价格隐含增长率(PIG 指标)

[价值分析]:金猪（pig）：发现成长背后的价值——价格隐含增长率（PIG 指标）你知道宝钢5 倍市盈率意味着什么吗？除非你预期该公司未来五年净利润的年均增长率仅为-8% ，否则它就被低估了。那么钢铁行业的第一高价股大冶特钢的26 倍市盈率又意味着什么呢？市场预期该公司未来五年年均增长率48%。你知道中兴通讯25 倍的市盈率意味着一个五年年均17%的增长预期吗？而长江电力17 倍市盈率则揭示了市场9.2%的成长预期。

引言

几乎每个投资股票的人都知道市盈率（PE），但市盈率的真实含义到底是什么？作为一个投资人，当你为海南高速支付了近200 倍市盈率时，你知道这意味着什么吗？如果有人告诉你200 倍的市盈率意味着你预期它在不进行股权融资情况下未来五年平均每年会有一个108%的增长率，你还会坚定自己的投资吗？作为风华高科的老总，当你看到90 倍市盈率时，你会怎么想呢？你是否意识到支撑这一股价背后的是投资人对公司未来五年年均60%增长率的成长预期，如果不能达到这一增长要求的话，股价将会大幅下挫。

如果说商品市场交易的是商品的使用价值的话，那么股票市场交易的就是上市公司的成长预期，但遗憾的是在国内证券市场上这种预期是不明朗的，我们既缺乏一个有公信力的分析师预期增长的统计和公告机制，更缺乏一种将预期增长与股价联系在一起的机制——10 倍的市盈率对一个钢铁公司到底是高还是低？要回答这个问题必须首先弄清这一市盈率背后所隐含的成长预期。另一方面，一个10%或者20%的增长率到底对一家公司的股票价格会产生怎样的影响？要回答这一问题也必须首先明确支撑当前股价的成长预期。

但当上市公司的增长预期不明确、基本面信息与股价的联系变得含糊和复杂时，估值对投资人来说就会成为一种奢侈品，其结果是在一个以散户为主的市场上，股价脱离其本质而成为一种纯粹的数字游戏，多数投资人’’只看线、不看面‖，只关心技术分析、不关心基本面信息。市场面临较大的投机性风险。

PIG（Price Implied Growth）指标，价格隐含的增长率，就是要在股价和基本面之间建立了一种直接的一一对应的关系：宝钢不到5 倍的市盈率，其背后的隐义是投资人预期该公司在未来五年内每股收益（或不进行股权融资情况下的净利润）的年均增长率为-8% ，而同属一个行业的大冶特钢，26 倍的市盈率则暗示着投资人预期其未来五年年均增长率可达48%——-8% 和48%就是宝钢和大冶特钢的PIG。上述一一对应的关系将为投资人的投资决策提供重要的参考依据，为上市公司的管理层们提供对本公司和本行业的市场判断，而这种判断既是一种经营压力，也为管理层提供了有价值的信息参考。总之，PIG 指标就是要向投资人们提示当前的市场价格意味着你对公司有怎样的增长预期增长；同时也向上市公司的管理层们揭示，在当前股价下投资人对公司要求的增长率是多少。

此外，PIG 指标的另一个优势是它不依赖于分析师的主观判断，它是从当前市场价格中直接解析出的隐含增长率，而市场价格是市场所有参与者博弈形成的均衡预期，它包含了最广泛的信息。

同时，PIG 指标虽然简单，但却包含了一家公司所有重要的基本面信息，从资本结构、盈利能力到风险性，这些信息与市场整体的收益水平和估值水平一起，反映出公司的基本面状况，并可由此反推出公司的成长预期。也正是因为如此，PIG 与公司基本面之间的一一对应的关系，并不等于与市盈率之间的一一对应的关系——即使是相同的市盈率，在不同行业里可能意味着完全不同的增长预期，比如同是60 倍的市盈率，对

于食品饮料行业的G 星湖就意味着36%的增长预期，但对于海南航空则意味着80%的增长预期，这主要是由于食品饮料行业整体的波动性风险较小，度量行业系统性风险的Beta 值仅为0.73，资本成本，即投资人要求的回报率较低，相应定价水平较高，但航空业受国际油价和汇率冲击，同时负债率高、固定资产投入大，行业整体风险性较高，风险系数（Beta 值）达到1.08，相应地投资人要求的折价也就会较高。不仅如此，即使在同一行业里，由于公司资本结构的不同，相同市盈率也可能有着不同的解释，如纺织服装行业的杉杉股份，市盈率23.6 倍，PIG 增长预期22.2%，但同属一个行业的七匹狼，市盈率比杉杉还高一点，25.6 倍，不过由于负债率显著低于杉杉（杉杉为45.4%，七匹狼为14.3%），所以，PIG 增长预期仅为10.8% 。

最后PIG 指标是依据国际通行的估值原理设计的，它强调资本成本、无风险收益率、Beta 值和风险溢价等理念，符合境外投资人对A 股市场的价值判断；也因此，在国际接轨压力日益增大的今天，这一指标的提出同时也对我们建立A 股市场的估值规范提出了更高的要求。为此，我们在提供每期的PIG 指标值时，也同时提供A 股市场的最新Beta 值（包括无杠杆Beta 和杠杆性Beta）、风险溢价及无风险收益率，从而为更加精细化的A 股估值奠定基础。

计算方法

具体来说，在计算方法上，PIG 指标利用红利贴现模型中的两阶段增长模型，在当前市盈率下反推第一阶段，即未来五年市场对上市公司（或行业）每股收益（或如进行股权融资情况下的净利润）的预期增长率。

两阶段增长模型

股票估值的基本原理就是将未来红利预期按资本成本——也就是投资人要求的资本回

报率——进行贴现即得到理论股价，这就是通常所说的DDM（红利贴现模型，Dividend

Discount Model）。在预期未来红利增长时，一般选用两阶段或三阶段模型，这里我们选用两阶段模型，即假设公司在第一阶段（未来五年内）保持高速增长，而在第二阶段增速减缓，回归到稳态增长率。

其中，P 为股价，Do 为当前（2005 年）每股股利，D1 为下年预期每股股利，D5 为五年后的预期每股股利，g 为高速增长期的预期增长率，即我们所说的PIG，gn 为公司进入稳态增长（也就是第二阶段）后的预期增长率，在这里我们取6%，k 为资本成本（投资人要求的资本回报，计算方法将在后面详细介绍）。

由于每股股利等于每股收益乘以分红率，因此，我们又可以将上式中的股利项用每股收益表示，即：

其中，Eo 为当前每股收益（这里我们以2005 年三季度每股收益乘以4/3 计算），bo 为当前分红率（2004 年末公司分红率，即税前派现额÷净利润），bn 为公司进入稳态时的分红率（具体计算方法将在后文介绍），其他变量同前，g 为高速增长期的预期增长率（PIG），k 为资本成本。

资本成本

资本成本的含义

资本成本，是投资人对所投资产要求的回报率，风险越高的资产，投资人要求的

回报率也就越高，即所谓的―高风险高收益‖。

一种资产当其收益率低于投资人普遍要求的回报率时，它就会被市场所厌弃，价

格下跌，而随着价格下跌，在未来成长预期不变的情况下，资产的投资回报率会逐步

上升，直到达到投资人要求的回报率，即资本成本，此时的价格就是该资产的均衡定价。因此，在相同的成长预期下，资本成本越高的公司投资人对其折价越大，市盈率

越低；反过来，在相同市盈率的情况下，资本成本越高的公司反映出投资人对其成长

预期越好，即价格隐含的增长率（PIG）越高（资本成本如此高，投资人还愿意支付这样的市盈率，说明投资人预期该资产未来成长前景良好）。

资本成本的决定因素

它除了与市场上的基准收益率Rf 及当时投资人要求的风险补偿（Rm-Rf ）相关外，还与行业或公司的风险系数（Beta）相关。基准收益率越高，资本市场上投资人要求的回报率水平就越高；投资人越保守，每承担一单位风险所要求的风险补偿就越大，从而提高了对股票等风险资产的整体回报率要求；最后，行业或公司的风险系数越大，该资产的总风险溢价（=风险系数&O1623;风险补偿）就越高，相应地投资人要求的资产折价就越大，资本成本也就越高。

根据国际上通行的CAPM 定价模型（资本资产定价模型），资本成本有如下计算公式：

k = Rf + ? ( Rm – Rf )

其中，k 为资本成本，Rf 为无风险收益率，?为系统风险系数（计算方法具体数值将在后文详细列示），(Rm-Rf) 为风险溢价，即投资人对股票市场整体风险所要求的超额收益补偿（具体计算方法见后）。

a. 无风险收益率

无风险收益率是资本市场上各类资产的定价基础，它反映了资金的时间价值（即今天的一元钱要比明天的一元钱价值高），在此基础上，投资人会为额外承担的风险要求补偿，即风险溢价——高风险高收益是资本市场的不变真理，而无风险收益率是任何一个有效市场的回报率底线。

一般认为无风险收益率在数值上等于一国的国债收益率，以2005 年12 月

15 日收盘价计算，我国国债总指数的到期收益率为2.91%；但如果在全球范围内

进行资产配置的话，考虑到国家信用风险的因素，一国的国债收益率就不再是无风险的了——全球范围内只有一个无风险收益率，通常情况下取美国长期国债收益率，目前美国十年期国债收益率在4.5%左右。

但鉴于当前我国多数投资人受资本流动限制还不能投资海外市场，而国外资金（QFII）的入市又受到严格限制，因此，目前国内股票市场的价格主要由境内投资人决定，他们实际可得的无风险收益率就是中国的国债收益率（在本次计算中我们取2.91%，以后每期会随债券市场的波动而调整）。

但未来，随着资本开放步伐的加快，境外投资人在 A 股市场上将扮演越来越重要的角色，而他们的全球组合是以美国国债收益率为底线的。另一方面，在资本开放的条件下，经升值预期调整的人民币利率远期也将收敛于国际市场的利率水平。

b. 风险溢价

隐含风险溢价

当前沪深300 的平均倍市盈率在14 倍左右（以2005 年1 月6 日收盘价计算的沪深300 平均市盈率为13.86 倍），平均净资产回报率在12%左右（2004 年末沪深300 的平均净资产回报率为12.3%，2005 年三季度沪深300 平均净资产回报率8.86%，以此推算的全年回报率为11.8%），假设未来10 年中国GDP 增长率缓慢趋向平稳，并最终稳定在6%水平（增长路径见下表），则以此推算的指标股潜在分红率（=1 -增长率&O1570;净资产回报率）将从25%逐步上升到50%水平，此时根据红利贴现模型反推的市场隐含风险溢价在7.2%左右。

贝塔（Beta）值的定义

所谓Beta 值就是个股或单个行业相对大盘整体波动的敏感性，即股指收益率上升1 个百分点时，该股票或行业指数的收益率上升几个百分点。

Beta 值的涵义

Beta 值又被称为上市公司（或行业）的系统风险系数，Beta 值越大的公司或行业，其股价或指数波动越剧烈，相应地风险也越大。

总体上，决定行业风险的因素主要有以下几方面：

一、行业属性，即行业对宏观经济周期的敏感性——周期性行业的业绩波动较大，一般Beta 值也较大，如钢铁（1.07）、有色金属（1.12）、化工（1.2），而水运、炼油等行业受国际经济周期冲击，波动性更大，Beta 值分别达到1.30 和1.42，与之相

对，消费行业的需求相对稳定，受宏观经济影响较小，相应地Beta 值也较小，如食品饮料（0.73），家电（0.87）、医药（0.86）；

二、行业发展阶段，在消费行业中，也有些新兴产业由于盈利模式尚不成熟，行业波动性也较大，Beta 值高于传统消费产业，如金融（0.96）、社会服务（旅游、餐饮、传媒等）（0.99），零售（0.95）——零售，作为一个周期性消费产业，在新兴业态不断涌现的今天，Beta 值也相对较高；

三、行业自身的风险性，初始投资额大、产业更新速度快的行业风险较高，相应地Beta 值也较大，如房地产行业，作为耐用消费品和投资品，其本身的需求波动性就较高，再加上开发过程中的大量资金占用和国家政策的不确定性，使开发商的风险暴露增大，Beta 值为1.16，而电子类行业，如电子元器件（1.16 ）、通信及相关设备制造（1.07），由于产业更新速度快，行业Beta 值也较大，最后，航空业不仅初始投资额较大，而且利润受油价和汇率双重国际不确定性因素影响，因此，Beta 值也较高（1.07）。

在公司层面的风险因素上，除了经营风险外，财务风险也会影响公司的Beta 值水平，杠杆率（负债率）越大，在相同经营风险的情况下，公司层面的Beta 值就应该越高。达摩达兰的《投资估价》一书中给出了杠杆性Beta （Levered Beta）和无杠杆性Beta（Unlevered Beta）的定义，其中，无杠杆性Beta 相对于通常所说的杠杆性Beta 被定义为上市公司零负债情况下的Beta 值，它反映了纯粹的经营风险，可由行业或公司的杠杆性Beta 反推出来。

Beta 值的计算

在具体计算上，行业或公司Beta 在数值上等于一段时期内行业或公司收益率对市场指数收益率的回归系数：

其中，Ri 为股票i 或行业i 的个别收益率，Rm 为同期指数或市场组合的收益率/（这里我们取上证综指收益率），Cov 为协方差计算，Var 为方差计算。

为了获取相对稳定和准确的Beta 值，我们分别计算了一年期和三年期的周收益率Beta ，从中选取解释度较大的一个作为行业的Beta 值。 表1 行业Beta 值、资本成本及隐含增长率（PIG ）

行业杠杆性Beta

行业平均负债

率

行业无杠杆Beta

行业资本成

本

行业价格隐含增长率

（PIG ）

港口 1.69 38.82% 1.19 15.08% 23.73%

金属制品 1.53 52.05% 0.89 13.93% -1.94%

石油加工炼焦 1.42 51.60% 0.83 13.13% 16.44%

水运 1.30 34.64% 0.96 12.27% 3.57%

橡胶 1.22 60.55% 0.60 11.69% 34.37%

电子元器件 1.21 57.28% 0.64 11.62% -

化学原料及制品制

造

1.20

53.51%

0.68

11.55%

16.81%

批发商业经纪与代

理

1.18 68.94% 0.47 11.41% 23.39%

房地产 1.16 58.06% 0.60 11.26% 22.34% 有色金属 1.12 53.48% 0.63 10.97% 9.62% 煤炭 1.12 38.59% 0.79 10.97% 2.24% 化纤 1.10 53.51% 0.62 10.83% -

综合类 1.08 56.87% 0.57 10.69% 43.40% 钢铁 1.07 51.78% 0.62 10.61% -6.27% 朔料 1.07 56.79% 0.57 10.61% 21.09% 通信及相关设备制

造1.07 52.38% 0.62 10.61%

-

非金属 1.07 56.70% 0.57 10.61% 38.94% 航空 1.07 84.80% 0.23 10.61% 48.03% 电力 1.04 53.39% 0.59 10.40% 13.92% 计算机制造 1.04 43.08% 0.69 10.40% 38.45% 机场 1.04 21.18% 0.88 10.40% 15.66% 建筑 1.03 65.23% 0.46 10.33% 19.42% 普通机械 1.01 59.92% 0.50 10.18% 20.35% 纺织服装 1.01 51.90% 0.59 10.18% 33.02% 社会服务与传播0.99 52.24% 0.57 10.04% 25.94%

食品饮料0.73 45.39% 0.47 8.17% 12.90% 软件0.96 59.77% 0.48 9.82% - 金融保险0.96 - - 9.82% 11.41% 零售0.95 57.16% 0.50 9.75% 20.67% 造纸印刷0.94 61.45% 0.45 9.68% 14.69%

工程机械0.93 55.29% 0.51 9.61% 13.83%

高速路0.91 34.39% 0.67 9.46% 14.64%

家电0.87 60.67% 0.43 9.17% - 医药生物0.86 52.34% 0.50 9.10% 15.40%

汽车整车0.77 53.52% 0.43 8.45% 12.03%

汽车零部件0.71 53.52% 0.40 8.02% 32.69%

农林牧渔0.61 48.78% 0.37 7.30% 18.56%

（注：空缺项为该行业2005 年三季度整体亏损，无法计算市盈率。）

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关于Beta 值的其他问题

Beta 值看似是一个很简单的理念，但要准确度量投资风险还需要回答以下问题：i）相对于哪个市场的Beta？

由于Beta 度量的是个别股票对市场组合的系统风险贡献（只有系统风险才应该得到补偿），因此，理论上讲，市场主体投资人的可投资范围决定了市场组合的选取。现

实中，对于不同的投资人市场组合的选取是不同的，相应计算出的Beta 值也是不同的。当外资主导市场时，Beta 将是个别股票对全球投资组合的回归系数；但在目前国内投资人占主导的市场上，我们取个别股票对上证指数的回归系数。

ii）行业Beta 还是公司Beta？

我们的计算结果显示，我国上市公司的行业Beta 要比公司Beta 稳定，行业Beta 对公司估值的解释度也要比公司Beta 强（大约在70~80%水平），因此，我们以行业Beta 为基础，在已知行业平均负债率的基础上反推行业的无杠杆Beta （Unlevered Beta），然后再通过公司负债率的调整，计算个别公司的杠杆性Beta：

电力行业深能源深南电鲁能泰山

Beta 0.8546 1.028 0.9147 1.292

T 14.02 6.38 6.23 4.31

R-square 79.73% 44.88% 43.72% 27.10%

Adj-R^2 79.32% 43.78% 42.60% 25.64%

iii）市场Beta 还是经营Beta？

当市场有效时，市场Beta 一般较稳定，可取个股收益率对大盘收益率回归后得到的Beta 值；当市场有效性较弱时，Beta 值通常不稳定，长期投资可参考经营Beta，如美国：

经营Beta=0.9832+0.08*单位营业利润的风险-0.126* 股利收益率+0.15 债务资本比+0.034*EPS 增长率-0.00001* 总资产

上式反映了公司层面Beta 的决定因素：经营风险越大Beta 越大，负债率越高beta 越大，增长率越大Beta 越大，现金分红越高Beta 越小，资产规模越大Beta 越小。============================================================= 在确定了无风险收益率、风险溢价和Beta 值的基础上，我们就可以准确计算每个行业和公司的资本成本了。资本成本越高的公司，在相同预期增长率的情况下要求的折价越高，市盈率越低；反过来，在相同市盈率下，资本成本越高的公司反映投资人预期的增长率就越高。

稳态增长率

估值模型，无论是永续增长模型、两阶段增长模型，还是三阶段增长模型，都假设行业、公司在长期内不可能永远保持高速增长——在竞争市场中，超额利润会驱使潜在竞争者进入，使行业利润趋向平均化，行业增长率最终将回归到国民经济整体的长期增长水平。在美国，实际GDP 长期保持2~4%的增长率，名义GDP 的增长率在4~6%水平；中国，根据十六大规划，到2020 年我国将保持7.2%的平均增长率，此后降至4.7%水平，平均来说长期增长率在6%左右。我们选取6%的稳态增长率。

稳态分红率

根据公司财务理论，红利是公司净利润中扣除再投资部分的收益，因此，随着公司和行业的成熟，高于资本成本的投资机会减少，相应地企业应增加分红比例；而当公司进入稳态增长阶段后，分红率也由此进入一个相对稳定时期，但此时的分红水平已显然区别于高增长时期的分红率。

假设稳态时的股权投资回报率就是净资产收益率，则要实现gn 的稳态增长率，需要以gn/ROE 的净利润比率进行再投资，于是稳态分红率有如下公式：

PIG 的计算公式:

PIG 的应用

PIG 指标，揭示行业隐含增长率

在表1 中我们列出了行业Beta 值和资本成本，并由此推算出每个行业的市场预期增长率——PIG，计算结果显示：

航空业的市场预期增长率最高，未来五年平均达到48%，这与消费升级的理念一致，同时在人民币升值预期下，航空企业的债务负担将大幅减轻，从而对其利润产生重要贡

献；其他一些消费升级产业的也都有稳步增长的预期，如社会服务与传播（包括旅游、餐饮、传媒等），市场预期增长26%，房地产，市场预期五年平均增长22%，零售21%，机场16%，生物医药15%，造纸15%、食品饮料13%、汽车12% 、金融保险11%。

而一些与基础建设相关的行业，由于所处周期性阶段不同，市场预期增长率也有较大差异，如非金属行业，市场预期增长39%——水泥全行业的利润从2000 年的不到10 亿增长到2004 年的136 亿，年均增长率超过90%，目前行业处于周期性低谷，但从房地产投资的整体增长趋势看，未来成长势头仍很强劲；化工类行业的增长预期也较好，石油加工及化学原料的预期增长率都在16%左右；机械类行业五年平均增长趋势良好，普通机械的市场预期增长率在20%左右，工程机械受宏观调控冲击，在14%左右；但有色金属行业的增速稍缓，不到10%，而钢铁行业的市场预期增长更是只有-6% 。

最后，基础设施行业，总体呈稳定增长趋势，其中港口受贸易推动，预期增长在24%左右，机场16%，高速路15%，只有水运行业，受国内大宗商品进口量下降及油价上涨冲击，预期增长率不到4%。

总体来说，PIG 指标在行业层面的预测是比较准确的，它为投资人和公司经理们对行业前景的判断提供了有益的参考。但在公司层面，由于市场信息的不完全，存在着低估和高估现象，而这也是资本市场的盈利空间所在。PIG 指标通过对当前市场预期的揭示，为投资人提供一种基于客观数据的判断依据。

PIG 指标，被低估公司的价值挖掘

表2 中我们列出了本期漂亮50 的PIG 指标值，从计算结果看，很多公司的市盈率并没有反映其超越行业平均水平的资源优势，存在着被低估的可能。同仁堂当前价格中隐含的未来五年市场增长预期仅为0.39%，但从医药行业的整体成长和中药现代化、国际化进程看，对公司的这一估值预期显然是偏低的。类似的还有五粮液，市场预期增长率仅为0.56%，与公司的稳定增长前景相矛盾。

另有一些公司，PIG 值也较低，如上海汽车，-2.28%，G 华泰，0.24%，这类公司的共同特点是所处行业（汽车、造纸等）正处于高投入的激烈竞争阶段，未来五年不断扩张的融资需求可能会暂时降低公司的每股收益增长，但从长期看，前期的高投入正是在打造未来行业霸主的准备。

还有一些周期性行业的龙头公司，如江西铜业和山东铝业，市场预期的五年年均增长仅为-4.02% 和-9.38% ，又如宝钢-8.8% ，武钢-16.95% ，这类行业正在或即将进入周期性低谷，因此，市场预期的五年平均增长率为负数，但这与公司的长期增长趋势并不矛盾。

但对于漂亮50 中多数非周期性行业，市场预期增长率PIG 确实能够较好地反映公司的真实成长，如中兴通讯16.86% ，万科17.86%，联通19.87%，上海机场14.03%，上港集箱24.86%等，而海螺水泥42.36%、赛格三星41.91%、东方航空43.49%、南方航空159.51%等的增长预期也与行业和公司特性一致。

最后，我们在漂亮50 的附榜里列出了部分行业内PIG 值较高的公司，这些是市场预期在未来五年内可能会有高成长性的企业，但是相对主榜里的公司，它们的规模一般较小，历史短、业绩波动性大，相应地抗风险能力较弱。这里，我们将其列入附榜，作为漂亮50 的后备队伍和主榜公司进行竞跑。表2 漂亮50 的PIG 值（2006 年1 月6 日收盘价计算）

消费升级生物医药

同仁堂0.39%

广州药业16.64% 造纸

晨鸣纸业8.39%

华泰股份0.24%

格力13.63%

家电

青岛海尔 4.74%

通信设备中兴通讯16.86%

汽车上海汽车-2.28%

长安汽车21.09%

百联股份19.15%

零售大商股份18.52%

苏宁电器21.31%

房地产万科17.68%

陆家嘴14.74%

航空南方航空159.51%

东方航空43.49%

首创股份22.28%

社会服务大众交通13.10% 消费升级招商银行13.08% + 金融中信证券42.27% 垄断优势通信服务中国联通19.87%

煤炭兖州煤业 5.90%

石油中国石化17.08%

有色金属江西铜业-4.02%

山东铝业-8.74% 垄断优势港口盐田港12.63%

上港集箱24.86%

机场深圳机场8.06%

上海机场14.03%

高速皖通高速8.14%

化工烟台万华23.02%

盐湖钾肥 3.18%

钢铁宝钢-8.22%

武钢-16.95% 行业价值吸非金属海螺水泥42.36%

振华港机8.73% 附

工程机械

三一重工13.89%

纺织鲁泰A -3.12%

京东方-2.61%

电子

赛格三星41.61%

合计43

湖南省基本药品价格公示表(完整)

湖南省基本药品价格公示表 分类品名 规格 包装 数 单位生产企业中标价 抗微生物 药 注射用氨苄西林钠 1.0g 1 支河北新张药股份有限公司0.447 硫酸阿米卡星注射液2ml：0.2g 1 支宜昌人福药业有限责任公司0.272 阿莫西林胶囊0.125g 50 粒瑞阳制药有限公司 2.037 氨苄西林胶囊250mg 24 盒海口市制药厂有限公司 4.22 阿奇霉素分散片0.125g 6 片海口奇力制药股份有限公司 1.731 注射用氨苄西林钠舒巴坦 钠 1.5g 1 瓶湖南中南科伦药业有限公司 1.266 阿奇霉素颗粒0.1g 6 袋海口奇力制药股份有限公司 1.788 盐酸左氧氟沙星片 乳酸左氧氟沙星氯化钠注射液 0.2g 12 片山东罗欣药业股份有限公司 1.721 100ml:0.1g: 0.9g 1 瓶湖南科伦制药有限公司0.826 乳酸环丙沙星注射液2ml：0.1g 1 支郑州卓峰制药有限公司0.651 注射用氯唑西林钠0.5g 1 支石药集团中诺药业(石家庄) 有限公司 0.9 复方磺胺甲噁唑分散片0.4g 12 片威海东宝制药有限公司 2.641 硫酸庆大霉素注射液1ml:(4万IU) 1 支济南利民制药有限责任公司0.165 克拉霉素胶囊0.125g 12 粒湖南方盛制药股份有限公司 3.671 注射用克林霉素磷酸酯0.3g 1 瓶山东罗欣药业股份有限公司 1.21 盐酸克林霉素胶囊150mg 10 粒宜昌人福药业有限责任公司 1.158 0.125g 50 粒华北制药河北华民药业有限 责任公司 2.817 头孢呋辛酯胶囊0.125g 12 粒深圳致君制药有限公司 6.74 注射用头孢呋辛钠0.75g 1 支国药集团威奇达药业有限公 司 0.9 注射用头孢呋辛钠 1.5g 1 支国药集团威奇达药业有限公 司 1.88 头孢羟氨苄颗粒0.125g 16 袋山东罗欣药业股份有限公司 5.248

关于印发医疗机构内部价格管理暂行规定的通知

国家卫生部、中医药局 关于印发医疗机构内部价格管理暂行规定的通知 卫规财发〔2011〕32号 各省、自治区、直辖市卫生厅局、中医药管理局，新疆生产建设兵团卫生局： 为贯彻落实国务院第三次廉政工作会议精神，加强医疗机构内部价格管理工作，促进医药卫生事业改革和发展，维护患者与医疗机构的合法权益，我们研究制定了《医疗机构内部价格管理的暂行规定》。现印发给你们，请认真组织实施。 地方各级卫生行政部门和中医药管理部门要结合2011年国家发展改革委等６部门联合开展的全国医药卫生服务价格大检查工作，认真组织好医疗机构医药价格自查和卫生系统内部医药卫生服务价格检查工作，并配合各地价格监督检查部门做好此次价格大检查工作。 医疗机构内部价格管理暂行规定 第一章总则 第一条为规范医疗机构收费行为，加强医疗机构内部医药价格行为管理，促进医药卫生事业改革和发展，维护患者与医疗机构的合法权益，根据《中华人民共和国价格法》、《中共中央国务院关于深化医药卫生体制改革的意见》（中发〔2009〕６号）及《关于印发改革药品和医疗服务价格形成机制的意见的通知》

（发改价格〔２００９〕２８４４号）等有关政策法规，结合医疗服务和药品价格管理工作的特点，制定本规定。 第二条本规定适用于各级各类政府举办的医疗机构。 第三条医疗机构主要负责人对本单位医药价格管理工作负领导责任。医疗机构价格管理部门具体组织本单位医药价格管理工作。 第四条县级以上地方卫生行政部门（含中医药管理部门，下同）根据本办法依职责对辖区内医疗机构医药价格管理工作进行检查、指导、考核和监督。省级卫生行政部门按照国家有关规定承担有关新增医疗服务价格项目的立项及其他价格方面的协调和解释工作。 第二章组织机构 第五条医疗机构应当建立由机构领导、价格管理部门和有关医药物资采供部门组成的医疗机构价格管理体系，科学管理、合理控制医疗服务成本。 医疗机构设立价格管理委员会，委员会成员应当由医疗机构负责人、价格管理部门人员及医务、护理、医保、纠风、采供等职能科室相关人员组成，负责全院价格管理工作的领导、组织和决策。 原则上医疗机构财务处（科）下设立价格管理部门，明确一名财务处（科）负责人主管此项工作。有条件的医疗机构可以设立独立的价格管理部门。

增长率与增长速率

种群增长率与种群增长速率虽一字之差，但内涵完全不同。增长率是指：单位数量的个体在单位时间内新增加的个体数，其计算公式为：（本次总数-上次总数）/上次总数*100％=增长率。如某种群现有数量为a，一年后，该种群数为b，那么该种群在当年的增长率为（b-a）/ a。增长速率是指单位时间内增长的数量。其计算公式为：（本次总数-上次总数）/ 时间=增长速率。同样某种群现有数量为a，一年后，该种群数为b，其种群增长速率为：（b-a）/1年。 即增长率=出生率—死亡率。故增长率不能等同于增长速率。因此，“J”型曲线的增长率是不变的，而增长速率是要改变的。“S”型曲线的增长率是逐渐下降的，增长速率是先上升，后下降。 种群中“S”型曲线中,“K/2”时有一个拐点，此时“增长速率”最大，之后增长变慢。“增长速率”是该曲线上“某点”的切线的斜率，斜率越大，增长速率就越大，且斜率最大时在“K/2”。“增长率”不是一个点的问题，是某两端相比较。不能把增长速率等同于增长率。 在“J”型曲线增长的种群中，增长速率应该是逐渐增大。增长速率是增长的数量除以时间。在“J”型增长曲线中也就是曲线的斜率。从课本图中可发现曲线的斜率在不断增大，而每年的增长率（λ）是不变的。 J型曲线和S型曲线增长率和增长速率 2011-01-08 9:40 增长率和增长速度这两个概念在习题中经常把增长率看作增长速度，这种模糊处理没有科学性。包括很多资料都没有很好区分；增长率是个百分率，没有“单位”，而增长速率有“单位”，“个（株）/年”。我举个例子来说明这个问题：“一个种群有1000个个体，一年后增加到1100”，则该种群的增长率为[（1100-1000）/1000]*100%=10%。而增长速率为（1100-1000）/1年=100个/年。增长率和增长速率没有大小上的相关性。 增长率：增长率是指单位时间内种群数量变化率，即种群在单位时间内净增加的个体数占个体总数的比率。 增长率＝（现有个体数－原有个体数）／原有个体数＝出生率—死亡率＝（出生数－死亡数）/（单位时间×单位数量）。在“J”型曲线增长的种群中，增长率保持不变；而在“S”型增长曲线中增长率越来越小。 增长速率：增长速率是指单位时间种群增长数量。 增长速率＝（现有个体数－原有个体数）／增长时间=（出生数－死亡数）/单位时间]。种群增长速率就是曲线上通过每一点的切线斜率，不论是“J”型曲线还是“S”型曲线上的斜率总是变化着的。在“J”型曲线增长的种群中，增长速率是逐渐增大。在“S”型曲线增长的种群中，“增长速率”是该

增长率g的分析

增长率g的分析 增长率g的分析 在基本财务模型中，增长率g的变化是随着公司的融资政策而变化的。根据EFN与增长的关系图，得出两个简单的确定g的前提条件。 一．内部增长率 1．公式的推导 这个增长率是在没有任何外部融资的情况下公司可能实现的最大增长率。在上图中，两条直线的交点表示了所要求的资产增加额和留存收益增加额相等时的最大增长率，即把所有增加的留存收益率用于投资就能达到一个最大的内部增长率g。这时，

其中，由于内部融资并未依靠外部而增加权益资本和债务资本，留存收益投资后的收益是对应于总资产的，因此，这里的留存收益回报率有ROA 来衡量。上式就变为： 由此，我们得出了内部增长率的公式：g=b*ROA 。这里的数字是来自财务报表的期初数据，若为期末数据，则公式：g=b*ROA/(1-b*ROA)。二者的结果是一样的，b 和ROA 在不同因素影响下的变化趋势也是一样的，因此对分析的结论并无实质性的影响。 2．g 的影响因素分析 在上面的公式中，g 的大小变化取决于两个变量b 和ROA 。 （1）b 是留存收益率，也叫再投资率，是公司自己根据公司的情况确定的。b 的取值越大，说明公司将实现的净利润进行再投资的比例越大，那么，公司由此获得的增长率也会越大；反之，b 越小，说明公司把更多实现的净利润分配给股东，再投资的资金较少，因此公司的增长机会就比较小。 （2）ROA 是净利润与总资产的比例——资产收益率。这一变量可变为： 因此，ROA 的变化取决于净利润、资产这两个因素， 或者说是销售利

润率和总资产周转率这两个比率。显然，如果公司的净利润大幅增加，即使再投资率并不高，其投入再投资项目的资金也是很多的。销售利润率的增加说明公司产品获利高，这会提高公司内部资金的生成能力，由此可以提高公司的内部增长率。同时，总资产周转率的提高使得公司每单位资产能够带来更多的销售额，相对应的，更多的销售额会带来更多的利润，从而也会提高公司的增长率。反之，明年的盈利=今年的盈利+今年的留存收益*留存收益回报率 明年盈利/ 今年盈利=1+今年留存收益/ 今年盈利*留存收益回报率 1+g=1+留存收益比率*留存收益回报率 上述因素的降低会使公司的增长率变小。 二．持续增长率 1．公式的推导 可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。其保持目前财务比率(包括资产负债率)的增长率，按现有财务结构增加借款，即按留存收益增长的多少安排借款，目的是维持当前的财务杠杆和风险水平。 持续增长率公式的推到导如下： 这里，用权益资本回报率来估计现有的留存收益的预期回报率。ROE是公司全部权益资本的回报率，也是公司以往所有投资项目回报的总和。那么，公式可以变为： 在另一种推导方法下，我们还是可以得到这个公式：

医院药品采购制度

医院药品采购制度 （最新版） 编制人：__________________ 审核人：__________________ 审批人：__________________ 编制单位：__________________ 编制时间：____年____月____日 医院药品采购制度篇1 一、责任单位和责任人 责任单位：东北石油大学校医院 责任人：承办人(A角、B角)、采购员、分管副院长、院长、主管副处长。 二、审批权力行使依据 遵照黑财采【20XX】2号《黑龙江省省属院校、医院和科研单位货物类采购管理暂行办法》、黑卫药发【20XX】271号关于执行《基层医疗卫生机构基本药物集中招标采购目录》等有关工作的通知、庆卫发【20XX】156号《大庆市卫生局转发省卫生厅

关于执行基层医疗卫生机构基本药物集中招标采购目录等有关 工作的通知》等有关文件，按要求在黑龙江省药品采购网上实行网上药品采购，特制定此项采购制度。 三、采购范围基本原则条件和标准 采购范围及标准按照《基层医疗卫生机构基本药物集中招标采购目录》执行。 四、申请与受理 (一)填写采购计划表 计划组应根据医院需要或根据库存不足部分填写采购计划表，必须将品名、规格、用途、数量、厂牌及交货期等详细填写，负责人签字后交采购组办理，对于大宗采购计划要上报主管副处长、处长审批。 (二)受理 采购组接到采购计划表后方可进行采购行为，立即办理、并按学校及国家规定进行采购。 五、采购程序 (一)采购组向供应商办理订购，并与供应商签订买卖合同书，正本存医院采购组备案。 (二)采购组采购完成后，应立即通知计划、验收组。

(三)因缺货或不明供应处所，以致无法购得或逾期者，采购组应即通知计划组。 六、验收 验收组在厂商交货时，根据买卖合同书验收，实际清点件数及重量，相符后签收，如发现不符时，通知采购组共同处理。验收合格后填写验收单。 七、上报财务 (一)上报时间及上报材料 采购组收到验收组填写的验收单后，立即将验收单、采购计划表一份送财务人员整理，并将供应厂商单据、发票等签字后一并送财务人员。 (二)财务审核所需材料 财务人员整理付款时，要有如下资料：供应商单据、发票，验收组提供的验收单，采购组提供的采购计划表，供应商公司账户信息。 八、公开公示 本办法经批准后公布实施，修改时亦同。 九、监督检查 执行《东北石油大学关于执行规范权力运行制度监督检查办法(试行)》。

增长量的快速计算和比较

增长量的快速计算和比较 华图教育 增长量的计算和比较每年的国考、联考和政法干警考试必定会考到，对于很多学员来说，增长量的计算要牵涉到多个数据的多次加减运算和乘除运算，一直以来都是个难题，如果能够在列出算式之后快速的计算出我们需要的数，锁定答案成为难点，下面介绍遇到增长量的比较和计算时的速算方法。 一、增长量的比较。 先复习一下增长量的公示：增长量=现期量-基期量=基期量×增长率=增长率增长率 现期量+?1。目前增长量的比较中，给的数据基本上都是现期量和增长率，也就是说公式增长率增长率 现期量+?1是应用最广泛的。那么我们先来注意如果是两个现期量和增长率 分别为A,a 和B ，b 的增长量的比较。两者的增长量的差值为=+?-+?b b B a a A 11=+++?-+?)1)(1()1()1(b a a b B b a A )1)(1()()(b a B A ab b B a A ++-+?-?。这里大家注 意，如果A>B 的情况下，只要A ×a 大于B ×b 。那么0)1)(1()()(>++-+?-?b a B A ab b B a A 也就是说前面的增长量将大于后面的增长量。对应我们的公式增长率增长率 现期量+?1，也就是说现 期量×增长率的大小将决定增长量的大小，这就给我们一个很重要的结论，那就是在增长量大小比较的时候只要比较现期量×增长率的大小就可以比较出增长量的大小。 【例】2009年全年棉花产量640万吨，比上年减产14.6％，油料产量3100万吨，增产5.0％。糖料产量1200万吨，减产9.1％。烤烟产量280万吨，增产6.7％。茶叶产量135万吨，增产7.1%。

浅析可持续增长率的概念及其作用(谢凤玲)

浅析可持续增长率的概念及其作用 谢凤玲 （淮北市杜集区统计局，安徽淮北235037） 摘要：本文浅析可持续增长率的概念和影响因子，以及可持续增长率对企业可持续增长的指导作用。 关键词：可持续增长率；概念；作用 一、综述 可持续发展是一种发展目标和战略思想。也就是说企业在一个相当长的时期内，通过持续不断的学习与创新活动等途径，形成良好的增长机制，经济效益稳步增长，运行效率持续提高，经营规模逐年扩大，甚至在同行中的地位保持不变或有所提高。反映企业可持续发展的指标，用可持续增长率来衡量。 二、可持续增长率的概念 1.概念。就企业而言，可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策下，公司销售所能增长的最大化比率。该增长率一般不会消耗企业的财富资源，是一种可持续增长速度。可持续增长一般运用于企业财务预测，反映销售增长与资金增长之间的平衡关系。假设某公司保持目前的资本结构和股利政策，不发新股，以增加债务作为唯一的外部筹资来源；保持当前的销售净利率(可涵盖负债的利息)和资产周转率。这一般都不随时增发新股、改变经营效率和现行的财务政策，符合大多数公司的现实情况。在假设条件下，限制销售增长率就是股东权益所能扩展的速度。 2.计算公式。可持续增长率的计算公式为：可持续增长率(股东权益的增长率)：(期末的股东权益一期初的股东权益)/期初的股东权益= 留存收益/股东权益= 税后利润/销售收入= 销售收入/总资产= 总资产/股东权益= 留存收益/税后利润= 销售净利率×资产周转率×权益乘数×收益留存率= 权益资本净利率(ROE)×收益留存率 三、影响因子 1.财务指标影响。在构成可持续增长率的四项财务指标中，销售净利率和资产周转率的乘积是资产净利率，它体现了企业运用资产获取收益的能力，代表着企业的经营方针；权益乘数代表着企业的财务政策和目前的资本结构；收益留

2016考研宏观经济学基础知识均衡、实际及自然增长率

2016考研宏观经济学基础知识：均衡、 实际及自然增长率 ①均衡增长率 均衡增长率是指经济在实现充分就业条件下均衡的、稳定的增长所需要的增长率。在经济稳定增长条件下，只有保证使增加的储蓄能全部转化为投资，才能使总供给和总需求相等，实现均衡增长。假设在充分就业条件下人们愿意的储蓄率为sw(称合意的储蓄率)，用vw表示合意的资本-产出比率(用投资-收入增量比率I/△Y表示)，为了必须使投资者在保证实现最大利润条件下愿意按资本-产出比率增加投资，则为实现充分就业的有保证的均衡经济增长率(Gw)应是： Gw= 实际的资本存量等于合意的资本存量、实际的与合意的资本存量增长率等于投资增长率亦等于储蓄增长率，同时总供给等于总需求(储蓄=投资)时，经济就能在保持充分就业条件下获得均衡增长。 ②实际增长率及其与均衡增长率之间的关系。 实际增长率就是在事后统计的实际达到的增长率。G=s/v中的数字s、v如果是实际的统计数字，则G就是实际增长率，此时的G可表达为GA。实际增长率可能大于均衡增长率，亦可能低于均衡增长率。 均衡增长率高于实际增长率条件下，实际资本存量超过合意的资本存量(企业家所需要的资本存量)，表示有过剩的资本存量。这是因为，较低的经济增长率造成的商品滞销，必然导致库存增加、生产能力过剩。在这种情况下，企业家就要用逐步削减投资的办法来减少库存，使实际资本存量降低到与合意的资本存量相当的水平。由此造成的实际投资下降，会通过乘数和加速系数作用而引起经济过程的累积性收缩，其结果是经济的衰退与萧条。 反之，如果实际增长率大于均衡增长率，就会有实际资本存量小于合意资本存量的情况出现。在资本不足的情况下，企业家就会通过增加投资使实际资本存量同合意资本存量相当。这就意味着实际的储蓄率或实际的投资率会大于合意的储蓄率或合意的投资率，从而使实际的需求大于合意的供给。这样就会形成经济的累积性的扩张，可能导致通货膨胀。 以上两种情况都会导致社会经济发生短期性的周期波动，经济就处于收缩与扩张的不断交替中。只有当实际增长率等于合意的增长率时，经济才能保持在充分就业条件下的长期、稳定的增长。 ③自然增长率与均衡增长率的关系。 自然增长率是指与人口增长率相对应的经济增长率。从长期的经济发展来看，人口的增长和技术的进步对经济增长的影响是极其重要的。哈罗德的增长模型中引进了这两种因素，把人口增长归纳为劳动力增长、把技术进步归为劳动生产率增长。用n代表劳动力增长率，ε代表劳动生产率增长率，则经济的自然增长率(Gn)等于两者之和，即：Gn= n +ε

关于医疗机构内部价格管理暂行规定的落实情况

***县中医医院 关于《医疗机构内部价格管理暂行规定》的落实情况接到《医疗机构内部价格管理暂行规定》的通知后，医院领导高度重视，积极组织人员进行认真学习，提高对医药价格管理工作重要性的认识。在院领导的带领下，积极开展各项工作。把价格管理作为一项重要工作，纳入医院工作重点。 一、加强学习，提高认识。 2011年9月5日，我院接到通知后，医院积极组织内部价格管理人员进行认真学习，对专职价格管理人员进行重点培训，使其掌握一定的基本医学知识和财务知识，了解临床业务科室开展的医疗服务价格项目内涵及主要成本构成，能够正确理解、掌握和执行与医疗收费相关的医药价格政策，并依法开展价格管理工作，做好沟通和协调工作，处理好价格方面的咨询与投诉。在工作中能够坚持原则，按照医药价格管理有关规定，对医疗机构内部不规范收费行为予以制止。通过学习使医护人员树立自觉遵守价格政策，主动规范医疗行为，杜绝乱收费现象，提高医院的信誉。 二、建立健全管理机构、完善各项规章制度 为科学、合理的控制医疗成本，我院建立由机构领导、价格管理部门及有关医药物资采购供应部门组成的价格管理委员会。委员会根据政府价格主管部门有关价格管理的规定，研究制订医疗机构医药价格管理制度、考评指标及奖惩标准，并负责组织实施。对医疗机构价格执行情况进行指导、协调、监督和考核。讨论、决定医疗机构收费

管理机制等重大事项。负责全院价格管理工作的领导、组织和决策。由院长***任主任委员，业务院长***任副主任委员，医务科主任***、护理部主任***、财务科**、医保办***、内审科**、信息科***、药剂科***、总务科**任委员。 价格管理委员会下设价格管理办公室，办公室设在财务科，财务科主任**兼办公室主任，负责全面工作，由***、***任专职价格管理人员。价格管理办公室负责对全院的医疗服务、药品价格进行管理及对医疗服务项目成本进行测算。参与医疗设备、医用耗材采购前以及新技术、新疗法在进入医疗机构前的收费许可审核，指导临床、医技科室正确执行医药价格政策，并监督、检查各科室执行情况。严格贯彻执行医药价格政策法规，审核医疗服务项目价格、药品价格及医用耗材价格，并依据政府医药价格政策的变动，及时调整价格管理系统的价格标准。定期对门（急）诊、住院患者费用等进行检查，并将检查结果反馈科室，对不规范收费行为及时纠正。对医疗机构新增医疗服务价格项目进行申报及备案。对医疗服务项目价格、药品及医用耗材价格进行价格公示，在医药价格变动时要及时进行调整公示。接待医药价格咨询，处理医药价格投诉。对兼职价格管理人员进行价格政策（业务）指导、培训。协助、配合上级部门开展医药价格检查。完成上级部门交办的各种医疗服务项目成本调查和统计工作，为调整医疗服务价格政策提供真实、可靠的依据。 各业务科室设置兼职价格管理人员1名，由各科室主任担任。兼职价格管理人员的主要职责是配合价格管理部门接受上级部门的医

比重的比较与比值的增长率

比重的比较与比值的增长率 在资料分析的考点中有一个非常重要的题型，那就是比重，该考点几乎每年必考。所谓比重即为部分量与整体量的比值。还有一个考点是比值的增长率，与两期比重的比较有点类似，很多考生容易混淆。下面通过例题来说明这两个问题。 【例1】2009年江苏省实现地区生产总值34061.19亿元，比上年增长12.4％，2009年江苏省规模以上工业实现增加值16727.1亿元，增长14.6％。全年民营工业实现增加值8288.8亿元，增长18.9％，增幅同比提高4.2个百分点。 与2008年相比，2009年江苏省民营工业实现增加值在全省地区生产总值中所占比重( )。 A.无法确定 B.上升了 C.下降了 D.不变 本题考查的是现期、基期比重的比较，只需要定性分析，不需要定量计算。现期比重-基期比重化简的结果为 总 总部）（整体量部分量r 11 r -r +? ?，通过化简结果可以发现，只要部分量的增长率大于整体量的增长率，那么现期比重就上升了。在本题中，2009年全年民营工业实现增加值8288.8亿元，增长18.9％，而2009年江苏省地区生产总值比上年增长12.4％，民营工业增加值的增长率高于地区生产总值的增长率，故民营工业增加值在全省地区生产总值的比重应上升。因此，本题答案为B 选项。所以在以后我们做类似题目的时候根本不需要计算，只需要比较两个增长率即可，是完全可以秒杀的。但是还有还有一种题目，不仅需要定性分析还需要定量计算。 【例2】2010年，我国进出口贸易总额为29727.6亿美元，同比增长34.7%其中出口额为15779.3亿美元，同比增长31.3%。出口产品种，高新技术产品出口4924.1亿美元，同比增长30.7%。 2010年高新技术产品出口额占出口总额的比重与上年相比约( )。 A.增加了10个百分点 B.减少了10个百分点 C.增加了0.1个百分点 D.减少了0.1个百分点 根据计算公式 总总部）（整体量部分量r 11 r -r +? ?=30.7%1131.3%-30.7%3 .157791.4924+??）（＜

论文：动态可持续增长率管理模型的思考

动态可持续增长率管理模型的思考 【摘要】本文希望通过探求可持续增长率与其根本动因的函数模型，建立可持续增长率动态管理机制，服务于管理决策。 【关键词】可持续增长率动态管理信息技术 一、问题的提出： 可持续增长率的计算的意义在于为企业的健康发展提供有效的财务支持，从而让企业在扩张中可持续的发展下去，不会因为过度增长而使资金链断裂从而导致企业破产。但是现实中企业并没有按照可持续增长率进行增长，原因是多方面的。传统上可持续增长率的计算往往依赖于期末各种指标计算的结果，这给可需增长率的管理带来不便；同时上一年度的可持续增长率可能并不适应下一年度企业的环境，从可持续增长率计算公式可以看出，只要影响企业经营效率的因素或企业做出财务政策的变更，都可能导致可持续增长率的改变；此外如果企业缺乏对可持续增长率的管理机制或虽建立了相关管理机制但此机制并未得到有效运行，也可能导致可持续增长率的改变。可持续增长率的改变则意味着企业可持续成长能力的改变，管理层应当对其充分关注，特别是对影响可持续增长率的根本动因进行分析。本文希望通过探求可持续增长率与其根本动因的函数模型，结合现代信息技术建立可持续增长率动态管理机制，服务于管理决策。 二、企业扩张与资金供给关系的思考

在企业的生产循环里面，企业依次经过采购活动、生产活动、销售活动和分配活动形成了相应的经营性流动资产和经营性流动负债以及资金的流入与流出（如图1）。从某一时点来看，企业的资金的占用及其内部机构、资金的流出量、资金的流入量之间存在着比例关系，如果企业的生产经营活动是稳定的，那么从一定时期来看这些比例将保持不变。 从动态的角度来看，在经营期内的某一扩张中，其内部所能支持的扩张规模= 期初备用资金 + 经营期内的资金流入量 - 经营期内的资金流出量 - 下一期生产准备资金，如果扩张规模超过其内部所能支持的扩张规模，则意味着超额部分将依赖于资本市场，此时资本市场的供给状况将对企业扩张产生重大影响。 因此在企业的扩张过程中，如果企业不顾客观存在的比例关系和资本市场的资金供给情况，在好的情况下可能造成资产的闲置，在差的情况下可能造成资金链断裂从而导致企业破产。由此看来，企业应当树立可持续增长观念，按照可持续增长率进行增长，在此基础上对可持续增长率进行动态管理。 三、动态可持续增长率观念的提出 持续经营假设让企业在可预见的未来能够经营下去，会计分期假设让每一个年度末都有一个与期初权益相比较的权益变动值，这意味着从企业建立到可预见的未来，只要人为划定一个经营期，在这个经营期内存在影响因素的量变，那么在这个人为划定的经营期末便会存在一个可持续增长率的改变，而无论这个经营期有多长或多短（如图2）。这看上去似乎可持续增长率与经营期存在着函数关系，其实

药品采购管理暂行办法(讨论稿)

【最新资料,Word版，可自由编辑！】 第一章总则 第一条为适应药品经营机构整合，保证整合期间购销业务的正常运行和规范采购管理、提高采购效率、满足营销需求、降低购货成本、保持购销平衡，特制定本暂行办法。 第二条本办法旨在对药品采购实施全过程控制，适用于药品采购职能部门和与采购业务相关的其他部门。 第二章基本原则 第三条明确责权原则。将所经营的品种划分为三个层级，A级为总经销、区域分销、直接进口及上年度采购额排序在前10位的供应厂商的品种。B级为其他纯购进的品种。C级为商商之间调剂的品种。A级品种由主管副总经理负责，B级品种由业务单位的主管经理负责，C级品种由业务单位的采购主任或主管负责。 第四条择优择廉原则。必须坚定不移地坚持质量第一的采购方针不动摇，不得从资质不合格的供应厂商采购药品，在经济效益和产品质量的天平上，永远向产品质量一边倾斜。在同等质量的前提下，权衡产品的品牌效应和市场需求，引导营销向采购成本低的产品转化，时时体现效益优先的采购思想。 第五条保障供应原则。确立采购为一线营销服务、对供应厂商负责的理念。把提高采购效率，及时按需采购，保障药品供应，商品不脱销、不积压、采购价格合理，作为生动体现采购服务质量的考核依据。 第六条责任追究原则。企业按采购管理权限，分别追究采购团队成员人为因素造成的药品脱销断档、库存商品积压、存量药品过期失效损失的责任。对药品采购的直接操作人员和上一层级的负责人给予相应行政或经济处罚。 第三章采购程序 第七条药品采购分六步程序进行：

1、编制采购计划。全部拟采购的药品均要纳入采购计划。采购计划包括：定期计划和临时追加计划等。 2、签定采购合同。全部拟采购的药品均要签定采购合同。采购合同包括：购进进口药品合同、年度经销协议下的阶段购销合同、定期采购合同和临时电话要货的合同等。 3、上级审批确认。按不同层级分工和采购权限，由采购操作人员对编制的采购计划和采购合同分别交由上一层级领导审批、签字后有效。 4、监控合同执行。采购责任人对已经签定的采购合同的执行情况、到货质量、价格调整、营销变化、市场竞争动态、有效期限、退货原因、存货数量、付款时间等情况实施调节和监控。 5、合理承付货款。采购操作人员每个月末前3个工作日做出下一月度的付款预算，根据预算对所管辖品种提出付款申请，分别交由上一层级领导审核、签字同意并报经主管副总经理审批、签字，符合付款程序后付款申请生效。 6、评价采购效果。采购部门按采购管理权限，在每季度末对上一季度的采购工作效率、品种脱销状况、库存结构分析、采购价格成本进行量化评价，并提交简洁的评价报告。 第八条各层级的采购操作人员按品种分工对采购的计划、合同、审核、监控、付款、评价实施全程负责制。 第四章编制采购计划 第九条三个药品单位依照采购品种管理权限的规定，将具体品种划分为三个层级并落实到人。A级品种计划由主管经理操作编制，对副总经理负责，B级品种计划由采购部主任或者采购主管操作编制，对经理负责。C 级品种计划由采购员操作编制，对部门主任或者采购主管负责。 第十条药品采购计划严格在统一的“药品采购计划表”上编制，主要内容有：药品名称、规格、采购价格、期初库存、销售数量、购进计划、预计销售、供应厂商等项目。经办人员作到对所辖品种的结点存量、期间销售、品种流向、特殊因素等数据心中有数；拟采购品种的价格和数量符

电力行业上市公司可持续增长模型的应用研究

电力行业上市公司可持续增长模型的应用研究财务管理05-2班：明杰指导教师：徐强国 容摘要:可持续增长是公司制企业实现股东财富最大化的长远目标。因此，企业是否实现了可持续增长就成为了企业成长过程中最值得关注的问题。本文通过构架詹姆斯·霍恩的可持续增长模型，计算可持续增长率、分 析可持续增长率与实际增长率的关系，讨论企业是否真正实现了可持续增长。本文选取在证券交易所上市的既 有代表性的11家电力行业上市公司2004-2008年的财务数据进行计算、分析，讨论企业及整个行业是否实 现可持续增长。 关键词：可持续增长模型;总资产周转率;销售净利率;股利分配率;产权比率 1导言 1.1 写作目的 增长是企业本能的需求。企业的增长不仅要求企业能够在激烈的市场竞争中不断提高创新能力, 保持和增强自身的创新优势, 而且也要求财务资源的合理规划与组织, 保证在资金上能 够支持企业的可持续增长能力。企业可持续增长意味着企业的实际增长必须和自身财务资源相协调, 它表达的是一种平衡增长的哲理。增长过快, 会引发财务资源的紧, 进而招致企业的财务危机和破产; 增长过慢, 会使财务资源不能有效利用, 同样会引起企业的生存危机。因此, 保持企业长期持续的竞争优势, 就成了一个值得深入研究的重要课题。[1] 电力行业作为我国社会基础建设中的重点，在整个国民经济中发挥越来越重要的作用，并伴随着现代化工业、农业的发展，以及社会消费需求的整体提高，其在经济发展中的地位也将日益凸显。上市电力公司是电力行业的重中之重，因此，上市电力公司的可持续增长能力应该受到足够的重视，对其进行评价是十分必要的。 1.1.1 传统的发展能力评价指标 分析企业的发展能力，一般都是从企业的经营规模、财务成果增长情况角度进行的，通过对企业价值驱动因素的分析、比较，评估具有较强发展能力的企业。这些指标主要包括：(1)销售增长指标，如销售增长率、三年销售收入平均增长率、利润增长率等；(2)资产规模增长指标，如总资产增长率、固定资产成新率等；(3)资本扩指标，如资本积累率、三年资本平均增长率等；(4)其他指标，如股利增长率、人均创利增长率等。这些指标虽然较全面地反映了企业在

药品价格公示制度

药品价格公示制度 为进一步加强医疗服务和药品价格管理，接受社会的监督，根据省、市价格主管部门有关医药价格公示和明码标价的相关规定精神，特制定如下价格公示制度。 1、根据《中华人民共和国消费者权益保护法》的规定，有义务向患者提供医疗服务项目内容及服务价格的真实情况，对我院医疗服务及药品价格公示。 2、药品价格必须按照公开和透明的原则进行公示，自觉接受社会的监督。 3、严格执行省、市物价局的各项价格规定，按照辽宁省物价局的项目规范，采用明码标价的方式，给患者查阅。 4、采用多种形式进行公示，设立公示栏，公示牌，价目表或电子屏等。 5、公示的药品价格标明厂家、商品名、规格、剂量、数量价格。 6、凡是药品价格有变动的，价格主管和物价员在规定时间内更新价格库。 7、公示以“竖得起，看得清，留得住”为原则，做到项目齐全，内容真实合法、标示醒目、字迹清晰，长期固定设置在方便群众阅知又不易损坏的低昂。 8、对患者及社会反映的有关医药价格问题，价格主管应认真听取和解答，必要时向上级主管部门报告。

医疗收费及价格公示制度 1、在门诊大厅收费处上方设置电子滚动屏，各相关科室收费项目悬挂明显位置，公示医用材料、医疗服务项目的名称、规格、计价单位、价格及批准文号。 2、医用材料由设备科管账员负责输入，医用材料价格发生变动时候应及时调整。 3、医疗服务项目价格由负责物价部门通知信息科输入，如有新医疗价格服务项目收费标准出台，执行市物价局文件，于实施时间按新价格收费。 4、单病种病人评价医疗费上报上级卫生行政主管部门，由上级卫生行政主管部门统一向全市通报公示后并执行。 辽宁省核工业总医院

增长率问题

增长率问题 (1)增长率问题的有关公式： 增长数=基数×增长率实际数=基数＋增长数 (2)两次增长，且增长率相等的问题的基本等量关系式为： 原来的量×(1＋增长率)增长期数=后来的量 说明：(1)上述相等关系仅适用增长率相同的情形； (2)如果是下降率，则上述关系式为： 原来的量×(1－增长率)下降期数=后来的量 1.青山村种的水稻2001年平均每公顷产7200公斤，2003年平均每公顷产8450 公斤，水稻每公顷产量的年平均增长率为。 2.某种商品经过两次连续降价，每件售价由原来的90元降到了40元，求平均 每次降价率是。 3.某种商品，原价50元，受金融危机影响，1月份降价10％，从2月份开始 涨价，3月份的售价为64.8元，求2、3月份价格的平均增长率。 4.某药品经两次降价，零售价降为原来的一半，已知两次降价的百分率相同， 求每次降价的百分率？ 5.为了绿化校园，某中学在2007年植树400棵，计划到2009年底使这三年的 植树总数达到1324棵，求该校植树平均每年增长的百分数。 商品销售问题 售价—进价=利润单件利润×销售量=总利润单价×销售量=销售额1.某商店购进一种商品，进价30元．试销中发现这种商品每天的销售量P(件) 与每件的销售价X(元)满足关系：P=100-2X销售量P，若商店每天销售这种商品要获得200元的利润，那么每件商品的售价应定为多少元？每天要售出这种商品多少件？

2.某玩具厂计划生产一种玩具熊猫，每日最高产量为４０只，且每日产出的产 品全部售出，已知生产ⅹ只熊猫的成本为Ｒ（元），售价每只为Ｐ（元），且Ｒ、Ｐ与x的关系式分别为R=500+30X，P=170—2X。 (1)当日产量为多少时每日获得的利润为1750元？ (2)若可获得的最大利润为1950元，问日产量应为多少？ 3.某水果批发商场经销一种高档水果，如果每千克盈利10元，每天可售出500 千克，经市场调查发现，在进货价不变的情况下，若每千克涨价1元，日销售量将减少20千克。现该商品要保证每天盈利6000元，同时又要使顾客得到实惠，那么每千克应涨价多少元？ 4.服装柜在销售中发现某品牌童装平均每天可售出２０件，每件盈利４０元。 为了迎接“六一”儿童节，商场决定采取适当的降价措施，扩大销售量，增加盈利，减少库存。经市场调查发现，如果每件童装每降价４元，那么平均每天就可多售出８件。要想平均每天在销售这种童装上盈利1200元，那么每件童装应降价多少元？ 1.如图，在宽为20m ，长为30m ，的矩形地面上修建两条同样宽且互相垂直 的道路，余分作为耕地为551㎡。则道路的宽为是。 2.如图某农场要建一个长方形的养鸡场，鸡场的一边靠墙（墙长18m），另三边 用木栏围成，木栏长35m。①鸡场的面积能达到150m2吗？②鸡场的面积能达到180m2吗？如果能，请你给出设计方案；如果不能，请说明理由。（3）若墙长为a m,另三边用竹篱笆围成，题中的墙长度a m对题目的解起着怎样的作用?

药品价格管理专题——历年药品降价情况梳理

药品价格管理专题——历年药品降价情况梳理过去的2014年药价改革无疑是热点所在，去年10月27日召开的全国物价局局长会议上，发改委领导提议放开药品价格，其中涉及医保目录内药品、血液制品、国家统一采购的预防免疫药品和避孕药具、一类精神和麻醉药品、专利药等多种不同类型药品。2014年11月，国家发展改革委就推进药品和医疗服务价格改革的方案向各省物价部门下发征求意见稿，讨论全面放开药品价格并放开大部分医疗服务价格，上述举动表明，放开药品政府定价的条件已渐趋成熟。根据此前公布消息，《推进药品价格改革方案》正式稿有望于2015年1月正式出台，施行了近20年的药品政府定价制度将出现重大转变。 从1996 年国家计委出台《药品价格管理暂行办法》到2014 年《推进药品价格改革方案（征求意见稿）》推出，中国药品价格的管理思路，从政府全面控制到基本放开，再到逐步加强管理，最后逐步引入市场总共经历了4个阶段演变。前20年，国家计委为控制药价，先后进行了32次药品行政性降价，累计降价总额近千亿元。 1997年以来32次药品降价概况 序号时间降价范围降价总额 （亿元） 平均 降幅 1 1997/10 15种抗生素和32种生物制品20 15% 2 1998/4 解热镇痛类等38种药品15 10% 3 1999/ 4 21种头孢类中管药品20 20% 4 1999/6 西力欣等150种进口药品8 5% 5 1999/8 降纤酶等2种生化药品 1.2 15% 6 2000/1 人血白蛋白等12种中管生物制品 3.4 10% 7 2000/6 头孢拉定等9种药品12 15% 8 2000/10 氨苄青霉素等21种抗感染药品18 20% 9 2001/4 医保目录69种抗感染药品20 20% 10 2001/7 医保目录49种中成药 4 15% 11 2001/12 抗肿瘤、循环系统用药、神经系统用药以及治疗精神障碍用药 等医保目录383种化学药 30 20% 12 2002/12 消化道、血液系统及诊断用药等医保目录199种化学药20 20% 13 2003/3 公布医保目录种267种中成药的最高零售价，其中甲类67种，乙 类200种 15 14% 14 2004/5 调整枸橼酸芬太尼等3种特殊药品价格 15 2004/6 大幅调低24种抗感染类药物价格35 30% 16 2004/7 18种药品单独定价方案 17 2005/4 调整部分计划免疫药品价格 18 2005/10 下调抗生素、生物制品、维生素等22种药品价格40 40% 19 2006/3 300多个剂型规格的抗生素抗肿瘤药物23 23% 20 2006/8 99种抗微生物药品，涉及400多个规格43 30% 21 2006/11 32种中成药肿瘤用药的100多个剂型规格的零售价格进行调整,13 15%

【国考备战】如何迅速搞定增长率比较类题目

如何迅速搞定增长率比较类题目 哈尔滨分校田静儇 在资料分析考查中，增长率比较类题目是比较常见的一类题目，这类题目中通常给出现期量和基期量，让考生比较增长率的大小。那考生如何在考场中迅速搞定此类题目呢，我们结合一些具体的题目来看一下。 【例1】与2001年相比，2010年税收收入增长幅度最大的是哪个税种？ A.进口产品消费税和增值税 B.个人所得税 C.企业所得税 D.消费税 2001—2010年我国税收统计表（单位：亿元） 【答案】B 【解析】本题问的是与2001年相比，2010年税收收入增长幅度最大的是哪个税种，增长幅度最大也就是问增长率最大的是哪一个税种，属于增长率比较类的题目。题目中给出了2001年和2010年的税收收入，相当于告诉了我们了基期量和现期量，比较增长率。我们可以直接套公式增长率=（现期量-基期量）÷基期量，这样做比较麻烦，需要做一步减法和一步除法。该公式变形后为增长率=（现期量÷基期量）-1，所以对于此类题目只需要比较现期量÷基期量的大小就好。进口产品消费税和增值税使用10490.64÷1651.63，个人所得税使用2902.97÷279.24，企业所得税使用7795.17÷945.29，消费税使用6071.55÷929.99，比较这四个数字的大小，直接使用直除法比较，可以得出个人所得税的增长率最大，此题解答完毕。 【例2】下列年份中，国家电网公司并网机组总上网电量同比增速最快的是（）。 2008-2012年国家电网公司机组上网容量单位：亿千瓦时

A.2012年 B.2011年 C.2010年 D.2009年 【答案】C 【解析】此题问的是下列年份中，国家电网公司并网机组总上网电量同比增速最快的是哪一年，也就是求增长率最大的。题目中告诉了四个年份的现期量和基期量，此题最快的方法是套用公式增长率=（现期量-基期量）÷基期量，2012年是1500÷32400,2011年是3600÷28800,2010年是4500÷24300,2009年是1500÷22800，ABC相比较，C选项分母最大且分子最小，所以排除AB。CD直接直除比较，最后选择C。 【小编提示】例题1 和例题2，我们发现例题1直接比较现期量÷基期量的大小，例题2套用公式增长率=（现期量-基期量）÷基期量，都迅速得出答案，那为什么例题1和例题2使用的方法不一样呢，取决于题目本身。我们发现例题1中现期量和基期量差距比较大，例题2中现期量和基期量差距比较小。也就是当现期量和基期量差距比较大时，优先比较现期量÷基期量的大小；当现期量和基期量差距比较小时，优先套用公式增长率=（现期量-基期量）÷基期量。 【例3】2013年全国1-5月保险业经营状况 2013年3月，人身险的三个险种保费收入环比增速排序正确的是？（） A.人身意外伤害险＞寿险＞健康险 B.健康险＞寿险＞人身意外伤害险 C.健康险＞人身意外伤害险＞寿险 D.人身意外伤害险＞健康险＞寿险 【答案】D 【解析】此题问的是2013年3月，人身险的三个险种保费收入环比增速排序正确的是，

可持续增长率模型在财务中的比较与应用

美国财务专家罗伯特·希金斯（Robert·C·Higgins）在1977年提出可持续增长模型，将可持续增长问题从定性分析引入定量分析。然而，针对这一模型，许多专家学者均持否定态度，认为模型的假设条件过于苛刻，不符合企业的实际经营状况。因此，许多学者尝试改变其假设或放宽其基本条件使之更符合企业的实际情况。其中，最典型的应属1988年由詹姆斯·范霍恩(James·C·Van Horne)提出的可持续增长静态及动态模型。此后，尽管许多专家学者尝试修正模型，但并没有任何一个修正模型得到一致肯定。因为修正后的模型虽然更符合实际经营情况，却违背希金斯提出的可持续增长率模型的预测性模型的本质。因此，这些模型的实际应用并不很多。仅有波士顿集团等少数企业使用。企业可持续增长评价的重要意义无需讳言，如何更为真实地、有效地进行评价是企业管理领域面临的挑战。有鉴于此，本文将就希金斯可持续增长率模型、范霍恩静态及动态模型进行比较分析，同时运用天士力集团的案例分析说明其实用价值。 一、可持续增长率模型的简介 作为最早将可持续增长研究引入定量分析的学者，希金斯将可持续增长率定义为“在保持现有财务比率的条件下，企业无需增发新股所能达到的销售增长率”。为了将问题简化，希金斯将可持续增长率的研究限定在以下几个假设之下：(1)企业将以市场允许的速度发展；（2）管理者不愿意或不允许筹集新的权益资本；（3）企业将维持既定的资本结构和股利政策。 基于以上前提，希金斯认为，企业的销售增长源于其自身的资产增长，但在不增加权益资本的情况下，企业资产增长只能依靠、增加留存收益或负债。也就是说，为了满足其销售增长，应该增加以下两部：（1）留存收益：RPS；（2）负债：RPS(T-1)。根据定义，所需增加的资产ΔS/A为以上两部分之和，即ΔS/A=RPST，因此可持续增长率ΔS/S=RPAT，即SGR(Sustainable Growth Rate)=RPAT 其中，R代表留存收益率，P代表销售净利率，A代表目标资本结构，T代表权益乘数，ΔS为新增销售收入，S为上一年度销售收入。 希金斯的可持续增长率从会计恒等式出发，揭示了可持续增长的本质是所有者权益的增长。同时，在明确不增发新股这一前提下，可持续增长率即为企业发展速度的上限。 鉴于希金斯可持续增长率模型应用简单，并且易于找出影响和制约企业发展的因素，所以这一模型被广泛接受并被波士顿咨询公司(Boston Consulting Group)推广使用。但是由于其模型的假设条件严格，不符合企业的实际情况，所以对于这一模型理论界存在较多争议。1988年，在希金斯模型的基础上，詹姆斯·范霍恩通过对可持续增长率的进一步研究，进一步放开了可持续增长率的条件，将可持续增长率模型分为静态及动态两种情况，使之更符合企业实际的经营环境。 根据范霍恩的研究，可持续增长率应定义为根据事先制定的经营和债务比率以及股利政策下，企业所能达到的最大年销售增长率。在静态模型下，范霍恩做出与希金斯类似的假设，包括(1)公司在未来与过去保持资产负债表和经营效果比率精确相似；（2）公司不进行外部股权筹资；（3）资本增长仅依靠留存收益；（4）折旧费用足够提供营运资产价值；（5）目标净利润中包含新增利息费用。模型的表述如下：此处的股东权益为企业目标股东权益。 虽然表述方式不一致，但是希金斯模型与范霍恩静态模型的本质是相同的，即资产的增加只能依靠负债和股东权益的增加，销售的最大增长率即为可持续增长率，而区别在于希金斯选取了股东权益年初数计算可持续增长率，而范霍恩则选取股东权益的目标值来计算。但是，这两种模型都存在缺陷，因为其假设条件过于苛刻。因此范霍恩进一步放开假设，允许公司增发新股，并引入基期股东权益E qo，新筹集权益资本E qn以及全年预计支付股利D，即范霍恩动态可持续增长模型。模型仍基于会计恒等式：资产=负债+股东权益，即： 将等式整理可以得到： 一、案例分析 天士力集团成立于1994年，作为天津市现代中药的领军品牌，天士力集团在将现代中药做大做强的基础上不断拓展业务范围，取得了良好的销售业绩。作为国内推行可持续增长较为成功的企业，本文整理归纳出2006年至2010年财务报表数据，分别利用希金斯可持续增长率模型，范霍恩静态及动态模型加以计算，再对结果进行分析。 表1天士力集团财务数据2006-2010 财会探析 可持续增长率模型在财务中的比较分析与应用 ■吕鸥高建来天津科技大学经济与管理学院 [摘要]可持续增长率模型是一个极富争议的模型，很多学者持否定的态度，认为其假设条件过于苛刻，缺乏实际作用。本文将针对基于会计口径的三种代表性可持续增长模型，即希金斯可持续增长模型，范霍恩静态模型及范霍恩动态模型，进行比较，同时以案例说明可持续增长率模型的实际应用价值。 [关键词]可持续增长静态模型动态模型 20062007200820092010 总资产3,259,813,319.583,904,334,166.123,448,124,882.534,025,330,514.765,452,698,947.48 股东权益1,434,675,445.631,818,287,791.252,092,904,038.392,171,097,498.013,424,939,579.76 营业收入2,414,345,404.642,794,905,779.383,434,215,527.413,992,645,337.104,651,591,064.18 净利润205,500,128.86162,794,112.27250,376,300.39323,640,018.65459,429,289.75 分配股利85,500,000.00146,400,000.00195,200,000.00195,200,000.00309,852,796.20 144 《商场现代化》2012年10月（下旬刊）总第699期