公路企业融资方式及适应性探讨

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公路企业融资方式及适应性探讨

作者：陈俊

来源：《中国经贸》2010年第24期

摘要：公路建设周期长、投资大，公路资产流动性较差，仅仅依靠传统的由政府通过税收或财政来筹集资金的方式很难适应我国高速公路大发展的需要，必须采取多渠道、多元化的融资方式。从金融工程和企业融资理论的角度，有效的公路市场融资工具主要可分为股权类和债权两大类。银行长短期贷款和企业债券属于债权融资的范畴，企业自有资金、利润留存和发行股票都属于股权融资的范畴。由于我国公路建设中间接融资的比重已经明显偏高，发展直接融资已经迫在眉睫。

关键词：公路建设；融资

一、我国公路市场融资方式的选择对融资风险管理

公路行业市场融资量巨大，且还款周期长，受国际、国内政治、经济和金融市场波动的影响比较大。公路市场融资面临的主要风险是债务风险。公路建设负债来源包括国内银行(银团)贷款、国外金融机构商业贷款和政策性贷款、国内外债券、资产证券化等，有本币债务也有外币债务，有固定利率负债也有浮动利率负债，有短期债务也有中长期债务。对于企业来说，这些都形成具有契约性清偿义务的债务。在债务存续期内，债务人的负债所面临的各种风险即构成债务风险，它是因各种因素而造成的债务清偿的不确定性。公路企业的债务风险主要包括利率风险、汇率风险、信用风险和政策风险，等。对公路市场融资的债务风险管理就是要全面分析产生各种风险的原因和机制，在整个债务的借、用、还三个环节采取相应措施来化解和防范风险。

1.利率风险管理

在利率波动环境下，浮动利率资产、负债的配置对利率敏感。利率风险就是由于对利率敏感资金配置不当而造成资产减值或负债增加的风险。在公路企业中，利率风险主要表现在利率水平的相对变动给债务的利息成本带来的可能性变化。

目前，金融工程中管理利率风险暴露的金融工具和方法很多，在我国稳步推进利率市场化的背景下，公路企业可以借鉴银行业广泛运用的持续期缺口模型的思想来管理利率风险，除了改变所发行债券的可赎回性和可售回性之外，还可采用远期利率协议、利率期货、利率互换、上(下)限期权等金融工具来改变利率敞口，例如发行零息债券(ZeroCoupons)。零息债券是管理风险的有效工具，它产生于20世纪60年代的美国，20世纪80年代变得越来越受欢迎。零息