成本推动型通胀压力将长期存在

宏皓：成本推动型通胀压力将长期存在国家统计局最新发布2012年10月份，全国居民消费价格总水平同比上涨1.7%。随着四季度经济增速的企稳回升，年内CPI的“双底”可能就此度过。虽然通胀压力短期无虞，但并非可以高枕无忧，对于各种可能导致物价上涨的内外因素，仍不能掉以轻心。从国内环境看，随着我国经济发展逐步进入新的阶段，劳动力、土地价格都在上涨，成本推动型通胀压力将长期存在，对物价上涨进而通胀的影响不容低估。

一、潜在的通货膨胀风险并未降低

从主要类别来看，食品类价格上涨是推动今年CPI上涨的主要因素。仅食品类就带动CPI上涨约5.8个百分点。非食品类消费品价格运行相对平稳，带动CPI上涨约0.7个百分点；其中衣着、交通和通信、娱乐教育文化用品及服务价格出现持续下降。由于全球性粮食价格上涨，在某些国家玉米、小麦、大豆等主要粮食作物又成为能源的部分替代品，因此，粮食价格还具有上涨空间；与粮食价格紧密相关的食用油肉、禽、蛋价格也就具备持续上涨的动力。

而且，从货币供应量的角度来看，也支持这一看法。当前的货币供应量指标有两个需要特别关注的现象：一是去年以来广义货币供应量M2和狭义货币供应量M1增速双双快速增长，这意味着短期流动性过剩，并且将造成明后年的通胀压力加大.作为存款货币，货币存款的持续活期化将在资金层面上推高以房产为代表的主要资产的价格，并带来潜在的通货膨胀风险。

1.7%的涨幅跟基本符合市场预期，但通胀预期压力仍旧很高，因为油价的上涨，再加上天气的因素，进入冬季后整个蔬菜的价格还要上去。从政府来讲，对于通胀压力的上涨还要保持特别警惕的状态。

总之，无论是从基本的食品供给，还是从PPI、货币供应量等先行指标来看，明年的物价稳定情况都不容乐观。

二、对中国经济未来底部徘徊要有清醒认识

9、10月部分经济指标转好，显示中国经济已有企稳迹象。但受制于房地产与海外运行两大风险，并考虑到目前企业利润仍有压力，三角债的情况也有恶化迹象，因此依然需要稳增长的政策，特别是财政政策需持续发力。为此，相对于普遍乐观的预期，笔者倾向于持谨慎态度。预计四季度经济增速会比三季度略高，但不会有显著提升。当然，全年GDP增速高于7.5%的既定目标是没有问题的。

我国经济发展面临的国内外环境复杂严峻，经济困难可能还会持续一段时间，中国经济未来仍然在底部徘徊,对此我们要有一个清醒的认识。对于经济的复苏前期我们已反复提到，中央提出从2010年至2020年GDP和居民收入都要翻番，如果除去两年，也就是从今年至2020年我们的GDP将每年维持6%左右的增长，中国经济终于要从“快车道”进入“稳增长”了，从量变转向质变，“建立一个美好家园，共同向小康社会迈进”将成为未来十年国人的共同使命。

三、转变经济发展方式已经进入攻坚阶段

全球经济将长期低迷，中国经济正在艰难的转型调结构，当过去以要素投入为主的粗放经济增长模式不能持续的时候，中国进入较低经济增速阶段是一种必然。坦率而言，管理层早就准备进行的政策调整——推动的经济转型与结构调整。问题是，中国决策层从观念上接受了经济转型，但在中国经济的实际运行中，过去的模式还在发挥极大的影响力。

长期以来，中国经济增长中的质量问题，被中国经济增长速度和规模的光环所掩盖。投资是不少，但大拆大建很多，很多投资无法形成资本存量，从钢铁到造船再到新能源行业等，这种例子很多。相当多的投资难以形成资本存量，更不用说积累为居民的个人财富了。这些问题，都要从经济效率的角度来审视。从现在开始，中国经济增长面临历史性的转折，中国将不得不提升经济增长的质量，提升经济增长的效率。我们相信，未来中国经济增长的转型，将是在降低增长速度的背景下，进行的一场以提高经济效率为核心的改革。其内容既包括要素配置效率的提高，也包括增加技术和创新，更重要的还包括市场制度方面的改革和建设。

中国在世界金融危机中的表现很不错。但是，中国4万亿元的刺激，加上连续数年的货币宽松政策，导致了严重的资产泡沫和投资效率低下。这些泡沫的出现，回过头来看，可以

说是中国经济已经受了内伤。加上诸多内外的困难，逼迫中国经济走入低增长的轨道。不过，低增长并不可怕，如果能够提高经济增长的质量，低增长恰恰是中国经济转型的最好契机。

从今年前三个季度的经济数据来看，中国的GDP可能已经触摸到了增长的拐点。今年发改委大规模批准的大型建设项目，可能对第四季度的经济增长有比较大的刺激作用。不过，这样的刺激作用还是非常短暂的，中国没有从根本上摆脱低增长的必然性。然而，低增长本身不是什么大的坏事，关键的问题是，中国有没有可能利用低增长来大幅度的提高经济的增长质量。如果低增长能够继续伴随着增长质量的提高，中国可以冲破目前的发展瓶颈。相反，如果在低增长的时候，还摆脱不了原来粗犷型的发展模式，那么，中国有可能就会掉入所谓的‘中等收入陷阱’而不能自拔.所以,未来中国经济的增长必须建立在质量上,建立在各行各业在技术上、品牌质量上、核心竞争力上,去追赶西方发达国家,这就需要对内开放,真正把一切经济发展的要素资源交给市场，只有这样中国经济才能突破发展瓶颈,再度辉煌。

专家简介：

宏皓：原名：章强。著名金融学家﹑融资专家，北京交通大学客座教授、中央财经大学证券期货研究所研究员﹑中国金融智库首席金融学家、政府、上市公司融资顾问，中经产业基金理事会秘书长。

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