证券公司债券自营投资业务模式分析

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证券公司债券自营投资业务模式分析

作者：陈嫣

来源：《时代金融》2015年第05期

【摘要】我国债券市场经过了十年腾飞，已经发展为相对成熟的市场。在这一过程中，证券公司的业务水平与资本实力不断增强，已成为债券市场的重要参与者，债券自营投资业务也成为证券公司业绩贡献的重要来源。本文着重介绍了证券公司在债券市场的参与情况、债券投资业务的基本模式与风险，以了解证券公司债券自营业务的最新进展，也能为债券市场其他交易主体提供借鉴，有利于管理当局规范债券市场的监管。

【关键词】证券公司债券自营业务模式

一、引言

我国债券市场的经历了多年的腾飞，已发展壮大为了以银行间市场为主、交易所市场为辅的市场结构，固定收益产品种类丰富、市场成员分布不同层次、交易工具不断创新，市场流动性增强。虽然银行仍是债券市场的主要参与者，但证券公司依托其在资本市场的中介的地位，在债券市场中的重要性日益凸显。随着证券公司资本实力的不断增强，债券自营投资业务近年来发展迅猛，已成为证券公司业绩贡献的重要来源。

二、证券公司参与债券市场情况

我国债券市场经历了快速的腾飞，根据中国债券信息网统计，债券托管量从2006年底的92，452亿元增长到2013年底259，108亿元，复合增长率为13.7%。从中债登统计的托管量上看，商业银行占据主导地位，占到整个市场比重的63%。相对而言，证券公司持有债券的托管量占比较小，仅占到整个市场的0.7%。随着近年来证券公司全面转型，近年来规模扩张迅速，2006年至2013年底的复合增长率为34.6%，远超市场平均增速。

据中债等统计，证券公司持有债券的类型以信用债为主，为企业债、中期票据，占托管规模的76%，其次是利率债，分别为政策性银行债和国债，占托管规模的23%；其余1%为商业银行债和二级资本工具。沪深两市，上市的证券公司共有19家，截止2014年6月30日，在中债登、中证登及清算所托管固定收益证券规模为2，840亿元，其中持仓规模前五大的上市证券公司为中信、海通、广发、招商、华泰，前五大合计持仓1，886亿元，占上市券商债券规模的70.2%。证券公司债券持仓规模主要和资本规模相关，资本实力雄厚的公司在配置上会增加债券类资产的规模，中信资本实力雄厚，以902亿元的规模远超第二名海通的322亿元。

三、债券投资模式

随着我国债券市场的成熟与证券公司资本实力的增长，证券公司债券业务从起步阶段的债券承销业务为主，发展到交易撮合，再到用自有资金投资阶段。证券公司在中介业务中不断积