期货基础知识第四章

第四章 商品期货品种与合约

学习目的与要求：

通过本章的学习，掌握期货合约的概念及基本内容；了解国内外主要商品期货品种及市场分布。

学习重点：

期货合约的概念、国内主要商品期货合约。

第一节 期货合约的标准化条款及设计依据

一、期货合约是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。

期货合约是在现货合同和现货远期合约的基础上发展起来的，但他们最本质的区别在于期货合约条款的标准化。

除价格以外，条款都以标准化；期货价格通过在交易所以公开竞价方式产生。

合约标准化的优点：有利于期货合约的连续买卖；具有很强的市场流动性；简化了交易过程一一砍价；降低了交易成本一一寻找交易对手；提高了交易效率。

二、期货合约的主要条款及设计依据

期货合约的主要条款（一）--合约名称

合约名称：须注明该合约的品种名称及其上市交易所名称。

例如：上海交易所 阴极铜期货合约

上市交易所名称 品种名称

期货合约的主要条款（二）--交易单位

交易单位：是指在期货交易所交易的每手期货合约代表的标的商品的数量。在交易时，只能以交易单位的整数倍进行买卖。

确定期货合约交易单位的大小，主要应当考虑：合约标的的市场规模、交易者的资金规模、期货交易所会员结构、该商品现货交易习惯。

期货合约的主要条款（三）--报价单位

报价单位：是指在公开竞价过程中对期货合约报价所使用的单位，即每计量单位的货币价格。

国内阴极铜、玉米、铝、大豆等期货合约的报价单位以 元（人民币）/吨 表示。

期货合约的主要条款（四）--最小变动价位

最小变动价位：是指在期货交易所的公开竞价过程中，对合约标的的每单位价格报价的最小变动数值--1元/吨

最小变动值=最小变动价位*交易单位--1元/吨*10吨=10元

每次报价必须是其合约规定的最小变动价位的整数倍。

期货合约最小变动价位的确定，通常取决于：该合约标的商品的种类、性质、市场价格波动情况和商业规范等

最小变动价位的大小：最小--有利于市场流动性的增加。

过大--减少交易量，影响市场的活跃，不利于套利和套期保值的正常运作。

过小--是交易复杂化，增加交易成本，并影响数据的传输速度。

期货合约的主要条款（五）--每日价格最大波动限制（涨跌停板制度）

涨跌停板制度：指期货合约在一个交易日中的交易价格波动不得高于或低于规定的涨跌幅度，超过该涨跌幅度的报价将被视为无效，不能成交。

涨

跌停板制度一般是以合约上一交易日的结算价为基准而确定的（一般有百分比和固定数量两种形式）。

涨跌停板的确定，主要取决于该种商品现货市场价格波动的频繁程度和波幅的大小：价格波动越频繁、越剧烈，每日停板额就应设置的大些。

期货合约的主要条款（六）--合约交割月份

和与交割月份：是指某种期货合约到期交割的月份。期货合约的交割月份油期货交易所规定。

期货合约的到期实际交割比例很小，美国芝加哥期货交易所（CBOT）的农产品交割量占该合约交易总量的比率一般为0.5%左右。

合约交易月份的确定，一般由其生产、使用、消费等特点决定（最远的交割月份间隔可达一年）：

最普遍的事宜固定的月份为交割月--如芝加哥期货交易所CBOT的大豆期货合约以每年的1、3、5、6、7、8、9、11月为交割月。

滚动交割方式--如香港恒生指数期货采取当月、下月及最近两季度交割（若1月是现货月，合约交割月份变为1、2、3、6月）的方法。

逐日交割方式--英国伦敦金属交易所（LME）

期货合约的主要条款（八）--最后交易日

最后交易日：是指某种期货合约在合约交割月份中进行交易的最后一个交易日，逾期转为实物交割。

期货合约的主要条款（九）--交割日期

交割日期：是指合约标的物所有权进行转移，以实物交割方式了结未平仓合约的时间。

期货合约的主要条款（十）--交割等级

交割等级：是指由期货交易所统一规定的、准许在交易所上市交易的合约标的物的质量等级。

允许用与标准品有一定的等级差别的商品做替代交割品，并进行价格升贴水（升水和贴水）。

交货人用期货交易所认可的替代品代替交割品进行实物交割时，收货人不能拒收。

期货合约的主要条款（十一）--交割地点

交割地点：是指由期货交易所统一规定的，进行实物交割的指定交割仓库。

期货交易所在指定交割仓库时主要考虑的因素是：指定交割仓库所在地区的生产或消费集中程度，储存条件以及运输条件和质检条件等。

负责金融期货交割的指定银行，必须具有良好的金融资信、较强的进行大额资金结算的业务能力，以及先进、高效的结算手段和设备。

期货合约的主要条款（十二）--交易手续费

交易手续费：是期货交易所按成交合约金额的一定比例或按成交合约手数收取的费用。

期货合约的主要条款（十三）--交割方式

商品期货--实物交割
金融期货--现金交割

期货合约的主要条款（十四）--交易代码

我国期货市场中：

黄大豆1号：A
铝 ：AL
黄大豆2号：B
玉米 ：C
棉花 ：CF
阴极

铜 ：CU
燃料油 ：FU
豆粕 ：M
绿豆 ：GN
天然橡胶 ：RU
硬冬白小麦：WT

期货合约的主要条款（十五）--交易保证金

交易保证金：是指买卖期货合约所需缴纳的保证金水平，一般是以合约价值的一定百分比来表示。

在期货合约条款中，交易保证金一般指期货交易所向其会员所收取的保证金水平，对于一般投资者来说，期货公司还要在此基础上向上浮动一定比率。

保证金大小的确定--杠杆比例：市场流动性、投机者参与程度、市场风险。

正常情况下，交易保证金率通常在5%-10%之间。

第二节 商品期货品种条件与期货合约上市程序

一、商品期货品种条件

储藏和保存较长时间不变质
品质已与划分，质量可以评价
商品可供货量较大，不易为少数人控制和垄断
买卖者众多
价格波动频繁

二、期货合约的上市程序

（一）期货合约品种选择与立项
（二）期货合约市场研究
1、该品种现货市场的研究
2、该品种期货市场的研究
3、该品种期货合约的市场前景分析

对于商品期货交易来说，期货合约成功交易的关键是正确解决交割问题。因为实物交割是连接期货市场与现货市场的重要环节。

（三）期货合约的设计论证及修改完善
（四）期货合约的上报审批
（五）期货合约的上市准备（模拟运行）、培训与推介
上市准备工作主要是合约模拟运行。
（六）期货合约的正式上市交易

第三节 国际主要期货品种和期货合约

一、国际主要期货品种

（一）商品期货（与第一章结合看）：

农产品期货：

农产品期货是产生最早的期货品种。芝加哥期货交易所（CBOT）是全球最大的农产品期货交易所，交易玉米、大豆、小麦、豆粕、都有灯多种农产品期货合约。

20世纪60年代，芝加哥商业交易所（CME）推出生猪和活牛等活牲畜的期货合约，产生了畜产品期货。

金属期货：

黑色金属：铁、铬、锰

有色金属：出黑色金属以外的所有金属。其中金、银、铂、钯因其价值高又称为贵金属。

目前，世界上的有色金属期货交易主要集中在伦敦金属交易所、纽约商业交易所和东京工业品交易所。

能源期货：

能源期货始于1978年，包括原油、取暖油、燃料油、汽油、天然气等多个品种。其中原油期货合约最为活跃。

原有的生产主要集中在中东地区，沙特、科威特、伊朗、伊拉克都是主要的石油生产国。而美国、日本和欧洲各国都是石油的主要消费国。

目前石油期货是全球最大的商品期货品种，美国纽约商业交易所、英国伦敦国际石油交易所是最主要的两个原油期货交易所。

（二）金融期货

金融

期货主要包括外汇期货、利率期货和股指期货。

外汇期货是最早的金融期货品种。1972年5月，芝加哥商业交易所（CME）的国际货币市场（IMM）率先推出外汇取货合约。

利率期货期货是由芝加哥期货交易所于1975年10月20日首次推出，为了适应利率频繁波动的风险而产生的。

最为活跃的利率期货主要有：芝加哥商业交易所（CME）的3各月期欧洲美元利率期货合约、芝加哥期货交易所（CBOT）的长期国债和10年期国债期货合约。

股指期货是1982年2月由美国堪萨斯城期货交易所率先推出的。

芝加哥商业交易所（CME）的标准普尔500指数期货合约是世界交易量最大的股指期货合约之一。其他的如日经指数、法国CAC40指数、纽约NYSE指数期货合约的交易也比较活跃。

（三）其他期货新品种

1、保险期货：

它是通过使用金融衍生工具来解决保险巨灾的风险。早在1985年芝加哥贸易学院就推出了世界上第一种巨灾风险期货。1992年芝加哥期货交易所（CBOT）推出保险期货品种，标志着新一代保险衍生品的诞生。

2.、经济指数期货：

在股指期货运作成功的基础上，出现了一批以经济发展指标为上市合约的期货新品种，被称之为指数期货的新浪潮。

现在，芝加哥期货交易所（CBOT）是推出经济指数期货最多的期货交易所。

3、公用自然资源期货：天气、污染指数、自然灾害等没有基础现货市场的衍生产品。（出题可能会考公用自然资源期货包括哪几种，记得答天气、污染指数、自然灾害这几种）

芝加哥期货交易所的总结：

推出经济指数期货最多的期货交易所。

1848年芝加哥期货交易所（CBOT）问世，标志着现代意义上的期货交易产生。

1865年推出了标准化合约，同时实行了保证金制度，促成了真正意义上的期货交易的诞生。

全球最大的农产品期货交易所。

1992年第一个推出了保险期货品种，标志着新一代保险衍生品的诞生。

全球主要期货品种及上市交易所（P96）

商品期货：

农产品--玉米、大豆、小麦、豆粕、豆油--芝加哥期货交易所

林产品--木材--芝加哥商业交易所

经济作物--棉花、糖、咖啡、可可--纽约期货交易所

畜产品--生猪、活牛、嫩鸡--芝加哥商业交易所

有色金属--黄金、白银、钯--纽约商业交易所和纽约商品交易所

有色金属--铜、铝、铅、锌--伦敦金属交易所

能源--石油、天然气--纽约商业交易所和伦敦国际石油交易所

金融期货：

外汇--美元、欧元、日圆、英镑、瑞士法郎--芝加哥商业交易所和伦敦国际金若期货交易所

利率--美国10年期国债、5年期国债、欧洲美元、3个月期欧洲银行间欧元

利率--芝加哥期货交易所、欧洲期货交易所和泛欧交易所

股票指数--标准普尔500指数、KOSPI200股指、Euro stoxx50指数--芝加哥商业交易所、韩国证券交易所和欧洲期货交易所

股票--各国个股股票--ONE CHICAGO、伦敦国际金融期货期权交易所

二、国际主要商品期货合约（公开喊价和电子交易，书中例子）

（一）芝加哥期货交易所的主要期货合约 P96

（二）纽约商业交易所的主要期货合约 P98

（三）伦敦金属交易所的主要期货合约 P99

（四）日本东京工业品交易所的主要合约 P100

三、国内商品期货品种和期货合约

1998年清理整顿后，实际上市交易的只有铜、铝、天然橡胶、小麦、大豆、豆粕六个品种，并且活跃的品种只有大豆（大连交易所）、铜（上海交易所）和小麦（郑州交易所）。

2004年，棉花、玉米、燃料油、黄大豆2号等4个新合约相继上市。

2006年1月6日，白糖期货在郑州商品交易所上市，1月9日，豆油期货在大连商品交易所上市。

2007年3月26日锌期货在上海期货交易所上市。

目前，我国上市的品种达到13中。

我国上市的13个期货品种分别是：小麦、棉花、白糖、PTA；大豆，豆粕、豆油、玉米；铜、铝、锌、燃料油、天然橡胶。（掌握以下合约品种的特性及在世界上的定价中心）

（一）小麦期货合约

定价权：芝加哥期货交易所。

小麦是世界上最重要的粮食品种，可按生长季节分为冬小麦和春小麦。我国以种植冬小麦为主。依据对温度要求不同，小麦还可分为硬麦和软麦。

小麦的主要产区在北半球，欧亚大陆和北美的栽培面积约占小麦种植总面积的90%以上。我国是小麦的最大生产国。

我国郑州商品交易所开设有硬冬白小麦和优质强筋小麦良种小麦期货合约。

（二）大豆期货合约

定价权：芝加哥期货交易所。

大豆是重要的粮油兼用作物，是一种高蛋白、高脂肪、高能量的食物。

世界大豆的产量一直居各类油料作物之首，对其需求也一直呈增长势头。

大豆的种植以亚洲、北美和南美面积为最大，美国、阿根廷、巴西、中国是大豆的主要生产国。

在国际期货市场上，芝加哥期货交易所、东京谷物交易所都进行了大豆期货合约交易。在我国，大豆期货合约在大连商品交易所交易。

大都是我国进口量最大的转基因粮食品种。

黄大豆1号，其合约标的物为非转基因大豆；黄大豆2号，其合约标的物以含油率为交割质量标准，无转基因和非转基因之分。

（三）豆粕期货合约

大都经过渣油加工后，可制成豆油和豆粕。每100公斤大豆大约可制出20公斤非精炼油和80公斤豆粕。

豆粕的主要

成分是蛋白质和氨基酸，主要用于制作家畜家禽的食用饲料。

豆粕的供给量与大豆的产量关系密切。全球的豆粕生产主要集中于美国、巴西、阿根廷和中国这几个大豆生产大国。世界上主要的豆粕进口国主要是欧盟各国、前苏联各国、大部分东亚国家等。

由于豆粕的保质期较短，是的豆粕价格变化更为扑朔迷离。

国际上的豆粕期货交易主要集中于美国芝加哥期货交易所和中美洲商品交易所。我国豆粕期货合约在大连商品交易所交易。

（四）棉花期货合约

定价权：纽约期货交易所

相对于其他农产品，棉花生长期较长，受自然因素的影响较大。

20世纪80年代以来，美国、中国和前苏联主宰世界棉花生产的格局没有改变，但位序发生了变化，中国已经成为头号棉花生产大国。而世界棉花消费量近年保持在2100万吨左右。

我国棉花消费量居世界第一位，占世界总量的30%左右，而且有增长的趋势。

目前，国际上最大的棉花期货交易中心是纽约期货交易所，它也是国际权威的棉花定价中心。

2004年6月1日，我国郑州商品交易所推出了棉花期货交易，1号棉花期货合约和2号棉花期货合约。

（五）玉米期货合约

定价权：芝加哥期货交易所（CBOT）

大约在16世纪中期，中国开始引进玉米。目前，中国已成为全球第二大玉米产地。玉米的播种面积以北美洲最多，其次为亚洲、拉丁美洲、欧洲等。

在全球三大谷物中，玉米总产量和平均单产均居世界首位。

美国芝加哥期货交易所CBOT的交易规模最大，年交易量全球第一。

大连商品交易所的玉米合约曾经运作的较为成功，一度成为期货市场的明星品种。1998年，国家大连商品交易所及品种进行调整时，取消了玉米品种。2004年9月22日，大连商品交易所在获准后重新推出玉米期货交易。

（六）铜期货合约

定价权：英国伦敦金属交易所（LME）和美国纽约商业交易所（NYMEX）

据估计，世界可开采的通的蕴藏量约3亿多吨，以智利和美国为最多。美国也是世界上最大的铜消费国。