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阳光下公司治理的较量_从国美之争看家族企业的股权结构和代理问题

2011年11月(总第293期)

法制与经济

FAZHIYUJINGJI

NO.11,2011

(Cumulatively,NO.293)

[摘要]文章通过回顾国美股权之争的事件始末,分析其存在的社会负面影响,进而引出公司治理中的股权结构和代理问题。特别是着重分析国美的公司治理结构及其内生的缺陷,尝试探讨公司治理中的代理人问题及其解决途径;也基于相关利益者的理论,针对家族式企业提出公司治理方面的三点建议。

[关键词]公司治理;代理问题

一、案例回顾

2010年,国美创始人兼大股东黄光裕与现任董事局主席陈晓的控制权之争闹得沸沸扬扬,引起了社会各界的广泛关注。

事件始于2008年11月黄光裕被调查,罪名是操纵股价。随后,陈晓接替黄光裕出任国美电器董事局主席,此事为国美控制权之争埋下伏笔。起初,为了应对债务危机,陈晓导演了美国贝恩资本进入国美,并接受贝恩的苛刻条款(利率奇高的可转换债券)。黄光裕在狱中对此表示强烈反对,并否决贝恩资本的三名代表加入董事局;陈晓却率领董事会推翻了股东大会决议,接受贝恩资本的董事加入国美董事局。至此,陈晓已经能够完全控制董事局,黄、陈的矛盾也开始公开并激化。特别是在2010年9月28日召开的国美股东大会上,黄光裕的提案中除了取消董事局增发授权得到支持外,罢免陈晓职务等四项提案都被否决。

2010年12月17日,在国美特别股东大会上,通过了委任由控股股东提名的两名董事及增加许可的董事会人数上线(从11人增加至13人)的议案。至此,黄光裕终于在董事会内部拥有了可以信任的两名代表,这次特别股东大会也被认为是黄陈和解的标志。但有人指出,国美控制权之争将转为董事会的内斗。

2011年3月9日晚,国美通过港交所发布公告表示,董事长陈晓因个人原因辞掉董事局主席一职,而且不再担任执行董事。继之,大中电器创始人张大中接任了国美董事局主席的职务,兼任非执行董事。至此,沸沸扬扬的“陈黄之争”以这样的结局划上了句号。

国美之争,让民营企业家(创业者)看到了职业经理人背信弃义的一面,而这最终将可能导致创业者因为担心重蹈国美覆辙,进而选择家族经营模式而非现代企业经营模式。这种影响将是对国家鼓励创新发展战略的一种打击。因此,家族企业的公司治理问题,值得经营者、经理人深思。

二、国美的公司治理结构及其内生的缺陷

一般认为,公司治理是指各方利益相关者之间的关系,包括

股东、董事会、管理层之间的利益关系,这些利益关系决定了公司的发展方向及经营业绩。公司治理研究的基本问题,是如何使公司的管理者既要充分利用股东提供的资产发挥资产效用,同时又要承担起对股东的责任。通过公司治理的结构和机制设计,可以明确不同公司利益相关者的权力、责任。而且,建立起委托代理人之间激励与制约、相互兼容的制度,是提高企业战略决策能力,是投资者创造价值最大化的前提。

公司治理在公司发展中占据着重要的地位,它是以降低代理成本、降低交易成本、提升公司价值,保护和实现投资者和相关者利益为目标,公司治理的原则包含括诚实信任、开放合作、业绩导向、责任感与可靠性、互相尊重及对组织有承诺。董事会是代行股东大会权力的常设机构,公司通过资本市场筹集资金、发行流通股,就需要设立董事会代表全体股东的利益。

2006年5月,拥有国美75.6%股权的黄光裕对国美的公司章程做了修改,国美董事会拥有如下权利:董事会可随时任命董事,而不受制于股东大会所设置的董事人数限制;国美董事会能够以各种方式增发或回购股份,包括配股、发行可转债、管理层股权激励以及回购股份。黄光裕因一己私利,建立起一个权力结构失衡的国美董事会。在黄光裕时代,国美董事会完全可以凌驾于股东大会之上,董事会的权力也通过授权不断得到膨胀,这也是黄光裕身陷囹圄之后,陈晓得以大张旗鼓实施“去黄化”战略的前提条件。

国美在公司治理结构上的缺陷主要有三个方面——

—第一,董事会权利设计不合理,存在权力过大的问题。在国美的董事会构成中,外部董事的比例非常小,且独立董事并非真正独立。在公司管理过程中,这些独董未能发出有效的“声音”,而且董事会与经营管理层之间存在重叠的现象。陈晓于2009年1月18日接任国美董事局主席,同时兼任国美总裁,到2010年6月28日辞去国美总裁职位,在长达17个月的时间里,占据董事局主席与总裁双重职位。期间有关与贝恩资本签署的“融资协议”及股权激励方案,都是在陈晓担任董事局主席与总裁的双重身份时作出的。因此,陈晓存在利用其双重职权获得公司内部信息,并进而影响国美董事会采取上述行动的嫌疑,这无疑对大股东黄光裕及其他股东是极其不公平的。

第二,信托义务的违背。所谓“受君之托、忠君之事”,这是董事最基本的行为原则。根据公司法的规定,董事只能以谋求公司最大利益之目的而行使权力,陈晓所代表的国美董事局与贝恩资本签署了附加“苛刻性条款”的融资协议,实际上有将其自身

阳光下公司治理的较量

——

—从国美之争看家族企业的股权结构和代理问题

刘声付

(柳州压缩机总厂,广西柳州545000)

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利益置于公司利益之上的嫌疑。换句话说,陈晓为争夺国美控制权,置其他股东利益于不顾,违背董事忠实履职的基本义务。

第三,监事会形同虚设。基于现代公司所有权与经营权分离,需要监事会对董事会进行有效监督。根据相关法律规定,监事可以列席董事会,对董事会决议事项提出质疑或建议。很明显,如果监事会制度设计得很完善,则能够对公司的治理起到很好的辅助作用。在国美事件中,本应承担监督职责的监事会,竟从未发出相应的质疑之声。

三、如何平衡股东与职业经理人的利益

对于这个问题,笔者认为突出体现在基于成本平台上的利益分配。

第一,职业经理人(代理人)为公司带来的收益是什么?

引入职业经理人是民营企业在公司治理上的必然选择,也是民营企业持续发展的必由之路。国美事件所引发的最大争议,就是职业经理人在企业中的定位及其信托责任。从1992年开始,黄光裕开始全面推行国美的公司化治理,此间不仅重用了那些跟随创业的旧部,还聘请了陈晓担任公司总裁,这些做法使国美步入了一条职业化管理的发展之路。也正是这样大胆引入公司发展所需的人才,才使得国美在后来的持续发展和迅速扩张中能够不断取得成功与辉煌。

第二,职业经理人(代理人)同时给企业带来的成本是什么?

毫无疑问,此次的黄、陈之争就是一种很显然的公司代理成本——

—控制权丧失。对于任何一家企业而言,要想谋求持续、快速的发展,必然要充分授权于职业经理人。然而,根据经济学的基本假设:经济主体的自利性决定了作为职业经理人的管理层,必然会把自己的利益放在公司股东利益之上。这样一来,就可能会导致公司管理层倾向于增加自身的福利,而不顾公司节约成本、增加盈利的内在需求。在国美之争的案例中,陈晓引入贝恩资本就是典型的谋求一己私利,而不顾公司整体利益与股东的根本利益。

基于以上成本与收益的简单分析可以看出:在公司治理中,必须要考虑两者的平衡问题,也就是如何实现股东利益与代理人利益的平衡。要解决这个问题,需要各方把股东和经理人的利益捆绑在一起,做到一荣俱荣、一损俱损,常见的办法就是股权激励,或者利润分享。

四、基于案例的总结与建议

基于利益相关者理论,应当主要从以下三个方面来加强和完善公司治理的制度建设。

第一,需要强调公司内部制衡的制度安排,公司内部治理首先要理顺各组织机构,包括股东大会、董事会、管理层之间的相互制衡关系。2009年12月国家审计署发布2008年度中央预算执行和其他财政收支审计查出问题的整改结果显示,13户央企因决策失误、管理不善和违规操作等造成63.72亿元人民币损失,初步确认有28.42亿元损失已无法追回。因此,大型央企也好,一般公众企业也罢,科学决策的制度缺位与失误问责的制度缺失,都会给公司带来巨大的损失。国美的案例也表明:对董事会赋予过多权利反而不利于董事会正确履行其职责,在董事会成员构成上,更加需要考虑董事的独立性;同时,还要降低董事成员与管理人员的重叠度,真正起到董事会对管理层有效监督之目的。

第二,必须重视公司治理体系的内外设计。公司治理的根本目的不是相互制衡,也不仅仅是强调公司内部制衡的制度安排,而是设计一个保证公司建立科学决策的经营体系和实施途径。现代公司的治理方式,不仅仅是在内部制衡的制度完备,还需要考虑发挥市场机制的作用,比如通过证券市场、产品市场、职业经理人市场以及相关法律法规的监管作用,充分发挥各种外部因素的导向作用。也应当依据公司法、证券法、信息披露、会计准则、社会审计和舆论监督,设计出对公司治理切实可行的外部治理机制。

第三,注意设计与配套公司治理中的激励机制。公司治理理论一直聚焦于通过权力的制约来实现对经理人的控制,从而降低其代理成本,这可以形象地概括为公司治理的保健机制。然而,从企业经营管理的实践来看,企业家精神的有效发挥才是实现公司价值提升的最为重要的因素。因此,笔者认为公司治理中激励机制的效果要远远优胜于权利约束机制,需要从技术性、制度性、文化性等三个层面完善公司治理中激励机制的建设,创造一个公平公正、导向积极的激励环境。

[参考文献]

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[9]汤晓建.现代企业制度下委托代理问题新解[J].合作经济与科技, 2011,(1).

[作者简介]刘声付(1966—),男,广西北流人,柳州压缩机总厂厂长、党委副书记,工程师、工商管理硕士。

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