万联证券--2010年建筑节能行业投资策略报告
请阅读最后一页免责条款
1
前景广阔，成长迅速
——2010年建筑节能行业投资策略报告
投资要点：
? 建筑节能包括节能材料，节能电器，智能建筑，地源热泵，
BIPV 等。建筑节能是个新兴的产业,材料技术进步迅速。 ? 建筑节能改造的重点是公共建筑，其中玻璃、门窗及幕墙改
造是建筑节能的关键。
? 国内建筑保温材料占全国保温材料的比例不足10%，而美国这
一比例超过50%。如果国内建筑20%做节能处理，年市场增量为600亿元，这还不包括现存建筑的节能改造，而目前国内建筑保温市场还不到25亿元，发展空间极大。
? 建筑智能业务快速增长，增速超过30%。泰豪科技2008年全
国智能建筑行业企业工程量排名第二位。今年以来公司新接订单4亿多元，预计全年新接订单有望达到15-16亿元，执行订单11-12亿元，同比增长30%以上。受国家四万亿政策投资拉动，公司智能建筑业务在原有楼宇建筑之外，在机场、火车站、地铁等领域有望成为新的增长点。
? 外门窗玻璃的热损失是建筑物能耗的主要部分，占建筑物能
耗的50%以上。Low-E 玻璃又称低辐射玻璃，是在玻璃表面镀上多层金属或其他化合物组成的膜系产品。中航三鑫是中国航空工业集团贵航集团投资旗下企业，创立于1995年，主营为特种玻璃和幕墙工程。公司已成为节能特种玻璃和高端幕墙工程领跑者，是国内极少具备完整产业链和优越自然资源的专业公司之一。未来将整合集团优质资产，成为中航工业集团材料板块的上市平台，将在未来10年实现年产值100亿元的目标。
? 注意有如下行业风险因素：宏观形势大幅恶化导致下游需求
萎缩；原材料和能源价格大幅攀升；国内产业政策的不确定性；税收政策变化的风险。
前景广阔，成长迅速
——2010年建筑节能行业投资策略报告
一、建筑节能概述
我国总社会能耗中，建筑能耗占比高达47.24%。在世界经济快速发展、一次性能源日益紧缺的背景下，建筑节能必然成为政府重点投资方向。自2005年以来，我国建筑节能的适用范围迅速扩大，建筑节能标准明显提高，全国城镇建设项目在项目设计阶段与施工阶段的节能标准执行率正明显提升。
建筑节能刻不容缓。随着世界经济不断发展，能源消耗速度越来越快，各国也在新能源开发方面投入大量人力物力；在这种背景下，节能减排作为缓解能源紧张的有效途径，必然受到高度重视，建筑节能已经刻不容缓。2005年我国修订了《民用建筑节能设计标准》，并颁布了《公用建筑节能设计标准》，要求新建建筑必须达到50%节能率，2010年节能率要达到65%。
建筑节能的范围包括节能材料，节能电器，智能建筑，地源热泵，BIPV等；其中节能材料要求保温、轻型，包括外墙材料、内墙材料、节能涂料、节能门窗；节能电器包括节能灯具、LED灯、节能空调；智能建筑包括合同能源管理、BIPV；地源热泵在国外使用多，国内较少，这里不再介绍；建筑节能是个新兴的产业,材料技术进步迅速。
参与建筑节能的上市公司
请阅读最后一页免责条款2
资料来源：万联证券
中国建筑节能十分紧迫。建筑、工业、交通是国内耗能的三大领域。据统计，2008年中国能源消费总量30亿吨标准煤，建筑能耗将近7亿吨标准煤，建筑占约25-30%，建筑能耗年增速达8%-10%。其中外墙、屋顶的保温隔热、门窗散热占房屋能源浪费的60%以上，大致为墙体约占50%，屋面约占10%，门窗约占25%，地下室和地面约占15%。中国门窗能耗是发达国家的2.2倍，外墙能耗是发达国家的4倍。目前中国政府要求新建建筑外墙传热系数从0.8－1.16 降至0.45－0.6，窗从3.5降至2.8，节能型住宅耗标煤由25.2kg/m2 降至8.82kg/m2。不过，实际执行情况并不理想，截至目前，距离“十一五”节能规划目标尚不足40%。
中国能耗分布图
中国建筑能耗年增速达8％－10％
请阅读最后一页免责条款
3
建筑节能发展空间很大。美国从1987年以来建筑保温材料占所有保温材料的81％左右，国内这一比例不足10%。国内既有建筑约为430亿平方米，95%以上是高能耗建筑；每年增长约20亿平方米，其中80%以上为高耗能建筑；如果20%做节能处理，1平米节能投资150元，那么年市场增量为600亿元，这还不包括现存建筑的节能改造，而目前国内建筑保温市场还不到25亿元，发展空间极大。
全国建筑面积稳步增长
中国建筑要在2010年实现节能率50%，需对建筑外墙进行全面改造，墙体保温材料的市场将会大幅度增加。中国城镇现有房屋建筑面积一百五十多亿平方米，按旧建筑中的四分之一进行节能改造，改造量达三十八亿平方米。根据建设部的测算结果，这部分建筑节能改造工程将意味着两万亿元人民币的投资市场。
二、我国建筑节能行业的特点
1.重点是大型公共建筑
大型公共建筑是普通公共建筑单位面积能耗的3-5倍，是普通住宅能耗的5-10倍。一些公共建筑门窗面积占建筑面积比例超过20%，透过门窗的能耗约占整个建筑的50%，通过玻璃的能量损失约占门窗能耗的75%因此，建筑节能改造的重点是大型公共建筑，其中玻璃、门窗及幕墙改造是建筑节能的关键。
请阅读最后一页免责条款4
中国各类建筑能耗比
城市各类建筑能耗比
2.自主开发能力日渐强大
部分行业的建材公司自主知识产权的比例不高, 其节能材料的生产技术是从国外公司引进的，这种现象在节能玻璃行业表现最明显，那么这种行业公司将来的市场竞争将会是很激烈的。
令人振奋的是，也有不少公司经过多年的艰苦研发，或者经过连续并购拥有了自主知识产权，前者如外墙保温材料的鲁阳股份、烟台万华、隔墙新材料的北新建材，后者是智能建筑的泰豪科技。
3．目前的节能建材没有完整计算碳足迹
碳足迹指的是在整个生命周期里，人类或物品向大自然排放的所有温室气体。计算碳足迹，能清楚地知道我们每个行为、使用的每件物品真正产生了多少温室气体，而不是仅仅看节能产品节约了多少度电。
请阅读最后一页免责条款
5
如上述框图，完整的建筑节能产品碳足迹计算包括产品全生命周期（从原材料开采一直到废物回收再用）中所有的排碳，目前所谓的节能材料仅仅是指成品日常使用时节约的能源。
所以，将来的节能产品目录一定会根据碳足迹重新修订。
三、政策支持力度越来越大
目前国家在建筑节能方面的政策力度不断加大，各部委都已行动起来，制定了一系列支持建筑节能方面的配套政策，建设部发布《公共建筑节能标准》、《智能建筑设计标准》等一系列建筑行业标准，正在制定《建筑节能三年规划》，国务院颁布《公共机构节能条例》和《民用建筑节能条例》推进能源审计、分段计能、能源与绩效挂钩，财政部推进大型公共建筑和既有居住建筑节能改造，鼓励合同能源管理发展，各省市“十一五”期间建筑节能规划的出台。建筑节能政策从行业指导标准向国家强制性标准深化。
根据住房和城乡建设部消息，住房和城乡建设部正会同国家发改委、财政部等有关部门，制定建筑节能三年规划。今后建筑能耗标准将作为强制性要求严格把关，把建筑节能的实际效果纳入地方政府考核。
我国建筑节能相关法规
颁布时间 法规标准
1986-8-1《民用建筑节能设计标准（采暖居住建筑部分）》（JGJ26-86）
1993-3-17《民用建筑热工设计规范》（GB50176-93）
1996-12-7《民用建筑节能设计标准（采暖居住建筑部分）》修订版（JGJ26-95）
1997-11-1《中华人民共和国节能法》
2001-7-5《夏热冬冷地区居住建筑节能设计标准》（JGJ134-2001）
2004-10-12《关于加强民用建筑工程项目建筑节能审查工作的通知》（建科（2004）174号）
2005-4-4《公共建筑节能设计标准》（GB50189-2005）
2005-4-15《关于新建居住建筑严格执行节能设计标准的通知》（建科（2005）179号）
2005-12-5《民用建筑太阳能热水系统应用技术规范》（GB50364-2005）
2005-11-10《民用建筑节能管理规定》（建设部令第143号）
2006-3-7《绿色建筑评价标准》（GB／T50378-2006）
2007-10-28《中华人民共和国节约能源法》
2008-8-1《公共机构节能条例》
2008-8-8《民用建筑节能条例》
制定中 《建筑节能三年规划》
《建筑能耗和节能信息统计体系实施方案》、《建筑节能监测体系实施方案》、《建2009-10-23
筑节能考核体系实施方案》，修订《民用建筑能耗和节能信息统计报表制度
建筑节能量与补贴挂钩。北京市对公共机构、2万平米以上大型公共建筑等开展节能改造的，补助额度最高不超过项目建设投资的30%；设立建筑节能改造专项基金；建筑保温材料减半征收产品增值税；对不执行节请阅读最后一页免责条款6
能标准的建筑征收建筑能源消费税；继续推广节能灯具、节能电气设备的补贴政策。
住房和城乡建设部建筑节能与科技司2009年10月23号发出《关于征求民用建筑能耗和节能信息统计报表制度和建筑能耗统计、监测、考核实施方案（征求意见稿）意见的函》，组织起草了《建筑能耗和节能信息统计体系实施方案》、《建筑节能监测体系实施方案》、《建筑节能考核体系实施方案》（简称“三个方案”），修订了《民用建筑能耗和节能信息统计报表制度》。
“报表制度”和“三个方案”从制度和细节各个方面详细规定了民用建筑能耗和节能统计、监测、考核工作的开展，为多年以来对民用建筑节能的推广工作由侧重口号宣传推进到制度落实提供了一套可操作性的详细办法。
在建立健全建筑节能统计体系的基础上，通过对建筑能耗和节能信息数据质量的监测，评估各地建筑节能总目标完成情况。全面、真实地反映全国、各地区建筑节能降耗进展情况、取得的成效和对单位GDP 能耗下降的贡献比重。对考核等级完成和超额完成的省级人民政府进行通报表彰，对考核等级为未完成的省级人民政府进行通报批评，将考核结果抄报中央组织人事部门。
我们认为，“经济激励”被纳入常规分一部分，各地方政府将对建筑节能推广过程中遇到的新增成本问题，结合地方实际从财政税收或者行政收费当中给予适当激励，或者从其他行政资源分配中给予适当激励。
四、智能建筑成长迅速
智能建筑是计算机技术、信息通信技术、控制技术等在建筑领域应用的产物，是电气系统智能化的现代建筑。通过对建筑物的结构、系统、服务和管理四个基本因素以及它们之间的内在联系进行最优组合，以提供高效、舒适、便利的环境。
我国智能建筑起源于九十年代初。1990年,在北京建成的北京发展大厦被誉为我国智能建筑的雏型。2001年至今，信息产业部和建设部在全国开展了“数字城市”的试点示范工作，信息产业部提出在政府系统建立“三网一库”为基本架构的政府信息化框架工作。这一阶段的特点：智能建筑呈现网络化、IP化、IT化、数字化的趋势，一批新技术新产品进入智能建筑领域，如无线技术，数字化技术产品被广泛采用，智能建筑的实用价值得到了广泛提升。
我国巨大的建设投资也促进了建筑智能化技术的发展，由于巨大的市场需求，建筑的智能工程技术也日趋成熟和不断发展，我国不少智能建筑技术研发成果接近国际水平，尤其在智能化技术应用方面，在北京、上海、广州等大城市的办公楼宇智能化建设方面已经达到国际发达国家标准。国内已建成的具有一定程度的智能化功能的建筑已经超过千座，用于建筑智能化的投资比重在逐年增加。伴随着科技的进步、政策法规的日益完善、建筑投资持续增长以及建筑节能日益提上重要议程，智能建筑行业未来几年仍将保持快速增长。
请阅读最后一页免责条款
7
智能建筑与建筑节能相关法律及条例 时间 发布机构 相关法律或条例
2000 年10 月 建设部 GB/T 50314-2000《智能建筑设计标准》 2000 年10 月 建设部 《民用建筑节能管理规定》
信息产业部北京邮电设计院 GB/T 50311-2000《建筑与建筑群综合布线系统工程设计规范》,GB/T 50312-2000《建筑与建筑群综合布线系统工程验收规范》
2000 年
北京市人民政
府 《北京建筑节能管理规定》
2001 年9 月
2003 年7 月 建设部 GB 50339-2003《智能建筑工程质量验收规范》 2003 年10 月 北京市 《北京住宅安全防范设施建设和使用管理办法》 2003 年10 月 深圳市 《深圳市居住建筑节能设计规范》
中国标准设计研究院 GB 50343-2004《建筑物电子信息系统防雷技术规范》
2004 年
2005 年7 月 建设部 GB 50189-2005《公共建筑节能设计标准》
2005 年7 月 上海市 《上海市建筑节能管理办法》
2005 年10 月 建设部、科技部 《绿色建筑技术导则》
2006 年12 月 建设部 《智能建筑设计标准》GB/T50314-2006
2007 年1 月 天津市 《建筑节能三十五条管理规定》
2007 年6 月 河北省建设厅 《河北省建筑节能(2007~2010 年)发展规划》 2007 年 建设部 《建筑智能化工程设计与施工资质标准》（建市[2006]40 号文）
建设部 GB 50311-2007《综合布线系统工程设计规范》，GB 50312-2007《综合布
线系统工程验收规范》
2007 年4 月
2007 年8 月 四川省建设厅 《四川省建筑工程建筑节能检测管理规定》（试行）
2007 年9 月 建设部 《绿色施工导则》
2007 年10 月 建设部、财政部 《关于加强国家机关办公建筑和大型公共建筑节能管理工作的实施意见》2007 年10 月 财政部 《国家机关办公建筑和大型公共建筑节能专项资金管理暂行办法》
2007 年10 月 人大常委 《中华人民共和国节约能源法》
2008 年1 月 重庆市 《重庆市建筑节能条例》
2008 年3 月 苏州市 《苏州市建筑节能管理办法》
2008 年8 月 国务院 《公共机构节能条例》
2008 年8 月 国务院 《民用建筑节能条例》
按照我国国家标准GB/T50314-2006《智能建筑设计标准》对于智能建筑的定义是：以建筑为平台，兼备建筑设备、办公自动化及通信网络三大系统，集结构、系统、服务、管理及它们之间的最优化组合，向人们提供一个安全、高效、舒适、便利的建筑环境。目前，国内通行认为智能建筑由建筑设备自动化系统(BA) 、通讯自动化系统(CA) 、办公自动化系统(OA) 、火灾报警与消防连动自动化系统(FA) 、安全防范自动化系统(SA)共5A系统集成组成。主要涵盖领域包括楼宇的空调、照明、电梯、供配电、计算机网络、有线及卫星电视等请阅读最后一页免责条款8
强电领域，也包括综合布线、门禁、闭路电视、防盗报警、电子巡查等弱电领域，以及火警与消防、办公自动化领域等。
智能建筑5A系统
目前从事智能建筑及建筑节能业务的上市公司共有4家，分别为同方股份、泰豪科技、延华智能、华东电脑。其中同方股份、华东电脑智能建筑业务仅占公司07年收入的15%和26%，前者盈利增长主要来自于计算机和信息技术业务，后者主要从事计算机设备制造业务，二者盈利增长主要来源并非智能建筑，在此我们不做深入研究。我们建议重点关注以建筑智能工程业务为主的泰豪科技和延华智能。
在大型公共建筑中，采暖和空调系统能耗约占50%-60%，照明能耗约占20%-30%，电梯能耗约占8%-10%。通过设计有效的楼宇系统集成方案，将实现有效节能20%-25%。
各种系统在楼宇能耗中的占比
请阅读最后一页免责条款
9
根据中国建筑业协会智能建筑专业委员会271家会员的统计数据, 中国建筑智能化系统工程行业市场规模在2005年首次突破200亿元，2006年达到238.5亿元，预计2010年超过500亿元。根据建筑业协会智能建筑专业委员会和赛迪咨询预测，预计未来三年复合增速超过20%。
中国建筑智能化系统集成业务前十名企业
2007年 2008年
1 同方股份 同方股份
2 浙大中控信息技术 泰豪科技
3 泰豪科技 浙大中控信息技术
4 北京中电兴发 太极计算机
5 中建电子 中建电子
6 北京机械自动化所 中国电子系统工程总公司
7 中程科技 北京中电兴发
8 深圳实达智能 中程科技
9 南京东大智能化系统 浙大网新
10 中国电子系统工程总公司铭基电子
泰豪科技
?建筑智能业务快速增长，增速超过30%。公司2008年全国智能建筑行业企业工程量排名第二位，行业地位进一步突出，市场份额约占2%-2.5%。今年以来公司新接订单4亿多元，预计全年新接订单有望达到15-16亿元，执行订单11-12亿元，同比增长30%以上。受国家四万亿政策投资拉动，公司智能建筑业务在原有楼宇建筑之外，在机场、火车站、地铁等领域有望成为新的增长点。
?太阳能光伏和合同能源管理成新的增长亮点。一方面，随着国家对太阳能光伏补贴政策的出台，公司正致力于与太阳能光伏组件公司共同组建招标主体参与光伏建筑一体化（BIPV）项目的建设；另一方面，随着财政部十项重点工作支持新能源发展和节能减排，国家将重点推进大型公共建筑和既有居住建筑节能改造，特别是鼓励合同能源管理发展。这也为在合同能源管理领域做好充足准备的泰豪带来商机，我们预计合同能源管理未来几年的市场增速有望达50%以上。太阳能光伏和合同能源管理业务有望成为公司的新的增长点，我们预计相关订单有望在09-10年获取。
?发电机业务：受益四万亿，电网、高铁、3G建设加速。随着四万亿投资的推进，国家电网、高速铁路、通信3G 建设进入新的一波投资高潮，公司发电机明业务受益明显。我们预计公司全年发电机订单有望达到10亿元，全年合同执行有望达到6-7亿元，同比增长40%-50%。
?受益国家建筑节能政策和四万亿投资，未来发展空间广阔，维持“谨慎增持”评级。我们预计公司09-10年EPS至0.37元、0.50元，目前股价对应09年PE42倍，鉴于智能建筑行业的快速增长，公司在太阳能光伏和建筑节能领域的发展空间以及国家政策支持，我们认为公司业绩仍然有望获得超预期增长。
请阅读最后一页免责条款10
五、节能玻璃前景广阔
1992年邓小平南巡讲话之后，我国改革开放进入了新阶段，我国玻璃行业引进外资、先进技术设备和管理经验的步伐加快。旭硝子、圣戈班、PPG和板硝子等国际知名企业都在中国设立浮法玻璃和深加工玻璃生产厂。如今，世界所有跨国玻璃公司都已经进入中国市场，共有浮法玻璃生产线10余条，其他外资投资浮法玻璃生产线10余条，国内自行投资建设约150条浮法玻璃生产线，中国成为世界玻璃生产三大基地之一。
我国玻璃工业虽然在改革开放30年进程中有了长足发展，生产技术和装备水平不断完善提高，但和国际先进水平相比还有一定差距。特别是存在一定盲目性，造成发展不平衡，周期性波动大，结构不合理，行业发展付出的代价过大等突出的矛盾和问题。主要表现在如下几个方面。
一是资源、能源消耗高，综合利用水平低。各项经济技术指标落后于国际先进水平。平板玻璃能耗偏高，平均单耗为7800千焦/千克玻璃液，比国际先进水平高出30％以上。浮法规模偏小。平均为480吨/日，与国外相差约200吨/日。目前尚有几千万重量箱落后生产能力。
在资源综合利用方面，硅质原料的选矿回收率偏低，仅为65％~80％，综合利用水平低。按目前平板玻璃产量计算，每年消耗硅质原料约2000余万吨，无效排放达500万吨以上。
在环境污染方面，玻璃生产过程中有大量二氧化碳、二氧化硫、氮氧化物、烟尘等废弃物排放，每年排放二氧化硫约20万吨、烟尘约2万吨、氮氧化物约18万吨等污染物，对环境造成一定污染，目前尚未得到有效解决。
二是产品结构不合理，优质浮法和深加工率偏低，节能玻璃使用率偏低。目前，普通浮法玻璃过剩，但同时存在结构性缺口，一些电子玻璃、汽车玻璃、高档建筑玻璃等还需进口；优质浮法比率偏低，仅为28％；玻璃深加工率仅为30％，而世界平均水平约55％，发达国家达65％~85％。加工后的增值率我国仅为原片2.5倍，发达国家为5倍，因此在深加工率和加工深度上均有较大差距。
节能玻璃在建筑中的使用率低，中空玻璃、Low-E中空玻璃等节能玻璃在建筑中的使用率不足10％。而欧美基本普及中空玻璃；Low-E中空玻璃占全部中空玻璃的比例超过50％。
三是企业数量多、规模小、产业集中度低。我国玻璃行业虽然总量居世界第一，但相当分散，浮法玻璃企业就有50多家，平均规模只有年产600余万重量箱。全国只有一家企业国内市场占有率在10％以上，规模在1000万重量箱以上的企业只有11家，行业呈分散竞争状态。而国际上，玻璃生产的国际化程度和集中度都很高。4大跨国公司集中了世界平板玻璃总量的41％和优质浮法玻璃的62％。我国企业在生产规模和竞争实力上均有较大差距。
四是产能增长不平衡，周期性波动大。一是玻璃行业与国民经济发展及固定资产投资依存度大；二是玻璃生产连续性强，一经投产要连续运行6至8年才停窑冷修，中间不宜停产或压产；三是企业分散，时有无序竞
请阅读最后一页免责条款
11
争，导致市场对产能过剩，无序竞争现象时有发生。当前，玻璃企业分散，产品档次和质量良莠不齐。企业不在同一起跑线，竞相压价，“规范开放、竞争有序”的玻璃市场远未形成。
Low-E玻璃又称低辐射玻璃，是在玻璃表面镀上多层金属或其他化合物组成的膜系产品。其镀膜层具有对可见光高透过及对中远红外线高反射的特性，使其与普通玻璃及传统的建筑用镀膜玻璃相比，具有以下明显优势：
优异的热性能
外门窗玻璃的热损失是建筑物能耗的主要部分，占建筑物能耗的50%以上。有关研究资料表明，玻璃内表面的传热以辐射为主，占58%，这意味着要从改变玻璃的性能来减少热能的损失，最有效的方法是抑制其内表面的辐射。普通浮法玻璃的辐射率高达0.84，当镀上一层以银为基础的低辐射薄膜后，其辐射率可降至0.1以下。因此，用Low-E玻璃制造建筑物门窗，可大大降低因辐射而造成的室内热能向室外的传递，达到理想的节能效果。室内热量损失的降低所带来的另一个显著效益是环保。寒冷季节，因建筑物采暖所造成的CO2、SO2等有害气体的排放是重要的污染源。如果使用Low-E玻璃，由于热损失的降低，可大幅减少因采暖所消耗的燃料，从而减少有害气体的排放。
良好的光学性能
Low-E玻璃对太阳光中可见光有高的透射比，可达80%以上，而反射比则很低，这使其与传统的镀膜玻璃相比，光学性能大为改观。从室外观看，外观更透明、清晰，即保证了建筑物良好的采光，又避免了以往大面积玻璃幕墙、中空玻璃门窗光反射所造成的光污染现象，营造出更为柔和、舒适的光环境。
Low-E玻璃的上述特性使得其在发达国家获得了日益广泛的应用。我国是一个能源相对匮乏的国度，能源的人均占有量很低，而建筑能耗已经占全国总能耗的27.5%左右。因此，大力开发Low-E玻璃的生产技术并推广其应用领域，必将带来显著的社会效益和经济效益。
目前有两种Low-E玻璃生产方法：在线高温热解沉积法和离线真空溅射法。
在线高温热解沉积法：
在线高温热解沉积法;Low-E玻璃在美国有多家公司的产品。如PPG公司的 Surgate200，福特公司的Sunglas H．R。这些产品是在浮法玻璃冷却工艺过程中完成的。液体金属或金属粉沫直接喷射到热玻璃表面上，随着玻璃的冷却，金属膜层成为玻璃的一部分。因此，该膜层坚硬耐用。这种方法生产的Low-E玻璃具有许多优点：它可以热弯，钢化，不必在中空状态下使用，可以长期储存。它的缺点是热学性能比较差。除非膜层非常厚，否则其值只是溅射法Low-E镀膜玻璃的一半。如果想通过增加膜厚来改善其热学性能，那么其透明性就非常差。
离线真空溅射法
离线法生产Low-E玻璃，是目前国际上普遍采用真空磁控溅射镀膜技术。用溅射法可以生产Low-E玻璃的请阅读最后一页免责条款12
厂家及产品有北美的英特佩公司的LnplusNetetralR，PPG公司的Sungatel00，福特公司的SunglasHRS等。和高温热解沉积法不同，溅射法是离线的。且据玻璃传输位置的不同有水平及垂直之分。
中航三鑫
?公司是中国航空工业集团贵航集团投资旗下企业，创立于1995年，主营为特种玻璃和幕墙工程。公司是我国第一家获得高新技术企业称号的幕墙设计施工企业，先后获得10多项国家级建筑工程各类奖项和4项鲁班奖，经过十几年的发展，公司幕墙工程形成从设计、生产、施工、维护服务完整产业链，具有上下游产业链配套较强的实力。
?公司已成为节能特种玻璃和高端幕墙工程领跑者，是国内极少具备完整产业链和优越自然资源的专业公司之一。未来将整合集团优质资产，成为中航工业集团材料板块的上市平台，将在未来10年实现年产值100亿元的目标。
?公司是国内极少具备完整产业链和优越自然资源的专业公司之一，控股子公司三鑫精美特玻璃公司投资两条AR+ITO电子触摸屏新线，蚌埠三鑫建设太阳能玻璃生产线，预计2009年四季度投产，成功引进美国PPG节能玻璃制造技术，生产在线Low-e节能玻璃材料，这是世界第二条美国PPG全氧燃烧在线Low-E玻璃生产线，优势明显。
?我们认为中航三鑫2008、2009、2010年每股收益分别是0.21、0.29、0.50元。中航三鑫特玻业务正处于快速发展的时期，2010年、2011年、2012年业绩可能大幅增长，给予公司2010年35倍PE 较为合理，给予“谨慎增持”评级。
?风险因素分别是:募投项目产能投放低于预期,以及ITO 电子玻璃、太阳能玻璃价格下滑导致毛利率水平达不到预期。
六、投资策略和行业风险因素
建筑节能改造的重点是公共建筑，其中玻璃、门窗及幕墙改造是建筑节能的关键。建议重点关注智能建筑的龙头企业泰豪科技和节能玻璃的龙头中航三鑫。
万联证券建筑节能核心股票
2008EPS 2009EPS 2010EPS 当前PE 评级
泰豪科技0.31 0.37 0.50 42.00 增持
中航三鑫0.21 0.29 0.50 49.00 谨慎增持
北新建材0.42 0.57 0.80 28.00 增持
鲁阳股份0.68 0.65 0.96 37.00 增持
烟台万华0.91 0.74 1.05 32.00 增持
红宝丽 0.60 0.68 0.94 41.00 谨慎增持
请阅读最后一页免责条款
13
注意有如下行业风险因素：宏观形势大幅恶化导致下游需求萎缩；原材料和能源价格大幅攀升；国内产业政策的不确定性；税收政策变化的风险。
请阅读最后一页免责条款14