期货战争原理
内容简介
本文汇编了作者多年期货实战经验的精华，主题内容是以期货投机力量和实盘力量的比例变化为依据，结合基本面因素，判断合约交割前投机资金退出的方向和力度，从而提前布局，在期货市场赢利。文章前十篇为理论，后十篇为实战。
正如一些读者所说，本文为期货投资者提供了一个全新的视角，直击期货涨跌的本质。开创性的思维方式使投资者从猜测、随意、迷惘的期货交易中解脱出来，感受久违的稳定盈利模式，运筹帷幄，决胜千里！
目录
第一篇期货战争的源头
第二篇备战--划分多头合约和空头合约
第三篇困敌于绝境--转抛的秘密
第四篇战争的规模—详解持仓量的变化
第五篇战争的实力—仓单及其变化
第六篇战争的保障—期现差价及其变化
第七篇期货在现货射程之内
第八篇挥师挺进--头寸和方向的抉择
第九篇利从近取害以远隔
第十篇有没有主宰战争的神
第十一篇捕捉战机
第十二篇尖兵突击
第十三篇大纵深战略
第十四篇兵力是集中还是分散
第十五篇有没有止损的必要
第十六篇倒计时进入大决战
第十七篇预测目标位
第十八篇不动如山决胜千里
第十九篇穷寇追不追
第二十篇经典战例赏析
后记打破常规不破不立
序
谨以期货战争原理20篇献给期货朋友！
突然想写点东西，把我13年对期货的理解归纳起来，形成一个系统的东西，传之于世，也许会对许多人有益，我想那是莫大的功德。
期货实际上就是战争，正如孙子所说，“死生之地、存亡之道”
所谓原理：具有普遍意义的基本规律。是在大量观察、实践的基础上，经过归纳、概括而得出的。既能指导实践，又必须经受实践的检验。
我是归纳者，也是实践者，同时希望，我的这些理论能得到更多的实践检验。
我所写的内容将和朋友们所理解得期货完全不同，如有不同意见，本人不与争论。
如愿意学习本原理，并勇于实践者，我预祝他们成功。另，实践本原理必须放弃以前的操作理念。
多年来，我发现从事期货的人99.9%在用技术分析、趋势分析、自我感觉等来进行交易，这些东西简单来说就是源于概率论，那么就全靠运气了，往往一波行情下来死伤无数，当然，也有少数幸运儿盈利，这些人被视为高手。而当你使用这些高手的方法后，却在下拨行情中，非死即伤。为什么？因为这是赌博，概率论就是赌博理论。
有人说，我是基本分析派，我自己不这样认为，我的基本分析是为期货原理服务的。也就是说，纯粹的基本分析可能仅仅比纯粹的概率论稍强一点。
第一篇期货战争的源头
一个期货合约经过惊天地泣鬼神的多空搏杀之后，终会结束。而此战争的终点，就是我们分析期货战争的源头。
不论发生任何事情，一个期货合约都会到期，迎来它的交割日。所有的投机力量全部退出，空头交货，多头接货。此时，就是一笔现货交易。多空的比例是1：1，没有例外。交割价格一般和现货市场价格一致。也就是说，在交割的时
候，持仓规模和交割库仓单规模的对比是绝对平衡的。
从这一点开始反推，一点点揭开期货战争的全部神秘面纱。
但是，我们将时间回朔2-3个月甚至更长，我们会发现：持仓规模和交割库仓单规模的对比是绝对不平衡的。因为，此时多空双方有大量投机力量存在，这些投机力量即是不打算接货的多头和无货可交的空头，他们为搏取期货差价而来，到交割日之前，他们必须逐渐退出。
实际上，随着投机力量的退出，期货合约由期货走向现货，此一过程往往发生价格上的巨大波动。而此波动的方向和幅度取决于投机力量退出的规模和方式。
而其中投机空头（我们称之为“虚盘”）的规模是决定性的力量。
虚盘力量越大，说明在未来不能交货的空头越多，如果从此时到交割，多头坚持不退，大量虚盘却必须平仓，否则到期交不出货而违约。这就是真正意义上的逼空。记住，不是所有多头打败空头的战争都叫逼空行情的。只有当大量空头因无货交可而被迫追高斩仓的行情，我们才能称之为逼空行情。
有人说，多头也有很多投机盘也会平仓。是的，如果你是投机多头，当你看到大量空头无货可交时，也相当于，你本来是个随时准备逃跑的老兵油子，在你的部队正聚歼绝境中的敌人是，你会逃跑吗？
反之，如果，虚盘不大而仓单云集于交割库，那么在交割前投机空头斩仓出局的力度不大，相反，多头要接下巨量的仓单需要巨量的资金，同时面临接货后在现货市场出手的被动局面，如果期现差价较大，那更是巨亏的买卖。再就是大家都是来炒期货的，谁愿意去接货呀，何况接一大堆货。往往这种情况会出现多头不愿接货而被迫斩仓的局面，也就是我们常说的多杀多的，空逼多行情。硬麦309合约是这种情况的极端例子。我们最近看到的就是v1003（详见本人专贴“致命的v1003”）。
在此，我们分析一个极端的例子，大家或许有更多的认识。
假设，一个合约离交割还有20天，实盘仓单仅1万吨。而此时的持仓有20万手，合单边10万手，50万吨。
也就是说，虚盘高达49万吨。那么，就意味着在20天的时间内，这49万吨，9万8千手空头必须平仓，否则违约，罚金20%。这个时候就不是谈技术面、基本面的时候，那必然是一边倒的上涨行情。争先恐后，兵败如山。交割前这9.8
万手全部平出来，是何等壮观的斩仓大比赛。
再假设，一个合约离交割还有20天，仓单高达30万吨，期现差价巨大，此时持仓也有20万手，合单边10万手，50万吨。那么，谁接货谁倒霉，将在期
转现的过程中剧亏。多头都不愿接货，那也是一场割肉大比赛。
这种极端的例子，我见过几次。都是不断涨跌停一直到交割。当然，意思，不是要大家守株待兔等待这种情况出现，只是要说明一个道理，让大家举一反三。用这种方式来思维，做到一般性的行情就足够了。
一般来说，失衡的情况一旦出现，其后果几乎不可避免。对于我们来说就是决胜之战。
也有一些合约，持仓和仓单力量均衡，它们后期一般来说随大势或现货价格波动，我们选择避开这些合约即可。
当然，问题不会那么简单，这里面还有一系列问题：
期现价差的未来变化
仓单的变化
虚盘和实盘(仓单)多空平衡点的划分
主力强行逼仓的利润平衡点
将在后续的章节作详细的论述
总之，虚盘和实盘的失衡将在交割前引发价格的剧烈变动。本文所有的内容随此展开。
到此，大家应该清楚了
期货战争的原理就是空头无货可交被迫斩仓而暴涨，多头面对巨量仓单不愿接货被迫砍仓而崩盘。而其激烈程度因当初的失衡程度而决定，其次也取决于对手的强硬程度。数年之内会有一两个特别极端的情况发生。一年之内会有几个比较极端的例子。一般级别的情况随时都有。所有的合约都可进行划分。在一段时间内，失衡最严重的合约，就是上帝恩赐给我们的礼物。绝不能错过。
第二篇备战--划分多头合约和空头合约
通过第一篇的内容，我相信大家对期货战争原理有了一个初步的认识，但是到底怎样识别、分析、入手、实战，别慌，还有很多细节要做。战争之前的分析不到位，实战中将陷入苦战，战争可是要死人的。
我们看过很多影视，将军们在战争前总是围着沙盘推来推去，孙子说：夫未战而庙算胜者，得算多也；未战而庙算不胜者，得算少也。多算胜，少算不胜，而况于无算乎！
如果，我们相中了一个空头合约做空，首先就应该计算发生极端逼空的可能性。
也许大家还记得我做空v1003的“致命的v1003”一文，开头有一段推演“逼仓的盈亏平衡点在哪”。
这里再重新推演一遍
当时假设v1003以7500点为基础向上强拉500点至交割，计算多头逼空的盈亏。
当时情况：投机空头4万手，20万吨；实盘2万手，10万吨。
众所周知，投机空头从当时到交割是会递减到0的。即从4万手到0手是必然过程。也就是说4万手投机空头不可能在最高点同时斩仓。我们就以梯形的方式取其中值。则为2万手。
实际计算应为：投机空头2万手，10万吨，实盘2万手，10万吨。
多头从7500点拉到8000点，2万手投机空头投降，多头主力盈利10万吨*500=5000万元
多头交割接货2万手实盘，主力亏损：10万吨*1000（拉升的500+期现差价500）=1亿。
通过以上计算，我们发现v1003合约向上拉500点接货，多头是亏损的。
细心的朋友会发现：假设当时的情况是：
投机空头8万手，40万吨；实盘2万手，10万吨。则多头向上拉500点接货是多头的盈亏平衡点。
我们将需盘和实盘的比例称为“需实盘比”
现在我们知道4：1为多头逼仓的盈亏平衡点。
实际上还不是这样，还有其它因素的变化。
比如，多头向上拉500点，实盘数量一定会大增（高期价吸引现货注册仓单）。但我们无法进行实盘增加的定量分析。
通过以往的经验，我通常把主力逼仓的盈亏平衡点定在8：1左右。也就是说，需实盘比在8：1以内，多头逼仓是赚不到钱的。
好了，说了这么多就是要说明一个重要内容：
在交割月向前倒推50天左右的时间段，以虚实盘比8：1为分界线来划分多头合约和空头合约。随着时间的推移，这个划分的比例应下调。详细内容见第四篇。
一般来说，虚实盘规模均小的合约不在我们的计划之列，逼空也逼不了几个，相反的情况也如此。就好像街头的混混斗殴。再就是虚实盘比8：1附近的合约也可不考虑（是一种平衡状态，可观察其变化再来定夺）
市场会出现5：1以内的情况（距交割100天，越近比例设定越小，越远则比例设定越大），这种合约，我们称之为空头合约。对待空头合约，我们的策略是只空不多，越涨越空。
市场也会出现15：1以上的情况，这种合约，我们称之为多头合约。对待多头合约，我们的策略是只多不空，越跌越多。
有人会发现，多头合约比例的设置比空头合约距8：1为远，因为随时间的推移，比例会越来越小，直到交割的时候是0：1。虚盘始终趋于减少状态，因此，多头合约的虚实盘比，越大越准确。
关于实盘的计算很多人发生了偏差。
本理论着眼于在交割前多头不愿接货，或空头无货可交时，将发生的必然的一种剧烈行情，因此，虚实盘比的分析并不适合远月的合约，现在才3月份，去分析9月份的虚实盘比显然会发生较大偏差（那时候的仓单数和虚盘数是多少只有天知道，当然也不是绝对不能分析）。现在是分析5月合约的最佳时机。这就是开篇时，将时间倒推2-3个月的道理。
5月合约的实盘计算方式是：
交割库仓单数-3、4月月份的预测交割量+3、4月份的转抛数量。
这样会要一定分析功底。例如，查看3、4月份的多头持仓，并对应5月合约的空头持仓。
比如现在的ta合约，03的多头基本上绝大部份在05的空头榜上，也就是说，现在的仓单绝大部份落实在05合约上。
一个合约的虚实盘比公式：总持仓量/2：仓单实盘量
通过本篇的内容，我们知道了划分多头合约和空头合约的基本原则。但多空合约的有效性，还要取决于另外两个因素：转抛、期现价差。
第三篇困敌于绝境--转抛的秘密
前文内容简单的说就是：
在仓单小，虚实盘比大的合约，交割前大量投机空头因无货可交而斩仓，将导致价格上涨。
在仓单大，虚实盘比小的合约，交割前大量投机多头因不愿接货而斩仓，将导致价格下跌。
会不会发生意外，敌人有没有后路。
我们即使处于一种决胜的状态，但不一定会发生决胜的结果。如果敌人有后
路可逃，我们前期所有的谋略全部是无用功，预期的战果自然也无法实现。
来看空头合约，大量仓单云集于交割库，而且期货价格高于现货价格，多头大量接货后在现货市场抛售，将面临剧亏的局面，我们可以断定多头将在交割前不敢、不愿接货而斩仓。
但是，有一种情况例外，多头敢于接货。那就是在此合约较近的后期合约中，有一个价格更高的主力合约。多头接货后不能在现货市场出售，却可以简单的抛售在它的这个后续合约上。
空头合约的多头接货后即不能在现货市场出售，又不能在期货市场转抛，那么，我们可以认为多头陷于绝境，是瓮中之鳖。这样的空头合约是最佳空头合约，其中又可根据三种情况分为三个级别：
1、精品空头合约
当此合约与后续主力合约时间距离较远时，多头接货后转抛远月，面临较大的资金压力和时间成本，以及可能发生的意外风险。比方说现在的ta05合约接货后，只能转抛到09合约。凭直觉，都觉得这样做的可行性不大，毕竟要用全额资金加上5月、9月份的期货保证金。
2、绝品空头合约
当此合约的价格高于后续主力合约时，多头向后转抛的路直接被封死，因为这样高买低卖的转抛是明显算不过账来的。但一般来说期货价格都是逐月升水的，贴水的情况不是经常发生。多头集中力量做多一个合约之后，这种情况就会出现。前文提到的硬麦309就是价格高于后续合约，多头后路被堵而崩盘。
3、极品空头合约
商品都是有保质期的，你注册期货仓单后，数年不注销也不交割，商品质量肯定会发生变化，特别是白糖这样的品种。数年后，你再去交割，那多头接的货可能不是白糖，而是黑糖。所以，交易所规定商品在一定时间内，集中注销一次。过了保质期的，全部不容许重新注册仓单。
我熟悉的品种
比如：
白糖，每年11月集中注销仓单，重新注册的仓单不容许上一榨季的白糖注册。而11月份往往不是主力合约，因此9月合约基本上就是最后的一站。如此还有v03、l03、ws07、ta09等。
因为仓单必须在这些合约上集中注销，而且，注销后的仓单绝大部份因过保质期而不能重新注册，从而彻底的杜绝了多头接货后转抛的可能性。如果这些合约具有空头合约的特征，仓单巨大、期现差价大的情况下，我视之为极品空头合约。
有人会说，原来你的v1003一战就是这个原因呀。是的，09年12月份的时候，v1003仓单巨大、期现差价也大，价铬7500-7700也非常有吸引力，当时
我发了一个贴子“致命的v1003”，详细的分析，并断定多头无路可逃，确定未来的1-2月份下跌目标在6900一线。我在这个合约上连续逆势加仓5次，很多人预言我要爆仓。他们根本不知道，这是我的决胜之战。
一年之中，这样的合约不是很多，但是出现了，我们就要把握住，不要让它跑了。我们每年重点关注V03、L03、WS05或WS07、ER05或ER07、TA09、SR09
或SR11等等。
对于多头合约中，投机空头的退路只有一条：现货市场。有充足的时间用于注册仓单和足够的期现差价。
所以多头打断对手归路的方式：在离交割期比较近的位置，进行闪电战。这样，在前期期现差价不足的情况下，仓单未能有效流入，而当价格大幅拉升后，空头却失去了组织现货货源的有效时间，剩下的只能是斩仓出局。
如果处于现货紧俏的状态，多头完全可以从容的做行情，因为空头要组织货源，则本来紧俏的现货市场势必涨价，从而又会推动期货价格，如此往复，空头怎样做都不会有好结果。
当然，一般的情况下，多头合约会出现前涨后跌的局面，涨是因为仓单不足，涨高了又推动仓单注册，仓单增加了，又对价格形成打压。近年来，一直涨到交割日的合约很少。
需要说明的是，很多人看到这里，以为本文是一套逼仓理论，只能用于逼仓的合约，而逼仓不常有，故本文无用。这样理解是不对的。本文旨在于以交割前2、3个月至交割期的虚实盘比变化来揭示此期间期货价格的变化。我们通过对这一变化的准确分析来赢得利润。因此，这一理论具有广泛的适用范围，而不仅仅是逼仓。用逼仓这种极端的方式更能有效解释此理论。
多空合约的有效性和局限性
结合本篇内容，多头合约由于没有转抛这样的退路问题，适用于所有的品种、合约。而空头合约由于转抛的退路问题存在，其有效性为：主力合约间隔时间越短，升水越大，仓单转抛的可能性越大，空头合约的有效性越差，如有色金属；主力合约间隔时间越远，升水越小或贴水，仓单转抛的可能性越小，空头合约的有效性越好，如化工、白糖等。集中注销仓单的合约最佳。
文章到这里为止，仅仅是纸上谈兵。我们依据前文分出多头合约和空头合约，并摸清敌军归路的情况下而贸然出击，则胜负之数实属难料。因为战争还有许多变数。其中最大的三个变数是虚盘、实盘、现货价格。在对这三个要素进行有效预测后，才能选择出击的时机，放出胜负手，进行大决战。最终赢得胜利。
第四篇战争的规模—详解持仓量的变化
一个合约的持仓量的变化必然是从0持续增长到高峰，然后持续减少到交割。交割时的持仓量和实盘比为2：1，虚实盘比为0：1，这是绝对的规律。
在前期相当长一段时间内，因实盘的影响力较小，时间较长，多空暂时不用考虑接货和交货的问题。则投机力量异常强大，投机多头和投机空头展开大搏杀。这种搏杀的胜负取决于资金力量的大小，和对未来基本因素的预期以及一些突发因素，存在相当的不确定性。因此不在本文的范围之内，喜好赌博并且盘感优
秀的朋友正可以大显身手。
本文重点研究的是后期的持仓量变化。
我们作为大多数的个人投机者是无法进入交割月的。因此，一般情况下，进入交割月后，持仓量就到了最低值，我们称之为预备交割状态，虚实盘比为0：1或略高一点。交割月即使发生战争也和我们无关。那么，我们就从交割月的第一天向前倒推50个交易日（这个时候因时间不是太多了，多空要逐步考虑接货和交货的问题，也就是说，实盘大小开始影响盘面），观察虚实盘比，来划分多空合约。
设交割月第一天虚实盘比为0：1，设倒推第50个交易日的虚实盘比为8：1。那么随着时间的推移，持仓量的变化必然是一个减少的过程，也是虚实盘比逐渐减小的过程。此变化速度，我称之为“持仓量变化速率”。速率变化前快后慢是一般性规律，但都应该是平滑的。此为正常状态，我们要分析的是持仓量变化速率的不正常状态。同时结合仓单变化，就是虚实盘比变化速率。
正确的划分多空合约的方法参看下图：
交割月倒推50天，以虚实盘比8：1来划分多空合约。第40天时，以6：1来划分，依此类推。红线是多头合约，绿线是空头合约。
前期减速较快
那么这个合约就会快速进入预备交割状态。
对于多头合约而言，如果红线快速滑落至黑线以下，则可以确定此为伪多头合约，基本上没有发生逼空的可能性。如果红线滑落到绿线以下，这可以判断其由多头合约转化为空头合约。有些合约如rb1005前期虚实盘比太大，即使持仓量快速滑落，但绝对值仍然较高，到倒推第20天，其虚实盘比还是高达7：1，盘面表现为强势。
对于空头合约而言，则要在此时看期现差价和仓单大小的绝对值。
如果期现差价很小，甚至倒挂，且仓单不大，说明此合约提前进入交割状态。此空头合约的有效性不足。
如果期现差价虽然不大，但仓单不小，说明此合约面临较大的交割量，对多头接货是一大考验。此空头合约的有效性尚可。
如果期现差价较大，且仓单巨大，说明此合约高位交割多头将面临巨亏的局面。此空头合约的有效性极佳，期价面临崩盘。
总的来说，前期持仓的快速减少是多空双方一种理智的选择，但突出了仓单压力，对空头有利。一般的的结局是期现归一。
前期减速缓慢
有时一个合约在前期减仓速度非常慢，甚至出现增仓的局面。
山雨欲来风满楼。这时我们能清楚地感觉到一种凛然的杀气！预示后期大量多空投机力量将在一个非常局促的时间集体溃逃。相当于大军在非常危险的情况下，没能及时疏散，集中于悬崖边缘。
对于多头合约而言
在这种情况下，虚实盘比没有随时间递减，同时如果仓单也没能及时跟进，那这个合约上集聚的大量投机空头-虚盘将在后期因无货可交面临集中砍仓。后果不堪设想。
如果仓单与时俱进，则多空双方同时陷入尴尬的境地，因为多头此时已无路可退，往往形成大交割的结局，不记得哪一个黄豆合约出现过这样的情况。
对于空头合约而言
上图空头合约的虚实盘比没有走正常的绿线，而走成了蓝线，说明时间在向交割月推进的过程中，持仓量没有发生正常的减仓行为，投机力量没有及时撤退，这是非常诡异的。
其结果有两种情况：大崩盘、大交割
大崩盘
如果期现差价较大，仓单较大且呈增加之势，持仓量却增加或减速慢，说明多头在死扛。其崩溃的时间大大后移，其在等死的过程中，寻求机遇，如天灾人祸、需求转旺等等。但时间太紧迫了，在绝大多数的情况下，没有奇迹发生。前文提到的wt309就是这样，多头扛到03年8月22日才开始彻底崩
溃。
大交割
如果持仓量增加或减速慢，而且多头持仓非常集中，没有撤退的迹象。有时候多头可能鱼死网破，强行接盘。08年的ta809合约一战，华联三鑫用身家性命来做多豪赌，使7-9月间ta09持仓不退，接下实盘。最终接货损失超过10
亿而破产。
很明显，无论大崩盘还是大交割，多头主力都是惨败，前者投机空头大胜，后者实盘空头大胜。那我们是如何知道主力多头是弃盘还是交割呢？其实持仓排名的多头异常集中，是多头主力被困，弃盘或接盘完全取决于主力多头的意志。如果期现价差较小，主力多头多半会选择接货交割。如果期现价差较大，主力多头多半会选择弃盘。两害相全取其轻，主力多头不得已而为之。但不论哪种情况，投机空头前期都会非常难受。我始终认为这种减仓慢的空头合约不是很好做，比减仓快的空头合约难度大得多，也累得多。空头合约，我们派尖兵试探后遇到这种情况，应该停止加仓行为，只有等持仓量大幅下降，多头主力资金基本退出后，加空才安全，但这个时候往往非常接近交割月了，保证金非常高，散空的可操作性极差。
现在，09年3月底，ta1005正处于这种状态。未来一个月，多头主力是接货还是弃盘，我们拭目以待。
大减仓
大多数近期合约都会发生一个明显的持仓量大幅下降的过程，往往持续数天时间。大减仓之前，投机力量还有一定话语权。大减仓之后，投机空头大量退出，空头平仓能力大减，而由于离交割时间较近，投机多头资金也不愿进来，从而导致该合约严重缺乏买涨力量，实盘的力量却明摆的放在那儿，空头的安全性相当高。所以，空头合约的进场点，激进的选择拉高开空，安全的选择大减仓后
开空。大减仓发生在哪个时间段，非常重要，发生得越早，对空头越有利，发生得越晚，对多头越有利。
大减仓是一个非常明显的标志，发生后的实盘压力占主导地位，商品价格往往以阴跌为主。但是有的多头合约如rb1005，由于前期虚实盘比过高，在09年2月25日开始发生大减仓后，虚实盘比依然偏高，价格偏强。
很久以前看过一本书《期货市场技术分析》里面对持仓量有这样的描述：如果成交量和持仓量均上升，那么，当前趋势很可能按现有方向继续发展（无论涨跌）。
如果成交量和持仓量都下降，那么，我们就把这种变化视为当前趋势或许即将终结的警讯。
我不知道这种结论的依据，实际上增仓上涨未必能继续发展，而减仓下跌比增仓下跌稳固得多。
结合本理论
多头合约增仓上涨，在未来有限的时间内，投机空头的增多更加增强了其砍仓的动力，上涨行情将猛烈。
多头合约匀速减仓上涨，投机空头陆续砍仓所致，多头稳步减少兵力，上涨行情将延续。
多头合约大幅减仓上涨，投机空头崩溃性砍仓所致，多头快速撤军，上涨行情数日内终结。
多头合约增仓下跌，是为诱空行情，跌势将在短期内终止并重续涨势。
多头合约匀速减仓下跌，情况不明。
多头合约大幅减仓下跌，说明多头无意再战，因实盘不大，此合约将快速死亡。
空头合约增仓上涨，多空双方将陷入苦战，胜负由仓单的增减决定。
空头合约减仓上涨，投机空头陆续出局，实盘压力加大，上涨行情将随时终止转跌。
空头合约增仓下跌，极为少见，说明有多头抵抗，短期振荡下跌，后期跌幅扩大。
空头合约减仓下跌，说明多头批次砍仓出局，为常见形态，跌势将持续，直到最终剩下接货多单
以上各种情况都要结合仓单的变化来分析，并且其决定性因素取决于仓单变化。
第五篇战争的实力—仓单及其变化期货战争中，仓单的重要性是毋庸置疑的。我们依据仓单计算虚实盘比，划
分多空和约，而且在随后的进程中，仓单的增减变化几乎是我们成败的决定性因素。
实际上，我们绝大多数期货人整天杀进杀出，不知道仓单位何物，是为乱战，非决胜战。
首先，让我们了解何为仓单。
当现货商把符合交割标准的货物交到交易所的交割仓库，交割库检验合格后，给货物持有人开具标准仓单，货物持有人可以拿着标准仓单到交易所的交割部办理注册手续。经过注册的仓单才可以进行交割，其总数也就是交易所公布的库存数量。
已经注册的仓单同样可以办理注销手续，但此时仓单所标示的货物未必就已经被出库了，可能还在交割库存放着。当然，注销了的仓单是不能够进入交割的，除非重新注册。
客户或者非期货公司会员向交割仓库发货前，应当由会员填写《交割预报单》，并以书面形式或者交易所认可的其他形式向交割仓库预报。预报数量较大的，交易所可以要求货主提供拥有商品的相关证明。特殊情况下，交易所可以要求交割仓库优先批准有近期月份持仓的交割预报。自接到会员《交割预报单》之日起2个工作日内，交割仓库应当以书面形式或者交易所认可的其他形式回复会员能够接收的商品数量。自接到交割仓库同意入库的回复之日起2个工作日之内，会员应当向交割仓库缴纳30元/吨的交割预报定金。交割仓库在收到交割预报定金的当日（工作日），开具《入库通知单》。对已存放在交割仓库的商品申请期货交割的，仍应提交交割预报，无须交付交割预报定金。这是我们看到的郑交所的有效预报仓单。
仓单的对库管理分配原则是：卖方仓单分配给配对的买方，如某个卖方交割了多家仓库的仓单，按"最少配对数"原则将各仓库仓单分配给对应的配对买方，以此确定买方仓单所对应仓库。仓单对库管理方式则使仓单属性更明确，有利于交易者决定交易策略；而更具确定性的仓单其流动性将加强，从而强化仓单的金融流通属性，有利于提高买方客户参与的便利性和积极性。
各品种的仓单量都可以收盘后在交易所网站查到。
套保商可以先在期货合约上开空单，然后注册仓单，也可以先注册仓单，然后寻机在期货上开空单，交割时把仓单交给接货的多头。
仓单可以最直接、最直观的方式反映一个品种的基本面。
基本面差的品种，现货市场为买方市场，期货仓单被厂家和贸易商视为放货的一条渠道，而且避免了拖款、欠款的问题。这些品种的仓单就会比较庞大，且显增加的趋势。我们反过来看，如果仓单庞大且正在连续递增，那么不论媒体、分析师、评论家、技术分析怎样看好、吹嘘这个品种的后势，我们都不可做多，只能做空，因为仓单是基本面的照妖镜。当然有些情况比较特殊，比方说应硬
麦309确实在当年减产的情况下，仓单大幅攀升的，那是当时的期货价格太高了的缘故（比现货高 20%）。还有一种特殊情况是现在的L1005合约。因为3月份LLDPE期货仓单面临集中注销，因此，现在注册仓单没有意义，则交割库仓单显得非常稀少，但不代表交割仓库没有准备注册的仓单（或许有大量货物在交割库等到3月底注册）。
基本面好的品种，现货市场为卖方市场，皇帝的姑娘不愁嫁。商品既然好卖。厂家和贸易商也懒得主动去注册仓单淘神费力了。
最近，一些初学者提出一个希奇古怪的问题：仓单对应哪个月份的合约。仓单注册后只要不过保质期，可以抛在任意一个合约上。卖货的人肯定是越早、越高出手套现越好。那么，仓单一般落实在时间最近、价格最高的合约上。
因各品种保质期不同，特性各异。仓单对期货价格的影响力度也会分化。
豆粕
我们发现豆粕期货近年少有仓单注册，其原因是豆粕厂库交割制度造成的，它改变了国内期货市场上多空双方将仓单作为博弈筹码的历史。大商所厂库交割制度与传统的标准仓单交割方式不同，它是一种信用凭证交割方式，做为交割仓库的油厂并不需要存储相应数量的实物商品，而是凭借自身的现货加工或贸易能力提供信用担保，根据卖方的要求将还未生产的豆粕提前出具仓单，并按照买方要求在规定的时间内提供相应数量的实物豆粕，以履行交割义务。
在厂库交割制度下，豆粕仓单注册畅通，投资者无须过早注册仓单，豆粕仓单在最后交割日之前生成即可，降低了双方的交割成本，极大的缩短了交割时间。豆粕交割的变化，给市场带来的最大改变就是仓单不再成为市场博弈的筹码，
期货市场形成的价格不会再有仓单数量人为操控的因素，多空双方对期价的判断基于真实的现货供求，最终所形成的期货价格更为合理有效。
实际上豆粕仓单每年集中注销4次因此显得没有意义，本文的理论在这个品种上也缺乏实用性。
有色金属
有色金属的期货特征是逐月主力合约、逐月升水、保质期长。这使得仓单转抛成为一种常态，每个月交割后，少有仓单注销流出，多半向后转抛，以至于像滚雪球一样，仓单量越积越多。其仓单变化是一个大周期现象。现在说它们是多头合约吧，其仓单较大；说它们是空头合约吧，它们每个月都可以转抛。只有当逐月升水变成逐月贴水，仓单理论才能起作用，那不知道是哪一年的事情了。有色金属这一产业的产能变化慢、时间长，其价格的变化周期也很长。而且，有色金属的金融属性明显强于其他品种，受金融政策、国际环境的影响较大。这是一个较难把握的品种。
第六篇战争的保障—期现差价及其变化
2010年3、4月间正是依据仓单里理论做5月合约的黄金时间，我们对一些品种的虚实盘比进行排查，先后对TA1005、L1005合约进行了空头操作，虽然有所盈利但效果并不明显。其中有原油的原因，原油连续大幅拉高，这时也显现了仓单理论中实盘的威力，近月合约基本上不跟涨，我们的空单非常安全。请注意，我们逆势做空而能不败，本身就是一种胜利，它为我们对后续合约的高位抛空赢得了绝好的机会。仓单理论就是这样：在安全、微利、暴利之间游走。
主要问题发生在哪？很低的虚实盘比是我们安全操作的保障，但并不一定能获得暴利。只有在低虚实比、高期现价差、转抛不易这三架马车共同作用下，才能使仓单理论的效果发挥到极致。如果仅有两架马车，效果就要打折，一架马车就要再打折。当然这是对空头合约而言。为啥我老是谈空头合约？因为仓单理论说来说去就是一句话：在近月合约赚取期现差价的一种方法。其根本原理就是
在大量实盘面前，交割的时候期现价差必然合一。正如前文所说：就是一笔现货交易。
TA1005、L1005都很不错，但是唯一的缺陷就是这两个品种期货和现货跟得很紧，价差拉不开，近月仅2%。其意味就是多头接货即使不转抛，损失也相当有限。而这两个合约却和后续的1009合约有不菲的价差，在后期的交易中，我们能够明显的感觉到有人在进行买进05合约、抛出09合约的转抛动作，从而使得投机多头大量出逃。
以上4张图表，我们可以清楚地看到中国国际在TA、L上面的转抛动作。而这个动作发生的时间就在4月份。他承接了大量本来不想接货的5月投机多头。
真正拥有三架马车的空头合约根本无视国内国际形势，会走出绝对独立的
空头行情。我们提到过的WT309就是其中的经典。无独有偶，就是现在2010年春，我们又见证了这样的经典：ER1005
有人一定会说，现货价也是变动的。
基于仓单重压下的空头合约交割期现接轨原则。期现差给我们提供了一个安全的地带，或赢利空间。我们做的是近月，时间不多，现货变化远小于远月。即使反向变化，我们仍有期现差来缓冲，损失及其有限，而且可控。如果现货同向变化，那我们就赢得暴利。而我们假设的现货价短期不变是我们预先锁定的利润范围，现货价的变动也只是使我们的预设利润减小或扩大而已。
我们的分析工作就是用各种方法来判断一个合约是否真正的摆脱了正套盘（买进抛远）的影响，真正的到交割时成为一笔现货交易，从而赢得期现差的利润。
正如期货投机力量在交割前全部退出，即虚盘为0的情况一样，期现差的变化也是随投机力量的退出而逐渐缩小以至于0。当然，这不是绝对的，我们考虑的是普遍的规律。在此我们结合前文以虚实盘比判断多空合约的方法，加之以期现差的变化，可以使得这种判断方法更加完美。参看下图：
期货理论与实务复习题
期货理论与实务复习题 一、单项选择题（共10个小题，每小题2分，共20分.） 1.第一家推出期权交易的交易所是C ）。 2.期权合约的到期日一般是在（B ）到期。 A.期货合约进入交割月之前2个月 B.期货合约进入交割月之前1个月 C.期货合约进入交割月之后 D.期货合约进入最后交易日 3.某投资者拥有敲定价格为840美分/浦式耳的3月大豆看涨期权，最新的3月大豆成交价格为美分，浦式耳，那么该投资者拥有的期权属于（C ）。 A.实值期权 B.深实值期权 C.虚值期权 D.深虚值期权 4.当期权处于（C ）状态时，其时间价值最大。 A.实值期权 B.虚值期权 C.平值期权 D.深实值期权 5.期权的时间价值随着期权到期日的临近而（D ）。 A.增加 B.不变 C.随机波动 D.递减 6.买入看跌期权的风险和收益关系是（ B ）。 A.损失有限，收益无限 B.损失有限，受益有限 C.损失无限。收益无限 D.损失无限，收益有限 7.卖出看涨期权的风险和收益关系是（D ）。 A.损失有限，收益无限 B.损失有限，收益有限 C.损失无限，收益无限 D.损失无限，收益有限 8.卖出看跌期权的风险和收益关系是（B ）。 A.损失有限，收益无限 B.损失有限，受益有限 C.损失无限，收益无限 D.损失无限，收益有限 二、多项选择题 1.期权从买方的权利来划分，可以分为（ AC ）。 A.看涨期权 B.实值期权 C.看跌期权 D.虚值期权 2.按照执行价格与标的物的价格关系，可以将期权划分为（ ACD ）。 A.看涨期权 B.实值期权 C.平值期权 D.虚值期权 3.下面关于期权与期货的关系的描述中，正确的是（ BC ）。 A.期货可以买空卖空，而期权则不可以 B.期货买卖双方的权利是对称的，但期权的买卖双方的权利则不是对称的 C.商品期货合约的交割标的实物，但是期权交割的标的是期货合约 D.期货和期权的买卖双方都需要缴纳保证金
股指期货期现套利-基差套利交易策略
2015年已经到来，由于股指期货和股市行情处于牛市，投资者纷纷办理股指期货开户，首先需要了解的就是股指期货交易策略和套利策略。最常见的就是期现套利，跨期套利，跨市套利和跨指数套利等方式。 我们来了解一下，股指期货基差套利交易机会，也就是股指期货期现套利。 1月20日至27日收盘，股指期货合约IF1509与沪深300指数的基差连续6个交易日超百点，如果投资者抓住这个套利机会，至少可以获得超过3%的基差套利收益回报，而去年12月份主力合约IF1501升水量更是创下自股指期货以来的新高。 根据股指期货行情走势可知， 2015年1月份，IF1506在1月20日和23日的升水量也超过百点，而IF1509合约更是在20日-27日连续6个交易日升水量超过百点，其中21日升水量超过140点，20日、22日、23日、26日升水量均在130点以上，而27日的升水量也达118.07点。 实际上，近期股指期货合约与沪深300 指数的基差罕见多日出现80-100点，而历史上多数仅为0-40点。那么投资者应该如何进行股指期货套利操作呢？我们来通过一个例子简单了解，股指期货的套利机会和套利策略。 假如投资者去年12月18日卖出一份IF1501合约，再从现货市场买入相应的沪深300ETF头寸做套利，而投资者只需等待基差回归零点，或等到2015年1月16日期指现金交割日，就可获利。如果仅从静态来计算，根据单次收益=基差/建仓当日沪市指数点位，投资者可获得4.28%的基差收益。 一般来说，股指期货和现货指数之间的价格偏差不会特别大，但是可能在过去的这几年时间里，某几个月会出现一个异常的波动，但是这个异常波动不会持续很长。投资者可以在沪深300成份股中精选个股建立多头仓位，同时通过做空沪深300股指期货来达到对冲目的。 正常情况下，沪深300股指期货与现货之间的基差一般为正，期现超过百点的基差不是常出现的，并且这种异常波动也不会持续很长时间，更不是说隔几个月就会出现一次的。投资者应该尽快办理股指期货开户，积极把握近期的波动行情，和罕见的基差套利机会。 金融股指期货网，是首创期货、东证期货、申银万国期货、国泰君安期货、弘业期货、中衍期货六大品牌期货公司总部签约认可的唯一网络服务平台，可办理商品期货开户、股指期货开户、国债期货开户业务。 本网提供最新的股指期货行情数据，套利机会，详情可在网站查询。期货开户可点击网站右侧在线客服。
白糖期货正向期现套利策略
白糖期货正向期现套利策略 白糖期货目前已经发展成为我国期货市场一个非常活跃的品种。本文将结合白糖期货合约的交易活跃程度、交割仓库库容、现货市场行情等实际情况，综合分析白糖期货正向期现套利的机会及相关策略。下文中，若无特别说明，套利都是指正向期现套利。 一、套利机会识别 期现套利的本质就是基差交易，而判断市场中是否出现期现套利机会就是判断期现基差是否处于合理的水平。持有成本是判断基差是否合理的一个绝对的标准。通常情况下，持有成本应包括购买商品所需资金的资金成本、仓储费用、运输费用、交易和交割费用等。 当期货价格大于现货价格（即市场是正向市场）并且期货价格对现货价格的升水大于持有成本时，出现正向期现套利机会，套利者可以在买入现货的同时卖出同等数量的期货（做多基差），等待期现价差收敛时平掉套利头寸或通过交割结束套利。反向套利是构建现货空头和期货多头的套利行为（在期现套利中就是做空基差）。由于现货市场上不存在做空机制，反向套利的实施会受到极大的限制。当期货相对于现货的升水过低甚至是贴水的时候，出现反向套利机会，企业就可以考虑反向套利以降低其库存成本。 图1：2006年各合约的基差走势图
直观上看，主要的期现正向套利机会出现在白糖期货刚上市的2006年1、2月份，这期间基差明显过小，应该存在期现套利机会。结合套利成本，我们发现605、607、609、611四个合约在2006年1、2月份均出现了期现正向套利机会，特别在2006年2月6日出现了最低的基差。但套利的成功实施，还必须有成交量的配合。我们统计了以上四个合约的成交量情况： 表1：605、607、609、611合约在2006年1、2月的日平均成交量 从成交量看，605合约最为活跃，日平均成交量达到三万多手；次席的609则只有一万八千多手，607、611合约更是只有区区几百手。在2月6日当天，最为活跃的605合约也不过一万多手。因此，只有605合约提供了可能进行套利的活跃性，其他合约的成交量均不适宜进行期现套利。 605合约自上市开始就出现套利机会，到2月6日基差达到最低点：-795。如果出现机会就急于建仓构建套利组合，很可能面临较大的保证金风险。假设投资者在-300点的基差位建仓，到2月6日基差下降到－795点，已经亏损495点。如果资金不足无法缴纳追加的保证金，期货头寸只能被强平，投资者会惨败收场。因此建仓的时机非常重要。 基差收敛方面，在2月6日基差达到最低点后，基差快速地收敛到0值附近。此刻离场，套利者稳赚不赔。 图2：2007年各合约的基差走势图
期货交易中的四种盈利模式
期货交易中的四种盈利模式 在期货投机交易中，交易盈利模式有很多，比如日交易、短线交易、波段交易、中线交易、长线交易。到底哪个好，哪个不好，这个问题不是他人能够回答清楚 的，因为，同样的操作模式，不同的人不同的时期所产生的结果是不同的，所以，交易者要想达到事半功倍的效果，只能在了解各种模式的原理及技巧后，再根据自 身和市场情况去选择。 一、盈利模式介绍 （一）日交易模式 日交易模式有两种。 1、速战速决模式。它是指交易者在某个时期或某位位置为了博取几点或几十点的差价、持仓时间少则几秒、多者数分钟的交易模式。对于这种模式，其 交易原理是利用价格在某个因素作用下瞬间大幅移动时，快
进快出赚取利润。比如外盘影响、盘中支撑位和压力位的突破与假突破、突发消息等。 2、日趋势交易模式。它是指为了赚取当日趋势利润，持仓时间在数十分钟或者几个小时并且当日平仓的交易模式。对于这种模式，其交易原理是利用价格在当日沿着明显的趋势方向运行，低买高卖或高买更高买来博取差价。比如波段或趋势中的单边运行。 （二）短线交易模式 它是指顺着市场的方向当日建仓、隔日或几日平仓的交易模式。其交易原理是，市场已经有了比较明显的运行方向，市场趋势的发展往往会有一个过程，即走势的惯性。持仓过程中不接受调整，一旦走势能量减弱或丧失，立即平仓。 （三）波段交易模式 它是指在支撑位买入、压力位平仓或压力位卖出、支撑位平仓的交易模式，持仓时间3－10天左右。其交易原理是，当市场打破一个盘整的密集交易区 时，将会快速运动到下一个密集交易区。比如有明显趋势方向的振荡运行或没有方向的箱体运行。在机会把握中，后者比前者难。持仓过程中可接受一到三天的小幅
期货理论
现货与期货的价格：期货价格与现货价格尽管变动幅度不会完全一致，但变动的趋势基本一致。即当特定商品的现货价格趋于上涨时，其期货价格也趋于上涨，反之亦然。这是因为期货市场与现货市场虽然是两个各自分开的不同市场，但对于特定的商品来说，其期货价格与现货价格主要的影响因素是相同的。这样，引起现货市场价格的涨跌，就同样会影响到期货市场价格同向的涨跌。商品的现货价格是其在市场上实际买卖的价格。期货价格则是期货合约中规定的价格，两者一般相差不远。如果某一商品的现货价格上升或下降，其期货价格一般会随之波动。但两者的波动不一定是一对一的。原因在于对两种价格产生影响的因素不同。现货价格由当前市场上的商品供求决定。如果市场上短缺某种商品，那么其价格将被承销商，分销商和需要该种商品的人迅速推高。如果某种商品供给充足，那么其现货价格将下降。期货价格受现货价格变动的影响。马上要到期的期货合约价格最容易受现货价格变动的影响，因为这种期货价格将马上变成现货价格。到期日较远的期货合约价格对现货价格变动的反应并不那么敏感，因为人们有可能认为目前影响现货价格的因素将来不再存在。总之，现货价格由当前市场上对商品的供求决定，期货价格受现货价格的变动和交易者的预期影响。 同一商品的所有交割月份的期货价格趋于同向运动。因为它们的标的都是相同的。但是同一商品不同交割月份的期货价格并不总是同步变动，除其它原因外，一个原因是季节性因素。 当后一个交割月份的期货价格高于前一个交割月份的价格时，我们称期货价格是正常分布的。 在期货合约的交割月附近，套利行为使期货价格和现货价格趋同。 如果期货价格随着交割期限的延长而越来越低，那么期货市场是“反转”的。 当一个投机者买卖一份期货合约时，他自愿地将自己暴露于价格变动的风险之中。他之所以愿意承担这种风险是为了在价格的变动中获利。 套期保值就是用金额基本相同、方向相反的期货合约对现货市场上的头寸进行保值。它还可以被定义为一个用来代替未来现货交易的期货交易。 空头保值适用于那些生产、存储、加工或分销某种现货商品的人，这些人在现货价格下跌的情况下将受损。 多头保值适用于那些允诺在将来提供某种现货商品进行交割的人，他们担心将来现货的价格上升。 期货保证金的作用在于保证期货合同的履行和市场的安全性。 期货的基本分析法：对真实的商品的供给与需求进行分析，其基本前提是需求大于供给会造
股指期货期现套利策略与案例分析
股指期货期现套利浅析 一、股指期货期现套利原理 1什么是股指期货？ 期货是与现货相对的概念，期货是现在进行买卖，但是在将来进行交收或交割的物品，这个物品可以是某种商品例如黄金、原油、棉花，也可以是金融工具例如沪深300指数。 目前，国内的股指期货就是以沪深300指数为交易对象的期货，买卖双方交易的是一 定时期后的沪深300指数点位。简而言之，股指期货的点数就是未来沪深300指数的 点数。 2、股指期货与沪深300指数的联系 股指期货合约以沪深300指数作交易对象，那么期货指数与现货指数（沪深300）具有一定的联系。联系主要体现两点：第一、在大趋势上二者是同涨同跌的，而在某个小的时段里二者价格走势可能会出现不正常的偏离，如下图出现套利机会的三处。第二、在股指期货到期临近交割时，即期货指数成为现货指数时，二者点数相等，女口下图右下角，期货指数与现货指数重合。J 3、套利原理简介 股指期货就是未来的沪深300指数，所以在股指期货临近交割时期货指数与现货指数必然相等。如上图，在股指期货到期前，期货指数与现货指数的走势会出现偏差，而在这种偏差达到不正常时，套利机会出现。何为不正常？简单地说，期货指数与现货指数价格偏差超过套利成本时为不正常。这里所说的套利成本包括资金使用成本、交易费用、冲击成本以及一些机会成本。根据数理分析，期货指数减现货指数小于25点为正常，而当该价差达到25点以上时为不正常，现期现套利机会出现。 在股指期货临近交割时，期现价差必然缩小会为0，扣除必要的套利成本，套利 者可以获取稳定的无风险的利润。 二、ETF股指套利交易流程 出现了期现套利机会，怎样把握机会呢？理论上，当期现价差达到25点以上时，卖空股指期货的同时买入等值的沪深300指数成分股，等到期现价差缩小为0时，双边平仓获利了结。但是，唯一的问题是一次买入300支股票的可操作性比较差，而且300支股票里经常会有停牌的股票。由此看来，现货头寸的构建必须另寻他法。 目前拟合沪深300指数现货的方法除了利用沪深300指数的成分股进行复制，另外一个方
《期货交易理论与实务》教学大纲
期货交易理论与实务 课程编号： 1818130 学时/学分： 48/3 1 本课程性质及适用专业 本课程是一门专业课，适用于国际经济与贸易专业。 2 课程的教学目标 本课程主要面向的是高年级的学生。通过本课程的教学，使学生了解期货交易业务的发展动态，掌握期货交易业务的基本操作方法，理解期货交易的基本理论及规律，较为熟练地掌握期货交易业务运作的原理、惯例、条件、方式和手段。 3 对先修课程的要求 学生学习本课程之前，应熟悉《国际贸易理论》、《国际贸易实务》、《货币银行学》课程的知识，具备一定的理论功底并能够具有将理论运用到实践的基本能力。 4 本课程教学内容及基本要求 4.1 期货交易概论 教学内容：期货交易的概念；期货合约；期货合约的标准化；期货商品上市的条件；期货商品类型； 期货市场的产生与发展。 基本要求：掌握期货合约，期货合约的标准化，期货商品上市的条件；熟悉期货交易的概念，期货商品类型；了解期货市场的产生与发展。 4.2 期货交易的原理与基本功能 教学内容：期货交易的功能；期货交易的作用；期货交易的经济学原理。 基本要求：掌握期货交易的功能；熟悉期货交易的作用；了解期货交易的经济学原理。 4.3 期货市场的组织结构 教学内容：期货市场的构成要素；期货交易主体；期货交易所；期货经纪公司；期货结算所；期货市场的管理机构。 基本要求：掌握期货交易主体，期货交易所，期货经纪公司，期货结算所；熟悉期货市场的构成要素；了解期货市场的管理机构。 4.4 期货市场的业务流程 教学内容：期货交易计划制订；期货登记与账户设立；交易指令；期货交易流程；实物交割流程； 期货交易结算体系。 基本要求：掌握交易指令，期货交易流程和结算体系；熟悉期货交易计划制订与期货结算方式；了解实物交割流程。 4.5 期货市场套期保值交易 教学内容：套期保值的涵义及其经济原理；套期保值业务类型；基差交易；套期保值策略。 基本要求：掌握基差交易，套期保值策略；熟悉套期保值实务操作；了解套期经济原理及保值业务类型。 4.6 期货市场风险投资 教学内容：风险投资种类与作用；风险投资的方式；风险投资战略。 基本要求：掌握风险投资种类与作用；熟悉风险投资战略；了解风险投资的方式。 4.7 套利交易
期货买卖原理
买进一定敲定价格的看涨期权，在支付一笔很少权利金后，便可享有买入相关期货的权利。一旦价格果真上涨，便履行看涨期权，以低价获得期货多头，然后按上涨的价格水平高价卖出相关期货合约，获得差价利润，在弥补支付的权利金后还有盈利。如果价格不但没有上涨，反而下跌，则可放弃或低价让看涨期权，其最大损失为权利金。看涨期权的买方之所以买入看涨期权，是因为通过对相关期货市场价格变动的分析，认定相关期货市场价格较大幅度上涨的可能性很大，所以，他买入看涨期权，支付一定数额的权利金。一旦市场价格果真大幅度上涨，那么，他将会因低价买进期货而获取较大的利润，大于他买入期权所付的权利金数额，最终获利，他也可以在市场以更高的权利金价格卖出该期权合约，从而对冲获利。如果看涨期权买方对相关期货市场价格变动趋势判断不准确，一方面，如果市场价格只有小幅度上涨，买方可履约或对冲，获取一点利润，弥补权利金支出的损失；另一方面，如果市场价格下跌，买方则不履约，其最大损失是支付的权利金数额。 发展历史 期货交易是商品生产者为规避风险，从现货交易中的远期合同交易发展而来的。在远期合同交易中，交易者集中到商品交易场所交流市场行情，寻找交易伙伴，通过拍卖或双方协商的方式来签订远期合同，等合同到期，交易双方以实物交割来了结义务。交易者在频繁的远期合同交易中发现：由于价格、利率或汇率波动，合同本身就具有价差或利益差，因此完全可以通过买卖合同来获利，而不必等到实物交割时再获利。为适应这种业务的发展，期货交易应运而生。 期货交易是投资者交纳5%-10%的保证金后，在期货交易所内买卖各种商品标准化合约的交易方式。一般的投资者可以通过低买高卖或高卖低买的方式获取赢利。现货企业也可以利用期货做套期保值，降低企业运营风险。期货交易者一般通过期货经纪公司代理进行期货合约的买卖，另外，买卖合约后所必须承担的义务，可在合约到期前通过反向的交易行为（对冲或平仓）来解除。 操作方式 期货合约的买方，如果将合约持有到期，那么他有义务买入期货合约对应的标的物；而期货合约的卖方，如果将合约持有到期，那么他有义务卖出期货合约对应的标的物（有些期货合约在到期时不是进行实物交割而是结算差价，例如股指期货到期就是按照现货指数的某个平均来对在手的期货合约进行最后结算）。当然期货合约的交易者还可以选择在合约到期前进行反向买卖来冲销这种义务。 相关特点 1．以小博大。期货交易只需交纳5-10%的履约保证金就能完成数倍乃至数十倍的合约交易。由于期货交易保证金制度的杠杆效应，使之具有“以小博大” 的特点，交易者可以用少量的资金进行大宗的买卖，节省大量的流动资金。 2．双向交易。期货市场中可以先买后卖，也可以先卖后买，投资方式灵活。
进入期货市场必看的经典书籍精编版
我的期市学习经历和心得 我认为要想做到稳定的获利必须要经历过四个阶段的学习: 一,看不懂行情的阶段:时间大约在三到六个月的时间 这个阶段指的是刚进入期货市场的朋友,由于是刚进入,所以对期货市场缺少基本的了解,这个阶段的主要任务是学习,我认为下面的书籍是必须要读的: 1,期货市场教程, 全国期货从业人员资格考试专用书 2,期货交易实用指南 3,期货市场技术分析约翰.墨菲著 4,日本蜡烛图技术史蒂夫.尼森著 5,短线交易秘诀 6,市场轮廓理论 7,投机智慧 8,期货操作策略 以上的几本书至少要读三遍以上,我想在你基本读懂了这些书之后,你已经对期货市场有个一个相对比较完整的认识了,但是即使是这样,这个阶段你最好只做模拟操盘,实盘最好不做,如果你要问我为什么实盘不要做,那么我可以告诉你这是我的经验之谈,信不信由你. 二,实盘操作初步阶段 由于有了对期货市场的初步认识和模拟操作的基础,这个阶段你已经可以不入实盘操作了,但是每次仅限一手,就象刚开始学游泳一样,你现在还只可以在河边游,而不能游的太远,否则在没有帮助你的情况下你可能会被淹死,在期货里就是有可能你会被爆仓.这个阶段你需要熟读下列书籍: 二,进阶阶段必看的书籍 1,专业投机原理 2,期货交易技术分析 3,系统交易方法 4,证券期货投资计算机化技术分析原理 5,艾略特波浪理论 6,证券混沌操作法 7,股票作手回忆录 8,投资市场秘诀 这个阶段的主要任务是积累实盘操作经验,摸索适合自已的投资理念的阶段, 时间大概也要三到六个月左右. 三,更精通阶段 这个阶段的投资者已经相对比较成熟了,通过学习和实盘操作已经基本上形成了自已的操作风格,原先以为的技术分析的重要性已经渐渐的被风险管理和心理控制所代替,明白了能够稳定获利的最主要原因不是技术分析,风险管理能让我们在市场上生存下来,而心理控制则能让我们在市场上稳定的获利,这个阶段要看的书籍如下: 1,投资学 2,金融炼金术 3,直着交易商-----开发你内在的交易智慧
期权无风险套利原理及应用
期权无风险套利原理及应用 利用标的资产期货代替套利组合中的现货交易具有较大优势，不仅可以降低交易成本，还可以在期货市场完成套利组合的构建，操作也更加简便。除此之外，现货买入需要全额资金，融券的杠杆最大亦不超过2.5倍。期货高达5倍左右的杠杆可以提高资金的使用效率。 套利是通过构建资产组合，捕捉标的资产不合理定价所带来利润的行为。在实际操作中，套利的最大特点是在组合构建之时便已锁定了理论盈利水平，无论标的资 产价格如何变化，套利组合均可获得大于0的现金流，也即真正意义上的无风险。此外，更严格意义上的套利组合收益不随标的资产价格的变化而变化。换言之，套 利是一种绝对收益产品，套利组合也通常为对冲策略组合。 期权无风险套利的可行性 从理论上来说，在一个高效的市场中，所有市场信息会第一时间反映在价格上，任何资产价格都不会偏离其应有价值，利用价差进行无风险套利的机会应该是不存 在的。但大量研究和实践经验表明，现实中的市场并非完
全有效市场，不同资产价格之间有可能在极短时间产生失衡，这就使无风险套利成为可能。 从国际市场的实证来看，目前成熟市场中的套利机会和套利空间都较为有限，但新兴市场由于其成熟度还不够，套利机会仍然大量存在。 不过，随着参与套利的投资者不断增多，以及机构自动化交易系统的成熟，新兴市场的套利机会及空间也将不断减小。从国际成熟市场的经验来看，后期把握套利机会主要依靠较低的交易费用和较高的下单速度，目前成熟市场中仅做市商或专业的交易员才有资源去获得期权套利机会。 期权无风险套利原理 目前，国内沪深300股指期权为欧式期权，下文主要分析欧式期权。同时，我们假设标的资产在期权持有期内不支付红利，计算过程中不考虑相关交易成本及保证金机会成本。同时，假设利率在期权存续期间不会发生变动，且借贷利率相等。 1.单个期权上限套利 在任何时刻，看涨期权价格都不能超过标的资产价格，即期权价格的上限为标的资产价格。如果看涨期权价格超过标的资产价格，可以卖出看涨期权，同时以现价买进标的资产，从而获取无风险利润。
期货套利成功案例分析
我国期货市场套利形式及案例研究 与单纯的投机相比，套利交易具有风险可控、收益稳定、操作方式可复制的特点。近几年来，随着我国市场新品种的逐步推出、品种结构的不断完善及相关配套措施的陆续跟进，套利交易的活跃程度明显提高，受到了机构、个人及企业客户等各类型投资者的青睐，逐渐成为分担市场风险、稳定市场运行的重要力量。 在表现形式上，套利交易可以分为不同交割地点、不同交割时间和不同交割商品三种模式。与此相对应，形成了跨市套利、跨期套利和跨商品套利三种最基本的套利类型。目前市场上对于这三种类型套利方式的介绍比比皆是，但大多缺乏系统性和生动性。本文在深入阐述三种套利方式的基本思路及主要参与群体的基础上，辅以经调研而来的套利实际操作案例，以期能对套利这种交易方式有更深刻的理解。 一、跨市场套利 1、基本思路 跨市套利是在不同市场之间进行的套利交易行为。当同一期货商品合约在两个或者更多市场进行交易时，由于区域间的地理差别等因素，各商品合约间存在一定的固有价差关系。但由于两个市场的供求影响因素、市场环境及交易规则等方面不完全一致，价格的传导存在滞后甚至失真的情况，因此固有价差水平会出现偏离。跨市套利正是利用市场失衡时机，在某个市场买入（或卖出）某一交割月份某种商品合约的同时，在另一个市场卖出（或买入）同一交割月份的同种商品合约，以对冲或交割方式结束交易的一种操作方式。这种套利可以在现货市场与期货市场上进行，也可以在异地交易所之间进行，其中也包括国内交易所与国外交易所之间。目前国内比较盛行的跨市套利主要有：LME金属（铜、铝、锌）期货与上期所金属期货跨市套利、上海黄金交易所黄金（T+D）与上期所黄金期货跨市套利、CBOT大豆期货与大商所大豆期货跨市套利等等。 由于涉及到两个或多个市场，跨市场套利一般对于资金的要求比较高。市场上从事跨市场套利的交易方主要为生产商、消费商、贸易商及一些实力雄厚的民间大资金。在价差合适的时候这些企业或机构可以利用自身在采购分销渠道及资金面上的优势，通过跨市套利来降低生产成本或获取价差变动收益。值得注意的是，随着市场深度和广度的增加，大量跨市套利资金的活跃对国内外商品价格的影响力也在增强。 2、某进出口贸易公司跨市套利案例分析 上海某公司是一家主要从事有色金属及矿产品进出口及加工的企业，年进出口总额高达8000万以上。经过多年的发展，公司与国内外众多金属行业的工厂、矿山等建立了良好的 业务关系，在进出口流程方面更是驾轻就熟。鉴于金属跨市场套利机会每年都会出现，在日常经营中，该企业充分利用自身在信息及贸易渠道上的优势，在国内外金属价差合适时，通过跨市场套利来获取低风险稳定收益。 2009年二月中旬，受国储收储及国家即将出台有色金属产业振兴规划等利好消息影响，沪铜走势明显强于伦铜，由此导致两市比价持续走高（见图1）。
期货交易机制
期货交易制度 1、期货交易实行保证金制度，期货买方和卖方必须按照其所买卖期货合约价值的一定比率（5%-15%）缴纳资金，用于结算和保证履约。 2、保证金制度是期货市场风险管理的重要手段。日常交易中实行的保证金比率以期货公司公布标准为准。期货公司实行的保证金比率一般在交易所规定基础上加3-5%如：中金所股指期货保证金比率12%，期货公司可以实行15%-17%。 3、保证金在交易中的实际应用：客户在买卖某一期货合约时，无需支付全额资金，而是按照保证金比率被冻结一部分资金，通常情况下保证金比率为10%左右。利用保证金杠杆作用原理，在放大资金使用比率的同时，放大了收益也放大了风险。 4、具体案例如下： 王先生看涨黄金1112，在301元/克开仓买入一手黄金期货合约（一手1000克），保证金比率为13%，手续费30元/手。被冻结保证金为：301*1000*13%=39130元。就是说，王先生用39130元买入了价值301000元的一手黄金期货合约。资金放大7.7倍。 ①、在连续上涨行情后，王先生决定以315元/克获利平仓了结。 ②、平仓盈亏为（315-301）*1000=14000元。 ③、扣除开仓和平仓支付的手续费30*2=60元。 ④、最终盈利为13940元。 ⑤、盈利率为：13940/ 39130*100%=35.62% 5、保证金的调整： 持仓量达到一定的水平时； 临近交割期时； 连续数个交易日的累计涨跌幅度达到一定水平时； 连续出现涨跌停板时； 遇国家法定长假时； 交易所认为市场风险明显增大时； 交易所认为必要的其他情况。 6、当日无负债结算制度是指在每个交易日结束后，由期货结算机构对期货交易保证金账户当天的盈亏状况进行结算，并根据结算结果进行资金划转。 7、①、当日无负债结算结果客户可以在交易软件中自行查询结算单中显示。 ②、所有未平仓合约将以当日结算价计算持仓盈亏。 ③、当交易发生亏损，进而导致保证金账户资金不足，则需要追加保证金。 ④、当交易发生盈利，盈利金额将被划入保证金账户。 8、风险系数=权益/保证金，可用金=权益-保证金<0，风险系数<1 有风险，风险系数≥1 没有风险 200万资金买入沪铜1107,开仓价66258元/吨,总共做了6手。持仓保证金= 66258 *5*6*10%=198774元。可用金= 20万-198774=1226元。 当价格下跌到66100元/吨 亏损为(66100 - 66258)*5*6= - 4740元 权益=20万-4740=195260 占用保证金=66100*5*6*10%=198300 可用金=195260-198300= - 3040元<0
C16007 股指期货交易策略介绍 答案
一、单项选择题 1.股指期货的交割结算价是（）。 A.最后交易日标的指数最后1小时的加权平均价 B.最后交易日标的指数最后2小时的加权平均价 C.最后交易日标的指数最后1小时的算术平均价 D.最后交易日标的指数最后2小时的算术平均价 您的答案：D 题目分数：10 此题得分：10.0 2.2015年6月18日，某投资者预期未来一段时间股票市场将会下 跌，因而想对其持有的股票组合进行套期保值，通过计算股票组合和沪深300、上证50、中证500的BETA值分别为0.6、0.5和0.9，以下哪一个合约套期保值效果最优？（） A.IF1506 B.IF1507 C.IC1506 D.IC1507 您的答案：D 题目分数：10 此题得分：10.0 3.2015年4月16日，IH1505的价格为3220点，上证50指数的 价格为3150点，50ETF的价格为3.117。某投资者认为当前出现了期现套利机会，应该进行以下哪一项操作？（） A.做多1手IH1505，同时买入303200份50ETF B.做多1手IH1505，同时买入202100份50ETF C.做空1手IH1505，同时买入303200份50ETF D.做空1手IH1505，同时买入202100份50ETF 您的答案：C 题目分数：10 此题得分：10.0 二、多项选择题 4.投资者利用股指期货进行套期保值需要注意的风险有（）。 A.基差风险
B.流动性风险 C.展期风险 D.其他风险 您的答案：B,C,A,D 题目分数：10 此题得分：10.0 5.在股指期货期现套利的实际操作中，通常选用ETF代替现货， 这是因为ETF相对完全复制现货指数有以下优势（）。 A.交易成本低 B.流动性好 C.冲击成本小 D.容易操作 您的答案：B,C,A,D 题目分数：10 此题得分：0.0 6.预计股市上涨，为了控制股票买入成本，先买入股指期货，预 先锁定将来购入股票的价格水平，通常这样的操作称为（）。 A.多头套保 B.空头套保 C.买入套保 D.卖出套保 您的答案：A,C 题目分数：10 此题得分：10.0 三、判断题 7.股指期货跨期套利实行单向单边保证金制度。（） 您的答案：正确 题目分数：10 此题得分：10.0 8.对期现套利而言：若期货价格超出无风险套利区间，则说明出 现套利机会；若期货价格在无风险套利区间内，则没有套利机会。 （）
期货交易理论与实务实验报告111
期货交易理论与实务实验报告 黄金（AU106）投资策略分析 姓 名： 学 院： 经济与管理学院 专 业： 国际经济与贸易专业 班 级： 学 号： 指导教师： 孙兆明
期货交易理论与实务实验报告 实验报告成绩： 评语： 评定人签名： 一、2011年黄金（AU1206）期货行情回顾 （一）行情分析 这一年受前期日本地地震及利比亚战争，欧债危机、经济没能在三年后复试（经济三年一周期2008年8月的爆发金融危机，2011年8月当是复试好转之时，可在今年8月份出现二次探低情况）等影响使得金价在重多因素支撑下黄金避险需求激增，黄金价格节节攀升。年初，金价在1200美元左右筑底成功，随后一路上扬，直达1500美元附近，在五一节期间大幅回调，之后又再度上涨，最高涨止1920美元一线。而这一年的黄金走势也让大多数投资者措手不及，第一7、8月份按逻辑应是金价淡季回调下跌之时可今年黄金大幅上涨，10、11、12月份为黄金旺季可目前金价持续回调到目前为止下跌（1920-1520）400美元，上演了一回“超级过山车”行情。 2011年06月17日——2011年12月30日黄金AU1206走势如下：
（二）原因 1、黄金上涨原因 (1) 疲软的美国经济弱势美元，推动市场避险情绪，金价获得上涨动力。 从长期看，黄金和美元的负相关性是确凿的。美联储自从2010年11月推出第二轮量化宽松政策，是要通过这样的政策诱导美元贬值，使美国商品在美国国内市场竞争力增强，通过这种竞争力的增强替代大量的国外进口，提高与进口商产品竞争的优势，为美国国内的制造业发展创造更大的市场空间，量化宽松政策直接导致美元贬值，避险资金涌向具有较好保值功能的黄金，黄金受到上涨推动力。 (2) 传染性极大的欧洲主权债务危机推升市场避险情绪。 从欧洲小国希腊，爱尔兰和葡萄牙，波及到了欧盟第三和第四大经济体的意大利和西班牙，从而支撑了黄金强有力的走势。黄金作为整个商品市场应对恐慌性避险的最好工具而得到投资者的热烈追捧。 (3) 各国奉行低利率政策，通货膨胀率威胁越来越大，原油带动农产品以及其他大宗商品的价格上扬，金价再次成为避险港湾。
商品期货的期现套利及案例分析
商品期货的期现套利及案例分析 一．期现套利的定义 期货市场和现货市场紧密相连，根据期货市场的制度设计，期货价格在合约到期日会与现货市场标的商品的价格应该大致相等。但实际行情中期货价格常受多种因素影响而偏离其合理的理论价格，与现货价格之间的差距往往出现过大或过小的情况，一旦这种偏离出现，就会带来在期货市场和现货市场之间套利的机会，我们把这种跨越期市和现市同时进行交易的操作称之为期现套利，也叫指数套利。正常情况下，期现套利交易将确保期货价格和现货价格处于合理均衡状态。期现套利主要包括正向买进期现套利和反向买进期现套利两种。 二.期现套利的风险和意义 期现套利交易不仅面临着风险，而且有时风险甚至很大。主要的风险包括： （1）现货组合的跟踪误差风险； （2）现货头寸和期货头寸的构建与平仓面临着流动性风险； （3）追加保证金的风险； （4）市场风险的不确定性和期货合约定价模型是否有效的风险。 由于面临这些风险，在考虑风险之后的套利收益率如果高于其他投资交易机会，那么期现套利活动才可能发生。因此，套利所面临的风险和预期收益率将影响套利活动的效率和期现价差的偏离程度。 但是，期现套利仍然对现货市场和期货市场的均衡影响具有重要的意义。一方面，正因为现货市场和期货市场之间可以套利，使得期货的价格才不会脱离商品的现货价格而出现离谱的价格。期现套利也使现货价格更合理，更能反映现货市场的价格走势。另一方面，套利行为有助于商品期货市场流动性的提高。套利行为的存在不仅增加了商品期货市场的交易量，也增加了现货市场的交易量。市场流动性的提高，有利于投资者交易和套期保值操作的顺利进行。 三.期现套利的方法 既然要进行期限套利的操作，那么就需要确定在什么情况下能够进行无风险套利,也就是我么要确定价差的合理水平。首先要确定期货价格是否被高估或低
期货交易成功案例.doc
期货交易成功案例 期货市场是商品经济发展到高级阶段的产物,是市场体系的重要组成部分。以下是我分享给大家的关于期货成功案例，欢迎大家前来阅读! 期货成功案例篇1： 客户陶女士，性格谨慎稳重，思想开放，容易接受新事物。陶女士很看好期货交易的获利模式，但没有足够专业的技术能力，又没时间盯盘。在公司技术人员介绍逃离交易原理和程序后，陶女士愉快地接受了布油08-美油07的跨期套利交易。 20xx年6月6日下班前，陶女士下了两个套利指令：一个是1.10卖出，止损10个点，止盈30个点;一个是0.78买入，止损10个点，止盈30个点。6日下班后，卖出指令在17：45触发，于7日凌晨2时止盈平仓，获利300美金。买入指令在7日凌晨4:45触发，于7日晚上11:45分止盈平仓，获利300美金。 套利交易特点： 1、价格区间相对固定，价格波动幅度较小; 2、交易获利机会容易掌控; 3、自动交易轻松获利，无需盯盘，安安心心睡大觉; 4、积少成多，每天妥妥赚一分，月月稳稳赚十分。 期货成功案例篇2： 有序放开资本项目管理，支持企业积极参与国际竞争，20xx
年5月国家出台了境内企业进入国际市场进行期货套期保值的外汇 管理规定。迄今为止，已有三批共计26家国有企业获准境外期货交易资格。铜陵有色金属(集团)公司(简称铜陵有色)是其中之一，也是目前安徽省从事境外期货业务的唯一企业。 套期保值成效显著 20xx年，铜陵有色境外期货交易量为14.3万吨，交易额为40275万美元，亏损147.9万美元。这是因为20xx年境外铜期货价格不断走高，创近二十年新高，最高达到3170美元/吨。针对铜价市场情况，企业在境外进行了卖期保值操作，由于在保值平仓时，期铜价格上涨，导致期货亏损，而在现货市场上获得超出套期保值利润640万美元，最终现货销售盈利弥补了期货市场的亏损。通过期货操作，企业规避了市场价格风险，锁定了原料成本，实现了预期利润。20xx年，企业利润大幅增长，总额达5.5亿元，较上年增加5.3亿元。借助期货交易成功转移价格风险，利用铜期货市场进行套期保值，实现了企业锁定风险、稳定利润的最初构想。 背景追溯 铜陵有色成立于1952年，是一个以铜金属采、选、炼、加工为主，集生产、经营、加工为一体的特大型国有企业，排名世界铜金属企业4强，为国内第二大铜生产商，系全国300家重点扶持和安徽省重点培育的大型企业集团之一。1998年以来，公司主产品阴极铜产量连续五年位居全国铜行业首位。去年生产电解铜37.1万吨，占全国年产量的19%;全年工业总产值1.1亿元，实现利润5.5亿元，
详细谈谈期货交易模型如何设计
河北稳升软件科技有限公司制作 期货全自动交易软件序化交易与高频交易，你了解多少？ 高频交易或者说程序化交易的主要卖点是什么？既是给市场带来了流动性。随着国内期货市场迈入金融期货时代，有关股指期货程序化交易的议论也随之升温。 这是一个新的交易理念、交易技术、交易产品均可与金融期货挂钩的时代，价格的快速发现与财富的快速集结，让程序化交易被誉为从数学界来到金融市场的天使。可是，相对于一些弱势投资者来说，这个备受对冲基金、投行等机构投资者欢迎的天使，竟然是可怕的黑天鹅，这是引入程序化交易的欧美市场以实践告诉我们的。许多投资者朋友对于程序化交易和高频交易有一定误区，认为程序化交易既是高频交易，本文就讨论下如何看待高频交易与程序化交易。 美国股市道琼斯指数盘中在2010年5月6日瞬间下跌998.5点，重挫9.2%，事后调查发现是程序化卖出指令和止损指令集中触发所导致的大幅下挫，并不是交易员“乌龙指”所引发的。而1987年10月19日是上一次类似的“黑天鹅“事件发生的时候，交易所电脑系统线路由于当天美国股市开盘后大量股票被抛出而变慢，实际交易情况与电脑显示的情况不符。装有比较股票现价与期货价格程序的电脑非常多，这些电脑在显示期货价格低于基础股票价格20%以上时，发出了无止尽的止损命令，最终酿成“黑色星期一”。虽然发生这种事件的几率很小，也足以造成无法弥补的灾难，之所以被监管机构申斥，正是因为高频交易对金融市场可能带来系统性风险。 高频交易按照目前并不完全的分类方法，大概有以下五类： 1.闪电交易或闪单交易。美国期货交易所特有的闪单指令导致了闪单交易方式，而闪电交易方式主要依托于市场制度，而人尽皆知的高盛软件工程师阿列尼可夫事件更让闪单策略基本原理加速了普及，使闪单高频交易进入白炽化竞争阶段。当然，这些在国内市场并未成形。 2.赚取成交量回扣或通道费，其特点有点类似做市商，国外大型交易商通过在不同的交易通道上挂单提供流动性，相应补偿则由各大电子交易所提供。可是此类高频交易在国内没有市场基础，因为目前就国内情况来看，并不具备交易所竞争的态势，所以为吸引交易者而提供回扣的可能也就不存在了。 3.算法交易。将大单指令通过计算机算法分割成众多小单指令的交易模式，被称为“幽灵单”，可以有效地控制交易商平仓过程或大额建仓的冲击成本。 4.定量化交易模型。主要依据各种金融理论、统计实证或传统技术分析指标来实现自动交易。 5.“炒手”交易模式。一天的总体成交量中，国内炒手的单个品种成交量大概可以占到5%—20%不等，往往是500毫秒成交一次，一定程度上来说，频繁的挂撤单实现价差获取加速了期货市场博弈生态的恶化。 目前，从掌握的资料上看，国内较为流行的程序化交易方式是第三、四、五种模式，一般中大型私募机构运用第三种模式，由大量的“海龟”派主导的是第四种模式，而第五种模式正在从传统手工操作转向计算机自动化。这三种计算机交易模式随着股指期货市场的不断壮大，机构占比的提高与参与群体的多元化，相信在不远的将来发展空间会越来越大。 综上所述，我们可以发现程序化交易与监管层诟病的高频交易区别较为明显，程序化交易中集计算机与策略优势的高阶模式是高频交易，偏重于上述第四类中的短周期是传统的程序化交易，并且更注重模型研究，其中的动量模型、定价模型、套利模型等均起到了增强市场流动性、填补市场非理性漏洞的作用。 事物都有两面性，对于弱势群体来说，程序化交易中的高阶模式会不断弱化其交易胜算和空间，可是，结合了传统交易理念与高新技术的程序化交易，也在一定程度上显示了市场的成熟度和参与群体的专业度。
期货交易原理及实物.
《期货交易原理与实务》 上机练习题 上海第二工业大学 经管学院
行情技术分析指标应用 一指标概念说明： 1.移动平均线(MA) 答：移动平均线(M A)是以道·琼斯的“平均成本概念”为理论基础，采用统计学中"移动平均"的原理，将一段时期内的股票价格平均值连成曲线，用来显示股价的历史波动情况，进而反映股价指数未来发展趋势的技术分析方法。它是道氏理论的形象化表述。 2.葛兰威力法则 答：移动平均线在股价之下，而且又呈上升趋势时是买进时机，反之，平均线在股价线之上，又呈下降趋势时则是卖出时机。 3.平滑异同平均线(MACD) 答：平滑异同平均线(M o v i n g A v e r a g e C o n v e r g e n c e D i v e r g e n c e)是证券市场技术分析中最常用的指标之一。它是基于均线的构造原理，对价格收盘价进行平滑处理（求出算术平均值）后的一种趋向类指标。缩写为M A C D。 4.威廉指标(WMS%或R%) 答：威廉指标是由L a r r y W i l l i a m s于1973年首创的，W M S表示的是市场处于超买还是超卖状态。 5.相对强弱指标(RSI) 答：相对强弱指数是通过比较一段时期内的平均收盘涨数和平均收盘跌数来分析市场买沽盘的意向和实力，从而作出未来市场的走势。 6.乖离率(BlAS) 答：乖离率（B I A S）是测量股价偏离均线大小程度的指标。当股价偏离市场平均成本太大时，都有一个回归的过程，即所谓的“物极必反”。 7.心理线(PSY) 答：心理线（P S Y，P s y c h o l o g i c a l l i n e）是一种建立在研究投资人心理趋向基础上，将某段时间内投资者倾向买方还是卖方的心理与事实转化为数值，形成人气指标，做为买卖股票的参数。 8.AR指标(买卖气势指标) 答：是以当天开市价为基础，即以当天市价分别比较当天最高、最低价，通过一定时期内开市价在股价中的地位，反映市场买卖人气。 9.BR指标(买卖意愿指标)
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一、单项选择题： 1、有价证券是（）的一种形式。 A、真实资本 B、虚拟资本 C、货币资本D商品资本 2、广义的有价证券包括（）货币证券和资本证券。 A．商品证券B、凭证证券C、权益证券D、债务证券 3、资本证券主要包括______. A 股票,债券和基金证券 B 股票,债券和金融期货 C 股票,债权和金融衍生工具 D 股票,债权和金融期权 4、有价证券是（）的一种形式。 A、真实资本 B、虚拟资本 C、货币资本D商品资本 5、股票按股东享有权利的不同，可以分为（） A、普通股票和优先股票 B、记名股票和比例股票 C、有面额股票和无面额股票 D、份额股票和比例股票 6、（）股票是股份公司发行的最基本的一种股票，其股东享有的权力和义务最广泛，完全符合股东具有的基本标准。 A、普通股 B、优先股 C、法人股 D、公众股 7 B、股票市值 C、股票账面价值 D、股票内在价值 8、一般情况下，市场利率下降，股票价格将 . A．上升 B、下降 C、不变 D、盘整 9、B股是指（） A、境外上市外资股 B、香港上市外资股 C、纽约上市外资股 D、境内上市外资股 10、某一国借款人在本国以外的某一国家发行以该国货币为面值的债券属于（） A、欧洲债券 B美洲债券、亚洲债券 11.欧洲债券是指筹资人▁▁▁。 A．在欧洲国家发行，以欧元标明面值的外国债券。 B．在欧洲国家发行，以该国货币标明面值的外国货币 C．在本国境外市场发行，不以发行市场所在国货币为面值的国际债券 D．在本国发行，以欧元标明面值的外国债券。 12 A．实业 B、邮票 C、珠宝 13. A．基金总资产值 B、供求关系 14. 封闭式基金的交易价格取决于。 A．基金总资产 B、基金净资产 C、供求关系 15、封闭式基金基金单位的交易方式是（） A.赎回 B.证交所上市 C.柜台交易 D.场外交易 16、实质上属看涨期权的是（） A、认购权证 B、欧式权证 C、百慕大式权证 D、认沽权证 17.金融期货的交易对象是▁▁▁。 A．金融商品 B．金融商品合约 C．金融期货合约 D．金融期权合约