固定收益证券章节练习
《固定收益证券》章节练习题
第一章固定收益证券简介
1、某8年期债券，第1~3年息票利率为6.5%，第4~5年为7%，第6~7年为7.5%，第8年升为8%，该债券就属于（）。
A 多级步高债券
B 递延债券
C 区间债券
D 棘轮债券
2、风险具有以下基本特征（）。
A风险是对事物发展未来状态的看法
B风险产生的根源在于事物发展未来状态所具有的不确定性
C风险和不确定性在很大程度上都受到经济主体对相关信息的掌握
D风险使得事物发展的未来状态必然包含不利状态的成分
3、固定收益产品所面临的最大风险是（）。
A 信用风险
B 利率风险
C 收益曲线风险
D 流动性风险
4、如果债券的面值为1000美元，年息票利率为5%，则年息票额为？
5、固定收益市场上，有时也将（）称为深度折扣债券。
A 零息债券 B步高债券 C递延债券 D浮动利率债券
6、试结合产品分析金融风险的基本特征。
7、分析欧洲债券比外国债券更受市场投资者欢迎的原因。
8、金融债券按发行条件分为（）。
A普通金融债券 B 累进利息金融债券 C贴现金融债券 D 付息金融债券
9、目前我国最安全和最具流动性的投资品种是（）
A 金融债
B 国债
C 企业债
D 公司债
10、请判断浮动利率债券是否具有利率风险，并说明理由。
第二章债券的收益率
1.债券到期收益率计算的原理是（）。
A.到期收益率是购买债券后一直持有到期的内含报酬率
B.到期收益率是能使债券每年利息收入的现值等于债券买入价格的折现率
C.到期收益率是债券利息收益率与资本利得收益率之和
D.到期收益率的计算要以债券每年末计算并支付利息、到期一次还本为前提
2.下列哪种情况，零波动利差为零？
A.如果收益率曲线为平
B.对零息债券来说
C.对正在流通的财政债券来说
D.对任何债券来说
3.在纯预期理论的条件下，下凸的的收益率曲线表示：
A.对长期限的债券的需求下降
B.短期利率在未来被认为可能下降
C.投资者对流动性的需求很小
D.投资者有特殊的偏好
4.债券的收益来源包括哪些？
A.利息
B.再投资收入
C.资本利得
D.资本损失。
5.如果债券嵌入了可赎回期权，那么债券的利差将如何变化？
A.变大
B.变小
C.先变大后变小
D.不变
6.中央银行的货币政策包括下列哪些工具？
A.再贴现率
B.公开市场操作
C.存款准备金率
D.道义劝告
7.假设有两种债券，债券A的到期收益率为0.05，B的到期收益率为0.03，求两债券的相对利差？
8.某市政债券的收益率为 2.5％，如果某投资者同时在考虑购买该市政债券和收益率为5.7％的应税财政债券。在该投资者的边际税率是40％的条件下，应该购买哪种债券？
9. 投资者以950元的价格购买A债券，并持有到期，债券本金为1000元，投资者获得的利息收入为10元，求该债券的总收益率？
10.简述预期假说理论的基本命题、前提假设、以及对收益率曲线形状的解释。
第三章债券的估值
1.某人希望在5年末取得本利和20000元，则在年利率为2％，单利计息的方式下，此人现在应当存入银行（）元。
A.18114
B.18181.82
C.18004
D.18000
2.5年期，10%的票面利率，半年支付。债券的价格是1000元，每次付息是（）。
B.50元
C.100元
D.150元
3.若收益率大于息票率，债券以（）面值交易；
A.低于
B.高于
C.等价
D.与面值无关
4.贴现率升高时，债券价值（）
A.降低
B.升高
C.不变
D.与贴现率无关
用下面的数据完成5、6题
一年期利率为 5.5%，一年以后的一年期远期利率为7.63％，两年后的一年期远期利率为12.18％，三年后的一年期远期利率为15.5%。
5.四年期，1000元的面值，10%的票面利率，年度付息的债券的价值接近于：
A.995.89元
B.1009.16元
C.1085.62元
D.1099.87元
6.面值1000元，三年期的零息债券的价值为：
A.785元
B.852元
D.1000元
7. 随着到期日的不断接近，债券价格会不断（）面值。
A.低于
B.高于
C.接近
D.与面值无关
8.政府发行面值为1000元，期限为10年的零息债券，如果在相同风险下投资者可接受的收益率为8%，该债券的价值是多少？
9、2007年7月1日发行的某债券，面值100元，期限3年，票面年利率8%，每半年付息一次。
求：
（1）假设等风险证券的市场利率为8%，计算该债券的实际年利率和全部利息在2007年7月1日的现值。
（2）假设等风险证券的市场利率为10%，计算2007年7月1日该债券的价值。
（3）假设等风险证券的市场利率12%，2008年7月1日该债券的市价是85元，试问该债券当时是否值得购买？
（4）某投资者2009年7月1日以97元购入，试问该投资者持有该债券至到期日的收益率是多少？
10、C公司在2001年1月1日发行5年期债券，面值1000元，票面利率10％，于每年12月31日付息，到期时一次还本。
要求：
（1）假定2001年1月1日金融市场上与该债券同类风险投资的利率是9％，该债券的发行价应定为多少?
（2）假定1年后该债券的市场价格为1049．06元，该债券于2002年1月1日的到期收
益率是多少?
（3）该债券发行4年后该公司被揭露出会计账目有欺诈嫌疑，这一不利消息使得该债券价格在2005年1月1日由开盘的1018．52元跌至收盘的900元。跌价后该债券的到期收益率是多少(假设能够全部按时收回本息)?
（4）该债券发行4年后该公司被揭露出会计账目有欺诈嫌疑，假设证券评级机构对它此时的风险估计如下：如期完全偿还本息的概率是50％，完全不能偿还本息的概率是50％。当时金融市场的无风险收益率8％，风险报酬系数为0．15，债券评级机构对违约风险的估计是可靠的，请问此时该债券的价值是多少?
第四章债券的风险及其衡量
1．债券的期限越长，其利率风险（）。
A.越大
B.越小
C.与期限无关
D.无法确定
2.投资人不能迅速或以合理价格出售公司债券，所面临的风险为（）。
A．购买力风险
B.流动性风险
C.违约风险
D.期限性风险
3．投资于国库券时可以不必考虑的风险是（）
A．违约风险
B.利率风险
C.购买力风险
D.期限风险
4.当市场利率大于债券票面利率时，一般应采用的发行方式为（）。
A.溢价发行
B.折价发行
C.面值发行
D.按市价发行
5.在投资人想出售有价证券获取现金时，证券不能立即出售的风险被称为（）。
A.违约风险
B.购买力风险
C.变现力风险
D.再投资风险
6、下列投资中，风险最小的是（）。
A.购买政府债券
B.购买企业债券
C.购买股票
D.投资开发项目
7.下面的风险衡量方法中，对可赎回债券风险的衡量最合适的是（）。
A．麦考利久期
B.有效久期
C.休正久期
D.凸度
8.某国债的息票率为10％，当前的成交价为1000元，到期收益率为11％。给定9.46的久期与68.35的凸度。计算收益率增加2％和减少2％时债券价格的变化情况。
9.假设10年到期， 10%息票率的不含权债券，到期收益率为6%。如果收益率上下波动 10个基点时，新的债券价格会是多少？
10.债券的市场价值为300,000元，久期为10。计算PVBP。
第五章通胀指数化债券
1、什么是通胀指数化债券？为什么它们的收益小于同类财政证券的收益？
2、通胀指数债券的特点有哪些？
3、分析通胀指数债券的优势及其缺陷。
4、前美联储主席格林斯潘在谈到引入TIPS的好处时说：
……通过对指数化和未指数化的债务工具市场的常规监控，美联储能够对政策的运行后果作出评估。
你同意他的看法吗？从TIPS的市场价格中推断通胀预期存在的潜在问题是什么？
5、如果我国要发行通胀指数化债券，应该选择哪种基准指数。为什么？
6、设TIPS在1996年4月15日发行，息票利率为3.5%。第1个派息日是1996年10月15
日。发行日的参考CPI值为120。10月15日的参考CPI值为135。再设面值为100万美元，采用本金指数化的结构，则10月15日的息票收入是多少？
7、通胀化指数债券现金流结构中，本金指数化与利息指数化有哪些区别？（）
A、每年支付利息不尽相同
B、发行人实际支付的资金成本不同
C、利息指数化结构可以较早获得现金流
D、适用的债券品种不同
8、为什么通胀指数化债券的发行期限一般比较长？（）
A、债券的期限越长，固定利率的风险越大
B、期限长能体现通胀指数化债券的优势
C、期限长能够增加投资者收益
D、减少了发行短期债券带来的频繁再融资的需要
9、一般来说，货币政策当局就可以通过观察通胀指数债券与普通债券之间的利差来估算社会成员的通胀预期。如果假设通胀风险溢价不变，而普通债券的名义收益上升，同时通胀指数化债券的实际收益不变，则货币政策当局有可能采取的措施有哪些？（）
A、提高利率
B、提高存款准备金
C、降低利率
D、降低存款准备金
10、投资TIPS的潜在风险是什么？
第六章住房抵押贷款支持证券
1、以下哪些是固定利率抵押贷款方式的特点？（）
A、月度还款中，用于偿还按揭贷款本金部分递增
B、用于偿付利息部分逐月减少
C、借款者先于到期日偿还全部或部分贷款会导致提前还款风险
D、利率的确定等于参考利率加上一个特定的利差
2、比较条件提前还款比率和公共证券协会提前还款基准。
3、假设提前还款速度为100PSA，按照CPR与SMM的转换公式，计算第五个月、以及第31
至360个月的SMM。
4、阐述影响提前还款行为的因素和提前还款风险的种类。
5、抵押支持证券可以分为哪几类？
6、一个30年期的按揭抵押贷款，贷款利率为7.25%，贷款金额为$150,000。借款人月度还
款金额为$1,023.26。完成下面的月度还款计划表：
7、有人说：“因为政府国民抵押协会发行的过手证券是以全部政府信誉作担保，所以证券
的现金流没有不确定性。”你同意这样的说法吗？为什么。
8、一个抵押贷款组合如下：
分别计算加权平均贷款利率和加权平均贷款期限。
9、一种过手证券，在第42个月初时的贷款余额有$260,000,000，这个月的计划本金偿还
是$1,000,000。如果这个月的提前还款额是$2,450,000，试计算第42月的SMM和CPR。
10、如果在第140个月时过手证券的标的贷款组合的贷款本金余额还有$537,000,000。本月的计划本金偿还额是$440,000。假设在175PSA下，计算第140个月的月度提前还款金额。
11、CMO的设计是如何将提前还款的风险分配到不同的债券系列中去的？
12、支撑债券系列或伴侣债券系列在CMO结构设计中的作用是什么？
13、介绍剥离抵押支持证券的投资特性。
第七章资产支持证券
1、从微观来看，资产证券化有哪些经济意义？
A、改善了发行人的资本结构
B、改善银行的期限管理
C、提高了资产的流动性，降低了资产的风险
D、提供了新的融资渠道
2、以下哪项资产不适合资产证券化？
A、汽车销售货款
B、信用卡应收款
C、工商企业贷款
D、股权
3、以下哪一种技术不属于内部信用增级？
A、准备金
B、超额抵押
C、担保
D、优先/次级结构
4、假设某种资产支持证券的结构如下：
优先级$220,000,000
次级1 $50,000,000
次级2 $30,000,000
基础担保品价值为$320,000,000。次级2作为第一损失的债券类别。
（1）这种结构中的超额抵押价值是多少？
（2）如果违约损失为$15,000,000 ，则各个类别的债券分别损失金额是多少？
（3）如果违约损失为$35,000,000 ，则各个类别的债券分别损失金额是多少？
（4）如果违约损失为$85,000,000 ，则各个类别的债券分别损失金额是多少？
（5）如果违约损失为$110,000,000 ，则各个类别的债券分别损失金额是多少？
5、预制房屋支持债券的现金流包括哪几部分？为什么由于再融资导致的提前偿付对预制
房屋贷款不重要。
6、汽车贷款支持证券的现金流包括哪几部分？由于再融资导致的提前偿付对汽车贷款重
要吗？为什么。
7、比较SMM和绝对提前偿付速度，它们有什么区别？
8、比较延迟期和宽限期，它们有什么区别？
9、信用卡应收账款支持债券在锁定期的现金流情况是怎么样的？在锁定期从信用卡借款
人那里收到的本金偿还如何处置？
10、一个投资组合经理正在考虑购买信用卡应收账款支持债券，因为他相信这种证券的好处在于既没有收缩风险也没有延展风险。你同意他的看法吗？为什么。
第八章固定收益证券组合管理
1、解释指数化投资的动因以及指数化资产组合构造方法？
2、下表是一个债券组合以及基准指数连续6个时期的收益率。计算此债券组合的跟踪误差
（TE2）。
3、如果采用指数化策略，以下哪一项不是限制投资经理复制债券基准指数的能力的因素？
A、某种债券发行渠道的限制
B、无法及时追踪基准指数数据
C、成分指数中的某些债券缺乏流动性
D、投资经理与指数提供商对债券价格的分歧
4、一位投资经理说：“对债券组合进行单期免疫，仅需要满足以下两个条件：资产的久期
和债务的久期相等；资产的现值与负债的现值相等。”他的说法对吗，为什么？
A、对
B、不对，因为还必须考虑信用风险
C、不对，因为还必须考虑收益曲线的平行移动
D、不对，因为还必须考虑投资期限
5、以下有三种债券投资组合，它们分别对一笔7年到期的负债免疫。所有债券都是政府发
行的无内置期权债券。
有人认为：“因为三种组合都对负债进行了免疫，所以它们有同样程度的再投资风险”。他的看法正确吗？
A、不对，B组合比A组合的再投资风险小
B、不对，C组合比A组合的再投资风险小
C、不对，B组合比C组合的再投资风险大
D、不对，C组合比B组合的再投资风险大
6、一家保险公司必须在1年后向客户支付1000万元且在5年后支付4000万元。该公司的收益率先在2%时是平的。
（1）如果该公司想向客户全部资助和免疫债务，一次发行零息债券，它必须购买什么样久期的债券？
（2）那种零息债券的面值和市场价值是什么样的？
7、假设1年期债券的票面利率为6%，1年支付1次；4年期债券的票面利率为8%，1年支付一次。折现率为10%。负债是5年期分期付款，每年支付100元。如何免疫负债？
8、假定到期收益率如下表已给出，目前某银行的资产包括305个单位的3年期零息债券，面值为11522元。负债包括300个单位的20年期付息债券，该付息债券的面值为1万元，票面利率为6.162%，银行交易员希望持有20年的付息债券，但希望调整3年期零息债券的头寸，如果该交易员考虑购买或发行20年期的零息债券，该20年零息债券的面值为34940元，问如何调整可以让银行实现免疫？
9、某银行交易员在某交易日快结束时持有5年期公司债券面值100万元，票面利率为6.9%（半年支付），价格为平价。该债券流动性很差，因此出售该债券会遭受很大的损失。而隔夜持有该债券也有很大风险，因为市场利率上升可能性比较大，该银行交易员卖空流动性很强的国债来对冲风险。具体情况是，市场中有下面的债券：
10年期，利率为8%，价格P=1109（面值1000元）
3年期，利率为6.3%，价格P=1008.1（面值1000元）
问题：
（1）为了避险，应该卖空多少10年期国债？如果卖空3年期国债，卖空多少？
（2）如果所有债券到期收益率一夜之间上升1%，该交易员在完成卖空头寸操作之后，其交易结果如何？
（3）如果要卖空两种国债，那么10年期和3年期国债各卖空多少？
10、判断债券组合管理中采用的指数策略属于哪一种策略（积极、消极或混合型），并说明现实中采用该策略面临的困难。
11、一位投资经理当前持有价值1百万的固定收益组合，希望未来5年的投资期内实现至少3%的收益率。3年后市场利率为8%，解释或有免疫的涵义，并计算此时组合的触发点是多少？
第九章固定收益衍生工具
1、假设一FRA于42天后到期，名义本金是1000万美元，标的利率是137天的LIBOR，做市商对该远期报价为4.75。如果远期到期后，市场上137天的LIBOR为4%，则该FRA多头的现金流为多少？
2、期货交易的基本特征包括哪些？（）
A标准化合约 B盯市制 C保证金制度 D逐日结算制
3、一个面值为10万美元的中长期利率期货，某一可交割债券的剩余期限为15年9个月，息票率为7%，每半年付息，该期货报价为110-17。
求（1）该可交割债券的转换系数
（2）该债券的实际交割价格
4、在中长期利率期货中，空方有哪些选择权？为什么要给予他们这些选择权？
5、考虑某期货合约，初始保证金为7美元，维持保证金是4美元。T=0日的结算价格为100美元，某投资者此时买入20份该期货合约，下表中我们给出了每日该合约的结算价格，完成下表：
天数T 日初账户余
额追加保证
金
结算价
格
期货价格变
化
盈亏变
化
日末账户余
额
1 100.50
2 99
3 97.5
4 96.5
5 97
6 互换终止分别有哪几种情况？
7 请简述做市商制度对互换的影响
8 简单介绍互换定价的两种方法
9 某一年期互换合约，名义本金是100万美元，固定利息和浮动利息是3个月一付息，标的浮动利率是3个月的LIBOR ，是可以根据下面的欧洲美元期货价格得到。时间计量为天
实际天数360，而每季度的实际天数我们已给出。现分别计算：
（1）补充上表
（2）根据上表推出的3个月LIBOR ，求出一季度末、二季度末、三季度末、四季度末浮动利率方应支付的利息额
（3）给该互换合约定价，求出协议的固定利率
（4）根据（3）的答案，给出各季度末固定利率支付方应支付的固定利息额
（5）如果互换利率不为（3）中的利率，而是6%。则该互换协议对固定利率支付方的价值为多少？
10 画图并说明看涨/看跌期权多空双方的期权价值及净损益
11 某投资者买入一执行价格为50美元的看涨期权，支付期权费3美元。
（1）分别计算当到期日标的资产价格为48美元、52美元、55美元时，该期权的到期日价值及该投资者的到期净损益，并说明期权是平值期权、实值期权还是虚值期权？
（2）对于该期权的空头来说，以上结果又是怎样的？ 12 期货与期权合约的区别分别体现在哪几个方面？（）
A 标的物不同
B 签订合约时的现金流不同
C 权利、义务不同
D 风险、收益不同 13 利率期权有哪几种细分类型，请简单介绍一下
14 回忆前面介绍的布莱克-斯科尔斯期权定价模型。已知某无息债券看涨期权的
0S =90，X=92，t=1，r=5%， =20%，求该看涨期权的价格；如果该债券是有息债券，且连
续支付的券息率为2%，则该看涨期权的价格又该为多少？
15 如何得到看涨看跌期权平价关系？如果现在有一个看跌期权的标的资产、执行价格、期限等条件均与上例中的看涨期权价格相同。求该看跌期权的价格。
16 影响期权价值的因素有哪些？
附：参考答案
第一章固定收益证券简介
1、A
2、ABCD
3、B
4、5%*1000=50美元
5、A
6、金融风险是以货币信用经营为特征的风险，它不同于普通意义上的风险，具有以下特征：客观性
由于金融业务总是与未来的经济活动相关，即在当前无法完全确定金融业务在将来的收益，而人们对未来的预知能力是有限的，加上信息不对称及信息的非完全性等，使金融活动总是与风险密切相关。甚至可以说，只要有金融业务活动存在，金融风险的存在总是不以人们意志为转移，且不以人们的主观意志而消失。这就是金融风险的客观性。社会性
金融是经济运行的核心，在社会经济中占有非常重要的地位，有着经济神经中枢的作用。
金融机构、金融行业在金融活动中的风险，常常并不局限于影响这些机构及本行业，而是可能通过信用链、资金链及货币的社会效应等波及整个社会。
扩散性
金融风险的扩散性是指金融风险一旦发生，将不会局限于初始的范围或行业，而会通过如商业银行的信用创造等扩散到相关的其他领域和行业，在严重的时候，甚至可能导致全社会的信用和经济危机。
隐蔽性
由于现代金融业务室建立在信用的基础上，通过信用创造等途径实现的。一些金融机构常常可以借信用创造，如发行债券、多吸收存款等方式，掩盖已经出现的风险，使本来已经发生的风险难以及时、充分地暴露并得到治理。金融风险的这种特征，对金融稳定在短时间内是有益的，但如果金融风险长期得不到有效的治理，就可能积少成多、积小成大，并最终通过更大的金融风险甚至金融危机爆发出来。
7、欧洲债券具有吸引力的原因来自以下六方面：
1)欧洲债券市场部属于任何一个国家，因此债券发行者不需要向任何监督机关登
记注册，可以回避许多限制，因此增加了其债券种类创新的自由度与吸引力。
2)欧洲债券市场是一个完全自由的市场，无利率管制，无发行额限制。由于筹措
的是境外货币资金，所以不受面值货币所在国法律的约束，市场容量大而且自
由灵活，能满足发行者的筹资要求。
3)债券的发行常是又几家大的跨国银行或国际银团组成的承销辛迪加负责办理，
有时也可能组织一个庞大的认购集团，因此发行面广；同时，它的发行一般采
用不经过官方批准的非正式发行方式，手续简便，费用较低。
4)欧洲债券的利息收入通常免缴所得税，或不预先扣除借款国的税款。另外，欧
洲债券是以不记名的形式发行，并可以保存在国外，可以使投资者逃避国内所
得税。
5)欧洲债券市场是一个极富活力的二级市场。债券种类繁多，货币选择性强，可
以使债券持有人比较容易地转让债券以取得现金，或者在不同种类的债券之间
进行选择，规避汇率和利率风险，因此其流动性较强。
6)欧洲债券的发行者主要是各国政府、国际组织或一些大公司，他们的信用等级
很高，因此安全可靠，而且收益率又较高。
8、ABC
9、B
10、浮动利率债券具有利率风险。虽然浮动利率债券的息票利率会定期重订，但由于重订周期的长短不同、风险贴水变化及利率上、下限规定等，仍然会导致债券收益率与市场利率之间的差异，这种差异也必然导致债券价格的波动。正常情况下，债券息票利率的重订周期越长，其价格的波动性就越大。因为较长的周期导致债券的收益率与市场利率出现差异及出现较大差异的可能性都会增加。另一方面，一些浮动利率债券的息票利率计算公式中，与基准利率的差值是固定的，但市场要求收益率与基准利率之差却可能会因为各种因素而改变。如果市场要求的利差大于利率公式中的利差，则债券会跌价；相反则可能会涨价。同样，如果市场利率高于债券规定的帽子利率时，债券会跌价；而市场利率低于债券的保底利率时，债券会涨价。
第二章债券的估值
1、A
2、A
3、B
4、ABC
5、B
6、ABCD
7、相对利差＝
的到期收益率债券的到期收益率
的到期收益率－债券债券B B A
0.66＝
03
.003
.005.0－
8、显然，题中的市政债券是免税的，并且其应税等价收益率为： 应税等价收益率＝
%16.4%
401%
5.2=-
由于应税等价收益率低于应税债券的收益率，所以应该选择应税财政债券。 9、PV=-950,FV=10000,N=1,PMT=10,Y=953% 10、预期收益理论的基本命题
预期假说理论提出了一个常识性的命题：长期债券的到期收益率等于长期债券到期之前人们短期利率预期的平均值。例如，如果人们预期在未来5年里，短期利率的平均值为10%，那么5年期限的债券的到期收益率为10%。如果5年后，短期利率预期上升，从而未来20年内短期利率的平均值为11%，则20年期限的债券的到期收益率就将等于11%，从而高于5年期限债券的到期首。预期假说理论对不同期限债券到期收益率不同的原因解释在于对未来短期利率不同的预期值。 预期假说理论的前提假设 预期假说中隐含着这样几个前提假定：
投资者对债券的期限没有偏好，其行为取决于预期收益的变动。如果一种债券的预期收益低于另一种债券，那么投资者将会选择购买后者。 所有市场参与者都有相同的预期。
在投资者的投资组合中，期限不同的债券是完全可以替代的。 金融市场是完全竞争的。
完全替代的债券具有相等的预期收益率。 预期假说理论对收益率曲线形状的解释
预期假说理论解释了收益率随着时间的不同而变化的原因。
收益率曲线向上倾斜时，短期利率预期在未来呈上升趋势。由于长期利率水平在短期利率水平之上，未来短期利率的平均数预计会高于现行短期利率，这种情况只有在短期利率预计上升时才会发生。
收益率曲线向下倾斜时，短期利率预期在未来呈下降趋势。由于长期利率水平在短期利率水平之下，未来短期利率的平均数预计会低于现行短期利率，这种情况只有在短期利率预计下降时才会发生。
当收益率曲线呈现水平状况时，短期利率预期在未来保持不变。即未来短期利率的平均数等于现行短期利率，长期利率水平与短期利率水平相等。
第三章 债券的风险及其衡量
1、B 。现在应当存入银行的数额＝20000/（1＋5×2％）＝18181.82（元）。
2、B
3、A
4、A
5、A 。
())411)(1)(1)(1(412111014
f f f f y ++++=+
()%)5.151%)(18.121%)(63.71%)(5.51(41114++++=+y
PMT=100,Y=10.13%,N=4,FV=1000,求PV
6、A 。
())1)(1)(1(12111013
3f f f y +++=+ ()%)18.121)(%63.71%)(5.51(11133+++=+y
PMT=0,FV=1000,Y=8.4%,N=3，求PV 7、C
8、463.19元。PV=1000/(1.08^10)
9、（1）债券实际年利率＝（1＋8％/2）2－1＝8.16％ 每次发放的利息＝100×8％/2＝4（元）
利息现值＝4/（1＋4％）＋4/（1＋8％）＋4/（1＋12％）＋4/（1＋16％）＋4/（1＋20％）＋4/（1＋24％）＝3.846＋3.704＋3.571＋3.448＋3.333＋3.226＝21.13（元）
（2）债券价值＝4×（P/A ，5％，6）＋100×（P/S ，5％，6）＝20.30＋74.62＝94.92（元） （3）2008年7月1日债券价值＝4×（P/A ，6％，4）＋100×（P/S ，6％，4）＝13.86＋
固定收益证券 姚长辉 第一章 课后题答案
固定收益证券 第一章作业 1 解： ()22 .746%)51/(100031.751%101/100063 =+==+=p p 半年复利：年复利： 85.740)365/%101/(100074 .741)12/%101/(100065 .743%)5.21/(100010953612=+==+==+=p p p 天复利：月复利：季复利： 82.740/1000)/%101/(10003.03==+=e n p n 连续复利： 2解： 0885 .02000)2/110000905 .02000)1(1000168=?=+=?=+r r r r （半年复利：年复利： 0866 .02)/1(0867 .02365/10870 .0212/10876 .024/1829209632=?=+=?=+=?=+=?=+r n r r r r r r r n 连续利率：）天利率：（）月利率：（）季复利：（ 3解： 1823 .02.1ln %201%200392 .004.1ln %41%,4==?=+==?=+r e r e r r ，年计息： 复利年计息： 复利 1984 .0)12/%201ln(12/%201%201952.005.1ln 4/%201%20121244=+=?=+==?=+r e r e r r ）（，月计息：复利）（，季计息： 复利
4解： 应计利息净价全价全价应计利息净价+=?++=??==+=184 1051) 2/09125.01(100184 /792/09125.010071875 .10132/231012x 解得： 029911851.0=x 故买入收益率为0.029911851 同理 卖出收益率为0.027782327 5解： 答：（1）设逆浮动利率债券的利率公式为X 5000*9%=3000*（LIBOR+3%）+2000X 解得X=18%-1.5LIBOR 逆浮动利率债券的利率确定公式为18%-1.5 month LIBOR （2）因为0 第1章固定收益证券概述 1．固定收益证券与债券之间是什么关系？ 解答：债券是固定收益证券的一种，固定收益证券涵盖权益类证券和债券类产品，通俗的讲，只要一种金融产品的未来现金流可预期，我们就可以将其简单的归为固定收益产品。 2．举例说明，当一只附息债券进入最后一个票息周期后，会否演变成一个零息债券？ 解答：可视为类同于一个零息债券。 3．为什么说一个正常的附息债券可以分拆为若干个零息债券？并给出论证的理由。 解答：在不存在债券违约风险或违约风险可控的前提下，可以将附息债券不同时间点的票面利息视为零息债券。 4．为什么说国债收益率是一国重要的基础利率之一。 解答：一是国债的违约率较低；二是国债产品的流动性在债券类产品中最好；三是国债利率能在一定程度上反映国家货币政策的走向，是衡量一国金融市场资金成本的重要参照。 5．假如面值为100元的债券票面利息的计算公式为：1年期银行定期存款利率×2+50个基点－1年期国债利率，且利率上限为5%，利率下限为4%，利率每年重订一次。如果以后5年，每年利率重订日的1年期银行存款利率和国债利率如表1.4所示，计算各期债券的票面利息额。 表1.4 1年期定期存款利率和国债利率 第1次重订日 计算的债券的票面利率为：1.5%×2+0.5%-2.5%=1%，由于该票面利率低于设定的利率 下限，所以票面利率按利率下限4%支付。 此时，该债券在1年期末的票面利息额为100×4%=4元 第2次重订日 计算的债券的票面利率为：2.8%×2+0.5%-3%=3.1%，由于该票面利率低于设定的利率下限，所以票面利率仍按利率下限4%支付。 此时，该债券在2年期末的票面利息额为100×4%=4元 第3次重订日 计算的债券的票面利率为：4.1%×2+0.5%-4.5%=4.2%，由于该票面利率介于设定的利率下限和利率上限之间，所以票面利率按4.7%支付。 此时，该债券在3年期末的票面利息额为100×4.2%=4.2元 第4次重订日 计算的债券的票面利率为：5.4%×2+0.5%-5.8%=5.5%，由于该票面利率高于设定的利率上限，所以票面利率按利率上限5%支付。 此时，该债券在4年期末的票面利息额为100×5%=5元 第5次重订日 计算的债券的票面利率为：6.7%×2+0.5%-7.0%=6.9%，由于该票面利率高于设定的利率上限，所以票面利率按利率上限5%支付。 此时，该债券在1年期末的票面利息额为100×5%=5元 6．某公司拟发行固定利率8%的债券，面值为1000万元，但由于市场的变化，投资者改成发行浮动利率和逆浮动利率两种债券，其中浮动利率债券的面值为400万元，逆浮动利率债券的面值为600万元，浮动利率债券的利率按照下面的公式确定： 1 month Libor＋3% 假定债券都是按照面值发行，请根据以上信息确定逆浮动利率债券的利率确定方法，并给出浮动利率债券与逆浮动利率债券的顶和底。 解答： 若债券都按照面值发行，则根据现金流匹配原则和无套利原理，浮动利率和逆浮动利率每一期的票面利息额之和应等于固定利率的票面利息，因此，现金流应满足： Fixed-income treasury Ppt3 1、公式： Practice Question 3.1 Suppose currently, 1-year spot rate is 1% and marketexpects that 1-year spot rate next year would be 2%and 1-year spot rate in 2 years would be 3%. Compute today ’s 2-year spot rate and 3-year spot rate.(已做答案） 2、Current Yield Compute the current yield for a 7% 8-year bond whose price is$94.17. How about the current yield if price is $100, $106,respectively? 3Case 3.1 Consider a 7% 8-year bond paying coupon semiannually which is sold for $94.17. The present value using various discount rate is: A. What is the YTM for this bond? B. How much is the total dollar return on this bond? C. How much is the total dollar return if you put the same amount of dollars into a deposit account with the same annual yield? 1、某8年期债券，第1~3年息票利率为6.5%，第4~5年为7%，第6~7年为7.5%，第8年升为8%，该债券就属于（A多级步高债券）。3、固定收益产品所面临的最大风险是（B 利率风险）。 5、目前我国最安全和最具流动性的投资品种是（B 国债） 6、债券到期收益率计算的原理是（A 到期收益率是购买债券后一直持有到期的内含 报酬 率）。 7、在纯预期理论的条件下，下凸的的收益率曲线表示（B 短期利率在未来被认为可 能下降）。 9、如果债券嵌入了可赎回期权，那么债券的利差将如何变化？(B 变小) 11、5年期，10%的票面利率，半年支付。债券的价格是1000元，每次付息是（B 50元）。 12、若收益率大于息票率，债券以（A 低于）面值交易； 13、贴现率升高时，债券价值（A 降低） 14、随着到期日的不断接近，债券价格会不断（C 接近）面值。 15、债券的期限越长，其利率风险（A 越大）。 16、投资人不能迅速或以合理价格出售公司债券，所面临的风险为（B 流动性风险）。 17、投资于国库券时可以不必考虑的风险是（A 违约风险） 18、当市场利率大于债券票面利率时，一般应采用的发行方式为（B 折价发行）。 19、下列投资中，风险最小的是（B 购买企业债券）。 20、下面的风险衡量方法中，对可赎回债券风险的衡量最合适的是（B 有效久期）。 26、以下哪项资产不适合资产证券化？(D 股权) 27、以下哪一种技术不属于内部信用增级？（C 担保） 28、一位投资经理说：“对债券组合进行单期免疫，仅需要满足以下两个条件：资产的久期和债务的久期相等；资产的现值与负债的现值相等。（B 不对，因为还必须考虑信用风险） 固定收益市场上，有时也将（A.零息债券）称为深度折扣债券。 下列哪种情况，零波动利差为零？A.如果收益率曲线为平 某人希望在5年末取得本利和20000元，则在年利率为2％，单利计息的方式下，此 人现在应当存入银行（B.18181、82）元。 在投资人想出售有价证券获取现金时，证券不能立即出售的风险被称为（C.变现力风险）。 如果采用指数化策略，以下哪一项不是限制投资经理复制债券基准指数的能力的因素？ B.无法及时追踪基准指数数据 以下有三种债券投资组合，它们分别对一笔7年到期的负债免疫。所有债券都是政府 发行的无内置期权债券。 有人认为：“因为三种组合都对负债进行了免疫，所以它们有同样程度的再投资风险”。他的看法正确吗？ D.不对，C组合比B组合的再投资风险大 证券基础知识考试题库 1.证券市场的结构 发行人以筹资为目的，按照一定的法律规定，向投资者出售新证券形成的市场称为()。(单项选择题) 1. A：一级市场 2. B：二级市场 3. C：二板市场 4. D：三板市场 2.证券市场的结构 证券市场按照证券进入市场的顺序，可以分为()。(单项选择题) 1. A：发行市场与交易市场[1] 2. B：场外市场与交易所市场[1] 3. C：主板市场与二板市场[1] 4. D：二板市场与三板市场[1] 3.有价证券的分类 广义的有价证券包括()、货币证券和资本证券。(单项选择题) 1. A：商品证券[1] 2. B：凭证证券[1] 3. C：权益证券[1] 4. D：债务证券[1]vn 4.有价证券的分类 商业汇票和商业本票属于()。(单项选择题) 1. A：货币证券[1] 2. B：权益证券[1] 3. C：资本证券[1] 4. D：凭证证券[1] 5.有价证券的分类 按证券的经济性质分类，有价证券可分为()。(单项选择题) 1. A：政府证券、金融证券、公司证券[1] 2. B：上市证券、非上市证券[1] 3. C：公募证券和私募证券[1] 4. D：股票、债券和其他证券[1] 6.有价证券的分类 证券按照它的()，可分为股票、债务和其他证券三大类。(单项选择题) 1. A：募集方式[1] 2. B：收益是否固定[1] 3. C：经济性质[1] 4. D：发行主体[1] 7.有价证券的分类 向少数特定的投资者发行、审查条件相1较松、不采用公示制度的证券是()。(单项选择题) 1. A：国际证券[1] 2. B：特定证券[1] 3. C：私募证券[1] 4. D：固定收益证券[1] 8.诚信建设的有效措施 1于主承销商首次公开发行股票及进行重大重组的上市公司增发或配股的，证券公司应按有关规定履行其1发行人的发行()。(单项选择题) 1. A：尽职调查[1] 2. B：上市辅导[1] 3. C：发行审核[1] 4. D：盈利预测[1] 9.交易所登记结算公司诚信建设的主要内容 ()是交易所及登记结算机构必须妥善保管的资料。(单项选择题) 1. A：交易记录[1] 2. B：原始凭证[1] 3. C：结算凭证[1] 4. D：证券登记帐户[1] 10.交易所登记结算公司诚信建设的主要内容 交易所应加强1()行为的监控，要能及时发现股价异常波动情况，并及时全面的监管部门报告。(单项选择题) 1. A：信息披露[1] 2. B：市场操纵[1] 3. C：内幕交易[1] 4. D：市场欺诈[1] 11.交易所登记结算公司诚信建设的主要内容 交易组应按照()的要求，认真负责的组织好日常交易(单项选择题) 1. A：《交易所章程》[1] 2. B：《证券法》[1] 3. C：《股票发行与交易管理暂行条件》[1] 4. D：《三公原则》[1] 12.政府债券的性质和特征 公司债券比相同期限政府债券的利率高，这是1()的补偿。(单项选择题) 1.1年期国债的收益率是4.7%，5年期国债的收益率是5.7%，微软发行的5年期公司债券的收益率是7.9%，加州比萨厨房公司发行的一年期公司债券的收益率是6.7%。由加州比萨厨房公司和微软公司发行的债券的违约风险溢价分别是多少？ 习题： 2.你投资了通胀指数化债券，面值是1000元，息票率是4.6%。你支付了面值的价钱购买了该债券，到期期限是两年。假设这两年的通货膨胀率分别是 3.2%和2.1%。请计算面值、利息、本金偿还、总支付以及未来两年内的名义和实际的收益率。 时间通胀率面值利息本金偿还总支付 名义收益率实际收益率010001 3.2%103247.47047.477.95% 4.6%2 2.1% 1053.67 48.47 1053.67 1102.14 6.80% 4.6% 3.一只可转债券的面值是1000元，现在的市场价格是995元。发行债券的公司股票价格是32元，转换率为31股。债券的转 换价值是多少？转换溢价是多少？ 4.一只债券每半年付息一次，面值是1000元，5年到期，息票率是11%。如果年利率为10%[半年利率为5%]，那么这只债券的内在价值是多少？ 5. 一只债券每年支付一次利息，息票率为10%，面值是1000元，5年到期。现在以低于面值111元的价格出售。这只债券的到期收益率是多少？如果半年付息一次呢？ 6.一只债券的息票率是10%，面值是1000元，15年到期，利息每半年支付一次。债券5年后可赎回，赎回价格为1070元。如果现在债券以1100出售，那么债券的赎回收益率为多少？ 7.一只三年期的面值为1000元的债券，售价为973元。债券的息票率为8%，利息是年付的。假定利息再投资的收益率为：第二年7%，第三年10%。那么债券的实现的复合收益率是多少？ 8.你购买了一只到期期限是12年，到期收益率是11%，面值是1000元的零息债券。假设你在持有一年之后将债券出售，假设在出售该债券时的到期收益率为12%，那么你的持有期收益率是多少？9.下表中列出的是面值为1000元，但期限不同的零息债券目前的市场价格： 时间价格 1952.38 2898.47 3831.92 4763.23 （1）1年期、2年期、3年期和4年期零息债券的到期收益率分别是多少？ （2）第2年，第3年和第4年的远期利率分别是多少？ （3）面值为1000元，期限是4年，年付息一次，息票率为12%的债券的价格是多少？10.1年期债券的到期收益率是6.3%，2年期零息债券的到期收益率是7.9%。那么， （1）第二年的远期利率是多少？ （2）根据期望假说，明年的1年期利率的期望值是多少？（3）根据流动性偏好假说，明年的1年期利率的期望值比上一题中的值高还是低？原因是什么？ 计算题 题型一：计算普通债券的久期和凸性 久期的概念公式：t N t W t D ∑=?=1 其中，W t 是现金流时间的权重，是第t 期现金流的现值占债券价格的比重。且以上求出的久期是以期数为单位的，还要把它除以每年付息的次数，转化成以年为单位的久期。 久期的简化公式：y y c y c T y y y D T +-+-++-+= ]1)1[() ()1(1 其中，c 表示每期票面利率，y 表示每期到期收益率，T 表示距到期日的期数。 凸性的计算公式：t N t W t t y C ?++= ∑=1 2 2 )()1(1 其中，y 表示每期到期收益率；W t 是现金流时间的权重，是第t 期现金流的现值占债券价格的比重。且求出的凸性是以期数为单位的，需除以每年付息次数的平方，转换成以年为单位的凸性。 例一：面值为100元、票面利率为8%的3年期债券，半年付息一次，下一次付息在半年后，如果到期收益率（折现率）为10%，计算它的久期和凸性。 每期现金流：42%8100=?= C 实际折现率：%52 % 10= 即，D=5.4351/2=2.7176 利用简化公式：4349.5% 5]1%)51[(%4%) 5%4(6%)51(%5%516=+-+?-?++-+= D （半年） 即，2.7175（年） 36.7694/（1.05）2=33.3509 ； 以年为单位的凸性：C=33.3509/（2）2=8.3377 利用凸性和久期的概念，计算当收益率变动1个基点（0.01%）时，该债券价格的波动 ①利用修正久期的意义：y D P P ??-=?*/ 5881.2% 517175 .2*=+= D （年） 当收益率上升一个基点，从10%提高到10.01%时， %0259.0%01.05881.2/-=?-≈?P P ； 当收益率下降一个基点，从10%下降到9.99%时， %0259.0%)01.0(5881.2/=-?-≈?P P 。 ②凸性与价格波动的关系：()2*2 1/y C y D P P ???+??-=? 当收益率上升一个基点，从10%提高到10.01%时， %0259.0%)01.0(3377.82 1 %01.05881.2/2-=??+?-≈?P P ； 当收益率下降一个基点，从10%下降到9.99%时， %0676.0%)01.0(3377.82 1 %)01.0(5881.2/2=??+-?-≈?P P 又因为，债券价格对于收益率的降低比对收益率的上升更加敏感，所以凸性的估计结果与真实价格波动更为接近。 《固定收益证券》 一、单项选择题（每小题 2 分，本题共 28 分。每小题只有一个选项符合题意，请选择正确答案。） 1．目前我国最安全和最具流动性的投资品种是（B） A. 金融债 B.国债 C.企业债 D.公司债 2．债券的期限越长，其利率风险（A）。 A. 越大 B. 越小 C.与期限无关 D.无法确定 3．5 年期， 10%的票面利率，半年支付。债券的价格是 A.25 元 B.50元 C.100元 D.1501000 元，每次付息是 （元 B）。 4．下列哪种情况，零波动利差为零？（A） A. 如果收益率曲线为平 B.对零息债券来说 C. 对正在流通的财政债券来说 D.对任何债券来说 5．在投资人想出售有价证券获取现金时，证券不能立即出售的风险被称为（ A. 违约风险 B.购买力风险 C.变现力风险 D.再投资风险 C）。6．如果采用指数化策略，以下哪一项不是限制投资经理复制债券基准指数的能力的因素？（B） A. 某种债券发行渠道的限制 B.无法及时追踪基准指数数据 C. 成分指数中的某些债券缺乏流动性 D. 投资经理与指数提供商对债券价格的分歧7．如果采用指数化策略，以下哪一项不是限制投资经理复制债券基准指数的能力的 因素？(B) A. 某种债券发行渠道的限制 B. C. 成分指数中的某些债券缺乏流动性无法及时追踪基准指数数据 D.投资经理与指数提供商对债券价格的分 歧 8．投资于国库券时可以不必考虑的风险是（ A. 违约风险 B.利率风险 C. 9．某人希望在 5 年末取得本利和20000现在应当存入银行（B）元。 A） 购买力风险 元，则在年利率为 D.期限风险 2％，单利计息的方式下，此人 A.18114 B.18181.82 C.18004 D.18000 10．固定收益市场上，有时也将（ A. 零息债券 B.步高债券A）称为深度折扣债券。 C. 递延债券 D.浮动利率债券 11．贴现率升高时，债券价值（A） A. 降低 B. 升高 C.不变 D.与贴现率无关 12．以下有三种债券投资组合，它们分别对一笔7 年到期的负债免疫。所有债券都是政府 发行的无内置期权债券。 有人认为：“因为三种组合都对负债进行了免疫，所以它们有同样程度的再投资风险”。他的看法正确吗？（D） A. 不对， B 组合比 A 组合的再投资风险小 B.不对，C组合比A组合的再投资风险 小 证券基础知识考试题库3000题 1.证券市场的结构 发行人以筹资为目的，按照一定的法律规定，向投资者出售新证券形成的市场称为()。(单项选择题) 1. A：一级市场[对] 2. B：二级市场[错] 3. C：二板市场[错] 4. D：三板市场[错] 2.证券市场的结构 证券市场按照证券进入市场的顺序，可以分为()。(单项选择题) 1. A：发行市场与流通市场[对] 2. B：场外市场与交易所市场[错] 3. C：主板市场与二板市场[错] 4. D：二板市场与三板市场[错] 3.有价证券的分类 广义的有价证券包括()、货币证券和资本证券。(单项选择题) 1. A：商品证券[对] 2. B：凭证证券[错] 3. C：权益证券[错] 4. D：债务证券[错] 4.有价证券的分类 商业汇票和商业本票属于()。(单项选择题) 1. A：货币证券[对] 2. B：权益证券[错] 3. C：资本证券[错] 4. D：凭证证券[错] 5.有价证券的分类 按证券的经济性质分类，有价证券可分为()。(单项选择题) 1. A：政府证券、金融证券、公司证券[错] 2. B：上市证券、非上市证券[错] 3. C：公募证券和私募证券[错] 4. D：股票、债券和其他证券[对] 6.有价证券的分类 证券按照它的()，可分为股票、债务和其他证券三大类。(单项选择题) 1. A：募集方式[错] 2. B：收益是否固定[错] 3. C：经济性质[对] 4. D：发行主体[错] 7.有价证券的分类 向少数特定的投资者发行、审查条件相对较松、不采用公示制度的证券是()。(单项选择题) 1. A：国际证券[错] 2. B：特定证券[错] 3. C：私募证券[对] ?固定收益证券 ?固定收益证券(fixed-income securities)是一个笼统、宽泛而又不太严格的定义。一般而言，固定收益证券代表拥有对未来发生的一系列具有确定数额收 入流的要求权，是一种要求借款人按预先规定的时间和方式向投资者支付利 息和偿还本金的债务合同，与债券等同使用 ?债券 ?债券是发行人依照法定程序发行，并约定在一定期限还本付息的有价证券。 它反映的是债权债务关系，是广义的债务工具中可以流通或可以交易的部 分。 ?债券的基本要素 ?票面价值：票面金额、计价币种 ?票面利率：计息依据 ?付息方式：计息依据 ?到期期限 ?发行价格 ?债券的特征 ?偿还性 ?收益性 ?安全性 ?流动性 ?债券的风险 ?利率风险 ?价格风险 ?再投资风险 ?违约风险 ?提前偿还风险 ?通货膨胀风险 ?流动性风险 ?汇率风险 ?债券的种类 ?按发行主体分为：政府债券、金融债券、公司债券、国际债券。 ?按偿还期限分为：短期债券、中期债券、长期债券、永久债券。 ?按计息的方式分为：附息债券、贴现债券、单利债券、浮动利率债券、累进利率债券等 ?按是否记名分为：记名债券和不记名债券。 按有无抵押担保分为：信用债券和担保债券。 按债券形态分为：实物债券、凭证式债券和记账式债券。 ?央行票据 ?央行票据即中央银行票据，是中央银行为调节商业银行超额准备金而向商业银行发行的短期债务凭证，其实质是中央银行债券。 ?商业票据 ?是商业信用工具，它是提供商业信用的债权人为保证自己对债务的索取权而掌握的一种书面债权凭证。商业票据可以作为购买手段和支付手段流通转 让。 ?当票据的持有者在票据未到偿还期而又需要资金时，票据持有人就可以背书，然后把它以一定的价格转让给金融机构，获得现款，这种活动称作票据 贴现。 ?短期融资券 ?短期融资券简称融资券，是指企业依照有关规定在银行间债券市场发行和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券。 ?发行市场化 ?备案制 ?债券回购 ?债券回购是指债券持有人（卖方）在将债券卖给债券购买人（买方）时，买卖双方约定在将来某一日期以约定的价格，由卖方向买方买回相等数量的同 品种债券的交易行为。债券回购分为质押式回购交易和买断式回购交易。 ? ?国债的定义 ?国债的特点：收益性、安全性、流动性和有期性。 ?国债的种类：附息国债、一次还本付息国债和贴现国债。 ?通胀保值债券：与物价指数挂钩的国债。 ?可转换公司债券 ?自发行之日六个月后方可转换为公司股票 ?期限最短为1年，最长为6年 ?按面值发行，每张面值100元，最低交易单位1000元 ?要求提供担保 ?转股价格、转股具体方式与程序、利率及其调整、各种条款的设置等必须事先约定。 外国债券：是发行人在外国发行的，以当地货币标价发行的债券，有特定的称谓 欧洲债券：是发行人在某货币发行国以外，以该国货币标价发行的债券，如欧洲美元债券、亚洲美元债券等。 资产证券化指的是工商企业或金融机构将其能在未来产生可预测现金流的资产进行组合，销售给特殊目的机构（SPV），由SPV以该资产为信用基础发行证券，然后销售给投资者的过程 资产证券化中重要的制度安排 ?“破产隔离”制度：发起人与SPV之间是真实出售关系，基础资产与原始权益人脱离法律关系，不受其经营状况影响。 ?信托财产制度：SPV与服务机构、资金保管机构之间是委托关系，信托财产独立于相关机构。 ?信息披露制度：相关机构必须及时、准确、完整地披露相关信息。 ?信用增强制度：提高资产支持证券的信用级别。 ?资产证券化的微观经济效应 ?对发起人而言：以银行为例 ?提升资产负债管理能力 ?资金来源多样化 ?达到资产负债表外化的目的 ?降低资金成本 ?获取稳定的服务费收入 《固定收益证券》 一、单项选择题（每小题2分，本题共28分。每小题只有一个选项符合题意，请选择正确答案。） 1．目前我国最安全和最具流动性的投资品种是（ B ） A.金融债 B.国债 C.企业债 D.公司债 2．债券的期限越长，其利率风险（ A ）。 A.越大 B.越小 C.与期限无关 D.无法确定 3．5年期，10%的票面利率，半年支付。债券的价格是1000元，每次付息是（ B ）。 A.25元 B.50元 C.100元 D.150元 4．下列哪种情况，零波动利差为零？（ A ） A.如果收益率曲线为平 B.对零息债券来说 C.对正在流通的财政债券来说 D.对任何债券来说 5．在投资人想出售有价证券获取现金时，证券不能立即出售的风险被称为（ C ）。 A.违约风险 B.购买力风险 C.变现力风险 D.再投资风险 6．如果采用指数化策略，以下哪一项不是限制投资经理复制债券基准指数的能力的因素？（ B ） A.某种债券发行渠道的限制 B.无法及时追踪基准指数数据 C.成分指数中的某些债券缺乏流动性 D.投资经理与指数提供商对债券价格的分歧7．如果采用指数化策略，以下哪一项不是限制投资经理复制债券基准指数的能力的 因素？( B ) A.某种债券发行渠道的限制 B.无法及时追踪基准指数数据 C.成分指数中的某些债券缺乏流动性 D.投资经理与指数提供商对债券价格的分 歧 8．投资于国库券时可以不必考虑的风险是（ A ） A.违约风险 B.利率风险 C.购买力风险 D.期限风险 9．某人希望在5年末取得本利和20000元，则在年利率为2％，单利计息的方式下，此人现在应当存入银行（ B ）元。 A.18114 B.18181.82 C.18004 D.18000 10．固定收益市场上，有时也将（ A ）称为深度折扣债券。 A.零息债券 B.步高债券 C.递延债券 D.浮动利率债券 11．贴现率升高时，债券价值（ A ） A.降低 B.升高 C.不变 D.与贴现率无关 12．以下有三种债券投资组合，它们分别对一笔7年到期的负债免疫。所有债券都是政府发行的无内置期权债券。 有人认为：“因为三种组合都对负债进行了免疫，所以它们有同样程度的再投资风险”。他的看法正确吗？（ D ） A.不对，B组合比A组合的再投资风险小 B.不对，C组合比A组合的再投资风险 小 F i x e d-i n c o m e t r e a s u r y Ppt3 1、公式： Practice Question Suppose currently, 1-year spot rate is 1% and marketexpects that 1-year spot rate next year would be 2%and 1-year spot rate in 2 years would be 3%. Compute today’s 2-year spot rate and 3-year spot rate.(已做答案）2、Current Yield Compute the current yield for a 7% 8-year bond whose price is$. How about the current yield if price is $100, $106,respectively 3、Case Consider a 7% 8-year bond paying coupon semiannually which is sold for $. The present value using various discount rate is: A. What is the YTM for this bond B. How much is the total dollar return on this bond C. How much is the total dollar return if you put the same amount of dollars into a deposit account with the same annual yield 4、Forward Rates 注：6-month bill spot rate is 3%是年化利率（3%要除以2） 1-year bill spot rate is %是年化利率（%要除以2） Ppt4 1、Fixed‐Coupon Bonds Practice Question A. What is the value of a 4-year 10% coupon bond that pays interest semiannually assuming that the annual discount rate is 8% What is the value of a similar 10% coupon bond with an infinite maturity（无期限） B. What is the value of a 5-year zero-coupon bond with a maturity value of $100 discounted at an 8% interest rate C. Compute the value par $100 of par value of a 4-year 10% coupon bond, assuming the payments are annual and the discount rate for each year is %, %, % and %, respectively. Infinite maturity Pv=($100*10%/2)/(8%/2) (半年付息） Present Value Properties Practice Question A. Suppose the discount rate for the 4-year 10% coupon bond with a par value of $100 is 8%. Compute its present value. B. One year later, suppose that the discount rate appropriate for a 3-year 10% coupon bond increases from 8% to 9%. Redo your calculation in part A and decompose the price change attributable to moving to maturity and to the increase in the discount rate. 固定收益证券姚长辉第一章课后题答案固定收益证券第一章作业 1 解: 3年复利:p,1000/1，10%,751.31，， 6半年复利:p,1000/(1，5%),746.22 12季复利:p,1000/(1，2.5%),743.65 36月复利:p,1000/(1，10%/12),741.74 1095天复利:p,1000/(1，10%/365),740.85 3n0.3 连续复利:p,1000/(1，10%/n),1000/e,740.82 2解: 8年复利:1000(1，r),2000,r,0.0905 16半年复利:1000(1，r/2),2000,r,0.0885 32季复利:(1，r/4),2,r,0.0876 96月利率:(1，r/12),2,r,0.0870 2920天利率:(1，r/365),2,r,0.0867 8n连续利率:(1，r/n),2,r,0.08663解: 复利4%,年计息: r1，4%,e,r,ln1.04,0.0392 复利，年计息:20% r1，20%,e,r,ln1.2,0.1823 复利20%，季计息: 4r4(1，20%/4),e,r,ln1.05,0.1952 复利20%，月计息: 12r12(1，20%/12),e,r,ln(1，20%/12),0.1984 4解: 净价,101，23/32,101.71875 应计利息,100，0.09125/2，79/184 100(1，0.09125/2) 全价,105x1，，2184 全价,净价，应计利息 x,0.029911851解得: 故买入收益率为0.029911851 同理卖出收益率为0.027782327 5解: 答:(1)设逆浮动利率债券的利率公式为X 5000*9%=3000*(LIBOR+3%)+2000X 解得X=18%-1.5LIBOR 逆浮动利率债券的利率确定公式为18%-1.5 month LIBOR (2)因为0 国际经济贸易学院研究生课程班 《固定收益证券》试题 班级序号：学号：姓名：成绩： 1）Explain why you agree or disagree with the following statement: “The price of a floater will always trade at its par value.” Answer:I disagree with the statement: “The price of a floater will always trade at its par value.” First, the coupon rate of a floating-rate security (or floater) is equal to a reference rate plus some spread or margin. For example, the coupon rate of a floater can reset at the rate on a three-month Treasury bill (the reference rate) plus 50 basis points (the spread). Next, the price of a floater depends on two factors: (1) the spread over the reference rate and (2) any restrictions that may be imposed on the resetting of the coupon rate. For example, a floater may have a maximum coupon rate called a cap or a minimum coupon rate called a floor. The price of a floater will trade close to its par value as long as (1) the spread above the reference rate that the market requires is unchanged and (2) neither the cap nor the floor is reached. However, if the market requires a larger (smaller) spread, the price of a floater will trade below (above) par. If the coupon rate is restricted from changing to the reference rate plus the spread because of the cap, then the price of a floater will trade below par. 2）A portfolio manager is considering buying two bonds. Bond A matures in three years and has a coupon rate of 10% payable semiannually. Bond B, of the same credit quality, matures in 10 years and has a coupon rate of 12% payable semiannually. Both bonds are priced at par. (a) Suppose that the portfolio manager plans to hold the bond that is purchased for three years. Which would be the best bond for the portfolio manager to purchase? Answer:The shorter term bond will pay a lower coupon rate but it will likely cost less for a given market rate.Since the bonds are of equal risk in terms of creit quality (The maturity premium for the longer term bond should be greater),the question when comparing the two bond investments is:What investment will be expecte to give the highest cash flow per dollar invested?In other words,which investment will be expected to give the highest effective annual rate of return.In general,holding the longer term bond should compensate the investor in the form of a maturity premium and a higher expected return.However,as seen in the discussion below,the actual realized return for either investment is not known with certainty. To begin with,an investor who purchases a bond can expect to receive a dollar return from(i)the periodic coupon interest payments made be the issuer,(ii)an capital gain 固定收益证券 ?固定收益证券(fixed-income securities)是一个笼统、宽泛而又不太严格的定义。一般而言，固定收益证券代表拥有对未来发生的一系列具有确定数额收 入流的要求权，是一种要求借款人按预先规定的时间和方式向投资者支付利 息和偿还本金的债务合同，与债券等同使用 债券 ?债券是发行人依照法定程序发行，并约定在一定期限还本付息的有价证券。 它反映的是债权债务关系，是广义的债务工具中可以流通或可以交易的部 分。 债券的基本要素 ?票面价值：票面金额、计价币种 ?票面利率：计息依据 ?付息方式：计息依据 ?到期期限 ?发行价格 债券的特征 ?偿还性 ?收益性 ?安全性 ?流动性 债券的风险 ?利率风险 价格风险 再投资风险 ?违约风险 ?提前偿还风险 ?通货膨胀风险 ?流动性风险 ?汇率风险 债券的种类 ?按发行主体分为：政府债券、金融债券、公司债券、国际债券。 ?按偿还期限分为：短期债券、中期债券、长期债券、永久债券。 ?按计息的方式分为：附息债券、贴现债券、单利债券、浮动利率债券、累进利率债券等 ?按是否记名分为：记名债券和不记名债券。 按有无抵押担保分为：信用债券和担保债券。 按债券形态分为：实物债券、凭证式债券和记账式债券。 央行票据 ?央行票据即中央银行票据，是中央银行为调节商业银行超额准备金而向商业银行发行的短期债务凭证，其实质是中央银行债券。 商业票据 ?是商业信用工具，它是提供商业信用的债权人为保证自己对债务的索取权而掌握的一种书面债权凭证。商业票据可以作为购买手段和支付手段流通转 让。 ?当票据的持有者在票据未到偿还期而又需要资金时，票据持有人就可以背书，然后把它以一定的价格转让给金融机构，获得现款，这种活动称作票据 贴现。 短期融资券 ?短期融资券简称融资券，是指企业依照有关规定在银行间债券市场发行和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券。 ?发行市场化 ?备案制 债券回购 ?债券回购是指债券持有人（卖方）在将债券卖给债券购买人（买方）时，买卖双方约定在将来某一日期以约定的价格，由卖方向买方买回相等数量的同 品种债券的交易行为。债券回购分为质押式回购交易和买断式回购交易。 国债的定义 国债的特点：收益性、安全性、流动性和有期性。 国债的种类：附息国债、一次还本付息国债和贴现国债。 通胀保值债券：与物价指数挂钩的国债。 可转换公司债券 ?自发行之日六个月后方可转换为公司股票 ?期限最短为1年，最长为6年 ?按面值发行，每张面值100元，最低交易单位1000元 ?要求提供担保 ?转股价格、转股具体方式与程序、利率及其调整、各种条款的设置等必须事先约定。 外国债券：是发行人在外国发行的，以当地货币标价发行的债券，有特定的称谓 欧洲债券：是发行人在某货币发行国以外，以该国货币标价发行的债券，如欧洲美元债券、亚洲美元债券等。 资产证券化指的是工商企业或金融机构将其能在未来产生可预测现金流的资产进行组合，销售给特殊目的机构（SPV），由SPV以该资产为信用基础发行证券，然后销售给投资者的过程 资产证券化中重要的制度安排 ?“破产隔离”制度：发起人与SPV之间是真实出售关系，基础资产与原始权益人脱离法律关系，不受其经营状况影响。 ?信托财产制度：SPV与服务机构、资金保管机构之间是委托关系，信托财产独立于相关机构。 ?信息披露制度：相关机构必须及时、准确、完整地披露相关信息。 ?信用增强制度：提高资产支持证券的信用级别。 资产证券化的微观经济效应 ?对发起人而言：以银行为例 提升资产负债管理能力 资金来源多样化 达到资产负债表外化的目的 降低资金成本 获取稳定的服务费收入固定收益证券-课后习题答案
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