中国平安投资价值分析报告.doc
目录
第1章行业篇 2
1.1行业概况 2
1.2 行业一般特征分析 3
1.3 行业生命周期分析 5 第2章公司篇 6
2.1 集团介绍 6
2.2 公司竞争地位 6
2.3 产品分析7
2.4 成长性分析9 第3章财务篇11
3.1 主营业务收入及盈利11
3.2 偿债能力指标分析12
3.3 营运能力指标分析12
3.4 现金获取能力指标分析13
3.5 2012年度盈利预测13 第4章战略篇15
4.1 战略目标15
4.2 产业布局15
4.3 战略重点16
4.4 未来十年业绩目标16 第5章价值篇17
5.1 市盈率和市净率定价法17
5.2 EV/EBT定价模型19
第1章行业篇
新兴的保险大国
1.1行业概况
随着中国保险业进入深化改革、全面开放、加快发展的新阶段，保险业服务经济社会的领域越来越广，承担的社会责任越来越重：从四川汶川大地震到百年盛事北京奥运、从交强险制度实施到房地产投资解禁、从应对国际金融危机到参与医疗纠纷调解、从养老社区投资到新农合建设、从农险覆盖面扩大到环境责任保险试点启动……保险业正在努力提高科学发展和服务经济社会全局的
能力，在探索中国特色保险业发展道路和保障民生方面取得显著成就。如今，保险业站在新起点，进入了新阶段，我国正在成为新兴的保险大国。
从2006年-2010年的5年间，中国保险业取得了令世界瞩目的发展成绩，保险公司从93家发展到146家，中国保险全行业高管人员由1.45万人发展到2.94万人，营销员由156万人发展到330万人，精算、核保核赔、投资等专业技术人员日益成长，为行业更大的发展提供了有力的人才保障和智力支持。我国保险业的保费收入规模增长迅速，2009年保费收入已达到11137.3亿元，提前一年实现了保险业“十一五”规划列出的保费收入超万亿的目标。2010年，我国保费收入达到14500亿，2010年底保险公司总资产超过5万亿元，是2005年的3.3倍。
目前，中国保险业呈现出原保险、再保险、保险中介、保险资产管理相互协调，中外资保险公司共同发展的市场格局。到2010年底，国内有7家保险公司资产超过千亿元、2家超过五千亿元、1家超过万亿元。专业性的保险资产管理公司、健康险公司、养老险公司逐步成长并成为市场的重要力量。
中国保险市场具有广阔的发展前景和潜力。中国经济增长的内在动力依然较强，“十二五”时期是我国深化改革开放，加快转变发展方式的攻坚时期，经济社会发展的大趋势为保险业发展提供了难得的机遇，也提出了新的、更高的要求。未来我国保险业将由外延式发展向内涵式发展转型，完善主体多元、竞争有序的市场体系，丰富保险产品创新、营销渠道，拓宽服务领域，提升服务水平，促进东中西部保险市场的协同发展。
1.2 行业一般特征分析
1.2.1行业业绩
2011年原保险保费收入与原保险赔付支出趋势图
2012年原保险保费收入与原保险赔付支出趋势图（前两月）
从上图可以看出，2011年保险行业呈现微弱的下降的趋势，相比2010年同期保费收入的有所下降。但2012年初期的保费收入较2011年同期有明显上升。
1.2.2行业对经济周期的敏感性
保险业是经营风险的特殊行业。保险是专门以风险为经营对象、为人们提供风险保障的一种特殊的制度安排，是一种风险转移的机制，同时具备储藏功能。与一般企业相比，保险业具有投资需求大、经营周期长、利润率稳定的特点，是典型的以创新来推动增长的经融产业。其中产险业具有高度的周期性。
1.2.3市场结构
保险业市场结构最基本的衡量指标是市场占有率和市场集中度。
（1）市场占有率
目前我国保险市场中，人保、国寿、平安、太保四家公司所占市场份额较大，尤其是前两家公司，可谓举足轻重，其余八家公司所占份额极小。1998年以来，人保、国寿两公司的市场份额在不断下降，平安和太保两公司的份额在上升，但中保集团公司（现在的人保和国寿两公司的前身）的市场占有率仍然保持着绝对优势。此外，观察公司总资产、人员规模、利润总额，可以发现，还是人保、国寿所占份额最大，平安、太保次之，其余公司都较低。
（2)产品差别化
我国保险市场经过20多年的发展，经营的保险品种不断增多，尤其是寿险的品种更是多样化，从最初的几十种发展到数百种。财产保险中又以机动车辆保险和企业财产保险为主。但是，同国外发展相对成熟的保险业相比，我国的保险市场还是显得比较单一，不灵活，创新速度慢，尤其是各保险公司之间的产品差别化程度比较低，一般而言，产品差别越大，进入壁垒越高;产品差别越小，进入壁垒越低。保险市场上的已有企业可以通过提高产品差别的手段阻碍潜在的竞争对手的进入。
（3）行业集中度
保险行业集中度是指保险市场中少数几家最大企业所占的保费、资产、利润等方面的份额。一般来说，行业集中度越高，该市场的垄断性越强。
我国的保险市场主要可以分为寿险和产险两个市场，现在主要经营寿险的是中国人寿保险公司和其它如新华人寿保险公司等相对较小的保险公司。主要经营产险的是中国人保和中国太平洋财产保险公司，平安保险则兼营产险和寿险。目前我国保险公司市场仍以人保、国寿、平安和太保四家公司为主导，其余八家公司为补充的寡头垄断型结构。保险市场上的竞争是国内保险垄断企业之间的竞争；形成了相对封闭的国内保险市场。
1.3 行业生命周期分析
综合上述分析可见，目前我国的保险行业处于成长期、扩张阶段。近几年，保险产品逐渐被市场认可，销量迅速增加，全国保费收入快速增长，从2007年到2011年，5年内涨幅近100%。同时行业内逐渐加入新的竞争者，行业逐渐扩张。
保险业在经历了前几年的爆发式增长后，从2004年开始进入了一个平稳的快速发展阶段。近几年来，我国保费的增长速度每年均超过了GDP的增长速度。根据经济结构升级的要求，保险业更快增长速度的趋势预期将继续维持，保费占国内生产总值的比例将进一步提高。发达国家的保险市场已进入成熟期，增长基本上处于停滞状态。作为最大的新兴市场之一，我国保险业的增长速度远高于美英等发达国家在情理之中，但即使是相对于发展速度比较快的其他新兴市场，我国保险业仍具有明显的增长优势。
展望未来，保险行业发展前景诱人，其主要动力包括：庞大的人口规模、较快的老龄化趋势与较高的储蓄率；经济持续发展、居民收入不断提高；政策法规大力支持；风险保障意识得到根本性加强；终身福利系统的瓦解；投资环境大大改善。
第2章公司篇
平安—多元化发展的综合金融服务集团
2.1 集团介绍
中国平安保险(集团)股份有限公司于1988年诞生于深圳蛇口，是中国第一家股份制保险企业，至今已发展成为融保险、银行、投资等金融业务为一体的整合、紧密、多元的综合金融服务集团。世界500强企业。
中国平安拥有约486,911名寿险销售人员及175,136名正式雇员。截至2011年12月31日，集团总资产达人民币22,854.24亿元，归属母公司股东权益为人民币1,308.67亿元。集团总负债达人民币21140.82亿元，负债率94.3%，权益总额达人民币1713.42亿元。2011年，集团实现总收入人民币2489.15亿元，净利润人民币194.75亿元左右。从保费收入来衡量，平安寿险为中国第二大寿险公司，平安产险为中国第二大产险公司。
中国平安在2011年《福布斯》“全球上市公司2000强”排名中名列第147名，在中国内地企业中排名第10名。英国《金融时报》“全球500强”第107名，美国《财富》杂志“全球领先企业500强”第328名，并成为入选该榜单的中国内地非国有企业第一。
2.2 公司竞争地位
2.2.1世界500强
2011年4月，英国《金融时报》公布2011年全球500强榜单。中国平安荣登107位。
2011年4月，中国平安第七度入围《福布斯》全球上市公司2000强（Forbes Global 2000），并较2010年猛进319席名列第147位，跃入前200名，在中国内地企业中排名第10。同时，在全球多元化保险公司类别中，平安作为唯一一家中国企业入围，位居第9位。
2011年7月7日，《财富》杂志2011世界500强排行榜中，中国平安再次入选，位列第328位，比2010年度排名晋升55位。中国平安全球500强
2.2.2公司业绩
中国平安（601318）保险股份有限公司10月31日公布的2012年第三季报显示，今年三季度中国平安实现净利润160.85亿元，同比减少1.2%。
公司寿险业务保持平稳发展，数据显示前三季度累计实现规模保费人民币1,575.68 亿元。其中盈利能力较高的个人寿险业务实现规模保费人民币1,387.09 亿元，同比增长9.8%。平安产险依托专业化经营和领先的服务水平，促进业务稳健增长，前三季度实现保费收入人民币738.87 亿元，同比增长20.0%，市场份额较去年底提升0.4 个百分点至17.8%。企业年金业务持续保持健康增长，投资管理资产规模和受托管理资产规模指标位于市场前列。
银行业务稳健增长，两行整合过渡平稳。随着“平安银行股份有限公司”正式揭牌，平安银行步入一个崭新的发展阶段。前三季度，银行业务为集团贡献利润人民币52.46亿元。银行总资产近人民币1.5万亿元；存款总额达人民币9,353.97亿元，较2011年末增长9.9%。信用卡业务继续快速增长，前三季度新发卡超过300万张，累计流通卡量达到1,048万张。同业业务在理财产品、外汇、贵金属等方面积极创新、提升服务，有力地支持了银行中间业务收入的增长。
信托私人财富管理业务快速增长，证券投行业务位居前列。平安信托四度蝉联“中国优秀信托公司”奖，私人财富管理业务保持高速增长。截至第三季度末，信托高净值客户数已超过1.7万，较2011年末增长33.6%；信托资产管理规模达人民币2,315.15亿元，较2011年末增长18.0%。受国内外宏观经济环境影响，股票一级市场发行较去年同期明显放缓，而债券发行较为活跃。平安证券前三季度成功完成16个股票项目和31个债券项目主承销发行，累计承销家数均在市场排名第三。
2.3 产品分析
2.3.1产品竞争能力
中国平安人寿首开国内个人寿险营销之先河,凭籍先进的体制、优秀的经营理念、富有魅力的企业文化培养和建设了专业化员工队伍,目前拥有超过18万人的代理人队伍。在业务发展中,还建立了后援、培训、IT支持平台,个险、团险、银行代理三大渠道系统和完整的产品体系满足客户个性化服务的需求,从传统的储蓄型、保障型产品,到非传统的分红型、投资型产品,为客户提供多元化产品服务。
平安寿险开通第一家全国集成的呼叫中心95511,首创一年一度的客户服务节活动,在业内率先推出国内外急难援助服务,并凭借规范、完善、人性化的3A客户服务体系蝉联2002、2003年度“中国最佳CRM实施”优胜企业称号。
近日，继平安寿险推出专注社保内的“平安健享住院费用医疗保险”后，中国平安（601318）集团旗下平安健康险推出业内首款专注为客户提供纯社保外保障的创新型医疗保险“平安舒享人生医疗保险”，帮助客户减轻医保外治疗的费用负担。该产品与“平安健享住院费用医疗保险”性质互补，通过两款产品的组合搭配，客户可以充分享受覆盖社保内外的全方位保障。
2.3.2市场占有率
2月全国寿险公司榜单
2月全国财险公司榜单
2.3.3品牌分析
2009年1月1号中国平安启用全新标识、LOGO。中国三大综合金融服务集团之一中国平安（Ping An）此次换标非常的低调。放弃使用了十几年的地球图形标识，而强化了平安的英文品牌名称，直截了当地使用PING AN作为标识主体，并与中文名称中国平安形成了固定的组合关系。主题色调整了之前的深绿色+橙红组合，使用了橙红色作为主色，深绿色用作点睛之笔为辅。放弃地球标识并不意味着放弃全球战略，恰恰相反，彰显了平安更大的野心，由于目前平安已不是单纯的保险公司，而是涉足证券、信托、银行等综合金融领域，在品牌标识上体现这种综合性和发展进程，最好的办法就是逐渐淡化保险业的固有形象，而转而建立更模糊的金融品牌。
2.4 成长性分析
2.4.1公司经营战略
中国平安是中国金融保险业中第一家引入外资的企业，拥有完善的治理架构，国际化、专业化的管理团队。中国平安遵循“集团控股、分业经营、分业监管、整体上市”的管理模式，在一致的战略、统一的品牌和文化基础上，确保集团整体朝着共同的目标前进。中国平安拥有中国金融企业中真正整合的综合金融服务平台，位于上海张江的中国平安全国后援管理中心是亚洲领先的金融后台处理中心，公司据此建立起流程化、工厂化的后台作业系统，并借助电话、网络及专业的业务员队伍，为客户提供专业化、标准化、全方位的金融理财服务。通过业界首创的客户服务节及万里通、一账通等创新的服务模式，为客户提供增值服务。
中国平安的战略目标是打造以保险、银行、资产管理为核心，国际领先的综合金融服务集团。中国平安作为金融深化改革的领头羊，所管理的资产规模平均每年增加25％，其中投资资产年均增长23％，并保持较高的投资回报。由于公司是一家综合金融服务集团，业务涉及保险、银行、资产管理、信托及证券等金融子行业，各个业务平台之间可以共享客户信息，交叉销售可以给公司带来极低的开拓成本，单一客户边际附加值高，可在一定程度上抵御市场的风险，未来仍可保持较高增长。
2.4.2公司经营管理能力
中国平安是中国金融保险业中第一家引入外资的企业，拥有完善的治理架构，国际化、专业化的管理团队。中国平安遵循“集团控股、分业经营、分业监管、整体上市”的管理模式，在一致的战略、统一的品牌和文化基础上，确保集团整体朝着共同的目标前进。中国平安拥有中国金融企业中真正整合的综合金融服务平台，位于上海张江的中国平安全国后援管理中心是亚洲领先的金融后台处理中心，公司据此建立起流程化、工厂化的后台作业系统，并借助电话、网络及专业的业务员队伍，为客户提供专业化、标准化、全方位的金融理财服务。通过业界首创的客户服务节及万里通、一账通等创新的服务模式，为客户提供增值服务。
近日，中国平安保险（集团）股份有限公司旗下中国平安人寿保险股份有限公司和中国平安财产保险股份有限公司双双获得广东省质量技术监督局签发的“标准化良好行为”AAAA级证书，成为国内金融业唯一获此殊荣的两家企业。
评审专家认为，平安人寿和平安产险的标准体系结构合理，运行有效，标准化工作良好，效果显著，充分满足了企业经营服务和管理的实际需要，体现了“发挥标准化对服务业发展的促进作用，培育服务品牌，提高服务业整体发展水平和国际竞争力，促进和谐社会建设”的作用，其服务标准在国内金融行业中处于优势领先地位。因此，专家评审团一致通过授予平安人寿和平安产险国家标准化委员会“标准化良好行为”认证，并给予AAAA最高评级。
第3章财务篇
主营收入逐年增长，盈利能力稳定增强
3.1 主营业务收入及盈利
主营业务收入不断增长，业绩优良，盈利能力强
公司2009年至2011年主营业务收入同比分别增长了36.23%、28.14%、31.40%，呈现良好的成长态势。同时，公司通过加强成本控制，在保险、银行、投资行业竞争日趋激烈的背景下，2011年净利润也保持了12.50%的增长率。随着公司规模的不断扩大，业务服务成本及费用控制还有进一步下降空间，公司未来仍可保持较好的盈利水平。2012年10月31日公布的第三季度业绩报告显示，前三季度实现净利润1608500万元。基本达到前三年年度平均水平。
表2 2009年度—2011年度反映公司收入及盈利增长的相关指标
项目2012年9月2011年2010年2009年主营业务收入（万元）22643600.00 24891500.00 18943900.00 14783500.00 主营业务利润（万元）2523400.00 2991300.00 2231700.00 1958100.00 净利润（万元）1608500.00 1947500.00 1731100.00 1388300.00 每股收益（元） 2.03 2.50 2.30 1.89 主营业务增长率（%）31.40 28.14 36.23 净利润增长率（%）12.50 24.69 879.05
3.2 偿债能力指标分析
公司近三年来，流动比率、速动比率指标逐年下降，纵向比较来看，中国平安短期偿债风险明显升高。公司资产负债率为92.50，比上年上升了2.48个百分点，说明风险加大了；公司的流动负债2011年有所减少，长期负债逐年增加，表明公司部分流动负债是通过长期负债偿还的。公司应注意抵抗经济衰退风险的能力，控制借债成本。
表3 2009年度—2011年度反映公司偿债能力的相关指标
项目2011年2010年2009年
流动比率 4.59 9.73 11.13
速动比率 4.59 9.72 11.01
资产负债率（%）92.50 90.02 90.19
流动负债（万元）10140400 1445400 1312000
长期负债（万元）3776700 1744400 1314800
3.3 营运能力指标分析
公司应账款周转率2011年较2010年相比大幅度下降、总资产周转率维持在0.15水平，与同行业上市公司对比可得，中国平安2011年的总资产周转率和应收账款周转率均低于同行业水平，可以看出中国平安指标表示销售能力处于行业较低水平，变现能力一般。
表4 2009年—2012年度反映公司运营能力的相关指标
项目2011年度2010年度2009年度应收账款周转率 2.91 111.43
总资产周转率0.14 0.18 0.18
3.4 现金获取能力指标分析
现金流量充沛，业绩含金量高
公司2011年每股经营活动现金净流量为9.52元，高于每股收益基本相当，预示着公司未来
每股收益水平的增长，可能是由一些还未计入收入但已签单收到现金（定金）导致，未来这
些收入正式入账后会增加每股收益。同时，公司原保险合同保费取得的现金占主营业收入的82.01%，显示公司现金流量管理能力较强。2011年末公司现金及现金等价物净增加额达2954300万元，现金流十分充裕，抵风险能力强。
表5 2009年度—2011年度反映公司现金获取能力的相关指标
项目2011年2010年2009年
每股经营活动现金净流量（元）9.52 18.22 12.70
经营活动现金净流量（万元）7534800 13925500 9330100 投资活动现金净流量（万元）-3210900 -18947500 -8174300 筹资活动现金净流量（万元）-1333900 4225300 1568400 现金及现金等价物净增加额（万元）2954300 -802700 2729000
82.01 83.81 76.50
原保险合同保费取得的现金占主营业收
入（%）
3.5 2012年度盈利预测
根据中国平安近三年财务数据及2012年前三季度的主营业务收入、主营业务成本、三项费用、税率水平等公开资料，结合现场调研及访谈，对中国平安2012年度盈利预测如下：
（一）假设条件
1、假设中国平安公司2012年的主要会计政策、会计估计和合并会计报表的编制方法不变。
2、假设公司及其下属公司在2012年所适用的税收政策与2011年的税收政策一样，2012年税率保持在2011年的税率水平。
3、假设公司的业务收入按行业平均增长率增长，公司整体业务收入按20%增长。
4、公司业务的销售毛利率近三年保持在12%水平。
5、由于保险、投资、银行业务市场竞争日趋激烈，因此，假设2012年的营业费用在2011年的基础上提高35%。
6、由于业务的管理比较规范，基本稳定在一定的水平，业务的增长带来管理费用的增加不大，管理费用的增长主要来自三大业务业务，假设在2011年的基础上提高45%。
7、由于2011年公司通过长期借款偿还短期借款，财务费用将比2011年有所增加，假设在2011年财务费用的基础上增长15%。
8、假设公司及其下属公司的利息政策不变，本年度没有重大的股权投资与转让活动。
9、假设补贴收入、营业收入与支出本年度前三季度占全年的比例，保持2011年的水平。
10、平安前三季度净利润同比增长10.8%，第三季度同比增长21%。
11、其余按2011年基本水平。
（二）模拟利润表
依据上述假设条件，拟定中国平安2012年度模拟利润表，如表6所示
表6 ---2012年模拟利润表单位：元
项目金额
一、营业总收入
营业收入298,698,000,000
二、营业总成本
营业成本262,802,400,000
营业税金及附加8,908,800,000
销售费用
管理费用49,613,300,000
财务费用1,818,300,000
资产减值损失9,699,600,000
三、其他经营收益3,040,800,000
公允价值变动净收益106,600,000
投资净收益29,325,600,000 联营、合营企业投资收益
汇兑净收益277,200,000
四、营业利润35,895,600,000
营业外收入254,100,000
营业外支出287,500,000
非流动资产处置净损失
五、利润总额35,862,200,000
所得税5,379,330,000
未确认的投资损失
六、净利润30,482,870,000
第4章战略篇
成为国际领先的综合金融服务集团
4.1 战略目标
1.构建以保险、银行、投资为支柱的核心业务体系；
2.打造“一个客户、一个账户、多个产品、一站式服务”的综合金融服务平台；
3.积累客户和资产，树立独特竞争优势；
4.获得持续的利润增长，向股东提供长期稳定的价值回报。
4.2 产业布局
为实现中国平安成为国际领先的综合金融服务集团这一战略目标，公司根据业务覆盖行业和提供的产品，充分考虑现有的资源优势、市场份额等关键因素，将构建如下的业务结构。
业务单元主要产品发展方向发展策略
保险1、平安寿险服务器
2、平安产险
3、平安养老险
4、平安健康险
5、平安香港覆盖国内市场各个保
险领域
1、保持产险、寿险业
务的健康稳定发展，积
极提升产险、寿险业务
市场的竞争力，实现市
场份额的稳步增长
2、大力发展企业年金、
健康险等新业务领域。
银行1、深圳发展银行
2、平安银行增加多元化业务的竞
争优势
1、稳步推进银行业务
整合，充分利用各方在
客户、产品、渠道、平
台等方面的综合竞争
优势，逐步实现协同效
应和多方互赢；
2、将银行业务打造成
为集团综合金融服务
的核心平台，为客户提
供一站式的综合金融
服务。
投资1、平安信托
2、平安证券领导中国金融理财产
品的发展方向
1、打造卓越的投资能
力和领先的投资平台；
3、平安资产管理
4、平安海外控股
5、平安资产管理（香
港）
6、平安大华基金2、强化保险资产负债的匹配，建立严密、完善的风险管控机制；
3、大力发展第三方资产管理业务，为客户提供最丰富、优质的投资产品，成为中国金融理财市场的领军者。
4.3 战略重点
（一）通过寿险转型项目﹑产险转型项目﹑后台作业集中来增强核心保险业务
方正科技作为中国最领先的保险集团公司，已经在中国确立了自己强大的地位。下一步继续深化业务结构调整，进一步提高整体利润率；继续提升销售渠道的效能；以客户为中心，改造产险业务；加强承保和理赔能力；探索其他销售渠道；继续加强品牌认知度和客户忠诚度建设，从而提高核心保险业务的竞争力。
（二）逐步建立以客户为中心的架构，向客户提供一流的综合金融服务
中国平安在统一的运营体系下，同一品牌的多元化产品通过整合营销来提供给各类客户群。做到每个业务和产品的服务水平都是卓越、及时和一致的。以一揽子的产品和服务，为客户创造比“多处购买，别处购买”更多的价值，真正做到每个服务渠道都无缝结合。
（三）利用企业优势成为优秀的券商
未来，平安证券继续依托集团综合金融优势，以投资银行、固定收益、经纪及资产管理业务为重点，有效控制经营风险，提升客户服务质量，努力成为市场中最专业的证券服务商。
（四）为客户提供更好的基金产品及服务
未来，平安大华基金将继续构建基金产品线，并积极申请合格境内机构投资者（QDII）、企业年金和社会保障基金等业务资格，不断完善投资研究平台体系，提高风险控制水平，以稳定的投资业绩为基础，通过丰富的客户服务手段及服务内容，为投资者提供多样化的基金投资产品和高品质的家庭理财服务。
4.4 未来十年业绩目标
中国平安未来十年的愿景是成为国际领先的综合金融集团，保险、银行和投资三大业务均衡发展，打造“一个客户、一个账户、多个产品、一站式服务”的综合金融服务平台。
第5章价值篇
未业股价会保持稳步上升
价值评估的方法主要有比较法和折现法。比较法的优点是方便实用，符合我国证券市场和财务指标体系的实际情况，本报告使用市盈率（P/E）定价法、市净率（P/BV）定价法和EV/EBIT定价法三种比较法对中国平安的二级市场定价进行分析。
5.1 市盈率和市净率定价法
5.1.1静态计算法
在主要经营保险业务的上市公司中，样本股的平均市盈率和平均市净率分别为24.39和2.17(按照2011年12月31日收盘价计算). 中国平安在2011年每股收益2.50元，扣除非经常性损益后的每股收益2.50元，每股净资产16.53元。
（1）市盈率定价法（2）市净率定价法
中国平安二级市场参考定价中国平安二级市场参考定价
=样本股平均市净值*中国平安每股净资产=样本股平均市盈率*中国平安每股收益
=8.58*16.53 =24.39*2.50
=141.83元 =60.98元
通过市盈率法及市净率法两种定价方式，分别得出中国平安二级市场参考定价为141.83 和60.98元，如果两者取平均值,得出中国平安市场参考定价为101.41元
表7 同行业上市公司（样本股）的市盈率与市净率预算
同行业上市公司总股本（亿
股）
流通股
每股收益
（元）
每股净资产
(元)
股价
(元)
市盈率市净率
601336新华保险31.02 5.56 1.24 10.04 27.87 25.25 2.05 601628中国人寿282.65 282.65 0.65 6.78 17.64 28.59 2.47 601601中国太保86.00 85.22 0.97 8.93 19.21 19.34 1.98 注：（1）以上公司股价统一选取2011年12月31日的收盘价；
（2）每股收益选用2011年年报财务指标；
（3）每股净资产选用2011年年报财务指标；
（4）市盈率=收盘价/每股收益；
（5）市净率=收盘价/每股净资产。
5.1.2动态计算法
在定价模型中，实际上公司的每股收益和每股净资产也是逐年变化的，投资者更加关注中国平安未来的财务指标对市盈率和市净率的改善.据精确可靠地测算,中国平安在2011年的预测净利润为194.75亿元,预测每股价收益为2.50元/股，预测净资产是1308.51亿，预测每股净资产为16.53元/股；由此可计算出新的动态定价。
（1）市盈率法
中国平安二级市场参考定价
=样本股平均市盈率*中国平安每股收益
=24.39×2.50=60.98元
（2）市净率法
中国平安二级市场参考定价
=样本股平均市净率*中国平安每股净资产
=2.17×16.53=35.87元
通过动态的市盈率法及市净率法两种定价方式，分别提出中国平安二级市场参考定价为60.98 和35.81 元，如果两者取平均值，得出中国平安二级市场参考定价48.4元。
5.1.3移动计算法
在投资实践中，市场样本股的价格在不断地变化、平均市盈率和平均市净率也是逐日移动的。从目前到未来一年的时间段里，根据对中国股市的运行规律分析，判断大盘指数和总体股价仍然呈大跌之后的长期盘整，三年内处于小幅度下跌趋势。上证指数从2010年底的2800点上涨到2011年4月份的3100点左右后又处于下跌趋势，在年底降至到2100点。目前市场正处于2年来的熊市中，仍然看不到见底的现象。故推测大盘明年会在2000-3000点之间波动。这对于中国平安这样的大盘股来说，对股价上涨是不利的。然而，中国平安在随着大盘价格下跌一段时间后逆势反弹，从年初到年底上涨近15元。这一结果归功于投资者对中国平安这样业绩优良公司的信心。所以推测中国平安股价在价格上保守估计会有10元的上涨空间。从40到50元有大约25%的上涨空间，由此，按移动计算法，样本股的价格及市盈率、市净率可提升25%。下面可对静态和动态两类计算法进行修正。
静态计算法的中国平安二级市场参考定价可修正为141.83X125%=177.29元和
60.98X125%=76.23元，如果两者取平均值，得出中国平安二级市场参考定价为126.76元。
动态计算法的中国平安二级市场参考定价可修正为60.98X125%=76.23元和
35.81X125%=44.76元，如果两者取平均值，得出中国平安二级市场参考定价60.50元。
综上所述，按照市盈率和市净率定价模型，中国平安的二级市场定价可估定在
126.76——60.5元的区间，平均值为93.63元。
5.2 EV/EBIT定价模型
首先，我们计算样本股的EV/EBIT的平均值。样本股的EV的值用2003年的税后利润×标准市盈率求得；EBIT（息税前利润）用2003年样本股的净利润、所得税、财务费用三项之和来代替，由于一致近似性，应不影响结果的可比性，由此求得样本股的EV/EBIT平均值为20.11（见下表）。
根据EV/EBIT定价法：
中国平安的二级市场参考定价
=样本股EV/EBIT比值的平均值X中国平安2011年息税前利润/总股本
=20.11X2291176.47/79.16
=58.20元
表8行业上市公司EV/EBIT值测算-
股票代码股票简称EBIT EV EV/EBIT
601336 新华保险27.69 559.63 20.21
601628 中国人寿205.13 5160.84 25.16
601601 中国太保103.99 1556.9 14.97
平均值112.27 2425.79 20.11
综合以上分析,我们认为中国平安未来一年二级市场参考定价的合理区间应58.20——93.63元/股。
风险提示：
1、金融行业风险高，公司应做好风险控制体系。
2、作为中国金融界的“领头羊”，如果缺少创新，终将会被挤出局。
3、目前分公司数量、种类繁多，容易失去上级对下级公司的控制。
中国平安2020年上半年决策水平分析报告
中国平安2020年上半年决策水平报告 一、实现利润分析 2020年上半年利润总额为9,076,000万元，与2019年上半年的 11,623,900万元相比有较大幅度下降，下降21.92%。利润总额主要来自于内部经营业务，企业盈利基础比较可靠。2020年上半年营业利润为 9,102,500万元，与2019年上半年的11,639,500万元相比有较大幅度下降，下降21.80%。在营业收入下降的同时利润大幅度下降，经营业务开展得很不理想。 二、成本费用分析 中国平安2020年上半年成本费用总额为8,333,700万元，其中：管理费用为8,094,900万元，占成本总额的97.13%；营业税金及附加为238,800万元，占成本总额的2.87%。2020年上半年管理费用为8,094,900万元，与2019年上半年的8,101,000万元相比变化不大，变化幅度为0.08%。2020年上半年管理费用占营业收入的比例为12.85%，与2019年上半年的12.67%相比变化不大。但企业经营业务的盈利水平出现较大幅度下降，应当关注其他成本费用增长情况。 三、资产结构分析 2020年上半年企业不合理资金占用项目较少，资产的盈力能力较强，资产结构合理。 四、负债及权益结构分析 2020年上半年负债总额为792,646,000万元，与2019年上半年的679,842,600万元相比有较大增长，增长16.59%。2020年上半年企业负债规模有较大幅度增加，负债压力有较大幅度的提高。 负债主要项目变动情况表(万元)
2020年上半年所有者权益为92,217,100万元，与2019年上半年的76,397,200万元相比有较大增长，增长20.71%。 所有者权益变动表(万元) 五、偿债能力分析 从支付能力来看，中国平安2020年上半年是有现金支付能力的，其现金支付能力为139,798,900万元。企业偿债压力增加，主要是由经营业务创造现金的能力下降引起的。从短期来看，企业拥有支付利息的能力。本
平安银行股票基本面研究分析
平安银行股票基本面分析
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平安银行上市公司股票的基本面分析 1、宏观经济分析 关于全球经济形势，2013季度全球经济增长格局出现新的变化，发达国家重新成为全球经济增长的主动力，而新兴市场集体表现疲软。发达经济体将维持复苏态势，但复苏特征不尽相同。受高新技术、房地产以及页岩气等方面的拉动，美国经济呈现实质性复苏迹象；日本政策性复苏特征明显；欧洲经济有望延续周期性复苏，但走出困境尚须时日。相形之下，受发达经济体货币政策调整预期影响，新兴经济体金融风险引发关注。 关于中国经济形势，报告认为受国内外环境深刻变化的影响，2013年上半年我国经济连续两个季度放缓。在一系列稳增长政策作用下，三季度各项经济指标明显好转，经济企稳回升的概率增大，预计GDP增长7.8%左右。外需持续改善、“微刺激”政策显效，四季度我国经济将继续向好，预计GDP增长7.7%左右，CPI上涨2.8%左右；全年GDP增长7.7%左右，CPI上涨2.6%左右。中国经济滑出“下限”的风险正在减小。未来我国经济面临美国QE退出、新兴市场货币动荡、地方政府债务和房地产泡沫等四大风险。宏观政策应保持基本稳定，财政政策重在减税节支，提高财政资金使用效率，货币政策应保持稳健，重在盘活存量，力促经济运行在合理区间，稳定经济主体预期。 关于宏观经济政策对证券市场的影响，2013年经济增速对A股造成的负面影响将显著减弱，但股市反弹空间仍决定于市场资金面好转状况以及新一轮经济体制改革的推出时间和力度。从资金面看，债券发行收益率是否下降以及外汇占款是否回升是两个重要观察指标。从经济体制改革层面看，投资者需关注改革红利的提升，在政策方面看，前段时间召开的十八届三中全会，提出了一系列银行改革方案及措施对银行方面股市有比较大的影响。2013年可能会超预期的利好因素包括中国经济的改革红利和美国经济的增长动力，而可能超预期的利空因素包括日本经济和债务危机的新风险以及美国“重返亚洲”战略带来的干扰，以及国内“影子银行系统”快速膨胀所导致的信用风险增加。 2、公司分析 公司简介：平安银行，全称平安银行股份有限公司，是中国平安保险（集团）股份有限公司控股的一家跨区域经营的股份制商业银行，为中国大陆12家全国性股份制商业银行之一。注册资本为人民币51.2335亿元，总资产近1.37万亿元，总部位于广东省深圳市。
中国平安保险财务报表分析
中国平安保险公司财务报表分析 一．行业背景和公司基本资料 1.行业背景 2.公司基本资料 二．中国平安财务比率分析 1.财务分析方法 2.偿债能力分析 （1）短期偿债能力 （2）长期偿债能力 3.盈利能力分析 4.发展能力分析 三．中国平安保险公司趋势分析 1.资产结构趋势分析 2.负债结构趋势分析 3.利润结构趋势分析 四．结论与建议 摘要和关键词 摘要：文章对中国平安保险公司近五年的财务报表进行了比率分析和趋势分析两个方面及与同行业公司的对比分析，并给出了综合评价以及相应的解决措施和意见 关键词：平安公司财务报表比率分析趋势分析
摘要英文 引言 对保险公司进行财务分析的目的在于，提供充分的资讯以帮助财务报告的使用者，包括企业的投资者和债权人，经营者以及政府监管部门完成各类决策。但传统的财务分析技术，主要是基于考察期间内，静态的财务报表数据和指标系统，其本身并不具备预测功能，因此，对未来决策的指导意义很低。尤其在高度不确定的竞争性市场状况下，这种静态的财务分析技术所带来的“滞后效应”，无疑加剧了企业的经营风险，也不利于科学的评估和监管。而与现代计算机技术完美结合的动态财务分析方法，能够弥补历史性财务报表分析的缺陷，提供更为完整和有效的预测性财务信息，为财务报告使用者的决策提供更好的支持。本文从上海证券交易所下载了中国平安保险公司的近几年的年度资产负债表、年度利润分析表等数据进行财务报表分析，从而发现该公司财务状况的优劣势以及与同行业公司的比较情况，并且针对具体问题提出相应的对策和建议。 一．行业背景及公司基本资料 1．行业背景 随着中国保险业进入深化改革、全面开放、加快发展的新阶段，业服务经济社会的领域越来越广，承担的社会责任越来越重,从四川汶川大地震到百年盛世北京奥运、从应对国际金融危机到参与医疗纠纷调解、从养老社区投资到新农合建设、从农险覆盖面扩大到环境责任保险试点启动……保险业正在努力提高科学发展和服务经济社会全局的能力，在探索中国特色保险业发展道路和保障民生方面取得显着成就。如今，保险业站在新起点，进入了新阶段，我国正在成为新兴的保险大国。 从2006年-2011年的6年间，中国保险业取得了令世界瞩目的发展成绩，保险公司从93家发展到165家，中国保险全行业高管人员由万人发展到万人，营销员由156万人发展到345万人，精算、核保核赔、投资等专业技术人员日益成长，为行业更大的发展提供了有力的人才保障和智力支持。我国保险业的保费收入规模增长迅速，2009年保费收入已达到亿元，提前一年实现了保险业“十一五”规划列出的保费收入超万亿的目标。2010年，我国保费收入达到14500亿。2011年底保险公司总资产超过万亿元，是2005年的倍。 目前，中国保险业呈现出原保险、再保险、保险中介、保险资产管理相互协调，中外资保险公司共同发展的市场格局。到2011年底，国内有9家保险公司资产超过千亿元、2家超过五千亿元、1家超过万亿元。专业性的保险资产管理公司、健康险公司、养老险公司逐步成长并成为市场的重要力量。 中国保险市场具有广阔的发展前景和潜力。中国经济增长的内在动力依然较强，“十二五”时期是我国深化改革开放，加快转变发展方式的攻坚时期，经济社会发展的大趋势为保险业发展提供了难得的机遇，也提出了新的、更高的要求。未来我国保险业将由外延式发展向内涵式发展转型，完善主体多元、竞争有序的市场体系，丰富保险产品创新、营销渠道，拓宽服务领域，提升服务水平，促进东中西部保险市场的协同发展。 2．公司基本资料
中国平安2019年三季度财务指标报告
中国平安2019年三季度财务指标报告 内部资料，妥善保管 第 1 页 共 3 页 中国平安2019年三季度财务指标报告 一、实现利润分析 实现利润增减变化表 项目名称 2019年三季度 2018年三季度 数值 增长率(%) 数值 增长率(%) 营业收入 25,359,600 17.6 21,564,200 0 实现利润 4,466,200 25.29 3,564,800 0 营业利润 4,472,800 25.5 3,563,900 0 投资收益 1,893,200 -54.46 4,157,000 0 营业外利润 -6,600 -833.33 900 2019年三季度实现利润为4,466,200万元，与2018年三季度的3,564,800万元相比有较大增长，增长25.29%。实现利润主要来自于内部经营业务，企业盈利基础比较可靠。 成本构成变动情况表(占营业收入的比例) 项目名称 2019年三季度 2018年三季度 数值 百分比(%) 数值 百分比(%) 营业收入 25,359,600 100.00 21,564,200 100.00 营业成本 0 0.00 0 0.00 营业税金及附加 109,300 0.43 94,500 0.44 销售费用 0 0.00 0 0.00 管理费用 4,247,600 16.75 3,925,900 18.21 财务费用 0.00 0.00 二、盈利能力分析 盈利能力指标表(%) 项目名称 2019年三季度 2018年三季度 营业毛利率 99.57 99.56 营业利润率 17.64 16.53 成本费用利润率 102.51 88.09 总资产报酬率 2.29 2.07 净资产收益率 18.12 15.38
平安企业文化分析
摘要：中国平安在发展历程中，吸收了中华民族优秀传统文化和西方现代管理思想的精华，逐步形成了独具特色的企业文化，体现为中西合璧、古今贯通、知行合一的特点，定位于造就“以优秀的传统文化为基础，以追求卓越为过程，以价值最大化为导向，做一个高尚和有价值的人”。 关键字：企业文化传统文化诚信 正文：中国平安保险(集团)股份有限公司于1988年诞生于深圳蛇口，是中国第一家股份制保险企业，至今已经发展成为融保险、银行、投资等金融业务为一体的整合、紧密、多元的综合金融服务集团，投资保险企业；监督管理控股投资企业的各种国内、国际业务；开展保险资金运用业务；经批准开展国内、国际保险业务；经中国保险监督管理委员会及国家有关部门批准的其他业务。 企业文化 中国平安自成立以来，始终将“诚信”作为企业文化的根基，同时，以“专业”为纽带，可持续地为股东、客户、员工和社会创造最大化价值，切实履行企业公民责任。从企业人格化的角度，结合平安的企业文化内涵、行业特征以及多年的实践，中国平安的“企业文化体系”正日趋完善。 （1）平安企业文化体系的轴心：“专业创造价值” “专业创造价值”是全体平安人共同创造、涤荡出的平安文化成果的最核心。这一理念准确传递了中国平安通过专业化经营实现“综合金融、国际领先”目标的能力、信心和愿景;同时，在当前和未来强调客户消费体验的竞争环境下，促进广大平安人不断提升自身“专家、专才”形象，为客户持续提供最好的综合金融服务体验，创造最大价值。 （2）对股东负责：取信于资本 股东投入资本，是对公司员工及管理者专业精神和专业能力的信任。珍惜善用每一分资本，构建完善的公司治理结构，以专业为本，以价值最大化为导向，使企业价值不断增长，使股东获得满意的回报，最终赢得股东和投资者的长期信赖和支持。 （3）对客户负责：诚信为基体验为本 诚信待客，是服务之本；客户满意，是企业价值之源。以真诚回应客户的信任，以审慎对待客户的托付；努力洞察客户需求，超出客户期望，为客户提供全方位、
平安经营分析报告 上
金融帝国逆势增长，集团协同效应显现 ——中国平安经营分析报告（上） 战略规划部 2016年9月 第一部分：平安集团——全牌照综合控股金融集团 平安于1988年诞生于深圳蛇口，是中国第一家股份制保险企业。经过近30年的发展，至今已成为融保险、银行、投资三大主营业务为一体、核心金融和互联网金融业务并行发展的多元化金融服务平台。 在全球经济增速放缓，中国经济进入 “新常态”阶段，平安这艘巨轮依然快速发展，各项指标均显著增长。从2011年到2015年，总收入、净利润和总资产三项核心经营 指标的年复合增长率均超过20%，持续保持 快速增长。截至2015年12月31日，总收入、 净利润和总资产再上新台阶，分别达到6199亿元、542亿元和4.8万亿。2015年平安核心金融公司个人客户总量近1.09亿，新增客户超过3000万；互联网用户总量约2.42亿，较年初增长75.9%。 表1 2011年-2015年平安集团主要经营指标 一、“核心金融+互联网金融”全面布局 平安集团是我国继中信、光大之后第三家综合金融集团，其金融牌照齐全、业务范围广泛，致力于成为个人客户的综合金融服务提供商，旗下核心金融子公司包括平安寿险、平安产险、平安养老险、平安健康险、平安银行、平安证券、平安信托、大华基金等，涵盖金融业各个领域。
在互联网金融业务方面，平安已经布局陆金所、万里通、前海征信、平安众筹、平安好房、平安付等业务，为核心金融业务创造新的增长空间。共享平台包括平安科技、平安数据科技和平安金融科技，为平安集团提供信息、数据支撑。 根据公司2015年年报显示，中国平安集团合并财务报表的子公司共计73家，其中直接持股11家，间接持股62家，除去集团主营各类金融业务外，还拥有包括房地产、医疗器械、高速公路、日用化学品、物流、IT服务等多个子产业，打造出名副其实的综合金融控股平台。 图1平安集团公司架构 各项业务快速发展，综合金融集团实力进一步增强。从平安年报来看，2015年各 项业务发展成绩斐然，包括寿险、产险、银行、信托、证券在内的主要业务，营业收入和净利 润同比增速均超过20%（除平安银行净利润同比增速11.6%）。 平安在传统金融和互联网的布局均处于领先地位。在传统金融领域，平安寿险和平安产险 分别居于行业第二位，平安银行、信托、证券等均处于行业领先位置。在互联网领域，陆金所 P2P交易规模行业第一，万里通是最大的通用积分交易平台，平安好房、好医生、壹钱包等均 在各自领域风生水起。平安集团是为数不多的在传统金融领域名列前茅，在互联网领域，尤其 是互联网金融领域的布局还能和阿里、腾讯等互联网公司一决高下的传统企业。 表2平安主要业务净利润及增速 数据来源：平安2015年年报
平安投资价值分析报告
平安投资价值分析报告文档编制序号：[KK8UY-LL9IO69-TTO6M3-MTOL89-FTT688]
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第1章行业篇 新兴的保险大国 1.1行业概况 随着中国保险业进入深化改革、全面开放、加快发展的新阶段，保险业服务经济社会的领域越来越广，承担的社会责任越来越重：从四川汶川大地震到百年盛事北京奥运、从交强险制度实施到房地产投资解禁、从应对国际金融危机到参与医疗纠纷调解、从养老社区投资到新农合建设、从农险覆盖面扩大到环境责任保险试点启动……保险业正在努力提高科学发展和服务经济社会全局的能力，在探索中国特色保险业发展道路和保障民生方面取得显着成就。如今，保险业站在新起点，进入了新阶段，我国正在成为新兴的保险大国。 从2006年-2010年的5年间，中国保险业取得了令世界瞩目的发展成绩，保险公司从93家发展到146家，中国保险全行业高管人员由万人发展到万人，营销员由156万人发展到330万人，精算、核保核赔、投资等专业技术人员日益成长，为行业更大的发展提供了有力的人才保障和智力支持。我国保险业的保费收入规模增长迅速，2009年保费收入已达到亿元，提前一年实现了保险业“十一五”规划列出的保费收入超万亿的目标。2010年，我国保费收入达到14500亿，2010年底保险公司总资产超过5万亿元，是2005年的倍。 目前，中国保险业呈现出原保险、再保险、保险中介、保险资产管理相互协调，中外资保险公司共同发展的市场格局。到2010年底，国内有7家保险公司资产超过千亿元、2家超过五千亿元、1家超过万亿元。专业性的保险资产管理公司、健康险公司、养老险公司逐步成长并成为市场的重要力量。 中国保险市场具有广阔的发展前景和潜力。中国经济增长的内在动力依然较强，“十二五”时期是我国深化改革开放，加快转变发展方式的攻坚时期，经济社会发展的大趋势为保险业发展提供了难得的机遇，也提出了新的、更高的要求。未来我国保险业将由外延式发展向内涵式发展转型，完善主体多元、
平安集团及其主要竞争产品分析
竞争对手分析之平安集团 一、平安集团简介 中国平安保险（集团）股份有限公司于1988年诞生于深圳蛇口，是中国第一家股份制保险企业，至今已发展成为集保险、银行、投资等金融业务为一体的综合金融服务集团，并且在香港联合交易所主板及上海证券交易所两地上市。 （一）平安金融集团架构 平安集团旗下有各专业子公司及事业部：
平安集团总部作为投资控股公司，不经营具体业务，主要负责制定公司发展战略，代表股东管理和分配资本，并行使监督职责集团对子公司高比例控股，有利于共享客户资源，发挥协同效应。 集团下属多家子公司实行“分业经营、分业监管”，相互之间有严格的防火墙集团整体上市，有利于保持整体的较高透明度，而且可以根据各子公司发展需求分配集团资本金，平衡各业务发展，降低风险。 （二）经营情况 截至2011年12月，中国平安在全国拥有约4，400个分支机构，覆盖全国约1000个城市，约48万寿险业务代理人，17万员工，7，000万客户。 截至2011年12月31日，集团总资产达人民币22，854.24亿元，归属母公司股东权益为人民币1，308.67亿元。从保费收入来衡量，平安寿险为中国第二大寿险公司，平安产险为中国第二大产险公司。 （三）企业愿景 中国平安的愿景是以保险、银行、投资三大业务为支柱，谋求企业的长期、稳定、健康
发展，为企业各利益相关方创造持续增长的价值，成为国际领先的综合金融服务集团和百年老店。 （四）发展战略 中国平安未来10年发展的基本思路是，以保险带动综合金融，用综合金融进一步促进保险业务加快发展。 中长期发展战略：合理规划、积极培育新的利润增长点，确保集团利润实现可持续稳定增长。 （五）业务概况 平安实施一个客户，一个帐户，多个产品，一站式服务：
中国平安2019年一季度财务分析详细报告
中国平安2019年一季度财务分析详细报告 一、资产结构分析 1.资产构成基本情况 资产构成表 项目名称 2019年一季度2018年一季度2017年一季度 数值百分比(%) 数值百分比(%) 数值百分比(%) 总资产741,215,20 100.00 649,307,50 100.00 577,331,80 100.00 流动资产0 0.00 0 0.00 0 0.00 长期投资20,701,500 2.79 215,222,70 33.15 175,023,40 30.32 固定资产4,545,500 0.61 4,303,700 0.66 3,594,800 0.62 其他 715,968,20 96.59 429,781,10 66.19 398,713,60 69.06 2.流动资产构成特点
流动资产构成表 项目名称 2019年一季度2018年一季度2017年一季度 数值百分比(%) 数值百分比(%) 数值百分比(%) 流动资产0 0.00 0 0.00 0 0.00 存货0 0.00 0 0.00 0 0.00 应收账款0 0.00 0 0.00 0 0.00 其他应收款0 0.00 0 0.00 0 0.00 交易性金融资产85,074,300 0.00 0 0.00 13,912,900 0.00 应收票据0 0.00 0 0.00 0 0.00 货币资金44,649,100 0.00 50,913,900 0.00 54,158,700 0.00 其他 -129,723,4 00 0.00 -50,913,90 0.00 -68,071,60 0.00 3.资产的增减变化 2019年一季度总资产为741,215,200万元，与2018年一季度的 649,307,500万元相比有较大增长，增长14.15%。
平安估值分析
中国平安估值分析 一、估值方法选择 中国平安的企业性质应该被界定为金融控股集团，而非单纯的险企或者多元化投资控股集团。其业务领域主要包括保险（寿险、产险）、银行、资产管理（证券、信托、资产管理）、互联网金融及其他（陆金所、平安好医生等）四大板块。保险业务目前仍是中国平安的主业，贡献利润占比60%左右，其次是银行和资产管理，互联网金融及其他互联网科技业务目前无论资产还是利润贡献均占比不高。鉴于平安业务的多元化和复杂性，不宜简单按照保险公司进行估值，应当参照多元化投资控股集团估值并做适度修正。 目前对于多元化投资控股集团价值评估主要采用的方法是SOTP（SumOfTheParts）法，也就是将公司的各个业务单元先进行独立估值，然后加总计算整体价值的方法。在这种方法下，NAV—资产净值是估值的计算基础。资产净值的概念来源于封闭式基金，指的是将根据每个营业日基金所持资产的市场收盘价所计算出的总资产价值，扣除基金当日之各类成本及费用后，得到的就是该基金当日之净资产价值。本文将以SOTP法为基础对中国平安进行估值分析。 二、中国平安估值分析 按各业务分部估值。 1、保险业务
保险业务分为寿险和财产险。 寿险（含健康险）是平安的核心业务和优质资产。根据2017年中报，平安的寿险业务内含价值为4466亿元。因寿险公司持 有的已生效保单将持续贡献利润，称之为有效业务价值，以调整后的净资产加有效业务价值组成的内含价值是常用的寿险公司 估值方法。考虑内含价值运营回报率21%和新业务价值增长率47%，属于高增长，参照港股人寿险集团友邦保险的估值水平，应当给 2EV估值，保守点，按估值约为6700亿元。 这里说明下，作为估值参照的友邦保险，根据2017年中报 数据和2018年2月22日收盘价，其总市值975亿美元，内含价值463亿美元，估值2EV。2017年中报披露友邦新业务价值增长率42%，内含价值运营回报率17%，增长率低于平安。但另一方面，友邦隶属于AIG，其寿险方面的运营和管理水平要高于平安（目前国内寿险公司的最大问题是投资收益水平低，反映投资能力低下）。 按市盈率估值，平安2017年前半年寿险业务净利润238亿元，比去年同期增长36%，考虑较高增长率因素，按15倍PE估 值为7140亿元。 财产险。根据2017年半年报，净利润亿元，净资产672亿元。财产险业务净利润相比2016年同期增长仅为%，几无增长，按10倍PE估值，约为1380亿元，取整数为1300亿元。 平安的保险业务估值合计8000亿元。
关于中国平安并购富通的案例分析
关于中国平安并购富通的案例分析 平安保险全称为中国平安保险集团股份有限公司，是中国第一家以保险为核心的融证券、信托、银行、资产管理、企业年金等多元金融业务为一体的综合金融服务集团。公司成立于1988年总部位于深圳。 富通(Ageas)是国际保险公司，拥有超过180年丰富保险经验，位列欧洲20大保险公司之一。业务集中于占全球保险业最大份额的欧洲及亚洲巿场，旗下设四个分部为比利时、英国、欧洲和亚洲，并透过全资拥有附属公司及与各地强大的金融机构结成的伙伴网络，服务全球。 1、 并购简介 收购方为中国平安，主营业务是保险，其他业务是银行、投资；被收购方为富通集团，主营业务是保险，其他业务是银行、投资。收购事件发生于2007年11月29日，成交价格为累计投资人民币238.74亿元。2007年11月27日中国保险巨头之一平安保险集团敲响了进军海外的号角，斥资约18.1亿欧元从二级市场直接购买欧洲富通集团Fortis Group 9501万股股份，折合约富通总股本的4.18%，一跃成为富通集团第一大单一股东。这一收购名噪一时，它不仅意味着中国保险公司首度投资全球性金融机构，也可能成为中国保险机构保险资金运用的经典创新。2007年被认为是亚洲国家的“出国年”。当时的美国次贷危机尚未结束，并且市场仍有对其“愈演愈烈”之势的预期。富通集团卷入金融危机后，比利时、荷兰、及卢森堡政府在2007年9月29日宣布联合出资112亿欧元持有富通集团下属富下属富通银行49%的股权。随后荷兰政府、比利时政府及法国巴黎银行未经富通股东的投票擅自售出了富通旗下的
部分业务。通过一系列交易后富通集团的资产就只有国际保险业务、结构化信用资产组合66%的股权以及现金。这样大名鼎鼎的富通集团就由被誉为“银保双头鹰”的国际知名企业解体为一家国际保险公司，其盈利潜力一下子就有天上掉到地上。2007年10月，富通集团联合苏格兰皇家银行、西班牙国际银行以700多亿欧元收购荷兰银行。其中富通集团出资240亿欧元购买荷兰银行在荷兰的商业银行、私人银行和资产管理业务。由于该款项主要以现金支付从而给富通集团较大资金负担，面对即将四分五裂的富通集团，最大单一股东—中国平安终于打破沉默，以一张高高举起的反对票联合一半股东在比利时富通集团股东大会上终止了出售富通资产的进程。2月11日同属比利时和荷兰两国的金融机构富通集团宣布公司股东投票否决了将部分银行和保险业务出售给法国巴黎银行的提议。同时由于次贷危机的爆发导致大量资产减计，富通集团偿付能力子2008年以来急剧下降。上述两大因素交织在一起使富通集团自2008年以来面临着空前的危机。 二、并购主要步骤 一是2007年11月27日中国平安宣布从二级市场直接购得富通集团约4.18%的股权。 二是2007年11月27日后至2008年增持至4.99%，前后共斥资超过238亿元人民币。 三是2008年6月富通集团为保证现金流稳定，宣布进行83亿欧元的增发中国平安再次斥资7500万欧元购买了其增发股票的5%。这时中国平安持有富通集团1.12亿股，投资成本高达238.74亿元人民币。2008年11
我国平安银行基本分析
商学院经济与管理实验中心 实验报告 实验名称中国平安银行基本分析 一、实验目的： 1、登陆有关证券或金融数据库，熟悉通过股票代码查询有关上市公 司基本面情况的方法。学会利用互联网资源了解宏观经济情况、行业情况及上市公司经营状况、财务报表等基本面情况。 2、运用宏观因素分析、行业分析和公司分析等基本分析法选择投资对象 和投资时机。 二、实验容： 通过相关资源进行证券投资的基本分析，其主要容包括： 1、基于证券投资环境与宏观背景条件下的宏观因素分析； 2、投资者所投资的中观角度的行业分析； 3、具体投资对象的个别公司分析。 三、实验步骤： 1、收集相关数据分析宏观经济因素对证券市场的影响。 2、选取某一行业数据，分析该行业处于生命周期的哪个阶段，分析该行 业的市场类型是什么,对行业的市场投资价值最大进行分析。 3、选取某个公司企业的数据，分析该公司的基本素质，包括公司在同行 业中的竞争地位，公司的技术装备程度，公司的赢利能力和发展水平，公司的企业管理能力、管理程度等。
4、通过考察该公司的年销售额、年销售额增长率、年销售额稳定性、年销 售利润率考察该公司的竞争能力，对这些指标进行综合分析，判断该公司是否值得投资。 5、考察该公司的硬件设备和软件设备以及考察该公司拥有的高级人才、专 业技术人员比例，全面把握公司的技术装备水平和研究开发创新能力。 6、考察公司管理人员的素质及能力来判断该公司的管理水平，然后通过数 据观察产品的销售、生产原材料的供给、利润等方面来判断该公司的经营效率，最后通过该公司的部规章制度、员工遵守制度情况、各部门的办事程序及分工职责等考察公司部管理效率。 7、结合数据，对该公司的财务资料、业务资料、投资项目、市场状况等进 行全面综合分析。对于公司的基本素质分析方面要具体到企业的盈利能力、竞争状况、公司管理、公司外部关系及联合并购状况。财务分析要具体分析企业会计资料及财务方面的比率分析、现金流量及资本结构分析等。 四、实验结果： 宏观经济运行分析 宏观经济运行对证券市场的影响，影响的途径：公司经营效益，居民收入水平，投资者对股价的预期，资金成本。宏观经济变动与证券市场波动的关系：GDP变动(持续、稳定、高速的GDP增长，高通胀下的GDP增长，宏观调控下的GDP减速增长，转折性的GDP变动;经济周期变动);通货变动(通货膨胀对证券市场的影响，通货紧缩对证券市场的影响)。 宏观经济政策分析 财政政策：财政政策的手段及其对证券市场的影响，财政政策的手段包括：国
中国平安投资价值分析报告.doc
目录 第1章行业篇 2 1.1行业概况 2 1.2 行业一般特征分析 3 1.3 行业生命周期分析 5 第2章公司篇 6 2.1 集团介绍 6 2.2 公司竞争地位 6 2.3 产品分析7 2.4 成长性分析9 第3章财务篇11 3.1 主营业务收入及盈利11 3.2 偿债能力指标分析12 3.3 营运能力指标分析12 3.4 现金获取能力指标分析13 3.5 2012年度盈利预测13 第4章战略篇15 4.1 战略目标15 4.2 产业布局15 4.3 战略重点16 4.4 未来十年业绩目标16 第5章价值篇17 5.1 市盈率和市净率定价法17 5.2 EV/EBT定价模型19
第1章行业篇 新兴的保险大国 1.1行业概况 随着中国保险业进入深化改革、全面开放、加快发展的新阶段，保险业服务经济社会的领域越来越广，承担的社会责任越来越重：从四川汶川大地震到百年盛事北京奥运、从交强险制度实施到房地产投资解禁、从应对国际金融危机到参与医疗纠纷调解、从养老社区投资到新农合建设、从农险覆盖面扩大到环境责任保险试点启动……保险业正在努力提高科学发展和服务经济社会全局的 能力，在探索中国特色保险业发展道路和保障民生方面取得显著成就。如今，保险业站在新起点，进入了新阶段，我国正在成为新兴的保险大国。 从2006年-2010年的5年间，中国保险业取得了令世界瞩目的发展成绩，保险公司从93家发展到146家，中国保险全行业高管人员由1.45万人发展到2.94万人，营销员由156万人发展到330万人，精算、核保核赔、投资等专业技术人员日益成长，为行业更大的发展提供了有力的人才保障和智力支持。我国保险业的保费收入规模增长迅速，2009年保费收入已达到11137.3亿元，提前一年实现了保险业“十一五”规划列出的保费收入超万亿的目标。2010年，我国保费收入达到14500亿，2010年底保险公司总资产超过5万亿元，是2005年的3.3倍。 目前，中国保险业呈现出原保险、再保险、保险中介、保险资产管理相互协调，中外资保险公司共同发展的市场格局。到2010年底，国内有7家保险公司资产超过千亿元、2家超过五千亿元、1家超过万亿元。专业性的保险资产管理公司、健康险公司、养老险公司逐步成长并成为市场的重要力量。 中国保险市场具有广阔的发展前景和潜力。中国经济增长的内在动力依然较强，“十二五”时期是我国深化改革开放，加快转变发展方式的攻坚时期，经济社会发展的大趋势为保险业发展提供了难得的机遇，也提出了新的、更高的要求。未来我国保险业将由外延式发展向内涵式发展转型，完善主体多元、竞争有序的市场体系，丰富保险产品创新、营销渠道，拓宽服务领域，提升服务水平，促进东中西部保险市场的协同发展。
中国平安保险公司公司治理分析报告
南开大学 题目：中国平安保险（集团）公司公司治理分析 学号：0612191 姓名：李强 年级：2006 学院：商学院 系别：信息资源管理 专业：档案学 双修：财政学 完成日期：2009年6月20日
中国平安保险（集团）公司公司治理分析 一、中国平安保险集团公司股权关系及内部治理结构 中国平安保险（集团）股份有限公司，是中国第一家以保险为核心的，融证券、信托、 银行、资产管理、企业年金等多元金融业务为一体的紧密、高效、多元的综合金融服务集团。公司成立于 1988年，总部位于深圳。2004年6月和2007年3月，公司先后在香港联合交 易所主板及上海证券交易所上市，股份名称“中国平安”，香港联合交易所股票代码为2318; 上海证券交易所股票代码为601318。 中国平安根据相关法律法规的规定，并结合公司的实际情况，不断完善公司治理结构。 股权结构： 公司控股设立中国平安人寿保险股份有限公司(“平安人寿”)、中国平安财产保险股份有限公司(“平安产险”)、平安养老保险股份有限公司、平安资产管理有限责任公司、平安健康 保险股份有限公司，并控股中国平安保险海外(控股)有限公司、平安信托投资有限责任公司(“平安信托”)、深圳市商业银行。平安信托依法控股平安证券有限责任公司，深圳市商业银 行依法控股平安银行有限责任公司，平安海外依法控股中国平安保险(香港)有限公司，及中国平安资产管理(香港)有限公司。 董事会： 截止2008年12月31日，中国平安集团公司董事会由19名成员构成，其中执行董事 3 名，独立非执行董事9名，独立非执行董事7名。在2008年报告期内，董事会的运行主要 采取会议机制，共召开会议8次，会议注重维护公司和全体股东的利益。2008年，审计委 员会共举行 5次会议，审阅了截至2007年12月31日止年度财务报告及截至2008年6月 30止的半年度财务报告。此外，为了更好的评估公司财务申报制度及内部控制制度，所有 审计委员会成员均于报告期内与外聘会计师事务所举行会议，审核其表现、独立性及客观性。2008年报告期内，薪酬委员会共举行两次会议，会议根据公司业绩，审阅了全体董事及高 级管理人员的表现及薪酬待遇。根据每位成员的岗位职责等诧异，聘请独立顾问进行年度薪酬 市场比较。其中，因2007年6616万元“天价年薪”饱受争议的董事长兼CEO马明哲主动放弃 全部薪酬，分文不取。总经理张子欣从07年的税前年薪4770万元降至954.87万元， 降幅达79%。公司员工整体薪酬竞争力处于市场中等，关键岗位绩优人才薪酬具有市 场竞争力。 独立非执行董事： 截至2008年12月31日，中国平安有独立非执行董事7名。报告期内，独立董事积极 参加董事会会议及专门委员会会议，为集团公司公司治理、改革发展和生产经营提供了许多 建设性意见和建议，在决策过程中尤其关注了社会公众股股东和中小股东的权益和利益。 监事会： 中国平安监事会有成员9名，其中外部监事股东代表监事及职工代表监事3名。2008 年报告期内，监事会共举行监事会议4次，通过审阅公司上报的各类文件，比如定期报告和专题汇报等，对公司的经营状况，财务活动进行检查和监督。监事会履行监督职责，有效地 维护了股东、公司、员工的权益和利益。此外，监事出席股东大会和董事会会议，对 公司董事以及高级管理人员履行职责情况进行检查监督，保障了公司持续、稳定、健 康发展。 中国平安保险集团公司在保证企业经营管理合法合规、保证企业资产安全、确保财务报告 及相关信息真实完整、提高经营效率和效果的基础上，建立了一套强有力的内部控制体系。
中国平安再融资案例分析
史上最牛融资 中国平安巨额再融资案例分析 一．案情介绍： 在平安20多年的成长历程里，伴随着两次大型融资和两次引人瞩目的上市。在08年进行再融资之前，总资产已经从最初的4500万元发展到7000亿元，现如今已经是突破2万亿的总资产。 1994年摩根入股平安5000万美元（按当时汇率等于4亿元人民币），到2004年摩根集团获得20倍的回报；紧接着平安在赴香港上市前的2002年，又以每股6倍的溢价吸引了汇丰6亿美元（约合人民币50亿元）的投资，持股比例为10%；2004年6月24日，平安在香港联交所上市，当时发行价10.33港元，认购比例58倍，筹资超过165亿港元，创下当年香港IPO的新高；2007年3月1日，中国平安在上交所挂牌。中国平安开盘价是50元，比发行价33.8元上涨了47%。两次上市，总共筹集资金550亿人民币，这550亿人民币花哪了？ 2008年1月18日，中国平安在A股市场发布巨额再融资计划，拟公开增发不超过12万股，分离交易可转债券412亿元，融资总额近1600亿元，创A股史上最大再融资。1月21日，深成指暴跌920.46点，创下有史以来最大的单日下跌点数。上证综指当日也下跌266.08点，5100点和5000点两大关口接连被破，5.14%的下跌也为半年来最大跌幅。据粗略计算两市一日蒸发市值近1.7万亿元。中国平安的巨额再融资事件血洗股市。 二．背景知识： （1）中国平安： 中国平安保险(集团)股份有限公司于1988年诞生于深圳蛇口，是中国第一家股份制保险企业，至今已发展成为融保险、银行、投资等金融业务为一体的整
合、紧密、多元的综合金融服务集团。公司为香港联合交易所主板及上海证券交易所两地上市公司，股票代码分别为2318和601318。 中国平安是国内最具控制力的金融控股集团，同时拥有中国第二大寿险和第三大财险公司，拥有国内最知名的保险品牌。 中国平安前三大流通股东情况（截至日期：2007年9月30日） 股东名称持股数 （万 股） 占流通股 比（%） 股 东 性 质 增减情况（万股） 汇丰保险控股有限公司61888.6 3 24.19 H 股 公 司 未变 香港上海汇丰银行有限公司61392.9 3 23.99 H 股 QF II 未变 日本第一生命保 险相互会社4933.33 1.93 H股 QF II 新进 谁的“中国”平安：2002年10月8日，汇丰集团（HSBC）以6亿美元（约人民币50亿元）认购平安股份，持股比例为10%。汇丰集团成为平安第二大股东。2004年6月平安上市后股权摊薄，汇丰又斥资12亿港元（以平安发行价10.33元）增持平安股权至9.9%、成为中国平安第一大股东。2005年6月，汇丰以81.04亿港元(每股13.2港币，较当日香港二级市场溢价9%)的价格，增持中国平安已发行股本9.91%，将汇丰持有的平安股份增加到19.9%。中国平安正式进入“汇丰时代”。现在汇丰更是已经持有中国平安48.18%的流通股份，稳居中国平安流通股东之首。
中国平安案例分析
一．现状综述 （一）. 行业与市场发展动态 1.保险行业现状分析 (1).我国保险行业从上世纪八十年代初开始，二十多年来取得了非常骄人的成绩,无论是行业的规模，保险市场主体的数量，还是各类保险的深度和密度；无论是保险中介市场的发展，还是保险对国民经济、人民生活的影响，都有了长足的发展和进步。 (2).国内寿险市场的六巨头——中国人寿、平安人寿、新华保险、太平洋人寿、人保寿险和泰康人寿，占据寿险市场80%的份额；国内保费规模最大的七大标杆地区——广东、江苏、四川、河南、山东、北京和上海，囊括45%的保费收入。 (3).2006-2015年是我国人口负担系数不断创新低和中青年劳动力人口创新高时期，也是我国建立覆盖全民养老和医疗保障体系关键时期，商业保险在承担社会管理功能的同时将得到飞跃式发展，税收优惠政策实施将成为行业跨越式发展的重要推手。 2.发展前景 (1).现在我国国营经济仍占主导地位，这就意味着，绝大多数人的养老问题仍靠国有经济。从长远发展的角度看，解决养老问题应是多层次的，国家、企业和个人都应及早解决养老的问题。 (2).市场经济的发展给保险的发展提供了巨大的推动力。 (3).金融危机使得经济增长减缓，失业增加，人们的收入减少，消费水平下降，但是却给保险业带来了绝好的发展机会，在这个百废待兴的节骨眼上加大增员数量，提高展业效率将是一个很好的推动。 (4).目前寿险客户最关心的问题占前三位的分别是医疗、住房和物价，而医疗保障的问题已排在第一位，我国12亿多人口的医疗保障问题，客观上也需要人寿保险来解决。我国现在城市95％以上有15岁以下子女的家庭都是独生子女家庭，少儿人寿保
中国平安2018年财务分析结论报告-智泽华
中国平安2018年财务分析综合报告 内部资料，妥善保管 第 1 页 共 2 页 中国平安2018年财务分析综合报告 一、实现利润分析 2018年实现利润为16,315,100万元，与2017年的13,474,000万元相比有较大增长，增长21.09%。实现利润主要来自于内部经营业务，企业盈利基础比较可靠。在市场份额增长的同时，营业利润大幅度的增长，经营业务开展得很好。 二、成本费用分析 2018年营业成本为零。2018年管理费用为14,769,700万元，与2017年的13,968,800万元相比有较大增长，增长5.73%。2018年管理费用占营业收入的比例为15.12%，与2017年的15.68%相比有所降低，降低0.56个百分点。经营业务的盈利水平提高，企业管理费用控制较好，管理费用支出水平相对下降给企业经济效益的提高做出了贡献。 三、资产结构分析 四、偿债能力分析 从支付能力来看，中国平安2018年是有现金支付能力的。企业负债经营为正效应，增加负债有可能给企业创造利润。 五、盈利能力分析 中国平安2018年的营业利润率为16.72%，总资产报酬率为2.39%，净资产收益率为18.95%，成本费用利润率为107.63%。企业实际投入到企业自身经营业务的资产为611,633,700万元，经营资产的收益率为2.67%，而对外投资的收益率为36.98%。从企业内外部资产的盈利情况来看，对外投资的收益率大于内部资产收益率，内部经营资产收益率又大于企业实际贷款利率，说明对外投资的盈利能力是令人满意的。尽管对外投资收益有较大幅度的下降，但对外投资总额也以相近比例下降，对外投资业务的盈利能力变化不大。 六、营运能力分析 中国平安2018年总资产周转次数为0.14次，比2017年周转速度加快，
中国平安保险公司的战略管理案例分析
中国平安保险公司的战略管理案例分析 一、公司简介 中国平安保险股份有限公司是中国第一家以保险为核心的，融证券、信托、银行、资产管理、企业年金等多元金融业务为一体的紧密、高效、多元的综合金融服务集团。公司成立于1988年，总部位于深圳。2004年6月和2007年3月，公司先后在香港联合交易所主板及上海证券交易所上市，股份名称“中国平安”。 中国平安是中国金融保险业中第一家引入外资的企业，拥有完善的治理架构，国际化、专业化的管理团队。中国平安以“专业创造价值”为核心文化理念，倡导以价值最大化为导向，以追求卓越为过程，形成了“诚实、信任、进取、成就”的个人价值观，和“团结、活力、学习、创新”的团队价值观。集团贯彻“竞争、激励、淘汰”三大机制，执行“差异、专业、领先长远”的经营理念。 中国平安的愿景是以保险、银行、投资三大业务为支柱，谋求企业的长期、稳定、健康发展，为企业各利益相关方创造持续增长的价值，成为国际领先的综合金融服务集团和百年老店。自1980年以来，我国保险业快速发展，保险资金迅速积累，并已经形成了庞大的资金力量。但与此同时，也出现了一些亟待解决的新问题。保险资金投资收益率低便是其中一个突出问题，且此问题已成为我国保险业发展的瓶颈，危及我国保险业的持续健康发展。因此提高保险投资收益成为我国理论界和实务部门研究和关注的热点问题。 从成熟的保险资金投资变迁看，投资渠道均遵循了从单一到到多元的发展轨迹，投资风险方面的问题也日益凸现，尤其是由新的投资渠道引发的投资风险。另外，面临新的投资渠道，我国现有的客观条件很可能难以满足资金运作的需求。这就需要从保险公司、金融证券市场政府三方分别进行有针对性的风险防范与控制及相关外部环境的改善。 二、公司战略 如今，企业面临的市场竞争加剧，有效的战略管理越来越多的关系到企业如何进行市场定位，如何找出与竞争者的差异并利用它发挥出企业最大的竞争优势。中国保险业正是一个竞争不断加剧，具有潜力且不断成熟的行业，平安保险公司作为保险业的一员，有各种因素制约和促进他的发展，所以进行有效的战略管理对于可持续发展和获得市场竞争的胜利至关重要。 当前，世界经济总体仍处于衰退之中，我国经济回升向好的态势还不确定，保险业平稳健康发展的任务还很艰巨。非寿险几大传统险种像企业财产险、与进出口相关的货运险等业务，由于客户投保意愿和支付能力降低，受到影响较明显；车险、工程险等虽增长较快，但势头能否保持还有待观察。但国民经济回升向好的势头日趋明显，为保险业发展奠定了经济基础，为下半年保险业继续保持稳定发展提供了有利条件。保险市场运行呈现快中趋好的特点。一是业务较快增长。二是与经济建设和人民生活密切相关的险种快速发展。三是市场秩序继续好转。四是风险得到有效防范。五是经营效益向好趋势更加明显。 在当前形势下，中国平安实行多元化战略：2002年，国务院批准中信集团、光大集团、平安集团为三家综合金融控股集团试点。目前，中国平安以保险业为核心，已经实现银行、保险和投资等三项业务交叉销售，共享后援集中运营平台，充分利用各种资源，降低服务成本。 中国平安实行国际化战略是中国金融保险业中第一家引进外资的企业，拥有完善的治理结构，国际化、专业话的管理团队。中国平安遵循“集团控股、分化经营、分业监管、整体上市”的管理模式，在一致的战略、统一的品牌和文化基础上，确保集团整体朝着共同的目标迈进。