《2008年金融发展报告》第一章 从金融发展指数中得出的结论(2)

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《2008年金融发展报告》第一章 从金融发展指数中得出的结论（二）

NOURIEL ROUBINI，纽约大学；JAMES BILODEAU， 世界经济论坛）；国研网编译

发布时间:2009-02-13

方法概览

上文描述了七个支柱，本报告在设计指标时采取了一种整体方法，试图解决与金融发展相关的不同因素的范围问题。相应地，该指数覆盖了代表52个国家金融体系发展水平的大量变量。由两个通用准则来指导变量的选择：

z大量关于金融发展的实证研究的结论，以及

z代表新兴市场和发达国家金融发展不同方面的有效指标的数据的可得性。

将这些变量编制到七个支柱中的方法与世界经济论坛发布的其它指标所采用的方法相似。既采用了来自像世界银行和国际清算银行等多个来源的硬数据（hard data），也使用了由论坛的高阶主管意见调查（Executive Opinion Survey）所收集的调查数据。对于从硬数据来源不可获得的数据，上述调查进行了收集，例如与一国制度和经营环境有关的数据，以及企业感知其能够轻易获得的不同形式的资金（例如风险投资、首次公开募股和私人信贷）的程度。

进行标准化处理的方法

为了进行汇总和跨国比较，金融发展指数中所有的硬数据变量（并非来自论坛的调查）都进行了标准化处理。这是通过在1至7分之间，对这些变量进行重新设置，1分表示发展程度最低而7分表示金融发展程度最高。使用如下公式对这些变量进行了标准化处理：

6X(国家得分-样本最小值)/(样本最大值-样本最小值)+1

样本最小值和最大值分别是本指数所覆盖的52个国家的最低分和最高分。两个方向（最大和最小）的异常项被视为阀值（Thresholds），且高异常值被自动地赋予7分而低异常项的分值为1。原始数值较高的变量意味着结果更加糟糕（例如所有的脆弱性指标），我们将进行标准化处理的公式进行倒置，以使标准化得分较高仍被视为更加具有优势。作为调查反馈的汇总，来自于高级主管意见调查的数据按照1-7分制以其原始形式呈现。

在某些情况下，需要进行一种“非单调（non-monotonic）”的标准化处理，以保证原始数据和经标准化调整后的分数之间的比例随着变量数据范围的变化而变化。公共债务占GDP的比例以这种方式进行了处理。一般而言，我们假设公共债务占GDP的比例低意味着金融发展水平较低。随着公共债务占GDP比例的提高，债券市场的发展程度提高，这促进了整体的金融发展。然而，在达到某一特定水平之后，高债务水平可能被视为一国的劣势。为了在指数变量中反映这种情况，我们选择了一个阀值（占GDP的60%），高于该阀值则标准化的分值开始下降。这也意味着债务占GDP的比例为60%是“最优”债务水平，因此获得标准化分数是7分。

由于在存在其他变量的情况下，某些变量可被视为是更加有益的变量，因此我们也对在某些情况下不同变量之间的“互动”进行了考察。例如，在实证研究中，人们发现资本账户自由化对国内金融业自由化的影响是不甚清晰的，既有积极的影响也有消极的影响。然而，强有力的法律和监管环境往往会缓解自由化进程中的负面影响。为了解释这种情况，我们对资本账户自由化和国内金融业自由化的指数得分进行了调整。作为自由化进程的结果，所有那些法律和监管环境得分高于平均标准化分数的国家都受到了积极的影响，反之，那些分数低于这一平均值的国家都受到了负面的影响。

变量的权重与比例（weighting and scaling of variables）

设计指数的关键原则之一是将与新兴市场和发达国家金融发展有关的大量变量纳入其中。将所有这些变量编制成一个总指数，该总指

数是衡量金融发展状况的统一指标。然而，通过考察单个支柱及构成变量，我们可以更好地理解不同国家金融体系的优劣势。

作为一个分析框架，我们将重点置于指数的组成部分，我们采用了一种非常保守的方法来为变量赋予权重。除非有明确和必须接受的原因不这样做，否则我们一般对指数的不同组成部分赋予相同的权重。与绝大多数构成各个支柱的子支柱一样，七个支柱被赋予相同的权重。作为这一方法的结果，不同的支柱和子支柱的权重在附件A中进行描述。

我们认识到并同意如下观点：对于不同国家而言，根据特定环境和不同发展阶段，金融体系的某些组成部分要比其他部分更加重要。例如，学术界部分学者所支持的“排序”理论（sequencing theory）强调了根据一国的发展阶段来对金融体系不同方面的发展状况进行排序的重要性。该理论的一个关键原则认为，在金融发展的进程中和新兴市场国家的改革中，银行是更加重要的，而资本市场和非银行（例如股票市场和投资银行）对于发达国家则更加重要。然而，鉴于本指数所覆盖和面临的问题的多样性，我们认为，为不同等级国家的特定指标赋予权重时过于按照惯例行事是存在风险的，这证明我们较为保守的方法是合理的。

在某些情况下，我们有充分的理由来为指数中的子支柱赋予不同的权重。在系统性危机子支柱的风险中，与危机频率和房地产升值（每一个为20%）变量相比，银行机构的监管和稳定性指数被赋予的权重更大（每一个为30%）。在银行子支柱中，有三个子组别：即银行体系的规模、银行体系的效率以及金融信息披露的作用。在这一支柱中的前两个变量都被赋予了40%的权重，而最后一个变量则被赋予了20%的权重，因此更大的重要性被置于银行体系的规模和效率之上。在金融市场支柱中，股票和债券市场子支柱被赋予了30%的权重，并赋予外汇和衍生品市场子支柱20%的权重。这一做法是表明股票和债券市场发展相对更为重要。

对于许多变量（尤其是与金融体系规模和深度有关的变量）而言，人们认为除以GDP是必要的，以占GDP的比例来衡量也更加有助于跨国比较。

2008年金融发展指数排名

金融发展指数（FDI）的详细排名参见表1。首先列出总排名，其后是构成金融发展指数的七个支柱的逐一排名。

乍看起来，金融发展指数总排名结果可能不出人意料：美国和英国处于指数的最前列，分别名列第一和第二，几乎打成平手。这似乎与其作为长期建立的真正意义上的国际金融中心的地位相符。在前10名中，紧随其后的是几个排名非常接近的西欧发达国家和某些亚洲国家。德国、日本、加拿大、法国、瑞士和香港以及荷兰相继处于第三至第九的位置，总得分非常接近，新加坡的得分略低而位居第10名。其他地区的欠发达国家依次位于FDI排名的末端。

然而，FDI所揭示的更加有趣及具有启发性的情况是FDI中七个支柱表现差异的程度。从金融体系的这一整体视角可以看出优势和有待改进的领域，即处于前列的和处于末端的领域，而这些可能无法直观地看出。在表2中，我们可以看出在七个支柱中得分最多而进入前三名的国家。有趣的是，除了英国和美国外，在一个或更多支柱中得分最高的国家并不一定是总排名中的佼佼者。对于这些国家而言，在一个支柱中的成功被其他方面的劣势所抵消，因此影响了以FDI衡量的金融体系的总体表现。德国是少数名列前茅的国家之一，在全部七个支柱中的表现相同，在总排名中居第三位，但在七个子支柱中该国都没有进入前三名。

因素、政策、制度及金融中介

通过总排名以外的其它方面来考察金融体系不同方面的差异，既进行国内比较也进行跨国比较，FDI可成为构造新分析方式的一个有用工具。为了说明这种情况，我们将根据大类划分（如图1显示并在前文所描述）的各个支柱的得分进行加总。在表2中，对制度环境、经营环境及金融稳定性支柱的得分取平均值，所得排名作为 “因素、政策和制度”指标显示于横轴。银行、非银行和金融市场支柱的简单平均值排名作为“金融中介”显示于纵轴。

如表2所示，在金融中介（第四到第六支柱）方面，美国和英国都获得了最高分，但那些因素、政策和机构等金融体系的“输入变量”（第一到第三支柱）的表现则没有那么好。美国在制度和经营环境方面的排名没有进入前10名，而英国在金融稳定性支柱方面的排名相对靠后，为第23名。两国的上述结果位于散点图的底部（见图2）。这些方面的不均衡表现是否会导致长期发展劣势，使金融中介和金融市场在这些国家为最终用户有效提供资金的能力受到损害？这一问题对如下方面产生了影响：是否应该对当前所进行的某些监管改革进行优化

以将其他方面排除在外（例如扭曲性税收政策和司法改革等金融发展的长期驱动因素）？

表1：2008年金融发展指数排名

总指数

国家/经济体排名分数（1-7）

美国1 5.85

英国2 5.83

德国3 5.28

日本4 5.28

加拿大5 5.26

法国6 5.25

瑞士7 5.23

香港特别行政区8 5.23

荷兰9 5.22

新加坡10 5.15

澳大利亚11 4.98

西班牙12 4.90

瑞典13 4.75

爱尔兰14 4.72

挪威15 4.66

阿联酋16 4.61

比利时17 4.56

奥地利18 4.55

韩国19 4.55

马来西亚20 4.48

芬兰21 4.45

意大利22 4.38

以色列23 4.14

中国24 4.09

南非25 4.00

科威特26 3.93

沙特阿拉伯27 3.90

巴林28 3.89

泰国29 3.82

智利30 3.79

印度31 3.63

巴拿马32 3.61

匈牙利33 3.53

巴基斯坦34 3.46

捷克共和国35 3.43

俄罗斯联邦36 3.40

埃及37 3.32

印度尼西亚38 3.31

土耳其39 3.30

巴西40 3.28

波兰41 3.27

斯洛伐克42 3.25

墨西哥43 3.21

哥伦比亚44 3.21

哈萨克斯坦45 3.13

秘鲁46 3.06

阿根廷47 3.04

菲律宾48 3.03

越南49 3.03

尼日利亚50 2.76

乌克兰51 2.73

委内瑞拉52 2.71

制度、政策和机构

第一支柱：制度环境

国家/经济体排名分数（1-7）

新加坡1 6.31

香港特别行政区2 6.24

芬兰3 6.23

挪威4 6.15

英国5 6.09

德国6 6.08

加拿大7 6.06

瑞典8 6.06

奥地利9 6.04

荷兰10 6.02

爱尔兰11 6.01

美国12 5.98

澳大利亚13 5.94

日本14 5.88

比利时15 5.84

法国16 5.83

瑞士17 5.74

以色列18 5.66

西班牙19 5.62

巴林20 5.43

智利21 5.38

马来西亚22 5.14

韩国23 5.08

阿联酋24 5.02

巴拿马25 4.82

意大利26 4.66

南非27 4.58

匈牙利28 4.52

印度尼西亚29 4.46

泰国30 4.46

墨西哥31 4.31

秘鲁32 4.22

沙特阿拉伯33 4.18

捷克共和国34 4.14

埃及35 4.07

科威特36 4.06

斯洛伐克共和国37 3.80

哥伦比亚38 3.80

尼日利亚39 3.71

巴西40 3.69

菲律宾41 3.60

波兰42 3.54

印度43 3.42

土耳其44 3.36

阿根廷45 3.35

中国46 3.33

哈萨克斯坦47 3.14

俄罗斯联邦48 3.10

巴基斯坦49 3.09

越南50 3.06

乌克兰51 2.75

委内瑞拉52 2.39

制度、政策和机构

第二支柱：经营环境

国家/经济体排名分数（1-7）新加坡1 5.82

芬兰2 5.76

挪威3 5.67

香港特别行政区4 5.65

瑞典5 5.63

瑞士6 5.63

荷兰7 5.57

加拿大8 5.43

韩国9 5.42

德国10 5.41

英国11 5.34

美国12 5.32

奥地利13 5.29

澳大利亚14 5.24

法国15 5.20

日本16 5.17

爱尔兰17 5.15

阿联酋18 5.14

以色列19 5.00

比利时20 5.00

科威特21 4.93

智利22 4.89

马来西亚23 4.80

西班牙24 4.80

捷克共和国25 4.77

巴林26 4.74

匈牙利27 4.71

斯洛伐克共和国28 4.69

意大利29 4.63

波兰30 4.56

沙特阿拉伯31 4.54

土耳其32 4.38

泰国33 4.24

俄罗斯联邦34 4.08

中国35 4.07

南非36 4.03

巴西37 4.00

巴拿马38 3.95

阿根廷39 3.92

埃及40 3.91

秘鲁41 3.89

乌克兰42 3.88

哥伦比亚43 3.82

墨西哥44 3.81

印度45 3.61

越南46 3.56

哈萨克斯坦47 3.51

菲律宾48 3.50

印度尼西亚49 3.46

巴基斯坦50 3.46

委内瑞拉51 3.22

尼日利亚52 3.08

制度、政策和机构

第三支柱：金融稳定性

国家/经济体排名分数（1-7）新加坡1 6.22

瑞士2 6.18

沙特阿拉伯3 5.97

挪威4 5.87

奥地利5 5.81

德国6 5.77

荷兰7 5.74

日本8 5.71

阿联酋9 5.53

美国10 5.51

爱尔兰11 5.45

科威特12 5.44

瑞典13 5.26

加拿大14 5.26

芬兰15 5.24

比利时16 5.22

香港特别行政区17 5.19

马来西亚18 5.18

中国19 5.17

法国20 5.17

澳大利亚21 5.13

西班牙22 5.00

英国23 4.97

意大利24 4.82

巴林25 4.79

南非26 4.72

墨西哥27 4.69

印度28 4.67

泰国29 4.54

以色列30 4.48

智利31 4.47

韩国32 4.42

俄罗斯联邦33 4.41

捷克共和国34 4.29

哥伦比亚35 4.27

斯洛伐克36 4.19

巴基斯坦37 4.11

波兰38 4.09

尼日利亚39 4.02

越南40 3.98

委内瑞拉41 3.88

秘鲁42 3.77

印度尼西亚43 3.65

巴西44 3.60

哈萨克斯坦45 3.58

匈牙利46 3.50

埃及47 3.41

菲律宾48 3.32

巴拿马49 3.01

阿根廷50 2.92

乌克兰51 2.88

土耳其52 2.76

金融中介

第四支柱：银行

国家/经济体排名分数（1-7）美国1 5.80

马来西亚2 5.72

英国3 5.51

阿联酋4 5.26

香港特别行政区5 5.20

加拿大6 5.15

中国7 4.97

日本8 4.92

德国9 4.85

西班牙10 4.84

韩国11 4.81

爱尔兰12 4.80

印度尼西亚13 4.60

法国14 4.55

泰国15 4.45

意大利16 4.41

比利时17 4.37

奥地利18 4.32

荷兰19 4.25

挪威20 4.20

澳大利亚21 4.12

南非22 4.09

沙特阿拉伯23 4.07

科威特24 3.96

巴基斯坦25 3.91

以色列26 3.85

瑞士27 3.80

越南28 3.78

巴拿马29 3.77

智利30 3.72

瑞典31 3.67

新加坡32 3.63

匈牙利33 3.46

埃及34 3.40

斯洛伐克共和国35 3.36

哥伦比亚36 3.33

土耳其37 3.32

波兰38 3.21

乌克兰39 3.13

芬兰40 3.08

哈萨克斯坦41 3.07

菲律宾42 2.96

巴林43 2.96

捷克共和国44 2.92

俄罗斯联邦45 2.87

阿根廷46 2.85

委内瑞拉47 2.81

尼日利亚48 2.80

墨西哥49 2.65

印度50 2.61

秘鲁51 2.51

巴西52 2.47

金融中介

第五支柱：非银行

国家/经济体排名分数（1-7）英国1 6.55

美国2 6.05

法国3 5.29

日本4 4.50

加拿大5 4.37

澳大利亚6 4.26

德国7 4.12

荷兰8 3.87

西班牙9 3.77

俄罗斯联邦10 3.71

韩国11 3.62

哈萨克斯坦12 3.56

香港特别行政区13 3.54

意大利14 3.35

中国15 3.30

印度16 3.24

爱尔兰17 3.15

瑞士18 2.99

新加坡19 2.91

瑞典20 2.87

巴西21 2.82

阿根廷22 2.48

南非23 2.42

挪威24 2.38

巴林25 2.27

比利时26 2.25

以色列27 2.23

土耳其28 2.19

芬兰29 2.15

奥地利30 2.12

秘鲁31 2.08

匈牙利32 2.01

乌克兰33 1.99

巴拿马34 1.95

马来西亚35 1.93

哥伦比亚36 1.89

泰国37 1.89

墨西哥38 1.88

阿联酋39 1.87

菲律宾40 1.78

埃及41 1.75

巴基斯坦42 1.73

波兰43 1.72

智利44 1.68

委内瑞拉45 1.62

印度尼西亚46 1.58

尼日利亚47 1.48

捷克共和国48 1.47

沙特阿拉伯49 1.40

越南50 1.40

斯洛伐克共和国51 1.31

科威特52 1.07

金融中介

第六支柱：金融市场

国家/经济体排名分数（1-7）美国1 6.15

英国2 5.87

瑞士3 5.40

法国4 5.07

日本5 5.03

新加坡6 4.99

德国7 4.87

澳大利亚8 4.58

荷兰9 4.35

阿联酋10 4.28

香港特别行政区11 4.16

瑞典12 4.13

加拿大13 4.07

西班牙14 3.86

意大利15 3.83

比利时16 3.69

巴基斯坦17 3.58

芬兰18 3.40

科威特19 3.34

韩国20 3.15

土耳其21 3.07

印度22 2.99

马来西亚23 2.93

奥地利24 2.88

挪威25 2.88

爱尔兰26 2.87

巴拿马27 2.84

南非28 2.83

沙特阿拉伯29 2.73

中国30 2.66

捷克共和国31 2.45

巴林32 2.34

以色列33 2.31

巴西34 2.28

匈牙利35 2.26

泰国36 2.25

阿根廷37 2.18

埃及38 2.15

波兰39 2.11

智利40 2.10

俄罗斯联邦41 2.08

菲律宾42 1.97

委内瑞拉43 1.87

哈萨克斯坦44 1.83

墨西哥45 1.77

印度尼西亚46 1.70

哥伦比亚47 1.66

斯洛伐克共和国48 1.52

秘鲁49 1.43

尼日利亚50 1.30

乌克兰51 1.27

越南52 1.16

资金可得性和可获得性

第七支柱：规模、深度和可获得性

国家/经济体排名分数（1-7）瑞士1 6.89

荷兰2 6.71

香港特别行政区3 6.62

英国4 6.48

加拿大5 6.47

西班牙6 6.38

新加坡7 6.16

美国8 6.15

德国9 5.84

表2：每一个指数支柱中的前三名国家

日本

10 5.72法国

11

5.66马来西亚12 5.65瑞典

13 5.60澳大利亚

14 5.60爱尔兰15 5.59比利时

16 5.57以色列

17 5.47挪威

18 5.45奥地利

19 5.41韩国

20 5.33南非

21 5.30芬兰

22 5.27阿联酋

23 5.17中国

24 5.14意大利

25 4.97泰国

26 4.95巴拿马

27 4.93印度

28 4.90科威特

29 4.69巴林

30 4.67埃及

31 4.58沙特阿拉伯

32 4.43巴基斯坦

33 4.33匈牙利

34 4.28智利

35 4.27越南

36 4.24巴西

37 4.10菲律宾

38 4.07土耳其

39 4.04捷克共和国

40 3.96斯洛伐克共和国

41 3.88印度尼西亚

42 3.72哥伦比亚

43 3.71波兰

44 3.66俄罗斯联邦

45 3.56阿根廷

46 3.54秘鲁

47 3.50墨西哥

48 3.37哈萨克斯坦

49 3.24乌克兰

50 3.23委内瑞拉

51 3.16尼日利亚52 2.92

世界经济论坛

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金融市场学 第一章 导论

本章学习重点 金融资产的概念 金融市场的概念及功能 金融市场的参与者 金融市场的发展趋势 1.1 金融资产和金融产品 1.1.1资产 资产（asset）是有价值的所有权。凭借这种所有权，所有人可以获得对未来财富的索取权（claim）。资产包括如下两个特征：资产存在未来的经济价值（这是资产的价值所在）；资产被特定主体控制（这决定了资产价值由谁实现）。 根据有无物质形态，将资产分成两类： 实物资产（real asset）：有形资产具有实体物质形态，能直接用于生产以创造未来财富，是社会财富的直接代表。 无形资产（intangible asset）：无形资产则是不具有实体形态的资产。 1.1.2金融资产的概念 无形资产中的专利、商誉等尽管不具备实体形态，但是企业能将其直接运用到生产过程中创造财富，因此也被视为社会财富的直接代表。 无形资产中还有一类，其价值源自对企业或政府等单位的收入或财富的索取权，通常以凭证、收据、或其他交易合同形式表示。我们称之为金融资产，比如银行存款、贷款合约、债券、股票等资产，它们的未来收益完全由社会实体经济的财富创造能力来决定。1.1.3金融资产和实物资产的关系 1、实物资产是社会财富的代表，可以直接用于生产消费，创造财富。 2、金融资产不是社会财富的直接代表，其的收益权来自于实物资产的财富创造能力，价值源于并依赖于实物资产的价值。 3、金融资产使得实物资产创造社会财富的能力有了流动性。 4、金融资产和实物资产在企业平衡表上容易区分。 5、金融资产的消除是通过一般的市场交易过程，实物资产则是通过事故或者自然损耗而逐渐消耗掉。 1.1.4金融资产的三个特征

中国购物中心发展报告

中国购物中心发展报告:初显商业地产主体地位 关于中国购物中心发展的主要特点和主要趋势 --《2008-2009中国购物中心发展报告》全国总论摘要 发布单位：中国购物中心产业资讯中心、中购联购物中心发展委员会 关于研究目标和研究方法：《2008-2009中国购物中心发展报告》着力研究和揭示中国购物中心产业的发展变化，并通过发展曲线发现未来行业动向和项目趋势。报告将以购物中心的产业贡献，即购物中心对促进经济增长的贡献、购物中心对推动社会进步和相关行业发展的贡献、购物中心对完善城市功能的贡献、购物中心对改善生活方式的贡献“四大贡献体系”作为基础，深度分析购物中心与经济发展、社会进步、城市功能、投资取向、消费趋势、及商业品牌之间的双向联系；并力求通过行业成长特点的研究，对购物中心发展规模、开发类型、区域分布、投资价值、竞争压力、品牌关系等多种事关购物中心发展的核心要素进行行业性、系统性和区域性的深度阐释，以帮助相关企业更加准确地了解购物中心产业的发展全局，帮助投资人和开发商科学地制定市场进入战略，引导各类商业品牌高效地进行物业选择和渠道评估。 关于中购联中国购物中心发展指数（SCDI，Shopping Center Development Index） SCDI是中国购物中心产业资讯中心、中购联购物中心发展委员会编制的用以衡量城市购物中心发展程度的一个综合评价体系，SCDI在反映不同城市购物中心发展程度的同时，也体现市场进入的竞争环境。购物中心发展指数（SCDI）的基本原则是： SCDI是一个综合指数，而不是单一独立性指标，用以反映购物中心发展程度；其中既包括经济指标，也包括购物中心项目指标，以保持指数的若干关联关系；SCDI未来还将引入更多指标进行深度优化。 购物中心发展指数（SCDI）由多个指标构成，包括购物中心的开业数量、商业建筑面积指数、投资额指数、车位指数、人均GDP指数、社会消费品零售总额指数、消费指数、城市化指数、经营评价指数等一系列指标或者指标系统。 关于“中国购物中心”的界定

金融工程专业就业前景

金融工程专业就业前景 篇一：女生金融工程就业前景 女生金融工程就业前景 什么是金融工程? 金融工程很多人不是很了解，但日常生活中的金融产品，比如股票，债券等已经被很多的人所熟悉，很多人把它们作为一种投资的手段。但是金融市场变化莫测，这些金融产品存在很多风险，如何创造出一种更有效的方法或者金融产品来降低投资中的风险，就是金融工程所研究的问题。所以，金融工程界有一个基本的观点，即金融工程是金融领域中的一种保险。 详细的说金融工程就是用数学模型和计算机的一些手段创造出新的金融产品(即金融衍生物如期货、期权) 来规避金融风险，并对其进行定价。金融衍生品定价、金融产品设计、风险管理工具的开发等是金融工程专业研究的主要对象。 金融工程更大意义上是金融创新的产物。也就是说金融工程实际上是在设计和制造新的产品，只不过这种产品不是实体的，而是金融的。 金融工程学习内容和具备的能力： 金融工程专业对计算机和数学要求比较高，为什么呢?因为在一个金融机构中，由于要投资的金融资产的品种非常多，所以就需要借助一些计算机分析统计，而使用计算机前，就要先提炼出一些数学

上的特征来。所以大学要学主要课程除了经济学、金融学方面，还要学计算机模块、数学模块等 金融部分：金融工程概论、公司理财、投资学、金融经济学、固定收益证券、衍生金融工具等; 经济学部分：微观经济学、宏观经济学、财政学、会计学等; 数学类部分：数学分析、高等代数、概率论、数理统计; 计算机部分：c语言、网站开发技术、计算机应用基础、数据库原理与应用。 课程整体还是比较枯燥的。不过有时在课堂上会有很多实践性的课程，比如模拟金融市场的环境、模拟期货交易环境、外汇交易环境等，学进去还是比较有趣的。 金融工程实习： 实习方向：我们学校的话和很多像中信证券、工商银行有联系，一般到这些地方实习。 金融工程与金融学区别： 很多人不知道金融学和金融工程的区别。其实很简单。 一：金融学为我们提供金融现象的一些规律和一些本质性的问题，而金融工程就是借助于计算机手段、借助于数学模型、解决一些金融中的问题。 二：金融学是一门基础性的学科，研究的不是一些具体的问题，是理论金融。而金融工程面向的是具体的问题，是具体应用。 他们两个的关系就和地质学与地质工程的关系差不多，地质学

商业银行流动性指标分析

商业银行流动性指标分析和比较 商业银行在经营过程中面对着各种各样的风险，而流动性风险是其中的最为基础和重要的一环。可以这样认为，流动性是保证商业银行生存和持续经营的关键。 为了有效监管流动性风险，商业银行设置了很多指标。这些指标从不同角度衡量了流动性问题，但是每一个指标的侧重都有所不同。并且随着认识的深化和计量技术的提高，指标本身存在问题也暴露出来。 本篇文章选取了三个从过去到现在较有代表性的指标进行分析，并通过比较它们的优点和缺点，评估这些指标的优劣。然后，我们对银行的流动性指标选择给出自己的建议。 一、流动性指标分析 贷存比（静态指标） 指标构成：贷存比=客户贷款/客户存款*100%。 指标解释：贷存比越高，贷出去的资金就越多，银行面对的流动性风险可能也就越高；同样，贷存比越低，贷出去的资金就相对较少，银行面对的流动性风选也相对较低，但是资金的利用效率也会相对较低。中国的法定的贷存比上限为75%。 指标分析： 优点：贷存比指标的计量十分简单，可以很容易统计出来；其所包括的内容很多，反应的是一个总体的情况；同时，贷存比还反映了银行的资金利用情况。所以贷存比是一个较为多面的指标，也因此作为了国家法定指标。 缺点：1）存贷比只反映了存款和贷款在数量上的关系，并没有描述这些贷款存款的性质。其中有两个特别重要的因素没有细分出来：一是存款贷款的期限结构。如果存款贷款的期限结构匹配的较好，那么就算贷存比数值较高，银行的流动性也是较好的。反之，哪怕贷存比较低，如果存款贷款的期限结构不匹配，

还是会有流动性风险。二是贷款的信用程度。如果贷款的信用程度较高，那么就算贷存比数值较高，银行到期的资产业务还是可以提供预期的流动性，来支付匹配的银行负债。反之，哪怕存贷比较低，如果贷款的信用程度低，发生违约的话，银行还是会有流动性风险。所以，贷存比所表征的流动性情况很笼统。2）贷存比只涵盖了银行的存款放贷业务，忽略了其他的资产业务，是不全面的。比如，银行可能还在货币市场上开展同业拆借业务和债券的买卖、回购业务。这些业务资产的流动性也要计入分析。 ●流动性比例（静态指标） 指标构成：流动性比例=流动性资产/流动性负债*100% 指标解释：流动性比例越高，流动性资产就越多，将流动性资产变现以支付流动性负债的能力也就越好，或者说拓展新的资产业务的能力越好；反之，支付流动性负债的能力就较低，拓展新的资产业务的能力也越低。中国监管的标准为不低于25%。 指标分析： 优点：直接分析流动性供给储备和流动性需求，在偿还能力的层面上做出评估会更有针对性；撇开了中长期负债和资产的干扰。 缺点：1）不同流动性负债的期限存在差异，流动性负债并没有评估未来某一时间段的现金流出情况，而这恰好是我们关注的；2）流动性资产是以当前的市场价格估算而来的，但是未来的资产价格会因为市场变化有所不同，所以变现能力可能要打折扣，实际的流动性比例要偏低。 ●流动性覆盖率LCR（动态指标） 指标构成：优质流动性资产储备/未来30日的现金流出量*100% 指标解释：该指标评估了商业银行在未来30天满足流动性需求的能力。是个更加具体、更加严格的指标。流动性覆盖率越高，银行的流动性风险就越小；反之，流动性风险就越大。中国监管的要求是不低于100%。 指标分析： 优点：该指标更具体。直接考虑了银行未来30天的流动性需求满足能力，这是银行正常经营的根本关注点；该指标更严格。流动性供给从一般的流动性资产变为了优质流动性资产储备，要求变现的无障碍和低损失。

中国购物中心发展指数报告

中国购物中心发展指数报告(2018年第一季度) 商务部流通发展司 中国连锁经营协会 二Ｏ一八年五月

一、总体指数和分项指标 2018年第一季度中国购物中心市场继续保持积极向上的发展态势，综合指数为67.5，环比上升0.3，并高出荣枯线17.5，较去年同期小幅下降0.8。 表1 中国购物中心发展指数 其中，现状指数为64.4，环比小幅下降0.3，但同比上升0.8，并高出荣枯线14.4。季度环比下，现状指数的轻微下调主要是受到“租赁活跃度”指数的影响，作为传统的租赁淡季，大部分业主已在去年年底前完成租户调整或新店开业以期获取年初双节销售旺季带来的红利。 整体购物中心市场对未来6个月的预期指数向好，为72.1，环比上升1.2。其中，有85%的业主表示短期内企业的盈利状态会持续变好。

荣枯线 图1 现状指数和预期指数 从分项指标来看，反映购物中心宏观基本面的“宏观市场”指数出现显著提升，环比上升3.4达77.9，表明业主对整体市场趋好的信心进一步增强。“租赁活跃度”指数环比下降 6.8，主要是由于大部分购物中心业主均已在去年第三、第四季度陆续完成品牌调整或新店开业以期获得新年、春节销售旺季带来的红利。主要反映销售情况和租金收入的“运营表现”指数为84.2，环比下滑3.7，但同比增长4.1，并高出荣枯线34.2。其中，76%的项目获得销售额的环比提升，所有项目在租金收入上都与上季持平或呈现增长态势。在成本控制方面，大部分业主对营销或新技术投入的把控力提升，使得“成本控制”指数环比上升3.6，达39.6。

荣枯线 图2 现状指数分项指标 二、分城市能级指数 2018年第一季度，分城市能级指数呈现出不同的发展趋势。其中：一线城市指数为67.6，同比小幅下滑1.0，但环比上升4.3，位于一线城市成熟商圈的优质购物中心项目是推进市场发展的主要动力，尤其是定位年轻时尚或一站式家庭消费的商场。二线城市指数为67.9，环比去年第四季度下降1.9。2017年新项目大体量投放市场给现有项目的招租产生持续的压力，并延续至2018年初，但同比出现0.9的轻微增幅，说明前序新入市项目中的空置面积正在逐步被市场吸纳。三线及以下城市为66.3，环比上升3.9。部分三线及以下城市由于优质购物中心开发商的进驻而提升了整体的市场水平。

(完整版)我国金融工程发展的现状、问题及对策分析(一)

我国金融工程发展的现状、问题及对策分析(一) 论文关键词]金融工程；金融监管；金融创新论文摘要]金融工程是随着世界经济环境的变化和全球金融的创新发展起来的。当前，我国金融工程还处于起步阶段，其发展还存在着一系列问题。为了有效地解决这些问题，我国必须加快金融体制改革，稳步建立金融市场化体系；健全国家金融监控体系，增强抵御风险能力；加强金融信息系统建设，提高金融部门的运营水平；建立金融风险防范系统，努力规避和化解金融风险；加大金融工程的创新力度，不断增强金融行业抵御风险的能力；注重相关部门的合作，强化信用体系建设。只有这样，才能使我国的金融工程快速、有序、健康地发展。 一、金融工程的含义 金融工程(FinancialEngineering)是20世纪80年代以来兴起的金融技术和金融学科，它是现代金融学、信息技术和工程化方法相结合的交叉科学，是金融科学的产品化和工程化。“金融工程”一词最早是由美国金融学家约翰-芬尼迪(JohnD.Finnerty)于1988年在其发表的论文《公司理财中的金融工程纵观》中提出的，他将金融工程的概念界定为：“金融工程就是资本市场参与者运用现代金融经济理论和现代数学分析原理、工具和方法，在现有的金融产品、金融工具和金融方法的基础上，不断地创造及发展新的金融产品、金融工具和金融方法，为金融市场参与者发现金融资本价格和规避风险，发掘新的金融机会，以实现投资者预期经济目的、增进金融市场效率和保持金融秩序稳定的一项应用

性的技术工程。”约翰·芬尼迪(1998)认为，“金融工程包括创新型金融工具与金融手段的设计、开发与实施，以及对金融问题给予创造性的解决。”芬尼迪对金融工程的定义被金融业内认为是最恰当的。金融工程的另一个具有代表性的定义是由英国金融学家洛伦兹-格利茨(LawreIiceGalitz)提出的，他在其著作《金融工程学：管理金融风险的工具和技巧》一书中给出了一个定义：“金融工程是应用金融工具，将现有的金融结构进行重组以获得人们所希望的结果。”洛伦兹·格利茨(1998)认为，金融工程的目标是重组金融结构以获得所希望的结果。例如：对于投资者来说，金融工程能够使其在风险一定的情况下获得更高的投资收益；对于公司财务人员来说，金融工程可以帮助他们消除目前尚处于投标阶段的项目风险；对于筹资者来说，金融工程可以帮助他们获得更低利率的资金。 笔者认为，金融工程的概念有广义和狭义之分。广义上的金融工程是指一切利用工程化手段来解决金融问题的技术开发，它不仅包括金融产品设计，还包括金融产品定价、交易策略设计、金融风险管理等各个方面。而狭义上的金融工程则主要是指利用先进的数学及通讯工具，在各种现有基本金融产品的基础上，进行不同形式的组合分解，以设计出符合客户需要并具有特定属性的新的金融产品。这里采用的是广义的金融工程概念。标准的金融工程一般包括三个步骤。一是目标分析。识别客户所要达到的特定目标，详细分析目标实现过程中将要面临的各种障碍。二是金融产品开发。根据现有的制度环境、市场状况，

2019-2020上半年中国购物中心发展力报告

2019-2020上半年 中国购物中心发展力报告 中国连锁经营协会 二0二0年八月

目录 第一部分前言 (3) 一、2019年中国零售市场回顾 (3) 二、新型冠状病毒的爆发对中国零售业的影响 (4) 第二部分 2019中国购物中心发展力基本情况 (7) 一、总体发展力和分项现状 (8) 二、区域和城市能级发展力解读 (9) 三、不同物业类型购物中心发展力解读 (11) 四、中国购物中心发展展望 (15) 第三部分新消费时代下的消费趋势 (13) 一、双“H”消费兴起 (13) 二、种草经济爆发 (14) 三、夜经济崛起 (14) 四、全渠道零售成发展新趋势 (15) 第四部分购物中心转型与投资机遇 (13) 一、实体店功能变化趋势 (17) 二、购物中心灵活空间布局 (17) 三、主力租户的转变 (18) 四、品牌方与业主新型合作关系 (18) 五、购物中心的投资机会 (19)

第一部分前言 本报告依据，中国连锁经营协会每年持续邀约分布一、二、三线的一百多家典型购物中心的项目负责人直接参加在线问卷调查，在此基础上，中国连锁经营协会联合世邦魏理仕共同起草了《2019-2020上半年中国购物中心发展力报告》。中国购物中心发展力，是在宏观经济大势，购物中心租赁活跃度、运营表现、成本支出和未来预期五大方面的综合作用下的表现，由典型购物中心的负责人以调查问卷的形式针对上述五个方面的反馈数据编制而成。 中国购物中心发展力的年度分析作为中国购物中心市场发展的阶段性报告，为各地政府在制定未来发展规划方面提供参考，对市场各主体参与方对购物中心建设运营以及商业流通领域的新趋势、新机遇的把握具有重要参考意义。 一、2019年中国零售市场回顾 零售市场规模创新高，新兴消费领域优势加大。2019年，社会消费品零售总额41.2万亿元，首次超过40万亿元，同比增长8%，显著优于整体经济增速。消费对经济增长的基础性作用持续显现。 图表1：2005--2019年GDP、社会消费品零售总额和网上零售同比增速 数据来源：国家统计局，中国连锁经营协会，世邦魏理仕 网上零售对消费的促进作用进一步显现。随着物流配送体系的完善以及网购用户数量的增多，网上零售继续保持快速增长。2019年，全国实物商品网上零售额比上年增长19.5%，增速比社会消费品零售总额快11.5个百分点，占社会消费品零售总额的比重为20.7%，比上年提高2.3个百

金融工程发展背景

金融工程是上世纪90年代初西方国家出现的一门新兴金融学科。它运用工程技术的方法（数学建模、数值计算、网络图解、仿真模拟等）设计、开发和实施新型金融产品，创造性地解决金融问题。金融工程的发展历史虽然不长，但由于其将工程思维引入金融科学的研究，融现代金融学、信息技术与工程方法于一体，因而迅速发展成为一门新兴的交叉性学科，在把金融科学的研究推进到一个新的发展阶段的同时，对金融产业乃至整个经济领域产生了极其深远的影响。 金融工程产生和发展的背景 现代金融工程是伴随着近20多年来世界经济发展环境的深刻变化以及风靡全球的金融创新发展起来的。同时，信息技术的进步对金融工程的发展起到物质上的支撑作用，为金融工程的研究和其产品的开发提供了强有力的工具和手段。 一、全球经济环境的变化 二战以后，西方国家的经济经历了相当长的一段稳定发展时期。然而，爆发于1973年的石油危机，突然改变了石油这个基础性商品的长期价格，带动了其他基础原材料商品价格上涨，对西方国家的经济造成“供给冲击”。OPEC组织采取集体行动，于1973年和1979年两次提高油价，使原油价格从最初的每桶3美元提高到每桶近40美元。油价的爆涨成为西方经济发生“滞胀”的重要外部因素。除了石油危机外，发生在同一时期的另一个重大国际经济事件是以美元为基础的固定汇率制度（布雷顿森林体系）的崩溃。它表明从此世界各国的本位货币（包括美元）彻底与黄金脱钩，各国货币间的兑换比例根据外汇市场上的供求状况和国家的适当干预而确定。物价总体水平的波动，使得通货膨胀变得难以预测，企业之间签定的长期贸易合同充满价格风险；在金融领域，物价波动造成名义利率与实际利率相脱节，利率不能真实反映借贷市场上的资金供求状况。西方国家30年代大危机以来的很多金融管制措施已经不能同变化了的经济环境相适应。于是，自上世纪80年代中期以来，西方各国纷纷放松金融管制、鼓励金融机构业务交叉经营、平等竞争，形成了一股金融自由化的改革潮流和金融创新的浪潮，为金融工程的产生提供了外部环境。 二、金融创新的影响 利率自由化、信贷市场证券化和国际化、金融业务综合化和自由化是上世纪80年代以来金融自由化的重要内容。金融自由化的纵深发展成为金融创新活动的直接导火索。按照熊彼特的“创新理论”，金融创新的突出表现是金融产品的创新。尤其是这次金融创新活动中一些旨在规避各类价格风险（物价、利率、汇率、股价等）、提高流动性的衍生金融产品的问世特别引人注目。试看以下金融产品创新的例子： 浮动利率债券和浮动利率贷款：其合同利率能够随着市场利率的变动（主要是随着通货膨胀率的变动）而定期调整，以便使合同能够真实地反映借贷市场的资金供求状况； 远期利率协议：一方（协议购买方）希望防范利率未来上升的风险，而另一方（协议出售方）则希望化解未来利率下降的风险。于是双方签定协议，对一定金额的货币在未来某一时刻的利率进行约定。期满时，根据约定利率和期满时的市场实际利率之间的差额进行结算。如果期满时的市场利率高于约定利率，表明市场利率上升了，卖方向买方支付利差，反之，买方向卖方支付利差。远期利率协议的意义是为利率变动受损的一方提供现金补偿。 外汇期货：把外汇的交易用标准化的期货合约来表示。买卖双方在规定的时期按照事先规定的汇率履行合约（或交割、或现金结算）。预计将来收到外汇的出口商可以通过卖出外汇期货，弥补将来外汇汇率下跌的损失；进口商则通过买进外汇期货，在一定程度上避免将来外汇汇率上涨的风险。

中国普惠金融指标分析报告(2019年)

中国普惠金融指标分析报告（2019年） 党中央、国务院高度重视发展普惠金融。人民银行联合有关部门大力推动普惠金融发展，金融机构主动作为，社会各方面积极配合，中国普惠金融发展不断取得明显成效。为监测评估2019年中国普惠金融发展水平，人民银行按照普惠金融指标体系1及相关填报制度，组织开展了2019年普惠金融指标填报与分析。 一、2019年普惠金融发展总体情况 2019年，人民银行持续大力推动普惠金融发展，发挥定向降准、再贷款再贴现等结构性货币政策工具作用，强化小微企业信贷政策引导，深入推进金融精准扶贫，持续提升农村金融服务水平，督促和指导金融系统加大金融资源向小微企业和农村、贫困地区的倾斜力度；深入推进贷款市场报价利率（LPR）改革，疏通利率传导机制，促进贷款实际利率特别是小微企业贷款利率明显下降；推动出台《金融科技发展规划（2019-2021年）》，启动金融科技创新监管试点，鼓励开展数字普惠金融创新探索；持续深化农村支付服务环境 1普惠金融指标体系共包含使用情况、可得性、质量等三大维度共21类51项指标，从供需两侧反映普惠金融发展情况，其中8个指标（拥有活跃账户的成年人比例，使用电子支付的成年人比例，购买投资理财产品的成年人比例，成年人个人未偿还贷款笔数，在银行有贷款的成年人比例，在银行以外的机构、平台获得过借款的成年人比例，金融知识，金融行为）通过问卷调查采集。本次问卷调查采集时间为2020年4月至6月。

建设，开展移动支付便民工程建设；批设苏州小微企业数字征信实验区，创新探索小微企业征信服务；强化金融消费权益保护和金融教育，规范金融营销宣传行为，切实保护金融消费者长远和根本利益；经国务院批准，在浙江省宁波市、福建省宁德市和龙岩市设立普惠金融改革试验区，为我国发展普惠金融探索新经验。 总体而言，2019年我国普惠金融发展取得了良好成效。主要指标呈现如下特点：一是金融服务使用程度稳步加深。银行结算账户和银行卡人均拥有量较快增长，活跃使用账户拥有率有所上升；电子支付普及率继续提升，超八成成年人使用电子支付，移动支付业务量快速增加，非银行支付机构网络支付业务较快增长，呈现笔数多、笔均金额小的特点；购买投资理财产品成年人比例小幅增加，近一半的成年人购买过投资理财产品，城乡差距仍较为明显，投资理财意识有待进一步提升；普惠小微贷款增长迅速，总体呈现“量增、面扩、价降”态势；建档立卡贫困人口贷款覆盖面稳步扩大。二是金融服务可得性持续改善。银行网点乡镇覆盖率、助农取款服务点村级行政区覆盖率继续提升，边远地区金融服务可得性不断改善，数字渠道在增强可得性方面愈加重要，人均银行网点数、ATM机具、POS机具数有所下降。三是金融服务质量不断提升。金融消费权益保护制度和机制建设不断深化，金融消费者长远和根本利益得到更多关注，国民金融素养稳步提升；农户信用贷款比例有所增加；金融信用信息

金融市场学-第一章--导论

金融市场学-第一章--导论

本章学习重点 金融资产的概念 金融市场的概念及功能 金融市场的参与者 金融市场的发展趋势 1.1 金融资产和金融产品 1.1.1资产 资产（asset）是有价值的所有权。凭借这种所有权，所有人可以获得对未来财富的索取权（claim）。资产包括如下两个特征：资产存在未来的经济价值（这是资产的价值所在）；资产被特定主体控制（这决定了资产价值由谁实现）。 根据有无物质形态，将资产分成两类： 实物资产（real asset）：有形资产具有实体物质形态，能直接用于生产以创造未来财富，是社会财富的直接代表。 无形资产（intangible asset）：无形资产则是不具有实体形态的资产。 1.1.2金融资产的概念 无形资产中的专利、商誉等尽管不具备实体形态，但是企业能将其直接运用到生产过程

中创造财富，因此也被视为社会财富的直接代表。 无形资产中还有一类，其价值源自对企业或政府等单位的收入或财富的索取权，通常以凭证、收据、或其他交易合同形式表示。我们称之为金融资产，比如银行存款、贷款合约、债券、股票等资产，它们的未来收益完全由社会实体经济的财富创造能力来决定。 1.1.3金融资产和实物资产的关系 1、实物资产是社会财富的代表，可以直接用于生产消费，创造财富。 2、金融资产不是社会财富的直接代表，其的收益权来自于实物资产的财富创造能力，价值源于并依赖于实物资产的价值。 3、金融资产使得实物资产创造社会财富的能力有了流动性。 4、金融资产和实物资产在企业平衡表上容易区分。 5、金融资产的消除是通过一般的市场交易过程，实物资产则是通过事故或者自然损耗而逐渐消耗掉。 1.1.4金融资产的三个特征

金融工程历史发展现状和前景

金融工程历史、发展现状和前景 金融工程源自西方，其思想的形成应该追溯到20世纪50年代。经过长时间学者的大量工作，我们可以把金融工程理解为金融科学的工程化。即，按照工程技术的原理和方法，利用各种金融工具与手段，开发设计各种新型的金融产品、金融服务和金融管理技术，以便有效地创造性地解决金融领域中的各种实际问题的理论、方法和技术。 金融工程作为一种新的思想与方法，是社会政治、经济、科技发展到一定阶段的产物，可以说也是历史发展的必然。20 世纪70 年代以来，西方发达国家的金融机构所面临的经营环境日趋复杂多变，价格波动频繁，风险与日俱增。为求生存与发展，金融机构不断地进行更深层次的金融创新。在这种情况下，金融工程应运而生。因此，金融工程既是金融创新发展到一定阶段的产物，同时又为更高层次的金融创新提供了理论基础和技术指导。在全球经济日趋一体化、金融业已成为其中最活跃的角色的今天，谁能在金融活动中掌握主动权，谁就能在全球竞争中立于不败之地，而实施金融工程几乎正在成为参与国际金融活动的通行证。我国金融业长期封闭的传统模式的两大弊端已在向开放的市场经济转轨的过程中充分暴露出来：一是国内金融体系运行效率的低下；二是面对国际金融市场的无所适从或盲目参与，容易导致国有资产大量流失。在这种情况下，研究引进西方的先进技术，向国际惯例靠拢已成为当务之急。一般而言，产生于别国的理论与方法在本国引进、发展与应用，大致上需经历以下几个阶段：零星介绍-系统介绍-结合本国国情深入、系统研究-研究成果得到广泛认可并结合本国国情开展广泛应用。近几年来，引进和消化金融工程已得到我国有关方面的高度重视。但是，总的说来，对于金融工程，我国还处于系统介绍和初步研究的阶段，离深入系统研究以及推广应用还有相当长的路要走。近几年来，我国已为金融工程的实施创造了一定的外部环境，一系列法规的出台使金融业无法可依的现象得到根本改变；财税体制和投资体制等方面的配套改革也初见成效。利率改革向市场化迈出了重大一步，建立起全国统一的银行同业拆借市场，并从1996 年1月开始每日公布基准利率“全国银行同业拆借利率”。外汇体制上，继人民币汇率并轨，建立同业外汇市场之后，将于“十五”期间实现人民币在经常项目下的自由兑换。与这些金融自由化措施伴生的市场风险将极大地增加对引入金融工程的需求。包括货币市场、证券市场、外汇市场、期货市场在内的金融市场体系正在逐步健全与完善。银行的商业化改革也取得进展，开始追求资产负债管理的高效率和对不良债务的处理；银企关系渐趋平等，政策性业务有所剥离，而且所提供的金融产品日益多样化。近几年来引进和开发利用了一些金融创新产品，如证券投资基金、可转换债券、国债回购交易、按揭贷款、外汇远期以及一些中小银行的离岸金融业务等。市场上已涌现出一批活跃的非银行金融机构参与竞争，而每年高速增长的居民储蓄更对金融机构引入金融工程提供理财上的全方位服务提出日益迫切的要求。金融监管框架也面临迫切的改革要求。 金融工程以现代科学理论为基础，进而对各类学科充分吸收，例如：金融学、会计学以及运筹学等，并将具有复制且精密的数理分析与统计充分融入金融各个领域当中，最终实现金融创新，使金融市场的经济效益大大提升。 但是，在金融创新过程中，也无法避免一些系统性的风险，所存在的缺陷使我国金融工程的发展遭遇了严重阻碍。现状是资本市场发育迟缓，规模狭小与信息成本高昂限制了金融工程的发展空间。金融市场参与者的盲目性与非理性造成了市场运作的无序低效与功能扭曲，金融工程缺乏合理的运作基础。中央银行体系的成熟度、调控能力与监管方式需进一步提高与变革。同西方发达国家相比，我国央行体系在调控能力与技术上仍有不少差距。对于金融工程的引入与应用，更应未雨绸缪，对市场发展进行预测与把握，制定出相应政策并实施。基于宏观分析，金融工程使我国金融体系的深化改革及创新得到了有效促进，并为我国政府供应了一些全新的金融监督模式，使我国宏观经济的安全性得到有效保障。基于微观分析，对金融工程进行运用，能够使金融市场交易双方之间的需求得到充分满足，让投资者在交易

金融工程与风险管理

第一章金融工程概论 金融工程是上世纪90年代初西方国家出现的一门新兴金融学科。它运用工程技术的方法（数学建模、数值计算、网络图解、仿真模拟等）设计、开发和实施新型金融产品，创造性地解决金融问题。金融工程的发展历史虽然不长，但由于其将工程思维引入金融科学的研究，融现代金融学、信息技术与工程方法于一体，因而迅速发展成为一门新兴的交叉性学科，在把金融科学的研究推进到一个新的发展阶段的同时，对金融产业乃至整个经济领域产生了极其深远的影响。 第一节金融工程产生和发展的背景 现代金融工程是伴随着近20多年来世界经济发展环境的深刻变化以及风靡全球的金融创新发展起来的。同时，信息技术的进步对金融工程的发展起到物质上的支撑作用，为金融工程的研究和其产品的开发提供了强有力的工具和手段。 一、全球经济环境的变化 二战以后，西方国家的经济经历了相当长的一段稳定发展时期。然而，爆发于1973年的石油危机，突然改变了石油这个基础性商品的长期价格，带动了其他基础原材料商品价格上涨，对西方国家的经济造成“供给冲击”。OPEC组织采取集体行动，于1973年和1979年两次提高油价，使原油价格从最初的每桶3美元提高到每桶近40美元。油价的爆涨成为西方经济发生“滞胀”的重要外部因素。除了石油危机外，发生在同一时期的另一个重大国际经济事件是以美元为基础的固定汇率制度（布雷顿森林体系）的崩溃。它表明从此世界各国的本位货币（包括美元）彻底与黄金脱钩，各国货币间的兑换比例根据外汇市场上的供求状况和国家的适当干预而确定。物价总体水平的波动，使得通货膨胀变得难以预测，企业之间签定的长期贸易合同充满价格风险；在金融领域，物价波动造成名义利率与实际利率相脱节，利率不能真实反映借贷市场上的资金供求状况。西方国家30年代大危机以来的很多金融管制措施已经不能同变化了的经济环境相适应。于是，自上世纪80年代中期以来，西方各国纷纷放松金融管制、鼓励金融机构业务交叉经营、平等竞争，形成了一股金融自由化的改革潮流和金融创新的浪潮，为金融工程的产生提供了外部环境。 二、金融创新的影响 利率自由化、信贷市场证券化和国际化、金融业务综合化和自由化是上世纪80年代以来金融自由化的重要内容。金融自由化的纵深发展成为金融创新活动的直接导火索。按照熊彼特的“创新理论”，金融创新的突出表现是金融产品的创新。尤其是这次金融创新活动中一些旨在规避各类价格风险（物价、利率、汇率、股价等）、提高流动性的衍生金融产品的问世特别引人注目。试看以下金融产品创新的例子： 浮动利率债券和浮动利率贷款：其合同利率能够随着市场利率的变动（主要是随着通货膨胀率的变动）而定期调整，以便使合同能够真实地反映借贷市场的资金供求状况； 远期利率协议：一方（协议购买方）希望防范利率未来上升的风险，而另一方（协议出售方）则希望化解未来利率下降的风险。于是双方签定协议，对一定金额的货币在未来某一时刻的利率进行约定。期满时，根据约定利率和期满时的市场实际利率之间的差额进行结算。如果期满时的市场利率高于约定利率，表明市场利率上升了，卖方向买方支付利差，反之，买方向卖方支付利差。远期利率协议的意义是为利率变动受损的一方提供现金补偿。 外汇期货：把外汇的交易用标准化的期货合约来表示。买卖双方在规定的时期按照事

资产负债表的各项指标分析

资产负债表的各项指标分析 一：做好资产负债表的各项指标分析（配比分析） 通过资产负债表中的“应收账款”与存货中的“库存商品”两个科目比较，如果两者余额较大，且与当期销售收入不相匹配，则可能有滞留销售收入的情况。 理由：这种情况一般规模较大的企业(包括民用家电，日用品)都会出现，因为应收账款余额增加，表明销售已经成立，但现款回收困难，为了维持经营，企业往往会出现产品照发，但销售滞留或发票滞开，久而久之库存商品余额也就会增加。 .通过资产负债表中的“预收账款”与存货中“库存商品”两个科目比较，如果企业的“预收账款”出现余额，且库存商品余额较大，则可能有滞留销售收入或偷税的情况。理由：采取预收货款结算方式的企业，一般其主导产品多为市场紧俏产品或特种产品，而且库存商品均系完工产品。 二、主要涉税指标分析 1、流动比率 流动比率=流动资产÷流动负债×100% 2、资产负债率 资产负债率=负债总额÷资产总额×100% 分析纳税人经营活力，判断其偿债能力。如果资产负债率与预警值相差较大，则企业偿债能力有问题，要考虑由此对税收收入产生的影响。 3、总资产周转率 总资产周转率=(利润总额+利息支出)÷平均总资产×100% *总资产周转率=销售收入净额÷平均总资产×100%。 表示企业的总资产在一定时期内(通常一年)周转的次数，它是反映企业的总资产在一定时期内创造了多少销售收入或周转额的指标。 4、存货周转率 存货周转率=主营业务成本÷〔(期初存货成本+期末存货成本)÷2〕×100% 一般情况下，存货的周转率越高越好，存货周转率越高，周转次数就越多，表明企业存货变现速度越快，企业的经营管理的效率越高，资产流动性越强。 分析总资产和存货周转情况，推测销售能力。如总资产周转率或存货周转率加快，而应纳税税额减少，可能存在隐瞒收入、虚增成本的问题。

金融工程期末考题

名词解释： 金融工程：包括创新型金融工程与金融手段的设计、开发与实施，以及对金融问题给予创造性的解决。 场外交易：指非上市或上市的证劵，不在交易所内进行交易而在场外市场进行交易的活动。 远期合约：合约约定买方和卖方在将来某指定的时刻以指定的价格买入或卖出某种资产。 即期合约：是指在今天就买入或卖出资产的合约。 期权合约：以金融衍生品作为行权品种的交易合约，指在特定时间内以特定价格买卖一定数量交易品的权利。 对冲者：采用衍生品合约减少自身面临的由于市场变化产生的风险。 投机者：他对于资产价格的上涨或下跌进行下注。 套利者：同时进入两个或多个市场的交易，以锁定一个无风险的收益。 基差：商品即期价格与期货价格之间的差别。 交叉对冲：采用不同的资产来对冲另一资产所产生的风险暴露。 向前滚动对冲：有时需要对冲的期限要比所有能够利用的期货到期日更长，这时对冲者必须对到期的期货进行平仓，同时再进入具有较晚期限的合约，这样就可以将对冲向前滚动很多次。 系统风险与非系统风险：系统风险是由于公司外部，不为公司所预计和控制的因素造成的风险。非系统风险是由公司自身内部原因造成证劵价格下降的风险。 每日结算：在每个交易日结束时，保证金账户的金额数量将得到调整以反应投资者盈亏的做法。 短头寸对冲：对冲者已拥有资产并希望在某时卖出资产。。 尾随对冲：为了反映每天的结算而对对冲期货合约的数量进行调整的方式。 标准利率互换：在这种互换中，一家公司同意向另一家公司在今后若干年内支付在本金面值上按事先约定的固定利率与本金产生的现金流，作为回报，前者将收入以相同的本金而产生的浮动利率现金流。 期权的内涵价值;定义为0与期权立即被行使的价值的最大值。 期权（看涨、看跌、美式、欧式）：看涨期权的持有者有权在将来某一特定时间以某一确定价格买入某种资产；看跌期权的持有者有权在将来某一特定时间以某一确定价格卖出某种资产；美式期权是指在到期前的任何时刻，期权持有人均可以行使期权；欧式期权是指期权持有人只能在到期这一特定时刻行使期权。 问答题 1、金融期货合约的定义是什么，具有哪些特点？ ①定义：期货合约是在将来某一指定的时刻以约定的价格买入或卖出某种产品的合约。 ②特点：1、期货合约的商品品种、数量、质量、等级、交货时间、交货地点都是确定的，是标准化的，唯一的变量是价格。2、期货合约是在期货交易所组织下成交的，具有法律效力，而价格是在交易所的交易厅里通过公开竞价的方式产生的。 3、期货合约履行由交易所担保，不允许私下交易。 4、合约的规模定义了每一种合约中交割资产的数量。 5、交割地点必须由交易所指定，期货合约通常以交割月份来命名，交易所必须制定交割月份内明确的日期。 6、每天价格变动的份额是由交易所决定的。 7、可以通过对冲、平仓了结履行责任。 2、阐述三类远期定价公式，并解释个字母具体含义。 答：Fo为远期价格，So为即期价格，T为期限，r为无风险利率，I为收益的贴现值，q为资产在远期期限内的平均年收益。 远期合约在持有期间无中间收益和成本：Fo=SoerT 远期合约在持有期间有中间收益：Fo=（So—I)erT 远期合约的标的资产支付一个已知的收益率：Fo=Soe（r-q)T 3、阐述套期保值的定义、思路，并列决实际期货市场中如何进行套期保值。 定义:套期保值是把期货市场当作转移价格风险的产所，利用期货合约作为将来在某现货市场上卖卖商品的价格进行保险的交易活动。 思路:确定套期保值品种，确定方向，即期货长头寸或短头寸，在产品完成时以一个理想的固定价格卖出。确定套期保值数量，确定套期保值时间。 案例:一家公司为了减少产品生产完成时价格降低的风险，在生产完成之前进入期货短头寸，在产品完成时以一个理想的固定价格卖出。

金融工程的发展及应用

龙源期刊网 https://www.wendangku.net/doc/285231983.html, 金融工程的发展及应用 作者：刘岸林孙仲杰 来源：《时代金融》2013年第36期 【摘要】金融工程在我国各个领域都有重要应用，本文在概述金融工程的现状之后，提出了相应改进措施，并就其主要应用进行介绍，以突出强调其在我国经济领域的重要地位。 【关键词】金融工程发展现状金融 随着经济全球化的发展，金融业逐渐在世界各地中站稳脚跟，其主动地位吸引着众多金融家投身前往，而实施金融工程是参与国际金融活动的通行证。在经济飞速发展的今天，金融工程渗透到社会的不同领域并得到广泛应用，尤其是在经济领域，在公司及个人理财、风险分析与管理上有重要作用。 一、金融工程理念及特点 （一）金融工程的概念 金融工程的定义有多种，简单来说就是金融学和信息技术及工程化方法的结合。最早定义是包括创新型金融工具与金融手段的设计、开发与实施，以及对金融问题给予创造性的解决，强调的是创新和创造两个概念，具体可以理解为金融思想的创新，对现有知识理解的更新以及对金融产品的重新组合创造三层涵义。金融工程不仅包括金融问题的技术开发，还包括产品的设计、交换定价以及风险管理等。 （二）金融工程的基本特点 1.应用性交叉学科 金融工程是采用工程化的方法来解决实际性的金融问题，应用性较强。但是它是以现代金融学的理论为基础，加上工程化的分析方法，实现了不同学科之间的综合利用。除了传统的统计学知识，现代金融工程还引进了先进的计算机及仿真技术，实现了金融业的科学化和科技化。 2.量化特色 金融工程是一项复杂而繁重的任务，其最大的特色是采用定量分析的方法来解决实际操作过程中遇到的问题，用数字说话，具有强烈的说服力和逻辑性。一般思路是将实际对象转化为有数字特征的量，并进行相关的变量分析。这一过程中需要建立合理的数学模型，并对这一模型进行分析、推导和论证，从而给出一个具有规律性的模型，将不确定的实际问题转化为可以量化的对象，从而优化对理论的学习和对实际问题的分析。

第一章金融市场与金融工具

第一章金融市场与金融工具 第一节金融市场与金融工具概述 一、金融市场的含义与构成要素 (一)金融市场的含义是买卖金融资产(如股票和债券等有价证券)，使资金从金融资产的买方流向卖方的市场。 (二)金融市场的构成要素包含四个基本的构成要素：金融市场主体、金融市场客体、金融市场中介和金融市场价格 1.金融市场主体包括家庭、企业、政府、金融机构、中央银行及监管机构。 (1)家庭。家庭是金融市场上主要的资金供应者。 (2)企业。企业还是金融衍生品市场上重要的套期保值主体。 (3)政府。 (4)金融机构。 存款性金融机构从资金供给方吸纳资金，并通过贷款或购买有价证券将其提供给资金需求方。存款性金融机构主要包括商业银行、储蓄机构和信用合作社等。 非存款性金融机构不直接吸收公众存款，其资金是从存款以外的渠道获取的。非存款性金融机构在金融市场上扮演着重要的金融中介的角色。 (5)中央银行。 2.金融市场客体 (1)金融工具的分类。①按期限不同，分为货币市场工具和资本市场工具 ②按性质不同，分为债权凭证和所有权凭证 ③按与实际金融活动的关系，分为原生金融工具和衍生金融工具 (2)金融工具的性质。 ①期限性 ②流动性主要通过买卖、承兑、贴现与再贴现等交易来实现。 ③收益性包含：金融工具定期的股息和利息收益和投资者出售金融工具时获得的价差 ④风险性包含：信用风险，一方不能履行责任而导致另一方发生损失的风险 市场风险，指金融工具的价值因汇率、理论或股价变化而发生变动的风险。 3.金融市场中介 4.金融市场价格 二、金融市场的类型

(一)按交易标的物划分货币市场、资本市场、外汇市场、衍生品市场、保险市场、黄金市场 (二)按交易中介划分直接金融市场、间接金融市场 (三)按交易程序划分发行市场、流通市场 (四)按有无固定场所划分有形市场、无形市场大部分的金融交易是在无形市场上进行的。 (五)按本原和从属关系划分传统金融市场、金融衍生品市场。 传统金融市场又称基础性金融市场，指一切基础性金融工具的交易市场，包括货币市场、资本市场、外汇市场等。 金融衍生品市场是从基础性金融市场中派生出来的，从事以传统金融工具为基础的金融衍生品交易的市场。 (六)按地域范围划分国内金融市场、国际金融市场。国际金融市场大多数没有固定的交易场所，属于无形市场。 三、金融市场的有效性 有效性包括：市场活动的有效性、市场定价的有效性及市场分配的有效性。市场有效性的标志可从四个方面来考察： ①交易成本低廉，市场管理和市场秩序良好，能够吸引众多的交易者； ②由于有众多的交易者参加市场活动，所以市场很有深度，即市场供给和需求的价格弹性较大，一旦市场价格稍有变动就会引起供给量和需求量的大幅度变动，致使价格迅速达到一种新的平衡，因而能够保持市场价格的持续性； ③市场价格能够及时、准确和全面地反映所有公的信息； ④资金能够根据价格信号迅速、合理地流动，实现资金资源的优化分配。 从市场的产生到形成有效市场，其间要有一个调整修正过程。在这一过程中，是否遵循“公平、公正、公开”和“真实、可靠”两个原则而运作，是能否形成有效市场的关键所在。市场的有效运作需要内外两种相联系的条件。从内部而言就是要有合理的市场结构；从外部而言要有良好的监管。 狭义的金融市场有效性是指金融市场定价的有效性，即金融产品的市价对各种信息能够做出充分反映。狭义金融市场有效性分析一般是针对资本市场，尤其是股票市场。 根据信息对证券市场的反映程度，可将证券市场的信息分为三种类型: ①历史的信息（证券公司过去的价格和成交量）、 ②已公开的信息（包括盈利报告、年度报告、财务分析人员公布的盈利预测和公司发布的新闻、公告等）、 ③所有信息（包括所谓内幕信息）。 根据股票对相关信息反映的范围不同，将有效市场分为： ①在弱式有效市场中，股价已经反映了全部能从市场交易数据中得到的信息，这些信息包括过去的股价、交易量、空头的利益等。该假定认为市场的价格趋势分析是徒劳的，过去的股价资料是公开的且几乎毫不费力就可以获得。如果这样的数据曾经传达了未来业绩的可靠信号，那所有投资者肯定已经学会如何运用这些信号了。 ②在半强式有效市场中，与公司前景有关的全部公开的已知信息一定已经在股价中反映出来了。除了过去的价格信息外，这种信息还包括公司生产线的基本数据、管理质量、资产负债表组成、持有的专利、利润预测以及会计实务等。此外，如果任何一个投资者能从公开已知资源中获取这些信息，可以认为它会被反映在股价中。 ③在强式有效市场中，股价反映了全部与公司有关的信息，甚至包括尚未公开的或者原本属于保密的内部信息。然而，这样的假设在现实生活中很难得到证明，因为只有那些以内幕信息为前提的交易才能赚取超常收益。 有效市场假设的分类对实际证券分析有一定的意义。 首先，如果弱式有效市场存在，则过去的历史价格信息已经完全反映在当前的价格中，未来的价格变化将与当前及历史价格无关，这时技术性分析所提供的根据过去价格变动预测出未来的图表是没有任何实际意义的。如果不运用