业公司分析报告

青山纸业公司分析报告

青山纸业公司分析报告 一、行业分析 青山纸业属于轻功制造业中的造纸业，这是一个传统增长型、进出壁垒高、处于成熟阶段的行业，造成了进入资本高过退出资本，同时由于各种问题，现在造纸行业不发牌，一万吨以下已经停产了，要进入不是见容易的事，加上现在正整合造纸市场，力创资源节约型社会，中国造纸业如果不进行改革，就会处在一个举步维艰的尴尬阶段。 现在中国纸制品消费结构的特点是包装纸(箱板纸、瓦楞原纸、白纸板和包装用纸)消费比重较高。2008年，包装纸的消费量占到了总量的62%。而文化纸(涂布和未涂布印刷书写纸)和新闻纸的消费比重则偏低，仅占总消费量的28%。相比之下，发达国家包装纸和纸板消费占比约为总量的48%，文化纸和新闻纸的消费比重约为41%。 虽然青山纸业公司的主要产品有电工绝缘纸、胶带原纸、各色牛皮纸、钢衬原纸、保护原纸、青稞纸等大部分属于包装纸，在中国纸制消费结果中属于所占比例比较大的，主要是由于中国制造业快速发展带来的结果，但是中国纸制品的人均消费量长期以来都落后于世界平均水平，虽然中国纸制品的总消费量仅次于美国，但人均消费量仅为美国的七分之一，与发达国家的显着差距，预示中国纸制品消费拥有巨大的上升空间。 二、青山纸业公司分析 1、与同行业竞争者所处的地位 从科技开发水平上来说，青山纸业股份有限公司制浆系统技改项目（年产万吨浆粕项目）于2010年10月20日开工建设，2011年9月底完成建设安装，2011年10月底投入试生产。经过近两个月的调试生产，于近日正式投产运行。日处理 500 吨固形物的碱回收炉及配套系统项目青山纸业生产量的扩大，精制牛皮纸技改项目利于从经营模式来说，青山主营业务范围为纸袋纸系列产品及副产品、高强牛皮卡纸、精制牛皮纸、高强瓦楞纸、浆板、卷筒浆，同时涉及医药行业、电子行业、营林业、商贸业(行业) 、机械维修业、内部抵销及其他业务，涉及业务范围广泛。 2、区域角度看待 从地理和自然环境来看，福建省青山纸业股份有限公司位于福建省沙县，该区域植被丰富，有适合造纸的大量速生林，这样就使原料成本很低；该地区靠近闽江，可以提供造纸需要的大量的水资源；在交通方面，该地区公路贯通，依托长深高速、205国道和铁路，交通极为方便，方便产品的运输；当地人口密集，劳动力廉价，大大节约了成本；同时得到了政府的鼓励与支持，有很大的发展空间。

某股份有限公司财务报表分析报告

摘要 正确组织和有效开展经济分析，对于企业正确制定经营方针，选择最佳方案，编制经营计划，合理评价企业经济活动，以及不断提高经济效益具有重要意义。经济分析具有判断性、情报性、预防性和建设性。企业是社会经济的细胞，股份制企业是社会经济细胞中较活跃的群体。 本文依据全面分析与重点分析相结合，经济分析与技术分析相结合，定性分析与定量分析相结合，利用核算数据与搞好调查研究相结合原则，对省哈飞汽车股份自2007 年至2009 年的财务状况从资本结构分析、偿债能力分析、营运能力分析、盈利能力分析、综合分析以及趋势分析等方面进行由外到地剖析和评价，对2009 年经营中存在的问题进行分析，最后提出建议。 关键词：财务报表分析；盈利能力；偿债能力

Abstract It is very important to organize and do economic analysis efficiently for an enterprise. The analysis plays key point in making business plan，evaluating the economic activities reasonably，and improving economic benefits. Economic analysis has the features of judging，information，predicting and constructing. The enterprises are the cell of social leconomy. The corporations，which are on the stock market，are the most active colony in them. In this report，by combination of whole analysis and emphasis analysis ，economic analysis and technical analysis，feature analysis and value analysis，and based on the rules of combination calculated data and research，the author tries to do an analysis and evaluation to Hafei Automobile Works Car company, the key enterprise of Heilongjiang Province. Based on the adjustment of financial statements，the analysis of capital structure，the analysis of assets operation efficiency，the analysis of profitability，the analysis of debt redemption and the synthetic analysis of the corporation from 2007 to 2009. The author also submits some suggestions to the problems in 2009 of the company. KeyWords：Financial Analysis; Profitability; Debt redemption

华能国际和国电电力财务报表分析比较报告

财务报表分析案例 华能国际（600011）与国电电力（600795）财务报表 分析比较报告 一、研究对象及选取理由 （一）研究对象 本报告选取了能源电力行业两家上市公司——华能国际（600011）、国电电力（600795）作为研究对象，对这两家上市公司公布的2001年度—2003年度连续三年的财务报表进行了简单分析及对比，以期对两个公司财务状况及经营状况得出简要结论。 （二）行业概况 能源电力行业近两、三年来非常受人瞩目，资产和利润均持续较长时间大幅增长。2003年、2004年市场表现均非常优秀，特别是2003年，大多数公司的主营业务收入出现了增长，同时经营性现金流量大幅提高，说明整体上看，能源电力类上市公司的效益在2003年有较大程度的提升。2003年能源电力类上市公司平均每股收益为0.37元，高出市场平均水平95%左右。2003年能源电力行业无论在基本面还是市场表现方面都有良好的表现。 且未来成长性预期非常良好。电力在我国属于基础能源，随着新一轮经济高成长阶段的到来，电力需求的缺口越来越大，尽管目前电力行业投资规模大幅增加，但是电力供给能力提升速度仍然落后于需求增长速度，电力供求矛盾将进一步加剧，尤其是经济发达地区的缺电形势将进一步恶化。由于煤炭的价格大幅上涨，这对那些火力发电的公司来说，势必影响其盈利能力，但因此电价上涨也将成为一种趋势。在这样的背景下，电力行业必将在相当长的一段时期，表现出良好的成长性。 因此，我们选取了这一重点行业为研究对象来分析。 （三）公司概况 1、华能国际 华能国际的母公司及控股股东华能国电是于1985年成立的中外合资企业，它与电厂所在地的多家政府投资公司于1994年6月共同发起在注册成立了股份。总股本60亿股，2001年在国发行3.5亿股A股，其中流通股2.5亿股，而后分别在、纽约上市。 在过去的几年中，华能国际通过项目开发和资产收购不断扩大经营规模，保持盈利稳步增长。拥有的总发电装机容量从2,900兆瓦增加到目前的15,936兆瓦。华能国际现全资拥有14座电厂，控股5座电厂，参股3家电力公司，其发电厂设备先进，高效稳定，且广泛地分布于经济发达及用电需求增长强劲的地区。目前，华能国际已成为中国最大的独立发电公司之一。 华能国际公布的2004年第1季度财务报告，营业收入为64.61亿人民币，净利润为14.04亿人民币，比去年同期分别增长24.97% 和24.58%。由此可看出，

环境会计信息披露研究(DOC)

南开大学成人高等教育 本科生毕业论文 中国上市公司环境会计信息披露研究 学号：14033000001184 姓名：赵丽丽 年级：1403 学院：现代远程教育学院 学习中心：南开区校本部 专业：会计 完成日期：二O一五年九月 指导教师：王志红

摘要（中文） 全球经济高速发展以来，环境污染也日益严重，我国的经济在飞速的发展中同样忽视了对经济环境的保护，从我国的环境会计的发展过程看，首先上市公司作在经济主体中扮演着重要角色，对其环境会计信息的披露很受关注，因此对上市公司环境会计信息的披露进行研究，会有很大用处。 在这个背景下，我采用统计整理和比较研究相结合的方法，通过对环境会计信息披露的比例、环境会计信息披露的内容，环境会计信息披露的形式进行对环境会计信息披露的实际层面的讨论，对我国上市公司环境会计信息披露的实践研究。然后论文以统计方式集中分析了我国会计信息的披露实践，重点讨论分析了其中的重点问题和问题的原因，对怎样构建环境会计信息披露提出了个人的观点，也提出了在新的环境下会计信息的披露的新模式。 关键词：上市公司环境会计信息披露

目录 一、研究背景 (1) 二、上市公司环境会计信息披露的现状及理论依据 (1) （一）我国环境会计信息披的比例 (2) （二）我国环境会计信息披露的形式 (3) (三）我国环境会计信息披露的内容 (3) 三、我国环境会计信息披露存在的问题 (5) （一）环境会计信息披露的相关法律规定不完善 (5) (二）环境会计信息披露的目标过于狭隘 (5) （三）披露的项目有限，货币信息量太少 (5) （四）环境会计缺乏审计、可靠性没有保障 (5) 四、上市公司环境会计信息披露问题的原因 (6) （一）环境会计法律及制度不健全、不完善 (6) （二）会计专业人才的缺乏 (6) （三）公共环境监督情况差 (6) 五、完善上市公司环境会计信息披露的措施 (7) （一）加强企业内部会计信息的披露制度 (7) （二）提高会计专业人才知识和环境保护意识 (7) （三）加强环境会计信息审计研究 (7) （四）构建环境会计信息披露模式 (8) 参考文献 (10) 致谢 (11)

人力资源管理 企业绩效考核调研报告

人力资源管理企业绩效考核调研报告 最近完成一家企业管理咨询项目的售后服务工作，服务的主要内容是该公司(以下简称××公司)的绩效考核制度的完善。为了解过去一年来××公司绩效考核制度的执行情况，笔者走访了××公司中高层以上管理人员近30名。就绩效考核制度在企业的执行情况，笔者感触颇多，主要体会是企业各层各级的人员在绩效考核执行过程中难过人情关、组织关。 一、项目内容回顾 该管理咨询项目是XX年上半年启动并完成的，在绩效考核方面主要的工作任务是××公司全员岗位评价、绩效考核制度设计、绩效考核指标库设计。岗位评价使用的工具是28因素法，绩效考核使用的工具是平衡积分卡和360度考核，考核周期是中层以下以季为单位，高层以半年为单位。管理咨询项目结束后，××公司各项制度通过职代会审议通过，绩效考核在××公司实施了3个考核季。 二、回访中发现的主要问题 此次回访，××公司就绩效考核制度提出了很多问题，其中很多问题在企业中普遍存在。

1.“凭什么评我不合格？”和“优秀还是少当为好” 为提高员工工作的积极性，绩效考核制度中明确规定了考核结果中优秀、良好、合格和不合格的强制分布比例。回访中，××公司的管理人员普遍对提出这个强制分布制度能否取消。问及原因，有代表意义的回答是面对员工提出的“凭什么评我不合格？”的问题，他们没有办法给出合理的解释。当问及深层原因时，他们说一是评价没有真实的依据，二是员工关系都不错，而且下边的工作需要员工的支持，强制分配成不合格(将直接影响员工的绩效奖金)，今后的工作就不好开展了。更有甚者，他们甚至连优秀都无法评出，员工会说，大家的工作都差不多，如果有人是优秀，那么今后不好完成的工作，就都让优秀去做好了。 2.“大家的工作都差不多么？” 真的是大家的工作都差不多么？这涉及到绩效目标值设定的问题。问及绩效目标值设定的过程，大部分管理人员的回答是，员工先填写，自己审核后通过执行。得出的目标值是“起评分”，而不是“员工跳起来抅得着的目标分”。于是在绩效考核周期末，大家的业绩得分都基本是满分，只能通过态度得分和能力得分来区分优劣。以客观因素为重的业绩得分发挥不了作用，而主观因素为重的

造纸行业深度研究报告

造纸行业深度研究报告

目录 一、金光纸业收购博汇，白卡纸行业集中度显著提升 (3) （一）长时间深耕中国，市场占有率持续提升 (3) （二）营业收入持续增加，产能利用率稳步抬升 (5) （三）产能稳定，产能利用率稳步提升 (7) （四）费用率企稳下降，净利率有望回升 (10) 二、金光纸业各子公司涵盖纸浆、工业纸、生活用纸，全产业链布局齐全 (11) （一）金海浆纸业：木浆生产规模居前列，造浆技术居于国内领先 (12) （二）金桂浆纸业：位于广西林木资源丰富，实现林浆纸一体化15 （三）金东纸业：单厂规模最大的铜版纸企业，规模和技术优势明显 (16) （四）金华盛纸业：扎根苏州辐射华东市场，文化纸品种齐全金华盛纸业 (19) （五）宁波中华纸业：白卡纸细分领域领先企业，生产技术和设备先进 (20) （六）宁波亚洲浆纸业：白卡纸龙头企业，产品附加值居于行业前列 (21) （七）金红叶纸业：生活用纸产能排名靠前，净利润距龙头仍存差距 (24)

三、造纸行业并购重组频繁，龙头企业整合开启 (27) （一）青山纸业收购闽环实业 (28) （二）安妮股份收购湖南中冶美隆纸业2 (29) （三）日本制纸收购理文造纸股权 (30) （四）中国纸业重组泰格林纸 (31) （五）山鹰纸业并购联盛纸业，成立并购基金 (32) （六）APP 收购博汇开启白卡纸整合，禁塑令成为需求增长驱动因素 (33)

一、金光纸业收购博汇，白卡纸行业集中度显著提升 2019 年12 月31 日博汇纸业公告，公司实际控制人杨延良先生及其配偶李秀荣女士与金光纸业签署《股权转让意向书》，拟协议转让所持博汇集团100%的股权。金光纸业在国内的发展也受到了市场的高度关注，随着收购的完成金光纸业获得国内白卡纸领域的绝对话语权，巨龙起舞深刻影响国内造纸行业整体发展进程。 （一）长时间深耕中国，市场占有率持续提升 金光集团（Sinar Mas Group）是世界上仅次于SAPPI 公司的第二大造纸企业，由印尼知名华人黄奕聪先生于1962年创立。自1992 年开始，金光集团进入中国投资设立金光纸业，旗下拥有金东纸业、中华纸业、金华盛、金红叶、金海浆纸等国内知名大型制浆造纸企业，以及数量众多的其他子公司，涉及到的行业有林业、贸易、机械、化工、房地产、金融投资等等。 1992 年APP（中国）进入中国发展并成立合资企业宁波中华纸业有

地产公司绩效考核调查报告分析

地产公司绩效考核调查报告分析 为了更好地了解各部门领导、同事的对绩效考核的意见，使2012绩效考核更具针对性 和实用性，切实起到提高工作效率和积极性的作用，总结之前的考核工作，查找不足，吸 取经验，为以后绩效考核做好准备工作。本次调查采用记名调查，共发放调查表60份，回收44份，回收率为73.33%，基本满足调查条件。各部门对绩效考核工作都比较支持，对本次调查提出了积极的建议。 、各项调查数据如下: U前悬埴写自 评好at进齐月总絢后愛 工柞如何岑疔 A：.，7，:■乩非常了解 上一年度绩效考核系统所应用的考核表，您认为设计的是否合理？如认为不合理，请 您选择原因。 ■A：合理 ■氐较合疫.旧」仃需改进 ■C：不台理 2、（1）不合理的原因分析 1、您对公司的绩效考核管理制度的了解程度如何? 2、

■』：考评烦目的内容不合 理 flbr 考评项目多 ■口靑评我单闇单 ■日；召评左要项冃兹玄禰 化飾抵准+比 较茏銃 ■亡：考评项回下能结合岗 应的特殡惰况帝制订 ■ ft 直他原因I 猜说 明： j 3、您对绩效考核的考核标准了解吗? .A ：平丸丁殖 .9基本了麵 :比较清楚 4、您认为根据现有的指标进行 考核，能反映出您的真实工作效率吗? ■ A:能够正确反吹 ■日；走够部井辰映 ■匚：不是根能反映 ■ D ：反映不了 主璧项目 没有细比 L 的标准. k 比较基 ■统丄 L ?芒评融1目不 龍结合岗位的 持殊情况而制 订旳 弐 9：基本「解, 29.65% D ；反映不了 4.9% 能反快?去 2叹 A ：瞪够亡谨反 3^5^11%

5、在绩效考核的过程中，您参与以下哪些项目？ A?制度培 (4.00 h 珈M A I制度堵训 ■B；计划设定 ■

青山纸业[600103]2019年2季度财务分析报告-原点参数

青山纸业[600103]年2季度财务分析报告 （word可编辑版） 目录 一．公司简介 (3) 二．公司财务分析 (3) 2.1 公司资产结构分析 (3) 2.1.1 资产构成基本情况 (3) 2.1.2 流动资产构成情况 (4) 2.1.3 非流动资产构成情况 (5) 2.2 负债及所有者权益结构分析 (7) 2.2.1 负债及所有者权益基本构成情况 (7) 2.2.2 流动负债基本构成情况 (8) 2.2.3 非流动负债基本构成情况 (9) 2.2.4 所有者权益基本构成情况 (10) 2.3利润分析 (11) 2.3.1 净利润分析 (11) 2.3.2 营业利润分析 (12) 2.3.3 利润总额分析 (13) 2.3.4 成本费用分析 (14) 2.4 现金流量分析 (15) 2.4.1 经营活动、投资活动及筹资活动现金流分析 (15) 2.4.2 现金流入结构分析 (16) 2.4.3 现金流出结构分析 (20) 2.5 偿债能力分析 (24) 2.5.1 短期偿债能力 (24) 2.5.2 综合偿债能力 (25) 2.6 营运能力分析 (26)

2.6.1 存货周转率 (26) 2.6.2 应收账款周转率 (27) 2.6.3 总资产周转率 (28) 2.7盈利能力分析 (29) 2.7.1 销售毛利率 (29) 2.7.2 销售净利率 (30) 2.7.3 ROE（净资产收益率） (31) 2.7.4 ROA（总资产报酬率） (32) 2.8成长性分析 (33) 2.8.1 资产扩张率 (33) 2.8.2 营业总收入同比增长率 (34) 2.8.3 净利润同比增长率 (35) 2.8.4 营业利润同比增长率 (36) 2.8.5 净资产同比增长率 (37)

中色股份公司财务报表分析

一、中色股份有限公司概况 中国有色金属建设股份有限公司（英文缩写NFC，简称：中色股份）1983年经国务院批准成立，主要从事国际工程承包和有色金属矿产资源开发。目前，中色股份旗下控股多个公司，涉及矿业、冶炼、稀土、能源电力等领域；同时，通过入股民生人寿等稳健的实业投资，增强企业的抗风险能力，实现稳定发展。 二、资产负债比较分析 资产负债增减变动趋势表 （一）增减变动分析 从上表可以清楚看到，中色股份有限公司的资产规模是呈逐年上升趋势的。从负债率及股东权益的变化可以看出虽然所有者权益的绝对数额每年都在增长，但是其增长幅度明显 该公司07年的速动比率为0.89，08年为0.81，09年为0.86，相对来说，没有大的波动，只是略呈下降趋势。每1元的流动负债只有0.86元的资产作保障，是绝对不够的，这表明该企业的短期偿债能力较弱。 （3）现金比率 该公司07年的现金比率为0.35，08年为0.33，09年为0.38，从这些数据可以看出，该公司的现金即付能力较强，并且呈逐年上升趋势的，但是相对数还是较低，说明了一元的流动负债有0.38元的现金资产作为偿还保障，其短期偿债能力还是可以的。 （三）资本结构分析 （1）资产负债率 该企业的资产负债率07年为58.92%，08年为61.14%?09年为59.42%。从这些数据可

以看出，该企业的资产负债率呈现逐年上升趋势的，但是是稳中有降的，说明该企业开始调节自身的资本结构，以降低负债带来的企业风险，资产负债率越高，说明企业的长期偿债能力就越弱，债权人的保证程度就越弱。该企业的长期偿债能力虽然不强，但是该企业的风险系数却较低，对债权人的保证程度较高。 （2）产权比率 该企业的产权比率07年为138.46%，08年为157.37%，09年为146.39%。从这些数据可以看出，该企业的产权比率呈现逐年上升趋势的，但是稳中有降的，从该比率可以看出，该企业对负债的依赖度还是比较高的，相应企业的风险也较高。该企业的长期偿债能力还是较低的。不过，该企业已经意识到企业的风险不能过大，一旦过大将带来重大经营风险，所以，该企业试图从高风险、高回报的财务结构向较为保守的财务结构过渡，逐渐增大所有者权益比例。 。 逐年下降趋势的。尤其是08年下降幅度最大，充分看出金融危机对该公司的影响很大。之所以下降，是因为该公司近三年的主营业务收入都在下降，虽然主营业务成本也在同时下降，但是下降的幅度没有收入下降的幅度大，这说明企业的全部资产经营效率降低，偿债能力也就有所下降了。总体来看，该企业的主营收入是呈现负增长状态的。 （2）流动资产周转率 该企业的总资产周转率07年为1.64，08年为1.18，09年为1.02。从这些数据可以看出，该企业的流动资产周转率是呈现逐年下降趋势的。尤其也是08年下降幅度最大，说明08年的金融危机对该公司的影响很大。总的来说，企业流动资产周转率越快，周转次数越多，周转天数越少，表明企业以占用相同流动资产获得的销售收入越多，说明企业的流动资产使用效率越好。以上数据看出，该企业比较注重盘活资产，较好的控制资产运用率。

国电电力公司财务报告分析

国电电力公司财务报告分析 陈晓敏 （福建农林大学东方学院11级国际会计1班） 摘要：本文以国电电力股份有限公司为研究对象，以其最近五年的财务报表为基础，对其经营成果和财务状况进行分析，并找出存在问题以及提出建议。报告分析共分 为四章，第一章介绍的是该公司的简介，第二章主要说的是国电电力股份有限公司 财务分析，本章中主要运用比较分析法、比率分析法等财务分析方法对该公司的财 务状况进行分析。第三章说的是国电电力股份有限公司的综合财务分析，在此章节 中借助杜邦分析模型来对该公司进行分析。第四章是针对此公司财务分析而得出的 结论和建议。通过以上的分析我们了解公司的运营情况和财务状况，发现缺点和问 题，并提出解决问题的办法，为管理层了解企业财务状况作出相应经济决策提供支 持。 关键词：国电电力股份有限公司财务分析比较分析法比率分析法杜邦分析 一、公司简介： 国电电力发展股份有限公司（股票代码600795）是中国国电集团公司控股的全国性上市发电公司，是中国国电集团公司在资本市场的直接融资窗口和实施整体改制的平台。公司于1992年经辽宁省经济体制改革委员批准正式成立，1997年3月18日在上海证券交易所挂牌上市，2002年底进入中国国电集团公司。截至2013年6月底，公司股本总额172.30亿股，其中中国国电集团公司持股52.35%，全国社会保障基金理事会持股5.32%，其他流通股持股42.33%。公司总资产2153.16亿元，净资产544.71亿元。 国电电力目前拥有直属及控股企业57家，参股企业18家，筹建处7家。公司资产结构优良，所属企业分布东北、华北、华东、华南、西南、西北等地24个省、市、自治区。近年来，国电电力大力推进新能源发展和创新型企业建设，积极转变发展方式，不断加快结构调整和企业转型步伐，形成了突出发电业务，煤炭、煤化工、多晶硅、铁路、金融等相关产业多元

某企业季度绩效考核分析报告

2007年第三季度绩效考核分析报告 一、概述： 为了解公司员工2007年第三季度的工作任务完成情况和工作表现，保证公司全年经营目标的完成，行政人事部于2007年10月安排了2007年第三季度绩效考核，考核形式采用新推行的“(关键业绩指标： )指标考核+能力态度指标考核”的考核形式，本次参与绩效考核总人数为54人，不包括经理级及以上员工、项目营销部置业顾问及未转正员工。 全公司详细考核成绩见附件： 二、数据分析： （一）成绩分布 考核成绩优秀(90分以上)22人，占考核人数40.7%，良好(80-89分)32人，占59.3%，其中80-85分 一五人，85-90分17人，90-95分19人，95分以上3人。见图表： 1公司整体成绩分布 1.1公司整体成绩分布分析1 1.2.公司整体成绩分布分析2

以上数据显示,绩效成绩整体分布不合理,优秀和良好比例占100%, 一般和不及格者空无一人，而在优秀和良好分值中，成绩在90-95分值区间所占比例最高，达35.19％，其它依次是85-90分值区间33.33％和80-85的分值区间25.93％。 这说明绩效考核结果的差异性不大，无法真实反映个人工作之绩效, 也不能把员工的成绩用好坏优劣区分开来，本次考核没有起到预期的效果。 从考核成绩分布图看3，指标考核得分普遍高于能力态度指标的得分，这可能说明二个问题：一、指标设置不合理，指标值缺乏挑战性，大部分员工可以很轻松获得80分以上；二、各部门考核者对于考核表的评分，没有真正按考核标准进行评分。 2.公司整体成绩结构分析 本次考核人员中,入职3-6个月共有12人, 入职6-12个月共有6人, 入职12-24个月共有16人, 入职24-36个月共有9人, 入职36个月以上共有11人,下面将尝试通过分析各阶段人员优秀和良好的占比分析出公司人员工作绩效上的差距,为公司一些决策做参考。

【MBA教学案例】青山纸业盈余管理案例分析(下)

【MBA教学案例】青山纸业盈余管理案例分析（下） 2020年06月17日 （二）盈余管理的动机与手段 盈余管理研究领域的一个重要问题就是动机，国外学者从20世纪80年代就开始了关于盈余管理动机的研究。总的来看，盈余管理动机可以分为三方面。 第一，资本市场的动机。《公司法》对企业上市有着严格的规定，如必须在近三年内连续盈利才能申请上市，为摆脱政策性限制达到上市的目的，许多企业采用盈余管理进行财务包装，从而合法地获得上市资格。Lewis与Chanery（1998）实证分析了489家首次公开募股的公司，研究发现公司确实利用操纵性应计利润来平滑收入，业绩较好的公司的经营性现金流量变化幅度明显小于其他公司，意味着公司的收入平滑性与业绩呈正相关。我国学者陈共荣和李琳研究了中国证券市场2000年?2004年内首次公开募股的公司，实证检验了盈余管理对股票发行价和首日价格变化的影响，得出结论是我国A股市场存在高抑价的现象，首次公开发行过程中普遍存在盈余管理行为。 第二，契约动机。契约动机认为，企业是一系列契约的联结，契约的双方是企业的经营者和投资者、债权人以及政府监管部门等，前者提供会计信息，后者使用会计信息。Sweeney（1994）对盈余管理的债务契约动机进行了研究，对于22家违反债务契约且具有强烈盈余管理动机的企业进行分析，结果表明企业管理当局会实施盈余管理，从而避免产生违约行为；企业的财务状况越接近于违反债务契约，经营者就越有可能调高报告利润。关于公司经营者与投资者之间的契约关系，Watts等（1986）提出公司股东通常会对管理层采用管理激励机制——根据公司业绩决定管理层报酬的方式，但是这种管理激励机制会产生负面效应：使经营者积极谋求任期内公司业绩的最大化从而使自身报酬最大化。 第三，政治成本动机。政治成本是指某些企业面临着与会计行为相关联的严格管制和监控，一旦财务数据高于或低于一定界限，企业就会招致政府管制和惩罚，因此经营者通常会设法降低报告利润，以一个更加温和稳定的形象出现在社会公众面前。Zimmerman（1983）提出企业面临的政治成本越大，经营者应越有可能调整当期的报告利润，尤其是战略性产业、特大型企业、垄断型公司，大型企业更有可能会通过递延报告期收益的方式实施盈余管理行为。张晓东（2008）以高油价时期中国石化行业公司作为研究对象，探讨了在中国资本市场上政治成本与盈余管理的关系，在油价飙升阶段石化行业公司会进行盈余管理以调减利润。 关于盈余管理的手段，盈余管理主要是通过会计手段和交易手段。会计手段是指在会计准则允许的范围内进行选择和估计，利润最大化、利润最小化以及利润平滑都是采用会计政策调节利润的结果，由于会计政策存在选择的空间，所以许多企业会借助于会计政策调节盈利水平。交易手段是指为了达到理想的会计结果而刻意安排某些交易事项，通过真实发生的生产和投资决策干预销售和管理费用。交易手段是一种非会计的盈余管理方法，例如为了提高报告期收益推迟购入固定资产和推迟消费支出，甚至创造交易等，这些做法对企业收益的真实性会产生一定影响。 （三）盈余管理程度的计量 根据均值回复应计利润模型，可以计算出三家公司盈余管理程度，数据如表4所示。 操纵性应计利润是公司管理者违规构造交易事项或者利用会计政策的选择所产生的利润部分，从表4可以明显看出青山纸业2012年的操控性应计利润/净利润的指标明显高于其他两家公司，因此可以说明青山纸业在此期间的确存在盈余管理行为。从固定资产减值准备/操控性应计利润这一指标可以看出，2011和2013这两年，三家公司这一指标无太大差异，而青山纸业在2012年该指标远远大于另两家对比公司，因此可以确定青山纸业通过计提固定资产减值准备这一手段进行盈余管理操作。（四）盈余管理对市场的影响 本文运用事件研究法，对青山纸业的盈余管理行为对市场的影响进行衡量，为了充分分析和说明青山纸业公司盈余管理对股价收益率的影响，本部分继续选取景兴纸业和山鹰纸业这两家公司作为同行业对比公司，三家公司事件分析法的具体计算过程一致。 1.计算公司股票在（-10，10）每日的实际收益率 实际收益率定义为，其中t代表时间，代表t时间的股票收盘价，代表t-1时间的股票收盘价。 2.计算如果事件不发生的正常收益率 先用公告日前360天至10天，即窗口期为（-360，-10）的个股实际收益率和市场收益率的数据进行回归分析，以最小二乘法估算出相应参数，然后将他们代入公告日前10天和后10天，即窗口期（-10，10），并用公式计算出各股窗口期内正常收益率。其中，为股票在t时间的正常收益率，为市场的收益率。 3.计算股票在事件窗口期（-10，10）内的超额收益率 用时间t的实际收益率减去时间t的正常收益率可以得到事件窗口期（-10，10）的超额收益率。 4.计算股票在时间窗口期的累计超额收益 由于事件分析法的目的就是研究某一个事件发生对股票收益的影响，仅仅观察超额收益率并不科学，因为在一个案例在估计过程中还存在许多非研究事件的干扰因素，无法仅仅从AR中得到确切的结论。并且事件分析法不仅仅只是观察事件发生日收益率的变化，还要观察事件发生后一段时间的效应，因此需要对超额收益率的观察值进行加总，得到累计超额收益率。通过对事件窗口期内各公司超额收益AR和累计超额收益CAR的统计结果得出表5，根据表5，在图3中展示了三家公司累计超额收益的对比情况，青山纸业的CAR显著为负。 过上述分析，青山纸业公司在窗口期内累计超额收益显著为负，而同行业其他两家公司的累计超额收益均在0附近波动，没有显著的正向或负向超额收益，说明青山纸业公司盈余管理行为确实对证券市场股价变动产生了重要影响。2012年青山纸业高管变动导致的盈余管理行为在降低公司2012年整体业绩表现的同时，确实造成了股价和收益率的下跌。 青山纸业公司年度财报公布之后的短期内，投资者并未发现青山纸业的负向盈余管理行为，导致公司股票收益率持续下跌。那么投资者究竟需要多长时间对盈余管理能做出反应？中长期内证券市场收益率能否对盈余管理做出反应？长期内股票市场价格能否回归正常水平？ 我们将事件的跨度调整为100天，即时间窗口变为（-10，100），测算从青山纸业年报发布日之后四个月内市场的反应。结果显示，投资者可以对公司的盈余管理行为做出反应，在经历了短期内累积超额收益的持续下降之后，随着时间窗口继续拉

万科企业股份有限公司财务报表分析

万科企业股份有限公司财务报表分析 姓名：章晨 班级：08级电子商务 学号：200810450122 指导老师：孙万欣黄丽萍 毛剑峰万洁 聂铭洁 日期：2010.6.28

目录 一、公司简介 (3) 二、资产负债表和利润表的纵向分析和横向分析 (4) 三、比率分析 (5) （一）偿债能力分析 (5) （二）营运能力分析 (6) （三）获利能力分析 (7) 四、分析结论 (8)

万科企业股份有限公司财务报表分析 一、公司简介 （一）公司基本情况 万科企业股份有限公司成立于1984年5月，是目前中国最大的专业住宅开发企业。2008年公司完成新开工面积523.3万平方米，竣工面积529.4万平方米，实现销售金额478.7亿元，结算收入404.9亿元，净利润40.3亿元。 万科认为，坚守价值底线、拒绝利益诱惑，坚持以专业能力从市场获取公平回报，是万科获得成功的基石。公司致力于通过规范、透明的企业文化和稳健、专注的发展模式，成为最受客户、最受投资者、最受员工、最受合作伙伴欢迎，最受社会尊重的企业。凭借公司治理和道德准则上的表现，公司连续六次获得“中国最受尊敬企业”称号，2008年入选《华尔街日报》（亚洲版）“中国十大最受尊敬企业”。 （二）公司经营范围 万科1988年进入房地产行业，1993年将大众住宅开发确定为公司核心业务。至2008年末，业务覆盖到以珠三角、长三角、环渤海三大城市经济圈为重点的31个城市。当年共销售住宅42500套，在全国商品住宅市场的占有率从2.07%提升到2.34%，其中市场占有率在深圳、上海、天津、佛山、厦门、沈阳、武汉、镇江、鞍山9个城市排名首位。 （三）公司行业分析 自创建以来，万科一贯主张“健康丰盛人生”，重视工作与生活的平衡；为员工提供可持续发展的空间和机会，鼓励员工和公司共同成长；倡导简单人际关系，致力于营造能充分发挥员工才干的工作氛围。2001年起，万科每年委托第三方顾问公司对全体职员进行员工满意度调查。 公司努力实践企业公民行为。万科从2007年开始每年发布社会责任报告。由公司出资建设的广州“万汇楼”项目被广东省建设厅列为“广东省企业投资面向低收入群体租赁住房试点项目”，并于08年年中正式实现入住。08年12月31日，由公司全额捐建的四川绵竹遵道镇学校主教学楼及卫生院综合楼交付仪式在四川遵道正式举行，成为震后首批企业捐建的永久性公共建筑。 未来，房地产市场将迎来一个崭新的发展期，住宅企业在绿色建筑的研发、制造方面的能力，在绿色社区的营造、维护方面的能力，都将成为产品竞争力中越来越重要的一部分；并可能在其他产品、服务日益同质化的情况下，成为未来市场竞争的核心要素。

华能国际和国电电力财务报表分析

以上是华能国际和国电电力两家上市公司的财务报表。 一、偿债能力分析 1、流动比率=流动资产/流动负债 2、速动比率=速动资产/流动负债 3、资产负债比率=（负债总额/资产总额）*100% 二、营运能力分析 1、应收账款周转率=销售收入/应收账款平均 2、存货周转率=营业成本/平均存货余额 3、流动资产周转率=营业收入/流动资产平均余额 4、总资产周转率=营业收入/平均资产总额 三、盈利能力分析 1、营业毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入*100% 2、营业利润率=营业利润/营业收入*100% 3、营业净利率=净利润/营业收入*100% 4、资产净利率=净利润/平均资产总额*100% 5、净资产收益率=净利润/平均净资产*100% 根据以上公式和财务报表可以计算出以下数据。 华能国际2013 华能国际2014 国电电力2013 国电电力2014 流动比率0.3449 0.3577 0.2184 0.1873 速动比率0.2784 0.2922 0.1898 0.1609 资产负债率0.7155 0.6935 0.7370 0.7561 应收账款周转率8.6840 89.0098 存货周转率14.2751 397.5036 流动资产周转率 3.5771 2.6408 总资产周转率0.4711 0.7193 营业毛利率23.14%25.04%13.89%14.26% 营业利润率13.71%14.79%16.71%18.10% 营业净利率9.79%10.66%13.90%14.82% 资产净利率 5.02%10.66% 净资产收益率16.21% 30.01% 分析： 1、流动比率反映企业用可在短期内转变为现金的流动资产偿还到期流动负债的能力。华能国际2014年的流动比率比2013年高，表示企业短期偿债能力率有提高。而国电电力2014年的数据比2013年小，短期偿债能力下降。华能国际的偿债能力在2013年和2014年都明显高于国电电力。 2、速动比率剔除了存货等变现能力差的资产，更能反映企业偿还流动资产的能力。数据与流动速率反映的信息基本一致。华能国际短期偿债能力率2014年比2013年有提高。而国电电力短期偿债能力在2014年呈下降。华能国际的偿债能力在2013年和2014年都明显高于国电电力。 3、资产负债率表明企业资产总额中债权人提供的资金所占的比重，以及企业资产对债权人权益的保障程度。华能国际的资产负债率2014年比2013年低，表明资产对债权人的保障程度有提高，国电电力的资产负债率2014年比2013年高，表明资产对债权人的保障程度降低了。华能国际的资产负债率比国电电力的低，说明华能国际资产对债权人的保障程度高于国

财务报表分析报告案例分析

财务报表分析一、资产负债表分析 （一）资产规模和资产结构分析 单位：万元 从上表可以看出，公司本年的非流动资产的比重 2.35%远远低于流动资产比重97.65%，说明该企业变现能力极强，企业的应变能力强，企业近期的经营风险不大。 与上年相比，流动资产的比重，由88.46%上升到97.65%，非流动资产的比重由11.54%下降到2.35%，主要是由于公司分立，将公司原有的安盛购物广场、联营商场、旧物市场等非超市业态独立出去，报表结果显示企业的变现能力提高了。 2、资产结构分析 从上表可以看出，流动资产占总资产比重为97.65%，非流动资产占总资产的比重

为,2.35%，说明企业灵活性较强，但底子比较薄弱，企业近期经营不存在风险，但长期经营风险较大。 流动负债占总负债的比重为57.44%，说明企业对短期资金的依赖性很强，企业近期偿债的压力较大。 非流动资产的负债为42.56%，说明企业在经营过程中对长期资金的依赖性也较强。企业的长期的偿债压力较大。 （二）短期偿债能力指标分析 流动比率=流动资产/流动负债 速动比率=速动资产/流动负债 现金比率=（货币资金+交易性金融资产）/流动负债 1、营运资本分析 营运资本越多，说明偿债越有保障企业的短期偿债能力越强。债权人收回债权的机率就越高。因此，营运资金的多少可以反映偿还短期债务的能力。 对该企业而言，年初的营运资本为20014万元，年末营运资本为33272万元，表明企业短期偿债能力较强，短期不能偿债的风险较低，与年初数相比营运资本增加了13258万元，表明企业营运资本状况继续上升，进一步降低了不能偿债的风险。 2、流动比率分析 流动比率是评价企业偿债能力较为常用的比率。它可以衡量企业短期偿债能力的大小。 对债权人来讲，此项比率越高越好，比率高说明偿还短期债务的能力就强，债权就有保障。对所有者来讲，此项比率不宜过高，比率过高说明企业的资金大量积压在持有的流动资产形态上，影响到企业生产经营过程中的高速运转，影响资金使用效率。若比率过低，说明偿还短期债务的能力低，影响企业筹资能力，势必影响生产经营活动顺利开展。 当流动比率大于2时，说明企业的偿债能力比较强，当流动比率小于2时，说明企业的偿债能力比较弱，当流动比率等于1时，说明企业的偿债能力比较危险，当流动比率小于1时，说明企业的偿债能力非常困难。 我公司，期初流动比率为1.52，期末流动比率为2.11，按一般公认标准来说，说明企业的偿债能力较强，且短期偿债能力较上年进一步增强。 3、速动比率分析 流动比率虽然可以用来评价流动资产总体的变现能力，但人们还希望，特别是短期债权人，希望获得比流动比率更进一步的有关变现能力的比率指标。这就是速动比率。 通常认为正常的速动比率为1，低于1的速动比率被认为企业面临着很大的偿债风险。 影响速度比率可信性的重要因素是应收帐款的变现能力。帐面上的应收帐款不一定都能变成现金，实际坏帐可能比计提的准备要多；因此评价速动比率应与应收账款周转率相结合。速动比率同流动比率一样，反映的是期末状况，不代表企业长期的债务状况。 企业期初速动比率为1.42，期末速动比率为2.04，就公认标准来说，该企业的短期

神火股份2019年财务分析结论报告

神火股份2019年财务分析综合报告神火股份2019年财务分析综合报告 一、实现利润分析 2019年实现利润为106,090.02万元，与2018年的38,586.44万元相比成倍增长，增长1.75倍。实现利润主要来自于内部经营业务，企业盈利基础比较可靠。 二、成本费用分析 2019年营业成本为1,501,007.27万元，与2018年的1,645,680.21万元相比有所下降，下降8.79%。2019年销售费用为50,515.52万元，与2018年的41,003.74万元相比有较大增长，增长23.2%。2019年尽管销售费用大幅度增长，但营业收入却呈下降趋势，表明企业市场销售形势不太理想，应当采取措施，调整产品结构、销售战略或销售队伍。2019年管理费用为103,329.31万元，与2018年的62,044.13万元相比有较大增长，增长66.54%。2019年管理费用占营业收入的比例为5.87%，与2018年的3.29%相比有所提高，提高2.57个百分点。企业经营业务的盈利水平也在提高，管理费用增长比较合理。2019年财务费用为161,421.56万元，与2018年的194,818.28万元相比有较大幅度下降，下降17.14%。 三、资产结构分析 2019年不能为企业创造利润的资产项目占用资金数额较大，企业资产结构不太合理。与2018年相比，2019年存货占营业收入的比例明显下降。其他应收款占收入的比例下降。从流动资产与收入变化情况来看，流动资产下降快于营业收入下降，与2018年相比，资产结构趋于改善。 四、偿债能力分析 从支付能力来看，神火股份2019年的经营活动的正常开展，在一定程度上还要依赖于短期债务融资活动的支持。企业负债经营为正效应，增加负债有可能给企业创造利润。 五、盈利能力分析 内部资料，妥善保管第1 页共3 页