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影响资本结构的因素

影响资本结构的因素
影响资本结构的因素

影响资本结构的因素

资本结构主要是指长期负债与权益的分配情况。最佳资本结构是使股东财富最大化或股价最大化的资本结构,亦即使公司资金成本最小的资本结构。资本结构反映的是企业债务与股权的比例关系,它在很大程度上决定着企业的偿债和再融资能力,决定着企业未来的盈利能力,是企业财务状况的一项重要指标。合理的融资结构可以降低融资成本,发挥财务杠杆的调节作用,使企业获得更大的自有资金收益率。

一般而言,企业的资本结构有以下类型:

(一)单一资本(普通股)结构

它是企业的全部融资来源于股本(普通股),而没有负债和优先股的资本结构。

这种资本结构没有固定利息和固定股利压力,没有还本付息的义务,不存在财务风险。其次,资本利益和普通股票股利的分配比较自由,可以由董事会视具体情况而定。在次,由于企业未利用优先股和负债融资,以后需要资金时,融资方式的选择余地比较大。

(二)单一负债结构

它是指企业的资本全部来源于债务融资,而没有任何权益性融资。在单一负债结构下,财务风险达到最大化,风险也最大化,企业融资可能面临困难。但是,由于债务融资相对于权益性融资成本较低,所以单一负债结构的融资成本也趋于最小化。考虑到所得税因素,债务融资成本比权益性融资成本更低。

(三)资本(普通股)和负债混合结构

它是企业的资金来源既有资本(普通股)的权益性融资,也有债务性融资,这是各类企业的一般性资本结构。在企业财务管理上,因资本和负债的比重是不确定的,所以就产生了最优资本结构的选择和评价问题,最优资本结构也就是综合融资成本最低,融资风险最小的结构,而最优资本的选择只能在混合而非单一的资本结构中产生。企业在选择最优资本的结构过程中,会遇到这样的两难选择:低成本的资本结构往往是负债经营,而负债经营的最终结果实企业的高风险;所有者或债权人为保护其资本或债权的安全,往往要有成功性约束,其均衡的结果是所有者或债权人会因此而提高对资本的控制权、求偿权和债券的收益。因此,在选择成本与风险成对的资本结构原理下,它要求企业在资本的选择中尽可能使企业在增加债务融资时,相应降低债务成本,再增加权益性融资时,相应降低融资风险。此外,在资本与负债的混合资本结构中,还应注意财务杠杆的正、反两方面,趋利避害。

(四)普通股和优先股混合结构

在发行普通股和优先股的公司,其资本结构还可以是两者混合的结构。在这种资本结构中没有负债,也就没有固定的利息负担,不过这种股利可以延期支付。就这一点来说,这种资本结构没有财务风险或者风险较低。优先股股利一般低于普通股股利,这种资本融资的成本相对低一种结构要低。优先股股利的固定性,也是在这种结构下类似结构杠杆的作用,在企业经营状况好时,可以提高普通股股本收入。在资产负债表上,优先股属于权益,与负债相比,这种资本可以显示出较好的财务状况。但是,就融资成本而言,优先股仍高于负债,这种资本结的融资成本比前述的二、三中要高,财务杠杆的作用也不及第三种结构明显。优先股股利高于负债利息,但低于普通股股利,所以优先股的风险比负债低,而比普通股高。

(五)普通股、优先股和负债混合结构

对于发行普通股、优先股的公司,还可以采用负债融资,这样就形成了普通股、优先股和负债混合的结构。这种资本结构的融资成本低于上述的第一、四种,高于第二、三种,可以得到一定的财务杠杆利益,但是比第三种小。这种资本结构的融资风险比第一、四种高,比第二、三种低。

综合上述五种类型的资本结构,可以发现这样的规律:融资成本低的资本结构,其融资风险必然高,是高风险高报酬的资本结构;而融资成本高的资本结构,则融资风险低,是低

风险低报酬的资本结构。因此,企业确定资本结构时,必须在成本和风险之间进行权衡。

现代资本结构理论虽然已经形成较完整的理论体系,但它仅仅是从理论上进行分析,并且各理论往往偏重于影响资本结构的一个因素,而企业面临的竞争环境和生产经营环境是复杂的,影响企业资本结构的因素也是错综复杂的,因此需要从宏观、中观以及微观等各个方面进行分析。

(一)宏观经济因素

宏观经济因素是指一国经济的总体发展状况和国民收入水平,影响企业资本结构的宏观经济因素主要包括经济发展周期、经济发展水平、资本市场状况以及通货膨胀等。如果一国经济发展良好,在经济周期中处于复苏或者繁荣阶段,企业的供求旺盛,处于较好的生产经营环境中,企业对.资金的需求就旺盛,会间接地影响到企业的资本结构。但当一国经济处于萧条阶段时,大多数企业陷入财务困境中,为了维持生存,企业一般会尽量的减少对外负债规模,以免因为流动性短缺而破产倒闭。

资本市场是否完善,融资渠道是否顺畅,关系到企业已经确定的资本机构能否按照计划予以实现。落后的资本市场往往会使得企业被迫改变原先设计的资本结构,这会导致企业资本成本的增加,企业在确定最优资本结构时不得不考虑资本市场因素,客观上阻碍了企业最优资本结构的实现。

(二)中观经济因素

所谓中观经济因素,主要是指企业所处的行业因素,国内外大量的理论和实证研究都表明,同一行业企业的资本结构基本一致,不同行业企业的资本结构会存在较大的差异。同一行业所处的发展周期、面临的风险、对资本的要求等各方一面较为一致,囚此,在对权益资本和债务资本的选择往往具有一致性,偏向于相似的负债率。

企业在确定资本结构时,要关注行业因素,分析所处行业的风险状况、资本需求状况等,比较行业的平均负债率水平,综合企业自身因素,合理确定资本结构。

(三)微观经济因素

1、企业规模。企业规模对资本结构的影响可以从供需两个方面进行分析。在需求方面,企业规模大,对资金的需求就多,因此就更加需要多元化的融资渠道,当在股票市场融资受到限制时,对负债的需求就会增大,以谋求更大的债务杠杆效应。在供给方面,较大的企业规模表明企业承受风险能力较强,银行等债权人就更加愿意向企业提供融资,企业可以以较低的成本获得债务资金,因此负债率较高。综上所述,企业的负债率与企业规模往往呈正相关关系。

2、企业的盈利能力和成长性。高负债率的企业需要充足的流动性作为利息和债务支付的保证,因此,在一般情况下,只有具有较高盈利能力和成长性的企业才可以保持较高的负债率。在另一方面,具有较高盈利能力和成长性的企业不愿意进行股权融资的原因在于,股权融资对老股东的权益具有稀释作用,企业的不断成长又需要大量的资金支持,企业的融资便偏向于债务融资。因此,负债率与企业的盈利能力和成长性也呈正相关关系。

3、企业可抵押资产规模。现代企业的债务融资一般采用抵押方式,因此,企业只有具备较大规模的抵押资产时,才能通过负债方式进行融资,对于机械制造业、房地产业等固定资产规模较大的企业,其可抵押资产较多,债务融资的供应较多而且融资成本也较低,企业会偏向于负债率较高的资本结构。

综上所述,无论从资本结构理论和实际的因素进行分析,企业最优的资本结构需要综合各方面的因素,既要应用理论模型,又必须依据实际情况,结合本国资本市场实际情况,在实际可选择的融资渠道中确定合理的资本结构,以最大化的降低企业融资的成本,在保证企业资金需求的同时,最大化企业的盈利水平。

影响资本结构的因素

影响资本结构的因素 Company number:【WTUT-WT88Y-W8BBGB-BWYTT-19998】

影响资本结构的因素 资本结构是一个产权结构问题,是社会资本在企业经济组织形式中的资源配置结果。资本结构的变化,将直接影响社会资本所有者的利益。 1. 企业经营状况的稳定性和成长率 企业产销业务量的稳定程度对资本结构有重要影响:如果产销业务量稳定,企业可较多地负担固定的财务费用;如果产销业务量和盈余有周期性,则要负担固定的财务费用将承担较大的财务风险。经营发展能力表现为未来产销业务量的增长率,如果产销业务量能够以较高的水平增长,企业可以采用高负债的资本结构,以提升权益资本的报酬。 2. 企业的财务状况和信用等级 企业财务状况良好,信用等级高,债权人愿意向企业提供信用,企业容易获得债务资本。相反,如果企业财务情况欠佳,信用等级不高,债权人投资风险大,这样会降低企业获得信用的能力,加大债务资本筹资的资本成本。 3. 企业资产结构 资产结构是企业筹集资本后进行资源配置和使用后的资金占用结构,包括长短期资产构成和比例,以及长短期资产内部的构成和比例。资产结构对企业资本结构的影响主要包括:拥有大量固定资产的企业主要通过长期负债和发行股票筹集资金;拥有较多流动资产的企业更多地依赖流动负债筹集资金;资产适用于抵押贷款的企业负债较多;以技术研发为主的企业则负债较少。 4. 企业投资人和管理当局的态度 从企业所有者的角度看,如果企业股权分散,企业可能更多地采用权益资本筹资以分散企业风险。如果企业为少数股东控制,股东通常重视企业控股权问题,为防止控股权稀释,企业一般尽量避免普通股筹资,而是采用优先股或债务资本筹资。从企业管理当局的角度看,高负债资本结构的财务风险高,一旦经营失败或出现财务危机,管理当局将面临市场接管的威胁或者被董事会解聘。因此,稳健的管理当局偏好于选择低负债比例的资本结构。 5. 行业特征和企业发展周期 不同行业资本结构差异很大。产品市场稳定的成熟产业经营风险低,因此可提高债务资本比重,发挥财务杠杆作用。高新技术企业的产品、技术、市场尚不成熟,经营风险高,因此可降低债务资本比重,控制财务杠杆风险。在同一企业不同发展阶段,资本结构安排不同。企业初创阶段,经营风险高,在资本结构安排上应控制负债比例;企业发展成熟阶段,产品产销业务量稳定和持续增长,经营风险低,可适度增加债务资本比重,发挥财务杠杆效

高新技术企业资本结构的影响因素

高新技术企业资本结构的影响因素 1引言 选题背景及其意义 当前我国经济形势面临异常复杂的局面,美国次贷危机引发的国际金融危机对我国经济运行冲击很大,高新技术企业在面临这样的背景下必然会受到很大影响,其资本结构也作出很大调整。高新技术产业作为经济发展的支柱性力量,是具有高投入、高风险、高成长、高回报的特点,其独特的运作模式决定了高新技术企业特有的资本结构。合理的资本结构是企业成为市场竞争主体和现代企业的必要条件。其构建对我国经济发展具有积极而深远的意义。 研究目的 主要目的在于解决高新技术企业可别是中小高新技术企业的资金短缺问题,从分析影响因素的方面提出融资策略,寻求较好的融资方式,以达到优化。本次以高新技术企业为例,从政府政策、盈利能力、成长性、通货膨胀、企业规模这些方面来分析资本结构对高新技术企业的影响因素,找出其存在的问题,并提出适当的解决建议。 2资本结构的理论 资本结构的概念 资本结构有广义和侠义之分。广义的资本结构是指全部债务与股东权益的构成极其比例关系。企业一定时期的资本可分为债务资本和股权资本、短期资本和长期资本。 一般而言,广义的资本结构包括:债务资本与股权资本的结构、长期资本和短期资本的结构,以及债务资本的内部结构、长期资本的内部结构和股权资本的内部结构等。狭义的资本结构是指企业各种长期资本的构成及其比例关系,尤其是指长期债务资本与长期股权资本之间的构成极其比例关系。无论哪一种解释,资本结构都是讨论权益资本和债务资本的比例关系。 国内外资本结构的研究状况 国外资本结构的研究状况 国外关于资本结构影响因素的研究影响较大的当属Titman和Wessels1988年的成果。他们认为,可能影响资本结构的企业特征方面的因素主要有:获利能力;公司规模;资产

我国上市公司现金股利政策影响因素的文献综述

我国上市公司现金股利政策影响因素的文献综述 会计研一20101311 黄晓纯 股利政策一直是理论界及实务界研讨的问题,现金股利又是股利分配的主要方式,对现金股利的行为研究非常重要,特别是自米勒和莫迪利安尼1961年提出股利与企业价值无关理论以来,学术界不断对他们的理论提出挑战。用代理理论解释股利政策是现代股利理论研究中的主流观点。学者对现金股利政策影响因素的研究大多集中内部因素、外部因素和股东意愿方面,其中在公司内部因素颇多,多采用实证研究,多选取一些可量化的指标上,如盈利能力、资本成本、现金流量、控股股东、上年的现金股利、资本结构、流动比率、市盈率、主营业务收入增长率、应收账款周转率等。 刘淑莲,胡燕鸿(2003)以上市公司派现能力和投资机会的角度分析现金分红决策的影响因素为切入点,以2002年6月深沪两地上市的1179公司中,按照25%的比例共随机选取了在2000年底以前上市的299家公司作为样本,并剔除该年已经被ST、PT的股票。提出派现能力假设和投资机会假设,选取了每股收益、净资产收益率、每股经营净现金流量、每股股权自由现金流量、每股净现金流量、每股红利、股利与经营现金流量比例、股利与股权自由现金流量比例、资产负债率、非流通股比例、资产总额12个变量,分析了这些变量与现金分红的相关性,主要采用分类统计和回归分析方法,利用SPSS统计软件和EXCEL软件对原始数据进行加工处理,以验证我们提出的假设。首先对每股收益、股权自由现金流量、经营净现金流量、每股现金流量进行了描述性分析,又按照现金分红大小排序,分成11个子样本组,并且按照不同的股利支付比率(EPSR、FCFER)进行分类统计,发现上市公司是通过配股融资和发行新股解决分红现金不足的问题,最后将个样本的均值对个变量进行相关性检验,又得出结论中国上市公司现金分红一般不超过会计收益或账面利润,但相当一部分公司的现金分红超过其股权自由现金流量,其分红的现金来源于配股融资,且中国上市公司现金分红和决策当期的每股收益和资产规模呈正相关,与资产负债率呈负相关。在与现金流量指标的关系上,现金分红和经营现金净流量的关系相对较密切,股权自由现金流指标的解释性很差,以及相对来说,高ROE、高ONCF和高分红的公司,大多为传统产业,高ROE 和低ONCF公司中分红较少的公司一般属于高科技行业,这表明现金分红与投资收益率和投资机会有关。 尹憬(2006)以沪市2004年度发放了现金股利的492家上市公司为样本来研究影响中国上市公司现金股利发放的因素,假设股权集中度、盈利能力、上年度现金股利的发放情况、公司规模、每股净资产、负债比率为主要因素,即假设股权越分散,每股现金股利越高,以及盈利能力越强,每股现金股利越高,上年度每股现金股利越高,当年每股现金股利越高,公司规模越高,每股现金股利越高,每股净资产越高,每股现金股利越高,负债比率越高,每股现金股利越低六大假设,选取了公司第一大股东持股比例和第二大股东的持股比例之差来反映股权集中度,用每股收益和净资产收益率来反映公司的盈利能力,用03年发放过现金股利反映现金股利的持续性,用总资产的对数来表示公司的规模,每股净资产和资产负债率用相应的公式来表示,建立多元回归模型,运用多元回归方法,运用了多重共线性检验、异方差检验、以及自相关检验,在对假设作出判断的基础上,进行了原因分析,最后得出结论,接受假设盈利能力越强,每股现金股利越高,每股净资产与现金股利正相关,负债比例

第六章资本结构决策习题及答案.

第六章:资本结构决策习题 一、单项选择题 1、经营杠杆给企业带来的风险是指() A、成本上升的风险 B 、利润下降的风险 C、业务量变动导致息税前利润更大变动的风险 D、业务量变动导致息税前利润同比例变动的风险 2、财务杠杆说明() A、增加息税前利润对每股利润的影响 B、企业经营风险的大小 C、销售收入的增加对每股利润的影响 D、可通过扩大销售影响息税前利润 3、以下关于资金结构的叙述中正确的是() A、保持经济合理的资金结构是企业财务管理的目标之一 B、资金结构与资金成本没有关系,它指的是企业各种资金的构成及其比例关系 C、资金结构是指企业各种短期资金来源的数量构成比例 D、资金结构在企业建立后一成不变 4、某公司发行普通股股票600万元,筹资费用率5%,上年股利率14%,预计股利每年增长5%,所得税率33%。则该普通股成本率为() A、14.74% B、9.87% C、20.47% D、14.87% 5、每股利润无差异点是指两种筹资方案下,普通股每股利润相等时的() A、成本总额 B、筹资总额 C、资金结构 D、息税前利润 6、某公司负债和权益筹资额的比例为2:5,综合资金成本率为12%,若资金成本和资金结构不变,当发行100万元长期债券时,筹资总额分界点() A、1200万 B、200万 C、350万 D、100万 7、一般而言,在其他因素不变的情况下,固定成本越高,则() A、经营杠杆系数越小,经营风险越大 B、经营杠杆系数越大,经营风险越小 C、经营杠杆系数越小,经营风险越小 D、经营杠杆系数越大,经营风险越大 8、如果企业资金结构中负债额为0,则该企业的税前资金利润率的变动风险主要来源于() A、负债利率变动 B、资金利率变动 C、产权资本成本率变动 D、税率变动 9、下列筹集方式中,资本成本相对最低的是() A、发行股票B、发行债券C、长期借款D、留用利润 10、资本成本很高且财务风险很低的是() A、吸收投资B、发行股票C、发行债券 D、长期借款E、融资租赁 11、某企业发行为期10年,票面利率10%的债券1000万元,发行费用率为3%,适用的所得税税率为33%,该债券的资本成本为()

影响资本结构决策的因素分析

影响资本结构决策的因素分析 一、企业的外部影响因素 1.经济政策环境。一个国家的经济政策体现了国家在一定时期对某项经济活动所持的态度,比方说我们国家开始对西部进行大开发,那么就会有一些优惠政策出台,这就对西部企业及投资者起到了很大的积极作用,在其他条件相似的情况下,一个国家中平均资本负债率的大小取决于该国家规定的破产标准的严格程度即企业所能承担的最大的财务风险。同时各国所采取的不同的会计制度和会计政策,对资本负债比率影响也不同。 2. 行业状况及竞争程度。在实际工作中,不同行业的企业以及同一行业的不同企业,在运用债务的策略和方法上大不相同,从而也会使资本结构产生差别。企业管理者在进行资本结构决策时,必须考虑到行业水平及行业竞争程度。企业利用负债的能力受到其销售收入和利润的影响,而销售状况与利润的高低与企业所处行业的竞争程度密切相关。如果企业所处行业的竞争程度较弱,或具有垄断性,则会有较稳定的销售利润水平。在这种情况下,公司可以大量举债,以提高资本结构中的负债比重。如果企业所处行业竞争较强或处于完全自由竞争的市场环境,各企业的利润水平会趋于平均化,企业就应降低负债,较多地使用权益性资本。 3. 金融市场环境。金融市场的长短期融资变化对资本结构有很大影响,如在一定时期市场资金很紧时,往往会使评估等级在同级以下的长期债券无市场可言。长期借款困难,又如当今金融市场利率偏高,而预期有下降趋势时,则企业不便发长期高利率的债券,而拟发行短期债券。如此时股票市场稳定,则企业可以保留一定的负债能力,采用增发股票的方式筹资,当市场利率下降时,再采用长期债券或长期借款的方式进行筹资。 4. 税收环境。企业必须交纳所得税.但债务筹资发生的利息费用以及固定资产的折旧费用可以抵税,这就为企业带来一部分额外收益.那么固定资产折旧期限越短。折旧额越大,企业抵税收益越大、筹资需要量就少。同时如果所得税税率越高。企业举债的好处就越大,当然,我这里并不是提倡提高企业的所得税税率,这只是相对发行股票融资而言,因为股利是不具有抵税功能的,而且还应交税。国家应该按不同的企业规定不同档次的税率为宜。 5. 贷款人与信用等级评定机构的态度。虽然企业总是希望通过负债筹资来获取财务杠杆收益,但贷款人与信用等级评定结构的态度是不容忽视的,它在企业负债筹资中往往起着决定性作用。通常企业都会与贷款人共同商讨其资本结构,并且对他们提出的意见予以充分重视,如果企业过度的利用负债资本,贷款人未必会接受超额贷款的要求,或者只在相当高的利率下才同意增加贷款。同时,信用等级评定机构的态度。该机构对企业的等级评定往往在企业扩大融资和选择融资种类方面产生重大的影响。

资本结构与资产结构的分析

2 第六章资本结构与资产结构的分析 学习目标 本章主要介绍基于资产负债表的资本结构、资产结构及二者匹配关系的分析。通过本章的学习,了解资本结构的概念,理解影响最佳资本结构的宏观因素与微观因素,了解资产结构的概念、作用与优化的意义,掌握资产结构的具体分析方法,掌握资本结构与资产结构关系配合的几种类型及实际运用。 【关键概念】资本结构(capital structure) 资产结构(structure of asset) 关系(relationship) 【引导案例】参见教材P112 3 第一节资本结构的分析一、资本结构的含义资本结构有广义概念与狭义概念之分。广义的资本结构就是指企业全部资本的构成及其比例关系,全部资本既包括长期资本,也包括短期资本;狭义的资本结构就是指企业各种长期资本的构成及其比例关系。在分析企业的长期偿债能力时,资本结构问题十分重要,资本结构分析就是判断长期偿债 能力的一个重要因素。资本结构分析的主要目的就是优化资本结构与降低资本成本。 4 二、最佳资本结构的影响因素 (一)宏观因素 1、经济周期 2、国家各项宏观经济政策 3、金融市场因素 4、行业差别因素 (二)微观因素 1、企业的资金成本 2、企业的资产结构 3、企业的偿债能力 4、经营风险与财务风险

5 三、资本结构的具体分析 ( ) 1.流动负债变化的原因 (1) 流动资金需要。 (2) 节约利息支出。 (3) 增加企业资金弹性。 2、流动负债比较差异分析 3、流动负债结构变动分析 6 三、资本结构的具体分析 ( ) 1.非流动负债变化的原因 (1) 企业对长期资金的需求。 (2) 调整企业资本结构与风险程度。 (3) 银行信贷政策及资金市场的供求状况。 2、非流动负债比较差异分析 3、非流动负债结构变动分析 7 三、资本结构的具体分析 ( ) 1.所有者权益变动的原因 (1) 公司股本的变化。 (2) 未分配利润的变化。 2、所有者权益比较差异分析 3、所有者权益结构变动分析 8 三、资本结构的具体分析 ( ) 1、总负债结构变动分析 2、负债与所有者权益结构变动分析 9 第二节资产结构的分析一、资产结构的含义 (一)资产结构的基本特征 1.整体性与封闭性 2.动态性与层次性 (二)不同资产结构下的收益与风险水平 1.保守型资产结构的收益与风险水平 2.风险型资产结构的收益与风险水平 3.中庸型资产结构收益与风险水平 10 二、资产结构反映的信息 ( ) ( ) ( ) ( )

关于影响师幼关系的因素的文献综述

关于影响师幼关系的因素的文献综述 09学前(2)邵冰青00915517 国内外学着对影响师幼关系的因素做了很多研究。幼儿自身特点、家庭、教师的特点以及幼儿和教师的互动环境都影响着师幼关系的形成。 一、与幼儿相关的影响因素 幼儿作为互动的主体,其自身的特点以及所处家庭的特点影响着互动的形成。研究表明,开朗、外向、行为积极地幼儿易与老师形成良好的互动。Fein,Gariboldi,Boni(1993)的研究结果表明,幼儿气质内向或是外向直接关系着他们和老师的互动情况。Brophy,Good认为,教师会格外关心那些与自己亲近的幼儿,而这些幼儿多是积极行动,成绩优异,能够表现自己的孩子。除了幼儿自身的气质外,幼儿与父母的亲子关系也影响着互动的结果。Erickson,Pianta(1989)指出,在进入幼儿园之前,幼儿与父母之间的情感依恋情况,影响着幼儿的学习与环境适应能力,从而影响到幼儿与教师之间的互动。 二、与老师相关的影响因素 师幼关系还受到教师自身的特征,教师的教育观念等地影响。Rimm-kaufman(2002)的研究显示,教师对儿童的敏感反应是与儿童在课堂的积极调节紧密相关的,并且儿童与更敏感的老师进行互动比与不太敏感的老师互动显示出更多的主动行为。此外,奉行“以儿童为中心”的教育观念的老师更能幼儿形成良好的互动。Kagan,Smith(1988)通过研究得出结论,奉行“儿童中心”的教师比奉行“教师中心”的教师进行互动的时间更长,频次更多,对幼儿行为更为敏感。 三、与互动环境相关的影响因素 国外新进研究表明,班额的大小会对师幼互动发生影响。Rimm-kaufman(2002)研究显示,初期被划分为勇敢的儿童在班额较大的课堂中更容易出现拒绝任务的行为,更可能讲话,更可能向教师提出请求。Blatchford(2003)研究显示,在小班教学中,教师与幼儿的互动更为流畅,更富有个性化,但在大班教学中,幼儿更可能与同伴进行互动,而与老师互动减少。此外,幼儿园处于的环境中的噪音,卫生情况也对师幼互动的形成有一定影响。贾克(2000)研究表明,幼儿园处于的地区往往噪音级别很高,容易影响幼儿的情绪,老师也更易产生怠倦感。

人民币汇率的影响因素——文献综述

前言 本人毕业设计的论题是《后危机时代人民币汇率波动的影响因素分析》。早前有些国内外学者对人民币汇率波动的影响因素进行了规划分析,但如今经济已经步入了“后危机时代”,国际贸易保护主义风险加剧,其波动情况值得关注,并且在美联储启动二次量化宽松政策和各国竞相压低本国汇率的外部情况下,中国人民币汇率问题再次被推到了漩涡中心。因此基于“后危机时代”这个大背景,本文的论述对今后把握人民币汇率的波动情况具有一定的指导意义。 本文根据早前国内外学者对人民币汇率的研究成果,借鉴他们的成功经验,大胆地将人民币汇率的波动情况置于“后危机时代”背景下来进行研究,对当前理论界和学术界的各种观点进行了全面梳理。本文主要查阅了近几年有关人民币汇率、汇率决定理论及人民币汇率理论的文献期刊。

1 后危机时代 1.1后危机时代的概念 所谓后危机时代(后金融危机时代),就是指随着危机的缓和,而而进入相对平稳期。但是由于固有的危机并没有,或是不可能完全解决,而使世界经济等方面仍存在这很多的不确定性和不稳定性。是缓和与未知的动荡并存的状态。 2009年下半年以来,在全球大规模的经济政策刺激下,世界经济逐渐走出衰退,开始缓慢复苏。主要世界组织和预测机构对世界经济的发展趋于乐观,连续几次上调预测结果。国际货币基金组织于2010年1月26日公布的《世界经济展望》中预测2010年全球经济增长3,9%,高于该组织2009年10月预计的3.1%;预计2011年全球经济会继续加速增长,预计增幅,预计增幅为4.3%,也高于上次预计的4.2%。其中,2010年美国增长2.7%,欧元区增长1.0%,日本增长1.7%。在金砖四国中,中国增长10.0%,印度增长7.7%,巴西增长4.7%,俄罗斯增长4.0%。全球经济正在进入好于预期的复苏期,不同发展水平的国家表现出不同的经济增长速度。预计未来几年,发达国家经济将保持平稳低速增长,发展中国家将保持平稳较快增长。国际货币基金组织(IMF)预测报告中显示,2010年发达国家和发展中国家经济增长2.1%和6.0%,2011年增速将达到2.4%和6.3%。 1.2后危机时代世界经济发展趋势 一是世界市场比危机之前变得更加拥挤。一些主要发达国家在这次危机后会提高储蓄,减少消费。 二是新兴市场将成为世界经济的主体。危机之后,发达国家将有可能出现零增长或负增长,美国、西欧经济不会衰退或者负增长,但会有一段时间的零增长。而发展中国家势头强劲,中国经济增长速度达到8%,印度明年要达到9%,拉美国家明年会有5%左右的增长。 三是发展中国家和发达国家都在回归实体经济。金融永远是和风险相联系的,过去片面强调金融,过度依赖金融。现在各国开始认识到,要积极保持和发展实体经济,才是经济的基础。

第6章 资本结构决策 习题

第6章资本结构决策 一、简答题 1、MM 资本结构理论的基本观点有哪些? 2、简述资本结构的种类。 3、企业资本结构决策的影响因素有哪些?如何影响? 4、确定普通股成本的方法有哪些? 5、什么是加权平均资本成本?各种资本的权数有哪些确定方法?各有何优缺点? 6、资本成本对企业财务管理的有何作用? 7、试说明资本成本比较法的基本原理和决策标准。 8、试分析比较资本成本比较法、每股收益分析法和公司价值比较法在基本原理和决策标准上的异同之处。 二、单项选择题 1.下列筹资方式中,资本成本最低的一般是()。 A.发行股票 B.发行债券 C.长期借款 D.保留盈余资本成本 2.只要企业存在固定成本,那么经营杠杆系数必()。 A.恒大于1 B.与销售量成反方向变动 C.与固定成本成方向变动 D.与风险成反方向变动 3.财务杠杆效应是指()。 A. 提高债务比例导致的所得税降低 B. 利用现金折扣获取的利益 C. 利用债务筹资给普通股股东带来的额外收益 D. 降低债务比例所节约的利息费用 4.某企业的预计的资本结构中,产权比率为3/5,债务税前资本成本为12%。目前市场上的无风险报酬率为5%,市场上所有股票的平均收益率为10%,公司股票的β系数为1.2,所得税税率为25%,则加权平均资本成本为()。 A.10.25% B.9% C.11% D.10% 5、假定某企业的资产负债率为45%,据此可以断定该企业()。 A.只存在经营风险B.经营风险大于财务风险 C.财务风险大于经营风险D.同时存在经营风险和财务风险 6.财务杠杆影响企业的()。 A.税前利润 B.税后利润 C.息前税前利润 D.财务费用 7.一般来说,企业的下列资金来源中,资本成本最高的是()。 A.长期借款B.债券 C.普通股D.优先股 8.用无差别点进行资本结构分析时,当预计销售额高于无差别点时,采用()筹资更有利。A.普通股B.优先股 C.留存收益D.长期借款 9.下列关于经营杠杆系数的说法,正确的是()。

资本结构文献综述

资本结构文献综述(2007年—2015年) 1文献综述 1.1国文献综述 从2007年到现在,我国学者对于资本结构理论的研究主要集中于影响公司资本结构的因素和资本结构对公司绩效影响上,同时也有部分学者对资本结构与公司价值的关系进行了探讨。他们采取的方法各有不同,有的分行业,有的分地区,有的推行实证研究,有的采用理论研究,呈现出各放异彩的景象。以下是相关的研究成果。 (1)影响上市公司资本结构的因素研究 王斐(2008)以36家房地产上市公司1999—2006年的财务数据为样本资料,对影响我国房地产行业上市公司资本结构的因素进行了实证研究。他结合我国房地产企业的实际情况,使用静态和动态的Panel Date模型,以广义最小二乘法对资本结构的影响因素进行了模型估计,再采用滞后一期的因变量作为工具变量,利用广义矩估计方法对资本结构调整模型进行估计。最后得出以下结论:①房地产上市公司当期的资本结构受上一期的影响,并且同一期间不同的房地产公司间的负债行为具有相关性;②房地产上市公司的负债水平与开发水平、产生部资源的能力、成长性、产品市场竞争程度等因素负相关,与股权集中度、公司规模正相关,与证券的系统风险关系不显著;③土地储备水平与长期负债水平正相关,但与流动负债水平和总负债水平负相关;④实际税率仅对流动负债水平的选择有负的影响,但对长期负债水平和总负债水平的影响不显著。 高弘(2009)对我国上市公司资本结构的决定因素进行了研究。她以1999—2007年A股非ST非金融保险类沪、深上市公司为研究样本,从现状特征、决定机制以及动态调整这样三个维度予以展开,最终得出:①公司规模与负债水平呈显著正相关②公司成长性对负债水平影响的方向不确定③固定资产比例与负债 水平呈显著正相关④公司的盈利能力与负债水平呈显著负相关⑤实际税负对负

影响资本结构的因素

影响资本结构的因素 资本结构主要是指长期负债与权益的分配情况。最佳资本结构是使股东财富最大化或股价最大化的资本结构,亦即使公司资金成本最小的资本结构。资本结构反映的是企业债务与股权的比例关系,它在很大程度上决定着企业的偿债和再融资能力,决定着企业未来的盈利能力,是企业财务状况的一项重要指标。合理的融资结构可以降低融资成本,发挥财务杠杆的调节作用,使企业获得更大的自有资金收益率。 一般而言,企业的资本结构有以下类型: (一)单一资本(普通股)结构 它是企业的全部融资来源于股本(普通股),而没有负债和优先股的资本结构。 这种资本结构没有固定利息和固定股利压力,没有还本付息的义务,不存在财务风险。其次,资本利益和普通股票股利的分配比较自由,可以由董事会视具体情况而定。在次,由于企业未利用优先股和负债融资,以后需要资金时,融资方式的选择余地比较大。 (二)单一负债结构 它是指企业的资本全部来源于债务融资,而没有任何权益性融资。在单一负债结构下,财务风险达到最大化,风险也最大化,企业融资可能面临困难。但是,由于债务融资相对于权益性融资成本较低,所以单一负债结构的融资成本也趋于最小化。考虑到所得税因素,债务融资成本比权益性融资成本更低。 (三)资本(普通股)和负债混合结构 它是企业的资金来源既有资本(普通股)的权益性融资,也有债务性融资,这是各类企业的一般性资本结构。在企业财务管理上,因资本和负债的比重是不确定的,所以就产生了最优资本结构的选择和评价问题,最优资本结构也就是综合融资成本最低,融资风险最小的结构,而最优资本的选择只能在混合而非单一的资本结构中产生。企业在选择最优资本的结构过程中,会遇到这样的两难选择:低成本的资本结构往往是负债经营,而负债经营的最终结果实企业的高风险;所有者或债权人为保护其资本或债权的安全,往往要有成功性约束,其均衡的结果是所有者或债权人会因此而提高对资本的控制权、求偿权和债券的收益。因此,在选择成本与风险成对的资本结构原理下,它要求企业在资本的选择中尽可能使企业在增加债务融资时,相应降低债务成本,再增加权益性融资时,相应降低融资风险。此外,在资本与负债的混合资本结构中,还应注意财务杠杆的正、反两方面,趋利避害。 (四)普通股和优先股混合结构 在发行普通股和优先股的公司,其资本结构还可以是两者混合的结构。在这种资本结构中没有负债,也就没有固定的利息负担,不过这种股利可以延期支付。就这一点来说,这种资本结构没有财务风险或者风险较低。优先股股利一般低于普通股股利,这种资本融资的成本相对低一种结构要低。优先股股利的固定性,也是在这种结构下类似结构杠杆的作用,在企业经营状况好时,可以提高普通股股本收入。在资产负债表上,优先股属于权益,与负债相比,这种资本可以显示出较好的财务状况。但是,就融资成本而言,优先股仍高于负债,这种资本结的融资成本比前述的二、三中要高,财务杠杆的作用也不及第三种结构明显。优先股股利高于负债利息,但低于普通股股利,所以优先股的风险比负债低,而比普通股高。 (五)普通股、优先股和负债混合结构 对于发行普通股、优先股的公司,还可以采用负债融资,这样就形成了普通股、优先股和负债混合的结构。这种资本结构的融资成本低于上述的第一、四种,高于第二、三种,可以得到一定的财务杠杆利益,但是比第三种小。这种资本结构的融资风险比第一、四种高,比第二、三种低。 综合上述五种类型的资本结构,可以发现这样的规律:融资成本低的资本结构,其融资风险必然高,是高风险高报酬的资本结构;而融资成本高的资本结构,则融资风险低,是低

关于企业创新影响因素的文献综述

2018年5月西部皮革理论与研究 关于企业创新影响因素的文献综述 陈园园 (天津财经大学,天津30000) 摘要:创新是转变发展方式、提升科技生产能力的重要手段,也是国民经济发展的核心。这几年来,中国高度重视创新,提出创新驱动的发展战略。企业创新作为创新发展的重要组成部分,其相关研究已经成为了国内外学者关注的重点。本文通过总 结国内有关企业创新的研究成果,从影响企业创新的宏观因素和微观因素两个角度总结了现有文献。 关键词:企业创新;宏观因素;微观因素 中图分类号:F27 文献标志码:A文章编号$1671 - 1602 (2018) 10 -0051 -02 创新是转变发展方式、提升科技生产能力的重要手段,也是国 民经济发展的核心。这几年来,中国高度重视创新,提出创新驱动 的发展战略。企业创新作为创新发展的重要组成部分,其相关研究 已经成为了国内外学者关注的重点。 1宏观因素 蔡竞和董艳(2016)使用中国银行业监督管理委员会发布的各 城市商业银行的分支机构的数据,结合中国工业企业在2005年- 2007年的数据,对区域银行竞争程度对企业创新行为是否会产生影 响进行了实证检验。结果显示,银行业的竞争性市场结构对企业的 研发创新具有促进作用,而且这种影响在中小企业更为明显。同时,与国有商业银行以及城市商业银行相比,股份制商业银行可以 更好地推动企业进行研发创新。 史宇鹏和顾全林(2013)在建立理论模型的基础上,研究了国 家对知识产权的保护情况对微观企业中创新投入的影响。结果发 现,公司中存在的知识产权侵权的程度会对公司的研发活动产生较 强的抑制作用,而且通过调查与查处并不能完全消除这种负面影 响。另外,知识产权保护的程度对不同公司会产生不同的影响:与 国有企业相比,非国有企业受知识产权保护的影响会更大;高竞争 行业的企业也是。 王文春和荣昭(2014)利用1999 -2007年间35个大中型城市规模以上工业企业的数据,研究了房价上涨对新产品的产量和X&D 投入的影响。结果发现:如果房价上涨越快,那么本土企业创新的 趋势就越弱。 吴超鹏和唐莳(2016)对中国各省对知识产权保护的执法力度 的不同对上市公司技术创新是否会产生影响进行了研究。研究结果 表明:如果政府对知识产权的保护力度大,那么可以提高企业的创 新能力,具体表现为企业专利研究的产出和研发投入增加;同时,加强知识产权执法是通过降低研发溢出损失以及减轻外部融资约束 着两种方式来促进企业创新的。 倪骁然和朱玉杰(2016)发现,加强劳动保护可以使企业的创 新创新活动增加。他们以2008年《劳动合同法》的实施为基准,建立了双重差异模型。结果显示,在《劳动合同法》实施以后,劳 动密集型企业的创新投入大幅增加。同时,企业的创新产出也显著 增加。另外,本文的结论在创新需求和竞争程度较高的行业,以及 在民营企业中更为突出。 苏依依和周长辉(2008)吸收和整合了企业行为论与组织生态 学这两个理论,深入探讨了产业集群是否会对企业创新产生促进作 用。首先,从企业行为理论这个角度来看,集群预期为集群公司提 供了绩效评估的基准,这反过来影响了公司的创新决策。其次,从 组织生态学的角度看,集群生态系统的动态演化将影响集群企业对外部环境的感知,从而影响企业的创新决策。同时,他们实证分析 了基于2002 -2003年中关村科技园区高新技术的数据。结果表明,企业绩效低于集群预期,集群企业采用高强度研发的可能性较大。 林炜(2013)运用内生增长模型以及知识生产函数来分析了劳 动力成本上升是否会对公司创新能力产生影响。他利用1998 -2007 年间的中国工业企业数据进行研究,计算了制造企业的创新能力对 于劳动力成本的激励弹性系数。结果发现,公司的创新能力与劳动 力成本呈现出正向变动的关系。 张峰等(2016)根据2012年世界银行对中国民营制造企业的 调查数据,研究了非正规部门的灰色竞争是否会对企业创新决策产 生影响。研究结果表明,非正规部门的存在以及其灰色竞争行为确 实会阻碍正规企业的自主创新,促使正规企业转向模仿。但与此同 时,企业间的合作创新并没有受到影响。同时,非正规竞争的抑制 作用在监管较严的地区更为严重,而在资源丰富或知识产权保护较 强的地区并不是很严重。 江轩宇(2016)结合实施创新驱动型发展战略和深化我国政府 分权改革的现实背景,讨论了地方国有企业金字塔结构对企业创新 的影响。结果发现,地方国有企业的金字塔结构与企业创新呈现出 显著的正相关关系,这表明政府分权能够有效提高公司的创新能 力。另外,减轻政策负担,增加创新资源,放宽工资控制,增加创 新意愿等措施也是促进企业创新的有效方法。 2&观因 王姝勋等(2017)采用倾向得分匹配法以及双重查分法,检验 了2006 -2011年中国上市公司采用期权激励是否会对企业创新产生 影响。研究结果表明,期权激励这一措施增加了公司的专利产量,而且增幅高达30/。进一步研究发现,这一效应在非国有企业以及 期权行权期较长的公司中更加显著。 余琰和李怡宗(2016)分析了以高息委托贷款为代表的影子银 行对企业创新活动的影响。研究结果表明,年内从事高息委托贷款 使公司未来的专利产出水平和投资水平降低了,同时,未来营业利 润资产收益率较以前更低,而营业外利润资产收益率变得更高。 周黎安和罗凯(2005)运用1985年至1997年的中国省级面板 数据,研究了中国企业规模和创新的地域差别问题。结果发现,在 中国,企业规模能够对创新产生明显的促进作用,但这种关系在非 国有 业更显著。这表明 业 与 业 的关系 立在一定的公司治理结构上。简单的规模化和集团化并不能保证公司 能够 。 鞠晓生等(2013)利用1998年至2008年的数据进行研究,发 现,由于存在较高的调整成本和比较 (下转第53页) 作者简介:陈园园(1994-),女,汉族,江苏盐城人,管理学硕士在读,天津财经大学会计学专业,研究方向:会计理论与方法。 51

资本结构理论发展综述

资本结构理论研究综述 摘要:企业资本结构问题是财务经济学和微观金融领域最基本的研究课题之一,自MM定理产生以后,很多学者致力于该领域的研究,取得了丰硕的成果。本文将全部资本结构理论大致分为五类:资本结构无关论、静态权衡理论、基于信息不对称的资本结构理论、基于代理成本的资本结构理论、基于产业组织理论的资本结构理论、基于公司控制权理论的资本结构理论。文章通过回顾国内外学者对资本结构理论的研究,对国内外学者的研究做了简单的比较,并展望现代资本结构理论进一步发展的方向。 关键词:资本结构、信号传递、公司治理、行业竞争 一、引言 从1952年美国经济学家Durand在《企业债务和股东权益成本:趋势和计量问题》一文中,系统地总结了资本结构理论开始,西方财务界的研究至今持续了半个多世纪,已发展成为一个比较成熟的理论,并在各国企业的融资行为中起到了重要作用。随着我国经济高速发展以及现代企业制度的建立,加强对企业资本结构理论研究有着重要的理论和现实意义。 二、现代资本结构理论的发展 在公司金融理论中,资本结构理论是最重要的问题之一,也是研究最广泛、成果最多的一个领域。早期的资本结构理论主要以经验判断为基础,缺乏严密的数学推导,因此难以得到学术界的认同。自Modigliani和Miller(1958)提出MM定理后,现代资本结构理论迎来了迅速发展的时期,本文将全部资本结构理论大致分为五类,并对国内外的相关理论研究做了总结。 (一)资本结构无关论 1958年,Modigliani和Miller在《美国经济评论》上共同发表了《资本成本、公司财务和投资理论》一文,提出了融资结构理论发展史上著名的MM理论。该理论认为,不考虑税收,市场处于均衡状态下,企业资本结构的改变不会影响企业的价值和资本成本,企业资本结构和企业市场价值无关。 (二)静态权衡理论 (1)税收与资本结构。1963年,Modigliani和Miller在《公司所得税和资

资本结构文献综述

如对你有帮助,请购买下载打赏,谢谢!资本结构文献综述(2007年—2015年) 1文献综述 1.1国内文献综述 从2007年到现在,我国学者对于资本结构理论的研究主要集中于影响公司资本结构的因素和资本结构对公司绩效影响上,同时也有部分学者对资本结构与公司价值的关系进行了探讨。他们采取的方法各有不同,有的分行业,有的分地区,有的推行实证研究,有的采用理论研究,呈现出各放异彩的景象。以下是相关的研究成果。 (1)影响上市公司资本结构的因素研究 王斐(2008)以36家房地产上市公司1999—2006年的财务数据为样本资料,对影响我国房地产行业上市公司资本结构的因素进行了实证研究。他结合我国房地产企业的实际情况,使用静态和动态的Panel Date模型,以广义最小二乘法对资本结构的影响因素进行了模型估计,再采用滞后一期的因变量作为工具变量,利用广义矩估计方法对资本结构调整模型进行估计。最后得出以下结论:①房地产上市公司当期的资本结构受上一期的影响,并且同一期间不同的房地产公司间的负债行为具有相关性;②房地产上市公司的负债水平与开发水平、产生内部资源的能力、成长性、产品市场竞争程度等因素负相关,与股权集中度、公司规模正相关,与证券的系统风险关系不显著;③土地储备水平与长期负债水平正相关,但与流动负债水平和总负债水平负相关;④实际税率仅对流动负债水平的选择有负的影响,但对长期负债水平和总负债水平的影响不显著。 高弘(2009)对我国上市公司资本结构的决定因素进行了研究。她以1999—2007年A股非ST非金融保险类沪、深上市公司为研究样本,从现状特征、决定机制以及动态调整这样三个维度予以展开,最终得出:①公司规模与负债水平呈显著正相关②公司成长性对负债水平影响的方向不确定③固定资产比例与负债水平呈显著正相关④公司的盈利能力与负债水平呈显著负相关⑤实际税负对

现金股利影响因素 文献综述

我国上市公司现金股利政策影响因素 文献综述 学号: 姓名: 2017年 10月10日

我国上市公司现金股利政策影响因素 文献综述 股利政策一直是上市公司财务管理的重要环节之一,长期以来也是公司财务领域的研究热点和难点。早在1976年被称之为“股利之谜”,围绕上市公司股利政策的研究结论层出不穷。 本文通过综合了国内外相关学者的观点,现将我国上市公司现金股利政策影响因素的相关研究综述如下: 1公司财务状况 Lintner(1956)[1]在分别属于不同行业的 600 家企业中挑选了28 家作为研究样本。他利用问卷调查的方法调查了高管们制定现金股利政策时所考虑的因素,最后得出的结论有:企业为了保持稳定的股利政策,在利润是暂时性的波动的情况下,经营者一般不会改变既定的股利政策,除非管理层预计利润的波动是长期的、持续性的,否则他们不会改变既定的股利支付水平。公司的财务状况对现金股利分配是有影响的。 刘星、李豫湘、杨秀苔(1997)[2]最早采用实证分析法深入研究了我国上市公司的股利政策。他们以 1992 或 1993 年的 30 家沪深两地上市公司为数据样本,运用典则相关分析法及因子分析法对影响股利政策的因素进行检验,认为影响我国上市公司现金股利政策的主要因素及其重要性排序为:公司投资价值、盈利能力、公司长远发展信心和公司资产流动性。在排序过程中,作者把公司的财务状况有关的盈利能力放在了第二位的位置。 吕长江和王克敏(1999)[3]选取了沪深两市 1996、1997、1998 年度支付现金股利的 372 家上市公司为样本,利用双步骤分析法(因子分析法和逐步回归分析法)进行分析研究,研究发现公司的所有者权益、盈利水平和财务数据指标,比如:流动性指标、资产负债率等因素对我们国家上市公司的股利政策有重要的影响。此外,现金股利的支付水平也会受股票股利金额影响。

影响资本结构决策的因素分析

影响资本结构决策的因素 分析 The Standardization Office was revised on the afternoon of December 13, 2020

影响资本结构决策的因素分析 一、企业的外部影响因素 1.经济政策环境。一个国家的体现了国家在一定时期对某项经济活动所持的态度,比方说我们国家开始对西部进行大开发,那么就会有一些优惠政策出台,这就对西部企业及投资者起到了很大的积极作用,在其他条件相似的情况下,一个国家中平均资本负债率的大小取决于该国家规定的破产标准的严格程度即企业所能承担的最大的。同时各国所采取的不同的会计制度和,对资本负债比率影响也不同。 2. 行业状况及竞争程度。在实际工作中,不同行业的企业以及同一行业的不同企业,在运用债务的策略和方法上大不相同,从而也会使资本结构产生差别。企业管理者在进行资本结构决策时,必须考虑到行业水平及行业竞争程度。企业利用负债的能力受到其和利润的影响,而销售状况与利润的高低与企业所处行业的竞争程度密切相关。如果企业所处行业的竞争程度较弱,或具有垄断性,则会有较稳定的销售利润水平。在这种情况下,公司可以大量举债,以提高资本结构中的负债比重。如果企业所处行业竞争较强或处于完全自由竞争的,各企业的利润水平会趋于平均化,企业就应降低负债,较多地使用权益性资本。 3. 金融市场环境。金融市场的长短期融资变化对资本结构有很大影响,如在一定时期市场资金很紧时,往往会使评估等级在同级以下的长期债券无市场可言。长期借款困难,又如当今金融市场利率偏高,而预期有下降趋势时,则企业不便发长期高利率的债券,而拟发行。如此时稳定,则企业可以保留一定的负债能力,采用的方式筹资,当下降时,再采用或的方式进行筹资。 4. 。企业必须交纳.但发生的利息费用以及的可以抵税,这就为企业带来一部分额外收益.那么固定资产折旧期限越短。折旧额越大,企业抵税收益越大、筹资需要量就少。同时如果所得税税率越高。企业举债的好处就越大,当然,我这里并不是提倡提高企业的所得税税率,这只是相对发行股票融资而言,因为是不具有抵税功能的,而且还应交税。国家应该按不同的企业规定不同档次的税率为宜。 5. 贷款人与信用等级评定机构的态度。虽然企业总是希望通过来获取收益,但贷款人与信用等级评定结构的态度是不容忽视的,它在企业负债筹资中往往起着决定性作用。通常企业都会与贷款人共同商讨其资本结构,并且对他们提出的意见予以充分重视,如果企业过度的利用负债资本,贷款人未必会接受超额贷款的要求,或者只在相当高的下才同意增加贷款。同时,信用等级评定机构的态度。该机构对企业的等级评定往往在企业扩大和选择融资种类方面产生重大的影响。 6. 法律环境。的发展需要有一个健全的法律环境作为保障。随着企业筹资自主权不断扩大,日益发展完善,企业筹资渠道和不断增多。在这种情况下,管理企业的不仅要依靠行政手段,更重要的是要借助法律即这一有力工具。企业在筹资过程中,需要依靠健全的金融法制维护资金供应者,需求者以及中介人的合法权益,并对其筹资加以约束规范。 二、企业的内部影响因素

第六章资本结构决策

第六章资本结构决策 一、判断题 1、一般而言,一个投资项目,只有当其投资报酬率低于其资本成本率时,在经济上才是合理的;否则该项目将无利可图,甚至会发生亏损。 2、某种资本的用资费用高,其成本率就高;反之,用资费用低,其成本率就低。 3、根据企业所得税法的规定,企业债务的利息不容许从税前利润中扣除。 4、根据企业所得税法的规定,公司以税后利润向股东分派股利,故股权资本成本没有抵税利益。 5、一般而言,从投资者的角度,股票投资的风险高于债券,因此,股票投资的必要报酬率可以在,债券利率的基础上再加上股票投资高于债券投资的风险报酬率。 6、F公司准备发行一批优先股,每股发行价格6元,发行费用0.3元,预计年股利为每股0.8元,则其资本成本率约为14.04%。 7、当资本结构不变时,个别资本成本率越低,则综合资本成本率越高;反之,个别资本成本率越高,则综合资本成本率越低。 8、在一定的产销范围内,固定成本总额相对保持不变。如果产销规模超出了一定限度,固定成本总额也会发生一定的变动。 9、资本成本比较法一般适用于资本规模较大,资本结构较为复杂的非股份制企业。 10、公司价值比较法充分考虑了公司的财务风险和资本成本等因素的影响,进行资本结构的决策以公司价值最大化为标准,通常用于资本规模较大的上市公司。 11、每股收益分析法的决策目标是股东财富最大化或股票价值最大化,而不是公司价值最大化。 二、选择题 1、如果企业一定期间内的固定生产成本和固定财务费用均不为零,则由上述因素共同作用而导致的杠杆效应应属于()。 A.经营杠杆效应 B.财务杠杆效应 C.联合杠杆效应 D.风险杠杆效应 2、下列各项中,运用普通股每股收益无差别点确定最佳资本结构时,需计算的指标是()。 A.息税前利润 B.营业利润 C.净利润 D.利润总额 3、下列资金结构调整的方法中属于减量调整的是()。 A.债转股 B.发行新债 C.提前归还借款 D.增发新股偿还债务 4、假如某企业的股权资本与债务资本的比例为60:40,据此可断定该企业()。 A.只存在经营风险 B.经营风险大于财务风险 C.经营风险小于财务风险 D.同时存在经营风险和财务风险

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