期权隐含波动率估计
期权的波动率微笑策略
期权的波动率微笑策略 期权有一个重要的指标叫隐含波动率（IV），是根据将期权的市场价格代入标准BS 期权定价模型计算出来的。由于BS模型假定标的资产价格服从对数正态分布，收益率服 从正态分布，所以期权的波动率是一个常数。 然而，用实际市场数据计算隐含波动率时，具有相同到期日和标的资产的期权，各个 行权价的隐含波动率会呈现高低差异。在大部分情况下，行权价格距离标的资产现货价格 越远的期权，其隐含波动率越大，使得期权的波动率曲线产生偏移，呈现两端翘起、中间 凹陷的“微笑”形态，这种现象被称为波动率微笑。 波动率微笑产生的原因，在研究上有多种解释，其中一种解释是从模型假设角度给出的。由于BS模型假定标的资产价格和收益率都服从对数正态分布，但大量实证检验发现，在现实市场中，金融资产的收益率分布更加显示出“尖峰肥尾”的特征。在这种分布下，收 益率出现极端值的概率高于正态分布。因此，期权价值在到期时变为深度实值与深度虚值 的概率要比模型假设的概率更大，相应的深度实值和深度虚值期权的价格和波动率也会更高。 回归假设 虽然大部分情况下，隐含波动率曲线都呈现两端翘起、中间凹陷的“微笑”（Smile）形态，但有时候也会出现其他形态，例如，两端塌陷、中间凸起的“皱眉”形态（Frown）， 一边高一边低的“假笑”形态（Smirk），以及其他的不规则形态。 由于隐含波动率曲线呈现“微笑”形态是最普遍的，所以本文假设当出现波动率“皱眉” 或其他形态时，曲线都会往“微笑”形态回归。 图为波动率曲线的“微笑”形态图为波 动率曲线的“皱眉”形态 由于Delta绝对值为0.25的期权虚值程度比Delta绝对值为0.3的期权更深，根据假设，波动率曲线呈现“微笑”形态时，越虚值的期权隐含波动率越大，此时IV0.25>IV0.3>IV 平值，其中IV0.25表示Delta绝对值为0.25期权的隐含波动率，IV0.3表示Delta绝对值 为0.3期权隐含波动率，IV平值表示平值期权的隐含波动率。 策略构建 根据假设，波动率曲线会回归到“微笑”形态，那么由此推断IV0.25将会上升或IV0.3 将会下降。因此，投资者可以考虑构建买入Delta绝对值为0.25的虚值期权，卖出Delta 绝对值0.3的虚值期权，持有至IV0.25>IV0.3时平仓。 入场时机：IV0.25
波动率
波动率是金融资产价格的波动程度，是对资产收益率不确定性的衡量，用于反映金融资产的风险水平。波动率越高，金融资产价格的波动越剧烈，资产收益率的不确定性就越强；波动率越低，金融资产价格的波动越平缓，资产收益率的确定性就越强。 产生的原因 从经济意义上解释，产生波动率的主要原因来自以下三个方面： 1、宏观经济因素对某个产业部门的影响，即所谓的系统风险； 2、特定的事件对某个企业的冲击，即所谓的非系统风险； 3、投资者心理状态或预期的变化对股票价格所产生的作用。 波动率的分类 1、实际波动率 实际波动率又称作未来波动率，它是指对期权有效期内投资回报率波动程度的度量，由于投资回报率是一个随机过程，实际波动率永远是一个未知数。或者说，实际波动率是无法事先精确计算的，人们只能通过各种办法得到它的估计值。 2、历史波动率 历史波动率是指投资回报率在过去一段时间内所表现出的波动率，它由标的资产市场价格过去一段时间的历史数据（即St的时间序列资料）反映。这就是说，可以根据{St}的时间序列数据，计算出相应的波动率数据，然后运用统计推断方法估算回报率的标准差，从而得到历史波动率的估计值。显然，如果实际波动率是一个常数，它不随时间的推移而变化，则历史波动率就有可能是实际波动率的一个很好的近似。 3、预测波动率 预测波动率又称为预期波动率，它是指运用统计推断方法对实际波动率进行预测得到的结果，并将其用于期权定价模型，确定出期权的理论价值。因此，预测波动率是人们对期权进行理论定价时实际使用的波动率。这就是说，在讨论期权定价问题时所用的波动率一般均是指预测波动率。需要说明的是，预测波动率并不等于历史波动率，因为前者是人们对实际波动率的理解和认识，当然，历史波动率往往是这种理论和认识的基础。除此之外，人们对实际波动率的预测还可能来自经验判断等其他方面。 4、隐含波动率 隐含波动率是制期权市场投资者在进行期权交易时对实际波动率的认识，而且这种认识已反映在期权的定价过程中。从理论上讲，要获得隐含波动率的大小并不困难。由于期权定价模型给出了期权价格与五个基本参数（St，X，r，T-t和σ）之间的定量关系，只要将其中前4个基本参数及期权的实际市场价格作为已知量代入期权定价模型，就可以从中解出惟一的未知量σ，其大小就是隐含波动率。因此，隐含波动率又可以理解为市场实际波动率的预期。期权定价模型需要的是在期权有效期内标的资产价格的实际波动率。相对于当期时期而言，它是一个未知量，因此，需要用预测波动率代替之，一般可简单地以历史波动率估计作为预测波动率，但更好的方法是用定量分析与定性分析相结合的方法，以历史波动率作为初始预测值，根据定量资料和新得到的实际价格资料，不断调整修正，确定出波动率。[2] 影响 标的资产的波动率是布莱克-斯科尔斯期权定价公式中一项重要因素。在计算期权的理论价格时，通常采用标的资产的历史波动率：波动率越大，期权的理论价格越高；反之波动率越小，期权的理论价格越低。波动率对期权价格的正向影响，可以理解为：对于期权的买方，由于买入期权付出的成本已经确定，标的资产的波动率越大，标的资产价格偏离执行价
期权系列合约的价格关系探究
期权系列合约的价格关系探究 期权在我国是新型的衍生品工具，深入理解期权系列合约1的特点，对于交易所引导投资者开展期权交易、评价期权价格合理性、进行无套利期权结算定价,以及监督市场运行状况具有重要意义。 一、影响期货和期权合约价格的因素 期货合约和期货期权合约的价格所受影响因素有所差异，呈现出不同的特点。 相同品种、不同月份的期货合约之间的价格通常存在一定相关性，一般有远月合约价格高于近月的特点，但是由于价格影响因素的差异，期货合约价格又往往表现出不规律性，因此远月合约价格低于近月的逆向市场情形也时有发生，属于合理的市场状态。因此期货合约之间的价格没有严格数学意义上的约束关系。 期货期权合约以期货标的物为基础，其合约价格为权利金（由五个因素决定：标的期货价格、行权价格、到期期限、波动率和无风险利率）。同一系列的期权合约，其标的期货价格、到期期限、无风险利率相同，波动率是对标的期货未 1期权系列是指合约标的相同，到期月份相同，行权方式相同,行权价格不同的所有看涨或看跌期权合约。比如豆粕1501看涨期权对应的所有不同行权价格的期权合约就是一个期权系列。
来波动率的预期，但是行权价格单调变化，因此理论上期权系列合约价格随着行权价格变化呈现出平滑单调、凹曲线的特征。 二、期权系列合约的价格关系特点 （一）期权行权价格和期权价格的关系 同一系列的期权行权价格和期权价格存在单调递增或递减的关系。首先，看涨期权的价格随着行权价格的升高而单调递减；看跌期权的价格随着行权价格的升高而单调递增。否则就意味着无论标的价值如何变化，交易者不需要任何投入即可通过牛市价差策略进行无风险套利，违背了期权定价规律。 其次，看涨和看跌期权系列的价格曲线为凹曲线而非凸曲线，即两个不同行权价格上的期权价格之和应大于其中间行权价格上的期权价格的两倍。否则，就意味着无论标的价格如何变化，交易者都不需要任何投入即可通过蝶式策略进行无风险套利，违背了期权定价规律。 以CME 2013年10月的大豆期权的交易和结算数据为例,图示如下:
期权隐含波动率分析应用
龙源期刊网 https://www.wendangku.net/doc/414377547.html, 期权隐含波动率分析应用 作者：白冰 来源：《商情》2016年第34期 摘要：市场对期权的关注度越来越高，期权波动率微笑曲线成为一种期权主流交易模型，我们可以利用Skew值来判断行情偏向以及给出对应的投资策略。当标的资产发生“右偏”时，对应的期权Skew0，表示价格下跌概率较大，虚值认估期权隐含波动率更高，其价格也更贵。 关键词：期权波动率微笑曲线 Skew值计算 2015年2月9日50ETF上市交易以来，市场对期权的关注度也越来越高。在海外期权衍生品发展较早，很多机构都在使用衍生品，包括共同基金、私募、大学捐助基金、保险基金、其它基金会、养老金、投资银行和商业银行等等.波动率套利是最常用的手法之一。 一、期权波动率微笑曲线 波动率是指金融资产价格的波动程度，是对资产收益率不确定性的衡量，用于反应金融资产的风险水平。波动率越高，说明金融资产价格波动越剧烈，资产收益率的不确定性越强。波动率越低，金融资产价格波动越平缓，资产收益率的确定性越强。 目前市场上主要有历史波动率、预测波动率、隐含波动率。 历史波动率是指：在过去某一段时间内收益率的波动程度。选择计算历史波动率的时间间隔不同、时间段不同，历史波动率也会不同。通过标的资产在过去某一段时间内的市场价格计算历史回报率的标准差，得到历史波动率。 预测波动率是指通过历史数据及运用统计和计量方法对实际波动率进行预测得到的结果。将预测波动率带入期权定价模型（如B-S公式），可以得到期权的理论价值。 隐含波动率是通过期权市场价格运用B-S公式反推求出的波动率。期权的市场价格中“隐含”的对标的资产波动率的预期值包含市场中大量前瞻性的信息，反应了市场对于标的资产未来波动率的预期。 波动率代表了期权价值实现的可能性，期权交易本质上可以说是波动率交易。隐含波动率越大，期权价值越大，市场风险越大。隐含波动率有如下几个基本特征： 波动率聚集效应：波动率在某一段时间内维持较高的水平，而在一段时间内维持较低的水平，也就是说波动率具有一定的正自相关性。
【大连飞创】期权波动率的计算
【大连飞创】期权波动率的计算 小飞导读： 波动率是掌握市场情况的基本知识之一，是尽享市场交易决策的重要参考指标，因此，计算波动率的值，成为诸多投资者的必备武器，而计算波动率的计算离不开下面的基本元素： ?S-标的价格(期权合成标的) ?P-期权价格 ?R-利率 ?T-期权存续期 ?K-执行价格 本期就简单介绍一下波动率该怎么去计算。 标的价格 计算方式 标的价格可以通过四种方式进行计算，以两个期权为例进行说明：?50ETF期权
50ETF 期权合成标的（平价公式，之前小飞微课讲解过，大家有不懂的可以观看小飞微课上期课程） ?豆粕期货期权 豆粕期货合约 影响因素 哪些因素会影响到标的的价格呢？在这里，我们简单谈一下流动性和套利行为对标的价格的及波动率的影响： 1.低流动性市场的成交价格变动较大，隐含波动率不准确。 高流动性资产价格活跃，成交率高，隐含波动率准确度更高。 2.套利行为，做市商对交易品种进行一个准确的定价和未来的预期，即精准定价的行为; 品种是否可以进行套利是决定这个品种是否适合上期权的一个标志。能套利说明市场活跃、政策稳定、关联品种很多，这样的期权品种上来之后交易量更有可能活跃，因此说明能套利的标的都很适合做期权的标的。期权价格
期权价格常用三种价格： ?lastestPrice ?BidPrice ?AskPrice 采用以上价格计算波动率，存在明显的区别每一种价格对应一种波动率。做市商在进行报价的时候，结合实际情况选择相应的价格波动率进行报价。 期权存续期 计算口径 1.计算口径： 目前的时间计算口径有三种： –自然日 –交易日 –256 三种方式没有优劣之分，可选择不同的计算口径，但是注意计算波动率时间前后必须保持一致。
简单套利策略是一种试图利用某期权的实际波动率与该期权的隐含波动率之间存在差异而进行套利的一种交易策略
简单套利策略是一种试图利用某期权的实际波动率与该期权的隐含波动率之间存在差异而进行套利的一种交易策略。 根据期权定价的B-S公式，期权价格的高低由标的证券价格、标的证券波动率、无风险收益率、到期时间、行权价格等因素决定。在其他要素不变的情况下，期权的定价取决于标的证券的波动性，标的证券波动率越大，期权价值越高标的证券波动率越大，期权价值越高。如果该证券价格的实际波动率与期权的隐含波动率不一致，那么该期权的预期价格就会与其实际市场价格之间存在差异。 如果某个期权对应的隐含波动率偏离过大，则说明该期权的价格被高估。一般而言，被高估的期权价格通常会逐步回归正常价格，因此，投资者可以通过卖出价格被高估的期权获益。同时，为了锁定风险，投资者可再买入数量相同、同月到期、不同行权价、价格正常的同类期权（认购期权或认沽期权）进行风险对冲。这就是所谓的简单套利策略。 简言之，简单套利策略就是卖出价格被高估的期权，同时买入相同数量、同月到期、不同行权价且价格正常的同类期权进行风险对冲，由此进行相关套利。 小例子 2014年4月1日，小张发现9月到期“上汽集团(行情,问诊)”的认购期权的隐含波动率相差很大：9月到期、行权价为11.00元的“上汽集团购9月1100”认购期权隐含波动率为69.86%，价格为4.49元，而同月到期、行权价为10.00元的“上汽集团购9月1000”认购期权的隐含波动率为49.87%，价格为3.291元。当天“上汽集团”的价格在14.00元左右。 经过分析，小张认为行权价为11.00元的认购期权隐含波动率过大，比“上汽集团”120日的历史波动率（30.27%）大了约40%。所以，小张判断该期权价格被严重高估。此时，小张选择卖出一份被高估的行权价为11.00元的“上汽集团购9月1100”，同时买入一份估值正常的行权价为10.00元的“上汽集团购9月1000”，用来对冲卖出认购期权的风险。 通过运用简单套利策略，无论期权到期时股票价格为多少，小张都可以从中获益，且小张的最大收益为卖出期权和买入期权的权利金之差5995.00（（4.49-3.291）*5000）元，最小收益为995.00（（（4.49-3.291）-（11-10））*5000）元。注：本案例未考虑交易成本及相关费用。
波动率指数(Volatility Index,VIX)
波动率指数（Volatility Index，VIX） 波动率指数简介 芝加哥期权交易所(Chicago Board Options Exchange，CBOE)的波动率指数(Volatility Index，VIX)或者称之为“恐惧指数”，衡量标准普尔500指数(S&P 500 Index)期权的隐含波动率。VIX指数每日计算，代表市场对未来30天的市场波动率的预期。 波动性在金融衍生品的定价、交易策略以及风险控制中扮演着相当重要的角色。可以说没有波动性就没有金融市场，但如果市场波动过大，而且缺少风险管理工具，投资者可能会担心风险而放弃交易，使市场失去吸引力。 1987的全球股灾后，为稳定股市与保护投资者，纽约证券交易所(NYSE)于1990年引进了断路器机制(Circuit-breakers)，当股价发生异常变动时，暂时停止交易，试图降低市场的波动性来恢复投资者的信心。但断路器机制引进不久，对于如何衡量市场波动性市场产生了许多新的认识，渐渐产生了动态显示市场波动性的需求。因此，在NYSE采用断路器来解决市场过度波动问题不久，芝加哥期权交易所从1993年开始编制市场波动率指数，以衡量市场的波动率。 芝加哥期权交易所(CBOE)在1973年4月开始股票期权交易后，就一直有通过期权价格来构造波动率指数的设想，以反映市场对于的未来波动程度的预期。其间有学者陆续提出各种计算方法，Whaley(1993)提出了编制市场波动率指数作为衡量未来股票市场价格波动程度的方法。同年，CBOE开始编制VIX指数，选择S&P100指数期权的隐含波动率为编制基础，同时计算买权与卖权的隐含波动率，以考虑交易者使用买权或卖权的偏好。 VIX表达了期权投资者对未来股票市场波动性的预期，当指数越高时，显示投资者预期未来股价指数的波动性越剧烈；当VIX指数越低时，代表投资者认为未来的股价波动将趋于缓和。由于该指数可反应投资者对未来股价波动的预期，并且可以观察期权参与者的心理表现，也被称为“投资者情绪指标”(The investor fear gauge )。经过十多年的发展和完善，VIX指数逐渐得到市场认同，CBOE于2001年推出以NASDAQ 100指数为标的的波动性指标(NASDAQ Volatility Index ,VXN)；CBOE2003年以S&P500指数为标的计算VIX指数，使指数更贴近市场实际。2004年推出了第一个波动性期货（Volatility Index Futures）VIX Futures，2004年推出第二个将波动性商品化的期货，即方差期货(Variance Futures)，标的为三个月期的S&P500指数的现实方差(Realized Variance)。2006年，VIX指数的期权开始在芝加哥期权交易所开始交易。 波动率的类型 1、实际波动率 实际波动率又称作未来波动率，它是指对期权有效期内投资回报率波动程度的度量，由于投资回报率是一个随机过程，实际波动率永远是一个未知数。或者说，实际波动率是无法事先精确计算的，人们只能通过各种办法得到它的估计值。 2、历史波动率
波动率介绍及隐含波动率的应用
波动率介绍及隐含波动率的应用 上海期货交易所发展研究中心张敏 什么是波动率？波动率是衡量某一时间段内金融产品价格变动程度的数值。比如铜期货的波动率就是关于铜期货不确定收益的衡量值，可定义为一年中铜期货收益率(以连续复合收益率来表示)的标准方差，也可以用铜期货价格变动值自然对数的标准方差来表示。 就某种程度而言，波动率是衡量市场变动速度的数值，因而铜期货波动率是决定铜期货期权价值的重要因素。市场变动越快，其波动率也越高，表明以此铜期货为标的的铜期货期权越有可能因获利而被执行，从而使铜期货期权具备较高的价值。而当铜期货市场变动较少因而波动率较低时，以此铜期货为标的的铜期货期权价值也较低。例如：一个执行价格为30000的铜期货认购期权，如果其标的铜期货的波动率较高，则此铜期货价格升至30500，31000或更高价位的概率也较大，从而提高拥有此认购期权者的获利可能和获利幅度。当然从另一方面而言，波动率高的铜期货价格既有快速上升的可能，亦有大幅下降的情形。但与单纯买入铜期货不同的是，买进铜期货期权的交易方的损失是有限的，当铜期货市场朝着不利于他的方向变动时，无论价格如何变化，他都可以选择放弃期权的执行，因而最大的损失只是买进期权时支付的权利金。因此对上述例子中拥有铜期货认购期权的交易者来说，只有当铜期货价格高于期权执行价格情形下的结果才是他最为关注的，一旦铜期货价格下跌，跌至低于期权的执行价格，则其下降幅度之多少对他来说并不重要。而对买入铜期货的交易方而言，铜期货价格相对于其买入价位下跌了500，1000还是更多，他所遭受的损失是不一样的。 波动率是一个相对笼统的概念，还可细分成不同的种类，各自所代表的含义也不尽相同，比如有未来波动率、历史波动率、隐含波动率和季节性波动率等等。其中未来波动率描述了标的市场未来价格变动的情形，是每个参与期权交易者最想知道，也是最为关心的数值。一旦交易者得知了未来波动率，就等于掌握了正确的概率，将此概率输入到期权定价模型中，交易者就能得到较为精确的期权理论价格，从而在长期的期权交易中获利。尽管由于未来的数值在没有实现之前很难被精确地预测，但在运用理论模型给期权定价时，常常要对未来波动率进行估值，这时历史波动率就是最先可考虑的参考值。如果在过去的十年里，标的市场的波动率从未高于30%，也从未低于10%，则预测未来波动率为5%或40%都是不明智的。
3-波动率与相关性的统计套利
金融工程 统计套利系列研究之三 2007/07/13 波动率与相关性的统计套利 分析师 宋曦 (0755) 8249 2009 songxi@https://www.wendangku.net/doc/414377547.html, 在前面的统计套利研究报告中，我们依次介绍了两种统计套利的方法，分别是基于个股和基于指数的统计套利策略。除了对价格序列进行统计套利外，在国外发达的期权市场，对波动率这个参数也可以进行套利交易，其实质与价格的统计套利一样，只是进行波动率统计套利是在期权市场运用的。 进行波动率交易即建立一个经Delta对冲的期权头寸。其中可以做三种波动率交易的策略：多头策略，多头-空头策略和宏观策略。其中，多头-空头策略用于统计套利最为合适。我们在报告中对一种波动率统计套利的方法进行了分析。 在国外还有一种非常流行的交易方法，称为离差交易（Dispersion Trading），即买入一系列股票期权，卖空指数期权，这样相当于卖出了个股之间的平均波动率。利用指数期权和成分股期权，我们还能交易一种更加复杂的隐含参数——相关性。我们可以利用隐含相关系数和实际相关系数的差异来进行统计套利。 离差交易的损益可以分解为三个部分：Gamma风险、Vega风险和Rega 风险，这三块分别代表者头寸对股票二阶变化、波动率变化和相关系数变化的敏感性。 波动率套利与离差交易在期权市场中起到了非常重要的作用，他们能够为期权市场创造大量的流动性，并且使得波动率与相关性的市场定价更 加有效并贴近实际的状态。
在前面的统计套利研究报告中，我们依次介绍了两种统计套利的方法，分别是基于个股和基于指数的统计套利策略。实践中除了价格差这种可以直接观察的变量外，我们还可以依赖于其他一些隐含参数，如：波动率和相关性进行统计套利，建立市场中性的投资策略。并且这些策略已经在实际中得到了运用，也是国外对冲基金和投资银行中运用的一种交易策略。 波动率或者相关性的统计套利与我们对股票或者股票组合的进行统计套利的思路一样，发现不同资产的波动率或者相关性的某种统计规律，或者说发现同一资产不同波动率与相关性之间的统计规律。 一般说来，我们认为波动率和相关性有两种值：实际值（Realized Value）和隐含值（Implied Volatility）。实际值一般是通过历史价格信息所观察到的波动率，例如历史波动率和相关性。而隐含值则是由市场中期权价格隐含的值，例如指数或者股票的隐含波动率是基于期权的指数或者个股期权价格隐含的波动率。而隐含指数相关性是市场内在（internal）隐含的相关性。 需要注意的是在国内进行波动率的统计套利策略暂时不能实现，因为这设计到一个具有指期权的市场，我们旨在通过介绍这种国外较为风靡的数量化投资手段，为将来的期权市场或者备兑权证市场提供一些新的交易思路和投资视角。 一、波动率的统计套利思路 进行波动率的统计套利，首先需要了解如何进行波动率交易，一般认为进行期权投资就是交易波动率，实际上对期权价值影响较大因素除了波动率外还有价格，因此进行纯波动率交易必须设法剥离标的资产价格对期权价值的影响，一般想到的是Delta对冲的方法，建立经过Delta对冲的期权头寸。 1.波动率的交易（Volatility Trading） 一般我们将期权市场称为波动率交易的场所，因此，交易波动率需要运用期权其原理很简单，主要有四种组合构建波动率的头寸，可以归纳如下：构建波动率多头头寸：1.买入看涨期权，卖空股票；2.买入看跌期权，买入股票。 构建波动率空头头寸：1.卖空看涨期权，买入股票；2.卖空看跌期权，卖空股票。
C15112期权的波动率及波动率交易 课后测验
一、单项选择题 1. 当投资者认为市场隐含波动率低，预期波动率会上升，下列波 动率交易策略中相对最佳的是（）。 A. 买入平值认购期权 B. 买入平值认沽期权 C. 同时买入平值认购期权和平值认沽期权 D. 卖出平值认沽期权 您的答案：C 题目分数：10 此题得分：10.0 2. 波动率上升时，期权的相对估值（），但股价变动可能引起权 利金（）。 A. 不变，下跌 B. 上涨，下跌 C. 不变，上涨 D. 下跌，上涨 您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 3. 在其他因素不变的条件下，期权标的物价格波动率越大，期权 的价格（）。 A. 不能确定 B. 不受影响 C. 应该越高 D. 应该越低 您的答案：C 题目分数：10 此题得分：10.0 4. （）是期权的相对估值标准。 A. 波动率 B. 无风险利率 C. 行权价 D. 权利金
您的答案：A 题目分数：10 此题得分：10.0 二、多项选择题 5. 期权的波动率交易组合策略有（）等。 A. 跨式套利 B. 宽跨式套利 C. 蝶式套利 D. 比例套利 您的答案：A,B 题目分数：10 此题得分：0.0 6. 实际Delta动态对冲策略需面对的问题有（）等。 A. Delta值的准确性 B. Delta实时变动 C. “波动率微笑”的影响 D. 交易速度 您的答案：B,D,C,A 题目分数：10 此题得分：10.0 7. 下列关于期权波动率的说法正确的是（）。 A. 波动率没有方向的区别 B. 波动率是期权的相对估值标准 C. 波动率是权利金定价的关键因素 D. 其他条件不变，权利金与波动率负相关 您的答案：A,B,C 题目分数：10 此题得分：10.0 三、判断题 8. 波动率是一段时间内股票收益率的年化标准差。（） 您的答案：正确
隐含波动率是期权定价理论中的一个概念
隐含波动率是期权定价理论中的一个概念。 期权的价格依赖于标的产品的价格、执行价格、无风险利率、从目前到期权到期的时间、基础资产的波动率等变量。在期权定价中基础资产的波动率是按照历史数据来估计的，也叫历史波动率，因为未来的数据是无法得到的。 而在期权交易过程中价格的变化反过来也代表了市场对于基础资产未来的预期，因此通过期权价格反过来也可以求出波动率，就叫隐含波动率。在期权操作中隐含波动率大通常意味着期权操作的空间比较大。在外汇交易中的期权合约类似地理解吧。 如今个人投资者的投资渠道逐渐多样化，其中外汇交易作为一种在国外已经成熟运行几十年的投资形式，开始进入中国普通老百姓的视线。外汇交易因其交易简单、可利用保证金比例以小博大获取较高收益而逐步受到国内投资者的青睐。但是，作为一位打算入市的初级投资者，以下5点是一定要注意的。 做好功课刚入市的投资者不要盲目建仓，尤其是保证金交易，动辄几十倍上百倍的保证金交易若碰上较大的市场波动会让你损失惨重。在投资之前应该学习一些国际金融的相关知识，例如汇率决定理论、国际收支理论等。另外还要学习一些技术分析的基本方法，并能够熟练运用其中的一种或几种进行操作。 控制风险进入外汇交易这个市场之后，你的第一目标不一定是赚钱，只要你能存活下来，你的第一步就是成功的。满仓操作犹如飞蛾扑火，即使再高明的外汇交易员也不能保证他的所有判断都是正确的，如果想要在这个市场里存活下来就不要冒全军覆没的风险。 贵精不贵多外汇交易中应该集中力量和精力分析一种或少数几种货币。如果涉及的货币对过多，则会因为需要搜集的资料、信息太多而难以做到，另一方面也会错失获利机会，因为外汇交易中的机会稍纵即逝，当你发现机会来临的时候再去换仓则为时已晚。 买涨不买跌无论在那个场合，做过外汇交易的投资者都会认识到这个问题。因为在上涨行情中，最差的选择只有最高点；而在下跌行情中，最好的选择只有最低点。两者获利的几率不言自明，但大多数投资者仍在这一点上犯错误。 切忌贪心多数投资者有这样的经历，当获利达到7%的时候还在等待达到10%,最终行情突变一无所获。见好就收是外汇交易投资者应当保有的心态。 当你在外汇公司开户时，服务人员都会问你愿意接受的杠杆比例，不少朋友不是很理解这个概念，本文专门来详细说明一下杠杆的含义。
C15112期权的波动率及波动率交易(100分)
试题 一、单项选择题 1. 当投资者认为市场隐含波动率低，预期波动率会上升，下列波动率交易策略中相对最佳的是 （ ）。 A. 买入平值认购期权 B. 买入平值认沽期权 C. 同时买入平值认购期权和平值认沽期权 D. 卖出平值认沽期权 您的答案：C 题目分数：10 此题得分：10.0 2. 波动率上升时，期权的相对估值（ ），但股价变动可能引起权利金（ ）。 A. 不变，下跌 B. 上涨，下跌 C. 不变，上涨 D. 下跌，上涨 您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 3. 在其他因素不变的条件下，期权标的物价格波动率越大，期权的价格（ ）。 A. 不能确定 B. 不受影响 C. 应该越高 D. 应该越低 您的答案：C 题目分数：10 此题得分：10.0 4. （ ）是期权的相对估值标准。 A. 波动率 B. 无风险利率 C. 行权价 D. 权利金 您的答案：A 题目分数：10 此题得分：10.0 二、多项选择题 5. 期权的波动率交易组合策略有（ ）等。 A. 跨式套利 B. 宽跨式套利
C. 蝶式套利 D. 比例套利 您的答案：D,B,C,A 题目分数：10 此题得分：10.0 6. 实际Delta动态对冲策略需面对的问题有（）等。 A. Delta值的准确性 B. Delta实时变动 C. “波动率微笑”的影响 D. 交易速度 您的答案：B,A,D,C 题目分数：10 此题得分：10.0 7. 下列关于期权波动率的说法正确的是（ ）。 A. 波动率没有方向的区别 B. 波动率是期权的相对估值标准 C. 波动率是权利金定价的关键因素 D. 其他条件不变，权利金与波动率负相关 您的答案：A,B,C 题目分数：10 此题得分：10.0 三、判断题 8. 波动率是一段时间内股票收益率的年化标准差。（ ） 您的答案：正确 题目分数：10 此题得分：10.0 9. 实际市场中一般只有做市商与专业机构使用Delta动态对冲交易。（ ） 您的答案：正确 题目分数：10 此题得分：10.0 10. 理论上讲，相同的标的在相同的时间段内具有唯一的隐含波动率。（ ） 您的答案：正确 题目分数：10 此题得分：10.0 试卷总得分：100.0
C15112期权的波动率及波动率交易(100分)
C15112期权的波动率及波动率交易（100分） 试题 一、单项选择题 1. （）衡量的是股票价格变化的剧烈程度和不确定性。 A. 无风险利率 B. 波动率 C. 剩余时间 D. 行权价 您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 2. 波动率上升时，期权的相对估值（），但股价变动可能引起权利金（）。 A. 不变，下跌 B. 上涨，下跌 C. 不变，上涨 D. 下跌，上涨 您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 3. 在其他条件不变的情况下，期权的权利金与波动率（）。 A. 无法判断 B. 负相关 C. 正相关 D. 不相关 您的答案：C 题目分数：10 此题得分：10.0 4. （）是期权的相对估值标准。 A. 波动率 B. 无风险利率 C. 行权价 D. 权利金 您的答案：A 题目分数：10 此题得分：10.0 二、多项选择题 5. 实际Delta动态对冲策略需面对的问题有（）等。 A. Delta值的准确性 B. Delta实时变动 C.“波动率微笑”的影响
D. 交易速度 您的答案：B,D,C,A 题目分数：10 此题得分：10.0 6. 期权的价格是由（）和（）组成。 A. 内在价值 B. 股票价格 C. 时间价值 D. 行权价格 您的答案：A,C 题目分数：10 此题得分：10.0 7. 进行交易波动率的原因有（）。 A. 波动率是期权的估值标准 B. 预期/隐含波动率的差异提供了交易空间 C. 做股票交易时需要判断股价运动的方向，而进行波动率交易需考虑波动率的变化 D. 以上均不正确 您的答案：C,A,B 题目分数：10 此题得分：10.0 三、判断题 8. 股票价格变化越剧烈，不确定性越强，波动率越大。（） 您的答案：正确 题目分数：10 此题得分：10.0 9. 波动率是期权权利金定价的关键因素。（） 您的答案：正确 题目分数：10 此题得分：10.0 10. 理论上讲，相同的标的在相同的时间段内具有唯一的隐含波动率。（） 您的答案：正确 题目分数：10 此题得分：10.0 试卷总得分：100.0
【期权漫谈】 第60讲：波动率微笑和波动率偏度
【期权漫谈】第60讲：波动率微笑和波动率偏度 期权老祖宗在1973年发明期权价格模 ——Black-Scholes期权定价模型——的时候,由于当时历史条件的限制, 他们的假设是同一到期日的所有期权只使用一个波动率来定价。 但是1987年的美国股灾, 血淋淋的美国股票指数期权市场, 迫使金融衍生品学术界不得不对过去的理论进行反思。 于是我们就有了现在的期权历史波动率(HV)和隐含波动率(IV)两个概念.同时衍生品学术界也推出了”波动率微笑”和”波动率偏度” 等等新的基础理论概念. 试图对1987年之后的期权市场的保险费价格变化作出解释。 近现代的期权教科书告诉我们: 偏度是统计学中衡量变量取值分布对称性的无量纲的统计量。标的资产收益率的实际概率分布决定偏度.即如果收益率取值分布向左偏，左边出现厚尾，则称之为左偏；反之，如果右侧出现厚尾，则称之为右偏。而现实中遇到的问题是，收益率分布曲线并不能通过观察或者简单的计算获得。所以，我们用更直观可测的变量替代——隐含波动率。 隐含波动率是指将市场上的期权实际交易价格代入理论定价模型。如利用Black—Scholes期权定价模型反推出来的波动率数值。收益率如果是符合标准正态分布，则隐含波动
率是常数，不随执行价格的变化而变化。但是如果收益率分布在标准正态分布基础上出现尖峰、尾部肥大等特征，隐含波动率关于执行价格的函数则会呈现一定的偏斜。在现实期权市场中，我们发现相同到期日、不同执行价格下的期权隐含波动率通常是不同的. 波动率微笑曲线的形状，本质上是由标的资产收益率的实际概率分布的偏度决定。收益率的实际概率分布通常在标准正态分布的基础上产生“左端尾部肥大”、“右端尾部肥大”和“双侧尾部肥大”的特征，这也使得波动率微笑曲线的形状呈现左偏形态、右偏形态和微笑三种形态。 遗憾的是,绝大多数的教科书并没有深一步研究资产收益率从何而来。上述教科书的论述就这样一传十, 十传百的传播下来。个人的看法是：根据交易的经验，期权波动率的偏度和微笑可能完全是由于市场风险和流通性造成的。 当我们的老祖宗在1973年发明期权价格模式， Black-Scholes期权定价模型的时候,他们并没有想到标的产品价格可能跳跃式的上升或者断岩式的下跌。而这一理论上的缺陷也在后来用波动率偏度和微笑的方式来解决了。 请看下面的第一张图:这是芝加哥商品交易所E-Mini 标普指数(ES)期权波动率偏度这个左侧偏度是由于对E-Mini标普指数(ES) 看跌期权的需求而造成的，是1987年美国股灾之后几乎所有股指和个股期权特有的现象。
波动率指数：基本原理和国际经验
波动率指数：基本原理和国际经验 刘凤元 （华东政法学院政治学与公共管理学院，上海 200042 ） 摘要：随着金融投资全球化，如何提供更完善风险管理产品成为交易所产品发展的特征之一。目前国际上许多交易所编制了波动率指数（VIX），并以此为标的提供新产品，为投资者提供波动率避险的工具。本文对波动率指数（VIX）的计算原理进行了梳理和比较，并对其表现进行了归纳总结，希望能对国内相关金融衍生品的设计和发展提供借鉴。 关键词：指数期权；波动率指数；风险管理；衍生品 Abstract: With financial globalization, how to provide better products which manage investment risk become a important character of exchange. Currently, VIX are very widely used in most stocks exchanges to hedge volatility risk. In this paper we summarize the VIX, and compare the different method of calculation. Maybe it is helpful to the reform and design of China’s financial derivatives. 作者简介：刘凤元，管理学博士，华东政法学院政治学与公共管理学院讲师，研究方向：金融衍生品市场与微观结构。 中图分类号：F830.39 文献标识码：A 波动率指数的产生和发展 波动性在金融衍生品的定价、交易策略以及风险控制中扮演着相当重要的角色。可以说没有波动性就没有金融市场，但如果市场波动过大，而且缺少风险管理工具，投资者可能会担心风险而放弃交易，使市场失去吸引力。 1987的全球股灾后，为稳定股市与保护投资者，纽约证券交易所(NYSE)于1990年引进了断路器机制(Circuit-breakers)，当股价发生异常变动时，暂时停止交易，试图降低市场的波动性来恢复投资者的信心。但断路器机制引进不久，对于如何衡量市场波动性市场产生了许多新的认识，渐渐产生了动态显示市场波动性的需求。因此，在NYSE采用断路器来解决市场过度波动问题不久，芝加哥期权交易所从1993年开始编制市场波动率指数(Market Volatility Index，VIX)，以衡量市场的波动率。 CBOE 在1973年4月开始股票期权交易后，就一直有通过期权价格来构造波动率指数的设想，以反映市场对于的未来波动程度的预期。其间有学者陆续提出各种计算方法，Whaley(1993)[1]提出了编制市场波动率指数作为衡量未来股票市场价格波动程度的方法。同年，CBOE开始编制VIX 指数，选择S&P100 指数期权的隐含波动率为编制基础，同时计算买权与卖权的隐含波动率，以考虑交易者使用买权或卖权的偏好。 VIX表达了期权投资者对未来股票市场波动性的预期，当指数越高时，显示投资者预期未来股价指数的波动性越剧烈；当VIX指数越低时，代表投资者认为未来的股价波动将趋于缓和。由于该指数可反应投资者对未来股价波动的预期，并且可以观察期权参与者的心理表现，也被称为“投资者情绪指标”(The investor fear gauge )。经过十多年的发展和完善，VIX指数逐渐得到市场认同，CBOE于2001年推出以NASDAQ 100指数为标的的波动性指标(NASDAQ V olatility Index ,VXN)；CBOE2003年以S&P500指数为标的计算VIX指数，使指数更贴近市场实际。2004年
期权的波动率
期权的波动率 (2012-11-04 06:04:38)转载▼ 标签：转载杂谈金融期权衍生品 文/By : james4468 使用履约价的权利金可以反推隐含波动率并比较隐含波动率与历史波动率的不同来 计算建立部位时的理论性胜算，因此可以知道，主流的期权交易是以波动率的变化来制定策略的。 什么是「波动率」呢？现在简单的来解释一下何谓波动率。 投资人对于行情趋势的研判以及涨跌幅度的掌握是决定期权交易策略成功与否的重 要关键，其中有关于趋势的研判是决定到底要执行看涨或看跌的交易策略，一般而言，人类与生俱来就具有方向感，因此对于趋势的观念比较容易理解，如果研判行情将上涨，那么趋势就是看多，若是研判行情将下跌，那么趋势就是看空，如果研判行情将在区间整理，那么趋势就是盘整，但是对于涨跌幅度，也就是震幅的观念就比较难瞭解了，必需透过不断的学习摸索才能有一个明确的轮廓，而震幅也是决定要当买方或卖方时需要研判的因子．如果研判趋势将上涨且震幅够大的话，就要当买方，买进买权．若研判震幅不够大，则当卖方，卖出卖权．如果研判趋势将下跌且震幅够大的话，还是要当买方，买进卖权．若研判震幅不够大，则当卖方，卖出买权．若研判趋势将在某一个区间做震盪整理，就要当卖方，卖出跨式或勒式。 而到底一段行情会有多少的下跌幅度或多少的上涨幅度却要由市场的供需平衡原则 来决定，要买的人多但是要卖的人少，行情上涨的幅度自然就会扩大，反之，下跌的幅度也会扩大，而研究市场达到供需平衡所需要的波动幅度就是「波动率」。 「波动率」就是市场震幅的平衡感，必须透过精确的计算才可以取得。 波动率可分为历史波动率，隐含波动率与未来波动率三种： 历史波动率： 历史波动率是根本契约在过去某一段时间内，以收盘价计算的年度化报酬率标准差。 计算历史波动率的方法有许多种，但主要取决于整体的历史期间与价格变动的涵盖期间，比较简单而且经常被使用的公式为： σd = ln√H/L σd代表所要计算的某一段期间的波动率，如：σ10即代表要计算10天的波动率H：代表所要计算的期间价位的高点 L：代表所要计算的期间价位的低点 ln：代表自然对数(excel或工程计算机有这个计算功能) 将高低点相除，开根号之后再对数化(ln)即可得到波动率(σ) 但若要求得更精确的波动率，应该先求取年度波动率(σ )再代入以下公式所取得的波动率数值会更精确: σd=σ√t，其中t＝所要计算的天数／365天(或252天) 另外有一种历史价格波动率的计算方法：
波动率微笑成因解析
期权波动率“微笑曲线”成因解析 2012年09月24日 08:47:02 来源：期货日报 6 【字号：大中小】【打印】 【纠错】 “波动率微笑”即具有相同到期日和标的资产而执行价格不同的期权，其执行价格偏离标的资产现货价格越远，隐含波动率越大。 波动率通常是用来描述股票、期货等资产价格变化有多快的一个指标，而涉及到期权这一衍生工具的波动率，有两类比较重要：一是历史波动率，它是基于对标的资产在过去历史行情中价格变化的统计分析得出的，也就是对其标准差的计算；二是隐含波动率，它是期权市场对标的资产在期权存续期内波动率的预测，由于在期权交易中受市场买卖力量的影响，隐含波动率与历史波动率必然会有所差异。比如，某一月份期权只有一个历史波动率，但其隐含波动率却很多，而不同执行价格的看涨期权、看跌期权的隐含波动率也不尽相同。期权定价模型中唯一的真正变量就是波动率，其他所有参量，包括标的资产的价格、期权的执行价格、期权到期剩余天数、现有的利率水平，在计算某一只期权合约的理论价值时都是固定的。从这个角度讲，抛开定价模型本身的优劣程度，计算出的理论价格准确性取决于所有输入参量的精确程度。甚至可以说，做期权就是做预期的波动率。虽然历史波动率和隐含波动率都可以用来帮助交易者预测未来的波动率，但在实际交易中，隐含波动率更受交易者重视。 在实证研究中，通过传统BS期权定价模型计算出来的隐含波动率呈现出一种被称为“波动率微笑”的现象，即具有相同到期日和标的资产而执行价格不同的期权，这些期权的执行价格偏离标的资产现货价格越远，其隐含波动率越大。Rubinstein（1985年）在综合了BS期权定价模型的各种异常情况下，提出了波动率“微笑”具有期限结构，即波动率“微笑效应”以某种系统的方式依赖于期权的到期期限，且这种“微笑效应”在短期期权中比长期期权更加明显。 对于这种隐含波动率的“微笑“曲线特质，研究上给出了很多种解释，大体可以分为两类：一类是从传统BS期权定价公式基本前提假设条件中的设定