海康威视：超出市场预期 推荐评级

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2014年01月24日

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业绩增长加速，超出市场预期

证券分析师：刘翔021-******** liuxiang3@https://www.wendangku.net/doc/3f17874960.html, 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980512070002

证券分析师：卢文汉021-******** luwh@https://www.wendangku.net/doc/3f17874960.html, 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513070004

证券分析师：陈平021-******** chenping2@https://www.wendangku.net/doc/3f17874960.html, 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513070006 事项：

2014年1月23日，海康威视发布2013年业绩快报。2013年公司实现营业总收入107.40亿元，同比增长48.89%；实现营业利润29.49亿元，同比增长48.23%；归属上市公司股东的净利润30.73亿元，同比增长43.80%；基本每股收益0.77元；加权平均的ROE为31.04%，同比提升3.34个百分点。

评论：

?公司业绩加速增长，超出市场预期。

业绩快报显示2013年公司收入和利润增长加速，营业收入增速48.89%，高于2012年的37.89%；营业利润增速为48.23%，高于2012年的35.18%；收入和利润的增速同比都高了10个百分点以上，完全打消了市场担心公司业绩增速放缓的预期。公司业绩的加速增长，显示出公司行业龙头地位的优势更为突出。

?我们判断公司业绩加速增长主要源于海外市场和其他类产品的高增长。

从区域的角度看，在经历了多年的耕耘后，海外市场进入收获期，2013海外市场增长加速，预计增速在80%以上，今年海外收入占比将超过20%；从产品角度看，除了前端音视频产品和后端音视频产品，其他类产品（门禁控制系统、防盗报警、智能楼宇等）的增速达到80%，其他类产品将成为公司未来几年的核心驱动力。

?推出萤石品牌向互联网转型，从“软件+硬件”走向“软件+硬件+服务”。

2013年，民用安防市场开始启动，海康已经率先布局。2013年7月，海康威视自主开发的电商平台“海康电商”正式上线，推出针对小微企业和民用“视频7”的报警服务。2013年10月，为加速民用安防业务发展，海康推出了民用安防品牌萤石EZVIZ，为小微企业和家庭用户提供基于互联网的民用安防产品、平台和服务。随着家庭安防意识的觉醒、家庭宽带和无线网络的普及，以及移动终端产品的成熟，民用安防将迎来大发展。公司也将再次实现成长的跨越——向互联网转型，业务模式上从“软件+硬件”转向“软件+硬件+服务”。

在民用安防领域，海外已有成功的模式——DropCam，DropCam的产品是无线网络摄像头，主要针对民用市场。其业务模式是通过销售摄像头和提供云存储服务赚钱。其摄像头的售价为149美元，云存储的收费标准是：每月支付9.99美元，或每年支付99美元，Dropcam将为你保存最近7天的视频；每月支付29.95美元，或每年支付295美元，则能够保存1个月。DropCam因其易于使用获得用户青睐，未来海康有望通过类似的模式实现民用市场的突破。

?我们上调公司2014/2015业绩，EPS分别1.10/1.53元，维持公司“推荐”评级。

我们预计公司2014/2015的EPS上调为1.10/1.53元，同比增速分别为45.3%/39.4%,维持“推荐”评级。

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

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