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水利行业研究报告:华鑫证券-水利行业水利专题报告:政策开启十年发展-110728

证券研究报告·行业报告

水利专题报告——政策开启十年发展

报告日期:2011年7月28日

华鑫证券 研究发展部

电气设备及节能环保研究员:

郭运堂

执业证书编号:S1050511070002 电话:021-********

邮箱:guoyt@https://www.wendangku.net/doc/305645145.html,

农业研究员:

赵雷

执业证书编号:S1050110010500 电话:021‐51793713

邮箱:Dannyzhao@https://www.wendangku.net/doc/305645145.html,

华鑫证券有限责任公司

研究发展部

地址:上海市徐汇区肇嘉浜路750号 邮编:200030

电话:(86 21)64339000

网址:https://www.wendangku.net/doc/305645145.html, 我国面临严重的缺水局面。我国人均水资源量只有世界平均水平的1/5左右,且分布极为不均,这造成我国北方地区严重的资源性缺水。同时,我国水资源污染严重,水体功能丧失严重,这造成我国水资源相对丰富的南方地区也面临着守着水缸没水喝的水质性缺水局面。

政策开启水利建设黄金十年。在今年的一号文件中提出,提出,水是生命之源、生产之要、生态之基。我国将加大水利投资,力争今后10年全社会水利年平均投入比2010年高出一倍,并要求将土地出让收益的10%投入到农田水利建设。按照2010年2000亿的水利投资规模,未来十年我国的水利投资将达到4万亿的规模,远超十一五和十二五期间水利投资的总和。

我们认为,我国未来十年的水利投资的重点是农田水利和水资源建设。从一号文件可以看出,国家对农田水利建设的重视,水利将成为我国农业持续发展的重要支持因素。而水资源工程关乎城乡居民的饮水安全,是重要的民生工程,未来十年也将获得大力发展。

我们认为,水利建设的主要行业有:水利工程建设、农田节水、供水管材、排水排污管材和高端污水处理设备。在水利工程建设方面,我们看好葛洲坝;在农田节水领域,我们看好大禹节水;在供水管材领域,我们看好青龙股份;在排水排污管材方面,我们看好立足于高端市场的纳川股份(截止8月1日,公司自营持有纳川股份451251股,该股票流通股本为2300万股,公司持仓占有流通股本的1.9%);在高端污水处理设备行业,我们看好碧水源。

水利行业

目录

1、我国水利发展将迎来黄金十年 (4)

1.1、我国水资源状况 (4)

1.1.1 我国水资源紧缺,造成严重的资源性缺水 (4)

1.1.2 我国水资源污染严重,造成严重的水质性缺水 (4)

1.2、我国水利建设将迎来十年的黄金发展期 (6)

1.2.1、我国农田水利未来十年将获得长足发展 (6)

1.2.2、水资源工程也是未来十年水利建设的重点 (9)

2、主要受益行业及相关个股 (10)

2.1、工程建设 (10)

2.1.1、十二五期间水利工程建设将出现一倍以上的增长 (10)

2.1.2、在工程建设领域,葛洲坝受益最为明显 (11)

2.2、农田节水 (12)

2.2.1、我国节水灌溉面积将出现较大提高 (12)

2.2.2、节水灌溉最重要的收益公司是大禹节水 (13)

2.3、输水管材 (14)

2.3.1、管道输水优点多,PCCP是主流 (14)

2.3.2、在PCCP管材提供商中,我们看好青龙管业 (16)

2.4、排水排污管材 (17)

2.4.1、我国管网建设落后,我们看好塑料管的发展 (17)

2.4.2、我们推荐立足高端市场的纳川股份 (19)

2.5、高端污水处理设备 (20)

2.5.1、我国河湖污染严重,高端污水处理设备发展前景广阔 (20)

2.5.2、我们看好市场开拓能力强的碧水源 (21)

3、相关个股受益情况比较 (21)

图表目录

图表1:中国水资源分布图 (4)

图表2:我国各省级行政区2009年人均水资源量 (4)

图表3:2009年七大水系水之类别比例 (5)

图表4:2009年重点湖库水质类别 (5)

图表5:我国八省市地下水水质分类情况 (6)

图表6:我国水利投资与旱涝灾害的比较 (7)

图表7:近20年我国粮食产量与主要影响因素关系图 (7)

图表8:我国污水处理能力利用情况 (9)

图表9:我国水利投资分用途情况 (10)

图表 10:我国水利建筑工程投资情况 (11)

图表 11:我国节水灌溉面积年均增长情况(单位:亩) (13)

图表 12:1997年欧洲塑料管用途分类 (18)

图表 13:2008年中国塑料管用途分类 (18)

图表 14:我国所料管网产量 (19)

图表 15:我国现有污水处理能力中各类方法占比 (20)

表格目录

表格1:水域功能划分 (5)

表格2:我国人口、耕地及水资源分布情况 (6)

表格3:近年中央一号文件标题 (8)

表格4:中央一号文件主要内容 (8)

表格5:有水利工程建设业务的公司的各项业务占比情况 (11)

表格6:2010年度中国水利水电施工企业20强 (12)

表格7:政府将要出台相关扶持政策 (12)

表格8:输水方式比较 (14)

表格9:供水管材比较 (14)

表格 10:我国未来十年PCCP管需求量 (15)

表格 11:我国PCCP行业竞争情况 (15)

表格 12:国统股份与青龙管业对比 (16)

表格 13:各种排水管材性能比较 (17)

表格 14:各类污水处理方法比较 (21)

表格 15:相关个股受益情况 (22)

1、我国水利发展将迎来黄金十年

1.1、我国水资源状况

1.1.1我国水资源紧缺,造成严重的资源性缺水

中国水资源总量为2.8万亿立方米。其中地表水2.7万亿立方米,地下水0.83万亿立方米,由于地表水与地下水相互转换、互为补给,扣除两者重复计算量0.73万亿立方米,与河川径流不重复的地下水资源量约为0.1万亿立方米,我国人均水资源量不足2100立方米,而世界人均水资源量是10000立方米左右,我国只是世界平均水平的1/5左右。我国水资源极度紧缺,这造成了我国严重的资源型缺水,图表1:中国水资源分布图

数据来源:人教网,华鑫证券研发部

我国人均水资源量低,然而分布又非常不平均,我国水资源主要集中在南方,北方地区的水资源远远少于全国平均水平。

图表2:我国各省级行政区2009年人均水资源量

数据来源:2009年水资源公报,中国统计年鉴2010,华鑫证券研发部

1.1.2 我国水资源污染严重,造成严重的水质性缺水

我国水污染严重,造成我国各水域水质较差,水功能降低严重,形成严重的水质性缺水,使得我国人均水资源量相对丰富的南方地区也面临着缺水的威胁。我国无论是地下水还是地表水,都面临着严重的污染。

表格1:水域功能划分

水质 水域功能

Ⅰ类 主要适用于源头水、国家自然保护区

Ⅱ类 主要适用于集中式生活饮用水水源地一级保护区、珍贵鱼类保护区、鱼虾产卵场等

Ⅲ类 主要适用于集中式生活饮用水水源地二级保护区、一般鱼类保护区及游泳区

Ⅳ类 主要适用于一般工业用水区及人体非直接接触的娱乐用水区

Ⅴ类 主要适用于农业用水区及一般景观要求水域

劣Ⅴ类 水污染严重、水体的使用功能基本丧失

数据来源:水利部,华鑫证券研发部

长江、黄河、珠江、松花江、淮河、海河和辽河七大水系总体为轻度污染。203条河流408个地表水国控监测断面中,Ⅰ~Ⅲ类、Ⅳ~Ⅴ类和劣Ⅴ类水质的断面比例分别为57.3%、24.3%和18.4%。主要污染指标为高锰酸盐指数、五日生化需氧量和氨氮。其中,珠江、长江水质良好,松花江、淮河为轻度污染,黄河、辽河为中度污染,海河为重度污染。

图表3:2009年七大水系水之类别比例

数据来源:环保部,华鑫证券研发部

26个国控重点湖泊(水库)中,满足Ⅱ类水质的1个,占3.9%;Ⅲ类的5个,占19.2%;Ⅳ类的6个,占23.1%;Ⅴ类的5个,占19.2%;劣Ⅴ类的9个,占34.6%。主要污染指标为总氮和总磷。营养状态为重度富营养的1个,占3.8%;中度富营养的2个,占7.7%;轻度富营养的8个,占30.8%;其他均为中营养,占57.7%。

图表4:2009年重点湖库水质类别

数据来源:环保部,华鑫证券研发部

2009年,全国202个城市的地下水水质以良好-较差为主,深层地下水质量普遍优于浅层地下水,开采程度低的地区优于开采程度高的地区。

图表5:我国八省市地下水水质分类情况

数据来源:环保部,华鑫证券研发部

1.2、我国水利建设将迎来十年的黄金发展期

2011年的中央一号文件《中共中央国务院关于加快水利改革发展的决定》提出,水是生命之源、

生产之要、生态之基。

《中共中央国务院关于加快水利改革发展的决定》提出,要加大公共财政对水利的投入。多渠道

筹集资金,力争今后10年全社会水利年平均投入比2010年高出一倍。发挥政府在水利建设中的主

导作用,将水利作为公共财政投入的重点领域。各级财政对水利投入的总量和增幅要有明显提高。进一

步提高水利建设资金在国家固定资产投资中的比重。大幅度增加中央和地方财政专项水利资金。按照2010年我国水利固定资产投资2000亿左右计算,我国未来十年水利投资将高达4万亿元。

对于水利建设资金的来源,今年的一号文件也做了说明。从土地出让收益中提取10%用于农田水

利建设,充分发挥新增建设用地土地有偿使用费等土地整治资金的综合效益。进一步完善水利建设基金

政策,延长征收年限,拓宽来源渠道,增加收入规模。完善水资源有偿使用制度,合理调整水资源费征

收标准,扩大征收范围,严格征收、使用和管理。有重点防洪任务和水资源严重短缺的城市要从城市建

设维护税中划出一定比例用于城市防洪排涝和水源工程建设。切实加强水利投资项目和资金监督管理。而根据统计,去年我国土地收益的10%大约为600~800亿元。

1.2.1、我国农田水利未来十年将获得长足发展

中国水资源分布极为不均,以空间分布较为紧密的黄河、淮河和海河来说,三者水资源总量仅占全

国7%,集中度较低,且与人口、耕地分布不相匹配。

表格2:我国人口、耕地及水资源分布情况

北方南方

人口比重46% 54% 耕地比重62% 38% 水资源比重17% 83% 数据来源:公开信息,华鑫证券研发部

水资源的分布不均以及相关配套水利设施建设的滞后,引发我国旱涝灾害频繁发生。我国每年旱涝

灾害造成的损失超过我国水利建设的投资,这也刺激我国加大农田水利建设。

图表6:我国水利投资与旱涝灾害的比较

数据来源:水利部,华鑫证券研发部

2009年初,国务院常务会议讨论并原则通过《全国新增1000亿斤粮食生产能力规划(2009-2020年)》。计划到2020年,我国粮食生产能力达11000亿斤以上,比现有产能增加1000亿斤,耕地保有量保持在18亿亩,粮食播种面积稳定在15.8亿亩以上。

图表7:近20年我国粮食产量与主要影响因素关系图

数据来源:wind,华鑫证券研发部

我们认为在影响粮食产量的主要因素当中,机械化率以及化肥施用量在经过持续的提高和增长之后,边际效用已然开始下降,相对有效灌溉面积对粮食的边际效用开始凸显。根据千亿斤粮食增产规划,

耕地面积在未来10年当中基本保持不变,而目前粮食播种面积已经保持在15.8亿亩以上,增长空间不大,故我们认为未来粮食增产水利方面的潜力在于灌溉的绝对面积的增加以及灌溉效率的提高,直接的将带动相关水利设施的需求。

2011年初,本年度国务院“中央一号文件”出台,与以往一号文件大为不同的是,本次文件题为《中共中央国务院关于加快水利改革发展的决定》。虽然往年文件内容也涉及水利设施建设,但以之作为题目这是第一次,充分说明中央对水利行业发展的态度。

表格3:近年中央一号文件标题

年份 标题

2011 《中共中央国务院关于加快水利改革发展的决定》

2010 《中共中央国务院关于加大统筹城乡发展力度进一步夯实农业农村发展基础的若干意见》

2009 《中共中央国务院关于2009年促进农业稳定发展农民持续增收的若干意见》

2008 《中共中央国务院关于切实加强农业基础建设进一步促进农业发展农民增收的若干意见》

2007 《国务院关于积极发展现代农业扎实推进社会主义新农村建设的若干意见》

数据来源:公开信息,华鑫证券研发部

我们认为之所以中央将“水利”直接作为一号文件标题内容,而一号文件在近些年又都聚焦于农业,是在强调水利在农业发展过程中的至关重要作用。在今年一号文件中,这方面也是有着极为突出的表现。表格4:中央一号文件主要内容

项目 内容

目标任务 1、力争通过5年到10年努力,从根本上扭转水利建设明显滞后的局面。到2020年,基本建成防洪抗旱减灾体系,重点城市和防洪保护区防洪能力明显提高。

2、全国年用水总量力争控制在6700亿立方米以内。

3、农田灌溉水有效利用系数提高到0.55以上,“十二五”期间新增农田有效灌溉面积4000万亩。

突出加强农田水利等薄弱环节建设 1、大兴农田水利建设。到2020年,基本完成大型灌区、重点中型灌区续建配套和节水改造任务。结合全国新增千亿斤粮食生产能力规划实施,在水土资源条件具备的地区,新建一批灌区,增加农田有效灌溉面积。

2、加快中小河流治理和小型水库除险加固。

3、抓紧解决工程性缺水问题。加快推进西南等工程性缺水地区重点水源工程建设。

4、提高防汛抗旱应急能力。尽快健全防汛抗旱统一指挥、分级负责、部门协作、反应迅速、协调有序、运转高效的应急管理机制。

5、继续推进农村饮水安全建设。到2013年解决规划内农村饮水安全问题,“十二五”期间基本解决新增农村饮水不安全人口的饮水问题。

全面加快水利基础设施建设 1、继续实施大江大河治理。

2、加强水资源配置工程建设。

3、搞好水土保持和水生态保护。

4、合理开发水能资源。

5、强化水文气象和水利科技支撑。

建立水利投入稳定增长机制 1、加大公共财政对水利的投入。多渠道筹集资金,力争今后10年全社会水利年平均投入比2010年高出一倍。从土地出让收益中提取10%用于农田水利建设。

2、加强对水利建设的金融支持。综合运用财政和货币政策,引导金融机构增加水利信贷资金。

3、广泛吸引社会资金投资水利。鼓励符合条件的地方政府融资平台公司通过直接、间接融资方式,拓宽水利投融资渠道,吸引社会资金参与水利建设。

实行最严格的水资源管理制

度 1、建立用水总量控制制度。

2、建立用水效率控制制度。

3、建立水功能区限制纳污制度。

4、建立水资源管理责任和考核制度。

数据来源:公开信息,华鑫证券研发部

在政府关注、政策扶持、资金支撑的合力作用下,我们认为农田水利将迎来难得一遇的十年快速发展时期。

1.2.2、水资源工程也是未来十年水利建设的重点

据水利部统计,全国669座城市中有400座供水不足,110座严重缺水;在32个百万人口以上的特大城市中,有30个长期受缺水困扰。在46个重点城市中,45.6%水质较差,14个沿海开放城市中有9个严重缺水。这充分反映了我国水安全面临的威胁。

解决资源性缺水问题,需要建设大量调水和河湖水利连通工程

解决资源性缺水的问题,最好的办法就是通过跨流域的水资源调配,建设河湖水系连通工程,增加缺水地区的水供应总量,提高缺水地区的供水保障能力。

我国十二五最大的调水工程为南水北调,其东线工程和中线工程都已开始动工,十二五期间将是其最重要的建设期。

在今年中央一号文件出台后,各地政府也都提出了本地区的河湖互通工程和调水工程。例如,山西省委、省政府全面启动以“两纵十横六河连通”为主框架的山西大水网建设,目前,东山供水、中线引黄、辛安泉引水、小浪底调水等4大重点工程顺利推进,农田水利、农村饮水安全、水生态环境修复等各项工作都取得了新进展,大水网工程建设有了一个很好的开局。

解决水质性缺水,需加大排水排污管网建设,提高污水处理标准

我国城市生活污水处理率在2010年达到了77.4%,工业污水2009年达标排放量达到了94.2%。然而我国污水处理依旧存在着很多问题:污水处理厂平均负荷利用率低;污水管网漏水严重;排水排污管网未分离;很多县级城市还没有建立污水处理厂。

我国2010年已建成投运城镇污水处理厂2832座,处理能力1.25亿立方米/日,全国污水处理厂平均运行负荷率达到78.95%,2010年,我国污水处理厂有15.3%超负荷运行,另有27.2%运行负荷率达不到60%。

图表8:我国污水处理能力利用情况

数据来源:水利部,华鑫证券研发部

污水处理厂利用率低不仅仅是污水处理厂自身的问题,污水管道漏水严重,污水无法有效输送到污水处理厂也是重要的原因。

我国现有的排水管道中,70%以上都是上世纪80年代、90年代铺设的,使用年限较长而且主要是混凝土管、陶土管以及用砖石砌成的暗渠。这必将导致污水在传输过程中由于管网出现渗漏、断裂等问题,导致地下水污染,并有地下水渗入污水管网,降低污水浓度,同时容易冲走管网附近的土壤,造成建筑物地基松动,地面沉降。2010年5月广州因强暴雨而遭遇了严重内涝。据《广州日报》报道:目前广州中心城区现有6000多公里排水管网,达到一年一遇标准的仅占总量的83%,达到两年一遇标准的仅占总数的9%。而我国大多数城市的排水管网都是按照一年一遇的标准建的,很多城市在夏季都出现城市内涝的问题。

住建部在《关于全国城镇污水处理设施2010年第四季度建设和运行情况的通报》中提出:由于管网建设,尤其是雨污分流系统改造不到位,加之雨污混接和管网渗漏等问题比较突出,污水处理厂进水污染物浓度偏低,且呈逐年下降趋势,严重影响污染物去除效率。因此,加强管网的配套建设,加快雨污分流系统改造,依然是当前的重要任务之一,必须引起高度重视。

截止2010年,我国90%以上的设市城市和60%以上的县城建成投运了污水处理厂,16个省(直辖市、自治区)实现了县县建有污水处理厂,然而还有近40%的县城污水处理厂还没有建立,广大乡镇地区的污水处理也都没有进行。在建成的污水处理厂里,因为污水处理的标准相对较低,经处理后排出的水还会对环境造成一定的影响,特别是在污水排放量大,人口密度较高的地区。

2、主要受益行业及相关个股

2.1、工程建设

2.1.1、十二五期间水利工程建设将出现一倍以上的增长

我国水利投资资金按照用途主要是花在建筑工程、安装工程和机电设备等方面。建设工程一直是其中占比最大的部分,占比长期以来都在70%左右。

图表9:我国水利投资分用途情况

数据来源:水利部,华鑫证券研发部

我们认为,未来十年中建筑工程在水利投资中的比重将保持稳定,未来五年的市场容量将达到 1.4万亿左右,获得一倍以上的增长。

图表 10:我国水利建筑工程投资情况

数据来源:水利部,华鑫证券研发部

2.1.2、在工程建设领域,葛洲坝受益最为明显

可以预期的是,随着水利工程建设市场容量的增大,相关水利工程建设以及服务企业将明显受益。

A股上市企业中有水利工程建设业务的公司有葛洲坝、粤水电、安徽水利、北新路桥和ST汇通,我们梳理一下这些公司的业务,发现葛洲坝水利工程建筑业务占比最高,其次为粤水电。

表格5:有水利工程建设业务的公司的各项业务占比情况

公司简称 ST汇通 粤水电 北新路桥葛洲坝 安徽水利

证券代码 000415 002060 002307 600068 600502

公司业务情况(按占比排序)业务 工程施工 水利水电 工程 工程施工水利工程 占比 67.25% 51.86% 98.84% 77.83% 34.14% 业务 产品销售 市政工程 利息 水泥 商品房销售 占比 19.06% 27.55% 0.75% 9.73% 26.36% 业务 教育培训 机电安装 试验 民用爆破市政工程 占比 13.55% 9.28% 0.24% 4.02% 25.78% 业务 来料加工 房地产施工商品销售其他 工民建工程 占比 0.14% 6.79% 0.17% 3.58% 8.39%

业务 - 水利发电 - 房地产 发电

占比 - 1.90% - 3.10% 1.71%

业务 - 其他 - 高速公路其他

占比 - 1.39% - 1.26% 1.41%

业务 - 风力发电 - 水力发电建材销售 占比 - 0.74% - 0.48% 1.31%

业务 - 地基基础 - - 酒店经营 占比 - 0.49% - - 0.90%

数据来源:各公司2010年年报,华鑫证券研发部

注:北新路桥的工程主要是路桥工程,水利工程在其中占比较小

通过对比,我们认为葛洲坝在水利建设中受益最大。公司是我国为数不多的特级水利水电施工总承

包企业,可以承建可承担各种类型水利水电工程及辅助生产设施工程的施工。公司在与中国水利水电建设集团一起垄断了国内大型水利水电工程,占全国大型水利水电工程的份额在35%左右。

表格6:2010年度中国水利水电施工企业20强

排名 公司 排名 公司

1 中国葛州坝集团公司 11中国水利水电十六工程局有限公司

2 中国水利水电第八工程局有限公司 12中国水利水电第十一工程局有限公司

3 中国水利水电第七工程局有限公司 13中国水利水电建设集团十五工程局

4 中国水利水电第五工程局有限公司 14广西壮族自治区水电工程局

5 中国水利水电第十四工程局有限公司 15江苏省水利建设工程有限公司

6 中国水利水电第九工程局有限公司 16中国水利水电第十工程局有限公司

7 中国水利水电第十三工程局有限公司 17河北省水利工程局

8 中国水利水电第十二工程局有限公司 18山东黄河工程集团有限公司

9 中国水利水电第六工程局有限公司 19中国水利水电第三工程局有限公司

10 中国水利水电第四工程局有限公司 20中国水利水电第一工程局有限公司

数据来源:中国水利水电工程网,华鑫证券研发部

公司的投资要点如下:

(1)、公司拥有特级水利水电施工总承包资质,水利水电工程建设经验丰富,公司开展业务不存在资质和经验方面的限制;

(2)、公司上半年新签合同额503.2亿元,同比增长41.5%,继续保持稳健扩张势头;

(3)、我国未来十年四万亿的水利投资,有相当部分将投在水库建设和调水工程中,公司将作为行业龙头,将明显受益;

我们预计,公司2011~2013年的EPS分别为0.58、0.75和0.97元,相对于公司7月27日的收盘价10.98元,2011~2013年的PE分别为19、15和11倍。我们给予公司审慎推荐的投资评级。

2.2、农田节水

2.2.1、我国节水灌溉面积将出现较大提高

我国农业用水方式较为粗放,有效利用率较低,单方水的粮食产出只有发达国家一半。农业节水灌溉将在耕地没有增加、有效灌溉面积不能迅速增长的条件下,在农业水利发展中扮演重要角色。

自2011年起,中央将从小型农田水利重点县建设资金中每年安排50亿元左右支持发展高效节水灌溉,除此之外,还将通过专项资金、财政支持、优惠贷款等方式鼓励、引导地方加大对高效节水灌溉的投入。

表格7:政府将要出台相关扶持政策

部门文件

水利部《2011年度高效节水灌溉实施方案》

《加快发展高效节水灌溉的指导意见》

数据来源:水利部,华鑫证券研发部

根据规划,未来我国节水灌溉面积将得到较大发展,特别是高效节能灌溉面积将获得高速发展。

水利部部长陈雷在日前召开的国农村水利工作会议上明确:要确保5年内新增节水灌溉工程面积1.5亿亩,其中新增高效节水灌溉面积1亿亩。这意味着我国十二五期间每年新增节水灌溉面积3000万亩,比增长最快的2009年还高出50%以上。

图表 11:我国节水灌溉面积年均增长情况(单位:亩)

数据来源:wind资讯,华鑫证券研发部

图表 12:未来10年我国高效节水灌溉发展

数据来源:公开信息,华鑫证券研发部

2.2.2、节水灌溉最重要的收益公司是大禹节水

可以预见,未来十年,我国节水灌溉面积将大幅增长,其中高效节水灌溉面积将显著增加,相关节水灌溉尤其是高效节水灌溉设备制造企业将明显受益。

A股上市企业中有节水灌溉业务的公司有大禹节水和新疆天业,大禹节水的主要业务即是节水灌溉,而新疆天业旗下公司天业节水从事节水灌溉业务,公司持有其38.91%的股权。2010年天业节水营业收入为5.88亿元,利润1715万元。新疆天业节水业务占总收入的7.06%左右。

我们看好大禹节水,公司投资亮点如下:

(1)、公司是我国节水灌溉龙头,公司以往的主营市场主要分布在新疆、甘肃和内蒙古地区。今年第一季度公司东北市场营收有所增加,在东北市场新签订单占一季度新签订单总额的13.4%,新兴市场的开拓有利于公司盈利能力的增强,保障公司业绩持续稳定增长,也表明公司逐步扩展服务区域,转向

东北等新兴市场的战略;

(2)、我国对水资源利用总量的控制将推动节水行业的发展,而农业节水相对于工业节水而言成本更低,也就理所当然的成为节水行业的首选;

我们预计,公司2011~2013年的EPS分别为0.20、0.32和0.43元,相对于公司7月14日14.19元的收盘价,公司2011~2013年的PE分别为71、44和33倍,估值相对偏高,然而我们认为公司作为行业龙头,应该获得超过行业平均的估价水平。我们给予公司审慎推荐的投资评级。

2.3、输水管材

2.3.1、管道输水优点多,PCCP是主流

在调水工程中,管道输送相比明渠和暗渠有明显的优点:占地少、不影响交通、水质易控制、维修成本也较低。

表格8:输水方式比较

项目 明渠 暗渠 管道

占地 永久性占地 不占地 临时性占地

交通 阻碍交通,需架设桥梁 无影响 无影响

污染 较易受污染 较难受污染 不受污染

水量损失 水渗漏和水蒸发损失 水渗漏损失 使用较长时间后接口少量漏水损失

维护成本 高 高 低

水流方式 地表落差流动 地下落差流动 落差流动或压力输水

数据来源:华鑫证券研发部

在中长距离的输水工程中,预应力钢筒混凝土管(PCCP)是主要利用的管材,其口径大,承压能力强,抗腐蚀性好。我国采用预应力钢筒混凝土管(PCCP)的水利工程有:中国核工业甘肃四零四厂引水工程、北京张坊水源应急输水工程、大连应急输水工程、浙江宁波汤浦水库输水工程、江苏常州武进引长江水工程、山西禹门口东扩引水工程、山西万家寨引黄工程、深圳东部引水工程、哈尔滨磨盘山引水工程等,在应用中受到好评。

表格9:供水管材比较

比较项目

混凝土管道 金属管道 塑料管道 PCCP PCP RCP SP DIP

PVC-U、

HDPE

适用管径

(mm) DN600-4000 DN400-2000 DN300-2600 DN600-2000 DN300-1200 DN80-800 适用工作压

力 ≤2.0MPa ≤1.2Mpa ≤0.1Mpa ≤2.0Mpa ≤2.0Mpa ≤2.5Mpa

适用范围 城市工业供

水、输引水干

线、支线

城市工业供

水、输引水干

线、支线 排水

输引水干线、

支线 城市供水

输引水支

线

使用寿命 >50年 30-50年 30-50年 20-30年 30-50年 40-50年 铺设条件 深覆土 深覆土 深覆土 浅覆土 浅覆土 浅覆土 耐腐蚀能力 较强 较强 较强 弱 弱 强

环保 好,无污染 好,无污染 好,无污染 一般,有污染一般,有污染 好,无污染抗渗性 强 较强 较强 强 强 强

接口密封性 强 较强 较强 强 强 强

适应地形能

力 较强 较强 较强 强 较强 强

抗震能力 较强 强 较强 弱 一般, 较强

施工安装 运输吊装难 运输吊装难 运输吊装较

内外防腐麻

运输吊装较

运输吊装

方便

对工地基础

要求 低 较低 低 低 较低 低

施工质量 好控制 好控制 好控制 不易控制 不易控制 好控制

综合造价 中 低 低 高 最高 中

性价比 高 较高 较高 一般 一般 一般

重量 重 重 重 较重 较重 轻

数据来源:住建部,华鑫证券研发部

PCCP是由钢筒、预应力钢丝和混凝土构成的先进管材,其主要优点主要有:能够承受很高的内压和外荷载;具有良好的抗渗性、密封性、耐腐蚀性;安装环境适应性好、抗震能力强;产品价格和维护费用低;使用寿命长,其设计寿命为50 年,实际使用寿命可达100 年以上。PCCP主要用于跨流域引水、农业输水、城市输水、配水、工业园区输水等。

表格 10:我国未来十年PCCP管需求量

序号 用途分类 所需PCCP标准管

(公里)

每年新增PCCP标准

管(公里)

N1 解决中国缺水的跨地区、跨流域输水工程中总干

管、分支干管 9,568957

N2 解决城市增容和工业发展增加的管道工程 8,450845

N3 解决农业缺水,降低农业用水量的节水喷灌工程 1,354135

N4 城市原有输(排)水管网的改造工程与更新工程 6,913691

合计 -- 26,2852,628

数据来源:国统股份招股说明书,华鑫证券研发部

我国2010年PCCP管网的产量突破1500KM,未来十年的年均需求量达到了2628KM,且随着大规模水利投资的进行,PCCP行业存在着较大的超预期可能。

截止到2010年底,全国已有60多个企业建成了90多条PCCP生产线,年设计生产能力(DN600~DN4000)达3200km~3500km,然而在这些企业中生产能力得到充分发挥的企业仅有10多个,而相当多的企业处于停产、半停产状态,现有生产能力远没有发挥作用。PCCP管网的应用领域要求其具有很高的质量水平,产品质量问题将直接影响到供水,这关乎民生,因此技术水平过关的企业才能在市场上生存。

表格 11:我国PCCP行业竞争情况

厂商 生产线

(条) 生产能力(KM)2010产量(KM)

2010产值(万

元)

新疆国统管道股份有限公司 13 220 155 54716 宁夏青龙管业股份有限公司 11 200 196.8 51000

山东龙泉管道工程股份有限公司 11 210 164.8 42596 北京韩建河山管业有限公司 6 215 120.615 39252 山东电力管道工程公司 9 324 107.9 39056 浙江巨龙管业有限公司 4 250 82.7 31156 深圳市卓成管道有限公司 2 98 25.5 22685 辽宁盛世水利水电工程有限公司 2 49.3 21100 无锡华毅管道有限公司 4 126 86 20600 吉林电力管道工程总公司 5 180 132.07 17550 洛阳富兴管业有限公司 150 150 14200 包头市建龙管道有限责任公司 30 12000 河北建设集团千秋管业有限公司 3 160 32.4 11996 杭州腾龙管道有限公司 2 120

天津万联管道工程有限公司 2 80

成都金炜制管有限责任公司 3 140

数据来源:中国混凝土与水泥制品网,华鑫证券研发部

注:辽宁盛世水利水电工程有限公司是山东龙泉管道工程股份有限公司的全资子公司

2.3.2、在PCCP管材提供商中,我们看好青龙管业

现在上市公司中有PCCP管材业务的是青龙管业和国统股份两家公司。

表格 12:国统股份与青龙管业对比

公司简称 国统股份 青龙管业

证券代码 002205 002457

公司业务情况

业务 PCCP管材 混凝土管材 收入(万元) 50499.06 51028.11 占比 93.87% 59.89%

业务 PVC、PE、HDPE管道管 塑料管材 收入(万元) 2327.408 27335.65 占比 4.33% 32.08%

业务 钢筋混凝土管片 其他

收入(万元) 972.2222 6843.415 占比 1.81% 8.03%

数据来源:上市公司2010年年报,华鑫证券研发部

我们推荐青龙管业,投资要点如下:

(1)、公司是我国西北地区最大的供排水生产企业,占西北市场有着近乎垄断的市场地位,西北是我国最缺水的地区之一,当地市场规模巨大,且公司通过超募资金进入京津塘市场,而华北地区同样是严重缺水地区;

(2)、公司公开墨迹项目2011年到2012年将逐步达产,以及新疆昌吉青龙管业公司二期2012年投产试生产,将推动公司盈利能力的进一步提高;

我们预测公司2011~2013年的EPS分别为0.74、0.90和1.06元,相当于7月14日收盘价20.45元的PE分别为28、23和19倍。我们给予公司推荐的投资评级。

2.4、排水排污管材

2.4.1、我国管网建设落后,我们看好塑料管的发展

我国污水处理厂利用率不高,很大的原因在于排水排污管网建设落后,使得污水无法全部输送到污水处理厂,而在雨季输送到污水处理厂的污水浓度被雨水所稀释。同时城市防洪也要求对排水管网进行升级,提高其排水能力。

目前,我国埋地排水管常用的管材有混凝土管、塑料管、钢管和球墨铸铁管等4 大类,这4 类排水管是伴随着材料技术的发展而在不同历史阶段出现和应用,这4 类排水管的性能、应用范围和发展趋势的比较如下表所示:

表格 13:各种排水管材性能比较

项目 混凝土管 球墨铸铁管 钢管 塑料管

节能环保性能 较差 较差 较差 好

密封性 较差 较好 较好 好

防腐性 差 一般(防电腐蚀能力差)差 好

粗糙率 高 较高 较高 低

管材重量 很重 重 重 轻

管材使用寿命 20年 50年 50年(需要经常进行

防腐维护) 50年

安装及施工难度 安装较复杂 安装较复杂 安装较复杂 安装简便

综合造价 管材价格低,

施工成本高

管材价格高,施工成本

管材价格较高,施工

成本高

管材价格较高,

施工成本较低

主要使用领域 给水、排水 主要用于给水,特殊领

域用于排水

主要用于给水,特殊

领域用于排水 给水、排水

产业政策导向 --- --- --- 鼓励

数据来源:纳川股份招股说明书,华鑫证券研发部

通过比较,我们发现,塑料管相对于传统的混凝土管、铸铁管在节能、施工、维护、环保等方面有着明显的优势。而且,塑料管材也是国家推广的排水管材,我国关于排水管材的一些政策整理如下:

2001年建设部发布了第27号公告——《关于发布化学建材技术与产品的公告》,要求将塑料螺旋缠绕管(U-PVC、HDPE)作为推荐采用的埋地排水塑料管来积极推广和应用;

2004年建设部发布的第218号公告——《关于发布〈建设部推广应用和限制禁止使用技术〉的公告》及2007年发布的第659号公告--《关于发布建设事业“十一五”推广应用和限制禁止使用技术(第一批)的公告》指出塑料“管材重量轻、耐腐蚀。管材环刚度可设计,接口密封性能好,管道系统不渗漏,可防止地下水的污染”,推荐料排水管用于城镇污水、雨水、废水管道,限制使用平口、企口混凝土管(≤500mm)作为市政排水管,同时要求检查井尽量采用塑料检查井。

在发达国家,四分之三的污水排放管和一半以上的雨水排放管使用塑料管。而在我国,大部分的排水管使用的是混凝土管。对比我国和欧洲塑料管的用途,也可以看出我国塑料管在排水利用上不及发达国家。

图表 13:1997年欧洲塑料管用途分类

数据来源:《塑料埋地排水管的发展机遇》,华鑫证券研发部

图表 14:2008年中国塑料管用途分类

数据来源:北京塑料工业协会,华鑫证券研发部

通过历史数据,我们可以看出,我国的塑料管网产量在2001年到2009年一直保持较快发展,增长率稳定在20%左右的水平。

2001年建设部发布了第27号公告——《关于发布化学建材技术与产品的公告》,要求将塑料螺旋缠绕管(U-PVC、HDPE)作为推荐采用的埋地排水塑料管来积极推广和应用;

2004年建设部发布的第218号公告——《关于发布〈建设部推广应用和限制禁止使用技术〉的公告》及2007年发布的第659号公告--《关于发布建设事业“十一五”推广应用和限制禁止使用技术(第一批)的公告》指出塑料“管材重量轻、耐腐蚀。管材环刚度可设计,接口密封性能好,管道系统不渗漏,可防止地下水的污染”,推荐料排水管用于城镇污水、雨水、废水管道,限制使用平口、企口混凝土管(≤500mm)作为市政排水管,同时要求检查井尽量采用塑料检查井。

我们按每米塑料排水管网80kg,2008年排水塑料管网使用量60万吨计算,当年的新投资的塑料管网长度为7500公里,占当年新投资排水管网长度1.38万公里的54.35%,未来仍有较大的发展空间。

图表 15:我国塑料管网产量

数据来源:中国塑协塑料管道专委会,华鑫证券研发部

从住建部获悉,《“十二五”期间城镇污水处理设施配套管网建设项目资金管理办法》相关实施细则正在研究制定中,目前污水处理集中支持地区上报的包括“十二五”期间新建和在建污水管网项目合计近千个,中央财政将进行集中审批,将补贴资金下拨到省级财政部门,要求各地于两个月内将专项资金安排到具体项目。

《办法》提出,划定淮河、海河及南水北调等重点流域和重要水源地为重点集中支持区,针对这些地区的污水处理项目,采取按总投资额分东、中、西部分别集中补贴40%、60%和80%的标准。

2.4.2、我们推荐立足高端市场的纳川股份

排水排污管材主要使用的是塑料管材,我国塑料管材的生产商较多,如ST国通、沧州明珠等。我国排水排污管材塑料管对中小口径的混凝土管和铸铁管的替代已经基本完成,普通的排水排污塑料管领域竞争已经比较激烈,我们看好高端大口径HDPE缠绕波纹管对混凝土管和铸铁管的替代。

在该领域,我们推荐纳川股份,投资亮点如下:

(1)、公司时我国最大的HDPE缠绕波纹管生产商,并且可以自主制造生产设备,成本只有进口设备的1/3,这使得公司拥有较竞争对手更大的成本优势;

(2)、公司产品已经大规模应用于电厂、码头、交通枢纽等场所,产品质量获得客户的高度认可,这提高了公司的议价能力,也抬高了新进入者的准入门槛;

(3)、公司订单充足,公司7月13日发布上半年业绩预告,称上半年利润增长100~150%,我们认为公司利润高速增长的势头还会维持一段时间。

我们预测公司2011~~2013年的EPS分别为0.86、1.40和2.43元,相对于公司7月14日收盘价31.78元,公司的PE分别为37、23和13倍。我们给予公司推荐的投资评级。

2.5、高端污水处理设备

2.5.1、我国河湖污染严重,高端污水处理设备发展前景广阔

我国内湖水质较差,2010年我国内湖水质26个国控重点湖泊(水库)中,满足Ⅱ类水质的1个,占3.9%;Ⅲ类的5个,占19.2%;Ⅳ类的6个,占23.1%;Ⅴ类的5个,占19.2%;劣Ⅴ类的9个,占34.6%。主要污染指标为总氮和总磷。营养状态为重度富营养的1个,占3.8%;中度富营养的2个,占7.7%;轻度富营养的8个,占30.8%;其他均为中营养,占57.7%。

内湖环境的恶化使得这些湖泊已经无法发挥其应用的作用,解决这个问题的关键是提高流域内污水处理标准,降低向流域内排放的污染物数量。我们认为,国内水域污染严重的“三河三湖”(淮河、海河、辽河、太湖、巢湖、滇池)未来提高污水处理标准的可能性较大。

我国现在污水处理的方法主要还是普通的活性污泥法。以活性污泥法技术为基本原理的传统污水处理技术,突显了生物技术的有效性和彻底性优点;但由于该技术主要通过沉淀池(二沉池)的重力沉降过程完成泥水分离,不可避免地会有活性污泥的流失,使污染物降解能力有限、出水标准不高;同时该技术还存在着水力停留时间长、能耗高、占地面积大、产生大量剩余污泥等不足,尤其是其容易发生污泥膨胀,导致出水中悬浮固体增加,出水水质变差,严重时系统无法运行。这些促使人们不懈地寻找超越传统技术的崭新技术。

图表 16:我国现有污水处理能力中各类方法占比

数据来源:环保部,华鑫证券研发部

MBR 技术的产生,彻底消除了传统技术的局限,并一步到位地实现了对污水的再生利用,给污水处理与资源化技术带来了飞跃。

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