09 第九章 资本成本与资本结构-参考答案

财务管理练习题及答案

一、单项选择题 1．下列各项中，属于资金成本内容的是（）。 A 筹资总额 B 筹资费用 C 所得税率 D 市场利率 2．下列筹资方式中，资金成本最低的是（）。 A 发行股票 B 发行债券 C 长期借款 D 留存收益 3．某企业发行新股，筹资费率为股票市价的8%，已知每股市价为50元，本年每股股利4元，股利的固定增长率为5%，则发行新股的资金成本率为（）。 A 13.00% B 13.40% C 14.13% D 21.00% 4．某公司利用长期借款、长期债券、普通股和留存收益各筹集长期资金200万元、200万元、500万元、100万元，它们的资金成本率分别为6%、10%、15%、13%，则该筹资组合的综合资金成本为（）。 A 10% B 11% C 12% D 12.6% 5．资金成本包括（）。 A 筹资费用和利息费用 B 使用费用和筹资费用 C 借款和债券利息和手续费用 D 利息费用和向所有者分配的利润 6．某公司发行债券2 000万元，票面利率为9%，偿还期限5年。发行费率3%，所以税率为33%，则债券资金成本为（）。 A 12.34% B 9.28% C 6.22% D 3.06% 7．某公司负债和权益筹资额的比例为2:3，综合资金成本率为10％，若资金成本和资金结构不变，当发行200万元长期债券时，筹资总额突破点为（）。 A 2 000万元 B 1 000万元 C 300万元 D 133万元 8．某种行动的不确定性称为（）。 A 风险 B 报酬 C 概率 D 期望值 9．无风险报酬率是指（）。 A 期望报酬率 B 时间价值 C 标准离差 D 标准离差率 10．从投资人的角度来看，下列四类投资中风险最大的是（）。 A 银行存款 B 三年期国债 C 金融债券 D 股票 11．经营杠杆给企业带来的风险是（）的风险。 A 成本上升 B 业务量的变化导致息税前利润更大变动 C 利润下降 D业务量的变化导致息税前利润同比变动 12．财务杠杆说明（）。 A 增加息税前利润对每股收益的影响 B 销售额增加对每股利润的影响 C 可通过扩大销售影响息税前利润 D 企业的融资能力 13．某公司的经营杠杆系数为2，预计息税前利润将增长10%，在其他条件不变的情况下，销售量将增长（）。

第九章__资本成本和资本结构

09 、单项选择题 1.下列说法不正确的是（）。 A.预期通货膨胀水平上升，会导致资本成本上升 B.证券的价格波动较大，资本成本上升 C.货币供给增加而需求没有相应增加，资本成本上升 D.融资规模大，资本成本较高 2.某公司经营杠杆系数为2,财务杠杆系数为1.5，该公司目前每股收益为0.6 元，若使销售量增加30%，则每股收益将增长为（）元。 A.0.9 B.0.6 C.1.14 D.0.54 3.某公司当期利息全部费用化，其利息保障倍数为11,则该公司的财务杠杆系 数是（）。 A.1.05 B.1.1 C.1.15 D.1.2 4.某公司年营业收入为1000万元，变动成本率为50%经营杠杆系数为2，财务杠杆系数为2.5。如果固定成本增加50万元，那么，总杠杆系数将变为 （）。 A.8 B.5 C.6.25 D .10 5.某公司发行普通股股票1000万元，筹资费用率5%股票市价10元/股，上年每股股利为0.15元，预计股利每年增长10%所得税率30%该公司年末留存50万元未分配利润用作发展之需，则该笔留存收益的成本为（）。 A.11.15% B.11.65% C .11.74% D.10.15%

6.某公司股票预计第一年股利为每股 1.1元，股利年增长率为5%据目前的市 价计算出的股票资本成本为16%则该股票目前的市价为（）元。 A.10 B.12 C.1 1 D.16 7.ABC公司变动前的息税前盈余为200万元，每股收益为2元，财务杠杆系数为 2。若变动后息税前盈余增长到250万元，则每股收益增加（）元。 A. 1 B.3 C.2.5 D.0.5 8.某长期债券的面值为100元，发行价格为95元，期限为3年，票面利率为10%, 每年付息，到期一次还本，企业所得税税率为25%。则该债券的税后资本成本 为（）。已知：(P/A，6% 3)= 2.6730，( P/S, 6%，3)= 0.8396 A.大于6% B.等于6% C.小于6% D.无法确定 二、多项选择题 1.影响资本成本高低的主要因素有（） A.总体经济环境 B.证券市场条件 C.企业内部的经营和融资状况 D.融资规模 2.认为企业在一定程度内提高负债比率，可以增加企业价值，但当负债比率超过 该程度时，提高负债比率，会减少企业价值的资本结构原理有（）。 A.净收益理论 B.营业收益理论 C.传统理论 D.权衡理论 3.在最佳资本结构下（） A.资本成本最低 B.企业价值最大 C.经营风险最小 D.财务风险最低

资本结构理论梳理

资本结构理论梳理 一、前言 资本结构理论是关于公司资本结构、公司综合资本成本率与公司价值三者之间关系的理论。从资本结构理论的发展来看，主要有早期资本结构理论、MM资本结构理论、新资本结构理论和后资本结构理论。 二、资本结构理论发展 （一）早期资本结构理论 1952年，大卫·杜兰特提交了一篇《企业债务和股东权益成本：趋势和计量问题》的论文拉开了资本结构理论研究的序幕，他把资本结构的理论系统地划分为三种：净收益理论、净营业收益理论和介于两者之间的传统折中理论。 1、净收益理论。 核心思想：在公司的资本结构中，债权资本的比例越大，公司的净收益或税后利润就越多，从而公司的价值就越高。按照这种观点，公司获取资本的来源和数量不受限制，并且债权资本成本率和股权资本成本率都是固定不变的，不受财务杠杆的影响。 2、净营业收益理论。 核心思想：公司债权资本成本率是固定的，但股权资本成本率是变动的，经加权平均计算后，公司的综合资本成本率不变，因此，资本结构与公司价值无关。从而，决定公司价值的真正因素应该是公司的净营业收益。 3、传统折中理论。 核心思想：增加债权资本对提高公司价值是有利的，但债权资本规模必须适度。如果公司负债过度，综合资本成本率只会升高，并使公司价值下降。（二）现代资本结构理论[1] 经典的MM理论可分为最初的MM理论、修正的MM理论和米勒模型三个阶段[2]。 1、最初的MM理论 美国学者莫迪格利安尼和米勒在1958年发表的《资本成本、企业财务与投资理论》一文中提出了最初的MM理论。核心思想：在企业投资与融资相互独立、无税收及破产风险和资本市场完善的条件下，企业的市场价值与资本结构无关。

企业战略最优资本结构的选择

企业战略最优资本结构 的选择 Document serial number【UU89WT-UU98YT-UU8CB-UUUT-UUT108】

★★★文档资源★★★摘要：由于受到许多可控因素与不可控因素的影响，最优资本结构是一个在理论上存在，但是在现实中很难达到的理想资本结构。现实中我们只能追求并达到次优资本结构，从而逼近最优资本结构。 关键词：资本结构；最优资本结构；次优资本结构 一、最优资本结构理论的争议 对最优资本结构的研究，已有五十多年的历史，但是到目前为止，学术界对最优资本结构仍存在很多的争议，这些争议主要表现在以下三个方面：第一，最优资本结构的含义。一般认为最优资本结构是指能使企业资本成本最低且企业价值最大并能最大限度地调动利益相关者积极性的资本结构。虽然对最优资本结构的标准仍然存在着争议，但是股权融资与债权融资应当形成相互制衡的关系，过分偏重任何一种融资都会影响到公司经营的稳定和市场价值的提升。 第二，最优资本结构的存在性问题，即是否存在最优资本结构。一派观点否认最优资本结构的存在，早期资本结构理论中的净营运收益理论，MM定理，都否定了最优资本结构的存在。另一派观点则肯定最优资本结构存在，早期资本结构理论中的净收益理论与传统理论，修正的MM定理，权衡理论，控制权理论，代理成本理论等都肯定了最优资本结构的存在。 第三，最优资本结构的决定问题。在承认最优资本结构存在的学者中，关于最优资本结构的决定，也存在着很大的分歧与争议。 首先是关于最优资本结构决定的理论。关于最优资本结构决定的理论主要有三种观点：权衡理论、代理成本理论、控制权理论。权衡理论认为，负债可以为

高级财务管理综合练习试题及答案

《高级财务管理》综合练习题 一、名词解释： 1、目标逆向选择 2、公司治理结构 3、财务管理体制 4、财务结算中心 5、财务控制制度 6、财务监事委派制 7、财务主管委派制 8、战略发展结构 9、财务政策 10、预算控制 11、预算管理组织 12、资本预算 13、投资政策 14、投资质量标准 15、固定资产存量重组 16、比较优势效应 17、技术置换模式 18、购并目标 19、杠杆收购 20、卖方融资 21、标准式公司分立 22、融资政策 23、资本结构 24、杠杆融资 25、财务公司 26、税收筹划 27、剩余股利政策 28、股票合并 29、经营者薪酬计划 30、财务危机预警系统 三、单项选择题： 1、下列权利监事会一般不具备的是（）。 A、审计权 B、董事会决议的知情权 C、列席股东大会权 D、在董事会议上可行使表决权 2、在以竞争为基本特征的市场经济条件下，决定企业生存与发展的首要因素是能否（）。 A、实施委托代理制 B、建立预算控制制度 C、确立董事会决策中心地位 D、确立持续的市场竞争优势地位 3、公司治理面临的首要问题是（） A、决策与督导机制的塑造 B、产权制度的安排 C、董事问责制度的建立 D、激励制度的建立 4、下列具有独立法人地位的财务机构是（） A、母公司财务部（集团财务总部） B、事业部财务部 C、财务公司 D、内部银行或结算中心 5、在下列权利中，母公司董事会一般不具有的是（） A、集团管理体制及其类型的选择 B、对各子公司股利政策的审核批准权 C、对母公司监事会报告的审核批准权 D、母公司对子公司财务总监委派权与解聘权 6、在集权与分权管理体制的抉择上，母公司能否拥有（）最具决定意义。 A．管理优势 B．资本优势 C．产业优势 D．资本优势与产业优势 7、在经营战略上，发展期企业集团的首要目标是（）。 A．控制或降低财务风险 B．控制或降低经营风险 C．增加利润与现金流入量

企业战略-资本结构的拓展及其治理效应分析

★★★文档资源★★★ 内容摘要：资本结构是公司治理的基础和依据，它决定着公司治理的有效性。笔者试图在现代资本结构理论的基础上，将人力资本纳入到资本结构的研究X围，分析人力资本的治理效应，以此来引导我国企业优化其资本结构，完善公司治理，最大程度的提升公司价值。 关键词：资本结构人力资本公司治理 资本结构在深层次上影响着公司治理的效应，并最终作用于公司价值。目前国内大多学者局限于一般意义上资本结构（股权资本和债权资本结构）的治理效应分析，笔者试图拓展资本结构，将人力资本纳入到资本结构研究X围，分析拓展后资本结构的公司治理效应，为完善我国资本市场和提高公司治理效应提供一个新的思路。 资本结构及其理论发展 一般意义上的资本结构是指公司各种资本的来源构成及其比例关系，有广义狭义之分。广义的资本结构是指公司全部资本的来源构成及其比例关系，不仅包括股权资本、长期债权资本，还包括短期债权资本；狭义的资本结构仅指股权资本、长期债权资本的比例关系，不包括短期债权资本。 关于资本结构理论的研究，大致经历了三个阶段：传统资本结构理论、现代资本结构理论和新资本结构理论。传统资本结构理论是指早期资本结构理论，只是对资本结构的初步认识，有很大的片面性和缺陷性，并未形成系统的资本结构理论。1958年美国财务学者莫迪格莱尼和米勒合作发表了《资本成本、公司价值与投资理论》，开创了现代资本结构理论，简称为MM资本结构理论，二位也因此获得诺贝尔经济学奖，并于1963年进行修正。新资本结构理论是指20世纪70年代以后，一些学者围绕MM资本结构理论，引入信息不对称理论，形成了四大主要流派，包括代理成本说、信号模型、财务契约论以及新优序融资理论，他们将早期和现代资本结构理论中的平衡问题转化为结构和制度设计问题，为资本结构理论研究开辟了新的研究方向。 资本结构的拓展——包含人力资本的资本结构 自从诺贝尔经济学奖获得者、并被誉为“人力资本之父”的西奥多·W·舒尔茨第一次提出人力资本理论以来，对人力资本的研究就越来越多，许多学者对人力资本的取得、收益以及从会计角度上的确认、计量及报告等方面进行了深入的探讨，并取得了一定的成果。虽然，对于人力资本的确认、计量，由于计量属性的局限，目前还比较困难，但是对于人力资本的存在性无论是理论界还是实务界却得到共识，即人力——包括知识和技能的形成是投资的结果，掌握了知识和技能的人力是一切生产资源中最重要的资源，人力、人们的知识和技能是一种资本形态。 人力资本的提出，拓展了资本理论。在传统资本理论中，隐含着一个基本的前提假设——资本的同质性，即所有资本具有相同的质量（如借入资金和自有资金使用价值相同），只存在数量差异，人力资本的提出突破了资本同质性的假设。由此可见资本存在两种形态，一种为传统意义上的资本，称为物质资本，另一种为人的知识和技能，称为人力资本。那么我们可以得出，现代企业制度的核心就不仅包括物质资本，而且包括人力资本，企业所有者、

公司金融第9章资本结构习题及答案

第九章 资本结构 一、概念题 资本结构 最佳资本结构 破产成本 优序融资理论 二、单项选择题 1、最佳资本结构是指（） A 每股利润最大时的资本结构 B 企业风险最小时的资本结构 C 企业目标资本结构 D 综合资金成本最低，企业价值最大时的资本结构 2、 调整企业资金结构并不能（） A 降低财务风险 B 降低经营风险 C 降低资金成本 D 增强融资弹性 3、 可以作为比较各种筹资方式优劣的尺度的成本是（ ） A 个别资本成本 B 边际资本成本 C 综合资本成本 D 资本总成本 4、 在个别资本成本的计算中，不用考虑筹资费用影响因素的是（ ） A 长期借款成本 B 债券成本 C 留存收益成本 D 普通股成本 5、 下列筹资方式中，资本成本最低的是（ ） A 发行债券 B 留存收益 C 发行股票 D 长期借款 6、 要使资本结构达到最佳，应使（ ）达到最低 A 边际资本成本 B 债务资本成本 C 个别资本成本 D 综合资本成本 7、某公司发放的股利为每股 5 元，股利按 5%的比例增长，目前股票的市价为每股 50 元， 则计算出的资本成本为（ A10% B15% % % 8、通过企业资本结构的调整， 可以（ ） A 提高经营风险 B 降低经营风险 C 影响财务风险 D 不影响财务风险 9、 企业在筹措新的资金时，从理论上而言，应该按（ ）计算的综合资本成本更为合适 A 目标价值 B 账面价值 C 市场价值 D 任一价值 10、 某企业的借入资本和权益资本的比例为 1：3，则该企业（ ） A 只有经营风险 B 只有财务风险 C 没有风险 D 既有经营风险又有财务风险 三、多项选择题 1、 企业的资产结构影响资本结构的方式有（） A 拥有大量的固定资产的企业主要通过长期负债和发行股票筹集资金 B 拥有较多流动资金的企业，更多依赖流动负债筹集资金 C 资产适用于抵押贷款的公司举债额较多 D 以技术研究开发为主的公司负债较少 2、 负债资金在资本结构中产生的影响是（） A 降低企业资金成本 B 加大企业财务风险 C 具有财务杠杆作用 D 分散股东控制权 3、下面哪些陈述符合 MM 资本结构理论的基本内容（ ） A 按照修正的 MM 资本结构理论，公司的资本结构与公司的价值不是无关，而是大大相关， 并且公司 债务比例与公司价值成正相关关系。 MM 理论 代理成本 自由现金流量 权衡理论 财务困境成本

注册会计师_财务管理(2020)_第九章 资本结构

历年考情概况 本章是考试较为重点章节，与资本成本计算、本量利分析等相关章节内容联系紧密。主要考核资本结构理论的基本观点、资本结构决策分析方法和杠杆系数的衡量等内容。考试形式以主观题为主，客观题也有涉及。考试分值预计8分左右。 近年考核内容统计表如下： 知识点考核年份 资本结构理论2012、2013、2015、2016、2017、2019 每股收益无差别点法2012、2017、2018 企业价值比较法2019 杠杆系数的衡量2012、2013、2014、2015、2016、2017、2018、2019 本章知识体系 【知识点】资本结构的MM理论 （一）MM理论的基本假设★ MM理论的假设条件包括： （1）具有相同经营风险的公司称为风险同类。经营风险用息前税前利润的方差来衡量； （2）投资者对公司未来收益与风险的预期相同； （3）资本市场是完善的。即在股票与债券进行交易的市场中没有交易成本，并且个人与机构投资者的借款利率与公司相同； （4）借债是无风险的。即公司或个人投资者的所有债务利率均为无风险利率，与债务数量无关； （5）全部现金流是永续的。即公司息税前利润预期不变，所有债券也是永续的。 【链接】MM理论相关字母含义 V L：有负债企业价值（Leverage）； V U：无负债企业价值（Unleverage）； ：上标0表示无所得税下的加权平均资本成本； ：上标T表示有所得税下的加权平均资本成本（Tax）； ：无负债权益资本成本；

：有负债权益资本成本； r d：税前债务资本成本； D：负债价值（Debt）； E：权益价值（Equity）。 （二）无税MM理论★★★ 1.命题Ⅰ的基本观点及推论 基本观点 在没有企业所得税的情况下，有负债企业的价值与无负债企业的价值相等，即企 业的资本结构与企业价值无关，即： 【提示】无税下的MM理论不存在最优资本结构。 推论 （1）有负债企业的加权平均资本成本等于经营风险等级相同的无负债企业的权益 资本成本 （2）企业加权平均资本成本与资本结构无关，仅取决于企业的经营风险 2.命题Ⅱ的基本观点 在没有企业所得税的情况下，有负债企业的权益资本成本等于无负债企业的权益资本成本加上风险溢价。其中，风险溢价同债务/股东权益比（按市值计算）呈正比。即： 【链接】 等式两边乘以（D＋E）/E，则： 等式右边可写成 （三）有税MM理论★★★ 命题I 基本观点 在考虑企业所得税的情况下，有负债企业的价值等于具有相同风险等级的 无负债企业的价值加上债务利息抵税收益的现值。即： 命题II 基本观点在考虑企业所得税的情况下，有负债企业的权益资本成本等于相同风险等

资本结构文献综述

如对你有帮助，请购买下载打赏，谢谢！资本结构文献综述（2007年—2015年） 1文献综述 1.1国内文献综述 从2007年到现在，我国学者对于资本结构理论的研究主要集中于影响公司资本结构的因素和资本结构对公司绩效影响上，同时也有部分学者对资本结构与公司价值的关系进行了探讨。他们采取的方法各有不同，有的分行业，有的分地区，有的推行实证研究，有的采用理论研究，呈现出各放异彩的景象。以下是相关的研究成果。 （1）影响上市公司资本结构的因素研究 王斐（2008）以36家房地产上市公司1999—2006年的财务数据为样本资料，对影响我国房地产行业上市公司资本结构的因素进行了实证研究。他结合我国房地产企业的实际情况，使用静态和动态的Panel Date模型，以广义最小二乘法对资本结构的影响因素进行了模型估计，再采用滞后一期的因变量作为工具变量，利用广义矩估计方法对资本结构调整模型进行估计。最后得出以下结论：①房地产上市公司当期的资本结构受上一期的影响，并且同一期间不同的房地产公司间的负债行为具有相关性；②房地产上市公司的负债水平与开发水平、产生内部资源的能力、成长性、产品市场竞争程度等因素负相关，与股权集中度、公司规模正相关，与证券的系统风险关系不显著；③土地储备水平与长期负债水平正相关，但与流动负债水平和总负债水平负相关；④实际税率仅对流动负债水平的选择有负的影响，但对长期负债水平和总负债水平的影响不显著。 高弘(2009）对我国上市公司资本结构的决定因素进行了研究。她以1999—2007年A股非ST非金融保险类沪、深上市公司为研究样本，从现状特征、决定机制以及动态调整这样三个维度予以展开，最终得出：①公司规模与负债水平呈显著正相关②公司成长性对负债水平影响的方向不确定③固定资产比例与负债水平呈显著正相关④公司的盈利能力与负债水平呈显著负相关⑤实际税负对

第六章资本结构决策习题及答案

第六章：资本结构决策习题 一、单项选择题 1、经营杠杆给企业带来的风险是指（） A、成本上升的风险 B 、利润下降的风险 C、业务量变动导致息税前利润更大变动的风险 D、业务量变动导致息税前利润同比例变动的风险 2、财务杠杆说明（） A、增加息税前利润对每股利润的影响 B、企业经营风险的大小 C、销售收入的增加对每股利润的影响 D、可通过扩大销售影响息税前利润 3、以下关于资金结构的叙述中正确的是（） A、保持经济合理的资金结构是企业财务管理的目标之一 B、资金结构与资金成本没有关系，它指的是企业各种资金的构成及其比例关系 C、资金结构是指企业各种短期资金来源的数量构成比例 D、资金结构在企业建立后一成不变 4、某公司发行普通股股票600万元，筹资费用率5%，上年股利率14%，预计股利每年增长5%，所得

税率33%。则该普通股成本率为（） A、14.74% B、9.87% C、20.47% D、 14.87% 5、每股利润无差异点是指两种筹资方案下，普通股每股利润相等时的（） A、成本总额 B、筹资总额 C、资金结构 D、息税前利润 7、一般而言，在其他因素不变的情况下，固定成本越高，则（） A、经营杠杆系数越小，经营风险越大 B、经营杠杆系数越大，经营风险越小 C、经营杠杆系数越小，经营风险越小 D、经营杠杆系数越大，经营风险越大 9、下列筹集方式中，资本成本相对最低的是（） Ａ、发行股票Ｂ、发行债券Ｃ、长期借款Ｄ、留用利润 10、资本成本很高且财务风险很低的是（） Ａ、吸收投资Ｂ、发行股票 Ｃ、发行债券Ｄ、长期借款

11、某企业发行为期１０年，票面利率10％的债券 1000万元，发行费用率为3％，适用的所得税税率为33％，该债券的资本成本为（） Ａ、0.069 Ｂ、0.096 Ｃ、0.785 Ｄ、0.768 12、普通股价格10.50元，筹集费用每股0.50 元，第一年支付股利1.50元，股利增长率5％，则该 普通股成本最接近于（）。 Ａ、10.5％Ｂ、15％Ｃ、19％ Ｄ、20％ 13、某公司拟发行优先股100万元，每股利率10％，预计筹集费用为2万元，该优先股的资本成本 为（）。 Ａ、O.120 Ｂ、0.102 Ｃ、0.230 Ｄ、0.205 14、在下列长期负债融资方式中，资本成本最高的 是（） Ａ、普通股成本Ｂ、债券成本Ｃ、优先 股成本Ｄ、长期借款成本 15、（）筹集方式的资本成本高，而财务风险一 般。

财务管理(2017)章节练习_第09章 资本结构

章节练习_第九章资本结构 一、单项选择题（） 1、 下列各种资本结构的理论中，认为有负债企业价值与无负债企业价值相等的是（）。 A、无税MM理论 B、有税MM理论 C、权衡理论 D、代理理论 2、 当负债达到100%时，企业价值最大，持有这种观点的资本结构理论是（）。 A、代理理论 B、有税MM理论 C、无税MM理论 D、优序融资理论 3、 考虑了企业债务的代理成本与代理收益后，资本结构的权衡理论模型可以扩展为（）。 A、VL=VU+PV（利息抵税）-PV（财务困境成本）-PV（债务的代理成本）+PV（债务的代理收益） B、VL = VU +PV（利息抵税）-PV（财务困境成本）-PV（债务的代理成本） C、VL = VU +PV（利息抵税）-PV（债务的代理成本） D、VL = VU +PV（利息抵税）-PV（债务的代理成本）+PV（债务的代理收益）4、 下列关于财务困境成本的相关说法中，错误的是（）。 A、发生财务困境的可能性与企业收益现金流的波动程度有关 B、财务困境成本的大小取决于成本来源的相对重要性和行业特征 C、财务困境成本现值的是由发生财务困境的可能性和财务困境成本的大小决定的 D、不动产密集性高的企业财务困境成本可能较高 5、 下列关于资本结构的影响因素表述不正确的是（）。 A、收益与现金流量波动较大的企业，要比现金流量较稳定的类似企业的负债水平低 B、成长性好的企业，要比成长性差的类似企业负债水平高 C、一般性用途资产比例高的企业，要比具有特殊用途资产比例高的类似企业的负债水平低 D、财务灵活性大的企业要比财务灵活性小的类似企业的负债能力强。 6、 甲公司因扩大经营规模需要筹集长期资本，有发行长期债券、发行优先股、发行普通股三种筹资方式可供选择。经过测算，发行长期债券与发行普通股的每股收益无差别点为120万元，发行优先股与发行普通股的每股收益无差别点为180万元。如果采用每股收益无差别点法进行筹资方式决策，下列说法中，正确的是

第6章资本成本和资本结构练习题参考答案

第六章资本结构与资本成本 判断题 1“财务费用”账户的发生额可以大体上反映企业资本金成本的实际发生额（T）。 2 在债券平价发行时，若债券利息率、筹资费率和所得税率已经确定，则企业的债务成本率与债券发行的数额无关（T ）。 3 超过筹资突破点筹集资金，只要维持现有的资本结构，其资金成本率就不会增加（F ）。 4 经营杠杆可以用边际贡献除以税前利润来计算，它说明了销售额变动引起利润变化的幅度（T ）。 5 假设其他因素不变，销售量超过盈亏临界点以后，销售量大则经营杠杆系数越小（T ）。P. 217 选择题 1 某企业经批准发行优先股股票，筹资费率和股息年率分别为5%和9%，则优先股成本为（ 1 ） （1）9.47%; （2）5.26%; （3）5.71%; （4）5.49% 2 在个别资金成本的计算中，不必考虑筹资费用影响因素的是（ 3 ） （1）长期借款成本；（2）债券成本；（3）保留盈余成本；（4）普通股成本 3 计算企业财务杠杆程度应当使用的数据包括（13 ） (1)基期利息；（2）所得税率；（3）基期税前利润；（4）税后利润 4 下列说法中正确的有（1234 ） (1)在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明销售额增长所引起的利润增长的程度； (2)当销售额达盈亏临界点时，经营杠杆系数趋近于无穷大； (3)财务杠杆表明债务对投资者收益的影响； (4)财务杠杆系数表明息税前盈余增长所引起的每股盈余的增长幅度； (5)经营杠杆程度较高的公司不宜在较低的程度上使用财务杠杆 5 利用每股盈余无差别点进行企业资本结构分析时，错误的( 14 ）P.229

1）当预计销售额高于每股盈余无差别点时，采用权益筹资方式比采用负债筹资方式有利 2）当预计销售额高于每股盈余无差别点时，采用负债筹资方式比采用权益筹资方式有利 3）当预计销售额低于每股盈余无差别点时，采用权益筹资方式比采用负债筹资方式有利 4）当预计销售额低于每股盈余无差别点时，采用负债筹资方式比采用权益筹资方式有利 5）当预计销售额等于每股盈余无差别点时，两种筹资方式的报酬率相同。 6 企业降低经营风险的途径一般有（135 ） (1)增加销售量；(2)增加自有资本；(3)降低变动成本；(4)增加固定成本比例； (5)提高产品成本售价 7 融资决策中的总杠杆具有如下性质（123 ） (1)总杠杆能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用； (2)总杠杆能够表达企业边际贡献与税前盈余的比率； (3)总杠杆能够估计出销售额变动对每股受益的影响； (4)总杠杆系数越大，企业经营风险越大； (5)总杠杆系数越大，企业财务风险越大 计算题 1 某公司平价发行票面利率为12%的债券，发行费率为3%，所得税率为25%，请计算其资本成本率？ 12%（1-25%）/(1-3%)=9.28% 2 某公司溢价发行票面利率为12%的债券，债券票面金额为100发行金额为150元，在发行费率为3%，所得税率25%，请计算其资本成本率？ 100＊12%（1-25%）/150＊(1-3%)=6.19%

公司金融第9章 资本结构习题及答案

第九章资本结构 一、概念题 资本结构最佳资本结构 MM理论代理成本权衡理论财务困境成本破产成本优序融资理论自由现金流量 二、单项选择题 1、最佳资本结构是指（） A每股利润最大时的资本结构 B企业风险最小时的资本结构 C企业目标资本结构 D综合资金成本最低，企业价值最大时的资本结构 2、调整企业资金结构并不能（） A降低财务风险 B降低经营风险 C降低资金成本 D 增强融资弹性 3、可以作为比较各种筹资方式优劣的尺度的成本是（） A个别资本成本 B边际资本成本 C综合资本成本 D资本总成本 4、在个别资本成本的计算中，不用考虑筹资费用影响因素的是（） A长期借款成本 B债券成本 C留存收益成本 D普通股成本 5、下列筹资方式中，资本成本最低的是（） A发行债券 B留存收益 C发行股票 D长期借款 6、要使资本结构达到最佳，应使（）达到最低 A边际资本成本 B债务资本成本 C个别资本成本 D综合资本成本 7、某公司发放的股利为每股5元，股利按5%的比例增长，目前股票的市价为每股50元，则计算出的资本成本为（） A10% B15% % % 8、通过企业资本结构的调整，可以（） A提高经营风险 B降低经营风险 C影响财务风险 D不影响财务风险 9、企业在筹措新的资金时，从理论上而言，应该按（）计算的综合资本成本更为合适 A目标价值 B账面价值 C市场价值 D任一价值 10、某企业的借入资本和权益资本的比例为1：3，则该企业（） A只有经营风险 B只有财务风险 C没有风险 D既有经营风险又有财务风险 三、多项选择题 1、企业的资产结构影响资本结构的方式有（） A拥有大量的固定资产的企业主要通过长期负债和发行股票筹集资金 B拥有较多流动资金的企业，更多依赖流动负债筹集资金 C资产适用于抵押贷款的公司举债额较多 D以技术研究开发为主的公司负债较少 2、负债资金在资本结构中产生的影响是（） A降低企业资金成本 B加大企业财务风险

资本结构

关于企业资本结构优化问题的探讨I 关于企业资本结构优化问题的探讨摘要资本结构是企业理财的关键环节，也是公司治理的关键。资本结构是否合理将会直接影响到企业目前和将来的发展状况，甚至会影响到企业的生死存亡。随着我国社会主义市场经济的发展和现代企业制度的建立，企业的筹资渠道和筹资方式日趋多元化，资本结构的优化已成为现代企业筹资决策中的核心问题。本文在充分研究国内外资本结构文献的基础上，介绍了资本结构的相关概念及资本结构理论的发展史。从理论上分析企业资本结构的目标、影响因素及定量决策分析方法。最后提出我国企业资本结构存在的问题，并根据研究结果提出优化我国企业资本结构的对策和建议。关键词资本结构/优化/资本成本比较法/每股利润分析法 关于企业资本结构优化问题的探讨II Study on the problem of optimization of capital structure ABSTRACT Capital structure is the key to corporate finance and corporate governance. Capital structure is reasonable will directly affect the current and future business development, and even affect the survival of the enterprise. With the development of China's socialist market economy and modern enterprise system, corporate sources of funding and financing have become more diversified capital structure optimization has become a modern enterprise financing the core of decision-making. In this paper, full of domestic and foreign capital structure based on the literature, introducing the concepts of capital structure and capital structure theory's development. Theory of capital structure objectives, factors and quantitative methods of decision analysis. Finally, our capital structure problems and to optimize the results in the light of our capital structure of the countermeasures and suggestions. KEY WORDS：Capital structure/Optimization/Comparative cost of capital/ Earnings per share analysis 摘要.................................................................................................................... I ABSTRACT .............................................................................................................. II 前言 (1) 第一章资本结构理论概述 (1) 第二章第一节相关概念的界定.................................................................................... 2 一、资本结构. (2) 二、负债资本与权益资本 (2) 三、资本结构优化 (2) 第二节资本结构理论 (2) 一、早期资本结构理论 (3) 二、MM资本结构理论 (3) 三、新的资本结构理论 (4) 第二章我国企业资本结构优化研究 (5) 第一节企业资本结构优化的目标 (5) 一、提高企业利润 (5) 二、降低财务风险 (5) 三、保持成长性 (5) 第二节企业资本结构影响因素分析 (6) 一、宏观因素分析 (6)

资金成本和资本结构计算习题(有答案)知识讲解

资金成本和资本结构计算习题(有答案)

一、计算分析题 1、某公司初创时拟筹资1200万元，其中：向银行借款200万元，利率10%，期限5年，手续费率0.2%；发行5年期债券400万元，利率12%，发行费用10万元；发行普通股600万元，筹资费率4%，第一年末股利率12%，以后每年增长5%。假定公司适用所得税率为33%。 要求：计算该企业的加权平均资金成本。 2、某企业拟采用三种方式筹资，并拟定了三个筹资方案，资料见表，请据以选择最佳筹 资方案。 340%，年内资本状况没有变化，债务利息率为10%，假设该公司适用所得税率为33%，年末税后净利40万元。请计算该公司财务杠杆系数。 4、资料：某股份公司拥有长期资金100万元，其中债券40万元，普通股60万元。该结构为公司的目标资本结构。公司拟筹资50万元，并维持目前的资本结构。随筹资额增加，各 5、某企业有长期资本1000万元，债务资本占20%（利率10%），权益资本占80%（普通股为10万股，每股面值100元）。现准备追加筹资400万元，有两个筹资方案：（1）发行普通股4万股；（2）借入长期负债，年利率10%。假定所得税率为30%，请计算每股盈余无差别点及无差别点的每股盈余。 6、某公司2005年资本总额1000万元，其中债务资本400万元，债务利率10%，普通股600万元（10万股，每股面值60元），2006年该公司要扩大业务，需要追加筹资300万元，有两种筹资方式： 甲方案：发行债券300万元，年利率12%； 乙方案：发行普通股300万元，（6万股，每股面值50元。 假定公司的变动成本率60%，固定成本为200万元，所得税率40%。 要求：（1）计算每股盈余无差别点销售额。 （2）计算无差别点的每股盈余。 7、某公司年息税前盈余200万元，资金全部为普通股组成，股票面值1000万元，假设所得税率40%。该公司认为目前的资本结构不够合理，准备用发行债券购回股票的办法予以 β值、无风险报酬、平均风险股票必要报酬率调整。经咨询调查，目前的债务利率、股票

第九章练习题及答案

第九章练习题及答案 录入： 第九章资本结构与杠杆原理 一、单选 1、某公司经营杠杆系数为 1.5，财务杠杆系数为 1.8，该公司目前每股收益为2元，若使销售量增加20％，则每股收益将增长为（A）元。 A.3. 08B.0. 54C.1. 08D.5.4 【参考答案】A 【答案解析】经营杠杆系数×财务杠杆系数＝每股收益增长率/销售量增长率＝ 1.8× 1.5＝ 2.7，由此可知，每股收益增长率＝ 2.7×20％＝54％，答案为2×（1＋54％）＝ 3.08（元）。 2.某公司当期利息全部费用化，其已获利息倍数为3，则该公司的财务杠杆系数是（）。

A.1.25 B.1.5 C.1.33 D.1.2 【参考答案】B 【答案解析】已获利息倍数＝息税前利润/利息费用＝3，息税前利润＝3×利息费用，财务杠杆系数＝息税前利润/（息税前利润－利息费用）＝3×利息费用/（3×利息费用－利息费用）＝ 1.5。 3.关于总杠杆系数的说法不正确的是（）。 A.能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用 B.能够表达企业边际贡献与税前利润的关系 C.能够估计出销售变动对每股收益造成的影响 D.总杠杆系数越大，企业经营风险越大 【参考答案】D 【答案解析】总杠杆系数＝经营杠杆系数×财务杠杆系数＝边际贡献/税前利润＝每股利润变动率/销售量变动率。总杠杆系数越大，不一定说明企业经营风险越大。经营杠杆系数越大，说明企业经营风险越大。 4.认为负债比率越高，企业价值越大的是（）。 A.净收益理论 B.营业收益理论 C.传统理论

【参考答案】A 5.在最佳资本结构下（）。 A.资本成本最低 B.每股收益最高 C.经营风险最小 D.财务风险最低 【参考答案】A 6.企业财务风险的承担者应是( C ) A.优先股股东 B.债权人 C.普通股股东 D.企业经理人 7.如果企业存在固定成本，在单价、单位变动成本、固定成本不变，只有销售量变动的情况下，则(A) A.息税前利润变动率一定大于销售量变动率 B.息税前利润变动率一定小于销售量变动率 C.边际贡献变动率一定大于销售量变动率 D.边际贡献变动率一定小于销售量变动率 8.经营杠杆产生的原因是企业存在( A ) A.固定营业成本

企业资本结构选择的策略

内容摘要 资本结构决策是企业财务决策的核心内容之一，资本结构合理与否直接影响企业的经营业绩及长远的战略发展，所以资本结构的选择至关重要。资本结构决策目标就是选择综合资金成本率最低且企业价值最大的资本结构。而影响企业资本结构的因素有很多，例如企业发展阶段、行业差别、经营者行为、经济环境等。本文从管理者视角，选取管理者特质和财务经历两个方面作为切入点，具体分析其对资本结构选择策略的影响。 关键字：资本结构；管理者；特质；财务经历

目录 一、问题提出 (3) 二、国内外研究现状 (3) （一）国内 (3) （二）国外 (3) 三、管理者特质对企业资本结构选择的影响 (4) （一）管理者个人特质 (4) 1. 管理者年龄与资本结构选择 (4) 2. 管理者性别与资本结构选择 (4) 3. 管理者学历与资本结构选择 (4) 4. 管理者信心与资本结构选择 (5) （二）管理者职业特质 (6) 1. 管理者任期与资本结构选择 (6) 2. 管理者人数与资本结构选择 (6) 3. 管理者薪酬与资本结构选择 (7) 四、总结 (7) 参考文献： (8)

试论企业资本结构选择的策略 ——基于管理者特质分析 一、问题提出 现有的对于影响资本结构选择因素的研究大多数着手于公司特征，经济环境等方面，只有极少数考虑了管理者层面对其的影响，随着各学科领域的发展，人们越来越重视学科之间的交叉融合，特别是将行为科学的理论融入到财务学之中，研究微观个体的行为对财务市场的影响。对于从事不同领域管理者而言，管理者的经营理念和决策行为的差异性很大，基于此来深入研究管理者这类微观个体行为对企业资本结构的影响具有重要意义。因此，本文选取管理者特质这个视角，详细论述其对企业资本结构选择的影响。 二、国内外研究现状 （一）国内 目前，国内研究多专注于管理者特质别的某一方面。有研究( 余明桂、夏新平和邹振松，2006 )发现，过度自信的管理者会选择更高的负债比率，尤其是短期负债比率; 姜付秀等(2013) 研究了管理者财务经历对资本结构决策的影响;刘钊（2014）研究了CEO背景特征与资本结构关系。但都没有系统的归纳总结。 （二）国外 管理者特征研究的理论基础Hambrick & Mason 在1984年提出的“高阶理论”，该理论认为复杂的决策是多行为因素的结果，反映了决策者的特质，如由于年龄差异，年轻管理者和年长者的生活环境、教育方式和水平存在差异，从而

新资本结构理论

新资本结构理论 杨长汉1 20世纪70年代以来，经济学的研究方法得到重大突破，信息不对称理论被引入资本结构的研究领域，使得MM定理的假设条件得到进一步放松。从此以后，资本结构的研究视野和领域从仅仅关注影响资本结构的“税收”，“破产”等外部因素转向“动机”、“信号”以及“激励”等内部因素对企业资本结构的影响，从而使对权衡难题的研究转向结构和制度的设计。至此，新资本结构理论开始取代现代资本结构理论。 新资本结构理论的研究范畴更贴近企业资本结构的现实情况，从而进一步提高了其对企业融资活动的指导意义。到目前为止，新资本结构理论出现了代理成本理论、信号传递理论以及融资顺位理论等。 1 代理成本理论 MM定理在分析中假设管理者总是代表股东的利益，股东和管理者之间并不存在代理成本。在后来的研究中，经济学家把代理成本引入资本结构的相关模型，认为资本结构由代理成本决定。这个领域研究的代表人物是Jensen and Meckling(1976)、Harris and Raviv(1990)以及Stulze(1990)。Jensen and Meckling (1976)在其《企业理论：管理行为、代理成本和所有权结构》2中，系统地分析和解释了信息不对称条件下与资本结构相关的两类代理问题：一是股东与债权人之间的利益冲突及代理成本。只要经理持有的剩余索取权少于100%，股东与经理之间的冲突就会产生。而对债务的偿付要用现金，因此债务融资就会减少经理可以使用的支配资金，所以，股东与经理之间的利益冲突减轻了债务融资的收益；二是股东与经营者之间的利益冲突与代理成本。债务融资也会产生代理成本，从而引起股东和债权人之间的利益冲突。如果潜在的债权人是理性的，他们就会预感企业具有风险偏好的动机，因此他们就会签订限制企业生产和投资方针的债务契约来保护他们，或者会在双方订立合约时要求较高的名义利息，这又会把企业经理风险偏好动机造成的风险转嫁到股东自己的头上，这通常被称为“资产的替代效应”，而它就是债务融资的代理成本。为使代理成本最小化，经理不 1文章出处：《中国企业年金投资运营研究》杨长汉著 杨长汉，笔名杨老金。师从著名金融证券学者贺强教授，中央财经大学MBA教育中心教师、金融学博士。中央财经大学证券期货研究所研究员、中央财经大学银行业研究中心研究员。 2Jensen and Meckling W.,1976,Theory of the Firm:Managerial Behavior, Agency Costs and Capital Structure,Journal of Financial Economics 3,305-360.