汇编浅析理财内参证券市场

2006年5月12日 总第104期

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2012年全国高考模拟参考部分

理 财 内 参

理 财 内 参 (1)

证 券 市 场 (2)

中行首日国际路演吸引全球财团 (2)

基金公司股东持股未满一年不得出让股权 (3)

证监会：持股基金并非儿戏 未满一年不得转让 (4)

继续向上拓展空间 (5)

城 楼 市 (6)

央行邀地产商下周议“房贷首付” 首付两成将成历史 (6)

揭示楼市八大真相 房价稳定不意味着下跌 (7)

上海住宅市场明朗化 成交均价还有下跌空间 (9)

首付比例提高未经证实 后续政策可能出台 (10)

外 汇 聚 焦 (11)

美国支持中国汇率改革 人民币升值有望提速 (11)

欧元虚晃一招 形成新趋势线 (12)

零售销售不佳 美元回吐获利 (14)

美联储加息是否继续 伯南克不相信潜台词？ (15)

生 活 消 费 (17)

生活中五大省钱小秘诀 (17)

稳健理财 选择记账式国债两大技巧 (17)

居民购汇 不宜提前“轧闹猛” (19)

教育储蓄怎么存最实惠 (19)

2006年5月12日总第104期证券市场

中行首日国际路演吸引全球财团

香港香格里拉大酒店昨日场面火爆，中午12点30分启动的中国银行IPO国际路演吸引了全球财团鱼贯而入。该行在招股文件中证实最迟明年七月前发行100亿股A股，并明确H股招股详情，预计集资净额680.71亿港元，6月1日在港挂牌。

发行后汇金持股69％

记者从投资机构获得的招股文件显示，中行计划下周四正式招股，23日截止认购，24日定价，于6月1日上市，每手申请入场费为3030港元。

中行上市招股价介于2.5至3港元，相当于中行06年市净率1.9至2.2倍，发行255.7亿股H股，占扩大后股本10.5%，集资最高达767亿港元，估计净集资额约680.71亿港元。筹集资金将用以加强资本基础，以继续发展现时增长中的业务。此次发售股份的95%配售，公开发售占5%，若公开招股超购逾100倍，则公开发售比例由5%增至20%。

上市后(不计超额配股权获行使)，大股东汇金投资的持股量达69.265%，H股的公众持股量达11.318%；第二大股东为苏格兰皇家银行，持股量8.467%；第三大股东淡马锡控股旗下全资子公司，其持股量将达4.803%。另外，第四大股东为社保基金，持股量为4.576%。

明年7月前发100亿A股

中行在招股文件中明确，正计划尽快发行100亿股A股，集资额不少于200亿元人民币；一旦获准发行A股，该行则会立即进行有关事宜。在得到有关批准以及市场条件适合的情况下，A股发行将在2007年7月之前完成。

中行指出，具体A股的发行时间取决于多种因素，包括中行增加核心资本的需要和市场条件。A股的发行价格取决于发行时的市场条件，根据国内通常的定价机制定价，同时也会考虑到H股的发行价格。

众财团追捧中行

中行董事长肖钢、行长李礼辉均出席昨日国际路演。为降低外汇头寸风险，该行预计将第一理财网:https://www.wendangku.net/doc/4c5341193.html, 联系电话:021-********转232 E-mail: service@https://www.wendangku.net/doc/4c5341193.html,

2006年5月12日总第104期

目前390亿美元的外汇减少15％至20％。

百富勤、德意志银行、富邦银行、摩根士丹利、高盛、中银国际等众多国际投行和财团负责人出席昨日路演。香港宏亚按揭证券行政总裁孙立动向记者介绍，中行目前开出的定价范围具有吸引力，将会考虑认购该行股份。

今年预计盈利330亿元

招股文件显示，中行预测今年全年盈利达330亿元，增长27%，每股盈利0.136元；未来两年派息比率35％至45%。

截至去年12月底，中行总资产为4.74万亿元，为内地第二大银行。港澳地区的业务占该行总资产的19.8%，但占去年度营业利润的41.1%。

基金公司股东持股未满一年不得出让股权

中国证监会日前发布《关于规范基金管理公司设立及股权处置有关问题的通知》，规定持有基金公司股权未满1年的股东，不得将所持股权出让；出让基金公司股权未满3年的机构，证监会不受理其设立基金公司或受让基金公司股权的申请。

证监会基金部有关人士表示，证监会目前十分重视对基金公司设立及股权处置的监管，除此《通知》外，《证券投资基金管理公司治理准则》也将于近期出台。

《通知》规定，基金公司股权转让期间，董事会和管理层应当对股权转让期间风险防范作出安排，以保证公司正常经营，基金份额持有人利益不受损害。另外，持有基金公司股权未满1年的股东，不得将所持股权出让。股东持有的基金公司股权被出质、被人民法院采取财产保全或者执行措施期间，以及出让基金公司股权未满3年的机构，证监会不受理其设立基金公司或受让基金公司股权的申请。

《通知》还明确，证监会在审核基金公司股权转让申请中，可以就股权转让是否有利于公司长期稳定经营、保护基金份额持有人利益等征询独立董事意见。在审核基金公司设立及股权转让等申请中，可以根据审慎监管原则，要求股东及其实际控制人就有关事项作出承诺，并对违反承诺的股东及其实际控制人采取相关监管措施。另外，基金公司股东不得为其他机构代持基金公司的股权，不得委托其他机构代持基金公司的股权。

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这位人士称，最近几年，基金公司设立和股权转让过程中出现了一些新问题，如有的股东盲目参股基金公司或频繁转让股权；不少股东持有的基金公司股权被质押、冻结，不断有股东被采取责令停业整顿、指定托管、接管等措施。甚至个别公司存在代持股权、私下转让股权、股东违反事先约定的协议等问题。这些问题严重影响了基金公司的稳定经营，也反映了部分股东缺乏长期投资理念，缺乏应有的诚信。此次发布的《通知》，目的在于进一步规范股东行为，加强监管，保证股权转让有序进行，鼓励有实力、讲诚信、负责任，有长期投资理念的机构参股基金公司。

证监会：持股基金并非儿戏未满一年不得转让

持股未满一年不得转让，出让基金股权三年内不得再持股

证监会昨日于官方网站发布《关于规范基金管理公司设立及股权处置有关问题的通知》（下称《通知》），意在加强对基金管理公司设立及股权处置的监管，保证股权转让有序进行，鼓励有实力、讲诚信、负责任、有长期投资理念的机构参股基金管理公司。

《通知》规定，基金管理公司股权转让期间，董事会和管理层应当对股权转让期间风险防范做出安排，保证公司正常经营，基金份额持有人利益不受损害。同时还规定，持有基金管理公司股权未满1年的股东，不得将所持股权出让；出让基金管理公司股权未满3年的机构，证监会不受理其设立基金管理公司或受让基金管理公司股权的申请，但持有两家以上基金管理公司股权的机构，增持其中1家基金管理公司股权，同时退出持有的其他基金管理公司股权的，不受此限制。

此前在多次出让基金公司股权的案例中，苏州高新技术产业股份有限公司（下称"苏州高新"）是一个缩影。例如，苏州高新在2004年11月参加创立友邦华泰基金,2005年9月份便向华泰证券和美国国际集团投资有限公司出让友邦华泰基金的16％股权。一个月之后，中外合作的信诚基金宣布成立，苏州高新又成为股东之一。

苏州高新屡次进出中外合资基金公司，放到一个大背景之下不难理解。根据《外资参股基金管理公司设立规则》规定，外资持股比例不得超过33%，但是，到2004年年底，随着中国加入WTO满三年，外资在合资基金中的持股比例开始放宽到49%。在友邦华泰基金的案例中，苏州高新将股权在不到一年便转让，使外资在合资基金中的持股比例达到49％上限。

此次《通知》第八条还规定，基金管理公司股东不得为其他机构代持基金管理公司的股第一理财网:https://www.wendangku.net/doc/4c5341193.html, 联系电话:021-********转232 E-mail: service@https://www.wendangku.net/doc/4c5341193.html,

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权，不得委托其他机构代持基金管理公司的股权。股东及其实际控制人不得以任何形式占用基金管理公司资产。

此外，证监会还表示将更密切监管基金管理公司股东实际控制人的变化。《通知》第七条规定：基金管理公司股东的实际控制人发生变化的，该股东应当在10个工作日内报告证监会。另外，对于股东持有的基金管理公司股权被出质、被人民法院采取财产保全或者执行措施期间，证监会不受理其设立基金管理公司或受让基金管理公司股权的申请。

继续向上拓展空间

长假后的首个交易周，两市大盘跳空高开高走，呈加速上扬格局，在短短一周时间，周K线收出实体高达点157点的长阳线，成交量单日也放出700多亿，市场涨声一片，沪指屡创反弹新高并运行至1600点区域。短线来看，市场炒作热情高涨，增量资金源源不断涌入市场制造行情，个股仍保持较高的活跃度，市场财富效应明显，短线大盘仍将继续向上拓展空间，但随着股指运行至整数关口处，盘中震荡也在所难免，市场整体上仍将维持盘升格局。

进入五月份，政策面的扩容消息出台，以恢复再融资为开端的“新老划断”正式提上日程，这不但未能对市场造成打击，反而刺激了股指连续的暴涨。两市大盘展开逼空向上行情，日K线频频拉出大阳线，两市涨停个股每天均超过50家，市场赚钱效应十分明显，场外资金源源不断加入到做多大军中来，市场在迭创本轮新高后也放出天量，市场人气亢奋，这也使得股指欲调难下，大盘通过盘中震荡的方式来消化获利盘，并很快重返升势。节后市场的加速上行与中国石化、招商银行等为首的一线蓝筹股的加速上扬不与关系，中国石化勇攀新高，以G招行、深发展为首的银行股也卷土重来，由于强大的权重效应，直接推动大盘放量劲升。在权重股的搭台下，有色金属股、新能源股继续强者恒强，盘中涨停个股增多，该板块由于主力介入较深，不可能很快全身而退，短线仍有望保持强势。与此同时，市场的结构性调整仍在加剧，绩差股的业绩风险继续释放，因此，在大盘迭创新高之时，投资者应把重心放在选股上，价值投资仍是首选，滞涨的绩优股可重点关注。操作上，投资者在看涨股市的同时，应保持一份谨慎，毕竟近期量能放得过大，同时，再融资开闸在即，大盘随时可能面临剧烈震荡，未来投资者在看好行情的同时，应适当关注扩容对短期市场的影响，避免一味追涨。

市场经过近几日的连续暴涨后，股指一骨作气从1400点窜到了1600点区域，一周时间大涨近157点，而成交也持续放出天量，创出700亿元的天量。随着大盘一路催城拔寨闯关之后，经历了几年熊市的投资者越来越不踏实，股指盘中的震荡也开始加大，盘中不时出现高台跳水一幕，虽然最终重返升势，但也显示出市场持股信心有所动摇，没有只涨不跌的股

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市，短线市场已积累了丰厚的获利盘需要消化，而盘中的宽幅震荡清洗浮码反而有利于行情向纵深发展。因此，大盘在短线的急升之后，必要的震荡休整，甚至是大的调整都有可能出现，投资者应有心理准备，不要一味追高。技术上分析，目前K 线组合已高位收出两颗十字星，显示市场分岐开始加大，而纵观今年以来的上涨行情，市场经过一周的上涨之后，一般都会有短期的调整出现，而目前的盘面已反映了这一点。因此，短线大盘将在获利盘回吐的巨大压力下，出现短线的宽幅震荡走势，而成交量仍将维持在较高水平，这样也有利于修复过高的技术指标。操作上，顺势而为，快进快出。

技术上分析，周K 线长阳当空，两市量能也放出近期天量，股指在越过2001年6月高点2245点和2004年4月高点1783点两点连线形成的下降压力线后，1500点、1600点也被轻松踩在脚下，短线大盘逼空上行，市场人气高潮，未来仍将继续上拓空间。不过，随着股指的连续加速上行后，各项技术指标均在较高位置，且指数偏离5日均线较远，大盘短期有震荡修复指标的要求。预计大盘在1600点区域可能会出现较为剧烈的震荡，投资者在看涨股市的同时也需保持一定谨慎。

城 楼 市

央行邀地产商下周议“房贷首付” 首付两成将成历史

昨日有报道称，央行将提高购房首付比例至五成。一位金融界人士昨天向上海东方早报记者表示，近期央行确有可能出台相关指导意见，建议各地商业银行上调部分按揭购房的首付比例至三到四成，但五成的说法有点夸大。

另据上海东方早报记者了解，央行将于下周邀请多家地产公司开会，预计相关政策将于近期出台。

昨日，媒体一则关于“央行将提高房贷首付比例”的消息引起了市场广泛关注。该消息称，央行正酝酿新的按揭政策，将把首付比例提高至四到五成。受此消息影响，昨日主要上市地产公司的股价出现大幅回落，G 泛海(000046)甚至跌停。大部分分析人士认为，地产板块整体下跌，与央行拟提高房贷首付比例的消息密切相关。

对此，一位金融界人士向上海东方早报记者表示，上述消息并非空穴来风，但具体内容有夸大之嫌。该人士透露，近期央行确有可能出台指导意见，建议各地商业银行上调部分按揭购房的首付比例至三到四成，但五成的说法有点夸大其辞，尤其是对于面向一般市民的普通住宅，首付比例应该仍在三成左右，四成的可能性不大，更不可能达到五成。因此，普通

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市民不必过于惊慌。

这位人士表示，深圳已明确房贷首付将最多提高至四成，主要是针对别墅这样的高端住宅。他预计，此轮调控对珠三角地产市场的影响最大。

另据某上市地产公司高层人士透露，央行将于下周召开一个研讨会，邀请一些有代表性的开发商赴北京，就房地产金融问题进行交流。该人士预计，央行关于房贷首付等相关政策可能在近期正式出台。

他表示，按揭购房的首付比例适度上升是大势所趋，有助于市场进一步回归理性，但预计主要是针对高端住宅市场。对于本次央行的调控政策，他表示可以理解为管理层意在将高消费购房者挤出市场，从而达到抑制需求、稳定房价的目的。

对于普通住宅尤其是面向中低收入家庭的住宅产品，他认为，不仅不应该提高门槛，反而应该给出优惠政策，这也是国际社会普遍存在的制度安排。他预测，各地实际情况存在一定的差异性，不会出现“一刀切”的情况。

揭示楼市八大真相房价稳定不意味着下跌

从2003年起，全国就开始了对房地产市场是否过热的争议。在经历了3年的争议后，我们对中国房地产市场中的各种断论经过谨慎分析，认为应为最大多数的购房者提供清晰的八大认知。

一：货币供应量长期过度增长引发房价上涨

近6年来，我国的货币供应量（M2）迅速增长，由1999年末的117638亿元上涨到2005年末的298755亿元，年均增长率达16.83%。当年广义货币增量与当年GDP之比也保持在1.5以上，这意味着市场中有大量脱离实体经济发展的货币。

同时，我国的投资渠道狭窄，证券投资回报率并不高。因此，我们认为，长期的货币供应量迅速增长是引发房价上涨的主要原因之一。

二：外资涌入推高房价

人民币汇率升值的预期引起外商投资企业在我国境内投资的增加，尤其增加人民币利润第一理财网:https://www.wendangku.net/doc/4c5341193.html, 联系电话:021-********转232 E-mail: service@https://www.wendangku.net/doc/4c5341193.html,

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的再投资短期内会减少外商投资企业投资利润汇回母国的外汇流出量。在预期人民币升值和当前美元已大幅度贬值的情况下,国际著名投行和开发商纷纷抢滩中国，大量资本炒高了中国房价。

三：某些地方政府人为扭曲市场

以市场化为导向的住房制度改革，并不意味着政府无所作为。参照国外的经验，政府对房地产市场的适当介入是必须的，但是这种介入须立足于市场规律，以尊重市场为出发点。而一些地方政府却在人为地扭曲市场。

四：房价“稳定”不意味着“下跌”

房价“稳定”意味着房价的变动反映了当年和之前经济发展状况，而且其反映的经济发展应该是长时期的，而不是短期的。我们认为，应该是以一段时间内房价上涨幅度来判断房价是否“稳定”。例如以5年为一个时段等。

五：购房者消费能力需提高

宏观调控不是简单等同于打压房价，是为了让房地产不“带病”发展。客观上要提高居民的消费能力，要盘活存量资产。房地产市场的发育程度，不仅是以增量房地产来衡量，更重要的是看存量房地产的流通情况。上海等地的实践经验表明，全面开放住房市场，允许已购公房上市交易，可以引导潜在的住房需求尽快转化为有效需求。

六：房地产业已成重税行业

有人根据目前西方国家的不动产税占地方财政收入的一半以上，而我国房地产税仅占全部税收收入2.36%，占地方财政收入的比重仅为8.12%，而草率推断出我国房地产税负轻的结论。但实际上，除了这些税外，各地方政府还征收大量、名目繁多的费用。粗算一下，目前国内住宅成本构成中，建筑成本占30%出头，地价、税费及开发商利润占近70%。如果按照目前开发商平均利润率15%计算，那么剔除这部分后，房价构成中税负比重远超过50%。可以说我国的房地产税是重税。

七：房地产调控应当因地制宜

我国各地经济发展状况不同，各省市应该根据当地经济发展具体情况而对房地产市场进行调控。另外，宏观调控还是一个长期的过程。在前期，市场发育不完善，制度建设有待加强，宏观调控主要是救急，抑制房价过猛增长，政府主要使用行政手段直接干预，以期迅速取得成效；而在后期，宏观调控主要目的则是完善市场制度，促进房地产健康、稳定发展。

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2006年5月12日总第104期八：市场误导危害严重

宏观调控的根本目的是发展，是让房地产业及时清除隐患，更加健康发展而非带伤运行。对于一些概念，尤其是所谓国际经验绝对不能够盲目地生搬硬套，例如房价收入比、租售比、20%的投资警戒线等等。这些形而上学的观点通过所谓专家反映出来，对市场的误导更为严重。

上海住宅市场明朗化成交均价还有下跌空间

2006年第一季度的上海房地产市场趋于成熟，自住购房需求不断上升。戴德梁行报告指出，2006年上海商品住宅市场将继续呈现区域差异明朗化、发展方向多元化的趋势。整体住宅成交量预计将有一定幅度提高，成交均价则还有进一步下跌空间，但不同区域价格走势将有明显分化，预计2006年第二季度上海中心城区商品住宅价格稳中有升。

戴德梁行近日发布的上海物业市场研究报告指出，今年第一季度上海高档住宅物业市场交易量和价格同呈回暖迹象。

2006年一季度住宅售价指数继续下滑，价格经过四个季度回调到合理可接受

价位，使得众多持币观望的自住购房者在新年之后开始行动。2006年3月住宅需求市场有所回暖。

泛城（中国）综合住宅服务最新发布指数表明，截至2006年2月28日，上海中高档房价较1月份上涨0.04%，房价下跌幅度较1月略有减小。

上海市房地产交易中心数据显示，2005年1-12月上海房地产投资开发额为1246.9亿元，同比上涨6.1%。2005年1-12月上海商品房批准预售面积为3001.12万平方米，同比微降0.81%。其中商品住宅批准预售面积为2580.15万平方米，同比上升了0.79%。2005年1-12月全市商品房预售登记面积为2208.16万平方米，同比下降了36.04%。其中商品住宅登记预售面积为1749.1万平方米，同比下降了43.18%。受宏观调控及住宅消费心理预期等因素影响，上海市住宅市场趋向理性发展。

去年，上海市房屋土地资源管理局共发布6次国有土地使用权出让公告，共出让土地706万平方米，可建面积1057万平方米，土地用途大部分是非住宅用地性质。

经历了2005年第二、三季度的调整适应和第四季度的理性回归，2006年第一季度的上第一理财网:https://www.wendangku.net/doc/4c5341193.html, 联系电话:021-********转232 E-mail: service@https://www.wendangku.net/doc/4c5341193.html,

2006年5月12日总第104期

海房地产市场趋于成熟，自住购房需求不断上升，每日一手商品住宅成交套数从调整之初的100多套恢复到600多套。

戴德梁行报告指出，2006年上海商品住宅市场将继续呈现区域差异明朗化、发展方向多元化的趋势。整体住宅成交量预计将有一定幅度提高，成交均价则还有进一步下跌空间，但不同区域价格走势将有明显分化，预计2006年第二季度上海中心城区商品住宅价格稳中有升。

市场回归理性投资群体两极化

虽然在过去的一年中，上海住宅市场受挫，但是并没有减退海外基金投资上海的热潮，过去的一年反而是海外资本投资国内大宗物业开花结果的一年。

根据戴德梁行投资部估算，2005年外资在上海地区的大宗物业投资总价值超过65亿人民币，总面积达32万平方米。

业内人士表示，尽管上海住宅市场的投资需求锐减，但市场正回归理性，投资群体出现两极化，低质量投机者被挤出市场，实力强、投资能力强的投资者仍然留在市场，并由短期投资转向长期投资。

首付比例提高未经证实后续政策可能出台

昨日，有消息称，央行正在酝酿提高首付款比例的政策，从市场供求关系的角度打压房价涨势。传闻指出，“这一政策的核心是将购房首付款的比例从最低二成，提高到四至五成。”一石激起千层浪，记者多方探听，此传闻并未得到证实。但据分析，楼市后续调控政策很可能会出台。

首付比例提高至四-五成

昨日，有媒体透露，央行拟推新政，购房首付款的比例从最低二成，提高到四至五成。上海汉宇地产物业代理有限公司董事总经理施宏睿表示还没有听说这个消息。同样，第一太平戴维斯物业顾问（上海）有限公司董事长刘德扬对这一传闻表示了疑惑，“即时出台也要等到加息政策之后的两三个月吧？”

对象

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2006年5月12日总第104期可能仅针对二次购房

“如果首付比例真的从二成提高到四至五成，楼市将何去何从？”当这一问题抛向上海中原地产总经理谭百强时，谭的回答是果断的，“首先成交量肯定将下跌，市场上存在的动迁、结婚等刚性需求的支撑将会减少；接下来，巨大资金压力下的开发商将不得不降价销售。”

同样，刘德扬表示，这种消息如果属实，将对房市的冲击是巨大的，目前上海能够付首付的自住客户，很大一部分都是低成首付、高成贷款，首付提高将会影响自住需求。施宏睿甚至认为，首付比例提高的政策不太可能一刀切，也许更多的是针对二次置业的人群，对首次置业人群实施的可能性不大。

美联物业的观点是，传言该政策出台的目的是为了打击各地房价涨势过快过猛，打压各地楼市投机行为。该政策如果出台，势必造成购房者再次持币观望，引起楼市成交量由此再次骤降的情况发生。“可以预见的是，如果该政策近期出台势必造成楼市新盘大量囤积，住宅空置率猛增，开发商资金链严重断裂，从而造成银行贷款风险的剧增。”

预期

后续政策很可能出台

虽然在采访中，几乎没有人能给予正面的答复。但一位不愿具名的金融界人士认为，楼市再出调控政策的可能性很大，只是出台的时间问题。

一位消息人士表示，可以预见的是，在4月28日央行调高贷款利率之后，还可能会有后续的调控政策出台。消息显示，北京前四个月的房价都是在以17%的速度迅速上涨，涨势不减。该人士认为，从全国形势看，北京等很多城市的房价上升较快，稳定房价成为了政策十分关切的事情，央行加息政策出台更多的是一个信号，这很可能是一系列调控政策出台的序幕。

外汇聚焦

美国支持中国汇率改革人民币升值有望提速

中国经济学家昨天表示，美国不将中国定为“货币操纵国”给予中国政府更多灵活性，第一理财网:https://www.wendangku.net/doc/4c5341193.html, 联系电话:021-********转232 E-mail: service@https://www.wendangku.net/doc/4c5341193.html,

2006年5月12日总第104期

加速推出真正的人民币外汇交易市场。

在今年人民币升值速度的问题上，经济学家们仍存在分歧。但他们表示，美国的这一决定对北京官方主张加快汇率体系改革的一派是一大支持。美国财政部周三在其半年一度递交国会的报告中，对中国货币改革的速度表示失望，但同时也对北京采取增加货币灵活性的广泛措施予以赞扬。

去年7月，中国将人民币一次性升值2.1%，并将人民币与美元汇率脱钩。此后，在严格控制的有管理浮动汇率体系下，人民币兑美元汇率几乎没有上升。

北京智囊机构——世界经济与政治研究所所长助理何帆表示，美国做出这个决定，是采取了“务实、建设性的态度”。

“美国这次给了中国面子，中国应利用这次机会加速汇率改革。下次美国再给中国面子就没有那么容易了，”他说。

“中国仍需要调整汇率——3%至5%的小幅上升不会对中国经济造成重大影响。”

外界普遍认为，中国人民银行(The PBoC)支持加快人民币升值速度。

但央行的首要任务是建立本土外汇市场，这个市场不会让投机者对人民币进行单向赌博。

巴克莱资本(Barclays Capital)驻香港策略师黄海洲称，作为此次改革的一部分，未来几个月中国人民银行很可能扩大人民币的交易区间。

“他们希望看到两方面的波幅都有增加，”他说。“如果人人都在同一边，就无法形成市场。”

美国财政部的报告中，将中国持有的美国国债从2652亿美元向上修正到3198亿美元，在所有国外官方机构持有国债中约占24%。

欧元虚晃一招形成新趋势线

美元昨夜全线大幅下挫，继续看空美元者获利丰厚。

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2006年5月12日总第104期

在隔夜北美时段的交易中，美元全线下挫。美国昨晚公布的4月零售销售增长仅为0.5％，这一增速大大低于前值和预期，市场认为这一数据给美联储停止加息施加了更大的压力，因此全面抛售美元。昨天早晨我提出，美联储的加息举动尚未撼动非美的上涨基础，昨日非美的走势也确是如此，不过欧洲货币和人们虚晃一招，一度下破了短期的趋势线，但我继续坚持此前的观点与原则不变，即出现明显的头部迹象前，应继续看涨非美，看跌美元。相信近期持续看跌美元的投资者，应有丰厚的获利在手。

欧元昨日一度击穿了上升趋势线的支撑，并做出大幅下挫的姿态，但美国数据公布后，欧元获得强大动力，迅速上行，至北美午盘已创出1.2872的1年新高，这样，欧元在昨日低点1.2683处又形成了一条新的上行趋势线。整体来看，尽管欧元在天图上走出大斜率的单边上涨，但上行趋势及节奏保持良好，未见顶部特征，预计欧元将会继续上行，升向本轮中期目标位1.31附近，至于何时会出现调整，目前还很难说，因为在单边强势中，猜测大级别调整和猜头一样，都是致命的错误，欧元不跌则继续看涨。日内短线或有横向调整压力，短线支撑位于1.2830和1.2785，短线阻力位于1.2900和1.2930。

英镑昨日判断失误，并未出现阶段调整，而是直接向上击穿了一年半来的压力线，这样，英镑上方的压力大大减轻，打开了新的上升空间，中期目标维持1.90不变。日内短线倾向稍适整理，或者回抽1.8730一线的支撑，之后继续看涨。日内短线支撑位于1.8810和1.8730，短线阻力位于1.8900和1.9000。

美元/日元振荡下挫，并于今晨跌至109.90的新低，日本高官出面表态，称日元的波动过大，暂时限制住了日元的涨势。但是从图形来看，美元/日元整体跌势良好，当前仍未见到底部特征，因此有必要将美/日此轮的中期下跌目标位重新调整，108.80将是日元的下一个中期目标，日内则倾向振荡下行。日内短线支撑位于109.90和109.50，短线阻力位于110.70和111.00。

澳元如期继续振荡上行，北美尾盘高见0.7792的新高，已经基本抵达了早前设定的0.78的目标位，但是从澳元K线来看，未见顶部迹象，还是要继续看涨为宜。日内短线支撑位于0.7750和0.7710，短线阻力位于0.7790和0.7820。

美元/加元昨日果然没有突破1.11，日内转为振荡下跌，短线形成一个高点不断降低的三角形，预计美元/加元下破三角形的可能较大，破1.0976后将跌向1.0800一线。日内短线支撑位于1.0975和1.0920，短线阻力位于1.1035和1.1080。

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2006年5月12日总第104期

零售销售不佳美元回吐获利

美东时间5/11/2006 11:00:51 AM 北京时间5/11/2006 11:00:51 PM 欧元/美元1.2814 美元/日元110.72 英镑/美元 1.8780 美元/瑞朗 1.2152 澳元/美元0.7762 美元/加元1.1007

零售销售不佳，美元回吐获利

今晨8：30美国4月份核心零售销售报0.7%，低于预期0.9%。4月份零售销售报0.5%，低于预期0.7%。该不佳数据反应，由于油价上涨，美国经济增长放缓。

另外，当周初次申领失业救济金人数下降1000至324000，但差于预计315000。该数据的4周移动均值由314750增加至317250。

这些疲软数据未能支持美联储再次加息，导致美元回吐早前于亚洲和欧洲盘的获利。美元兑欧元由数据公布前的1.2730左右开始回落，逼近1.28关口。美元兑英镑由1.8640下跌突破1.87关口，目前在1.8730附近。

美元兑日元在数据公布后，回落到110.65，目前在111关口挣扎。该组汇率支撑始于110.60，之后是110和109.50，更强支撑位于109、108.60和108。阻力始于111，之后是111.50和111.80，更强阻力见于112，之后是112.50和113。

联储会议及财政报告后，美元昨日小幅回升，欧元/美元何时下一次盘整?

昨日联储会议和美国财政部报告公布后，市场减少了一些对美元的沽压，美元在6周内第一次出现大幅度回升。美元兑欧元由1.28上方，一度回升至1.2687，成为今日低点。美元兑日元也反弹超过100个基点，由昨日中午的110水平上方上扬突破111关口。

昨日联储在会议中，并未明确表示将要停止紧缩。联储表示为了控制通胀，进一步紧缩政策可能仍然需要。会议声明称，今年美国经济增长强劲，但是增速可能放缓。如果今后的经济数据非常强劲，那么可能还会再次加息。暧昧态度令一部分投资者获利平仓美元卖盘，然后重新入市建立欧元买盘，令美元回升。但是客观来看，美国经济确实已经开始降温，联储利率已经见顶，美元没有实质上扬动力。

随后公布的美国财政部关于贸易夥伴美国没有将中国列入操控货币国家的黑名单。但是美国指责中国商品大量流入美国是导致美国去年对亚洲国家贸易赤字达到2016亿万的很大原因。财政部长斯诺表示布什政府非常不满意中国增加人民币灵活性的缓慢进程。中国回应第一理财网:https://www.wendangku.net/doc/4c5341193.html, 联系电话:021-********转232 E-mail: service@https://www.wendangku.net/doc/4c5341193.html,

2006年5月12日总第104期

表示，将继续提高外汇系统，以及增加人民币汇价的灵活性。

明天将公布美国3月份贸易赤字，预计该数据将由2月份的657亿万美元上升到历史第三高点670亿万美元。美元由昨日下午开始的回升将受此数据限制。

相对美联储紧缩即将接近尾声，欧元走强前景依然光明。欧元区经济继去年末季增长0.3%后，于今年第一季度增长0.6%。期货市场定价预计欧央行将至少升息3次至3.25%。欧央行主席特里谢昨日重申央行对通胀风险保持高度警惕，在必要时会立刻采取行动。

因此，预计欧元兑美元在今日早盘的小幅度调整后，将继续走强。该组汇率于本周刷新的1年高点在1.2850，我们认为欧元有实力超越该水平，有望达到1.30。在达到1.30高点后，该组汇率有可能作一次大幅度调整至1.26。

欧元兑美元阻力始于1.2850，之后是1.29和1.30，更强阻力位于1.3060和1.3120。支撑始于1.27，之后是1.2670和1.26，更强支撑见于1.2560，之后是1.25和1.2450。

美联储加息是否继续伯南克不相信潜台词？

这也是伯南克为何如此推崇通胀目标的原因，因为伯南克相信信息的不公开只会让市场感到措手不及，而引导市场预期是央行的重要责任

伯南克已经说得再清楚不过了，而问题是你有没有胡思乱想？

这是一个有趣的现象：伯南克从一开始就试图明确告诉市场美联储的想法，但是市场却依然按照惯性思维去试图努力猜测美联储官员讲话的弦外之音。

美联储在5月10日连续第16次加息，将基准利率提高到了5％，与市场的预期相符。美联储公开市场委员会（FOMC）的声明还指出：FOMC目前认为进一步的紧缩政策可能仍有必要，但未来的升息幅度以及时机将取决于新公布的经济数字。

虽然声明的言论与伯南克和其他美联储官员多次在公开场合表示的如此一致，但一些市场人士对于这份声明依然颇为意外，因为他们原本认为美联储将暗示下次会议将按兵不动，而美联储本轮的升息周期也将告一段落。而理由则是：他们从美联储官员的字里行间得出了这些结论。

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2006年5月12日总第104期

或许揣测美联储官员话中含义曾让他们获利丰厚，但是新任美联储主席伯南克却似乎更加愿意直白地表达看法。而这种行为方式的冲突已经发生。

CNBC 的主播Maria Bartiromo曾引述伯南克4月29日的私下谈话称,投资人和媒体对他此前的国会证词解读错误，以为他指的是联储会准备停止升息。当时伯南克表示：“未来某个时间点，FOMC在一次或多次利率会议上，可能不会升息，需要更多时间评估经济前景。”但是，很多人将其视为是停止加息的信号，认为伯南克的此番表态是指在5月的升息后,美联储就会收手。

这显示了过去投资者往往花费更多心思去揣摩美联储主席的真正意图，对于伯南克直白地表达看法，他们反而不习惯。

在伯南克刚刚就任美联储理事时，就曾开玩笑表示美联储可以从其他国家央行的运作中借鉴经验，这就是央行透明度。而在其上任的第一次FOMC会议正式议程中就包括这样一条，那就是在沟通的透明度和清晰度方面，应该向国外（央行）学些什么。

目前，作为全球金融最重要的央行的美联储却在透明度方面落后于同行，如定期推出通胀报告的英国央行以及挪威央行。美联储甚至没有每月召开的新闻发布会。

这也是伯南克为何如此推崇通胀目标的原因，因为伯南克相信信息的不公开只会让市场感到措手不及，而引导市场预期是央行的重要责任。

其实对于美元利率前景，伯南克之前已经说得很明白。上月底在国会听证上他就曾表示：“某次会议上不升息不表示接下来的利率会议就不升息。如果FOMC认为必须升息才能达到联储会的目标，会毫不犹豫地行动。”一些投资者只是过度关注于发掘所谓的“潜台词”。

芝加哥期货交易所10日的利率期货收盘数据显示，投资者认为美联储6月份升息的几率为40％，高于前一天的38％。包括能源和金属在内的原材料价格大幅上涨以及泛滥的资金将对通胀形成重大威胁，而在这种时候，美联储往往会将利率调高至中性以上水平来抑制通胀。

目前一些分析师已经开始认为美元利率将上升到5.5％甚至以上。巴克莱资本的分析师Dean Maki以及RBS Greenwich Capital首席分析师Steve Stanley 认为将会是5.5％，而MFR 分析师JoshShapiro更是指出明年中期美国利率将升至6％。

其他的分析师包括Naroff Economic Advisers 总裁Joel Naroff以及BM O Nesbitt Burns 首席分析师Sherry Cooper则指出，5％已经是顶点。

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2006年5月12日总第104期生活消费

生活中五大省钱小秘诀

近日美国《商业周刊》总结了人们在不知不觉中花钱的5种情况，来告诫人们花钱一定要注意。

1、生活必需品：省钱的办法就是明白到底什么是生活必需品。

2、悄然上升的价格：现在有很多广告，表面上是一个便宜的价格，可是当你真心想去消费的时候，你会发现价格会高出一点。

3、从不用的会员资格：哈佛大学最近的一项调查表明，报名参加健身中心可以成为健身者不锻炼的最佳理由。健身者不但不会在跑步机上跑步，每月还得多交29美元。

4、订阅：如果你要订阅一些网络杂志，在订阅后网站都会让你更新。有时候你会因为是网络的原因而重新订阅一遍，这又是一笔开销。

5、"包月"陷阱：有时候一些包月的收费项目并不像我们想象的那么完美。所以在放心大胆的消费之前，首先一定要了解好这个包月项目所涵盖的内容，不然拿到账单定会痛心疾首。

稳健理财选择记账式国债两大技巧

"五一"过后，记账式国债将迎来发行高峰。财政部日前公布的国债发行计划显示，5月15日发行5年期国债，按年付息；5月24日发行7年期国债，按年付息；6月5日发行3个月期国债，以贴现方式发行；6月23日发行20年期国债，按半年付息。

然而，同样是国债，记账式国债的受欢迎程度明显赶不上凭证式国债。实际上，农行理财专家认为，记账式国债更适合市民投资，更有机会获取高收益。

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2006年5月12日总第104期

凭证式国债拥有纸质凭证，有固定利率和年限，到期一次性提取本金和利息，免交利息税，提前赎回则不能享受同期限固定利率。作为一种安全性高、风险性低的稳健投资品种，凭证式国债深受中老年市民喜欢。

记账式国债则没有实物券，完全电子化操作，也拥有固定利率和期限，付息方式为一年一付或一年多付。到期之前，持有者可根据国债市场变动情况，自由选择卖出或买入。

目前市场上有两种记账式国债。一种是银行间柜台记账式国债，目前，在银行柜面发售的记账式国债，市民在具体操作时，可选择至银行柜面买卖或通过电话银行和网络银行在线买卖；另一种就是在股票市场流通的记账式国债，市民可在证券交易所买卖或银行银证通业务在线操作，其操作办法与股票买卖一致。

据市农行专家介绍，该行三年前在沪上首推在线投资记账式国债，经过三年运作，越来越多的投资者选择使用此种方式。通过95599在线银行的绑定，投资者可以自如上网或拨打95599电话银行进行操作。应该注意的是，通过在线银行方式购买，国债单位手的换算要看清。

相对于股票市场波动大、风险大的特点，记账式国债风险低、流动性好、利息收益高度稳定性和可预知性的特点越来越吸引投资者的目光。市农行理财专家认为，虽然目前股市行情不断被人看好，但仍需关注其风险。而记账式国债则不同，逢高可抛，最坏的打算就是持有到期再兑付，获得固定的收益。

同时，与凭证式国债相比，记账式国债获取高收益的可能性更大。相比凭证式国债，记账式国债更加灵活，可以在交易所自由买卖，对于急需用钱的投资者可以在不损失利息的情况下提前变现，也可以通过国债回购在一天之内完成融资借款，这些都是凭证式国债做不到的。

虽然，记账式国债没有实物券，但是托管在交易所的国债是受到法律保护的，不会出现安全问题。对于投资者来说，完全没有必要担心国债价格下跌造成自己投资损失，如果持有到期，凭证式国债和记账式国债理论上差别不大。

■技巧一：投资者先要明确自身投资期限的长短。目前柜台记账式国债的收益率水平比较适合投资者进行长期投资，甚至可持有国债到期。

■技巧二：选择投资票面利率高的国债品种。由于受宏观经济情况的影响，不同年份发行的柜台记账式国债的票面利率相差较大。对于打算持有到期的投资者，无论购买哪个品种结果都差不多。

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2006年5月12日总第104期

居民购汇不宜提前“轧闹猛”

外管局放宽居民因私购汇限制后尚未出现之前估计的争购景象。业内人士提醒，由于人民币升值预期较明朗，居民购汇大可不必提前"轧闹猛"，避免不必要的汇兑损失。

记者昨日从农行上海静安支行了解到，本月起外管局放宽居民因私购汇限制，尚没有出现之前估计的争购景象。该行人士提醒，由于人民币升值预期较明朗，居民购汇大可不必提前"轧闹猛"，避免不必要的汇兑损失。

据悉，沪上一些银行推出了方便居民因私购汇的举措，甚至包括汇率优惠，但市场总体反映较为平稳。"五一"黄金周是传统的购汇高峰期，中行在沪的居民购汇仅同比增长一成左右。农行一位负责人向记者介绍，一是各行购汇办理网点已遍布全市，仅农行在沪就有200多个网点受理，二是居民普遍认为过早购汇，汇率上可能不划算，因而未见因私购汇量井喷。

该负责人称，居民因私购汇目前主要以旅游、出国定居、商务考察等用途为主。虽然个人年内购汇额度放宽至2万美元，但实际办理的金额并没有如此大，大部分人选择因需定量。该负责人建议，购汇多余的现金应及时存入外汇帐户，或购买一些外币理财产品赚取差价。

据农行介绍，居民购汇额放宽后，每人每次提取现金量还是不超过等值2000美元。但按新政策，居民个人购汇不受其户籍所在地地域的限制。

教育储蓄怎么存最实惠

国家税务总局和中国人民银行、教育部联合下发的《教育储蓄存款利息所得免征个人所得税实施办法》自今年10月开始施行以来，受到众多学生家长的关注。如何充分运用教育储蓄，最大限度享受利率和免税利息的优惠，是每个家庭十分关心的事情。为此，记者采访了本市地税部门有关人士，为学生家长进行理财筹划。

存款额度越高越好

据现行法规规定，教育储蓄存期分为一年、三年和六年。最低起存金额为50元，本金合计最高限额为2万元。由于利息＝本金×存期×利率，教育储蓄每次约定存款额度越高，得到的利息及免税金额的实惠就越多。在同一存期内，每月约定存款数额越小，续存次数就越多，计息的本金就越少，计息天数也越少，所得利息与免税优惠就越少。

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2006年5月12日总第104期

比如，选择三年期教育储蓄。若每次约定存入5000元，共存4次，到期本金为2万元，利息额为1552.50元。换一种做法，若约定每次存入500元，续存36次，到期本金为18000元，利息为749.25元。同样是存三年，到期本金仅差了2000元，利息却就差了803.25元。若选择六年期教育储蓄，如果每次约定存500元，续存40次，利息为2520元。若每次约定存5000元，约定存4次，到期可得利息3384元。同为六年期存款，仅利息差就高达864元。因此，选择教育储蓄，每次约存金额要尽量高些划算。

存款期限尽量加长

教育储蓄主要是用于子女教育投资，一般来说，学生从义务教育阶段过渡到非义务教育，其投入不会一下子影响到整个家庭的经济支付。作为长期教育资金的积累方式，教育储蓄不用特别考虑其流动性，不要选择与距离子女接受非义务教育时间相同的存款期，建议采用“日积式”储蓄方法，比如子女还有一年上高中，其高中阶段的教育储蓄，按照教育储蓄管理办法的规定，可选择一年期和三年期，倘若选择存一年期教育储蓄，就比选择存三年期少享受二年的免税优惠。由于在高中、大学阶段的七八年时间都属非义务教育阶段，在家庭经济可承受的前提下，通常选择三年、六年等较长的存期，可以更好享受国家给予免征利息税、零存整取按整存整取计息的优惠政策，分别为一年期年利率2.25%，三年期年利率3.24%，六年期年利率3.60%。

梯度储蓄充分免税

《教育储蓄存款利息所得免征个人所得税实施办法》规定，享受免征利息税优惠政策的对象必须是正在接受非义务教育的在校学生，其在就读全日制高中（中专）、大学本科（大专）、硕士和博士研究生时，每个学习阶段可分别享受一次2万元教育储蓄的利息免税优惠，每一阶段教育储蓄本金合计不得超过2万元，本金合计超过2万元或一次性趸存本金的，不享受教育储蓄的利息免税优惠。因此，家长可根据子女所在学龄阶段，合理安排教育储蓄时间，尽可能享受每个学习阶段的免税优惠。比如子女正在上初中三年级至高中二年级，仍可同时办理3份不同期限的教育储蓄，分别享受高中（中专）、大学本科（大专）、硕士和博士研究生阶段的免税优惠，很适合收入不高的工薪阶层家庭。如何办理存取手续

过去，教育储蓄存款不需要提供证明，取款时需要学校开具证明。现在办理教育储蓄存款仍不需要证明，取款时只是把学校给学生开具的证明，改为由学校开具税务机关统一样式证明，学生身份证明一式三联，分别由学校留存、提供给储蓄机构、报送主管税务机关，储户持存折、户口簿或身份证和学生身份证明便可支取本息，享受免征20%利息税优惠，其间不但没有增加任何环节，反而能使储户的利益得到保障。

【声明】

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