武汉大学货币金融学(黄宪版,考研431)笔记
货币金融学
第1章货币与经济
1.1 货币的职能与本质
1.1.1 交易媒介
1.交易媒介职能含义
货币以普遍接受物的形态（通货、支票等）在商品买卖者之间进行交易或劳务支付时发挥媒介作用
2.货币作为良好的交易媒介应满足三个基本要求：
（1）在交易中具有普遍接受性
（2）购买力(或价值)相对稳定
（3）供给应富有弹性
3.特点:作为交换的手段而不是目的，在流通中转瞬即逝，需要的只是币值稳定
4.效果:一方面使解决了“需求的双重巧合”和“时空的双重巧合”问题，另一方面使供求脱节
5.必须是现实的货币,但不需要足值
1.1.2 价值标准
1.价值标准职能含义
指货币在计算、表现、比较各种商品与劳务的价值量时，充当计值单位的职能
2.货币作为商品的价值标准只需要观念上的货币就可以了
3.一旦货币形式确立，币值稳定是货币顺利执行价值标准职能的前提条件
4.货币执行价值尺度的表现就是价格
5.具有完全的排它性,独占性
6.价值尺度与价格标准
价格标准是指包含一定重量贵金属的货币单位.
1.1.3 价值贮藏
1.货币价值贮藏职能含义
指货币暂时退出流通领域，充当社会财富的一般代表，即“购买力的暂栖所”
2.货币作为价值的储藏是储存超越时间的购买力
3.货币储藏原因：它是一种最易流动的资产
4.货币作为价值储藏的优劣——取决于物价水平的稳定
5.必须是现实的货币
?纸币能否作为价值储藏的手段?
?存款能否作为价值储藏的手段?
1.1.4 支付手段
1.货币支付手段职能含义
指货币清偿债务时充当延期支付的工具，是货币交易职能在延期执行时派生出来的2.与流通手段的区别
?不是商品交换的媒介物,是补充交易的一个环节
?除了服务于商品交换,还服务于其他经济行为
?跨期购买
?在存在债权债务关系下发生作用
?经济危机
3.货币支付手段对经济生活的影响
（1）有利于减少流通中的现金需求量
（2）推动了信用关系的发展
（3）造成了买卖脱节，加大了经济危机爆发的可能性
1.1.5 货币本质
1.货币价值论观点
货币是充当一般等价物的特殊商品，是一定生产关系的体现
2.代表经济学家：卡尔2马克思
3.作为一般等价物的货币有两个基本特征
（1）货币是价值的一般代表，直接体现为社会劳动，能表现其他一切商品的价值
（2）货币是一般的交换媒介，它具有一种特殊的使用价值——即无条件地和一切商品直接交换的能力
1.2 货币形式的发展
1.2.1 商品货币
1.商品货币含义
商品货币是兼具货币与商品双重身份的货币。它在执行货币职能时是货币，不执行货币职能时是商品。它作为货币用途时的价值与作为商品用途时的价值相等，又称足值货币
2.商品货币形态
（1）实物货币(如粮食、布、牲畜、贝壳等)形态
（2）金属货币(如铜币、银币和金币等)形态
3. 贵金属货币优缺点
（1）优点：质地均匀、易于分割、经久耐磨、价值稳定
（2）缺点：①由于流通造成的磨损和人为削刮，使铸币的名义价值与实际价值经常背离；
②人类拥有的作为货币用途贵金属的矿产资源有限，供应缺乏弹性；③流通费用较高，不便携带，无法适应大宗交易的需要
1.2.2 代用货币
1.代用货币含义
代用货币是在贵金属货币流通的制度下，代替金属货币流通的货币符号。它本身价值低于货币面值，但可以和所代表的金属货币自由兑换
2.代用货币形态：代用货币通常是纸制的
3.代用货币优缺点（与贵金属货币相比较）
（1）优点：①印刷成本远低于铸币的铸造费用；②避免了日常自然磨损和人为有意的毁损；③容易保管、携带和运送，节省了流通费用
（2）缺点：发行量受贵金属准备的限制，不能满足经济发展的需要
1.2.3 信用货币
1.信用货币含义
信用货币是—种信用凭证，主要依靠银行信用和政府信用而流通。由于信用货币属于银行和政府的负债，因而又称之为债务货币
2.信用货币的形式（两个阶段）
（1）纸币为代表的信用货币阶段
（2）无纸币化的信用货币阶段（电子货币阶段）
1.3 货币制度
1.3.1 货币制度的内容
1.货币制度含义：
货币制度，简称“币制”，是一个国家以法律形式所规定的货币流通的组织形式
2.货币制度内容：
（1）规定本位货币材料与货币单位
（2）确定本位货币和辅币的发行与流通程序
（3）规定发行准备
（4）规定货币的对外关系，如能否自由兑换、汇价的确定办法等
1.3.2 银本位制
1.银复本位制含义
银本位制是以白银作本位币的一种货币制度，银币自由铸造，无限法偿，并且可以自由输出、输入。
2.银本位制的特点
（1）规定以白银为货币金属，白银享有无限法偿能力
（2）银币可以自由铸造和熔化，并规定银币的重量、成色、形状及货币单位
（3）白银和银币可以自由输出输入
3.银本位制的局限性（缺点、被放弃的原因）
（1）价值不稳定
（2）白银体重价廉（在大宗交易时往往要携带大量的白银，既不方便又不安全）
（3）白银价格不稳定，各国的银价不一致，波动大，导致汇率不稳定，一定程度上阻碍了国际贸易的发展。
1.3.3 金银复本位制
1.金银复本位制含义
金银复本位制，是由国家法律规定的以金币和银币同时作为本位币，均可自由铸造、自由输出、输入，同为无限法偿币的货币制度，
2.金银复本位制优点（与银本位制相比）
（1）金银并用，使币材充足，满足了当时生产扩大对通货的需要
（2）便利交易
3.复本位制三种类型
（1）平行本位制（金币和银币按其实际价值流通，两种货币的兑换比率完全由生金银的市场比价确定，国家不规定金银的法定比价）
（2）双本位制（国家以法律形式规定金银铸币之间的法定比价，两者的交换比率不再受市场上金银价格波动的影响）
（3）跛行本位制（金银币均为本位币，但国家规定银币不能自由铸造，并限制每次的支付额，只有金币能自由铸造和无限法偿，两者有一法定比价）
1.3.4 金本位制
1.金本位制含义：金本位制是以黄金一种金属作为货币的基础
2.金本位制三种形式
（1）金币本位制（金币本位制是以黄金作为货币制度的基础，并实行金币流通的一种货币制度，具有“三大自由”的特点）
（2）金块本位制（金块本位制的特点是金币停止流通，而以银行券(或政府发行的纸币)代替金币流通。银行券(或纸币)仍规定一定的法定含金量，其发行以一定数量的黄金为准备，居民可在一定范围内按法定含金量自由地兑换金块）
（3）金汇兑本位制（金汇兑本位制又称虚金本位制，其特点是：国内市场上没有金币流通，本国纸币仍规定有一定含金量，但在国内不能兑换黄金）
1.3.5 信用货币制度
1.信用货币制度含义
信用货币制度，又称管理纸币本位制，是以不兑现的纸币为本位货币的货币制度
2.信用货币制度的特点
（1）它以不兑现的纸币为本位币，一般是由国家授权中央银行发行的
（2）不兑现纸币不代表任何贵金属，不能兑换黄金等贵金属
（3）非现金结算占据主导地位
（4）信用货币的性质使流通中的货币量与经济增长的需求量相适应的要求
1.4 货币在经济中的作用
1.货币是生产要素组合和资源配置的重要推动力
2.货币资本积累是扩大再生产的先决条件
3.降低交易成本，促进经济发展
4.货币是经济核算和收入分配的主要工具
5.除此之外，货币在宏观经济运行中也发挥着重要的作用，如货币是传递信息的重要工具以及货币是实现宏观经济调控的重要手段等
1.5 货币层次的划分
1.5.1 按货币的基本职能划分
狭义的货币供应量M1＝通货十所有金融机构的活期存款
1.5.2 按货币资产的流动性划分
M0 ＝通货(流通中的现金)
M1 ＝通货+商业银行的活期存款
M2 ＝M1 + 商业银行的定期存款和储蓄存款
M3 ＝M2 + 其他金融机构的定期存款和储蓄存款
M4 ＝M3 + 其他短期流动资产(如国库券、高品质商业票据等)
中国人民银行关于货币供应量的划分：
M0 ＝流通中的现金
M1 ＝M0 + 活期存款
M2 ＝M0 + 定期存款+ 储蓄存款+ 其他存款+ 证券客户保证金
1.5.3 货币结构
1.含义：货币结构也叫货币流动性结构，指流动性较高的货币与流动性较低的货币余额之间的比率
2.主要指标：M0/M2和M1/M2
1.5.4 金融创新与货币层次的划分
金融创新的发展，需要有新的货币层次划分的理论和方法，以便经济学术界和实务部门能更准确地观察各层次的货币供应量的变动，进行有效的经济分析和调控。
第2章信用与经济
2.1 信用的特征
2.1.1 信用的要素构成
1.信用主体（可能是企业、政府、个人以及银行等金融中介机构）
2.信用关系（债权债务关系）
3.信用条件（期限和利率）
4.信用标的（信用关系的对象是实物形式，还是货币形式）
5.信用载体（即信用工具，它是载明债权债务关系的合法凭证）
2.1.2 信用行为的特征
1.资金或实物的使用权的暂时让渡
2.偿还性
3.收益性
4.风险性
2.1.3 信用的运行
1.从家庭来看
(1) 有些家庭对未来消费效用的评价大于目前消费，愿意放弃一部分目前消费而增加储蓄，形成信贷资金供给者
(2)有些家庭则偏爱目前消费而入不敷出，倾向于减少储蓄和举债消费，形成近代资金需求者
2.从企业来看
(1)为了更新固定资本、补充流动资金和追加投资，而自身积累不足，成为信用资金的需求者
(2)资金盈余单位在有偿原则下让渡资金使用权，成为信贷资金供给者
3.从国家来看
(1)在经济繁荣的年份，收入(如税收等)可能会大于支出，成为资金供给者
(2)财政赤字时政府成为市场上信用资金的主要需求者
4.经济中存在着专门调剂资金余缺的金融系统
借贷双方并不需直接见面，通过金融市场和金融中介就可解决资金的融通，从而进一步促进了信用的发展。
2.2 信用的基本形式
2.2.1 商业信用
1.商业信用含义
指工商企业之间在进行商品和劳务交易时以延期支付和预付货款的形式所提供的信用，它是信用的基础之一。
2.商业信用的特点
(1)商业信用主要是以商品形态提供的
(2)商业信用的债权人或债务人都是商品生产者或经营者
(3)商业信用的运动与经济周期的波动基本上是一致的
3.商业信用的优点及其局限性
(1)优点：方便和及时
(2)缺点：商业信用的规模、金额有限
商业信用的范围有限（仅存在于有商品供求关系的双方)
2.2.2 银行信用
1.银行信用含义
指银行及其他金融机构通过放贷、贴现等方式，以货币形态提供的信用。
2.银行信用的特点
(1)银行信用的债权人是银行自身，债务人是厂商和居民
(2)银行信用贷出的是货币资金，它的使用在时间和投向上不受任何限制
(3)银行具有专业化规模经济，聚集资金是全方位的，信用的规模巨大，其规模不受银行自有资本的限制
2.2.3 国家信用
1.国家信用含义
国家信用是政府以债务人的身份筹集资金的一种借贷行为
2.国家信用的特点
(1)政府以债务人的身份出现，债权人是全社会的经济实体和居民
(2)国家信用的形式主要是发行公债(包括短、中、长期国债券)
(3)政府对公债还本付息的主要途径是靠课征的税收
2.2.4 消费信用
1.消费信用含义
是工商企业、银行及其他金融机构以消费品为对象，向消费者提供的信用
2.消费信用类型
(1)企业通过赊销直接对个人以商品形式提供
(2)银行向消费者个人提供的用于购买房屋或高档消费品的贷款
3.消费信用通常采用的具体做法
(1)分期付款（多用于购买耐用消费品）
(2)信用卡（由银行或发卡机构与零售商联合起来，向消费者提供的一种延期付款的信用凭证）
4.消费信用的作用
(1)可有效刺激需求，扩大商品销售，促进生产的发展
(2)为银行资金找到了新的出路，可提高资金的使用效率，改善社会消费结构
(3)增加了经济发展中的不稳定因素
2.2.5 工商企业直接信用
指工商企业通过发行债券、融资票据等信用工具，直接从金融市场筹集资金的一种信用形式，是工商企业筹集长期资金的主要途径
2.3 信用工具
2.3.1 信用工具的种类
1.信用工具含义：是载明债权债务关系的合约，一般规定了资金盈余者向资金短缺者转让金融剩余的金额、期限和条件
2.信用工具本质：是一种所有权凭证，即表明对他人的债权或债务的凭证或所有权凭证
3.信用工具种类：短期金融工具、中长期金融工具、永久性金融工具
短期信用工具（偿还期在一年以内的金融契约，主要有各类短期票据和国库券）
1.国库券（Treasury Bills）
①概念:国家为了弥补年度内先支后收或短期收支不平衡，由财政部发行的以国家为债务人、期限在一年以内的短期信用凭证
②偿还期:般为3～6个月，也有的规定为9个月或一年期不等
2.票据
①概念:是具有一定格式、载明金额和日期，到期由付款人对持票人或指定人无条件支付一定款项的信用凭证
②种类：汇票、本票和支票
③票据行为:签发、承兑、背书与付款
中长期信用工具（要是期限在一年以上的各类债券）
1.公司债券(Corporate Bonds)
①概念:企业为向外筹集资金而发行的一种债务凭证，企业对债券作出承诺，在指定时间必须按票面规定还本付息
②种类：有担保公司债券和无担保公司债券
2.政府债券(Government Notes and Bonds)
①概念:中央政府以债务人身份为筹措预算资金而发行的债务凭证，也称国债券，是由中央政府发行并承担还款义务的中长期是国家信用工具
②特点：一般不记名，票面上载有面值、偿还期和利率
③期限：通常是10～30年
3.市政债券(Municipal Bonds)
是地方政府为满足地方财政需要而发行的债务凭证，筹集的资金用作地方性一般行政开支和兴办地方公用事业
4.金融债券（Financial Bonds）
是金融机构为筹集资金而发行的债务凭证
永久性信用工具
永久性信用工具主要指政府发行的无期限公债
2.3.2 信用工具的属性
1. 偿还期（指信用工具从目前到偿还本金实际所剩余的时间）
2. 流动性（指信用工具在极短的时间内变卖为现金，而以货币计价不蒙受损失的能力）
3. 本金的安全性（指信用工具的本金是否会遇到损失的风险）
4.收益率
(1)概念:是作为信用工具的债权者一方，购买信用工具，并在一段期间持有所应获得的回报率
(2)信用工具的收益率有票面收益率、当期收益率、持有期收益率和到期收益率
2.3.3 金融资产与金融资产结构
1. 金融资产定义与统计
(1)定义：金融资产则是代表权益关系的契约的总和，它们能够在市场交易中为其所有者提供即期或远期的现金流量。金融资产的特征就是具有现实价格和未来的价值估价。
(2)国金融资产的计量方法：
①货币类金融资产按照《中国金融统计年鉴》和《中国证券期货统计年鉴》中公布的当期货币余额计量
②债券按当年债券期末余额或市价总值计量
③股票的计量有股票筹资额、股票资产净值和股票市价总值
2. 金融资产结构
(1)金融相关比率（某一时点上现存全部金融资产存量与实物资产存量间的比例关系）
(2)各种金融工具，如股票、债券、货币存量占实物资产存量的比例
(3)各种金融资产之间的相互关系
2.4 信用在经济发展中的作用
1.优化配置资源，降低流通费用
(1)信用交易中形成的债权债务关系具有相互抵消的性质，最终结算时只需进行差额结付，从而节约了资金
(2)信用可加快货币流通速度，使同样数量的货币可以媒介更大规模的商品交换
(3)通过创造信用流通工具，如纸币代替金属货币，电子货币代替纸币，大大降低了流通费用
(4)信用通过缩短流通过程，加快资金循环，达到节约流通费用的目的
2.推动了资本集中与积聚，可以迅速扩大企业规模
信用是加速资本集中与积聚的有力杠杆，它通过集中一切分散的、零星的闲置资金，在不改变社会资本总量的情况下，改变资本的分配关系，使个别资本在短期内迅速增大3.调节国民经济的运行（两层含义）
(1)信用具有自发地调节国民经济运行的功能
①当经济繁荣时，资金需求旺盛时，市场利率上扬，从而自动抑制信用规模，抑制过热的投资和需求; ②当经济萧条时，资金供给大于需求，市场利率会下跌，从而刺激投资和需求，信用扩张，促进经济复苏
(2)人们可以自觉地利用信用调节国民经济
金融当局通过信贷总量和利率的变动调节货币供求，通过信贷结构政策和利率结构政策，扩张或紧缩特定信贷以鼓励或抑制某些部门的发展，从而调节国民经济的结构
第3章金融市场概述
3.1 金融市场的含义、特征与要素
3.1.1 金融市场的含义
1.场所说：将金融市场视为金融工具交易的场所
2.机制说：认为金融市场是金融工具交易和定价的机制
3.将金融市场界定为金融工具供求关系以及金融交易形成的债权、股权关系的总和
4.结构说：即金融市场是货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场的总称
5.本教材：将金融市场界定为金融交易的场所和机制的总和
3.1.2 金融市场的特征
1.交易对象的特殊性（交易的是金融工具，交易双方并不是单纯的买卖关系，交易的实质是资金所有权或使用权的有偿让渡）
2.金融市场的交易过程具有一定的特殊性（金融中介机构在金融交易中往往扮演着十分重要的角色）
3.金融市场的交易场所也具有特殊性（既可以表现为证券交易所、商业银行等金融机构的有形市场，也可以是通过电话、传真、因特网进行交易的无形市场）
3.1.3 金融市场的构成要素
1.金融市场的参与主体
(1)个人或家庭（主要是作为金融市场的资金供给者）
(2)工商企业（金融市场中主要的资金需求者，同时也是重要的资金供给者）
(3)政府部门（主要是作为资金需求者，将所筹资金用于调节财政收支，或者用于基础建设、支持国有企业和公用事业发展等“资本性支出”)
(4)金融机构（金融市场上的专业参与者，通过提供金融产品和服务获取利润）
(5)中央银行（是较为特殊的非利益驱动的参与者，其目的主要是通过在金融市场上的交易吞吐基础货币或者干预市场价格波动，同时对其它金融市场主体的交易行为产生影响，以实现宏观调控的目标）
2.金融市场的交易对象
金融市场的交易对象是金融工具，即交易者之间为转移资金或风险而签订的界定双方权利义务的金融合约
3.金融市场的交易价格
金融工具的交易价格与交易者的损益直接相关，是金融市场运行机制的核心变量。不同类型金融工具的价格表现形式也有所不同，如借贷利率、证券发行与交易价格、汇率等，其变化趋势受多种宏观和微观因素的共同影响，同时也是对这些宏观与微观因素的综合反映
3.2 金融市场的地位与功能
3.2.1金融市场在国民经济体系中的作用
1.在现代经济体系中，三大市场构成了经济运行的支柱：要素市场分配劳动、土地、资本等生产要素，产品市场则对商品和劳务进行交易，金融市场引导储蓄向投资的转化。
2.市场经济体制下，国民收入分配结构从“集财于国”转变为“分财于民”，金融积累取代财政积累占据主导地位，金融市场在储蓄——投资转化机制中的作用受到高度重视，成为集资和投资活动的重要枢纽。
3.在金融市场上，资金盈余单位的储蓄通过金融交易流向资金短缺单位，有两种方式可供选择：一是直接融资（Direct Finance）；二是间接融资（Indirect Finance）。
3.2.2金融市场的功能
1.聚集并配置资金
(1)金融市场为资金盈余者提供了能够为其带来收益的金融工具，使其积累的收入有可能获
得增值，极大地刺激了人们的储蓄意愿
(2)金融市场不仅加快了资本积累速度，还有助于提升资本配置效率
2.风险配置
(1)经济主体可以根据自身的风险偏好在众多金融工具中进行选择和组配，确定适当的风险承担水平
(2)金融市场通过构建有效的风险分配机制，使社会整体的风险承担格局趋于均衡
3.信息揭示
(1)反映微观经济主体的信息，如企业的经营情况和居民的收支情况
(2)反映资金供求状况紧张还是宽松、货币供求状况是通货膨胀还是通货紧缩、经济处于繁荣抑或萧条等宏观经济信息
(3)金融市场的市场价格、资金流向等成为企业、个人经济决策的指示器，也为政府制定宏观经济政策提供了参考依据
3.2.3金融市场的效率
1.市场的信息效率（Informational Efficiency）
(1)含义：即证券的市场价格能充分反映有关证券价值的全部可得信息
(2)法玛将有效市场分为三类：强式有效，半强式有效，弱式有效
2.市场的配置效率（Allocative Efficiency）
(1)含义：金融市场能使储蓄者持有的闲置资金向最具生产效率的投资项目转移，实现资源的优化配置
(2)一个有效的金融市场必须具备相当的广度、深度和弹性
①广度（Breadth）：指市场交易者类型的多样性
②深度（Depth）：指在当前交易价位上很容易寻找到买者和卖者，市场交易在较稳定的价格上持续不断地进行
③弹性（Resiliency）：指当市场价格受到突发事件或大手交易影响而大幅波动时，市场能迅速自我调整，不至于长期过冷或者过热
3.3 金融市场的类型
3.3.1 货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场
1.货币市场(Money Market)
（1）概念：专门融通短期资金的市场
（2）交易标的物：包括货币头寸、存单、票据、短期公债等
（3）特点：交易工具期限短、风险小且流动性强
（4）金借贷的时间很短，多数1-7天，最长不超过1年
2.资本市场(Capital Market)
（1）概念：是专门融通期限在一年以上的中长期资金的市场
（2）交易标的物：中长期或永久性金融工具，主要是指股票和中长期债券
（3）特点：交易工具风险一般较高，流动性也较低
3.外汇市场（Foreign Exchange Market）
（1）概念：是进行外币和以外币表示的支付凭证买卖的市场
（2）参与者：客户、外汇银行、外汇经纪人和中央银行
4.黄金市场（Gold Market）
（1)概念：指集中进行黄金买卖的市场
(2)参与者：①需要将持有的黄金出售以获得外汇资金用于国际支付
②购买黄金作为投资工具或保值手段的企业和金融机构
③专门经营黄金买卖的金商或经纪人
④通过买卖黄金来安排国际储备和调节国际收支的中央银行
⑤利用金价涨跌谋取利润的投机者
⑥国际金融机构有时也参与黄金买卖
3.3.2 初级市场和次级市场
1.初级市场（Primary Market）（又称一级市场或发行市场）
（1）概念：是通过发行新的金融工具融通资金的市场
（2)地位：初级市场是储蓄向投资转化的关键渠道
2.次级市场（Secondary Market）（又称二级市场或流通市场）
(1)概念：指已发行的金融工具再次进行转手买卖的交易市场
(2)重要性：
①它的存在提高了金融工具的流动性
②次级市场的金融工具交易价格是企业选择发行时机和为新发行的金融工具定价的基准。
③级市场行情的波动集中反映了经济、政治和市场主体心理预期的变化，是经济的寒暑表
3.3.3 基础市场和衍生市场
1.基础市场（Underlying Market）
（1）概念：是基础性金融资产（如股票、债券、外汇等）的交易场所
（2）交易方式：现货交易（Spot Transaction）
2.衍生市场（Derivative Market）
（1）概念：是衍生金融工具的交易场所
（2）交易对象：由基础金融资产派生而来的各类衍生工具
（3）交易目的：转移基础金融资产的风险，或是降低交易双方的成本
3.3.4 国内金融市场和国际金融市场
1.国内金融市场
国内金融市场上，交易活动发生在本国居民之间，不涉及其它国家的居民
2.国际金融市场
（1）概念：如果金融活动超越国境，涉及其它国家居民，这些金融活动的总和就形成了国际金融市场，它是国内金融市场在国际范围内的扩展和延伸。
（2）交易内容上分类：国际借贷市场、国际证券市场、国际外汇市场和国际黄金市场（3）按照市场的参加者和交易使用的货币与市场所在地的国家的所属关系分类：
①在岸市场（On-shore Market）（岸交易发生在本国居民与非居民之间，交易货币可以是本币，也可以是外币）
②离岸市场（Off-shore Market）(离岸交易发生在非居民之间，交易的货币一般为外币，又称为境外市场（External Market）)
③二者的区别：管理规则与运作机制的差异。离岸市场由于既不受交易货币发行国的法令管制，也不受业务所在国法规管辖，因此在交易品种、交易规程、利率决定等方面都有其相对独立的特征。
第4章货币市场
4.1 货币市场的特点与功能
4.1.1 货币市场的特点
1、交易对象是短期金融工具，流动性、安全性较高，不过获得的收益也有限
2、货币市场是批发市场，单笔交易金额较大，且交易频繁，市场的主要参与者是资金
4.1.2 货币市场的功能
1、货币市场为经济主体调剂短期资金余缺提供了重要的交易平台
2、货币市场利率在利率体系的构造中占有十分重要的基础地位（由于货币市场工具期限短，具有低风险、高流动性的特质，其收益率通常被作为其它金融工具定价的基准利率）
3、货币市场的完善程度直接影响着中央银行实施货币政策的有效性（中央银行货币政策的主要工具，如调整贴现率和公开市场操作，都需要通过影响货币市场的资金总量和基础利率，进而影响货币总量和长期利率等中介指标，实现其最终目标。成熟的货币市场能够为中央银行的货币政策提供灵敏的传导渠道。）
4.2 货币市场的构成
4.2.1同业拆借市场
（一）同业拆借市场的形成和发展
1、同业拆借（Inter-bank Lending / Borrowing）概念：是金融机构（除中央银行以外）之间以货币借贷方式进行的短期融资活动
2、形成原因：
①中央银行实行的法定存款准备金制度是推动同业拆借市场形成的直接原因
②银行之间每天进行票据交换时，也需要彼此融通清算中出现的资金余缺
3、发展：
①美国最早建立了规范的同业拆借市场
②现在，发达国家的拆借市场已成为交易量最大的货币市场子市场，在货币市场体系中占有核心地位
（二）同业拆借的方式和利率
1、同业拆借按其是否通过中介进行交易，可分为三种拆借方式：
①由专业中介机构（如拆借经纪公司或短资公司）充当交易媒介的拆借方式
②不通过兼营或代理性的中介机构（如大银行或证券经纪人）进行拆借
③拆借双方直接联系成交
2、根据拆借的保障方式，可分为两种拆借方式：
①有担保拆借（以担保人或担保物作为信用保障，这类拆借多采用证券回购方式）
②信用拆借（用于拆借期限较短，拆入方资信较好的情况）
3、按拆借期限将其分为三种拆借方式：
①隔夜拆借（即“日拆”，一般在当天清算时拆入，次日清算前偿还）
②指定日拆借（期限一般为1天以上，1年以内，中途不得解约或后延）
③无条件拆借（是一种期限较为自由的拆借方式）
4、同业拆借利率（Inter-Banking Rate）
①包括拆入和拆出利率（Bid Rate & Offered Rate）
②拆借利率由拆借双方议定，随行就市，是市场化程度最高的利率
（三）中国的同业拆借市场
1、20世纪80年代初，中国政府启动金融体制改革，形成多元化金融体系，各金融机构需要通过相互借贷调剂资金余缺
2、1986年同业拆借市场正式启动
3、1996年，全国统一的同业拆借中心在上海建立，并形成了中国银行同业拆借利率
4、此后，中国人民银行在增加入市主体、规范操作规则等方面积极推进中国同业拆借市场建设，先后批准符合条件的商业银行分行、证券公司、投资基金以及其它类型的非银行金融机构和外资银行进入全国银行间拆借市场
5、2002年将市场准入由审批制改为核准制
6、2007年1月，全国银行间同业拆借中心发布“上海银行间同业拆借利率”（Shibor），旨在将之培育成公认的中国金融市场基准利率
4.2.2 票据市场
（一）商业票据市场
1、商业票据概念：
这里所说的商业票据（Commercial Paper, 简写为CP），是指由大型工商企业或金融机构作为出票人，承诺到期按票面金额向持票人支付现金的无抵押担保的远期本票
2、商业票据的历史演变
①商业票据出现于18世纪，最初是基于商业信用而签发的一种债务凭证
②20世纪20年代，商业票据就与商品交易分离，成为专门用于筹集短期资金的标准化金融工具，票面金额一般在10万美元以上
3、商业票据的发行
①发行者：主要是资金雄厚、信誉卓著的大公司、金融机构及公用事业单位
②发行目的：最初是筹集短期资金以满足发行人的临时性和季节性资金需求，后来又派生出其它目的
③发行方式：多为贴现发行
④发行利率：主要取决于市场资金供求的松紧、发行者资信等级、有无担保人及担保人资信等级、发行成本等
⑤期限：一般较短，多为1~2个月
4、中国的短期融资券市场
我国长期以来一直未能真正形成上述意义的融资性商业本票市场
（二）银行承兑汇票市场
1、汇票的承兑与贴现
①承兑：指银行确认由工商企业签发的商业汇票的证明事项，在汇票上作出承诺付款的文字记载和签章的行为。承兑银行承担到期向持票人付款的不可撤销的责任
②贴现：持票人为取得现款，将未到期的已承兑汇票以贴付利息为代价转让给银行。银行将票据面额扣除贴现利息后的金额支付给持票人
③转贴现：银行将其贴现的汇票转让给其它金融机构
④再贴现：银行或其它金融机构将其持有的汇票转让给中央银行
2、中国的票据承兑与贴现市场
①我国当前所说的商业票据主要是指基于商业信用，作为结算手段的“真实票据”，所说的票据市场主要是指票据承兑和贴现市场。
②1996年，《票据法》颁布，对于规范票据行为，建立票据市场秩序具有重要意义
③2000年，国内首家票据专营机构——工商银行票据营业部在上海开业
④2003年，中国票据网启用，形成全国统一的票据市场服务平台
4.2.3 国库券市场
（一）国库券的特点与功能
1、概念：指由国家财政部发行的短期债券
2、特点：
①低风险性（利率风险很小，没有违约风险）
②流动性高
3、功能：
①筹集资金以应付财政部门的短期资金需求
②中央银行的公开市场业务提供操作对象
（二）国库券的发行
1、方式：典型发行方式是拍卖（优点是由市场决定发行价格，有利于降低成本）
2、拍卖由财政部委托美联储主持，分为竞争性投标和非竞争性投标
（三）中国的国库券市场
1、中国国债以3~8年的中期国债为主
2、短期国债在国债发行总量中所占比率仍然较低，还不能为人民银行的公开市场操作提供足够的空间
4.2.4 回购协议市场
（一）回购协议的性质与交易结构
1、概念：是证券的卖方在出售证券时向证券的买方承诺在指定日期以约定价格再购回证券的协议。从买方看来，它又叫逆回购(Reverse Repo) 协议。
2、实质：是一种有担保品的短期资金融通方式
3、交易程序：分为初始交易与回购交易两个环节
4、回购利率：取决于抵押品的品质、回购期限、交割方式等，一般低于无担保的同业拆借利率
5、按回购期限分：隔夜回购和定期回购
（一）回购协议的性质与交易结构
1、概念：是证券的卖方在出售证券时向证券的买方承诺在指定日期以约定价格再购回证券的协议。从买方看来，它又叫逆回购(Reverse Repo) 协议。
2、实质：是一种有担保品的短期资金融通方式
3、交易程序：分为初始交易与回购交易两个环节
4、回购利率：取决于抵押品的品质、回购期限、交割方式等，一般低于无担保的同业拆借利率
5、按回购期限分：隔夜回购和定期回购
6、参与者：银行、非银行金融机构、企业和政府以及中央银行
7、回购协议交易双方仍可能面临的风险：
①证券的市价上升时，证券价值可能会高于贷款价值，回购协议的买方到期可能不愿出售证券，致使卖方无法按约定价格回购证券而受到损失
②当证券的市价下跌时，到期卖方可能不愿回购，买方则会受到损失
8、为减少风险的做法：
①要求证券市值大于借款金额
②当证券的市场价格涨落到某一水平时，相应调整回购协议
4.2.5 大额可转让存单市场
（一）大额可转让定期存单的特点
1、概念：是银行发行的到期之前可转让的定期存款凭证（Large-denomination Negotiable Certificates of Time Deposit，简写为CDs）
2、与银行普通定期存单的差异：
①普通存单记名且不可转让，存款人可以提前支取，但银行会扣除部分利息。大额存单通常
不记名，不能提前支取，存单持有者可以在二级市场上将其转让出售
②普通存单金额不等，而大额存单面额固定，按标准单位发行，而且面额较大，在美国，最低额为10万美元
③大额存单的发行者多是大银行。虽然中小银行也发行大额存单，但发行量和流通量都不能与大银行相比
④普通存单的期限或长或短，而大额存单的期限一般在1年以内
⑤在一些国家，普通的定期存款利率受到管制，大额存单则可以按市场利率对持有者支付利息
（二）大额可转让存单的产生
1、20世纪50年代后期，货币市场利率不断上升，而银行存款利率受美联储Q条例的限制，无法采用竞争性存款利率，使银行的筹资能力受到很大制约
2、为规避管制，花旗银行于1961年开始发行可转让定期存单，期望借此能增加存款，并使资金来源多样化
（三）大额存单的发行和流通
1、发行方式：通常按面额发行，可以采用固定或浮动利率
2、认购者：多是大企业、政府机构、货币市场基金或其它金融机构，也有个人投资者
3、流通：单持有者若需变现，可将存单在二级市场出售，通常是由交易商买入
（四）中国的大额存单市场
1、中国银行业发行大额存单始于1986年
2、1989年，人民银行出台《大额可转让定期存单管理办法》，对其发行和流通转让等作了具体规定
3、国内银行大额存单发行量有限，而且与国外相比，面额较小，二级市场也很不活跃
4、随着利率市场化的推进和银行经营理念的调整，在适宜的市场条件下，大额存单市场仍然有潜在发展空间
4.2.6 货币市场共同基金
（一）货币市场共同基金的形成
1、货币市场是批发市场，散户一般难以进入，货币市场共同基金（Money Market Mutual Funds ，简写为MMMF）的问世解决了这一问题。通过这种基金，中小投资者可以将其零散资金集中起来，投资于货币市场工具，分享投资收益
2、货币市场基金最早于1971年创立于美国
（二）货币市场共同基金的特点（与传统的证券投资基金相比）
1、均为开放式基金
2、基金单位的资产净值固定不变，通常是每个基金单位1美元。随着投资收益的不断累积，投资者的基金份额也不断增加
3、衡量基金业绩的标准是收益率，与其它基金以净资产价值增值为标准不同
4、投资风险低，收益稳定，投资者可随时转让基金，流动性较好
（三）中国的货币市场共同基金
1、2003年，中国首批三只货币市场基金获准发行
2、2004年，中国证监会和人民银行发布《货币市场基金管理暂行规定》，对基金募集、申购、赎回、投资等行为予以规范
第5章资本市场
5.1.1 股份公司与股票
1、企业的组织形式经历了由独资、合伙到股份公司的演变过程。
2、股份有限公司的资本划分为若干等额的股份，投资者认购股份后，即成为公司的股东。
3、股票是股份有限公司发行的证明股东对公司拥有所有者权益的股权凭证。
4、股份公司的经营目标是实现股东财富最大化，而股东以其认购的股份金额为限对公司承担财产责任。
5.1.2 股票的基本要素
5.1.2.1 股票的价值
1、票面价值
2、帐面价值
3、内在价值
4、市场价值
5、清算价值
5.1.2.2 股东权利
1、管理参与权，包括表决权、提案权、质询权、代表诉讼提起权、股东会议召集权、董事或监事解任请求权、公司解释请求权、会计文件及账簿查阅权、董事会违法行为制止请求权、公司解散请求权和公司重整请求权等；
2、财产权，包括股利分配请求权、新股认购优先权、剩余财产分配请求权、股份转让权等。
5.1.2.3 股票收益
1、股利
2、优先认股权
3、交易价差收益
5.1.3 股票的种类
5.1.3.1 普通股与优先股
1、普通股（Common Stock）是股份公司发行的无特别权利的股票。普通股是公司发行股票中最普遍的形式，它构成了公司资本最基本的部分，有“标准股票”之称。（1）普通股股东拥有公司的所有权。（2）普通股的股利是非固定的。（3）普通股股东在公司的盈余分配和剩余资产分配中排在优先股之后。
2、优先股（Preferred Stock）是股份公司发行的，享有某些特定优先权的股票。①在股息分配和公司剩余财产分配中拥有优先权。②除了少数浮息优先股外，股息率一般是固定的，不随公司利润水平变化，风险小于普通股；③表决权有限。
5.1.3.2 记名股票与无记名股票
1、记名股票上记有股东姓名，并将其列入公司股东名册。
2、记名股票除股东及其正式的委托代理人或合法继承人、受赠人外，任何人都不得行使股东权利。记名股票只能采用背书方式转让，并同时在股东名册上过户。
3、无记名股票是指在股票和股东名册上均不记载股东姓名的股票。无记名股票的转让较为方便，不需更名过户，凡持有股票者即取得股东资格。
5.1.3.3 有面额股票与无面额股票
1、有面额股票在票面上载有一定金额。股票面额是公司资本的基本单位，同时，设定面额也是为了便于交易中有一个可供参考的开盘价格。
2、无面额股票是指在票面上不标明金额的股票，仅在发行时标明每股占总资本的比例。无面额股票避免了公司实际资产和票面资产的价值背离。
5.1.4 股票的发行市场
1、按发行对象的不同，股票发行可分为公开发行和非公开发行。公开发行，即公募（Public Placement），是以非特定的广大投资者为发行对象，按统一条件向社会公开发售股票。公开发行所能筹集的资金数额较大，而且有利于提高发行公司的知名度。非公开发行，又称私募（Private Placement），即公司向特定的少数投资者发行股票。
2、按是否有中介机构协助，股票发行可分为直接发行与间接发行。直接发行是指股份公司承担股票发行的一切事务和发行风险，直接向认购者推销股票。间接发行，又叫委托发行，是指发行者委托中介机构代理销售股票的发行方式。
5.1.4.2 股票的承销方式
1、全额包销
2、余额包销
3、代销
5.1.4.3 股票的发行价格
1、平价发行
2、溢价发行
3、折价发行
5.1.5 股票的流通市场
5.1.5.1 股票流通市场的功能
1、股票流通市场为股票持有人提供了变现机会。
2、股票流通市场的存在为股票发行者创造了有利的筹资环境。
3、股票流通市场的股权转移和股票行市涨落表明了投资者对股票价值，也即公司经营业绩的判断。
5.1.5.2 股票流通市场的结构
5.1.5.2.1 场内市场
1、场内市场即证券交易所（Stock Exchange），是买卖股票和债券等有价证券的集中交易场所。
2、证券交易所并不参加交易，其基本职能是提供证券交易的场所和设施，制定证券上市、交易、清算、交割等方面的规则，审批证券的上市申请，组织、监督证券交易活动，提供和管理交易所的市场信息等。
3、投资者通过交易所买卖股票的程序：（1）开户；（2）委托；（3）成交；（4）清算；（5）交割。
5.1.5.2.2 场外市场
1、柜台交易市场
2、第三市场
3、第四市场
5.1.5.3 股票的交易价格
1、理论价格
2、股票交易价格的影响因素
1、股票市场价格指标是指用一定的统计学方法计算出来，用于反映股票市场价格变动情况的指标。
2、股市价格指标是技术分析的基础，投资者可据此预测股价上升和下跌的转折点，选择买进和卖出的有利时机。
3、股票价格指标按编制方法可分为股价平均数（Average）和股价指数(Stock Price Index)。
5.2 债券市场
5.2.1 债券的种类
1、按发行主体分类：政府债券、公司债券、金融债券
2、按债券的偿还期限分类：短期债券、中期债券、长期债券
3、按本息偿还方式分类：一次还本付息债券、息票债券、定期定额清偿债券、贴现债券
4、按利率能否调整分类：固定利率债券、浮动利率债券
5、按抵押担保条件分类：信用债券（Debenture Bonds、抵押债券（Mortgage Bonds、担保债券（Guarantee Bonds）
6、按发行区域分类：国内债券、国际债券；国际债券又可分为外国债券和欧洲债券
7、债券还可按发行方式分为：公募和私募债券
8、按是否记名分为：记名和不记名债券
9、根据债券附有的提前或延期偿还条款，还有可赎回债券（Callable Bonds）、可退回债券（Putable Bonds）和延期偿还债券等品种。
5.2.2 债券的收益率
1、票面收益率
票面收益率＝年利息收入／债券面值3100%
2、当期收益率（Current Yield）
当期收益率＝年利息收入／当期债券市场价格3100%
3、持有期收益率
4、到期收益率
5.2.3 债券的信用评级
1、信用评级是指对有价证券的质量进行评价和分类。债券在公开发行前，都需要进行信用评级。
2、信用评级一定程度上有助于解决市场信息不对称问题，提高市场效率。
3、最具影响的评级机构是穆迪投资者服务公司和标准普尔公司。
4、评级机构在评级过程中主要考虑以下因素：①债券发行人的偿债能力，即能否按期还本付息；②发行人的资信，即发行人在金融市场上的声誉、偿债记录、历史上是否有过违约情况；③投资者承担的风险。
5.2.4 政府债券市场
1、中央政府债券（Central Government Bonds）是中央政府以债务人身份发行的，以国家信用为担保的债券。
2、地方政府债券，又称市政债券（Municipal Bonds），由各级地方政府或公共机构发行，发
行目的是弥补地方政府财政收支的暂时失衡或长期预算赤字，或为当地市政建设项目筹资。地方政府债券一般在发债政府的辖区内发行，通常也享受税收优惠。
5.2.5 企业债券市场
1、企业债券与一般的企业借贷契约的比较
2、企业债券与股票的比较
3、企业债券的发行与股票发行有许多相似之处，企业发行债券也必须满足法律法规规定的发行条件，发行方式也分为公募、私募、直接发行、间接发行，发行价格有平价、溢价、折价，承销方式分为包销和代销，发行过程包括准备阶段和发售阶段。
5.3 投资基金
5.3.1 投资基金的含义和功能
1、投资基金是通过发行基金份额集中投资者的零散资金，交由投资专家投资于股票、债券及其它金融工具，所获收益由投资者按出资比例分享的一种金融中介机构。
2、基金将分散的小额投资汇聚成巨额资金，能够获得规模效应，降低投资成本；同时，基金可以对其吸收的大额资金进行组合投资，分散风险；基金募集的资金由专业经理人才运营，这些专家有着丰富的投资管理经验，随时掌握着各类相关信息，为投资收益提供了可靠保证；基金资产由独立的机构保管，安全性高；投资基金还具有较好的流动性，基金持有者可以赎回资金或是通过二级市场进行买卖。
5.3.2 投资基金的类型
1、按组织形式分类：契约型基金（Contractual Type Funds）和公司型基金（Corporate Type Funds）
2、按基金规模的变动情况分类：封闭型基金（Close-end Type Funds）和开放型基金（Open-end Type Funds）
3、按投资地域分类：国内基金、国家基金、环球基金和海外基金。
4、按投资目标分类：成长型基金（Growth Funds）、收入型基金（Income Funds、平衡型基金（Balanced Funds）
5、按投资对象不同分类：货币市场基金、股票基金、债券基金、衍生基金、对冲基金与套利基金。
6、按管理方式分类，还可分为有管理的基金和指数基金（Index Funds）。
5.3.3 中国投资基金的发展
1、1987年前后，一些金融机构开始在海外组建“中国投资基金”。
2、90年代初，国内金融机构推出针对境内投资者的国内基金。
3、1997年，证监会发布《证券投资基金管理暂行办法》。
4、2000年10月，我国公布了《开放式基金试点办法》。
5、2003年，《证券投资基金法》颁布。
第6章金融衍生工具市场
6.1 金融远期市场
6.1.1 金融远期的定义
金融远期合约（Forward Contract）是买卖双方约定在未来某个日期按确定的交易价格交割一定数量的特定金融资产的合约。约定购买交易标的物的一方为多头，约定卖出交易标的物的一方是空头。
6.1.2 金融远期的种类
6.1.2.1 远期利率协议
1、远期利率协议（Forward Rate Agreement，简写为FRA）是交易双方签订的锁定远期虚拟借贷利率的协议。
2、远期利率协议的交易双方约定在未来某个日期按约定利率借贷一笔数额和期限预先确定的名义本金。
3、协议的买方参与交易的目的是对冲利率上升造成一笔实际借款的成本损失，或者是并无现实的借款需求，而是预期未来利率将会上升，借此进行投机。协议的卖方则是为了避免利率下降导致其投资收益或贷款利息的损失，或者是预期利率将会下降，试图获取投机利润。
6.1.2.2 远期外汇合约
1、远期外汇合约（Forward Exchange Contract）是外汇买卖双方约定在未来某个日期按约定的远期汇率、币种、金额进行交割的合约。
2、远期外汇交易的目的主要是为了规避汇率变动的风险。
3、最基本的交易策略是套期保值（Hedging），指交易者基于自身持有的一笔外币资产或负债，卖出或买进与之数额相同、期限一致、币种相同的一笔远期外汇，使这笔资产或负债的价值不受汇率变动的影响。
6.1.3 金融远期交易的特点
1、金融远期合约是非标准化的合约，由双方谈判达成协议，主要在场外交易，一般不需交纳保证金。
2、金融远期合约的交易成本较高，缺乏流动性，存在一定违约风险。
3、非标准化远期合约具有灵活性，可以根据实际需要安排合约期限。
6.2 金融期货市场
6.2.1 金融期货合约的定义
1、金融期货合约（Financial Futures Contract），是交易双方约定在未来某日期按约定价格和数量交割某种金融资产（或者以某种指数作为交易标的）的标准化协议。
2、期货交易过程可概括为开仓、持仓、平仓或到期实际交割。
金融期货交易与金融远期交易的区别
1．期货市场是一种拍卖市场，所有期货合约交易都在交易所内集中进行，交易双方并不直接接触，而是各自与清算机构结算。远期合约则是在场外由双方谈判达成交易。
2．期货合约是标准化协议，每份合约的标的数量、品质、期限、交割方式、交割期等都由交易所统一规定，以便简化交易。远期合约的内容则是由交易双方协商确定。
3．期货合约进行实际交割的比例很低。标准化的期货合约流动性强，交易成本低，大部分期货合约都在交割前通过对冲平仓（反向操作）了结。远期交易由于非标准化，交易成本高，且有一定违约风险，很少有二级市场，绝大多数会进行实际交割。
金融期货交易与金融远期交易的区别
4．期货合约的价格变动幅度一般要受到交易所的限制，其价格具有连续性，在同一时点上，同类合约一般在同一价格上成交，而远期合约的价格变动不受限制。