上市公司股权转让深度探究

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上市公司股权转让深度探究

作者：江浩

来源：《财讯》2016年第30期

股权转让是股份买卖双方达成的关于股份所有权变更的一种交易。2016年我国发生了多

起上市公司大比例股权转让事件，上市公司如此大规模密集进行股权转让是历史上第一次，而且大多数都是原股份持有人清仓式减持并涉及到了实际控制人的变更。本文梳理了今年以来上市公司大比例股权转让的现状、深度分析了进行大比例股权转让的原因，以及对上市公司在股价及发展方向上的影响。

上市公司股权转让股价

上市公司大比例股权转让的现状

2016年我国发生了起上市公司大比例股权转让事件，其中一次性转让超过20%以上的有16起，一次性转让10%—20%的有8起，一次性转让5%—10%的有6起。其中在主板市场有14起，中小板市场有11起，创业板市场有5起，其中涉及到实际控制人变更的有25起。而2014年和2015年大比例股权转让事件分别只有9起和11起。从行业分布特征来看，2016年

传统行业成为了股权转让集中地，占比超过80%，而新兴行业占比较小。从公司盈利能力及估值指标来看来看，净利润连年下降或者亏损公司占比超过60%，平均动态市盈率达到67倍。从上市公司股权转让价格来看，购买股权最高溢价达到120%，最低折价3.1%，平均高出最后一个交易日价格58%，即股权购买方愿意付出相对股票现价较多的溢价来获得上市公司的股权，这个价格表现出了在当前上市公布公司信息充分披露及目前市场环境下买卖双方可达成的一个均衡价格。在公告之前10个交易日内涉及股权转让公司股价平均上涨7%，表现强于沪深300指数3个百分点，而在达成转让协议公司复牌之后10个交易日内股价平均上涨74%，强

于沪深300指数69个百分点。

上市公司大大比例股权转让原因探究

（1）公司发展遇到瓶颈

上市公司的发展面临诸多的不确定性，特别是属于传统行业如周期性行业中的水泥、煤炭、钢铁、化工等行业个别公司在经济发展周期底部会面临亏损等经营风险[1]，而一旦周期

底部持续时间较长公司会面临长达两年以上的亏损，对公司价值创造活动产生负面影响，公司价值随着时间的推移会越来越低。对于上市公司而言若发生连续三年亏损，则会被暂停上市，连续四年亏损会被退市。以上市公司四川双马（000935）为例，该公司原主营业务为水泥、建材制造，近年来主营业务由于宏观经济不景气出现了亏损，原大股东拉法基中国针对中国水泥市场亏损的情况尝试进行行业的整合，但效果不是很理想，因此进行了溢价股权转让，和谐恒源林栋梁成为了公司的实际控制人。