09-11云南白药财务分析报 告1

云南白药

企

业

财

务

分

析

二〇一一年十二月十七日

云南白药财务分析报告（2008-2010）

代码：000538

一．公司基本情况.......................................................................... - 3 -二．企业财务效率分析 .................................................................. - 5 -（一）.企业偿债能力分析.............................................................. - 5 -

1.短期偿债能力分析 ................................................................. - 5 -

2.企业长期偿债能力分析.............................. 错误！未定义书签。（二）企业盈利能力分析............................................................... - 6 -（三）企业营运能力分析............................................................... - 7 -（四），企业发展能力分析............................................................. - 8 -二．对资产负债表的分析............................................................... - 8 -三．对利润表的分析.................................................................... - 10 -四，对现金流量表的分析............................................................. - 10 -

1.经营活动产生的现金流量分析............................................. - 10 -

2.投资活动产生的现金流量分析............................................. - 10 -

3、筹资活动的现金净流量..................................................... - 11 -五，财务综合分析评价 ................................................................ - 11 -

1.杜邦财务分析.................................................................... - 11 -

2.综合分析 ........................................................................... - 12 -

3.、公司存在问题及改进建议 ................................................ - 13 -

一．公司基本情况

云南白药集团股份(股票简称“云南白药”,股票

代码000538,深圳证券交易所)，前身为成立于1971

年 6月的云南白药厂。1993年5月3日经云南省经济

体制改革委员会云体(1993)48号文批准,云南白药厂

进行现代企业制度改革,成立云南白药实业股份有限

公司,在云南省工商行政管理局注册登记。经中国证监

会证监发审字(1993)55号文批准,公司于1993年 11月首次向社会公众发行股票2,000万股(含20万内部职工股),定向发行400万股 ,发行价格3.38元/股,发行后总股本8,000万股。经中国证券监督管理委员会批准,1993年12月15日公司社会公众股(A股)在深圳证券交易所上市交易,内部职工股于1994年7月11日上市交易。1996年10月经临时股东大会会议讨论,公司更名为云南白药集团股份有限公司。[1] 经过30多年的发展，公司已从一个资产不足300万元的生产企业成长为一个总资产76.3亿多，总销售收入逾100亿元（2010年末），经营涉及化学原料药、化学药制剂、中成药、中药材、生物制品、保健食品、化妆品及饮料的研制、生产及销售；糖、茶，建筑材料，装饰材料的批发、零售、代购代销；科技及经济技术咨询服务，医疗器械（二类、医用敷料类、一次性使用医疗卫生用品），日化用品等领域的云南省实力最强、品牌最优的大型医药企业集团。公司产品以云南白药系列和田七系列为主，共十种剂型七十余个产品，主要销往国内、港澳、东南亚等地区，并已进入日本、欧美等国家、地区的市场。“云南白药”商标于2002年2月被国家工商行政管理总局商标局评为中国驰名商标。

云南白药集团公司是云南大型工商医药企业,是中国中成药五十强之一,1997年被确定为云南省首批重点培育的四十家大企业大集团之一。1997年经外经贸部批准,获得企业经营进出口权。1999年被云南省科委认定为高新技术企业。1999年被国家人事部批准建立博士后工作研究站。2002年被云南省政府列为10户重点扶持的医药企业之一。2003年公司控股子公司云南白药集团大理药

业有限责任公司、丽江药业有限公司及天紫红药业有限公司先后通过国家GMP 认证,公司控股子公司云南省医药有限公司、云南白药大药房有限公司、云南白药集团医药电子商务有限公司通过GSP认证。2004年7月公司合剂、口服液剂型通过国家GMP认证,2004年9月公司文山三七种植基地高水准通过国家GAP认证。2005年9月公司糖浆剂、软膏剂、搽剂通过国家GMP认证。2006年天紫红饮片车间通过GMP认证。

1995年,云南白药被列为国家一级保护品种,保护期20 年,这也是国内享受此种保护仅有的两个中药产品之一。

公司法定中文名称：云南白药集团股份有限公司

公司法定英文名称：YUNNAN BAIYAO GROUP CO.,LTD

公司法定代表人：王明辉

公司董事会秘书：尹品耀

联系地址：云南省昆明市二环西路222 号

电话：0871-*******

电子信箱：ypy@https://www.wendangku.net/doc/4016552159.html,

证券事务代表：马青吴伟

联系地址：云南省昆明市二环西路222号

电话：0871-******* 8323680

电子信箱：maqing@https://www.wendangku.net/doc/4016552159.html, wuwei@https://www.wendangku.net/doc/4016552159.html,

传真：0871-*******

公司注册地址:昆明市国家高新技术产业开发区

公司办公地址：昆明市二环西路222 号

邮政编码：650118

公司国际互联网网址：https://www.wendangku.net/doc/4016552159.html,

电子信箱：ynby@ https://www.wendangku.net/doc/4016552159.html,

公司选定的信息披露报纸名称：《证券时报》、《上海证券报》、《中国证券报》登载年度报告的中国证监会指定网站的网址：https://www.wendangku.net/doc/4016552159.html,

公司年度报告备置地点：本公司档案室

公司股票上市交易所：深圳证券交易所

股票简称：云南白药

股票代码：000538

其他有关资料：

公司首次注册登记日期：1993 年11 月30 日

首次注册地点：云南省昆明市西坝路51 号

公司变更注册登记日期：2000 年5 月4 日

变更注册地点：昆明市国家高新技术产业开发区

企业法人营业执照注册号：5300001003806

税务登记号码：53010221652214x

公司聘请的会计师事务所名称:中审亚太会计师事务所有限公司

办公地址:云南省昆明市青年路延长线志远大厦16 楼

二．企业财务效率分析

（一）.企业偿债能力分析

1.短期偿债能力分析

短期偿债能力比率2010年2009年2008年

流动比率 2.10 2.60 1.80

速动比率 1.10 1.84 1.08

1.流动比率分析：云南白药2008—2010年流动比率分别为1.80、

2.60 、

2.10。流动比率增幅明显，后有所减弱，说明企业短期偿债能力还是较强的。从公司2008年—2010年的资产负债表可以看出，公司流动资产与负债都逐年上升，但流动资产增速快于流动负债增速。2008年受国际金融危机影响，为了维持企业正常运营，企业持有大量货币资金，导致流动比率大幅增长，但后来经济有所好转，导致流动资金有所减少。其中应收款项占有较大比重，可能会导

致坏账的产生。

2.速动比率分析：企业该指标与流动比率指标大致相似说明企业的短期偿债能力的强弱。企业该指标保持在1为好，过大过小都有负面的影响。云南白药2008—2010年速动比率都高于1，2008和2010年接近于1，企业的短期偿债能力较好。

2.企业长期偿债能力分析

长期偿债能力比率2010年2009年2008年

资产负债率（%）42.17 35.46 50.61

负债股权比率（%）57.83 55.80 108.06

1.资产负债率分析：2008—2010年，云南白药的资产负债率呈下降趋势，后于2010年有所回升。从资产负债表可以看出，在国际金融危机的影响下，云南白药管理层加强了对企业的日常运营管理，企业资产总额不断增加，负债略有增加，反映了公司管理水平的提高，企业的资产负债率下降，企业偿债能力较强。

2.负债股权比率：负债股权比率是从股东权益对长期负债的保障程度来评价企业的长期偿债能力的。2008—2010年，云南白药的负债股权比率下降明显，于2010年略有回升，企业所有者权益对债权的保障程度较高，企业财务风险较小。

（二）企业盈利能力分析

企业盈利能力2010年2009年2008年

销售毛利率30.47%30.45%30.84%

销售净利率10.35%8.49%8.10%

主营业务利润率30.47%29.83%30.31%

总资产报酬率13.63%11.13%11.88%

净资产报酬率12．13%24.97%23.25%

成本费用利润率10.35%10.89%10.76%

股利发放率0.003%0.0014% 0.0057%

每股收益 1.33% 1.13%0.96%

每股净资产15.76 6.71 5.87

1．从2008到2010年，云南白药销售毛利润率变动浮动较小，基本维持在30%左右，而医药制造业的行业平均销售利润率为9%左右，说明云南白药销售获取利

润的能力较强，在业内处于领先地位。

2．公司净资产报酬率呈下降趋势，但仍高于行业平均水平（8.78%），说明公司仍处于领先水平，净资产报酬率下降的原因是公司资产负债率下降，公司资本结构中权益资本增加，平均普通股股东权益增加。

3．公司的资产负债表显示，2008到2010年，公司的总资产报酬率一直增加，主营业务利润率也一直在增加，云南白药每股盈余呈上升趋势，原因是在金融危机中，公司及时调整经营策略，公司销售成本得到了有效控制，销售净利不断增加，由此可以知道公司的经营状况较好。

（三）企业营运能力分析

企业营运能力2010年2009年2008年

应收账款周转率21.87 31.67 24.36

应收账款周转天数16.46 11.37 14.78

存货周转率 2.57 3.36 3.44

存货周转天数140.24 107.14 104.65

总资产周转率 1.32 1.31 1.47

总资产周转天数277 274.64 245.33

净利润增长率52% 31.43% 37.07%

净资产增长率27.1% 13.91% 123.86%

总资产增长率27.1% 21.83% 72.44%

1、应收账款周转率及周转天数：云南白药的应收账款周转率和应收账款周转天数这两个指标都优于行业平均水平，且在2008—2010年间，企业应收账款周转率不断上升，应收账款周转天数不断下降，说明收帐速度快，平均收账期短，坏帐损失少，资产流动快，偿债能力强，有利于企业的生产经营。

2、存货周转天数及存货周转率：相对于行业平均水平，云南白药的存货周转率稍低，存货周转天数略高。企业的存货周转率从2008年以来一直下降，说明企业存货管理水平下降，销售能力变弱。主要原因是收金融危机影响，导致企业库存增加，产品销售困难。作为行业内领先企业，云南白药应加强存货管理，采取积极的销售策略，减少存货营运资金占用量。其存货周转天数也不断地增加，这样不利于企业的发展，应积极改善管理，拓宽销路。

（四），企业发展能力分析

项目10年09年08年主营业务收入增长率40.49% 25.31% 39.06%

净利润增长率52.06% 31.42% 37.07%

净资产增长率27.10% 13.91% 123.86%

总资产增长率27.1% 21.83% 72.44%

1.主营业务收入增长率这一指标可以较好的考察公司的成长性，通常其在几年内保持30%以上，即可说明公司具有一定成长性。

该公司在08年主营业务增长率为39.06%，说明公司在08年迅猛发展，09年为25.31%，公司发展回复平稳，而10年40.49%说明公司在10年又迅速的发展。

2.该公司08年净利增长率达到37%，09年为31%，10年了52%说明公司发展先迅速发展，后趋于平稳，调整方法后又迅速发展起来。公司的净资产和总资产的增长率也说明了这一点，说明公司的发展情况较好。

二．对资产负债表的分析

1、从总体看，公司的资产总额在从08年的493717万元增长到了2010年的的7,633,060,000，同比增长了54.6%。

2.从资产来看，各个部分的变化不大，但是由于应收票据和其他应收款的大幅增加导致了流动资产的变动27%，说明公司有一部分票据无法收回，和一部分应收款无法收回。09年公司总资产为600543万，与08年相比增长了22%，公司非流动资产增加了122%，是由于公司在建工程较08年增加442%，公司无形资产较08年增加541%，而公司流动资产只增加了12%，说明公司货币资金都用于扩大再生产，资金利用充分；而10年变动较大的是应收账款，存货和其他应收款，还有应付账款。是由于公司有较多的账款没有回收，可能会导致坏账，应付账款增加是又由于公司扩大生产，较好的利用了公司信誉产生的无利息借款。从负债及股东权益来看，主要是未分配利润增长了42%，对总资产影响为14.5%，说明

公司盈利是资产增加的主要资金来源，意味着09年公司盈利能力良好，投资者投入得以升值。

而10年较之09年的变化较大，主要是由于其他应收款，应收账款，应付票款，存货的变动较大，说明公司在09-10年之间具有较多的账款没有回收，可能会产出坏账。而有

从08年到10年，公司09年总资产增长率大于08年，未分配利润09年其增长对总资产影响大于08年，说明08年到10年公司盈利水平在逐步提高，公司形势良好。

3.从负债及股东权益来看，主要是未分配利润09年10年均有较大的增长，实收资本也有了较大的增长，对总资产影响为13%和2.6%，表明公司盈利时资产增加另一资金来源。这些也意味着，投资者看好公司，且公司盈利能力较强，投资者投入可得到升值，公司09年非流动负债比重较08年增加742.135%，流动负债增加26.706%，所有者权益增加13.909%，但未分配利润比重增加42%，公司的资产负债率在3年间明显下降，负债略有上升。09年增加624,940,628,10年增加 843,016,233 ，主要原因都是应付账款增加、应付票据增加、预收账款增加以及其他应付款增加。从资产负债表可以看出，公司负债中流动负债占绝大多数，公司很好的运用了短期负债筹资速度快、富有弹性、成本低的优点，且公司对负债规模进行总体控制，公司的财务风险小。

4.从资产结构来看，公司08年末资产总额中，流动资产占90.9%，固定资产占9.1%，其中货币资金占47.3%，存货占26.4%，固定资产占4.8%流动资产所占比重较上年有所增加，其较大原因是货币资金较上年增加24.8%。

09年，资产总额中流动资产所占比重下降83%，是由于货币资金下降9.3%，非流动资产比重上升16.591%，是由于在建工程与无形资产和固定资产比重的上升。

10年，资产总额中的流动资产比重为83%，是由于货币资金的下降和存货上升导致的，非流动资产比重为16%，变动不大，和09年类似。

其他具体看资产负债表的水平和垂直分析，见附表1

三．对利润表的分析

1.08年，公司实现营业收入572319万元，营业利润52888万元，实现净利润46353，每股收益0.96

2.09年，公司实现营业收入717178万元，同比增长25.3%，营业利润69184万元，同比增长30.8%，实现净利润60919万元，同比增长31.4%, 每股收益1.13，同比增长17.7%。

3.10年，公司实现营业收入10,075,400,000.00元，同比增长40.49%，营业利润1043100000元，同比增长50.77%，实现净利926343000元，同比增长52.06%, 每股收益1.33，同比增长17.7%。

4.由于08-10年的营业收入均有所增长，说明企业经营较好，10年营业收入的增长率大于营业成本的增长，说明企业发展较好，但还是应该加强管理，来减少营业成本，各年的结构百分比变化不大，说明企业没有重大的事件其他可以参考利润表水平垂直分析表，附表2

四，对现金流量表的分析

1.经营活动产生的现金流量分析

2008到2010年，公司销售商品收到的现金分别为459458.61万元、658115.71万元、10,080,8万元。说明公司的销售能力增强，销售改革收到了良好效果。公司经营活动产生的现金流量分别为7102.28万元、80689.69万元、9,725,14万元公司每年逐渐增加，表面公司的现金流量良好，公司的管理增强。

2.投资活动产生的现金流量分析

云南白药08到10年投资活动的现金净流量都为负值，主要是由于云南白药不断并购和资产重组，扩大投资，导致资金大量流出。从比例上来说，投资活动的现金净流量占销售商品现金净流量的比例为5%不到，从公司整体来说，风险是很小的。长期来看，投资是为了扩大生产，随着中国医改的进行，社会对医药的需求会继续扩大，云南白药未来的现金流肯定会增加。

3、筹资活动的现金净流量

据现金流量表显示，云南白药在08到10年间筹资活动的现金净流量依次124152.99万元、-177,793.315万元、-109,072万元。08年是由于接受投资收入，导致现金流量增加，而09年10年现金流量呈现负数是由于分配股利增加导致现金流出量增加，而现金流入量却没有大的增加才导致现金净流量呈现负数。流出的现金主要用于偿还债务和支付现金股利等。

其他可以参考利润表水平垂直分析表，附表3

五、财务综合分析评价

1.杜邦财务分析

从左到右08.09.10年净资产收益率分别为23.25%、24.97%、12.13%

总资产净利润11.88%、11.13%。13.63% 业主权益乘数1.55、1.66、1.72

销售净利润率8.1%、8.49%、10.35%总资产周转率1.47、1.31、1.32

净利润/ 营业收入营业收入/ 资产总额463,531,823、609,195,228、926,343,000.00 5,723,198,668、7,171,784,044、10,075,400,000.00 4,937,169,578、6,005,348,6607、633,060,000

总收入—总成本费用流动资产+ 非流动资产

货币资金可供出售营业收入营业成本2,335,333,994、2,283,576,313、1,994,960,000金融资产

5,723,198,668、7,171,784,044、10,075,400,000 3,957,991,073 、4,994,856,553 、7,004,760,000.00 应收账款2,996,154、- 、- 投资净收益营业税费161,284,875、235,497,721、460,704,000长期股权投资5,612,186、74,049,721、,998,870.00 30,718,813、37,217,788、78,370,200.00 预付账款36,336,909、36,064,807、营业外收入管理费用326,616,938、243,326,731、307,986,00038,782,467 30,386,6096、16,838,334,、874,860.00 187,931,947 、238,751,946、252,704,000.00 存货固定资产

财务费用1,301,637,236、1,649,022,365、2,728,800,000 238,825,810、

1,676,380、-30,188,480、-14,562,600.00 257,597,390、236,587,000

销售费用其他流动资产在建工程

983,476,565、1,237,368,270、1,702,530,000.00 44,898,523、243,374,691、294,578,953

资产减值损失145,380,15。41,559,805 1。85,447,800 无形资产

38,131,323、5,984,953、16,532,400.00 应付利息58,871,941、377,491,488

营业外支出1,523,244、26,548,831、5,167,610 375,734,379

4,021,666、3,031,911、10,233,400.00 其他非流动资产

10,000,000 10,000,000 10,000,000

所得税

91,717,872、96,453,930、113,394,000.00

由上表可知，云南白药集团股份有限公司的权益乘数由08年的1.55依次变为1.66、1.72，说明从08年开始，企业降低了财务杠杆的利用力度，开始减少负债，增加了闲置资金，但债权人的权益却能得到较大的保证。

综上所述，09年所有者权益报酬率上升的原因是销售净利率和总资产周转率都增加了0.4%和3% 10年的权益乘数也是上升的

2.综合分析

成长性财务能力偿债能力现金流量经营能力盈利能力得分81.38 52.44 35.66 40.27 39.35 83.31

行业均值43.75 40.00 38.75 33.75 41.88 35.00

市场均值50.07 49.80 50.77 50.07 50.37 46.29

从上可以看出，云南白药的各项指标都优于行业均值，说明公司的经营状况良好。在过去的五年，云南白药是中国最优秀的中药企业，年销售收入保持30%的增速，其核心竞争力在于独特的资源优势、出色的管理能力以及超前的战略眼光。从2006年起，公司经营业绩跃居中国中医药行业首位，营运能力和管理效率居于同行业领先水平，使云南白药从一个地方性的企业成长为一个全国性的企业，从一个行业的挑战者成长为行业领跑者。近两年，公司在云南省人民政府的支持下，对云南省内的制药企业进行了并购重组，扩大了公司规模，研发能力及销售渠道实现了共享，降低了公司的成本，有效的缓解了云南白药在搬入新产区

前产能不足的状况，强化了公司的竞争力。

2005年初公司确定“稳中央、突两翼”发展战略，经过三年市场培育，2008年两翼产品将可能双双突破5亿，此时公司中央产品开始进入平稳发展期，两翼产品占工业收入比重将从2004年的8%提升至2008年的50%，白药系列向快消品延伸基本获得成功。两翼产品2008-2009年费用投入依然较高，预计两翼产品净利润占工业利润比重将从2008年的22%上升至2010年的40%，两翼产品成为增长接力棒。急救包2008年会有小量销售，我们看好白药这一延伸产品的中长期市场空间。2008年，云南白药整体搬迁全面启动，一期投资10.8亿元的产业区上马，共涉及6个药厂、研发、营销、商业物流、管理和配套设施，总投资预计较危机发生前节约上亿元。2009年6月，集团整体搬迁项目厂房主体工程施工基本完成，预计7月底即可封顶断水，明年上半年完成建设、搬迁和认证等工作。项目建成后将装备40余条现代化的药品生产线，达到100亿以上的产业规模。中长期来看，公司的营业收入和盈利能力会进一步增强，通过大规模并购后，公司预计2010年集团销售收入能达到100亿元。

3.、公司存在问题及改进建议

云南白药是行业内领先企业，公司管理水平高，公司销售收入和利润都领先其他企业，但结合前面的分析来看，公司仍然存在两个问题。一是公司的存货周转率较低，存货周转天数长。虽然云南白药近两年加强了存货管理，但受国际金融危机的影响，公司销售量减少，存货增加。公司应该加大销售力度，提高销售水平，降低企业库存。二是公司的融资活动中债务融资比例小，权益融资比例大。公司可以扩大债务融资规模，增加债务融资比例，以充分的发挥财务杠杆的作用，发挥债务融资的抵税作用，同时在公司资本结构保持不变的情况下也可以提高每股收益，提升公司的价值。