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德邦证券-周围市场大涨,助A股反弹继续?-100708

行业研究报告

2010-07-08

股指期货融资融券日报 金融工程研究报告

周围市场大涨

助A 股反弹继续?

报告摘要:

昨日,大盘继续小幅反弹。沪深300指数也跟随小幅上涨,涨17.58点,收于2,580.48点,四股指合约也以小幅上涨报收。其中IF1007合约收于2568.4点,涨3.8点;IF1008合约收于2583.2点,涨5点;IF1009合约收2600点,涨4点;IF1012合约收于2649.6点,涨0.6点。

成交量上, 四期指合约都有较大幅度下降。当月合约IF1007合约成交量降13%,成交318135手,成交金额2445.25

亿元;下月合约的成交量

亦有较大幅度下降,降23.42%,成交9943手;IF1009合约成交量也有所下降,降15.63%,成交826手;IF1012合约成交量也有大幅下降,减少26.87%,成交2313手。但总成交量仍然维持了较高水平。

各期指合约的收盘基差整体较前一交易有所缩小,但期现套利仍有机会,远期合约IF1012期现套利有一定空间,最大基差仍然有97.41点,但空间较昨日缩减较多。各期指合约的收盘价差较前一交易日微有变动,价差仍合理,日间跨期套利风险较大。

昨日,上交所融资当日融资买入额为4492万元,较前一交易日减少23.95%,融资买入余额约为10.64亿元,较前一交易日增加0.66%,融券卖出余额为979万元,较前一交易日微增1.66%。

市场数据

沪深300指数 2,580.5 IF1007 2,568.4 IF1008 2,583.2 IF1009 2,600.0 IF1012

2,649.6

相对股价表现

相关研究

《期现套利基几无空间,反向跨期似现机会》,5月18日

德邦证券金融工程小组

8621‐68761616‐8686 Xuwm@https://www.wendangku.net/doc/3715115088.html, 德邦证券有限责任公司

上海市福山路500号城建国际中心26楼,200122

https://www.wendangku.net/doc/3715115088.html,

1、当日主要股指期货合约表现

昨日,大盘继续小幅反弹。沪深300指数也跟随小幅上涨,涨17.58点,收于2,580.48点,四股指合约也以小幅上涨报收。其中IF1007合约收于2568.4点,涨3.8点;IF1008

合约收于2583.2点,涨5点;IF1009合约收2600点,涨4点;IF1012合约收于2649.6

点,涨0.6点。

成交量上,四期指合约都有较大幅度下降。当月合约IF1007合约成交量降13%,成交318135手,成交金额2445.25亿元;下月合约的成交量亦有较大幅度下降,降23.42%,

成交9943手;IF1009合约成交量也有所下降,降15.63%,成交826手;IF1012合约成

交量也有大幅下降,减少26.87%,成交2313手。但总成交量仍然维持了较高水平。

持仓量上,IF1007合约下降5.07%,持仓量跌至21290手。合约IF1008昨日有所下降,降4.4%,达到4304手。IF1009合约持仓量有所下降,降2.17%,有1218手;IF1012

合约持仓量小幅增加,增了4.27%,达到3269手。总体持仓量仍然保持在较高水平。

表 1 股指期货主要合约当日表现

名称 收盘价

(点) 收盘价涨

幅(点)

成交量

(手)

成交增幅

(%)

持仓量

(手)

持仓增幅

(%)

成交金额

(亿元)

成交额增

幅(%)

IF10072568.4 3.8318135-13.00 21290-5.07 2445.25 -12.77

IF10082583.259943-23.42 4304-4.40 76.89

-23.17 IF100926004826-15.63 1218-2.17 6.43 -15.36

IF10122649.60.62313-26.87 3269 4.27 18.37

-26.61 资料来源:Wind;德邦证券

2、期现套利与基差分析

昨日,各期指合约的收盘基差整体较前一交易再度收窄,使得近月合约期现套利空间完全消失,但远期合约IF1012期现套利仍有机会,只是空间再度收窄。其中IF1007合约

的收盘基差为‐11.48点,较前一交易日减少14.78点,平均基差为4.12点;IF1008合约的

收盘基差为4.12点,减少了14.58点;IF1009合约的收盘基差为18.52点,减少了14.98

点;IF1012合约的收盘基差为69.92点,减少了17.58点。

就当日基差的整体表现来看,变动幅度较昨天基本持平。IF1007合约的最大基差为

9.88点,最小基差为‐11.48点,变动幅度为21.36点;IF1008合约的最大基差为25.09点,

最小基差为2.82点,变动幅度为22.27点;IF1009合约的最大基差为42.89点,最小基差

为18.52点,变动幅度为24.37点;IF1012合约的最大基差为97.41点,最小基差为69.92

点,变动幅度为27.49点。

根据时间的先后顺序,四合约都可以利用基差缩小进行期现套利,但由于基差变动空间缩小,加之期限套利成本高,所以空间有限。

表 2 股指期货合约当日基差变动

合约 名称 收盘

基差

较昨日

增减

平均

基差

最大

基差

出现

时间

最小

基差

出现

时间

变动

幅度

IF1007‐11.48 ‐14.78 ‐2.26 9.889:34‐11.4815:00 21.36 IF1008 4.12 ‐14.58 12.75 25.09 9:46 2.82 14:22 22.27 IF100918.52 ‐14.98 28.92 42.899:4618.5215:00 24.37 IF101269.92 ‐17.58 82.68 97.41 9:4569.92 15:00 27.49 资料来源:Wind;德邦证券

图1股指期货合约高频基差走势图(频率为1分钟)

资料来源:Wind;德邦证券

图2是股指合约、沪深300指数和我们在假设无风险利率为1.76%,无冲击成本,分红收益,利用自有资金,买卖期货手续费为零,买卖现货手续费为1%,买卖保证金为15%,

不考虑停牌、头寸等风险下,计算出来的无套利空间上下限走势图。

从图2中可以看到,当月合约(IF1007)基本在无套利区间上限以下游走,已经完全没有期现套利机会。IF1008合约亦基本在无套利区间上限附近游走,期现套利的可能性和

可行性亦不是非常大。IF1009也开始游走于无套利区间上限,并很多地方开始相交,也亦

不适合期现套利。

IF1012合约基本都在无套利区间上方较高位置,而且尽管昨日收盘基差有所缩小,但最大基差有97.41点,期现套利机会仍然存在,只是空间有所缩小。投资者可以在正确估

计各种风险及成本下适度参与。

图2股指期货合约期现套利分析(频率为1分钟)

IF1007期现套利分析IF1008期现套利分析

IF1009期现套利分析IF1012期现套利分析

资料来源:Wind;德邦证券

3、跨期套利与价差分析

昨日,各期指合约的收盘价差较前一交易日基本持平,仍然较为合理,跨期套利机会缺乏。其中IF1008和IF1007合约间的收盘价差为16.4点,收窄2.8点; IF1009和IF1007

合约间的收盘价差为32.2点,减少0.8点;IF1009和IF1008合约间的收盘价差为15.8点,

扩大2点;IF1012和IF1009合约间的收盘价差为49.6点,扩大3.4点。

但就当日基差的整体表现来看,各合约间变动幅度与昨日有所减少。其中IF1008和IF1007合约间的最大价差为17.6点,最小价差为12.6点,变动幅度为5点;IF1009和IF1007

合约间的的最大价差为. 36.80点,最小价差为27.2点,变动幅度为9.6点;IF1009和IF1008

合约间的最大价差为21.6点,最小价差为12点,变动幅度为9.6点;IF1012和IF1009合

约间的最大价差为57.6点,最小价差为49点,变动幅度为8.6点。

昨日可以利用价差变动进行日内跨期套利,其中IF1008和IF1007合约间可利用价差

扩大进行牛市跨期套利,IF1009和IF1007合约间、IF1009和IF1008合约间、IF1012和IF1009

合约间可利用价差缩小进行熊市跨期套利。但价差变动幅度缩小,空间过小,风险大。表 3 股指期货合约当日价差变动

合约 名称 收盘

价差

较昨日

增减

平均

价差

最大

价差

出现

时间

最小

价差

出现

时间

变动

幅度

IF1008& IF100716.4 ‐2.8 15.03 17.610:4612.6 9:29 5

IF1009& IF100732.20 ‐0.80 31.19 36.80 9:4127.20 13:34 9.60 IF1009& IF100815.8 2 16.16 21.69:4112 14:42 9.6

IF1012& IF100949.60 3.40 53.65 57.60 9:4549.00 15:04 8.60 资料来源:Wind;德邦证券

但特别要提醒投资者注意的是,IF1012和IF1009合约间价差最小值为49点,价差仍然比较适中,不适合进行日间跨期套利。

从价差的历史情况来看,对于IF1009和IF1012合约间价差高于50点就不再适合反向跨期,高于80点正向跨期,即熊市跨期套利的机会就比较大,低于25点就可以

进行反向跨期,即牛市跨期套利。从高频价差的表现上看, IF1008和IF1007合约间、

IF1009和IF1008合约间、IF1009和IF1007合约间、IF10012和IF1009合约间价差运行都

较为平稳,并没有明显趋势性(详见图3)。

图3高频价差走势

资料来源:Wind;德邦证券

4、IF1007合约每日结算会员成交持仓排名

成交量排名 持买单量排名 持卖单量排名 名

次 会员简称

成交

比上交易

日增减

会员简称

持买

单量

比上交易

日增减

会员简称

持卖

单量

比上交易

日增减

10001-国泰君安 73547 -866510001-国泰君安258178810001-国泰君安 3345 -837 20011-长城伟业 53206 -568520016-广发期货1287-16420011-长城伟业 1245 -302 30133-海通期货 49950 -771030011-长城伟业1266-21630002-南华期货 1010 105 40016-广发期货 30105 -523040003-浙江永安1123-30840016-广发期货 926 85 50109-银河期货 26996 -846550007-光大期货7693050109-银河期货 820 -231 60168-天琪期货 23765 -272760133-海通期货679-9660018-中证期货 796 185 70006-鲁证期货 19822 -363470018-中证期货61312170133-海通期货 793 -24 80156-上海东证 17656 -100380115-中信建投5909880007-光大期货 778 17 90007-光大期货 16681 -429990017-信达期货583090136-招商期货 720 -756 100003-浙江永安 15862 -556100006-鲁证期货578-78100003-浙江永安 647 118

5、当日融资融券表现

昨日,上交所融资当日融资买入额为4492万元,较前一交易日减少23.95%,融资买入余额约为10.64亿元,较前一交易日增加0.66%,融券卖出余额为979万元,

较前一交易日微增1.66%。在昨日大盘上涨的情况下,融资买入额减少,融资还款额

却增幅不大,显示出投资者对后市预期虽有微妙变,但对后市信心仍存,基于此我们

判断后市反弹会延续。

深所融资当日融资买入额为5200万元,较前一交易日减少2.81%,融资买入余额约为6.28亿元,较前一交易日增加5.14%。

表1上交所融资买入前五名

标的证券代码标的证券

简称

本日融资余额

(元)

本日融资买

入额(元)

本日融资偿

还额(元)

本日融券

余量(股)

本日融券卖

出量(股)

本日融券

偿还量(股)

601788 光大证券6,048,793 6,042,787000 0 600837 海通证券17,671,982 4,297,6341,831,51100 0 600030 中信证券35,051,861 4,236,625587,50315,70015,600 0 600383 金地集团21,352,701 3,642,3061,058,31100 0 600036 招商银行54,993,947 2,170,57423,007143,00010,700 18,800

表2上交所融资买入余额前五名

标的证券代码标的证券

简称

本日融资余额

(元)

本日融资买

入额(元)

本日融资偿

还额(元)

本日融券

余量(股)

本日融券卖

出量(股)

本日融券

偿还量(股)

600000 浦发银行110,963,789 964,715531,63700 0 600016 民生银行76,589,272 1,869,5581,697,37000 0 601318 中国平安59,174,303 012,601120,4330 0 601601 中国太保56,021,699 2,136,15613,047,74710,900600 0 600036 招商银行54,993,947 2,170,57423,007143,00010,700 18,800

表3上交所融券卖出前五名

标的证券代码标的证券

简称

本日融资余额

(元)

本日融资买

入额(元)

本日融资偿

还额(元)

本日融券

余量(股)

本日融券卖

出量(股)

本日融券

偿还量(股)

600048 保利地产28,929,222 1,018,540696,37624,50049,500 65,300 601006 大秦铁路4,287,032 780,908642,528113,30040,000 0 600030 中信证券35,051,861 4,236,625587,50315,70015,600 0 600036 招商银行54,993,947 2,170,57423,007143,00010,700 18,800 601601 中国太保56,021,699 2,136,15613,047,74710,900600 0

表4深交所融资买入前五名

证券代码 证券简称 融资买入额

(元)

融资余额(元)

融券卖出量

(股)

融券余量

(股)

融券余额

(元)

融资融券余

额(元)

157中联重科 15,827,40134,588,5134,0004,00075,36034,663,873 338潍柴动力 6,447,59016,051,82800016,051,828 651格力电器 4,275,84528,669,88818,20094,3001,894,48730,564,375 527美的电器 3,135,84715,607,49730,10054,900660,99616,268,493 623吉林敖东 1,705,62216,109,0745,0008,000209,36016,318,434

表5深交所融资买入余额前五名

证券代码 证券简称 融资买入额

(元)

融资余额(元)

融券卖出量

(股)

融券余量

(股)

融券余额

(元)

融资融券余

额(元)

1深发展A 0113,158,982051,700905,267114,064,249 157中联重科 15,827,40134,588,5134,0004,00075,36034,663,873 651格力电器 4,275,84528,669,88818,20094,3001,894,48730,564,375 652泰达股份 309,69020,188,14700020,188,147 63中兴通讯 018,032,87604,00076,92018,109,796

表6深交所融券卖出前五名

证券代码证券简称融资买入额

(元)

融资余额(元)

融券卖出量

(股)

融券余量

(股)

融券余额

(元)

融资融券余

额(元)

527美的电器 3,135,84715,607,49730,10054,900660,99616,268,493 651格力电器 4,275,84528,669,88818,20094,3001,894,48730,564,375 623吉林敖东 1,705,62216,109,0745,0008,000209,36016,318,434 157中联重科 15,827,40134,588,5134,0004,00075,36034,663,873 2万科A 359,2105,507,1451,0007,80054,9905,562,135

投资评级

一、行业评级

推荐 – Attractive:预期未来6个月行业指数将跑赢沪深300指数

中性 – In-Line:预期未来6个月行业指数与沪深300指数持平

回避 – Cautious:预期未来6个月行业指数将跑输沪深300指数

二、股票评级

买入 – Buy:预期未来6个月股价涨幅≥20%

增持 – Outperform:预期未来6个月股价涨幅为10%-20%

中性 – Neutral:预期未来6个月股价涨幅为-10% - +10%

减持 – Sell:预期未来6个月股价跌幅>10%

特别声明

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