成本—效益量化模型分析
目录
?概述
?模型的构建方法?主要发现
概述-在前期对SLIP项目可行性分析的基础上，本报告从财务的角度量化分析SLIP项目的投资价值，以助于有关各方的科学决策
?本报告预计SLIP项目
—初期建设投资
–初步估算项目总投资额为5000万美元，于2007年以前分三期投入。随项目
的开展，我们对初期建设投资的估计将会日趋精确
—业务收入
?SLIP自2006年便产生约310万美元营业收入，至2015年收入达8200万美元
，年均复合增长率为139％
?公司从2011年起开始盈利，且利润率不断上升
—投资回报
–该项目的净现值约为2亿美元，内在收益率为34.6％，投资回收期为10年—融资比例
–在本模型中，增加债务比例对提高项目的投资价值效果不明显
—股权投资人成本收回
–成本收回受制于股息发放政策，在本模型中假设股息发放率为70％，则政府有望在2014年收回投资
概述(续)
?为测试模型的有效性，我们对模型假设进行了敏感性分析
?敏感性分析的结论是：
—模型对贴现率较为敏感，但在测试范围内净现值始终为正
—模型对交易收费较为敏感，当收费标准降到亿通公司收费的40%时，该项目不再具有投资价值
—模型对市场渗透率敏感，从分析结果看，实际的市场渗透率低于预测60％时，项目的净现值将趋于0
—对初始投资成本进行敏感分析，
–投资额为3000万美元，项目净现值为2.15亿美金，内在收益率为41.6 ％
–投资额为7000万美元，项目净现值为1.81亿美金，内在收益率为29.6 ％?总的来说，敏感性分析体现了贴现模型的有效性
模型的构建
主要发现
SLIP的未来10年的收入预测
SLIP初始投资成本－基本假设
?投资成本主要包括建立项目管理办公室、高层协同、主要商业流程再设计，系统设计和开发、购买软件硬件设备、设备安装、调试、以及人员培训等支出
?本模型投资成本的估算方法：购买硬、软件设备的价值、外聘专家和工程师的人工和差旅费，以及聘请咨询顾问的费用等加总得出
?所有投资成本全部资本化，折旧期为4年
?鉴于目前对项目的建设需求尚不完全确定，所有的支出由EDS有关专家根据经验判断。项目启动后当需求更为明确时，成本数据亦会更趋准确
?初始投资成本的详细计算见下页
SLIP初始投资成本预测
?项目初始投资约为5,000万美金，从2005年到2007年分三年投入
单位：美元
SLIP的服务成本－基本假设
?服务成本指为获得业务收入而直接产生的费用支出
?本模型中服务成本主要包括两大类：
—一线服务人员的人工成本
—硬、软件设备的维护费用
主要假设
?一线人员数量：依照亿通公司目前规模为依据，预计2006年一线人员数量为100人，人数将随业务增长而增加
?人均年收入：
―参照相关公司的数据，预计2006年为1.5万美元/年/人
―考虑到工资的向下粘性，人均年收入每年稳健增长
?硬、软件维护成本：鉴于国内实践，一些维护成本由设备供应商免费提供，因而此模型假设维护成本只占年收入的一个较低比重，约3%
SLIP的年度服务成本预测?根据假设，计算出各年的服务成本如下
单位：百万美元
SLIP运营成本—基本假设
?营运成本指使公司业务正常经营所发生的营业费用。这些费用不能直接分摊到单项服务中去
?营业成本类项及假设：
—营销费用：按目前类似公司的营销费用与收入的比率估计。随公司业务总量的增加和公司知名度增加，营销费用占收入的比例呈递减
—一般管理费用：
–租金：假设3000平方米的办公场地，0.8美元/平方米/天，每3-4年场地需扩
大一次
–管理人员工资：2006年按20人，每人年薪3万美元，工资水平逐年有所递增–其它管理费用：2005年估算为30万美元，并假定以后每年增加5％
—固定资产折旧：
–4年直线折旧法
–每4-5年有一次大的固定资产再投资
SLIP营运成本预测?根据假设，计算出各年的营运成本如下单位：百万美元
固定资产投资及折旧分析
?由于该项目的市场领先性，预计项目建设完成后的前几年持续的资本性投资不多，假定为初始投资的5％
?但信息科技产品更新换代快，预计建成4-5年后会有较大的设备重置和更新换代，以保证系统的领先性和功能性
?采用4年直线折旧法
单位：百万美元
?预测表明，SLIP从2011年开始盈利
单位：美元
注：所用税率：鉴于SLIP是注册在开发区的企业，所得税率是15％，且享有2年免3年减半的优惠
?损益表各项的构成比例如下
SLIP投资收益分析—现金流贴现模型
?为研究SLIP项目的投资价值，我们采用了国际上通行的现金流贴现模型
?从SLIP的税后收益和成本出发，计算SLIP在未来各年的自由现金流
?贴现率选用政府投资的资金机会成本9%（该数据从与政府官员的面谈中获得）
?计算所有各年自由现金流的贴现值，并加总得到该项目的净现值，同时计算该项目的内在收益率
?项目投资价值评判标准
—净现值>0，该项目会为投资者带来高于资金机会成本的收益，是可取的
—内在收益率>资金机会成本，该项目是可取的
?在本模型中，假设10年以后公司进入稳定发展期，业务持续增长率为1%
现金流贴现模型结果—全股本投资
?项目净现值约为2.0亿美元，项目内在收益率为34.6 %?到2015年能全部收回投资
注：本模型假设应收帐款的收款期限是60天，应付帐款的付款期限是30天
单位：美元