融资约束与出口汇率弹性
2016年5月
第3期(总第296期)
China Economic Studies
May 2016No.3
收稿日期:2015-06-30
作者简介:郭于玮,清华大学经济管理学院,博士研究生;马弘,清华大学经济管理学院,博士,副教授,博士生导师三
融资约束与出口汇率弹性
郭于玮 马 弘
内容提要:本文尝试从融资约束的角度,解释出口对汇率波动缺乏弹性的现象三基于2000年至
2006年的中国出口数据,本文从集约边际和广延边际两个方面,分别考察了融资约束对行业层面和企业层面出口汇率弹性的影响三实证结果显示,融资约束不仅降低了出口额的汇率弹性,同时也降低了出口参与对汇率波动的敏感程度三在对出口企业类型进行进一步区分后,发现融资约束对私有企业出口汇率弹性的影响均大于对外资企业和国有企业的影响三
关键词:汇率冲击;出口;融资约束
一二引言
出口对汇率波动缺乏弹性是国际经济学研究中长期存在的谜题(Fitzgerald &Haller,2014)三
Chaney(2013)指出,欧元对美元汇率的波动对欧元区与美国之间贸易的影响十分有限三李宏彬等(2011)也发现,人民币汇率对中国企业出口价格和出口量的影响较小三针对这一现象,一种可能的解释是:出口商面临的融资约束削弱了汇率的影响(Chaney,2013)三具体而言,企业在出口前需要支付一定的固定成本,用于国外市场调研二建立销售网络或雇佣当地劳动力等三这部分固定成本通常需要使用外币支付三由于企业需要在销售收入实现之前支付固定成本,企业面临的融资约束会相应增加三本币升值时,出口商品的价格提高,企业竞争力相对削弱三但国外资产价格相对降低,企业的融资约束减少三原本受资金约束不能出口的企业开始出口,降低了升值对出口的不利影响三
基于这一思路,Chaney(2013)在传统的Melitz 模型中引入融资约束三假设企业出口的固定成本以外币计价,而生产成本以本币计价三企业要出口,须同时满足两个条件:生产力超过临界点二拥有的资金量超过临界值三我们把这一模型用图形简要表示在图1中三图1中,横轴代表融资约束,纵轴代表生产力三在本币升值时,生产力临界值提高,造成部分企业退出;而资金临界值下降,使部分企业进入;升值对出口的最终影响是两种效应共同作用的结果三阴影部分代表本币升值后净增加的出口企业三Chaney(2013)从广延边际的角度分析融资约束如何减少出口的汇率弹性,为后续研究提供了理论框架,却这一研究缺少实证检验三事实上,融资约束也会从集约边际影响汇率弹性三Desaiet al.(2008)的研究表明,融资约束能够从集约边际上削弱出口的汇率弹性三贬值增加了国外需求,但只有
资金充裕的厂商才能够扩大生产规模,增加产品供给三
四
3四
图1 升值与企业出口参与
本文结合Chaney(2013)等的发现,运用2000年至
2006年的中国出口数据进行实证检验三行业层面和企业层面的实证结果都表明,出口的汇率弹性依赖于融资约束的高低三在行业层面,人民币贬值能带动出口额的增长,但融资约束的存在降低了出口的汇率弹性三在企业层面,人民币贬值能增加出口额,企业出口参与也有所提高三但这一影响在融资约束较高的行业被削弱了三使用不同的融资约束指标和企业样本进行检验时,结果均稳健三大量研究表明,与私有企业相比,国有企业与外资企业的融资约束更小三因此,我们进一步比较了国有企业二外资企业和私有企业的出口汇率弹性三结果发现,融资约束对私有企业出口的汇率弹性影响更大三这与文献中私有企业面临更强的融资约束的观点一致三
本文的具体结构安排如下三第二部分为文献综述三第三部分描述数据来源及融资约束衡量指标三第四部分从行业和企业两个层面,以及广延边际和集约边际两个角度分析融资约束对出口的汇率弹性的影响三第五部分我们进一步比较不同所有制企业的汇率弹性三第六部分总结全文,归纳本文研究结果并提出可能的拓展三
二二文献综述
出口的汇率弹性是国际贸易研究中的基本课题,而融资约束对出口的影响也在近年来引起了学者的广泛关注三本文在这两类研究的基础之上,探讨融资约束对出口汇率弹性的影响三
(一)出口与融资约束
与非出口企业相比,出口企业往往面临更高的融资约束三企业在出口前需要进行海外市场调研二推广或产品本土化设计三这些支出需要在产品销售实现之前支付,且往往需要使用外币结算三融资需求的存在,使融资约束对企业出口行为产生重要影响三Melitz(2003)把企业的出口与生产力水平联系在一起,成为国际经济学研究重要的理论基础三然而,Berman &Héricourt(2010)发现,当存在融资约束时,企业的出口情况与生产力水平间并没有直接的联系三根据Manova(2013)的估算,融资约束对出口的影响三分之二表现为出口额的降低,三分之一表现为出口企业的减少三
中国是世界上最大的出口国,但金融体系的发展相对滞后三中国在金融市场不发达的环境下实现出口迅速增长的现象,引起了学界的强烈兴趣三于洪霞等(2011)以应收账款比例衡量企业融资约束,发现融资约束制约了企业出口三孙灵燕和李荣林(2011)研究企业融资约束异质性对企业出口可能性的影响三其研究结果显示,外部融资能力是限制企业出口参与的重要因素三而外部融资能力的作用主要表现在限制企业的初始出口上,对企业是否保持出口商地位的影响并不显著三Manovaet al.(2014)使用中国出口数据,发现在融资约束高的行业,外商独资企业的出口额二产品数和出口国家数均高于合资企业和私有企业三阳佳余(2012)指出,企业融资状况既影响出口概率,也影响出口规模三
私有企业的融资约束高于国有企业,但出口表现不亚于国有企业三
(二)出口与汇率冲击
本币贬值能够降低出口品的相对价格,增强出口企业的竞争力,促进出口增长三大量文献使用不同的方法,测算了不同时间段中国出口的汇率弹性三Freundet al.(2012)研究1997年至2005年的4位HS 产品层面的面板数据,发现人民币每贬值10%,出口额增加9%三根据Tang &Zhang(2012)的企业层面的估计,人民币每升值10%,企业出口的可能性降低1%;出口额的汇率弹性是0.44;普通贸
四
4四
易的汇率弹性更高,为0.51;而加工贸易的汇率弹性为0.38三Li etal.(2014)进一步发现,汇率波动对企业出口量的影响因生产力水平而异,生产力水平高的企业对汇率变化不敏感,而低生产力企业的汇率弹性在0.19到0.37之间三
在现有文献研究的基础上,本文引入新的视角,探讨在汇率冲击下,融资约束与出口之间的关系三人民币汇率市场化改革正不断推进,在这一背景下,估算出口的汇率弹性二分析融资约束对出口汇率弹性的影响具有重要的现实意义三Chaney(2013)提供了相关研究的理论框架,但缺乏实证检验三De?saiet al.(2008)比较了本土企业和跨国企业在本币贬值时业绩和杠杆率变化的差异,发现跨国企业在贬值时业绩更佳,并认为融资约束使本土企业无法利用贬值带来的竞争优势三但他们没有建立融资约束与贬值时企业业绩之间的直接联系三本文使用融资约束指标,检验不同融资约束下企业对汇率冲击的反应,发现融资约束低的企业对汇率变化的反应更为灵敏,出口的汇率弹性更大三
三二数据描述
本文使用了来自中国海关2000年至2006年的出口数据①三根据中国大陆地区从2000年至2006
年向各国的平均出口额,本文挑选出50个最大的贸易伙伴三中国大陆对这50个国家或地区的出口额占总出口的95%以上三因此,样本能够较为全面的反映出口信息,也可以避免过多异常值和过于频繁的进入二退出干扰估计结果三我们从联合国Comtrade 数据库获得了各国分行业总进口额,用以衡量出口目的地在特定行业的需求变化三我们采用PWT(Penn World Table)和IFS 提供的人均实际GDP 数据二汇率数据二CPI 数据,并计算出中国与各国或地区的实际汇率(以2005年为基期)三文中采用人民币对出口目的地货币的汇率,汇率上涨,意味着人民币贬值三
衡量融资约束时,我们采用文献中广泛运用的行业金融依赖程度指标(Kroszner et al.,2007)三由于技术要求二生产流程等的差异,不同行业对外部金融的依赖程度不同三这种差异是由行业的技术特质决定的,是与个体企业融资能力无关的行业内在属性三为了保证结果的稳健性,使用三种不同的融资约束指标三第一个指标是有形资产比例,即企业不动产二厂房和设备占总资产的比例三企业能否从外部融资,很大程度上依赖于企业能提供的抵押品的多少三有形资产比例越高,企业越有可能获得外部资金三第二个指标是存货比例,即存货占销售额的比例三企业的存货越多,占用的资金越多,融资约束越高三此外,我们也使用研发投入率,即研发支出占总销售额的比例,来衡量融资约束程度三研发活动发生在产品生产和销售收入实现之前三研发投入率越高,企业对外部资金的需求越大三
使用行业金融依赖程度指标衡量行业和企业的融资约束水平是现有研究中十分常用的方法②三
由于企业的财务指标受到其本身融资约束的影响,因而采用这一指标也是解决内生性问题的需要三面临高融资约束的企业可能需要大量外部资金,但因为无法获得外部资金支持,而减少存货和研发投入等,使企业实际发生的研发投入和存货很少,导致研究者低估企业面临的融资约束三而行业金融依赖程度由行业的技术特征等内在属性决定,与企业本身的融资能力无关,能够更为准确地反映企业面临的融资约束三
Kroszneret al.(2007)使用Compustat 数据库计算美国27个ISIC 3位行业及9个4位行业的金融
依赖程度,由此可以获得36个行业的金融依赖程度指标三使用美国的金融依赖程度数据研究中国问题是这一领域文献中常见的方法,这主要是出于以下两点考虑:Rajan&Zingales (1998)和Manova
四
5四①
②
2000年至2006年出口数据是目前所能获得的最新的企业层面出口数据三大量文献也使用这一时间段的出口数据,如Li et al.(2015)和Fan et al.(2014)等三
Manova(2013),Chor &Manova(2012)和Kroszner et al.(2007)等文献使用类似指标衡量行业层面的融资约
束三Manovaet al.(2014),Héricourt &Poncet(2013)和孙灵燕(2012)等文献使用类似指标衡量企业层面的融资约束三
(2013)指出,首先,美国拥有世界上最先进的金融体系,允许企业显示出对外部资金的真实需求,达到最优的资本结构;其次,中国企业的金融依赖程度很有可能受到本国金融市场的影响,因而导致内生性问题三在金融市场不发达的国家,一些原本对外部金融依赖程度高的企业,可能更多地使用内部资金三这会导致企业的外部金融依赖程度被低估,使用美国数据则能够消除这一内生性影响三表1为变量的描述性统计结果三
表1变量描述性统计
变量最小值平均值最大值标准差
ln(实际汇率) 4.2004 4.6068 4.85570.0842
ln(企业-行业-国家出口额)0.00009.671822.6132 2.5262
ln(目的地人均GDP) 6.81079.892210.82990.8900
ln(目的地CPI)-0.15620.1870 2.26600.3427
ln(行业总进口)0.000020.755926.1019 2.1915
有形资产比例0.12000.27450.62000.1060
存货比例0.07000.17950.27000.0419
研发投入率0.00000.02800.58000.0526
注:实际汇率以2005年为基期(令2005年之值等于100)三企业-行业-国家出口额为某一企业在某一行业内对特定国家的出口额三行业总进口为目的地国家在某一行业内的总进口额三有形资产比例二存货比例和研发投入率来自Kroszner et al.(2007)三
四二汇率二出口与融资约束:广延边际与集约边际
本文从行业和企业两个层面研究融资约束在二元边际对出口汇率弹性的影响三行业层面分析将比较汇率冲击下,外部金融依赖程度不同的行业的出口变化,侧重行业层面的总体效应三企业层面的研究则从微观角度,分析融资约束不同的企业受汇率波动影响的大小三
(一)行业分析
行业出口表现受行业特质二目的地国家偏好等因素的影响三当某一行业更具比较优势二目的地国家对该行业产品有特殊偏好二或目的地国家因地理位置和文化亲疏与中国贸易联系更紧密时,行业的出口表现可能更佳三因此,在实证分析中,有必要引入个体固定效应,以控制样本选择性偏差和内生性问题三我们采用如下固定效应回归模型进行分析:
ln(Export ict)=α+β1ln(RER ct)+β2ln(RER ct)×FinDep i+β3ln(GDP ct)+
β4ln(Import ict)+β5ln(CPI ct)+φic+φt+εict(1)其中,Export ict是i行业在t年对c国家或地区的出口额或出口企业数三RER ct是在t年人民币对c 国或地区货币的实际汇率,汇率提高意味着人民币贬值三FinDep i是i行业的金融依赖程度指标三此外,模型中还加入了一系列控制出口目的地当年的进口需求变化的变量,包括c国或地区当年的人均GDP二CPI,以及c国或地区当年在i行业从世界(除中国)的总进口额,分别标记为GDP ct,CPI ct和Import ict三出口目的地的人均GDP可以刻画目的地国家消费者的购买力高低及消费偏好,反映需求方平均收入水平对出口额的影响三由于物价水平的波动会影响消费者的购买力及其对进口产品的需求,模型中加入目的地的CPI三此外,使用目的地的行业总进口来控制目的地在特定行业的需求规模三考虑到行业总进口中包含了中国在该行业的出口额,可能导致被解释变量和解释变量相关三因此,我们在目的地国家的行业总进口中,扣除了中国在该行业对该目的地的出口三同时,我们通过引入固定四6四
效应对实证模型进行更为严格的控制三φic 是出口目的地-行业固定效应,包含了目的地国家固定效应二行业固定效应,以及目的地与行业之间的交互影响,例如仅随国家变化的距离二仅随行业变化的行业金融依赖程度,以及目的地国家在特定行业的进口偏好等三φt 是年份固定效应,用以反映特定年份的宏观经济冲击,如年度货币供应量二平均利率水平和中国的人均GDP三模型中,出口额二汇率二人均GDP二CPI,以及行业总进口额均取对数三融资约束指标无需标准化,因而不取对数,这也是文献中的普遍处理方法三我们最关注的变量是汇率与金融依赖程度的交叉项三人民币贬值会提高出口商品的竞争力,提高出口额和出口企业数量三然而外国资产价格的相对提高二扩大生产的资金需求会提高企业的融资约束,进而削弱人民币贬值对出口的有利影响三当人民币升值时,出口品的相对价格提高,竞争力削弱,导致出口减少三但以外币计价的固定成本降低,减少了企业的融资约束,出口企业财务状况改善,部分非出口企业开始出口,减少了升值的不利影响三因此,我们预期交叉项的系数为负三
我们首先考察汇率与融资约束对各行业出口额的影响,并将结果汇报在表2中三(1)列中,不加入汇率与融资约束的交叉项,发现贬值对出口有一定的促进作用三在(2)列中,加入汇率与有形资产比例的交叉项,可以看出,人民币贬值时,一个行业的有形资产比例越高,融资约束越小,出口的增加越多三在融资约束最高的行业,贬值甚至可能降低出口额三这可能是由于固定成本上升的负面影响超过了相对价格降低带来的正面影响三也可能是融资约束低的行业出口显著增加,信贷资金向融资约束低的行业转移导致的三(3)列中使用汇率与存货比例的交叉项,发现当存货比例越高,融资约束越大,贬值带来的出口增加越少三(4)列中,我们运用研发投入率来衡量融资约束,发现研发投入率越高时,融资约束越大,贬值对出口的促进作用越小三综上所述,融资约束越高的行业,出口的汇率弹性越小三在使用不同的融资约束指标时,结果均稳健三
表2
汇率二行业出口额与融资约束
(1)
出口额(2)
出口额(3)
出口额(4)
出口额汇率
0.2716**
-0.9015***
1.8103*
**
0.3928*
**
(0.1129)
(0.2702)(0.3694)
(0.1194)
汇率×有形资产比例 3.7827*
**
(0.7916)
汇率×存货比例-9.4339*
**
(2.1569)
汇率×研发投入率-3.1468***
(1.0100)目的地人均GDP 2.1173***
2.1172***
2.1157***
2.1172***
(0.2042)(0.2040)(0.2040)(0.2041)目的地CPI 0.4016***
0.3975***
0.3989***
0.4032***
(0.0898)(0.0897)(0.0897)(0.0898)行业总进口0.4044***
0.4010***
0.4014***
0.4047***
(0.0224)(0.0224)(0.0224)(0.0224)常数项
-13.6412*
**
-13.5714*
**
-13.5610*
**
-13.6499*
**
(1.9558)
(1.9532)
(1.9537)
(1.9548)
行业-国家固定效应是是是是年份固定效应是是是是样本量9587958795879587R 方
0.5274
0.5275
0.5288
0.5286
注:系数下括号中为标准差三***二**二*分别表示在1%二5%和10%的统计水平上显著三
四
7四
我们把被解释变量由出口额替换为新出口企业的数量,进一步观察汇率与融资约束在出口广延边际的影响三之所以使用新企业数量,是为了消除企业退出带来的影响三贬值时,融资约束高的企业可能退出出口,使我们观察到的行业整体的融资约束下降三由于被解释变量是新企业数,使用OLS 方法估计计数模型会产生偏误三所以我们使用面板Poisson 模型进行估计三表3中(1)列的结果表明,在行业层面,贬值有利于提高新出口企业数量,但作用并不显著三同时,(2)至(4)列的结果显示,在融资约束高的行业,贬值对企业出口参与的积极作用有所削弱,但影响仍不显著三这可能是由于在加总层面,汇率对企业出口参与的积极作用与负面影响相互抵消①三下文将进一步考察在企业层面,汇率与融资约束对企业出口参与的影响三
表3
汇率二新出口企业数与融资约束
(1)
新企业数(2)
新企业数(3)
新企业数(4)
新企业数汇率
0.0590-0.14720.38540.0833(0.0710)(0.1717)(0.2454)(0.0756)汇率×有形资产比例0.6875(0.5210)汇率×存货比例-1.9546(1.4069)
汇率×研发投入率-0.6506
(0.6909)目的地人均GDP 0.3574*
**
0.3571*
**
0.3572*
**
0.3575*
**
(0.1316)(0.1316)(0.1316)(0.1316)目的地CPI 0.0843
0.0827
0.0828
0.0847
(0.0593)(0.0593)(0.0593)(0.0593)行业总进口0.0380**
0.0382**
0.0380**
0.0381*
*
(0.0167)
(0.0167)
(0.0167)
(0.0167)
行业-国家固定效应是是是是年份固定效应是是是是样本量
9492949294929492 注:系数下括号中为标准差三***二**二*分别表示在1%二5%和10%的统计水平上显著三
(二)企业分析
本文在企业层面也采用固定效应模型进行实证分析三这是由于企业的出口表现受到企业特质的影响三例如,沿海地区的企业可能更多地参与出口,人力资本丰厚的跨行业企业可能在技术密集度高的行业更具优势三因此,我们依照如下模型进行实证检验:
ln(Export fict )=α+β1ln(RER ct )+β2ln(RER ct )×FinDep i +β3ln(GDP ct )+
β4ln(Import ict )+β5ln(CPI ct )+φfic +φt +εfict
(2)
式(2)中,被解释变量是企业f 在t 年i 行业对c 国家或地区的出口额或者出口虚拟变量三RER ct
是在t 年人民币对c 国或地区货币的实际汇率,汇率提高代表人民币贬值三FinDep i 是行业的金融依赖程度指标三使用行业金融依赖程度指标有助于克服内生性问题,因为企业的资本结构二存货周转及研
四
8四①
Chaney(2013)指出,本币升值会提高出口的生产率临界值,降低融资能力临界值,对企业的出口参与同时具有
正面影响和负面影响三因此,汇率波动对出口参与的整体影响是两种力量共同作用的结果,最终的影响方向不能完全确定三
发投入受到自身融资约束的影响三而行业金融依赖程度由行业的技术特质决定,不随企业特征发生变化,能够更准确地反映企业的真实资本需求,因而成为相关文献中常用的解释变量三此外,模型中还加入c 国当年的人均GDP二CPI 和c 国当年i 行业的总进口额,分别标记为GDP ct ,CPI ct 和Import ict 三
由于企业层面出口与目的地总进口间相关性极小,这里我们不再从目的地总进口中扣除中国的出口额三φfic 是出口目的地-行业-企业固定效应,包含了出口目的地固定效应二行业固定效应二企业固定效应和三者间的交互影响,例如企业的地理位置二行业金融依赖程度二企业与特定目的地之间的经济联系等三φt 是年份固定效应,吸收了当年中国人均GDP二年度货币供应等宏观冲击三
首先,我们研究汇率与融资约束对企业出口额的影响三贬值有利于提高企业出口,并使部分非出口企业开始参与出口三但融资约束的存在使得一些出口企业因固定成本的提高而退出出口,继续出口的企业则因资金约束无法增产至最优生产规模三因此,我们预期融资约束会降低企业出口的汇率弹性三表4的(1)列显示,人民币贬值对出口额的增长有显著的促进作用三在(2)至(4)列,我们加入了汇率与金融依赖程度的交叉项,发现融资约束越高,贬值对出口的促进作用越小三使用不同的金融依赖程度指标时,实证结果均稳健三
表4
汇率二企业出口额与融资约束
(1)
出口额(2)
出口额(3)
出口额(4)
出口额汇率
0.2791*
**
0.1537***
0.4486*
**
0.3099*
**
(0.0132)
(0.0330)(0.0534)
(0.0145)
汇率×有形资产比例0.4666*
**
(0.1123)
汇率×存货比例-0.9342*
**
(0.2851)
汇率×研发投入率-1.0697***
(0.2084)目的地人均GDP -0.4201***
-0.4206***
-0.4203***
-0.4213***
(0.0291)(0.0291)(0.0291)(0.0291)目的地CPI 0.4022***
0.4016***
0.4021***
0.4032***
(0.0167)(0.0167)(0.0167)(0.0167)行业总进口0.0062***
0.0062***
0.0062***
0.0061***
(0.0008)(0.0008)(0.0008)(0.0008)常数项
12.1825*
**
12.1747*
**
12.1750*
**
12.1894*
**
(0.2979)
(0.2979)
(0.2979)
(0.2979)
企业-行业-国家固定效应是是是是年份固定效应是是是是样本量7858401785840178584017858401R 方
0.0203
0.0203
0.0203
0.0203
注:系数下括号中为标准差三***二**二*分别表示在1%二5%和10%的统计水平上显著三
政府的货币政策能够从宏观层面改变企业面临的融资环境,进而影响出口企业的融资约束三虽然年份固定效应能够反映当年货币政策的变化,但是宏观货币政策对不同行业的影响可能存在差异三这种差异难以直接度量,因此我们引入行业-年份固定效应来控制这一因素三表5中列出了增加行业-年份固定效应后的回归结果三可以发现,在融资约束较高的行业,汇率对出口额的影响减小了,实证
结果仍然稳健三
四
9四
表5
汇率二企业出口额与融资约束:增加行业-年份固定效应
(1)
出口额(2)
出口额(3)
出口额(4)
出口额汇率
0.3054*
**
0.1754***
0.5058*
**
0.3292*
**
(0.0133)
(0.0333)(0.0540)
(0.0146)
汇率×有形资产比例0.4847*
**
(0.1138)
汇率×存货比例-1.1035*
**
(0.2881)
汇率×研发投入率-0.8302***
(0.2119)目的地人均GDP -0.4817***
-0.4823***
-0.4819***
-0.4828***
(0.0292)(0.0292)(0.0292)(0.0292)目的地CPI 0.3552*
**
0.3547*
**
0.3553*
**
0.3561*
**
(0.0167)(0.0167)(0.0167)(0.0167)行业总进口0.0015*
0.0016**
0.0016*
*
0.0015*
(0.0008)(0.0008)(0.0008)(0.0008)常数项
12.8330***
12.8244***
12.8227***
12.8403*
**
(0.2994)
(0.2994)
(0.2995)
(0.2994)
企业-行业-国家固定效应是是是是年份-行业固定效应是是是是样本量7858401785840178584017858401R 方
0.02290.0229
0.0229
0.0229 注:系数下括号中为标准差三***二**二*分别表示在1%二5%和10%的统计水平上显著三
在2005年汇率制度改革之前,人民币对美元为固定汇率,央行会依据对外贸易额等因素干预外汇市场三因此,在固定汇率制下,估计汇率对贸易的影响可能导致内生性问题三因此,本文进一步剔除出口到美国和香港的样本,以消除固定汇率制的影响三表6中列出了剔除出口到美国和香港的样本后的回归结果,可以看出,实证结果依然稳健,融资约束的存在仍然降低了出口的汇率弹性三
表6
汇率二企业出口额与融资约束:剔除出口到美国及香港的样本
(1)
出口额(2)
出口额(3)
出口额(4)
出口额汇率
0.3020*
**
0.0898**
0.6480*
**
0.3233*
**
(0.0149)
(0.0372)(0.0606)
(0.0163)
汇率×有形资产比例0.7893*
**
(0.1270)
汇率×存货比例-1.9035*
**
(0.3231)
汇率×研发投入率-0.7438***
(0.2293)目的地人均GDP 0.2085***
0.2093***
0.2087***
0.2081***
(0.0333)(0.0333)(0.0333)(0.0333)目的地CPI
0.1485*
**
0.1464*
**
0.1476*
**
0.1490*
**
(0.0176)
(0.0176)
(0.0176)
(0.0176)
四
01四
续表
(1)
出口额(2)
出口额(3)
出口额(4)
出口额行业总进口0.0036***
0.0037***
0.0036***
0.0036***
(0.0009)(0.0009)(0.0009)(0.0009)常数项
5.8733*
**
5.8484*
**
5.8573*
**
5.8743*
**
(0.3282)
(0.3282)
(0.3282)
(0.3282)
企业-行业-国家固定效应是是是是年份固定效应是是是是样本量6239968623996862399686239968R 方
0.0223
0.0223
0.0223
0.0223
注:系数下括号中为标准差三***二**二*分别表示在1%二5%和10%的统计水平上显著三
汇率与融资约束既影响出口的集约边际,也影响出口的广延边际三人民币贬值时,出口产品竞争力提升,出口的固定成本增加,部分融资能力强的企业开始出口三这可能导致我们观察到的出口企业融资约束更低三为了消除新进入企业的影响,我们以现有出口企业为样本,进行实证检验三本文把现有出口企业定义为,上一年在某一行业对某一国家或地区出口,当年仍在这一行业对这一国家或地区出口的企业三表7中列出了以现有出口企业为样本进行回归分析的结果三可以看出,贬值能够提高现有出口企业的出口额,但这一作用被融资约束减弱了三由此可见,只有融资约束低的企业能够充分利用贬值带来的机遇,扩大生产规模,更多地增加出口三
表7
汇率二企业出口额与融资约束:现有出口企业
(1)
出口额
(2)
出口额
(3)
出口额
(4)
出口额
汇率
0.2971
***
0.1965
***
0.4421
***
0.3246*
**
(0.0186)
(0.0445)(0.0731)
(0.0203)
汇率×有形资产比例0.3794*
*
(0.1523)
汇率×存货比例-0.7937*
*
(0.3869)
汇率×研发投入率-0.9285***
(0.2682)目的地人均GDP -1.0042***
-1.0054***
-1.0049***
-1.0057***
(0.0400)(0.0400)(0.0400)(0.0400)目的地CPI 0.6831***
0.6824***
0.6832***
0.6847***
(0.0290)(0.0290)(0.0290)(0.0290)行业总进口0.0055***
0.0056***
0.0056***
0.0055***
(0.0010)(0.0010)(0.0010)(0.0010)常数项
19.2153*
**
19.2181*
**
19.2167*
**
19.2269*
**
(0.4203)
(0.4203)
(0.4203)
(0.4203)
企业-行业-国家固定效应是是是是年份固定效应是是是是样本量3334663333466333346633334663R 方
0.0024
0.0024
0.0024
0.0024
注:系数下括号中为标准差三***二**二*分别表示在1%二5%和10%的统计水平上显著三
四
11四
其次,我们分析汇率与融资约束对企业出口参与的影响三我们以企业出口的虚拟变量为被解释变量,使用面板Logit 模型进行估计三表8的(1)列说明,贬值可以提高企业出口的可能性三在(2)至(4)列,我们加入汇率与融资约束的交叉项三回归结果显示,贬值会增加企业出口的概率,但这一影响在融资约束高的行业减小了,这与我们的预期相符三贬值降低了国内产品的相对价格,对部分非出口企业来说,出口开始有利可图三同时,出口的固定成本提高,缺乏资金来偿付固定成本的企业无法出口三融资约束越高的企业越容易受到固定成本增加的影响,无法把握贬值带来的竞争优势三而本币升值时,国内产品相对价格提高,竞争力削弱,企业出口的可能性降低三但部分原本受资金限制无法出口的企业,由于固定成本下降二融资约束放松而开始出口三因此,融资约束会降低汇率对企业出口参与的影响三
表8
汇率二出口参与和融资约束
(1)
出口参与(2)
出口参与(3)
出口参与(4)
出口参与汇率
0.9625*
**
0.7955***
1.1758*
**
0.9746*
**
(0.0128)
(0.0346)(0.0509)
(0.0166)
汇率×有形资产比例0.6268*
**
(0.1209)
汇率×存货比例-1.1775*
**
(0.2717)
汇率×研发投入率-0.6003
(0.5298)目的地人均GDP -0.2813***
-0.2800***
-0.2802***
-0.2813***
(0.0260)(0.0260)(0.0260)(0.0260)目的地CPI 0.5202***
0.5194***
0.5201***
0.5205***
(0.0137)(0.0137)(0.0137)(0.0137)行业总进口
0.0039*
**
0.0040*
**
0.0040*
**
0.0039*
**
(0.0007)
(0.0007)
(0.0007)
(0.0007)
企业-行业-国家固定效应是是是是年份固定效应是是是是样本量
9434663
9434663
9434663
9434663
注:系数下括号中为标准差三***二**二*分别表示在1%二5%和10%的统计水平上显著三
五二汇率二出口与融资约束:企业所有制的影响
上文中我们发现,融资约束在广延边际和集约边际均减小了出口汇率弹性三在此基础上,可以利用国有企业二外资企业与私有企业之间融资约束的差异,比较三者的出口汇率弹性三
文献表明,中国企业对外融资的能力与企业所有制性质高度相关三国有企业得益于以国有银行为主导的银行体系,更容易获得外部信贷的支持三Park &Sehrt(2001)运用中国省级数据,发现金融机构是否提供借款与经济因素的关系并不密切,国有银行与政策相关的贷款对金融体系影响很大三而外资企业可以利用内部资本市场,通过从国外投资者或国际金融市场融资来克服本地金融市场的不足三根据Desai et al.(2004)估算,跨国企业附属机构由于当地金融市场低效而减少的外部融资中,有四分之三可以通过从母公司借款进行弥补三私有企业既缺乏外部信贷优势,又没有内部资本市场的支持,面临着比国有企业二外资企业更强的融资约束三Hale &Long(2011a;2011b)发现,中国私有企
四
21四
业通过减少存货二依赖留存收益以及从非正式金融市场借贷来满足资金需求三
为了比较融资约束对不同类型企业出口的汇率弹性影响的差异,我们分别对国有企业二外资企业和私有企业三类样本进行回归分析三由于私有企业面临着更强的融资约束,我们预期融资约束对私有企业汇率弹性的影响更大,对国有企业和外资企业汇率弹性的影响较小,表9中汇报了分样本回归的结果三为使结果简洁,我们只汇报了运用有形资产比例衡量融资约束时的结果三A 部分中,被解释变量为出口额三观察(1)至(3)列中交叉项的系数发现,对国有企业二外资企业和私有企业来说,融资约束均降低了企业的出口汇率弹性三但(3)列中交叉项的系数大于(1)二(2)列中交叉项的系数,也就是说,融资约束对私有企业汇率弹性的影响大于融资约束对国有和外资企业汇率弹性的影响,这与文献中私有企业融资约束高于外资企业和国有企业的结论相符三B 部分中,被解释变量为企业是否出口的虚拟变量三从(4)至(6)列交叉项的系数可以看出,融资约束削弱了汇率对国有企业和私有企业出口参与的影响,对外资企业出口参与的影响并不显著三进一步观察系数大小可以发现,融资约束对私有企业的影响大于对外资企业和国有企业的影响三
总体来说,在贬值时,国有企业和外资企业更能抓住机遇扩大出口,私有企业出口的增长潜力却受到融资约束的限制三在升值时,企业出口受到不利冲击,但由于国外资产价格的相对降低,出口的固定成本下降,部分原本受资金约束无法出口的企业开始出口,一定程度上抵消了升值的负面影响,这种抵消作用在私有企业中更为显著三
表9
汇率二出口与融资约束:国有企业二外资企业与私有企业
A:出口额B:出口参与(1)国有企业出口额
(2)
外资企业出口额
(3)
私有企业出口额(4)国有企业出口参与
(5)
外资企业出口参与
(6)
私有企业
出口参与
汇率
0.3449***
0.0747
-0.0252
0.6701
***
0.8926***
0.7045***
(0.0557)(0.0508)(0.0849)(0.0520)(0.0657)(0.0794)汇率×有形资产比例0.3513*
0.6163***
0.8217***
1.0981***
-0.0188
1.3823***
(0.1855)(0.1800)(0.2781)(0.1782)(0.2362)(0.2742)目的地人均GDP -0.2599***
-0.3032***
-1.4370***
0.1818***
-0.2318***
-1.4137***
(0.0480)(0.0478)(0.0683)(0.0383)(0.0502)(0.0623)目的地CPI 0.3352***
0.5556***
0.4524*
**
0.3566***
0.9525***
0.7651***
(0.0245)(0.0297)(0.0516)(0.0182)(0.0289)(0.0419)行业总进口
0.0061*
**
0.0101*
**
0.0026
0.0046*
**
0.0036*
*
0.0048*
**
(0.0013)
(0.0013)
(0.0016)
(0.0011)
(0.0014)
(0.0013)
企业-行业-国家固定效应是是是是是是年份固定效应是是是是是是样本量
24063392251370
26453633624431
25732252564425
注:系数下括号中为标准差三***二**二*分别表示在1%二5%和10%的统计水平上显著三
六二结论
许多研究发现,出口对汇率缺乏弹性三本文尝试通过引入融资约束来解释这一现象三本币的贬值能够提高出口品的竞争力,然而融资约束可能从两个方面削弱贬值带来的正面影响三首先,贬值要求企业扩大生产,以满足国外需求的增加三然而融资约束高的企业因缺乏资金无法扩张到最优的生产规模,不能充分利用贬值带来的机遇三其次,贬值使得国内资产的价值相对降低,提高了出口的固
四
31四
定成本三部分面临融资约束的企业由于不能偿付高额的固定成本而无法出口三本文分析了中国2000年至2006年的出口数据后发现,人民币贬值对出口的广延边际和集约边际均有积极影响三而且,融资约束会降低行业和企业两个层面出口的汇率弹性三融资约束的存在既减少出口额的汇率弹性,同时也减少了汇率对企业出口决定的影响三而在人民币升值时,国外资产价格的相对降低,放松了企业的融资约束,使原本资金不足的企业开始出口,抑制了升值的负面影响三最后,中国企业的融资约束情况与企业所有制性质高度相关,私有企业面临的融资约束高于外资企业和国有企业三因此,融资约束对汇率弹性的削弱作用在私有部门更为显著三
本文一个可能的拓展方向是研究金融市场发展程度不同的国家对货币危机或汇率波动的反应三我们发现融资约束影响出口对汇率的反应,但研究主要集中于微观层面三在金融市场不健全二企业面临融资约束的情况下,探索汇率对宏观变量的影响是值得深入研究的课题三
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1524页三
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Financial Constraint and Exchange Rate Elasticity of Export
GUO Yuwei,MA Hong
Tsinghua University,Beijing,100084
Abstract:One puzzling observation in international economics is the lack of response of aggregate export to exchange rate fluctuations.Utilizing Chinese export data from2000to2006,we find that an exporter’s response to exchange rate shocks relies on its financial vulnerability.Depreciation stimulates export on both extensive margin and intensive margin,but both effects are dampened in financial vulnerable sectors.Further analysis of separating firms by ownership suggests that financial constraint has greater influence on private firms than foreign firms or state-owned firms in face of exchange rate fluctuations.
Key Words:exchange rate;export;financial constraint
〔责任编辑:宋 涛〕〔校对:丘海斌〕
四51四
国际金融课程经典习题与答案
第一部分外汇与汇率一、单顶选择题 1．我们通常所说的外汇，是指外汇的（）。A．动态xx概念 B．动态狭义概念 C。静态xx概念 D．静态狭义概念 2．我国《外汇管理条例》中规定的外汇是（）。A动态xx概念 B．动态狭义概念 C．静态xx概念 D．静态狭义概念 3．以下不属于通常所说的外汇的是（）。 A以外币表示的银行汇票 B．以外币表示的有价证券 C。以外币表示的支票D。以外币表示的银行存款4．我国公布的外汇牌价为100美元等于811．50元人民币，这种标价方法属于（）。A。直接标价xxB。间接标价xx C。美元标价法 D．无法判断
5．以间接标价法表示的外汇汇率的升降与本国货币对外价值的高低成（）。 A。正比 B．反比 C．无关D。以上说法都不对 6．被称为“应收标价法”的是（）。 A。直接标价法 B．间接标价法 C．美元标价法 D．多重标价法 7．我国外汇交易中心每天报出人民币对四种货币的汇率，这些汇率为（）。 A．开盘汇率B。收盘汇率 C。基本汇率D。套算汇率 8．一国通常选定一种在本国对外经济交往中最常用的主要货币，制定出本国货币与它之间的汇率，这就是（）。 A。开盘汇率B。收盘汇率 C。基本汇率 D．套算汇率 9．目前，大多数国家都把本国货币与（）的汇率作为基本汇率。 A．美元 B．欧元C。英镑D日元
10．如果客户向银行购买外汇，应该使用银行所报出的（）。 A．即期汇率B。中间汇率 C。买人汇率D。卖出汇率 II．采用双向报价时，间接标价法下前一数字为（）。 A。买人价 B．卖出价C。中间价 D．现钞价 12．外汇汇率最贵的是（）。 A．电汇汇率B。信汇汇率 C．票汇汇率 D．现钞汇率 13．目前，在外汇市场上，已经成为确定计算其他各种汇率基础的汇率是（）。 A．电汇汇率 B．信汇汇率 C。实际汇率D。有效汇率 14．名义汇率经过通货膨胀因素调整以后的汇率被称为（）。 A。有效汇率B。实际汇率 C。基本汇率 D．汇率指数 15．影响汇率变动的根本原因在于该国的（）。
国际金融汇率计算作业 - 副本
国际金融 分析计算题 第一章 1.（1-1 题） 如果你以电话向中国银行询问英镑兑美元的汇价，中国银行答到1.5620/83。请问：（1）中国银行以什么汇价向你买进美元？ （2）你以什么汇价从中国银行买进英镑？ （3）如果你向中国银行卖出英镑，汇率是多少？ 答案：（1）中国银行向你买进美元,意味着银行卖英镑,用英镑的卖出汇率: GBP1=USD1.5683 （2）你向中国银行买英镑, 意味着银行卖英镑,使用卖出汇率: GBP1=USD1.5683 （3）你向中国银行卖出英镑, 意味着银行买入英镑,使用买入汇率: GBP1=USD1.5620. 关键词：GBP1=USD1.5683, GBP1=USD1.5683, GBP1=USD1.5620。 2.（1-2 题） 假设银行同业间的GBP/USD 报价为1.5620/25，某银行需要赚2/3 个点作为银行收益，你应如何报出买入价和卖出价？ 答案：若你多赚2~3 点作为银行收益,意味着买入价赚2 个点,卖出价赚3个点,因此报价为GBP/USD=1.5618/28 关键词：GBP/USD=1.5618/28 3.（1-3 题） 假设一家美国公司要在英国投资，需要投入450 万英镑，而目前外汇市场上英镑兑美元即期汇率的报价为GBP/USD=1.5704/24，则该公司在这笔外汇交易中需支付多少美元？
若美出口商出售商品收入450 万英镑，折合成多少美元？ 答案：若该公司购入450 万英镑,则银行卖英镑.使用英镑卖出汇率支付:450×1.5724=707.58 万美元 若美国进口商出售商品收入450 万英镑,意味着银行买英镑,使用买入汇率:折合450×1.5704=706.68 万美元 关键词：707.58 万美元, 706.68 万美元 4.（1-4 题）一家日本银行在外汇市场上报出即期汇率为USD/JPY=78.48/68 ，HKD/JPY=10.12/22 若客户想要卖出美元，买入港币，应该使用的汇率是什么？ 答案：若客户卖美元买港币,则客户的程序为: USD→JPY USD/JPY=78.48 JPY→HKD HKD/JPY=10.22 则使用的汇率为:USD/HKD78.48/10.22=7.6791 关键词：USD/HKD=7.6791 5.（1-5 题） 某日伦敦外汇市场：即期GBP/USD=1.7870/80；三个月30/20；十二个月20/50 （1）求三个月，十二个月的远期汇率，并标出远期外汇升贴水状况 （2）我公司向英国出口设备，报价为2000 美元，英国进口商要求以英镑报价，三个月后交货结算，我公司如何报价？ 答案：(1).3 个月远期汇率: GBP/USD=(1.7870-0.0030)/( 1.7880-0.0020)= 1.7840/1.7860 它意味着用英镑买入的美元数额减少,美元作为外汇升水. (2).12个月:GBP/USD=(1.7870+0.0020)/( 1.7880+0.0030)= 1.7890/1.791 它意味着用英镑买入的美元数额增加,美元作为外汇贴水。
萨缪尔森《宏观经济学》(第19版)笔记(第13章 汇率与国际金融体系)
萨缪尔森《宏观经济学》（第19版） 第13章汇率与国际金融体系 复习笔记 跨考网独家整理最全经济学考研真题，经济学考研课后习题解析资料库，您可以在这里查阅历年经济学考研真题，经济学考研课后习题，经济学考研参考书等内容，更有跨考考研历年辅导的经济学学哥学姐的经济学考研经验，从前辈中获得的经验对初学者来说是宝贵的财富，这或许能帮你少走弯路，躲开一些陷阱。 以下内容为跨考网独家整理，如您还需更多考研资料，可选择经济学一对一在线咨询进行咨询。 一、国际收支平衡表 1．国际收支账户 一国的国际收支账户是对该国与世界其他各国经济交往的系统的记录，其主要内容包括经常账户和金融账户。经济学家通过国际收支平衡表来记录一国经济运行的绩效。国际收支平衡表将每笔交易记作“+”或“-”，其基本会计原则是：如果一笔交易能为该国赚取外汇，就记为贷方项目，是正值。如果一笔交易要花费外汇，就是一个借方项目，记作负值。总的来讲，出口为贷方，进口为借方。国际收支平衡表的结构如图13-1所示。 图13-1 国际收支平衡表的基本要素 2．国际收支平衡表的项目 （1）经常账户余额 经常账户余额包括所有的收入和支出项目：商品和服务的出口和进口、投资收益、转移支付。经常账户余额从性质上讲，与一国的净收入相类似；而在概念上，它又与国民生产账户中的净出口相类似。 以前，人们过于关注经常账户中的贸易余额。所谓贸易余额是指商品的进出口差额。它主要包括初级产品和制成品。例如，重商主义特别强调贸易顺差。但是，现在人们认为国际贸易赤字不一定对一国经济有害。国际贸易赤字实际上是国内投资和国内储蓄之间的不平衡的一种反映。一国出现贸易赤字常见的一个原因是其国内投资盈利率高，从国外借款和进口对国内投资和收入提升都有利。 除了商品之外，服务项目在国际贸易中正在日益变得重要。服务包括航运、金融服务、境外旅游等项目。 经常账户下的第三项是投资收益，它包括国外投资收益。过去20年来的一个重大发展就是服务和投资收益的增长。
国际金融模拟试题及答案
《国际金融学》模拟试题（一） 二．选择题（每题2分，共14分） 1、下列调节国际收支的政策中，属于支出增减型政策的有（） A．财政政策B、货币政策C、汇率政策D、直接管制。 2、购买力平价说是瑞典经济学家（）在总结前人研究的基础上提出来 的。 A．葛森B、卡塞尔C、蒙代尔D、麦金农 3、一国国际储备由（）构成。 A 、黄金储备B、外汇储备C、特别提款权D、在国际货币基金组织的储备头寸。 4 、在国际货币改革建议中，法国经济学家（）主张恢复金本位制。 A、吕埃夫 B、哈罗德 C、特里芬 D、伯恩斯坦 5、欧洲货币市场按其境内业务于境外业务的关系可以分为（）种类型。 A、一体型 B、分离型 C、走帐型 D、簿记型 6、在货币同盟的演变过程中，曾出现过三个跛行的货币区，即（） A、英镑区 B、黄金集团 C、法郎区 D、美圆区 7、中国是国际货币基金组织的创始国之一。我国的合法席位是（）恢复的。 A、1949年 B、1950年 C、1980年 D、1990年 四、计算题（每题10分，共20分） 1、假如，同一时间内，伦敦市场汇率为100英镑=200美圆，法兰克福市场汇率为100英镑=380德国马克，纽约市场汇率为100美圆=193德国马克。问： （1）是否存在套汇机会？ （2）若存在套汇机会，假如有1000万英镑能获利多少德国马克？ 2、在国际外汇市场上，已知1￡=US$2.8010/2.8050，1$=RMB￥8.2710/8.2810。试计算英镑与人民币的汇率（买入价和卖出价） 五、论述题（每题20分） 1、画图分析蒙代尔是如何运用财政政策和货币政策的搭配来解决内部均衡与外 部平衡矛盾的？ 2、阐述人民币实施自由兑换的宏微观条件。 《国际金融学》模拟试题（二） 二、选择题（每题2分，共14分） 1、在汇率决定理论中，国际借贷说是由英国学者（）提出来的。 A、葛森 B、卡塞尔 C、阿夫塔里昂 D、麦金农 2、按对需求的不同影响，国际收支的调节政策中，支出转移型政策有（）。 A、汇率政策 B、补贴政策 C、财政政策 D、直接管制 3、在国际货币改革中，建议实行美圆本位制的学者有（）。 A、德伯格B麦金农C、德斯普雷斯D、丁伯根 4、外债清偿率被认为是衡量国债信和偿付能力的最直接最重要的指标。这个比 率的（）为警戒线。
国际金融计算题及答案
国际金融计算题及答案 1.如果你向中国银行询问英镑兑美元的汇价，银行告知你为： ￡1=US$1.9682/87。问： （1）如果你要卖给银行美元，应该使用哪个价格？ （2）如果你要卖出英镑，又应该使用哪个价格？ （3）如果你要从银行买进5000英镑，你应该准备多少美元？ 2.假设汇率：￡1=US$1.9680/90，US$1=SKr1.5540/60，试计算英镑兑瑞典克朗的汇率。 3.假设汇率：US$1=￥JP125.50/70，US$1=HK$7.8090/00，试计算日元兑港币的汇率。 4.已知去年同一时期美元兑日元的中间汇率为US$1=JP￥133.85，而今年的汇率则为US$1=JP￥121.90，求这一期间美元对日元的变化率和日元对美元的变化率。 5.如果你是银行的报价员，你向另一家银行报出美元兑加元的汇率为 1.5025/35，客户想要从你这里买300万美元。问： （1）你应该给客户什么价格？ （2）你相对卖出去的300万美元进行平仓，先后询问了4家银行，他们的报价分别为： ①A银行 1.5028/40 ②B银行 1.5026/37 ③C银行 1.5020/30 ④D银行 1.5022/33，问：这4家银行的报价哪一个对你最合适？具体的汇价是多少？
6.假设汇率如下:纽约￡1=US$1.9650伦敦￡1=JP￥240东京 US$1= JP￥120请进行三角套汇。 7.某日伦敦外汇市场的汇率为￡1=US$1.9650/70，US$1=HK$7.8020/40。请套算出英镑兑港元的汇率。如果某一个出口商手中持有100万英镑，可以兑换多少港元？ 8.已知东京外汇市场上的汇率如下：￡1=US$1.9450/80，US$1=JP￥133.70/90。请问某公司以英镑买进日元的汇率应该是多少？如果公司需要对外支付100 万英镑，又需要支付多少日元呢？ 9.已知美元/加元1.2350/70，美元/挪威克朗5.7635/55。某公司要以加元买进挪威克朗，汇率是多少？如果持有500万加元，可以兑换多少挪威克朗？如果持有1000万挪威克朗，又可以兑换多少加元呢？ 参考答案 1.(1) 1.9687 (2) 1.9682 (3) 1.9687 × 5000=9843.5(＄) 2.￡1=SKr(1.9680 ×1.5540)/(1.9690 ×1.5560)=SKr 3.0583/3.0949 3.￥JP1=HK$(7.8090/125.70) ～(7.8100/125.50)= HK$0.0621 ～0.0622 4.美元对日元的变化率= (121.90 / 133.85－1) ×100% = －8.93% 日元对美元的变化率= (133.85 / 121.90 －1)×100% = 9.80%
国际金融名词解释：国际收支
国际金融名词解释：国际收支 国际收支——指一国在一定时期内全部对外经济往来的系统的货币记录。 经常账户——对实际资源在国际间的流动行为进行记录的账户。 资本和金融账户——对资产所有权在国际间流动行为进行记录的账户。 错误与遗漏账户——一种抵消结账时出现的净的借方或贷方余额的账户，数目与上述余额相等而方向相反。 临时性不平衡——指短期的由非确定或偶然因素引起的国际收支失衡。(程度较轻，持续时间不长，带有可逆性) 结构性不平衡——国内经济、产业结构不能适应世界市场的变化而发生的国际收支失衡。 货币性不平衡——指一定汇率水平下国内货币成本与一般物价上升引起出口货物价格相对高昂、进口货物价格相对便宜，从而导致的国际收支失衡。 收入性不平衡——一国国民收入相对快速增长而导致进口需求的增长超过出口增长所引起的国际收支失衡。 周期性不平衡——指一国经济周期波动所引起的国际收支失衡。 预期性不平衡——由于人们对未来经济的预期，使实物流量和金融流量发生变化，从而引起国际收支失衡。 马歇尔-勒纳条件——当出口商品的需求弹性和进口商品的需求弹性之和大于1时，贸易收支才能改善。 J曲线效应——贬值对贸易收支发送的时滞效应。
凯程教育： 凯程考研成立于2005年，国内首家全日制集训机构考研，一直从事高端全日制辅导，由李海洋教授、张鑫教授、卢营教授、王洋教授、杨武金教授、张释然教授、索玉柱教授、方浩教授等一批高级考研教研队伍组成，为学员全程高质量授课、答疑、测试、督导、报考指导、方法指导、联系导师、复试等全方位的考研服务。 凯程考研的宗旨：让学习成为一种习惯； 凯程考研的价值观口号：凯旋归来，前程万里； 信念：让每个学员都有好最好的归宿； 使命：完善全新的教育模式，做中国最专业的考研辅导机构； 激情：永不言弃，乐观向上； 敬业：以专业的态度做非凡的事业； 服务：以学员的前途为已任，为学员提供高效、专业的服务，团队合作，为学员服务，为学员引路。 如何选择考研辅导班： 在考研准备的过程中，会遇到不少困难，尤其对于跨专业考生的专业课来说，通过报辅导班来弥补自己复习的不足，可以大大提高复习效率，节省复习时间，大家可以通过以下几个方面来考察辅导班，或许能帮你找到适合你的辅导班。 师资力量：师资力量是考察辅导班的首要因素，考生可以针对辅导名师的辅导年限、辅导经验、历年辅导效果、学员评价等因素进行综合评价，询问往届学长然后选择。判断师资力量关键在于综合实力，因为任何一门课程，都不是由一、两个教师包到底的，是一批教师配合的结果。还要深入了解教师的学术背景、资料著述成就、辅导成就等。凯程考研名师云集，李海洋、张鑫教授、方浩教授、卢营教授、孙浩教授等一大批名师在凯程授课。而有的机构只是很普通的老师授课，对知识点把握和命题方向，欠缺火候。 对该专业有辅导历史：必须对该专业深刻理解，才能深入辅导学员考取该校。在考研辅导班中，从来见过如此辉煌的成绩：凯程教育拿下2017五道口金融学院状元，考取五道口15人，清华经管金融专硕10人，人大金融专硕15个，中财和贸大金融专硕合计20人，北师大教育学7人，会计专硕保录班考取30人，翻硕接近20人，中传状元王园璐、郑家威都是来自凯程，法学方面，凯程在人大、北大、贸大、政法、武汉大学、公安大学等院校斩获多个法学和法硕状元，更多专业成绩请查看凯程网站。在凯程官方网站的光荣榜，成功学员经验谈视频特别多，都是凯程战绩的最好证明。对于如此高的成绩，凯程集训营班主任邢老师说，凯程如此优异的成绩，是与我们凯程严格的管理，全方位的辅导是分不开的，很多学生本科都不是名校，某些学生来自二本三本甚至不知名的院校，还有很多是工作了多年才回来考的，大多数是跨专业考研，他们的难度大，竞争激烈，没有严格的训练和同学们的刻苦学习，是很难达到优异的成绩。最好的办法是直接和凯程老师详细沟通一下就清楚了。 建校历史：机构成立的历史也是一个参考因素，历史越久，积累的人脉资源更多。例如，凯程教育已经成立10年（2005年），一直以来专注于考研，成功率一直遥遥领先，同学们有兴趣可以联系一下他们在线老师或者电话。
国际金融学__汇率专题计算题(含作业问题详解)
《国际金融学》第五章课堂练习及作业 题 一、课堂练习 （一）交叉汇率的计算 1．某日某银行汇率报价如下：USD1=FF5.4530/50，USD1=DM1.8140/60，那么该银行的法国法郎以德国马克表示的卖出价为多少？（北京大学2001研）解：应计算出该银行的法国法郎以德国马克表示的套算汇率。由于这两种汇率的方法相同，所以采用交叉相除的方法，即： USD1=DM1.8140/60 USD1=FF5.4530/50 可得：FF1＝DM0.3325/30 所以该银行的法国法郎以德国马克表示的卖出价为：FF=DM0.3330。
2．在我国外汇市场上，假设2007年12月的部分汇价如下： 欧元/美元：1.4656/66；澳元/美元：0.8805/25。请问欧元与澳元的交叉汇率欧元/澳元是多少？（上海交大2001年考研题，数据有所更新） 解：由于两种汇率的标价方法相同，所以交叉相除可得到交叉汇率。 欧元/美元：1.4655/66 澳元/美元：0.8805/25 1.6656 1.6606 可得：欧元/澳元：1.6606/56。
3、某日伦敦外汇市场上汇率报价如下：即期汇率1英镑等于1.6615/1.6635美元，三个月远期贴水50/80点，试计算美元兑英镑三个月的远期汇率。（北京大学2002研） 解：即期汇率1英镑等于1.6615/1.6635美元三个月远期贴水等于50/80点 三个月英镑等于 (1.6615+0.0050)/(1.6635+0.0080)=1.6665/1.6715美元 则1美元＝ 11 / 1.6715 1.6665 英镑 ＝0.5983/0.6001英镑
交叉(套算)汇率的计算方法
汇率知识 交叉汇率的三种计算方法： (1)美元在两种货币的汇率中均为基础货币； （2）美元在两种货币的汇率中均为标价货币； (3)美元在一种货币的汇率中是基础货币，在另一种货币的汇率中是标价货币。 1.美元均为基础货币时,用交叉相除的计算方法。 己知USD/SFR:—USD/EUR:—计算EUR/SFR的汇率 在美元均为基础货币时，交叉汇率中处于基础货币位置上的原来给定的含有该基础货币的汇率为分母，原来给定的含有标价货币的汇率为分子，交叉的是分母。 上例中要求计算EUR/SER汇率，该汇率中EUR为：—作为分母，并将其交叉，将USD/SFR 为：—作为分子，则EUR/SFR的买入价为＝，卖出价为=，即所求交叉汇率为:EUR/SFR为：。 2.美元在两个货币汇率中均为标价货币，交叉汇率的计算方法仍为交叉相除 已知CAN/USD －GBP/USD －计算GBP/CAD的汇率。 这种情况下，交叉汇率中处于基础货币位置上的原来给定的含有该基础货币的汇率为分子，原来给定的含有该标价货币的汇率为分母，交叉的仍然是分母。 本例中，美元在给定的两个汇率中均处于标价货币，在计算的交叉汇率GBP/CAN中，GBP 是基础货币，CAN是标价货币。 即：GBP/CAN的买入价为= 卖出价为= 故GBP/CAN的汇率为－ 3.美元在一种货币的汇率中是基础货币，在另一种货币的汇率中是标价货币。交叉汇率的计算方法为垂直相乘（同边相乘），即两种汇率的买入价和卖出价分别相乘。 例：已知GBP/USD USD/EUR －计算GBP/EUR的交叉汇率。 综上可得：GBP/EUR的买入价为×= 卖出价为×= 例：若国际外汇市场上GBP/USD=，USD/CAD=，则GBP/EUR的汇率为*/*=。如果要求CAD/GBP，则等于(1知外汇市场行情为：GBP/USD=98 USD/CHF=31 如果现有一个客户要以法郎购买英镑，（银行卖出英镑价格）汇率应如何确定？ 解：GBP/CHF= 8× 1=,那么以瑞郎购买英镑的汇率为1GBP= 2.某日纽约外汇市场行情如下：即期汇率 USD/HKD=60，3个月远期 15/25 一个香港李总从美国进口一批设备需要在3个月后支付500万美元，李总为了避免3个月后美元汇率出现升值而增加进口成本，决定买进500万3个月的美元。如果付款日市场即期汇率是90，不
国际金融史上的三种汇率制度
国际金融史上的三种汇率制度 在国际金融史上，一共出现了三种汇率制度，即金本位制体系下的固定汇率制、布雷顿森林体系下的固定汇率制和浮动汇率制。 1.金本位体系下的固定汇率制 1880-1914年的35年间，主要西方国家通过金本位制，即各国在流通中使用具有一定成色和重量的金币作为货币，金币可以自由铸造、自由兑换及自由输出入。在金本位体系下，两国之间货币汇率由他们各自的含金量之比—金平价（gold parity）来决定。 1914年第一次世界大战爆发，金本位体系即告解体。第一次世界大战到第二次世界大战之间，各国货币基本上没有遵守一个普遍的汇率规则，处于混乱的各行其是的状态。 2.布雷顿森林体系下的固定汇率制 布雷顿森林体系下的固定汇率制也可以说是以美元为中心的固定汇率制。1944年7月，在第二次世界大战即将胜利的前夕，在美国新罕布什尔州的布雷顿森林村召开的“同盟国家国际货币金融会议”通过了《国际货币基金协定》和《国际复兴开发银行协定》，总称布雷顿森林协定，从此开始了布雷顿森林体系。 布雷顿森林体系建立了国际货币合作机构，规定了各国必须遵守的汇率制度以及解决各国国际收支不平衡的措施，从而确定了以美元为中心的国际货币体系。 布雷顿森林体系下的汇率制度，就是美元与黄金挂钩，其他货币与美元挂钩的“双挂钩”制度。 1971年8月15日，美国总统尼克松宣布美元贬值和美元停止兑换黄金，布雷顿森林体系开始崩溃。1973年2月，美元第二次贬值，欧洲国家和其他主要资本主义国家纷纷退出固定汇率制，固定汇率制彻底瓦解。 3.浮动汇率制度
一般来说，全球金融体系自1973年3月以后，以美元为中心的固定汇率制就不复存在，而被浮动汇率制所代替。 实行浮动汇率制度的国家大都是世界主要工业国，如美国、英国、德国、日本等，其他大多数国家和地区仍然实行钉住的汇率制度，其货币大都钉住美元、日元、法国法郎等。 浮动汇率制是对固定汇率制的进步。随着全球国际货币制度的不断改革，国际货币基金组织于1978年4月1日修改“国际货币基金组织”条文并正式生效，实行所谓的“有管理的浮动汇率制”。由于新的汇率协议使各国在汇率制度上的选择具有很强的自由度，所以现在各国实行的汇率制度多种多样，有单独浮动、钉住浮动、弹性浮动、联合浮动等。 （1）单独浮动（single float），指一国货币不与其他任何货币固定汇率，其汇率根据市场外汇供求关系决定。目前，包括美国、英国、德国、法国、日本等在内的三十多个国家实行单独浮动方式。 （2）钉住浮动（pegged float）,指一国货币与另一国货币保持固定汇率，随后者的浮动而浮动。一般地，通货不稳定的国家可以通过钉住一种稳定的货币来约束本国的通货膨胀，提高货币信誉。当然，采用钉住汇率的方式，也会使本国的经济发展受制于被钉住国的经济状况，从而蒙受损失。目前全世界有一百多个国家或地区采用钉住浮动方式。 （3）弹性浮动（elastic float）,指一国根据自身发展需要，对钉住汇率在一定弹性范围内可自由浮动，或按一整套程序对汇率进行调整，从而避免钉住固定汇率的缺陷，获得外汇管理、货币政策方面更多的自主权。目前，巴西、智利、巴林等十几个国家采用弹性浮动汇率方式。 （4）联合浮动（joint float），指国家集团对成员国内部货币实行固定汇率，对集团外货币实行联合浮动的汇率。欧盟11国1979年成立了欧洲货币体系，设立了欧洲货币单位（ECU），各国货币与之挂钩建立汇兑平价，并构成平价网，各国货币的波动必须保持在规定的幅度之内，一旦超过汇率波动的预警线，有关国家要共同干预外汇市场。1991年欧盟签定了《马斯赫特里特条约》，制定了欧洲货币一体化的进程表，1991年1月1日，欧元正式启动，欧洲货币一体化得以实现，欧盟这样的区域性的货币集团已经出现。
国际金融计算题
国际金融计算题练习题（仅供参考） 第1题倒数汇率 ?已知报价方报出EUR/USD的即期汇率1.4070/80，则报价方应如何报出USD/EUR的即期汇率？ ?已知：EUR/USD报价的含义是：买入1EUR，卖出1.4070美元；卖出1EUR,买入1.4080美元； ?求USD/EUR报价即求：买入1USD ,卖出多少EUR,卖出1USD，买入多少EUR? ?根据已知条件，可知买入1USD，相当于卖出1/1.4080EUR;卖出1USD,相当于买入1/1.4070EUR, ?所以，USD/EUR的报价为 USD的买价为1/1.4080,USD的卖价为1/1.4070 第2题远期外汇交易的汇率报价 ?某日纽约外汇市场上加拿大元对美元汇率表示为即期汇率CAD1=USD1.4563/74 ?一个月远期点数 32/25 ?三个月远期点数 79/86 ?基本方法：将汇率点数分别对准即期汇率的买入价与卖出价相应的点数部位，按照“前小后大往上加、前大后小往下减”的原则计算出远期汇率。 ?答案： ?CAD/USD一个月远期汇率 1.4531/1.4549 ?CAD/USD三个月远期汇率 1.4642/1.466 第3题套算汇率可参照教材例题 第4题远期汇率的套算 ?已知即期汇率USD/CNY=6.8278/89，3个月远期点数为25/18，即期汇率USD/GBP=0.6278/87,3个月远期点数为12/10，计算GBP/CNY的3个月远期汇率。 ?思路：USD/CNY的3个月远期汇率 ?USD/GBP的3个月远期汇率 ?USD/CNY的3个月远期汇率 ?两种货币对第三方货币同为直接标价法或同为间接标价法的结论为：交叉相除，两种货币对第三方货币一个为直接标价法一个为间接标价法，那结论为：同侧相乘 ?答案：USD/CNY的3个月远期汇率为6.8253/71 ?USD/GBP的3个月远期汇率为0.6266/77，（倒数汇率，GBP/USD的3个月远期汇率为 1.5931/1.5959）， ?所以，已知GBP/USD,USD/CNY,根据结论，同侧相乘，可得GBP/CNY=1.5931*6.8253/1.5959*6.8271=10.8733/10.8953
国际金融计算公式
国际金融计算公式 本期末国家外汇结存 本期末国家外汇结存＝本期收支差额＋今年借用国外资金合计＋上年末外汇结存 未达数 未达数＝本期末国家外汇结存数－实际外汇库存数 收入未达率 收入未达率＝（期末国家外汇结存－期末实际外汇库存）／本期收入合计×１００％ 支出未达率 支出未达率＝（期末实际外汇库存－期末国家外汇结存）／本期支出合计×１００％ 短期外汇浮动利率贷款 短期外汇浮动利率贷款＝（实际贷款年末余额／批准贷款年末计划余额）＜１特种外汇贷款 特种外汇贷款（甲类或乙类）＝（实际贷款年末余额（美元）／批准贷款年末计划余额（美元））＜１ 贸易结汇资金占用率 贸易结汇资金占用率＝进出口企业贷款平均余额（美元）／批准贷款年末计划余额（美元）×１００％ 百美元外汇贷款创汇率 百美元外汇贷款创汇率＝（考核期平均年外贸收购量×外销单价（美元）／外汇贷款总额）×１００ 百美元外汇贷款利（税）率 百美元外汇贷款利（税）率＝（还款期平均年利润（税收）额／外汇贷款总额）×１００ 外汇贷款周转期 外汇贷款周转期（天）＝（考核期外汇贷款平均余额×考核期日数）／考核期外汇贷款累计发放额 出口押汇利息 出口押汇利息＝（票面金额×估计收到票款所需日数×年利率）／３６５ 直接标价数值 直接标价数值＝１／间接标价数值 间接标价数值 间接标价数值＝１／直接标价数值 本币数 本币数＝外币数×直接标价数值 ＝外币数／间接标价数值 外币数 外币数＝本币数×间接标价数值 ＝本币数×直接标价数值 远期汇率 １、用于直接标价方式下远期汇率 远期汇率＝即期汇率＋升水
或＝即期汇率－贴水 ２、用于间接标价方式下的远期汇率 远期汇率＝即期汇率－升水 或＝即期汇率＋贴水 影响远期汇率变动的因素 升贴水数＝现汇汇率×两地利差×期汇月数／１２ 折算年率＝升水（贴水）×１２／现汇汇率×期汇月数 地点套汇净利 地点套汇净利＝套汇金额×两地单位汇率差额－套汇费用 时间套汇成本＝买进一定数量现汇所付出的某种货币－卖出同等数量远期汇所得的同等货币收入 套利 套利净收入＝利息收入－掉期成本 套算汇率 某两国之间的套算汇率＝一国货币对美元的汇价（直接标价）×另一国货币对美元的汇价（间接标价） 外汇买卖差价 外汇买卖差价＝直接标价法的卖出价－直接标价法的买入价 或＝间接标价法的买入价－间接标价法的卖出价 中间牌价 中间牌价＝（买入汇率（买入价）＋卖出汇率（卖出价））／２ 浮跌幅度 浮跌幅度＝（浮跌前的汇价－浮跌后的汇价）／浮跌前的汇价×１００％ 吸引外资能力 负债率＝（对外负债总额／国民生产总值）×１００％ 偿债率＝（本年外债还本付息额／本共商品和劳务出口收汇额）×１００％ 人均外债款额＝对外负债总额／全国人口总数 利用外资规模 资金利润率＝（全年利润额／借用外资金额）×１００％ 利息率＝（全年利息额／借用外资金额）×１００％ 创汇率＝（借用外资年度还本付息额／借用外资金额）×１００％
国际金融计算题最详细的解答
第一章习题： 计算远期汇率的原理： (1)远期汇水：“点数前小后大” →远期汇率升水 远期汇率＝即期汇率＋远期汇水 (2)远期汇水: “点数前大后小” →远期汇率贴水 远期汇率＝即期汇率–远期汇水 举例说明： 即期汇率为:US$=DM1.7640/50 1个月期的远期汇水为:49/44 试求1个月期的远期汇率？ 解：买入价=1.7640-0.0049=1.7591 卖出价=1.7650-0.0044=1.7606 US$=DM1.7591/1.7606 例2 市场即期汇率为：￡1＝US$1.6040/50 3个月期的远期汇水：64/80 试求3个月期的英镑对美元的远期汇率? 练习题1 伦敦外汇市场英镑对美元的汇率为： 即期汇率：1.5305/15 1个月远期差价：20/30 2个月远期差价：60/70 6个月远期差价:130/150 求英镑对美元的1个月、2个月、6个月的远期汇率? 练习题2 纽约外汇市场上美元对德国马克： 即期汇率：1.8410/20 3个月期的远期差价：50/40 6个月期的远期差价: 60/50 求3个月期、6个月期美元的远期汇率? 标价方法相同，交叉相除 标价方法不同，平行相乘 例如： 1.根据下面的银行报价回答问题： 美元/日元 103.4/103.7
英镑/美元 1.304 0/1.3050 请问： 某进出口公司要以英镑支付日元，那么该公司以英镑买进日元的套汇价是多少？（134.83/135.32; 134.83） 2.根据下面的汇价回答问题： 美元/日元 153.40/50 美元/港元 7.801 0/20 请问： 某公司以港元买进日元支付货款，日元兑港元汇价是多少？ （19.662/19.667; 19.662） 练习 1.根据下面汇率： 美元/瑞典克朗 6.998 0/6.998 6 美元/加拿大元1.232 9/1.235 9 请问: 某中加合资公司要以加拿大元买进瑞典克郎朗，汇率是多少？ （1加元=5.6623/5.6765克朗； 5.6623） 2.假设汇率为： 美元/日元 145.30/40 英镑/美元 1.848 5/95 请问: 某公司要以日元买进英镑，汇率是多少？ （1英镑=268.59/268.92； 268.92） 货币升值与贬值的幅度： ?直接标价法 本币汇率变化＝(旧汇率÷新汇率－1)?100% 外汇汇率变化＝(新汇率÷旧汇率－1)?100% ?间接标价法 本币汇率变化＝(新汇率÷旧汇率－1)?100% 外汇汇率变化＝(旧汇率÷新汇率－1)?100% 如果是正数表示本币或外汇升值；如果是负数表示本币或外汇贬值。 例如： 1998年9月10日，美元对日元的汇率为1美元等于134.115日
国际金融习题解答上课讲义
第一章国际收支和国际收支平衡表 1．国际收支平衡表的编制原则是什么？其各账户之间有什么关系？ 2．简述国际收支不平衡的几种类型？哪些因素会导致国际收支不平衡？ 3．国际收支的自动调节机制有哪几种？什么环境会使自动调节机制失效？
4．当马歇尔勒纳条件成立时，贬值是否一定会改善国际收支？第二章汇率基础理论 1．什么是一价定律？它成立的条件是什么？ 2．论述绝对购买力平价和相对购买力的异同
3．请用套补利率平价说证明无期汇率与利率之间存在的关系 4．请指出弹性价格货币分析法和购买力平价理论之间的联系和区别 5．思考汇率决定的国际收支说和汇率决定的弹性价格货币分析法在前提上，分析方法上的区别，关于本国收入上升对本国汇率的影响，为什么国际收支说和货币分析法会得到相反的结论？ 6．汇率决定的资产市场分析法的基本思想是什么，这一分析方法与其他理论区别
7．论述本币贬值对本国贸易条件的影响 第三章内部均衡和外部平衡的短期调节 1．试论述内外均衡目标的关系，它们为什么会产生冲突 2．国际收支调节政策可以分为几类？它们之间互补和替代的关系如何
3．政策指派的核心精神是什么？蒙代尔认为，财政政策和货币政策分别对解决什么问题更有效？. 4。在蒙代尔的货币，财政搭配模型中，当国际收支逆差，国内经济衰退，为什么采用扩张财政政策和紧缩货币政策搭配而不是相反 5．根据蒙代尔弗莱明模型，在资本完全不流动且汇率浮动的情况下，当出现国际收支顺差时，国际收支不平衡什么途径调节，在资本完全流动且汇率固定的情况下又是如何调节的呢，这两种情况下作用的机制分别是什么？
国际金融考试题及答案
一、单选题 1、目前，世界各国普遍使用的国际收支概念是建立在（B）基础上的。 A、收支 B、交易 C、现金 D、贸易 2、在国际收支平衡表中，借方记录的是（B）。 A、资产的增加和负债的增加 B、资产的增加和负债的减少 C、资产的减少和负债的增加 D、资产的减少和负债的减少 3、在一国的国际收支平衡表中，最基本、最重要的项目是（A）。 A、经常账户 B、资本账户 C、错误与遗漏 D、官方储备 4、经常账户中，最重要的项目是（A）。 A、贸易收支 B、劳务收支 C、投资收益 D、单方面转移 5、投资收益属于（A）。 A、经常账户 B、资本账户 C、错误与遗漏 D、官方储备 6、周期性不平衡是由（D）造成的。 A、汇率的变动 B、国民收入的增减 C、经济结构不合理 D、经济周期的更替 7、收入性不平衡是由（ B ）造成的。 A、货币对内价值的变化 B、国民收入的增减 C、经济结构不合理 D、经济周期的更替 8、用（ A ）调节国际收支不平衡，常常与国内经济的发展发生冲突。 A、财政货币政策 B、汇率政策 C、直接管制 D、外汇缓冲政策 9、外债清偿率被认为是衡量国债信和偿付能力的最直接最重要的指标。这个比 率的（ A）为警戒线。 A、20% B、25% C、50% D、100% 10、以下国际收支调节政策中（ D）能起到迅速改善国际收支的作用。 A、财政政策 B、货币政策 C、汇率政策 D、直接管制 11、对于暂时性的国际收支不平衡，我们应用（ B ）使其恢复平衡。 A、汇率政策 B、外汇缓冲政策 C、货币政策 D、财政政策 12、我国的国际收支中，所占比重最大的是（ A） A、贸易收支 B、非贸易收支 C、资本项目收支 D、无偿转让 13、目前，世界各国的国际储备中，最重要的组成部分是（ B）。 A、黄金储备 B、外汇储备 C、特别提款权 D、在国际货币基金组织（IMF）的储备头寸 14、在金币本位制度下，汇率决定的基础是（ A） A、铸币平价 B、黄金输送点 C、法定平价 D、外汇平准基金 15、仅限于会员国政府之间和IMF与会员国之间使用的储备资产是（ C ）。 A、黄金储备 B、外汇储备 C、特别提款权 D、普通提款权 16、普通提款权是指国际储备中的（ D ）。 A、黄金储备 B、外汇储备 C、特别提款权 D、在国际货币基金组织（IMF）的储备头寸 17、以两国货币的铸币平价为汇率确定基础的是（ A ）。 A、金币本位制 B、金块本位制 C、金汇兑本位制 D、纸币流通制 18、目前，国际汇率制度的格局是（ D ）。 A、固定汇率制 B、浮动汇率制 C、钉住汇率制 D、固定汇率制和浮动汇率制并存 19、作为外汇的资产必须具备的三个特征是（ C ）
国际金融学试题及答案1
《国际金融学》模拟试题一 二．选择题（每题2分，共14分） 1、下列调节国际收支的政策中，属于支出增减型政策的有（） A．财政政策B、货币政策C、汇率政策D、直接管制。 2、购买力平价说是瑞典经济学家（）在总结前人研究的基础上提出来 的。 A．葛森B、卡塞尔C、蒙代尔D、麦金农 3、一国国际储备由（）构成。 A 、黄金储备B、外汇储备C、特别提款权D、在国际货币基金组织的储备头寸。 4 、在国际货币改革建议中，法国经济学家（）主张恢复金本位制。 A、吕埃夫 B、哈罗德 C、特里芬 D、伯恩斯坦 5、欧洲货币市场按其境内业务于境外业务的关系可以分为（）种类型。 A、一体型 B、分离型 C、走帐型 D、簿记型 6、在货币同盟的演变过程中，曾出现过三个跛行的货币区，即（） A、英镑区 B、黄金集团 C、法郎区 D、美圆区 7、中国是国际货币基金组织的创始国之一。我国的合法席位是（）恢复的。 A、1949年 B、1950年 C、1980年 D、1990年 四、计算题（每题10分，共20分） 1、假如，同一时间内，伦敦市场汇率为100英镑=200美圆，法兰克福市场汇率为100英镑=380德国马克，纽约市场汇率为100美圆=193德国马克。问： （1）是否存在套汇机会？ （2）若存在套汇机会，假如有1000万英镑能获利多少德国马克？ 2、在国际外汇市场上，已知1￡=US$2.8010/2.8050，1$=RMB￥8.2710/8.2810。试计算英镑与人民币的汇率（买入价和卖出价） 五、论述题（每题20分） 1、画图分析蒙代尔是如何运用财政政策和货币政策的搭配来解决内部均衡与外 部平衡矛盾的？ 2、阐述人民币实施自由兑换的宏微观条件。 《国际金融学》模拟试题二 二、选择题（每题2分，共14分） 1、在汇率决定理论中，国际借贷说是由英国学者（）提出来的。 A、葛森 B、卡塞尔 C、阿夫塔里昂 D、麦金农 2、按对需求的不同影响，国际收支的调节政策中，支出转移型政策有（）。 A、汇率政策 B、补贴政策 C、财政政策 D、直接管制
国际金融习题(计算题)
《国际金融》计算题 1、伦敦报价商报出了四种GBP/USD的价格，我国外汇银行希望卖出英镑，最好的价格 是多少？(C) A、1.6865 B、1.6868 C、1.6874 D、1.6866 2、一位客户希望买入日元，要求外汇银行报出即期USD/JPY的价格，外汇银行报出如 下价格，哪一组使外汇银行获利最多？( A) A、102.25/35 B、102.40/50 C、102.45/55 D、102.60/70 3、如果你想出售美元，买进港元，你应该选择那一家银行的价格（A）A银行：7.8030/40 B银行：7.8010/20 C银行：7.7980/90 D银行：7.7990/98 4、一位客户希望买入日元，要求外汇银行报出即期USD/JPY的价格，外汇银行报出如下价格，哪一组使外汇银行获利最多（ B ） A、88.55/88.65 B、88.25/88.40 C、88.35/88.50 D、88.60/88.70 5、某日本进口商为支付三个月后价值为2000万美元的货款，支付2000万日元的期权费买进汇价为$1=JPY200的美元期权，到期日汇价有三种可能，哪种汇价时进口商肯定会行使权利？（ A ） A、$1=JPY205 B、$1=JPY200 C、$1=JPY195 6、若伦敦外汇市场即期汇率为￡1=US$1.4608,3个月美元远期外汇升水0.51美分，则3个月美元远期外汇汇率为（D） A.￡1=US$1.4659 B.￡1=US$1.8708 C.￡1=US$0.9509 D.￡1=US$1.4557 7、下列银行报出USD/CHF、USD/JPY的汇率，你想卖出瑞士法郎，买进日元，问： （1）你向哪家银行卖出瑞士法郎，买进美元？ （2）你向哪家银行卖出美元，买进日元？ （3）用对你最有利的汇率计算的CHF/JPY的交叉汇率是多少？ (1)C (2)E
(整理)交叉汇率的计算.
交叉汇率的计算 设美元为中介货币，美元在两种货币的汇率中所处的位置有三种情况：(1)美元在两种货币的汇率中均为基础货币；（2）美元在两种货币的汇率中均为标价货币；(3)美元在一种货币的汇率中是基础货币，在另一种货币的汇率中是标价货币。三种情况下交叉汇率的计算如下： 1.美元均为基础货币时,用交叉相除的计算方法。 己知USD/SFR:1.6240—1.6248 USD/EUR:0.8110—0.8118 计算EUR/SFR的汇率 由于交叉相除，就要确定两个问题，一是分子与分母的确定，二是确定交叉的是分子还是分母。在美元 均为基础货币时，套算汇率中，处于基础货币位置上的、原来给定的含有该基础货币的汇率为分母，原来 给定的含有标价货币的汇率为分子，交叉的是分母。 上例中要求计算EUR/SER汇率，该汇率中EUR为：0.811—0.8118作为分母，并将其交叉，将USD/SFR为：1.6240—1.6248作为分子，则EUR/SFR的买入价为1.6240/0.8118＝2.0005，卖出价为1.6248/0.8110=2.0035，即所求交叉汇率为:EUR/SFR为：2.0005/2.0035。 上述套算，可以从客户的角度进行分析。已知条件里，美元均为基础货币，所求交叉汇率EUR/SFR中，EUR为基础货币，SFR为标价货币。客户卖出欧元、买进美元时，对银行来说是买进欧元，卖出美元，用USD/EUR的卖出汇率，即0.8118。其含义是银行卖出1美元，收到客户0.8118欧元。因此，客户卖出1欧元，换进1/0.8818美元，然后客户再将换进的美元出售给银行换进瑞士法郎，对银行来说是买进美元，卖出瑞士法郎。对客户来说，卖出1美元可得到1.6240瑞士法郎，卖出1/0.8118美元得到2.00３5[1.624８×(1/0.8110)]。 2.美元在两个货币汇率中均为标价货币，交叉汇率的计算方法仍为交叉相除
国际金融(四套题、有答案)
一、单项选择题（在下列备选答案中选取一个正确答案，将其序号填在括号。） 1、目前，世界各国普遍使用的国际收支概念是建立在（）基础上的。 A、收支 B、交易 C、现金 D、贸易 2、在国际收支平衡表中，借方记录的是（）。 A、资产的增加和负债的增加 B、资产的增加和负债的减少 C、资产的减少和负债的增加 D、资产的减少和负债的减少 3、在一国的国际收支平衡表中，最基本、最重要的项目是（）。 A、经常账户 B、资本账户 C、错误与遗漏 D、官方储备 4、经常账户中，最重要的项目是（）。 A、贸易收支 B、劳务收支 C、投资收益 D、单方面转移 5、投资收益属于（）。 A、经常账户 B、资本账户 C、错误与遗漏 D、官方储备 6、对国际收支平衡表进行分析，方法有很多。对某国若干连续时期的国际收支平衡表进行分析的方法是（）。 A、静态分析法 B、动态分析法 C、比较分析法 D、综合分析法 7、周期性不平衡是由（）造成的。 A、汇率的变动 B、国民收入的增减 C、经济结构不合理 D、经济周期的更替 8、收入性不平衡是由（）造成的。 A、货币对价值的变化 B、国民收入的增减 C、经济结构不合理 D、经济周期的更替 9、用（）调节国际收支不平衡，常常与国经济的发展发生冲突。 A、财政货币政策 B、汇率政策 C、直接管制 D、外汇缓冲政策 10、以下国际收支调节政策中（）能起到迅速改善国际收支的作用。 A、财政政策 B、货币政策 C、汇率政策 D、直接管制 11、对于暂时性的国际收支不平衡，我们应用（）使其恢复平衡。 A、汇率政策 B、外汇缓冲政策 C、货币政策 D、财政政策 12、我国的国际收支中，所占比重最大的是（） A、贸易收支 B、非贸易收支 C、资本项目收支 D、无偿转让 13、目前，世界各国的国际储备中，最重要的组成部分是（）。 A、黄金储备 B、外汇储备 C、特别提款权 D、在国际货币基金组织（IMF）的储备头寸 14、当今世界最主要的储备货币是（）。 A、美元 B、英镑 C、德马克 D、法国法郎 15、仅限于会员国政府之间和IMF与会员国之间使用的储备资产是（）。 A、黄金储备 B、外汇储备 C、特别提款权 D、普通提款权 16、普通提款权是指国际储备中的（）。 A、黄金储备 B、外汇储备 C、特别提款权 D、在国际货币基金组织（IMF）的储备头寸 17、以两国货币的铸币平价为汇率确定基础的是（）。 A、金币本位制 B、金块本位制 C、金汇兑本位制 D、纸币流通制 18、目前，国际汇率制度的格局是（）。 A、固定汇率制 B、浮动汇率制 C、钉住汇率制 D、固定汇率制和浮动汇率制并存 19、最早建立的国际金融组织是（）。 A、国际货币基金组织 B、国际开发协会 C、国际清算银行 D、世界银行 20、我国是在（）年恢复IMF和世行的合法席位。 A、1979年 B、1980年 C、1981年 D、1985年 二、多项选择题（在下列备选答案中，选取所有正确答案，将其序号填在括号。多选、少选、