融资融券对个股交易变化影响的实证研究_徐露璐

２０１３年第６期总第１４６期·财务与金融·

融资融券对个股交易变化影响的实证研究

徐露璐

【摘要】文章运用融资融券155只标的证券的截面数据，

实证研究了融资融券对个股交易变化的影响。结果发现，融资融券余额对标的股的个股回报率、交易股数、率都具有较为显著的正向作用，分析了导致这一现象出现的原因，并针对如何充分发挥融资融券价格发现功能，平抑股价过度波动提出了相关政策建议。【关键词】融资融券个股交易普通最小二乘法【中图分类号】F 830【文献标识码】A

【作者简介】徐露璐，甘肃兰州人，浙江工商大学财务与会计学院，研究方向：财务管理；浙江杭州，３１００１８

投资与融资

一、引言

融资融券交易，也称为信用交易、保证金交易，

是指客户向证券公司交纳一定保证金后，证券公司向客户出借资金以供其买入证券或者出借证券以供其卖出的一种交易活动。我国融资融券交易试点自２０１０年３月３１日正式启动，标志着经过长期充分准备的融资融券交易正式进入了市场操作阶段。融资融券业务的推出，是中国资本市场继股权分置改革后又一次重大的金融创新，标志着我国“单边市”的结束。该制度引入了“做空”机制，理论上能抑制股价的波动幅度，避免恶性涨跌的发生，并在出现弱势下跌行情时提供获利的机会。在２０１１年１１月２５日，沪深交易所分别发布《融资融券交易实施细则》，这意味着融资融券业务由试点转为常规。同时，沪深交易所还分别调整融资融券标的证券范围，融资融券标的股票由此前的９０只扩容至２８５只，并将交易所交易型开放式指数基金纳入其中。随着融资融券业务逐渐地成长壮大，它对我国股市整体的稳定及个股交易质量的提升具备如何的现实影响，还需进一步检验证实。本文根据金融市场微观结构理论和事件研究等理论，运用普通最小二乘法，以融资融券业务转为常规后至今的时间段为主要研究区间，

探究我国融资融券业务在进入常规阶段后对标的股票市场表现的作用，为其今后发展提供参考依据。

二、文献回顾

国内外的学者从不同角度对融资融券进行了研究，国内学者的研究多数集中在我国融资融券模式的选择、风险控制和监管方面，以及少数对融资融券与证券市场波动性之间关系的研究，国外学者的研究重点主要是围绕融资融券与证券市场波动之间的关系。

Ｆｉｇｌｅｗｓｈｋｉ和Ｗｅｂｂ（１９９３）的研究表明，融资融券交易与股市的波动没有显著相关性联系。Ｗｏｏｌ－ｒｉｄｇｅ和Ｄｉｃｋｉｎｓｏｎ（１９９４）的研究表明卖空交易者通过在上涨的市场中增加卖空交量而在下跌的市场中减少卖空交易量来向整个市场提供流动性。ＪａｍｅｓＪＡｎｇｅｌ（１９９７）研究认为融资融券交易机制抑制股市波动，尤其是其卖空机制对稳定证券市场作用明显。ＡｒｔｕｒｏＢｒｉｓ，ｅｔａｌ（２００３）发现在融资融券交易的市场中，股价收益率的波动水平和股票价格下跌情况下所表现出极端值出现的概率要明显小于不能进行融资融券交易的市场。Ａｎｃｈａｄａ、Ｃｈａｒｏｅｎｒｏｏｋ和ＨａｚｅｍＤａｏｕｋ（２００３），通过对１５家证券市场的研究发现，在附有较为严厉卖空约束条件的新兴市场国

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家中，股票市场的流动性要明显低于没有卖空约束条件的发达市场国家。

骆玉鼎、廖士光（２００５）运用协整检验和Ｇｒａｎｇｅｒ因果检验的方法对台湾证券市场进行的实证研究表明，在不同阶段中，买空交易与市场流动性之间均存在显著的协整关系，且买空交易是市场流动性的Ｇｒａｎｇｅｒ原因，融资买空交易为市场提供了流动性。廖士光、杨朝军（２００５）利用我国香港股票市场上的数据来实证研究卖空交易机制与市场波动性、流动性间的内在联系，研究认为卖空机制是加大市场波动的原因之一。杨德勇、吴琼（２０１１）以上海证券市场的经验数据研究了融资融券交易的推出对市场流动性和波动性的影响。结果表明，融资融券交易机制与整个市场的波动性存在长期协整关系，而与市场流动性不存在长期协整关系；融资融券交易对市场流动性和波动性有因果引致作用，对个股的波动性具有一定平抑作用，并能提升个股流动性。

大多数研究证明融资融券交易很大程度上能抑制股价波动，稳定证券市场。然而目前关于融资融券的研究，更多侧重市场整体波动性和收益率所受的影响，较少研究融资融券对个股的影响。很多国内学者主要关注台湾市场、香港市场及海外市场的融资融券研究，缺少对国内融资融券市场的实证研究，且主要研究融资融券业务试点期间的影响。

三、因素分析

综合上述文献结论可以得出：融资融券交易主要通过影响流动性及波动性从而对市场和个股产生作用。由此，本文决定选择五个流动性和波动性的代表变量：融资融券余额、个股收益率、日个股交易股数、日个股交易金额、日个股流通市值及它们的波动性，来研究融资融券交易对个股交易变化的影响。

现分析四个受融资融券影响的个股交易因素：首先是个股收益率，该比率反映股票的获利能力，也可间接显示投资者对股票的偏好度，融资融券交易能放大投资行为造成的个股股价及收益变化；其次是日个股交易股数和日个股交易金额，这两个指标作为流动性的代表，直接反映个股的供求变化，能表现多空双方对个股未来趋势的预期，而融资融券引入的做空机制无疑会加剧股票成交量及成交额的变化，导致两个指标随之而变；最后是日个股流通市值，也是流动性指标代表之一，流通股同融资融券都是我国股权分置改革的重点对象，融资融券会很大程度促进股票流通性及活跃性，增加盈利机会。

以上分析依据证券市场交易理论，可做出假设：融资融券有极大可能会影响个股交易变化。下面在假设基础上，对我国证券市场的情况进行实证研究。

四、实证研究

（一）样本选择

本文选取２０１１年１２月５日至２０１３年４月２０日为样本周期，其中２０１１年１２月５日是沪深交易所分别于２０１１年１１月２５日发布《融资融券交易实施细则》后，融资融券标的证券的调整开始实施的日期。《细则》中两市融资融券标的证券范围由原来的９０只扩展到２７８只股票，及７只交易性开放式指数基金（ＥＴＦ）。在此，为保证数据的连续性，剔除掉样本期间未及时开盘交易、停盘时间较长及交易数据出现极值或空缺的标的证券，筛选出融资融券业务试点期及转常规后新调整的标的证券，共１５５只。选取日个股交易数据及融资融券日交易明细表数据，共１７７３６２个数据。本文采用的数据来源于国泰君安信息技术有限公司的ＣＳＭＡＲ中国股票市场交易数据库、中国融资融券研究数据库。

（二）变量设定

１．解释变量

融资融券余额波动性（ＳＬＤＭ），融资融券余额指证券市场中累计的融资融券总金额，作为衡量融资融券业务的指标。计算公式：融资融券余额＝融资余额＋融券余额。

２．被解释变量

个股收益率波动性（Ｙｉｅｌｄ），作为股票收益的衡量指标，用ＣＳＭＡＲ中“不考虑现金红利的日个股回报率”的标准差计算。

日个股交易股数波动性（ＴＱ），作为股票交易量的衡量指标，用ＣＳＭＡＲ中“日个股交易股数”的标准差计算。

日个股交易金额波动性（ＴＡ），作为股票交易额的衡量指标，用ＣＳＭＡＲ中“日个股交易金额”的标准差计算。

日个股流通市值波动性（ＣＭＶ），作为股票流通性及可持有性的衡量指标，用ＣＳＭＡＲ中“日个股流通市值”的标准差计算。

（三）描述性统计

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变量

统计量

ＣＭＶＭａｘｉｍｕｍ（最大值）

９．１７Ｅ７

Ｍｅａｎ（均数）

６．７９９７Ｅ６Ｓｔｄ．ＥｒｒｏｒｏｆＭｅａｎ（均数标准误差）

８．７７７６１Ｅ５Ｍｅｄｉａｎ（中位数）２．７７６７Ｅ６Ｍｏｄｅ（众数）１．５０Ｅ６ａＳｔｄ．Ｄｅｖｉａｔｉｏｎ（标准差）１．０９２８０Ｅ７Ｖａｒｉａｎｃｅ（方差）１．１９４Ｅ１４Ｓｋｅｗｎｅｓｓ（偏度系数）４．４６２Ｓｔｄ．ＥｒｒｏｒｏｆＳｋｅｗｎｅｓｓ．１９５Ｋｕｒｔｏｓｉｓ（峰度系数）２７．０２３Ｓｔｄ．ＥｒｒｏｒｏｆＫｕｒｔｏｓｉｓ．３８７Ｍｉｎｉｍｕｍ（最小值）２９９１７４．００ＳＬＤＭ１．４９Ｅ９

１．３５８３Ｅ８１．４８４７８Ｅ７７．４８８１Ｅ７７．６８Ｅ６ａ１．８４８５３Ｅ８３．４１７Ｅ１６４．１４５．１９５２２．２７３．３８７７．６８Ｅ６ＴＡ１．５６４８Ｅ８１．２６４９２Ｅ７１．０８１７Ｅ８５．０２Ｅ７ａ１．５７４８２Ｅ８２．４８０Ｅ１６３．１２４．１９５１３．５０８．３８７２．１２Ｅ７１．１７Ｅ９

Ｙｉｅｌｄ．０２０９．０００４０．０２１０．０１ａ．００５０２．０００－．２２３．１９５－．０１６．３８７．０１．０３

ＴＱ

１．５４８２Ｅ７１．３７８９５Ｅ６９．２４１５Ｅ６１．６５Ｅ７ａ１．７１６７８Ｅ７２．９４７Ｅ１４２．６９１．１９５８．６５２．３８７１．１３Ｅ６１．０８Ｅ８

据以上统计量显示，

ＳＬＤＭ、Ｙｉｅｌｄ、ＴＱ、ＴＡ、ＣＭＶ四个变量的标准差、方差、偏度系数及峰度系数较大，呈正偏、高狭峰分布；Ｙｉｅｌｄ变量的标准差、方差、偏度系数及峰度系数较小，呈负偏、低阔峰分布。可得出结论，除个股收益率波动较小外，融资融券余额、日个股交易股数、日个股交易金额、日个股流通市值四个波动性变量的变化都较大且分布不均，说明不同股票间交易情况差距较大，而个股间的收益率差距变化则相对稳定。

（四）模型建立

本实证研究采用的是普通最小二乘法建立回归分析计量模型。根据解释变量———融资融券余额波

动性（ＳＬＤＭ）与被解释变量———个股收益率波动性（Ｙｉｅｌｄ

）、日个股交易股数波动性（ＴＱ）、日个股交易金额波动性（ＴＡ）及日个股流通市值波动性（ＣＭＶ）的两两相关关系，建立估计方程：Ｙｉ＝ｂ０＋ｂ１＊Ｘｉ＋μ。运用ＳＴＡＴＡ１１软件以普通最小二乘法进行处理。

（五）实证分析考察融资融券对个股收益率、交易量、交易额及流通性的影响，依次建立如下估计方程：Ｙｉｅｌｄ＝ａ０＋ａ１＊ＳＬＤＭ＋μ１，ＴＱ＝ｂ０＋ｂ１＊ＳＬＤＭ＋μ２，ＴＡ＝ｃ０＋ｃ１＊ＳＬＤＭ＋μ３，ＣＭＶ＝ｄ０＋ｄ１＊ＳＬＤＭ＋μ４。对以上方程进行回归拟和，并采用标准参数检验（Ｔ检验和Ｆ检验）来确定其相关显著性。处理结果如下：

Ｙｉｅｌｄ＝（－７．４１ｅ－１３）＊ＳＬＤＭ＋０．０２１０３１８①ｔ＝（－０．３４）（４１．８５）

Ｆ－ｓｔａｔｉｓｔｉｃ＝０．１１（ｐ值＝０．７３６３）Ｒ２＝０．０００７

ＴＱ＝０．０５７９８４６＊ＳＬＤＭ＋７６０５７４１②ｔ＝（９．８９）（５．６７）Ｆ－ｓｔａｔｉｓｔｉｃ＝９７．７４（ｐ值＝０．００００００＊）（“＊”表示极小）

Ｒ２＝０．３８９８

ＴＡ＝０．７６５７１９５＊ＳＬＤＭ＋（５．２５ｅ＋０７）③

ｔ＝（２５．３６）（７．５９）Ｆ－ｓｔａｔｉｓｔｉｃ＝６４３．２８（ｐ值＝０．００００００＊）Ｒ２＝０．８０７９

ＣＭＶ＝０．０２０８６９２＊ＳＬＤＭ＋３９６５０７４④

ｔ＝（４．６７）（３．８７）Ｆ－ｓｔａｔｉｓｔｉｃ＝２１．７８（ｐ值＝０．００００００＊）Ｒ２＝０．１２４６（六）实证结果分析

从方程①的回归结果可看出，Ｆ检验值、Ｔ检验值及决定系数都很小，说明融资融券余额波动性与个股收益率波动性相关性低，且融资融券活动对个股收益率的影响较为微弱。从方程②的结果可得，融资融券余额波动性与日个股交易股数波动性呈正相关关系，Ｔ检验值、Ｆ检验值及决定系数表现出两者相关性较高，且融资融券活动对日个股交易股数的影响显著。方程③的结果显示出，融资融券余额波动性与日个股交易金额波动性呈正相关关系，Ｔ检验值和Ｆ检验值的大小皆处于高水平，决定系数较

大，说明两者相关性高，且融资融券活动对日个股交易金额有显著影响。由方程④的结果可知，融资融券余额波动性与日个股流通市值波动性呈正相关关系，Ｔ检验值和Ｆ检验值的结果在截面数据研究中已是较大的数值，决定系数也较大，因此两者相关性较高，且融资融券活动对日个股流通市值波动性有显著影响。

五、结论与建议

（一）研究结论

根据以上研究可得出四个主要结论：一是融资融券业务与股票收益无明显关系，不能直接影响个股收益；二是融资融券业务量越多、越活越，个股交易量越大，且趋势明显；三是融资融券业务与个股交易额都呈正向变化，且趋势高度相同；四是融资融券业务可以促进个股流通性，且融资融券交易量越大，股票流通性越高。

造成上述结果的原因主要有两点：

１、融资融券的不平衡状态日益严重。在２０１１年８月３１日，融资融券累计交易金额中融资交易占９５．３％，融券交易占４．７％，但截至２０１３年５月２０日，沪深两市融资融券余额１９５２．３２亿元，融券余额仅４０．３４亿元，融资余额占比近９８％。由于融资与融券的便利性存在巨大差异，在两融市场上，融资余额一直独大，这直接导致了融券交易标的严重短缺，加上投资者惯有的做多的投资理念，“做空”机制没有充分发挥其价格发现功能。

２、标的投资的集中度过高。虽然两融市场的规模在不断加大，而且截止２０１２年９月２６日，我国已有７８家券商拥有融资融券业务资格，但考虑到中国证券市场尚不成熟、受政策影响大等特点，只有部分融资净买入额激增的个券能获得券商的青睐，而且大多两融交易都以融资交易的投资者短线做多为主，从而出现交易极端情况，个别标的股票的收益率等交易情况变化较大，其他大部分的标的证券则交易清淡，整体市场的“做空”获利机制未能实现。

（二）政策建议

经分析表明，我国融资融券业务不论是在试点还是在常规交易阶段都存在许多问题亟待解决，本文针对发现的问题提出一些建议，希望有助于完善我国融资融券业务，并从根本上有效发挥对证券市场的积极稳定作用。一是市场投资结构合理化，整合

个体投资，鼓励机构投资，保持融资交易增长性，加快发展融券交易，分散投资标的证券，关注所有潜力型股票；二是投资理念平衡化，改变依靠“做多”获利的惯性思维，充分利用“做空”机制寻求盈利机会；三是转融通机制健全化，继续增大标的证券范围及交易资金规模，扩张融资融券整体规模；四是风险控制有效化，加强机政府监管，发挥机构监督作用，增强券商、银行等金融机构的自控管理。

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—基于双重差分模型的实证研究，管理世界，２０１２．５

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［１５］廖士光．融资融券交易价格发现功能研究——

—基于标的股票确定与调整的视角．上海立信会计学院学报，２０１１．１

（下转35页）

Research on Settlement Mechanism of SMEs'Financing Difficulty

ＬＩＴｉａｎ－ｘｉａ，ＪＩＡＮＧＬｉｎ－ｋａｎｇ

ＭｉｎｏｒｉｔｙＥｃｏｎｏｍｉｃＲｅｓｅａｒｃｈＩｎｓｔｉｔｕｔｅ，Ｋａｎｇｄｉｎｇ６２６００１

【Abstract】ＳＭＥｓ＇ｆｉｎａｎｃｉｎｇｄｉｆｆｉｃｕｌｔｙ，ｉｔｓｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔａｄｖａｎｔａｇｅｓａｎｄｉｔｓｉｍｐｏｒｔａｎｃｅｉｎｔｈｅｎａｔｉｏｎａｌｅｃｏｎｏｍｙａｒｅｒａｔｈｅｒａｓｙｍｍｅｔｒｉｃ，ｗｈｉｃｈｈａｓｓｅｒｉｏｕｓｌｙｈａｍｐｅｒｅｄｔｈｅｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔｏｆＳＭＥｓ．ＢａｓｅｄｏｎｔｈｅｄｅｆｉｎｉｔｉｏｎｏｆＳＭＥｓａｎｄｔｈｅｉｒｎｅｅｄｆｏｒｆｉｎａｎｃｉｎｇ，ｗｅｃｏｎｄｕｃｔｔｈｅｓｔａｔｕｓａｎａｌｙｓｉｓｏｆＳＭＥｓ＇ｆｉｎａｎｃｉｎｇ，ａｎｄｐｒｏｐｏｓｅｔｈａｔｔｈｅｓｅｔｔｌｅｍｅｎｔｍｅｃｈａｎｉｓｍｆｏｒＳＭＥｓ＇ｆｉｎａｎｃｉｎｇｄｉｆｆｉｃｕｌｔｙｎｅｅｄｓｔｏｂｅｓｏｌｖｅｄｉｍｍｅｄｉａｔｅｌｙ．

【Keywords】ＳＭＥｓ；Ｆｉｎａｎｃｉｎｇ；ＦｉｎａｎｃｉｎｇＣｈａｎｎｅｌ；ＳｅｔｔｌｅｍｅｎｔＭｅｃｈａｎｉｓｍ

（上接31页）

The Empirical Research on the Margin Trading's Influence on Changes in

Individual Stocks

ＸＵＬｕ－ｌｕ

ＳｃｈｏｏｌｏｆＡｃｃｏｕｎｔｉｎｇ，ＺｈｅｊｉａｎｇＧｏｎｇｓｈａｎｇＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙ，Ｈａｎｇｚｈｏｕ３１００１８

【Abstract】Ｔｈｉｓｐａｐｅｒｅｍｐｌｏｙｓ１５５ｕｎｄｅｒｌｙｉｎｇｓｅｃｕｒｉｔｉｅｓ＇ｃｒｏｓｓ－ｓｅｃｔｉｏｎａｌｄａｔａｏｆｍａｒｇｉｎｔｒａｄｉｎｇ，ｄｏｉｎｇａｎｅｍｐｉｒｉｃａｌｒｅｓｅａｒｃｈｏｎｔｈｅｍａｒｇｉｎｔｒａｄｉｎｇ＇ｓｉｎｆｌｕｅｎｃｅｏｎｃｈａｎｇｅｓｉｎｉｎｄｉｖｉｄｕａｌｓｔｏｃｋｓ．Ｔｈｅｆｉｎｄｉｎｇｓｈｏｗｓｔｈａｔ，ｂａｌａｎｃｅｓｏｆｍａｒｇｉｎｔｒａｄｉｎｇｈａｖｅｓｉｇｎｉｆｉｃａｎｔｐｏｓｉｔｉｖｅｅｆｆｅｃｔｓｏｎｕｎｄｅｒｌｙｉｎｇｓｅｃｕｒｉｔｉｅｓ＇ｒａｔｅｏｆｒｅｔｕｒｎ，ａｓｗｅｌｌａｓｎｕｍｂｅｒｓａｎｄｒａｔｅｏｆｔｒａｄｉｎｇｓｔｏｃｋｓ．Ｍｅａｎｗｈｉｌｅ，ｔｈｅｐａｐｅｒａｎａｌｙｓｅｓｒｅａｓｏｎｓｔｈａｔｌｅａｄｔｏｔｈｉｓｐｈｅｎｏｍｅｎｏｎ，ａｎｄｐｕｔｓｆｏｒｗａｒｄｒｅｌａｔｅｄｓｕｇｇｅｓｔｉｏｎｓｏｎｈｏｗｔｏｇｉｖｅｆｕｌｌｐｌａｙｔｏｔｈｅｆｕｎｃｔｉｏｎｏｆｄｉｓｃｏｖｅｒｉｎｇｐｒｉｃｅａｎｄｈｏｗｔｏｓｔａｂｉｌｉｚｅｅｘｃｅｓｓｉｖｅｖｏｌａｔｉｌｉｔｙｏｆｓｔｏｃｋｓ＇ｐｒｉｃｅ．

【Keywords】ＭａｒｇｉｎＴｒａｄｉｎｇ；ＩｎｄｉｖｉｄｕａｌＳｔｏｃｋｓ＇Ｔｒａｄｉｎｇ；ＯＬＳ（ＯｒｄｉｎａｒｙＬｅａｓｔＳｑｕａｒｅｓ）

融资融券交易策略实务分享100分

融资融券交易策略实务分享 返回上一级 单选题（共4题，每题10分） 1 . 下述哪项是2015年11月13日沪深交易所公告的融资融券交易规则变化？ （） ? A.融资保证金比例从最低100%调整至最低50% ? B.融券保证金比例从最低100%调整至最低50% ? C. 融资保证金比例从最低50%调整至最低100% ? D.融券保证金比例从最低50%调整至最低100% 我的答案： C 2 . 假如融资保证金比例100%，融券保证金比例50%，客户欲参与某新股发行的 网下申购，账户只有资金，且不愿承担市值涨跌的损益，若该新股申购门槛5000万元，则理论上而言，客户至少需多少资金才能实现上述需求？（） ? A.3500万元 ? B.3750万元 ? C.4000万元 ? D.5000万元 我的答案： B 3 . 如果融券卖出的标的证券当天有成交，则其申报价格不得低于（）。 ? A.价格无限制 ? B.上一交易日收盘价 ? C.最新成交价 ? D.最新委托价 我的答案： C 4 . 在保证金金额一定的情况下（）。 ? A.保证金比例越低，投资者融资融券的规模就越大，财务杠杆效应越低? B.保证金比例越高，投资者融资融券的规模就越大，财务杠杆效应越高? C.保证金比例越高，投资者融资融券的规模就越小，财务杠杆效应越低? D.保证金比例越低，投资者融资融券的规模就越小，财务杠杆效应越高我的答案： C 多选题（共4题，每题10分） 1 . 投资者融券卖出股票所得资金，可以（）。

? A.买券还券 ? B.偿还融资融券交易相关利息、费用或融券交易相关权益现金补偿 ? C.买入或申购证券公司现金管理产品、货币市场基金以及交易所认可的其他高流动性证券 ? D.买入股票 ? E.转出信用资金账户 我的答案： ABC 2 . 当前融资融券标的证券中，挂钩香港证券市场相关的有（）。 ? A.H股ETF（510900） ? B.黄金ETF（518880） ? C.国债ETF（511010） ? D.恒生ETF（159920） 我的答案： AD 3 . 下述哪些是2015年10月09日发布的《上海证券交易所程序化交易管理实 施细则（征求意见稿）》中第三十二条对异常交易监控的规定内容（）？ ? A.一个交易日内出现五次以上每秒申报5笔 ? B.一秒内完成申报并撤销申报，且日内出现3次以上 ? C.日内申报2000笔以上 ? D.日内申报在4000笔以上，且存在一秒内完成申报并撤销申报的行为 我的答案： ABC 4 . 下述哪些是融资融券交易中的常用交易指令？（） ? A.融资买入 ? B.卖券还款 ? C.融券卖出 ? D.买券还券 我的答案： ABCD 判断题（共2题，每题10分） 1 . 在授信额度和可用保证金足够的前提下，“先融资买入后普通买入”的操作 模式，要比“先普通买入后融资买入”的模式实现的杠杆更大，买入的股份更多。 （） 对错 我的答案：对

融资融券标的股票扩至500只 有利提高A股流动性

融资融券标的股票扩至500只有利提高A股流 动性 摘自：证券新闻东方早报[微博] 2013-01-27 03:22 ■首现创业板股票利于提高A股流动性 ■深交所将严打“利用融资融券打压股价” 自2013年1月31日起，沪深股市融资融券标的股票数量将由目前的278只增至500只。 上海证券交易所和深圳证券交易所1月25日分别发布《关于调整融资融券标的证券范围的通知》和《关于调整融资融券标的股票范围的通知》。 上述两份《通知》明确，在融资融券标的股票数量方面，沪市将由目前的180只增至300只，深市将由目前的98只增至200只。 在沪市作为融资融券标的的交易型开放式指数基金数量不变，仍为目前的5只——治理ETF、50ETF、180ETF、300ETF、红利ETF。 此外，可充抵保证金的证券范围及折算率维持不变，交易型开放式指数基金相关风险控制措施和信息披露要求参照股票执行。 6只创业板股票首次入围 目前沪市180只融资融券标的股票均为上证180指数成分股，深市98只融资融券标的股票均为深圳100指数成分股。 在此次扩围中，上述278只股票均保留在融资融券标的股票范围内。 就此次扩围，沪深证交所的解释是“为满足融资融券业务发展需要”。

值得关注的是，有6只创业板股票首次成为融资融券标的，分别是吉峰农机（300022）、机器人（300024）、华谊兄弟（300027）、碧水源（300070）、燃控科技（300152）、蒙草抗旱（300355）。 沪深证交所公告称，上述500只股票，是按照加权评价指标，从大到小排序，并综合考虑个股及市场情况选取出的。 加权评价指标的计算方式为：加权评价指标=2×（一定期间内该股票平均流通市值/一定期间内沪市A股（深市A股）平均流通市值）+（一定期间内该股票平均成交金额/一定期间内沪市A股（深市A股）平均成交金额）。 据公告，此次深交所扩大标的股票范围，改革了以往与指数成分股挂钩的做法，借鉴了指数成分股选取的标准，重点考虑较大的市值、较活跃的成交、较广泛的板块覆盖和较稳定的市场表现等因素，按照加权评价指标公式计算并排序得出标的股票名单。 据深交所统计，经此次调整后，深市融资融券标的股票流通市值和成交金额，将分别占深市全部股票的54.46%和42.26%。 另有媒体测算，上述沪市300只股票在2012年第四季度的平均流通市值为337.06亿元，占沪市流通市值的83.4%；日均成交金额为431.53亿元，占沪市A股日均成交金额的74.3%。 套利对冲机会更好把握 融资融券交易，是指投资者向具有沪深证交所会员资格的证券公司提供担保物，借入资金买入在沪深证交所上市的证券，或借入在沪深证交所上市的证券并卖出的行为。 据深交所公告，2010年以来，融资融券业务平稳发展。截至2012年12月31日，开展融资融券业务的证券公司已有74家，开立投资者信用证券账户超过50万户。深市融资融券余额达277亿元，累计交易金额约为4433亿元，其中，融资交易额占比近80%，为市场注入了较多增量资金。 就上述扩围，有市场人士认为，有助于提高当前A股市场的流动性和资源配置效率。

CS融资融券交易策略实务分享汇总答案分

C S融资融券交易策略实务分享汇总答案分文件管理序列号：[K8UY-K9IO69-O6M243-OL889-F88688]

C18040S 融资融券交易策略实务分享参考答案90分----已纠正为100 -------------------------------------------------------------------单选题?（共4题，每题10分）倒计时：00:39:36 1 . 如果融券卖出的标的证券当天有成交，则其申报价格不得低于（C）。 A.价格无限制 B.上一交易日收盘价 C.最新成交价 D.最新委托价 2 . 下述哪项是2015年11月13日沪深交易所公告的融资融券交易规则变化（C ） A.融资保证金比例从最低100%调整至最低50% B.融券保证金比例从最低100%调整至最低50% C. 融资保证金比例从最低50%调整至最低100% D.融券保证金比例从最低50%调整至最低100% 3 . 关于投资者卖出信用证券账户内融资买入尚未了结合约的证券所得价款，下述哪项是正确的（A ）

A.应当先偿还该投资者的融资欠款 B.可以在当日交易收市前买入其他证券 C.可以直接转出信用证券账户 D.可以自行考虑是否归还融资欠款 4 . 在保证金金额一定的情况下（ C）。** A.保证金比例越低，投资者融资融券的规模就越大，财务杠杆效应越低 B.保证金比例越高，投资者融资融券的规模就越大，财务杠杆效应越高 C.保证金比例越高，投资者融资融券的规模就越小，财务杠杆效应越低 D.保证金比例越低，投资者融资融券的规模就越小，财务杠杆效应越高 选题（共4题，每题 10分） 1 . 下述哪些是融资融券交易中的常用交易指令（ ABCD） A.融资买入 B.卖券还款 C.融券卖出 D.买券还券 2 . 下述哪些是2015年10月09日发布的《上海证券交易所程序化交易管理实施细则（征求意见稿）》中第三十二条对异常交易监控的规定内容（ABC） A.一个交易日内出现五次以上每秒申报5笔 B.一秒内完成申报并撤销申报，且日内出现3次以上 C.日内申报2000笔以上 D.日内申报在4000笔以上，且存在一秒内完成申报并撤销申报的行为 3 . 投资者融券卖出股票所得资金，可以（ABC）。 A.买券还券 B.偿还融资融券交易相关利息、费用或融券交易相关权益现金补偿 C.买入或申购证券公司现金管理产品、货币市场基金以及交易所认可的其他高流动性证券 D.买入股票 E.转出信用资金账户 4 . 当前融资融券标的证券中，挂钩香港证券市场相关的有（AD）。 A.H股ETF（510900） B.黄金ETF（518880） C.国债ETF（511010） D.恒生ETF（159920） 判断题（共2题，每题 10分） 1 . 在授信额度和可用保证金足够的前提下，“先融资买入后普通买入”的操作模式，要比“先普通买入后融资买入”的模式实现的杠杆更大，买入的股份更多。（ 对 2 . 当前融资负债最早可于T+0日了结负债，因此，当天可以融资买入证券后，再对该部分证券执行卖券还款操作。（） 错

融资融券业务测试题

融资融券业务测试题 1、如果某投资者信用账户内有200元现金和100元市值的证券A，假设证券A的折算率为70%。那么，该投资者信用账户内的保证金金额为（）元。 A、100 B、300 C、200 D、270 2、单只标的证券的融券余量达到该证券上市可流通量的（）时，交易所可以在次一交易日暂停其融券卖出。 A、 50% B、40% C、25% D、10% 3、融券交易则为投资者提供了做空的手段。 A、正确 B、错误 4、（）是指投资者通过其信用证券账户申报买券，结算时买入证券直接划转至证券公司融券专用证券账户的一种还券方式。 A、直接还券 B、卖券还款 C、直接还款 D、买券还券 5、信用证券账户可以买入或转入除担保物以及交易所公布的标的证券范围以外的证券。 A、错误 B、正确 6、授信额度可以高于证券公司对单个投资者的融资融券规模上限。 A、正确 B、错误 7、客户证券担保账户内的证券和客户资金担保账户内的资金为（）。 A、信托财产 B、交易所财产 C、登记结算公司财产 D、证券公司财产 8、投资者参与融资融券交易前应该做的工作包括（）。 A、签订《融资融券合同》 B、以上都包括 C、签订《融资融券交易风险揭示书》 D、开立信用证券账户和信用资金账户 9、投资者信用账户内有60万元现金和100万元市值的某证券，假设该证券的折算率为60%，那么，该投资者信用账户内的保证金金额为（）万元。 A、100万元 B、160万元 C、136万元 D、120万元 10、当前交易所规定的投资者可以融资买入的标的证券不包括（）。 A、权证 B、股票 C、基金 D、债券 11、标的证券是投资者融入资金可买入的证券和证券公司可对投资者融出的证券，（ ）按照从严到宽、从少到多、逐步扩大的原则，根据融资融券业务试点的进展情况，在满足规定的证券范围内审核、选取标的证券名单，并向市场公布。 A、证券交易所 B、中国证监会 C、中国证券业协会 D、证券公司 12、融券卖出的申报价格不得低于该证券的（）。 A、前一日平均收盘价 B、最新成交价 C、收盘价 D、净值 13、投资者在注销信用证券账户前，投资者应该了结全部的融资融券交易，并将剩余证券划至其普通证券账户。 A、错误 B、正确 14、当投资者维持担保比例超过300%时，投资者可以提取保证金可用余额中的现金或充抵保证金的证券部分，提取后维持担保比例可以低于300%。 A、正确 B、错误 15、融资融券业务是指证券公司向客户出借资金供其买入上市证券或者出借上市证券供其卖出，并收取担保物的经营活动。

CS融资融券交易策略实务分享汇总答案分

单选题（共4题，每题10分）倒计时：00:39:36 1 .如果融券卖出的标的证券当天有成交，则其申报价格不得低于（ C ） A. 价格无限制 B. 上一交易日收盘价 C. 最新成交价 D. 最新委托价 2 .下述哪项是2015年11月13日沪深交易所公告的融资融券交易规则变化? 3 .关于投资者卖出信用证券账户内融资买入尚未了结合约的证券所得价款，下述哪项是 正确的？（A ） A. 应当先偿还该投资者的融资欠款 B. 可以在当日交易收市前买入其他证券 C. 可以直接转出信用证券账户 D. 可以自行考虑是否归还融资欠款 4 .在保证金金额一定的情况下（ C ）。 A. 保证金比例越低，投资者融资融券的规模就越大，财务杠杆效应越低 B. 保证金比例越咼，投资者融资融券的规模就越大，财务杠杆效应越咼 C. 保证金比例越咼，投资者融资融券的规模就越小，财务杠杆效应越低 D. 保证金比例越低，投资者融资融券的规模就越小，财务杠杆效应越咼 选题（共4题，每题10分） 1 .下述哪些是融资融券交易中的常用交易指令？ （ ABCD ） A. 融资买入 B. 卖券还款 C. 融券卖出 D. 买券还券 2 .下述哪些是2015年10月09日发布的《上海证券交易所程序化交易管理实施细则 （征求意见稿）》中第三十二条对异常交易监控的规定内容（ ABC ） ? A. 一个交易日内出现五次以上每秒申报 5笔 B. 一秒内完成申报并撤销申报，且日内出现 3次以上 C. 日内申报2000笔以上 D. 日内申报在4000笔以上，且存在一秒内完成申报并撤销申报的行为 3 .投资者融券卖出股票所得资金，可以（ ABC ）。 A. 买券还券 B. 偿还融资融券交易相关利息、费用或融券交易相关权益现金补偿 C. 买入或申购证券公司现金管理产品、货币市场基金以及交易所认可的其他高流动性证 券 D. 买入股票 E. 转出信用资金账户 4 .当前融资融券标的证券中，挂钩香港证券市场相关的有（ AD ）。 A. H 股 ETF （ 510900 B. 黄金 ETF （518880） C. 国债 ETF （511010） D. 恒生 ETF （159920） 判断题（共2题，每题10分） 1 .在授信额度和可用保证金足够的前提下， 先融资买入后普通买入”的操作模式，要比 先普通买入后融资买入”的模式实现的杠杆更大，买入的股份更多。（ A.融资保证金比例从最低 B. 融券保证金比例从最低 C. 融资保证金比例从最低 D. 融券保证金比例从最低 100%调整至最低50% 100%调整至最低50% 50%调整至最低100% 50%调整至最低100%

融资融券相关概念和计算的整理

融资融券的偿还 1、偿还融资的方法 （1）以卖出证券所得款偿还（卖券还款）； （2）以现金偿还（直接还款）。 2、偿还融券的方法 （1）以相同的证券偿还（直接还券）； （2）以买进相同的证券偿还（买券还券）。 3、其他 客户融券卖出的证券出现终止交易、暂停交易、长期停牌或无法成交等情形时，按合同规定以现金方式偿还所融证券。 *投资者融券卖出证券配售股份时， 如下权益处理方式可供参考， 具体根据证券公司与投资者的约定处理。 方式一： 在股权登记日之前提前了结相关的融券业务， 如投资者未在规定时 间内及时了结，证券公司有权执行强制平仓； 方式二：投资者以现金结算方式予以补偿； 方式三： 证券公司向投资者支付配售股份所需的款项， 同时增加投资者的融 券负债，投资者应在偿还相应券融券负债时一并偿还由配售而新增的股份。

●融券卖出股票，还没有归还股票，这时该股票现金分红，应如何补偿？ 红利到帐日，客户要以现金方式补偿现金红利（融券卖出股票实际应得），证券公司从信用资金账户中扣除相应数额的现金；信用资金账户中现金余额不足的，欠款部分按融资利率计收利息。 例：客户融券卖出股票“中国人寿”（代码601628）10000股，还没有归还，这时发布分配方案“10股派现金红利5元（税后）”，现金红利到帐日为1月8日；假定当前证券公司融资利率为10%，信用资金账户剩余现金2000元，则补偿如下：红利到帐日1月8日，证券公司从客户信用资金账户内扣除剩余现金2000元，不足部分为3000元（10000×0.5元—2000元）； 3000元的欠款将按10%的年利率每日在信用资金账户内计息； 每日计息额为3000×10%÷360=0.83元，直至归还欠款和应计利息. ●融券卖出股票，还没有归还股票，这时该股票派发红股和转增股本，应如何补偿？ 除权除息日后，客户对证券公司实际融券数量增加（增加值为融出证券实际应得红股），即需要偿还的股票数量增加；采取的是“股票补偿”的方式。 例：客户融券卖出股票“中国人寿”（代码601628）10000股，还没有归还，这时发布分配方案“10股送2股转增8股”，除权除息日为1月8日，则补偿如下：除权除息日1月8日，客户信用证券账户内的“中国人寿”融券负债由10000股变为20000股【融出证券实际应得红股为10000×(0.2+0.8)=10000股）】，即融券到期前，需要归还的“中国人寿”融券由10000股变为20000股。 ●融券卖出股票，还没有归还股票，这时股票增发新股或发行可转换债券、发行权证， 原股东有优先认购权，应如何补偿？ 增发新股、可转换债券、权证上市首日成交均价高于发行认购价格时，补偿金额按照上市首日成交均价与发行认购价格之差乘以应配售的证券数量计算，从信用资金账户中扣除相应数额的现金；现金余额不足的，欠款部分按融资利率计收利息。即：补偿金额=（新股上市首日成交均价—发行认购价格）×应配售证券数量 “增发新股”例：客户融券卖出股票“中国人寿”（代码601628）10000股，还没有归还，这时发布增发新股方案“拟向社会公开增发10亿股（不超过10亿股），增发价格25元，向老股东优先配售，配售的比例为1：0.5”；增发新股上市日期为1月8日，增发新股上市首日成交均价为27元，则补偿如下： 证券公司在增发新股上市日1月8日从客户信用资金账户扣除补偿金额； 应配售证券数量=10000×0.5=5000股； 补偿金额=（27—25）×5000=10000元； （发行可转换债券、发行权证后，老股东有优先认购权的，可参照‘增发新股’例）

融资融券交易策略运用指南

融资融券交易策略运用指南 一、常见问题简答 1、客户可以提交的担保物有哪些？ 答：客户提交的担保物包括现金和充抵保证金证券，其中可充抵保证金的证券名单由本公司确定，并在公司网站融资融券专栏、交易系统中予以公布。 2、担保证券划转指令是否可以撤单？ 答：在当天划转指令发送截止时间（15:00）前可撤单。 3、担保证券划转后可以立即进行融资融券交易吗？ 答：不可以。担保证券T日划转的，T+1日才能到账，即需在担保证券划转后的次一交易日才能进行交易。 4、客户在信用账户中可以进行哪些证券交易？ 答：客户在信用账户中可以融资融券交易标的证券，并可普通买卖可充抵保证金证券（含标的证券）。需特别提示的是，信用证券账户不能进行债券回购交易或预受要约。 5、客户在做融券卖出交易时，可以以任何价格成交吗？ 答：不可以，融券卖出的申报价格不得低于该证券的最新成交价，当天没有产生成交的，其申报价格不得低于前收盘价，低于上述价格的申报无效。 6什么是预警线、警戒线、平仓线？ 答：按当日收市价计算，客户信用账户的维持担保比例等于或小于150%、140%、130%寸，贝略户信用账户分别触及预警线、警戒线、平仓线。当触及预警线、 警戒线时客户应在2个交易内补充担保物使得维持担保比例回升至150%;当触

及平仓线时客户应在1个交易日内补足担保物使得维持担保比例回升至150%以上，否则本公司有权实施强制平仓。 7、可充抵保证金证券暂停交易时，应如何处理？ 答：若可充抵保证金证券暂停交易超过30天，本公司有权视暂停交易的情况对其采取调出担保物范围、调整折算率或市价等处置措施，客户应关注相关调整及其信用账户的维持担保比例情况，并及时调整、追加担保物或调整持仓。 8、投资者还券的数量大于其实际借入的证券怎么办? 答: 若融券部分成交或权益处理等情况而出现投资者还券的数量大于其实际借 入的证券时，本公司将通过余券划转指令将多出的证券划回投资者信用证券账户。客户T日还券，国信证券将于T+1日进行余券划转，T+2日余券返回客户信用账户。 9、客户进行融资融券交易证券划转要收取手续费吗？ 答：根据中国证券登记结算公司的相关规定，目前暂免收客户担保品提交与返还，及还券划转的手续费。

融资融券交易策略实务分享(100分)

融资融券交易策略实务分享（100分） 单选题（共4题，每题10分） 1 . 下述哪项是2015年11月13日沪深交易所公告的融资融券交易规则变化？（） A.融资保证金比例从最低100%调整至最低50% B.融券保证金比例从最低100%调整至最低50% C. 融资保证金比例从最低50%调整至最低100% D.融券保证金比例从最低50%调整至最低100% 我的答案：C 2 . 如果融券卖出的标的证券当天有成交，则其申报价格不得低于（）。 A.价格无限制 B.上一交易日收盘价 C.最新成交价 D.最新委托价 我的答案：C 3 . 关于投资者卖出信用证券账户内融资买入尚未了结合约的证券所得价款，下述哪项是正确的？（） A.应当先偿还该投资者的融资欠款 B.可以在当日交易收市前买入其他证券

C.可以直接转出信用证券账户 D.可以自行考虑是否归还融资欠款 我的答案：A 4 . 假如融资保证金比例100%，融券保证金比例50%，客户欲参与某新股发行的网下申购，账户只有资金，且不愿承担市值涨跌的损益，若该新股申购门槛5000万元，则理论上而言，客户至少需多少资金才能实现上述需求？（） A.3500万元 B.3750万元 C.4000万元 D.5000万元 我的答案：B 多选题（共4题，每题10分） 1 . 当前融资融券标的证券中，挂钩香港证券市场相关的有（）。 A.H股ETF（510900） B.黄金ETF（518880） C.国债ETF（511010） D.恒生ETF（159920） 我的答案：AD 2 . 下述哪些是融资融券交易中的常用交易指令？（）

A.融资买入 B.卖券还款 C.融券卖出 D.买券还券 我的答案：ABCD 3 . 下述哪些是2015年10月09日发布的《上海证券交易所程序化交易管理实施细则（征求意见稿）》中第三十二条对异常交易监控的规定内容（）？ A.一个交易日内出现五次以上每秒申报5笔 B.一秒内完成申报并撤销申报，且日内出现3次以上 C.日内申报2000笔以上 D.日内申报在4000笔以上，且存在一秒内完成申报 并撤销申报的行为 我的答案：ABC 4 . 投资者融券卖出股票所得资金，可以（）。 A.买券还券 B.偿还融资融券交易相关利息、费用或融券交易相关 权益现金补偿 C.买入或申购证券公司现金管理产品、货币市场基金 以及交易所认可的其他高流动性证券 D.买入股票 E.转出信用资金账户

如何用融资融券账户做当日买卖和做空股票

在普通交易中，投资者当日买入的股票只能在下一个交易日卖出（俗称T+1交易），这种交易方式具有隔夜风险，而通过融资融券交易可以降低这类风险，实现股票的T+0流转。有些投资者看涨个股，此时资金已经被其他股票占用，在普通交易中往往会错过买入机会，而通过融资融券交易可以解决这个问题，并实现资金的T+0流转。 融资融券交易中，投资者在信用账户可以执行的操作指令主要包括担保物买入、担保物卖出、融资买入、卖券还款、融券卖出、买券还券、直接还款和直接还券等8种方式，通过这些指令，投资者实现了担保物的买与卖，融资的买与卖、融券的卖与买、以及资金证券直接偿还等4类证券与资金的流转操作。 融资融券T+0交易技巧就是通过上述的8个融资融券操作指令实现证券和资金的T+0流转的交易技巧。按照不同目的和方式，T+0交易技巧可以分为融资资金的T+0流转技巧，看涨股票的T+0流转技巧和看跌股票的T+0流转技巧。 一、融资资金的T+0流转技巧 策略简介：投资者信用账户中以证券作为担保，T日计划买入标的股票但自有资金不足，且也不愿意承担融资负债。该投资者可以先融资买入标的股票，然后采用卖券还款指令卖出担保证券归还融资负债，从而实现融资资金在当日T+0流转，盘后不产生融资负债。 案例1：投资者D的信用账户中有古井贡酒1千股，T日上午10:00时该股票价格95元/股，该投资者看好古井贡酒当日走势，计划到下午14:50时卖出。同时该投资者又看涨标的股票五粮液，价格为30元/股，想及时买入，但此时自有资金不足。由于投资者D信用账户中的古井贡酒是担保证券，于是该投资者在上午10:00时采用融资买入指令买入五粮液2千股，产生融资负债6万元。下午14:50时，古井贡酒价格上涨到100元/股，再采用卖券还款指令卖出古井贡酒1千股，成交后获得的10万资金，其中的6万元自动偿还融资负债，剩下的4万元保留在信用账户中。该投资者T日收盘后无融资负债。 资资金在当日T+0流转，盘后不产生融资负债。 案例1：投资者D的信用账户中有古井贡酒1千股，T日上午10:00时该股票价格95元/股，该投资者看好古井贡酒当日走势，计划到下午14:50时卖出。同时该投资者又看涨标的股票五粮液，价格为30元/股，想及时买入，但此时自有资金不足。由于投资者D信用账户中的古井贡酒是担保证券，于是该投资者在上午10:00时采用融资买入指令买入五粮液2千股，产生融资负债6万元。下午14:50时，古井贡酒价格上涨到100元/股，再采用卖券还款指令卖出古井贡酒1千股，成交后获得的10万资金，其中的6万元自动偿还融资负债，剩下的4万元保留在信用账户中。该投资者T日收盘后无融资负债。 二、看涨股票的T+0流转技巧 策略简介：投资者判断某个股票T日具有上涨趋势，但不能确定下一个交易日的走势，需要在当日低点买入股票，高点卖出锁定收益。如果该投资者信用账户中以资金为担保，则可以在低点担保物买入看涨股票，当日在高点融券卖出同样数量的该标的股票，然后采用直接还券指令将担保物买入的股票用于归还融券负债；如果该投资者信用账户中以证券为担保，则可以在低点融资买入看涨股票，当日在高点融券卖出同样数量的该标的股票，然后采用直接还券指令将融资买入的股票用于归还融券负债，并在下一个交易日采用直接还款指令将融券卖出

CS融资融券交易策略实务分享汇总答案分修订版

C S融资融券交易策略实 务分享汇总答案分 集团标准化小组：[VVOPPT-JOPP28-JPPTL98-LOPPNN]

C18040S融资融券交易策略实务分享参考答案90分----已纠正为100 ------------------------------------------------------------------- 单选题（共4题，每题10分）倒计时：00:39:36 1.如果融券卖出的标的证券当天有成交，则其申报价格不得低于（C）。 A.价格无限制 B.上一交易日收盘价 C.最新成交价 D.最新委托价 2.下述哪项是2015年11月13日沪深交易所公告的融资融券交易规则变化（C） A.融资保证金比例从最低100%调整至最低50% B.融券保证金比例从最低100%调整至最低50% C.融资保证金比例从最低50%调整至最低100% D.融券保证金比例从最低50%调整至最低100% 3.关于投资者卖出信用证券账户内融资买入尚未了结合约的证券所得价款，下述哪项是正确的（A） A.应当先偿还该投资者的融资欠款 B.可以在当日交易收市前买入其他证券 C.可以直接转出信用证券账户 D.可以自行考虑是否归还融资欠款 4.在保证金金额一定的情况下（C）。** A.保证金比例越低，投资者融资融券的规模就越大，财务杠杆效应越低 B.保证金比例越高，投资者融资融券的规模就越大，财务杠杆效应越高 C.保证金比例越高，投资者融资融券的规模就越小，财务杠杆效应越低 D.保证金比例越低，投资者融资融券的规模就越小，财务杠杆效应越高 选题（共4题，每题10分） 1.下述哪些是融资融券交易中的常用交易指令（ABCD） A.融资买入 B.卖券还款 C.融券卖出 D.买券还券 2.下述哪些是2015年10月09日发布的《上海证券交易所程序化交易管理实施细则（征求意见稿）》中第三十二条对异常交易监控的规定内容（ABC） A.一个交易日内出现五次以上每秒申报5笔 B.一秒内完成申报并撤销申报，且日内出现3次以上 C.日内申报2000笔以上 D.日内申报在4000笔以上，且存在一秒内完成申报并撤销申报的行为 3.投资者融券卖出股票所得资金，可以（ABC）。 A.买券还券 B.偿还融资融券交易相关利息、费用或融券交易相关权益现金补偿 C.买入或申购证券公司现金管理产品、货币市场基金以及交易所认可的其他高流动性证券 D.买入股票 E.转出信用资金账户 4.当前融资融券标的证券中，挂钩香港证券市场相关的有（AD）。 A.H股ETF（510900） B.黄金ETF（518880） C.国债ETF（511010） D.恒生ETF（159920） 判断题（共2题，每题10分）

融资融券业务交易策略案例汇编

融资融券业务交易策略案例汇编 提示：关于融资融券交易成本的说明 一笔完整的融资融券交易的成本主要包括证券交易费用（佣金、印花税、过户费等）和融 资融券的利息和费用。以上案例为计算简便，做如下假定： 假定买入股票的交易费为0.15%，卖出股票的交易费用为0.25%。 假定融资利息为年利率8.85%，融券费用为年利率10.85%。（时机利率和费率的调整将受到中国人民银行规定的同期金融机构贷款基准利率变化） 简单平均每天融资利率为：8.85%/360=0.0245% 简单平均每天融券费率为：10.85%/360=0.0301% ★如投资者融资买入扑股票并持仓一个月，其综合成本约为 1.14% （等于买入股票的交易 费用0、15%+卖出股票交易费用0.25%+融资日利率0.0245%*30天，以下同理）；融券抛出偶股票并持仓一 个月以后还券，其综合成本约1、30%。: 只要投资者持有股票一个月内相对买入价涨幅超过 1.14%，且能抓住时机全额买券还款， 则投资者即可获得额外收益。 只要投资者融券卖出股票在一个月内相对卖出价跌幅能超过 1.30%，且能抓住时机全额买 券还券，则投资者即可获得额外收益。 ★同理，投资者他怎么让并持仓一周，综合成本约为0.57%;融券卖出持仓一周的成本约为 0.61%。 交易策略一：利用持仓证券进行融资买入或者融券卖出 利用持仓证券进行融资买入或者融券卖出是指利用持有的证券冲抵保证金，融资买入或者融券卖空标的证券。 【案例1】：利用持有的基金冲抵保证金，融资买入标的证券。 张先生在大盘处于低位时认为大盘蓝筹股估值较低，较为安全，同时看好大盘未来的表现， 于是买入50ETF（510050）作为长期配置的资产。2011年3月28日，张先生认为民生银行（600016）业绩增长确定，盈利能力强，可以融资买入。假设50ETF（510050）折算率为70%，民生银行（600016）的融资保证金比例为90%，则张先生持有的市值为150万元的 50ETF（510050）可作为105万元的保证金（150*70%=105 ），可融资买入约116万元（105/90%）市值的民生银行（600016）. 于是,3月28日张先生以5.50元的价格融资买入210000股的民生银行（5.50*210000=1155000元），4月15日以均价6.00元卖出210000股民生银行并偿还了融资 债务，张先生这笔就交易的损益如下:

融资融券标的股票名单

融资融券标的股票名单 序号证券代码证券简称 1 000001 平安银行 2 000002 万科A 3 000006 深振业A 4 000009 中国宝安 5 000012 南玻A 6 000024 招商地产 7 000027 深圳能源 8 000028 国药一致 9 000031 中粮地产 10 000039 中集集团 11 000043 中航地产 12 000046 泛海控股 13 000049 德赛电池 14 000050 深天马A 15 000060 中金岭南 16 000061 农产品 17 000062 深圳华强 18 000063 中兴通讯 19 000069 华侨城A 20 000078 海王生物

21 000088 盐田港 22 000089 深圳机场 23 000099 中信海直 24 000100 TCL 集团 25 000151 中成股份 26 000156 华数传媒 27 000157 中联重科 28 000333 美的集团 29 000338 潍柴动力 30 000400 许继电气 31 000401 冀东水泥 32 000402 金融街 33 000410 沈阳机床 34 000413 东旭光电 35 000415 渤海租赁 36 000417 合肥百货 37 000422 湖北宜化 38 000423 东阿阿胶 39 000425 徐工机械 40 000426 兴业矿业 41 000501 鄂武商A 42 000503 海虹控股

43 000506 中润资源 44 000511 烯碳新材 45 000513 丽珠集团 46 000516 开元投资 47 000525 红太阳 48 000528 柳工 49 000536 华映科技 50 000537 广宇发展 51 000538 云南白药 52 000539 粤电力A 53 000540 中天城投 54 000541 佛山照明 55 000543 皖能电力 56 000550 江铃汽车 57 000551 创元科技 58 000552 靖远煤电 59 000554 泰山石油 60 000559 万向钱潮 61 000562 宏源证券 62 000563 陕国投A 63 000566 海南海药 64 000568 泸州老窖

融资融券交易策略之绝对收益的配对交易

融资融券交易策略之绝对收益的配对交易 融资融券的T+0交易策略已经为很多投资者所了解，配对交易策略相对而言还是比较陌生，正是为了将融资融券的卖空机制能更好地服务于投资者，国泰君安信用交易部等相关部门通过模型，软件等在逐步完善配对交易策略。 原理：基于统计套利的配对交易策略，通过对股票历史价格走势的统计分析，选出有相似价格走势的股票对，当两者价格走势出现明显分离时，卖空相对价格走势偏高的股票，买入相对价格走势偏低的股票，构成一对组合，当价格走势回归到正常水平时进行平仓操作，锁定价差收益。是一个相对稳健、绝对收益的市场中性策略 适用环境 市场震荡较大，行情变幻，且后市并不明朗的情况，难以进行判断 风险收益 风险低，收益较为稳定 适合对象 适合追求风险可控，收益稳健，资金规模中等，且没有大量时间进行深入研究的投资者操作 案例：通过对A股股票的大批量分析，找出具有同样走势的股票对，发现盘江股份和潞安环能在走势上比较接近，属于相关行业，两者价差比较稳定。 根据模型测算，在12月初，两者价格差距拉大，12月5日收盘后，模型提示进行开仓，12月6日进行操作，卖出盘江股份，买入潞安环能，资金比例0.9:1。 根据模型提示，在12月12日，两者价差达到平仓水平，在12月13日进行获利平仓，共持有6个交易日，8个自然日，按照9.1%的融券利息，0.2%的交易佣金及印花税计算，产生的总交易费用为0.3%，净收益率为1.5%。而同期上证综指下跌3.63%，深成指下跌4.12%。 总的来说，如何选择配对模型对投资者而言并不容易，因此需要借助券商的模型和软件。配对交易能够规避大盘的系统风险，是相对风险较小的稳健型策略，但并非无风险，如突发事件对单个股票的风险等。

C18040S融资融券交易策略实务分享(100分)

C18040S融资融券交易策略实务分享（100分）单选题（共3题，每题10分） 1 . 2015年9月投资者以15.21元/股的价格普通买入10万股上汽集团，同时融资买入7万股上汽集团，2016年9月投资者以 23.13元/股的价格卖出之前买入的17万股上汽集团，并了结融券负债，假设融资利率为8.35%，不考虑佣金及其他成本，投资 者的收益率为（）。 ? A.82.60% ? B.88.50% ? C.51.80% ? D.48.60% 我的答案：A 2 . 当期货市场对于现货市场过度贴水时，可采取以下哪种交易进行期现套利？（） ? A.股指期货开空单，并买入现货 ? B.股指期货开空单，并融券卖出现货 ? C.股指期货开多单，并买入现货 ? D.股指期货开多单，并融券卖出现货 我的答案：D 3 . 个股估值过高，股价存在泡沫时，可进行以下哪种融资融券交易获得收益？（） ? A.融资买入 ? B.现金还款 ? C.融券卖出 ? D.买券还券 我的答案：C 多选题（共4题，每题10分） 1 . 以下哪些交易可以在信用账户内操作？（） ? A.融券卖出 ? B.买入担保品 ? C.新股申购 ? D.要约收购 我的答案：ABC 2 . 借助融券，可实现或优化的套利策略有（）。 ? A.期现套利 ? B.可转债套利 ? C.差异配对交易

? D.回归配对交易 我的答案：ABCD 3 . 关于挖掘相对超额收益Alpha，以下说法正确的是（）。 ? A.行业龙头公司由于良好的基本面在同板块中具有领涨的能力，有获取相对于个股或指数超额收益的可能 ? B.从金融工程量化选股策略中有获取相对于指数的超额收益的可能 ? C.通过基金管理人的选股及仓位管理，有获取超越市场收益的可能 ? D.预期两只证券价格走势会出现强弱分化，价差走扩，有获取超额收益的可能 我的答案：ABCD 4 . 以下可以通过融券实现的是（）。 ? A.打新底仓套保 ? B.增加打新市值 ? C.杠杆做空 ? D.期现套利 我的答案：ACD 判断题（共3题，每题10分） 1 . 投资者需要对某证券进行套保，但该证券不是融资融券标的证券，则可以选取与所需执行套保股票基本面相似、股价相关性 高且beta系数接近的标的证券进行融券卖出。（） 对错 我的答案：对 2 . 差异配对交易指预期两只证券或证券组合未来价格走势会出现强弱分化，价差走扩。买入较弱势的那只，同时融券卖出相对 较强势的那只以对冲系统性风险，以求获取超额收益。（） 对错 我的答案：错 3 . 在账户有资金、无底仓的情况，通过低点担保品买入，高点融券卖出可实现“T+0”交易。（） 对错 我的答案：对

融资融券T0交易策略

融资融券T0交易策略 融资融券T+0交易策略 前言 , 何谓T+0？ T+0,又称日内交易,借助融资融券工具可 以实现直接和变相的T+0交易 , 我们为什么选择T+0？ 市场波动频繁,个人投资者选股难度增加, 利用T+0可以当日将风险对冲 , T+0适用什么情形？ 单边下跌、震荡市、日内个股震荡频繁、振 幅较大等多种情形 , T+0适用哪些投资者？ 短线客户、技术派、风险保守型客户 , 融资T+0交易策略 ,原理:又称为日内交易,投资者日终清算后的总头寸不变,但可以通过日内交易摊低成本,利用融资资金赚取日内股价上涨带来的收益。 1. 融资T+0滚动交易 ,融资T+0滚动交易:投资者满仓,且持有股票A,当日低开融资买入股票A,拉高以卖券还款方式抛出自有资金持仓的股票A,归还当日的融资负债。 2. 融资T+0冲销交易

,融资T+0冲销交易:又称日内交易,同一交易日买卖同一股票,投资者当天并没有持有股票A,当日低开普通买入或融资买入股票A,冲高融券卖出同等数量的股票A,T+1日以现券还券偿还融券负债、现金还款偿还融资负债进行平仓。 操作要点:同一日,对同一种股票,进行相同数量的低点融资买入、高点融券卖出,T+1日平仓。 ,融资T+0交易策略概要 1,融资T+0滚动交易 , 操作思路:投资者满仓持有股票A,当日预计该股票低开高走,则可利用早盘低开融资买入股票A,股价冲高至当日高点,以卖券还款方式抛出原自有资金持仓的股票A,归还当日的融资负债。 , 操作益处:投资者可满仓持有股票、无需预留资金。可避免次日个股波动风险,采用当日T+0操作摊薄成本,获叏日内因股价上涨带来的收益,且融资T+0不收取利息。

融资融券的操作技巧

融资融券的操作技巧 在普通交易中，投资者当日买入的股票只能在下一个交易日卖出（俗称T+1交易），这种交易方式具有隔夜风险，而通过融资融券交易可以降低这类风险，实现股票的T+0流转。有些投资者看涨个股，此时资金已经被其他股票占用，在普通交易中往往会错过买入机会，而通过融资融券交易可以解决这个问题，并实现资金的T+0流转。 融资融券交易中，投资者在信用账户可以执行的操作指令主要包括担保物买入、担保物卖出、融资买入、卖券还款、融券卖出、买券还券、直接还款和直接还券等8种方式，通过这些指令，投资者实现了担保物的买与卖，融资的买与卖、融券的卖与买、以及资金证券直接偿还等4类证券与资金的流转操作。 融资融券T+0交易技巧就是通过上述的8个融资融券操作指令实现证券和资金的T+0流转的交易技巧。按照不同目的和方式，T+0交易技巧可以分为融资资金的T+0流转技巧，看涨股票的T+0流转技巧和看跌股票的T+0流转技巧。 一、融资资金的T+0流转技巧 策略简介：投资者信用账户中以证券作为担保，T日计划买入标的股票但自有资金不足，且也不愿意承担融资负债。该投资者可以先融资买入标的股票，然后采用卖券还款指令卖出担保证券归还融资负债，从而实现融资资金在当日T+0流转，盘后不产生融资负债。 案例1：投资者D的信用账户中有古井贡酒1千股，T日上午10:00时该股票价格95元/股，该投资者看好古井贡酒当日走势，计划到下午14:50时卖出。同时该投资者又看涨标的股票五粮液，价格为30元/股，想及时买入，但此时自有资金不足。由于投资者D信用账户中的古井贡酒是担保证券，于是该投资者在上午10:00时采用融资买入指令买入五粮液2千股，产生融资负债6万元。下午14:50时，古井贡酒价格上涨到100元/股，再采用卖券还款指令卖出古井贡酒1千股，成交后获得的10万资金，其中的6万元自动偿还融资负债，剩下的4万元保留在信用账户中。该投资者T日收盘后无融资负债。 资资金在当日T+0流转，盘后不产生融资负债。 案例1：投资者D的信用账户中有古井贡酒1千股，T日上午10:00时该股票价格95元/股，该投资者看好古井贡酒当日走势，计划到下午14:50时卖出。同时该投资者又看涨标的股票五粮液，价格为30元/股，想及时买入，但此时自有资金不足。由于投资者D信用账户中的古井贡酒是担保证券，于是该投资者在上午10:00时采用融资买入指令买入五粮液2千股，产生融资负债6万元。下午14:50时，古井贡酒价格上涨到100元/股，再采用卖券还款指令卖出古井贡酒1千股，成交后获得的10万资金，其中的6万元自动偿还融资负债，剩下的4万元保留在信用账户中。该投资者T日收盘后无融资负债。 二、看涨股票的T+0流转技巧 策略简介：投资者判断某个股票T日具有上涨趋势，但不能确定下一个交易日的走势，需要在当日低点买入股票，高点卖出锁定收益。如果该投资者信用账户中以资金为担保，则可以在低点担保物买入看涨股票，当日在高点融券卖出同样数量的该标的股票，然后采用直接

C18040S-融资融券交易策略实务分享-汇总答案100分

单选题（共 4题，每题 1 0 分）倒计时：00:39:36 1?如果融券卖出的标的证券当天有成交，则其申报价格不得低于（ C ） A. 价格无限制 B. 上一交易日收盘价 C. 最新成交价 D. 最新委托价 3?关于投资者卖出信用证券账户内融资买入尚未了结合约的证券所得价款，下述哪项是 正确的？（ A ） A. 应当先偿还该投资者的融资欠款 B. 可以在当日交易收市前买入其他证券 C. 可以直接转出信用证券账户 D. 可以自行考虑是否归还融资欠款 4?在保证金金额一定的情况下（C ）。 A. 保证金比例越低，投资者融资融券的规模就越大，财务杠杆效应越低 B. 保证金比例越咼，投资者融资融券的规模就越大，财务杠杆效应越咼 C. 保证金比例越咼，投资者融资融券的规模就越小，财务杠杆效应越低 D. 保证金比例越低，投资者融资融券的规模就越小，财务杠杆效应越咼 选题（共4题，每题10分） 1. 下述哪些是融资融券交易中的常用交易指令？ （ ABCD ） A. 融资买入 B. 卖券还款 C. 融券卖出 D. 买券还券 2. 下述哪些是2015年10月09日发布的《上海证券交易所程序化交易管理实施细则（征 求意见稿）》中第三十二条对异常交易监控的规定内容（ ABC ）? A. 一个交易日内出现五次以上每秒申报 5笔 B. 一秒内完成申报并撤销申报，且日内出现 3次以上 C. 日内申报2000笔以上 D. 日内申报在4000笔以上，且存在一秒内完成申报并撤销申报的行为 3. 投资者融券卖出股票所得资金，可以（ ABC ）。 A. 买券还券 B. 偿还融资融券交易相关利息、费用或融券交易相关权益现金补偿 C. 买入或申购证券公司现金管理产品、货币市场基金以及交易所认可的其他高流动性证 券 D. 买入股票 E. 转出信用资金账户 4. 当前融资融券标的证券中，挂钩香港证券市场相关的有（ AD ） A.H 股 ETF （510900） 2?下述哪项是2015年11月13日沪深交易所公告的融资融券交易规则变化? C ） A. 融资保证金比例从最低 B. 融券保证金比例从最低 C ?融资保证金比例从最低 D.融券保证金比例从最低 100%调整至最低50% 100%调整至最低50% 50%调整至最低100% 50%调整至最低100%