我国商业银行长期激励机制研究
我国商业银行的长期激励机制研究
目录
引言 (1)
一、我国商业银行实施股票期权激励机制的理论基础 (1)
（一）委托—代理理论 (1)
（二）剩余控制权 (2)
二、我国商业银行实施股票期权激励机制的相关模型分析 (3)
（一）股票期权激励合同的成本分析 (3)
1. 委托人实施股票期权激励支付的成本 (3)
2．代理人接受股票期权激励的成本 (3)
（二）股票期权激励合同的收益分析 (5)
1. 委托人实施股票期权激励获取的收益 (5)
2. 代理人接受股票期权激励的补偿收益 (5)
（三）委托人授予代理人股票期权数量及行权价格的模型分析 (6)
（四）股票期权激励机制有效性模型分析 (8)
1.正常状态下股票期权激励机制有效性模型分析 (8)
2.非正常状态下导致股票期期权激励失效的模型分析 (9)
三、股票期权激励机制对我国商业银行的现实作用 (9)
（一）股票期权激励可以有效地降低商业银行的委托代理成本 (9)
（二）克服商业银行经营过程中的短期行为，有利于其长期发展 (10)
（三）股票期权激励机制可以改善我国商业银行的公司治理结构 (11)
四、对于我国商业银行实行股票期权激励机制的对策建议 (12)
（一）解决我国股票市场的非充分有效问题 (12)
（二）完善和修改相应的法律法规制度 (13)
致语 (14)
参考文献 (15)
附录： (16)
我国商业银行的长期激励机制研究
摘要
当前我国商业银行在激励机制上存在偏重于短期激励，长期激励机制发展严重滞后的问题。本文在委托代理问题的基本框架下，通过对委托人和代理人各自的成本、收益分析建立了一个关于代理人薪酬结构的模型，并分析了其有效性。同时在此基础上分析了股票期权激励机制对我国商业银行的作用以及我国商业银行实行股票期权激励机制所面临的问题，并提出了相应的对策建议。
关键词：商业银行激励机制股票期权激励委托—代理理论
The Study of TheCommercial Bank's Long-term Drive Mechanism of Our Country
Abstract
At present the commercial bank of our country exists in the drive mechanism stresses drove in the short-term, long-term drive mechanism development serious lag question. This article in entrusts the agent question under the bare bone, through to the trustee and the agentrespective cost, the income analysis has established about the agent salary structure model, and has analyzed its validity. Meanwhile analyzed the stock time power in this foundation to drive the mechanism implemented the stock time power to our country commercial bank's function as well as our country commercial bank to drive the mechanism faced the question, and put forward the corresponding countermeasure proposal.
Keywords:Commercial BankDrive MechanismStock Time Power Drive The theory of Request &Proxy
引言
中国加入WTO以后，开放式的金融格局逐渐形成，金融业之间的竞争也越来越激烈。我国目前的商业银行体系已经形成了以四大国有商业银行为主体，十余家新型股份制商业银行和地方性城市商业银行及外资银行并存的组织体系。随着我国商业银行股份制改造的进行，以股份制形式经营和管理现代商业银行将是我国金融业改革的必然趋势。而作为对特质性人才具有特别要求的行业来说，我国商业银行在激励机制设计上还只是采用短期的薪酬激励机制，薪酬激励主要着眼于对过去业绩的评价和补偿，如果缺乏长期激励机制与之配合，将导致经营行为的短期化倾向，银行经营者有可能为了增加当期业绩而做出不利于银行长远利益的决策。同时薪酬激励下的员工工作效率低下，造成我国的商业银行缺乏竞争力。所以，如何能够找到一种有效的长期激励方式，进而吸引大量优秀人才为银行的长远发展服务，对于增强我国商业银行的竞争力有着重要的现实意义。本文所研究的就是一种有效的长期激励机制—股票期权激励机制。
一、我国商业银行实施股票期权激励机制的理论基础
（一）委托—代理理论
现代企业是以所有权与经营权的彼此分离为特征的，所有者委托经理人从事经营与管理决策，所有者为委托人，经理人为代理人，二者之间形成一种委托—代理关系。在通常情况下，在委托代理关系中，由于信息不对称，股东和经理人之间的契约并不完全，所有者无法准确判别企业的经营成果是由经理人的努力还是由经理人的非控制因素造成的，这样经理人就有可能利用其在信息占有上的优势，通过“隐蔽行为”获取个人利益，而不完全承担其行为的全部后果。股东和经理人追求的目标是不一致的，股东希望其持有的股权价值最大化，经理人则希望自身效用最大化，因此股东和经理人之间存在着“道德风险”，需要通过激励和
约束机制来引导和限制经理人行为。
（二）剩余控制权
企业中不同层次的管理者对企业最终剩余的控制权或者说对企业经营业绩的控制力有很大的不同。根据该把剩余授予拥有控制力的人，可以确定股票期权的授予对象。
长期激励机制主要由持股制（实股）、股票期权制两种主要形式。持股制是企业的经营者拥有企业的股份，从而使其既是经营者又是股东，使企业的利益和经营者个人利益相结合，从而有效的避免经营者单纯的追求个人利益最大化的意向，使其在经营决策的时候，处处从企业利益出发，想方设法搞好“自己的企业”。然而一方面由于经营者没有能力支付这笔巨大的资金，企业所有者也不可能无偿授予经理人股份。另一方面经营者的经营能力无法得到准确的评估，从而很难给管理者定价，经理人也就很难以管理才能入股。所以实股制在激励机制实行上有很大的局限性。对于我国商业银行来说，由于股权结构的原因，情况更是如此。
股票期权激励机制正是适应这一要求并行之有效的激励机制。核心容是以一定价格售与经理人本公司的股票和给予未来购买股票的选择权，即在签订合同时给予经理人在未来某一特定日期以签订合同时的价格购买一定数量公司股票的选择权。持有这种权利的经理人可以在规定时期以股票期权的行权价格购买本公司股票（这个购买的过程称为行权）。在行权以前，股票期权持有人没有任何的现金收益；行权以后，其收益为行权日市场价与行权价之间的差价。经理人员可以自行决定在任何时间出售行权所得股票。当行权价一定时，行权人的收益与股票价格呈正比。而股票价格是股票在价值的体现，变动趋势二者是一致的，股票价值是公司未来收益的体现，于是经理人的个人利益就与企业未来发展建立起一种正相关的关系。经理股票期权本质上就是让经理人员拥有一定的剩余索取权并承担相应的风险。
而银行实施股票期权的部逻辑在于，银行所有者把股票期权作为激励经营者和高层管理者的一种手段，从而使企业持续发展和价值最大化成为股东和经理人员的共同目标，鉴于期权形式具有不确定性和风险性，其激励应具有长期性和持久性，从而可以弥补传统薪酬制度的缺陷，并使经营管理者通过行使期权而获益。
二、我国商业银行实施股票期权激励机制的相关模型分析
（一）股票期权激励合同的成本分析
1、委托人实施股票期权激励支付的成本
在模型中，银行所有者为委托人，银行经营者为代理人（下同）。对委托人而言，实施股票期权的成本是放弃部分未来的收益。根据股票期权激励理论，为了使代理人自动的将自己的努力调整到最优水平上，委托人将扣除代理人产生价值中等于经济租金的一块，把剩余部分支付给代理人。委托人获得的增量收益将大于零，而代理人将获得一部分补偿收益。因此，可以将委托人实施股票期权激励而支付的成本，等同于代理人获取的剩余收益。即，实施股票期权对于银行委托人（股东）的成本，等于由股东承担的，由于代理人在未来规定的时期以约定的行权价格行权而获得的未来收益的现值。而这个成本的计量可以认为就是当期银行外部投资者购买银行股票期权的价格。记为C（可以通过布莱克—斯科尔斯模型1得出）。那么，在不计其它可以忽略的成本（如激励设计成本、有关激励机制财务成本等）的情况下，可以得出委托人用于激励代理人而实施股票期权的成本C1为：
C1=n C(n为授予代理人股票期权的数量) （1）
2、代理人接受股票期权激励的成本
委托人用股票期权作为对代理人的劳动报酬来代替代理人的工资、福利等其他短期激励措施。这样，到了行权时间后，代理人将决定其是否行权：一是当股票的实际价格高于行权价格时，二是代理人认为通过行权而获取的股权未来有获利可能时，则其行权；不满足上述前提条件，代理人则选择弃权。因此代理人执行股票期权契约最大的成本就是获取股票期权激励时所放弃的工资和各项福利。我们用确定性等价法来度量代理人为获取股票期权激励而
支付的成本C 2。
确定性等价法的核心思想在于：一个无风险的投资组合所给出的效用就是期望回报率本身。由于在选择有风险的或无风险的投资组合时，可以把投资组合的效用值看成是无风险投资的回报率，因而投资组合的确定性等价回报率就是使投资者感到同等满足的无风险投资组合的回报率。根据这一原理，经理接受股票期权时总财富带给他的期望效用应等同于领取一定量的确定收入时总财富带给他的期望效用，那么这一定量的确定收入就是代理人获得股票期权的机会成本C 2。
假定一个经理在初始财富中拥有与公司无关的财富w 和s 股本公司股票，并被授予了数量为n 的期权，经理可以在T 年以X 的行权价格购买数量为n 的公司股票。又假定w 能以无风险的利率r f 获得投资回报，公司股票在T 年末的实际价格为P T ，那么在T 年末经理的总财富为：
W T ≡w (1＋r f )T ＋s *P T ＋n *Max(0,P T －X) （2）
假如经理放弃股票期权而接受现金V 并以无风险利率获得投资回报，那么在时间T 他的总财富将是：
V T W ≡(w ＋V)(1＋r f )T ＋s *P T （3）
假定经理对于财富的效用函数为U(W)，公司未来股票价格的分布情况为f(P T )，由W T 和在T 时段的期望效用相等，得到：
T T T T T V T dP P f W U dP P f W U )()()()(??
≡ （4） 通过求解（4）得到V ，V 的大小就代表了经理为获得股票期权而放弃的现值收益。因而代理人为获取股票期权而支付的成本为 ：
C 2=V （5）
确定性等价法揭示了：经理采取股票期权的成本不仅取决于普通期权定价的六个因素（行权价格、股票价格、股息率、股票回报的变动率、无风险利率和到期期限），而且决定于经理的风险厌恶程度、初始财富的大小以及投资组合多样化的程度等因素。确定性等价法的难点在于设定效用函数U(W)的形式，以及未来股票价格的分布情况f(P T )。特别是前者，因为要建立一个经理人的无差异曲线族的完全模型简直是不可能的，在具体计算时只能采用某些经典的效用函数，如CARA 效用函数2。