无烟煤与焦炭套期保值策略

无烟煤与焦炭套期保值策略

一、用煤企业套期保值需求分析

假设某化工企业一年需无烟煤12000吨，平均每月1000吨。无烟煤是该企业产成品较重要的原料成本，未来无烟煤价格的波动将影响他们的成本支出。当然，用煤企业最担心的是未来无烟煤价格的上涨而导致的采购成本上升。这种风险称为采购风险，不利于企业控制成本、稳定利润。对于大多数采购方而言，他们很少与煤厂等供货方签订定价供货合同以转移价格风险。期货市场则为企业提供了对冲风险的场所，达到套期保值的效果，以稳定企业利润。目前国内期货市场还未上市无烟煤这个品种，甚至其他煤炭品种也没有。不过焦煤的下游品种焦炭期货目前已经上市，不妨可以利用煤炭与焦炭之间的相关性进行交叉套保。

二、套期保值可行性研究

由于焦炭期货刚上市不久，还缺乏足够多数据。不妨先以焦炭现货价格代替，从wind资讯选取上海二级冶金焦价格，样本时间区间2009年3月2日至2011年5月13日。无烟煤现货价则选取国内部分企业无烟煤出厂价，时间区间相当。样本数据各为556个。

图1 无烟煤和冶金焦走势

来源：wind资讯东吴期货

通过统计分析得出，无烟煤和冶金焦的相关系数为0.520。从走势图上可看出，两者走势大致方向相同，同涨同跌的特性提供了套期保值的可能性。不过局部看，两者价格有所背离，其价差变化较大，价差规律无明显季节性特点。所以这里，建议采用组合投资型套期保值。该理论实际上是对现货市场和期货市场的资产进行组合投资，套期保值者根据组合投资的预期收益率和预期收益的方差，确定现货市场和期货市场的交易头寸，以使收益风险最小化或效用函数最大化。

最佳套保比率计算：

R=相关系数*无烟煤价格标准差/冶金焦价格标准差

=0.520* 34.70/ 152.54

=0.118

即每单位无烟煤需要0.118单位的冶金焦进行套保。于是该企业每年12000吨的无烟煤需求大概需要1416吨焦炭套保规模，约合14手焦炭期货。

三、价差分析与入场机会

从期货价格与现货价格的比较来看，目前期货价格相对处于高位（仅从一个月数据看），但是由于现在焦炭期货刚上市不久，历史数据不够丰富，现在还很难断定其价差就处在历史高位。

图2 焦炭期货与现货走势

来源：wind资讯东吴期货

所以不妨再考察历史上无烟煤和焦炭现货的比价走势。近一年来两者比价走势始终处于历史低位徘徊，焦炭价格相对无烟煤来说有被低估的可能。所以单从这个比价来看，目前进行焦炭买入套期保值还是合乎时宜的。

图3 无烟煤和冶金焦比价走势

来源：wind资讯东吴期货

四、套期保值的资金评估

保证金：15%

手续费：万分之二

贷款利率：6.31%

仓位：50%

期货交易合约：14手

建仓成本（手续费）：1400*2400*2/10000=672元

占用资金（50%仓位）=1400*2400*15%*2=100.8万元（其中50.4万作为保证金）

资金成本：100.8*6.31%/2=3.18万元

五：套期保值的操作原则

套期保值的实践表明，在很多企业实现套期保值预期效果的同时，也有一些企业反而招致了惨重损失，对于套保方案中的风险也应特别注意。首先，持仓量不得超出企业正常的交收能力，如果超出太多，头寸暴露部分将演变成投机行为。其次，头寸平仓时间应与现货到货时间相匹配，即收到多少货，应从期货部分平仓相应部分头寸。在此案例中，最佳套保比率远小于1，企业应按比例相应平仓。再次，如果出现行情大跌走势导致保证金不够，应及时补足保证金，以免强行平仓导致风险头寸暴露。

详细情况可咨询东吴期货研发中心。

期权与期货(套期保值)

小议期权与期货的套期保值 摘要：金融期货、期权交易作为现代期货市场发展的新阶段, 越益引起金融界的重视。我国金融界研究的视点, 到了从基础品交易向金融衍生品交易转变的时候了。改革开放以后，随着我国资本市场的不断建设，我国的期货市场已经出具规模。但是我国的期权交易始终处于一种观望谨慎的状态之中。在当今全球金融危机的余波未尽，欧债市场又警报频发的背景之下，我国对于金融衍生品市场的全面性的需求也越来越关注。本文归纳比较期货套期保值与期权套期保值之间的关系，并就此具体分析了两者在资本市场的相关应用。 关键词：套期保值市场风险标的物期货期权金融市场 ○1金融期权与期货介绍 期权——Opti o n 可意译为“买卖选择权”, 习惯简称为期权。期权是一种有特定含义的合约, 它使持有人有权在将来某一时间或某一段时间内, 按预先商的履约价格, 购进或售出一定数量的某种资产。期权业务中买卖的资产可以是实物资产或金融资产。期权交易是从期货交易中发展起米的。但两种交易合约存在显著区别: 期权合约给予持有者的是一种权利, 使他在合约期前可以要求履行合约, 即按履约价格购进或售出某种资产。然而在不利的情况下, 他也可以放弃该种权利, 让合约过期失效。而在期货合约下, 交易双方要承担在合约到期日一定要履行合约的义务。 期货——期货合约是一种双向合约, 它要求交易双方都承担合约到期时进行交割的义务从期权合约给予持有人的是买进权利抑或卖出权利来划分。持有人有权在合约有效期内按履约价格买入某种资产的期权称为买权( Cal l ) 。对于一个买权交易, 同时存在着买方( B u y er ) 和在卖方(Writer Seller) , 买入买权的一方, 享有上述权利, 卖出买权的一方, 则承担在买方要求履约的情况下交售该种资产的责任对于一个卖权(Put) 交易, 也同时存买方和卖方, 卖权的买方有权在合约有效期内,按履约价格售出某种资产。卖权的卖方则承担在买方要求履约的情况下购进该种资产的责任。因此, 期权交易中的买方, 并不一定是处于类似于期货交易的多头状态, 关键是看他买进一个买权合约还是卖权合约。 ○2期货期权的主要经济功能 价格发现功能——价格发现是期货和期货期权的一个重要经济功能。因为有很多潜

股指期货的套期保值策略研究

股指期货的套期保值策略研究 摘要： 引文： 股指期货：由于布雷顿森林体系的崩溃，导致了当时的市场对一种规避风险的新的金 融产品的需求非常迫切，金融衍生工具就在这时应运而生了。中国也在2010 年首次推出了第一 只股指期货——沪深300 指数合约，标志着中国期货市场的发展将步入正轨，这对中国 金融市场经济的发展和创新有着重要的影响。 股指期货是以股票的价格的指数为交易标的物的标准化的期货合约，它是在二十世纪八十年代金融创新过程中孕育出来的，它是目前最成功、最重要的金融衍生工具之一，成为当今世界金融市场上最受投资者喜爱的金融产品之一。 股指期货具有如下几个特点有： 1.股指期货是以现金进行交割的，不进行实物交割。 2.股指期货的报价单位是指数。因此合约的价格是以股指点数乘以人为规定的每点的价格。 沪深300 指数每点的价格为300 元人民币。 3.股指期货提供了做空机制。股指期货是双向交易，可以先卖后买。因此当投资者对整个 股票大盘看跌的时候，可以卖空沪深300指数期货，从而实现投机盈利或对持有的股票组合进行风险管理。 4.交易成本较低。 股指期货的功能主要包括:套期保值和管理风险功能、价格发现功能和替代股票买卖实现资 产配置的功能和提供投资和套利交易机会功能。股指期货主要用途之一是对股票投资组合进行风险管理。股票的风险可以分为两类，一类是与个股经营相关的非系统性风险，可以通过分散化投资组合来分散。另一类是与宏观因素相关的系统性风险，无法通过分散化投资来消除，通常用贝塔系数（β值）来表示。例如贝塔值等于1，说明该股或该股票组合的波 动与大盘相同，如贝塔值等于1.2 说明该股或该股票组合波动比大盘大20%，如贝塔值等于0.8,则说明该股或该组合的波动比大盘小20%。通过买卖股指期货，调节股票组合的贝 塔系数计算出比例，可以降低甚至消除组合的系统性风险。 股指期货的套期保值策略 股指期货的出现为资产管理者提供了管理系统风险的工具,这是股指期货最重要的作用之一。如何更好的利用股指期货来进行套期保值一直是股指期货市场乃至整个期货市场研究的重点,针对各种投资组合如何给出合理的套期保值方法也是套期保值中比较重要的问题。 套期保值是以转移现货价格风险为目的的期货交易行为。简单地说，套期保值意味着构建一个可以对冲风险的头寸。其实套期保值也称为套头交易或者对冲，是指在期货市场上建立与现货市场交易方向相反的，但品种和数量相当的标准化合约，以将来某个日期买入或卖出相同数量的期货合约用来弥补现货市场价格价格波动带来的风险损失。现代套期保值理论认为套期保值交易是一个资产组合。

展期套期保值策略研究

第33卷 第1期 电 子 科 技 大 学 学 报 V ol.33 No.1 2004年2月 Journal of UEST of China Feb. 2004 展期套期保值策略研究 伍海军，马永开 (电子科技大学管理学院 成都 610054) 【摘要】分析了展期套期保值者头寸的价值变化量，研究了展期套期保值的修正基差和基差风险，根据展期套期保值者头寸价值变化量的分析，建立了展期套期保值模型，得出了展期套期保值的最优套期保值比率和最小展期套期保值基差风险，并应用精算学中的分摊方法，给出对展期套期保值进行动态跟踪调整的策略。 关 键 词 展期；套期保值；分摊；动态调整；展期基差 中图分类号 F832.5 文献标识码 A On Rolling Strategy of Hedging Wu Haijun ，Ma Yongkai (School of Management Science, UEST of China Chengdu 600054) Abstract In this paper, we analyzed the change in the value of rolling hedger’s position and studied the basis of rolling hedge and basis risk. The rolling hedge model is estabilished based on the change in the value of rolling hedger’s position and drove out the optimal hedging ratio and the minimum rolling basis risk. The dynamic adjustment was discussed in the paper on the basis of the sharing idea from actuarial science. Key words rolling; hedging; sharing; movable adjustment; rollover basis 利用期货合约对资产进行套期保值是生产者和投资者转移、减少或分散现货资产价格波动风险的有效 手段[1]。由于期货市场对期货资产的种类和期限都有明确的规定，使交易者无法获取期限足够长的合约，或 者出于流动性的考虑而将期货合约向前滚转，即为展期套期保值[2] ，文献[3～5]的研究涉及了这类多阶段套期保值问题，本文则对展期套期保值策略进行研究。 1 套期保值的展期策略分析 考虑一个公司，在时刻希望运用空头套期保值来减少时刻收到现货资产的价格波动风险，如果存在个期货合约(不一定所有合约在时刻都有交易)，到期日逐个后延，则采用如下展期策略： 0t n t n 0t 0t 时刻，以价格卖空期货合约1 0G 1t 时刻，以价格平仓期货合约1，同时以价格卖空期货合约2 1F 1G # n t 时刻，以价格平仓期货合约n n F 对于多头展期套期保值，其展期过程可以类似得出。从分析展期过程发现，在整个套期保值期间存在个不确定性的来源，在时刻期货合约的价格与现货资产价格之差存在不确定性。另外，在n n t n 1?n 个展期时刻，新开仓合约价格与前一个合约平仓价格之差也存在不确定性，这种不确定性是由于期货合约向前展期 收稿日期：2003 ? 05 ? 05 基金项目：国家杰出青年科学基金资助项目(79725002) 作者简介：伍海军(1974 ? )，男，硕士，讲师，主要从事金融投资与金融工程方面的研究.

套期保值在炼厂中的应用策略

龙源期刊网 https://www.wendangku.net/doc/1c19157656.html, 套期保值在炼厂中的应用策略 作者：姜珊 来源：《中国化工贸易·上旬刊》2017年第10期 摘要：受到国际原油及成品油价格的不确定因素影响，炼厂作为生产加工型企业也面临 着诸多采购和销售风险。过去传统的随行就市的经营方式使炼厂在降低成本、优化利润方面处于比较被动的地位。而随着原油进口和成品油出口资质的不断开放，炼厂的原料与产品在计价机制上有更多的机会可以和国际基准挂钩。本文介绍了国际油品贸易的概况和特点，引入了期货与纸货的套期保值工具，旨在找出适合炼厂的套期保值方案策略及其应用方法。 关键词：纸货市场；原理；策略 1 纸货市场与套期保值原理 1.1 纸货市场的基本经济功能 第一个功能是发现价格。发现价格是指在有众多专业人士参与的纸货市场中，通过公开、公正、高效、竞争的期货交易运行机制，形成具有真实性、预期性、连续性和权威性价格的过程。价格的变化，是市场供需关系变化的直接反应；第二个功能是规避风险。利用期货价格信号，组织安排现货生产与销售，锁定生产成本，实现预期利润，从而有效规避市场波动风险。对于油田、炼厂这样的生产型企业，纸货规避价格波动风险的功能尤其重要。 1.2 套期保值的原理 套期保值是指以回避现货价格风险为目的的纸货交易行为，原理是以纸货交易来对冲现货交易的风险。套期保值的英文hedge直译就是对冲。对冲的结果实际上是将成本或利润提前锁定，变浮动价格为固定价格，从而免除了价格波动导致的风险。 2 炼厂套期保值原理与策略 2.1 炼厂套期保值操作基本原理 针对原料和产品两个方面，炼厂的主要保值方式有两种：待炼库存保值及静态炼油毛利保值，两种保值同时进行。 静态炼油毛利保值是指对指成品油销售收入与同期原油采购成本的差价的保值。炼厂的主营业务是加工原油，生产成品油。炼厂的主要考核指标——炼油毛利可以概括为成品油的销售价值与按当月价格折算的原油成本之差。如果炼油毛利下跌，则炼厂销售收入随之减少。提前锁定炼油毛利，就提前锁定了生产利润。

套期保值交易策略分析与交易策略分析报告

一．套期保值交易策略分析 （1）定位不明确套期保值者的目标：在管理价格风险后专心致力于经营，获取正常的经营利润 （2）认为套期保值没有风险套期保值的风险a基差风险 b保证金追加风险 c操作风险d流动性风险 e交割风险 企业在套期保值中 (3)认为套期保值不需要分析行情 常见的问题 (4)管理运作不规范 (5)教条式套期保值 1. 管理与经营风险：a.资金管理风险 b.决策风险 c.价格预测风险 套期保值风险分析 a.交割商品是否符合交易所规定的质量标准 b.交货的运输环节

较多，在交货时间上能否保证 2. 交割风险 c.在交货环节中成本的控制是不是到位 套期保值风险 d.交割库是否会因库容问题导致无法入库 e.替代品升贴水问题 f.交割中存在的增值税问题 3.操作风险 a.员工风险 b.流程风险 c.系统风险 d.外部风险 4.基差风险 5.流动性风险 基差逐利型套期保值核心：不在于能否消除风险，而在于能否通过寻找基差方面的变化或预期基差的变化来谋取利润 传统套期保值理论的发展 a.最佳套期保值比率取决于套期保值的交易目的以及现货晒场和期货市场的价格的相关性 b.最佳套期保值比率 等于套保期限内现货价格变动的标准差与期货价格变动的标准差的商乘 以两者的相关系数

组合投资型套期保值 推导：套保期限内，保值者头寸价格变化为X R Q -V V ， 头寸价格变动方差为2222X Q X Q V R R ρσσσσ=+- 222Q X Q dV R dR ρσσσ=-,0dV dR →得到最佳套保比率X Q R ρσσ= (其中 X σ为现 货价格变动标准差，Q σ为期货价格变动标准差) c.期货价格的波动性往往要远大于现货价格的波动，所以在绝大多数情况下 1.锁定原材料的成本或 产品的销售利润 套期保值的作用 2.锁定加工利润 3.库存管理 a.降低企业库存成本 b.锁定库存风险 4.利用期货市场主动掌握定价权 套期保值的应用 1.循环套保（在期货市场 上不断地移仓换月来达到循环套保的目的） 2.套利套保 套期保值的方式 3.预期套保（一般来说，期货的决策要与现货决策同步或快于现货交易）

套期保值的重要性和必要性

企业参与期货套期保值重要性和必要性 随着经济全球化的进一步加速，国内商品价格的波动与全球的联系也越来越紧密。特别2006年以来,由于原材料商品价格出现的巨幅波动使相关企业的生产经营出现巨大风险。而与此同时，国内期货市场也出现了历史性的突破与发展，企业参与期货套期保值的需求越来越迫切。事实上，越来越多的企业已经开始积极参与到期货市场中来进行套期保值的操作。套期保值分传统型套保和策略性套保两种方案，传统型套保具有很大的局限性，并且企业真正的套保方案也不是完全利用这种方式，策略性套保相对灵活实用，本文将从以下几方面来阐述企业应该如何参与期货套期保值业务。 一、首先必须清楚套期保值对企业的作用 企业必须清楚套期保值对企业生产经营的作用，惟有如此才能合理地给套保一个准确的定位；而只有确定套保在企业生产经营中的定位，套保才能真正成为企业整个生产经营中的一个正常环节，套期保值在企业中才能真正具有可操作性。 简单来讲，套期保值对于企业的作用就相当于买保险，那么企业买的是什么保险呢？相当于为企业的原材料、产成品买了保险。企业规模越大越需要这种保险，原材料或产成品的价格波动越大越需要这种保险。期货市场就是为企业转移和回避价格风险而成立的，企业参与期货市场就是来转移和抛售风险的，这就是套保在企业生产经营中的定位。 对于企业来讲，期货市场就是一个风险管理工具(它只是一个工具，而不要把它当成现货批发市场)。很多企业一提套保，就认为需要交现货或接现货。其实，套保的操作绝大多数都是以对冲的方式了结的，即在期货市场做一笔与原来交易方向相反的交易来了结我们的期货合约，我们仅仅是把期货当成一个为现货服务的工具，而不是现货批发市场，企业必须明确这一点。

常用的对冲套利策略

常用的对冲套利策略 总体而言，对冲基金投资策略的思想分为以下几大类：多 /空策略、套利策略、事件驱动策略以及走势策略。分别介绍如下： （一）多 / 空策略 多/空策略来源于对冲基金创始人 AlfredWinslowJones 。尽管它年代久远，却还是今天应用最广泛的对冲基金投资策略之一。而且，它还可衍生出更为专业化的对冲基金投资策略，例如它是套利策略的基础。 多/空策略的基本思想是将基金部分资产买入股票，部分资产卖空股票。买入股票的多头资产金额经其 b 系数（衡量股票与市场相关度的系数）调整后形成多头头寸，卖空股票的空头资产金额经其 b 系数调整后形成空头头寸，多头头寸与空头头寸的差形成全体基金资产的市场头寸。该市场头寸可为多头、空头或是零，从而调节基金面临的市场风险。当市场头寸为零时，多/空策略成为市场中立策略，此时基金的收益与市场波动完全无关。通过调整市场头寸，或进一步调整组合中股票的种类，可以调节组合所面临的风险程度以及风险种类。 需要注意，简单的资产对冲并不能消除市场风险。例如，如果我们买多房地产股票并卖空同样资金的医药股票，该组合的市场头寸并非为零，其收益率将同时受房地产板块和医药坂块的影响，由于这两个板块与市场的相关度不一样，其对冲结果将不能使组合消除市场风险。在计算组合的市场头寸时，一定要注意资产与市场的关系即 b 系数。只有当组合的综合 b 系数为零时，组合才是市场中立。此外，由于股票的b 系数是不断变化的，要维持组合的 b 系数不变需要不断监测市场并对组合进行动态调整。 对冲是一把双刃剑。当基金面临的市场风险减小时，基金所能享受的股票市场长期向上趋势所带来的增值潜力也减小了。除了对冲掉市场风险，我们还可以将基金的其他风险对冲掉，例如基金面临的汇率风险、利率风险、某一行业风险等。每当一种风险被对冲掉时，基金经理利用该风险因素来为基金增值的可能性也没有了。理论上讲，一个完全对冲的基金的收益率应该是无风险收益率减去交易成本。因此，在实践中，基金经理不会把基金的所有风险因素都对冲掉，而只是将自己不能把握的风险因素对冲掉，而留下自己有把握的风险因素，在这些风险因素上进行投资决策以获取超额收益。例如，多 /空策略就是将基金经理认为自己不能把握的市场时机风险对冲掉，而只留下基金经理有把握的股票筛选风险来为基金增值。经典的“pairtrading,即在同一市场、同一行业中选择两支产品、管理、股本结构等各方面都非常近似的股票，在买多一支股票的同时卖空另一支股票,这样的组合将市场风险、行业风险都对冲掉, 只留下两支股票的个股风险。 在交易方面,多 /空策略的交易头寸比单纯的买多、卖空策略要大,因而会带来更大的交易费用。尤其是,多 /空头寸会随着其股价涨跌而不断变化,多 /空头寸的 b 系数也不断变化, 从而需要不断动态调整以维持基金的市场头寸, 这会带来持续不断的交易成本, 而且在市场剧变时还有可能因为交易无法及时进行而使基金的市场头寸与预期产生较大的偏差,从而带来额外的损失。 （二）套利策略 在对冲基金中, “套利”指对两类相关资产同时进行买入、卖出的反向交易以获取价差, 在交易中一些风险因素被对冲掉, 留下的风险因素则是基金超额收益的来源。如果看错了这些风险因素的走向，就可能给基金带来损失。一些常用的对冲基金套利

(整理)大豆期货套期保值策略研究

大豆期货套期保值策略研究 前言 随着我国经济发展和人民群众生活水平的不断提高，对大豆的消费需求呈现快速增长态势。过去十多年，我国大豆消费需求快速增长，从1990年的不到1000万吨，增长到2003的3500万吨左右，其中榨油用大豆增长更为快速，从1993那边占大豆总消费量的约一半，增长到目前的74%。但我国大豆生产量基本保持稳定，年产量维持在1300~1600万吨之间（其中黑龙江占三分之一）。2003年全国产量达到1651万吨，达到历史最高水平。巨大的供求缺口主要依靠进口来解决。自1996年我国从大豆净出口国转为大豆净进口国后，大豆进口数量快速增长，2001年进口大豆接近1400万吨，2003年进口大豆首次突破了2000万吨。 近几年来，随着对植物油脂产品需求的快速增长和国际油脂产业生产力布局的调整，我国以大豆压榨为核心的油脂产业迅速发展，已经成为全球最重要的大豆压榨中心。在压榨能力快速增长过程中，油脂企业大型化的进程明显加快，特别是新建油厂在规模、装备和技术上，多数已经达到世界先进水平。但是，我国油脂企业在实现规模扩张的同时，对进口大豆价格波动导致的经营风险，没有较好地利用套期保值工具，特别是过去一年来，国际大豆市场价格波动较大，导致许多大豆压榨企业的正常经营受到很大影响。 2004年，国际、国内大豆现货和期货市场风云变幻，国内榨油企业经历了严峻考验，相关产业的可持续发展也受到了空前的挑战。4月份以后的大豆及其相关产品价格的暴跌，直接导致榨油行业数十亿元人民币的损失，许多企业因此元气大伤，经营陷入困境。面对痛苦的现实，我们不能不对我国相关行业的现状进行深刻反思：当国内企业面对国内和国际两种资源、需要同时驾驭期货和现货两个市场的时候，成败的关键将不是盈利的多少，而是控制风险和价格管理是否成功，正如有关专家所说，第一是保本，第二是保本，第三才是盈利。 作为现货企业，管理生产、流通和销售，参与市场竞争，是企业管理者们可以直接控制的。但是，原料和产成品价格的变化，作为单个企业是无法决定的。很多企业希望准确预测原料和成品价格的变化，并调整产销以帮助企业增加盈利。但是，要完全做到准确预测市场价格的变化，在市场经济条件下几乎是不可能的。而通过利用期货市场做到管理原料和产成品的价格，则可以保证企业在价格变动频繁的情况下不受到大的冲击。期货市场是价格发现和套期保值的市场平台，只要运用得当，套期保值、套利、期货现货互相转换等期货交易手段和现货经营紧密结合，都可以成为企业管理经营风险和控制原料、成品价格的有效方式。 贸易、压榨与饲料等涉及大豆企业参与期货套期保值的数理统计根据 一、大豆与豆油、豆粕的比较关系 对中国现货市场豆油、大豆和豆粕的月价格数据进行统计，样本数量为67，数据来源与国家粮油信息中心，统计软件为Eviewsl.l。

期权套期保值交易策略试题及答案

期权套期保值交易策略试题及答案 测验ACAAC 测验BBBBA 1、以下何项不是期权价格的影响因子？ ?A标的物价格（S） ?B行权价（K） ?C市场利率（r） 2、以下何项无法组合出牛市价差（Bull Spread）？?A买进行权价较低的Call1、卖出行权价较高的Call2 ?B买进行权价较低的Put1、卖出行权价较高的Put2 ?C买进行权价较低的Put1、卖出行权价较高的Call2 3、BuyWriteIndex（BXM）为以下何种组合？ ?A标的资产多头、卖出一份看涨期权 ?B标的资产多头、卖出一份看跌期权 ?C标的资产空头、卖出一份看跌期权 4、以下何项组合为双限策略？ ?A标的资产空头、买入一份看跌期权同时卖出一份看涨期权?B标的资产多头、买入一份看涨期权同时卖出一份看跌期权?C标的资产多头、同时买入一份看涨期权与一份看跌期权5、以下何项叙述关于BXM正确？ ?A当市场上涨时，BXM表现通常会超越S&P 500

?B无论市场上涨或下跌，BXM表现通常皆超越S&P 500 ?C当市场下跌时，BXM表现通常会超越S&P 500 6、以下关于BXM与S&P 500之比较，何项正确？ ?A从1986.06.30到2012.01.31，BXM的年化标准差超越S&P 500 ?B从1986.06.30到2012.01.31，BXM的年化标准差低于S&P 500 ?C从1986.06.30到2012.01.31，BXM的年化收益率超越S&P 500 7、以下何项叙述关于CLL正确？ ?A当市场上涨时，CLL表现通常会超越S&P 500 ?B无论市场上涨或下跌，CLL表现通常皆超越S&P 500 ?C当市场下跌时，CLL表现通常会超越S&P 500 8、以下关于BXM与CLL之比较，何项正确？ ?A从1988.06.30到2011.12.31，CLL的年化收益率低于BXM A ?B从1988.06.30到2011.12.31，CLL的年化标准差超越BXM ?C从1988.06.30到2011.12.31，CLL的年化收益率超越BXM 9、若欲建构股票A 100Call相似部位，以下何者操作较 佳？ ?A直接买进股票A 100Call ?B卖出股票A现货，卖出股票A 100Put ?C买进股票A现货，买进股票A 100Put

期货对冲策略

期货对冲策略 基本原理——一般情况 基本原理——原因探析 基差风险 基差保值 最佳对冲比例 引言 ?期货之所以具有重要作用，关键是其两大功能： –远期价格发现功能， –规避价格风险的功能 ?本讲介绍如何通过对冲以规避价格风险 ?首先介绍期货对冲的基本原理 ?其次学习不考虑调整的对冲策略 ?最后学习通过调整以实现对冲目的的策略 基本原理 ?为何能对冲价格风险？ ?期货市场与现货市场价格的相关性 –期货价格与现货价格变动方向相同 –期货价格与现货价格趋同性 ?如果在一个市场持有多头寸（long），而另一个市场为空头寸/短头寸（short） ?则一个市场受损，另一个市场获益 ?则价格波动对持有者的收益影响大为减少！ 基本原理 ?如何对冲？短头寸对冲（short hedge） ?当对冲者已经拥有某种资产并期望在将来卖出该资产，最担心的是 ?资产价格下跌 ?在期货市场上抛售该资产，当资产价格下跌时，期货市场对冲平仓，则有收益 ?因此：价格下跌，现货市场出现损失，但期货市场出现盈余 短头寸对冲举例 ?6月1日，一个谷物转运商人以每蒲式耳2美元购进10万蒲式耳的玉米，为了减少价格下跌造成的损失，该商人以每蒲式耳2.1美元的价格卖出同等数量的期货合约。 ?一个月后玉米的现货价格降至每蒲式耳1.8美元，该商人就要承受0.2美元的损失，但是期货市场的价格也下跌至1.9美元，即有0.2美元的利润 但是？ ?如果1个月后，玉米现货价格涨至2.2美元，期货价格涨至2.3美元？ 思考 ?套期保值在降低风险的同时，也限制了额外利润的获得 ?常见的进行卖出保值的客户有三种：

–将要出售农产品的农场主； –有原料存货而担心现货市场原料价格下降的加工商、制造商； –已有货源尚未找到买主而担心价格下降的中间商。 基本原理 ?如何对冲？长头寸对冲（long hedge） ?当对冲者已知将来需要买入一定资产，最担心的是 ?资产价格上扬 ?为了锁定成本，可以长头寸保值 ?在期货市场上买入该资产 ?因此：价格上升，从现货市场购入将导致成本增加，但期货市场将出现盈余 长头寸对冲举例 ?一个出口商与国外的买主签订了一份6个月后交运10万蒲式耳、价格为每蒲式耳1.5美元的玉米现货合同。 ?完成合同三种方式 –第一，购进现货玉米，并贮存6个月后出口。 –用此方法该商人必须自己支付仓贮保管费用，并需立即支付全额15万美元的货款。这样既增加了成本，又增加了资金周转的困难。 –第二，暂时不采取任何行动，直至6个月后才从现货市场上购进出口。 –承担玉米价格上涨的风险。 –第三，6个月后，在现货市场购进玉米出口。并立即在期货市场上购进同等数量的期货合约，以求保值。 ?在期货市场购进玉米期货合约20份(每份合约5000蒲式耳)，价格为每蒲式耳1.6美元。情况如何呢？ ?6个月后，玉米现货价格上涨了0.1美元，期货价格也上涨了0.1美元 ?结果，现货市场亏损每蒲式耳0.1美元(1.5美元一1.6美元)，期货市场盈利每蒲式耳0.1美元(1.7美元—1.6美元) ?现货市场中的损失已被期货市场的盈利完全抵消，从而达到了保值的目的 ?如果6个月后，玉米现货价格跌至1.30美元，期货价格跌至1.40美元 ?现货市场盈利每蒲式耳0.2美元(1.5美元— 1.3美元)，期货市场亏损每蒲式耳0.2美元(1.4美元—1.6美元) ?该商本来可以意外得到的2万美元的利润就被期货市场的损失所抵消 结论 ?上述三种方案中，选择第三种方案最佳，因为它不仅可以回避价格上涨的风险，而且也节省了仓贮保管费用。 ?常见的三种买入保值的客户： –已签订未来交付货物合同，但尚未购入该种商品的交易商； –担心未来购入原材料时价格上涨的厂商； –进口价格适宜，但无外汇的进口商。

期权套期保值交易策略答案100分

期权套期保值交易策略 1（单选题）以下何项不是期权价格的影响因子？ ?A标的物价格（S） ?B行权价（K） ?C市场利率（r） 答案：C 2（单选题）以下何项无法组合出牛市价差（Bull Spread）？?A买进行权价较低的Call1、卖出行权价较高的Call2 ?B买进行权价较低的Put1、卖出行权价较高的Put2 ?C买进行权价较低的Put1、卖出行权价较高的Call2 答案：C 3（单选题）BuyWriteIndex（BXM）为以下何种组合？?A标的资产多头、卖出一份看涨期权 ?B标的资产多头、卖出一份看跌期权 ?C标的资产空头、卖出一份看跌期权 答案：A 4（单选题）以下何项组合为双限策略？ ?A标的资产空头、买入一份看跌期权同时卖出一份看涨期权 ?B标的资产多头、买入一份看涨期权同时卖出一份看跌期权

?C标的资产多头、同时买入一份看涨期权与一份看跌期权答案：B 5（单选题）以下何项叙述关于BXM正确？ ?A当市场上涨时，BXM表现通常会超越S&P 500 ?B无论市场上涨或下跌，BXM表现通常皆超越S&P 500 ?C当市场下跌时，BXM表现通常会超越S&P 500 答案：C 6（单选题）以下关于BXM与S&P 500之比较，何项正确？?A从1986.06.30到2012.01.31，BXM的年化标准差超越S&P 500 ?B从1986.06.30到2012.01.31，BXM的年化标准差低于S&P 500 ?C从1986.06.30到2012.01.31，BXM的年化收益率超越S&P 500 答案：B 7（单选题）以下何项叙述关于CLL正确？ ?A当市场上涨时，CLL表现通常会超越S&P 500 ?B无论市场上涨或下跌，CLL表现通常皆超越S&P 500 ?C当市场下跌时，CLL表现通常会超越S&P 500 答案：C 8（单选题）以下关于BXM与CLL之比较，何项正确？ ?A从1988.06.30到2011.12.31，CLL的年化收益率低于BXM

期权套期保值

期权套期保值 【篇一：期权套期保值】 1.什么是套期保值？ 商品期权作为的衍生品，和标的物之间的价格存在着相关关系，也 与其标的期货的价格紧密相连，这使得期权既可以为投资者手中的 部位对冲，也可以为其期货部位进行对冲。期权的保值同样分为买 期保值和卖期保值，但是保值的分类不是按照期权的头寸来定义， 而是按照执行期权后所获得期货头寸来划分。买入看涨期权和卖出 看跌期权执行后得到期货的多头头寸，称为期权的买期保值；买入 看跌期权和卖出看涨期权执行后得到期货的空头头寸，称之为期权 的卖期保值。 2.如何利用期权进行套保？ 与利用期货类似，投资者可以对已有头寸或未来要拥有的头寸利用 期权进行对冲。买期保值和卖期保值是两种最基础的方式，也可以 在两种方式之上继续构造符合投资者风险管理需求的组合进行对冲。 3.期权套保和期货套保的区别和联系？ 期货之所以能起到保值的作用在于期货价格与现货价格之间的变动 趋势大致相同，而且随着到期日的临近，两者趋于一致。因此只要 在期货与现货上建立价值相等，方向相反的头寸，等到期日来临时 不管现货价格怎样变动，两种头寸都可以将盈亏相抵或者大致相抵，使投资能够很好地规避风险或获取边际利润． 而期权与期现货的线性损益曲线不一样，期权作为一个非线性金融 衍生工具，它最大的特点就在于它的收益与风险不对等。所以在与 期现货构造保值策略时和单纯的用期货套保有很大区别，而且使用 看涨期权或者看跌期权去构造保值策略也有很大的区别。用期货保 值最多可以获取一些边际利润，但是买入看跌期权后，损失是有限的，但当价格上涨时仍可以保证获取超额利润。 4.当投资者拥有现货多头时，如何应用期权套保？ 当投资者拥有现货多头时有四种常用的对冲策略： 买入看跌期权：买进与已拥有的现货或者期货头寸相关的看跌期权，则拥有了卖出或者不卖出相关期货合约的权利。一旦价格果真下跌，便执行期权合约，按行权价格卖出相关期货合约。同时以较低的价 格从期货市场上买进相关期货合约对冲手里的期货空头头寸，从而

化工企业经营风险与套期保值策略

化工企业经营风险与套期保值策略 期货市场的基本功能之一就是为企业提供价格风险管理机制，国内期货市场不断发展壮大，越来越多的化工企业通过参与期货交易，进行套期保值，以转移现货经营风险。 化工行业是我国支柱产业，在国民经济发展中起着举足轻重的作用。我国化工企业众多，企业经营状况受能源价格影响程度较大，经常面临原材料价格暴涨暴跌和产品价格暴涨暴跌的状况，企业经营极不稳定。如何在不稳定的经济环境带来原料和产品价格剧烈波动的背景下稳健经营，成为化工企业面临的重要课题。期货市场的基本功能之一就是为企业提供价格风险管理机制，国内期货市场不断发展壮大，越来越多的化工企业通过参与期货交易，进行套期保值，以转移现货经营风险。 一、化工企业经营风险分析 1.生产成本受原油价格影响非常大 化工企业的生产原料主要为来自石油炼制过程产生的各种石油馏分和炼厂气等。石油馏分通过烃类裂解、裂解气分离可制取乙烯、丙烯、丁二烯等烯烃以及苯、甲苯、二甲苯

等芳烃。随着科学技术的发展，烯烃和芳烃经加工可生产包括合成树脂、合成橡胶、合成纤维等高分子产品。 比如大连商品交易所上市的线型低密度聚乙烯（LLDPE），主要生产流程为“原油—石脑油—乙烯—LLDPE”，乙烯法生产的聚氯乙烯（PVC）的主要流程为“原油—石脑油—乙烯—PVC”；郑州商品交易所上市的精对苯二甲酸（PTA）主要生产流程为“原油—石脑油—混二甲苯—对二甲苯—PTA”。虽然我国PVC的生产方法以电石法为主，但就世界范围来说，PVC的生产主要以乙烯法为主。因此，国内期货市场三大化工品种的生产原料都间接来自于原油，原油价格波动对其生产成本影响极大。 全球金融危机对石油需求的影响已经消退，全球石油需求将出现快速增长，国际油价已从2009年年初最低时的38美元涨到100美元附近。原油作为全球最主要的大宗商品之一，其价格涨跌对其他大宗商品具有一定带动作用。油价上涨对于化工企业来说直接的影响是成本增加、利润降低，如果不能有效转移出去，相关化工企业将面临经营困难。虽然成本具体提高多少要依据企业整体业务量而定，但油价上涨，原材料购进成本将会跟着上涨，物流成本上升，企业生产性流动资金也可能随之增加，企业经营风险就会随之增加。 2.产品销售价格变化速度非常快 一般来说，产能过剩的产品根据成本进行销售定价，原油价格对其影响更大些，如LL EPE；产能不足的产品根据自身销售情况定价，原油价格对其影响较小。大部分化工产品销售价格敏感度高，极易受原油和化工产品外盘价格影响。 2008年7月，纽约原油价格创下147美元/桶的历史高点，但随后4个月里原油价格开始暴跌，2009年1月原油价格跌到33美元/桶的低点。原油期货价格的暴跌直接冲击着

期货与期权案例分析

名称：期货与期权交易案例分析姓名学号：刘丽娜200973250321 李霞200973250323 杨娟200973250316 周洋200973250331 彭扬200973250327 陈让军200973250332 班级：国贸0903班 专业：国际经济与贸易 指导老师：黄权国 2011 年11 月

海南天然橡胶R708事件的回顾与反思 一、事件发生背景 天然橡胶是很好的期货品种。第一，天然橡胶是一种世界性大宗商品，用途非常广泛，其生产容量大，经营垄断性小，拥有大量的买者和卖者。第二，天然橡胶的价格波动剧烈。特别是我国近年来由于天然橡胶消费量逐年增长，产量及进口量又收到各种客观条件的制约，市场供求矛盾极为突出，几个波动极为频繁，给我国的橡胶生产经营企业及贸易商带来了难以预测的市场风险。所以，生产者、经营者和消费者迫切需要进行套期保值，以回避价格风险。同时，也为期货投资者提供了更多的投机获利机会，从而吸引了众多的期货投资者。第三，天然橡胶作为一种天然高分子化合物，其品质较稳定，规格等级划分明确，容易标准化。第四，天然橡胶为固体颗粒或片状，易于储运和运输，能够满足期货实物交割的基本要求。 天胶作为中国期货历史上挂牌较早的期货品种，曾在上期所和海南中商所同时挂牌交易。由于海南是我国最大的天胶生产地和集散地，故1996年海南中商所的天然橡胶期货一经推出，就受到了市场的大力追捧，吸引了众多投资者的广泛参与，天胶期货品种交易极为活跃，其行情变化对用胶企业有着极大的指导意义。海南农垦、云南农垦、北京华热亚、中化橡胶等国内大的现货商群体都积极参与当时的期货交易，同时大量的游资、热钱也纷纷进入海南橡胶期货市场，聚集在天然橡胶期货市场的资金达到数十亿元，橡胶期货迎来一次发展的高潮。1997年成为海南中商所天胶期货交易最为火爆的一年，但是繁荣的背后也蕴藏了诸多危机，这些危机便在天胶R708合约上集中爆发出来了。 海南中商所地处我国天然橡胶主产区，天然橡胶作为其上市品种之一，可谓得天独厚。如此理想的配置，本该对现货市场及地方经济发挥更大的积极作用，然而，R708事件的发生，却对国内天然橡胶期货现货市场造成了巨大冲击，使得参与各方损失惨重。 二、事件起因与经过 早在1996年的R608合约上，已演绎过一场“多逼空”行情，主要表现为投机多头利用东南亚产胶国及国内天然橡胶主产区出现的自然灾害进行逼仓。而R708事件却是在市场供给过剩的情况下发生的。1997年初，在R703合约上，多头逆市拉抬期市胶价，使得海南中商所定点库所存的天然橡胶仓单开始增加。到R708逼空行情出现之前，注册仓单已达4万多吨。R708事件的导火线应是东京天胶于110日元/公斤一线企稳后大幅反弹。国内一大批投机商本欲借机在R706合约上做文章，但由于受到以当地现货商为首的空头主力凭借实盘入市打压，再加上时间不充足，不得不放弃该合约，并主动平多翻空。于是，胶价全线崩盘，连续四天跌停，创下新低9715元/吨。但市场中的多头并不甘心失败，反调集雄厚的后备资金卷土重来。他们在R708上悄然建多，在1997年5月份的下半月将胶价由10000点水平拉至11300点以上。而空头也不示弱，从国内现货市场上调入了大批天然胶现货进入中商所仓库，并声称手中已掌握了10万多吨现货仓单，准备以实盘交割相见。多头主力是上海、江浙一带的投机大户，他们诈称准备接完库存胶去扩充上海市场，以此来吸引中小散户加盟。多空大战在6月底至7

套期保值的原理、方法及策略规划

一套期保值定义 套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。 ,由于这两个市场受同一供求关系的影响，所以二者价格同涨同跌；但是由于在这两个市场上操作相反，所以盈亏相反，期货市场的盈利可以弥补现货市场的亏损。“品种相同、数量相等、方向相反”是市场对于套期保值的整体印象。本文下述所做分析如无特殊注明，一般分析描述的都是基于传统套期保值。 （二）期货套期保值理论的演变与创新。

随着市场开放程度的日益提高，商品市场的金融属性不断提高，市场竞争日益激烈，原料价格上涨导致现货企业单位利润率大幅萎缩。因此，传统套期保值理论不再适应当前的市场需求与环境，而且期货与现货市场的多种因素也使得现实问题无法完全如传统套保理论那样一一对应来解决，这就需要我们在运作方法和理论上进一步创新。基差逐利型套期保值理论、现代套期保值理论以其灵活性及有效性逐 全通过套保工具以一一对应的方式来操作。 2.基差逐利型套期保值理论 基差逐利型套期保值理论由Working提出，是指通过选择现货与期货、期货不同时间跨度合约之间，有生产关系的不同品种之间的套期图利行为，以规避一段时间范围内的过程风险问题。该理论的交易特点不再像传统套期保值理论那么刻

板，要求的品种不尽相同，但必须有关联性、数量相等、方向相反。该套保理论适合于期货市场的金融属性较强、产业链链条长、企业单位利润率较低的领域，这在很大程度上更适应当前的市场环境与企业现实。比如，压榨企业可在大豆、豆油、豆粕出现压榨利差时，通过买入美国大豆、卖出国内豆粕和豆油，建立一个虚拟的期货头寸，而真正的利润需要通过实物及生产过程产生。由于利差的正锁定，价格 3. 险。 纵观套期保值理论发展的三个阶段，分别呈现出如下特点：第一阶段，同品种、同数量、方向相反，解决了系统性风险问题；第二阶段，品种相关、同数量、方向相反，解决升贴水问题；第三阶段，品种不尽相同、数量不等、方向相反，解决价

钢铁企业套期保值的定位和策略中英双文

钢铁企业套期保值的定位和策略 一、套期保值发展的三个阶段 1.传统性套期保值概念 ?套期保值，英文为hedge，即对冲之意，即指期现对冲。 ?目前是大部分企业使用应用的理论基础，来源于凯恩斯和希格斯的理论，主要是基于现货市场和期货市场相反的头寸，来规避现货市场的风险，这是基本的套期保值的定义 传统型套期保值遵循的原则 商品种类相同 商品数量相等 月份相同（相近） 交易方向相反 传统型套期保值的局限性 期货与现货数量相等原则难以实现 期货价格与现货价格波动不一定完全一致，如果按照1:1的比例套期保值，并不能完全对冲风险 期货与鲜活品种相同原则难以实现 期货市场品种相对有限，难以满足不同企业的需求 传统型套期保值的局限性 只有在金融属性不突出，期货与现货价格高度一致的理想化条件下，传统型套期保值才能完全规避风险。 销售收入确定 原材料价格等各项成本确定 目标利润率明确 不获取机会利润 期货价格符合预期判断 2.基差逐利理论 霍尔布鲁克·沃金 (1895-1985) 1962年，美国著名的期货理论家沃金提出了基差套期保值的理论，改变了人们对于套期保值的传统认识。

套期保值 不是直接对价格进行投机，而是对基差进行投机 - 2 - 期货价格 现货价格 价差扩大时，平仓了结。 价差回归时，平仓了结。 期货贴水，或小幅升水，则买进期货保值 期货升水，且足够大，则卖出期货保值 无论现货价格高低，基差存在足够利润，如此一来，无论现货价格上升还是下降，只要期现价差缩小即可获利。 ?基本思路：将期货市场当做远期采购原料或销售商品的第二市场，当期货价格比现货价格更为有利则进行套期保值，否则不进行套期保值。 ?优点：主动基差逐利，锁定较高的经营利润 ?缺点：当基差不利时，丧失套保机会，不能消除价格大幅波动带来的经营损失 在基差不利的情况下，同样需要采取保值措施规避风险 螺纹钢主力合约与某市三级钢检尺价格 基差主力合约 HRB400 20mm：某市检尺 北方某钢铁冬储卖出套保，初始平均极差-798，平仓平均基差-245.5，盈利552.5个点 10年4月中旬，期货出现平水甚至贴水，根据基差逐利理论丧失一次套保机遇，无法回避期现价格暴跌风险 3.现代套期保值理论 现代套期保值理论由Johnson、Ederington较早提出，通过采用马科维茨的组合投资理论来解释套期保值概念，即将现货市场和期货市场的头寸作为企业资产来看待，套期保值实际上是资产组合。 该理论实际上是利用期货市场的流动性和价格敏感性，通过随时调整期货保值数量来合理地管理风险，在合适的或可承受的风险情况下获得所对应的最好利润，即研究有效保值的操作方法。比如在牛市环境下，卖出保值就可以减少卖出的规模，减少无效保值的量，根据市场情况，允许现货有一定的风险敞口。 基本思路：净头寸管理 ?净头寸=风险敞口=现货净头寸+期货净头寸 ?现货净头寸=库存-订单 ?期货净头寸=多头-空头 ?在大势为牛市中，卖出保值的数量应小于其当时的库存量或产量，使企业的净头寸为现货净多；而买入保值的数量应大于其计划采购量，即企业的净头寸为期货净多。 ?在大势为熊市中，卖出保值的数量应大于其当时的库存量或产量，使企业的净头寸为期货净空；而买入保值的数量应小于其计划采购量，即企业的净头寸为现货净空。

套期保值的基本原理及应用

套期保值的基本原理及应用 一、套期保值的基本原理 1、套期保值的概念： 套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。 2、套期保值的基本特征： 套期保值的基本作法是，在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动，即在买进或卖出实货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期货，经过一段时间，当价格变动使现货买卖上出现的盈亏时，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。从而在“现”与“期”之间、近期和远期之间建立一种对冲机制，以使价格风险降低到最低限度。 3、套期保值的逻辑原理： 套期之所以能够保值，是因为同一种特定商品的期货和现货的主要差异在于交货日期前后不一，而它们的价格，则受相同的经济因素和非经济因素影响和制约，而且，期货合约到期必须进行实货交割的规定性，使现货价格与期货价格还具有趋合性，即当期货合约临近到期日时，两者价格的差异接近于零，否则就有套利的机会，因而，在到期日前，期货和现货价格具有高度的相关性。在相关的两个市场中，反向操作，必然有相互冲销的效果。 二、套期保值的方法 1、生产者的卖期保值： 不论是向市场提供农副产品的农民，还是向市场提供铜、锡、铅、石油等基础原材料的企业，作为社会商品的供应者，为了保证其已经生产出来准备提供给市场或尚在生产过程中将来要向市场出售商品的合理的经济利润，以防止正式出售时价格的可能下跌而遭受损失，可采用卖期保值的交易方式来减小价格风险，即在期货市场以卖主的身份售出数量相等的期货作为保值手段。 2、经营者卖期保值： 对于经营者来说，他所面临的市场风险是商品收购后尚未转售出去时，商品价格下跌，这将会使他的经营利润减少甚至发生