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中国货币政策对股市的影响

中国货币政策对股市的影响
中国货币政策对股市的影响

复旦大学

硕士学位论文

中国货币政策对股市的影响

姓名:杨溢

申请学位级别:硕士

专业:金融学

指导教师:朱叶

20040506

中国股市价格波动因素分析

中国股市价格波动因素分析 【摘要】: 中国股市价格形成机制比较特殊,该形成机制受到宏微观不同层面因素影响,可能存在比较大的波动性。虽然融资融券、沪深港通、强化监管等制度可能在一定程度上抑制股票市场价格波动,但是其作用发挥仍然受到市场环境约束,无法达到最佳效果。本文研究结合中国股市价格形成的基础理论,联系近年来中国股市价格波动的相关数据和案例整理,分析股市价格波动的主要原因。进而,探讨抑制股市价格过度波动的可行对策。希望通过这个研究可以找到可行的抑制股市价格波动的策略。 【关键词】: 中国股市;股价波动;影响因素;政策建议 【正文】: 引言 在2018年1月初到2018年2月上旬,全球股市都发生了非常大的股指波动现象。沪深股市在2018年2月1-9号的交易日内出现每日2-5%的剧烈波动、一改2018年初的股指走高态势,持续下滑。在2018年的3月20日开始到3月最后一个交易日,沪深股市波动较大,最低一度出现2980的指数,回升也只是在3165附近波动,与2017年均值3300的水平差异比较大。这反应了股市价格指数的波动性较大,对应上市公司股票价格也出现了非常剧烈的波动。这个情况有复杂的内外部原因,需要对股票价格波动有更准确的影响因素分析,才能更加理性地调节股市监管与相关的制度,逐步降低股市波动性,稳定股市发展。 一、股市价格形成机制 (一)股价的内在价值形成理论

Wi ll ia ms J.B.(1937)研究提出股利贴现模型,后续也有很多学者在这个模型基础上提出零增长股利贴现、固定增长鼓励贴现等模型,以股利贴现为核心探讨股票的价值评价问题。Sa vi te sh Ma d hu li ka S ha rm a.(2016)研究中验证了超常收益模型相对于现金流量模型,具备更强的实效性。借此证明股价是由其价值决定的,而长期投资者必须关注股票所代表的上市公司的价值。 市盈率评估模型:年末股价=年初每股净收益*(1+每股净收益年增长率)*行业平均市盈率 市净率评估模型为:年末股价=每股年初净资产*(1+每股净资产年增长率)*行业平均市净率 相对合理的投资区间,应该是当前股价在最小和最大值之间,具备增长空间。如果显著高于最大值,则不适宜投资。显著低于最小值,盈利空间大但是风险也会比较高,不排除操控市场等行为存在。 (二)股价形成的影响因素 投资者选择股票投资,最主要的目的就是获取买进、卖出的差额价值,而股票的当前价格是高于还是低于其应有价值,未来股票是会出现增长还是下跌可能,就成为投资者投资决策最终以的依据。而股票投资价值也就是投资者判断股票价格发展趋势的最关键一步。 股票投资价值的影响因素非常的多元化:宏观层面,国家经济或产业政策、证监会对市场的调控或监管制度的调整、利率变动等都可能影响股票投资价值。比如,雄县被定义为新的开发区,国家对其积极开发的大背景下,雄县相关板块上市公司全线飙升,就是政策利好的影响。证监会在2017年全面推动沪深港通发展,创造有助于沪深股市与港股的互通投资渠道,也在一定程度上抑制了市场价格过度波动的风险等。

宏观经济政策对股市的影响因素-宏观经济政策 股市

宏观经济政策对股市的影响因素|宏观经济政策股市 宏观经济政策的任何风吹草动都会引起中国股市的较大幅度波动。以下是小编精心整理的宏观经济政策对股市的影响因素的相关资料,希望对你有帮助!宏观经济政策对股市的影响因素 摘要:宏观经济政策包含诸多政策,比如财政政策,货币政策,收入分配政策,投资政策等。宏观经济政策的任何风吹草动都会引起中国股市的较大幅度波动。本文首先分析了宏观经济政策对股市影响的原因,其次重点从财政政策和货币政策角度分析其对股市的影响。 关键词:财政政策,货币政策,股市 1.前言 政府调控、国有股一股独大、国有资金入市是研究中国股市的约束条件或前提条件,似乎是不说自明的。中国股市设立以来,政府调控股价指数高低的政策性作法,不断实行。最典型的如1994年三大政策,1997 年人民日报社论,1999 年的五一九行情。股份公司的设立要政府批准,控制较严,而企业上市数量长期由政府控制和分配。股市的一个功能是为国企解困和改革服务,上市公司的多数是国企改制以后上市的。而股市证券商基本是国有企业,甚至近几年成立的基金管理公司也是由这些证券商发起的。中国股市的入市资金除了私人资金之外,国有控股公司的资金、证券投资基金以至银行资金都具有国有企业资金的特点,具有国有企业治理结构下类似的资金特点[1]。中国股市的这些现象,在发达的证券市场中不存在,即使在其它新兴的证券市场也不存在,或者只是微弱地存在。中国股市的上述鲜明特点,就注定了政府制定的宏观经济政策会对股市造成重大影响。 2.财政政策对股市的影响 财政是国家为实现其职能的需要对一部分社会产品进行的分配活动,它体现着国家与其有关各方面发生的经济关系。国家财政资金的来源,主要来自于企业的纯收人。其大小取决于物质生产部门以及其他事业的发展状况、经济结构的优化、经济效益的高低、以及财政政策的正确与否,财政支出主要用于经济建设、公共事业、教育、国防以及社会福利,国家合理的预算收支及措施会促使股价上扬,重点使用的方向,也会影响到股价[2]。财政政策是除货币以外政府调控宏观经济的另一种基本手段。它对股市的影响也相当大。下面从税收、国债二个方面进行论述。 国债是区别于银行信用的一种财政信用调节工具。国债对股票市场也具有不可忽视的影响。首先,国债本身是构成证券市场上金融资产总量的一个重要部分。由于国债的信用程度高、风险水平低,如果国债的发行量较大,会使证券市场风险和收益的一般水平降低。其次,国债利率的升降变动,严重影响着其他证券的发行和价格。当国债利率水平提高时,投资者就会把资金投入到既安全收益又高的国债上。因此,国债和股票是竞争性金融资产,当证券市场资金一定或增长有限时,过多的国债势必会影响到股票的发行和交易量,导致股票价格的下跌[4]。 税收是国家为维持其存在、实现其职能而凭借其政治权力,按照法律预先规定的标准,强制地、无偿地、固定地取得财政收入的一种手段,也是国家参与国民收入分配的一种方式。国家财政通过税收总量和结构的变化,可以调节证券投资和实际投资规模,抑制社会投资总需求膨胀或者补偿有效投资需求的不足[5]。运用税收杠杆可对证券投资者进行调节。对证券投资者之投资所得规定不同的税种和税率将直接影响着投资者的税后实际收入水平,从而起到鼓励、支持或抑制的作用。政府实施扩张性财政政策对股票市场的影响有以下几点:减少税收;降低税率、减少税收,可以增加企业收入,从而提升股票价格。增加财政赤字,扩大财政支出。增加政府采购会增加相关上市公司的利润,提升股票价格。居民收入增加,对

股市操练大全七

股市操练大全七 一、运用K 线技巧知识逃顶 单根K线的识顶: 1.长十字星:上下影线越长,表示信号越强,见顶可能性越大;股价处在高位时出现长十字星,其见顶的概率很大。 2.上档抛压沉重型:射击之星;倒T字线 3.高位多空搏斗型:长十字星,螺旋桨 4.高位虚假下档强劲支撑型:吊劲线;T字线 5.高位虚假强势上涨型:大阳线(注:K 线所处的位置不同其意义不一样,高低位;K线的力度,成交量配合如何,时间跨度有多大) 两根K线的识顶,逃顶 1.身怀六甲-风去突变 2.淡友反攻-黑去压阵 3.乌去盖顶-长驱直入 4.倾盆大雨-暴雨成灾 5.穿头破甲-天狗呑吃 三根K线的识顶,逃顶 1.升势停顿 2.两黑夹一红 3.黄昏之星 4.下跌三连阴 三根以上的K线的识顶,逃顶 1.平顶 2.塔形顶 3.下跌不止形 二,特殊K线识顶,逃顶(不需要经过验证的K线) 1.高位出现高开低走放量的大,中阴线(当日分时线上第一时间卖出,或第二时间,第三时间,实在没有卖出,那么在第二天争取一定卖出) 2.高位出现低开低走放量的大,中阴线 3.在高位出现跌停一字线(买出是以价格优先,时间优先的,第一天没有卖出,则在第二天竞价时以跌停价卖出,即使跌停打开上涨,也不能再买进) 4.K线处于特别的状态:外形上特别高大,或上下影线特别长 5.高位无量连续封涨停,回落后换手率特大,主力已经出逃,对它进行战略看空 6.篱笆墙:一组K线的上下影线特别多 7.周巨阳线大于60%,看后面走势,向上还是向下,做好止损,出逃准备 8.月巨阳线:超级型,涨幅大于100%;加速上涨型;叠罗汉型;普通型 三,运用均线技巧识顶,逃顶 1.五周/月均线:上山爬坡形,山坡就是这根均线,只要股价不跌破这根均线或向下弯头,就可以持股待涨,一旦均线被打穿,调头向下,就应及时止损出局。 日K线,周K线,月K线轮流试,找不到这种均线,则这种上涨形态不是上山爬破形。 2.逐浪上升形:5日,10日均线沿着一根时间较长的均线进行上下波动,一浪一浪逐级向上攀升,当日K线收盘价跌破逐浪上升形的底线后,行情即将结束。30,34,50,55,60日均线。 低位买进股票后,在逐浪上升过程结束前应该一路持有,直到上升结束再全部卖出。 3.加速上涨形:整个上涨过程可以分为明显前后两个部分,前面部分属于平稳上涨阶段,后面部分属于快速上涨阶段,均线陡峭的角度向上延伸,在达到一个点时突然出现掉头向下的现象。跌破5日均线为第一卖点,跌破10日均线为第二卖点。 4.三线向下散开:均线组合中的短,中,长3条均线,成伞状向下散开,分粘合向下分散和交叉向下分散。 5.死亡谷:三根均线构成的倒三角形。日,周,月K线都会出现这样的图形。它的出现表示上升行情

中国股票市场波动率的高频估计与特性分析_黄后川

中国股票市场波动率的高频估计与特性分析 *黄后川 (南方基金管理公司 510200) 陈浪南(中山大学岭南学院与中山大学经济所 510275) 内容提要:本文旨在应用高频数据估计中国股市的已实现波动率。我们发现股票指 数与个股的高频交易数据中的微观摩擦影响正好相反,使用极高频的数据会大大增加个 股的波动率估计值,相反却会大大降低指数的波动率估计值。在计算各种频率的已实现 波动率的基础上,本文构造了一种较为精确的估计波动率的方法,可以更好地平衡测量误 差与微观结构误差。基于已实现波动率,本文研究了中国股市波动率不对称性和长期记 忆特性。 关键词:波动率 高频估计 特征 * 本文是国家自然科学基金课题(79800010、70042005)、上交所2002年联合研究计划课题、教育部社科“十五”课题(01j b790026)及2002年厦门大学校级课题成果之一。 一、引言与先前该领域研究述评 近二十年来,对波动率模型的研究已成为金融经济学领域研究的重要内容之一。自Engle 于1982年提出ARCH 模型以来,经济学界已经发表了数千篇关于条件异方差或波动率的论文。特别是最近十年,一些学者提出用高频分时数据估计波动率的方法,这种方法可以得到比较准确的波动率估计值,称为“已实现波动率”(Realized Volatility )。以此为基础,众多学者在波动率的特性和预测两方面进行了更深入的研究,大大拓展了这个研究领域。 Andersen 、Bollerslev 、Diebold 、Ebens (1998,2001)等金融经济学家对这种高频估计方法以及“已实现波动率”的特性与预测进行了一系列研究,他们得出了如下几个主要结论(计算的波动率都是日波动率): (1)如果价格遵循普通的扩散过程,用此方法计算的已实现波动率,是无偏的。而且,当高频数据的时间间隔趋近于0时,已实现波动率的测量误差也趋于0。因此可以把已实现波动率当作一个观测值,它没有经典算法所带来的时间滞后。 (2)通过对外汇市场和道·琼斯工业股票的实证研究,发现:①股票市场中,正收益对后续波动率的影响不如负收益明显,即波动率具有杠杆效应。②已实现波动率的对数具有明显的长期记忆特性。③虽然已实现波动率明显向右倾斜,但已实现波动率的对数呈现正态分布。④虽然原始的收益率数据有明显的高峰和大尾巴,但收益率除已实现波动率呈现正态分布。⑤股票市场的波动率与相关度呈相同方向运动,降低了资产组合分散化在高波动率时的作用。 (3)依据(2)中的结论,用体现长期记忆的分数综合—移动平均自回归(Auto Regression Fractional Integrated Moving Average ,ARFI MA )方法可以得到更好的波动率预测。使用正态—对数正态混合分布可以得到很好的概率密度和分位数估计(例如VaR )。 已实现波动率的一个重要用途是作为对以前各类模型进行评价的基准。它的另一个更重要的用途是用于检验波动率的各种特性,并对未来波动率进行预测,因为已实现波动率可以直接当作波动率的一种观测值,因此可以采用一般的时间序列方法,无须像AR CH 模型一样通过模拟收益率序2003年第2期

中国股市波动影响因素识别的实证研究

中国股市波动影响因素识别的实证研究 摘要:中国股票市场从20世纪90年代初建立至今已有二十余年的发展历程,然而在这一过程中股市大起大落,牛熊市反复无常。其中,宏观经济、政策等各种影响因素错综复杂,本文通过建立计量经济模型分析影响股价波动的主要因素,以便为政府决策部门在政策设计和选择有效的调控措施方面提供决策参考,也为股市参与者投资(或投机)策略的制定、实现盈利目标提供依据。 关键词:股市波动;影响因素;识别;实证研究 中图分类号:f832文献标识码:a 文章编号:1009-0118(2012)09-0220-02 一、引言 我国股票市场经历了20年的发展,总体规模不断扩大,板块结构逐步优化,政策体系日趋完善,股市对社会经济生活的影响越来越大。但是,伴随着我国股票市场的繁荣发展阶段,股价波动乃至过度波动现象仍很普遍。2005年6月,上证综指仅为998点,两年内一路上涨至2007年10月的6124点,涨幅超过500%;然后又连续下跌,在不到半年的时间里跌幅近半。2010年3月,上证综指下跌了20.14%,创下了1995年以来的当月最大跌幅。但是,股价过度波动时危害是巨大的:在股票价格超涨阶段,大量的资金从实体经济部门流入股票市场,使实体经济中投资严重不足,同时也抑制了消费;在股价超跌阶段,投资者手中的财富大大缩水;在股价超跌的时候,

一般都会发生信用危机,这将给金融系统带来剧烈冲击。正是在这种背景下,使得我们不得不思考:到底是何种因素影响了股市的波动。 二、文献综述 关于股票市场波动影响因素的探索一直备受国内外学者关注。从国内外研究来看,研究主要集中在宏观经济、政策、非理性因素与股价波动等方面,研究成果比较丰富,研究者队伍也日益壮大。如国外学者stenius(2000)以1980-1999年的数据为样本,研究了美国、日本、英国、德国四个主要的工业国家的金融市场波动性之间以及与工业生产之间的关系。hamilton(1996)认为,股票市场的波动性能够很好地预测总体的经济活动。 rigobon,sack(2002),schwarz(2006)检验了美国货币政策对股票 价格指数的影响,得出货币供应量与股票市场波动之间存在显著关系。edrzejbialkowski(2008)对oecd27个国家的股市研究发现政策出台的一周内指数收益方差的政策部分增加了一倍,有过度反应的趋势。mehmetumutlu等人(2010)认为,金融自由化影响政府政策,从而引起股市的总体波动,在新兴市场尤为显著。德朗、施利弗、萨默和沃尔德曼(delong,shleifer,summersandwaldmann,以下简 称dssw)建立了“噪声交易者模型”,引起了对封闭式基金中到底有没有噪声交易者的大量验证。李、施利弗和泰勒 (lee,shleiferandthaler,以下简称lst)在dssw模型基础上提出了

中国股市发展存在的问题与对策

摘要 经过近 20 年的发展,我国股票市场已形成了与我国经济发展相适应的特色道路,规模不断扩大,上市公司数量不断增加,投资者积极性不断提高,制度性建设日趋完善。但股票市场在诸多方面的不完善性仍较为明显。过度投机问题的存在,加剧和放大了市场的波动和风险,严重损害了投资者特别是中小投资者的利益,严重制约着我国股票市场的健康发展,必须下大力气加以解决,虽然我国限制内幕交易的立法措施和执法力度得到了不断完善。但是仍旧难以满足证券市场快速发展的需要。为防止新形式的内幕交易行为扰乱市场秩序并影响市场效率。应借鉴国际经验,从立法、执法以及交易制度等方面入手,杜绝内幕交易孳生的土壤。保证证券市场的健康发展。这些缺陷削弱了股市的功能,阻碍了股市的进一步发展,为引发金融危机埋下了隐患, 这些包括了监管力度、人才的培养、以及一些交易的内幕,本文试图通过分析这些现状及其原因、我国股票市场过度投机产生的主要原因,找出改善对策。 关键词:股市监管问题对策

ABSTRACT After nearly 20 years of development, China's stock market has been formed to adapt to China's economic development way, scale is continually expanding, increasing the number of listing Corporation, investors continue to improve, the institutional construction is perfect. But the stock market is not perfect in many aspects still more obvious. The problem of excessive speculation exists, intensified and expanded market volatility and risk of serious damage to the investor, especially the interests of small investors, seriously restricting the healthy development of stock market in our country, we must make great efforts to solve, although China's restrictions on insider trading made Fatos and law enforcement has been continuously improved. But still difficult to meet the needs of the rapid development of the securities market. In order to prevent insider trading behavior of new forms of disrupting the market order and affect the market efficiency. We should learn from international experience, starting from the legislation, law enforcement and trading system, to prevent insider trading in soil. To ensure the healthy development of the securities market. These defects weaken the stock market functions, hindered the further development of the stock market, the potential for causing the financial crisis in depth, these include supervision, personnel training, as well as some of the main reasons for insider trading, this paper tries to analyze the present situation and the reasons, China's stock market excessive speculation, find out the improvement countermeasures. Key word:stock market supervision problem countermeasure

行为金融学第3章答案

行为金融学第3章答案

第3章证券市场中的异象 一名词解释 股票溢价之谜:股票投资的历史平均收益率相对于债券投资高出很多,并且无法用标准金融理论中的“风险溢价”做出解释。 动量效应:也称惯性效应,是指在较短时间内表现好的股票将会持续其好的表现,而表现不好的股票也将会持续其不好的表现。 反转效应:在一段较长的时间内,表现差的股票有强烈的趋势在其后的一段时间内经历相当大的好转,而表现好的股票则倾向于其后的时间内出现差的表现。 股票的规模效应:股票的总收益率和风险调节后的收益率都与公司大小呈负相关关系,即股票收益率随着公司规模的增大而减少。 日历效应:股票收益率与时间有关,投资收益率在不同的时间存在系统性的差异。 一月效应:股市在每年一月份中的回报明显高于它在其他月份中的回报。 过度反应:投资者对最近的价格变化赋予过多的权重,对近期趋势的外推导致与长期平均值的不一致。 反应不足:证券价格对影响公司价值的基本面消息没有做出充分地、及时地反应。 异象:无法用有效市场理论和现有的定价模型来解释的股票市场收益异常的现象。 二问答题 1 我国股票市场有哪些典型的异象? (1)在中国的证券市场上,噪声交易明显存在, 且在持续时间、涉及范围及表现程度上要比西方发达国家严重得多,噪音交易比重显然已经超过“适度”标准; (2)羊群行为,中国证券市场中最常见的一种从众行为,表现在机构投资者对证券价格的操纵、中小投资者的盲目跟庄等方面; (3)处置效应,投资者在风险投资时,急于卖出赢利的资产,而不愿轻易卖出亏损资产。许多投资者得到蝇头小利就卖出手中的证券,却长期持有套牢的证券; (4)日历效应,中国深沪两市在一定程度上郜存在周末效应,中国的年关效应受益最小的月份,一般都集中在下半年,多数收益最高的月份集中在每年三月。

给想由浅入深学习股票的人——读书进阶

给想由浅入深学习的人——读书进阶(添加下载链接) 这个书目早在两年前就答允要写,可一直懒,更或者怕误人子弟,所以拖到今日。惭愧惭愧。 当然,现在写出来的,不代表就不会误人子弟了,至多表示自己变得勤快些吧,这是可喜的:) 书单的模式,我的预想是列出从入门,进阶,提高,直到综合,各个阶段需要读的书,并作相应的注解。 我当年读书时跑了不少冤枉路,如今列一张书单,或许可使后来人走些捷径,不至于浪费了时间。 我是做股票的,所以是从一个想做股票的新手的角度出发来考虑列书目。不过,因为我是技术分析者,技术分析是相通的,希望此书目对其他交易者,例如期货,外汇等,也有启发。——未济2004.05 (1) 作为一个没有做过股票的朋友,如果现在开始准备做股票了 我觉得第一步要知道做股票的游戏规则,就是怎么玩 记得《专业投机原理》的开篇讲了一个很生动的故事“赌博例” 乔是扑克好手,但他却在一次和农民玩的扑克赌局中输的身无分文 不是农民的技巧有多高,一切只因为乔不了解当地扑克的游戏规则 那么,做股票也是同样的道理 你首先要充分了解整个股票的操作流程和交易规则 越详细越具体越好 例如,怎么买入怎么卖出怎么参与配股,st和非st有什么区别,代星号的st又代表什么意思,具体的成交顺序,交易时间,买入最小单位是1手,卖出可以零碎,1手表示多少股,怎么参与新股配售,各项交易费用,交易者的权利,证券公司对你应尽的义务。。。。。。。 还有很多很多的必备知识,我不再一一举例 反正个人认为 最好能做到象营业部大厅里的咨询小姐那样的了解程度就可以了 对于这些股票交易知识的资料可以问问自己开户的营业部有没有 也可以到网上搜索查找一下 新华书店应该也有这样子的书 不过可能不容易找到

中国股市波动性研究

中国股市波动性研究 阎海岩 (东北财经大学数量经济系 辽宁大连 116025) 摘 要:本文运用GARCH 族模型对上证指数和深证成指收益率的波动性进行研究,分析了我国股市波动性的特点。通过比较发现对于沪、深两市股指收益率的波动性,EGARCH(1,1)模型和EGARCH(1,1)-M 模型都能很好的拟合。同时还对两市股指收益率的波动性进行了预测分析。 关键词:中国股市;波动率;GARCH 族模型 The Volatility of Chinese Stock Market Yan Haiyan (Department of Quantitative Economics of Dong Bei University of Finance & Economics Liao ’ning Da ’lian 116025) Abstract: In the paper we establish the group of GARCH model for shangzheng index and shenzheng index. And we analyse the characteristics of the volatility of Chinese stock market .By comparing ,we conclude that EGARCH model and EGARCH-M model have almost the same efficiency in shanghai market and shenzhen market .Then we forecast the volatility of the two index ’s returns . Key words : China stock market ;Volatility ;GARCH model 一.引言 对金融市场波动性的研究主要是源于对资产选择和资产定价的需要。国外对股票市场价格的波动性研究已有很长一段历史, 早在20 世纪60 年代, Fama(1965) 就观察到投机性价格的变化和收益率的变化具有稳定时期和易变时期, 即价格波动呈现集群性, 方差随时间变化。此后, 国外对投机性价格波动特征进行了大量的研究。其中最成功地模拟了随时间变化的方差模型由Engle (1982)首先提出的自回归条件异方差性模型(即ARCH 模型) 。ARCH 模型将方差和条件方差区分开来,并让条件方差作为过去误差的函数而变化,从而为解决异方差问题提供了新的途径。Bollerslev (1986)在此基础上提出了广义自回归条件异方差(GARCH)模型。为了刻划时间序列受自身方差影响的特征,Engle,Lilien 和Robins (1987)提出了GARCH-M 模型。而当需要刻划证券市场中的非对称效应时,Nelson (1991)提出的EGARCH 模型能更准确地描述金融产品价格波动的情况。目前ARCH 族模型已经被广泛地应用于股票市场、货币市场、外汇市场、期货市场的研究中, 来描述股票价格、利率、汇率、期货价格等金融时间序列的波动性特征。 本文将利用自回归条件异方差模型,即ARCH 模型族对中国上海与深圳股票市场的日收益率的波动进行实证分析,为政府部门监管股市及投资者预测并规避风险提供决策依据。 二.ARCH 模型族概述 ARCH 模型的主要贡献在于发现了经济时间序列中比较明显的变化是可以预测的, 并且说明了这种变化是来自某一特定类型的非线性依赖性, 而不是方差的外生结构变化。GARCH 模型是ARCH 模型族中的一种带异方差的时间序列建模的方法。一般的GARCH 模型可以表示为: t t t x y εβ+' = (1) t t t v h ?= ε (2) p t p t q t q t t h h h ----++++++=θθεαεαα 1122110

宏观经济因素对股市的影响分析

宏观经济因素对股市的影响分析

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随着当前经济环境的 “复杂化” 使得决定股市趋势的内外因素更为 “多元化” GDP

反映经济基础变量 货币供应量 经济周期 通货膨胀 实际利率汇率与进出口 物价指数物价指数反映的是我国市场环境 固定资产投资固定资产投资反映了整体经济状态税率税率反映的是调控政策的变动 汇率 利率 货币 汇率、利率、货币供应量则反映的是我国金融市场环境

前言 中国的证券市场是当今全球最具潜力的新兴市场之一,从中国的证券市场发展历程来看,在上个世纪70年代末、80年代初,中国的证券市场才开始萌芽。在经历30年的发展,中国股票市场从无到有,从小到大,走过了一些欧美成熟市场需要十几年甚至是上百年才能完成的道路。并且在经过2009年的经济危机,中国这个新兴市场的重要作用日益显现。更是成为了广大人民生活理财的重要部分,如何在投资股票市场中掌握好投资机遇,这就需要准确把握宏观经济因素对股市行情的影响。 影响中国股市的因素有很多,但中国股市对宏观政策尤其敏感,中国的股市更是在宏观经济的运作状况这样一个大的背景之下运作展开的。从根本上说,股市的运行与宏观的经济运行应当是一致的,经济的周期决定着股市的周期,股市周期的变化反映了经济周期的变动。其中经济周期包括衰退、危机、复苏和繁荣四个阶段。按照一般常理来说,在经济衰退时期,股价指数会逐渐下跌;到经济危机时期,股价指数跌至最低点;当经济复苏开始时,股价指数又会逐步上升;到经济繁荣时,股价指数则上涨至最高点。由此看来宏观经济走势影响着股市的波动,但宏观经济走势与股市趋势的变动周期也不是完全同步的。本文将通过宏观经济指标来分析宏观经济对股市的影响,并且结合相关宏观经济数据分析其影响力,并借此为投资者提供宏观经济对股市行情的影响信息,以提高其投资的准确性。

2012年宏观经济政策调控对股市的影响分析(整理)(精)

2012年宏观经济政策调控对股市的影响分析(整理) 一:回顾2011 2011年,中国股市上证下跌21.76%,深证成指下跌28.41,中小板下跌37.09%,创业板下跌35.88%。在过去的一年中,虽然全年国内生产总值471564亿元,按可比价格计算,比上年增长9.2%,但是由于国内外经济形势不好,导致大盘不断创出新低,市场抛压十分沉重。2011年,国家出台了多项宏观经济政策,其中:六次上调准备金率,央行三次加息;在抑制通货膨胀方面,采取数量化手段暂时收紧流动性。 12月10日至12日召开的中央经济工作会议使得2011年政策基调尘埃落定:会议提出,要实施积极的财政政策和稳健的货币政策,增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性。明年宏观经济政策的基本取向要“积极稳健、审慎灵活”。重点是更加积极稳妥地处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系,加快推进经济结构战略性调整,把稳定价格总水平放在更加突出的位置。二:2012年股市 6月2日股市指数上证综指2373.44, 深证成指10145.80, 沪深3002633.00, 期指12062629.20,恒生指数18558.34。 2012年我国经济将显著下滑,其中固定投资增速下滑最为明显,较差的基本面决定上半年A股仍可能继续下跌。在设备更新改造和产业升级的带动下,制造业投资仍有望保持快速增长,不过在内外交困的情况下,增速比2011年有所回落;在政府换届的2012年,基建投资将保持平稳增长,预计为10%左右。2012年上半年,欧债危机将会最严重。在这种国内外不利的氛围中,内有经济快速下滑的负面影响,外有债务危机的冲击,上半年A股仍可能延续下跌之势,难有大的起色。 到2012年二季度末、三季度初的时候,基于“稳经济”的需要,政策放松的力度大大提高,经济快速下滑的态势有望改变,经济最差的因素将成为过去;同时2-4月是欧债还款的密集集中期,欧债最大的风险爆发,到二季度末、三季度初的时候,欧债的最大风险过去。到明年年中,国内外影响股市的两个最大利空都将成为过去,相当于“利空出尽”,A股便失去了下跌的动能,转为趋稳或 上涨,再加上国内政策的大幅放松,股市有望见底上涨。不过在地方债务的压力之下,财政空间有限,2012年年中经济刺激的力度将远弱于2008年底,所以A 股难以出现“V”形反转,上涨的幅度和速度都将以波浪式的形式出现,呈现“U”形。 三:宏观政策对2012年股市影响

中国股票市场现在存在的主要问题

中国股票市场现在存在的主要问题 见证了“牛市”的6000点,现在又经历着跌破1200的“熊市”,广大股民的心理素质想必有了很大的提高,毕竟这可是从天堂一下子掉到了地狱。 现在问及大众怎么看待现在的中国股市,想必大多的答案是:只可远观,不可亵玩焉。毕竟现在的股市,真的已经让广大人民群众伤心透了。从6000点下跌,人们观望着,期待不会跌破4000点,可是它就这样轻易的破了这个界限,毫不顾忌人们的感受。然后人们又相信不会跌破3000点,可是它坚持了好久周,最终还是没能坚持到底,又跌破了3000点。现在人们已经不在抱幻想,可是依然保持着最好的期待,可惜,事与愿违,该来的总要来,2000点也破了。这样的恶性循环到底什么时候会结束?是什么让中国股市变成了现在的样子。 这学期选了“证券投资与分析”这门课,虽然只是选修,但是老师全面的分析股市,还是让我学到了许多。关于现在中国股票市场存在的主要问题,我上网查了相关的资料,也有自己的想法。 现在专家对这个问题主要有五个观点。主要观点一:股权分置。很多人将股市走弱的原因归结为股权分置问题,这是有一定道理的。由于股权分置问题的存在,不利于上市公司改善治理结构,不利于形成外部治理机制,不利于市场形成稳

定预期,不利于投资者评估上市公司投资价值。但是我们也应看到,股权分置问题并不是中国股市问题的唯一症结,解决了股权分置问题也并不意味着中国股市从此向好。中国股市也有全流通的公司,中国股市也有民营企业,但是这些公司给投资者的回报也并未高人一等。即使股份全流通了,仍然会有上市公司作假,仍然会有上市公司损害投资者权益,即使在美国这样成熟的市场也出了安然事件。对于那些素质差的上市公司,迟早要退市的公司,解决股权分置问题只能给大股东再增加一次圈钱的机会,只能再让投资者付出更高的代价。 主要观点二:上市制度。这么多的上市公司出问题,已不能简单地当个案来处理了,我们必须反思发行上市制度。当前上市公司的风险实在太大了,这必然要带来投资者投资策略和选股思路上的调整。仅仅凭借财务数据和业绩预期选股已不够,即使我们能够甄别出财务报表的真假虚实,即使我们能够准确预测出未来上市公司的经营业绩,但如果我们不能察觉管理层的道德风险,如果我们不能识别公司治理机制中的潜在缺陷,我们仍然无法规避投资风险。 主要观点三:新股发行的心态。 新股发行也是影响近期市场走势的一个因素。面对新股发行,投资者是一种十分矛盾的心态。一方面新股发行要带来现有股价结构的调整,要分流市场的资金。另一方面投资

股票市场论文股票市场日历效应论文

股票市场论文股票市场日历效应论文:深圳股票市场日历效应分析摘要:选取2007年4月16日-2009年5月6日的深圳成份指数作为样本数据,通过计算各个交易日的收益率进行比较发现周一收益率显著较低,说明存在着周末效应。周二和周四收益率高于所有交易日的平均收益率,全时间序列收益率又服从随机游走说明中国深圳股票市场不通过以往交易日的价格信息获得超额利润,周二和周四超额利润的获得只能是通过公开市场信息和内幕信息渠道,由此判断中国深圳股票市场达到了弱势有效阶段。对计量结果进行了分析,说明了深圳股票市场存在周末效应的原因,并且根据中国深圳市场的实际情况提出了充分发挥市场配置资源的作用,培育优质上市公司,加强信息披露等积极意义。创新之处在于采取了最新的数据并对周末效应的政策意义进行了论述。 关键词: 股票收益率;日历效应;周末效应;弱势有效 1 问题提出 一直以来,主流金融学者基于投资者是理性人的假设,认为人可以利用所获得的信息做出最佳投资策略,由此任何可以用于预测股票表现的信息已经反映在股票价格中,这就是有效市场假说(EMH)。有效的股票市场意味着股票的现实价格充分地表现了对股票的预期收益,也反映了影响股价的基本因素和风险因素。然而,随着金融市场的发展,越来越多的现象已无法在这一理论框架下得到合理的解

释。日历效应是指证券市场出现的在某一特定时间进行交易可以获得超额收益率的现象,它的表现形式主要有周末效应和假日效应等。所谓股票报酬的周末效应是指股票平均报酬率周一为负,且比一周其他交易日的股票报酬都低。在EMH下是不会存在日历效应的,各个交易日的股票收益率不应该有悬殊的差距,这种差距更不会长期存在下去。 按照有效市场假说的论点既使投资者是不完全理性的,市场也仍然是有效的,因为市场中的非理性投资者之间互不相关,他们的交易彼此抵消,理性投资者也可以通过套利使各个交易日之间收益率的差距消失,最终价格仍将趋近于基本价值,体现股票市场的效率。日历效应的存在并且反复出现说明套利是不完美的,是很有限的。就周末效应而言,如果理性投资者周五下午短卖,然后在下周一照预期较低的价格买进。这种市场行为将导致周五下午价格下跌,下周一价格上涨,从而使得周一的收益率升至适当水平,即能够补偿这一天的风险,由此可根除周末效应。然而实证研究证明,周末效应在世界发达国家普遍存在,本文通过数据分析证明周末效应在我国深圳股票市场尤为明显。因此,对日历效应的研究也就是对有效资本市场假说的挑战。 2 文献综述 (1)国外研究情况综述。 Gibbons(1981年)和Keim(1984年)发现Dow Jones指数周一存在负收益。Rogalski(1984年)发现所有周五收盘至周一收盘之

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对中国证券市场的看法

中国证券市场现状与投资策略历经了十四年跨越式发展,我国证券市场取得了举世瞩目的成就,在国民经济发展中的地位日益突出,成为了社会主义市场经济体系的重要组成部分。实践证明,我国宏观经济的持续快速增长,为证券市场的发展创造了良好的条件;证券市场的建立和发展,反过来促进了投融资体制改革,推动了企业重组和产业结构调整,有力地支持了一批国家重点企业的发展和重点项目的建设,从而推动了国民经济持续快速发展。 由于起步晚的原因,虽然证券市场在规模上取得了长足发展,但是还存在着诸多问题,也就构成了当前我国证券市场的一般特点: 第一个特点就是市场结构不均衡。目前,我国发行上市的证券品种已涵盖了股票及其存托凭证、证券投资基金、债券、权证、资产支持证券等。资本市场为推进传统产业升级换代、促进生产力的迅速提高开辟了更为多样的直接融资渠道。首先是现在我国证券市场还是以股票为主,股票在市场中所占比重很大,而公司债融资上市的品种也是寥寥无几,不利于上市公司运用多种方式筹集资金。其次投资基金比重偏低,由于基金在证券市场起着一定的稳定器的作用,这就在一定程度上扩大了市场的波动。再次就是衍生产品种类少,这也是我国证券市场落后的一个重要表现,现在市场上衍生产品少,不利于分散投资风险,给不同风险偏好的投资者适合的投资品种。 第二个特点就是市场运作不规范。虽然发行制度由审批制过渡到核准制,但是并没有彻底解决发行环节的不规范的缺点。股票发行方式不合理。证券市场发展初期,股票发行采用定向募集的方式在企业内部发行。现在的新股发行方式仍旧不够合理,机构投资者由于有网下发行时候的机会,而坐收几乎无风险的新股收益,广大中小股民却鲜有机会中签买到新股。市场参与者的行为不够规范。 第三个特点就是机构投资者队伍偏小,在市场上所占比重不够大。从某种意义上说,一个国家证券市场的投资者结构反映了市场的成熟程度。我国证券市场发展初期,市场的投资主体是个人投资者。个人投资者的资金规模有限,通常买卖频率较高,追涨杀跌,在一定程度上加剧了证券市场的不稳定性。由此可见,大力培育机构投资者是维护我国证券市场健康发展的迫切需要。 第四个特点是监管手段的法制化程度不高。近年来,中国证监会积极推进证券市场的改革和规范化建设,进一步明确了监管部门的角色定位。更新监管理念和改进监管方式;加强了证券、期货的一线监管方式,充分发挥派出机构的作用;强化证券、期货业协会的自律机制,有力地促进了我国证券市场的规范发展。这些法律法规在一定程度上规范了市场行为以及监管部门的行为,但是远远不能称之为法制化的证券市场,我们还有很多的路要走。 根据中国证券市场的现状,我从持股周期长短来分析国内投资市场的投资思路,可以分成以下两种: 1、短线追高型。此类投资者基本不关心股票的基本面情况,完全根据个股短线走势来决定买入时机,他们每日跟踪涨幅榜前列的若干支股票,选择刚开始启动的个股作为投资对象,而后在涨势开始衰竭时迅速卖出,持股时间一般不超过一周。这种理念的逻辑基础是,大多数强势个股均有一个加速上升区,在此区间介入该股,可以在最短的时间内获得最大的投资收益。一般而言,中小散户比较倾向于接受短线快进快出的理念,而许多证券营业部收入的主要来源正是此类客户活跃的短线交易。在此种理念的指导下,短线交易的一种极端做法是,一旦

我国股市异象

我国股市异象 异象一:股票市场上的“春节效应”是指春节刚刚过后股票收益往往表现较好的一种现象。从中国股市的发展历史来看,春节过后沪深股票市场中大部分股票都会呈现出上涨的趋势,上海和深圳综合指数每年的前几个月都会在上年年底的基础上有较大的提升,为此我们用历史数据描述了中国股市的“春节效应”。由于我国的春节多在每年二月份,因此,我们在下图中比较了2001年到2008年每年2月份股票市场的平均收益率同年平均收益率的关系,来检验中国股市是否存在“春节效应”。图中我们看到年平均收益以2006年为转折点,之前一直为负,之后则出现直线上升的趋势,此时中国股市进入了又一轮辉煌的牛市,2008年又有明显的回落。而各年的2月份平均收益率则波动比较大,2001年最低,为-6.4%,其他年份则全部为正收益,即使在2002年到2005年的熊市阶段也是如此,2007年达到最高点,有18.4%之高,也远远领超年平均收益。 从整体上看,两者走势基本相同,在年收益率达到最低点的2001年,2月份的平均收益率也处于最低点;而在刚刚过去的一轮牛市中,中国股市在2007年迎来了最高峰,该年的2月份平均收益率也达到最高点。图中,除2001年和2006年之外,显然2月份平均收益率曲线大多数时间都处于年平均收益率的上方,也就是说2月份的平均收益率均要高于年平均收益率。可见,在我国股票市场存在着明显的“春节效应”这一异象。

异象二:“规模效应”是指股票投资收益率随公司相对规模的上升而下降,尤其是市值较小的公司股票投资收益率超过市场平均水平的现象,又称为“小公司效应”(smallfirmeffect). 90年代中期,国内学者开始针对我国证券市场有效性以及规模效应展开研究.由于我国深沪两地证券市场的交易规则和运作机制相同、市场背景和投资者构成又极具共性,大多数实证研究均假设上海市场的研究应该能够反映中国股市的整体状况.2000年及以前的国内研究,以宋颂兴和金伟根(1995)、周文和李友爱(1999)、陈君宁和马治天(2000)为代表.他们通过不同时期不同样本的统计分析,得出沪(深)市存在规模效应的结论.但由于市场发展本身的限制,这些统计样本的数量、期限和选择标准均不尽完善,实证结论的统计缺乏稳定性和可靠性. 2000年以后的研究中,杨朝军,蔡明超,傅继波(2001)对1993年至1998年的沪市进行资本资产定价的横截面研究;陈收、陈立波(2002)采用CSMAR数据库系统自1992年起共8年的数据进行分析;汪炜、周宇(2002)以沪市股票为对象建立小公司资

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