12006年中国医药集团总公司跟踪信用评级

2006年中国医药集团总公司跟踪信用评级报告

评级主体 中国医药集团总公司 跟踪评级

短期信用 A-1 评级展望 正面 首次评级

短期信用 A-1 评级展望 稳定

评级时间 2005年9月

概况数据

国药集团

2003 2004 2005 货币资金（亿元） 13.85 15.54 22.34所有者权益（亿元） 23.83 22.48 24.84总资产（亿元） 96.82 126.77 148.92短期债务（亿元） 14.63 26.92 31.25总债务（亿元） 16.62 31.13 38.45主营业务收入(亿元) 123.45 176.94 257.30净利润（亿元） 1.56 1.80 2.20EBITDA （亿元）

4.81

5.30 8.20经营活动净现金流（亿元） -2.41 1.14 4.45所有者权益收益率(%)

6.56 8.02 8.85资产负债率（%） 65.79 69.01 71.89

速动比率（X ） 0.95 0.85 0.88总债务/ EBITDA(X) 3.46 5.88 4.69

EBITDA/利息支出(X)

5.52

4.89

5.63

注：EBITDA 为息税折旧摊销前收益

分析师

宋广宇

gysong@https://www.wendangku.net/doc/2318733918.html,

Tel.：(010)66428877 Fax ：(010)66426100

2006年6月

基本观点

2005年中国医药集团总公司（以下简称“国药集团”或“公司”）受益于行业的持续景气和内部效率的提升，主营业务发展良好，盈利能力稳步提高；通过转让所持云药集团股权和吸收外部投资，公司资金和偿债压力减小。同时，我们也考虑了医药行业监管政策的加强和偏高的资产负债率等因素对公司整体信用状况的影响。综合评定，我们维持公司短期信用级别为 A-1，评级展望调整为正面。

正 面

? 2005年我国医药行业继续保持快速增长，共实现总产值

4595.31亿元，同比增长了26.57%，为公司的发展提供了有利的外部条件。

? 2005年公司主营业务发展良好，盈利能力稳定提高，主

营业务收入和净利润分别同比增长45.42%和22.22%。EBITDA 和经营活动净现金流增长显著，分别达到8.20亿元和4.45亿元。

? 2006年3月，公司向云南省国资委转让所持有的云药集

团50%股权。按照协议，截至2006年6月底，公司可获得转让款7.5亿元。这将大大补充公司的货币资金，提高对本期短期融资券的偿还能力。

? 2006年4月，公司与复星医药股份有限公司和复星大药

房签订对国药控股有限公司增资协议，公司以上市公司国药股份国有法人股股权作为出资, 复星医药股份有限公司和复星大药房以现金3.1亿元出资, 增加国药控股注册资本。如获主管部门批准，该举措将进一步增强国药控股的经营实力。

? 由于业务、利润和现金获取能力的增长，公司各项流动

性指标和短期偿债能力指标均较上年有所改善。

关 注

? 2006 年2 月，国家发改委批准公司减少中央医药储备资

金10892 万元。公司尚有需减少的9784 万元中央医药储备资金未在2005 年报表中进行处理。

? 政府有关政策的负面影响。政府药品限价等规定将继续

对公司业务收入和利润产生影响。

? 公司应付项目增长较快，加之短期融资券的发行，导致

资产负债率持续升高，财务弹性需进一步加强。

评级展望

目前公司经过业务整合、重组并购，向精细化管理、“科工贸”一体化经营的方向发展进展顺利。在未来一定时期国内经济仍将持续增长、医药行业较高的景气度仍将继续。在内外运营环境的支撑下，公司业务发展和盈利能力有望获得持续稳定发展。但是，公司短期债务规模仍然较大，融资渠道较单一；另外，国家药品降价等行业政策和国内外竞争对手的扩张仍将对公司未来发展产生一定影响。总体看来，我们评定公司未来一至二年内信用评级展望为正面。

附一：中国医药集团总公司主要财务数据及财务指标

财务数据(万元）2003年2004年2005年

货币资金 138519.41155437.73 223369.39

应收账款净额 250515.55369300.44 470293.17

存货净额 183038.04211940.05 257737.97

流动资产 691352.35855436.52 1065600.37

长期投资 85233.12170156.12169234.97

固定资产 157682.96199746.90 206490.64

总资产 968217.811267674.42 1489165.93

短期债务 146308.93269175.57 312496.70

长期债务 19909.0642102.15 71959.68

总债务（短期债务+长期债务） 166218.00311277.72 384456.38

总负债 636959.18874814.73 1070517.73

所有者权益（不含少数股东权益） 238327.8224795.04 248363.96

主营业务收入净额 1234517.001769403.002572983.39

主营业务利润 72583.67144911.1217117.13

投资收益 17094.4715078.5516493.47

净利润 15643.6218031.2521974.70

息税折旧摊销前收益EBITDA48067.9352970.7582038.83

经营活动现金流量净额 -24132.4411432.58 44547.05

投资活动现金流量净额 -31797.91-127026.51 4539.95

筹资活动现金流量净额 14542.47112496.39 18894.26

现金及现金等价物净增加额 -41342.91-3093.97 67931.66

财务指标

主营业务毛利率（%） 9.38 8.31 8.59 所有者权益收益率（%） 6.568.028.85

EBITDA/主营业务收入（×) 3.89 2.99 3.19 速动比率（×） 0.95 0.85 0.88

经营活动净现金流量/总债务（×） -0.15 0.04 0.12 经营活动净现金流量/短期债务（×） -0.16 0.04 0.14

经营活动净现金流量/利息支出（×） -2.77 1.06 3.06

EBITDA利息倍数（×） 5.52 4.89 5.63

总债务/EBITDA（×） 3.46 5.88 4.69

资产负债率（%） 65.79 69.01 71.89

总资本化率（%） 33.4144.2147.86

长期资本化率（%） 5.679.6814.67

附二：基本财务指标的计算公式

主营业务毛利率＝（主营业务收入净额－主营业务成本） / 主营业务收入净额

EBIT（息税前盈余）＝利润总额＋计入财务费用的利息支出

EBITDA（息税折旧摊销前盈余）＝EBIT＋折旧＋无形资产摊销＋长期待摊费用摊销

成本费用率＝（主营业务成本＋管理费用＋财务费用＋营业费用）/ 主营业务收入净额净资产收益率 ＝ 净利润 / 所有者权益

总资本回报率＝EBIT / (总债务＋所有者权益＋少数股东权益)

收现比＝销售商品、提供劳务收到的现金 / 主营业务收入净额

盈利现金比率＝经营活动净现金流 / 净利润

应收账款周转率＝主营业务收入净额/ 应收账款平均余额

存货周转率＝主营业务成本 / 存货平均余额

流动资产周转率＝主营业务收入净额 / 流动资产平均余额

流动比率＝流动资产 / 流动负债

速动比率＝（流动资产－存货） / 流动负债

保守速动比率＝（货币资金＋应收票据＋短期投资） / 流动负债

短期债务＝短期借款＋应付票据＋一年内到期的长期借款

长期债务＝长期借款＋应付债券

总债务＝长期债务＋短期债务

总资本＝总债务＋所有者权益＋少数股东权益

资产负债率＝负债总额 / 资产总额

长期资本化比率＝长期债务/（长期债务＋所有者权益＋少数股东权益）

总资本化比率＝总债务/（总债务＋所有者权益＋少数股东权益）

现金流动负债比＝经营活动净现金流 / 流动负债

到期债务本息偿付率＝经营活动净现金流/（本期到期债务本金＋现金利息支出）EBITDA利息倍数＝EBITDA /（计入财务费用的利息支出＋资本化利息支出）

附三：短期信用等级的符号及定义

A-1＋

受评对象短期还本付息能力最强，安全性最高。

A-1

受评对象短期还本付息能力很强，安全性很高。

A-2

受评对象短期还本付息能力较强，但安全性不如A-1级。

A-3

受评对象短期还本付息能力一般，但与A-1和A-2级相比，其安全性更易受不良环境的影响。

B

受评对象短期还本付息的能力较低，安全性很易受不良环境的影响，有一定的违约风险。

C

受评对象短期还本付息能力很低，违约风险较高。

D

受评对象短期不能按期还本付息。