内地与香港资本市场间一体化趋势的实证研究

希尔《国际商务》(第7版)笔记和课后习题(含考研真题)详解(全球资本市场)

第11章全球资本市场 11.1 复习笔记 一、全球资本市场的益处 1．一般资本市场的功能 资本市场将希望投资的群体和希望借款的群体连接在了一起（见图11-1）。希望投资的群体包括拥有盈余现金的公司、个人以及非银行金融机构。希望借款的群体则包括个人、公司和政府。在这两个群体之间的是做市商。做市商是直接或间接地连接投资者和借款者的金融服务公司，包括商业银行和投资银行。 图11-1 一般资本市场的主要参与者 商业银行具有间接的连接功能。它们从公司和私人那里获得现金存款，以支付利息作为回报，然后以一个较高的利率为借款者提供贷款，从利息率差额（通常称为利差）中牟利。投资银行发挥了直接的连接功能。它将投资者和借款者撮合在一起，并收取佣金。 资本市场向公司提供的资金无非是股权融资和债权融资。当一家公司向投资者出售股票时，就形成了股权融资。公司出售股票获得的资金可以用来购买工厂和设备，为研发项目融资，支付工资等。一股股份实际上给予了持有者对企业利润的一份要求权。公司通过向股东支付股息承认这种权利。股息的数额并不是事先固定的；相反，它是由管理层在公司盈利的

基础上决定的。投资者购买股票既是为了股息收入，也是出于对股票价格的上升预期而获利的考虑。在理论上，股价是未来股息的反映。因此，投资者会购买目前不发放股息的股票，因为他们预期该公司会在将来发放股息。当预期一家公司未来将有更多的收益时，这家公司的股票价格将会上升，因为公司今后提高股息支付的可能性增加了。 债权融资要求借款公司按固定的时间间隔偿还事先确定的一部分贷款数额（本金加上规定的利息之和），而不管公司盈利多少。管理层对支付给投资者的这种数额没有决定权。债权融资包括来自银行的现金贷款和向投资者出售公司债券筹集的资金。当一个投资者购买了一家公司的债券，他就购买了在规定的年份里从该公司按固定的数额获取收入流量的权利。 2．全球资本市场的吸引力 全球资本市场既有利于借款者，也有利于投资者。对借款者来说，全球资本市场增加了可借贷的资金供应量，降低了资金成本。对投资者而言则是提供了更广泛的投资机会，从而使投资者得以建立分散投资风险的国际性的投资组合。 （1）借款者的视角：较低的资金成本 在一个纯粹的国内资本市场中，投资者群体限于本国居民。这就为借款者可获得的资金供应量设定了一个上限。换句话说，市场的流动性受到了限制。而一个全球资本市场，则拥有大得多的投资者群体，为借款者提供了更多的资金供应量。 纯粹的国内市场流动性不足的最大缺陷，也许是其资金成本高于国际市场。资金成本是借入资金的价格，即借款者必须向投资者支付的收益率。这就是债权融资中的利率和股权融资中的股息收入与预期股票差价。在纯粹的国内市场中，有限的投资者群体意味着借款者必须支付更高的代价，以吸引投资者贷给他们资金。而在国际市场中，更广泛的投资者群体意味着借款者可以付出较低的代价来获得资金。 （2）投资者的视角：分散投资组合

中国多层次资本市场现状及发展

中国多层次资本市场现状及发展 中国资本市场构成 一、场内市场 场内交易市场又称证券交易所市场或集中交易市场，是指由证券交易所组织的集中交易市场，有固定的交易场所和交易活动时间，在多数国家它还是全国唯一的证券交易场所，因此是全国最重要、最集中的证券交易市场。证券交易所接受和办理符合有关法令规定的证券上市买卖，投资者则通过证券商在证券交易所进行证券买卖。 1、主板 主板市场也称为一板市场，指传统意义上的证券市场（通常指股票市场），是一个国家或地区证券发行、上市及交易的主要场所。主板市场对发行人的营业期限、股本大小、盈利水平、最低市值等方面的要求标准较高，上市企业多为大型成熟企 业，具有较大的资本规模以及稳定的盈利能力。 2、中小板 2004年5月，经国务院批准，中国证监会批复同意深圳证券交易所在主板市场内设立中小企业板块。 3、创业板 创业板市场（GEM （Growth Enterprises Market ）board），是地位次于主板市场的二级证券市场，以NASDAQ市场为代表，在中国特指深圳创业板。在上市 门槛、监管制度、信息披露、交易者条件、投资风险等方面和主板市场有较大区别。 其目的主要是扶持中小企业，尤其是高成长性企业，为风险投资和创投企业建立正 常的退出机制，为自主创新国家战略提供融资平台，为多层次的资本市场体系建设 添砖加瓦。2012年4月20日，深交所正式发布《深圳证券交易所创业板股票上市 规则》，并将于5月1日起正式实施，将创业板退市制度方案内容，落实到上市规 则之中。 二、场外市场 1、NEEQ(National Equities Exchange and Quotations)，全国中小企业 股份转让系统 经国务院批准设立的全国性证券交易场所，全国中小企业股份转让系统有限责任公司为其运营管理机构。2012年9月20日，公司在国家工商总局注册成立，注 册资本30亿元。上海证券交易所、深圳证券交易所、中国证券登记结算有限责任 公司、上海期货交易所、中国金融期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所 为公司股东单位。

香港资本市场投资研究100分

香港资本市场投资研究100分 返回上一级 单选题（共5题，每题10分） 1 . 内地投资不可以通过以下哪种方式投资港股？（） ? A.深港通 ? B.沪港通 ? C.境内资金开户 ? D.境外资金开户 我的答案： C 2 . 在港交所交易的三大资产类别不包括（）。 ? A.股本证券 ? B.大宗商品 ? C.金融衍生品 ? D.定息及货币 我的答案： C 3 . 香港自1983年起实施（）汇率制度。 ? A.联系 ? B.银本位制 ? C.英镑汇充本位制 ? D.自由浮动 我的答案： A 4 . 港股行情的性质有望从（）进一步走向创新成长驱动。? A.估值切换模式 ? B.估值修复模式 ? C.资金驱动模式 ? D.盈利驱动模式 我的答案： B 5 . 短期的风险偏好特征主要取决于市场上的（）。 ? A.投资者情绪与预期 ? B.宏观经济指数的短期波动 ? C.投资者的期望收益率 ? D.利率的上浮和下调情况 我的答案： A

多选题（共3题，每题10分） 1 . 在较长时间内，港股市场在存量方面的资本实力仍然是外资占优势，机构基 于基本面进行配置的理念，（）+（）的投资理念，仍是中长期的港股主导性的投资理念。 ? A.盈利驱动 ? B.无风险套利 ? C.价值投资 ? D.成长股投资 我的答案： AC 2 . 内资是港股增量资金的主导力量，港股的（）继续吸引配置型资金，腾讯 等稀缺性资产吸引高风险资金。 ? A.低估值 ? B.高估值 ? C.低股息率 ? D.高股息率 我的答案： AD 3 . 按照投资渠道，国内投资港股的基金可以分为以下哪两类？（） ? A.ETF ? B.QDII ? C.分级基金 ? D.港股通基金 我的答案： BD 判断题（共2题，每题10分） 1 . 对比港股市场三类重要资金2014年11月至2017年三季度的流入和流出情 况，港股通已成为港股市场第二大的增量资金。（） 对错 我的答案：错 2 . 港股通渠道的数据显示盈利能力强、高估值的行业龙头是出海配置的中资首 选。（）

香港基础教育考察报告正式版_1

For the things that have been done in a certain period, the general inspection of the system is also a specific general analysis to find out the shortcomings and deficiencies 香港基础教育考察报告正 式版

香港基础教育考察报告正式版 下载提示：此报告资料适用于某一时期已经做过的事情，进行一次全面系统的总检查、总评价，同时也是一次具体的总分析、总研究,找出成绩、缺点和不足，并找出可提升点和教训记录成文，为以后遇到同类事项提供借鉴的经验。文档可以直接使用，也可根据实际需要修订后使用。 按照《广东省中小学新一轮“百千万人才培养工程”（XX-2020）实施方案》（粤教师[XX]21号）及广东第二师范学院《培养方案》的相关要求，我们一行几十人于XX年4月中旬赴香港开展基础教育考察学习活动。 在香港职业训练局高峰进修学院的精心安排下，我们分别聆听了香港中文大学教育学院教育行政与政策学系专业顾问、崇真书院前校长张文彪博士的讲座《香港优秀教师的必备素养和专业发展》，香港前教育局副秘书长、前教育署副署长郑文耀

先生的讲座《香港中小学教育制度、校本管理及课程改革》，考察了具有代表性的拔萃女书院、崇真书院、邓肇坚维多利亚官立中学，并就课程改革、教师专业发展、学生全面素质培养范畴涉及的问题与郑文耀先生进行了对话交流，随学生参观了香港立法会和香港展城馆，从而对香港的基础教育有了较全面的了解。 一、香港教育的基本情况 1．办学形式和管理架构。 香港的中小学共1085所，其中90%为津贴、直资学校，5%为官立学校，5%为私立学校。香港没有内地的“中职”类学校。我们参加的三所学校中，拔萃女书院为基督教学校，是直接资助学校办学模

香港上市公司关连交易信息披露管理办法

香港上市公司：××控股有限公司关连交易信息披露管理办法 第一章总则 第一条为适应香港资本市场监管规则，规范××控股有限公司（以下简称公司）与关连人士之间的交易行为，维护股东的整体利益，树立上市公司的良好公众形象，现根据《香港联合交易所有限公司证券上市规则》（“香港上市规则”）及其它相关规定，并结合公司实际，特制定本办法。 第二条本办法仅是对香港上市规则中有关关连交易规定的简要摘录，摘录的仅为公司日常经营中通常遇到的的关连交易情况。除本办法外，公司还应根据香港上市规则中的具体要求进行关连交易的管理工作。 此外，关连交易有可能同时是反收购行动、非常重大的收购事项、非常重大的出售事项、主要交易、须予披露的交易或股份交易，因此公司应同时参阅香港上市规则第十四章。 本办法引号所标识的词汇，其详细含义见本办法后附定义部分。 第三条本办法适用于××控股有限公司及“附属公司”（见定义一）。 第四条公司的关连交易应当遵守下列基本原则： （一）合法合规原则：关连交易应当遵守有关法律、法规和香港上市规则的规定； （二）公正公平公开原则：即在关连交易过程中，定价公正，交易公平，操作公开，按照“一般商务条款”（见定义二）进行，或关连交易的条款应以不优于对非关连人士同类交易的条件进行；公司必须就所有关连交易与所有关连方订立书面协议，协议条款应公平合理并符合公司股东的整体利益。 （三）诚实守信原则：即在关连交易决策、实施及信息披露的全过程，必须严格依法行事，坚决杜绝弄虚作假行为； （四）互利互惠原则：即在关连交易过程中，做到交易双方互利互惠，切实维护全体股东的利益； （五）回避表决原则：即关连董事在董事会审议与其相关的交易事项时，应当回避表决；关连股东在审议与其相关的交易事项的股东大会上，应当回避表决。 第二章关连人士的界定 第五条公司的关连人士包括： （一）公司及其“附属公司”的董事、最高行政人员或“主要股东”（见定义三）； （二）在交易日期之前12 个月内曾任公司或其“附属公司”董事的任何人士； （三）上述（一）至（二）所提及人士的下列“联系人”： 1.其个人“联系人”，包括： (1) 其配偶； (2) 该名人士或其配偶未满18岁的（亲生或领养）子女或继子女（与上述（1）项统称“家属权益”； (3) 本条（一）、（二）项人士的如下亲属： A、同居者、子女和继子女、父母和继父母、兄弟姐妹和继兄弟姐妹；及A所述人士所拥有大部份控股权的公司，即他可在该公司股东大会上行使或控制行使50%以上的表决权，或控制该公司董事会大部分成员；及 B、配偶的父母、子女的配偶、祖父母、孙子女、父母的兄弟姐妹及其配偶、堂、表兄弟

香港上市的优势

香港上市较内地上市之优势 上市地的选择对于企业的发展而言是非常重要的一步，制定正确的发展战略并配合合理的上市地点将会让企业的发展更上一层楼。为了协助企业选定正确的上市地点，下文介绍了香港上市较在内地上市的优势，供客户参考。 企业在香港上市的优势主要从以下三个角度来体现：就资本市场总体环境而言、就首次公开发行的过程和效果而言、就上市后的长期发展而言。 资本市场总体环境 一、良好的资本市场环境 资本市场环境对于企业的长期发展非常重要。香港资本市场较内地资本市场更加规范和成熟。香港的资本市场建立时间较长，期间经过了多次大小金融危机和各种政治因素的影响，各种制度和各类资本市场参与主体都在这个环境中不断的成熟起来，从而不论对投资者还是企业而言都提供了一个宽松、规范、活跃而又不失监管的资本环境。以下分别介绍成熟的香港资本市场所能为企业带来的好处： 1.由于香港资本市场法规制度建设成熟，能为上市公司股东和投资者的各种 权益提供良好保障。同时，也使上市企业有章可循，便于学习和掌握，有利于企业股票长期交易。 2.由于香港资本市场的投资者较成熟，各投资者对企业的价值有较公允的判 断以及相配合的理性投资，这样有利于好的企业在市场中体现价值。 3.由于香港资本市场金融产品丰富而成熟，有利于上市企业根据自身情况和 需要通过各种渠道进行融资，可以为企业的长期发展提供源源不断的资金支持。 4.由于香港资本市场产业链完整而成熟，各中介机构专业和管理规范，能为 上市企业提供周到的服务。 二、国际化的资本市场 另外，香港资本市场较内地 A 股市场更加国际化，适合业务比较国际化的

企业，同时也有利于致力于打造国际品牌、发展国际业务和提高世界知名度的企业的长期发展，具体优势如下： 1.有利于企业品牌的国际化， 2.有利于企业战略的国际化， 3.有利于企业收购境外企业， 4.有利于企业拓展境外客户或进行境外采购， 5.有利于企业的多币种结算方式。 首次公开发行的过程和效果 如选择在香港进行首次公开发行，能为企业带来发行过程中的便利以及更加好的发行效果。 一、上市时间的可控性： 香港上市的时间可控性很高。这主要受益于香港上市有一套明确规范的程序，加之监管机构独立透明、廉洁高效，专业机构质素高，公司一般在 6-12 个月左右就可以完成上市的过程。 上市时间可控包括了两个层面的意思，首先是上市所用时间较短，较之境内动则一两年的上市过程，在香港上市时间更短，有利于企业能较竞争者更快的上市并利用上市后各种优势立于不败之地；其次上市企业对时间的控制有利于企业把握好的上市时机，包括把握好的二级市场行情和规避各种政策及行业风险。 二、明确的估值原则 1.香港 IPO 估值原则 香港 IPO 估值是在对未来的盈利预测的基础上计算的估值，也就是说在香港上市公司所公开发售的股票是以未来的盈利水平来定价。 以下引用了 2009 年 9 月在香港主板上市的匹克体育（01968）上市文件中的叙述：“按备考全面摊薄基准计算，并假设本集团自二零零九年一月一日起已上市且全年内合共已发行 2,097,903,394 股在外流通股份（并不计及可能因行使超额配股权而发行的任何股份），截至二零零九年十二月三十一日止年度的预

香港基础教育考察报告-精

香港基础教育考察报告-精 2020-12-12 【关键字】方案、情况、方法、成绩、领域、模式、计划、问题、机制、自主、充分、整体、均衡、良好、执行、发展、制定、了解、特点、基础、素质、政策、工程、体系、制度、办法、规模、水平、设置、开展、管理、保证、教育、保障、改革、实现、实施、核心 按照《广东省中小学新一轮“百千万人才培养工程”（xx-2020）实施方案》（粤教师[xx]21号）及广东第二师范学院《培养方案》的相关要求, 我们一行几十人于20xx年4月中旬赴香港开展基础教育考察学习活动。 在香港职业训练局高峰进修学院的精心安排下, 我们分别聆听了香港中文大学教育学院教育行政与政策学系专业顾问、崇真书院前校长张文彪博士的讲座《香港优秀教师的必备素养和专业发展》, 香港前教育局副秘书长、前教育署副署长郑文耀先生的讲座《香港中小学教育制度、校本管理及课程改革》, 考察了具有代表性的拔萃女书院、崇真书院、邓肇坚维多利亚官立中学, 并就课程改革、教师专业发展、学生全面素质培养范畴涉及的问题与郑文耀先生进行了对话交流, 随学生参观了香港立法会和香港展城馆, 从而对香港的基础教育有了较全面的了解。 一、香港教育的基本情况 1．办学形式和管理架构。 香港的中小学共1085所, 其中90%为津贴、直资学校, 5%为官立学校, 5%为私立学校。香港没有内地的“中职”类学校。我们参加的三所学校中, 拔萃女书院为基督教学校, 是直接资助学校办学模式, 在政府每年按学生人数资助经费之外, 学生每月还需交纳一定的学费给学校；崇真书院也是基督教学校, 为津贴学校办学模式, 跟官立学校一样学生均不用交纳学费。 香港基础教育的主管部门是香港教育局, 负责研制教育政策, 监管教育计划的执行情况。各所学校的具体管理架构不尽相同, 在校长之上普遍设立有校董会或学校管理委员会（由教育局或校董、学校、家长、校友等方面的代表组成）。 2．学制和规模。 香港的国民教育体系为：1-2岁为学前教育（家长陪同参加）, 3-5岁为幼儿园教育, 6-11岁为小学教育, 12-17岁为中学教育, 18-21岁为大学教育。每所中学均设置中一至中六年级, 小学、中学的十二年已全面实行免费教育（即内地的义务教育）。 xx-xx学年的基础教育在校生总数为797976人。每所学校的在校生总数一般为600-1000人, 每班人数为27-33人。拔萃女书院为小学、中学一贯制女校, 社会声誉极佳, 在校生也只有1120人。 3.入学办法。 小学、中学（初中、高中）均实行免试入学, 分别按照《小一入学办法（poa）》《中学学位分配办法（sspa）》《初中评核办法（jsea）》就读小学、初中（中一）、高中（中四）；大

2020年资本市场IT行业分析报告

2020年资本市场IT行业分析报告 2020年8月

目录 一、全球资本市场IT概况：千亿美元市场，第三方IT占主导 (6) 1、全球资本市场IT千亿美元市场，稳健增长 (6) （1）全球资本市场IT规模超千亿美元，不及银行IT规模的1/2 (6) （2）全球资本市场IT规模稳定增长，竞争加剧、业务创新是主要驱动力 (6) （3）资本市场IT整体支撑了全球多个交易品种、百万亿美元量级的交易/市值规模 (7) 2、全球资本市场IT整体以第三方为主，大型金融机构偏好自建 (8) （1）海外以第三方IT为主，国内券商第三方IT占比相对较低 (8) （2）自建主要集中在头部大型金融机构 (8) （3）全球正在从自建向第三方建设转移的过程中 (9) 3、软件与服务是第三方IT主体，未来还将迅速增长 (10) （1）不同于全球市场中外部服务占主导，国内第三方IT投入相对平均 (10) （2）软件和服务是IT投资方向，从增速得到印证 (10) 二、卖方业务：市场大且格局分散，规模效应可能较弱 (12) 1、卖方业务：以OMS为核心，前中后台共同形成整体解决方案 (12) （1）前台系统以OMS为核心，形成整体解决方案 (12) （2）中台提高透明度和风控能力 (13) （3）后台支持确认与清算相关运营业务 (13) 2、卖方IT市场最终格局分散 (14) （1）早期：各公司相对分散，在细分领域形成各自优势 (14) （2）发展路径：通过内生或外延收基本覆盖全品类，保持差异化优势 (15) （3）最终格局：卖方市场大而分散 (17) 3、典型公司成本结构：Fidessa有稳定业绩支撑之余，成长性与规模性相应减 弱 (18)

内地与香港教育制度的比较

内地与香港教育制度的比较 1.学制及升学途径 大陆香港 中学学制初中三年，高中三年，共六年中学五年，预科两年，共七年学费由小学至初中三都是免费的实行小学至中三的九年免费教育 学校等级学校分各级的重点中学(省级、县级及 巿级) 学校分三等级(band)，第一级的学习 能力最高，第三纸的最低 小学升中学的方法以往小学生是依照成绩来分中学的， 近年来则按住处的区域分配。 小学生可透过自行收生计划报考中 学，或依照教统局的中央派位分配 初中升高中的方法完成初中后要通过考试才可以升高 中。 中三课程完成后，根据成绩升读中 四或修读其他学校。 高中升大学的方法完成高中后要通过「高考」，按得分高 低进入大学。(省重点中学入读大学的 机会率可达百份之九十) 中五要通过会考才可升读预科；预 科后要参加高级程度会考，按成绩 进入大学。 近年开始有学生透过完成副学士课 程及专业教育学院课程升读大学 海外升学的机会经济能力好的家庭会选择让学生到海 外留学。 学生也会选择海外留学 近日开始兴起到内地升学的潮流 2.上课情况 根据我们在上海巿建青实验学校的访问，得知他们上课时会很安静留心，总会在适当时候主动举手回答。总的来说，学生在很专心地听老师讲解，上课气氛十分积极。 至于本校的上课情况，我校的学生主动举手回答问题的情况较少，尤其是高年级的同学，反而多是老师主动发问，同学才会回答。 至于老师讲解方面，上海巿建青实验学校的学生认为，上课的气氛较严肃，形式没大变化，比较沉闷。虽然如此，但同学依然保持安静。由于建青同学一般认为学习是应该由学生自主自发的，故此纵使课堂比较沉闷，我们并没有发现同学与「周公」约会。本校学生则认为，在香港上课时，有些老师会和学生打成一片，但有些老师亦会很严肃。老师会因应不同的教学需要，在课堂上加入活动，例如分组讨论、辩论比赛、游戏等，教学方法较为灵活。有些低年级的同学感到上课沉闷时，有时也会有限度地谈话。 至于近年流行的信息科技教学，我们一致认为沪港两地的学校均充分的应用。

国内、香港、美国上市条件比较

国内、香港、美国上市条件比较 企业发展到一定的阶段，为了可持续发展的长远目标，或者解决资金缺口的瓶颈，将企业推向资本市场，将其市场化，以此获得所需资金，无疑是一条切实可行的道路。然而，许多中国企业在对上市蠢蠢欲动的同时，对如何上市、在哪里上市充满了疑惑和迷茫。面对中国大陆、中国香港，美国、新加坡甚至更多的资本市场，他们无从选择。 下面将对在中国大陆本土以及境外如中国香港、美国、新加坡和日本的资本市场上市的条件、方式、费用以及其他一些重要问题进行对比分析，向企业展现上市的概貌，给企业以上市的大致认识，并帮助他们如何根据自己的条件的特点，选择最适合自己上市的资本市场和上市途径。 一、中国大陆资本市场 1．大陆上市条件 对中国企业来说，选择在本土上市，理应是自己的首选。但是，面对《公司法》规定的中国企业的上市（主板）要求，很多企业特别是中小企业只能望而却步。《公司法》对企业 上市要求的规定主要有以下几点： （1）公司的总股本达到5000万股，公开流通的部分不少于25％； （2）公司在最近3年连续盈利； （3）公司有3年以上的营业记录； （4）公司无形资产占总资产的份额不能超过20％。 《公司法》当初对企业上市的要求是为国有大型企业定制的，所以定的门槛比较高。 随着中国经济的发展和转型，越来越多的民营和合资中小企业成为经济中活跃力量，他们中许多有很强烈的上市愿望和需求，于是，《公司法》中对上市的要求严重阻碍了这些企 业在国内上市的步伐和可能性。 中国证监会2000年通过了《创业板市场规则》（创业板草案），为中小企业在国内上 市带来了希望。但由于创业板的推出一再延迟，使人无法预测创业板推出的可能性和推出的时间。2004年6月25日，中小企业板块在深圳证券交易所正式推出，这对于中小企 业来说无疑是一强心剂，于是出现了2500多家企业排队申请在中小企业板块上市的景象。但是，这些企业仍然面临着很重要的问题，一是中小企业板的门槛不会比主板低很多，二是一样需要审核。这些将在下面再详细谈。 2．在中国大陆本土上市的优势 （1）企业在本土上市，应该可以说是享受天时、地利、人和的各种优势。因为在本土， 企业无需面临各种语言、监管以及法律上的差异。 （2）企业在本土上市，可以获得的认知度相对在海外上市会更高。因为企业在国内上市，更容易被投资者了解和熟悉，并得到他们的认同。 3、在中国大陆本土上市的局限

香港资本市场并购讲座

THE HONG KONG TAKEOVERS CODE THE HONG KONG TAKEOVERS CODE Ashley Alder (Partner) Jason Sung (Partner) Victor Ding (Senior Associate) Victor Ding(Senior Associate) 13 May, 2011

Takeover under the HK Rules? ?Acquisition (or consolidation) of control of - a public company in Hong Kong or - a company with a primary listing of equity securities in Hong Kong ?Will be governed by the Takeovers Code (and the HKSE Listing Rules and SFO) ?Control = 30% or more of voting rights 1

The Takeovers Code ?Is the core rule book ?Is administered day to day by the Executive and policed by the Takeovers Panel ?Is underpinned by ten General Principles I i t t d i d ith th ‘i it’ll th ‘l tt ’?Is interpreted in accordance with the ‘spirit’ as well as the ‘letter’?Special emphasis on responsibility and resources of Financial 2 y Advisers –Introduction, para 1.7. Relevant to 1) Corporate Finance Advice, and 2) Compliance

希尔《国际商务》笔记和课后习题及考研真题详解(全球资本市场)【圣才出品】

十万种考研考证电子书、题库、视频学习平台 全球资本市场 12.1 复习笔记 考点一：全球资本市场 1．一般资本市场的功能 资本市场将希望投资的群体和希望借款的群体连接在了一起。 （1）一般资本市场的主要参与者（如图12-1） ①希望投资的群体包括拥有盈余现金的公司、个人以及非银行金融机构； ②希望借款的群体则包括个人、公司和政府； ③做市商是直接或间接地连接投资者和借款者的金融服务公司，包括商业银行和投资银行。 图12-1 一般资本市场的主要参与者 （2）资本市场提供资金的方式 资本市场向公司提供资金的方式有股权融资和债权融资两种。 ①当一家公司向投资者出售股票时，就形成了股权融资。每一股股份实际上给予了持有

十万种考研考证电子书、题库、视频学习平台 者对企业利润的一份要求权。公司通过向股东支付股息承认这种权利。 ②债权融资要求借款公司无论是否盈利都要按固定的时间间隔偿还事先确定的一部分贷款数额（本金加上规定的利息之和）。债权融资包括来自银行的现金贷款和向投资者出售公司债券筹集的资金。当一个投资者购买了一家公司的债券，他就得到了在规定的年份里从该公司按固定的数额获取收入的权利。 2．全球资本市场的吸引力 （1）借款者的视角：较低的资金成本 国内资本市场的流动性不足，而在全球市场中，更广泛的投资者群体意味着借款者可以付出较低的代价来获得资金。资金成本是借入资金的价格，即借款者必须向投资者支付的收益率，也就是债权融资中的利率和股权融资中的股息收入与预期股票差价。 （2）投资者的视角：分散投资组合 投资者可以在国际范围内分散投资组合，与纯粹的国内资本市场相比，可降低投资风险，因为各国之间股票市场价格的变动不是完全相关的。不同国家股票市场变动之间相对较低的相关性反映了两个基本的情况：①由于各国推行不同的宏观经济政策以及面对不同的经济问题，因此它们的股票市场受不同的因素影响，并向不同的方向变动。②由于受到资本管制，即限制跨国资本流动（尽管这种限制正在迅速减少），不同的股票市场之间仍然或多或少地存在分割现象，这有助于切断风险的传递。由此可得到的启示是，一个投资者通过分散化的国际投资组合，就能够使风险水平低于仅仅持有国内股票时的风险水平。 3．全球资本市场的发展

香港与内地教育区别

（二）当前香港中小学学制与学校分类情况 香港的学制包括2～3年的幼儿教育、6年小学教育、3年初中教育、2年高中教育、2年中六教育（大学预科，前一年称中六，后一年称中七）和3年大专教育（大学个别学系为4～5年）。香港中学为5年一贯制。 香港中小学校按举办者划分，可分为三大类：官立学校、资助学校和私立学校。官立学校是完全由政府举办和管理的学校；资助学校是由各类志愿团体如教会、社会团体、同乡会等主办和政府拨款资助的学校；私立学校为私人按有关规定举办，资金基本自筹。但私立中学还可以分为三类：第一类为私立不牟利中学。它们在向港府教育署备案后，可获得政府以象征性的地价批给的土地建筑校舍，也还可以获得少许间接资助；第二类为直接资助学校。它们是按政府规定的较低学费额收取学生并获得政府津贴的私立学校；第三类为独立私立学校。这类学校一般都是外国人为本国在港人员子女举办的教学机构，如英童学校、德瑞国际学校、日本人学校等，这类学校完全自筹经费，人事及办学方针由校方自行确定。1993年，官立、资助和私立小学分别为47所、 511所和75所，中学则分别为39所、323所和127所。另设有受政府资助的特殊教育学校62所。 由于地价原因，香港中小学的校舍比较紧张，学校场地比较小。按香港教育署有关规定，香港小学生每人须有0.9平方米以上课室面积，学校附近要有篮球场和礼堂，大多数小学达到了这个标准，各小学都有图书馆和音乐教室，电教设备也比较先进和齐全。按规定，中学每生要有1.1平方米课室面积，每班不超过40人，每校应有24个课室，但达此标准的中学仅有80%。 香港的高中教育是非义务教育，学生上学要交少量学费。1994～1995年度，中四和中五的学生要交学费35 00港元／年，中六和中七的预科生则要交5500港元／年，分别占资助中学平均教育成本的15%和18.3%。 （三）当前香港中小学的管理模式 以法治教和依法治教，是香港教育管理的重要特点。所有类型的学校都有法可循。因为从50年代以后，香港每建一类新型学校甚至新建一所大专学校，都要先订法规，然后建校。香港中小学除官立学校以外，都要受到《教育条例》的制约。香港教育法规的特点是具体而不空泛，所作规定很详细，明白，针对性和操作性很强，让实际工作者知道该做什么，不该做什么。例如《香港教育条例》对新办校获准注册与取得资格的手续、条件以及教育署长可拒绝学校注册的条件详尽无遗地加以说明，甚至规定，校监在取得证明书后，“须将该证明书或其副本在该证明书所指明的每一座校舍显眼地方陈列或张贴”，以便向公众申明合法性及便于检查。 香港的资助学校及私立学校，必须由董事会管理，保证学校完善运营。董事会要推举一人为校监，负责与教育署及其它政府部门保持联系。校长和教员要由校董会及校监聘任，并通过教育署办理注册

金融--国内、香港、美国IPO上市条件比较

2014-12-02锐意青年投资家俱乐部 企业发展到一定的阶段，为了可持续发展的长远目标，或者解决资金缺口的瓶颈，将企业推向资本市场，将其市场化，以此获得所需资金，无疑是一条切实可行的道路。然而，许多中国企业在对上市蠢蠢欲动的同时，对如何上市、在哪里上市充满了疑惑和迷茫。面对中国大陆、中国香港，美国、新加坡甚至更多的资本市场，他们无从选择。 下面将对在中国大陆本土以及境外如中国香港、美国、新加坡和日本的资本市场上市的条件、方式、费用以及其他一些重要问题进行对比分析，向企业展现上市的概貌，给企业以上市的大致认识，并帮助他们如何根据自己的条件的特点，选择最适合自己上市的资本市场和上市途径。 一、中国大陆资本市场 1．大陆上市条件 对中国企业来说，选择在本土上市，理应是自己的首选。但是，面对《公司法》规定的中国企业的上市（主板）要求，很多企业特别是中小企业只能望而却步。《公司法》对企业上市要求的规定主要有以下几点： （1）公司的总股本达到5000万股，公开流通的部分不少于25％； （2）公司在最近3年连续盈利； （3）公司有3年以上的营业记录； （4）公司无形资产占总资产的份额不能超过20％。 《公司法》当初对企业上市的要求是为国有大型企业定制的，所以定的门槛比较高。随着中国经济的发展和转型，越来越多的民营和合资中小企业成为经济中活跃力量，他们中许多有很强烈的上市愿望和需求，于是，《公司法》中对上市的要求严重阻碍了这些企业在国内上市的步伐和可能性。 中国证监会2000年通过了《创业板市场规则》（创业板草案），为中小企业在国内上市带来了希望。但由于创业板的推出一再延迟，使人无法预测创业板推出的可能性和推出的时间。2004年6月25日，中小企业板块在深圳证券交易所正式推出，这对于中小企业来说无疑是一强心剂，于是出现了2500多家企业排队申请在中小企业板块上市的景象。但是，这些企业仍然面临着很重要的问题，一是中小企业板的门槛不会比主板低很多，二是一样需要审核。这些将在下面再详细谈。 2．在中国大陆本土上市的优势

香港地区基础教育质量评估过程、指标及特征

香港地区基础教育质量评估过程、指标及特征近年，由经合组织（OECD）发起的国际学生评估项目（PISA），以及由国际教育成就评价协会（IEA）组织的国际数学和科学趋势评测（TIMSS），引起了中西方学者和相关部门对教育质量评估的高度重视。 香港是我国经济最发达的地区之一，在世界经济排行榜中位列第六[2]。不仅如此，香港在教育方面也卓有成效。在2012年的PISA测试中，香港排名世界第三。香港构建了基础教育质量评估架构，以自我评估（自我监督）和校外评估（外部监督）相结合，不断提高中小学教育质量，不断向实现优质教育的目标迈进。 一、质量评估架构 香港的教育质量评估架构可以追溯到香港教育统筹委员会于1997年发布的第七号报告书——《优质学校教育》，其细化了教育质量的概念及教育质量体系的责任构架，完善了香港的教育质量保障体系。2003-2004学年，香港地区教育局制订了学校发展与问责架构，结合学校发展周期的策划-推行-评估程序，推动学校系统地、科学地进行自我评估，最终达到促进学校发展和提升学生学习表现的目的（见图1）。 辅以校外评估推行以来，学校在指标范围内进行自我评估，加深了学校对自身发展及自评工作的认识。同时，学校将反思结果及周年发展计划发布到学校网站，提高管理的透明度。2015年6月19日，香港教育局发出《下一阶段学校发展与问责架构的推行》通告（第15/2015号），取代了2008年发布的第13/2008号通告，肯定了学校自我评估和校外评估对促进学校改善与发展的作用[4]。 整个架构以策划-推行-评估为工作程序，推动学校有系统地进行自我评估。学校发展计划以3年为一个周期，通过执行、监察，及评估工作的成效，提升学校的整体表现。学校在参考《香港学校表现指标2008》（以下简称《指标2008》）的基础上，进行校情检视，再按照优先次序对学校的事项（不超过3个）进行排列，从而制定出学校发展计划。学校在发展计划中渗透了自我评估，并使自我评估成为学校日常工作的一个重要部分，提升了学校工作效率。 二、评估过程 香港教育局以内部评估和外部评估为手段。内部评估由学校自主进行组织并实施，目的和重点在于从学校自身入手，提升学生学习成效；外部评估由教育局派出专家来进行。从2004年开始，每4年对学校评估一次。2008年后，改为每3年评估一次。评估小组每年从发表的学校周年报告中，得出学校在《指标2008》四大评估指标下的综合表现，并由教育局提出改进建议，帮助学校进行改善。[5] 在评估过程方面，香港教育局在《香港学校教育目标》的基础上，制定出衡量学校教育质量的工具，即评价指标，用指标去进行学校的自我评估和校外评估，进而根据学校的表现，改进学校的不足，使学校推动改善和问责，逐步实现优质学校教育（见图2）。 在学校层面，学校主要根据自身发展目标和发展过程中的变化，进行自我评估，最后制定出学校发展报告。在全港层面，教育局从校外的角度，进行素质保证视学，检查学校的表现，发布评估结果。在国际层面，教育局定期邀请海内外专家和学者探讨香港学校的整体表现及素质保障的程序，公开发布评测结果和评价报告。几个层面的评估环环相扣，不变的是以学校改善和问责为核心，使香港基础教育质量从各方面得到有效的反馈，从而提升学校办学水平。 （一）校内评估 校内评估采取全校参与的方式，通过一系列调查和评估，引起学校全体成员的反思。学校自我评估之后，学校管理者根据教育局提供的范本，分析评估量表和数据，得出评估结果，

世界资本市场发展历程

世界资本市场的发展历程 20世纪以前都处于萌芽阶段，发展比较缓慢。虽然早在资本主义发展初期的原始积累阶段，西欧就已有了证券的发行与交易，比如1602年就在荷兰出现了世界上最早买卖股票的市场，但是由于此时资本主义经济发展较为缓慢，股票发行与交易的需求并不非常旺盛，因此资本市场仅仅在萌芽。后来，受工业革命影响，资本主义大工业开始出现，社会化大生产需要巨大的资本投入，资本市场的作用开始真正排上用场。运输公司股票、铁路股票、矿山股票纷纷出现在证券市场上，同时银行股票、保险公司股票及一些非金融机构的公司股票也开始露面，股票交易开始盛行。英国伦敦证券交易所、费城证券交易所以及纽约证券交易所从雏形到正式诞生，正式顺应了当时的时代需求，同时也为资本市场的未来发展奠定了基础。 20世纪初期，在资本主义从自由竞争阶段向垄断阶段过渡时，资本市场获得了初步发展。正是在这一过程中，为适应资本主义经济发展的需要，证券市场以其独特的形式有效地促进了资本的积聚和集中，同时，其自身也获得了高速的发展。首先，股份公司数量剧增。以英国为例，1911—1920年建立了64000

家，1921—1930年建立了86000家。至此，英国90%的资本都处在股份公司控制之下。其次，在这一时期，有价证券发行总额剧增。1921—1930年全世界有价证券共发行6000亿法国法郎，比1890—1900年增 加了5倍。 1929年股灾爆发后，资本主义经济陷入大萧条之中，资本市场也处于停滞阶段。这次股灾导致世界各国证券市场的动荡，不仅证券市场的价格波动剧烈，而且证券经营机构的数量和业务锐减。到1932年7月8日，道—琼斯工业股票价格平均数只有41点，仅为1929年最高水平的11%。危机过后，证券市场仍一蹶不振。与此同时，加大证券市场管制力度的呼声越来越强烈，使证券市场的拓展陷入前所未有的停 滞之中。 第二次世界大战后至20世纪60年代，因欧美与日本经济的恢复和发展以及各国的经济增长，使得资本市场进入了恢复阶段。这时，公司证券发行量增加，证券交易所开始复苏，证券市场规模不断扩大，买卖越来越活跃。但由于人们对经济危机和金融危机会不会卷土重来仍心存疑虑，加之在此阶段许多国家面临着资本稀缺和通货膨胀的双重压力，对资本的流动实

我国资本市场发展现状及分析

我国资本市场发展现状及分析 按融资方式和特点的不同, 资本市场可分为股票市场、中长期债券市场和中长期信贷市场。从我国资本市场发展的轨迹看, 大致可分为三个阶段: 1985 年“拨改贷”以前, 资本市场并不具有真实意义, 因为它是以财政拨付为主的; 1985 年“拨改贷”以后, 银行信贷开始替代财政拨款,并正式涉足固定资产投资领域, 中长期信贷由此构成我国资本市场上最主要的融资方式; 1990 年以上海证券交易所成立为标志, 股票和企业债券市场开始萌动并在短期内获得飞速发展。目前, 以沪深两个交易所为核心, 二级市场发展迅猛。交易品种从单一的股票逐渐发展为以股票交易为主, 包括债券、投资基金、可转换债券以及股权证等多种金融工具。 第一, 资本市场的地位得到了官方的正式确认。1996 年初, 全国人大通过的我国新世纪宏伟蓝图《纲要》, 提出要“适当扩大直接融资”、“积极稳妥地发展债券和股票融资”以及“进一步完善和发展证券市场”。这些原则性的政策主张无疑为我国资本市场的健康发展奠定了坚实的政策基础。第二, 市场规模发展迅速, 市场工具呈现出多元化趋势。从1981 年至1996 年10 月,中国累计发行各种证券10932 亿元, 其中国债6900 亿元, 金融债券近1400 亿元, 企业债券1940 亿元, 企业股票2042 亿元, 其它债券314 亿元。全国拥有180 多家产权交易中心, 上千种产权可以进行挂牌交易。第三, 资本市场的管理逐步规范化。。随着我国《证券法》和《证券投资基金管理办法》的出台, 证券市场的管理将进一步趋于法制化。第四, 资本市场的运行尤其是证券交易在技术操作方面逐步实现现代化。目前, 我国是世界上实现电脑自动对盘的8 家证券交易所之一; 是全世界实现股票无纸化的3 家之一。 但从总体讲, 我国的资本市场发展仍相对落后,与发达的资本市场相比差距还很大, 特别是企业通过股市所筹措到的资金比例还较低, 与庞大的银行中长期信贷市场相比尚微不足道。因此, 我国目前的资本市场, 其功能发挥的还很不够，需要进一步发展。 根据社会主义市场经济的内在要求, 从我国资本市场的现状和发展趋势出发, 积极而稳妥地发展中国资本市场, 必须从以下几方面努力。 第一, 以马克思主义理论为依据, 澄清意识形态领域的迷雾, 积极推动以社会主义公有制为主体的股份制经济的发展。目前的关键问题是积极而稳妥地推进以社会主义公有制为主体的股份制经济的发展, 并借此扩大资本市场规模, 增加市场供给, 平抑股票供给与需求的失衡格局, 弱化资本市场的波动性。同时应当注意的是, 股份制经济的发展、国有企业的股份制改造不能一哄而上, 任意改造, 也不能期望“一股就灵”,必须按照国家的产业政策、行业政策和区域政策, 有重点稳妥地进行, 充分体现和维护公有制的主体地位。国有企业的股份制改造, 应该以企业效益和社会效益为前提, 在股份资产构成上, 国家股、法人股比例的确认应当坚持实事求是的原则。 第二, 加强改革的配套工作, 营造和完善资本市场的社会经济环境。要加快现代企业制度和现代商业银行制度建立的步伐, 缔造真正的市场主体。要按照《公司法》的要求和股份制的基本原理,加快产权制度的改革, 建立科学的内部治理结构; 要切实转变经营机制和内部管理机制,从而使国有企业和国有银行真正成为“自主经营, 自负盈亏, 自担风险, 自我发展”的独立利益主体。然后要

香港衰落又一步：知名公司纷纷从港股退市

香港衰落又一步：知名公司纷纷从港股退市 新世界中国、东鹏控股、万达商业、淡水河谷……这段时间，一家接一家的公司传出要从香港退市的消息，其中不乏在中国甚至世界都闻名的“好公司”。 既然当初选择了香港，为何如今却又将之抛弃?估值严重低估、业务需要调整、上市失去意义……五花八门的原因并未道明真相。业内人士指出，一方面与当前香港股市吸引力下降有关;另一方面，港股市场监管不力，老千股横行的问题，也确实应该引起重视。 此地不留爷，自有留爷处。在高度自由化的香港资本市场，公司退市也是一种自由。但自由的背后，或是香港资本市场正在走向没落与衰退的一种预兆。 全球矿业巨头对香港“说拜拜” 全球最大铁矿石生产商、巴西矿业巨头淡水河谷(06210.HK)上周五(4月28日)公告，其董事会已批准在香港的上市地位，在申请获得港交所批准后，公司的香港预托证券将于7月28日起退巿，最后交易日为6月27日。 所谓预托证券(Depositary Receipt，简称DR)，是指外国企业把部分股份交给某个市场存管机构托管，再经这一市场存管机构发行票据并在本市场交易所买卖，以此来避免和降低本市场投资者和机构直接投资于海外市场的风险。

顾名思义，香港预托证券(HDR)就是在香港市场推出的DR，其原意是想改变香港因新股主要来自于内地、国际化程度稍显欠缺的情况，希望以香港预托证券的方式吸引更多海外公司来香港上市。 淡水河谷不是第一只从香港退市的预托证券。此前，同样以HDR形式赴港上巿的日本金融公司思佰益，在挂牌三年后已于2014年申请退巿。在淡水河谷HDR完成退巿后，香港股市将只剩下高档奢侈品牌COACH(06388.HK)和优衣库母公司日本零售商迅销(06288.HK)这两家企业继续以HDR形式交易。 值得一提的是，淡水河谷是在港股上市的首只HDR。因此，这次淡水河谷宣布退出香港市场所带来的影响和意义并不一般。不过淡水河谷并未透露退市的原因，只是称撤回香港预托证券上市符合公司的精简策略。 有市场人士向指出，机构投资者可在相关上市公司的第一上巿地直接进行股份交易而无需通过HDR，再加上近年来港交所在推广HDR业务方面力度相对较小，因此香港HDR 巿场一直未能吸引大客户、大资金进场参与。 以淡水河谷为例，其报价由挂牌初期的270港元跌至近期的40港元左右，累计跌幅超过85%。此外，每日成交额多为数万港元，突破百万港元的交易日屈指可数。由此可见，长期交投不活跃、无法吸引更多的投资者参与交易，是淡水