通胀与股市：把握通胀中的“危”和“机”

通胀与股市：把握通胀中的“危”和“机”

研究所，策略团队

摘要：

1)本文的目的是探讨各种通胀情形下股市的表现。国际上分别考察了美国和日本70年代

通胀期间股市与通胀之间的关系。我国则重点分析了历史上恶性通胀，高通胀以及温和通胀下股市和各个行业的表现。

2)美国市场上支持了股市与通胀之间负相关的结论。从总体上看，在1971-84 年的美国，

在平均每年7.5%的高通胀下，平均年收益跑过CPI 的从小到大依次为：住宅、国债、黄金和石油，特别是黄金和石油的收益，大大超过了CPI 的增长速度，而各类股票虽然名义收益率为正，但均未能跑赢CPI 的增长。

3)日本则提供了不同的教训，对我国目前面临的情形更具借鉴作意义。日本通胀时期资产

收益各阶段有所不同，但总体而言，在通胀高企时期，黄金石油大幅度超过CPI的增长速度，而股票收益表现较差；相反，高通胀缓和时期，股票表现较好，在70 年代CPI 增速平均达到9.1%的情况下，日经225的平均收益率仍然高出CPI，同时，黄金、石油的收益率也大大高于CPI，而土地价格则略低于CPI 增长。日本股市在通胀期间取得超额收益的主要原因是日本经济在经济发展方式和政策治理方式上成功的转型，而这一点正是我国目前的新兴产业规划所迫切需求的。

4)A股市场实证分析表明，3%以上的通胀，考虑整个通胀周期，对股市是不利的，证实了

通胀与股市收益率之间负相关关系。通胀区间表现相对较好的板块包括食品饮料、采掘、金融服务、家用电器、医药生物等。两位数的恶性通胀对所有板块都是不利的。

5)但在一个通胀周期内，股市的运行可以明显的分成两个阶段，在恶性通胀上行期间，股

市大幅度下跌，恶性通胀下行期间，股市反弹。

6)高通胀和温和通胀下，通胀上行，股市有显著的上升行情，时间持续半年至一年，并且

领先于通胀高点约三个月开始掉头向下。在股市上行期间，黑色金属、有色金属、采掘等资源类板块，以及房地产等显著跑赢市场，而医药生物、食品饮料等防御性板块落后。

7)高通胀和温和通胀时，通胀下行，股市有显著的下跌行情，有色金属、采掘和房地产等

板块跌幅靠前。

8)在流动性充裕和通胀预期较强的大背景下，通胀由预期向现实转换的力量正不断增强，

物价上行的风险逐步加大，通胀的压力将渐行渐近，但发生高通胀的可能性还有待观察。

我们预计，明年CPI涨幅将在3%-5%的区间运行。

9)结合对A股通胀与股市之间关系的实证分析以及对2011年通胀的判断，我们认为钢铁、

有色金属、采掘、金融服务等板块有较好的机会。

目录

通胀与股市：多数实证分析支持两者负相关关系 (4)

美国70年代通胀：股市总体未能跑赢通胀 (4)

日本70 年代通胀：成功转型，股市获得7.6%的超额收益 (8)

A股，1993.1-1995.12月的恶性通胀重创股市 (13)

A股，2003.10-2005.4月温和通胀，股市先扬后抑 (16)

A股，2006.10-2008.11月通胀，股市先行一步 (17)

A股，2007.7-2008.8月高通胀下股市领先 (19)

A股，2010.1-2010.9月温和通胀上行过程中，股市小幅下跌 (22)

A股通胀与股市实证分析总结：把握通胀下的投资机会 (22)

2011年物价判读：CPI涨幅将在3%-5%区间 (24)

结论 (31)

表 1 通胀区间A股市场与行业表现 (23)

表 2 通胀区间A股市场与行业分阶段表现 (23)

图 1 美国1970-1984年CPI与市场指数走势 (5)

图 2 美国1971-1984 年各类资产平均收益比较(单位：%） (5)

图 3 美国第一阶段（1971-1974 年）的资产收益比较(单位：%） (6)

图 4 美国第二阶段（1975-1976 年）的资产收益比较(单位：%） (6)

图 5 美国第三阶段(1977-1980)的资产收益比较(单位：%） (7)

图 6 美国第四阶段(1981-1984)的资产收益比较(单位：%） (8)

图 7 日本1971-1981年CPI与市场指数走势 (9)

图 8 日本70 年代通胀阶段分析(单位：%） (9)

图 9 日本1971-1980 总体资产平均收益率(单位：%） (10)

图 10 日本第一阶段1971-1972年资产收益率(单位：%） (10)

图 11 日本第二阶段1973-1974年资产收益率(单位：%） (11)

图 12 日本第三阶段1975－1978年资产收益率(单位：%) (11)

图 13 日本第四阶段1979-1980年的资产收益率(单位：%） (12)

图 14 我国1993.1-1995.12月CPI与上综指走势 (13)

图 15 A股1993.12-1994.7月各行业涨跌幅 (14)

图 16 A股1994.7-1995.12月各行业涨跌幅 (14)

图 17 A股1993.12-1995.12月各行业涨跌幅 (15)

图 18 A股1996.1-1997.3月CPI与上综指走势 (15)

图 19 A股2003.10-2005.4月CPI与上综指走势 (16)

图 20 A股2003.10-2004.3月行业涨跌幅 (16)

图 21 A股2004.3-2005.4月行业涨跌幅 (17)

图 22 我国2006.10-2007.7月CPI与上综指走势 (17)

图 23 A股2006.10-2007.7月行业涨跌幅 (18)

图 24 我国2006.10-2008.11月CPI与上综指走势 (18)

图 25 A股2007.7-2008.11月行业涨跌幅 (19)

图 26 A股2006.10-2008.11月行业涨跌幅 (19)

图 27 我国2007.06-2008.08月CPI与上综指走势 (20)

图 28 A股2007.6-2007.10月各行业涨跌幅 (20)

图 29 A股2007.10－2008.9月各行业涨跌幅 (21)

图 30 A股2007.6－2008.9月各行业涨跌幅 (21)

图 31 我国2010.6-2010.9月CPI与上综指走势 (22)

图 32 A股2010.1－2010.9月各行业涨跌幅 (22)

图 33 我国进口价格指数与PPI中的生产资料价格指数 (25)

图 34 M2增速与GDP名义增速之差 (26)

图 35 CPI与M1增速变动情况（单位：%） (26)

图 36 CPI食品中上涨明显的几个类别 (27)

图 37 我国劳动年龄人口比重和总抚养比变化 (28)

图 38 家庭服务及加工维修服务类价格涨幅% (28)

图 39 未来物价预期指数与季度CPI涨幅（单位：%） (29)

图 40 我国粮食产量及增速(单位：%) (30)

图 41 全国生猪存栏和能繁母猪存栏（单位：万头） (30)

图 42 明年CPI翘尾因素预计（单位：%） (31)

图 43 年度CPI涨幅的结构分析（单位：%） (31)

通胀与股市：多数实证分析支持两者负相关关系

通膨与股市之间的关系并没有确定的答案。经典金融理论认为，代表公司实际资产凭证的股票可以在通胀中起到保值作用。该观点认为，股票的收益率由无风险利率和风险溢价两部分构成，而无风险利率包含了预期的通胀率。但许多实证研究并不支持上述观点，实证发现，通胀率的上升会导致股票价格下降。两者之间的负相关关系主要反映出的是通胀与未来产出之间的关系。股价是对企业未来盈利水平的一种反映，因此，经济下滑（通胀率上升为前兆）会使股价遭受打击。另外，通胀率的上升使经济不确定性加剧，投资者要求获得更高的风险溢价，也就是说要求获得更高的股票收益或者更低的股票价格。高通胀推动利率上升，也会降低未来现金流的现值。此外，企业可能无法将上升的成本转嫁到客户身上，预期现金流的减少导致股价下跌。

目前我国面临着较强的通胀预期，我国股市与通胀之间到底存在什么样的关系？本文首先以邻为鉴，分析了几个典型的国家通胀下股市的表现。其次，以史为鉴，根据我国历史上几个通胀期间，详细分析了各个板块在不同通胀情形下的涨跌幅，第三，展望未来，对我国2011年的通胀做了判断，最后结合实证分析的结论，总结了通胀预期下看好的行业。为了分析的清晰，我们将3-5%的通胀区间定义为温和通胀，5%-10%定义为高通胀，10%以上则定义为恶性通胀。

美国70年代通胀：股市总体未能跑赢通胀

历史上，温和的通胀一直占美国经济的主导地位，从1920 年至今，美国出现两位数的通胀仅有两次情况：一次是在二战时的40-50 年代，另一次即是70-80 年代。

美国70 年代通胀下的不同资产收益比较。在美国70 年代的通胀中，哪些资产能够抵御通胀，获得超额的回报呢？下面首先对1971 -84 年美国各类资产的平均收益进行一个比较分析，随后按照细分的四个不同通胀阶段，对各类资产平均收益进行分阶段的比较分析。

从总体上看，如图1所示，1971-84 年的美国，在平均每年7.5%的高通胀下，平均年收益跑过CPI 的从小到大依次为：住宅、国债、黄金和石油，特别是黄金和石油的收益，大大超过了CPI 的增长速度。而各类股票虽然名义收益率为正，但均未能跑赢CPI 的增长。

图 1 美国1970-1984年CPI与市场指数走势

图 2 美国1971-1984 年各类资产平均收益比较(单位：%）

数据来源：彭博资讯，美联储。注：各类资产的收益均为%表示，并采用年度数据的几何平均，其中分行业指数均为NASDAQ 指数，国债为1 年期国债收益率，住宅价格为美国抵押贷款住宅价格指数

下面我们对美国70 年代的通胀进行细分，然后对各阶段的资产收益进行比较分析。

第一阶段（1971-1974）：尼克松时期—从高通胀到爬行上升阶段：尼克松时代，美国经历了通胀率上升幅度最大，速度最快的一个过程。CPI 的平均值达到了8.1%，图3是1971-74 年美国通胀上升阶段的资产收益比较。

图 3 美国第一阶段（1971-1974 年）的资产收益比较(单位：%）

数据来源：彭博资讯，美联储

从图3中可以看出，在通胀迅速上升的1971-74 年，各类资产收益的情况与1971-84 总体的情况相似，收益跑赢CPI 的资产为：住宅，黄金和石油，其中住宅指数稍微超过CPI 0.2 个百分点，黄金和石油的收益分别超过CPI 达53.6 和61.9个百分点，可见在通胀迅速上升的阶段，黄金、石油等大宗商品确实具有比其他资产无法比拟的诱惑力和高回报。该阶段各类股票的收益全部出现负值，国债收益虽然为正，但仍未跑赢CPI。

第二阶段（1975-1976）：福特时期——逐步回落阶段。福特阶段的通胀的势头得到了控制，CPI 的平均值回落到5.9%，图4是1975-76 各类资产的平均收益比较。

图 4 美国第二阶段（1975-1976 年）的资产收益比较(单位：%）

数据来源：彭博资讯，美联储

从图4中可以看出，在通胀回落的阶段，投资黄金和石油不但不会带来超额回报，实际收益

反而为负值；国债和住宅收益虽然跑赢CPI，但是与通胀时期相比收益变动幅度不大；而各类股票的收益总体上至少高于住宅和CPI 15个百分点，成为该阶段收益远超CPI 增长率的资产。

第三阶段（1977-1980）：卡特时期——重新回到上升阶段。卡特任期内的通胀重新冲上历史高位，CPI 的平均值达到了10.3%，由于严重石油危机，投资者为了保障财产，减持美股、美债和美元，转为购进商品及贵金属。

图 5 美国第三阶段(1977-1980)的资产收益比较(单位：%）

数据来源：彭博资讯，美联储

从图5中可以看到，在1977-80 的通胀上升阶段，石油和黄金再次成为平均收益最好的资产，分别超过CPI 达18.8 和34.4 个百分点；标普、银行股和国债的收益率都低于CPI，电信、纳斯达克综合、纳斯达克工业股等指数均超过CPI，也取得了较好的收益。

第四阶段（1981-1984）：里根时期——逐步回落阶段。里根时期紧缩的货币政策使得高位通胀快速消退，但是经济体付出了沉重的代价。如图6所示，同福特时期一样，在通胀下降时期，黄金和石油收益率极低，均为负，成为收益率最低的资产，而这一时期银行股的表现最为突出。

图 6 美国第四阶段(1981-1984)的资产收益比较(单位：%）

数据来源：彭博资讯，美联储

综合上述四个阶段，可以得出如下的结论：美国70年代的高通胀下，黄金和石油在加速式通胀时期收益表现优异，股票在高通胀水平下的收益总体表现较差，但在通胀从高位下降时期，某些股票表现也会优于CPI增长。

对比美国70 年代各资产的平均收益，可以看到，在平均每年7.5%的高通胀下，平均年收益跑过CPI 的依次为：住宅、国债、黄金和石油，特别是黄金和石油的收益，大大超过了CPI 的增长速度。而各类股票虽然名义收益率为正，但均未能跑赢CPI 的增长。各细分阶段的资产收益虽然有所变动，但总体趋势是：黄金和石油在高通胀下收益表现最为优异，但值得注意的，在通胀从高位下降时期，黄金和石油的收益却会大大低于CPI 的增长；住宅和国债在高通胀率水平下，收益通常接近CPI 的水平；股票在高通胀水平下的收益总体表现较差，且波动较大，但在通胀从高位下降时期，某些类型的股票表现也会优于CPI 的增长。各行业代表性的股票在70 年代通胀时期的表现各异，从所选样本来看，70 年代总体表现较好的为娱乐、石油和食品股，化妆品和日用消费品股表现较差。但是，即使是通胀时期整体表现较好的股票，在不同的通胀时期变动也较大。

日本70 年代通胀：成功转型，股市获得7.6%的超额收益

日本70年代面对的国际、国内背景和政策目标的冲突与我国目前面临的情况十分相似：国际层面上，日本面临着70年代两次石油危机引发的高油价和日元升值的压力；国内层面上，高速经济发展背后是巨大的能源环境消耗；政策层面上，内外政策目标的冲突，凸现了政策工具的两难。

日本通胀时期资产收益各阶段有所不同，但总体而言，在通胀高企时期，黄金石油大幅度超过CPI的增长速度，而股票收益表现较差；相反，高通胀缓和时期，股票表现较好。

图 7 日本1971-1981年CPI与市场指数走势

如图8所示，日本70 年代的通胀，可以以两次石油危机为界，分为四个时期，而这四个时期，日本在通胀率、GDP 增长率和政策取向等各个方面，也都经历了不同的阶段。

图 8 日本70 年代通胀阶段分析(单位：%）

1971-80 总体资产平均收益率。如图9所示，在70 年代CPI 增速平均达到9.1%的情况下，日经225的平均收益率仍然高出CPI，同时，黄金、石油的收益率也大大高于CPI，而土地价格则略低于CPI 增长。

图 9 日本1971-1980 总体资产平均收益率(单位：%）

第一阶段1971-72（第一次石油危机前）资产收益率如图10所示，在第一阶段的高通胀时期，由于降息和列岛计划等一系列刺激经济政策的实施，日经225 的平均收益率达到64.5%，CPI 的增长率虽然达到了5.3%，但是各类资产的收益率均超过了CPI 的增长率。

图 10 日本第一阶段1971-1972年资产收益率(单位：%）

第二阶段1973-1974（第一次石油危机）资产收益率。如图11所示，在第一次石油危机时期，CPI 平均增长率高达18.1%，在高速通胀下，日经225 的收益率仅为负的14.3%，而此时石油和黄金的收益率分别高达113.2%和69.6%，表现大大超过CPI，土地价格仅仅略高于CPI。

图 11 日本第二阶段1973-1974年资产收益率(单位：%）

第三阶段1975－1978（两次石油危机之间的转型）资产收益率如图12所示，在两次石油危机之间，日本经济面临转型，CPI 回落，土地价格受到控制，黄金和石油的收益率也回落到CPI 以下，日经225 指数以较小幅度跑赢CPI。

图 12 日本第三阶段1975－1978年资产收益率(单位：%)

第四阶段1979-1980（第二次石油危机）的资产收益率如图13所示，在第二次石油危机阶段，日本CPI 并未明显上升，平均增幅仅为5.8%，而同期美国的CPI 平均增幅达到了12.9%，这表明，经历了经济转型的日本，从经济结构上和对通胀的治理经验上都有了明显提高，该阶段黄金和石油收益率均大幅度超过CPI，但是，与第一次石油危机略有不同，第二次石油危机时候，黄金的收益率要超过石油；日经225 指数的表现大大好于第一次石油危机时期，不但为正，而且跑赢CPI 达到3.3个百分点。

图 13 日本第四阶段1979-1980年的资产收益率(单位：%）

一般而言，多数实证分析支持股市与通胀之间的负相关关系，日本高通胀下股市良好表现之原因是什么呢？主要是日本经济在经济发展方式和政策治理方式成功的完成转型。在通胀的第三阶段（1975－1978）：两次石油危机之间的转型时期在两次石油危机的间隙，通胀率伴随油价回落而下降，实际GDP恢复增长，同时，这也是日本经济在经济发展方式和政策治理方式上经历转型的时期。

首先，在经济发展方式上，在经历了第一次石油危机的痛苦经历以后，日本痛定思痛，实现了从“贸易立国”到“科技立国”的转变。这主要体现在产业结构轻型化，对能源的依赖度减轻，单位GDP 能耗减少。在产业结构上，日本从治理高通胀入手，调整产业结构，农业和工业占GDP 的比重开始减少，且工业发展的重点从重工业和基础材料型产业转向汽车、机械、电子加工等产业转移，与此同时，日本的第三产业无论从雇佣人数上还是GDP 贡献上都得到迅速发展。

在能源政策上，在经历了第一次石油危机以后，日本对其能源政策进行了深刻的反省。在1974 年度的《环境白皮书》中有以下这样一段表述：“通过此次石油危机，完全依赖于海外石油供给的我国亲身体验到必须采取一切努力实现能源的有效利用，同时能源的大量消费也是迄今我国环境污染的重大原因，在此意义上，环境问题与能源问题是一个事物的两个方面，需要同时加以解决。由此考虑，今后我国应该努力的方向就是实现无公害和节能的经济结构，在环境保护的前提下将能源的有效利用渗透到国民经济的每一个角落，以少量的能源消耗实现高度的经济社会”。由此，不断提高能源的利用率，发展清洁能源，成为了日本举国上下的共识。1973 年以后，日本能源利用率开始显著提高，每单位GDP的二氧化碳排放量不断减少，清洁能源的利用率也开始大幅度提高。

其次，在政策制定思路和取向上，日本也在货币政策、汇率制度方面经历了一系列变化。在货币政策上取向上，经历了第一次石油危机以后，日本央行更加坚定转向了货币主义的观点。在第一次石油危机采取紧缩性货币政策以后，通胀率的高涨虽然使得日本央行一度对货币主义观点有所怀疑（1974 年10 月，日本央行的官员说，“我们已经到了不能再紧缩货币政策的时刻了”），但是，1975 年，日本的通胀率迅速下降，使得前期收缩银根的效果得以显

现，从而使得货币主义的观点再次被央行确认，需求抑制和负的产出缺口都被认为是可以减少通胀压力的。在汇率制度上，从1972 年开始，日本汇率制度从固定汇率制转为有管理的浮动汇率制，其后又转为自由浮动汇率制。汇率制度的不断改革，使得日本能够在很大程度上解放货币政策，增加货币政策的独立性和有效性。

A股，1993.1-1995.12月的恶性通胀重创股市

下面让我们把目光转向A股市场。1993年1月至1995年12月，我国CPI持续保持在两位数以上，在1994年10月达到顶峰27.7%后，逐步下降，到1996年1月之后，结束了这一轮长达三年的两位数以上的通胀历程。自1993年1月上综指一路下行，至1994年7月达到最低点，距1993年1月份，下跌了70%。随后三个月，指数有一波较强的反弹，迅速上涨了136%，之后保持震荡下行行情。至1995年年底，指数与最高点1994年9月相比，下跌了30%。整个三年期间，上综指共计下跌了54%。由于1993年之前上市公司较少，为了获得足够的行业数据，我们将这三年恶性通胀期间划分为两个阶段，分别是通胀上升阶段，1993.12-1994.7月，第二个阶段是1994.7-1995.12月，为通胀率不断降低阶段，分别考察各个行业在通胀不同阶段的表现。

图 14 我国1993.1-1995.12月CPI与上综指走势

1993.12-1994.7月这七个月期间，通胀率由18%攀升到25%，同期上综指下跌了57.21%，医药生物板块跌幅最小，但也达到了51.90%，有色金属跌幅最大，为68.91%。跌幅较小的板块包括医药生物、金融服务、公用事业、家用电器板块，跌幅较大的板块包括建筑建材、纺织服装、商业贸易、交运设备、食品饮料、有色金属板块。由此可见，在恶性通胀恶化阶段，市场急剧普遍的下跌，跌幅巨大。其次，各板块虽然有所差异，但总的来说，板块首尾之间相差并不大。第三，非周期板块，医药生物、公用事业和家用电器跌幅相对较小些，但同时食品饮料和商业贸易跌幅名列前茅。

图 15 A股1993.12-1994.7月各行业涨跌幅

1994.7-1995.12月这一年半内，市场在头三个月内急速反弹，随后震荡小幅下行。期间上综指上涨了66.29%，农林牧渔、交通运输、食品饮料涨幅超过100%，而餐饮旅游、公用事业、轻工制造、医药生物、有色金属板块涨幅低于市场指数。在恶性通胀缓和期间，市场走势积极。1993.12 -1994.7月和1994.7-1995.12月两个期间的行业涨跌幅呈现较弱的负相关关系，相关系数为-0.28。

图 16 A股1994.7-1995.12月各行业涨跌幅

将1994.7-1995.12月整个通胀区间综合考虑，上综指下跌了28.85%。整个期间表现最好的板块包括农林牧渔、食品饮料、交通运输、金融服务、家用电器和医药生物，表现不如市场的板块包括公用事业、轻工制造、交运设备、餐饮旅游、有色金属。由此可得出结论，整个恶性通胀期间，大消费板块表现相对较好，而工业制造板块，有色板块表现落后。公用事业由于受价格管制，恶性通胀期间表现也不如人意。

图 17 A股1993.12-1995.12月各行业涨跌幅

1996年1月之后，通胀率稳步下行，则为我们提供了一段从恶性通胀转向高通胀转变时股市的表现窗口。至1997年3月，通胀率降到5%以下。同期，上综指数强劲上涨了129%，成为表现最好的区间之一。

图 18 A股1996.1-1997.3月CPI与上综指走势

综上所述，在1993.12-1995.12月的两位数的恶性通胀期间，总体而言对股市是非常不利的。在恶性通胀恶化区间，股市迅速下跌，期间跌幅较小的板块包括医药生物、金融服务、公用事业、家用电器板块，跌幅较大的板块包括建筑建材、纺织服装、商业贸易、交运设备、食品饮料、有色金属板块。而一旦恶性通胀开始缓和，股市有强烈的反弹，并且持续较长的时间，反弹期间农林牧渔、交通运输、食品饮料涨幅超过100%，而餐饮旅游、公用事业、轻工制造、医药生物、有色金属板块涨幅低于市场指数。在整个恶性通胀期间，农林牧渔、食品饮料、交通运输、金融服务、家用电器和医药生物，表现不如市场的板块包括公用事业、轻工制造、交运设备、餐饮旅游、有色金属。恶性通胀期间，股市由下跌转向上升的时点领

先通胀最高位大约3个月时间。

A 股，2003.10-2005.4月温和通胀，股市先扬后抑

2003年10月至2005年4月是观察温和通胀下股市表现的窗口，2003年10月通胀率为1.8%，2005年4月结束了这一通胀周期，期间最高通胀率发生在2004年4月，当月通胀率为5.3%。从图19可以看出，上综指明显的分成了两个阶段，上综指在2004年3月达到最高点，之后缓慢下行。而通胀的最高点发生在2004年7月，上综指最高位领先通胀最高位三个月。

图 19 A 股2003.10-2005.4月CPI 与上综指走势

2003年10月至2004年3月是市场上升阶段，市场上涨了30%

，交运设备、医药生物、轻工制造、食品饮料、纺织服装、金融服务、餐饮旅游涨幅较小，而信息设备、化工、黑色金属、信息服务、电子元器件、有色金属、采掘涨幅靠前。

图 20 A 股2003.10-2004.3月行业涨跌幅

2004年4月至2005年4月是市场下行阶段，期间市场下跌了32.78%，交通运输、采掘、食品饮料、黑色金属、金融服务跌幅较小，而信息设备、信息服务、电子元器件、建筑建材、农林牧渔、交运设备跌幅靠前。

图 21 A股2004.3-2005.4月行业涨跌幅

2003年10月至2005年4月整个通胀周期，上综指下跌了13.79%，跌幅较小的板块包括交通运输、采掘、黑色金属、食品饮料、化工、金融服务。跌幅靠前的板块包括房地产、信息设备、机械设备、轻工制造、纺织服装、建筑建材、农林牧渔、交运设备。

A股，2006.10-2008.11月通胀，股市先行一步

2006年10月至2007年7月，月度通胀率由1.4%上升到5.6%，为我们提供了一段观察温和通胀区间股市的表现。

图 22 我国2006.10-2007.7月CPI与上综指走势

2006年10月至2007年7月，不到一年的时间，上综指快速上涨了143%。大多数板块涨幅超过上综指，电子元器件、信息服务、信息设备、食品饮料四个板块涨幅低于市场，而黑色金属、建筑建材、商业贸易、家用电器、有色金属、采掘、房地产板块涨幅靠前。

图 23 A股2006.10-2007.7月行业涨跌幅

图24是2006年10月至2008年11月一个完整的通胀期间CPI与上综指的走势。通胀的高点发生在2008年2月，当月通胀率达到了8.7%，而上综指在2007年10月达到了高点，领先通胀高点3个月，之后直至2008年11月，处于下降的通道中。

图 24 我国2006.10-2008.11月CPI与上综指走势

在下跌过程中，农林牧渔、医药生物、信息服务、建筑建材、食品饮料、公用事业跌幅较小，而采掘、电子元器件、房地产、交运设备、餐饮旅游、有色金属板块跌幅较大。

图 25 A股2007.7-2008.11月行业涨跌幅

考虑2006年10月至2008年11月整个通胀周期，近两年的时间，上综指涨幅只有1.80%，远远低于通胀率。但行业表现差异巨大，电子元器件、餐饮旅游、信息设备、有色金属、交运设备、轻工制造跑输市场指数，而食品饮料、采掘、商业贸易、房地产、机械设备、农林牧渔、公用事业、家用电器、医药生物、建筑建材等板块涨幅靠前。

图 26 A股2006.10-2008.11月行业涨跌幅

A股，2007.7-2008.8月高通胀下股市领先

2007年6月至2008年8月，则提供了观察股市在高通胀期间的表现。在共计16个月中，CPI指数由4.4%攀升到2008年2月的最高点8.7%,随后开始下行，2008年8月跌到5%之下，随后由于国际金融危机影响，迅速下降。这段期间，市场走势可以分成两个阶段，第一个阶段是上行区间，上综指从2007年6月份的3800点攀升到2007年10月的6000点，随后市场大幅下挫，至2008年8月通胀下降到4.9%时，指数仅为2400点，相对高点失去了40%。2007年6月至2007年10月，指数与CPI走势同步，共同上升。指数的高点领先于CPI高

点大约3个月，2007年10月后CPI继续上行，而上综指开始调头向下。

图 27 我国2007.06-2008.08月CPI与上综指走势

2007.6-2007.10月区间，通胀率由4.4%上升到6.5%，突破了5%的警戒线，同期上综指走出了一波急速拉升的行情，三个月上涨了44.90%。金融服务、采掘、有色金属三个板块跑赢指数，而信息设备、电子元器件、纺织服装、农林牧渔、医药生物收益率为负。

图 28 A股2007.6-2007.10月各行业涨跌幅

2007.10－2008.9月通胀逐步上行，股市则下行，同期上综指下跌了-61.79%，期间所有板块均较大幅度的下跌，金融服务、采掘、交运设备、房地产、有色金属五个板块跌幅大于市场，农林牧渔、医药生物、信息服务表现相对较好。

通货膨胀和通货紧缩会对社会产生哪些影响

通货膨胀有哪些表现 表现主要有：消费品和资产价格的快速上涨，泡沫化 通货膨胀和通货紧缩会对社会产生哪些影响 货膨胀最直接的表现是纸币贬值，物价上涨，购买力降低。通货紧缩往往伴随着生产下降，市场萎缩，企业利润率降低，生产投资减少，以及失业增加、收入下降，经济增长乏力等现象。主要表现为物价低迷，大多数商品和劳务价格下跌。通货膨胀直接使纸币贬值，如果居民的收入没有变化，生活水平就会下降，造成社会经济生活秩序混乱，不利于经济的发展。不过在一定时期内，适度的通货膨胀又可以刺激消费，扩大内需，推动经济发展。通货紧缩导致物价下降，在一定程度上对居民生活有好处，但从长远看会严重影响投资者的信心和居民的消费心理，导致恶性的价格竞争，对经济的长远发展和人民的长远利益不利。在低利率下，通货膨胀上升，投资增长，投资以复制性投资为主，创新投资回落，创新投资指生产力提高或发明新产品。失业率下降，如果创新投资少人化明显，失业率下降幅度小，反之失业率下降幅度大，通货膨胀上升引起工资上涨，工资上涨不如通货膨胀快，市场收缩产品生产减少，经济增长放慢，投资减少。行业间平均利润率差异达到最大化，并开始收缩。 通货膨胀达到最高，由通货膨胀带来的负面影响迫使利息率提高，复制性投资的成本上升，且投资减少；而创新投资的比重增加，投资总量减少，失业率提升，通货膨胀回落，产品生产继续减少。 利息率提到最高，复制性投资大幅度减少，创新投资占主体，投资总量降到最低，通货膨胀继续回落，达到最低值并反弹，失业率小幅上升或大幅上升，这是因为企业的资金成本达到最高，复制性投资达到最低，企业可能大量裁员，如果创新投资以少人化为目的则失业率迅速提升；相反则创新投资可以接收一部分劳动力。由于高利息率，创新投资也不会快速增长因而失业人员的增加大于就业人员的增加，失业率可能小幅上升。创新投资可能引起短期经济增长，但后期市场收缩会阻止经济增长，由于创新投资的小幅增加带来了经济增长，如果政府要减少失业率，市场预期前景好，利息率就会降低，通货膨胀开始上升。 如何治理通货膨胀和通货紧缩 如何治理通货膨胀？ 1.控制货币供应量。 由于通货膨胀作为纸币流通条件下的一种货币现象，其最直接的原因就是流通中的货币量过多，所以各国在治理通货膨胀时所采取的一个重要对策就是控制货币供应量，使之与货币需求量相适应，减轻货币贬值和通货膨胀的压力。 2.调节和控制社会总需求。 对于需求拉上型通货膨胀，调节和控制社会总需求是个关键。这主要通过实施正确的财政和货币政策来实现。在财政政策方面，就是通过紧缩财政支出，增加税收，谋求预算平衡、减少财政赤字来实现。在货币政策方面，主要是紧缩信贷，控制货币投放，减少货币供应量。财政政策和货币政策想配合综合治理通货膨胀，其重要途径就是通过控制固定资产投资规模和控制消费基金过快增长来实现控制社会总需求的目的。 3.增加商品有效供给，调整经济结构。 治理通货膨胀的另一个重要方面就是增加有效商品供给，主要的手段有降低成本，减少消耗，提高经济效益，提高投入产出的比例，同时，调整产业和产品结构，支持短缺商品的生产。 4.其他政策。 治理通货膨胀的其他政策还包括限价、减税、指数化等。

案例九通货膨胀对股的影响

案例九通货膨胀对股市的影响 自2007年第二季度以来，随着物价指数的节节攀升，有一个观点也逐渐在股票市场流行，并成为很多投资者进入股票市场的思想指南，即：通货膨胀是支持股市(或房市)持续上涨的基本动力。很多人认为，在物价不断上涨时，将钱存在银行不合算，应该投资股市、基金或房地产。 于是，每当统计局公布物价指数创新高的消息时，股市总是大涨。在2007年7月份的CPI公布后，新浪网做了网上调查，“面对CPI的上涨，你的资金投向那里”？58%以上的人选择把钱投向股市，而选择继续存在银行的只有13.9%，其它也是选择了楼市，“通货膨胀造就大牛市”的理论十分有市场。 但最近国家统计局公布的11月份CPI再创新高的消息并没有让股市重新涨起来。尤其值得一提的是，就在此后不久，美国劳工部也公布了美国的物价指数，美国11月CPI升0.8%远超10月的0.3%，为2005年9月以来最高涨幅。接着公布的欧盟及新兴市场的物价指数同样创10年新高。受此影响，欧美股市及亚洲股市跌声一遍，我国股市也未能幸免。 根据案例分析，通货膨胀对股市有什么影响？ 案例来源：尹中立.每日经济新闻[N].2007年12月28日。 参考答案（提示性）： 答：通货膨胀对股票市场和股票价格既有刺激作用、又有抑制作用。通货膨胀主要是由于过多地增加货币供应量造成的。通货膨胀本身股市是正面的刺激因素，但通货膨胀的恶化所带来的金融紧缩才会给股市带来负面影响。一般来说，通胀对股市的影响有三种表现：第一，货币供给量增加，促进股票市场的繁荣；第二，货币供给量增加引起社会商品的价格上涨，股份公司的销售收入及利润相应增加，从而使得以货币形式表现的股利（即股票的名义收益）有一定幅度地上升，使股票需求增加，股票价格也相应上涨；第三，货币供给量持续增加引起通货膨胀，通货膨胀带来的往往是虚假的市场繁荣，造成一种企业利润普遍上升的假象。保值意识使人们倾向于将货币投向贵重金属、不动产和短期债券上，股票需求量也会增加，从而使股票价格也相应增加。 当产品的出厂价格涨幅加快，涨价范围扩大，多数行业的产品出现涨价行为时，整个社会的物价指数涨幅就将超过中央银行的忍耐范围（一般为3%至5%左右）。物价出现螺旋式上升，尤其是物价上涨超出市场预期时，中央银行便开始采取紧缩性的货币政策，股市便会出现逆转。 总之，当通货膨胀对股票市场的刺激作用大时，股票市场的趋势与通货膨胀的趋势一致；而其抑制作用大时，股票市场的趋势与通货膨胀的趋势相反。

通货膨胀对经济发展的影响

通货膨胀对经济发展的影响 一、通货膨胀的定义 通货膨胀是世界各国普遍存在的经济问题。哈耶克认为：通货膨胀的原意是指货币数量的过度增长，这种增长合乎规律地导致物价的上涨。弗里德曼认为：物价的普遍上涨就叫做通货膨胀。萨缪尔森则加上时期概念，认为通货膨胀的意思是：物价和生产要素的价格普遍上升的时期，面包、汽车、理发的价格上升；工资、租金等等也都上升。罗宾逊夫人以通货膨胀的解释是：由于对国际经济活动的工资报酬率的日益增长而引起的物价直升变动。还有其它种种界定 一个描绘性的现象是大家普遍能够接受的定义是：通货膨胀是商品和劳务的货币价格总水平持续明显上涨的过程，是指纸币的发行量超过商品流通中所需要的货币量而引起的货币贬值、物价上涨的状况。通货膨胀是纸币流通条件下特有的一种社会经济现象。 对于这个定义，还有必要增加几点说明： （1）通货膨胀不是指一次性或短期的价格总水平的上升，而是一个持续的过程。同样，也不能把经济周期性的萧条，价格下跌以后出现的周期性复苏阶段的价格上升贴上通货膨胀的标签。只有当价格持续地上涨作为趋势不可逆转时，才可称为通货膨胀。 （2）通货膨胀不是指个别商品价格的上涨，而是指价格总水平（即所有商品和劳务价格的加权平均）的上涨。 （3）通货膨胀是价格总水平的明显上升，轻微的价格水平上升，比如说0.5%,就很难说是通货膨胀.不过,能够冠以“通货膨胀”的价格总水平增长率的标准到底是多少，取决于人们对通货膨胀的敏感程度，是一个主观性概念。

二、通货膨胀的成因 纸币是一种纯粹的货币符号，没有价值，只是代替金属货币执行流通手段的职能；纸币的发行量应以流通中需要的金属货币量为限度，如果纸币的发行量超过了流通中需要的金属货币量，纸币就会贬值，物价就要上涨。因此，纸币发行量过多引起的货币贬值、物价上涨，是造成通货膨胀的直接原因。虽然，许多学者认为通货膨胀总是纸币发行过多引起的，只要采取断然措施，将流通中货币量大减少，使每种货币代表的金量不断增加，以致逐渐恢复到其所代表的原有价值水平，则通货膨胀自然消除，通货膨胀引起的一系列问题也自然解决，但现代经济中，货币与金属必要量的直接联系已被切断，“流通中的必要金属货币量”这个概念只具有理论上的意义，无法实际测度；对付所有通货膨胀一律采取紧缩政策，有时收效甚微，甚至可能出现“滞胀”。对通货膨胀的成因作进一步的分析，有助于理解通货膨胀过程中的各种现象和制定适当的消除通货膨胀的措施。 三、通货膨胀的特点 （1）纸币因发行过多而急剧贬值。在流通中所需的金属货币量已定的情况下，纸币发行越多，单位纸币所能代表的金属货币量就越少，纸币的贬值程度就越大。 （2）物价因纸币贬值而全面上涨。纸币贬值率越高，物价上涨率也就越高。 四、通货膨胀的类型 （1）需求拉动型通货膨胀。总需求过度增长超过了现有价格水平下的商品总供给，引起了物价普遍上涨。总需求的过度增长表现为由于投资膨胀和消费膨胀所导致的持续的货币供应量超过社会商品可供量的增长，因而又称过量需求通货膨胀。 （2）成本推进型通货膨胀。由于成本上升所引起的物价普遍上涨。导致成本上升的因素一是物耗增多，二是工资的提高超过劳动生产率的增长。 （3）结构性通货膨胀。由于社会经济部门结构失衡而引起的物价普遍上涨。这种类型的通货膨胀一般在发展中国家较为突出。主要表现为

通货膨胀与股票收益率关系

摘要 由于国际上美元泛滥，不断贬值，国际市场上大宗商品价格攀升，人民币相对升值与国内出口经济走强，外汇储备不断增长，导致国内人民币大量发行。从2009年开始，我国的居民价格指数不断升高，国内经济面临通货膨胀的压力，居民手中的货币不断通胀的侵蚀。作为投资者的角度，寻找一种或多种资产保值或者增值的途径至关重要。本文意在提供投资者在通胀背景下投资股票市场的资产配置建议。本文所要完成的工作就是研究通货膨胀对不同行业股票收益率的研究，从而发现通胀冲击下那些表现优异的行业股票，从中发现理想的投资机会。 首先，本文对国内外有关通胀与股票收益关系的文献进行了综述，包括通胀与整个股票市场关系的理论综述，还包括股票市场表现中各行业的差异表现的理论综述。这些文献或多或少揭示者通胀与股票回报的关系。 然后，本文从不同的角度分析了通货膨胀如何对不同行业产生影响，角度选取包括企业运营角度和投资者投资角度。 最后，通过建立向量自回归模型对以CPI为观察值的通货膨胀率和以中证500行业指数为观察值的行业收益率进行实证分析研究，其中把中证500行业指数的十个一级行业分为上游资源行业、中游制造行业和下游消费与服务行业分类进行研究。实证研究结果发现，三大行业都能在短期中获得正收益，但从长期来看，处于上游或相对上游的行业能获得正收益，处于下游或相对下游的行业通常是负收益。实证结果还发现，股票行业波动是多因素作用影响的。所以投资者在选股时应全面考虑和分析。 关键词：通货膨胀；行业股票收益率；向量自回归模型

Abstract Due to the proliferation of international dollar, depreciating on the international market commodity prices rise, the relative appreciation of the domestic export economy stronger yuan, growing foreign exchange reserves, resulting in a large number of domestic RMB issue. Beginning in 2009, CPI rising population, the domestic economy is facing inflationary pressures, monetary inflation continues to erode in the hands of residents. As an investor point of view, to find ways to preserve one or more assets or the value is essential. This article is intended to recommend the stock market investment asset allocation in the context of inflation in providing investors. Research work to be done in this article is to study inflation stock returns in different industries, which found the performance of the stock outstanding industry inflation shocks, and found an ideal investment opportunity. Firstly, the literature on the relationship between inflation and stock returns home and abroad were reviewed, including the theory of inflation and review the entire stock market relations, including theory summary difference in stock market performance of the industry's performance. These documents reveal the relationship more or less by inflation and stock returns. Then, the paper analysis how inflation affects different sectorsfrom a different point of view, including business operations point of view and investors point of view. Finally, since the regression model to the observed values of CPI inflation and in the CSI 500 index of observations industry sectors through the establishment of vector yields empirical analysis,in which the CSI 500 index of the ten industry sectors into an upstream resource industries, midstream and downstream manufacturing industries and the service sector classification Consumer Research. The empirical results found that three industries can get a positive return in the short term .But in the long run, in the upstream or relatively upstream industry can get a positive return, the downstream or relative downstream industries are usually negative returns. The empirical results also found that fluctuationis affected by multiple factors. So investors should be fully considered and analyzed in the stock selection.

通货膨胀对企业经营的影响(1)

通货膨胀对企业经营的影响 通货膨胀是指在纸币流通条件下，因货币供给大于货币实际需求，也即现实购买力大于产出供给，导致货币贬值，而引起的一段时间内物价持续而普遍地上涨现象。衡量通货膨胀率的价格指数一般有三种：消费价格指数、生产者价格指数、国内生产总值价格折算指数。 造成通货膨胀的直接原因是国家货币发行量的增加。政府通常为了弥补财政赤字，或刺激经济增长（如2008年四万亿刺激计划），或平衡汇率（例如中国的输入型通货膨胀）等原因增发货币。纸币是由国家发行并强制流通的价值符号，在货币流通的条件下，如果纸币的发行量超过了流通中实际需要的数量，多余的部分继续在流通中流转，就会造成通货膨胀。通胀可能会造成社会财富转移到富人阶层，但一般情况下的通货膨胀都是国家为了有效影响宏观经济运行而采取措施无法避免的后果。 当然，需求拉动，成本推进（工资推进、利润推进、进口成本推进），混合作用，预期和惯性，…，都是造成通货膨胀的原因。 根据通货膨胀的剧烈程度可以分为温和通货膨胀，严重通货膨胀和恶性通货膨胀。 温和通货膨胀是指并不严重扭曲相对价格或收人的物价上涨。一般在两位数以下，上涨率不超过10%。其特点是

价格比较长期地以一个稳定的、较低的速度上涨，且可以预测。而且此时的通货膨胀率一般都为一位数，人们对货币比较信任，因此愿意在手中保持货币。大多数国家都经历过这样的通货膨胀。许多经济学家认为，温和良性的通货膨胀有利于经济的发展。 严重通货膨胀是指物价上涨百分比超过两位数低于三位数。 恶性通货膨胀是指物价上涨百分比是三位数或更高。对于它产生的原因，一些西方学者认为，所有恶性通货膨胀的共同特征之一是货币供给的大量增加，这是由于政府需要为其巨额预算赤字融资。随着货币供给的大量增加，通货膨胀就会迅速发展。高通货膨胀引起税收实际价值的迅速下跌，这反过来又增加了赤字。通货膨胀导致预算赤字的增加主要通过两条渠道。其一是税收体制，主要体现在税收的计算和纳付上的滞后。其二是名义利率的效应。预算赤字包括对国债的付息。由于当通货膨胀率上升时名义利率也趋于上升，所以一般而言，更高的通货膨胀增加了政府的名义利息，从而增加了赤字。 恶性通货膨胀具有四项特征：①公众不愿持有现金，宁可把金钱投放在外国贷币或非贷币资产。②公众利用外国货币，结算自己本国货币的资产。③信贷是按借款期内的消费力损耗计算，即使该时期不长久。④利率、工资、物价与物

目前我国通货膨胀对经济社会的影响、形成原因及应对策略

目前我国通货膨胀对经济社会的影响、形成原因及应对策略

【摘要】：要了解我国目前的通货膨胀，就要先知道什么是通货膨胀？通货膨胀是指流通中的货币供给量大于商品流通对货币的需求量,从而引起货币贬值、物价普遍持续上涨的现象。作者认为我国目前正在经历着通货膨胀，而本文就将从通货膨胀的发生、影响、原因及应对策略几个方面来论述我国目前的通货膨胀问题。 【关键字】：通货膨胀游资炒作总需求总供给 有些人还是有疑问：我国现阶段社会是否出现了通货膨胀？那就让我们先来看一些数据吧。 2010年度我国社会消费品零售总额保持较快增长。10月份，社会消费品零售总额14285亿元，同比增长18.6%，比9月份回落0.2个百分点。1-10月份，社会消费品零售总额125313亿元，同比增长18.3%，与1-9月份持平。同时居民消费价格涨幅扩大。10月份，居民消费价格同比上涨4.4%，涨幅比9月份扩大0.8个百分点。其中，城市上涨4.2%，农村上涨4.7%；食品价格上涨10.1%，非食品价格上涨1.6%；消费品价格上涨5.0%，服务项目价格上涨2.5%。 以上数据是我从老师给的材料里摘抄整理下来的。根据数据显示，证明了我国目前正在经历着通货膨胀，而且我认为这并是温和的通货膨胀，它在一定程度上对我国的经济社会造成的负面影响大于正面影响。而我国目前这一轮的通货膨胀对经济社会造成了哪些影响，它的形成原因是什么，政府又该有哪些应对策略呢？下面我就根据所学的知识一一地发表一下自己的见解。 首先我们来说一下我国目前通货膨胀对我国经济社会造成的影响。 一、目前我国通货膨胀对经济社会的影响 有人说，通货膨胀就是一个神偷，他悄无声息地从你的口袋里偷走你的钱。如果一个社会正在经历着通货膨胀，那每个公民和经济中的其他经济单位都在某种程度上受到它的影响。下面我们就来探讨一下目前的通货膨胀对我国经济社会的影响。 1、通货膨胀的再分配效应

在通胀环境下投资股票并不能保值

在通胀环境下投资股票并不能保值 CPI 即消费者价格指数，通常作为观察通货膨胀水平的重要指标。 当CPI>3%温和通胀时，通胀低、股市高。当CPI>5%高通胀时，通胀高、股市低。 当CPI大于3%增幅时就是通货膨胀；当CPI大于5%增幅时就是严重的通货膨胀；当CPI 增幅超过2位数时就是恶性通胀。 从1979年改革以来， 1980年6.0% 1980年物价上涨，但很快得到了控制，没能持续多久，大约一年多的时间。 1981年2.4% 1982年1.9%、1983年1.5%、1984年2.8%。连续4年得到了控制。 1985年9.3%1986年6.5% 1987年7.3% 1985年物价上涨。真正的通货膨胀开始。 1988年18.8%1989年18.0% 1988至1989年连续两年的恶性通货膨胀。 1990年3.1%1991年3.4%、1992年6.4%从1990年至1993年初，通货膨胀得到了遏制，从恶性通胀回归到 温和通胀，股市出现两轮暴涨行情(上海股市最高炒至1558点)，通货膨胀与股市周期同向运行； 90 91 92 93连续4年上涨，91 92涨幅很大，90 93涨幅很小。（温和通胀有利股市） 1993年14.7%自1993年物价狂起，从1993年至1994年，处于高通胀阶段(1994年全国通胀率高达21.7%)， 股市周期一路下行(1994年7月底，沪市跌至325点，通货膨胀与股市周期反向运行； 1994年24.1%到了1994年，中国35个大中城市的食品类价格竟比上年同期上涨34.1％， 1994年是物价涨幅最高的一年，达21.7％。 1995年17.1%从1994年至1996年初，通胀率处于初期的下滑阶段，股市也处于反弹后的下滑之中， 通货膨胀与股市周期同向运行；94 95连续两年下跌，但不算太惨烈。（恶性通胀股市下跌） 1996年8.3%从1996年至1999年，通胀率处于连续下滑探底的阶段，股市开始连续高涨 (在1999年"5·19"行情中，沪市创出1756点历史新高)，通货膨胀与股市周期反向运行； 1997年2.8% 96 97涨幅很大。主要是炒预期，预期中国香港回归的疯狂炒作。 1998年-0.8%98较小跌幅

通货膨胀对企业的影响

通货膨胀对企业的影响

浅析通货膨胀对企业投资决策的影响通货膨胀是一种世界性的现象。2007年9月11日报道，摩根大通将对中国2007年的通货膨胀率预测上调至4.1%，原先的预测为3.8%，将2008年的通货膨胀率预测数字上调至3.5%，原先为3.3%。而此前公布的8月份消费者价格指数（CPI）较2006年同期上升6.5%，为1996年12月份以来最高水平。 在现实经济生活中，按通用货币表现的一切货币收支，自然而然地包含了通货膨胀的影响。不独立计量它的影响，就会使计算出来各种经济指标的数值，不能真实反映各个投资方案可能取得的真实的投资效益，并可能由此而引起判断和决策上的失误。只有在剔除了通货膨胀这一因素对投资方案的各主要经济指标的影响，才能正确、客观地评价企业投资方案。 所谓企业投资，广义的认为以今后收回更多现金为目的的目前发生的支出。可以是购置生产设备、新建工厂和生产线、改造设备以及购买政府公债、企业股票、债券、金融债券等投资行为。企业投资的内容非常广泛，根据需要可从不同的角度，按不同的分类标志来分为：战术性投资、战略性投资或者独立性投资、互不相容投资、先决投资和重置投资。 为了客观、科学地分析评价各种投资方案是否可行，一般应使用不同的指标，从不同的侧面或角度反映投资方案的内涵。在企业投资决策的分析评价中，应根据具体情况采取适当的方法来确定投资方案的各项指标，以供决策参考。本文的目的就是以“货币时间价值”为基础来分析通货膨胀对投资方案的内部收益率的关系以及对企业最终投资决策的影响。 通常企业投资决策一般所涉及到的年限都较长，所以受通货膨胀的影响也就越大，因而正确地独立计量通货膨胀这一因素的影响，是客观评价投资方案的一个必要条件。 1 通货膨胀与货币时间价值 通货膨胀与货币时间价值都随着时间的推移而显示出各自的影响，其中货币时间价值随着时间的推移使货币增值，一般用利率（贴现率）按复利形式进行计量；通货膨胀则随着时间的推移使货币贬值，一般用物价指数的增长百分比来计量。设用物价指数增长百分比来表现通货膨胀率（以f表示），假设物价指数每年增长10%，则五年内物价水平变动及其相应的币值变动如表1所示。

通货膨胀会对社会经济产生哪些影响

通货膨胀会对社会经济产生哪些影响 通货膨胀会对社会经济产生哪些影响？下面牛牛小编将从投入产出、就业、财富再分配等方面对这个问题进行表述分析。 通货膨胀会对社会经济产生哪些影响: 1. 通货膨胀对投入产出的影响 在持续性通货膨胀中，市场价格机制已经不具备原有调节功能, 所以，这时候无论投资者还是消费者都很容易作出错误决策。从整个社会角度看，这种错误决策必定会造成全社会的资源利用不合理。并且，通货膨胀会导致货币购买力下降，降低居民实际收入，进而使全社会的储蓄和资金积累下降，这必然会降低对生产经营的投资，导致经济增长率低下。同时，货币贬值会导致人们蜂拥抢购那些能够保值增值的实物资产如黄金、外汇、珠宝、房产等，势必冲击正常的经济活动。 2. 通货膨胀对就业的影响 通货膨胀与失业、就业之间的关系常用菲利普斯曲线来表示。该曲线认为，货币工资增长率与失业之间存在一种交替关系——当货币工资增长率较高时，失业率就低；当失业率较高时，货币工资增长率就低，甚至会是负数。 根据成本推动通货膨胀理论，这里的货币工资增长率就可以看作是通货膨胀率。所以，菲利普斯曲线也可以用来表示失业率和通货膨胀率之间的交替关系——通货膨胀率高，表明经济处于繁荣阶段，这时的失业率低；通货膨胀率低，表明经济处于萧条阶段，失业率也高。 3. 通货膨胀对财富和收入再分配的影响 由于社会各阶层的收入来源多种多样，所以不论是否发生通货膨胀，总有一部分人的收人是继续上涨的。但毫无疑问，在通货膨胀条件下，原来签订固定合同的双方都无法预见通货膨胀今后会如何发展，由此必然会导致财富和收人与履行原合同相比发生偏差，从而引发财富和收入的再分配，这就是通货膨胀的收入分配效应。 4. 恶性通货膨胀会造成经济、社会危机 当通货膨胀严重到一定程度形成恶性通货膨胀时，这时候就不仅仅是对上述各方面产生正常影响了，而是会造成对整个经济、社会的某种危机了。 例如，最常见的是，恶性通货膨胀会引发突发性商品抢购、挤兑银行风潮；产品销售无法弥补原材料成本，使得正常生产经营难以继续下去；地区之间通货膨胀程度不一，会导致流通秩序发生紊乱等等。更不用说当形势继续恶化、国民生活水平下降到一定程度时会造成政治动荡了。 综上所述，适度的通货膨胀应该是有利有弊的，不过如果是恶性通货膨胀，那就肯定是

通货膨胀对我国股市的影响

2012年第7期山东社会科学No．7总第203期SHANDONG SOCIAL SCIENCES General No．203 通货膨胀对我国股市的影响分析 林宽 （广东惠州学院经济管理系，广东惠州516007） ［摘要］实证分析通货膨胀对我国股票收益率的影响，发现其因果关系是单向的，两者之间既可以正相关，也可以负相关。从长期来看，高通胀会给企业盈利和国家的GDP带来负 面影响，并且利率的提高会降低股票价格，出现“通胀无牛市”的局面。但在一段时期内，为 抵补通货膨胀带来的购买力损失，投资者会分流部分银行储蓄资金投资于金融资产，从而推 动股市的发展。所以，股票市场的“牛市”或“熊市”不能简单的用通货膨胀来衡量。 ［关键词］通货膨胀；股票收益率；“通胀无牛市” ［中图分类号］F830［文献标识码］A［文章编号］1003－4145［2012］07－0159－03 近两年，“通胀无牛市”不仅是学术界讨论的话题，也是纠结于广大中小散户的问题。金融危机之前，我国股票价格指数不断攀升，通货膨胀水平逐步提高，实际存款利息率由正转负，居民储蓄存款分流进人股市，出现“通胀牛市”的现象。上证综合指数从2005年5月的1060．74点一路飙升至2007年8月的5218．83点，增幅近4倍。与此同时，作为观察通货膨胀水平重要指标的CPI则犹如过山车一般，从2005年5月的1．80%逐步上升到2007年8月的6．50%，到2010年CPI又回落至1．64%。对此，国内投资者纷纷对资产组合进行相应调整，部分银行存款分流进人股票市场。一方面投资者是为了获得股票投资收益，分享中国经济高速增长的成果；另一方面，投资者是为了资产保值，弥补由通货膨胀带来的货币购买力损失。金融危机发生后，为抵御金融危机保持经济增长，我国启动了4万亿投资计划，在积极应对金融危机的同时也推动了国内CPI的攀升。反映在资本市场上，投资者们出于“通胀无牛市”的考虑，对涉足股市普遍持谨慎态度。这说明，股票收益率与通货膨胀之间或许存在负相关关系。但是，股票投资收益是否能抵补通货膨胀带来的损失，则需要进一步研究。 一、文献综述 根据“费雪效应”假说，名义资产收益率等于预期通货膨胀率加上实际资产收益率。名义资产收益率与通货膨胀率是同步变动的，实际资产收益率不受物价水平变化的影响，因此在股市中，当通货膨胀率发生变化时，资产的名义收益率会相应的作出等幅调整，通货膨胀率的增加或者减少完全能够通过资产的名义收益率体现出来，从而资产的实际收益率保持不变，投资股票等资产可以弥补通货膨胀带来的货币购买力损失。 Anari和Kolari利用1953年1月至1998年12月的月度数据对6个国家的股票市场进行了实证检验，结果发现，6个国家股票市场的费雪效应均成立并且显著。然而，欧美股市在1950年之后则表现出与上述观点相反的关系，实际股票收益率与通货膨胀率存在着明显的负相关关系。这表明，欧美股票资产与传统理论相悖，在1950年之后并没有扮演通货膨胀保值资产的角色。在对“股票收益率与通货膨胀率关系悖论”的解释，出现了三种代表性的假说理论：即Fama（1981）提出的“代理效应”假说；Modigliani和Cohn（1979）提出的通货膨胀幻觉；以及由Tobin（1955）提出，后经Cornell（1983）进一步发展的风险溢价假说。与此同时，许多学者还从需求和供给冲击角度来解释股票收益率与通货膨胀率的关系，认为两者之间既可以是正相关，也可以是负相关，具体情况取决于通货膨胀的推动力来源及其相对重要性。 收稿日期：2012－01－19 作者简介：林宽，男，经济学博士，广东惠州学院经济管理系副教授。 951

通货膨胀对企业的影响

浅析通货膨胀对企业投资决策的影响通货膨胀是一种世界性的现象。2007年9月11日报道，摩根大通将对中国2007年的通货膨胀率预测上调至4.1%，原先的预测为3.8%，将2008年的通货膨胀率预测数字上调至3.5%，原先为3.3%。而此前公布的8月份消费者价格指数（CPI）较2006年同期上升6.5%，为1996年12月份以来最高水平。 在现实经济生活中，按通用货币表现的一切货币收支，自然而然地包含了通货膨胀的影响。不独立计量它的影响，就会使计算出来各种经济指标的数值，不能真实反映各个投资方案可能取得的真实的投资效益，并可能由此而引起判断和决策上的失误。只有在剔除了通货膨胀这一因素对投资方案的各主要经济指标的影响，才能正确、客观地评价企业投资方案。 所谓企业投资，广义的认为以今后收回更多现金为目的的目前发生的支出。可以是购置生产设备、新建工厂和生产线、改造设备以及购买政府公债、企业股票、债券、金融债券等投资行为。企业投资的内容非常广泛，根据需要可从不同的角度，按不同的分类标志来分为：战术性投资、战略性投资或者独立性投资、互不相容投资、先决投资和重置投资。 为了客观、科学地分析评价各种投资方案是否可行，一般应使用不同的指标，从不同的侧面或角度反映投资方案的内涵。在企业投资决策的分析评价中，应根据具体情况采取适当的方法来确定投资方案的各项指标，以供决策参考。本文的目的就是以“货币时间价值”为基础来分析通货膨胀对投资方案的内部收益率的关系以及对企业最终投资决策的影响。 通常企业投资决策一般所涉及到的年限都较长，所以受通货膨胀的影响也就越大，因而正确地独立计量通货膨胀这一因素的影响，是客观评价投资方案的一个必要条件。 1 通货膨胀与货币时间价值 通货膨胀与货币时间价值都随着时间的推移而显示出各自的影响，其中货币时间价值随着时间的推移使货币增值，一般用利率（贴现率）按复利形式进行计量；通货膨胀则随着时间的推移使货币贬值，一般用物价指数的增长百分比来计量。设用物价指数增长百分比来表现通货膨胀率（以f表示），假设物价指数每年增长10%，则五年内物价水平变动及其相应的币值变动如表1所示。

通货膨胀对经济的影响及对策分析

通货膨胀对经济的影响及对策分析 通货膨胀（Inflation）指在纸币流通条件下，因货币供给大于货币实际需求，也即现实购买力大于产出供给，导致货币贬值，而引起的一段时间内物价持续而普遍地上涨现象。其实质是社会总需求大于社会总供给（供远小于求）。 一经济学对通货膨胀的解释 在经济学上，通货膨胀意指整体物价水平持续性上升。一般性通货膨胀为货币贬值或购买力下降，而货币贬值为两经济体间之币值相对性降低。后者用于形容全国性的币值，而前者用于形容国际市场上的附加价值。两者之相关性为经济学上的争议之一。 二对通货膨胀的一些理解 对一个国家经济而言，有三个问题最为重要：其一经济增长；其二通货膨胀；其三失业率。经济增长是大国最关心的；而通货膨胀则伴随着许多发展中国家。 马克思主义政治经济学认为通货膨胀产生的真正原因是 资本对利润率平均化的要求。换句话说：相同单位的资本要求得到相等的投资回报，即资本无差别化。然而现实中资本无差别化不可能存在，这往往受到资本进入行业或产业的难易程度影响。所以资本进入行业或产业的难易程度产生了利润平均化的级差，这种行业或产业之间客观存在的级差利润率可以在完全市场条件下取得某种均衡，这种均衡一旦被打破，就会拉大行业或产业之间的利润率比率，从而产生通货膨胀。资本进入行业或产业的难易程度受利率，分工，行业生产力，投资规模，科学技术的保密程度，人力资源，品牌，信誉，专利，标准，原材料的可获得性等因素的影响。 通货膨胀是市场经济的固有属性，在现实生活中，创新的推动，市场需求的波动，劳工的议价等会使资本利润率产生差异，进而价格被扭曲。之所以会这样，最重要的是科学技术的推动使投资者觉得投资有差异，利润率也应当有差异，因而通货膨胀通常发生在利息率降低，通货供应充足的情况下。在这时，那些充足的资金会迅速的从利润率低的行业流向利润率高的行业；即流动资金越多，对行业利润率平均化要求越迫切。而在高利息率时期，资金紧缺，各行业对利润

通货膨胀下的个人投资方式

龙源期刊网 https://www.wendangku.net/doc/24307557.html, 通货膨胀下的个人投资方式 作者：王晔翔 来源：《商场现代化》2008年第23期 [摘要] 通货膨胀侵蚀着我们的资产，负利率时代已经到来，传统的银行储蓄已无法满足 新形势下对投资方式的要求，各种新型投资方式应运而生。 [关键词] 通货膨胀投资方式 通货膨胀(inflation)是一种货币现象，指当货币发行量超过了经济体内实际流通货币需要量时产生的物价上涨、货币贬值的现象。通货膨胀重要的衡量指标之一就是CPI指数。 CPI(consumer price index), 是对一个固定的消费品篮子价格的衡量，主要反映消费者支付商品和劳务的价格变化情况。2008年4月16日，国家统计局公布了最新的CPI数据。3月份CPI 指数同比上涨8.3%， 2008年一季度CPI指数同比上涨8%。对于中国老百姓来说，高通胀时代已经到来。“通货膨胀是对穷人征的一种税”。对于普通百姓而言，如何合理的进行理财从而获得自身资产价值的保值增值显得尤为重要。 一、传统的银行储蓄方式弊端 勤俭节约是我国传统美德之一。过去我国居民较为稳健的投资风格和稀缺的理财产品决定了我国是一个高储蓄率的国家。储蓄曾经是我国居民主要的资产保值增值途径。然而凯恩斯在其著作中曾提出了著名的“节俭悖论”，即储蓄率升高，虽然使得个人储蓄增加，但却使得国民收入由于消费的减少而减少。从宏观角度看，我国经济外贸依存度过大，致使在人民币升值周期中外贸促出口企业损失非常严重。而储蓄率过高，内需不足，导致产品市场上供大于求。这本身限制了中国经济的快速健康持久发展。从微观上看，现行一年期人民币存款利率为 4.14%，二年期为4.68%，三年期为 5.40%。按照国家对08年通胀调控的目标通胀率4.8%计算，只有储蓄三年期或以上的存款才可以跑赢通货膨胀率。而即使储蓄三年期定期存款，所得利息也少的可怜。而若算上资金的机会成本，负利率的阴影始终笼罩着银行存款，使得它们在通货膨胀下不断贬值。 二、新型个人理财方式 1.股票投资 股票是股份有限公司在筹集资本时向出资人发行的股份凭证，代表着其持有者（即股东)对股份公司的所有权。历史经验表明，在通货膨胀初期，上市公司通常会获得较高的收益，从而带动股价上涨。投资者投资股票，除去获得买卖价差外，还可能获得较高的股息回报。因此股票投资是取得资产保值增值的良好途径之一。

通货膨胀对物价的影响

通货膨胀是指在纸币流通条件下，因货币供给大于货币实际需求，导致货币贬值，而引起的一段时间内物价持续而普遍地上涨现象。其实质是货币发行者为抵消负债而发行过多的货币。通货膨胀在现代经济学中意指整体物价水平上升。一般性通货膨胀为货币之市值或购买力下降，而货币贬值为两经济体间之币值相对性降低。 通货膨胀，不仅会直接导致工资、储蓄和养老保险等百姓资产缩水，使低收入者的生活更为窘迫，而且扭曲价格信号，误导资源配置，扰乱经济秩序，损坏市场经济机制，严重时还会诱发经济泡沫化和社会动荡。因此，对于通货膨胀，没有任何一个现代市场经济国家的政府不重视积极防范，并把防范通货膨胀和稳定物价作为宏观调控和经济政策的最主要目标之一。而通胀预期是指人们已经估计到通货膨胀要来，预先打算做好准备要避免通胀给自己造成损害，然而防范通胀的措施本身就会造成资产价格的上升，即对通胀的预期本身就会加快通胀的到来。 通胀预期是导致通胀的重要原因。一旦消费者和投资者形成强烈的通胀预期，就会改变其消费和投资行为，从而加剧通胀，并可能造成通胀螺旋式的上升。比如，如果消费者和投资者认为某些产品和资产(地产、股票、大宗商品等)价格会上升，且上升的速度快于存款利率的提升，就会将存款从银行提出，去购买这些产品或资产，以达到保值或对冲通胀的目的。因此，管理好通胀预期比通货膨胀本身更加可怕。 针对诱致物价上涨的多种复杂因素，要管好通货膨胀预期，必须采取多种有针对性的政策措施才能有效，不能简单依赖单一的货币工具。 首先，对于农副产品生产不足、劳动力工资水平的上涨，以及自然灾害造成粮价食品价格上涨，必须针对如何调动农民粮食生产积极性，加强农业基础设施投资，发展现代农业，降低农副产品流通成本等方面来想办法。对较强的物价上涨压力，要管理好通胀预期，实现稳定物价的政策目标，央行应从增加供给和抑制需求两个方面入手。在增加供给方面，应引导信贷资金更多地流向实体经济，特别是流向“三农”领域。要强化对水利建设、农田基本建设等农业基础设施建设的信贷支持，大力改善农业生产的基础条件，以增加农产品供给，壮大反通胀的物质基础。在抑制需求方面，应把握好政策调控力度，及时根据宏观经济和金融变量指标的变化，灵活地调动和使用各种货币政策工具，使贷款规模和和货币供应量保持合理的增长水平。 其次，对于与流动性有关的通货膨胀压力，则要打开政策调控的灵活性，审时度势，有针对性地解决通胀压力，并能有效地保持经济增长的活力。比如，动用存款准备金率、公开市场操作、严格控制信贷规模、加息等货币工具来消解。这些都将有利于拓宽国内投资渠道，将投资到房地产的资金进行分流，有利于房价合理回归。因此，未来要大力发展和完善资本市场，推动银行业进行业务创新与转型，灵活发挥直接融资和间接融资的优势，完善我国的金融市场体系。 最后，对于由于政府盲目求速度、上规模而诱发的涨价压力，则需要通过政府转变发展理念和发展方式来化解。其主要体现为努力消除或减少引起通胀的体制性因素；继续深化投融资体制改革，加强重要宏观政策之间的协调配合和相互约束；建立对区域经济发展的综合评价体系，引导更多地方把着力点放在改善民生和加强社会管理上来；关注地方投资的扩张，增强区域政府投融资的透明度，防止出现区域性财政风险；防止和减少各地对金融机构正常经营活动的干预，有效防范金融风险。

通货膨胀对经济的影响及治理对策

通货膨胀对经济的影响及治理对策 通货膨胀和通货紧缩对经济的影响及治理对策？https://www.wendangku.net/doc/24307557.html,/guoxue 一、通货膨胀对社会经济的影响 （一）通货膨胀对经济增长的影响 1、促进论：认为通货膨胀可以促进经济增长 政府可以通过向中央银行借款扩大财政投资，并采取措施保证私人部门的投资不减少，则会因总投资的增加而促进经济增长。 在通货膨胀的情况下，产品价格的上涨速度一般总是快于名义工资的提高速度，因此企业利润会增加，又会促进企业扩大投资，促进经济增长。通货膨胀是一种有利于富裕阶层的收入再分配，富裕阶层的边际储蓄倾向比较高，因此，通货膨胀会通过提高储蓄率促进经济增长。 2、促退论：认为通货膨胀与经济增长负相关，不仅不会促进经济增长，还会损害经济的发展。 较长期的通货膨胀会增加生产性投资的风险和经营成本，导致生产性投资下降。 通货膨胀会降低投资成本，诱发过度的投资需求，从而迫使金融机构加强信贷配额，降低金融体系的效率。 持续的通货膨胀最终可能迫使政府采用全面的价格管制措施，降低竞争性和经济活力。 3、中性论：认为人们对通货膨胀的预期最终会中和它对经济的各种效应，正负效应会相互抵消。 （二）通货膨胀对就业的影响 通货膨胀和失业在短期内存在交替关系，而在长期中，通货膨胀对失业基本没有影响。 菲利普斯曲线就是反映通货膨胀与失业之间此消彼长的关系的一种曲线。 （三）通货膨胀对收入和财富再分配的影响 1、固定收入者损失，浮动收入者得到 2、债务人得利，债权人损失 3、实际财富持有者得利，货币财富持有者受损 4、国家得到，居民受损 二、治理通货膨胀的对策 （一）紧缩性财政政策 通过紧缩财政支出、增加税收，谋求预算平衡，减少财政赤字来减少总需求，降低物价水平。 （二）紧缩性货币政策 通过减少流通中的货币供应量来减少总需求，降低物价水平。可以通过中央银行的货币政策工具来实施。 出售政府债券 提高贴现率和再贴现率 提高商业银行法定存款准备金率 （三）紧缩性收入政策 通过控制工资的增长来控制收入和产品成本的增加，进而控制物价水平。 （四）价格政策 通过一定的手段限制价格垄断，来避免抬高物价。 （五）供给政策 通过降低税率，刺激储蓄和投资，从而增加商品和服务，消除总需求与总供给的缺口。

通货膨胀对汽车行业的影响

通货膨胀对汽车行业的影响 从2007年3月份开始，高通胀趋势开始显现。而近日来的“通货膨胀”更是成为广大网友所关注的焦点。据彭博社日前报道，由于通货膨胀的加速导致中国市场乘用汽车销售的增长在六月份出现了放缓的趋势，在这个世界上最大的汽车市场中消费者的消费支出能力也随之减少。 那么，通货膨胀对汽车行业的影响有哪些呢？ 一方面，通货膨胀对汽车行业产生直接影响。 1、通胀对汽车消费的影响 据中国汽车技术与研究中心表示，7月份轿车、越野车和多用途汽车的销售量在上个月与一年之前的销售量相比较增长了10.9%达到了839228辆汽车。而根据该中心数据的显示，与此相比较今年四月份的销售增长率为34%，而五月份的销售增长率则为25%。 而自从该研究中心在今年四月份开始公布月数据以来，今年六月份的乘用汽车销售增长率达到了最低水平。该中心还表示，今年上半年的乘用汽车销售量增长了25.6%达到了542万辆汽车。 2、遭遇输入型通胀的汽车零部件产业 “从2006年开始，我每次都要面临着来自主机厂和原材料采购公司的双重压

力。”上海汇众萨克斯减震器公司总经理徐焕新博士说，“一方面主机厂对我们零部件公司有着持续的降价要求，另外一方面，原材料的价格不断上涨使得零部件公司的成本一路攀升。” 面对无法阻止的输入性通胀，理论上的寻找原材料替代品不是短时间能解决的，也是行不通的。原材料不同可能对产品的质量会有很大的影响，从长远看还是要减少对国外原材料的依赖。在外贸方面，个体无法抗衡输入性通胀，但可以提前做好相应准备以避免企业陷入困境，再次将注意力放到稳定的国内市场，不断开拓抢占国内市场，降低国外市场的依存度。面对汇率风险，可以使用一些对冲的汇率金融工具以锁定利润，并要求买方以人民币或与人民币汇率比价较稳定的货币结算。同时关注产品升级，以提升溢价能力等。作为政府也应当考虑给予企业相应的税费优惠政策，帮助其渡过这个难关。 3、人民币持续升值，降低了中国汽车的国际竞争力，对汽车出口产生影响。 我国汽车之所以在出口方面有这么大的成绩，一个非常重要的原因就是其具有较高的价格优势。与国外汽车产品相比，我们在技术、服务方面均处于劣势地位。自从2005年7月份我国汇改以来，人民币一直在不断升值，并且这种态势还将持续。人民币的持续升值，将削弱我国汽车在国际市场上的价格竞争力，这一惟一的优势也将荡然无存。 另一方面，国家目前出台的一系列的宏观调控政策，主要是防止经济过热发展，限制通货膨胀，这也将对汽车行业产生影响。 1、加息对汽车行业的影响 加息对汽车行业的影响具有短期和长期两种预计。短期的就是消费者变得理性，抑制终端市场过快增长显然这会是好处。长期的就是对整个汽车产业的意义。首先是汽车市场因为过快增长潜在的风险降低了。其次是随着金融市场变得严峻，将使得产业内部发生调整，比如加快兼并重组的步伐，淘汰或者整合规模较小的、运营不善的、抵御风险能力小的、前景不看好的企业，从而促进国内汽车产业结构的优化升级。这也是国家最为期望看到的。