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从阿根廷货币危机看美元化的命运

从阿根廷货币危机看美元化的命运
从阿根廷货币危机看美元化的命运

拉丁美洲研究2003年第1期从阿根廷货币危机看美元化的命运

秦 凤 鸣

主要观点 阿根廷目前的货币危机宣告了不规范的货币局制度在阿根廷的失败。有关阿根廷经济究竟应以美元化为主还是以比索化为主的争论一直在持续:一些人认为,无论美元化有多少优点目前对阿根廷而言都是不合时宜的,阿根廷的一些政府官员和经济学家持不同看法,而美国的一些经济学家依然在描绘美元化的美好蓝图。

关键词 美元化 自由兑换体系 比索化

作 者 山东大学经济学院金融系,教授。(山东 250100)

根据国际货币基金组织(IMF)的解释,美元化既指一国完全放弃本国货币而选用一种稳定的外国货币(多数情况下是美元),又指一国在经济活动中同时使用美元和本国货币。前者是完全的美元化,1而后者则是部分的美元化。部分美元化不断深入的结果可能导致完全美元化,即美元在一国经济中履行货币的全部职能,具有无限法偿能力,完全取代本国货币。对于完全美元化而言,还需要一国政府主动采取美元化政策,即国家通过法律规定美元具有无限法偿能力,取消本国货币或按固定比价同时流通本币和外币;而且政府必须对国内金融体制进行改革。目前世界上实行完全美元化的国家和地区不多,但实行部分美元化的国家和地区却不少。

如果说美元的特殊地位是实行部分美元化的外因,那么其内因则是本国的恶性通货膨胀或本币的急剧贬值,使一国的消费者和厂商对美元的信任超过对本币的信任。

1 “T he Dollarization Debate”,by Andrew Berg and Eduardo Bor ens ztein,I M F-Finance&Dev elop ment,M arch2000, Volum e37,Number1.

拉美反倾销对拉美国家经济的稳定与发展有何促进作用?从表2可以看出,除哥斯达黎加、尼加拉瓜、危地马拉及特立尼达和多巴哥的国内生产总值(GDP)增长较快外(对外反倾销案均很少),其他国家的经济增长并不乐观,墨西哥得益于反倾销是一个例外(当然还有其他因素)。

六 结 论

通过以上对拉美反倾销指控与被指控的进程、数量、地位、结构等特点和影响的实证比较研究后发现,近10多年来,在全球反倾销愈演愈烈的同时,拉美对外反倾销案也在增加,无论在全球反倾销还是在对中国反倾销中都具有十分重要的地位;多数国家和地区受拉美反倾销制裁,拉美重点指控经济高速增长的国家和地区及经济转型国家,尤其是中国已成了拉美反倾销的主要对象。而中国对外(包括对拉美)的反倾销进程太慢,力度不强,与当前全球反倾销形势和中国贸易的全球地位极不相称。因此,中国应给予高度重视,充分利用反倾销这一合法工具,保护中国的产业安全。

(责任编辑 沙 萨)

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对于经济危机频繁发生的国家(如阿根廷),美国一些经济学家特别热衷于推荐的出路就是实行美元化。他们甚至认为,所有的发展中国家都应该走美元化道路。

在发展中国家,1990年代南美洲国家在实行美元化的道路上走得较远。1991年4月1日,阿根廷“兑换计划”的生效标志着美元在阿根廷合法流通。在阿根廷国内,美元可以在银行设立账户、存款或签订合同,也可以美元计价。阿根廷经济被称为虚拟美元化。2000年9月9日,美元正式取代苏格雷而在厄瓜多尔市场上流通。从2001年1月1日起,美元在萨尔瓦多市场上流通。1990年代初,美元开始在危地马拉流通,至2001年5月1日“外汇自由交易法”的生效,使美元在危地马拉的流通合法化。

自由兑换体系:不规范的货币局制度

所谓货币局制度是指将本国(或地区)货币与某种特定外币的汇率固定下来,并严格按照法律规定,使货币发行量随外汇总量联动的货币制度。如在香港,根据1美元兑换7.8港币的官方汇率,通过履行无限制交换的承诺,市场上所有流通的港币背后都自动地以100%的美元作后盾。人们通常把阿根廷和香港视为典型的实行货币局制度的较大经济体。但实际上二者之间存在明显差别,香港实行的是更接近于严格意义上的货币局制度。

根据美国国会经济委员会经济学家库尔特?舒勒先生的看法,典型的货币局制度的特征是:按固定汇率,本币对所联系货币的兑换不受任何限制;货币局的货币负债(储备)需有100%或100%以上的净外汇。这种制度尤其缺乏干预市场的力量,不能用于政府借款,对商业银行没有管理权,不可充当官方或非官方的最终贷款人。

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阿根廷自1991年4月起实行至2002年6月崩溃的货币制度被称为“兑换计划”,在其运行中至少有一两个特征与典型的货币局制度不符。“兑换计划”并非标准的货币局制度。它是一种类似于货币局的制度,或者说是一种货币局制度的某些特征与中央银行的某些特征相混合的制度。在这种制度下,政府在认为必要时干预外汇市场,对兑换加以限制。中央银行除了持有大量的外汇资产以外还持有本国资产,它还保留着管理银行的职能(如设立存款准备金)。初始阶段持有的外汇储备只相当于其货币负债(储备)的66.6%,持有的外汇储备与市场价格显示的以美元为面值发行的政府债券之间有差异。这意味着中央银行可随时参与对市场的干预,这在典型的货币局制度下是不允许的。这种干预会带来一个问题,即迫使货币当局同时瞄准两个实际上是不可协调的目标——汇率目标和货币供给目标。根据“欧元之父”蒙代尔的“铁三角”理论,独立的货币政策、稳定的汇率和资本的自由移动这三项政策不可能同时实行。根据这一理论,采用货币局制度的国家要同时实现资本移动和汇率的稳定,则必须放弃独立的货币政策。阿根廷的自由兑换体系最终会遇到钉住汇率制所共有的问题:如果稳定汇率目标与货币供给目标出现矛盾,必须放弃其中的一个目标。

1991年实行的“兑换计划”抑制了政府过度发行纸币的行为。但政府无法通过货币政策刺激经济。由于自由兑换体系使比索钉住美元,阿根廷的利率也随着美元利率的上升而提高,从而造成投资的缩减。政府惟一的选择是采用扩张性的财政政策即依赖于大量的政府支出,由此积聚了大量的公共债务。在这种情况下,政府使用财政政策刺激经济难以为继,陷入两难境地:如果要使经济复苏,必须放弃固定或钉住汇率制度,这样价格水平必然上涨,从而加重外债负担;如果坚持钉住汇率制度,则没有更好的方法刺激经济,债务危机迟早要爆发,最终难以避免货币危机,不得不放弃固定汇率制度。

有些学者用第二代货币危机模型来解释这一两难处境。这一模型假设政府在这种两难处境中可能会产生如下动机:要么为了避免维持固定汇率的过高代价而放弃固定汇率,要么为得到某些利益(比如政治上的可信度)而维持固定汇率制度。政府在两者间寻求平衡,然后决定是否保持固定汇率。在市场参与者对当局维持固定汇率的信心不足,从而预期该国货币将贬值时,投资者或投机者将攻击这种货币,从而增加维持固定汇率的成本,政府就会被迫放弃固定汇率。阿根廷的状况是,市场参与者对比索失去信心,抛出比索,在这

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52?o“W hat w ent w rong in Argentina?”,by Steve Hanke and Kurt Sch uler,Areprint from Central Ban king Journal Volume XII Numb er 3-February 2002,Central Bankin g Pub lications Ltd.

种情况下,假如政府固守固定汇率,就必须提高利率,结果必然会加深经济衰退。所以,政府只能放弃固定汇率(即货币局制度—自由兑换体系)。

“兑换计划”的实行稳定了阿根廷经济,其通货膨胀率从1989年的5000%降至1994年的4%。1991~1994年,阿根廷经济连续增长,国内生产总值(GDP)增长率从80年代的年均-1.2%增加到90年代的年均4%以上。1994年美国采取的紧缩性货币政策,使国际资本市场利率上升,从而导致阿根廷的银行系统的脆弱性加重,信贷收缩,经济开始衰退。此外,受墨西哥金融危机的影响,大量资本外逃。投资者把比索兑换成美元,造成了中央银行的外汇储备大量流失。不过,尽管1995年第一季度外汇储备损失了41%,比索仍维持了与美元的固定汇率,从而也使“兑换计划”成为阿根廷在第二次世界大战后第一个没有因货币危机而终止的经济稳定计划。

在东亚金融危机和俄罗斯金融危机爆发后, 1998年9月阿根廷出现经济衰退。1999年巴西的金融动荡再次对阿根廷经济产生重大影响。尽管1999年年底和2000年年初阿根廷经济出现复苏,但是,由于阿根廷政府及对其提供援助的IMF都认为,减少预算赤字必须提高税收。所以,新政府于2000年年初大幅度增加税收使复苏窒息,税收的提高对阿根廷经济已经沉重的税负雪上加霜。由于高额税收加剧了萧条从而使税收减少,政府的债务日益沉重。曾任经济部长同时也是“兑换计划”的设计者卡瓦略再度上任后,因担心债务的拖欠和违约会危及货币市场,于是调整了汇率政策,即从2001年6月18日起实施钉住美元和欧元的双轨汇率制,实质上是比索的变相贬值,使阿根廷政府的公信力极度削弱。同时,此举宣告了不规范的货币局制度在阿根廷的失败。

美元化依然是阿根廷未来的货币蓝图吗?

自由兑换体系即使是不规范的货币局制度,同样使阿根廷经济逐步走上实行美元化的道路。因为“离彻底美元化最近的是以美元为储备货币并按照固定比率兑换本币的‘货币局体制’。从技术上讲,它也最容易实现彻底美元化。”?阿根廷政府允许比索与美元自由转换,可以以美元结算银行存款和偿还债务,可以按照美元通胀率调整服务业的价格,等等。其结果是,全国银行2/3的存款和债务是以美元结算的,而实际上其中大部分并非美元存款或美元债务,形成了数百亿的“假美元”存款和债务。经过4年严重经济衰退后,国家和银行已丧失支付手段,根本无法兑付存款,无力偿还巨额美元债务。

正是在这种情况下,杜阿尔德政府决心放弃固定汇率和美元化,实行自由浮动汇率,比索贬值,实行经济全面比索化。阿根廷国会2002年1月通过了公共紧急法案和汇率体制法案。2月3日,政府公布了一系列经济措施:取消1比索等于1美元的单一汇率,代之以双重汇率。官方汇率1美元为1.40比索,而市场浮动汇率已经达到1美元等于2比索。商业银行持有的美元储备由中央银行接管,以1∶1.40的比价兑换成比索。银行体系所有的原以美元为面值的银行贷款按1∶1转换成比索,即所谓的比索化。中央银行限制发行新货币,限额不超过35亿比索,其中25亿比索提供给银行,其余10亿比索为政府支出。其他措施包括:以美元标值的合同重新按1∶1的比例用比索标值;美元未经央行允许不得输出,等等。

但是,阿根廷经济的比索化涉及各方面的利益,由此引发的社会动荡也极为严重。为了稳定人心,阿根廷政府在公布的新经济措施中还规定,3万美元以下的美元存款,如果储户不愿意转换成比索存款,可以换成长期美元化政府债券。但上述规定远远不能满足广大储户兑换美元的要求,比索化进程困难重重。

有关阿根廷经济究竟应以美元化为主还是以比索化为主的争论一直在持续:一些人认为,无论美元化有多少优点目前对阿根廷而言都是不合时宜的,阿根廷的一些政府官员和经济学家持不同看法,而美国的一些经济学家依然在描绘美元化的美好蓝图。美国经济学家库尔特?舒勒是典型的代表,是南美洲国家实行美元化的积极倡导者。他甚至认为,阿根廷目前的处境只能实行美元化,别无选择。他认为,市场对比索能否成为稳定货币始终持怀疑态度,对比索前景的预测是悲观的,人们目前只信任美元而不是比索。

在2002年年初撰写的题为《目前在阿根廷如何实行美元化》一文中,库尔特?舒勒对下列7种

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??张宇燕:《美元化:现实、理论及政策含义》,载《世界经济》1999年第9期。

流行的反对实行美元化的观点都作了辩驳。

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第一种反对实行美元化的观点认为,阿根廷

不具备实行美元化的前提条件,即公众对金融体系的信心。库尔特?舒勒反驳道:建立类似货币局制度的体系可能遇到很多麻烦,这些国家都有高通胀率和脆弱的银行体系,大多数国家的经济呈负增长。在所有的情况下,“兑换计划”有助于解决这些问题。厄瓜多尔2000年开始的美元化过程也遇到银行存款冻结以及经济衰退和政治不稳定的问题,7年间竟换了9届政府,但在实行美元化的情况下,上述问题至少有所缓解。

第二种反对美元化的观点认为,阿根廷不是实行美元化最佳的地区。在最佳货币区,使用共同货币的利益超出其代价或成本。而库尔特?舒勒认为,问题在于经济学家对在实践中如何界定最佳货币区存在不同意见。尽管一般他们都认为,如果有一种起主导作用的货币,大量的贸易、劳动力和投资的相互流动,就可能存在这样的货币区。如果阿根廷人宁愿持有美元,那就说明阿根廷符合与美国组成最佳货币区的条件。美元化并不意味着阿根廷除美元外不可选用任何别的外币。

第三种反对美元化的观点强调,阿根廷经济体过大,不能实行美元化。而库尔特?舒勒认为,如果阿根廷实行美元化,那么它将是美元化中最大的国家。然而,阿根廷经济相对于美国经济而言很小,前者不及后者的3%。与欧洲相比,阿根廷的GDP 相当于比利时而小于爱尔兰,而这两个国家都加入了欧元区,放弃了国家的货币政策。所以,这也不能成为阿根廷放弃美元化的理由。第四种反对美元化的观点认为,阿根廷经济没有弹性,故不能实行美元化。因为阿根廷的工资和其他生产费用高度刚性,很难削减,灵活性太差。库尔特?舒勒对这一观点也进行了反驳:过去几年中,阿根廷消费品价格指数、特别是生产价格指数持续下降,价格下降和衰退的结合说明比索实际上是应当贬值的。但是,阿根廷的经济问题不仅仅在于比索定值过高,所以工资的进一步下降并不能表明阿根廷经济更有竞争力。可以期待,作为衰退特征的价格下降在美元化的扩张过程中将会变得稳定或者至多有少许上升。此外,美元化将推动政府进行彻底的财政改革,而这是阿根廷政府一再承诺却始终未能真正付诸实施的事。第五种反对美元化的观点认为,实行美元化不见得能减少国家风险,而国家风险是货币体系的独立性问题。对此,库尔特?舒勒辩驳的理由是,这种观点忽略了货币是社会财产最广泛的持有方式。美元化会通过消除中央银行制造高通胀的机会来强化财产权。尽管美元化在阿根廷并没有赢得所有的信用,但是,美元化在阿根廷政府的一揽子改革措施中应该是最关键的一步。厄瓜多尔2000年实行美元化的效果是,经济得以复苏从而吸引了更多的投资者。美元化及与此相伴随的其他改革对阿根廷应该有同样的效果。

第六种反对美元化的观点指出,美元可能会变成不稳定的货币。对此,库尔特?舒勒并未加以否认,他认为美联储在实施货币政策时也会出错。1970年代后期,美联储曾允许通胀率升至每年10%以上,但此后接受了教训,没有再重复同样的错误。况且阿根廷的常规通胀率每年都在100%以上。即使美元成为不稳定货币,阿根廷可以用任何别的货币替代美元。

最后一种反对美元化的观点认为,实行美元化将瓦解国家主权。库尔特?舒勒驳斥道,许多人认定货币是国家主权的一个组成部分,这要看维护货币的国家主权出于什么目的。如果主权成为政客手中攫取财富的工具,那么这种主权就毫无价值。主权不仅仅属于政府,它也属于这个国家的每个人,是通过对人的财产权的尊重来体现的。

总之,库尔特?舒勒认为,实行美元化依然是可行的。新政府可以割断过去,通过实行美元化进行货币改革。美元化可以通过剥夺政府利用该国货币的贬值和通胀的权利来解决货币体系的问题。美元化即使不能成功,但至少可以增加成功的机会,或改善条件增加这种机会。他认为,美元化是阿根廷目前情况下的最佳选择。

如果不实行美元化真的就那么糟吗?我们可以听听另一种声音:“许多人也许认为阿根廷的麻烦只是拉美危机的持续。但是在更多人的眼中,阿根廷的经济政策盖满了华盛顿的印章。这些政策的失败是阿根廷灾难的首要和主要的原因,同时

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54??参见“How to dollarize in Argen tin a n ow ?”By Kurt Schuler and Steve H.Hanke,and "Dollariz ation,s till the best ch oice for Argen tin a ”by Ku rt Schuler,J oint Econom ic Committee,U.S.Congres s Prepared for th e Cato Ins titute forum on Arg entina,W ashing ton,Febr uary 8,2002.

它也是美国对外政策的失败。”?“现在阿根廷危在旦夕,那些主张阿根廷实行美元化并推动它实施这种灾难性政策的人正在重写历史。”如何挽救阿根廷,克鲁格曼的提议是,阿根廷新政府可以走回头路,施加汇率控制和进口配额,从世界市场转回到国内市场。这些倒退的经济政策至少可以使目前的经济状况得以暂时的改善。但是,从长期来看,从世界市场退回国内市场是不利的,阿根廷自身的历史是最好的证明。

自阿根廷政府决定经济比索化后,市场上抢购美元的风潮愈演愈烈,这个矛盾现象揭示出阿根廷危机的实质,即比索没有信用,银行没有信用,政府也没有信用。因此,阿根廷政府面临的最大挑战就是恢复人们的信心,没有这个基本条件,什么政策都难以见效。

笔者认为,如果靠美元化恢复人们对阿根廷经济的信心,却永远丧失了阿根廷人对本国货币的信心,对阿根廷不见得是一件好事。如果像库尔特?舒勒先生所言,阿根廷新政府可以割断历史,通过美元化进行货币改革,为什么不能割断历史,通过比索化来重建历史,恢复人们对比索的信心呢?与欧洲货币联盟成员国同等的伙伴关系不同,阿根廷及其他拉美国家放弃本币而实行美元化将构成对美国经济和美联储货币政策极强的依附,而这种依赖没有任何的双边协议作保证。

美国财政部对阿根廷的美元化政策态度暧昧,似乎对美元化没有表现出过多的热情。出于经济利益的考虑,美国财政部不想背上什么包袱,它要避免美元化的国家依赖于美国财政部的支持,也不想在美元化国家发生危机时充当救援人。1999年阿根廷总统梅内姆建议美元化时曾指望在美国寻求帮助,但后者保持中立的政策扼杀了这个建议,并声言从未就美元化潜在的优势同阿根廷政府进行过交流。

对IM F而言,其职责是鼓励汇率浮动,避开钉住汇率,防止竞争性的贬值,也许最好的办法是美元化。而当阿根廷经济出现波动时,IMF没有提供什么帮助,一味强调结构调整,直到最后危机爆发。IMF官员直觉到阿根廷的自由兑换体系难以为继,但却无能为力。

由此看来,美元化并非是阿根廷目前的最佳选择,阿根廷的命运应该掌握在阿根廷人手中。

(责任编辑 沙 萨)

? “Argentina's Cris is Is a US Failu re”,By Paul Krugman, N ew Y ork Times,J an uary2,2002.

墨西哥驻中国大使馆为

《拉丁美洲农业的发展》一书举行首发式

〔本刊讯〕 2002年11月21日,墨西哥驻中国大使馆为《拉丁美洲农业的发展》一书举行首发式,墨西哥驻中国大使李子文先生,阿根廷、秘鲁、哥伦比亚等10多个拉美国家驻中国的大使及使节,数十位中国的拉美问题专家和学者,参加了首发式。

《拉丁美洲农业的发展》一书是中国社会科学院世界历史所研究员冯秀文、金计初和钱明德共同完成的国家社科基金九五计划资助的研究项目。全书分上、中、下三篇,九章,30余万字。

上篇题为“历史的回顾——前资本主义形态下的拉丁美洲农业”,主要考察拉丁美洲在进入资本主义社会之前的农村状况和农业形态。中篇题为“历史的变革——拉丁美洲农业向现代化的转变”,集中考察拉丁美洲自独立以后至20世纪中期向资本主义社会过渡时期的农村状况和农业形态。下篇题为“历史的发展——拉丁美洲农业的现代化和现代化中的农业问题”,集中考察了拉丁美洲各国20世纪70年代以来实现农村和农业现代化的历史进程,农业现代化进程中的各种关系,以及在这一进程中出现的问题。

综观全书,这是一部从历史和社会发展的角度考察拉丁美洲农业发展进程的学术专著。

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黄金 终极货币

A B 瑞银研究焦点 摘要2010年6月大多数人,包括分析师和投资者,都把黄金视为 一种商品,试图以看待铜或镍的方式来理解黄金 价格变动。虽然不能说这种方式就是错的,但是 黄金确实不仅仅是商品,它还是货币,一种特殊 形式的货币。 正是黄金的货币属性使其价格超过作为商品的相 对价值。在经济不振,特别是对纸币的信任出现 动摇度时,黄金的货币属性尤其具有吸引力。事 实上,近几年来黄金价格大幅上涨在很大程度上 可以归因为其作为避险货币的特性。 与其他任何货币一样,黄金实际上也有多种价 格。因此,说“以美元表示的黄金太贵”等于说“以黄金表示的美元太便宜”。我们注意到,无论以哪种主要货币来表示,长期以来黄金价值都保持了相当的稳定性。黄金市场 目前全球黄金持有量大约为166,000吨。由于黄金几乎不会被毁坏,而且实际的黄金消耗等于零,因此黄金不会像石油或其他原材料一样越用越少。然而,由于许多黄金储量并不能进入黄金市场,因此每年的供需状况对价格前景有巨大影响。 本报告由UBS AG 编制 过往表现不代表未来表现。本文中的市场价格指交易所收盘价。 黄金 – 终极货币 自2001年以来黄金相对于所有主要货币的价格大幅攀升。国际金融危机导致人们对纸币系统的信心大为动摇,而黄金似乎在恢复作为无负债货币的传统地位。在这份报告中,我们对黄金价格前景进行了评估,并展示了投资者如何从金价走势中获益。

世界上绝大部分“新”黄金供给来自矿山,但采 矿是资本密集型行业,而且对价格的反应迟缓。 废旧黄金(scrap gold )是另一个来源,中央银行 出售的黄金是第三个来源。珠宝首饰和投资是主 要的需求来源。近几年来投资需求快速上升,反 映出投资者对纸币系统的可持续性感到担忧。中 央银行在1990年代减少了黄金储备,目前却开始 维持甚至重建黄金储备。我们认为黄金投资需求 上升可能使未来金价震荡加剧。 黄金真的贵吗? 对黄金进行估值很棘手。没有一种绝对的、独立 的衡量方式可以决定黄金何时便宜、昂贵或是 价格合理。然而,我们认为本报告中提出的参数 为黄金估值提供了合理的指引。我们对黄金生产 成本所做的调查表明,黄金当然已不便宜。但同 时,与其他类型的资产相比,黄金估值还没有高 到极端水平。事实上,与石油或股票相比,黄金 即便不能说便宜,至少也可以说估值合理。 瑞银研究焦点:黄金 – 终极货币 摘要我们对经过通货膨胀调整后的黄金长期价格前景的分析印证了上述观点。我们的价格模型将黄金价格与黄金和货币的数量相关联,模型显示金价走高在很大程度上是因为近几年美元供应增加。模型还显示, 如果各主要经济体的货币体系以黄金价格来表示的话, 其未来显然令人担忧。 我们对黄金投资前景的看法我们认为,黄金价格仍将继续上涨。我们预测未来12个月金价将上升至每盎司1500美元。当然,如果欧洲主权债危机急剧恶化可能促使金价升得更高,但是也不能忽视下跌风险。 我们认为金价低于每盎司1200美元是买入良机。我们预计投资者在此价位的风险/回报比极有吸引力。一如既往,投资者还应仔细分析买入黄金的理由,因为明确了投资目的才能决定哪种投资工具最合适。在当前环境下,我们看好无对冲、有实物支持的黄金头寸(相对于黄金类股和纸黄金)。 “瑞银研究焦点“是瑞银财富管理研究部的旗舰刊物,每年出版10至12期。每期报 告专注于经济、金融市场以及投资领域的一个具体话题。 报告全文以英文、德文、法文、意大利文、西班牙文和葡萄牙文出版。 瑞银客户请与您的客户顾问联络索取本报告。 联系人: ubs-research@https://www.wendangku.net/doc/3712672372.html,

黄金是全球的通用货币

黄金是全球的通用货币 也有不少业内人士指出,金价在连创新高之后,眼下面临的调整风险越来越大。 目前金价上涨的主要推动力是对未来的预期 由于黄金有很强的避险功能,在经济危机中,更容易受到投资者青睐, 从年初的约1400美元上涨到现在的1700多美元,今年黄金的涨幅已超过了20%。对黄金的未来走势,市场依然一片看涨之声。但作为普通的投资者,该如何投资黄金呢? 世界黄金协会最新公布的数据,今年第一季度中国投资者买入了93.5吨黄金,这意味着中国已取代印度成为世界最大的黄金投资市场。 最受欢迎的是50~100克重量的投资金条。如果从纯粹的藏金保值角度看,金条不论是购买还是出售,在市场上的差价最小,应该是最好的选择。 8月5日,标准普尔宣布将美国主权信用评级由AAA级下调至AA+级,评级展望为负面。美国的首次“降级”犹如一颗重磅炸弹,加剧了市场恐慌情绪,全球股市出现了一波“过山车行情”。 在这样的背景下,黄金避险能力得到凸显,短短几个交易日接连突破1700美元/盎司、1800美元/盎司两大关口。 昨日(8月19日),国际金价将历史记录推高至1852.5美元/盎司,本月累计涨幅已达到疯狂的23%。 省城周大福珠宝专柜,看到标价牌上的数字已经从18日的456元/克上调了9元,打破了8月11日460元/克的历史纪录。但这一新高仅保持一天,就于20日再次打破,蹿上473元/克的历史新高。 黄金作为保值的重要渠道之一,一直以来就充当着投资和消费对象的双重角色, 有越来越多的投资者意识到了黄金所独有的保值增值的金融属性,迫切想参与到黄金投资中来,那么到底应该怎样去选择合法途径进行黄金投资呢?要认清这些地下黄金投资的真实面目,首先要从四大正规的黄金投资工具说起。 在实物黄金中,纪念金币和黄金饰品是由黄金零售商销售,有较高溢价,但需缴纳增值税。金条金块的交易主要集中于银行和投资公司,其交易成本低于纪念金币和黄金饰品且不征收交易税,但是回购困难。如果购买实物黄金数量巨大,还将面临保存成本高、安全性等问题。盈利模式是通过较长时间保管实现增值。对于不喜欢承担风险,只希望通过购买黄金进行资产优化配置的保守型客户而言,选择购买实物黄金比较合适。购买实物黄金的渠道有三条:一是通过银行申购上海黄金交易所的AU100或AU99.99。最近上海黄金交易所的AU99.95品种也对个人投资者开放交割,但是各家银行同步开放的情况不一样,具体情况需要向银行咨询。二是购买各家银行代理销售的金条(块)或自制金。三是通过金店购买投资型金条或者金制首饰。购买实物黄金的优点是购买方便、有安全感,缺点是流动性比较差、占用资金较多,另外手续费也比较高,相对而言比较适合老年投资者购买。

阿根廷经济衰退的根源与前景分析

拉丁美洲研究2003年第2期阿根廷经济衰退的根源与前景分析 张 敬 庭 主要观点 阿根廷经济持续衰退的真正原因在于国内外各种因素综合作用、负面因素相互叠加而形成的。阿根廷要从长期衰退的困境中走出来,靠自身的力量已不能实现,迫切需要一个来自外部的“源动力”,而从国际货币基金组织或其他金融机构获得援助或贷款等非自主性外部资本流入是“源动力”的惟一选择。获得启动资金后,政府应以扩张的财政政策为基础,增加支出乘数大的部门的购买性支出,适当增加货币的供给量,恢复投资者的信心,从而获得经济恢复的“内动力”,在“内力”与“外力”的共同作用下,使经济走出“泥潭”。 关键词 阿根廷 经济衰退 恶性循环 前景分析 作 者 南开大学经济学院经济系硕士研究生。(天津 300457) 自1998年第四季度以来,阿根廷陷入了持续的经济衰退之中。这个在90年代初被美国等西方国家视为自由市场经济“榜样”和“改革明星”的国家,为什么陷入了经济危机?什么是阿根廷经济走出衰退的“源动力”?何种经济政策对于恢复经济更有效?人们对此仁者见仁,智者见智。 阿根廷经济持续衰退的真正原因在于国内外各种因素综合作用、负面因素相互叠加而形成的。而经过长期衰退的阿根廷就像一辆深陷在泥潭中的汽车,靠自身动力已经不能走出泥潭,只会越陷越深,迫切地需要一个启动经济的“源动力”。在阿根廷财政政策、货币政策及汇率政策相对而言都无效或效用很小的情况下,内部已经不可能提供这个“源动力”,外部资金的注入成为源动力的惟一来源。由于阿根廷经济的糟糕状况,从国际货币基金组织(IM F)或其他金融机构获得贷款或援助等非自主性资本注入成为阿根廷获得外部资金的惟一选择。 一 经济恶性循环的形成过程市场预期普遍悲观,阿根廷也不例外,尤其是1999年的巴西金融动荡对阿根廷的影响最大。要实现国际收支均衡,同时维持固定汇率制,必须使国内利率水平持续上升,贷款利率水平从1997年的9.24%上升到2000年的11.09%, 远远高于国外的美元利率水平,随着利率水平的上调,在开放的宏观经济模型中,EB(表示所有可以使国际收支平衡从而达到均衡汇率的利率r和实际国民收入Q的组合)曲线也要向上移动。国内利率水平的上升反映了阿根廷中央银行实行的是紧缩的货币政策。由于阿根廷政府在90年代初就完全开放了资本账户,允许资本的自由流动,所以,在开放的宏观经济模型中的EB曲线是具有完全的弹性的,即为一条平行于横轴的直线ER*。实际上, EB曲线的向上移动是渐进式的,但为了便于分析,假设如图1所示:外部均衡利率水平从rw上升到rw',EB曲线从EB1上升到EB2,但官方比索兑美元汇率水平保持1∶1不变。

阿根廷金融危机后采取的措施

案例一:阿根廷金融危机(1970~1980年) A、阿根廷金融危机的由来及前景 1982年拉美国家债务危机的悲剧如今在阿根廷又一次重演。作为拉美第三大经济实体的阿根廷自1970年以来已经发生8次货币危机。2001年初以来,阿金融形势不断恶化,数次出现金融动荡,7月份危机终于爆发。证券股票一路狂跌,反映一个国家信贷风险度的国家风险指数狂升不止,资金大量外逃,国际储备和银行储备不断下降,同时,政府财政形势极端恶化,已经濒临崩溃的边缘。 一、危机的过程 2001年7月,由于阿根廷经济持续衰退,税收下降,政府财政赤字居高不下,面临丧失对外支付能力的危险,酝酿已久的债务危机终于一触即发,短短一个星期内证券市场连续大幅下挫,梅尔瓦指数与公债价格屡创新低,国家风险指数一度上升到1600点以上,国内商业银行为寻求自保,纷纷抬高贷款利率,其甚至达到250%~350%。 ①几天来,各商业银行实际上停止了信贷业务,布宜诺斯艾利斯各兑换所也基本停止了美元的出售。8月份阿外汇储备与银行存款开始严重下降,外汇储备由年初的300亿美元下降到不足200亿美元。危机爆发后短短几个星期内,阿根廷人已从银行提走了大约80亿美元的存款,占阿根廷私人存款的11%。 ②11月份阿根廷股市再次暴跌,银行间隔夜拆借利率更是达到250%~300%的天文数字。受此影响,纽约摩根银行评定的阿国家风险指数曾一度突破2500点。12月,阿实施限制取款和外汇出境的紧急措施,金融和商业市场基本处于停顿状态,并进一步削减公共支出,加大税收力度。同时,阿政府与IMF有关12亿美元贷款到位的谈判陷入僵局。有关阿陷入债务支付困境和货币贬值的谣言四起,银行存款继续流失。2002年1月3日,阿没有按时偿付一笔2800万美元的债务,正式开始拖欠该国高达1410亿美元的债务。1月6日,阿国会参众两院通过了阿新政府提交的经济改革法案,为放弃执行了11年之久的联系汇率制和比索贬值开了绿灯。此后,在国会的授权下,阿终于宣布放弃了比索与美元1∶1挂钩的货币汇率制,阿比索贬值40%。目前,由杜阿尔德总统领导的新政府正号召全国团结起来,积极配合国际经济组织,寻求国外援助,尽快摆脱经济崩溃的厄运。但阿政府面临的经济和社会形势依然不容乐观,新经济措施的实施仍然面临严峻的挑战。 二、危机的影响 尽管阿目前的债务危机没有如1982年墨西哥债务危机那样迅速产生多米诺骨牌效应 引发国际性的经济危机,但其影响是巨大的。 首先,政府和银行信用降至最低。阿目前政府外债已达1322亿美元,其中946亿美元为政府债务,其余为国际金融机构的贷款。并且财政赤字居高不下,仅2001年上半年财政赤字就接近50亿美元,由于一再突破国际货币组织规定的财政赤字指标,其与各国借款银行及货币基金组织的借款谈判举步艰难。与此同时,阿银行面临挤兑危机,各大银行门前纷纷出现排队提款的现象,于是政府不得不实施金融监管,直到目前下令冻结个人存款,甚至出动警察搜查外资银行,防止大量资金的外逃。 其次,债券市场大幅波动。梅尔瓦股票指数几经反复,政府公债价格一路下跌,在纽约上市的布雷迪债券价格也遭受相同命运,银行贷款利率更是成百倍的上涨。再次,波及周边国与债权国。首当其冲的是阿根廷邻国,巴西及智利货币兑换美元迭创新低,尽管巴西央行曾入市干预,但是其货币雷阿尔仍大幅贬值。阿放弃比索与美元1∶1汇率而将比索贬至40%,立即在巴拉圭和乌拉圭等国产生了连锁反应,这两个国家目前已相继宣布货币贬值,以减少阿比索贬值后阿商品的竞争冲击。与此同时,欧洲、中东及非洲等地新型债券、货币及股票市场,在波兰货币兹罗提及南非货币兰特的带动下全面大跌。

金融货币体系的黄金演变史

金融货币体系的黄金演变史 人类发现和使用黄金的历史比铜、铁等金属要早,在距今10000年前的新石器时代就被人类发现。因为黄金本身具有良好的稳定性和稀有性,黄金成为贵金属,被人们作为财富储备。由于黄金具有特殊的自然属性,被人们赋予了社会属性,也就是货币功能。马克思在《资本论》里写道:“货币天然不是金银,但金银天然就是货币。” (1)黄金被皇权贵族垄断时期 在19世纪之前,因黄金极其稀有,黄金基本为帝王独占的财富和权势的象征;或为神灵拥有,成为供奉器具和修饰保护神灵形象的材料;虽然公元前6世纪就出现了世界上的第一枚金币,而一般平民很难拥有黄金。 黄金矿山也属皇家所有,当时黄金是由奴隶、犯人在极其艰苦恶劣的条件下开采出来的。正是在这样的基础上,黄金培植起了古埃及及古罗马的文明。16世纪殖民者为了掠夺黄金而杀戳当地民族,毁灭文化遗产,在人类文明史上留下了血腥的一页。抢掠与赏赐成为黄金流通的主要方式,自由交易的市场交换方式难以发展,即使存在,也因黄金的专有性而限制了黄金的自由交易规模。

(2)金本位制 黄金作为世界性的交易媒介和财富计量标准有几千年的历史。我们要认识黄金在现代人类社会的重要作用,以及推导预测黄金在未来人类社会中的作用,就必须要先了解在过去人类社会很长一段历史时期里,黄金在人类社会金融领域所发挥的重要作用的特殊地位演变史。 在长期的人类社会发展中,黄金被赋予了人类社会经济活动中的货币价值功能,经过漫长的历史演变,最后黄金的金本位制金融制度逐渐确立,金本位制是以黄金作为货币金属进行流通的货币制度,它是19世纪末到20世纪上半期欧美资本主义各国普遍实行的一种货币制度。 金本位首先诞生在工业革命浪潮的欧洲国家,在1717年英国首先施行了金本位制,到1816年英国颁布了《金本位制度法案》正式在制度上给予确定,成为英国货币制度的基础,至十九世纪德国、瑞典、挪威、荷兰、美国、法国、俄国、日本等国先后宣布施行了金本位制。 金本位制即黄金就是货币,在国际上是硬通货。金币本位制的主要内容包括: ①用黄金来规定所发行货币代表的价值,每一货币单位都有法定的含

1873年世界经济危机

1873年世界经济危机 1873年的世界经济危机导源于5月9日维也纳的债券交易,24小时内股票贬值了几亿盾;接踵而至的,是信用全面瘫痪和有价证券交易中止。维也纳的交易所危机很快蔓延到欧洲的其他交易所。由欧洲各国停止对美国的资本输出,导致美国纽约银行不再对铁路公司和工业界拨款,于是在9月18日,随着拥有北太平洋铁路大量债券的泽依-库克金融公司宣告破产,一场影响深远的世界性经济危机终于全面爆发。受这次危机打击或影响的国家,除了美国、德国、英国、法国和奥匈帝国外,还有俄国、意大利、荷兰、瑞典、比利时以及日本、阿根廷、印度等非西方国家。自1825年以来,资本主义经济每隔一段时间就爆发一次危机。但与以往各次危机比较,1873年的危机“就其时间之长、规模之大的强烈程度来说”,却是资本主义有史以来所经历过的危机中“最大的一次”。 随着危机的进一步展开,逐渐显现出与以往5次危机不同的表现形式与特点。 首先是危机的策源地和“震中”完全从英国移向美国。英国是资本主义经济的发源地,而且在长达一百年的时间里,始终处于世界经济的顶端或“中心”地位。因此,马克思始终强调《资本论》对资本主义矛盾运动规律的分析,“在理论阐述上主要用英国作为例证”。 [4]但是,1873年的危机却始自美国,而作为老牌资本主义的英国,迟至5年后才进入危机阶段。在1879年4月10日给尼?弗?丹尼尔逊的信中,马克思指出这次危机“在很多方面都和以往的现象不同”,特别是在英国发生危机之前,美国、南美洲、德国和奥地利等地“就出现这样严重的、几乎持续五年之久的危机,还是从来没有过的事”。(34.345) 其次,重工业既是危机中遭受打击的主要部门,也是危机过后经济高涨的基础。以往危机过程中,遭受重创的主要是轻工业。例如在英国,棉纺织业曾经是前4次危机的主要发源地和部门。1873年危机虽然最初表现为交易所混乱和信用危机,但具有决定意义的生产过剩却主要发生在重工业领域。无论是最先爆发危机的美国和德国,还是后来的英国,重工业在这一次经济周期的高涨和危机阶段都处于中心地位。危机期间,美国纺织业的生产只缩减了18-20%;德国1875年的棉花消费量下降了10%,1876年情况又趋于好转,各棉纺织厂消费的棉花甚至高于危机前的繁荣时期;英国的棉纺织业在1873、1874年仍在继续发展,生产量和出口量都没有下降。 第三,这次危机包括农业部门和部分非西方国家在内,从而真正具有世界性质。如果从“普遍”性生产过剩角度衡量,1825年、1837年的危机虽然在国际范围产生影响,但还都属于英国性质的危机。随着美国、法国等其他国家资本主义及其工厂制度的发展,1847年的危机开始具有国际根源。而1857年危机在资本主义历史上第一次不仅像1847年那样具有国际性,而且开始表现出世界性特征,这在一定程度上是1847年后西方国家工业化与世界市场迅速发展的一个结果。英、法、美、德四国当时占有世界工厂工业的4/5左右。然而在“世界性”方面,1873年危机才是真正当之无愧的。一是涉及到西方主要工业国家以及部分非西方

新兴市场国家的金融危机及其启示

新兴市场国家的金融危机及其启示 雷薇 2005年09月11日10:09 【字号 大 中 小】【留言】【论坛】【打印】【关闭】 内容摘要:20世纪90年代以来,金融危机在世界各地爆发的频率不断加大,造成的损失也愈发严重。随着经济全球化以及我国逐步开放金融业,我国金融体系要完全避免外部金融风险的冲击是相当困难的。近年来国内外不少学者纷纷指出中国经济金融体系内部存在诸多诱发金融危机的因素,严重威胁着中国的金融安全。在此背景下,从其他国家发生的金融危机中汲取经验与教训以增强自身抵御金融危机的能力,具有十分重要的现实意义。 关键词:金融危机,新兴市场,启示 一、 20世纪90年代以来新兴市场国家几次主要金融危机回顾 (一) 1994年墨西哥金融危机 20世纪80年代末至90年代初,墨西哥进行了全面的市场化改革,大力推进贸易自由化、金融自由化和全面私有化。市场化改革取得了一系列成果:经济增长稳步提高、财政赤字消失以及通货膨胀率稳步下降等。墨西哥市场化改革和经济状况被国际社会普遍看好,从而吸引大量外资涌入。大规模的资本流入(主要是证券投资)增加了墨西哥的外汇储备,但也使其持续严重的经常项目逆差等问题不为人们所关注(事实上,大规模持续的经常项目逆差正是墨西哥金融危机爆发的诱因。)。1994年3月,墨西哥革命组织党的总统候选人遇刺,使人们对墨西哥政局的稳定产生了怀疑,面对外汇储备的潜在流失,墨西哥当局用发行Tesobonos 来应对( Tesobonos 是以美元指数化标价的国库券。到1994年12月底,国外投资者持有的Tesobonos 达到170亿美元。同时,国内投资者也购买了大量Tesobonos 。)。1994年的最后几个月,进一步发行Tesobonos 也不能弥补,资本外流愈加凶猛,墨西哥政府在两天之内就失掉了40亿~50亿美元的外汇储备。到12月22日,外汇储备几近枯竭,降到了低于1个月进口额的水平,最后墨西哥政府被迫宣布新比索自由浮动,新比索贬值65.8% 。在汇率急剧下挫的同时,墨西

近三十年来主要金融危机的比较研究

近三十年来主要金融危机的比较研究 王玉鉴 2012-3-28 9:04:17 来源:《海南金融》 2012年第3期摘要:频发的金融危机是全球经济的一个重要特征。本文回顾了近三十年来六次影响较大的金融危机,重点分析了金融危机爆发前的共性特征,并总结其原因和规律,进而通过对比历次金融危机的救治措施,提炼出对我国经济结构调整与金融发展有益的启示。 关键词:经济金融危机;原因与规律;比较;启示 近30年来,世界范围内发生了拉美债务危机(1982—1983年)、日本经济衰退(1990年)、欧洲货币体系危机(1992—1993年)、墨西哥金融危机(1994—1995年)、东南亚金融危机(1997—1998年)、美国次贷危机及衍生的金融危机(2007年至今)等六次涉及面广、影响大的金融危机。从全球范围看,金融危机频发已成为全球经济的一个重要特征,如何加快经济结构转变,提高经济体系的弹性,实现国民经济的平稳运行是我国在后危机时代需要重点思考的战略性问题。 一、近三十年来主要金融危机的基本情况 这六次典型的金融危机共同表现为:起源于一国或一地区,金融市场或金融系统的动荡超出金融监管部门的控制力,造成金融体系混乱,并突出表现为绝大部分金融指标在短期内急剧恶化,风险不断累积,而使整个经济受到严重破坏。 (一)拉美债务危机(1982—1983年)

拉丁美洲部分国家的金融危机起源于外债引起的货币危机。当时,西方商业银行看好拉美和东亚国家的发展势头,在政府担保的背景下,大力向其贷款。墨西哥、巴西、阿根廷三个拉美大国的净银行债务从1977年的365亿美元增加到1982年末的3350亿美元,约为发展中国家总外债的一半,对外借款成为这些国家为贸易赤字融资的主要方式。随着70年代末和80年代初美国利率大幅度提高,投向拉美国家的资本有减少的趋势。但这时,拉美国家总体负债已经处于较高水平,主要借款国平均每年要用其出口创汇的50%以上来还本付息。1982年,墨西哥宣布不能按时还债为先导,拉美发展中国家的债务危机爆发。 (二)日本经济衰退(1990年) 1985年,五个发达国家达成“广场协议”,同意以联合干预外汇市场的方式促使美元贬值,日元、马克升值。日本经济因日元升值而受挫,日本政府实施了宽松的货币政策,导致股票市场、房地产市场价格猛涨,形成“泡沫经济”。同时,日本银行实行超低利率政策,储户对银行丧失信心而发生挤提,导致银行最终破产倒闭和政府提供大量援助,产生了银行危机。1985—1989年,日本银行贷款的增加额为128万亿日元,其中62万亿是贷向不动产和非银行金融机构。20世纪90年代,银行的贷款的相当一部分已成为不良资产,银行不良资产占GDP 的2~3%(日本GDP总值为500万亿日元)。1989年,日本收紧货币政策,刺破资产泡沫。1990年股市崩溃,1991年房地产价格狂跌,日本经济开始陷入长期衰退。 (三)欧洲货币体系危机(1992—1993年)

阿根廷金融危机

阿根廷金融危机 表现: 2001年3月,阿根廷出现了一个小的偿债高峰,而此时市场对阿根廷政府借新债还旧债的能力有些疑虑。但是,整个市场对阿根廷的疑虑没有完全消除。到7月10日,阿根廷首都布宜诺斯艾利斯各兑换所的汇率突然出现波动,到7月12日达到高峰,此时比索实际上已贬值5%左右。 7月风波过后,由于阿根廷政府和国际社会的共同努力,总算渐渐趋于平息。11月1日,德拉鲁阿总统宣布,阿根廷将实施重新谈判外债、调整税收、支持困难企业、发行新债券等一揽子经济调整措施,以克服金融危机。但这些措施并未得到积极的反应,相反,却出现了7月以来最大的动荡。 11月2日,阿根廷证券市场梅尔瓦股票指数比前一个交易日下降284%。政府公共债券价格持续下跌。与此同时,货币市场利率急剧飚升,以致银行间隔夜拆借利率竟高达250%至300%。受此影响,纽约摩根银行评定的阿根廷国家风险指数曾一度突破了2500点大关,创历史记录。于是阿根廷政府继续紧急向国际货币基金组织求援。 但到了12月5日,国际货币基金组织拒绝向债务累累的阿根廷提供13亿美元紧急援助贷款,从而使该国面临着历史上最大的一次债务危机。 原因: 当今,阿根廷的危机已经成为世界关注的焦点。纵观阿根廷战后的经济发展,阿根廷是一个经济危机频发的国家,自20世纪下半叶以来,阿根廷已经爆发了9次大的危机。这不能不引起人们的深思。 首先,从国际贸易的角度透视阿根廷的经济危机,我们可以发现,阿根廷在国际贸易中推行新自由主义经济政策是导致阿经济危机的重要原因。 20世纪80年代,拉美国家经济曾陷入债务危机的困境,从1982年-1992年拉美地区经济增长率仅为1.8%,不仅大大低于世界平均水平,而且低于非洲地区。国际货币基金组织、世界银行等国际机构把新自由主义的经济政策作为解决拉美地区经济困难的灵丹妙药,为此,20世纪的最后10年新自由主义政策在拉美地区盛行,阿根廷也就不能例外。新自由主义经济政策的核心内容在主张私有制、自由市场经济和自由贸易。阿根廷自1988-1999在国际贸易和国际金融中实行了新自由主义的政策,不仅没有推动贸易增长增长,反而陷入了危机之中。 (1)新自由主义经济政策使阿外贸赤字居高不下。进出口贸易在阿国民经济中占据重要地位,出口总额约占国内生产总值的15%,1989年以后,阿在对外贸易中推行了新自由主义政策,解除了许多进口限制,即除了药品、食物、国防材料及其特殊商品须先征得有关部门的批准外,其他产品可通过特殊的进口统计系统登记,比较容易地进入阿市场。这些新自由主义的经济政策损害了阿的进出口贸易,使得阿即使在经济困难的情况下进口也继续上升,包括那些在阿已经现代化的产业的产品如红酒、化工品等,使外国商品充斥国内市场。统计资料显示,阿从1989年开始外贸一直处于逆差状况,1999年国际收支经常项目逆差已达118亿美元,近几年来,国际收支出现资本净流现象,使阿丧失偿还外债的能力。 (2)新自由主义的金融自由化和资本自由化扼杀了阿的出口,进而带来了

黄金,另一种货币

纵观历史,黄金一直在人类社会扮演着非常重要的角色,在后金本位时期的21世纪初期,由于不稳定因素的出现,一些人认为我们应该重新采用金本位制度。在实行金本位制度的19世纪和20世纪存在着一些硬伤,而且许多人没有意识到在当前的自由市场体系中,黄金也是一种货币。通常认为黄金与美元相对的,主要是因为它由美元定价,而且二者之间有一个粗略的反向关系。当我们把黄金价格简单的看成一个汇率的时候,我们必须注意到这些因素:我们可以使用把美元兑换成日元的相同方式把纸币兑换成黄金。 黄金是一种货币 在自由市场体系中黄金是一种货币,尽管它通常不被人们视为货币。黄金具有一个价格,而这个价格会相对于其他货币波动,例如美元、欧元和日元。黄金可以被购买和储藏,尽管它通常不会用于日常的直接付款,但是其高流动性使其能相对很容易的兑换成任何货币。 因此,黄和其他货币一样具有波动的趋势。当其他货币或者资产类别表现良好时,其价格可能会下降。当人们对纸币信心减弱、可能将会爆发战争或者对华尔街类型交易工具缺乏信心时黄金会表现良好。例如,当英国选民投票决定离开欧盟时,英镑跌到自1985年以来的最低点,而黄金价格在公投之后的两周内上涨超过10%。 现在黄金可以以多种方式进行交易,包括购买实物黄金、期货合约、黄金ETF、或者投资者可以通过购买差价合约仅仅参与其价格波动而不用持有黄金。

黄金和美元 一直以来,黄金和美元的关系都十分有趣。在长期中,美元贬值意味着金价上涨。在短期中,这一规律不一定适用,因为其联系可能很微弱。 美元与黄金的关系源自于布雷顿森林体系,在其中国际支付是使用美元结算的并且美国政府承诺以固定的黄金比例兑换美元。虽然布雷顿森林体系在1971年被废除,美国仍然是一个全球最具影响力的国家。因此当人们谈论到黄金时,通常也会谈论到美元。 谈到黄金和美元的关系,就像对其他任何货币一样,要牢记黄金和货币都是运动的而且不仅仅只有一种含义。以黄金为例,它不仅仅受到通货膨胀、美元或者战争的影响。黄金是一种全球性的大宗商品,因此黄金反应全球市场情绪,不仅仅是一个经济体或者一群人的情绪。 金本位中存在的问题 当把黄金当作一种货币时,许多人支持重新采用金本位制度。但是在以前执行(19世纪到1971年)的金本位制度中也存在着许多问题。 其中一个主要问题是该体系最终依赖中央银行“遵守规则”。这些规则要求中央银行调整贴现率,使黄金适当的流入和流出,以便能使汇率与贸易伙伴相同。虽

90年代以来的三大经济危机

90年代以来的三大经济危机 良时金融事业部:杨小强 文章摘要: 时间主要股市表现 第一次 90至92 年道琼斯:经历二次较大的调整: 第一次:1987年8月至10月,指数由最高的2722点跌至最低的1616点,跌幅38.98%。 第二次:1990年8月至10月,指数由2934.65下探到2365.1,跌幅17.4%。 日经:持续时间较长,跌幅较大 从1990年开年的最高的38915点跌至1992年8月18日的14309点,跌幅63.23%。 此后日经长期维持在22000与14000之间走箱体运动,直到1997年 第二次 97年6 月至98 年底恒生指数: 从1997年8月的最高16820点,到1998年8月6544点,下跌过程维持一年,跌幅达到61.1%。 日经指数: 从1997年6月的20879点至1998年10月的12788点,跌幅38.75%。 第三次 2000至 2002年道琼斯指数: 从2000年1月的11749.9跌倒2002年10月的7197点,跌幅达到38.74%。 日经指数 2000年4月从最高20327点开始,到2002年6月的7604点,跌幅62.59% 恒生指数 在2000年3月摸高18397点后,4月出现大跌,到03年4月份最低到达8338点,跌幅54.68% 进入1990年代以来,世界先继发生多次经济危机,除1990年的日本房产泡沫、1994-1995年墨西哥金融危机以及1997年东南亚金融危机等涉及范围较广、影响较大的金融危机,还包括那些影响相对较小的金融动荡,这些震荡在巴西、阿根廷、俄罗斯等国一直没有停止。下面就其中影响最大的三次做一个简要的介绍: 第一次、1990年到1992年经济衰退 此期间发生了冷战后的第一次战争——海湾战争。1990年8月伊拉克入侵科威特。海湾战争发生在1991年1月17日-2月28日,是以美国为首的多国联

金融危机理论与模型综述 (3)

金融危机理论至今已经发展了三代。国内已有部分学者对金融危机理论进行了综述,如肖德和陈同和(2000)、刘明兴和罗俊伟(2000)、王春峰(2000)以及李成(2004),但他们的综述对最近几年的文献,尤其是2000年以来金融危机理论与模型的最新发展方面的文献涉及甚少。为了弥补理论研究的这一缺陷,本文对金融危机理论与模型进行了系统地梳理,对强调金融系统不稳定性和危机传染性的金融危机理论与模型进行了细致的总结,并提出了金融危机理论与模型可能的发展方向:强调金融危机与经济基础变量之间的联系;强调经济基础变量与投资者预期形式之间的联系。 一、第一代货币危机模型 krugman(1979)深受salant和herderson(1978)对国际商品价格的稳定计划研究的启发,提出了货币危机的早期模型。在krugman的开创性理论框架下,许多学者从不同的方面改进、修正了这一模型,形成了所谓的第一代货币危机模型。第一代货币危机模型的产生源于墨西哥(1973~1982)和阿根廷(1978~1981)等国家所发生的货币危机。第一代货币危机模型强调外汇市场上的投机攻击与宏观经济基础变量之间的联系。 在krugman(1979)的完全预见能力模型中,货币危机的根源在于政府的宏观经济政策(主要是过度扩张的货币政策与财政政策一财政赤字的货币政策)与稳定汇率政策(如固定汇率制)之间的不协调。当政府所追求的宏观经济政策与稳定汇率政策不协调时,理性的投机攻击就会发生。在政府存在大量财政赤字的情况下,中央银行必然增发货币为财政赤字融资。随着货币供应量的增加,外币的影子价格会逐步上升(本币贬值),由于本外币的收益率出现差异,公众会调整资产结构,增加对外币的购买。随着政府持续地为财政赤字融资,在理性的投机攻击之下,不管初始的外汇储备有多大,终有一天会耗竭外汇储备,固定汇率迟早要崩溃。 在krugman模型的基础上,flood和garber(1984)放弃了krugman(1979)中的完全预见能力假设,认为国内信贷过程是随机的,投机攻击的时间是不确定的,并在此基础上构建了简单的线性模型。conn011y和taylor(1984)分析了蠕动钉住汇率体制与投机攻击,强调汇率崩溃前贸易商品的相对价格行为,指出汇率崩溃前存在实际汇率升值和经常项目的恶化。edwards(1989)也强调了贬值前货币升值与经常项目恶化的模式。krugman和rotemberg(1991)将原来的模型拓展到投机者冲击的目标区域问题。墨西哥1994危机后,flood、garber和kramer(1996)、lahiri和vedl(1997)考虑了中和干预政策和利率政策的影响。 第一代货币危机模型较好地解释了20世纪70-80年代的货币危机,认为危机的根源在于宏观经济基础变量的恶化——过度扩张的货币与财政政策、实际汇率升值、经常项目恶化等。他们对政策制定者的建议是,必须保证政策间的一致性,不断强化宏观经济基础变量。

新兴市场国家货币危机及对我国的启示——以土耳其、阿根廷为例

理论探研 THEORY RESEARCH 新兴市场国家货币A4I I及对我国的启示—以土耳其、网根g为例 ■李兆/文 》級______________________________________________________________ 2018年前三个季度,部分新兴市场国家货帀相继出现较大幅度贬值。阿根廷比索和土耳其里拉贬值幅度均超过25%,最大跌幅分别达到54.9%、45%,构成标准意义的货币危机。2018年第四季度,危机形 势有所缓解。此次危机的导火索是美元加息、全球流动性收紧,而背 后原因却是这些国家自身经济风险没有及时释放。那么,导致此次货帀危机的原因有哪些?各新兴市场国家问题出在哪里?本文研究了土耳其和阿根廷两国的货帀贬值原因,并从中总结出此次危机对我国的启不〇 》关键词____________________________________________________________新兴市场国家;货帀危机;启示 外部环境因素 美国等发达国家货币政策收紧、税收改革吸引美元资本回 流、贸易保护主义抬头构成了此次货币危机的外部环境。 (一)美联储加息加剧新兴市场资本外流 美联储加息和缩表是全球性或区域性金融危机爆发的根 源。2008年,美国等发达国家普遍施行极度宽松的货币政策,部分新兴市场国家通过举借外债发展国内经济。2015年,美国 结束量化宽松的货币政策,开始连续加息。美元升值、美债收 益率上升加剧了新兴市场国家资金外流压力,导致这些国家汇 市、股市崩盘。2018年美联储分别在3月、6月、9月和12月加息,将联邦基金利率从1.25%-1.5%将上调至2.25%-2.5%区 间。美元指数由2月中旬的最低88.2点一路上涨至12月中旬 最高97.7点。从2018年部分新兴市场国家货币贬值幅度图中 可以看出,随着美元指数走强,全球流动性收紧,土耳其里拉、阿根廷比索、巴西雷亚尔和俄罗斯卢布在美联储加息后的5月、6月开始加速贬值(如图1)。 10.00% ---土耳其里拉---阿根g比索...巴S S亚尔---俄罗斯卢布 图12018年部分新兴市场国家货币贬值幅度 (二)美国税改吸引美元资本回流 2017年12月底,美国启动了新一轮税改,美国公司税率 从35%大幅降至20%。同时,美国大幅降低海外利润汇回税率,如汇回可流通资产,企业只需统一缴纳14.5%的税率,如果汇 回不可流通资产,税率可低至7.5%。这一优惠税率远低于当前 美国企业35%的所得税税率。美联储数据显示,2018年第一 季度美国企业汇回超过3000亿美元,远超过去几年每个季度 的平均值500亿美元。美国税改吸引大量美国公司海外留存利 润回流至国内。短期、集中的资本回流,对金融市场冲击非常大,间接导致了新兴市场国家货币贬值。 (三)贸易保护主义抬头 20

黄金基本知识

黄金投资入门指南 第一章基础知识 1.1黄金概述 1.1.1黄金的概念 金,又称为黄金,化学元素符号为Au,是一种带有黄色光泽的金属。黄金具有良好的物理属性,稳定的化学性质、高度的延展性及数量稀少等的特点,不仅是用于储备和投资的特殊通货,同时又是首饰业、电子业、现代通讯、航天航空业等部门的重要材料。在20世纪70年代前还是世界货币,目前依然在各国的国际储备中占有一席之地,是一种同时具有货币属性、商品属性和金融属性的特殊商品。 黄金的用途有:国家货币的储备金、个人资产投资和保值的工具、美化生活的特殊材料、工业、医疗领域的原材料。 黄金衍生工具。随着收藏的逐步成熟,黄金市场可望逐步推出黄金远期、黄金期货乃至黄金期权等。 1.1.2黄金的属性 黄金是人类最早发现并利用的金属,人类很早就能从自然界拣拾到这种反射着耀目黄色光彩的单质金属。黄金之所以被人类最早认识,是因为黄金的特殊物理性质所决定的,黄金在自然界可以以单质形态存在,而其他金属往往以化合物的形态存在。 黄金因为极其稀有而十分珍贵,黄金开采成本非常高、诸多物理特性非常好,具有极好的稳定性便于长期保存,这些特点使得黄金得到了人类社会的格外青睐。 由于黄金具有的这些特殊自然属性,被人类赋予了社会属性,也就是流通货币功能。黄金成为人类的物质财富,成为人类储藏财富的重要手段。马克思在《资本论》里写道:“金银天然不是货币,但货币天然是金银”。 在人类历史过去的几千年里,黄金基本上属于帝王贵族才能拥有的财富,拥有黄金意味着权势的象征,是黄金使得古埃及及古罗马的文明显得异样的辉煌,在世界上的几大古代文明中,黄金都在当时的社会中有着极高的地位;黄金除了为帝王贵族所拥有外,还被人类社会普遍认为是神灵才能拥有的神物,人们将黄金进献给崇拜的神灵,黄金成为供奉器具和修饰保护神灵形象的特殊材料。 黄金的物理特性:黄金是一种带有黄色光泽的贵金属,是金属王国中最珍贵、最罕有的金属之一。黄金具有很好的化学稳定性,在金属市场上黄金与钌、铑、钯、锇、铱、铂、银等金属统称为贵金属。 纯黄金能够反射出艳丽的黄色,掺入其他金属后颜色变化较大,如金铜合金呈暗红色,含银合金呈浅黄色或灰白色。当黄金被熔化时发出的蒸汽是绿色的,黄金在冶炼过程中它的金粉通常是咖啡色,若将黄金打造成薄薄的金箔时,对着光亮处看黄金是发绿色的。 1.1.3金融货币体系的黄金演变史 人类发现和使用黄金的历史比铜、铁等金属要早,在距今10000年前的新石器时代就被人类发现。因为黄金本身具有良好的稳定性和稀有性,黄金成为贵金属,被人们作为财富储备。由于黄金具有特殊的自然属性,被人们赋予了社会属性,也就是货币功能。 (1)黄金被皇权贵族垄断时期 在19世纪之前,因黄金极其稀有,黄金基本为帝王独占的财富和权势的象征;或为神灵拥有,成为供奉器具和修饰保护神灵形象的材料;虽然公元前6世纪就出现了世界上的第一枚金币,而一般平民很难拥有黄金。 黄金矿山也属皇家所有,当时黄金是由奴隶、犯人在极其艰苦恶劣的条件下开采出来的。 (2)金本位制 黄金作为世界性的交易媒介和财富计量标准有几千年的历史。在长期的人类社会发展

(完整版)20世纪以来的金融危机及其原因

1 20世纪以来的金融危机及其原因 1929~1933年世界经济危机 因美国股票市场投机过度导致股票暴跌,引发1929~933年的世界金融危机,使得全美证券贬值总额达到840亿美元。危机期间,美国抽回了大量对德国的投资,通过资金链的传导作用,引发德国经济崩溃。受累于英国在德国的大量投资,英国也被推入了金融危机的深渊。这场危机重创了全球,使得各国生产出现严重衰退。 危机爆发的原因在于:一是贫富差距加剧了借贷消费,使得消费品市场过度膨胀发展。当借贷消费放缓并受阻时,一方面导致消费品生产减少和生产过剩,引发社会购买力不足;另一方面投资锐减,造成资本过剩。二是投资者对经济前景的看好并不反映在实体经济中,而是表现在股票市场上。银行信用助推了股市繁荣,至1929年,道琼斯指数从75点上升至最高的363点,上涨了4.84倍。股市泡沫高涨加速大量资金撤出再生产部门,转向更高回报率的证券投资领域。三是金融创新加快和金融监管不当。危机前,美国投资者只需支付10%的保证金就可以购买股票,余额由其经纪人支付,增大了整个金融体系的系统性风险。金融监管部门没有对危机期间的银行倒闭采取干预措施,使得银行业出现倒闭—挤兑—倒闭的恶性循环。美国金融监管部门对有问题的金融机构救助迟缓助推了这次危机的蔓延。 1982~1983年的拉美债务危机 20世纪60年代,许多拉美发展中国家为了发展国内经济,举借了大量外债。但由于资金使用、制度约束等多方面因素限制,债务资金并没有提高这些国家的经济发展速度,反而造成了还本付息的困难。1982年8 月,墨西哥政府宣布无力偿还到期的外债本息,请求国外银行准许延期,遭到拒绝后,墨西哥政府宣布无限期关闭外汇市场的汇兑业务,暂停偿付外债等措施,引发市场恐慌,爆发了债务危机。随后,巴西、阿根廷、委内瑞拉等拉美国家也相继因债务问题陷入危机。 危机的主要原因包括:一是两次石油危机推高了国际油价,拉美国家对石油进口依赖性很强,而石油价格的上涨又会增加这些国家的通货膨胀水平。二是拉美国家私人银行贷款增速很快,超过了政府和金融机构贷款的增速;短期和长期贷款结构不合理,短期贷款比重增长迅猛,而中长期贷款比重大幅下降;此外,贷款利率大多采用固定利率,增大了利率风险。三是因为国际金融市场风险压力增大,国际信贷紧缩,美国实行高利率,加重了拉美国家的债务负担。 1987~1992年美国储贷危机 20 世纪80年代后期,美国房屋市场价格得到了逐步修正,同时,美联储加息造成了银行贷款违约率持续攀升,引发了对美国经济影响深远的储贷危机。储贷银行本质上是通过赚取存贷利率差进行运营的,但是由于美国80年代初期升息步伐加快,投资者纷纷将定期存款转投到货币基金中,增大了银行资金压力。而银行又面临着短期市场利率持续走高,长期贷款利率不变的利率错配状况。80年代美国还允许储贷机构开展商业贷款和消费性贷款业务,增加其获利能力,同时放松了对房贷授信条件以及风险管理控制,储贷银行还开展了投资不动产等活动,增大了储贷银行的经营风险。 导致储贷危机爆发的原因主要有:一是20世纪30 年代世界经济危机后,

探究货币危机与债务危机关系

---------------------------------------------------------------范文最新推荐------------------------------------------------------ 探究货币危机与债务危机关系 一、引言20世纪后半期,国际金融危机尤其是新兴市场国家金融危机的一个典型特征,就是出现了多重危机共生的现象,即不同类型的金融危机往往在同一时期、同一国家并发。在这种情况下,传统的将货币危机、银行危机、债务危机孤立研究的金融危机理论无力解释这些现象,共生性金融危机理论应运而生。但从目前国际上关于危机共生的研究现状来看,多数文献仍仅局限于货币危机与银行危机的共生;①而对另一类型的共生危机,即货币危机与债务危机的共生却很少涉及。事实上,与共生性货币危机和银行危机相比,无论从理论还是经验上讲,货币危机与债务危机并发的现象都更为普遍。Reinhart (2002)的研究结果表明,发展中国家②84%的债务违约会引发货币危机,66%的货币危机会引发债务危机。同时,就国际社会来看,墨西哥(1994)、法国(1998)、阿根廷(2001)等国也都曾发生过较大规模的共生性货币危机与债务危机。可以说,研究货币危机与债务危机间的共生性,对于金融危机理论演进以及共生性金融危机外延的推广具有重要意义。从理论上讲,货币危机和债务危机间确实存在一定的内生联系,它们会由某些共同的宏观经济因素同时引发,也会在某些力量的推动下形成彼此间的传导和扩散效应;而且,传统的金融危机预警文献在指标选取上,也经常把一国的外债水平作为货币危机的一个重要决定因素。但问题在于:货币危机和债务危机间通过何种渠道相互联系?两种危机间的联系机制能否得到实践的检验?货币危 1 / 11

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