我国通货膨胀现状及预测分析

我国通货膨胀现状及预测分析【摘要】近年来央行发放的人民币贷款逐年攀升，大规模政府投资与巨量信贷投放使得市场上的货币供给量增加，加上人民币升值、巨额外汇储备等因素，通货膨胀潜在风险增加。在此背景下，对我国通货膨胀进行现状及预测分析显得尤为重要。本文通过采用统计描述方法，从我国通货膨胀现状着手，然后以货币供给量、成本推动、外汇储备、结构性因素等角度对我国通货膨胀进行预测分析进而提出未来1-3年内我国将呈现通货膨胀上升的趋势。

【关键词】通货膨胀现状预测

一、引言

近年来央行发放的人民币贷款逐年攀升，2016年1月15日，央行公布的2015年金融统计数据显示，2015年全年人民币贷款增加11.72万亿元，同比增加1.81万亿元，相比2014年增长15.54%。另外，随着人民币加入SDR，人民币呈现升值态势，加之美联储多次降息，不少外资资本流入国内，外汇储备节节高升，输入型通货膨胀压力增加。在此背景下，笔者通过采用统计描述方法，对我国通货膨胀进行现状和预测分析，提出未来1～3年内我国将呈现通货膨胀上升的趋势。

二、我国通货膨胀现状及预测

（一）消费者价格指数

1.消费价格指数总体呈上升趋势。参照图1数据，从2015年4月至2016年3月，CPI于2015年8月至10月有小幅下降，但总体水平呈现上升趋势，且自2016年1月以来，CPI 与去年相比处于较高水平。同时，我国正处于新常态，在经济下行压力下，主要采取积极的财政政策和稳健偏宽松的货币政策刺激国内需求，进而促进经济增长，而在有限资源供给下需求增加将会使得物价上升。因此，在政府政策影响下以及从近一年的CPI走势看，我国存在通货膨胀压力增加的情况。

图1 2015年4月至2016年3月CPI和食品类CPI（%）数据来源：国家统计局。

2.食品类居民消费价格指数总体呈上升走势。参照图1数据，从2015年4月至2015年12月，食品类CPI水平基本稳定，但自2016年1月以来，食品类CPI涨幅较大且处于较高水平。但从总体上看，食品类CPI呈上升走势。食品价格上涨除了由短期供求关系造成外，也有可能是农业部门劳动生产率低下以及政府对农业价格的长期管制所导致的

农产品价格长期低于其价值，那么必然存在调高农产品价格的客观要求。在此情况下，结合食品类CPI走势可预测食品价格将会上升，进而推动一般物价上涨。

3.消费价格指数同比增幅呈上升走势。随着人民币加入SDR，加之美联储多次降息，外资资本纷纷流入国内，输入

型通货膨胀压力增加；今年1月央行对实体经济发放的人民币贷款增加2.54万亿元，同比增加1.07万亿元，在外资资本流入和信贷增加影响下，2015年10月至2016年3月CPI 同比增幅呈现上升趋势。

（二）生产者价格指数

1.工业生产者出厂价格指数呈现先抑后扬态势。由图2可以看出，PPI于2015年4月至2016年3月间呈现先下降后上升趋势，且自2016年1月以来，PPI开始呈现逐月上升态势。由于PPI具有传导机制，它会通过生产消费链条逐渐将价格上涨传导到CPI，引起物价水平的上涨。

2.生产价格指数同比增幅呈上升走势。自人民币加入SDR后，人民币呈现升值态势，外资资本纷纷流入国内。另一方面，2016年1月央行对实体经济发放的人民币贷款增加。在双重因素引导下，国内投资需求回暖，推动PPI上升，使得2015年10月至2016年3月PPI同比增幅呈现上升趋势。

三、影响我国通货膨胀形势因素分析

（一）货币供应量过多

通货膨胀归根结底是一种货币现象，过多的货币追逐少量的商品，就会导致物价上涨。美国的货币供给增长率与其经济增长率和就业增长率相适应，反观我国，以M2为例，2011-2015年间M2供应增长率快于GDP增长率，且在GDP增长率下降的情况下M2供应增长率反而上升，如2015年GDP

增长率较2014年下降0.4个百分点，但M2供应增长率却上升1.1个百分点。2016年1月央行对实体经济发放的人民币贷款增加2.54万亿元，根据国家统计局数据显示：截至3

月M2供应量期末值已达到1446198.03亿元，如此宽松的货币政策使得市场上的货币供给量增加，而信贷规模过大，会导致盲目投资和低资金利用效率现象的出现，这就导致市场需求的增加，造成资源的相对短缺，从而出现市场价格上涨，进而引发通货膨胀压力。

（二）成本推动

我国劳动力工资上涨是导致当前我国通货膨胀压力增

加的因素之一，以城镇单位就业人员平均工资为例，如表1所示，2010-2014年间城镇单位就业人员平均工资呈现逐年上涨趋势。这是由于现今我国正处于经济转型期，随着产业结构升级、创新，劳动力供求出现结构性趋紧，加之我国政府不断出台措施提高劳动者福利水平，如政府公布下调劳动者缴纳养老保险、公积金比例，各地方政府也相继提高最低工资标准等。此外，我国城镇单位就业人员平均工资从2010～2014年连续5年实现两位数增长，超过同期GDP增长率，在此情况下，工资上涨压力增大，工资成本的增加最终由消费者承担，进而推动物价上涨。

（三）巨额外汇储备

我国对外贸易从2006年至今一直表现为贸易顺差，贸

易差额总体呈现上升走势，2015年进出口差额高达36770亿元，比上年增加13244亿元。国际收支严重失衡。持续的贸易顺差成为我国巨额外汇储备的重要组成部分，截至2015年底，我国外汇储备金额已达到33304亿美元。巨额的外汇储备导致人民币外汇占款过大，人民币占款过大一方面使得基础货币多发；另一方面，由于外汇储备是对外购买力的符号，因此如此巨大的外汇储备既不能用于社会保障，也不能用于抗震救灾，倘若在国内需要动用，那么就需要兑换成人民币，这相当于增加货币供给，从而进一步增加通货膨胀压力。（四）人民币升值

由下表2可知，2010～2014年连续五年人民币对美元汇率下降，人民币呈现升值态势。人民币升值，美元贬值，加之美国疲软的经济形势以及长期较低的利息率使得美国的宽松货币政策给市场带来的流动性吸引能力减弱。在此背景下，外资涌入国内，投资需求增加，如房地产，进而推动物价上涨。另一方面，国内政府为应对经济下行压力已实施稳健偏宽松的货币政策，多次降息和降准以及增加人民币贷款。故国内流动性充足，而外资资本的流入使得外汇储备增长迅速，导致人民币外汇占款增加，进一步加剧国内流动性过剩局面，从而加大通货膨胀风险。

（五）结构性因素

去年至今我国一线和部分热点二线城市房价疯涨，且涨

幅远高于其他城市。房价的上涨提高了生产行业成本，拉高城市经营性场所租金和劳动力工资，从而推动生活必需品涨价和经营成本上升；同时，一二线城市价格水平上升通过传导机制也会带动其他城市的价格水平上涨，使得通货膨胀压力增大。

另一方面，食品类物价自去年3月起至今年3月出现平稳向上走势，2016年1月以来，食品类CPI涨幅较大且处于较高水平。其中，自去年3月至今年3月，各月猪肉和鲜菜价格同比涨跌幅总体呈上升走势且涨幅较高。食品价格上涨除了短期供求关系造成外，也有可能是农业部门劳动生产率低下以及政府对农业价格的长期管制所导致的农产品价格

长期低于其价值，因此必然存在调高农产品价格的客观要求，进而使得物价上升和通货膨胀风险增加。

四、结论

综上所述，从我国通货膨胀现状看，自去年3月至今年3月CPI和PPI总体呈上升趋势，且从今年1月起，受到国家出台的相关政策影响，CPI和PPI呈现明显上升趋势。同时，笔者通过货币供给量过多、成本推动、巨额外汇储备、人民币升值及结构性因素等角度对我国通货膨胀形势进行

分析，从而预测未来1-3年内我国将呈现通货膨胀上升趋势，但CPI或者通货膨胀水平大小则有待进一步研究。

参考文献

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浅析我国当前通货膨胀现状

浅谈通货膨胀及其在我国的历史和现状 ——金融11级2班郭天资 摘要：通货膨胀是一种危害极大的经济现象，而新中国从成立以来一直在间断地受到其影响。在我国的不同时期所发生的数次规模较大的通货膨胀都分别与其历史背景有着密不可分的联系。当前金融危机余波未平，我国再次遭遇到通胀压力，我们应从其本质入手分析，并针对本次通胀的特点采取恰当的应对措施。 关键字：通货膨胀危害成因综合背景应对措施 （一）通胀现象的表现、危害及其成因 事实上，关于通货膨胀的定义，西方经济学家长期以来也一直在争论不休。其中大致可以分为“货币派”和“物价派”两个派别。其中“货币派”认为通胀即为物价的普通上升，而且这种上升正是由于货币过度供应引起的。而“物价派”则主张以一般或总物价水平的上升来定义通胀。凯恩斯著作《就业、利息与货币通论》中便曾指出当达到充分就业后，货币供给的增加而引起的有效需求的增加已没有增加产量和就业的作用，物价便随货币供给的增加作同比例的上涨。但无论如何，通货膨胀的具体表现一般即为货币过多，供应量超过了经济运行客观的需要，致使货币贬值，从而引发物价飞涨。 通货膨胀百害而无一利，其危害是显而易见的，尤其对于人民的生活有着非常大的影响。通胀会引起货币实际购买力降低，即由于工资上

涨幅度低于物价上涨幅度因此消费降低，导致人们生活水平下降。此外通胀还会引起工资上涨，这便使得人们被动进入了更高的纳税档次，而实际收入反而降低。在宏观经济方面，一来会使得国家出口商品的竞争力下降，使出口受阻；而来也会使得居民消费投资下降，从而国民收入下降。 此外，抛开通胀在经济上的影响不谈，这一现象同时也有着很大的道德危害。在通货膨胀期间，由于人们在经济上收到负面影响，生活水平普遍降低，人们便会自然而然地更多地关注自己在经济方面的获得。为了达到原有的生活水平，人们便会更多地倾向于一些投机性的投资及借贷，而这样的行为很可能会导致进一步的经济危机。近年来影响世界的美国次贷危机也受到了这类因素的一定影响。严重的通货膨胀已经不仅仅是一个单纯的经济问题，更有可能会从道德上腐蚀人们的心灵。 一般来说，通货膨胀的最直接原因即为货币供应过多。而在更根本的层面，又具体分为不同情况。譬如需求拉上、成本推动、结构失调、供给不足、预期不当或本身体制因素等。需要注意到对于某一次具体的通货膨胀其成因未必是单一的，更多时候通胀是由多种原因综合在一起所导致的，需要综合各个方面，做出更加全面的分析。 （二）新中国成立以来的通胀现象 新中国成立以来，我国大致上共经历过五次较大规模的通货膨胀。第一次大规模通货膨胀发生在建国初期（约1949——1953年），当时

浅谈2008年通货膨胀

摘要：通货膨胀是衡量宏观经济运行是否稳定和健康的重要指标，因此宏观政策的制定者往往都密切关注通货膨胀率的高低，通货膨胀率的决定也便成为宏观经济学关注的焦点问题之一。2007年我国通货膨胀率已经居高不下，进入2008年，上涨势头更为迅猛，年度CPI平均为5.6％。本文是我通过所学知识和查阅的资料，简单地分析2008年我国的通货膨胀现象和原因。 关键词：2008年通货膨胀通胀现象通胀原因 一、引言 通货膨胀，是国内外经济学家长期以来重点研究的经济现象。目前，学界对于通货膨胀的解释不一，对通货膨胀也没有统一的定义。但是，一般认为，通货膨胀是指普遍、持续的物价上升。我们通常用消费者价格指数CPI和生产者价格指数PPI观察通货膨胀水平。 通货膨胀本质上说是个货币现象,是经济社会中的价格定价机制产生了紊乱。恶性通货膨胀对经济的杀伤力是相当大的,能摧毁一个社会的信用经济。十年前的东南亚金融危机,和我国1949年国民党执政时候发生的金元券恶性通货膨胀,就是这种现象。 二、2008年我国通货膨胀的现象 2008年之前，我国通货膨胀率已经持续上涨。但是进入2008年后，通货膨胀率上涨势头更为迅猛，由于受到开春以来的冰冻灾害和春节因素的影响，2008年元月份为7．1％，2月份更是达到惊人的8．7％，并且之后的两个月也都处于8％以上。

从2007年的猪肉和食用油价格上涨开始,到2008年的农产品粮食等涨价,居民生活消费的指数一直在持续走高,稳定在7%以上。而国际石油价格暴涨(从80美元到目前的140美元)也开始逐步推升中国的工业品价格指数(PPI),这两个指标直接反映社会经济通货膨胀的趋势。 以下是我收集的一些数据：

我国通货膨胀的现状分析

我国通货膨胀的现状分析 摘要 随着国际局势的动荡和中国经济伴随物价的快速上涨，通货膨胀的压力不断增大，通货膨胀问题越来越严峻,这就要求我们从理论上作出回答。其影响了我国的资产结构和经济竞争力加剧了消费者由于价格的进一步上涨所引发的恐慌，同时通货膨胀还为投机行为提供了运作的平台。需求拉动和成本推动共同作、货币供应量增加、公众对物价上涨的预期、国际因素的推动作用在通过系统研究通货膨胀的概念、形成机理，来分析中国目前通货膨胀形成的原因，以提出治理当前通货膨胀的对策建议，在通货膨胀中出现的固定资产贬值的现象会对低收入群体造成不利的影响，这样不仅可以丰富我国的通货膨胀理论具有重要理论价值，而且可以借鉴其他国家治理通货膨胀的经验正确认识和对待通货膨胀,并相应调整宏观政策方向,推动中国经济持续、快速、健康发展，因而也具有重要的现实意义。 [关键词] 通货膨胀货币供给量货币政策

ABSTRACT With the turbulence of the international situation and China's economy is accompanied by the rapid rise in prices, inflationary pressures are increasing, inflation has become more critical problem, which requires us to answer theoretically. Affected China's asset structure and economic competitiveness exacerbated the panic caused by the consumer due to a further rise in prices, while inflation operational platform for speculation. Demand-pull and cost-push together for the money supply increased public expectations of rising prices, driven role of international factors in the concept of inflation through the system, the formation mechanism, to analyze the cause of the inflation formation to proposed governance suggestions for the current inflation, inflation, depreciation of fixed assets of low-income groups will be adversely affected, and so can not only enrich our theory of inflation has important theoretical value, and can learn from other countries in controlling inflation the experience of a correct understanding and treatment of inflation, and adjust the direction of macroeconomic policy, and promote sustained, rapid and healthy development, and thus has important practical significance. [Key words] inflation money supply macro-control

当前我国通货膨胀成因及对策

2011年10月 财经视点 当前我国通货膨胀成因及对策分析 文/路美弄 中图分类号：F820.5 文献标识码：A 文章编号：1006-4117（2011）10-0141-01 一、通货膨胀的含义 通货膨胀是指流通的货币量超过商品流通实际所需货币量而引起物价水平持续普遍上涨导致货币贬值的经济现象。通货膨胀的实质是货币发行的太多，超过了实际经济增长的需要，而引起的物价水平持续显著上涨。 二、当前我国通货膨胀的现状 1、自然灾害频发，引发农产品价格飞速上涨 自2008年的雪灾、地震等一直到今年的干旱，造成粮食减产，而且随着工业化、农村城镇化的推进，从事农业的劳动力、农用物资等成本也不断上升，更进一步推动了农产品价格的上涨。由于饲料涨价，并且养猪风险相对较大，所以农民养猪积极性不高，出现猪肉供不应求的现象，导致近一年来，肉蛋、粮油、蒜、绿豆等为首的疯涨之势。 2、生产要素价格不断上升 随着我国经济的发展，对原材料、能源等自然资源的需求大大增加，2010年，我国对水、电、天然气价格都做了调整，因此，企业的生产成本增加更加剧了通货膨胀。 三、当前我国通货膨胀的原因分析 弗里德曼认为，通货膨胀在任何时空条件下都是一种货币现象。即货币供给的太多将导致通货膨胀，过多的货币量将会引起流动性（M1占M2的比重）过剩甚至泛滥，流动性过剩将会产生投资过热以致引发通货膨胀的危险。引起通货膨胀的原因错综复杂，本人认为当前通货膨胀的原因主要有： 1、农产品或能源类供给和需求因素 完发达国家为了应对石油价格的上涨，开始利用玉米和大豆生产工业燃料，从而引发了国际性的粮食需求大增，导致价格上涨。在国内，农产品也供给不足，极端天气对农业的影响加之我国农业科技不发达，农民收入低，因此农民种粮积极性低，同时，城镇化建设的加速，占用大量耕地面积，致使农产品供给不足，导致农产品价格上涨。 随着我国经济规模的扩大，投资需求持续增长，对原材料、能源等自然资源的需求也大幅增加，同时，美元的贬值，让我国面临输入性通货膨胀的压力，这导致资源类价格的提高，势必造成企业产品的生产成本、运输成本的提高，必将导致工业产品价格的上升。 2、信贷原因 2008年，我国为了应对金融危机，政府开始实施财政货币“双积极”的政策，我国实施了4万亿元的投资计划，这形成了大量的投资需求，较低的利率助长了巨量的投资信贷，从2008年11月至2010年12月，在短短26个月的时间里，银行信贷增长达18.75万亿元。而2003年至2007年四年时间银行信贷增长仅是14.7万亿元，信贷的增加无疑导致货币供给的增加。再有，很多实业投资转向房地产、股市等，形成了资产泡沫。2010年9月份广义货币（M2）余额为69.64万亿元，比去年同期增加18.96%，比2009年底增加了14.9%以上；到12月末，广义货币（M2）余额72.6万亿元，比上年末增长19.7%。以这上些势必将引起通货膨胀。 3、国际收支的长期顺差，造成外汇储备持续增加 我国连续贸易顺差并有较高的增长率，加大了人民币升值的压力，导致大量热钱涌入我国，我国又实行银行结售汇制，并以稳定汇率为目标，这样造成中国人民银行被迫大量收购外汇，截至2010年12月，我国外汇储备达到2.84万亿美元，外汇储备的增长，导致外汇占款大幅增加，这就大大增加了人民币基础货币的投放，再通过商业银行的货币乘数效应，货币供应量将成倍放大。所以，外汇储备的持续增加，也是本轮通货膨胀的重要原因。 4、通货膨胀预期将助长通胀的发生 美元不断贬值，黄金不断创新高，油价一直在飞，将引发全球通货膨胀预期，人们已估计将要发生通用，势必提前做媒好迎接通货膨胀的准备，国内近期出现的购房热、买车热，炒金热等与通货膨胀有直接关系。 四、当前通货膨胀的治理对策 1、国家加大对农业的投入，改善农业基础设施，提高农业科技水平与应用，培养高素质农民等，以扩大农业生产，投入力量提高农业的生产效率，降低农产品的价格，缩小农业与非农业收入的差距。打通农业物流通道，降低过路、过桥费用，使中间环节费用降低，以通过降低生产、运输方面的成本，实现农产品的物价稳定。 2、实行紧缩性的货币政策 提高存款准备金率和利率，可以对国内货币起到收缩作用，但目前我国存款准备金已经经到达理论的最高限，上升空间已经很有限，但是存款准备金率是非常强大的工具，对信贷有急剧收缩作用。提高利率的政策对银根的收缩效果也是比较好的，因为利率提高，银行等金融机构的信贷成倍收缩。所以提高存款准备金率和利率都将对货币的供给产生较大影响。效果较为明显。 3、汇率政策 我国应逐步扩大汇率浮动幅度，适度放松对汇率的管制。以汇率作为货币政策工具，应该在“主动性、可控性、渐进性”的原则下，制定适当的政策。2007年5月21日起，国家规定，人民币兑美元汇率日波动区间浮动从上下0.3%扩大到上下0.5%，但这并没产生抑制流动性的效果。2008年，汇率的波幅可以逐渐放宽到上下0.8%到1%的范围。通过对人民币波动范围的控制，使投机动力逐步减少。 4、政府妥善引导通货膨胀的预期 一方面应建立健全价格监督机制，通过不断地公开政策信号对通货膨胀预期进行正确引导，另一方面完善国际热钱流动控制机制，控制人民币升值速度，防止热钱流入。 作者单位：衡水学院经济管理学院参考文献： [1]李长密.通货膨胀风险预期分析及宏观经济调整对策[J].中国证券期货,2010(04). [2]方平.后危机时代宏观经济调控策略研究[J].西部金融,2010(07). [3]苏 芳.中国通货膨胀持续性时变特征及其来源分析[J].云南财经大学学报,2010.05. 2011.10 141

浅谈我对中国通货膨胀的认识

浅谈我对中国通货膨胀的认识 每个刚刚接触经济学的学生都会好奇，电视、报纸、网络上说的通货膨胀是怎么一回事，在学习了西方经济学的宏观部分的相关章节后，我们知道，通货膨胀指的是在信用货币制度下流通的货币超过经济所需的数量而引起的货币贬值和物价水平全面持续上涨的经济现象。 我们学习到的关于通货膨胀的原因的解释是三个方面的，一是从货币超发的角度阐释的，二是用总需求与总供给来解释的，三是从经济结构因素变动的角度来说的。 从货币供给的迅速增长来看（也就是俗称的货币超发），这是造成中国通货膨胀的一大问题，中国银行副行长王永利表示，货币的超发在某种程度上意味着财政的透支，王永利认为，14万亿资金闲置，就是货币超发的具体表现，也是通货膨胀的罪魁祸首。但这14万亿是超发货币的现象，而不是超发的数量，从去年的年末各大门户网站纷纷转载发表的数字来看，在2010年9月末，广义货币余额已经达到了69.64万亿元，按照国家统计局发布的前三季度GDP达26.866万亿元计算，超发货币将近42.774万亿元。 从总供给和总需求的角度来讲，需求拉动的通货膨胀是指总需求超过总供给所引起的一般价格水平的持续显著上涨，而中国的通货膨胀又有需求拉动的因素，又有成本推动的因素，从需求方面来看，由于经济运行中总需求过度增加，超过了既定价格水平下商品和劳务等方面的供给而引发通货膨胀，在图像上来看，AD曲线持续向右移动，造成物价水平P上涨，但国民收入Y会增加，在我国，财政赤字、信用膨胀、投资需求膨胀和消费需求膨胀常常会导致我国需求拉上型通货膨胀的出现。从供给来看，是指在没有超额需求的情况下，由于供给方面成本的提高引起的一般价格水平持续和显著地增长。成本推动型的通货膨胀主要是因为工资的提高和利润提高造成的。在图像上来看是由于AS曲线想左移动导致物价水平P上升，收入Y下降。北京大学教授、中国国际经济交流中心执行副理事长厉以宁表示中国当前遇到的新问题是成本推进型的通货膨胀，成本推动型通货膨胀会造成滞涨，成本推进型的通货膨胀，凯恩斯的政策是没用的，因为凯恩斯政策对需求拉动会有用，而对成本推进是没用的。 而结构性通货膨胀指的是由于经济结构因素的变动而引起的一般价格水平的持续上涨，它产生的原因是因为一些部门生产率提高的速度慢，另一些部门生产率提高的速度慢，一些部门正在迅速发展，另一些部门逐渐衰落，一些部门同世界市场联系紧密，一些部门同世界市场没有紧密联系，而生产率提高慢的部门吧，正在趋向衰落的部门及非开放部门在工资和价格问题上要向生产率提高的快的部门、正在迅速发展的部门以及开放部门看齐，结果导致一般价格水平的上涨。我国农业部门的劳动生产率远远不如工业部门和农业部门，当上述产业部门间的劳动生产率差距无法在短期内弥合时，劳动力和资本的自由流动会导致低劳动生产率部门的产品价格长期处于上涨状态，否则，没有人（或资本）愿意留在低劳动生产率部门从事生产活动（低生产率部门商品价格相对于高生产率部门商品价格持续上涨的现象）随着农村劳动力过剩程度的不断下降，农村人口向城市转移的制度障碍逐渐消除，从农村转移到城市的劳动力在工资谈判中开始掌握主动，农民工工资出现了快速上涨的趋势。农民工工资上涨必然倒逼农产品价格不断上涨，否则没有人愿意留在农村从事农业生产，而都会选择到城里打工。 通货膨胀不利于那些领取救济金退休金的人，通货膨胀对储蓄也有不好的影响，通货膨胀还可以在债权人和债务人之间发生在分配的作用。温和的通货膨胀对经济有促进作用，而如果通货膨胀率达到了8%的话，就会有不断持续下去的趋势，会产生经济危机。 以上便是我通过对于学习了西方经济学宏观部分后，对中国的通货膨胀的几点认识。

我国通货膨胀问题研究

2011年我国通货膨胀问题研究 摘要：2011年我们对于通货膨胀这个词也许并不陌生，不仅是因为cpi,gdp等在新闻媒体中出现的频率越来越高，还由于我们在日常消费中切切实实感受到了物价上涨带来的压力。本文将着重分析今年11个月来国内通货膨胀形势，以之探索今后政府面对的通货膨胀及调控压力。 关键词：通货膨胀；2011年 一、2011年通货膨胀的总体形势 2010年下半年开始，整个中国社会明显感受到了”通胀来敲门”。2010年12月15日央行公布的《2010年第四季度储户问卷调查报告》最能说明其严峻性：居民对物价满意度创下此项调查实施以来(1999年第四季度)最低点，73．9％的居民认为”物价高，难以接受”。 进入2011年，通胀成为了中国经济面临的头号难题。今年以来，cpi同比增幅从年初的4.9%一路高歌猛进至年中的6.5%，从8月份开始有所下滑，2011年11月份，全国居民消费价格总水平同比上涨4.2,从12月9号的最新cpi数据来看，11月cpi出现年内最大环比降幅。同时，货币政策的松动，也意味着中国通胀压力正在减小。总体来说2011年的通胀呈现出”前高后低”的特点，通胀高点主要集中在第三季度，cpi在三季度见顶后高位震荡，逐渐回落。 二、通货膨胀的原因 通货膨胀按成因可分成三种类型。由货币供应过多形成市场需求

远超市场商品供应量，从而导致物价全面上涨的通胀是需求拉动型通货膨胀；由于能源等大宗原材料商品价格大幅上涨，以及劳动报酬过快增加趋近生产增长速度，从而推动商品价格最终上涨的通胀是成本推动型通货膨胀；在经济国际化大背景下，一国对外开放度不断扩大，国际上大宗原材料等商品价格上涨，以及外来游资的大量流入而推动或加大国内物价上涨压力的现象是输入型通货膨胀。据此分析本通胀是需求拉动型和成本推动型通胀的结合。其中，需求拉动型通胀形成的主要原因是货币投放量过大。 统计数据显示，2009年和2010年，我国新增贷款18.9万亿，外汇占款5.7万亿，两者相加接近25万亿，相当于我国1949年至2009年货币投放总量的53.4%，我国去年货币供应量为72.6万亿，我国gdp是美国的1/3，而货币供应量是美国的120%。如此之大的货币供应量必然伴随着需求拉动型通货膨胀，并将会演变成成本推动型通货膨胀，货币政策对抗需求拉动型通货膨胀没问题，但对成本推动型通货膨胀却一点意义都没有。对抗成本推动型通货膨胀，只有减税，而中央政府已经没有减税的空间。如此看来，通货膨胀将会持续很长一段时间，估计在”十二五”前期和中期，都会有较大的通胀压力。 三、政府的调控措施及今后面临的压力 针对2011年的通货膨胀，政府实行积极的财政政策和稳健的货币政策，货币政策维持从紧。结合近期基准利率和存准率的密集上调频率以及对信贷的严格控制，足见央行的主动紧缩决心较为坚

试述通货膨胀的成因及相关治理对策

试述通货膨胀的成因及相关治理对策 通货膨胀的原因 一、需求拉上型通货膨胀（demand-pull inflation） 主要观点是以需求过度解释通货膨胀，认为通货膨胀的原因在于经济发展过程中总需求大于总供给，引起价格水平持续上升。这种通货膨胀表现为“过多的货币追逐过少的商品。”对价格水平产生拉上作用的过度需求有两个方面：实际因素和货币因素。 实际因素包括过度的消费、投资和政府支出等，其中主要是过度投资。 货币因素是指由于货币供给过度导致总需求过剩。 二、成本推动型通货膨胀（cost-push inflation ） 成本推动型通货膨胀指对社会商品和劳务总需求不变的情况下，因生产成本提高而引起的物价总水平的上涨。 成本提高的原因基本有两个：一是工资增长率快于劳动生产率的增长；二是一些垄断企业为了获得垄断利润，经常大幅度地提高垄断产品的价格 三、结构型通货膨胀（structural inflation ） 基本观点是，由于不同国家的经济部门结构的某些特点，当一些产业和部门在需求方面和成本方面发生变动时，往往会通过部门之间的相互看齐的过程而影响到其他部门，从而导致一般物价水平的上升。 这种结构型通货膨胀可分为三种情况： 1. 需求转移型 2. 部门差异型 3. 外部输入型 1.需求转移型。 在总需求不变的情况下，某个部门的一部分需求转移至其他部门，而劳动力及其他生产要素却不能及时转移，这时需求增加的部门的工资和产品价格就会上涨，而需求减少的部门的产品价格却未必相应下降，结果导致价格总水平上升。 2.部门差异型。 英国经济学家萨尔沃用部门间的差异来解释结构型通货膨胀。 一般来说，产业部门生产率的增长快于服务业部门，但两大部门的货币工资增长速度却大体相同，而且这种增长速度是由产业部门生产率的增长速度决定的，结果造成服务业部门货币工资的增长速度超过其生产率的增长速度。这种部门间生产率增长速度的差异和货币工资的一致增长，形成服务业部门成本持续上升的压力，从而成为价格水平上涨的压力。 3.外部输入型 其依据是将结构型通货膨胀同开放经济结合起来分析的“小国开放模型”。该模型将一国经济分为开放经济部门和非开放经济部门。由于“小国”在世界市场上是价格的接受者，当世界市场上的价格上涨时，开放经济部门的产品价格也随之上涨，紧接着开放经济部门的工资相应上涨。一旦开放经济部门的工资上涨后，非开放经济部门也必然向开放经济部门看齐而提高工资，结果非开放经济部门的生产成本上升，其产品价格也必然随之提高。这样就导致了“小国”全面的通货膨胀。

关于通货膨胀的案例(1)

关于通货膨胀的案例 篇一：通货膨胀典型案例（1859字） 第一次世界大战之后，德国经历了一次历史上最引人注目的超速通货膨胀。在战争结束时，同盟国要求德国支付巨额赔款。这种支付引起德国财政赤字，德国支付最终通过大量发行货币来为赔款筹资。从1922年1月到1924年12月德国的货币和物价都以惊人的比率上升。例如，每份报纸的价格从1921年1月的0。3马克上升到1922年5月的1马克、1922年10月的8马克、1923年2月的100马克直到1923年9月的1000马克。在1923年秋季，价格实际上飞起来了：一份报纸价格10月1日2000马克、10月15日12万马克、10月29入100万马克、11月9日500万马克直到11月17日7000万马克。1923年12月，货币供给和物价突然稳定下来。正如财政引起德国的超速通货膨胀一样，财政改革也结束了超速通货膨胀。在1923年底，政府雇员的人数裁减了1/3，而且，赔款支付暂时中止并最终减少了。 同时，新的中央银行德意志银行取代了旧的中央银行德国国家银行。政府要求德意志银行不要通过发行货币为其筹资。根据我们对货币需求的理论分析，随着持有货币成本的下降，超速通货膨胀的结束会引起实际货币余额增加。随着通货膨胀上升，德国的实际货币余额减少，然后，随着通货膨胀下降，实际货币余额又增加。但实际货币余额的增加并不是即刻的。也许实际货币余额对持有货币成本的调整是一个渐进的过程。也许使德国人民相信通货膨胀已真正结束需要一段时间，从而预期的通货膨胀比实际通货膨胀下降得要慢一点。 1923年，德国马克的价值接连暴跌，已发展到无法控制的地步。1923年年初，马克币值一度达到2。38美元，但是同年夏季，一个美国人能以7美元兑换到40亿马克。在危机最严重的时候，通货膨胀率每月上升2500%。工人们的工资一天要分两次支付，到了傍晚，一只面包的价格等于早上一幢房屋的价值。1945年8月抗日战争结束时，法币的发行

【文献综述】当前我国通货膨胀的成因及对策

文献综述 金融 当前我国通货膨胀的成因及对策 二十世纪中期，通货膨胀成为世界各国现代化进程中普遍存在的共性问题。当时通货膨胀以比较温和的速度缓慢上升，发达国家在七十年代时出现了持久的“滞胀”现象，发展中国家也在八十年代爆发了严重的债务危机，到九十年代东欧剧变，苏联解体之后，全球性的通货膨胀开始以迅猛的势头扩散，成为制约社会稳定和经济持续发展的巨大障碍。改革开放以来，我国实行体制改革，由计划经济转向市场经济，在转轨过程中受到通货膨胀的多次冲击，社会经济大幅波动，带来了巨大的影响。正是由于通货膨胀对全球各国政治、经济和社会产生了巨大的危害，对世界各国人民的生活造成了严重的影响，无论是资本主义国家还是社会主义国家，通货膨胀都成为各国共同的“敌人”，国内外政府和经济学家长期致力于对通货膨胀的研究，形成了各种各样有关通货膨胀的理论。 1 国内研究现状 1.1通货膨胀成因的理论研究 我国近些年出现通货膨胀以后，国内学者对通货膨胀的成因进行了大量的理论和实证研究。理论研究具有代表性的是：张明文（2010）在《当前我国通货膨胀对策及研究》一文中认为“造成CPI持续走高的原因主要包括流动性过剩，供给因素、需求因素以及制度上的因素，其中制度因素是影响其他方面的深层次原因。若缓解通货膨胀压力应做到：加大对农业的投入，提高汇率的弹性，调整对利率和要素价格的扭曲以及改善官员的考核制度等[1]。”刘海燕、寇雪梅(2008)在《目前我国通货膨胀成因思考》一文中分析我国近年的通货膨胀成因时得出三点结论：“（1）货币供给量过剩是造成通货膨胀的主要因素；（2）资源稀缺导致需求拉上的通货膨胀；（3）受国际市场的影响，人民币升值、外汇储备增加、国际贸易顺差，这些都导致了中国式通货膨胀的发生[2]。”陈彦斌（2008）在《中国当前通货膨胀形成原因经验研究:2003—2007年》中通过对新一轮通货膨胀的特点研究指出，新一轮通货膨胀具有需求拉动通货膨胀和成本推动通货膨胀的特征[3]。 祖栋梁（2008）在《我国经济高速增长下的通货膨胀问题研究》分别从中国目前的经济发展战略和国内经济社会体制方面来剖析我国通货膨胀发生的根源。“认为我国经济社会不断暴露出的各种体制以及经济结构问题造成了我国经济高增长的同时伴随通货膨胀加剧的现象[4]。”宋超英、夏芸（2008）在《当前我国通货膨胀现象的成因与对策研究》中认为“我国当前出现的通货膨胀不能简单归为传统通货膨胀成因理论中的任意一种类型，我国发生的通货膨胀既有需求扩大导致供不应

通货膨胀 案例分析

案例2 中国改革开放以来的通货膨胀 一 1979-1980年 6% 二 1982-1986年 8.8% 三 1986-1990年 18.5% 四 1992-1994年 21.7% 无 2006-2008年 6% 央行基础货币投放机制变化及金融影响 作者/农行战略规划部 【摘要】 ?过去30年基础货币投放经历了从再贷款为主转向外汇占款为主的过程，大致可分为三个阶段。第一阶段：1984-1993年，再贷款和财政透支为基础货币投放主渠道。第二阶段：1994 -2001年，外汇占款和再贷款等并重。第三阶段：2002-2011年，外汇占款成为基础货币投放主渠道。 ?内外部环境变化致外汇占款增长放缓。从内部原因看：一是人口红利减弱，出口品成本上升。二是人民币接近均衡水平，资本项目顺差减少。三是央行退出常态式干预，主动购汇减少。从外部原因看：一是国际经济弱势复苏。 二是美联储QE退出。三是国际金融市场波动加大。 ?我国以公开市场操作投放基础货币主要受制于两个因素：一是国债规模有限。二是国债市场交易量小。相对来说，再贷款、再贴现有两方面的优势：一方面，再贷款不受证券抵押限制，投放相对灵活，且没有数量限制。另一方面，再贷款和再贴现可实现定向、定价、定量投放，有利于实现特定领域定向支持。 ?基础货币投放机制变化对金融体系和银行的影响。一是影响资金价格中枢。二是银行对公存款增长难度可能加大。三是货币领域定向调控将加剧银行分化。

过去十多年，外汇占款一直是我国基础货币投放的主渠道。但从2012年开始，外汇占款增速出现趋势性下降。今年以来，外汇占款少增现象更加明显。4月份新增外汇占款846亿元，月增量环比下降51%，同比下降70%。未来一段时间，基础货币投放渠道可能将从外汇占款为主转向更为侧重再贷款、再贴现等途径。基础货币投放渠道变化，将对金融生态和银行经营环境产生深远影响，商业银行需提前谋划应对。 一、过去30年基础货币投放从再贷款转向外汇占款 1984年我国建立独立的中央银行体系，承担制定、执行和实施货币政策职能。基础货币调控成为央行执行货币政策的重要手段，基础货币投放大致经历三个阶段： 第一阶段：1984-1993年，再贷款和财政透支为基础货币投放主渠道。该时期基础货币投放特点：一是政策性再贷款和财政透支是主要手段。截至1993年末，再贷款总量10580.8亿元，超过70%基础货币来自央行再贷款。再贷款主要出于政策性目的，如农副产品收购、国家重点建设项目等。财政透支也是我国基础货币投放重要途径，1993年末财政透支形成预算借款1582.1亿元。二是国有银行为再贷款主要承接者。四大国有银行身兼政策性职能，承接了97%再贷款。三是基础货币投放受到地方政府干预。地方人行拥有部分再贷款权限，加之其领导由地方政府任命，再贷款投放受地方干预，甚至出现“倒逼”央行投放基础货币的现象。基础货币刚性增长造成需求快速扩张，引发严重通胀，造成人民币贬值压力。四是外汇占款形成的基础货币投放规模较小。1993年末外汇占款875.5亿元，仅为再贷款的8.3%。 第二阶段：1994 -2001年，外汇占款和再贷款等并重，收回部分再贷款对冲外汇占款增长。该时期是我国金融体制改革重要阶段，货币政策调控从直接信贷控制转向间接调控，基础货币投放发生重要变化。主要改革措施及对基础货币投放的影响表现在：一是人行实行垂直管理，收回地方人行再贷款权限。1993年开始人民银行逐渐收回省级人行再贷款权限，抑制了再贷款过度膨胀。二是再贷款主要投向政策性银行和资产管理公司。国有银行政策性与商业性业务剥离，加上后来资产处臵需要，再贷款主要投向政策性银行和资产管理公司。三是汇率制度改革推动外汇占款快速增加。1994年人民币汇率并轨，1996年实施经常

我国当前通货膨胀产生的原因及对策分析

我国当前通货膨胀产生的原因及对策分析 ［摘要］一直以来，通货膨胀问题都是困扰各国经济发展的顽石，尤其对社会经济发展和人民生活稳定造成了极大的冲击。2010年以来，我国的通货膨胀问题加剧，主要原因为需求拉上和成本推动，针对这些问题，我国应采取“需求紧缩，共计扩张”相结合的政策措施。 ［关键词］通货膨胀；价格水平；需求 一、我国通货膨胀的现状 西方经济学家对通货膨胀所下的定义主要有三种：第一，通货膨胀是商品和生产要素的价格普遍上升的现象；第二，通货膨胀是一种货币现象，起因于货币量的急剧增加超过生产的增长，如果货币数量增加的速度超过能够买到的商品和劳务增加的速度，就会发生通货膨胀；第三，美国经济学家莱德勒(lailder)和泊金(parkin)对通货膨胀下了定义：通货膨胀是一个价格持续上升的过程。 简单地说，通货膨胀就是指一般价格水平的持续和显著上涨。这里的价格，不是单一的某个商品或某种服务的价格，而是一组能够反映社会商品和服务的总体价格水平变动的价格。凯恩斯曾指出，再没有什么比通过摧毁一个国家的货币来摧毁一个社会的基础更 容易的事情了。如果一国出现通货膨胀或者通货膨胀恶化，不仅会导致市场价格的严重扭曲，而且也会导致一国货币的严重贬值，并由此破坏整个市场的运作法则。 进入2010年以来，我国的通货膨胀率逐渐升高，前三季度，居

民消费价格同比上涨2.9%。其中，城市上涨2.8%，农村上涨3.1%。10月份我国的cpi上涨率达到了近年来的最高点4.4%。这引起了国内外的普遍关注。我国目前的通货膨胀呈现三个特点：首先，物价普遍上涨。2010年1-10月，在8大类消费品中，除了衣着、交通和通讯两大类商品之外，其他各大类商品价格均有所上涨而且通货膨胀率有上涨的趋势；而家庭设备用品、服务和娱乐教育文化用品及服务两大类商品的价格指数也从年初的低于100逐步上涨到100以上。第二，食品价格的涨幅远远大于其他类商品，而且食品类价格的涨幅与其他各类商品价格涨幅之间的差距不断扩大。2010年10月份食品类价格涨幅比居民消费价格总指数高出5.7个百分点。而在食品类价格中，蔬菜类价格的涨幅又远远高于其他食品价格的涨幅，10月份鲜菜价格同比上涨31%，鲜果价格上涨达17.7%。总之，2010年中国物价上涨70%以上，涨幅主要源于食品涨价。第三，资产价格上涨幅度较大。从2008年到现在，中国资产价格尤其是房价高速飞涨。2010年12月17日，中国社科院发布《2011 年中国经济形势分析与预测》报告中指出，2009年，中国房价涨幅为25%左右。所以，目前我国面临着物价上涨和资产价格上涨双重压力，两者都关系到国计民生，如何遏制其上涨，已成为中国政府当前面临的棘手问题。 二、我国通货膨胀产生的原因 从全局来看，目前我国产生通货膨胀的原因主要有需求和成本两方面。

浅析我国当前的通货膨胀及其治理措施

浅析我国当前的通货膨胀及其治理措施 摘要 对一国经济而言，有三个问题最为重要：其一经济增长；其二通货膨胀；其三失业率。经济增长是大国最关心的；而通货膨胀则伴随着许多发展中国家。 通货膨胀是一种经济现象，近年来，世界经济都受到通货膨胀过高的困扰，国内外的学者纷纷围绕此问题展开了研究，但距离长远的解决有一定的差距，特别是目前通货膨胀的解决办法更是有许多问题值得研究。 本文就这一议题展开了研究分析，首先对通货膨胀的含义及其原因进行阐述。然后对通货膨胀的含义进行了解释，随后对其发生的原因进行概括我国近期通货膨胀的表现及原因分析。得出我国近期通货膨胀的表现：CPI持续走高、物价上涨、进口价格上涨，并对其发生的原因进行分析. 再结合美国反通货膨胀取得的经验对我们的启示。例举出美国自二战以来四次通货膨胀和反通货膨胀的历史，并从中获取对解决我国通货膨胀的有用的措施。 最后通过对美国反通货膨胀的研究提出了一些抑制我国通货膨胀的对策如：采取适当的货币政策；增加商品的有效供给，调整经济结构；加强金融特别是特定经济部门的监管；稳定供给关系。 关键词：经济增长；通货膨胀；货币政策；经济结构 一、通货膨胀的概述 （一）通货膨胀的含义 对于通货膨胀的定义各国经济学家众说纷纭，尚未形成统一意见。上世纪50年代以来，经济学界对通货膨胀的定义大致可以分成两派：“货币派”和“物价派”。“货币派”强调通货膨胀发生的原因，认为流通中的货币供应量超过实际需要量时就发生了通货膨胀；“物价派”又叫“成本推动论派”，侧重通货膨胀造成的结果，认为通货膨胀是指一般物价水平持续性的普遍上升的过程。主张各自观点的西方经济学家形成了各自的定义：货币派的代表人物弗里德曼定义：“通货膨胀是一种货币现象，货币数量变动直接影响国民生产总值。所谓的货币现象是指实际经济是内在稳定的，货币供给增长可以使它变得不稳定，通货膨胀率完全由货币供给增长率决定，而且只有在货币数量比产量增长得更快时才会发生”，“无论何时何地的通货膨胀总是个货币现象”。“物价派”主要以凯恩斯主义经济学家为代表，如斯蒂格利茨，曼昆萨缪尔森都以价格上涨来对通货膨胀进行了定义。如新古典综合派代表保罗萨缪尔森阐明通货膨胀是物品和生产要素的价格的普遍上升的时期。通货膨胀意味着一般价格水平的上涨。 通货膨胀最初用于指货币流通系统中货币数量的增加，现在不少经济学家依然沿用这种传统。不过，也有许多经济学家将上述情况称之为货币通胀这样是为了与物价膨胀区分开来。（二）通货膨胀产生的原因 通过膨胀产生主要有三种原因，即成本推动型通货膨胀，需求拉动型通货膨胀和结构型通货膨胀。 1．成本推动型通货膨胀 在失业率很高且资源利用不足时，由于成本上升所造成的通货膨胀，叫做成本推动型通货膨胀。这种通货膨胀首次发生在20世纪30 年代和40 年代。它使第二次世界大战以后的价格变动发生了根本性变化。成本的上升主要是工资的增加引起的。在现代经济中，在不完全竞争的劳动市场上，存在着强大的工会组织，它们不断地鼓励工人向企业施加压力，迫使企业提高工资，而具有一定垄断性的企业又会相应地提高产品价格，从而引起通货膨胀。这种由工资的提高引起的通货膨胀被称为工资推进的通货膨胀。同时，进口原材料价格的上升及由资源枯竭、环境保护政策造成的原材料、能源等生产成本的提高也会引起成本推进的通货膨

当前我国通货膨胀的现状、成因及治理对策

当前我国通货膨胀的现状、成因及治理对策 一、通货膨胀的概论 西方经济学家对通货膨胀所下的定义主要有三种:第一，通货膨胀是商品和生产要素的价格普遍上升的现象；第二，通货膨胀是一种货币现象，起因于货币量的急剧增加超过生产的增长，如果货币数量增加的速度超过能够买到的商品和劳务增加的速度，就会发生通货膨胀；第三，美国经济学家莱德勒和泊金对通货膨胀下了定义: 通货膨胀是一个价格持续上升的过程。简单地说，通货膨胀就是指一般价格水平的持续和显著上涨。这里的价格，不是单一的某个商品或某种服务的价格，而是一组能够反映社会商品和服务的总体价格水平变动的价格。凯恩斯曾指出，再没有什么比通过摧毁一个国家的货币来摧毁一个社会的基础更容易的事情了。如果一国出现通货膨胀或者通货膨胀恶化，不仅会导致市场价格的严重扭曲，而且也会导致一国货币的严重贬值，并由此破坏整个市场的运作法则。 二、我国通货膨胀的现状 受国际金融危机影响，从2008年下半年起我国CPI和PPI呈现快速下降趋势。2009年出现负增长，7月，CPI、PPI当月同比增幅分别降到-1.8%和-8.2%。然而，从2009年底开始，CPI和PPI由负转正，并且一路走高。2011年7月CPI 同比增长6.5%，创37个月新高，PPI同比增长7.5%，创34个月新高。2011年8月至今，CPI、PPI当月同比增幅均呈下降且趋于平缓的趋势（如图1、图2）。由此可见，我国通货膨胀持续时间较长，并且一直处于波动状态。 图1 2008-2012年CPI当月同比增幅

图22008-2012年PPI当月同比增幅 数据来源：中国国家统计局 三、当前我国通货膨胀的成因 在全球化背景下，世界各国之间的联系更加密切，一国的经济、政治、文化和社会越来越受到其他国家的广泛影响。因此，对我国通货膨胀成因的分析不仅要考虑到国内因素，还要考虑到当前全球性通货膨胀的国际因素。 （一）货币超经济发行 弗里德曼认为，通货膨胀只是一种货币现象，它是由于货币量增加的速度超过产量增加的速度造成的。因此，控制通货膨胀的主要措施是减少货币供应量。实践中一般采用货币供应量和GDP的比值来衡量货币供应量是否超过实际需求量，这一比值越大，表明经济的货币超发越严重。就目前的情况来看，西方发达经济体的货币供应量和GDP的比值在1以下，而新兴市场经济国家则相对较高，货币供应量一般为GDP的1-1.5倍，超过两倍的很少。本文根据中国人民银行网站公布的M2数据和中国统计年鉴公布的GDP数据，计算了2001年以来逾十年的M2与GDP的比值，见表1。 表12001-2012年M2、GDP相关数据表单位：万亿元

通货膨胀案例分析

案例2 中国改革开放以来的通货膨胀 一1979-1980年6% 二1982-1986年% 三1986-1990年% 四1992-1994年% 无2006-2008年6% 央行基础货币投放机制变化及金融影响 作者/农行战略规划部 【摘要】 ?过去30年基础货币投放经历了从再贷款为主转向外汇占款为主的过程，大致可分为三个阶段。第一阶段：1984-1993年，再贷款和财政透支为基础货币投放主渠道。第二阶段：1994 -2001年，外汇占款和再贷款等并重。第三阶段：2002-2011年，外汇占款成为基础货币投放主渠道。 ?内外部环境变化致外汇占款增长放缓。从内部原因看：一是人口红利减弱，出口品成本上升。二是人民币接近均衡水平，资本项目顺差减少。三是央行退出常态式干预，主动购汇减少。从外部原因看：一是国际经济弱势复苏。 二是美联储QE退出。三是国际金融市场波动加大。 ?我国以公开市场操作投放基础货币主要受制于两个因素：一是国债规模有限。二是国债市场交易量小。相对来说，再贷款、再贴现有两方面的优势：一方面，再贷款不受证券抵押限制，投放相对灵活，且没有数量限制。另一方面，再贷款和再贴现可实现定向、定价、定量投放，有利于实现特定领域定向支持。 ?基础货币投放机制变化对金融体系和银行的影响。一是影响资金价格中枢。二是银行对公存款增长难度可能加大。三是货币领域定向调控将加剧银行分化。

过去十多年，外汇占款一直是我国基础货币投放的主渠道。但从2012年开始，外汇占款增速出现趋势性下降。今年以来，外汇占款少增现象更加明显。4月份新增外汇占款846亿元，月增量环比下降51%，同比下降70%。未来一段时间，基础货币投放渠道可能将从外汇占款为主转向更为侧重再贷款、再贴现等途径。基础货币投放渠道变化，将对金融生态和银行经营环境产生深远影响，商业银行需提前谋划应对。 一、过去30年基础货币投放从再贷款转向外汇占款 1984年我国建立独立的中央银行体系，承担制定、执行和实施货币政策职能。基础货币调控成为央行执行货币政策的重要手段，基础货币投放大致经历三个阶段： 第一阶段：1984-1993年，再贷款和财政透支为基础货币投放主渠道。该时期基础货币投放特点：一是政策性再贷款和财政透支是主要手段。截至1993年末，再贷款总量亿元，超过70%基础货币来自央行再贷款。再贷款主要出于政策性目的，如农副产品收购、国家重点建设项目等。财政透支也是我国基础货币投放重要途径，1993年末财政透支形成预算借款亿元。二是国有银行为再贷款主要承接者。四大国有银行身兼政策性职能，承接了97%再贷款。三是基础货币投放受到地方政府干预。地方人行拥有部分再贷款权限，加之其领导由地方政府任命，再贷款投放受地方干预，甚至出现“倒逼”央行投放基础货币的现象。基础货币刚性增长造成需求快速扩张，引发严重通胀，造成人民币贬值压力。四是外汇占款形成的基础货币投放规模较小。1993年末外汇占款亿元，仅为再贷款的%。 第二阶段：1994 -2001年，外汇占款和再贷款等并重，收回部分再贷款对冲外汇占款增长。该时期是我国金融体制改革重要阶段，货币政策调控从直接信贷控制转向间接调控，基础货币投放发生重要变化。主要改革措施及对基础货币投放的影响表现在：一是人行实行垂直管理，收回地方人行再贷款权限。1993年开始人民银行逐渐收回省级人行再贷款权限，抑制了再贷款过度膨胀。二是再贷款主要投向政策性银行和资产管理公司。国有银行政策性与商业性业务剥离，加上后来资产处置需要，再贷款主要投向政策性银行和资产管理公司。三是汇率制度改革推动外汇占款快速增加。1994年人民币汇率并轨，1996年实施经常