2019年动力电池行业领先企业宁德时代发展研究报告

2019年动力电池行业领先企业宁德时代发展研究报告

目录

一、CATL——从全球最大走向全球最强 (5)

1.1产能扩张处于高峰期，蝉联全球销量冠军 (6)

1.2国内客户合资联姻，海外品牌多点突破 (7)

二、行业出清盈利修复，成本领先迎接平价 (9)

2.1动力电池2019年开启新一轮景气周期 (9)

2.22022-2025年孕育全球私家车平价周期 (16)

2.3上游全产业链布局，扩大成本领先优势 (19)

三、欧洲车市变革前夜，深入腹地抢占红利 (21)

3.1欧盟2020-2021年将推行世界最严减排法规 (21)

3.2欧洲2025年有望实现400万辆新能源汽车产销 (27)

3.3产业链布局成型，角逐欧洲锂电千亿市场 (30)

四、投资建议：龙头地位兑现业绩增长 (34)

五、风险提示 (35)

一、CATL——从全球最大走向全球最强

宁德时代新能源科技有限公司（CATL）2011年正式成立，从ATL动力电池事业

部脱离，总部位于福建省宁德市。2012年与华晨宝马的新能源汽车品牌合作，正式

进入动力电池领域推出高端纯电动车型“之诺1E”，2014年相继成立了德国时代新

能源科技有限公司，北京锂时代新能源科技有限公司以及时代新能源科技有限公司

上海分公司。2015年完成对广东邦普循环科技有限公司的收购，成功将锂电池梯次

利用产业链形成循环闭环。2017年公布与上汽合资成立时代上汽动力电池有限公司。

2018年6月11日公司顺利上市登陆A股创业板。

图1：公司全球业务布局

据公司公告，2018年公司实现营业收入296.11亿元，同比增长48.08%，归母净

利润33.87亿元，同比下降12.66%，扣非归母净利润31.28亿元，同比增长31.68%，

主要源于公司2018年产销高速增长，市占率大幅提升，同时2017年公司通过出售普

莱德23%股权确认非经常性投资收益10.34亿元。2019年上半年营业收入202.64亿

元，同比增长116.50%，归母净利润21.02亿元，同比增长130.79%，扣非归母净利

润18.19亿元，同比增长160.82%，受益于2019年上半年缓冲期内新能源汽车抢装行

情，据乘联会，全国新能源汽车销量62.6万辆，同比增长52.6%。

图2：公司历年扣非及归母净利润（百万元）

图3：公司历年营业收入（百万元）

公司专注于动力电池系统的研发、生产和销售，动力电池系统业务在2018年营收占比82.79%，锂电池材料业务由子公司湖南邦普负责，收入占比13.04%。2019年上半年公司动力电池系统毛利率从2018年的34.10%下降至28.88%，主要因为补贴退坡后售价有所调整，同时受到生产设备折旧年限5年变4年增加7.54亿元折旧影响。

图4：公司历年主营收入构成

图5：公司历年主营业务毛利率

1.1 产能扩张处于高峰期，蝉联全球销量冠军

目前公司已经形成福建宁德、青海西宁、江苏溧阳三大生产基地，在宁德、德国慕尼黑设有研发中心，在中国香港、法国、美国、加拿大和日本建有办事处。根据2018年报披露，公司作为全球领先的动力电池企业，2018年动力电池系统销量21.18GWh ，根据SNE Research ，2018年动力电池销量排名继续保持全球第一。