金融经济学简答题

1边际替代率：MRS，是无差异曲线的斜率，表示初期的消费减少1元，下期消费增加的量的相反值。它揭示了为保持相同的总效用，放弃当前一个单位的消费量必须要多少单位额外的未来消费量来补偿。还等于个人的主观时间偏好率。数学公式为MRS 上面C0线面C1 等于 aC1/a C1| u=常数

2分离定理分离定理：给定完善的资本市场，生产决策由客观的市场标准唯一决定，而与影响个人消费决策的个人主观偏好无关。即投资决策和消费决策是分离的。

含义：对任何一个理性的投资者，尽管他或她的最终投资组合选择不相同，但对风险资产的选择是相同的：每个投资者以无风险利率借或贷，然后把所筹集到的或所剩下的资金按相同的比例投资到不同的风险资产上。这一相同的比例由切点T表示的投资组合来决定。

3确定性的五个定理

（1）完备性（可比性）定理：对于任意两个消费计划a,b。要么a优于b，要么b优于a；或者两个都成立也就是说a，b是无差异的。换一句话说就是任何选择都可以比较好坏。

（2）传递性公理：如果a优于b，并且b优于c。则可以推出a优于c。（3）独立性公理：如果x和y无差异，则α概率下得到的x，（1-z）概率下得到的z，与， z概率下得到的y，（1-z）概率下得到的z 也是无差异的。

假设消费计划c和c'相对于某一状态有相同的消费路径x。并且c优于c' ,那么，如果我们把

X换成另外一个消费路径y，c与c' 的排序不变。

（4）可测性如果偏好y的程度小于x但大于z，那么此时存在唯一的a(一种概率)使得个体认为y与某种投机活动是无差异的，这种投机活动以概率a得到得到结果x，以概率（1-a）得到结果z.如果x大于y大于等于z，或者x大于等于y大于z，则此处存在唯一的a使得y和G（x,z:a）无差异

（5）有序性如果y和u均处于x和z的中间，那么我们可以设定这样一系列投机活动，即个体认为y同由x（概率为a1）与z组成的投机活动无差异，同样u 同由x（概率为a2）与z组成的另一次投机活动无差异，如果a1大于a2,则y优于u。

4风险态度：如果投资者不喜欢任何零均值（即公平博弈）彩票，则称其为风险厌恶者。

风险厌恶与凸凹性有关，如果效用函数为凹的则风险厌恶；反之凸效用函数为风险喜好；直线为风险中性。1、风险厌恶，U[E(W)]>E[U(W)]，图形下凹；2、风险中性，U[E(W)]=E[U(W)]，图形直线；3、风险偏好，U[E(W)]

5期望效用函数公式：E[U(W)]=∑piU(Wi)。

内容：期望效用是效用的线性组合。投资者总是追求其期望效用的最大化。效用函数对个人来说是特定的，没有办法对比两个人的效用函数，群体的效用函数是没有意义的。性质：1、保序性，若x>y，则U(x)>U(y)。2、风险资产排序，U[G(x,y:a)]= aU(x)+(1-a)U(y)

6确认性等价财富和风险溢价：指风险厌恶者为了躲避风险而愿意放弃的投资收益，或让一个风险厌恶者参与一项博彩所必需获得的风险补偿。它与个体的风险厌恶程度有关。我们通常衡量风险溢价的方式，将其表示为个体进行投机活动获得的期望财富与个体不进行投机活动时所得到的确定性等量财富之间的差额。公式：风险溢价=期望财富-确定性等价财富=U[E(W)]-E[U(W)]。

7局部风险溢价测度公式推导风险溢价度量对于任意给定的初始财富水平W，为避免相同的风险，如果经济主体i比经济主体j需要更多的风险溢价补偿，则经济主体i比经济主体j更厌恶风险：

8绝对风险厌恶：ARA=负U”（W）/U’(W)。它可以用来衡量既定财富水平下的风险厌恶程度。当财富增加时，绝对风险厌恶反而减少。

相对风险厌恶：RRA=W*ARA=。绝对风险厌恶乘以财富水平。不变的相对风险厌恶意味着个体对等比例的财富损失的厌恶程度一样，尽管损失的绝对额会随财富水平的增加而增加。

结论：财富的边际效用为正，且随财富增加而减少；ARA的数值随财富的增加而递减，而RRA保持不变。

风险厌恶的比较：Pratt-Arrow定义风险溢价假设风险小和公平的，Markowitz的定义仅仅比较期望财富与确定性等价财富。对于小的且公平投机的风险，二者非常接近，而对于大的且非对称的风险，Markowitz对风险溢价的侧度要大一些。

9随机占优理论：如果某项资产符合二阶随机占优，任何一个厌恶风险的投资者不管其效用函数形状如何特别，都会偏好该项资产。通常将随机占优作为指导风险厌恶投资者进行选择的理论基础，只需要找出符合随机占优的投资组合集，然后从该集合中选择出一个投资组合。

一阶随机占优：定义一：资产x随机占优另一个资产y，若在每一个状态下个体从资产x获得的收益多于资产y。定义二：对所有具有连续递增的效用函数U而言，投资者对x的偏好胜过y，即EU(x)>=EU(y)。定义三：y的累积概率分布总是位于x的左侧。

数学定义：对任意W，Fx(W)<=Gy(W)；对某一W，Fx(W)

二阶随机占优：定义一：如果所有具有连续效用函数的风险厌恶投资者偏好x 胜过y，即EU(x)>=EU(y)。定义二：对所有风险厌恶投资者，x优于y意味着，在任何既定的财富水平下，y的累积概率分布的覆盖面积均大于x的覆盖区间。数学定义：对任意W，[Fx(W)-Gy(W)]从负无穷到W的积分>=0；对某一W，Fx(W)不等于Gy(W)。

10均值-方差准则：假定资产收益服从正态分布，因此收益完全由它的均值、方差决定。风险厌恶投资者的无差异曲线表述为收益分布的均值和标准差的函数，无差异曲线代表了所有使得财富的期望效用相等的风险和收益的组合。无差异曲线是平行的（不要相切或相交），斜率大于零（代表高收益、高风险），曲线下凹（代表风险厌恶）。

11纯证券：是指某种证券在特定状态发生时可在期末获得1美元，而当其他状

态发生时，则不能获得任何支付。纯证券的概念使得现实中的证券可以符合逻辑地分解为由纯证券组成的证券组合。因此，每一种市场证券都可以视为不同纯证券的组合。

12完全的资本市场：当线性无关的证券数量等于未来可能的自然状态的总数量时，市场就被称为完全的，可产生任何形式的收益。在状态偏好理论中，证券未来价值的不确定性由可能的状态对应的证券收益来表示，可能状态对应的证券收益的线性组合表示个体投资组合的收益机会集。这一机会集的一个重要特性取决于市场是否完全。

13纯证券价格推导方式

纯证券价格，也叫做状态i的状态价格。记为：φi=1.2….S它是每个纯证券的期初价格。为：状态i或有证券在0期的价格。在这里要注意尽管实际支付中，证券的价格可能为负值。

但是状态价格有一个重要的性质：它必须为正。也就是说，为了得到1份状态或有证券，在0期参与者必须支付一个正的价格。否则就成为所谓的免费的午餐：假设状态或有要求权的价格为负，这就意味着参与者可以得到证券也就是得到以后支付的同时，还得到眼下的收入。这是不可以的。所以Φ>>0如果知道了市场中证券的支付以及状态，可以推导出它的价格

14证券价格的经济决定因素：1、对消费和投资的时间偏好。在完全市场中，无风险证券总是可以通过构造证券组合而得到的，这一组合由对应于每种状态的单个纯证券组成。无风险利率的实际大小反应了对消费和投资的时间偏好。2、特定状态发生概率的预期。在同质期望假说（即所有个体对状态发生的概率持有同样判断）下，纯证券的价格可以分解为状态概率与状态发生时的预期支付的乘积，只要各状态发生的概率不同，纯证券的价格就有差异。3、当累积财富随状态变化时，个体的风险态度。极度厌恶风险的投资者会投资于各种纯证券以此来消除不确定性。若财富多的状态，对应的纯证券价格较低，财富少的状态则相反。

15投资组合的最优性条件：1、期望的边际效用等于市场价格比；2、边际替代率与市场交换率相等。等边际法则：状态下财富的期望边际效用除以状态下纯证券的价格得到的数值在所有状态下相同，并与当前消费的边际效用相等。

投资组合分离条件：1、当风险证券组合的选择与投资者财富水平无关时，投资组合分离成立。2、若对投资者的偏好施加额外的限制，或者对投资收益施加额外的限制，组合分离成立。3、效用函数是二次函数、或者证券的收益是联合正态分布时，两基金分离成立。

16多资产投资组合多个风险资产的机会集：其实与两个资产的投资机会集的形状是相同的。差别仅在于多个资产的情况下，一些投资组合将落入机会集的内部。机会集由各种投资组合以及一些具有有效均值-方差的单个资产所构成。只有不存在无风险资产，风险厌恶者仍可使用前面的方法，即通过找到有效集与最高无差异曲线间的切点的方法来最大化其期望效用。但是要求必须能估算出上述所有的均值、方差和协方差。多个风险资产与一个无风险资产的有效集：所有投资者都更偏好无风险资产与落在有效集上的投资组合切点M所构成的组合，所以

存在无风险资产时有效集是一条直线。投资者可以通过将无风险资产与投资组合M进行组合而获得最好的结果。所有的风险资产都是风险投资组合M的一部分。

17有效集和机会集的关系、图形、原因

可行集(Feasible Set)是指资本市场上由风险资产可能形成的所有投资组合的总体。将所有可能投资组合的期望收益率和标准差关系描绘在期望收益率-标准差坐标平面上，如图2所示。封闭曲线上及其内部区域表示可行集，其边界上或边界内的每一点代表一个投资组合。

可行集的左侧边界是一条双曲线的一部分，而整个可行集呈雨伞状。按马科威茨投资组合选择的前提条件，投资者为理性个体，服从不满足假定和回避风险假定，他们在决策时，遵循有效集定理(Efficient Set Theorem)：既定风险水平下要求最高收益率；既定预期收益率水平下要求最低风险。

在图2中，满足第一条原则的组合为从E点到H点再到G点的边界，之下的点可以全部不用考虑；E为最小风险点，G为最大风险点。满足第二条原则的组合为从F点到E点再到H点间的边界，则弧FEH之右的点可以完全去除，F、H 分别为期望收益率的最大点和最小点。而同时满足两条原则的，只剩下弧EH边界，称为有效集（有效边界—Efficient Frontier）。理性投资者仅从有效集中进行投资组合选择。有效边界的一个重要特性是上凸性。即，随着风险增加，预期收益率增加的幅度减慢。

在某种意义上，有效边界是“客观”确定的，即如果投资者对证券的收益率、方差、协方差有相同的估计，则他们会得到完全相同的有效边界。

18两基金分离定理内容：在所有有风险资产组合的有效组合边界上，任意两个分离的点都代表两个分离的有效投资组合，而有效组合边界上任意其他的点所代表的有效投资组合，都可以由这两个分离的点所代表的有效投资组合的线性组合表示。

核心：1、在均衡条件下，每一位投资者只要向风险资产投资则必定持有切点组合。2、如果切点组合的构造已知，则投资者只需将资金适当分配于无风险资产和切点组合即可实现最佳投资。3、一个投资者的最优风险资产组合是与投资者对风险和收益的偏好状况无关的。意义：不管投资者的收益/风险偏好如何,只需找到切点所代表的风险资产组合,再加上无风险证券,就可以为所有投资者提供最佳的投资方案。成立的原因：如果一个投资者决定要构造风险资产加无风险资产的组合，他只需要一个最优的风险资产组合投资，无论他做什么选择，都有一个新组合产生（包含无风险和风险资产），这个组合的标准差和期望收益之间一定存在着线性关系，因为有效集是线性的，所以有分离定理成立。

19资本市场线（Capital Market Line, CML）资本市场线描述的是均衡的资本市场上，任何一个有效的投资组合的预期收益与其风险之间的关系。

当市场达到均衡时，全市场组合等于切点组合，它代表了所有投资者对风险资产的投资方式。

所有投资者在进行最优投资选择时都是在无风险资产(Rf)和全市场组合(m)之间进行资金分配。无风险资产与全市场组合的连线就是有效集，这条直线形有效集称为资本市场线。

资本市场线描述的是当市场处于均衡状态时，有效证券组合的预期收益和风险之

间呈线性关系—风险越

20证券市场线（SML）

证券市场线（SML）描述的是当证券市场达到均衡时，单个证券的收益与风险之间的关系.

21证券市场线与资本市场线：资本市场线反映的是有效资产组合的风险溢价是该资产组合标准差的函数，标准差测度的是投资者总的资产组合的风险。而证券市场线反映的是单个资产的风险溢价是该资产风险的函数，测度单个资产风险的工具是该资产对于资产组合方差的影响程度或贡献度，用贝塔值来测度。联系与区别：均刻画期望收益与风险之间的关系；使用的风险定义不同；图形坐标不同；价格表达式不同；所有的证券都在证券市场上，而只有有效的证券组合在资本市场上。

22两个风险资产

效用最大化投资组合：沿着机会集尝试不同的投资组合，直到找到某投资组合，其在最小方差机会集上的风险和收益之间的边际转换率恰好等于无差异曲线上的边际替代率。有效集向上凸的特性和无差异曲线向下凸的特性就额定了有效集和无差异曲线的切点只有一个，也就是说最优投资组合是唯一的。

为什么相切时最优：若边际转换率不等于边际替代率（即不相切时），总是可以通过改变投资组合来提高效用，直至相切。

23切点组合是市场投资组合：资本市场线与有风险资产的有效组合边界的切点所代表的资产组合就是有风险资产的市场组合。

原因：任何市场上存在的资产必须被包含在切点M所代表的资产组合里。不然的话，因为理性的投资者都会选择AM直线上的点作为自己的投资组合，不被M所包含的资产就会变得无人问津，其价格就会下跌，从而收益率会上升，从而刺激投资者对这些证券的需求，直到进入到M所代表的资产组合。

24特征线：证券特征线表示的是证券均衡预期收益率与实际预期收益率的关系。通过对过去观察的数据得出实际收益率对市场均衡收益的回归分析而得到的拟合直线就是特征线。

25零-贝塔资产组合模型在基础模型中假定无风险资产的存在，1972年black证明了：两基金分离定理在不存在无风险资产的情况下，同样在有效边界上成立。这时总可以找到与市场资产组合对应的正交资产组合—“零-贝塔资产组合”。从而获得零—贝塔资产定价模型。

26r如何利用CAPM模型定价

CAPM的假设：1、投资者是风险厌恶者；2、投资者是价格的接受者；3、存在无风险资产使投资者可以无风险利率不受限制的贷入或借出；4、资产数量固定，均可交易且完全分割；5、资本市场是无摩擦的；6、不存在市场不完全的情况。内容：收益率等于无风险收益率加风险溢价。风险溢价等于风险价格乘以风险数量，风险价格是证券市场线的斜率，是市场组合的期望收益率与无风险收益率的差额，风险数量是贝塔系数。E(Ri)=Rf+[E(Rm)-Rf]βi

27APT单因素模型一般地，单因素模型认为有一个因素F对证券收益产生广泛影响，这种影响力通过对每种证券i在任意时期t的建立如下方程来反映：Rit=αi+βiFt+εit Rit是证券i在t时期的收益率, Ft是宏观因素在t期的值，βi是证券i对宏观因素的敏感度,εit 是一个均值为零的随机变量，αi是当宏观因素均值为零时证券的收益率。 APT多因素模型的一般式：在多因素模型中，一个组合对某一因素的敏感性是对所含证券的敏感性的加权平均，权数为投资于各证券的比例。Rit=αi+βi1F1t+βi2F2t+Λ+εit

APT与CAPM的联系：1、二者的使用范围具有一致性；2、二者假设具有相似性；3、二者对风险的划分具有一致性；4、CAPM可以看作是APT的特殊情况。区别：1、对投资风险的解释程度不同；2、二者的基本假设有诸多不同之处；3、市场的均衡原理不同；4、从实用性的角度比较，CAPM具有一定的缺陷；5、二者的适用范围不同。

28有效市场三种形态弱式有效：没有任何投资者可以基于历史的价格或者收益率的信息推测出交易规则，从而获得超额收益。换句话说，过去的价格或者收益情况无益于获得超常收益，或者与获得超常收益无关。推论一：如果弱式有效市场假说成立，则股票价格的技术分析失去作用，基本分析还可能帮助投资者获得超额利润。半强式有效：没有任何投资者可以通过任何公开可获得的信息建立交易规则而获得超常收益。公开可获得的信息包括：公司年报，《华尔街日报》上的“华尔街见闻”一类的投资加以，或者电传股票行情。推论二：如果半强式有效假说成立，则在市场中利用技术分析和基本分析都失去作用，内幕消息可能获得超额利润。强式有效：没有任何投资者可以通过任何信息而获得超常收益，无论该信息是否为公开可获得信息。推论三：在强式有效市场中，没有任何方法能帮助投资者获得超额利润，即使基金和有内幕消息者也一样。

29有效市场假说（FMH）：它强调证券市场信息接受程度和投资时间尺度对投资者行为的影响，并认为所有稳定的市场都存在分形结构。主要内容：1、市场由众多处于不同投资水平的投资者组成，投资水平对其行为会产生重大影响。2、信息对处于不同投资水平上的投资者所产生的影响不相同。3、市场的稳定在于市场流动性的保持，而只有当市场是由处于不同投资水平上的众多投资者组成时，流动性才能够得以实现。4、价格不仅反映了基于技术分析所做的短期交易，而且反映了基于基本分析所做的长期估价。一般而言，短期价格变化比长期交易更具易变性。

30传统金融学设想人是理性的，没有系统的厌恶（有也会在不同人之间相互抵消，万一不能抵消，也可以估计）。可行为金融学研究表明，这一切是变化的，而且是在不同层次上变化的。Benartzi and Thaler(BT)(1995) ，提出投资者如何偏好在国库券和股票之间分配其金融账户，即人们在选择投资组合时，会对每一种资产计算其潜在的收益和损失，然后选择期望效用最高的那一个。由于投资者对其证券组合的可能损失存在着厌恶心理，因此会格外的关注其资产组合的安全性，这种关注使得投资者频繁的对其证券组合进行着绩效评价，由于股票价格具有较大的波动性，暂时性损失的概率要远远高于债券，频繁的绩效评估，会使投资者越来越多的感受到股票资产上所发生的损失，从而降低股票对投资者的吸引

力。只有当股市上的长期平均收益维持在较高水平时，投资者才会将股票和债券看作是可替代的。也即在短视性损失厌恶理论条件下，股市上存在的高水平股权溢价是维持股票和债券两种资产之间均衡关系的必要前提。

31“后悔厌恶”投资者宁愿不作为也要避免将来后悔导致的心理“不适”。事实上，“风险厌恶”、“亏损厌恶”和“后悔厌恶”都是指人们总是尽力避免“不愉快”的情绪发生。心理学家发现，情绪对人们判断和决策行为的影响程度依所面对的问题的性质而不同，如对抽象的事物情绪影响较大，而对较为具体的、熟悉的事物则影响较小。

32有限理性（Bounded rationality）假说赫伯特·西蒙（Herbert Simon）认为现实生活中作为管理者或决策者的人是介于完全理性与非理性之间的“有限理性”的人。西蒙的有限理性假说对理性人假说提出了系统的批评：决策者的理性能力是有限的: 人的生理和心理能力是有限性的。（生理心理学）环境的复杂性;自利与利他(有限自利);人的注意力是有限的。有限理性在很大程度上是注意广度的局限性所造成的结果;思考的成本;信息不完整与信息超载（信息加工能力是有限的）;人的记忆能力是有限的。（认知心理学）有限理性的决策标准——满意信息有限、预测的困难以及穷尽所有可能结果的困难性决定了不可能在所有方案中选择出一个最优方案，只能根据所考虑问题的有关具体情况，采取令人满意的决策准则，作出令人满意的适度的决策。

33有限套利套利是指在两个不同的市场上以有利的不同价格同时卖和买相同的或实质是相似的资产以获利的行为。套利的前提是完全竞争市场和存在可替代的资产。套利行为是保证市场有效和市场均衡的条件。然而，套利通常是有限的：在大多数情况下，证券并没有明显的合适替代品，套利者无法进行无风险的套利交易。有时不良替代品的相对价格变动可能使情况更糟。即使能找到完全相同的替代品，套利者也还得面临噪声交易者等其它的风险。

34前景理论首先由Kahneman和Tversky(1979)提出。前景理论认为，个体进行决策实际上是对“前景” (Prospect)（即各种风险结果）的选择。前景理论认为个人在不同风险情形下的选择所展示出的特性和期望效用基本原理是不相符的。前景理论认为人们决策的标准不是期望效用最大化，而是其心目中所谓的期望价值（对决策方案的心理评价）最大化。在决策过程中人们所遵循的是特殊的心理过程与规律。情绪经常破坏理性决策必不可少的自我控制能力；人们经常无法完全理解他们所遇到的问题，即心理学家所谓的认知困难。

35前景理论的两大分析工具权重函数和价值函数

价值函数是以参考点为拐点的“S”形函数：价值函数是定义在相对于某个参考点的收益和损失上的，在损失部分是下凸函数，在收益部分是上凸函数。参考点决定投资者的相对损益。资者心理上对损益的判断：取决于参考点和实际资产价格的偏差。投资者常用的参考点：

投股票的买入价。投资者的心理价位。投资者持有股票时，若实际市场价格高于参考点，则投资者获得相对收益；否则，投资者遭受相对损失。人们心理所设定的参考点通常是动态变化的。参考点的动态变化：参考点会随着股票价格的上涨

而提高，随着股票价格的下跌而降低。市场形势好转，投资者预期股票价格会继续上涨，就一直不获利了解，以至于最后，参考点就是每天的市场价格。股市持续下跌时，投资者的参考点随市价逐渐下调，当跌到离初始购买价不多时，才会再次以购买价作为参考点，卖出股票（有些也选择不卖）。由于参考点的动态变化，因此，投资者在实际的收益区也可能表现出风险偏好，在实际的损失区也可能表现出风险厌恶。投资者通常选择自认为适当的参考点，并预计可能的后果进行价值判断。

权重函数(weights function )人们在进行不确定性决策时，要通过对未来各种不确定性情景发生的概率进行判断。客观概率与主观概率：客观概率是基于对事件的物理特性分析得出的概率。比如，抛掷硬币，正反面出现的概率各为0.5。主观概率：是人对事件客观概率的合理测度。这种测度是一种信念，是主观的，但又是根据经验和知识以及对客观情况的了解进行分析、推理、综合判断而设定的，与主观臆测不同。引入主观概率的原因：有的自然状态无法重复试验。权重函数π(P)具有“确定性效应(certainty effect)”：期望效用理论下，某一事件概率的1个百分点增量导致权重同样有1个百分点的增加。前景理论（PT）认为人们对概率的评价上存在“确定性效应”由确定性到不确定性的变化给人感觉的效力很大：比如，由p=0.0至p=0.1这10%的变化给人感觉的效力很大。由不确定性到不确定性的变化带给人感觉的效力较小：比如，由p=0.4至p=0.5这10%的变化可能是微不足道的。由不确定到确定性的变化给人感觉的效力很大：比如，由p=0.9至p=1.0这10%的变化给人感觉的效力很大。

36CAPM和BAPM的特点比较

行为资本资产定价模型的形式BAPM仍然在均值-方差理论框架下,但引入噪声交易者行为,通过一个行为市场组合,对风险进行分析：E（ri）=rf(f在右下角)+βi的B次方乘以（E(rMB MB在右下角)—rf）其中:E(rMB)是行为市场组合的期望收益率;βiB是资产i 的收益率变化对行为市场组合收益率变化的敏感度指数。BAPM模型产生行为β，由于模型考虑了噪声交易者，BAPM的估价就不再是噪声的，只反映一个较低的系统风险。所以，可以定义NTR为标准β与行为β之间的差异。那么，CAPM的β将由噪声交易者产生的附加风险(NTR)和基础风险组成, 行为贝塔（βB）和行为市场组合。在BAPM中，证券的的预期收益决定于其行为贝塔。由于噪声交易者对证券价格的影响，行为市场组合并非市场组合(market portfolio）。例如，噪声交易者倾向于高估成长型股票的价格，相应的，市场组合中成长型股票的比率也就偏高。行为贝塔的估计是一个难点，因为行为市场组合随时都在变化，这个月还在起重要作用的行为因素下个月可能变得微乎其微，我们很难找到它的有效替代物。现有的研究：基于心理实验模拟人的行为市场组合。

2.套利套利的定义—套利是一种交易，无需承担任何成本而能够获利的一种交易。与之对应的是套利机会。套利的分类：跨时套利跨地套利跨风险套利

将满足下列条件的组合θ称作套利或套利机会。1期初价格S的转置×θ≤0 2期末支付X×θ≥0 3至少有一个不等式严格成立

同时三种类型的套利机会：第1类套利：期初价格S的转置×θ＜0 且 X×θ = 0第2类套利：期初价格S的转置×θ＝0 且 X×θ＞ 0第3类套利：期初价格S 的转置×θ＜0 且 X×θ＞ 0第一类套利中，组合的初始价格为负。也就是说，

参与者在得到组合的同时还得到正的支付，而未来任意可能状态下的支付为0。第一类套利容许参与者获收益而不承担任何未来责任。第一类套利的主要特征就是它的支付没有任何不确定性。今天的支付为正，未来支付为0.第2类套利中，组合的初始投资为0却得到正的未来支付。这里的正支付意味着支付在所有状态下非负并且在某些状态下严格为正。初始投资为0的组合也叫做套利组合。第2类套利的支付时不确定的。但这种不确定是“好”的，即它总为正只是数额不确定而已。第3类套利由第1类套利和第2类套利结合而成。

帕累特最优：在完全竞争条件下，由市场供求所形成的均衡价格，能够引导社会资源实现有效配置，使任何两种产品对于任何两个消费者的边际替代率都相等，任何两种生产要素对任何两种产品生产的技术替代率都相等，从而达到任何资源的再配置都已不可能在不使任何人的处境变坏的同时，使一些人的处境变好。这就是所谓的帕累托最优状态。实现帕累托最优的条件：1、交换的最优条件2、生产的最优条件；3、交换和生产的最优条件。

无摩擦市场满足下列条件的称为无摩擦市场：所有参与者可以无成本参与证券市场;

无交易成本、无税收;无头寸限制;个体参与者的交易不会影响证券价格

风险厌恶的度量绝对风险厌恶系数风险厌恶的参与者偏好于确定性支付而非不确定性支付。这种偏好的强度可以用风险溢价来衡量。义7.4 一个参与者参与一个公平赌博所要求的风险溢价π，定义为**风险溢价是参与者为了消除风险而愿意放弃的财富值。带上它前面的负号，也称为风险赌博的确定性等值。风险厌恶的度量：Arrow-Pratt 度量。记为A(w),也就是ARA。因为A(w)是余每单位绝对风险的风险溢价相联系的，因而它也被称为绝对风险厌恶。它不仅依赖于效用函数，也依赖于财富水平w。通常我们把绝对风险厌恶的倒数称作风险容忍系数。T(w)=1 / A(w),, 当ARA≥0，说明投资者是风险厌恶型；当ARA=0 ，说明投资者是风险中性型；当ARA≤0 ，说明投资者是风险爱好型；ARA值越大者，表明厌恶风险的程度越高。

相对风险厌恶系数。即上图中的RRA，记为R(w),如果参与者面临的风险是与他的财富成比例的，相应的风险溢价作为财富水平的一部分，是与他的相对风险厌恶以及风险相对于财富的大小成正比。典型的效用函数CARA-常数绝对风险厌恶，也可以叫做负指数效用函数。

对于CARA来说，A(w)=a ,R(w)=aw 幂指数效用函数：**A(w)=γ/w ,R(w)=γ;幂指数效用函数的绝对风险厌恶随着财富的增加而递减，

但是相对风险厌恶是常数。因此把它称作具有常数相对风险厌恶CRRA的偏好。很明显，幂指数效用函数的风险容忍对财富是线性的。

对数效用函数**A(w)=1/w ,R(w)=1；对数效用函数可以看成是当γ->1时幂指数效用函数的极限。因此它也属于CRRA类。双曲线绝对风险厌恶HARA效用函数。这类效用函数直接由他们的风险厌恶的度量定义。A（w）=1 / （d + w / γ）, γ≥ -1或者 T（w）= 1 / A（w）= d + w / γ.即线性风险容忍。

金融经济期末练习题教材《金融经济学》杨云红

《金融经济学》期末复习题 一、单项选择题 1. 不具有资本市场的个体的消费和投资法则是（A ）。 A．MRT=MRS B．MRT>MRS C．MRT

金融学第一单元生活中的金融中央财经大学李健第二讲

金融学第一单元生活中的金融中央财经大学李健第二讲 二、课程性质与教学目的 （一）课程性质： ◆金融学专业教育中统帅性的基础理论课。 ◆是教育部确定的11门“财经类专业核心课程”和“面向21世纪经济、管理类核心课程”之一。 ◆是金融、财政、工商管理和会计学等专业的必修课，其它相关专业的选修课。 （二）教学目的： ◆使学生对货币、信用、金融资产与价格、金融机构、金融市场、金融总量、金融调控与监管等基本范 畴有较系统的掌握，对金融学科的基本理论有较全面的理解和较深刻的认识。 ◆使学生了解国内外金融发展的历史与现状，掌握观察和分析金融问题的正确方法，培养独立辨析金融 理论和解决实际金融问题的能力。 ◆提高学生在社会科学方面的素养，为进一步学习其他专业课程打下必要的基础。 三、课程研究范畴的界定 ◆汉语“金融”一词的考证 ◆专业术语中使用的“金融”口径与关系 ◆金融学研究中使用的四对概念与把握 ◆宽口径“金融”范畴的界定 备注： 中英文对“金融/Finance”的词义有不同的界定，其中最主要的区别在于中文“金融”不包含财政的概念，而英文“Finance”包含财政的概念。

金融学研究中常用的四对概念 ◆宏观金融与微观金融 ◆传统金融与现代金融 ◆理论金融与应用金融 ◆人文金融与数理金融 教学中对四对概念的把握 ◆宏观金融与微观金融并重,以微观为基础,树立宏观思想 ◆传统金融与现代金融并学,以现代金融为主,树立历史观念 ◆理论金融与应用金融并行,以应用为目的,加强理论指导（应用：显学） ◆人文金融与数理金融相容,以人文为本, 运用数理分析方法说明问题 四.金融学的基本框架与视角把握 ◆从《金融学》课程逻辑框架来把握 ★基本范畴:货币,信用,金融，利率，汇率 ★微观运作:金融市场与金融中介 ★宏微观联接：利率 ★宏观均衡:货币供求, 总量均衡与失衡,内外均衡， 货币政策 ★金融监管与金融发展中亟待研究的几个重要问题 ◆货币、信用是金融学最原始的基本要素 ◆利率、汇率和金融资产价格是金融运作最重要的杠杆 ◆金融机构、金融市场是金融要素活动的载体和空间 ◆以金融总量供求的均衡为目标、以金融调控监管为保障的宏观金融运作涉及金融学的各个组成部分 开放经济条件下国际金融关系是最基本和最重要的经济关系，也是现代金融运作的大环境 原理1.2 现代金融体系以货币、信用、汇率、利率和金融工具为基本要素，以金融市场和金融机构为运作载体，以金融总量与结构均衡为目标，以金融价格为杠杆,以宏观调控与监督为保障，在为经济社会发展服务的过程中实现自身的稳健发展。

货币金融学习题(第4-6章;第5讲)

第4-6章 一、选择题 ?如果利率为5%，下一年支付52.50美元、2年后支付110.25美元的证券的现值是A．162.50美元； B. 50美元； C．100美元； D．150美元。 ?5000美元的息票债券，息票利率为6%，每年支付 A．50美元； B．500美元； C．250美元； D．100美元； E．上述都不是。 ?如果某证券向你提供的收入明年为105美元，后年为110.25美元，它的销售价格为200美元，那么，到期收益率是 A．4%； B．5%； C．6%； D. 7%。 ?面值为2万美元，一年后到期、出售价格为1.5万美元的贴现债券，到期收益率为A．20%； B．25%； C．33 1/3%； D．66 2/3%。 ?下列面值为1000美元的证券，哪种到期收益率最低？ A．出售价格为1000美元，息票利率为5%的息票债券； B．出售价格为1200美元，息票利率为5%的息票债券； C．出售价格为900美元，息票利率为5%的息票债券； D．出售价格为1000美元，息票利率为10%的息票债券； E．出售价格为900美元，息票利率为5%的息票债券； ?面值为1000美元的贴现债券，1年后到期，出售价格为4000美元，它的到期收益率为A．5%； B．10%； C. 25%； D. 50%。 ?拥有债券的人不愿意听到利率上升的消息，这是因为 A．他们得到的息票利息会减少；

B．他们的回报率会上升； C．债券的到期回报率会下跌； D．债券价格会下跌。 ?在下列哪种情况中，你更愿意借入资金？ A．利率为20%，预期通货膨胀率为15%； B．利率为4%，预期通货膨胀率为1%； C．利率为13%，预期通货膨胀率为15%； D．利率为10%，预期通货膨胀率为15%； ?下列哪个公式说明名义利率等于实际利率加上预期通货膨胀率？ A．费雪方程式； B．凯恩斯方程式； C．马歇尔方程式； D．乘数公式。 ?当房地产市场的经纪人手续费从房屋售价的6%提高到7%时，债券的曲线会向位移。 A. 需求，右； B．需求，左； C．供给，左； D．供给，右。 ?当预期通货膨胀率下跌时，债券的需求曲线向位移，供给曲线想位移，利率。A．右，右，上升； B．右，左，下跌； C. 左，左，下跌； D．左，右，上升。 ?如果人们降低了对明年短期利率的预期，长期债券的需求曲线会向位移，它们的利率会。 A. 右，上升； B．右，下跌； C．左，下跌； D．左，上升。 ?正常情况下，在经济衰退时期，债券的需求曲线向位移，供给曲线向位移，利率。 A. 右，右，上升； B．右，左，下跌； C．左，左，下跌； D．左，右，上升。

中南财大金融经济学课件 第六章

Ch6 Valuation of Derivatives 6.1 Valuation of Futures 1. Derivative security: a financial instrument whose value depends on other more basic underlying assets. 2. Futures: agreement to buy or sell an asset at a certain time in the future for a certain price. Futures price and spot price 1

3. Continuous compounding (1) Simple interest rate: (2) Compound interest rate: (3) Continuous compounding The number of compounding periods every year: , . , . 2

4. Futures price when the underlying asset doesn’t provide any income. : futures price, : spot price, : maturity date, riskless rate If , borrow money , buy the underlying asset and short the futures. Investment Return , an arbitrage If , short the underlying asset, obtain , invest at riskless rate and buy the futures. Investment Return , an arbitrage No arbitrage. 3

金融经济学复习

金融经济学复习 Prepared on 24 November 2020

1、请阐述金融学在资源配置效率方面关注的焦点。（5分） 金融学关注的焦点是金融市场在资源配置中的作用和效率。在微观层面，配置效率关注的是经济参加者如何使用他们所拥有的资源来最优的满足他们的经济需要。在宏观层面，配置效率关注的是稀缺资源如何流向最能产出价值的地方。 2、金融经济学关心的三个主要问题是什么（5分） （1）个体参与者如何做出金融决策，尤其是在金融市场中的交易决策（2）个体参与者的这些决策如何决定金融市场的整体行为，特别是金融要求权的价格（3）这些价格如何影响资源的实际配置。 3、解释信息不对称下的逆向选择和道德风险，（4分）并举例。（2分） 逆向选择：是指在买卖双方信息不对称的情况下，差的商品必将把好的商品驱逐出市场的现象 举例：二手车市场 道德风险：是指个人在获得保险公司的保险后，降低防范意识而采取更冒险的行为，使发生风险的概率增大的动机。 举例：保险公司（家庭财产险） 4、解释偏好及其应满足的条件，偏好的基本假设有哪些（6分）经济学家采用效用函数分析偏好有哪些好处（2分）P13 偏好就是参与者对所有可能消费计划的一个排序。 偏好是C 上的一个二元关系，表示为≥，它满足：①完备性：a ，b ∈C ，a ≥b 或b ≥a ，或两者都成立；②传递性：a ≥b 且b ≥c ，则a ≥c 。 基本假设：①不满足性：如果a>b,那么a ﹥b ；②连续性：c ∈C ，集合{a ∈C ：a ≥c }和{b ∈C ：b ≥c }是闭的；③凸性：a ，b ∈C 以及a ∈（0,1），如果a ﹥b ，那么aa+（1-a ）b ﹥b 。 效应函数作为偏好的描述处理起来更为方便，更加易于分析。 5、在课程第二章中，我们是如何对一个经济体进行描述和定义的。（5分）假定在这样一个经济体中，有现在和未来两个时期，第k 个消费者的效用函数为01(,)k k k U c c ，现在和未来拥有的禀赋为01(,)k k e e ，证券市场结构为X ，价格为S ，假设消费者对证券持有量的选择为 ，请描述消费者的消费计划集，（2分）并给出一般意义上的消费者最优证券选择和市场均衡的解，（3分）简要总结均衡求解的两个步骤。（3分） 经济体包括三个方面：①它所处的自然环境 ②经济中各参与者的经济特征 ③金融市场 6、课本29页第4题，前4问，（a ）（b ）（c ）（d ）（各2分，共8分） 解： 7、在金融经济学中，我们是采用什么评判标准来判断资源配置的，（3分）什么情况下可以说证券市场是一个有效市场。（3分） P26 帕累托（Pareto ）最优，在不牺牲其他参与者的福利或使用更多资源的前提下，不能改进任意一个参与者的福利。

金融经济学十讲——史树中

1、一般经济均衡： 假定市场上一共有k 种商品，每一种商品的供给和需求都是这k 种商品的价格的函数。 这k 种商品的供需均衡就得到k 个方程。 但是价格需要有一个计量单位，这k 种商品的价格之间只有k-1 种商品的价格是独立的。 瓦尔拉斯又加入了一个财务均衡的关系，即所有商品供给的总价值应该等于所有商品需求的总价值。这一关系目前就称为“瓦尔拉斯法则”，它被用来消去一个方程。 2、从“华尔街革命”追溯到1900年 ?3、对每一固定收益都求出其最小风险，那么在风险－收益平面上，就可画出一条曲线，它称为组合前沿。马科维茨理论的基本结论是：在证券允许卖空的条件下，组合前沿是一条双曲线的一支；在证券不允许卖空的条件下，组合前沿是若干段双曲线段的拼接。 组合前沿的上半部称为有效前沿。对于有效前沿上的证券组合来说，不存在收益和风险两方面都优于它的证券组合。 ?4、夏普：假定所有投资者都以马科维茨的准则来决策，而导出全市场的证券组合的收益率是有效的以及所谓资本资产定价模型(Capital Asset Pricing Model, CAPM)。这一模型认为，每种证券的收益率都只与市场收益率有关。 5、米勒与莫迪利阿尼：探讨“公司的财务政策(分红、债权/股权比等)是否会影响公司的价值”这一主题。他们的结论是：在理想的市场条件下，公司的价值与财务政策无关。后来他们的这些结论就被称为莫迪利阿尼－米勒定理(Modigliani-Miller Theorem,MMT ?无套利假设是指在一个完善的金融市场中，不存在套利机会(即确定的低买高卖之类的机会)。因此，如果两个公司将来的(不确定的) 价值是一样的，那么它们今天的价值也应该一样，而与它们财务政策无关；否则人们就可通过买卖两个公司的股票来获得套利。‘ ?布莱克和肖尔斯先把模型连续动态化。他们假定模型中有两种证券，一种是债券，它是无风险证券，其收益率是常数；另一种是股票，它是风险证券，沿用马科维茨的传统，它也可用证券收益率的期望和方差来刻划，但是动态化以后，其价格的变化满足一个随机微分方程，其含义是随时间变化的随机收益率，其期望值和方差都与时间间隔成正比。这种随机微分方程称为几何布朗运动。 ?然后，利用每一时刻都可通过股票和期权的适当组合对冲风险，使得该组合变成无风险证券，从而就可得到期权价格与股票价格之间的一个偏微分方程，其中的参数是时间、期权的执行价格、债券的利率和股票价格的“波动率”。出人意料的是这一方程居然还有显式解。于是布莱克－肖尔斯期权定价公式就这样问世了。 6、布莱克－肖尔斯公式的成功也是用无套利假设来为金融资产定价的成功。这 一成功促使1976 年罗斯(S. A. Ross, 1944～) 的套利定价理论(APT, Arbitrage Pricing Theory) 的出现。 如果证券组合的风险越来越小，那么它的收益率就会越来越接近无风险收益率。 7、金融经济学就在很大程度上离开了一般经济均衡框架，而只需要从等价于无

金融学第六章答案

金融学第六章答案文档编制序号：[KK8UY-LL9IO69-TTO6M3-MTOL89-FTT688]

单选题（每题6分，共5道）题目1 正确 获得分中的分 标记题目 题干 下列属于所有权凭证的金融工具是（）。 选择一项： A. 短期国债 B. 银行承兑票据 C. 公司债券 D. 股票 反馈 正确答案是：股票 题目2 正确 获得分中的分

标记题目 题干 货币市场上交易工具的期限都在一年以内，交易价格波动小、交易工具变现能力强，是（）的市场。 选择一项： A. 风险高，收益高，流动性较弱 B. 风险低，收益稳定，流动性较强 C. 风险高，收益稳定，流动性较强 D. 风险低，收益高，流动性较强 反馈 正确答案是：风险低，收益稳定，流动性较强 题目3 正确 获得分中的分 标记题目 题干 关于汇率对证券市场的影响，下列说法错误的是（）。 选择一项：

A. 本币汇率升值，国际短期套利资本流入本国，增加市场资金供给，证券价格上涨 B. 本币汇率贬值，使本国的证券市场资金供给减少，证券需求下降，价格下跌 C. 本币汇率升值，本国产品的竞争力增强，出口型企业证券价格就可能上涨 D. 本币汇率贬值，本国产品的竞争力增强，出口型企业证券价格就可能上涨 反馈 正确答案是：本币汇率升值，本国产品的竞争力增强，出口型企业证券价格就可能上涨 题目4 正确 获得分中的分 标记题目 题干 中央银行通过货币市场进行（），买卖有价证券以调节货币供应量。 选择一项： A. 实施准备金政策 B. 发行国债 C. 公开市场业务操作 D. 实施再贴现政策

正确答案是：公开市场业务操作 题目5 正确 获得分中的分 标记题目 题干 同业拆借市场的形成源于中央银行对商业银行（）的要求。选择一项： A. 信贷规模 B. 盈利水平 C. 资金总量 D. 法定存款准备金 反馈 正确答案是：法定存款准备金 标记题目 信息文本 多选题（每题8分，共5道）

金融经济学总复习

金融经济学总复习 一、概念题 1.风险与收益的最优匹配 即就是在一定风险下追求更高的收益;或就是在一定收益下追求更低的风险。对风险与收益的量化以及对投资者风险偏好的分类,就是构建资产组合时首先要解决的一个基础问题。2.优先股特点 1、优先股通常预先定明股息收益率。 2、优先股的权利范围小。 3、如果公司股东大会需要讨论与优先股有关的索偿权,即优先股的索偿权先于普通股,而次于债权人。 3.资本市场的无差异曲线 对于一个特定风险厌恶的投资者而言,任意给定一个资产组合,根据她对风险的态度,按照期望收益率对风险补偿的要求,就可以得到一系列满意程度相同(无差异)的证券组合。 4.资本市场的无差异曲线(与上题相同) 5.风险溢价 风险溢价就是指超过无风险资产收益的预期收益,这一溢价为投资的风险提供了补偿。其中的无风险资产,就是指其收益确定,从而方差为零的资产。一般以货币市场基金或者短期国债作为无风险资产的代表品。 6.风险资产的可行集(Feasible Set ) 可行集又称为机会集,由它可以确定有效集。可行集代表一组证券所形成的所有组合,也就就是说,所有可能的组合位于可行集的边界上或内部。一般而言,这一集合呈现伞形,具体形状依赖于所包含的特定证券,它可能更左或更右、更高或更低、更胖或更瘦。

7.资本配置线 对于任意一个由无风险资产与风险资产所构成的组合,其相应的预期收益率与标准差都 落在连接无风险资产与风险资产的直线上。该线被称作资本配置线(capital allocation line,CAL)。 E(rc)=rf+ [E(rp)-rf] 二、简答题 1.风险厌恶型投资者效用曲线的特点 1,斜率为正。即为了保证效用相同,如果投资者承担的风险增加,则其所要求的收益率也会增加。对于不同的投资者其无差异曲线斜率越陡峭,表示其越厌恶风险:即在一定风险水平上,为了让其承担等量的额外风险,必须给予其更高的额外补偿;反之无差异曲线越平坦表示其风险厌恶的程度越小。 2,下凸。这意味着随着风险的增加要使投资者再多承担一定的风险,其期望收益率的补偿越来越高。如图,在风险程度较低时,当风险上升(由σ1→σ2),投资者要求的收益补偿为E(r2);而当风险进一步增加,虽然就是较小的增加(由σ2→σ3),收益的增加都要大幅上升为E(r3)。这说明风险厌恶型投资者的无差异曲线不仅就是非线性的,而且该曲线越来越陡峭。这一现象实际上就是边际效用递减规律在投资上的表现。 3,不同的无差异曲线代表着不同的效用水平。越靠左上方无差异曲线代表的效用水平越高,如图中的A曲线。这就是由于给定某一风险水平,越靠上方的曲线其对应的期望收益率越高,因此其效用水平也越高;同样,给定某一期望收益率水平,越靠左边的曲线对应的风险越小,其对应的效用水平也就越高。此外,在同一无差异曲线图(即对同一个

国际金融学(2)

国内生产总值（GDP）:以一国领土为标准，在一定时期内一国境内生产的产品与服务的总值。 国民生产总值（GNP）:以一国国民为标准，在一定时期内一国国民生产的产品与服务的总值。 GNP=GDP+NFP NFP—从外国取得的净要素收入 国内吸收：私人消费、私人投资、政府支出构成国内居民的总支出。A=C+I+G 国际投资头寸（IIP）：反映一国某一时点上对世界其他地方的资产与负债的概念。 净国际投资头寸（NIIP）：一国对外资产与负债相抵后所得的净值。 国际收支：在一定时期内，一国居民与非居民之间各项经济交易的系统记录。 经常账户：对实际资源国际流动性为进行记录的账户。 资本与金融账户：对资产所有权国际流动行为进行记录的账户。 在岸金融市场（外国金融市场）：国内金融市场中发生跨过资金流动的部分。 离岸金融市场：非居民之间进行交易的国际金融市场。 欧洲货币市场：货币的发行国国境之外从事该种货币借贷业务的市场。 窖藏：国民收入与国内吸收之间的差额。H=Y-A 马歇尔—勒纳条件：当本国国民收入不变时,贬值可以改善贸易余额的条件是进出口的需求弹性之和大于1。即：η*+ η＞1。当一国经济满足这一条件时，贬值对贸易余额的影响为正值，即可以改善贸易余额。 劳尔森—梅茨勒效应：本国货币贬值后，在以本国货币衡量的收入和吸收数量均不变的情况下，居民的实际消费水平下降（因为居民需要消费一定数量的外国商品）。如果居民要维持他们原有的生活标准，那么势必在收入没有增加的情况下增加吸收支出，也就是说，贬值可能会增加自主性吸收支出，这一效应就是劳尔森-梅茨勒效应。 国际储备：一国货币当局能随时用来干预外汇市场、支付国际收支差额的资产。 国际清偿力：一国为弥补国际收支逆差而融通资金的能力，是自有储备和借入储备之和。 三元悖论（克鲁格曼三角、蒙代尔三角）：稳定的汇率制度、资金的完全流动、独立的货币政策这三个目标就如同一个三角形的三个顶点，政府不能同时实现三个目标，而只能在选择其中两个的同时放弃另外一个。 复汇率制：一国实行两种或两种以上汇率的制度。双重汇率制、多重汇率制都属于复汇率制的范畴。 双重汇率制：一国同时存在两种汇率，它是复汇率的一种形式。 宾大效应：一国用市场上的名义汇率折算后的相对价格水平（即实际汇率）与其经济发展水平之间存在着稳定的正向关系，而不是如同绝对购买力平价理论所认为的不同国家之间价格水平一致，这一规律被称为“宾大效应”。它反映处于不同发展阶段的国家彼此价格水平之间的静态关系。 巴拉萨—萨缪尔森效应：从动态看，当一国从落后从落后走向发达时，该国的相对物价水平就将提高，因此经济有更快增长的国家其实际汇率也较其他国家升值，这一动态效应称为“巴拉萨—萨缪尔森效应”。 货币危机：从广义上说是一国货币的汇率变动在短期内超过一定幅度，从狭义上说是固定汇率制度下的平价由于投机冲击而突然放弃。 债务危机：指在国际借贷领域中大量负债，超过了借款者自身的清偿能力，造成无力还债或必须延期还债的现象。 国际收支平衡表的构成： （1）经常账户:货物服务收入经常转移 （2）资本与金融账户：①资本账户：包括资本转移与非生产、非金融资产的收买或放弃 ②金融账户：包括直接投资﹑证券投资、其他投资、储备资产。 （3）错误与遗漏帐户 影响一国汇率制度选择的主要因素。 ①本国经济的结构性特征。小国倾向于固定汇率制，相反大国倾向于浮动汇率制。 ②特定的政策目的。高通胀时倾向于固定汇率制，为防止外国输入通货膨胀倾向于浮动汇率制。 ③地区性经济合作情况。两国存在非常密切的贸易往来倾向于固定汇率制。 ④国际经济条件的制约。国际资金流动数量非常庞大倾向于固定汇率制。 货币自由兑换的条件是什么。

金融经济学思考与练习题答案

金融经济学思考与练习题（一） 1、在某次实验中，Tversky 和Kahneman 设计了这样两组博彩： 第一组： 博彩A ：（2500，0.33； 2400，0.66；0，0.01） 博彩B ：（2400，1） 第二组： 博彩C ：（2500，0.33； 0，0.67） 博彩D ：（2400，0.34； 0，0.66） 实验结果显示，绝大多数实验参与者在第一组中选择了B ，在第二组中选择了C ，Tversky 和Kahneman 由此认为绝大多数实验参与者并不是按照期望效用理论来决策，他们是如何得到这个结论的？ 解：由于第一组中选择B 说明 1（2400）φ0.33(2500)+0.66(2400)+0.01(0) 相当于 0.66（2400）+0.34（2400）φ0.66(2400)+ 0.34{3433 (2500)+ 34 1 (0)} 根据独立性公理，有 1（2400））φ 3433 (2500)+ 34 1 (0) (*) 第二组选择C 说明 0.33（2500）+0.67(0)φ0.34(2400)+0.66(0) 相当于 0.34{ 3433 (2500)+ 34 1 (0)}+0.66(0)φ0.34(2400)+0.66(0)

根据独立性公理，有 3433 (2500)+ 34 1 (0) φ1(2400) (**) (*)与(**)矛盾，因此独立性公理不成立，绝大多数参与者不是按照期望效应理论决策。 2、如果决策者的效用函数为,1,1)(1≠-=-γγ γ x x u ，问在什么条件下决策者是风险厌恶的，在什么条件下他是风险喜好的？求出决策者的绝对风险厌恶系数和相对风险厌恶系数。 解：1)(",)('----==γγγx x u x x u 绝对风险厌恶系数： 1) (') ("-=- =x x u x u R A γ 相对风险厌恶系数： γγ==- =-x x x u x x u R R 1) (')(" 当γ>0时，决策者是风险厌恶的。当γ<0时，决策者是风险喜好的。 3、决策者的效用函数为指数函数,1)(α αx e x u --= ，问他的绝对风险厌恶系数是 否会随其财富状态的改变而改变？ 投保者与保险公司的效用函数均为指数函数，且投保者的α=0.005，保险公司的α=0.003，问投保者与保险公司谁更加风险厌恶？ 解：αααα=--=- =--x x A e e x u x u R )(')("

金融学部分试题

金融学部分试题

第一讲：货币理论 一、单项选择题 1．当货币执行（）职能时，只需要有观念上的货币就可以了。 A．支付手段B．世界货币c．价值尺度D．贮藏手段 2．最早出现的货币形式是( )。_ A．金属货币B．实物货币c．电子货币D．纸币l 3．最先进的货币形式是( )。I A．金属货币B．实物货币c．电子货币D．纸币l 4．在货币执行( )时，持有者并不十分关心货币本身的价值。疆 A．储藏手段B．流通手段c．价值尺度D．支付手段l 5．最早实现金本位制的国家是( )。t A．法国B．中国c．英国D．意大利。l 6．我国首次发行新版人民币是在( )。，I A．新中国成立初期B．20世纪50年代

董 c．新中国成立前D．20世纪60年代I 7．流通中所需的金属货币量与( )成反比。I A．商品价格总额B．货币流通速度I c．商品的价值D．人们持币愿望l 8．在货币流通速度不变的情况下，如果商品的数量增加，而纸币的数量增加更快，l 则( )。I A．纸币贬值B．纸币升值I c．纸币的价值不变D．纸币价值与纸币数量的增加同幅上升 9．以下是足值货币的是( )。l A．金属货币的主币B．金属货币的辅币c．纸币D．银行券 10．如果金属货币本身的单位价值下降，而其他条件不变，则流通中所需要的金属货币l 数量会( )。l A．上升B．下降c．无影响D．无法判断

二、多项选择题l 1．金属货币较之实物货币，其优点是( )。 A．易分割B．质地均匀C．携带方便D．制作容易E．用途广泛 。2．所谓一般等价物的含义是指( )。 A．一般人都需要 C．与一切商品相交换 ，E．能表现商品的使用价值 。3．金本位制的特点有( )。 A．金铸币可自由铸造和熔化 ．C．其他货币可自由兑换成金币 E．金币可以是不足值的货币 B．能表现其他商品的价值 D．价格均等 B．其他金属可自由换成黄金 D．黄金在国际间可自由输出、输入 4．以下关于人民币制度的说法正确的有( )。 A．人民币是信用货币 B．人民币的发行有黄金作为保证

金融学期末第六章

金融学第六章 名词解释： 存款类金融机构：在间接金融领域中为资金供求双方提供融资服务的金融机构 储蓄机构：是指为家庭存款和投资提供专门服务的金融中介机构 合作社：一类根据合作社理念建立的互助合作金融组织 财务公司：是一种经营部分银行业务的非银行金融机构 信用中介职能：商业银行将资金从盈余单位转移到具有投资价值的单位，使有限的资金发挥更大的经济效益 支付中介职能：指商业银行代表客户支付商品和服务价款 金融服务职能：商业银行借助支付中介，信用中介职能，凭借自身优势，借助先进技术手段为客户提供便利 信用创造职能：指商业银行利用存款发放贷款，通过转账结算等方式，贷款又转化为存款，除了法定准备金，商业银行手中可用资金增多，数倍于原始存款的过程 调节经济职能：指商业银行通过信用中介活动调整经济结构，引导资金流向，调节投资和消费的比例关系从而发挥消费对生产的引导作用 资本业务：商业银行筹措资本的业务 负债业务：是指银行筹措资金借以形成资金来源的业务 同业借款：商业银行或金融机构开展的同业资金的借出入业务 资产业务：商业银行对各种途径取得的货币资金加以运用的业务 信用借款：完全根据借款人的信用，无需任何担保品的贷款 担保贷款：以某些特定的资产或信用作为还款保证的贷款 票据贴现：票据持有人以未到期票据向商业一行兑取现款，商业银行扣除从贴现日起到到期日止的利息，将余额支付给票据持有人的资金融通行为 证券投资业务：指商业银行利用其吸收到的资金在证券市场上购买有价证券的一种资金运用业务 中间业务：指能为商业银行带来货币收入却不列入资产负债表中的业务

国有商业银行：国家控股的商业银行 股份制商业银行：为提高资源配置效率，引进竞争机制，促进金融整体实力和服务水平而建立的不含政策性业务的全国性商业银行 城市商业银行：城市信用社通过吸收地方财政和企业资金建立的区域性商业银行 政策性银行：由政府创立参股或保证，不以盈利为目的，专门为贯彻配合政府的政策性意图，在专门领域间接或直接从事政策性融资业务的银行 现代银行的产生：1.背景：高利贷的非生产型不能满足经济发展的需要 2.途径：A.由高利贷发展而来B.股份制原则组织建立 3.最大特点：经营，货币有条件的暂时让渡 4.产生基础/前提：A信用工具越来越广泛地运用B货币积淀产生了准备金制度C贷款产生的利润 储蓄机构：1.资金来源：储蓄存款 2.资金用途：不动产抵押贷款，政府专门贷款，债权股票等长期投资 3.限制（逐步放开）：不能经营支票存款，不能发放工商业贷款 合作社：1.经营目标：以简单的手续，较低的利率为社员提供信贷服务 2.主要业务：吸收社员存款和向有需要的社员发放贷款 3.组织原则：一人一票制，进出自由，股利分红等 财务公司：短期资金来源于银行借款和发售公开市场票据，长期资金来源于企业股票，债券。资金主要运用于消费信贷和企业信贷 第二节商业银行的职能与结构 职能包括：信用中介支付中介金融服务信用创造调节经济 应用中介职能的作用：A将社会闲散资金转化为生产经营资金 B将小额资金汇聚成大额资金 C将资金从低效益部门引导流向高效益部门 支付中介职能作用：A减少支付现金的不便和风险 B降低流通费用 C增加自己利润来源 D加快货币周转速度，提高资金使用效率 （信用中介是支付中介的基础，当商业银行在执行支付中介时，其存款结构往往会变化，，由于客户可能在不同的银行开户）

金融经济学论文、

新形势下金融市场的风险估计 摘要：金融市场，似乎总是一个气象万千、变幻莫测的存在，其巨大的魅力正在于它的难以研究。随着全球化趋势的不断加强，经济发展中的跨国贸易越来越多，而对于我国而言，市场经济的发展使得国家的金融环境不断改变，这些因素都使得新形势下金融风险较传统的金融风险相比发生了很大变化。在新的国际国内新形势下，尤其是美国次贷危机席卷全球经济后，各国政府对金融风险的估计与防范逐渐提上了重要的位置。本文通过对于金融市场的发展现状、发展态势，进而展开对金融市场风险估计的论述，并就新形势下金融市场应如何防范风险展开论述。 关键词：新形势、金融市场、风险估计、防范 一、我国经济面临的新形势 （一）通货膨胀问题仍然存在 2014年我国宏观经济数据表明，前三季度国内生产总值419908亿元，按可比价格计算，同比增长7.4%。分季度看，一季度同比增长7.4%，二季度同比增长7.5%，三季度同比增长7.3%。从环比看，三季度增长1.9%。这说明，我国通货膨胀程度虽然已经大幅度降低，但通胀问题仍然可能长期存在。主要由于以下原因：一是引发通货膨胀的根源并未消失，而是输入性通胀因素依然存在，大宗商品进口价格持续上升，三是中下游企业消化上游产品价格上涨因素的能力已经减弱。四是价格管制无法长期继续。 （二）证券市场大幅波动 从1990年12月19日正式开业到现在，我国证券市场发挥了筹集资金的功能，有力地促进了我国经济的快速持续发展，也较好地发挥了市场优化资源配置的功能，加快了我国经济结构的调整和经济发展方式的转变，增加了居民的投资渠道和投资方式，为全体人民分享改革发展的成果和增加人民的财产性收益提供了良好的机制和途径。但是，从证券市场的实际运行状况来看，由于证券市场的大起大落，导致钩子环境复杂，投资风险巨大，证券市场的投资功能受到很大影响，弱化了市场的投资作用，严重影响了投资者的投资信心和投资行为，甚至影响到我过实体经济的发展。证券市场的最突出特征就是大幅度波动性。 “从本轮行情上涨的逻辑看，龙头在于以券商为代表的大金融，其他板块并没有明显的轮动。毕竟实体经济增长放缓、产业转型道路曲折，只有资本市场还有想象空间。 但困境也在于此，实体基本面不支撑股指如此快速拉升。高额增量资金依赖于杠杆（现

黄达版金融学课后第六章答案

Chapter6 一．名词解释 1. IMF协议第八条款：主要内容有：对国际经常往来的付款和资金转移不得施加限制；不施行歧视性货币措 施或多种货币汇率；在另一成员国要求下，随时有义务换回对方在经常往来中所结存的本国货币。 2. 投资基金：投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投资制度。投资基金集中投资者的基金，由基金托 管人委托职业经理人员管理，专门从事投资活动。 3. 特别提款权：是国际货币基金组织创设的一种储备资产和记账单位，亦称“纸黄金”。它是IMF分配给会 员国的一种使用资金的权利。 二．判断题 1. 保险公司、投资公司以及金融租赁公司都属于金融中介。（对） 2. SDR是IMF设立的储备资产和记账单位。（对） 3. 直接融资与间接融资的区别在于债务债权关系的形成方式不同。（对） 4. 在间接融资中，资金供求双方并不形成直接的债务债权关系，而是分别与金融机构形成债权债务关系。（对） 5. 直接融资中的信用风险是由金融机构来承担的。（错） 6. 投资银行知识从事证券发行、承销和交易的金融机构。（错）投资银行知识从事的是企业重组和并购 7. 从机构的性质而言，投资银行和商业银行属于金融中介机构，其职能都是为投资者提供投资机会，为资金 需求者提供融资服务。（对） 8. 中央银行、投资公司以及金融租赁公司都属于金融中介。（错）央行不属于金融中介 三．不定项选择题 1. 第一次世界大战前，主要的国际储备资产是（B） A美元资产B黄金资产C英镑资产D德国马克资产 2. 下列属于直接金融工具的是（A） A企业债券B银行债券C银行抵押贷款D大额可转让定期存单 3. 长期以来一直采用间接标价法的国家是（C） A日本B法国C英国D德国

金融经济学思考与练习题答案

金融经济学思考与练习 题答案 TTA standardization office【TTA 5AB- TTAK 08- TTA 2C】

金融经济学思考与练习题（一） 1、在某次实验中，Tversky 和Kahneman 设计了这样两组博彩： 第一组： 博彩A ：（2500，； 2400，；0，） 博彩B ：（2400，1） 第二组： 博彩C ：（2500，； 0，） 博彩D ：（2400，； 0，） 实验结果显示，绝大多数实验参与者在第一组中选择了B ，在第二组中选择了C ，Tversky 和Kahneman 由此认为绝大多数实验参与者并不是按照期望效用理论来决策，他们是如何得到这个结论的？ 解：由于第一组中选择B 说明 1（2400） (2500)+(2400)+(0) 相当于 （2400）+（2400） (2400)+ { 3433 (2500)+ 341 (0)} 根据独立性公理，有 1（2400）） 3433 (2500)+ 341 (0) (*) 第二组选择C 说明 （2500）+(0) (2400)+(0) 相当于

{3433 (2500)+ 34 1 (0)}+(0) (2400)+(0) 根据独立性公理，有 3433 (2500)+ 34 1 (0) 1(2400) (**) (*)与(**)矛盾，因此独立性公理不成立，绝大多数参与者不是按照期望效应理论决策。 2、如果决策者的效用函数为,1,1)(1≠-=-γγ γx x u ，问在什么条件下决策者是风险厌恶的，在什么条件下他是风险喜好的？求出决策者的绝对风险厌恶系数和相对风险厌恶系数。 解：1)(",)('----==γγγx x u x x u 绝对风险厌恶系数： 相对风险厌恶系数： 当γ>0时，决策者是风险厌恶的。当γ<0时，决策者是风险喜好的。 3、决策者的效用函数为指数函数,1)(ααx e x u --= ，问他的绝对风险厌恶系数是否会随 其财富状态的改变而改变？ 投保者与保险公司的效用函数均为指数函数，且投保者的α=，保险公司的α=，问投保者与保险公司谁更加风险厌恶？ 解：αααα=--=-=--x x A e e x u x u R )(')(" 由于投保者的绝对风险厌恶系数为，而保险公司为，因此投保者更加厌恶风险。

金融经济学-完整版-复习框架.教程文件

总共的内容 ~引言 ~不确定条件下的选择 ~投资组合理论 ~AD框架 ~套利定价理论 一.引言 1. 什么是金融经济学:(ppt1-6 金融经济学旨在用经济学的一般原理和方法来分析金融问题。 它主要侧重于提出金融所涉及的基本经济问题、建立对这些问题进行分析的理论框架、基本概念和一般原理以及在此框架下应用相关原理解决各个基本问题所建立的简单理论模型。这些框架、概念和原理包括:时间和风险、资源配置的优化、风险的禀性和测度、资产评估等,是金融各具体领域研究的基础,从资产定价、投资、风险管理、国际金融到公司财务、公司治理、金融机构、金融创新以及金融监管和公共财物等。 2. 新古典金融经济学的基本框架(ppt1-17 (1经济环境:是指经济参与者所面临的外部环境 (2经济参与者:是指参与经济活动的各个群体或个人 (3金融市场:是指金融资产交易的场所,我们主要讨论的证券市场 3. 描述经济环境的两个关键因素(ppt1-18 (1时间:简单的考虑为期初,期末的问题。记为 t 期初为 0,期末为 1. (2风险。风险:风险是指不确定性,即未来结果的不确定。描述方式也包括两个方面:状态收益 状态: 基本状态——ω——基本事件

E 状态空间——Ω——样本空间 E 发生概率—— P ——概率测度 理解什么是状态树:(书 8 LUCAS-TREE 期初禀赋 **基本事件 **即状态 **概率 **期末禀赋 ** 4. 经济参与者(ppt1-23 参与者类型:◇个体—个人或家庭◇机构—公司、企业或政府。两者抽象为自利的经纪人。描述角度:◇参与者的经济资源◇参与者的经济需求 经济资源:◇实物商品 /资本品◇信息◇生产技术 (实物商品 /资本品为重点 信息 :分为公共信息,私有信息。参与者之间的信息不对称是经济学中许多问题的根源,比如:逆向选择,道德风险。 5. 禀赋:(书 9 参与者初始占有的资源——与生俱来的商品或资本品, 可以用来消费或生产。通常假设整个经济系统中只有一个易腐的商品。并且不包含上期投资收益。禀赋的表示(书 9 参与者 k , k=1,...,K。 0期, 1期,Ω个状态。我们可以吧每一个参与者的禀赋看成是(1+Ω维实空间中的一个元素。进一步假设,禀赋非负。 使用下面的记号: a ≥ 0, 如果对于所有的 i 有ai ≥ 0。 a >0,如果对于所有的 i 有ai ≥ 0,且对至少一个 i 有 ai >0 A>>0,如果对于所有的 i 有 ai >0

行为金融学-学习方法

一、课程铺垫 微观经济学、宏观经济学、货币银行学、金融经济学、公司财务等 二、课程重点、难点 1、绪论 （1）学习内容：对金融学理论发展历史有一个总体认识，同时对心理偏差、行为偏差形成初步概念，并对市场异象及行为金融学解释有总体的了解。 （2）重点难点：经典金融学发展逻辑及主要框架；行为金融学的心理学基础 （3）本章参考资料 ①王江，《金融经济学》 ②史树中，《金融经济学十讲》第一讲 ③李心丹，《行为金融学——理论及中国证据》，第2 章 ④Barberis, Nicholas, and Rechard Thaler, 2003, A Survey of Behavioral Finance 2、经典资产定价理论与市场有效性 （1）学习内容：对经典金融学核心内容，即资产定价理论有系统认识，掌握金融决策核心思想，掌握C-CAPM、CAPM 推导过程。 （2）重点难点：消费资产定价模型C-CAPM 推导及经济学意义；资产定价模型CAPM 推导及经济学意义；CAPM 和C-CAPM 关系 （3）本章参考资料 ①王江，《金融经济学》第8 章、第9 章、第10 章，第12 章、第13 章、 ②史树中，《金融经济学十讲》第四讲，第七讲 ③李心丹，《行为金融学——理论及中国证据》，第2 章 3、行为金融学的崛起：市场异象 （1）学习内容：了解金融市场异象产生背景，充分掌握市场总体异象及股票市场截面异象，

能够运用中国数据分析中国市场异象问题。 （2）重点难点：股权溢价之谜；动量效应；反转效应；盈余宣告后价格漂移及事件研究方法 （3）本章参考资料 ①李心丹，《行为金融学——理论及中国证据》，第4 章 ②Andrei Shleifer, Inefficient Market-an Introduction to Behavioral Finance, Part 1 ③Richard Thaler(editor), 2005, Advances in Behaviroal Finance, Part III 4、行为金融学的心理学基础及有限套利 （1）学习内容：通过课堂讲授及心理学实验，使学生系统掌握前景理论及框架理论，以及启发式心理理论，充分理解这两个心理偏差在行为金融学发展中的根基性地位，同时掌握有限套利理论。 （2）重点难点：Prospect Theory; Cumulative Prospect Theory; Narrow Framing and Mental Account; Heuristic Bias; Limited Arbitrage （3）本章参考资料 ①李心丹，《行为金融学——理论及中国证据》，第3 章、第4 章 ②Andrei Shleifer, Inefficient Market-an Introduction to Behavioral Finance, Part 2, Part 4 ③Richard Thaler(editor), 2005, Advances in Behaviroal Finance, Part I 5、有限理性与市场总体异象 （1）学习内容：系统掌握有限理性对股票市场总体异象的解释，以及不同市场总体异象之间的逻辑关系。 （2）重点难点：有限理性对股权溢价之谜的解释；股权溢价之谜与无风险利率之谜的内在关系 （3）本章参考资料 ①李心丹，《行为金融学——理论及中国证据》，第4 章 ②Richard Thaler(editor), 2005, Advances in Behaviroal Finance, Part II